上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估預(yù)警研究

上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估預(yù)警研究上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估預(yù)警研究上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估預(yù)警研究上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警研究ResearchonListedCompanyFinancialRiskEarly-warning摘要隨著我國大力發(fā)展資本市場，市場經(jīng)濟(jì)體制改革逐步深化完善，上市公司在臨競爭環(huán)境越來越激烈的情況下，一些公司不可避免地陷入財(cái)務(wù)危機(jī)，甚至走破產(chǎn)。上市公司一旦發(fā)生危機(jī)，就會(huì)危及經(jīng)濟(jì)生活中的多個(gè)方面，產(chǎn)生極大的影響。目前，我國的上市公司被特別處理的主要原因之一就是陷入財(cái)務(wù)危機(jī)。因?yàn)?，如果能在公司?cái)務(wù)狀況剛剛出現(xiàn)危機(jī)之時(shí)就發(fā)現(xiàn)并采取有效的措施，就可以其避免遭受更大的損失，避免經(jīng)營陷入困境。本文正是基于這種考慮，在回顧財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警的研究現(xiàn)狀和研究方法的基礎(chǔ)，將財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)納入上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警的研究框架中，上市公司管理層充分識(shí)別公司財(cái)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)因素并評(píng)價(jià)公司的財(cái)務(wù)狀況，從而能建立準(zhǔn)確且有效的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型。根據(jù)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警的基本理論，給出了上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警的流程，構(gòu)建了上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的模糊群體層次評(píng)價(jià)模型，建立了上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型。本文的結(jié)構(gòu)作如下安排：第1章為緒論，介紹了研究背景和意義，國內(nèi)外相關(guān)研究綜述，本文的研究方法和結(jié)構(gòu)框架。第2章為財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警的基本理論。介紹了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的基本理論，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警的界定、功能和流程。第3章為上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和評(píng)價(jià)研究。首先介紹了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別的基本方法，然后根據(jù)上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的模糊性和決策者的群體性，構(gòu)建了模糊群體層次評(píng)價(jià)模型。第4章為上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警理論研究。介紹了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警的目標(biāo)、功能和分析方法、指標(biāo)體系的構(gòu)建原則，并據(jù)其構(gòu)建了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警的指標(biāo)體系。第5章為上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型研究。以A股上市公司的財(cái)務(wù)危機(jī)公司作為研究對象，選擇樣本，通過因子分析法篩選出主成分因子，用Logistic回歸建立了預(yù)警告模型，最后通過檢驗(yàn)得到很好的預(yù)測效果，具有一定的實(shí)用價(jià)值。關(guān)鍵詞：上市公司；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；預(yù)警；Logistic回歸AbstractInChina,thecapitalmarketisgreatlydeveloped,themarketeconomicsystemisgraduallyperfect,underthissituation,competitionbetweenlistedcompaniesisincreasinglyfierce,andsomecompanieswillinevitablyfallintofinancialcrisis,orevengobankrupt.Iflistedcompaniesfallintocrisis,theywillthreatenmanyaspectsofeconomiclife,andcreatethetremendousimpact.Atpresent,manylistedcompaniesinchinameettheproblemofSpecialTreatment,oneofthemainreasonsisthattheyarefallenintofinancialcrisis.Ifwecanmaketimelyandeffectivemeasuresbeforethecompaniesappearfinancialcrisis,itispossibletoavoidgreaterlosses.Basedonthisconsiderationandfinancialriskearly-warning’sstudysituationandmethods,thisarticleputsfinancialriskidentifyingandfinancialriskevaluationintothestudyframeoflistedcompaniesfinancialriskearly-warning,sothatlistedcompaniesmanagerscanfullyidentifycompanyriskfactorsandevaluatecompanyfinancialsituationtoconstructeffectivefinancialriskearly-warningmodel.Accordingtofinancialriskandfinancialriskearly-warningtheory,thisarticleproposestheprocessoflistedcompanyfinancialriskearly-warning,constructslistedcompanyfinancialrisk’sfuzzygroupanalytichierarchyevaluationmodelandlistedcompanyfinancialriskearly-warningmodel.Thisarticlestructuremakesthearrangementasfollowing:Firstchapteristheintroduction,mainlyintroducesthebackgroundandsignificanceofthestudy,thedomesticandforeignrelatedstudysummary,thisarticle’sstudymethodsandstructuralframing.Secondchapteristhefinancialriskearly-warning’sbasictheory.Itintroducesthefinancialrisktheory,thefinancialriskearly-warningdefinition,functionandprocess.Thirdchapterislistedcompanyfinancialrisk’sidentifyingandevaluationstudy,firstlyintroducesthefinancialriskidentifyingbasicmethod,thenbasedonlistedcompanyfinancialrisk'sfuzzinessanddecision-maker'sgroup,constructsthefuzzygroupanalytichierarchyprocessevaluationmodel.Fourthchapterislistedcompanyfinancialriskearly-warningtheorystudy,introducesthefinancialriskearly-warning'sgoal,functionandanalysismethodsandindicatorsystem'sconstructionprincipleandconstructsthefinancialriskearly-warning'sindicatorsystemaccordingtothese.Fifthchapteristhelistedcompanyfinancialriskearly-warningmodelstudy,takesfinancialcrisiscompanyofA-sharelistedcompanyasthestudyobject,selectssamples,choosestheprincipalcomponentsfactorsthroughthefactoranalysismethod,establishestheearlywarningmodelbyLogisticRegression,andgetsverygoodforecasteffectthroughexamination,themodelhassomecertainpracticalityvalue.KeyWords:Listedcompany;Financialrisk;Early-warning;Logisticregression目錄摘要...........................................................Abstract..........................................................I第1章緒論........................................................1.1選題背景及意義..............................................1.2國內(nèi)外研究綜述..............................................1.3論文研究方法及結(jié)構(gòu)框架......................................1.3.1研究方法...............................................1.3.2結(jié)構(gòu)框架...............................................1.3.3技術(shù)路線...............................................1.4本文的創(chuàng)新點(diǎn)................................................1.5本章小結(jié)....................................................第2章財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警的基本理論......................................2.1財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的基本理論..........................................2.1.1風(fēng)險(xiǎn)的界定.............................................2.1.2風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn).............................................2.1.3財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的定義.........................................2.1.4上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的形成原因..........................2.2財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警的基本理論.....................................12.2.1財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警的界定..................................12.2.2財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警的功能..................................12.2.3財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警的目標(biāo)....................................12.2.4財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警流程....................................12.3本章小結(jié)...................................................1第3章上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別與評(píng)價(jià)研究.............................13.1上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別.......................................13.1.1上