生豬養(yǎng)殖的戰(zhàn)國時(shí)代：資本涌入群雄逐鹿

看好/維 農(nóng)林牧 相關(guān)研究報(bào)告 漫》—— 執(zhí)業(yè)資格證書編碼

守正出奇寧靜致TOC\o"1-2"\h\z\u 守正出奇寧靜致 圖表4近10年社會固定資產(chǎn)投資增速放 圖表8我國城鎮(zhèn)人口規(guī) 圖表31散養(yǎng)成本構(gòu) 圖表55種養(yǎng)結(jié)合新模 19871.67%的頂點(diǎn)后逐步下滑，2017年已經(jīng)下滑至0.53%IMF的預(yù)測，有進(jìn)一步下滑的趨勢。由于我國豬肉消費(fèi)同人口增長具有一

中國總?cè)丝冢ò偃f人，左軸 人口自然增長率（右軸數(shù)據(jù)來源：wind 社會固定資產(chǎn)投資和基建投資增速放慢。2013年以來，社會固定資產(chǎn)投資增速放慢，20%以內(nèi)，各類工程建設(shè)增速趨緩，經(jīng)濟(jì)發(fā)展從“快”向 數(shù)據(jù)來源：wind，太平洋證 數(shù)據(jù)來源：wind，太平洋證46.2%。從供給角度，一方面農(nóng)村剩余勞動力有限，另一方面，年齡偏大的農(nóng)民工將 數(shù)據(jù)來源：wind國家統(tǒng)計(jì)局，太平洋證 數(shù)據(jù)來源：wind國家統(tǒng)計(jì)局，太平洋證2.22020203070%2.3億常住人口。8人口（億常住人口（億戶籍人口（億計(jì)局公布的豬肉產(chǎn)量除以總?cè)丝诘玫降娜司i肉產(chǎn)量，201738kg，圖表91980-2017年中國人均豬肉產(chǎn)量 圖表102000-2017年中國城鎮(zhèn)化率 數(shù)據(jù)來源：wind國家統(tǒng)計(jì)局，太平洋證 數(shù)據(jù)來源：wind國家統(tǒng)計(jì)局，太平洋證2020 數(shù)據(jù)來源：wind國家統(tǒng)計(jì)局，太平洋證 數(shù)據(jù)來源：wind國家統(tǒng)計(jì)局，太平洋證2020年前實(shí)現(xiàn)現(xiàn)行標(biāo)準(zhǔn)農(nóng)村人口全面脫貧。收入改善是拉動農(nóng)村和低收入群體 數(shù)據(jù)來源：wind國家統(tǒng)計(jì)局，太平洋證 數(shù)據(jù)來源：wind國家統(tǒng)計(jì)局，太平洋證隨著收入增加，牛羊肉需求增強(qiáng)。從縱向時(shí)間上來看，1980-2017年中國豬牛羊消費(fèi)量結(jié)構(gòu)變化可以分為三個(gè)階段，第一階段，1980-2005年，豬肉消費(fèi)量占比下降，牛羊肉消費(fèi)量占比提升；第二階段，2006-2014年，豬牛羊肉消費(fèi)量占比保持相對穩(wěn)定；第三階

豬肉（左軸 牛肉（右軸 羊肉（右軸

資料來源：國家統(tǒng)計(jì)局，wind 2013》雞肉替代豬肉效應(yīng)明顯。2009-2017年豬肉與雞肉價(jià)格走勢、豬肉與雞肉占肉類消 20092010201120122013201420152016

豬 雞 豬肉（左軸 雞肉（右軸數(shù)據(jù)來源：wind，太平洋證 數(shù)據(jù)來源：wind，太平洋證牛羊肉消費(fèi)升級效應(yīng)明顯。2009-2017年豬肉與牛、羊肉價(jià)格走勢、豬肉與牛、羊

豬 牛 羊 豬肉（左軸 牛肉（右軸 羊肉（右軸數(shù)據(jù)來源：wind，太平洋證 數(shù)據(jù)來源：wind，太平洋證 數(shù)據(jù)來源：wind太平洋證 數(shù)據(jù)來源：雛鷹農(nóng)牧招股書太平洋證232006-201835352006年夏季，豬藍(lán)耳病疫情蔓延，30給不足，引發(fā)252008養(yǎng)殖利潤高企，行業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張，2010連續(xù)虧損，養(yǎng)殖戶主動去環(huán)保壓力增大，養(yǎng)殖戶被迫出產(chǎn)能，生豬供給減少，豬 資料來源：wind圖表242010年-2015年能繁母豬存欄與豬肉價(jià) 數(shù)據(jù)來源：wind太平洋證 數(shù)據(jù)來源：wind太平洋證20154月至今，由于環(huán)保政策的趨嚴(yán)，本輪豬周期被繼續(xù)拉長。2015年這個(gè)周名名 界定細(xì)則及執(zhí)行規(guī)

