【基于杜邦探析法的湯臣倍健財務報表探析案例（定量論文）11000字】

基于杜邦分析法的湯臣倍健財務報表分析案例目錄TOC\o"1-2"\h\u4086摘要 1210151.緒論 2113531.1研究背景 2327281.2研究目的 2209841.3文獻綜述 2234081.4研究方法 3200831.5研究意義 4231282.相關理論 436612.1財務報表內容 461962.2財務報表作用 5171812.3財務報表分析方法 6314132.4杜邦分析原理 6134122.5杜邦分析法相關指標圖示與分解 624713.以湯臣倍健股份有限企業(yè)為例 9224913.1湯臣倍健企業(yè)簡介 9175233.2湯臣倍健股份有限企業(yè)杜邦分析法下財務報表分析 10300784.存在問題 15185804.1存在商譽減值風險 15319024.2費用投入不合理 15309284.3競爭格局分散 1668385解決建議及措施 1649265.1商譽減值應對措施 16271125.2改善企業(yè)資本結構 16215895.3拓展銷售渠道 16318075.4提高產能、研發(fā)能力 17306185.5降低成本，提升盈利能力 17292325.6加強內部財務管理 17109246.總結 17摘要保健食品適合一定人群食用，可以調節(jié)身體的功能，且對人體沒有危害。在營養(yǎng)和健康知識普及、消費改善和政治的影響下，我國保健品市場迅猛發(fā)展。2019年中國保健品市場規(guī)模增至2669.56億元，成為全球第二大保健品消費國。由此看來，中國保健品市場潛力大，湯臣倍健企業(yè)便是其中的佼佼者。凈資產收益率是杜邦分析法的核心指標，本文以湯臣倍健企業(yè)為例，從企業(yè)銷售凈利率、總資產周轉率、權益乘數、凈資產收益率四個方面，查閱相關資料，運用圖表、比較、趨勢、分析等方法，采用杜邦分析法對湯臣倍健企業(yè)2018年-2020年的財務報表進行分析，通過本文的研究，可以知道企業(yè)的財務狀況以及工作流程中某些方面的具體不足之處。最后本文分析了存在的問題，并提出了改進措施。關鍵詞：杜邦分析法銷售凈利率總資產周轉率權益乘數凈資產收益率1.緒論1.1研究背景中國的保健食品在80年代有所增加。隨著社會的進步和經濟的發(fā)展，人們越來越重視自己的生活健康。從1990年，全球人口的健康消費逐年增加，對食品和保健產品的需求非常旺盛。在這40多年時間里，已經迅速發(fā)展成為一個獨特的產業(yè)。我國保健品市場規(guī)?？傮w上是逐年增長的，2012年，健康食品產業(yè)達到110億元，銷售額增長4.8%。2012年1月，國家開發(fā)改革委員會和產業(yè)信息部，首次列舉了“營養(yǎng)·健康食品制造業(yè)”作為開發(fā)產業(yè)。2019年，市場規(guī)模將達到2227億元。2019年，中國消費者推薦的主要健康管理方法是營養(yǎng)輔助食品、營養(yǎng)輔助食品、體育和健身。在發(fā)達國家，保健品產業(yè)是一個比較成熟的市場，但在中國，它還處于發(fā)展中階段。業(yè)界的總利潤率非常高，安利較早進入中國，在直接銷售領域占有很大的優(yōu)勢。在安利之后，NBTY和GNC相繼進入中國。另外，很多國內企業(yè)也進入了這個行業(yè)?？傊?，現在的模式是，直接銷售占市場份額的80%，剩下的20%是非直接銷售品牌所占。在非直接銷售品牌中，湯臣倍健是發(fā)展最好的，多年來，銷售額保持著70%以上的增長率。1.2研究目的目前中國市場處于發(fā)展中階段，但濃度較低。未來，像其他成熟的消費品市場一樣，它非常集中的在一些主要品牌和企業(yè)上。作為整個經濟社會發(fā)展的重要支柱，保健品企業(yè)越來越重要，但是由于社會激烈的競爭，企業(yè)的發(fā)展往往也是呈現兩極分化，有的企業(yè)順利發(fā)展，有點企業(yè)經營面臨著危機。