【易明醫(yī)藥公司資本結(jié)構(gòu)探析案例報告（定量論文）9800字】

易明醫(yī)藥公司資本結(jié)構(gòu)分析案例報告摘要易明醫(yī)藥股份有限公司（以下簡稱“易明醫(yī)藥”）位于西藏自治區(qū)拉薩市，是一家成立于2003年的醫(yī)藥企業(yè)。自成立以來，公司發(fā)展一直持續(xù)向好，公司于2016年9月在深圳證券交易所掛牌上市。目前我國生物醫(yī)藥上市公司存在著各種各樣的問題，包括整體的資產(chǎn)負債率水平普遍偏低，長期負債較少，且融資渠道十分窄小等。同國內(nèi)其他醫(yī)藥行業(yè)一樣，易明醫(yī)藥的問題主要體現(xiàn)在資產(chǎn)負債率整體來說偏低，負債方面即結(jié)構(gòu)不合理，股權(quán)結(jié)構(gòu)不完善等問題。本文希望能夠找出易明醫(yī)藥資本結(jié)構(gòu)存在的問題，然后分析一些可能影響易明醫(yī)藥資本結(jié)構(gòu)的因素，與同行業(yè)其他醫(yī)藥公司進行對比的同時并提出相應(yīng)的優(yōu)化建議，以促進他們進一步發(fā)展。根據(jù)易明醫(yī)藥最近的經(jīng)營數(shù)據(jù)，并且進行一系列的分析，可以看出企業(yè)的資產(chǎn)負債率整體偏低，可能存在募集資金沒有到位的情況；且流動負債水平相較于正常水平較高，會使企業(yè)無法迅速應(yīng)對變化多端的金融市場，即面臨財務(wù)危機的威脅；股權(quán)結(jié)構(gòu)相對來說較為集中；除此之外，易明醫(yī)藥在利用財務(wù)杠桿效應(yīng)來融資的能力有待改善，也即忽視了活躍的資本市場。本文從現(xiàn)實角度出發(fā)，即從企業(yè)方面提出了優(yōu)化企業(yè)的資產(chǎn)負債率，調(diào)整公司負債結(jié)構(gòu)，完善公司股權(quán)結(jié)構(gòu)，拓寬融資渠道，提高企業(yè)的盈利能力等方面的建議。關(guān)鍵詞：易明醫(yī)藥資本結(jié)構(gòu)對比分析優(yōu)化分析目錄摘要 1前言 5一、易明醫(yī)藥經(jīng)營現(xiàn)狀 6（一）公司簡介 6（二）經(jīng)營概況 6二、易明醫(yī)藥資本結(jié)構(gòu)分析 7（一）資本結(jié)構(gòu)概述 7（二）易明醫(yī)藥資本結(jié)構(gòu)影響因素分析 81.經(jīng)濟環(huán)境 82.競爭環(huán)境 83.經(jīng)營規(guī)模 94.資產(chǎn)結(jié)構(gòu) 10（三）易明醫(yī)藥資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀 101.股東權(quán)益比率分析 102.資產(chǎn)負債比率分析 113.流動比率分析 114.長期負債比率分析 12（四）易明醫(yī)藥與行業(yè)內(nèi)其他公司的資本結(jié)構(gòu)對比分析 131.資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分析 132.負債結(jié)構(gòu)分析 133.股東權(quán)益結(jié)構(gòu)分析 14三、易明醫(yī)藥資本結(jié)構(gòu)存在的問題 15（一）資產(chǎn)負債率整體偏低 15（二）負債結(jié)構(gòu)不合理 15（三）股權(quán)結(jié)構(gòu)不完善 15（四）融資渠道單一 15四、優(yōu)化易明醫(yī)藥資本結(jié)構(gòu)的對策 16（一）優(yōu)化企業(yè)資產(chǎn)負債率 16（二）調(diào)整公司負債結(jié)構(gòu) 16（三）完善公司股權(quán)結(jié)構(gòu) 16（四）拓寬融資渠道 17結(jié)語 18參考文獻 19