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別的內(nèi)容............................13.1.2財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別的基本方法................................13.2上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)價(jià)研究.................................13.2.1選取評(píng)價(jià)指標(biāo)的基本原則................................13.2.2財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)模型的建立................................13.2.3評(píng)價(jià)模型的應(yīng)用......................................13.3本章小結(jié)...................................................2第4章上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警理論研究...............................2ii4.1財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警的目標(biāo)和功能...................................24.2財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警的分析方法.....................................24.3財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)體系的構(gòu)建原則.............................24.4預(yù)警指標(biāo)體系的構(gòu)建.........................................24.5本章小結(jié)...................................................2第5章上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型研究...............................35.1財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型樣本的選取.................................35.1.1研究對象的界定........................................35.1.2樣本的選取............................................35.2財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型的建立.....................................35.2.1因子分析..............................................35.2.2Logistic回歸預(yù)警模型.................................35.3財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型的檢驗(yàn).....................................45.3.1訓(xùn)練樣本的檢驗(yàn)結(jié)果....................................45.3.2檢驗(yàn)樣本的檢驗(yàn)結(jié)果....................................45.3.3預(yù)警模型的評(píng)價(jià)........................................45.4本章小結(jié)...................................................4第6章結(jié)論與展望.................................................46.1論文的主要工作.............................................46.2論文的研究不足之處與展望...................................46.3本章小結(jié)...................................................4參考文獻(xiàn)..........................................................4致謝............................................................4附錄：碩士學(xué)習(xí)期間發(fā)表論文和參與科研情況..........................4第1章緒論1.1選題背景及意義在金融危機(jī)深度影響危及經(jīng)濟(jì)全球化逐步推進(jìn)的大市場環(huán)境下，企業(yè)之間競爭日趨激烈，由于財(cái)務(wù)出現(xiàn)危機(jī)而導(dǎo)致企業(yè)陷入困境甚至宣告破產(chǎn)的案例比比皆是。今天還在市場上獨(dú)占鰲頭的名牌企業(yè)，也許到了明天，該企業(yè)可能出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)進(jìn)而宣告破產(chǎn)、倒閉，從市場中悄然消失、落下帷幕。世界著名的王安電腦公司的破產(chǎn)、英國200多年歷史的巴林銀行的破產(chǎn)，我國巨人集團(tuán)、廣州標(biāo)致等企業(yè)的破產(chǎn)，無不表明：破產(chǎn)掌握著企業(yè)生死攸關(guān)的命脈，隨時(shí)都有可能給企業(yè)帶來致命的一擊。據(jù)有關(guān)資料統(tǒng)計(jì)顯示，在美國，中小企業(yè)的平均壽命不到7年，知名大公司的平均壽命最多40年；歐洲與日本企業(yè)的平均壽命為12.5年；中國大中型企業(yè)平均壽命也就有7～15年，大部分民營企業(yè)平均壽命只有兩三年，國內(nèi)的老字號(hào)企業(yè)已將近百分之六七十成了昨日黃花。破產(chǎn)作為企業(yè)從市場中消失的一種形式，是市場經(jīng)濟(jì)條件下優(yōu)勝劣汰、優(yōu)化資源配置的必然結(jié)果，但它是任何一家企業(yè)都不愿面臨的。然而，金融危機(jī)的影響危害、市場環(huán)境的復(fù)雜性、市場競爭的激烈以及企業(yè)本身財(cái)務(wù)危機(jī)的各種問題，都給企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)帶來了諸多不利的影響，嚴(yán)重時(shí)就會(huì)使企業(yè)陷入財(cái)務(wù)危機(jī)甚至破產(chǎn)之中。一個(gè)公司財(cái)務(wù)狀況的好壞，是企業(yè)管理者、投資者和債權(quán)人最值得關(guān)注的問題。公司財(cái)務(wù)預(yù)警是衡量公司財(cái)務(wù)狀況的有力措施，也是公司經(jīng)營管理的一個(gè)重要環(huán)節(jié)。一個(gè)經(jīng)營良好、財(cái)務(wù)健康的公司即使在市場中默默無聞，也會(huì)使投資者充滿信心，而一個(gè)陷入財(cái)務(wù)危機(jī)或?yàn)l臨破產(chǎn)的企業(yè)即使宣傳力度再大，也會(huì)缺乏吸引力，原有投資者也會(huì)面臨巨大的信用風(fēng)險(xiǎn)。如果企業(yè)管理層能夠預(yù)先發(fā)現(xiàn)公司的財(cái)務(wù)危機(jī)信號(hào)，就能夠在財(cái)務(wù)危機(jī)出現(xiàn)的萌芽階段采取有效措施來有效防范和化解財(cái)務(wù)危機(jī)。這樣，投資者和債權(quán)人就可依據(jù)這種信號(hào)及時(shí)轉(zhuǎn)移投資、管理應(yīng)收賬款，政府部門和銀行也會(huì)及時(shí)做出信貸決策，從而減少風(fēng)險(xiǎn)。一般而言，企業(yè)為了避免發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)大都對財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)做出預(yù)警，出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)的主要原因是企業(yè)所面臨的各種各樣的財(cái)務(wù)和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)使企業(yè)經(jīng)營面臨很大的不確定性，研究上市公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)正是本文研究的目的。上市公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系能夠?qū)窘?jīng)營過程中各項(xiàng)活動(dòng)進(jìn)行監(jiān)督和檢測，對財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)大引發(fā)的不穩(wěn)定運(yùn)作狀態(tài)和財(cái)務(wù)異常的現(xiàn)象進(jìn)行識(shí)別、評(píng)價(jià)和分析，使得上市公司在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)大到設(shè)定的預(yù)警界限時(shí)及時(shí)給公司管理者發(fā)出警告，提示公司管理層查找財(cái)務(wù)危機(jī)的源頭，及時(shí)采取措施進(jìn)行有效的調(diào)控，從而將上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)降低到相對安全的程度。因此，完善的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系可以大大降低上市公司面臨經(jīng)營失敗或財(cái)務(wù)危機(jī)的可能性，減少由此給上市公司自身和社會(huì)帶來的經(jīng)濟(jì)損失。上市公司陷入財(cái)務(wù)危機(jī)是日積月累的漸進(jìn)過程，通常從財(cái)務(wù)正常漸漸發(fā)展到財(cái)務(wù)危機(jī)。實(shí)際生活當(dāng)中，大多數(shù)上市公司的財(cái)務(wù)危機(jī)都是由財(cái)務(wù)狀況正常到逐步惡化，最終導(dǎo)致財(cái)務(wù)出現(xiàn)危機(jī)或破產(chǎn)的。因此，研究上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系，對于保護(hù)上市公司、公司投資者和債權(quán)人的利益，對于上市公司管理層防范財(cái)務(wù)危機(jī)，對于政府管理部門監(jiān)控上市公司質(zhì)量和證券市場風(fēng)險(xiǎn)，都具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。1.2國內(nèi)外研究綜述國外對財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警的研究已有四十多年的歷史，剛開始，人們只是對企業(yè)破產(chǎn)進(jìn)行定性分析而缺乏定量分析，后來隨著數(shù)學(xué)、統(tǒng)計(jì)學(xué)及統(tǒng)計(jì)軟件的發(fā)展，對財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的定量分析方法逐漸發(fā)展并不斷完善、全面。從傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)測，到財(cái)務(wù)預(yù)警模型的構(gòu)建，再到財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)的形成，是一個(gè)循序漸進(jìn)的過程。最早從事財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警研究的是Fitzpatrick(1932)的單變量財(cái)務(wù)困境預(yù)測研究。美國芝加哥大學(xué)Beaver教授(1966)首次提出運(yùn)用財(cái)務(wù)比率來預(yù)測公司的失敗，以79家發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)企業(yè)和相同數(shù)量、同等資產(chǎn)規(guī)模的成功企業(yè)為樣本，采用Mann-Whitney-Wilcoxen二分類鑒定方法，通過對30多個(gè)比率進(jìn)行單個(gè)檢驗(yàn)，結(jié)果發(fā)現(xiàn)“現(xiàn)金流/總負(fù)債”的比率預(yù)測能力最高，“凈利潤/總資產(chǎn)”次之，在破產(chǎn)前5年可以達(dá)到70%以上的預(yù)測能力，破產(chǎn)前1年可達(dá)87%的準(zhǔn)確率。為了彌補(bǔ)單變量判定模型的缺陷，Altman(1968)首次利用多元線性分析方法對企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)狀況進(jìn)行判別，選取了33家1946-1965年間破產(chǎn)且資產(chǎn)規(guī)模在70萬美元至2590萬美元之間的破產(chǎn)企業(yè)和同等數(shù)量、相同規(guī)模的非破產(chǎn)企業(yè)作為樣本企業(yè)，應(yīng)用多元判別分析，采用負(fù)債比率、流動(dòng)比率、凈資產(chǎn)收益率等22個(gè)財(cái)務(wù)比率，對財(cái)務(wù)比率經(jīng)過數(shù)理統(tǒng)計(jì)篩選后建立了著名的“Z計(jì)分模型”,研究結(jié)果表明，Z值越低，企業(yè)破產(chǎn)的可能性也越大。1977年，Altman又在改進(jìn)Z計(jì)分模型的基礎(chǔ)上，提出了ZETAIM模型。Frydman在1985年運(yùn)用決策樹等更為復(fù)雜的計(jì)算機(jī)軟件學(xué)習(xí)方法來建立財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型。Skogsvik在1990年運(yùn)用Probit函數(shù)建立多變量預(yù)警模型，并且大大提高了模型的預(yù)測精度。