【紡織業(yè)環(huán)境信息披露與企業(yè)價(jià)值相關(guān)性探究10000字（論文）】

II引言隨著社會(huì)的進(jìn)步以及全球化的不斷發(fā)展，我國(guó)采取各種有效措施追求經(jīng)濟(jì)發(fā)展，因此，我國(guó)目前整體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)能力已躋身于世界前列，并且始終保持著穩(wěn)定、快速的發(fā)展態(tài)勢(shì)。然而伴隨社會(huì)經(jīng)濟(jì)的迅猛發(fā)展，資源高開采、低使用，污染高排放、低治理的環(huán)境問(wèn)題也越來(lái)越多，國(guó)民的日常生活受到了嚴(yán)重的影響，環(huán)境問(wèn)題阻礙了我國(guó)經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量可持續(xù)發(fā)展。而企業(yè)作為社會(huì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的重要主體，對(duì)國(guó)家環(huán)境問(wèn)題起著非常重要的影響，尤其是重污染行業(yè)企業(yè)作為社會(huì)環(huán)境污染的重要來(lái)源，所以其在面對(duì)環(huán)境問(wèn)題時(shí)應(yīng)當(dāng)及時(shí)采取有效措施，將對(duì)社會(huì)環(huán)境造成的污染降到最低。因此，企業(yè)除了要承擔(dān)社會(huì)經(jīng)濟(jì)責(zé)任，還應(yīng)當(dāng)承擔(dān)環(huán)境管理責(zé)任，企業(yè)應(yīng)樹立節(jié)約資源、保護(hù)環(huán)境和促進(jìn)企業(yè)價(jià)值提升雙贏的目標(biāo)，為企業(yè)可持續(xù)發(fā)展和國(guó)民經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展提供保障。紡織業(yè)屬于16類重污染行業(yè)之一，對(duì)生態(tài)環(huán)境的污染主要體現(xiàn)在大氣污染、水質(zhì)污染。企業(yè)在生產(chǎn)中產(chǎn)生的廢氣廢水廢渣不能得到有效降解與凈化，就會(huì)污染生態(tài)環(huán)境，影響企業(yè)聲譽(yù)和企業(yè)價(jià)值。紡織行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展不可或缺的一部分，作為重污染行業(yè)之一，其健康發(fā)展是社會(huì)關(guān)注的重點(diǎn)。本文選取紡織業(yè)上市公司作為研究對(duì)象，討論并分析了環(huán)境信息披露質(zhì)量與企業(yè)價(jià)值的相互影響，為產(chǎn)業(yè)環(huán)境信息披露研究提供思路。文獻(xiàn)回顧1、顯著正相關(guān)關(guān)系。張淑惠等人（2011）基于前人的理論分析及研究結(jié)果，構(gòu)建了綜合分析環(huán)境信息披露與企業(yè)價(jià)值關(guān)系的基本理論模型，對(duì)647家上市公司的樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證研究，其在研究過(guò)程中通過(guò)構(gòu)建環(huán)境信息披露體系確認(rèn)EDI指數(shù)的具體得分。研究發(fā)現(xiàn)，環(huán)境信息披露質(zhì)量在某方面能夠提升企業(yè)價(jià)值，主要是體現(xiàn)在企業(yè)的預(yù)期現(xiàn)金流量方面，其主要正向影響環(huán)境信息披露質(zhì)量，通過(guò)提高預(yù)期現(xiàn)金流量達(dá)到提升企業(yè)價(jià)值的目的，但是對(duì)降低企業(yè)資本成本的效果微乎其微。吳紅軍（2014）選取兩年的滬深A(yù)股市場(chǎng)上的化工企業(yè)的數(shù)據(jù)作為研究的樣本，將資本成本和環(huán)境績(jī)效兩方面作為研究的切入點(diǎn)，選用最小二乘法進(jìn)行研究，從“軟披露”和“硬披露”兩個(gè)角度衡量環(huán)境信息披露指數(shù)，研究說(shuō)明：不論環(huán)境信息披露處于何種狀態(tài)，環(huán)境信息披露質(zhì)量都能為促進(jìn)環(huán)境績(jī)效的提高；然而，從資本成本的角度考慮，只有在“硬披露”的情況下，權(quán)益資本成本才會(huì)得到有效降低，進(jìn)而提升企業(yè)價(jià)值。