前言近年來，隨著世界經(jīng)濟的不斷發(fā)展，人們生活水平越來越高，人們對自身健康的關(guān)注程度也在不斷地提升，以及各國人口的老齡化的程度不斷加劇等，醫(yī)藥行業(yè)的規(guī)模也隨之不斷擴大。根據(jù)國家衛(wèi)健委頒布的數(shù)據(jù)，隨著近年來我國經(jīng)濟的發(fā)展，國家也給予生物醫(yī)藥行業(yè)越來越多的重視，我國的衛(wèi)生總支出從2010年的19980.39億元迅速增加到2018年的57998.30億元,其中復合年增長率已經(jīng)達到了14.25%。到2019年,全國衛(wèi)生總支出規(guī)模已經(jīng)達到了65195.9億元,占到了全國人均gdp的6.6%。2020年,中國政府在醫(yī)藥衛(wèi)生領(lǐng)域行業(yè)總支出規(guī)模已經(jīng)達到中國政府總支出規(guī)模的7.2%。我們也可以進一步預見,未來,中國的醫(yī)藥市場將能夠繼續(xù)高速健康發(fā)展,因此通過深入地研究我國醫(yī)藥行業(yè)在資本結(jié)構(gòu)方面存在的問題以及如何優(yōu)化,具有很大的前瞻性和現(xiàn)實意義。本文將易明醫(yī)藥作為主要研究對象,通過橫向和縱面的方法,對易明醫(yī)藥企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)進行一種橫向和縱面的分析,找出了一些可能會影響其資本結(jié)構(gòu)的因素,并就此提出相應(yīng)優(yōu)化建議。通過查閱相關(guān)文獻可以得出一些影響企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的主要因素,即資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、負債結(jié)構(gòu)、股權(quán)結(jié)構(gòu)等,本文找出易明醫(yī)藥資本結(jié)構(gòu)中存在的問題以及存在這些問題的原因。為易明醫(yī)藥改善資本結(jié)構(gòu)質(zhì)量提供決策依據(jù)，并為其他同行業(yè)企業(yè)優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)提出有針對性的意見，具有一定的實踐意義。一、易明醫(yī)藥經(jīng)營現(xiàn)狀（一）公司簡介易明醫(yī)藥是一家成立于2003年12月的醫(yī)藥公司，它的總部位于西藏自治區(qū)國家經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)，是西藏地區(qū)六大上市醫(yī)藥公司之一。公司主要業(yè)務(wù)主要涵蓋研發(fā)、銷售等，是一家國家級高新技術(shù)綜合性制藥企業(yè)，目前公司業(yè)務(wù)主要集中在冠心病、糖尿病、剖宮產(chǎn)術(shù)后恢復、民族藥、關(guān)節(jié)炎疼痛、急診注射等領(lǐng)域。核心產(chǎn)品有蒙脫石散、紅金消結(jié)片、米格列醇片、營瓜蔞皮注射液等。近年來，憑借西藏獨特的生物資源優(yōu)勢和一系列國家政策，公司的發(fā)展較為迅速，于2016年12月9日在深圳證券交易所正式掛牌，注冊資本總額約為1.92億元。（二）經(jīng)營概況易明醫(yī)藥的逐年營業(yè)總收入總體上處于上升的趨勢，說明企業(yè)總體的經(jīng)營狀況良好。對于營業(yè)利潤和綜合收益來說，他們總體上的變動幅度基本處于一致，且在近些年有所下降，他們在2017-2018年降幅最大，然后在2018年以后開始上升，說明企業(yè)的經(jīng)營時不時處于波動狀態(tài)，經(jīng)營狀況還是有待提升。圖1-1易明醫(yī)藥近年營業(yè)收入數(shù)據(jù)來源：東方財富網(wǎng)圖1-2：易明醫(yī)藥近年營業(yè)概況數(shù)據(jù)來源：東方財富網(wǎng)作為一家生物醫(yī)藥公司，易明醫(yī)藥首要堅持的經(jīng)營理念是研發(fā)驅(qū)動，這也是生物醫(yī)藥公司致力于發(fā)展創(chuàng)新能力的體現(xiàn)。目前公司擁有多項國內(nèi)仿生藥物發(fā)明專利，藥品生產(chǎn)注冊批件和新藥證書等。2018年6月，易明醫(yī)藥生產(chǎn)出了“蒙脫石散”，這是首批通過仿制藥評價的一項技術(shù)，此項技術(shù)在國內(nèi)處于領(lǐng)先地位，也為此后易明醫(yī)藥自主研發(fā)高端仿制藥產(chǎn)品打下了良好的基礎(chǔ)。