本文運用杜邦分析法對湯臣倍健企業(yè)的財務報表進行分析，了解企業(yè)經營狀況和存在問題，得到企業(yè)發(fā)展綜合趨勢，并對它的發(fā)展提出合理化的建議。1.3文獻綜述1.3.1國內文獻我國的財務分析思想于20世紀初，出現較早。根據資料可知，我國財務分析可以從兩方面來構建框架,一是以西方為代表的，杜邦分析法等各種綜合評價分析方法。二是我國財政部發(fā)布基礎的評價企業(yè)財務狀況的指標體系?！敦攧請蟊矸治?理論、技巧與運用》是孟天恩、張炎興于2003年所著。本文將他們的研究內容，報表中的資產負債表與利潤表的分析，運用到文中湯臣倍健企業(yè)的資產負債表、利潤表里面，對資產負債表進行靜態(tài)分析，利潤表進行動態(tài)分析，然后進一步將兩個表之間數字所產生的比率來進行綜合的分析?！抖虐钬攧辗治鲶w系的缺陷及其改進》作者羅常龍、曾高峰，根據他們著作中的相關理論（以凈資產收益率為核心、進一步分解銷售凈利率、財務杠桿指標），然后運用到論文中，根據企業(yè)的財務杠桿指出企業(yè)財務中的不足，進而運用杜邦財務分析體系找出影響湯臣倍健企業(yè)財務的相應指標，并提出相應的改進辦法。1.3.2國外文獻19世紀后半期到20世紀初美國學者瓦特樂凱的著名書籍《鐵路財務報表分析》，他的著作主要內容講的是營業(yè)費用占總利潤的比例，純利潤占固定費用的比例，固定資產占長期資本的比例。在論文中，將會運用他的這種分析方法，將湯臣倍健企業(yè)2018年-2020年的一些指標進行詳細的比較，得出比例關系。被稱為財務報表分析的創(chuàng)始者亞歷山大沃爾，他的著作中的比率分析體系、指數法與標準比率法。此次，也將會用到論文，運用比率分析法對湯臣倍健企業(yè)的利潤表、資產負債表、財務報表的各項指標進行分析。1919年由美國杜邦企業(yè)的財務經理唐納森·布朗創(chuàng)造出來的杜邦財務分析體系，主要內容是凈資產收益率最大化，它是以凈資產收益率為核心的。本論文將其杜邦分析體系運用進來，也是以凈資產收益率為核心來展開研究。帕利普在其《企業(yè)分析與評價》一書中，將財務分析體系中的常用的財務比率分為四大類，其原理是將某一個要分析的指標層層展開，然后探究財務指標發(fā)生變化的根本原因。本論文學習借鑒他的分析方法，在分析企業(yè)銷售凈利率、總資產周轉率、權益乘數、凈資產收益率四項指標的基礎之上，再深入展開，探究影響這些指標的其他因素有哪些。1.4研究方法（1）文獻分析法：通過收集各種文獻研究，考察研究對象的性質和現狀，從而全面地了解所研究課題的背景、歷史、現狀以及前景，從中引出分析方法。（2）圖表分析法：將論文里的數據轉化為表格，進行直觀的數據分析。（3）個案研究法：是認定研究對象中的某一特定對象，加以調查分析，弄清其特點及其形成過程的一種研究方法。1.5研究意義1.5.1理論意義通過本論文的研究，會發(fā)現杜邦分析法能夠較好整合各項財務指標，凈利潤、總資產周轉率、權益乘數、凈資產收益率等都能比較直觀的反映企業(yè)經營狀況，進一步深入研究發(fā)現改進的凈資產收益率更加方便、快捷的反映湯臣倍健企業(yè)的財務狀況。將改進后的凈資產收益率公式運用到論文研究中，由于剔除了財政支出的影響，將更準確地反映湯臣倍健企業(yè)生產經營活動的成本支出水平。1.5.2現實意義通過本論文的研究發(fā)現，財務報表在企業(yè)經營環(huán)節(jié)中有著非常重要的作用，而通過杜邦分析法下對企業(yè)財務報表分析，能夠給企業(yè)發(fā)展做一個很好的總結。杜邦分析法中一些財務指標直接反映企業(yè)盈利狀況，比如凈利潤、總資產周轉率、權益乘數、凈資產收益率等，對湯臣倍健這些指標進行詳細的分析，能發(fā)現企業(yè)經營中遇見的問題，得到解決方案，從而推動企業(yè)的發(fā)展。本論文，進一步研究發(fā)現，對湯臣倍健企業(yè)的分析還是要需要進行總體概況，不能以偏概全。