限養(yǎng) 過2個(gè)豬單位的鄉(xiāng)鎮(zhèn)（街道），或村（居）水體、土壤面源污染較為嚴(yán)重的區(qū)域地地 詳上 清理2720戶不規(guī)范養(yǎng)豬戶，豬場數(shù)量銳減50%，涉及生豬70多萬浙浙 30%的養(yǎng)殖戶被迫退重 福福 拆除2200多個(gè)養(yǎng)殖場，涉及生豬100多萬山 臨沂市沂水縣依法規(guī)范治理養(yǎng)殖場3102個(gè)，清理散養(yǎng)戶22942廣廣 2015年上半年，九洲江流域禁養(yǎng)區(qū)共清拆1084個(gè)養(yǎng)殖廣 惠州上半年清拆非法養(yǎng)豬場547個(gè)，涉及生豬約12萬湖湖 1114個(gè)豬場被清拆，湘江兩岸500米區(qū)域劃為禁養(yǎng)養(yǎng)殖規(guī)?；铀?。2020500頭 數(shù)據(jù)來源：wind太平洋證 數(shù)據(jù)來源：wind太平洋證 數(shù)據(jù)來源：wind太平洋證 數(shù)據(jù)來源：wind太平洋證 數(shù)據(jù)來源：wind太平洋證 數(shù)據(jù)來源：wind太平洋證2016年2018年出現(xiàn)大幅下滑。一方面，是因?yàn)殡S著居民收入的提高對豬肉的需求增速開始放14.2201617.7，隨著技術(shù)的進(jìn)步，20182018年有望再度提高。長期看，PSYMSY，PSY與MSY基本同向波動。根據(jù)其調(diào)研的數(shù)據(jù)，目前國內(nèi)規(guī)（備注，MSY為每頭母豬每年出欄育肥豬頭數(shù)，PSY為每頭母豬每年所能提供的斷奶仔 數(shù)據(jù)來源：wind太平洋證 數(shù)據(jù)來源：wind太平洋證生豬的供給卻相對充裕的原因，因?yàn)镻SY的提升彌補(bǔ)了能繁母豬數(shù)量的下滑。（weight（P(feed)（eight*其 其MR=MR= 數(shù)據(jù)來源：wind太平洋證 數(shù)據(jù)來源：wind太平洋證際收益曲線上移，飼料價(jià)格（以玉米價(jià)格代替）2016

數(shù)據(jù)來源：wind太平洋證 數(shù)據(jù)來源：wind太平洋證2006-2016年間，長周期中，出欄體重呈趨勢性上行；中短期內(nèi)，出欄體重變動的斜位，玉米價(jià)格相對穩(wěn)定，出欄體重快速上升；第二次，2011-2012年，仍然是豬價(jià)處于高3. 3. 2.豬價(jià)處于高位 1.2.1.2.3.豬價(jià)(元/千克，左軸 玉米價(jià)格(元/千克，右軸資料來源：WIND步入2017年以來，豬價(jià)持續(xù)下跌，同時(shí)玉米價(jià)格小幅上升，我們預(yù)測出欄體重將出 資料來源：溫氏公司公告30年里，公司和農(nóng)戶各自發(fā)揮自己的比較優(yōu)勢，

生豬銷售量（萬頭） 同比增長數(shù)據(jù)來源：公司公告太平洋證 數(shù)據(jù)來源：wind太平洋證 數(shù)據(jù)來源：公司公告太平洋證 數(shù)據(jù)來源：wind太平洋證牧原股份在國內(nèi)首創(chuàng)了自繁自資料來源：公司公告

- 資料來源：公司公告

溫氏股 牧原股資料來源:公司公告，太平洋證券:剔除生豬銷售量中豬仔影 資料來源：公司公告，太平洋證國情與國外畜牧業(yè)養(yǎng)殖規(guī)律，我們認(rèn)為未來“公司+家庭農(nóng)場”與“500-10000（1）（1）（2）（2）（3）

生豬價(jià) 溫氏股份生豬成 牧原股份生豬成 行業(yè)平均生豬成“自繁自養(yǎng)”模式重資產(chǎn)經(jīng)營存在一定風(fēng)險(xiǎn)。2018

物作為有機(jī)肥的基礎(chǔ)，為種植業(yè)提供有機(jī)肥來源而種植業(yè)的農(nóng)作物又為養(yǎng)殖業(yè)提供食物55糞糞養(yǎng)種出飼周 分析國金證券，2018365%6個(gè)月內(nèi)，