近年來，依托藏區(qū)獨特的生物資源優(yōu)勢和國家出臺的的一系列優(yōu)惠政策，易明醫(yī)藥發(fā)展較為穩(wěn)健，不斷地為消費者提供質(zhì)優(yōu)價廉、極具臨床價值的產(chǎn)品，致力于成為中國慢性病領(lǐng)域領(lǐng)先的高端仿制藥企業(yè)。二、易明醫(yī)藥資本結(jié)構(gòu)分析（一）資本結(jié)構(gòu)概述資本結(jié)構(gòu)的定義是，負債與所有者權(quán)益的比例，也就是說，就是不同的資產(chǎn)，負債，權(quán)益比例所形成的企業(yè)融資組合，企業(yè)在籌資決策時，首先應(yīng)該想到的是確立企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，因為它在企業(yè)的發(fā)展中很重要，甚至可以說是核心問題。選擇一個合理的，適合企業(yè)發(fā)展前景的資本結(jié)構(gòu)對企業(yè)長遠經(jīng)營的意義是巨大的。企業(yè)應(yīng)該把各種可能影響資本結(jié)構(gòu)的因素都綜合考慮進來，努力采取適當?shù)姆椒▉韮?yōu)化資本結(jié)構(gòu)從而實現(xiàn)最佳的資本結(jié)構(gòu)。（二）易明醫(yī)藥資本結(jié)構(gòu)影響因素分析1.經(jīng)濟環(huán)境外在經(jīng)濟環(huán)境對企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)的形成和組合影響較為深遠，近年來，隨著我國經(jīng)濟的不斷發(fā)展，人民生活水平的不斷提高，人民對自身健康的重視程度也在不斷地提升，除此之外，我國的人口老齡化的現(xiàn)象也在不斷地加劇，這些現(xiàn)象的存在推動著我國的醫(yī)療衛(wèi)生事業(yè)不斷地向前發(fā)展。根據(jù)國家衛(wèi)生委員會統(tǒng)計的數(shù)據(jù)，2020年，我國衛(wèi)生總支出達到了中國政府支出的7.2%。未來，中國醫(yī)藥市場將繼續(xù)處于高速發(fā)展狀態(tài)，主要原因包括：1.人口老齡化目前，人口老齡化正成為全球性的問題，我國也不可避免。一般來說，老年人身體的整體代謝水平和免疫能力會逐漸下降，因此，他們更容易患上慢性疾病。中國人口老齡化將顯著促進我國醫(yī)藥行業(yè)的進一步發(fā)展。2.可支配收入提升根據(jù)國家統(tǒng)計局相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，在過去5年中，中國居民的人均可支配收入從2016年的人民幣23821元增長到2020年的人民幣32189元，預計在未來將會繼續(xù)保持增長，人均可支配收入的快速增長意味著患者不會再因為看不起病等問題而過度擔憂，相反地會讓患者對自身健康重視程度和支付能力極大地提高。3.國家政策支持2020年初爆發(fā)的新冠肺炎疫情給世界經(jīng)濟發(fā)展都帶來了巨大的沖擊，這卻是醫(yī)藥行業(yè)的一個大展身手的好機會，因為此時，世界范圍內(nèi)對藥品的需求數(shù)量大幅度增加，為了促進我國醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，國家出臺了很多有利于醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展的優(yōu)惠政策，從政策、資金、人才等方面都給予了醫(yī)療衛(wèi)生行業(yè)大幅度的支持。2.競爭環(huán)境目前我國醫(yī)藥衛(wèi)生行業(yè)還是存在著諸多問題，比如企業(yè)較多的同時規(guī)模較小，大部分企業(yè)沒有很強的核心競爭力等。但是，市場是變化著的，面對多樣性的市場需求與市場變化的不確定性，每個企業(yè)都應(yīng)當有危機意識并不斷尋求突破原有的發(fā)展模式。如果只是一味地固守成規(guī)，則不能適應(yīng)日新月異的競爭大環(huán)境，甚至被同類競爭者所取代，因此，企業(yè)需要不斷提高自身競爭能力來抵抗外在壓力。競爭環(huán)境主要包括：1.企業(yè)競爭格局2013年以來，我國新成立的醫(yī)藥企業(yè)呈現(xiàn)快速上升趨勢。單單在2019這一年，中國醫(yī)藥行業(yè)就有大約19.8萬家新成立的企業(yè)，2020年，情況更為明顯，受新冠肺炎疫情影響，在這一年中國有22.6萬家新的醫(yī)藥企業(yè)成立。