1993年，Coatst和Fant利用Altman研究中的5個(gè)財(cái)務(wù)比率建立模型對樣本進(jìn)行判別分析，研究顯示，從財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的前三年起，破產(chǎn)公司的財(cái)務(wù)比率逐年惡化，而正常公司的財(cái)務(wù)比率與失敗公司相比，具有明顯的差距。對于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估，不同模型在計(jì)量方法的選擇上也有差異。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型根據(jù)選用變量多少可以分為單變量預(yù)測模型和多變量預(yù)測模型。多變量預(yù)測模型又可以依據(jù)使用計(jì)量方法不同又可分為線性判定模型、線性概率模型和Logistic回歸模型。國內(nèi)對財(cái)務(wù)預(yù)警研究始于20世紀(jì)90年代，起步較晚，理論及方法還不成熟，大多數(shù)是借鑒國外研究成果，基本上滯留在起步狀態(tài)，沒有很大進(jìn)展。由于一元判定有其自身的局限性，國內(nèi)采用一元判定模型進(jìn)行研究的不多，主要集中有資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比率、總資產(chǎn)收益率、凈資產(chǎn)收益率等有較強(qiáng)預(yù)測能力的財(cái)務(wù)指標(biāo)研究。雖然國內(nèi)學(xué)者研究時(shí)使用了很多方法，但大多數(shù)采用多變量預(yù)警模型的研究方法。1996年，周首華、楊濟(jì)華、王平以Z分?jǐn)?shù)模式為基礎(chǔ)，以1977年到1990年的31家破產(chǎn)企業(yè)和31家配對的非破產(chǎn)企業(yè)為樣本，使用SPSS統(tǒng)計(jì)軟件分析方法，建立了F分?jǐn)?shù)模型，準(zhǔn)確率高達(dá)近70%。陳靜在1999年以1998年的27家ST公司和27家非ST公司為樣本，使用了1995-1997年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，進(jìn)行了單變量分析和多元線性判定分析，在公司被ST處理的前3年能較好的預(yù)測ST公司的財(cái)務(wù)狀況。張玲在2000年以120家公司為研究對象，使用其中60家公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)構(gòu)建二類線性預(yù)警模型，并使用另外60家公司進(jìn)行模型檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)模型具有超前4年的預(yù)測能力。2004年，李秉祥、扈文秀以現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論和期權(quán)理論為依據(jù)，運(yùn)用資本市場的信息指標(biāo)(股價(jià))和上市公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)建立EDF模型，應(yīng)用于公司財(cái)務(wù)危機(jī)的動(dòng)態(tài)預(yù)警。該模型克服了傳統(tǒng)統(tǒng)計(jì)預(yù)測方法的時(shí)期性和滯后性的缺陷，為市場參與者和管理層預(yù)測公司財(cái)務(wù)危機(jī)、評(píng)價(jià)經(jīng)營業(yè)績等提供了一種有效的方法。我國的上市公司被特別處理主要是因?yàn)橄萑胴?cái)務(wù)危機(jī)，那么如何建立預(yù)警指標(biāo)體系，并構(gòu)建一個(gè)及時(shí)有效的預(yù)警模型，對危機(jī)進(jìn)行提前預(yù)警，以免更多的上市公司陷入危機(jī)，就顯得尤為重要。1.3論文研究方法及結(jié)構(gòu)框架1.3.1研究方法本文主要是研究上市公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警，將財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)納入上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警的研究框架中，構(gòu)建上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)模型和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型，對上市公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)狀況進(jìn)行測評(píng)，并且根據(jù)實(shí)證研究A股上市公司構(gòu)建財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型。所運(yùn)用的研究方法主要有：1.理論知識(shí)回顧法：對財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警相關(guān)理論的介紹，作為本研究的理論基礎(chǔ)。2.以系統(tǒng)科學(xué)方法論為基礎(chǔ)，綜合管理學(xué)、會(huì)計(jì)學(xué)、統(tǒng)計(jì)學(xué)、數(shù)學(xué)、SPSS教程等多學(xué)科理論知識(shí)。采用系統(tǒng)分析的思想以及流程分析的方法，從財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的角度，對財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警進(jìn)行研究，選取上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)體系，建立財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型。3.模糊群體層次評(píng)價(jià)。上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理活動(dòng)的進(jìn)行與過程涉及許多不易量化的因素和人為主觀判斷的模糊性和群體性，所以對于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理能力水平的評(píng)估不易進(jìn)行。另外，上市公司進(jìn)行財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的主要功能并不是直接的對公司提供財(cái)務(wù)性的效益，所以無法單純的只運(yùn)用財(cái)務(wù)性的指標(biāo)來作評(píng)估。因此本研究將采用把定性分析和定量分析結(jié)合的模糊群體層次評(píng)價(jià)方法對上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)狀況進(jìn)行測評(píng)。4.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型研究。將A股上市公司的財(cái)務(wù)危機(jī)公司作為研究對象，并選擇樣本，采用因子分析和Logistic回歸構(gòu)建財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型，經(jīng)過實(shí)證檢驗(yàn)具有很好的預(yù)測效果，并具有一定的實(shí)用價(jià)值。5.其它。在各種不同的研究過程中，亦將視情況需要配合其它的一些科學(xué)方法，以促使本研究所展示的研究成果更為理想。1.3.2結(jié)構(gòu)框架本文在相關(guān)理論基礎(chǔ)上，給出了上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系的流程——財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、評(píng)價(jià)和預(yù)警，即識(shí)別上市公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，運(yùn)用定性分析和定量分析相結(jié)合的模糊群體層次評(píng)價(jià)方法對上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)價(jià)，運(yùn)用因子分析法和Logistic回歸建立上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型。根據(jù)以上的思路和所要達(dá)到的研究目標(biāo)，將各章節(jié)的內(nèi)容安排如下：第1章為緒論，介紹本研究的選題背景和研究意義，國內(nèi)外相關(guān)研究綜述，和本文的研究方法和結(jié)構(gòu)框架。第2章為財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警的基本理論。主要內(nèi)容包括：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的基本理論、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警的基本內(nèi)涵、功能及其流程。第3章為上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別和評(píng)價(jià)研究。首先介紹了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別的基本方法，然后根據(jù)上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的模糊性和決策者的群體性，構(gòu)建了模糊群體層次評(píng)價(jià)模型并對其進(jìn)行評(píng)價(jià)。第4章為上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警理論研究。主要內(nèi)容包括：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警的目標(biāo)、功能和分析方法、指標(biāo)體系的構(gòu)建原則并據(jù)其構(gòu)建了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警的指標(biāo)體系。第5章為上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型研究。將A股上市公司的財(cái)務(wù)危機(jī)公司作為研究對象，并選擇樣本，通過因子分析法篩選出主成分因子，按Forward向前逐步選擇變量方法得到模型統(tǒng)計(jì)量，采用Logistic回歸構(gòu)建了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型，并通過訓(xùn)練樣本和檢驗(yàn)樣本對該模型檢驗(yàn)得到很好的預(yù)測效果。第6章為結(jié)論與展望。主要?dú)w納了本文的主要工作、研究過程中的不足以及對未來研究的展望。本論文只是對上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警的研究，由于碩士論文篇幅以及研究期限的限制等因素，本人將在攻讀碩士期間爭取保質(zhì)保量地完成上述內(nèi)容，而其他待研究的內(nèi)容本人將在未來的工作和學(xué)習(xí)生涯中繼續(xù)展開研究，爭取在會(huì)計(jì)領(lǐng)域有所成就。1.4本文的創(chuàng)新點(diǎn)本文的主要?jiǎng)?chuàng)新之處有：1.將財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和評(píng)價(jià)納入上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警的研究框架中；2.構(gòu)建了上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)價(jià)模型——模糊群體層次分析法；3.研究了上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警并采用因子分析法和多元邏輯(Logistic)回構(gòu)建了上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型并加以檢驗(yàn)。1.5本章小結(jié)本章論述了本文的研究背景和意義，綜述了國內(nèi)外的相關(guān)研究，指出了本文的研究方法、結(jié)構(gòu)框架和創(chuàng)新點(diǎn)。第2章財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警的基本理論2.1財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的基本理論2.1.1風(fēng)險(xiǎn)的界定風(fēng)險(xiǎn)是人類歷史上長期存在的客觀現(xiàn)象，是一個(gè)具有極其深刻而又廣泛的概念。由于學(xué)術(shù)界和實(shí)務(wù)界對“風(fēng)險(xiǎn)”的理解并不一致，所以到目前為止還沒有一個(gè)共同接受的關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)的權(quán)威界定。風(fēng)險(xiǎn)研究者往往出于研究的需要，從不同的角度對風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了界定。歸納起來主要分為以下幾種：1.風(fēng)險(xiǎn)是損害的可能性和不確定性。美國學(xué)者海尼斯提出的風(fēng)險(xiǎn)概念為:“風(fēng)險(xiǎn)意味著損害的可能性。某種行為能否產(chǎn)生有害后果應(yīng)以其不確定性界定。如果某種行為具有不確定性時(shí)，其行為就反映了風(fēng)險(xiǎn)的負(fù)擔(dān)?！狈▏鴮W(xué)者萊曼也把風(fēng)險(xiǎn)界定為“損害發(fā)生的可能性”。德國學(xué)者斯塔德勒和普萊恩分別把風(fēng)險(xiǎn)界定為“影響給付或意外事故發(fā)生的可能性”和“企業(yè)目的不能實(shí)現(xiàn)的可能性”。學(xué)者麥爾和梅克將風(fēng)險(xiǎn)界定為“風(fēng)險(xiǎn)是與損失相關(guān)的不確定性”。不確定性的范圍包括：發(fā)生與否不確定；發(fā)生時(shí)間不確定；發(fā)生過程不確定；發(fā)生結(jié)果不確定。2.風(fēng)險(xiǎn)與人緊密相關(guān)。美國學(xué)者費(fèi)爾將風(fēng)險(xiǎn)界定為“風(fēng)險(xiǎn)是每個(gè)人與風(fēng)險(xiǎn)因素的結(jié)合體”，這一觀點(diǎn)明確了風(fēng)險(xiǎn)與人們的利益相聯(lián)系的特點(diǎn)。3.風(fēng)險(xiǎn)是實(shí)際結(jié)果的變動(dòng)。