【S高新材料公司上市可行性探析報告（論文）21000字】

表31可以看出,S高新除2018年外，資產(chǎn)負(fù)債率呈現(xiàn)下降的趨勢，公司的經(jīng)營狀況持續(xù)改善。該企業(yè)因?qū)崿F(xiàn)資金融通向銀行抵押了房屋產(chǎn)權(quán)及土地使用權(quán)等方式，進(jìn)行了大量的短期債務(wù)融資，造成近幾年公司總負(fù)債過高，資產(chǎn)負(fù)債率較高。2020年下降到行業(yè)指標(biāo)60%以內(nèi)，說明財務(wù)風(fēng)險正逐漸減少，采用預(yù)收賬款的形式銷售，減少負(fù)債，滿足企業(yè)資金發(fā)展的需要。權(quán)益乘數(shù)是總資產(chǎn)與股東權(quán)益的比率，權(quán)益乘數(shù)越大，在凈資產(chǎn)保持固定不變的情況下，表明企業(yè)的債務(wù)更多，企業(yè)的負(fù)債程度越高；反之，企業(yè)的負(fù)債程度越低。該企業(yè)的負(fù)債程度正逐年減弱，長期償債能力逐漸增強。表SEQ表\*ARABIC32S高新2020年長期償債能力橫向分析表指標(biāo)名稱S高新京東方TCL科技立訊精密平均值資產(chǎn)負(fù)債率（%）53.7159．1365.0855.8658.45權(quán)益乘數(shù)（倍）2.162.452.862.272.44通過REF_Ref74509445\h表32可以看出，S高新在資產(chǎn)負(fù)債率方面處于較低的水平，比TCL科技低了11.91%；產(chǎn)權(quán)比率方面，公司也是低于其他三家公司。可見S高新的長期償債能力還是比較優(yōu)秀的。2.營運能力分析 表SEQ表\*ARABIC33S高新2017年-2020年營運能力縱向分析表指標(biāo)名稱2016年2017年2018年2019年2020年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率5.035.194.323.463.54存貨周轉(zhuǎn)率9.608.8210.238.137.96總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.611.401.441.120.97流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.052.322.301.821.58由REF_Ref73708981\h表33可以看出，公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2016年-2020年呈現(xiàn)出一個上升下降來回波動的趨勢，主要受相關(guān)政策和市場波動因素的影響，整體來看，公司銷售能力、存貨占用的資金量、營運能力相對穩(wěn)定，總體狀況良好。除2016年外，2017-2020四年期間公司流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率逐年下降，說明企業(yè)存在著資金浪費的現(xiàn)象，流動資金利用效率較低。表SEQ表\*ARABIC34S高新2020年營運能力橫向分析表指標(biāo)名稱S高新京東方TCL科技立訊精密平均值應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率3.546.517.066.755.97存貨周轉(zhuǎn)率7.967.199.137.257.88總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.970.360.361.550.81流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.581.161.352.491.65通過REF_Ref73708992\h表34可知，S高新的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于其他三家企業(yè)，經(jīng)分析可知，主要是S高新對單一客戶京東方的依賴性過強，應(yīng)收賬款未及時回收。從存貨周轉(zhuǎn)率來看，TCL科技達(dá)到9.13，高于其他企業(yè)，S高新位居第二，高于行業(yè)優(yōu)秀值。