與此同時，來自同行業(yè)的競爭壓力越來越大，企業(yè)更要不斷突破原有模式，尋求創(chuàng)新和超越。2.地區(qū)競爭格局截止到2021年1月29日，醫(yī)藥企業(yè)在10萬家以上的有山東省和廣東省；其次是浙江，江蘇，河南等6省，醫(yī)藥企業(yè)大約在有5到10萬家；醫(yī)藥企業(yè)在1到5萬家的省份有廣西遼寧，安徽等20個省，除此之外，寧夏，青海，西藏三個省份的醫(yī)藥企業(yè)在1萬家以下?？梢钥闯觯鞑氐貐^(qū)的競爭壓力小于其它地區(qū)，但是醫(yī)藥企業(yè)少說明行業(yè)發(fā)展境遇并不是很好，甚至可以說行業(yè)發(fā)展境遇遠不如其他地區(qū)。地區(qū)競爭格局的出現(xiàn)會使企業(yè)爭奪資金、項目、人才以及爭奪相應(yīng)的國家政策和戰(zhàn)略，對易明醫(yī)藥的發(fā)展造成一定的壓力。3.經(jīng)營規(guī)模自從公司上市以來，公司的總資產(chǎn)每年都在以一定的程度增加，說明企業(yè)的經(jīng)營規(guī)模也在越做越大，與此同時相對應(yīng)的易明醫(yī)藥的營業(yè)收入大體上也是呈現(xiàn)一個逐年遞增的趨勢，說明企業(yè)發(fā)展境遇穩(wěn)中向好，尤其是2016年上市之后，營業(yè)收入較前幾年有著一個較大幅度的提升。圖2-1：易明醫(yī)藥2015-2019年總資產(chǎn)數(shù)據(jù)來源：東方財富網(wǎng)目前相對于中國的其他的醫(yī)藥企業(yè)，易明醫(yī)藥還只能算個小型醫(yī)藥企業(yè)，靠著西藏得天獨厚的地理優(yōu)勢和自然資源以及近年來國家一系列援藏計劃的實施這幾年發(fā)展的較為迅速。但是在總資產(chǎn)，經(jīng)營規(guī)模，市場占有率方面還遠不足以與其他大型的醫(yī)藥企業(yè)相抗衡。如恒瑞醫(yī)藥，2019年的總資產(chǎn)達到了275.6億元，復星醫(yī)藥，2019年資產(chǎn)總額達到了805.5億元。因此，擴大企業(yè)的經(jīng)營規(guī)模，完善企業(yè)的發(fā)展模式，走出西藏，走向全國，對于優(yōu)化易明醫(yī)藥的資本結(jié)構(gòu)有著至關(guān)重要的意義。4.資產(chǎn)結(jié)構(gòu)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)定義為組成總資產(chǎn)的各種資產(chǎn)在總資產(chǎn)中所占的比例，比如流動資產(chǎn)，固定資產(chǎn)，無形資產(chǎn)等。不同資產(chǎn)所占的比例影響著企業(yè)的償債風險和盈利能力。在研究企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)問題時應(yīng)當注重考慮資產(chǎn)的流動性問題。資產(chǎn)流動性的問題是企業(yè)在管理資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中應(yīng)當首先要關(guān)注的問題，因為流動資產(chǎn)具有周轉(zhuǎn)快的特點。一般來說，如果一個企業(yè)的流動資產(chǎn)越多，則表明它的償債能力越強，面臨的流動性風險也就越小。一般來說，醫(yī)藥行業(yè)的流動資產(chǎn)占比30%-50%比較合適，易明醫(yī)藥的流動資產(chǎn)占總資產(chǎn)的45.2%，這一比例總體來說是正常的。但是低于非流動資產(chǎn)所占總資產(chǎn)的比例54.8%，說明易明醫(yī)藥在發(fā)展過程中可能存在著資產(chǎn)流動性較弱，抗風險能力不強的問題。（三）易明醫(yī)藥資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀資本結(jié)構(gòu)理論主要是研究分析資本結(jié)構(gòu)和企業(yè)融資成本對公司價值的影響。因此，資本結(jié)構(gòu)的分析主要表現(xiàn)在股東權(quán)益和資產(chǎn)負債方面，主要包括以下分析:1.股東權(quán)益比率分析股東權(quán)益比率是指公司所有者所投入的資產(chǎn)占全部資產(chǎn)的比例，計算指標是將股東權(quán)益總額除以資產(chǎn)總額的比值。