代文、董一楠（2016）將滬深兩市510家A股重污染行業(yè)的上市公司作為實(shí)證分析對(duì)象，通過(guò)構(gòu)建信息披露體系、采用構(gòu)建回歸模型的方法，分析了環(huán)境信息披露質(zhì)量與企業(yè)價(jià)值之間的相關(guān)性，研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)，這510家上市公司的企業(yè)價(jià)值會(huì)隨著環(huán)境信息披露質(zhì)量的提高而提升。楊廣青等人（2020）在研究環(huán)境信息披露對(duì)企業(yè)價(jià)值有何影響時(shí)，選擇從投資者對(duì)企業(yè)關(guān)注度的方面入手，將“組織可見度”作為中間變量，并研究分析了其在這兩者之間起到的作用，其在研究過(guò)程中構(gòu)建了環(huán)境信息披露指標(biāo)體系并采用中介模型進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，結(jié)果表明：環(huán)境信息披露能夠?qū)ζ髽I(yè)價(jià)值存在正向的影響效力，對(duì)其產(chǎn)生積極、有效的作用，并且“組織可見度”對(duì)兩者之間的關(guān)系起到了增強(qiáng)的作用。王麗萍，李淑琴，李創(chuàng)（2020）以滬深兩市2013-2017重污染行業(yè)企業(yè)為研究對(duì)象，利用OLS模型構(gòu)建披露指標(biāo)體系，他們基于外部影響因素的考慮，在實(shí)證研究模型中引入了市場(chǎng)化程度這一變量，從市場(chǎng)化角度著手，對(duì)環(huán)境信息披露質(zhì)量與企業(yè)價(jià)值之間的關(guān)系展開分析與討論。結(jié)果顯示：環(huán)境信息披露對(duì)企業(yè)價(jià)值的提升能夠產(chǎn)生積極的影響；且市場(chǎng)化程度的高低對(duì)兩者之間的關(guān)系也起到了一定的作用，低市場(chǎng)化程度地區(qū)的企業(yè)環(huán)境信息披露對(duì)企業(yè)價(jià)值的提升所做出的貢獻(xiàn)要高于市場(chǎng)化程度較高地區(qū)的企業(yè)。2、顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系。呂備等人（2020）選擇立足于系統(tǒng)管理層面，從管理層的角度去分析環(huán)境信息披露會(huì)給企業(yè)價(jià)值怎樣的影響，在變量選取時(shí)引入了經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)這一中間變量，并通過(guò)構(gòu)建回歸分析模型進(jìn)行研究。研究表明：企業(yè)環(huán)境信息披露不利于企業(yè)價(jià)值的發(fā)展，并且模型中的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)有效地發(fā)揮了中介效應(yīng)，其負(fù)相關(guān)關(guān)系得到了增強(qiáng)。高建來(lái)（2019）選取上交所94家重污染行業(yè)企業(yè)作為課題的研究對(duì)象，通過(guò)構(gòu)建多元回歸分析模型和加權(quán)最小二乘法進(jìn)行研究，分析結(jié)果顯示：重污染企業(yè)進(jìn)行環(huán)境信息披露不利于企業(yè)整體價(jià)值。3、不顯著相關(guān)。蔣麟鳳（2010）采用分行業(yè)的方法，按照一定比例選取了滬市A股不同行業(yè)共139家上市公司2008年的樣本數(shù)據(jù)作為研究分析數(shù)據(jù)，實(shí)證檢驗(yàn)兩者之間是何種關(guān)系。研究結(jié)果表明：環(huán)境信息披露與企業(yè)價(jià)值不顯著相關(guān)，可能是因?yàn)橥顿Y者、消費(fèi)者和政府等相關(guān)者沒(méi)有及時(shí)了解并關(guān)注企業(yè)的環(huán)保信息。理論分析與研究假設(shè)（1）利益相關(guān)者理論企業(yè)主要的目標(biāo)就是保證利益最大化，促進(jìn)可持續(xù)發(fā)展，這一目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)離不開外部人員與政府部門的支持。所以，企業(yè)的成長(zhǎng)與進(jìn)步除了受到內(nèi)部管理層的影響，很大程度上也取決于利益相關(guān)者，他們的訴求在一定程度上能夠影響企業(yè)的經(jīng)營(yíng)決策，影響企業(yè)的發(fā)展。