資產(chǎn)證券化講義教材

證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)專(zhuān)項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃

證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)是指證券公司以特殊目的載體管理人身份，按照約定從原始權(quán)益人受讓或者以其他方式獲得基礎(chǔ)資產(chǎn)，并且以該基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流為支持，發(fā)行資產(chǎn)支持證券的業(yè)務(wù)活動(dòng)

2005年11月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)推出“聯(lián)通收益計(jì)劃”項(xiàng)目；2005年12月批準(zhǔn)推出“莞深高速收益計(jì)劃”項(xiàng)目；2006年批準(zhǔn)創(chuàng)新類(lèi)券商作為計(jì)劃管理人發(fā)行“華能瀾滄江收益計(jì)劃”。目前中國(guó)證監(jiān)會(huì)正積極制定和完善資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的相關(guān)法規(guī)、程序、文件，預(yù)計(jì)未來(lái)兩年內(nèi)資產(chǎn)支持收益專(zhuān)項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃業(yè)務(wù)規(guī)模將達(dá)到人民幣上萬(wàn)億元。2013年3月15日正式出臺(tái)《證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定》

前言一、資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)簡(jiǎn)介二、資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)與其他債務(wù)融資方式的比較三、資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的基本結(jié)構(gòu)四、資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)政策動(dòng)態(tài)、操作流程和費(fèi)用五、資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的案例簡(jiǎn)介目錄（一）資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的概念

資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的定義證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)是指證券公司以特殊目的載體管理人身份，按照約定從原始權(quán)益人受讓或者以其他方式獲得基礎(chǔ)資產(chǎn)，并且以該基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流為支持，發(fā)行資產(chǎn)支持證券的業(yè)務(wù)活動(dòng)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的實(shí)質(zhì)原始權(quán)益人將能夠產(chǎn)生可預(yù)期穩(wěn)定現(xiàn)金流的基礎(chǔ)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給投資者進(jìn)行債務(wù)融資。資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的性質(zhì)對(duì)于融資者而言，資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)是一種債務(wù)融資；對(duì)于投資者而言，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品是一種固定收益品種。一、證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)簡(jiǎn)介（三）資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的七大特點(diǎn)

融資門(mén)檻低，廣泛的市場(chǎng)需求。即使資信度不高的企業(yè)，只要有好的資產(chǎn)及其帶來(lái)的穩(wěn)定現(xiàn)金流，就可以設(shè)計(jì)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。這類(lèi)創(chuàng)新產(chǎn)品能夠滿(mǎn)足要求穩(wěn)定收益的投資者的投資需求。成本較低。例如融資期限為3年，年利率僅為5—7%，明顯低于同期銀行貸款利率水平（6%）及其他債務(wù)融資品種成本。操作簡(jiǎn)便。項(xiàng)目設(shè)計(jì)、申報(bào)材料制作、項(xiàng)目審批、項(xiàng)目發(fā)行、項(xiàng)目運(yùn)行，相比企業(yè)債和短期融資券更加簡(jiǎn)便。

期限靈活。融資期限根據(jù)證券化資產(chǎn)及其收益狀況、融資用途而定，有半年、一年、三年、五年不等，較為靈活。資金用途不受限制。企業(yè)融資的資金用途不受限制，無(wú)需披露政策的支持。中國(guó)證監(jiān)會(huì)正在積極推動(dòng)券商開(kāi)展資產(chǎn)支持收益專(zhuān)項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃業(yè)務(wù)，預(yù)計(jì)未來(lái)兩年內(nèi)資產(chǎn)支持收益專(zhuān)項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃業(yè)務(wù)規(guī)模將達(dá)到人民幣上萬(wàn)億元。創(chuàng)新產(chǎn)品，利益共贏(yíng)。一是為企業(yè)開(kāi)辟了一條低成本的融資新路徑；二是為投資者提供了短期儲(chǔ)蓄替代型投資品種，拓寬其投資領(lǐng)域，提高投資收益率并降低投資風(fēng)險(xiǎn)。

一、資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)簡(jiǎn)介二、資產(chǎn)證券業(yè)務(wù)與其他債務(wù)融資方式的比較（一）總體比較項(xiàng)目資產(chǎn)證券化產(chǎn)品短期融資券企業(yè)債券銀行貸款融資條件

企業(yè)擁有能夠產(chǎn)生可預(yù)期穩(wěn)定現(xiàn)金流的基礎(chǔ)資產(chǎn)（收益權(quán)或債權(quán)）；基礎(chǔ)資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)真實(shí)銷(xiāo)售、破產(chǎn)隔離。

企業(yè)具有穩(wěn)定的償債資金來(lái)源；最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度盈利；流動(dòng)性良好，具有較強(qiáng)的到期償債能力；近三年發(fā)行的融資券沒(méi)有延遲支付本息的情形。

企業(yè)發(fā)行前連續(xù)3年盈利；具有償還債務(wù)的能力，三年的平均利潤(rùn)能夠支付債券利息；籌集資金用途符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策。