因此，運用杜邦分析法對企業(yè)財務報表進行全面的合理分析，對提高企業(yè)發(fā)展水平與經濟效益有著重要意義。2.相關理論2.1財務報表內容企業(yè)財務報表分析是企業(yè)根據定期編制的財務報表，對財務狀況、經營成果和現金流量進行專門分析的一種特殊分析方法。目的在于確定并提供會計報表數字中包含的不同趨勢和關系，為報告使用者提供各種財務信息，方便為企業(yè)提供財務決策、財務規(guī)劃和財務控制。一套完整的財務報表包括資產負債表、利潤表、所有者權益變動表(或股東權益變動表)、現金流量表和財務報表附注。本論文主要結合資產負債表、利潤表來對湯臣倍健企業(yè)進行研究。（1）資產負債表資產負債表作為企業(yè)生產經營資源的靜態(tài)指標，其基本結構是“資產＝負債＋所有者權益”，實際反映了企業(yè)資產、負債和資本的狀況，對資產負債表進行詳細分析后，可以幫助管理者了解企業(yè)流動資產的構成，明確債務資金和股權的比例，評估被審計單位是否存在經營風險，同時明確被審計單位的負債水平。本論文將湯臣倍健股份有限企業(yè)2018年到2020年的相關財務指標列舉出來，進行綜合分析。（2）利潤表年度財務報表中的利潤分析表能夠反映企業(yè)某一階段的經營成果，為管理層提供相關的收入數據，幫助管理層了解企業(yè)經營狀況，同時，利潤表可以評估企業(yè)未來的經濟效益，幫助管理者發(fā)現企業(yè)經營管理過程中存在的問題，通過與過去的數據進行比較，管理者可以知道企業(yè)當前的支出和收入是否合理，以此確保企業(yè)的支出始終在適當的范圍內，本論文主要結合營業(yè)收入、營業(yè)利潤、利潤總額、凈利潤等指標來進行分析。2.2財務報表作用財務報表是財務報告的主要組成部分，其所包含的會計信息在以下方面發(fā)揮著重要作用：（1）有助于國家管理部門了解經濟運行情況，通過對各單位的年度決算進行匯總分析，可以對不同行業(yè)、不同地區(qū)的經濟發(fā)展有一定的了解，促進國家對經濟運行的宏觀調控，優(yōu)化資源配置，保障國民經濟穩(wěn)定可持續(xù)發(fā)展。（2）它促進了國家各監(jiān)管部門對企業(yè)經營管理的監(jiān)督，通過金融監(jiān)管部門的全面快速檢查，監(jiān)督企業(yè)是否遵守國家法律、法規(guī)和制度，或者逃稅行為。（3）有助于投資者和債權人更廣泛地了解企業(yè)的財務狀況、經營成果和現金流量，進而詳細分析企業(yè)的發(fā)展前景，為企業(yè)投資、貸款和貿易創(chuàng)造決策依據。（4）全面系統(tǒng)地披露企業(yè)在一定時期內的財務狀況、經營成果和現金流量，有利于管理人員了解企業(yè)各項任務和指標的完成情況；了解經營管理的運行能力，評估存在的問題，以便及時發(fā)現問題，調整發(fā)展方向，制定改進經營管理的措施，提高經濟效益，為經濟預測和決策提供依據。2.3財務報表分析方法財務報表的分析方法有四種：比較分析、趨勢分析、因素分析、比率分析。（1）比較分析：實際情況與計劃情況相比較，客觀披露公開數據來源，深入分析消費品及市場需求秩序。說明財務信息之間的數量關系和差異，進一步深入分析的方向。（2）趨勢分析：將實際結果與不同時期的財務報表中類似指標的歷史數據進行比較，目的是確定、揭露財務狀況和經營成果的變化、原因及性質，以便對未來作出預測，從而確定財務狀況、經營成果和現金流量的趨勢和規(guī)律。（趨勢分析的數據可以是絕對數據、比例數據或百分比數據）（3）因素分析：它是一種統(tǒng)計分析方法。利用指標體系分析或衡量客觀現象總體變化中不同因素的影響方向和程度，分析某些相關因素對某一特定財務指標的影響。（4）比率分析：它是進行財務分析最基本的工具，通過比較同期財務報表中一些重要項目的數據，通過各種比率的計算，可以對一定時期內的企業(yè)的財務狀況和業(yè)績進行評價。