風(fēng)險(xiǎn)學(xué)者威廉斯姆和海因斯對風(fēng)險(xiǎn)的界定為：“風(fēng)險(xiǎn)是在一定條件下，一定時(shí)期內(nèi)可能產(chǎn)生結(jié)果的變動(dòng)。如果結(jié)果只有一種可能，不存在發(fā)生變動(dòng)，風(fēng)險(xiǎn)為0；如果產(chǎn)生的結(jié)果有幾種，則風(fēng)險(xiǎn)存在?？赡艽嬖诘慕Y(jié)果越多，變動(dòng)就越大，風(fēng)險(xiǎn)也就越大。預(yù)期結(jié)果與實(shí)際結(jié)果的變動(dòng)，意味著預(yù)期的結(jié)果與實(shí)際結(jié)果的不一致或偏離。”4.風(fēng)險(xiǎn)是客觀的。學(xué)者佩費(fèi)爾將風(fēng)險(xiǎn)界定為：“風(fēng)險(xiǎn)是可測度的客觀概率的大小”。這一概念是以風(fēng)險(xiǎn)客觀存在為前提，對風(fēng)險(xiǎn)事故觀察為基礎(chǔ)，以數(shù)學(xué)和統(tǒng)計(jì)觀點(diǎn)加以界定，并認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)可用客觀尺度測量其大小。為了方便研究本文把風(fēng)險(xiǎn)界定為：在一定條件下和一定時(shí)期內(nèi)可能發(fā)生的各種結(jié)果的變動(dòng)程度。2.1.2風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)是風(fēng)險(xiǎn)本質(zhì)及其發(fā)生規(guī)律的表現(xiàn)。以上風(fēng)險(xiǎn)定義包含了以下風(fēng)險(xiǎn)特征：1．客觀性風(fēng)險(xiǎn)的客觀性是指一種客觀存在，它使人們不能拒絕或否定它的存在，這種客觀性使得風(fēng)險(xiǎn)管理作為一門科學(xué)有其存在和發(fā)展的必然原因?？陀^性表明風(fēng)險(xiǎn)時(shí)時(shí)都存在，人們生存和活動(dòng)的整個(gè)社會(huì)環(huán)境就是一個(gè)充滿風(fēng)險(xiǎn)的世界。2．不確定性不確定性是風(fēng)險(xiǎn)最本質(zhì)的特征。風(fēng)險(xiǎn)與不確定性既有聯(lián)系又有區(qū)別。不確定性是指人們在客觀情況下，對風(fēng)險(xiǎn)的主觀估計(jì)。故有些學(xué)者將其稱為主觀風(fēng)險(xiǎn)，而將“風(fēng)險(xiǎn)”相對地稱為客觀風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)是客觀存在的，但由于人們對客觀世界的認(rèn)識(shí)受到各種條件的限制，不可能準(zhǔn)確預(yù)測風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，從這個(gè)意義上來說，風(fēng)險(xiǎn)具有不確定。也就是說，風(fēng)險(xiǎn)的存在是客觀的、確定的，但風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生是不確定的。風(fēng)險(xiǎn)的不確定性包括風(fēng)險(xiǎn)是否發(fā)生的不確定性、發(fā)生時(shí)間的不確定性、發(fā)生狀態(tài)的不確定性以及風(fēng)險(xiǎn)結(jié)果的不確定性。3．行為相關(guān)性行為相關(guān)性是指決策者面臨的風(fēng)險(xiǎn)與其決策行為是緊密關(guān)聯(lián)的。不同的決策者對同一風(fēng)險(xiǎn)事件會(huì)有不同的決策行為，具體反映在采取的不同策略和不同的管理方法，也因此會(huì)面臨不同的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)果。傳統(tǒng)上的研究將在環(huán)境中的決策行為稱為風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度，也叫風(fēng)險(xiǎn)偏好性。實(shí)質(zhì)上任何一種風(fēng)險(xiǎn)都是決策行為與風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)結(jié)合而成，風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)是客觀的，但其結(jié)果會(huì)因不同風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度的決策行為而不同。4．潛在性盡管風(fēng)險(xiǎn)是一種客觀存在，但它的不確定性決定了它的發(fā)生只是一種可能，這種可能要變成現(xiàn)實(shí)還有一段距離，還有賴于其他相關(guān)條件，這一特性可稱為風(fēng)險(xiǎn)的潛在性。風(fēng)險(xiǎn)的潛在性使人類可以利用科學(xué)的方法，正確鑒別風(fēng)險(xiǎn)，改變風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的環(huán)境條件，從而減小風(fēng)險(xiǎn)，控制風(fēng)險(xiǎn)的負(fù)面結(jié)果。5．利益相關(guān)性所謂利益相關(guān)性，是指風(fēng)險(xiǎn)與行為人的某種利益有關(guān)聯(lián)。風(fēng)險(xiǎn)皆有其明確的行為主體，且必須被置于某一目標(biāo)明確的行動(dòng)中。風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生將影響行為人的權(quán)益。否則即使有地震、海嘯、雪崩等發(fā)生，也不能稱之為風(fēng)險(xiǎn)。事實(shí)上，如果地震一類事件發(fā)生在絲毫不影響人類生活的那種無人區(qū)，這類所謂的自然災(zāi)害就不應(yīng)再被稱為自然災(zāi)害，而只應(yīng)當(dāng)被稱為自然現(xiàn)象。6．雙重性風(fēng)險(xiǎn)結(jié)果的發(fā)生會(huì)帶來損失，但也可能帶來收益。風(fēng)險(xiǎn)的雙重性是指風(fēng)險(xiǎn)損失與風(fēng)險(xiǎn)收益的機(jī)會(huì)并存。當(dāng)然，我們說的收益是廣義的，它等同于可能獲取的目標(biāo)利益。如果我們把目標(biāo)主體的存在狀態(tài)因損失風(fēng)險(xiǎn)得以妥善控制和處理從而能保持良好態(tài)勢也視為一種贏得的收益，那么損失風(fēng)險(xiǎn)的確與這種收益機(jī)會(huì)所并存。7．可測性不確定性是風(fēng)險(xiǎn)的本質(zhì)，但這種不確定性并不是指對客觀事物變化全然不知，人們可以根據(jù)以往發(fā)生的一系列類似事件的統(tǒng)計(jì)資料，經(jīng)過分析處理，對風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的頻率及其造成的經(jīng)濟(jì)損失程度做出統(tǒng)計(jì)分析和主觀判斷，從而對可能發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)測與衡量。2.1.3財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的定義財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)經(jīng)營過程中風(fēng)險(xiǎn)在財(cái)務(wù)活動(dòng)上的集中體現(xiàn)，是企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)的未來真實(shí)結(jié)果偏離預(yù)期結(jié)果的可能性。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有狹義和廣義之分，狹義的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)僅指籌資風(fēng)險(xiǎn)，而本文研究的視角是廣義的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。廣義財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指在企業(yè)的各項(xiàng)財(cái)務(wù)活動(dòng)中，由于內(nèi)外部環(huán)境及各種難以預(yù)計(jì)或無法控制的因素影響，在一定時(shí)期內(nèi)企業(yè)的實(shí)際財(cái)務(wù)收益與預(yù)期財(cái)務(wù)收益發(fā)生偏離，從而蒙受損失的可能性。它是從企業(yè)理財(cái)活動(dòng)的全過程和財(cái)務(wù)的整體觀念透視財(cái)務(wù)本質(zhì)來界定財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的。在市場經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)貫穿于企業(yè)各個(gè)財(cái)務(wù)環(huán)節(jié)，是各種風(fēng)險(xiǎn)因素在企業(yè)財(cái)務(wù)下的集中體現(xiàn)。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與企業(yè)資金的籌措、運(yùn)用、管理以及安全密切相關(guān)，它是從價(jià)值方面反映企業(yè)在理財(cái)活動(dòng)以及處理財(cái)務(wù)關(guān)系中所遇到的風(fēng)險(xiǎn)，具體表現(xiàn)為籌資風(fēng)險(xiǎn)、投資風(fēng)險(xiǎn)、收益分配風(fēng)險(xiǎn)等。2.1.4上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的形成原因上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)因素如何演變?yōu)樨?cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的？從系統(tǒng)的觀點(diǎn)出發(fā)，造成上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的因素是多角度、多方面的，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的各種因素之間相互制約，相互作用，形成一個(gè)復(fù)雜的系統(tǒng)。而上市公司作為一個(gè)完整的系統(tǒng)，保持良好的運(yùn)行才能獲得持續(xù)的競爭優(yōu)勢，一旦系統(tǒng)的運(yùn)行出現(xiàn)了問題，就會(huì)使公司失去競爭優(yōu)勢，業(yè)績下降，造成經(jīng)濟(jì)損失。所以上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的形成原因就是各因素的不平衡，并最終影響公司目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。這種不平衡可以從兩個(gè)方面加以分析：一方面是指當(dāng)其它因素不變，某一風(fēng)險(xiǎn)因素發(fā)生變化時(shí)，引起公司系統(tǒng)間的不平衡，如政府偏好帶來的政策環(huán)境的改變。政策環(huán)境對公司的發(fā)展目標(biāo)來說是一個(gè)非常重要的因素，往往不受公司的控制，公司與環(huán)境不相適應(yīng)，就會(huì)引起風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致公司經(jīng)營上的失敗，甚至威脅到公司的生存。另一方面，是指在整個(gè)公司系統(tǒng)的運(yùn)行中各個(gè)因素的動(dòng)態(tài)變化所引起的不平衡。在實(shí)際運(yùn)行中，各因素都會(huì)發(fā)生變化，它們之間的動(dòng)態(tài)不匹配和不協(xié)調(diào)會(huì)直接影響公司發(fā)展目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，會(huì)引起財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。這種動(dòng)態(tài)不平衡對環(huán)境來說是適應(yīng)性不足，對公司資源和管理能力表現(xiàn)為發(fā)展能力不夠，對公司的領(lǐng)導(dǎo)者則為能力的匹配度不夠。公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)形成原因的系統(tǒng)模型框架如圖2.1示。適應(yīng)能力變化財(cái)務(wù)公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)展能力變化不和諧公司系統(tǒng)運(yùn)務(wù)因素的變化行不平衡風(fēng)匹配性變化險(xiǎn)圖2.1上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)形成原因模型從模型中可以看出：當(dāng)公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)因素產(chǎn)生變化，這種變化會(huì)導(dǎo)致各因素之間動(dòng)態(tài)匹配性和協(xié)調(diào)性被打破。而作為一個(gè)系統(tǒng)來講，公司都有自我修復(fù)和一定強(qiáng)度的適應(yīng)能力，公司本身可以調(diào)整某些要素的一定程度的變化，避免系統(tǒng)的不平衡的發(fā)生。也就是說公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生是具有一定的條件的。只有當(dāng)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)因素在系統(tǒng)所體現(xiàn)出來的適應(yīng)能力，發(fā)展能力，及匹配性無法通過公司的自我調(diào)節(jié)和修復(fù)達(dá)到動(dòng)態(tài)平衡和協(xié)調(diào)，就會(huì)導(dǎo)致公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生。第3章上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別與評(píng)價(jià)研究3.1上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別3.1.1上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別的內(nèi)容上市公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)因素很多，它們對公司的影響程度是不同的，有輕也有重，可能是潛在的巨大風(fēng)險(xiǎn)因素也可能是微乎其微的，如果不加識(shí)別地直接利用這些風(fēng)險(xiǎn)因素構(gòu)建財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)，那必然是不僅浪費(fèi)時(shí)間還浪費(fèi)人力、物力及財(cái)力而且預(yù)警模型的預(yù)測精確度會(huì)降低。