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在五家公司中均處于較高的水平。總體來看S高新的營運能力在行業(yè)中處于優(yōu)勢地位。3.盈利能力分析（1）縱向分析表SEQ表\*ARABIC35S高新2016-2020年盈利能力縱向分析表項目20162017201820192020銷售毛利率（%）14．4812.5514.0918.6118.88銷售凈利率（%）3.62.673.045，697.01總資產(chǎn)收益率（%）5.773.732.196.376.82凈資產(chǎn)收益率（%）47.717.7813.0216.8914.46如上表所示，S高新的銷售毛利率和銷售凈利率在近五年呈現(xiàn)總體上升趨勢，雖然在2017年有所下降，但在之后三年持續(xù)上升。這表明該公司銷售收入增加，收益水平提高，盈利能力增強，發(fā)展?jié)摿^大。2016至2020年，公司的總資產(chǎn)收益率呈現(xiàn)先下降后上升的趨勢。2016至2018年，公司的總資產(chǎn)收益率不斷下降。但在2019年總資產(chǎn)收益率開始上升，且增速較快，最終數(shù)值超越下降之前的水平。就2020年數(shù)據(jù)觀測，總資產(chǎn)收益率后期保持上升態(tài)勢。公司近四年的凈資產(chǎn)收益率較為穩(wěn)定，雖靠近市場平均水平，但與2016年差距較大，表明公司利用自有資本獲取利潤的能力有所下降，需要進(jìn)一步提高經(jīng)營管理水平，提高獲利能力。（2）橫向分析表SEQ表\*ARABIC36S2020年高新盈利能力橫向分析表項目S高新京東方TCL科技立訊精密銷售毛利率（%）18.8819.7213.6118.09銷售凈利率（%）7.013.346.618.10總資產(chǎn)收益率（%）6.821.182.4012.55凈資產(chǎn)收益率（%）14．465.1513.7530.29如上表所示，在S高新與京東方、TCL科技、立訊精密的盈利能力指標(biāo)對比中，S高新的銷售毛利率、銷售凈利率和總資產(chǎn)收益率均高于行業(yè)平均水平，凈資產(chǎn)收益率稍低于行業(yè)平均值。S高新銷售毛利率、銷售凈利率和總資產(chǎn)收益率在四家公司中排在第二位，處于行業(yè)中高水平，說明該公司銷售收入收益水平相對較高，盈利能力強，發(fā)展?jié)摿Υ?，有較大的成長空間。凈資產(chǎn)收益率稍低于行業(yè)平均水平，一方面表明公司自有資本獲取凈利潤的能力相對較低，另一方面表明公司應(yīng)注重改善綜合管理水平，提高運用自有資本的效率?？偟膩碚f，公司的盈利能力指標(biāo)均處于行業(yè)合理區(qū)間。S高新盈利能力不斷提高，但與競爭對手相比仍存在一定差距，需要進(jìn)一步的提升。4.成長能力分析（1）縱向分析表SEQ表\*ARABIC37S高新2016-2020年成長能力縱向分析表項目20162017201820192020主營業(yè)務(wù)收入增長率（%）65.5112.0025.43-13.783.62凈利潤增長率（%）102.14-26.8343.1861.2327.61總資產(chǎn)增長率（%）41.8918.9225.24-0.7739.11如上表所示，S高新2016年-2020年年主營業(yè)務(wù)收入增長率、凈利潤增長率和總資產(chǎn)增長率總體實現(xiàn)正增長的趨勢。由于2016年公司取得的凈利潤基數(shù)較大，2017年凈利潤增長率相對較低，但之后三年公司凈利潤增長率基本保持較高水平。主營業(yè)務(wù)收入增長率和總資產(chǎn)增長率基本穩(wěn)定在正常水平，雖然在2019年短期下降，但是在2020年轉(zhuǎn)為正增長?？傮w來說，S高新近五年發(fā)展良好，成長能力強，具備較大的成長進(jìn)步空間。（2）橫向分析表SEQ表\*ARABIC38S高新2020年成長能力橫向分析表項目S高新京東方TCL科技立訊精密主營業(yè)務(wù)收入增長率（%）3.6216.802.3347.96凈利潤增長率（%）27.611050.8438.4852.03總資產(chǎn)增長率（%）39.1124.6356.4641.79如上表所示，在與京東方、TCL科技和立訊精密等企業(yè)的成長能力橫向分析中，S高新各成長能力指標(biāo)均低于行業(yè)平均值。