2.4杜邦分析原理杜邦分析是杜邦在美國發(fā)現的一種財務分析方法，是評估企業(yè)盈利能力、資本回報率和財務業(yè)績的經典方法。將凈資產收益率分解為幾個財務指標，主要利用幾個大的財務指標的關系來分析企業(yè)的財務狀況。它的優(yōu)點是，從不同角度綜合系統(tǒng)地分析問題，還可以比較直觀的看到企業(yè)財務狀況中的一些風險。本文通過對湯臣倍健2018-2020年的財務報告，分析整理并計算相應指標，來了解湯臣倍健企業(yè)近幾年經營狀況。2.5杜邦分析法相關指標圖示與分解圖1湯臣倍健2020年杜邦分析指標凈資產收益率=資產凈利率×權益乘數而：資產凈利率=銷售凈利率(凈利潤/總收入)×資產周轉率（總收入/總資產)即：凈資產收益率=銷售凈利率×資產周轉率×權益乘數在杜邦體系中，包括以下幾種主要的指標關系：（1）銷售凈利率銷售凈利率，又稱銷售凈利潤率，是凈利潤與銷售收入的比值。這一指標反映了每一元銷售收入的凈利潤，也反映了銷售收入的收入水平，它與凈利潤成正比，與銷售收入成反比。為了保持或提高凈利潤率，就要使凈利潤的相應增長。一般來說，只有加強成本管理，適當配置資源，降低成本，才能使銷售凈利潤率得到改善。公式：銷售凈利率=(凈利潤/營業(yè)總收入)×100%。進一步分解得到下圖：圖2銷售凈利率相關指標其中銷售收入與凈利潤呈正相關，成本類與銷售收入呈負相關，本論文將結合湯臣倍健企業(yè)近三年的銷售收入、各項成本來進行企業(yè)財務狀況分析。（2）總資產周轉率總資產周轉率反映的是企業(yè)實現營業(yè)額的綜合能力，它是銷售收入占總資產的比值，一般來說，資產周轉次數越多，周轉率越快，企業(yè)的銷售能力越大，資本投資的效率就越高。公式：總資產周轉率=銷售收入/資產總額。進一步分解得到下圖：圖3總資產周轉率相關指標根據圖3，可以知道分析企業(yè)的資產結構是否合理，要分析流動資產與長期資產的結構比例關系。同時進一步分析應收賬款、存貨、固定資產等相關資產的使用效率指標，找出總資產周轉率高低變化的正確原因。（3）權益乘數權益乘數又稱資本乘數，是指總資產與所有者權益的比指，是衡量長期償債能力的指標。所有者投入的資本占企業(yè)總資產的比例越小，企業(yè)負債水平越高，杠桿效應越大，主要用于衡量企業(yè)的財務風險。公式：權益乘數=1/(1-資產負債率)。圖4資產負債率相關指標根據圖4知，權益乘數受資產負債率影響，總資產、總負債又影響資產負債率，因此在論文分析中將側重總資產、總負債相關因素對湯臣倍健企業(yè)進行分析。（4）凈資產收益率凈資產收益率是整個分析體系的出發(fā)點和核心，是一個非常全面的綜合性指標，由銷售凈利率、總資產周轉率和權益乘數三者相乘確定，指數越高，投資者的凈利潤就越大，指數越低，投資者的凈利潤就越小。公式:凈資產收益率=銷售凈利率×總資產周轉率×權益乘數。由上文公式可以知道，凈資產收益率總的來說由銷售凈利率、總資產周轉率、權益乘數影響，因此本論文將前三個指標分析完后，在結合三個指標再對凈資產收益率進行綜合的分析。3.以湯臣倍健股份有限企業(yè)為例3.1湯臣倍健企業(yè)簡介中國保健行業(yè)第一家AAA級企業(yè)便是湯臣倍健企業(yè)，湯臣倍健成立于1995年10月，2002年，湯姆遜在中國非直銷領域系統(tǒng)引進食品補充劑，并迅速發(fā)展成為標桿企業(yè)。片劑、粉劑、膠囊是湯臣倍健股份有限企業(yè)的主要產品。這些年來，湯臣實施了“三步走”的差異化全球質量戰(zhàn)略，從全球原材料采購到建立全球原材料供應鏈再到建立全球自有生物農場資源。目前70%以上的原料來自全世界各地，企業(yè)擁有144份食品證書和90年健康證書。3.1.1湯臣倍健股份有限企業(yè)發(fā)展情況2012年，湯臣倍健位在巴西簽約了首個全球原料專供基地。2017年通過BRC認證并獲得A級認證，成為珠海市食品藥品行業(yè)首個獲得該榮譽的企業(yè)。