從財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警流程可以看出，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別是其首要環(huán)節(jié)。上市公司的經(jīng)營者本身具有或根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)問題而具備的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力，可以使其全面識(shí)別公司所面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，確定財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率及對公司造成的損失程度，為財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)提供依據(jù)。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別的目的，在于全面了解公司經(jīng)營中所面臨的各類風(fēng)險(xiǎn)的出現(xiàn)情況，并對各類風(fēng)險(xiǎn)的大小及影響程度作出初步的評(píng)估和判斷，以便針對風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)確定公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的重點(diǎn)和應(yīng)對策略。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別是一種結(jié)合自身?xiàng)l件和實(shí)際需要而不斷提高的過程，也是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的基礎(chǔ)性的、首要的過程。上市公司經(jīng)營者的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別要做到能準(zhǔn)確、及時(shí)、全面地識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)。準(zhǔn)確的識(shí)別財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可以避免把實(shí)際中不會(huì)發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)的事件列入風(fēng)險(xiǎn)事件的行列，避免實(shí)際中的風(fēng)險(xiǎn)事件列入非風(fēng)險(xiǎn)事件中。及時(shí)的識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)是指要在公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生之前或者剛剛發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候化解或轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)。如果不能及時(shí)的發(fā)現(xiàn)并化解風(fēng)險(xiǎn)，等到風(fēng)險(xiǎn)嚴(yán)重的時(shí)候就很可能給公司帶來重大的經(jīng)濟(jì)損失。全面的識(shí)別財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指全面系統(tǒng)的認(rèn)識(shí)了解財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及其原因和造成的后果。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)存在于公司的各個(gè)方面、各個(gè)環(huán)節(jié)，這就要求公司經(jīng)營者具有對所面臨的風(fēng)險(xiǎn)有一個(gè)全面系統(tǒng)識(shí)別的能力，忽視任何一個(gè)環(huán)節(jié)或任何一種風(fēng)險(xiǎn)都可能給公司帶來重大的經(jīng)濟(jì)損失。3.1.2財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別的基本方法由于影響上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的因素眾多且錯(cuò)綜復(fù)雜，因此一般采用定性和定量(包括概率和數(shù)理統(tǒng)計(jì)方法等)兩種方法來識(shí)別具體的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。所謂定性的方法，主要是從定性的概念來判斷公司經(jīng)營過程中面臨何種風(fēng)險(xiǎn)因素，該風(fēng)險(xiǎn)因素的結(jié)構(gòu)及未來發(fā)展的性質(zhì)。定量方法是利用數(shù)學(xué)和計(jì)算機(jī)的技術(shù)。德爾菲法，又稱專家意見調(diào)查法。它是指在識(shí)別財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，采用信函的形式向有關(guān)專家提出問題，得到答復(fù)后，將回答的各種意見整理、歸納，并匿名反饋給有關(guān)專家，再次征求其意見。然后再次綜合反饋，這樣如此反復(fù)多次。這種方法具有匿名性、反饋性和重復(fù)統(tǒng)計(jì)性三個(gè)顯著的特點(diǎn)。財(cái)務(wù)報(bào)表分析法。它是以上市公司的自殘負(fù)債表、損益表和先進(jìn)流量表等資料為依據(jù)對上市公司的固定資產(chǎn)、流動(dòng)資產(chǎn)等情況進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分析，以便從財(cái)務(wù)的角度發(fā)現(xiàn)上市公司的固定資產(chǎn)、流動(dòng)資產(chǎn)等情況進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分析，以便從財(cái)務(wù)的角度發(fā)現(xiàn)上市公司面臨的潛在風(fēng)險(xiǎn)。由于報(bào)表集中反應(yīng)上市公司財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營成果，因此通過報(bào)表分析，可以為發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)因素提供線索和知識(shí)，這種方法稱為財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析的重要手段。案例分析法。在識(shí)別上市公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，比照過去公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理實(shí)踐中類似的案例，從中總結(jié)經(jīng)驗(yàn)和方法，吸取有關(guān)教訓(xùn)，根據(jù)以往的賒銷經(jīng)驗(yàn)，判斷公司的現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)。業(yè)務(wù)流程分析法。將上市公司的各項(xiàng)財(cái)務(wù)活動(dòng)按照其內(nèi)在的邏輯聯(lián)系建立一系列的流程圖，針對流程圖的每一個(gè)環(huán)節(jié)逐一進(jìn)行調(diào)查、研究和分析，從中發(fā)現(xiàn)潛在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的一種風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別方法。通過公司的流程圖分析，可以揭示公司財(cái)務(wù)活動(dòng)中存在的薄弱環(huán)節(jié)，既極易產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的環(huán)節(jié)，這樣可以對其進(jìn)行重點(diǎn)的掌握和分析。3.2上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)價(jià)研究 在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別的基礎(chǔ)上，針對識(shí)別出的較主要財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)因素及潛在的風(fēng)險(xiǎn)因素，通過所收集的大量詳細(xì)資料加以分析和數(shù)理統(tǒng)計(jì)，估計(jì)評(píng)價(jià)上市公司的這些財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)因素發(fā)生的概率和公司的可能損失幅度。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的估計(jì)評(píng)價(jià)研究不僅使風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型建立在科學(xué)的基礎(chǔ)上，而且使風(fēng)險(xiǎn)分析定量化，為構(gòu)建預(yù)警模型提供了可靠的依據(jù)。3.2.1選取評(píng)價(jià)指標(biāo)的基本原則上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)選擇科學(xué)與否直接關(guān)系到風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)的結(jié)果，其選17取應(yīng)包含以下基本原則：1.與時(shí)俱進(jìn)原則：由于上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理體系尚不完善，許多公司內(nèi)部財(cái)務(wù)資料無法直接獲得，因此現(xiàn)階段在財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)設(shè)計(jì)上重點(diǎn)應(yīng)依靠公司財(cái)務(wù)部門易獲得的信息。同時(shí)公司內(nèi)部自身也要加強(qiáng)對相關(guān)資料的管理，為公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理提供風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)所需的關(guān)鍵數(shù)據(jù)信息，評(píng)價(jià)指標(biāo)將更加豐富、充實(shí)。2.現(xiàn)實(shí)性原則：就目前的情況而言，上市公司存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)信息無法直接獲得，因此在對指標(biāo)設(shè)計(jì)時(shí)應(yīng)考慮獲取信息的可能性，不能脫離實(shí)際，虛設(shè)指標(biāo)。既要選擇能正確體現(xiàn)上市公司實(shí)際財(cái)務(wù)分析水平的指標(biāo)，又要充分考慮公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)信息的完備程度，確保上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)信息的合法性、真實(shí)性、準(zhǔn)確性、完整性。3.科學(xué)性和系統(tǒng)性原則：指標(biāo)選取的科學(xué)性和系統(tǒng)性，要求指標(biāo)設(shè)計(jì)必須有科學(xué)依據(jù)，能夠真實(shí)地反映上市公司的實(shí)際財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)狀況，同時(shí)又要全面、系統(tǒng)并具有代表性，不能只重視某一方面的指標(biāo)和內(nèi)容。4.定性與定量相結(jié)合原則：上市公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)因素較復(fù)雜，如果對指標(biāo)逐一量化，不僅缺乏科學(xué)依據(jù)，而且工作量大還很煩瑣。因此在實(shí)際操作中必須充分做到定量分析與定性分析的結(jié)合。但要使評(píng)價(jià)結(jié)果能充分運(yùn)用到實(shí)際工作中，最終的評(píng)價(jià)結(jié)果還應(yīng)形成一個(gè)明確的量化結(jié)果，以排除定性分析中主觀因素或其他不確定因素的影響。3.2.2財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)模型的建立如何評(píng)價(jià)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，一直是上市公司所關(guān)注和急待解決的問題。本節(jié)在一定的假設(shè)前提下，結(jié)合上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的模糊性，管理的群體性和層次性，構(gòu)建了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)價(jià)模型。1.評(píng)價(jià)模型的建立假設(shè)上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問題的遞階層次結(jié)構(gòu)已經(jīng)建立，評(píng)價(jià)小組群體已經(jīng)根據(jù)傳統(tǒng)層次分析法的程序給出了各自的兩兩判斷矩陣。我們假定就考慮某一準(zhǔn)則下對應(yīng)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)因素權(quán)重確定問題。假定通過專家調(diào)查法，已經(jīng)確定出第k個(gè)專家在某一準(zhǔn)則下對其下屬層次中第i以及j兩個(gè)要素之間的相對重要程度的判斷為ijkB，形成第k個(gè)專家的兩兩比較判斷矩陣()()ijkBk=B。