其中尤其主營業(yè)務(wù)收入增長率與凈利潤增長率與行業(yè)平均值差距較大，說明企業(yè)在行業(yè)的競爭力不強，需要進(jìn)一步加強技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)品革新，提高產(chǎn)品市場競爭力，提高企業(yè)經(jīng)營管理水平，進(jìn)一步降低成本費用，增加營業(yè)收入。公司的總資產(chǎn)增長率略低于行業(yè)平均值，但已大致接近行業(yè)平均水平，說明公司資產(chǎn)規(guī)模在不斷擴(kuò)大，發(fā)展性高，發(fā)展前景好。5.杜邦分析本部分將采用杜邦分析法，以凈資產(chǎn)收益率（ROE）為核心，綜合分析S高新的財務(wù)狀況，進(jìn)而評價該企業(yè)的盈利能力和股東權(quán)益回報水平。（1）縱向分析表SEQ表\*ARABIC39S高新2016-2020年凈資產(chǎn)收益率縱向分析表項目20162017201820192020凈資產(chǎn)收益率（%）47.717.7813．0216.8914.46銷售凈利率（%）3.62.673.045.697.01總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)1.61.41.441.120.97權(quán)益乘數(shù)8.493.203.252.682.16如表39所示，S高新2016年的凈資產(chǎn)收益率數(shù)值為47.7%，為近五年最高值。在2017年下降到17.78%后，2018至2020年數(shù)值保持相對穩(wěn)定。2016至2020年，公司凈資產(chǎn)收益率由47.7%下降到14.46%，下降了33.24個百分點。近五年，公司銷售凈利率幾乎保持持續(xù)上升的趨勢，由2016年的3.6%上升到2020年的7.01%，表明公司盈利增加，盈利能力增強；總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)從2016年到2020年由1.6下降到0.97，下降了0.63，表明公司利用資產(chǎn)效率降低；權(quán)益乘數(shù)在2016至2020年由8.49降低到2.16，表明公司財務(wù)杠桿率降低，近年S高新優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，建設(shè)項目新增非流動資產(chǎn)，擴(kuò)大總資產(chǎn)，降低了財務(wù)風(fēng)險。下面使用因素替代法分析S高新凈資產(chǎn)收益率下降的原因：凈資產(chǎn)收益率=銷售凈利率*總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)*權(quán)益乘數(shù)2016年：3.6%*1.6*8.49=48.9%2020年：7.01%*0.97*2.16=14.69%總差異：14.69%-48.9%=-34.21%表SEQ表\*ARABIC40因素替代法分析表銷售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)權(quán)益乘數(shù)凈資產(chǎn)收益率差異第一次7.01%1.68.4995.22%46．32%第二次7.01%0.978.4957.73%-37.49%第三次7.01%0.972.1614.69%-43.04%差異合計-34.21%由上表可知，銷售凈利率由3.6%上升到7.01%，使公司的凈資產(chǎn)收益率增加了46.32%；總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)由1.6下降到0.97，使凈資產(chǎn)收益率下降了37.49%；權(quán)益乘數(shù)由8.49降低到2.16，使凈資產(chǎn)收益率下降43.04%。所以公司凈資產(chǎn)收益率發(fā)生差異主要是受總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)下降和權(quán)益乘數(shù)下降的雙重影響。