在一個企業(yè)實際管理和經(jīng)營活動中,如果公司的股東權(quán)益所得額比重太低,則可能表明負債在公司總資產(chǎn)中所獲得的比例相對過大,公司資本結(jié)構(gòu)不是很合理,公司抵御外部沖擊的能力也可能會比較弱,但是如果要說,股東權(quán)益所得額比例太大,說明公司在利用財務(wù)杠桿來擴大其經(jīng)營規(guī)模時的能力相對較差。所以適度的股東權(quán)益比例對于企業(yè)發(fā)展而言是較為重要的。表2-1：易明醫(yī)藥股東權(quán)益分析20152016201720182019資產(chǎn)總額股東權(quán)益總額股東權(quán)益比率3.977億元2.483億元62.5%6.464億元5.554億元86.0%7.333億元6.045億元82.4%7.579億元6.184億元81.6%8.354億元6.522億元78.1%數(shù)據(jù)來源：東方財富網(wǎng)通過對數(shù)據(jù)進行整理之后形成的表格，我們可以發(fā)現(xiàn)，資產(chǎn)總額和股東權(quán)益總額都呈現(xiàn)一個逐年遞增的趨勢，整體來說，易明醫(yī)藥的股東權(quán)益比率較高，相應(yīng)地公司有較強的抵抗外來風險的能力，2015年到2016年的股東權(quán)益比例增幅最大，達到了23.5%，這與公司于2016年上市有關(guān)，2016年公司的融資方式由普通融資方式增加了股權(quán)融資。隨后幾年，公司的股東權(quán)益比率呈現(xiàn)了一個稍微降低的趨勢，這與公司上市之后股東權(quán)益比率基數(shù)過大有關(guān)，但是總體仍然在80%左右，相比于正常的股東權(quán)益比率，該比率過高，可以看出股東權(quán)益在總資產(chǎn)中所占比例相當大，說明公司善于使用權(quán)益融資的方式，抵御外部風險的能力較強。但是從另一方面來說，負債在公司總資產(chǎn)中所占比例相當小，公司不傾向于對外舉債，不善于運用財務(wù)杠桿來提升自己的經(jīng)營能力，公司利用稅盾效應(yīng)降低成本的能力也較弱。2.資產(chǎn)負債比率分析總負債占總資產(chǎn)的比例即為資產(chǎn)負債比率，該比率越高，表明公司越善于使用財務(wù)杠桿來減少企業(yè)成本，因為負債能夠產(chǎn)生抵稅的作用，提升企業(yè)受益。也是一種評價公司負債水平合理化和資本結(jié)構(gòu)合理化程度的綜合性指標。一般來說，醫(yī)藥行業(yè)資產(chǎn)負債率的適宜水平約為40%~60%。表2-2：易明醫(yī)藥資產(chǎn)負債分析20152016201720182019資產(chǎn)總額負債總額資產(chǎn)負債率3.977億元1.494億元37.4%6.464億元0.91億元14.1%7.333億元1.288億元17.6%7.579億元1.395億元18.4%8.354億元1.832億元22%數(shù)據(jù)來源：東方財富網(wǎng)通過對易明醫(yī)藥的年度資產(chǎn)負債表的分析，我們可以看到，易明醫(yī)藥的資產(chǎn)負債率與適宜水平相比過低，說明企業(yè)舉債數(shù)額較少，運用外部資金的能力較弱，表明企業(yè)沒有充足有效地利用資本。當然，資產(chǎn)負債率也存在著顯著的行業(yè)差異，行業(yè)不同，合理區(qū)間范圍也有所不同，要依據(jù)行業(yè)來判斷是否合理?？傮w來說醫(yī)藥行業(yè)是一種輕負債行業(yè)，東阿阿膠的資產(chǎn)負債率只有13%，云南白藥不到30%。這與醫(yī)藥行業(yè)總體穩(wěn)定性較大，抗風險能力較強有關(guān)。3.流動比率分析流動比率主要用來衡量企業(yè)的短期償債能力，它是流動資產(chǎn)總額與流動負債總額的比率。因為流動資產(chǎn)可以在短期內(nèi)變現(xiàn)，所以企業(yè)流動資產(chǎn)的作用主要是償還短期負債，如果一個企業(yè)的流動資產(chǎn)相對于流動負債的比率越高，則說明企業(yè)的短期償債水平相對較高也即企業(yè)的抗風險能力較高。