企業(yè)為經(jīng)工商部門(mén)核準(zhǔn)登記的企（事）業(yè)法人，并辦理年檢手續(xù)；有到期還本付息的經(jīng)濟(jì)實(shí)力；有合法財(cái)產(chǎn)抵質(zhì)押或第三人保證；等等。募集資金用途

不受限制。

用于企業(yè)自身生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，但不鼓勵(lì)用于歸還銀行貸款。

用于計(jì)劃投資項(xiàng)目，不得用于房地產(chǎn)買(mǎi)賣(mài)和股票、期貨交易等風(fēng)險(xiǎn)性投資。

用于企業(yè)自身生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，但不得用于投資。（一）總體比較（續(xù)）項(xiàng)目資產(chǎn)證券化產(chǎn)品短期融資券企業(yè)債券銀行貸款資產(chǎn)關(guān)聯(lián)性?xún)H與證券化對(duì)應(yīng)部分的基礎(chǔ)資產(chǎn)關(guān)聯(lián)。企業(yè)全部資產(chǎn)與信用。企業(yè)全部資產(chǎn)與信用。企業(yè)全部資產(chǎn)與信用。流動(dòng)性上市后，可在交易所大宗交易系統(tǒng)交易。在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行和交易?？刹糠只蛉可鲜薪灰琢魍?。不可上市流通，流通性差。信用評(píng)級(jí)需要第三方機(jī)構(gòu)進(jìn)行信用評(píng)級(jí)。雙評(píng)級(jí)模式。需要第三方機(jī)構(gòu)進(jìn)行信用評(píng)級(jí)。需要第三方機(jī)構(gòu)進(jìn)行信用評(píng)級(jí)。銀行自行信用分析、評(píng)級(jí)。二、企業(yè)資產(chǎn)證券業(yè)務(wù)與其他債務(wù)融資方式的比較（一）總體比較（續(xù)）項(xiàng)目資產(chǎn)證券化產(chǎn)品短期融資券企業(yè)債券銀行貸款融資成本直接成本為票面利率，還有聘請(qǐng)中介機(jī)構(gòu)費(fèi)用，前者占成本主要部分。直接成本為票面利率或折價(jià)發(fā)行差價(jià)，還有相關(guān)的發(fā)行承銷(xiāo)傭金等中介機(jī)構(gòu)費(fèi)用，前者占成本主要部分。直接成本為票面利率，還有相關(guān)的發(fā)行承銷(xiāo)傭金等中介機(jī)構(gòu)費(fèi)用，前者占成本主要部分。直接成本為借貸利率，相關(guān)手續(xù)費(fèi)及聘請(qǐng)中介機(jī)構(gòu)費(fèi)用，前者占成本主要部分。時(shí)間成本只需證監(jiān)會(huì)審批，審批時(shí)間較短，目前從審批到發(fā)行僅需要3個(gè)月至半年時(shí)間。只需人民銀行備案，時(shí)間較短，目前從審批到發(fā)行僅需要2個(gè)月左右時(shí)間。需要向發(fā)改委申請(qǐng)額度，審批時(shí)間較長(zhǎng)。預(yù)計(jì)需要9個(gè)月至一年時(shí)間。只需貸款銀行審批，審批時(shí)間較短。期限、利率的靈活性

期限根據(jù)融資需求而定，一般不超過(guò)5年；利率有較多選擇，可在發(fā)行時(shí)給出票面利率區(qū)間，與投資者協(xié)商確定。

期限最長(zhǎng)不超過(guò)365天；利率市場(chǎng)化，以央行票據(jù)利率為基準(zhǔn)上浮一定基點(diǎn)，以詢(xún)價(jià)、招投標(biāo)方式確定。