2018年10月，國家工業(yè)和信息化部正式公布的第三批“綠色工廠”名單，湯臣倍健就在其中。2019年，企業(yè)的透明工廠管理體系、誠信管理體系通過國家標準體系認證。2020年企業(yè)實現營業(yè)收入60.95億元，比上年同期增長15.83%，增長528.29%。歐睿數據顯示，2020年該企業(yè)在中國維生素與膳食補充劑行業(yè)的市場份額為10.3%，穩(wěn)居第一位。2020年一季度，湯臣北健總資產799242.57萬元，其中現金資本、存貨、應收賬款和其他資產總的占380083.3萬元。3.1.2湯臣倍健股份有限企業(yè)2018-2020年相關財務指標表1湯臣倍健資產結構表（單位：萬元）日期2020年占總資產2019年占總資產2018年占總資產貨幣資金182,600.0018.94%182,200.0021.87%181,300.0018.52%應收票據及應收賬款16,420.001.70%11,350.001.36%24,850.002.54%存貨87,270.009.05%74,250.008.91%67,150.006.86%流動資產484,957.0050.31%380,791.0045.71%409,563.0041.83%固定資產87,330.009.06%80,830.009.94%65,780.006.72%資產總計964,000.00100.00%833,100.00100.00%979,000.00100.00%文中數據均來源于東方財富網表2湯臣倍健負責和股東權益表（單位：萬元）日期2020年占總資產2019年占總資產2018年占總資產短期借款4,365.000.52%15,810.001.61%應付票據及應付賬款34,960.003.63%33,860.004.06%33,920.003.46%其他應付款合計54,100.005.61%41,890.005.03%30,610.003.13%流動負債合計223,800.0023.22%175,700.0021.09%149,100.0015.23%長期借款14,370.001.49%30,750.003.69%89,250.009.12%負債合計269,800.0027.99%239,900.0028.80%290,200.0029.64%負債和股東權益合計964,000.00100.00%833,100.00100.00%979,000.00100.00%表3湯臣倍健利潤表（單位：萬元）日期2020年2019年2018年營業(yè)總收入609,500.00526,200.00435,100.00營業(yè)收入609,500.00526,200.00435,100.00營業(yè)總成本474,400.00407,600.00323,300.00營業(yè)成本226,600.00180,100.00140,700.00研發(fā)費用14,000.0012,600.0010,350.00銷售費用181,800.00165,000.00128,000.00管理費用43,440.0042,960.0040,090.00財務費用1,262.001,067.00-2,120.00營業(yè)利潤178,900.00-46,540.00110,300.00利潤總額176,900.00-42,490.00112,900.00所得稅費用22,460.00-982.3022,060.00凈利潤154,400.00-41,500.0090,840.003.2湯臣倍健股份有限企業(yè)杜邦分析法下財務報表分析3.2.1銷售凈利率分析表4銷售凈利率指標日期2020年2019年2018年凈利潤154400-4150090840營業(yè)總收入609500526200435100銷售凈利率25.33%-7.89%20.88%公式：銷售凈利率=(凈利潤/營業(yè)總收入)×100%由表4計算得出，2018年的銷售凈利率為20.88%，2019年為負值-7.89%，下降幅度很大，達到12.99%，但是在2020年銷售凈利率上升17.44%，達到25.33%，這主要是因為2020年扭轉了凈利潤，相較于2019年增長了112900萬元，通過查閱資料進一步分析得知：2019年凈利潤為負數，是因為2019年度企業(yè)合并LSG形成的商譽計提減值準備和計提無形資產減值準備所致。