（2）橫向分析表SEQ表\*ARABIC41S高新2020年凈資產(chǎn)收益率橫向分析表項目S高新京東方TCL科技立訊精密凈資產(chǎn)收益率（%）14.465.1513.7530.29銷售凈利率（%）7.013.346.618.10總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)0.970.350.361.55權(quán)益乘數(shù)2.162.452.862.27如表41所示，S高新2020年的凈資產(chǎn)收益率為14.46%，低于排在第一位的立訊精密的30.29%，位列第二，略低于四家公司的平均值。相較于其他三家公司，S高新的銷售凈利率為和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)分別為7.01%和0.97，超過京東方和TCL科技排名第二，數(shù)據(jù)高于四家公司的平均值；其權(quán)益乘數(shù)為2.16，排名第四，低于四家公司平均值?？傮w來說，S高新凈資產(chǎn)收益率處于行業(yè)中上游水平，銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)較為優(yōu)秀，權(quán)益乘數(shù)稍低。五、募投項目分析（一）公司上市條件分析S高新材料（合肥）股份有限公司擬于深交所創(chuàng)業(yè)板上市，公司的存續(xù)時間、主營業(yè)務(wù)變動、財務(wù)指標(biāo)、非財務(wù)指標(biāo)均符合創(chuàng)業(yè)板上市條件，由REF_Ref74154044\h表42展開說明。表SEQ表\*ARABIC42公司上市條件對比表上市條件公司情況對比結(jié)果持續(xù)經(jīng)營滿三年成立于2009年12月滿足最近三年主營業(yè)務(wù)，管理層，控制人不變公司一直致力生產(chǎn)研發(fā)光學(xué)顯示面板零部件滿足財務(wù)指標(biāo)最近3個會計年度凈利潤均為正數(shù)且累計超過人民幣3000萬元2018-2020年公司凈利潤分別為0.84億元、1.47億元、1.85億元，累計4.16億元。4.16億元﹥3000萬元滿足最近3個會計年度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額累計超過人民幣5000萬元或者最近3個會計年度營業(yè)收入累計超過人民幣3億元2018-2020年公司營業(yè)收入分別為27.60億元、23.80億元、24.66億元，累計76.06億元。76.06億元﹥3億元滿足發(fā)行前股本總額不少于人民幣3000萬元發(fā)行前股本總額6905萬人民幣滿足最近一期末無形資產(chǎn)占凈資產(chǎn)的比例不高于20%2020年無形資產(chǎn)1.35億元，凈資產(chǎn)12.51億元，占比10.79%。滿足最近一期末不存在未彌補虧損不存在滿足其他非指標(biāo)性條件滿足（二）募投項目分析1.募集資金計劃S高新本次公開的股票全部為新股，公司股東不公開發(fā)售股份。本次擬公開發(fā)行3000萬股，募集資金扣除發(fā)行費用等相關(guān)費用后全部用于公司主營業(yè)務(wù)相關(guān)項目和主營業(yè)務(wù)發(fā)展所需要的的營運資金。通過公司臨時股東大會嚴(yán)格規(guī)范所募集資金的存儲、使用和監(jiān)督情況。公司募集的資金將存放于董事會決定的專門存款賬戶中集中管理，根據(jù)公司業(yè)務(wù)和發(fā)展情況?？顚Ｓ?。2.募集資金投資項目計劃表SEQ表\*ARABIC43募集資金投資項目計劃表單位：億元項目名稱總投資截止至期末累計投入金額是否達(dá)到預(yù)計收益建設(shè)期Mini-LED顯示模組新建項目1.900.55不適用36個月LED背光顯示模組擴(kuò)建項目1.350.54不適用24個月中尺寸LED背光顯示模組生產(chǎn)項目3.001.94不適用24個月背光顯示模組智能研發(fā)中心62.98不適用24個月OLED顯示器件生產(chǎn)線新建項目1.50.34不適用36個月公司累計募集13.75億元資金，對項目的可行性、經(jīng)濟(jì)效益、社會責(zé)任、工程進(jìn)度、項目環(huán)保情況等作出了合理評估。3.募集資金對公司發(fā)展的意義本次募集資金投資項目有利于擴(kuò)大公司的業(yè)務(wù)規(guī)模、增強行業(yè)競爭力、提高市場占有率，對公司的業(yè)態(tài)發(fā)展具有重要意義。通過新一輪的融資將，為公司的持續(xù)和高效發(fā)展提供了可靠的資金支持，使得項目運行更加良性。項目投入生產(chǎn)后，可以為公司帶來收入和利潤的增長，項目實施具有可行性。六、估值分析（一）收益法1.現(xiàn)金流貼現(xiàn)法（DCF）估算股票價值采用現(xiàn)金流貼現(xiàn)法（Discounted