在期限上一般在5年以上，10年較為常用；利率參照人行、發(fā)改委規(guī)定及發(fā)行時(shí)市場(chǎng)狀況。

多為短期借貸；利率參照人行規(guī)定。二、企業(yè)資產(chǎn)證券業(yè)務(wù)與其他債務(wù)融資方式的比較（二）融資成本比較—與短期融資券的比較融資方式期限及年利率付息方式利息價(jià)值發(fā)行費(fèi)用說(shuō)明資產(chǎn)證券化產(chǎn)品3年5%到7%左右；期限不超過(guò)5年。以基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流支付；可按年付息，到期還本或者等額支付。發(fā)行費(fèi)用為發(fā)行收入的1%左右資產(chǎn)證券化產(chǎn)品相對(duì)短期融資券而言，雖然利率較高，但短期內(nèi)還本付息壓力較小，且融資周期較長(zhǎng)，適用于有中長(zhǎng)期資金需求的企業(yè)。短期融資券1年5%左右；期限不超過(guò)365天以企業(yè)全部經(jīng)營(yíng)所得予以支付；到期一次性還本付息。發(fā)行費(fèi)用不低于發(fā)行收入的0.6%二、企業(yè)資產(chǎn)證券業(yè)務(wù)與其他債務(wù)融資方式的比較（二）融資成本比較—與企業(yè)債券的比較融資方式期限及年利率付息方式利息價(jià)值發(fā)行費(fèi)用說(shuō)明資產(chǎn)支持收益專(zhuān)項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃3年5%到7%以基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流支付；可按年付息，到期還本或等額支付。發(fā)行費(fèi)用為發(fā)行收入的0.48%資產(chǎn)證券化產(chǎn)品相對(duì)于5年期企業(yè)債券而言，利率較低，年成本節(jié)約5%左右。企業(yè)債券5年7%左右以企業(yè)全部經(jīng)營(yíng)所得予以支付；按年付息，到期還本。發(fā)行費(fèi)用為發(fā)行收入的1.5%二、企業(yè)資產(chǎn)證券業(yè)務(wù)與其他債務(wù)融資方式的比較（二）融資成本比較—與銀行貸款的比較融資方式期限及年利率付息方式利息價(jià)值發(fā)行費(fèi)用說(shuō)明資產(chǎn)證券化產(chǎn)品3年5%到7%以基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流支付；可按年付息，到期還本或等額支付。發(fā)行費(fèi)用為發(fā)行收入的1%左右資產(chǎn)證券化產(chǎn)品相對(duì)期限為3年的銀行貸款而言，利率較低，年成本上節(jié)約30%之多。銀行貸款1－3年（含3年）5.76%3－5年（含5年）5.85%以企業(yè)全部經(jīng)營(yíng)所得予以支付；按月/季付息，到期還本。無(wú)二、企業(yè)資產(chǎn)證券業(yè)務(wù)與其他債務(wù)融資方式的比較（三）投資回報(bào)及風(fēng)險(xiǎn)的比較

目前，企業(yè)可通過(guò)多種方式籌集資金，但不同的融資方式其融資成本、投資回報(bào)與融資風(fēng)險(xiǎn)是呈同向增長(zhǎng)關(guān)系（即正相關(guān)）。也就是說(shuō)，投資者對(duì)不同的金融產(chǎn)品承擔(dān)不同的風(fēng)險(xiǎn)并要求相應(yīng)的投資回報(bào)；而高投資回報(bào)率則對(duì)企業(yè)帶來(lái)的高融資成本。一般而言，債務(wù)融資成本低于股權(quán)融資。資產(chǎn)證券化成本介于國(guó)債和企業(yè)債之間。見(jiàn)下圖所示：投資回報(bào)融資成本風(fēng)險(xiǎn)國(guó)債金融債短期融資券資產(chǎn)證券化企業(yè)債銀行貸款股票股權(quán)私募二、企業(yè)資產(chǎn)證券業(yè)務(wù)與其他債務(wù)融資方式的比較

結(jié)論：綜上所述，企業(yè)資產(chǎn)證券化是企業(yè)進(jìn)行長(zhǎng)期、大額籌資活動(dòng)中，融資效益較高、綜合成本較低、投資風(fēng)險(xiǎn)較小的籌資方式。（一）資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的基本交易架構(gòu)圖專(zhuān)項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃計(jì)劃管理人（創(chuàng)新類(lèi)券商）托管銀行計(jì)劃份額持有人（投資者）評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)擔(dān)保機(jī)構(gòu)原始權(quán)益人（A公司）計(jì)劃資產(chǎn)賬戶(hù)托管發(fā)行計(jì)劃份額募集資金信用評(píng)級(jí)

募集資金出售基礎(chǔ)資產(chǎn)信用增級(jí)三、企業(yè)資產(chǎn)證券業(yè)務(wù)交易結(jié)構(gòu)計(jì)劃資產(chǎn)管理（二）專(zhuān)項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃的主要結(jié)構(gòu)說(shuō)明三、企業(yè)資產(chǎn)證券業(yè)務(wù)交易結(jié)構(gòu)

計(jì)劃規(guī)模、本息償付安排：與基礎(chǔ)資產(chǎn)評(píng)估或預(yù)測(cè)的現(xiàn)金流狀況匹配。計(jì)劃存續(xù)期：根據(jù)基礎(chǔ)資產(chǎn)的存續(xù)期限和收益償付安排確定。信用增級(jí)：可以采用結(jié)構(gòu)分層的內(nèi)部信用增級(jí)方式，或者第三方擔(dān)保的外部信用增級(jí)方式。收益憑證收益率和價(jià)格：由券商（計(jì)劃管理人）通過(guò)公開(kāi)詢(xún)價(jià)方式確定。計(jì)劃推廣銷(xiāo)售：向合格投資者發(fā)行，合格投資者不超過(guò)200人。登記結(jié)算：中國(guó)證券登記結(jié)算有限公司辦理收益憑證的登記結(jié)算、發(fā)放投資收益流動(dòng)性安排：收益憑證在證券交易所轉(zhuǎn)讓信用評(píng)級(jí)：計(jì)劃存續(xù)期間，資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)至少每年出具一次評(píng)級(jí)報(bào)告（三）資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的相關(guān)主體及職責(zé)