在報告期內企業(yè)采取適度激進的市場策略，且高價收購的LSG反而對湯臣倍健業(yè)績造成拖累，收購1年多計提商譽減值就高達10億元，導致湯臣倍健凈利潤大幅下降。而2020年凈利潤由負轉正有以下兩點原因；（1）營業(yè)收入逐年呈上升趨勢。分析比較表三利潤表可知，該企業(yè)2018年主營業(yè)務收入435100萬元，2019年526200萬元，2020年湯臣倍健企業(yè)實現營業(yè)收入609500萬元。查找相關資料后得到，主營業(yè)務收入增加其中有一部分原因是：2019年，湯臣倍健企業(yè)先后推出一系列線上專業(yè)年輕品牌，并建立了專門的研發(fā)團隊，拓展銷售渠道。（2）2019年，適度激進的市場戰(zhàn)略，商業(yè)超級渠道和母嬰渠道的打造為企業(yè)收入增長的基礎，同時，企業(yè)適度加大品牌投入和營銷力度，大力集中資源，不斷增強企業(yè)的品牌力。所以，2020年凈利潤有所增加，湯臣倍健銷售的盈利能力較強。3.2.2總資產周轉率分析表5總資產周轉率指標（單位：萬元）日期2020年2019年2018年營業(yè)總收入609500526200435100資產總額964000833100979000總資產周轉率0.680.630.44公式：總資產周轉率＝營業(yè)總收入/資產總額根據表5計算得出，2018年總資產周轉率0.44，2019年0.63上升了0.19，2020年為0.68。通過對表5的分析可以知道，湯臣倍健企業(yè)總資產周轉率上升是因為營業(yè)總收入的增加，2018年的營業(yè)總收入從435100萬元到2019年526200萬元再到2020年的609500萬元，這反映企業(yè)總資產產生銷售收入的能力有所增強，資產運營效率有了較好的恢復。進一步深入分析得到下圖：圖5應收賬款、存貨、固定資產由圖5可知，2018年-2019年應收賬款是下降，再到2020年緩慢上升?？偟膩碚f應收賬款下降會導致總資產周轉率下降。但是分析存貨、固定資產可以看見，存貨近三年來是671500萬元、742500萬元、871700萬元；固定資產是657800萬元、828300萬元、873300萬元，兩者都呈緩慢上升趨勢，一定程度上緩解了因為總資產周轉率下降而導致的總資產周轉率下降的幅度，所以總資產周轉率的總趨勢是上升的，總的來說企業(yè)綜合能力本領不錯。根據上文的分析，影響著企業(yè)總資產周轉率的因素主要是：企業(yè)的銷售能力。根據表3知道，2020年的湯臣倍健企業(yè)的營業(yè)收入609500萬元相比于2019年5526200萬元增長了83300萬元，因為湯臣倍健企業(yè)的銷售能力呈上升趨勢，所以企業(yè)的銷售收入也是上升的，這樣一來企業(yè)資金回流的速度就會變快，那么總資產周轉率自然也就會有所上升。企業(yè)的產品庫存。根據圖5分析知道，湯臣倍健企業(yè)2018年存貨671500萬元，2019年742500萬元到2020年872700萬元，產品庫存雖然逐年增長，但是上漲幅度并不大，甚至可以忽略不計，實際上過多的庫存會導致存貨周轉率降低（企業(yè)為了能夠保持產品的生產銷售，所以在存貨上面投入的資金也將會更多，這樣一來周轉率也就降低），但是在本論文的研究中，因為近幾年湯臣倍健企業(yè)庫存產品相差不大，所以對存貨周轉率、總資產周轉率影響就沒有很大。所以想要提高總資產周轉率，我們需要增加營業(yè)總收入，減少資金流動，適當控制產品庫存。