2024年消費(fèi)金融行業(yè)分析（更新） -聯(lián)合資信

2024年消費(fèi)金融行業(yè)分析

聯(lián)合資信金融評(píng)級(jí)一部

2023年，消費(fèi)需求恢復(fù)、增資、股權(quán)劃轉(zhuǎn)等因素促進(jìn)了消費(fèi)金融公司資產(chǎn)端業(yè)務(wù)的發(fā)展，消費(fèi)金融公司資產(chǎn)規(guī)模保持持續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，且頭部化、分層化趨勢(shì)顯著。2023年以來(lái)，國(guó)家層面出臺(tái)了《關(guān)于推進(jìn)普惠金融高質(zhì)量發(fā)展的實(shí)施意見(jiàn)》《關(guān)于金融支

持恢復(fù)和擴(kuò)大消費(fèi)的通知》等多項(xiàng)促進(jìn)消費(fèi)的針對(duì)性政策，加大新型消費(fèi)和服務(wù)消費(fèi)金融支持，積極推動(dòng)消費(fèi)復(fù)蘇，政策導(dǎo)向?qū)οM(fèi)金融行業(yè)發(fā)展帶來(lái)一定紅利，有助于消費(fèi)公司信貸業(yè)務(wù)的持續(xù)發(fā)展。從業(yè)務(wù)規(guī)模看，隨著資產(chǎn)端業(yè)務(wù)規(guī)模的持續(xù)增長(zhǎng)，我國(guó)消費(fèi)金融公司資產(chǎn)規(guī)模保持增長(zhǎng)趨勢(shì)，截至2023年末，31家消費(fèi)金融公司資產(chǎn)總額已突破萬(wàn)億元，為12086.80億元，同比增長(zhǎng)36.66%，增速有所回升，一方面是受整體市場(chǎng)消費(fèi)需求逐步恢復(fù)，另一方面是部分消費(fèi)金融公司進(jìn)行增資及股權(quán)轉(zhuǎn)讓后承接或發(fā)力消費(fèi)信貸業(yè)務(wù)使得業(yè)務(wù)規(guī)模增長(zhǎng)較明顯所致，整體行業(yè)規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大。其中，2023年末招聯(lián)消金、螞蟻消金和興業(yè)消金3家消金公司的資產(chǎn)規(guī)模合計(jì)5030.07億元，占上述消費(fèi)金融公司總資產(chǎn)規(guī)模的比重超過(guò)40%，頭部效應(yīng)保持顯著。

消費(fèi)金融公司繼續(xù)推進(jìn)線上化轉(zhuǎn)型，但第三方引流模式仍占有較高比重，自主獲客能力仍有較大提升空間；與此同時(shí)，消費(fèi)金融公司逐步開(kāi)始布局線下業(yè)務(wù)，線下業(yè)務(wù)以自主獲客為主，短期內(nèi)線上化發(fā)展仍是行業(yè)主要趨勢(shì)。在線上獲客方面，2023年以來(lái)，消費(fèi)金融公司持續(xù)推動(dòng)線上化轉(zhuǎn)型，一方面是由于疫情的影響使得消費(fèi)金融公司更關(guān)注輕資產(chǎn)、高效快捷的業(yè)務(wù)模式，另一方面數(shù)字化時(shí)代背景下，線上業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型有助于消費(fèi)金融公司降本增效，并同時(shí)避免線下業(yè)務(wù)帶來(lái)的合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)。2023年，消費(fèi)金融公司累計(jì)發(fā)放線上貸款2.47萬(wàn)億元，占全部貸款的96.17%。根據(jù)《中國(guó)消費(fèi)金融公司發(fā)展報(bào)告（2024）》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“報(bào)告”）披露數(shù)據(jù)顯示，目前31家消費(fèi)金融公司均開(kāi)展了線上業(yè)務(wù)，其中10家消費(fèi)金融公司完全采取線上方式獲客，25家消費(fèi)金融公司線上第三方引流獲客占比超過(guò)50%，較2022年新增3家，同時(shí)半數(shù)消費(fèi)金融公司該渠道投放占比仍呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。大部分消費(fèi)金融公司線上自營(yíng)渠道占比呈現(xiàn)上升態(tài)勢(shì)，2023年，有27家消費(fèi)金融公司通過(guò)線上自主投放展業(yè)，其中3家自主投放比例超過(guò)50%，較2022年減少1家，但25家消費(fèi)金融公司自營(yíng)渠道低于20%，整體自主獲客能力仍有較大提升空間。線下獲客模式主要是以直營(yíng)模式或中介渠道合作來(lái)進(jìn)行展業(yè)，有銀行背景的消費(fèi)金融公司由于自身具備零售信貸的資源稟賦，傾向于選擇更高比例的線下自主投放方式獲客。2023年，21家消費(fèi)金融公司通過(guò)探索線上與線下結(jié)合的方式開(kāi)展普惠金融服務(wù)，開(kāi)展線下業(yè)務(wù)的消費(fèi)金融公司較2022年增加4家，其中18家消費(fèi)金融公司以線下自主投放方式獲客，3家線下自主投放業(yè)務(wù)量占比超過(guò)50%，9家線下自主投放方式占比有所上升。從線下第三方渠道看，少數(shù)消費(fèi)金融公司采取了此種獲客模式，但其中大部分公司該渠道投放占比不高。