審批機(jī)關(guān)：中國(guó)證監(jiān)會(huì)。專(zhuān)項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃（以下簡(jiǎn)稱(chēng)專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃）的審批。原始權(quán)益人：融資需求企業(yè)。保證基礎(chǔ)資產(chǎn)真實(shí)、有效，轉(zhuǎn)讓基礎(chǔ)資產(chǎn)合法。計(jì)劃管理人：創(chuàng)新業(yè)務(wù)試點(diǎn)券商。產(chǎn)品設(shè)計(jì)、專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃申請(qǐng)文件的制作、專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃申報(bào)、銷(xiāo)售和日常管理。托管機(jī)構(gòu)：一般為企業(yè)的主辦銀行。辦理專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃賬戶(hù)的托管業(yè)務(wù)。擔(dān)保機(jī)構(gòu)：一般為企業(yè)的主辦銀行。為專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃提供外部信用增級(jí)。評(píng)估機(jī)構(gòu)：具有證券從業(yè)資格的會(huì)計(jì)師事務(wù)所。對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流進(jìn)行預(yù)測(cè)和評(píng)估。律師事務(wù)所：對(duì)專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃的相關(guān)事宜發(fā)表法律意見(jiàn)。信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)：資信評(píng)級(jí)公司。對(duì)專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃進(jìn)行信用評(píng)級(jí)和跟蹤評(píng)級(jí)。證券交易所：專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃發(fā)行的收益憑證的轉(zhuǎn)讓。中央登記結(jié)算公司：專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃發(fā)行的收益憑證的登記業(yè)務(wù)。三、企業(yè)資產(chǎn)證券業(yè)務(wù)交易結(jié)構(gòu)（一）企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的政策動(dòng)態(tài)

鼓勵(lì)五類(lèi)資產(chǎn)的證券化第一類(lèi)：水電氣資產(chǎn)，包括電廠(chǎng)及電網(wǎng)、自來(lái)水廠(chǎng)、污水處理廠(chǎng)、燃?xì)夤镜?。例如?chuàng)新類(lèi)券商的華能瀾滄江水電項(xiàng)目。第二類(lèi)：路橋收費(fèi)和公共基礎(chǔ)設(shè)施，包括高速公路、鐵路機(jī)場(chǎng)、港口、大型公交公司等。例如廣發(fā)證券的莞深高速項(xiàng)目。第三類(lèi)：市政工程特別是正在回款期的BT項(xiàng)目，主要指由開(kāi)發(fā)商墊資建設(shè)市政項(xiàng)目，建成后移交至政府，政府分期回款給開(kāi)發(fā)商，開(kāi)發(fā)商以對(duì)政府的應(yīng)收回款做基礎(chǔ)資產(chǎn)。例如國(guó)泰君安的浦東建設(shè)BT項(xiàng)目。第四類(lèi)：商業(yè)物業(yè)的租賃，但沒(méi)有或很少有合同的酒店和高檔公寓除外。例如東方證券的遠(yuǎn)東租賃項(xiàng)目。第五類(lèi)：企業(yè)大型設(shè)備租賃、具有大額應(yīng)收賬款的企業(yè)、金融資產(chǎn)租賃等。最小規(guī)模5000萬(wàn)具有資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)資格的券商即可開(kāi)展業(yè)務(wù)四、企業(yè)資產(chǎn)證券業(yè)務(wù)的政策動(dòng)態(tài)、操作流程和費(fèi)用（二）企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的審批流程四、企業(yè)資產(chǎn)證券業(yè)務(wù)的政策動(dòng)態(tài)、操作流程和費(fèi)用創(chuàng)新類(lèi)券商提交申請(qǐng)文件市場(chǎng)部接受申請(qǐng)文件專(zhuān)家組論證論證通過(guò)機(jī)構(gòu)部正式受理預(yù)審受理通知書(shū)預(yù)審報(bào)告評(píng)審委員會(huì)評(píng)審核準(zhǔn)？評(píng)審意見(jiàn)計(jì)劃設(shè)立可行性論證申請(qǐng)?jiān)u審核準(zhǔn)5個(gè)工作日60個(gè)工作日申請(qǐng)文件補(bǔ)充是否核準(zhǔn)批件通過(guò)終止否申請(qǐng)文件補(bǔ)充有條件通過(guò)第一次反饋申請(qǐng)文件補(bǔ)充不符合條件（三）資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的時(shí)間安排四、企業(yè)資產(chǎn)證券業(yè)務(wù)的政策動(dòng)態(tài)、操作流程和費(fèi)用（四）企業(yè)資產(chǎn)證券化申請(qǐng)文件的主要文件目前國(guó)內(nèi)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品申報(bào)材料主要包括以下十一類(lèi)文件：四、企業(yè)資產(chǎn)證券業(yè)務(wù)的政策動(dòng)態(tài)、操作流程和費(fèi)用