企業(yè)想要加速資產的周轉，可以通過微利和多次銷售的方式，實現利潤絕對額的增加。3.2.3權益乘數分析表6權益乘數指標（單位：萬元）日期2020年2019年2018年資產負債率28%28.8%29.6%權益乘數1.391.401.42公式：資產負債率=負債總額/資產總額由表6得出，企業(yè)2018年到2020年的權益乘數分別為1.42，1.40,1.39。數值逐年縮小，說明企業(yè)資產運行不錯，償債能力有所增強。這得益于債務的減少（由表2數據可以知道），企業(yè)長期借款從2018年8.93億到2019年3.08億再到2020年的1.43億，短期借款從2018年1.58億到2019年4365萬元，企業(yè)借款越來越少，負債程度也就越來越低，財務杠桿的效應越久越小，由此我們可以知道股東投入的資本在資產中所占比重較大，企業(yè)的財務風險較小，說明湯臣倍健企業(yè)近幾年穩(wěn)步發(fā)展中。本論文中，直接影響到湯臣倍健企業(yè)權益乘數的是資產負債率，資產負債率是負債總額與資產總額的比例關系，資產負債率越高，權益乘數也就越大，同時產權比率也就越高。根據表6，我們先來看下該企業(yè)3年的資產負債率：2018年為29.6%，2019年為28.8%，2020年為28%，一般來說資產負債率30%至70%屬合理穩(wěn)健，資產負債率70%以上是預警信號。而湯臣倍健企業(yè)近三年來資產負債率趨近于30%，由表2知，2020年該企業(yè)上市以來的總負債是269800萬元，其中大部分是流動負債有223800萬元。流動負債占總負債比例越高,代表企業(yè)借用時間短，且短期內需要償還的負債就越多,企業(yè)的經營風險和資金壓力也越大,一旦企業(yè)資金供應不足,就可能出現企業(yè)破產倒閉的情況。所以，湯臣倍健企業(yè)長期負債少,流動負債率越高,那么償債能力越低,資金斷流的風險比較大，但總的來說流動負債還是比較正常的。進一步分析又可以得知，資產負債率又受到下列各項因素影響：圖6流動資產、固定資產、長期投資企業(yè)資產負債率的高低與流動資產、固定資產、長期投資等有著重要聯(lián)系。由表1可以知道，2020年流動資產占企業(yè)總資產的比重50.31%，說明企業(yè)資金周轉速度較快、變現能力強的流動性資金占據了主導位置，所以企業(yè)資產負債率不會很高。由圖6可以知道，湯臣倍健企業(yè)近三年長期的資金投入、固定資產比重并不是很大，說明企業(yè)投資規(guī)模不大，因此對企業(yè)資產負債率影響也不大。3.2.4凈資產收益率分析表7凈資產收益率指標（單位：萬元）日期2020年2019年2018年銷售凈利率25.33%-7.89%20.88%總資產周轉率0.680.630.44權益乘數1.391.401.42凈資產收益率23.97-6.9613.05公式：凈資產收益率=銷售凈利率×總資產周轉率×權益乘數如表7所示，2018年凈資產收益率為13.05，2019年-6.96，2020年23.97。通過調查研究可以知道，2019年凈資產收益率呈負增長，說明盈利能力逐漸的減弱，是因為2019年凈利潤為負數，該年企業(yè)合并LSG形成的商譽計提減值準備和計提無形資產減值準備。2020年湯臣倍健企業(yè)凈資產收益率有了大幅度的增長，這說明企業(yè)的經營業(yè)務范圍得到了很大的提高，利潤也大幅度的提高，導致股東所有者權益的增加，因此，凈資產收益率的提高也說明股東權益得到了相應的保障。從表面上看，凈資產收益率似乎越高越好，但實際上不一定是這樣的，我們進行判斷需要進一步結合杜邦分析法，如果說凈資產收益率高是因為大量的有息負債，那么這類企業(yè)背后就潛藏著風險，因此，我們應該關注這樣的企業(yè)，湯臣倍健企業(yè)凈資產收益率高的原因是有很多無息負債，就是投入資本不多但依靠自身強勢的地位，掌握了大量上、下游的資金進行運營，這是湯臣倍健強大競爭力的表現，企業(yè)沒有利息吞噬利潤的后顧之憂，就可以擁有更高的凈資產收益率，但湯臣倍健也要注意，凈資產收益率不是越高越好，還應該意識到上下游“跑路”的風險。