假設(shè)有m個(gè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)因素評(píng)價(jià)指標(biāo)，目的是要確定這m個(gè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)因素關(guān)于該決策準(zhǔn)則的決策權(quán)重，具體步驟如下：18第一步：建立群體的模糊判斷矩陣兩兩比較判斷矩陣包含了參與決策專家的意見，其中的相對重要程度判斷具有不確定性，本方法采用模糊三角數(shù)來整合專家的意見，以求在決策者主觀意見的基礎(chǔ)上建立較為客觀的模糊群體判斷矩陣。用三角模糊數(shù)表示的群體的兩兩判斷矩陣如下：()ijB=B，其中ijB為三角模糊數(shù)，通過如下方法確定：,,ijijijijB=αβγ，ijijijα≤β≤γ，其中min()ijkijkα=B;()ijkijkβ=GeomeanB，這里Geomean表示幾何平均；max()ijkijkγ=B。第二步：確定群體模糊權(quán)重向量基于群體模糊判斷矩陣()ijB=B，用列向量幾何平均法，確定出相應(yīng)的模糊權(quán)重向量如下：對任意的j,j=1,2,,m，計(jì)算112()mjjjmjr=B?B??B，其中?表示模糊三角數(shù)之間的乘積運(yùn)算關(guān)系，進(jìn)一步可以將jr標(biāo)準(zhǔn)化為jw：12(),1,2,,jjmw=rr+r++rj=m。第三步：單準(zhǔn)則財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)因素權(quán)重決策分析首先用模糊分析中的截集概念進(jìn)行財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)因素權(quán)重的反模糊化分析，令α∈(0,1)，表示截值參數(shù)，假設(shè)(L,M,U)iiiiw=www，令L()(ML)Liiiiwα=w?wα+wU()(UM)Miiiiwα=w?wα+w(,)U()(1)L()iiiwαλ=λwα+?λwα其中λ為決策者對財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)因素權(quán)重的樂觀系數(shù)。進(jìn)一步，將(,)iwαλ規(guī)范化，得到歸一化權(quán)重向量：(,)(,)((,))iiiiwαλ=wαλ∑wαλ?，F(xiàn)在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)因素權(quán)重依賴于兩個(gè)參數(shù)α和λ，它們含義如下：α反映權(quán)重關(guān)于決策專家判斷意見的變動(dòng)程度。α=0時(shí)綜合權(quán)重包含了各位專家的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)因素權(quán)重信息，決策的變動(dòng)范圍最大；α=1時(shí)綜合權(quán)重包含了各位專家最少的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)因素權(quán)重信息，實(shí)際上就等于不進(jìn)行模糊化處理時(shí)專家決策權(quán)重的合成辦法。因此，α是一個(gè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)環(huán)境參數(shù)。λ代表著整合決策者決策權(quán)重的一種參數(shù)。當(dāng)λ=0時(shí)專家的意見都取權(quán)重的上限，最樂觀；當(dāng)λ=1時(shí)專家都采取保守的態(tài)度，取各自權(quán)重的下限。因此，λ可以稱為決策樂觀系數(shù)。在實(shí)際財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)因素權(quán)重確定過程中，如果專家組對上市公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問19題的共識(shí)性較高時(shí)，可以選擇較大的α，否則可以選擇較小的α，而λ的選擇則反映決策者評(píng)價(jià)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的樂觀程度，越樂觀，對應(yīng)的值越大。2．模糊群體層次分析法中的有關(guān)運(yùn)算問題設(shè)123a=[a,a,a]和123b=[b,b,b]為兩個(gè)正三角模糊數(shù)，α為任意正實(shí)數(shù)，那么根據(jù)三角模糊數(shù)理論，有下列運(yùn)算性質(zhì)：（1）112233a+b=[a+b,a+b,a+b]（2）123αa=[αa,αa,αa]（3）112233a?b=[ab,ab,ab]（4）13211aa[1a,1a,1a]?==（5）a的標(biāo)準(zhǔn)化向量w指的是模糊三角數(shù)123w=(w,w,w)，其中123()iiw=aa+a+a。另外，容易驗(yàn)證，第一步確定的模糊群體判斷矩陣為模糊反對稱矩陣，即()ijB=B滿足1ijijB=B，另外定義當(dāng)i=j時(shí)，1ijB=。3.2.3評(píng)價(jià)模型的應(yīng)用考慮綜合評(píng)價(jià)某一個(gè)上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的問題，可以從主要四個(gè)方面來評(píng)價(jià)：公司的盈利能力、償債能力、經(jīng)營能力和成長能力。聘請了4位專家，記為1234E,E,E,E，分別從這四個(gè)方面進(jìn)行評(píng)價(jià)，專家給出的兩兩判斷矩陣分別如下：1112131421231233213442431E????=????????，2122312121131432313424431E????=????????3113121431323422311244321E????=????????，4143243413231232121413121E????=????????據(jù)此，構(gòu)造該專家組的群體模糊兩兩判斷矩陣()ijB=B如下：1.000.330.330.250.501.000.330.25()0.500.671.000.500.250.330.501.00ijα????=????????，1.000.820.690.601.231.000.840.78()1.461.461.000.801.681.371.551.00ijβ????=????????1.002.002.004.003.001.001.504.00()3.003.001.002.004.002.002.001.00ijγ????=????????據(jù)此可以求得群體的標(biāo)準(zhǔn)化模糊權(quán)重向量如下：1234w=(0.13,0.24,0.63),w=(0.13,0.27,0.60),w=(0.17,0.30,0.53),w=(0.13,0.32,0.55)假定風(fēng)險(xiǎn)決策環(huán)境參數(shù)為α=0.5，風(fēng)險(xiǎn)決策樂觀系數(shù)為λ=0.8，我們可以得到群體決策的歸一化權(quán)重向量為W=(0.24,0.25,0.25,0.26)。假定風(fēng)險(xiǎn)決策環(huán)境參數(shù)為α=0.2，風(fēng)險(xiǎn)決策樂觀系數(shù)為λ=0.9，得到的群體決策歸一化權(quán)重向量為W=(0.23,0.25,0.26,0.26)。經(jīng)營者對α和λ的不同選擇，將導(dǎo)致不同的風(fēng)險(xiǎn)決策權(quán)重。我們也可以在平面上分別做出風(fēng)險(xiǎn)決策環(huán)境參數(shù)α和風(fēng)險(xiǎn)決策樂觀系數(shù)λ對風(fēng)險(xiǎn)決策權(quán)重W的影響曲線。很容易證明，對于固定的α，風(fēng)險(xiǎn)決策權(quán)重是λ的嚴(yán)格單調(diào)增加線性函數(shù)，同樣地，對固定的λ，風(fēng)險(xiǎn)決策權(quán)重是α的嚴(yán)格單調(diào)增加線性函數(shù)，這些線性函數(shù)表示都可以直接推導(dǎo)出來。3.3本章小結(jié)根據(jù)上章介紹的上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警的流程即財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警，本章首先介紹了上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別的內(nèi)容和基本方法，并構(gòu)建了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)價(jià)模型，為后文的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型研究和實(shí)證研究做好準(zhǔn)備工作。21第4章上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警理論研究財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別是對上市公司所面臨的及潛在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)因素，根據(jù)已有的識(shí)別方法及公司管理者自身經(jīng)驗(yàn)和公司實(shí)際情況加以判斷、歸類和鑒定，識(shí)別出公司的可能主要風(fēng)險(xiǎn)因素和潛在的風(fēng)險(xiǎn)因素，之后對識(shí)別出的這些風(fēng)險(xiǎn)因素可能造成的后果進(jìn)行評(píng)價(jià)，估計(jì)出影響程度即權(quán)重，篩選出影響嚴(yán)重的甚至可能導(dǎo)致公司被ST或倒閉的主要風(fēng)險(xiǎn)因素，最后根據(jù)評(píng)價(jià)結(jié)果，構(gòu)建預(yù)警指標(biāo)體系，建立預(yù)警模型，這是本章及下章所要研究的內(nèi)容。4.1財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警的目標(biāo)和功能財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警是上市公司經(jīng)營者以公司財(cái)務(wù)信息為基礎(chǔ)，對公司經(jīng)營管理活動(dòng)中潛在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行時(shí)時(shí)監(jiān)控的管理方法，揭示公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，在公司財(cái)務(wù)發(fā)生危機(jī)之前予以報(bào)警，以便及時(shí)采取有效措施，防止財(cái)務(wù)失敗。它貫穿于公司經(jīng)營活動(dòng)的全過程，以公司的財(cái)務(wù)報(bào)表、經(jīng)營計(jì)劃及其他相關(guān)的財(cái)務(wù)資料為依據(jù)，利用財(cái)會(huì)、金融、企業(yè)管理、市場營銷等理論，采用比例分析、數(shù)學(xué)模型、統(tǒng)計(jì)學(xué)等方法，預(yù)測公司存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，并向公司經(jīng)營者示警。上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警就是要通過財(cái)務(wù)中的一定指標(biāo)來正確認(rèn)識(shí)公司財(cái)務(wù)的危機(jī)隱患和不良現(xiàn)象的內(nèi)在特征、運(yùn)動(dòng)規(guī)律及產(chǎn)生原因，監(jiān)控和判別這些危機(jī)和風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生概率和可能造成的后果，并且科學(xué)利用預(yù)警體系扭轉(zhuǎn)危機(jī)，消除風(fēng)險(xiǎn)。上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警的功能就是在公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理職能的基礎(chǔ)上對公司的財(cái)務(wù)狀況加以嚴(yán)格監(jiān)控，將其歸納為以下三點(diǎn)：1.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測功能財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警要在上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)發(fā)生重大變化或危害財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理狀況的財(cái)務(wù)危機(jī)出現(xiàn)之前，可以提出警告。2.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)警報(bào)功能它是指對上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理行為與管理周期活動(dòng)進(jìn)行監(jiān)測、識(shí)別、診斷與警報(bào)的一種功能。當(dāng)上市公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理活動(dòng)出現(xiàn)偏差引發(fā)財(cái)務(wù)危機(jī)時(shí)，預(yù)警系統(tǒng)就會(huì)對可能產(chǎn)生的錯(cuò)誤和危險(xiǎn)進(jìn)行警報(bào)。3.矯正功能22它是指對財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理過程中的管理失誤和管理波動(dòng)進(jìn)行預(yù)控和糾錯(cuò)的功能。根據(jù)預(yù)警的信息，對財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理過程中的管理失誤和管理波動(dòng)進(jìn)行主動(dòng)的預(yù)防控制，幫助公司經(jīng)營者有的放矢、對癥下藥，采取相應(yīng)措施，并糾正原來不完善，甚至是錯(cuò)誤的決策，促成管理過程在非均衡狀態(tài)下的自我均衡。4.2財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警的分析方法早在1932年，F(xiàn)itzpatrick通過對19家公司為樣本，發(fā)現(xiàn)“凈利潤/股東權(quán)益和股東權(quán)益/負(fù)債”能夠預(yù)測企業(yè)破產(chǎn)。到1966年，Beaver沿著該思路提出用單變量判別預(yù)測企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)模型。