資產(chǎn)支持收益憑證募集申請(qǐng)書(shū)資產(chǎn)支持收益憑證募集說(shuō)明書(shū)專(zhuān)項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃有關(guān)法律協(xié)議會(huì)計(jì)處理意見(jiàn)信用評(píng)級(jí)報(bào)告

基礎(chǔ)資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告書(shū)基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流量專(zhuān)項(xiàng)審核報(bào)告資產(chǎn)支持收益憑證推廣方案及推廣協(xié)議盡職調(diào)查報(bào)告法律意見(jiàn)書(shū)其他有關(guān)申報(bào)文件（五）原始權(quán)益人需要承擔(dān)的相關(guān)費(fèi)用發(fā)行費(fèi)用：信用評(píng)級(jí)費(fèi)用：收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)一般為60萬(wàn)元評(píng)估和審計(jì)費(fèi)用：一般為40萬(wàn)元律師費(fèi)用：國(guó)內(nèi)律師費(fèi)用一般為50萬(wàn)元擔(dān)保費(fèi)用：與擔(dān)保銀行協(xié)商確定財(cái)務(wù)顧問(wèn)費(fèi)用：與財(cái)務(wù)顧問(wèn)公司（也可以是券商）協(xié)商確定，一般為發(fā)行收入的0.2-0.5%，工作主要為設(shè)計(jì)融資方案、選擇合適券商和中介機(jī)構(gòu)、協(xié)調(diào)公關(guān)等其他：包括公告費(fèi)用、材料制作費(fèi)用及宣傳費(fèi)用等發(fā)行后續(xù)費(fèi)用：管理費(fèi)：與券商協(xié)商確定，按年支付，一般為發(fā)行收入的0.2％/年托管費(fèi)：與托管銀行協(xié)商確定四、企業(yè)資產(chǎn)證券業(yè)務(wù)的政策動(dòng)態(tài)、操作流程和費(fèi)用五、資產(chǎn)證券業(yè)務(wù)案例簡(jiǎn)介產(chǎn)品名稱(chēng)發(fā)起人發(fā)行規(guī)模成立日期現(xiàn)金流來(lái)源信用增級(jí)憑證轉(zhuǎn)讓平臺(tái)中國(guó)聯(lián)通CDMA網(wǎng)絡(luò)租賃費(fèi)收益計(jì)劃聯(lián)通新時(shí)空32億元05-8-26網(wǎng)絡(luò)設(shè)備租賃費(fèi)收益權(quán)中行擔(dān)保上交所大宗交易系統(tǒng)莞深高速公路收費(fèi)收益權(quán)專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃東莞發(fā)展控股公司5.8億元05-12-27高速公路收費(fèi)收益權(quán)工行擔(dān)保深交所大宗交易系統(tǒng)中國(guó)聯(lián)通CDMA網(wǎng)絡(luò)租賃費(fèi)收益計(jì)劃（二期）聯(lián)通新時(shí)空63億元05-12-20網(wǎng)絡(luò)設(shè)備租賃費(fèi)收益權(quán)工行擔(dān)保上交所大宗交易系統(tǒng)網(wǎng)通應(yīng)收款資產(chǎn)支持收益專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃網(wǎng)通集團(tuán)102.4億元06-3-14應(yīng)收款收益權(quán)工行擔(dān)保上交所大宗交易系統(tǒng)遠(yuǎn)東租賃資產(chǎn)支持收益專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃遠(yuǎn)東租賃4.77億元06-5-10融資租賃債權(quán)中化集團(tuán)擔(dān)保；次級(jí)檔設(shè)置上交所大宗交易系統(tǒng)華能瀾滄江水電收益專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃華能瀾滄江水電公司19.8億元06-5-11水電銷(xiāo)售收入收益權(quán)農(nóng)行擔(dān)保；次級(jí)檔設(shè)置深交所大宗交易系統(tǒng)浦東建設(shè)BT項(xiàng)目資產(chǎn)支持收益專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃普惠投資及浦興投資4.1億元06-6-22BT項(xiàng)目回購(gòu)款債權(quán)浦發(fā)銀行擔(dān)保；次級(jí)檔設(shè)置深交所大宗交易系統(tǒng)南京城建污水處理收費(fèi)資產(chǎn)支持專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃南京市城建投資集團(tuán)7.21億元06-7-13污水處理費(fèi)收益權(quán)浦東發(fā)展銀行擔(dān)保深交所大宗交易系統(tǒng)南通天電銷(xiāo)售資產(chǎn)支持收益專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃南通天生港發(fā)電公司8億元06-8-4電力銷(xiāo)售收入收益權(quán)工商銀行擔(dān)保深交所大宗交易系統(tǒng)江蘇吳中集團(tuán)BT項(xiàng)目回購(gòu)款專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃江蘇吳中集團(tuán)15.88億元06-8-31BT項(xiàng)目回購(gòu)款債權(quán)中信銀行擔(dān)保深交所大宗交易系統(tǒng)中國(guó)聯(lián)通項(xiàng)目---國(guó)內(nèi)首例資產(chǎn)支持收益專(zhuān)項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃項(xiàng)目項(xiàng)目名稱(chēng)：中國(guó)聯(lián)通CDMA網(wǎng)絡(luò)租賃費(fèi)收益計(jì)劃項(xiàng)目基礎(chǔ)資產(chǎn)：聯(lián)通新時(shí)空公司（聯(lián)通集團(tuán)全資子公司）向其關(guān)聯(lián)公司聯(lián)通運(yùn)營(yíng)公司、聯(lián)通新世界公司（聯(lián)通集團(tuán)孫公司、聯(lián)通A股公司的控股公司）長(zhǎng)年出租CDMA網(wǎng)絡(luò)的租金收費(fèi)權(quán)。