凈資產收益率會受到其他一些指標的變化的影響：（1）負債利率。根據表2得知，湯臣倍健企業(yè)2018年負債總額290200萬元占總資產比例29.64%，2019年239900萬元占總資產比例28.80%，2020年268900萬元占總資產比例27.99%，總體來看逐年呈下降趨勢，這表示企業(yè)的負債占全部資金的比率比較低，說明企業(yè)的負債比較少，獲利能力高，有利于保證股東的權益，對于凈資產收益率產生顯著的影響。（2）所得稅的稅率。凈資產收益率是凈利潤與平均凈資產的比例，據表3得知，湯臣倍健2018年所得稅費用為22060萬元，2019年-982.3萬元，2020年22460萬元扣除了所得稅的費用以后，就是企業(yè)的凈利潤，扣除的所得稅越高，凈利潤就越低，從而凈資產收益率也越低，相反，所得稅越低，扣除的所得稅越低，凈利潤就越高，凈資產收益率也就隨之增高。由此可見，所得稅對于凈資產收益率的影響也是非常重要的。4.存在問題4.1存在商譽減值風險2018年企業(yè)因高價收購LSG形成一定金額的商譽。企業(yè)商譽過高會虛增企業(yè)資產，導致企業(yè)債務負擔被低估，主要體現在賬面負債率低于實際資產負債率。由于商譽減值的確認具有一定的主觀性，商譽減值的損失將在未來某個時點集中釋放，從而進一步增加了企業(yè)業(yè)績的不確定性。截至到目前，企業(yè)在合并財務報表中的賬面價值為12155549萬元。如果LSG未來在澳大利亞的業(yè)務活動推廣不符合預期，繼續(xù)面臨企業(yè)商譽下降的風險，可能將對企業(yè)持續(xù)損益產生一定影響，降低企業(yè)的業(yè)績。商譽占比越高,計提減值對業(yè)績造成的沖擊就越大。可以說正是一味地追求高估值、高業(yè)績的現象,才增加了業(yè)績的不確定性。4.2費用投入不合理保健品行業(yè)廣告支出多，在費用方面，湯臣倍健企業(yè)銷售費用出現較大幅度增長，2019年全年銷售費用為16.50億元，較2018年同比增長28.93%，占營業(yè)收入比例高達31.37%。值得注意的是，湯臣倍健營業(yè)收入高增長，主要靠高強度營銷投入所推動，其銷售費用率正逐年攀升，但銷售費用率的逐步攀升一方面吞噬了凈利潤，另一方面說明在銷售上每投入一塊錢能取得的收益越來越少，邊際效益遞減。銷售費用明細中顯示，主要源于廣告費投入的增加，湯臣倍健全年廣告費用為8.10億元，增幅達51.96%。從近年財報數據來看，湯臣倍健大量的廣告投入，卻并沒有帶來相等的利潤增加，反而營業(yè)收入增長還越來越少。4.3競爭格局分散我國保健品市場容量居世界前列，但市場相對分散，以維生素和食品補充劑為例，由于生產門檻低，CR3（業(yè)務規(guī)模前三名的企業(yè)所占的市場份額）僅為24.8%。湯臣倍健的市場份額在2019年成為該行業(yè)第一個，但是也只有為9.9%，尚未到達10%。5解決建議及措施5.1商譽減值應對措施加強監(jiān)管力度,規(guī)范并購重組行為。對于并購重組要從源頭進行監(jiān)管，且做好事前預防；規(guī)范信息披露，提高投資者風險意識。從并購重組的提出、進行,到最終成功并購或者失敗,都要將相關事宜向公眾及時披露，面對市場中存在的炒作傾向,要對投資者進行風險教育,增強中小投資者的風險意識,教育投資者進行風險的有效甄別,對高商譽企業(yè)進行理性投資,不跟風炒作,進行理性投資；采用謹慎的會計處理方法。減值測試的評價標準和計提減值準備的標準,都需要主觀進行判斷。對于商譽問題,在會計上應當遵循謹慎性原則,而不是按照湯臣倍健企業(yè)的意愿來。5.2改善企業(yè)資本結構企業(yè)通過權益融資來獲得資金，債務融資所占比率較小，目前企業(yè)面臨著國內國外激烈競爭，需要投入大量資金來進行各方面建設，而