2023年消費(fèi)金融公司不良貸款率略有下降，整體信貸資產(chǎn)質(zhì)量相對(duì)穩(wěn)定，撥備

研究報(bào)告2

水平充足，具有較強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力，但考慮到經(jīng)濟(jì)形勢(shì)仍有所承壓等因素，仍需關(guān)注行業(yè)后續(xù)資產(chǎn)質(zhì)量變化；消費(fèi)金融公司進(jìn)一步探索不良資產(chǎn)處置方式，不良貸款轉(zhuǎn)讓有所提速。從資產(chǎn)質(zhì)量表現(xiàn)看，截至2023年末，我國(guó)消費(fèi)金融公司平均不良貸款率

為2.14%，較2022年末下降0.08個(gè)百分點(diǎn)，或與信用風(fēng)險(xiǎn)的暴露有一定的滯后性、行業(yè)短期內(nèi)貸款規(guī)模增速回穩(wěn)有關(guān)，近年來(lái)整體信貸資產(chǎn)質(zhì)量相對(duì)穩(wěn)定。此外，值得注意的是，2023年消費(fèi)金融公司不良資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓有所提速，或與不良貸款轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)機(jī)構(gòu)范圍擴(kuò)大、不良資產(chǎn)增多等因素有關(guān)。截至2023年末，在已開(kāi)業(yè)的31家消金公司中，已有23家消費(fèi)金融公司開(kāi)設(shè)了不良貸款轉(zhuǎn)讓賬戶(hù)，根據(jù)《不良資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)業(yè)務(wù)年度報(bào)告（2023年）》數(shù)據(jù)顯示，有11家消費(fèi)金融公司實(shí)際開(kāi)展18單不良貸款批量轉(zhuǎn)讓?zhuān)婕皞鶛?quán)成交規(guī)模為183.70億元。從撥備水平來(lái)看，2023年末消費(fèi)金融公司撥備覆蓋率279.20%，撥備充足，具有較強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力。2024年上半年，從部分已披露初步數(shù)據(jù)的消費(fèi)金融公司來(lái)看，受外部環(huán)境經(jīng)濟(jì)承壓、貸后管理難度上升、部分線下大額業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)上升等因素影響，不良貸款率有一定抬頭趨勢(shì)，仍需關(guān)注后續(xù)整體資產(chǎn)質(zhì)量變化及撥備水平的變化情況。