產(chǎn)品募集資金用途：用于購(gòu)買(mǎi)未來(lái)特定季度的中國(guó)聯(lián)通CDMA網(wǎng)絡(luò)租賃費(fèi)中不超過(guò)基礎(chǔ)資產(chǎn)預(yù)期收益金額的收益權(quán)。該租賃費(fèi)收益權(quán)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流，將用于向計(jì)劃份額持有人支付本金和投資收益。收益率預(yù)期：聯(lián)通收益計(jì)劃包括兩期產(chǎn)品，為期半年的和為期一年的收益計(jì)劃。半年期收益計(jì)劃預(yù)期收益率為2.55%，一年期收益計(jì)劃預(yù)期收益率為2.80%。募集資金數(shù)量：以超過(guò)10倍的認(rèn)購(gòu)率募集資金人民幣32億。項(xiàng)目擔(dān)保和評(píng)級(jí)：中國(guó)銀行提供的連帶責(zé)任擔(dān)保和中誠(chéng)信的AAA信用評(píng)級(jí)。五、資產(chǎn)證券業(yè)務(wù)案例簡(jiǎn)介莞深高速項(xiàng)目項(xiàng)目名稱(chēng)：莞深高速公路收費(fèi)收益權(quán)專(zhuān)項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃項(xiàng)目基礎(chǔ)資產(chǎn)：東莞控股自專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃成立之次日起十八個(gè)月的莞深高速（一、二期）公路收費(fèi)權(quán)中合計(jì)為人民幣陸億元的現(xiàn)金收入，即扣除營(yíng)業(yè)稅、維修基金、收費(fèi)代理費(fèi)后的凈現(xiàn)金流。產(chǎn)品募集資金用途：用于購(gòu)買(mǎi)專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃成立之次日起十八個(gè)月的莞深高速（一、二期）公路收費(fèi)權(quán)中合計(jì)為人民幣陸億元的現(xiàn)金收入，即扣除營(yíng)業(yè)稅、維修基金、收費(fèi)代理費(fèi)后的凈現(xiàn)金流。用于向計(jì)劃份額持有人支付本金和投資收益。收益率預(yù)期：3.0-3.5%募集資金數(shù)量：5.8億。項(xiàng)目擔(dān)保和評(píng)級(jí)：中國(guó)工商銀行提供的連帶責(zé)任擔(dān)保和大公國(guó)際的AAA信用評(píng)級(jí)。五、資產(chǎn)證券業(yè)務(wù)案例簡(jiǎn)介項(xiàng)目名稱(chēng)：華能瀾滄江水電收益資產(chǎn)支持收益專(zhuān)項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃原始權(quán)益人：云南華能瀾滄江水電有限公司基礎(chǔ)資產(chǎn)：華能瀾滄江水電有限公司漫灣一期水電廠(chǎng)未來(lái)特定期間的水電銷(xiāo)售收入募集資金規(guī)模：20億元人民幣擔(dān)保：中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行提供全額不可撤銷(xiāo)的連帶責(zé)任擔(dān)保信用評(píng)級(jí)：大公國(guó)際評(píng)級(jí)公司給予AAA級(jí)信用評(píng)級(jí)計(jì)劃管理人：招商證券股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“招商證券”）預(yù)期收益率*:3年期：固定利率3.57％4年期：固定利率3.77％5年期：浮動(dòng)利率基準(zhǔn)利率**+180bp*優(yōu)先級(jí)受益憑證**中國(guó)外匯交易中心公布的銀行間市場(chǎng)7天回購(gòu)利率五、資產(chǎn)證券業(yè)務(wù)案例簡(jiǎn)介華能瀾滄江水電收費(fèi)項(xiàng)目發(fā)起時(shí)：華能水電將其漫灣一期水電站未來(lái)五年內(nèi)特定期間（共38個(gè)月）合計(jì)24億元的水電銷(xiāo)售收入轉(zhuǎn)讓給招商證券發(fā)起的一個(gè)名為“華能瀾滄江水電收益資產(chǎn)支持收益專(zhuān)項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃”的資產(chǎn)管理專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃。專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃以此24億元的現(xiàn)金收益為基礎(chǔ)發(fā)行總面額為20億元的專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃受益憑證。其中，優(yōu)先級(jí)受益憑證19.8億元（3年期、4年期和5年期各6.6億元），向投資者公開(kāi)募集；次級(jí)受益憑證0.2億元，由華能水電持有。專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃將募集來(lái)的20億元資金作為基礎(chǔ)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓對(duì)價(jià)支付給華能水電。發(fā)起后：華能水電在監(jiān)管銀行開(kāi)設(shè)一個(gè)專(zhuān)門(mén)收款帳戶(hù)，云南電網(wǎng)公司向華能水電支付的所有購(gòu)電款都必須直接劃入此帳戶(hù)。華能水電授權(quán)監(jiān)管銀行在預(yù)定期間內(nèi)（前兩年每年的第5－6月及第11－12月，后三年每年的第3－12月，合計(jì)38個(gè)月）將云南電網(wǎng)劃入專(zhuān)門(mén)帳戶(hù)的購(gòu)電款立刻劃轉(zhuǎn)至專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃的自有帳戶(hù)之中，直至達(dá)到預(yù)先規(guī)定的金額為止。在每次還本或付息之前，招商證券作為計(jì)劃管理人可將計(jì)劃帳戶(hù)內(nèi)的沉淀資金投資于安全性和流動(dòng)性較高的貨幣市場(chǎng)工具。招商證券在每個(gè)還本/付息日的5個(gè)交易日之前將這些投資變現(xiàn)，以?xún)敻妒芤鎽{證的本息。