表2-3：易明醫(yī)藥流動比率分析20152016201720182019流動資產(chǎn)總額流動負債總額流動比率2.084億元1.075億元193.9%4.52億元0.889億元508.4%4.796億元1.261億元380%4.642億元1.377億元337.1%4.006億元1.251億元312.2%數(shù)據(jù)來源：東方財富網(wǎng)流動比率越高，企業(yè)的短期償債能力和資產(chǎn)的流動性越強，反之則越弱，一般認為企業(yè)的流動比率應(yīng)該在2:1以上。通過對易明醫(yī)藥年度資產(chǎn)負債表的分析可以看出，易明醫(yī)藥2016年公司上市后的流動比率均為為300%左右，可以認為公司具有較強的償債能力；但另一方面，易明醫(yī)藥近年以來的流動比率并不穩(wěn)定，2016年公司上市后急劇上升，之后逐年下降，由此看出易明醫(yī)藥的經(jīng)營戰(zhàn)略并不穩(wěn)定。4.長期負債比率分析長期負債比率是總資產(chǎn)中長期負債所占的比率。該比率越小，說明長期債務(wù)在企業(yè)總資產(chǎn)中的地位越小，即公司不善于使用長期債務(wù)。公司的長期償債能力應(yīng)當處于一個合理的水平，否則可能出現(xiàn)一些影響企業(yè)經(jīng)營發(fā)展的問題。表2-4：易明醫(yī)藥長期負債分析20162017201820192020資產(chǎn)總額6.464億元7.333億元7.579億元8.354億元9.081億元長期負債203萬元262.3萬元187.3萬元293.2萬元267.0萬元長期負債比率0.3%0.36%0.39%0.35%0.29%短期負債2.183億元1.803億元1.377億元1.083億元2.183億元短期負債比率33.8%24.6%18.2%13%24%數(shù)據(jù)來源：東方財富網(wǎng)通過對易明醫(yī)藥的年度資產(chǎn)負債表進行分析可以看出易明醫(yī)藥的長期負債比率較低，這幾年比率均不超過0.5%，一方面，易明醫(yī)藥的長期償債壓力較小說明企業(yè)經(jīng)營較為穩(wěn)健，投資風險較小，資本化程度較高，相應(yīng)的公司資本結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定性也較高。但是，從另一方面看，公司的長期負債和短期負債極度不平衡，說明經(jīng)營地過于謹慎。因此，易明醫(yī)藥可以嘗試改變保守的財務(wù)策略，擴大長期負債。（四）易明醫(yī)藥與行業(yè)內(nèi)其他公司的資本結(jié)構(gòu)對比分析為了更加合理地分析易明醫(yī)藥公司的資本結(jié)構(gòu)，本文選取了西藏地區(qū)的其他兩家醫(yī)藥上市公司海思科和西藏藥業(yè)的一些指標與易明醫(yī)藥的對應(yīng)的指標進行綜合對比，之所以選取這兩家醫(yī)藥企業(yè)，是因為這兩家企業(yè)同處西藏地區(qū)，且經(jīng)營規(guī)模和資產(chǎn)規(guī)模與易明醫(yī)藥相近，不致于由于企業(yè)差距過大而難以對比，除此之外，由于這三家醫(yī)藥公司的經(jīng)營狀況相比于其他大規(guī)模企業(yè)還有待提升，本文特地選取了醫(yī)藥行業(yè)的龍頭企業(yè)復星醫(yī)藥作為對比，從資產(chǎn)負債，權(quán)益結(jié)構(gòu)方面進行分析從而找出他們之間相互借鑒的地方。1.資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分析表2-5：2015-2019各企業(yè)流動資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重20152016201720182019易明醫(yī)藥海思科52.4%43%70%60.8%34.9%24.3%65.4%44.1%43%25.5%61.2%45.3%48.5%26.8%48%41.2%45.9%30%西藏藥業(yè)28%復星醫(yī)藥24.5%數(shù)據(jù)來源：東方財富網(wǎng)通過對易明醫(yī)藥2015年到2019年資產(chǎn)負債表的數(shù)據(jù)整理，可以看出易明醫(yī)藥在2015年到2019年流動資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比例高于其他企業(yè)，2016年達到了70%，這說明易明醫(yī)藥的資產(chǎn)流動性較強，資金周轉(zhuǎn)速度較快，但存在著一定的流動性風險。