Cash

Flow,

DCF）對公司股票價值進(jìn)估算。（1）參照市場國債利率和銀行年期利率水平，假設(shè)無風(fēng)險利率為2%。（2）參考市場的預(yù)期收益率，假設(shè)公司的凈資產(chǎn)收益率為14.46%。（3）結(jié)合對行業(yè)內(nèi)其他公司β系數(shù)的分析對比，假設(shè)S高新的β系數(shù)為1.3。依據(jù)資本定價模型公式：股權(quán)成本=無風(fēng)險利率+β*(市場預(yù)期收益率?無風(fēng)險利率)=2%+1.3*(14.46%-2%)=18.198%，計算出股權(quán)成本為18.198%。（4）假設(shè)債務(wù)成本為該公司取得貸款的加權(quán)平均利率為5.05%。（5）通過公司財務(wù)報表得到該公司債務(wù)比例為53.7%,因為股權(quán)比例=1-債務(wù)比例=46.3%，計算出該公司股權(quán)比例為46.3%（6）該公司稅率為15%。表SEQ表\*ARABIC44假設(shè)和已知量無風(fēng)險利率2%市場預(yù)期收益率14.46%β系數(shù)1.3債務(wù)成本5.05%債務(wù)比例53.7%股權(quán)比例46.3%稅率15%加權(quán)平均資本成本W(wǎng)ACC=18.198%*46.3%+5.05%*53.7%*(1-15%)=10.73%。假設(shè)該企業(yè)每股凈收益以增長率5%永續(xù)增長，根據(jù)永續(xù)增長股利貼現(xiàn)模型，股票的內(nèi)在價值等于下年的年末收益/(WACC-股利增長率)，即該公司2021年股票價值=2.42*(1+5%)/(10.73%-5%)=44.346(元)考慮WACC和永續(xù)增長率分別變化后的該公司價值的變化。2.經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）估算股票價值（1）稅后凈營業(yè)利潤（NOPAT）稅后凈營業(yè)利潤=（凈利潤+利息支出+所得稅費用）×（1-T）+廣告宣傳費+費用化研發(fā)費用-（遞延所得稅資產(chǎn)增加額+遞延所得稅負(fù)債減少額）+（營業(yè)外支出-營業(yè)外收入）×（1-T）+信用減值損失+資產(chǎn)減值損失表SEQ表\*ARABIC452018-2020年S高新企業(yè)稅后凈營業(yè)利潤單位：萬元201820192020凈利潤8,399.8313,543.3217,282.24+利息支出2,473.452,250.031,702.89+所得稅費用1,026.411,127.561,253.62=稅前利潤11,899.6916,920.9120,238.75所得稅稅率15%15%15%息前稅后利潤10,114.7414,382,7717,202.94+廣告宣傳費+費用化研發(fā)費用10,461.9011,214.6411,165.45-遞延所得稅資產(chǎn)增加額255.791,164.341,179.52-遞延所得稅負(fù)債減少額-75.005.4295.68-稅后營業(yè)外收入60.36126.1157.84+稅后營業(yè)外支出30.1867.27730.04+信用減值損失--102.75-585.74+資產(chǎn)減值損失652.03-625.24-659.30=稅后凈營業(yè)利潤21,017.7023,640.8226,520.35（2）資本總額（TC）資本總額=權(quán)益資本+債務(wù)資本+廣告宣傳費+費用化研發(fā)費用-在建工程-（遞延所得稅資產(chǎn)-遞延所得稅負(fù)債）+（營業(yè)外支出-營業(yè)外收入）×（1-T）+各項準(zhǔn)備金余額表SEQ表\*ARABIC462018-2020年S高新企業(yè)資本總額單位：萬元201820192