在此之后,人們對財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警的模型逐漸的由單一的變量模型轉(zhuǎn)變?yōu)槎嘧兞康木C合的分析模型。以下是在此過程中出現(xiàn)的幾種典型的分析方法（模型）：1．“四階段癥狀”分析法。該方法將企業(yè)從風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生到最終導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)這一過程分為如下四個(gè)階段：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)潛伏期、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)作期、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)惡化期和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)期。在這四個(gè)階段中，每個(gè)階段都有其自身的一些特征，如財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)潛伏期時(shí)的盲目擴(kuò)張；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)作期時(shí)的自有資本不足；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)惡化期的資金周轉(zhuǎn)困難等。2．A記分法。A記分法是由美國管理專家約翰·阿吉蒂首先提出的。該法將企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警分為缺點(diǎn)、錯(cuò)誤和癥狀三大類指標(biāo)，各個(gè)大類的指標(biāo)各有其適當(dāng)?shù)臋?quán)重并將其權(quán)重細(xì)分到其二級(jí)指標(biāo)中，最后通過綜合打分的方法來衡量企業(yè)發(fā)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的可能性。3．奧特曼(Altman)的“Z記分法”（Z-Score）。1968年，Altman首次用多元判別分析預(yù)測了企業(yè)破產(chǎn)，建立了著名的Z-Score模型。該項(xiàng)研究吸引了歐美各國學(xué)者對財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警的研究興趣，并逐漸使財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警成為公司財(cái)務(wù)實(shí)證研究中一個(gè)領(lǐng)域。實(shí)證研究表明，“Z記分法”所提供的分析思路依據(jù)有較強(qiáng)的指導(dǎo)意義，尤其是運(yùn)用其進(jìn)行某個(gè)行業(yè)或某類公司經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的整體分析的指導(dǎo)性很強(qiáng)。該方法運(yùn)用5種財(cái)務(wù)比率進(jìn)行加權(quán)匯總產(chǎn)生的總判別分（稱為Z值）來預(yù)測財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，判別函數(shù)如下：12345Z=0.012X+0.014X+0.033X+0.006X+0.999X其中，Z值為判別分值231X=流動(dòng)資產(chǎn)－流動(dòng)負(fù)債資產(chǎn)總額2X=留存收益資產(chǎn)總額3X=息稅前收益資產(chǎn)總額4X=股東的權(quán)益資產(chǎn)負(fù)債總額5X=銷售額資產(chǎn)總額根據(jù)判別函數(shù)，如果企業(yè)的Z值大于2.675，表明企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況良好，發(fā)生破產(chǎn)的概率很小；如果Z值小于1.81，則企業(yè)存在很大的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)；如果Z值處于1.81和2.675之間，則企業(yè)財(cái)務(wù)狀況是極其不穩(wěn)定的。由于每個(gè)國家的經(jīng)濟(jì)環(huán)境不同，每個(gè)國家Z值的判斷標(biāo)準(zhǔn)值也各不相同，因而各國家公司Z值的臨界值也各不相同4．多元邏輯(Logistic)回歸模型Logistic回歸主要應(yīng)用于二值響應(yīng)變量或者有序響應(yīng)變量的問題，它的目標(biāo)在于尋求觀察對象的條件概率，從而據(jù)以判斷觀察對象的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。它建立在累計(jì)概率函數(shù)的基礎(chǔ)上，且自變量不需要服從多元正態(tài)分布和兩組間協(xié)方差相等的假設(shè)。該模型根據(jù)樣本數(shù)據(jù)使用極大似然估計(jì)法估計(jì)出各參數(shù)值，經(jīng)一定的數(shù)學(xué)推導(dǎo)運(yùn)算，求得響應(yīng)變量取某個(gè)值的概率。如果算出的概率大于設(shè)定的分割點(diǎn)，則判斷該公司在這段時(shí)間內(nèi)會(huì)陷入財(cái)務(wù)危機(jī)。其具體的數(shù)學(xué)原理如下:假設(shè)iX為發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)的第i個(gè)預(yù)警指標(biāo)變量，那么其發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)的概率iP和iX之間存在如下的回歸關(guān)系exp()1exp()iiiYPY=+（4-1）具體運(yùn)算過程如下：令i1122iiiiY=α+βX+βX++βX=α+∑βX（4-2）其中iY值為總判別分，它反映的是第i項(xiàng)在總體中某一企業(yè)綜合財(cái)務(wù)狀況的數(shù)量特征；iβ為權(quán)數(shù)，表示對有關(guān)自變量iX的重視程度；iX是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)變量；α為常數(shù)項(xiàng)。24有式（4-1）可得到：ln()1iiiPYP=?（4-3）其中iY值為總判別分，iP是在線性回歸模型基礎(chǔ)上計(jì)算得出的發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)的概率。從而有l(wèi)n()1iiiiPXPα+β=?∑計(jì)算得exp()1exp()iiiiiXPXαβαβ+=++∑∑式（4-2）代入得：exp()1exp()iiiYPY=+選擇考察對象的變量代入回歸方程即可得到ln()1iiiPYP=?的值，從而計(jì)算出事件發(fā)生的概率iP值。另設(shè)定臨界值作為事件發(fā)生與否的判別標(biāo)準(zhǔn)，若iP值大于臨界值則判定事件發(fā)生，否則，則判定事件不發(fā)生，從而可以判定每個(gè)樣本的類別。邏輯回歸模型的曲線為S型，且其預(yù)警的最大值趨近1，其預(yù)警的最小值趨近0。由于Logistic回歸對于變量的分布沒有具體要求，適用的范圍更加廣泛，且具體企業(yè)數(shù)據(jù)帶入模型之后得到的是一個(gè)概率值，在實(shí)際使用中簡單方便。因此，本文將采用Logistic回歸方法進(jìn)行財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型研究。4.3財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)體系的構(gòu)建原則上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警是利用公司財(cái)務(wù)的歷史數(shù)據(jù)和當(dāng)前數(shù)據(jù)對公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)狀和發(fā)展趨勢進(jìn)行分析，因此，預(yù)警模型的建立需要選擇相互聯(lián)系、又能敏感地反映上市公司財(cái)務(wù)的特征以及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)狀的指標(biāo)，指標(biāo)的構(gòu)建必須遵循如下基本原則：1.選擇的指標(biāo)首先必須要反映上市公司財(cái)務(wù)的特征，相比于其他公司來說，上市公司是一個(gè)具有知識(shí)技術(shù)、人力資本密集的團(tuán)體，對協(xié)議和法律的依賴性很強(qiáng)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)高、管理難度大。所以選擇的指標(biāo)就要反映這些特征。252.選擇的指標(biāo)必須能夠確保正確地反映上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)狀。通過所選擇的指標(biāo)體系能夠使財(cái)務(wù)管理者和決策者將這些指標(biāo)綜合起來得出一個(gè)符合公司財(cái)務(wù)實(shí)際情況的結(jié)論。這樣不僅能自然判斷出財(cái)務(wù)管理的正常與異常，而且還能為未來進(jìn)行預(yù)警創(chuàng)造條件。3.選擇的指標(biāo)必須能夠準(zhǔn)確的預(yù)測上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)因素的影響程度及其發(fā)展趨勢。使用所選擇的指標(biāo)，通過預(yù)測能給出上市公司財(cái)務(wù)處于穩(wěn)定運(yùn)行狀態(tài)的合理界限。4.選擇的指標(biāo)必須是可以測定的。風(fēng)險(xiǎn)本身具有不確定性，因此在設(shè)置指標(biāo)時(shí)，要盡可能設(shè)置可以測定的量化指標(biāo)，對于定性指標(biāo)也要采用科學(xué)方法進(jìn)行量化，以便更好地監(jiān)控對象。5.選擇的指標(biāo)必須是靈敏可靠的。各種指標(biāo)的變化特征對上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理過程的反映程度是有差別的。有些指標(biāo)具有較高的靈敏性和可靠性，在危機(jī)或風(fēng)險(xiǎn)即將發(fā)生或剛剛發(fā)生變動(dòng)時(shí)，它們就能表現(xiàn)出這種變動(dòng)的本質(zhì)特征，并且如實(shí)地反映某一方面的真實(shí)情況。而有些指標(biāo)就不能及時(shí)捕捉公司財(cái)務(wù)的異常變化。6.選擇的指標(biāo)必須能夠及時(shí)反映上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警的效果。要敏感地反映上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的異常波動(dòng)，使公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)異常狀態(tài)得到控制，使其朝著良好的方向發(fā)展。4.4預(yù)警指標(biāo)體系的構(gòu)建對于財(cái)務(wù)指標(biāo)的選取，國內(nèi)外的專家學(xué)者己經(jīng)進(jìn)行了大量的探索和研究，有很多出現(xiàn)頻率較高且值得我們借鑒的優(yōu)秀成果。現(xiàn)有的一些企業(yè)績效評(píng)定標(biāo)準(zhǔn)，給出了一些通用性很強(qiáng)的評(píng)價(jià)指標(biāo)。如《國有資金績效評(píng)價(jià)規(guī)則》和《企業(yè)效績評(píng)價(jià)操作細(xì)則修訂》規(guī)定，企業(yè)績效評(píng)價(jià)指標(biāo)由反映企業(yè)財(cái)務(wù)效益狀況、資產(chǎn)營運(yùn)狀況、償債能力狀況和發(fā)展能力狀況四方面內(nèi)容的基本指標(biāo)、修正指標(biāo)和評(píng)議指標(biāo)三個(gè)層次共項(xiàng)指標(biāo)構(gòu)成。這個(gè)指標(biāo)具有廣泛適用性。預(yù)警指標(biāo)體系是預(yù)警活動(dòng)的評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，它是開展風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、診斷、預(yù)控風(fēng)險(xiǎn)等活動(dòng)的前提，其目的是為了使風(fēng)險(xiǎn)信息定量化、條理化和可操作化。通過對國內(nèi)外財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型研究領(lǐng)域的文獻(xiàn)和資料進(jìn)行分析，本文在財(cái)務(wù)指標(biāo)的選擇過程中，將充分參考和借鑒現(xiàn)有的文獻(xiàn)和評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)。反映上市公司財(cái)務(wù)狀況26的各個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)多達(dá)幾十種甚至上百種，涵蓋了上市公司的盈利能力、償債能力、公司營運(yùn)能力和成長能力四個(gè)方面。而現(xiàn)金流量指標(biāo)是從現(xiàn)金流的角度反映上市公司的財(cái)務(wù)狀況。由于受研究思路和傳統(tǒng)觀念的限制，前面提到的傳統(tǒng)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)大多是從資產(chǎn)負(fù)債表和損益表中截取數(shù)據(jù)的，而對現(xiàn)金流量表的利用則不夠充分。在市場經(jīng)濟(jì)條件下，上市公司現(xiàn)金流量在很大程度上決定著公司的生存和發(fā)展能力，現(xiàn)金流就像上市公司的血液一樣支持著整個(gè)公司，如果公司的現(xiàn)金流量不足，現(xiàn)金周轉(zhuǎn)不暢，現(xiàn)金調(diào)配不靈，將會(huì)影響上市公司的償債能力和盈利能力，進(jìn)而危及到上市公司的生存和發(fā)展。很多上市公司的破產(chǎn)都是由于現(xiàn)金流量不足、不能到期償還債務(wù)而引起的。因此，我們從現(xiàn)金流量表中選取數(shù)據(jù)建立現(xiàn)金流量指標(biāo)，用以考察上市公司真實(shí)的現(xiàn)金流，同時(shí)又與傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)指標(biāo)相結(jié)合，可以更全面更準(zhǔn)確地反映上市公司財(cái)務(wù)狀況。