消費(fèi)金融公司負(fù)債端資金融入對(duì)同業(yè)借款渠道依賴(lài)程度仍較高，2023年以來(lái)部分消費(fèi)金融公司通過(guò)結(jié)構(gòu)化融資、銀團(tuán)貸款等方式拓寬融資渠道，且行業(yè)金融債券發(fā)行重啟，中長(zhǎng)期資金來(lái)源有所拓寬，但整體融資渠道仍較為單一。截至2023年末，消費(fèi)金融公司融資余額為10323.83億元，較上年末增長(zhǎng)39.50%，增速有所提升，與資產(chǎn)規(guī)模增長(zhǎng)基本匹配；同業(yè)借款仍然為消費(fèi)金融公司資金融入的主要渠道，2023年末占比為76.90%，其他占比相對(duì)較高的融資渠道包括股東存款（占比為8.50%）和銀登中心資產(chǎn)流轉(zhuǎn)工具（占比為7.00%）。其中，自2022年以來(lái)，消費(fèi)金融公司在銀登中心資產(chǎn)流轉(zhuǎn)融資余額上升，主要原因?yàn)槲浵佅M(fèi)金融持續(xù)承接花唄和借唄業(yè)務(wù)，對(duì)資金的需求量較大，加之其因成立年限等因素尚未取得發(fā)行ABS和金融債的資質(zhì)，故較多利用信貸資產(chǎn)流轉(zhuǎn)融資所致。資產(chǎn)證券化產(chǎn)品方面，2023年以來(lái)，隨著消費(fèi)相關(guān)行業(yè)逐步回暖，疊加監(jiān)管持續(xù)釋放支持消費(fèi)信貸的信號(hào)，消費(fèi)金融公司發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品規(guī)模顯著增長(zhǎng)，當(dāng)年有8家消費(fèi)金融公司發(fā)行了18單資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，合計(jì)規(guī)模為251.41億元。從金融債發(fā)行情況來(lái)看，2023年10月，金融監(jiān)管總局頒布《非銀行金融機(jī)構(gòu)行政許可事項(xiàng)實(shí)施辦法》，取消了消費(fèi)金融公司等非銀行金融機(jī)構(gòu)發(fā)行非資本性債券審批，2023年以來(lái)，興業(yè)消費(fèi)金融、招聯(lián)消費(fèi)金融、杭銀消費(fèi)金融、中郵消費(fèi)金融、中銀消費(fèi)金融、中原消費(fèi)金融、海爾消費(fèi)金融、蘇銀凱基消費(fèi)金融和馬上消費(fèi)金融成功發(fā)行多期金融債，消費(fèi)金融公司債券發(fā)行活躍度有所上升。另外，相較于發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品及金融債券等融資方式，銀團(tuán)貸款因其準(zhǔn)入門(mén)檻相對(duì)較低、操作流程更為便捷，獲得多家消費(fèi)金融公司青睞，但目前占比不高。

消費(fèi)金融公司盈利表現(xiàn)較好，但2024年以來(lái)利潤(rùn)表現(xiàn)分化的現(xiàn)象進(jìn)一步凸顯，

研究報(bào)告3

綜合定價(jià)水平下行、風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)減值損失計(jì)提和核銷(xiāo)需求的上升也使得未來(lái)利潤(rùn)增長(zhǎng)面臨壓力；資本補(bǔ)充較為依賴(lài)增資擴(kuò)股，行業(yè)資本金規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大。2023年，消費(fèi)金融公司整體盈利水平保持較好，頭部效應(yīng)依然顯著，但部分頭部公司的利潤(rùn)增速呈

現(xiàn)一定放緩趨勢(shì)，2024年以來(lái)，從部分披露了初步數(shù)據(jù)的消費(fèi)金融公司來(lái)看，受市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、資產(chǎn)質(zhì)量下行、撥備計(jì)提等因素影響，多家頭部消費(fèi)金融公司營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)水平有所下降，部分腰部公司盈利表現(xiàn)逆勢(shì)增長(zhǎng)，行業(yè)分化進(jìn)一步加劇。利率定價(jià)方面，根據(jù)中國(guó)消費(fèi)金融公司發(fā)展報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，消費(fèi)金融公司客戶(hù)加權(quán)平均綜合定價(jià)均在24%以?xún)?nèi)，大部分消費(fèi)金融公司綜合定價(jià)水平下降。在利率上限與LPR下行等因素的多重考驗(yàn)下，消費(fèi)金融公司定價(jià)空間被控制，一方面考驗(yàn)各機(jī)構(gòu)綜合運(yùn)營(yíng)能力、成本控制能力，另一方面風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)面臨的減值準(zhǔn)備計(jì)提及核銷(xiāo)需求等也使得消費(fèi)金融公司未來(lái)盈利能力或面臨一定增長(zhǎng)壓力。