020權(quán)益資本普通股權(quán)益55,723.6868,254.21125,080.15少數(shù)股東權(quán)益9,924.2410,671.4111,326.58合計65,647.9278,925.62136,406.73債務(wù)資本短期借款27,682.2137,566.2243,001.85長期借款3,257.72-5,000.00一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債5,359.592,367.931,254.37合計36,299.5239,934.156,254.37+廣告宣傳費+費用化研發(fā)費用10,461.9011,214.6411,165.45-在建工程16,003.7914,057.5524,092.08-遞延所得稅資產(chǎn)1,850.793,015.134,194.65+遞延所得稅負(fù)債93.8988.47184.15+稅后營業(yè)外支出30.1867.27730.04-稅后營業(yè)外收入60.36126.1157.84+各項準(zhǔn)備金余額766.10864.361,383.32=TC95,384.58 113,895.71127,779.50（3）加權(quán)資本成本（WACC）①資本結(jié)構(gòu)表SEQ表\*ARABIC472018—2020年S高新資本結(jié)構(gòu)單位：萬元201820192020權(quán)益資本65647.9278925.62136406.73債務(wù)資本147834.94132903.95158266.20資本總額213482.86211829.57294672.93權(quán)益資本占比30.75%37.26%46.29%債務(wù)資本占比69.25%62.74%53.71%②權(quán)益資本成本權(quán)益資本成本是通過資本資產(chǎn)定價模型確定R=Rf+（Rm-Rf）×β×α其中Rf表示企業(yè)無風(fēng)險報酬率，該指標(biāo)通過我國的十年期債券利率確定。（Rm-Rf）表示市場風(fēng)險溢價，該指標(biāo)通過我國國內(nèi)GDP增長率確定。β反映行業(yè)相對市場的風(fēng)險，α反映企業(yè)特定風(fēng)險調(diào)整系數(shù)，β×α表示企業(yè)相對市場組合的風(fēng)險，該指標(biāo)通過同行業(yè)企業(yè)的相關(guān)數(shù)據(jù)確定。表SEQ表\*ARABIC482018—2020年S高新權(quán)益資本成本201820192020無風(fēng)險報酬率3.62%3.18%3.14%市場風(fēng)險溢價6.70%6.10%2.3%企業(yè)的風(fēng)險系數(shù)1.221.081.18權(quán)益資本成本率11.79%9.77%5.85%③債務(wù)資本成本表SEQ表\*ARABIC492018—2020年S高新債務(wù)資本成本201820192020貸款利率4.35%4.35%4.35%所得稅15%15%15%債務(wù)資本成本率3.70%3.70%3.70%④加權(quán)資本成本表SEQ表\*ARABIC502018—2020年S高新加權(quán)資本成本201820192020權(quán)益資本成本率11.79%9.77%5.85%權(quán)益資本占比30.75%37.26%46.29%債務(wù)資本成本率3.7%3.7%3.7%債務(wù)資本占比69.25%62.74%53.71%加權(quán)資本成本6.19%5.96%4.70%（4）經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）EVA=NOPAT-TC×WACC表SEQ表\*ARABIC512018—2020年S高新經(jīng)濟(jì)增加值201820192020NOPAT21017.7023640.8226520.35TC95384.58113895.71127779.50WACC6.19%5.96%4.70%EVA15113.3916852.6420514.31（5）高速增長期EVA值預(yù)測對2021年——2023年的EVA預(yù)測建立在一系列假設(shè)之下。①預(yù)測稅后凈營業(yè)利潤營業(yè)收入的預(yù)測。