具體說明如下：1.盈利能力的指標(biāo)盈利能力是指上市公司充分利用資源賺取利潤的能力，也是上市公司財(cái)務(wù)管理和經(jīng)營績效的綜合體現(xiàn)。盈利能力大，上市公司在獲取貸款、增大資本、擴(kuò)大經(jīng)營、占據(jù)市場方面就有競爭優(yōu)勢；盈利能力小，則上市公司就難以占據(jù)市場取得競爭優(yōu)勢。（1）1X：資產(chǎn)利潤率=(利潤總額/資產(chǎn)總額)×100%，又稱總資產(chǎn)收益率，該指標(biāo)從整體上反映了上市公司資產(chǎn)的利用效率，也能說明上市公司運(yùn)用其可利用的資產(chǎn)獲取利潤的能力，資產(chǎn)利潤率越高，表明上市公司資產(chǎn)利用的效率越高，說明上市公司在使用資金和節(jié)約資金等方面取得了良好的效果，否則相反。這項(xiàng)指標(biāo)能促進(jìn)上市公司全面改善生產(chǎn)經(jīng)營管理，不斷提高上市公司的經(jīng)濟(jì)效益。資產(chǎn)利潤率主要取決于上市公司總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度的快慢以及銷售利潤率的大小。如果上市公司的銷售利潤率越大，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度越快，則資產(chǎn)利潤率就越高。（2）2X：凈資產(chǎn)收益率=（凈利潤/期末凈資產(chǎn))×100%，期末凈資產(chǎn)=資產(chǎn)－負(fù)債。利潤率反映所有者投資的獲利能力，該比率越高，說明所有者投資帶來的收益越高。凈資產(chǎn)利潤率是從所有者角度來考察上市公司盈利水平高低的，而總資產(chǎn)利潤率是從所有者和債權(quán)人兩方來共同考察整個(gè)上市公司盈利水平。在相同的總資產(chǎn)利潤率水平下，由于上市公司采用不同的資本結(jié)構(gòu)形式，即不同負(fù)債與所有者權(quán)益比例，造成不同的凈資產(chǎn)利潤率。（3）3X：主營業(yè)務(wù)利潤率=（主營業(yè)務(wù)利潤/主營業(yè)務(wù)收入）×100%。該指27標(biāo)是測定上市公司的主營業(yè)務(wù)活動(dòng)所產(chǎn)生的利潤占主營業(yè)務(wù)收入多大比重的指標(biāo)，此指標(biāo)越高，表明上市公司主營業(yè)務(wù)活動(dòng)效率越高，從而公司的盈利能力越強(qiáng)。2.償債能力的指標(biāo)上市公司的償債能力是指公司在一定時(shí)期內(nèi)清償各種到期債務(wù)的能力，是公司財(cái)務(wù)能力的一個(gè)重要方面，償債能力的強(qiáng)弱是衡量上市公司經(jīng)營績效的重要指標(biāo)，如果一個(gè)上市公司不能到期償還債務(wù)就可能導(dǎo)致公司出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)，甚至可能使公司破產(chǎn)。（1）4X：流動(dòng)比率=（流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債）×100%。流動(dòng)比率是衡量上市公司短期償債能力的重要指標(biāo)，該指標(biāo)越大，表明上市公司的償債能力越強(qiáng)，就越不會(huì)出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)，反之，就容易出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)。但流動(dòng)比率過高會(huì)使上市公司的流動(dòng)資金喪失再投資的機(jī)會(huì)。（2）5X：流動(dòng)負(fù)債比率=（流動(dòng)負(fù)債/負(fù)債總額）×100%。流動(dòng)負(fù)債比率反映上市公司依賴短期債務(wù)的程度，比率越高說明上市公司對外負(fù)債中流動(dòng)負(fù)債所占比率越大，上市公司對短期資金的依賴性越強(qiáng)，上市公司償債壓力也越大，風(fēng)險(xiǎn)也就越高，因此，該比率越低越好。（3）6X：資產(chǎn)負(fù)債率=（負(fù)債總額/資產(chǎn)總額）×100%。該指標(biāo)是衡量上市公司長期償債能力的重要指標(biāo)，反映債權(quán)人所提供的資本占全部資產(chǎn)的比率可以衡量債權(quán)的保障程度，按通行標(biāo)準(zhǔn)資產(chǎn)負(fù)債率一般為40%—60%，過高或過低都對公司的發(fā)展不利。3.上市公司經(jīng)營能力的指標(biāo)上市公司的經(jīng)營能力是指公司利用現(xiàn)有資源創(chuàng)造社會(huì)財(cái)富的能力，分析公司經(jīng)營能力指標(biāo)在于觀察公司在一定時(shí)期內(nèi)的資金周轉(zhuǎn)狀況及公司經(jīng)營能力，它直接影響到公司的整體盈利能力和償債能力，體現(xiàn)了公司資金的運(yùn)用效率。（1）7X：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=（主營業(yè)務(wù)收入凈額/平均資產(chǎn)總額）×100%，其中平均資產(chǎn)總額=(年初資產(chǎn)總額十年末資產(chǎn)總額)/2，此項(xiàng)指標(biāo)反映上市公司總資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度或上市公司的盈利能力水平，該比率越高，說明上市公司資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度越快，資產(chǎn)利用效果越好，上市公司發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)的可能性越小，反之，說明上市公司資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度慢，發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)的可能性越大。（2）8X：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=（主營業(yè)務(wù)收入凈額/應(yīng)收賬款總額）×100%，此項(xiàng)指標(biāo)反映了應(yīng)收賬款流動(dòng)程度的大小及應(yīng)收賬款管理效率的高低，周轉(zhuǎn)率越28高，表明上市公司收賬迅速越快，賬齡期限較短，資產(chǎn)流動(dòng)性大，短期償債能力強(qiáng)，可減少收賬費(fèi)用和壞賬損失反之，情況相反。（3）9X：存貨周轉(zhuǎn)率=（主營業(yè)務(wù)成本/存貨總額）×100%。此項(xiàng)指標(biāo)不僅反映上市公司采購、儲(chǔ)存、生產(chǎn)、銷售各環(huán)節(jié)管理狀況的好壞，而且對上市公司的償債能力及獲利能力產(chǎn)生決定性的影響，是衡量上市公司銷售能力強(qiáng)弱和存貨是否過量的指標(biāo)。一般來說，存貨周轉(zhuǎn)率越高，表明其變現(xiàn)速度越快，資金占用水平越低，成本費(fèi)用越節(jié)約。4.上市公司成長能力的指標(biāo)成長能力指標(biāo)是指上市公司通過自身的生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)不斷發(fā)展的能力，反映了上市公司的發(fā)展?jié)撃?。通過成長能力指標(biāo)的分析，我們能夠大致判斷上市公司的變化趨勢從而對公司未來的發(fā)展情況做出準(zhǔn)確預(yù)測。（1）10X：主營業(yè)務(wù)收入增長率=(本年度主營業(yè)務(wù)收入-上一年度主營業(yè)務(wù)收入)/上一年度主營業(yè)務(wù)收入×100%。主營業(yè)務(wù)收入增長率可以用來衡量上市公司的產(chǎn)品生命周期，判斷上市公司發(fā)展所處的階段，是衡量主營業(yè)務(wù)收入增長能力的指標(biāo)，其值越大，說明主營業(yè)務(wù)收入增長越快。（2）11X：凈利潤增長率=(本年度凈利潤增長額/上一年度凈利潤)×100%。凈利潤是上市公司經(jīng)營業(yè)績的最終結(jié)果。凈利潤的增長是上市公司成長性的基本特征，凈利潤增幅較大，表明上市公司經(jīng)營業(yè)績突出，市場競爭能力強(qiáng)。反之，凈利潤增幅小甚至出現(xiàn)負(fù)增長也就談不上具有成長性。（3）12X：總資產(chǎn)增長率=(本年度資產(chǎn)總額-上一年度資產(chǎn)總額)/上一年度資產(chǎn)總額×100%，此項(xiàng)指標(biāo)反映上市公司總資產(chǎn)的變化情況?？傎Y產(chǎn)表明上市公司的規(guī)模，一般來說，公司規(guī)模越大，公司的財(cái)務(wù)實(shí)力越強(qiáng)，公司抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力就越強(qiáng)。該指標(biāo)為正，說明公司規(guī)模的擴(kuò)大，指標(biāo)越大，公司發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)的可能性越小，反之，情況相反。（4）13X：主營業(yè)務(wù)利潤增長率=(本年度主營業(yè)務(wù)利潤-上一年度主營業(yè)務(wù)利潤)/上一年度主營業(yè)務(wù)利潤×100%。一般來說，主營業(yè)務(wù)利潤穩(wěn)定增長且占利潤總額的比例呈增長趨勢的上市公司正處在成長期。5.現(xiàn)金流量指標(biāo)現(xiàn)金流量指標(biāo)體系是上市公司進(jìn)行現(xiàn)金流量管理控制的重要手段，它在上市公司的財(cái)務(wù)計(jì)劃和控制活動(dòng)如財(cái)務(wù)預(yù)算、價(jià)值評(píng)估、業(yè)績評(píng)價(jià)、財(cái)務(wù)預(yù)警中發(fā)揮著越來越重要的作用。現(xiàn)金流量是上市公司的生命。一個(gè)上市公司的償債能力取29決于公司在特定時(shí)點(diǎn)的現(xiàn)金流量，未來發(fā)展能力取決于公司長期穩(wěn)定的現(xiàn)金流量，而不是公司凈利潤的多少。上市公司一切的經(jīng)營活動(dòng)不是為了獲得利潤，而是要為公司帶來持續(xù)不斷的現(xiàn)金流入。（1）14X：銷售現(xiàn)金比率=（經(jīng)營現(xiàn)金凈流量/主營業(yè)務(wù)收入）×100%，該指標(biāo)反映每元銷售得到的現(xiàn)金大小，反映上市公司主營業(yè)務(wù)的收現(xiàn)能力，一般來說，該指標(biāo)值越高，表明上市公司銷售款的回收速度越快，對應(yīng)收賬款的管理越好，壞賬損失的風(fēng)險(xiǎn)越小。（2）15X：資產(chǎn)現(xiàn)金回收率=（經(jīng)營現(xiàn)金凈流量/資產(chǎn)總額）×100%，該指標(biāo)表明上市公司資產(chǎn)產(chǎn)生現(xiàn)金的能力，該指標(biāo)值越高，表明上市公司資產(chǎn)的利用效率高。這一指標(biāo)體現(xiàn)了上市公司資產(chǎn)回收的含義，回收期越短，說明資產(chǎn)獲現(xiàn)能力越強(qiáng)。（3）16X：現(xiàn)金負(fù)債比率=（經(jīng)營現(xiàn)金凈流量/流動(dòng)負(fù)債）×100%，此項(xiàng)指標(biāo)是從現(xiàn)金流量方面衡量上市公司短期償債能力，能準(zhǔn)確反映上市公司當(dāng)期經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量和短期優(yōu)先債務(wù)的比值，體現(xiàn)公司的支付能力，一般說來，該指標(biāo)越大，表明上市公司償債能力越強(qiáng)。4.5本章小結(jié)本章在研究上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和評(píng)價(jià)模型之后接著研究上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警理論，介紹了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警的研究目的和功能，通過對比目前主要的預(yù)警分析方法而采用Logistic回歸模型，最后根據(jù)指標(biāo)的構(gòu)建原則構(gòu)建了預(yù)警指標(biāo)體系，為下章財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警的模型研究提供樣本指標(biāo)。30第5章上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型研究在國外財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警的研究已引起廣泛的關(guān)注，而國內(nèi)對它的研究才剛剛起步，且借鑒了西方發(fā)達(dá)國家的研究成果，但無論研究方法還是研究角度都與國外有一定的差異。國內(nèi)外對財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警的研究，采用的一般方法都是選擇一組陷入財(cái)務(wù)危機(jī)公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和一組非財(cái)務(wù)危機(jī)公司的數(shù)據(jù)，采取一定的統(tǒng)計(jì)方法對兩組樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)兩組樣本數(shù)據(jù)的財(cái)務(wù)指標(biāo)存在顯著差異后，運(yùn)用這些財(cái)務(wù)指標(biāo)構(gòu)建財(cái)務(wù)預(yù)警模型。5.1財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型樣本的選取5.1.1研究對象的界定如何確定某個(gè)企業(yè)陷入財(cái)務(wù)危機(jī)是財(cái)務(wù)預(yù)警研究需要首先解決的問題，對此存在多種不同的界定方法。國外大多數(shù)的研究將企業(yè)破產(chǎn)作為確定進(jìn)入財(cái)務(wù)危機(jī)的標(biāo)志，企業(yè)破產(chǎn)雖然是企業(yè)整體經(jīng)營失敗的最終表現(xiàn)，但除了受長期的經(jīng)濟(jì)因素影響外，還受社會(huì)、政治、法律和其它一些非市場因素的影響。在國內(nèi)到目前為止還沒出現(xiàn)過一家上市公司破產(chǎn)的案例，況且企業(yè)破產(chǎn)是企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)極端表現(xiàn)形式，因此在國內(nèi)的財(cái)務(wù)預(yù)警研究中可以采用因“財(cái)務(wù)狀況異常”而被“特別處理”的上