對于龍頭企業(yè)復星醫(yī)藥來說，流動資產(chǎn)比例均在25%左右，說明企業(yè)經(jīng)營規(guī)模較大，同時流動性風險較低，企業(yè)經(jīng)營較為穩(wěn)健，在這方面值得易明醫(yī)藥和其他兩家企業(yè)借鑒。2.負債結(jié)構(gòu)分析流動負債比率是衡量企業(yè)負債結(jié)構(gòu)的基本指標，是指流動負債總額與總負債的比率。只有合理使用資金期限，安排合適的比重，才能降低公司內(nèi)部財務(wù)風險和償債壓力。一般來說，企業(yè)流動負債比例為50%左右時，能夠有效應(yīng)對財務(wù)風險，促進企業(yè)可持續(xù)發(fā)展。表2-6：2015-2019各企業(yè)流動負債占總負債的比重20152016201720182019易明醫(yī)藥72%97.8%98%98%98.4%海思科92.7%67.6%95.1%86.3%94%西藏藥業(yè)98.3%92.9%95.1%96.7%93.6%復星醫(yī)藥54.6%51.5%48.5%47.2%66%數(shù)據(jù)來源：東方財富網(wǎng)通過對相關(guān)數(shù)據(jù)的整理分析，可以看出，總體來說易明醫(yī)藥的流動負債比率高于海思科和西藏藥業(yè)，且有逐年遞增并穩(wěn)定于98%的趨勢，說明易明醫(yī)藥在債務(wù)融資時偏向于高風險的短期債務(wù)經(jīng)營。所以過高的流動負債比率可能會對企業(yè)的發(fā)展造成不良影響，從復星醫(yī)藥的流動負債比重可以看出，由于企業(yè)規(guī)模足夠大，流動負債比率均在50%左右，處于一個合理水平，才有利于企業(yè)的長遠發(fā)展，這一點是其他幾個企業(yè)需要借鑒的。3.股東權(quán)益結(jié)構(gòu)分析企業(yè)的股東權(quán)益主要包括投入資本與留存收益，留存收益是企業(yè)從日常生產(chǎn)經(jīng)營活動的凈利潤中所提取出來的，并留存于企業(yè)的內(nèi)部。留存收益比例高表明企業(yè)的內(nèi)生融資能力還是比較強的。表2-7：2015-2019各企業(yè)留存收益占股東權(quán)益的比重20152016201720182019易明醫(yī)藥海思科西藏藥業(yè)復星醫(yī)藥34.7%53.6%44.6%35.6%25.5%59.2%22.7%37.7%31.6%54.6%27%38.0%33.1%55.7%35%38.6%36.1%58.9%42%38.1%數(shù)據(jù)來源：東方財富網(wǎng)通過對三家企業(yè)資產(chǎn)負債表數(shù)據(jù)進行整理，計算出2015年到2019年各家企業(yè)留存收益占股東權(quán)益的比重。可以看出，易明醫(yī)藥留存收益占比均為30%左右，說明企業(yè)內(nèi)源融資不足，傾向于通過權(quán)益融資獲得權(quán)益資本，自我積累和盈利能力有待提升；相比于易明醫(yī)藥海思科內(nèi)源融資比例將近60%，說明企業(yè)的經(jīng)營較為成熟，有較為完善的內(nèi)部積累機制；對于復星醫(yī)藥來說，留存收益的比例和其他幾個公司相差不大，而經(jīng)營規(guī)模相差甚遠，說明留存收益的選擇只是企業(yè)的戰(zhàn)略選擇，并不是影響企業(yè)經(jīng)營狀況的決定性因素。表2-8各企業(yè)股東占股分析易明醫(yī)藥海思科西藏藥業(yè)復星醫(yī)藥最大比例26.46%7%18.3%16..3%數(shù)據(jù)來源：東方財富網(wǎng)通過對易明醫(yī)藥的股東占股進行分析，可以看出公司最大股東高帆持股26.46%，其余均為2%左右，公司大小股東持股差距較為明顯，而其他幾家公司股權(quán)結(jié)構(gòu)相對于易明醫(yī)藥來說較為分散。三、易明醫(yī)藥資本結(jié)構(gòu)存在的問題（一）資產(chǎn)負債率整體偏低易明醫(yī)藥近年來資產(chǎn)負債率僅為20%左右，資產(chǎn)負債率低意味著公司在經(jīng)營方面相對保守，沒有很好利用外部資金，資本結(jié)構(gòu)有不合理的地方，會使企業(yè)發(fā)展變慢，不利于實現(xiàn)公司價值的最大化，企業(yè)也可能存在籌集資金不到位的情況。