交易結(jié)構(gòu)圖基礎(chǔ)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓設(shè)立、管理華能瀾滄江（原始權(quán)益人）華能瀾滄江水電收益

資產(chǎn)管理專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃投資者（受益憑證持有人）發(fā)行計(jì)劃受益憑證認(rèn)購(gòu)計(jì)劃受益憑證支付購(gòu)買(mǎi)基礎(chǔ)資產(chǎn)對(duì)價(jià)招商證券

（計(jì)劃管理人）審計(jì)、評(píng)估、法律、評(píng)級(jí)等服務(wù)其他中介

服務(wù)機(jī)構(gòu)

計(jì)劃存續(xù)期發(fā)行時(shí)農(nóng)業(yè)銀行（擔(dān)保、托管銀行）擔(dān)保、計(jì)劃托管云南電網(wǎng)公司華能瀾滄江

專(zhuān)用收款賬戶(hù)特定期間的購(gòu)電款監(jiān)管銀行自動(dòng)劃轉(zhuǎn)分配專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃收益資金流的分配云南電網(wǎng)公司華能瀾滄江專(zhuān)用收款賬戶(hù)專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃賬戶(hù)貨幣市場(chǎng)工具支付管理費(fèi)和托管費(fèi)支付受益憑證收益（償付本息）特定期間購(gòu)電款監(jiān)管銀行自動(dòng)劃轉(zhuǎn)閑置資金投資在還本付息日之前兌現(xiàn)計(jì)劃管理人通過(guò)中證登劃付

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)先級(jí)受益憑證發(fā)行面額19.8億元（其中三、四、五年期品種各6.6億元），向投資者公開(kāi)發(fā)售。優(yōu)先級(jí)收益憑證在專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃存續(xù)期內(nèi)對(duì)整個(gè)專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃收益享有優(yōu)先的約定利益。每半年付息一次，到期一次還本?？梢赞D(zhuǎn)讓。次級(jí)受益憑證發(fā)行面額0.2億元，向原始權(quán)益人華能瀾滄江水電有限公司定向發(fā)行。次級(jí)收益憑證在專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃存續(xù)期內(nèi)享有除優(yōu)先級(jí)受益憑證收益外的全部剩余收益。該剩余收益只有在優(yōu)先級(jí)受益憑證項(xiàng)下的計(jì)劃收益全部得到滿(mǎn)足后，并在專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃期滿(mǎn)時(shí)，才能由次級(jí)受益憑證持有人享有。不可轉(zhuǎn)讓。優(yōu)先級(jí)受益憑證次級(jí)受益憑證19.8億0.2億投資者原始權(quán)益人（華能瀾滄江）信用增級(jí)外部信用增級(jí)由中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行提供全額不可撤銷(xiāo)連帶責(zé)任擔(dān)保。內(nèi)部信用增級(jí)超額抵押按照基礎(chǔ)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓合同的約定，華能水電將向?qū)ｍ?xiàng)計(jì)劃轉(zhuǎn)讓合計(jì)24億元的水電銷(xiāo)售收入，超過(guò)優(yōu)先受益憑證的預(yù)期收益和本金。確保每期劃轉(zhuǎn)到專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃中的水電收入都要大于當(dāng)期應(yīng)向計(jì)劃受益憑證分配的金額。優(yōu)先/次級(jí)結(jié)構(gòu)優(yōu)先級(jí)收益憑證19.8億元。對(duì)計(jì)劃資產(chǎn)享有優(yōu)先償付權(quán)。次級(jí)收益憑證0.2億元，全部由華能瀾滄江水電有限公司持有。只有當(dāng)優(yōu)先級(jí)受益憑證的收益得到足額支付之后，而且在計(jì)劃到期時(shí)，次級(jí)受益憑證才有權(quán)享有剩余收益。項(xiàng)目名稱(chēng)：歡樂(lè)谷主題公園入園憑證專(zhuān)項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃原始權(quán)益人：深圳華僑城股份有限公司，及其子公司北京世紀(jì)華僑城實(shí)業(yè)有限公司和上海華僑城投資發(fā)展有限公司基礎(chǔ)資產(chǎn)：原始權(quán)益人在專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃設(shè)立日之次日起五年內(nèi)特定期間的歡樂(lè)谷主題公園入園憑證。特定期間及納入基礎(chǔ)資產(chǎn)的入園憑證（僅限于在各特定期間內(nèi)銷(xiāo)售，過(guò)期失效）數(shù)量如下表所示：受益憑證概況：特定期間入園憑證數(shù)量（單位：萬(wàn)張）深圳北京上海2013年5月1日至2013年10月31日1201701252014年5月1日至2014年10月31日1251801252015年5月1日至2015年10月31日1251801252016年5月1日至2016年10月31日1251901252017年5月1日至2017年10月31日125195125產(chǎn)品序列期限（年）預(yù)期收益率發(fā)行規(guī)模（億元）還本付息方式信用評(píng)級(jí)華僑城115.50%2.95按年付息，到期償還本金AAA華僑城225.80%3.25AAA華僑城336.00%3.45AAA華僑城4*3+1*6.00%3.75AAA華僑城5**3+1+1**6.00%4.10AAA華僑城次級(jí)5無(wú)1.00獲得當(dāng)期剩余收益無(wú)評(píng)級(jí)注*：華僑城4第3年末設(shè)置回售權(quán)和贖回權(quán).**：華僑城5第3年末和第4年末設(shè)置回售權(quán)和贖回權(quán)。華僑城歡樂(lè)谷門(mén)票項(xiàng)目五、資產(chǎn)證券業(yè)務(wù)案例簡(jiǎn)介