S高新企業(yè)2016—2020年營業(yè)收入增長率平均水平為19%，通過前文對S高新企業(yè)宏觀環(huán)境和行業(yè)發(fā)展分析，預(yù)測S高新企業(yè)營業(yè)收入增長率為15%，即2021—2023年韓博高新企業(yè)的營業(yè)收入分別是283593.52萬元、326132.55萬元、375052.43萬元表SEQ表\*ARABIC52預(yù)測稅后凈營業(yè)利潤單位：萬元預(yù)測依據(jù)預(yù)測標(biāo)準(zhǔn)202120222023凈利潤占營業(yè)收入比重的平均值3.72%13051.04115008.7017260.01利息支出前五年數(shù)據(jù)平均值2865.202865.202865.202865.20所得稅費用占營業(yè)收入比重的平均值0.40%1123.051291.511485.24廣告宣傳費占營業(yè)收入比重的平均值研發(fā)費用增長率和營業(yè)收入占比綜合5%14179.6816306.6318752.62遞延所得稅資產(chǎn)增加額前五年數(shù)據(jù)平均值834.23834.23834.23834.23遞延所得稅負(fù)債減少額前五年數(shù)據(jù)平均值40.6640.6640.6640.66稅后營業(yè)外收入占營業(yè)收入比重的平均值0.13%370.42425.98489.88稅后營業(yè)外支出占營業(yè)收入比重的平均值0.09%248.48285.75328.62信用減值損失占營業(yè)收入比重的平均值-0.06%-159.21-183.09-210.55資產(chǎn)減值損失占營業(yè)收入比重的平均值-0.04%-100.74115.85133.23稅后凈營業(yè)利潤29962.1934389.6839249.6②預(yù)測資本總額表SEQ表\*ARABIC53預(yù)測S高新2021-2023年資本總額單位：萬元預(yù)測依據(jù)參考標(biāo)準(zhǔn)202120222023權(quán)益資本成本前五年增長率平均值20.00%163,688.08196,425.69235,710.83債務(wù)資本成本前五年增長率平均值13.32%179,350.17203,242.90230,318.59廣告宣傳費占營業(yè)收入比重平均值0.00%0.000.000.00研發(fā)費用增長率和營業(yè)收入占比綜合5.00%14,179.6816,306.6318,752.62在建工程占營業(yè)收入比重平均值4.82%13,660.2115,709.2418,065.63稅后營業(yè)外收入占營業(yè)收入比重平均值0.13%370.42425.98489.88稅后營業(yè)外支出占營業(yè)收入比重平均值0.09%248.48285.75328.62遞延所得稅資產(chǎn)占營業(yè)收入比重平均值1.02%2,880.473,312.543,809.42遞延所得稅負(fù)債占營業(yè)收入比重平均值0.03%93.81107.88124.06各項準(zhǔn)備金合計占營業(yè)收入比重平均值0.38%1,088.861,252.191,440.02TC341,756.27398,194.32464,334.00③預(yù)測加權(quán)資本成本本部分將對加權(quán)資本成本進(jìn)行預(yù)測。在對S高新權(quán)益資本成本的預(yù)測中，無風(fēng)險收益率采用的是十年期國債的債務(wù)利率2014-2019年的平均水平，即3.46%；市場風(fēng)險溢價采用的是2021年GDP增長率預(yù)測值，為8.0%；企業(yè)風(fēng)險系數(shù)參考往年數(shù)據(jù)預(yù)測為1.3。