資本管理方面，近年來(lái)，消費(fèi)金融公司的資本補(bǔ)充主要依賴(lài)增資擴(kuò)股，2023年有5家消費(fèi)金融公司累計(jì)增加注冊(cè)資本236.35億元，其中主要為螞蟻消金增加注冊(cè)資本150億，行業(yè)資本金規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，為業(yè)務(wù)擴(kuò)展奠定了較好基礎(chǔ)。從資本充足水平來(lái)看，近年來(lái)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)過(guò)程中，消費(fèi)金融公司對(duì)資本的消耗有所加大，2023年以來(lái)消費(fèi)金融公司增資提速，資本充足率小幅提升，截至2023年末，消費(fèi)金融公司的資本充足率為14.30%。

監(jiān)管政策層面，消費(fèi)金融領(lǐng)域監(jiān)管政策對(duì)公司治理、業(yè)務(wù)發(fā)展及風(fēng)險(xiǎn)控制的要求進(jìn)一步細(xì)化，利于整體消費(fèi)金融行業(yè)規(guī)模的擴(kuò)容、市場(chǎng)活躍度的提升以及長(zhǎng)遠(yuǎn)穩(wěn)定化的發(fā)展。2023年10月，《非銀行金融機(jī)構(gòu)行政許可事項(xiàng)實(shí)施辦法》發(fā)布，進(jìn)一步簡(jiǎn)化放寬了消費(fèi)金融公司債券發(fā)行的行政許可要求，取消了消費(fèi)金融公司非資本類(lèi)債券發(fā)行的審批機(jī)制，改為事后報(bào)告制，明確資本類(lèi)債券儲(chǔ)架發(fā)行機(jī)制，一方面體現(xiàn)了對(duì)于消費(fèi)金融公司監(jiān)管向銀行類(lèi)進(jìn)行靠攏的趨勢(shì)，同時(shí)也有利于消費(fèi)金融公司拓展資本補(bǔ)充渠道，緩解自身經(jīng)營(yíng)期間的資本補(bǔ)充壓力。此外，2024年3月，國(guó)家金融監(jiān)管總局發(fā)布《消費(fèi)金融公司管理辦法》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《管理辦法》），優(yōu)化準(zhǔn)入政策，提高主要出資人持股比例至50%、將最低注冊(cè)資本提升至10億元，增設(shè)部分監(jiān)管指標(biāo)，如規(guī)定消費(fèi)金融公司擔(dān)保增信業(yè)務(wù)余額不得超過(guò)公司全部貸款余額的50%，限制盲目擴(kuò)張，并在后續(xù)給予一定的整改過(guò)渡期，且對(duì)業(yè)務(wù)范圍進(jìn)行了優(yōu)化調(diào)整，該政策大幅提升了消費(fèi)金融公司的準(zhǔn)入門(mén)檻，引導(dǎo)消費(fèi)金融公司專(zhuān)注主責(zé)主業(yè)，并在公司治理、風(fēng)險(xiǎn)管理與風(fēng)險(xiǎn)處置、消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)層面均有細(xì)化規(guī)定，有利于整體消費(fèi)金融公司的合規(guī)化、精細(xì)化及穩(wěn)健化運(yùn)營(yíng)發(fā)展。2024年9月，國(guó)家金融監(jiān)督監(jiān)管總局發(fā)布《關(guān)于促進(jìn)非銀行金融機(jī)構(gòu)支持大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新行動(dòng)的通知》，鼓勵(lì)消費(fèi)金融公司積極支持居民耐用消費(fèi)品綠色更新和品質(zhì)升級(jí)，對(duì)家電換“智”、家裝廚衛(wèi)“煥新”等消費(fèi)需求提供金融支持，進(jìn)一步提升消費(fèi)信貸的便利度，或?qū)⒂兄谶M(jìn)

研究報(bào)告4

一步刺激居民消費(fèi)需求，利于消費(fèi)金融公司信貸規(guī)模的持續(xù)提升。

聯(lián)系人

投資人服8624chenjialin@

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