（二）負債結(jié)構(gòu)不合理企業(yè)負債包括短期負債與長期負債，流動負債率是指短期負債占負債總額的比率，比率越高，說明公司對短期債權(quán)人越依賴。在2015年到2019年的五年間，易明醫(yī)藥除了2015年流動負債率為72%之外，其余均在98%左右，幾乎沒有長期負債?？梢钥闯鲈诙唐诮杩罘矫?，易明醫(yī)藥的依賴性很強，因為長期負債與短期負債之間的不平衡，企業(yè)無法過多地享受到由于借款帶來的稅盾效應(yīng)，也很難發(fā)揮降低加權(quán)平均資本成本的作用。另一方面，流動負債水平較高可能會使企業(yè)面臨財務(wù)危機的威脅，因為企業(yè)在金融市場發(fā)生變化的情況下無法迅速應(yīng)對。（三）股權(quán)結(jié)構(gòu)不完善公司第一大股東高帆持有公司26.46%的總股本，擁有企業(yè)的實際控制權(quán)，其他大部分股東持股2%左右。股權(quán)集中會降低小股東的積極性。如果大股東決策出現(xiàn)失誤，則不利于公司的有效治理。目前，易明醫(yī)藥已采取措施將部分員工納入股權(quán)激勵目標，但由于共同持股僅為1.34%，股權(quán)激勵的份額較小，在實際的合伙企業(yè)中并不能夠真正激勵其他股東。（四）融資渠道單一我國生物醫(yī)藥上市公司的資產(chǎn)負債率整體偏低、且長期負債較少，造成這一現(xiàn)象的重要因素在于我國生物醫(yī)藥上市公司的融資渠道普遍十分有限，主要為股權(quán)融資和內(nèi)部融資。目前，研發(fā)新產(chǎn)品是生物醫(yī)藥公司占據(jù)市場最的主要方式，但這種方式比較特殊，會使生物醫(yī)藥企業(yè)面臨融資困難的尷尬局面。究其原因，生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的研發(fā)周期普遍較長、存在一定的風險，銀行和其他金融機構(gòu)懷疑企業(yè)的還款能力，因此大部分不愿意放貸；另一方面，新產(chǎn)品的研發(fā)會占用大量的資金，因為需要購買相關(guān)設(shè)備以及耗費大量的研發(fā)資本，進而企業(yè)向銀行提供的抵押財產(chǎn)不足，沒有能力滿足常規(guī)的貸款程序。目前，易明醫(yī)藥的發(fā)展主要依靠流動負債，在資金的獲得方面，易明醫(yī)藥偏向于內(nèi)部融資方式，即短期借款和自有資金。這種單一的融資渠道不僅會增加易明醫(yī)藥的財務(wù)風險，也會限制公司的規(guī)模和長遠發(fā)展。易明醫(yī)藥忽視了活躍的資本市場，沒有積極地利用財務(wù)杠桿效應(yīng)來拓寬融資渠道。四、優(yōu)化易明醫(yī)藥資本結(jié)構(gòu)的對策（一）優(yōu)化企業(yè)資產(chǎn)負債率易明醫(yī)藥資產(chǎn)負債率整體偏低，該問題的存在會導致企業(yè)的稅盾效應(yīng)不明顯。對易明醫(yī)藥來說，為實現(xiàn)企業(yè)價值最大化，公司可以適當增加總負債中長期債務(wù)所占的比例，同時相應(yīng)地提高資產(chǎn)負債率，降低企業(yè)的資金成本，充分發(fā)揮負債的財務(wù)杠桿作用。企業(yè)可以考慮從以下個方面優(yōu)化資產(chǎn)負債率。第一，增加新研發(fā)藥物種類，豐富特色藥物品種，擴大產(chǎn)品銷售，還應(yīng)該開拓出多樣化的銷售渠道提高公司的營業(yè)收入，提升公司整體績效，提高企業(yè)償債能力。第二，積極償還應(yīng)付賬款，減輕短期負債的壓力。第三，企業(yè)應(yīng)考慮自身的發(fā)展階段與特點，隨時隨地根據(jù)環(huán)境變化來調(diào)整資本結(jié)構(gòu)和債務(wù)水平。除了傳統(tǒng)的股權(quán)融資之外，生物制藥企業(yè)還可以考慮其他方式獲取融資比如通過發(fā)行債券、運用一些近年來熱門的創(chuàng)新型金融工具等。（二）調(diào)整公司負債結(jié)構(gòu)易明醫(yī)藥的流動負債比率極高，約為98%左右，表明上看，這些流動負債，是為公司的經(jīng)營提供了充足的流動資本，但是流動負債的借款的周期比較短，到期也比較快，但是由于這種頻繁還本付息的操作，若一旦資金的周轉(zhuǎn)出現(xiàn)