表SEQ表\*ARABIC54預(yù)測S高新2021-2013權(quán)益資本成本率預(yù)測依據(jù)參考標(biāo)準(zhǔn)202120222023無風(fēng)險收益率前五年平均值3.46%3.46%3.46%3.46%市場風(fēng)險溢價增長率與增長量8.0%8.0%8.0%8.0%風(fēng)險系數(shù)增長率和增長量1.31.31.31.3權(quán)益資本成本率13.86%13.86%13.86%13.86%表SEQ表\*ARABIC55預(yù)測S高新2021-2023年加權(quán)資本成本率預(yù)測依據(jù)參考標(biāo)準(zhǔn)202120222023權(quán)益資本成本率13.86%13.86%13.86%13.86%權(quán)益資本成本前五年平均值31%31%31%31%債務(wù)資本成本率與之前數(shù)據(jù)一致3.7%3.7%3.7%3.7%債務(wù)資本成本前五年平均值69%69%69%69%加權(quán)資本成本率6.85%6.85%6.85%6.85%④計算EVA將預(yù)測期的NOPAT、TC和WACC值代入EVA計算公式中則可以預(yù)測S高新2021-2022年的EVA值。表SEQ表\*ARABIC56預(yù)測S高新2021-2023年EVA單位：萬元2021E2022E2023ENOPAT(稅后凈營業(yè)利潤)29962.1934389.6839249.6TC（資本總額）341756.27398194.32464334.00WACC（加權(quán)資本成本）6.85%6.85%6.85%EVA6551.887113.387442.72高速增長期EVA現(xiàn)值P=i=1表SEQ表\*ARABIC57S高新2021-2023EVA折現(xiàn)值單位：萬元2021E2022E2023EEVA6551.887113.387442.72WACC6.85%6.85%6.85%P6131.856234.346100.59（6）穩(wěn)定增長期EVA值預(yù)測穩(wěn)定期的永續(xù)增長率一般在2%到3%左右。本部分的永續(xù)增長率取值為2%。穩(wěn)定增長期EVA現(xiàn)值p=EVA穩(wěn)定增長期EVA折現(xiàn)=7442.72*（1+2%）/(6.85%-2%)(1+6.85%)3=128301.1（萬元）（7）預(yù)測企業(yè)價值企業(yè)價值=127779.50+6131.85+6234.34+6100.59+128301.1=274547.38（萬元）通過計算估計出企業(yè)的內(nèi)在價值為274547.38萬元。截止到2020年底，S高新累計發(fā)行總股數(shù)為6905萬股，所以該企業(yè)股票的市場價值為39.76元/股。（二）市場法1.市銷率模型表SEQ表\*ARABIC58可比公司的市銷率股票名稱市銷率京東方4.23TCL科技3.43立訊精密13.19創(chuàng)維數(shù)字4.15平均值6.25數(shù)據(jù)來源：choiceS高新屬于計算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)，選取四家同類代表性上市公司做比較，根據(jù)上表可得可比公司市銷率的平均數(shù)為6.25。由資產(chǎn)負(fù)債表可知企業(yè)的銷售收入為6.23億元，由市銷率模型可得：目標(biāo)企業(yè)股權(quán)價值=6.25*6.23=38.9375億元2.市凈率模型表SEQ表\*ARABIC59可比公司的市凈率股票名稱市凈率京東方2.16TCL科技3.15立訊精密9.6創(chuàng)維數(shù)字2.18平均值4.27數(shù)據(jù)來源：choice依據(jù)表中數(shù)據(jù)，可比市凈率的平均數(shù)為4.27，由資產(chǎn)負(fù)債表得企業(yè)的凈資產(chǎn)為14.3億元，由市凈率模型可得：目標(biāo)企業(yè)股權(quán)價值=4.27*14.3=61.06億元七、公司上市主要障礙及對策（一）公司上市主要障礙1.單一客戶依賴風(fēng)險大京東方是S高新最大的客戶，處于年度銷售收入的超核心地位。京東方的產(chǎn)品銷售情況和其所處市場行情將直接影響到本公司的產(chǎn)品銷售、經(jīng)營及應(yīng)收賬款的回收情況。且其與京東方子公司京東方茶谷存在相似的主營產(chǎn)品，若京東方加大對其子公司的采購，公司的營業(yè)收入將收到嚴(yán)重影響。2.應(yīng)收賬款回收風(fēng)險大截止2020年12月，S高新應(yīng)收賬款余額占總資產(chǎn)的25.24%，很容易形成壞賬，資金的回收情況面臨著較高的風(fēng)險。大大降低了資金的使用效率，加速現(xiàn)金流出，容易造成決策和管理失誤。3.市場競爭加劇的風(fēng)險