交易結(jié)構(gòu)

信用增級(jí)和回售贖回條款增信手段：

內(nèi)部增信：1、超額抵押：基礎(chǔ)資產(chǎn)預(yù)期現(xiàn)金流充足（約30.9億元），對(duì)優(yōu)先級(jí)受益憑證本金和預(yù)期收益超額覆蓋倍數(shù)高，約1.49倍2、優(yōu)先/次級(jí)結(jié)構(gòu)：優(yōu)先級(jí)受益憑證獲得來(lái)自次級(jí)受益憑證5.41%的信用提升。次級(jí)受益憑證將全部由華僑城A購(gòu)。每個(gè)分配期只有當(dāng)優(yōu)先級(jí)受益憑證的收益得到足額支付之后，次級(jí)受益憑證才有權(quán)享有剩余收益。3、原始權(quán)益人補(bǔ)足承諾：在每一個(gè)初始核算日，若在前一個(gè)特定期間內(nèi)，某個(gè)歡樂(lè)谷主題公園的基礎(chǔ)資產(chǎn)銷(xiāo)售均價(jià)低于約定的最低銷(xiāo)售均價(jià)和/或銷(xiāo)售數(shù)量低于約定的最低銷(xiāo)售數(shù)量，則由對(duì)應(yīng)的原始權(quán)益人進(jìn)行補(bǔ)足。外部增信：4、華僑城集團(tuán)擔(dān)保：華僑城集團(tuán)為原始權(quán)益人如期足額向?qū)ｍ?xiàng)計(jì)劃賬戶(hù)劃轉(zhuǎn)預(yù)期金額的歡樂(lè)谷主題公園入園憑證收入提供不可撤銷(xiāo)連帶責(zé)任擔(dān)保?；厥酆挖H回條款：

回售條款：專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃成立后第三年末和第四年末，專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃投資者有權(quán)選擇是否將所持有的華僑城4或者華僑城5的受益憑證份額全部或部分回售給華僑城A。

贖回條款：若第三年末回售登記期結(jié)束后扣除回售申報(bào)部分后的剩余華僑城4和華僑城5的本金規(guī)模均低于專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃成立時(shí)該檔受益憑證初始本金規(guī)模的50%（含），或第四年末回售登記期結(jié)束后扣除第三年末回售登記期和第四年末回售登記期內(nèi)累計(jì)回售申報(bào)部分后的剩余華僑城5的本金規(guī)模低于專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃成立時(shí)該檔受益憑證初始本金規(guī)模的50%（含），則華僑城A有權(quán)贖回受益憑證的所有剩余份額。

重要意義和主要特點(diǎn)重要意義:華僑城歡樂(lè)谷主題公園入園憑證專(zhuān)項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃是是資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)重啟以來(lái)，發(fā)行規(guī)模較大的項(xiàng)目，又是國(guó)內(nèi)首只以主題公園門(mén)票做為基礎(chǔ)資產(chǎn)的證券化產(chǎn)品。華僑城歡