因此，在我國(guó)現(xiàn)階段非常重視上市公司環(huán)境信息披露的情況下，利益相關(guān)者在做投資等決策時(shí)還要綜合考慮企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況和環(huán)境信息披露情況，因此他們希望了解真實(shí)的環(huán)境信息披露情況，降低投資風(fēng)險(xiǎn)，將節(jié)省下來(lái)的資金投入企業(yè)發(fā)展，促進(jìn)企業(yè)價(jià)值的增加。（2）社會(huì)責(zé)任理論企業(yè)除了要在日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中追求經(jīng)濟(jì)效益，還要主動(dòng)承擔(dān)起社會(huì)責(zé)任，尤其是重污染行業(yè)，在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中會(huì)產(chǎn)生大量污染物，對(duì)社會(huì)的生態(tài)環(huán)境造成嚴(yán)重破壞，所以企業(yè)在披露信息方面有著義不容辭的責(zé)任，應(yīng)當(dāng)最大程度上保證公民對(duì)企業(yè)環(huán)境信息有足夠的知情權(quán)。因此，當(dāng)企業(yè)在年報(bào)、社會(huì)責(zé)任報(bào)告等載體上向社會(huì)公眾、政府部門主動(dòng)披露有效的信息時(shí)，意味著其具備良好的責(zé)任心，愿意履行社會(huì)責(zé)任，愿意接受大眾的檢驗(yàn)，這樣的方式能夠促進(jìn)企業(yè)在社會(huì)上獲得更多良好的認(rèn)識(shí)，有利于提高企業(yè)在社會(huì)公眾和投資者等利益相關(guān)者眼中的信譽(yù)與形象，在一定程度上增強(qiáng)企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，為企業(yè)帶來(lái)更多的投資，進(jìn)而增加收入，擴(kuò)大企業(yè)利潤(rùn)，促進(jìn)企業(yè)價(jià)值增長(zhǎng)。但是企業(yè)承擔(dān)社會(huì)責(zé)任就意味著要投入更多的成本去披露環(huán)境信息，導(dǎo)致在取得經(jīng)濟(jì)效益之時(shí)，運(yùn)營(yíng)成本不斷增加，預(yù)期現(xiàn)金流量得到減少，影響企業(yè)價(jià)值的提升。（3）信號(hào)傳遞理論企業(yè)積極主動(dòng)披露環(huán)境信息，有利于企業(yè)向社會(huì)傳遞更多信息，社會(huì)信息使用者能夠最大程度上了解企業(yè)的實(shí)際經(jīng)營(yíng)活動(dòng)狀況，減少信息不對(duì)稱現(xiàn)象。除此之外，還有利于企業(yè)向社會(huì)傳遞其積極承擔(dān)社會(huì)責(zé)任的信號(hào)，改變?nèi)藗儗?duì)企業(yè)的固有認(rèn)識(shí)，強(qiáng)化企業(yè)的品牌效應(yīng)，提升企業(yè)形象，為企業(yè)帶來(lái)更多的收益。從政府方面來(lái)說(shuō)，企業(yè)積極披露環(huán)境信息能夠給政府以及監(jiān)管部門提供評(píng)判的依據(jù)，可以獲得政府的相關(guān)政策補(bǔ)貼，為企業(yè)的資金運(yùn)轉(zhuǎn)提供便利，例如在企業(yè)繳納所得稅時(shí)可以得到政府有關(guān)部門的相應(yīng)減免，降低成本，提升價(jià)值?；谏鲜隼碚摲治?，能夠發(fā)現(xiàn)，企業(yè)環(huán)境信息披露與企業(yè)價(jià)值有著十分緊密的聯(lián)系。并且由于利益相關(guān)者對(duì)企業(yè)的了解程度與實(shí)際發(fā)展?fàn)顩r存在信息不對(duì)稱的現(xiàn)象，進(jìn)行環(huán)境信息披露有利于減少該現(xiàn)象，向企業(yè)的信息使用者傳遞其愿意承擔(dān)社會(huì)責(zé)任的信號(hào)，強(qiáng)化品牌效應(yīng)，給企業(yè)帶來(lái)更多收益，促進(jìn)企業(yè)良好發(fā)展。但是，從另一方面來(lái)說(shuō)，企業(yè)進(jìn)行越多、越高質(zhì)量的環(huán)境信息披露意味著企業(yè)就要增加成本，可能造成成本大于收入的情況，并且由于企業(yè)披露環(huán)境信息對(duì)企業(yè)整體發(fā)展的反饋存在一些滯后性，企業(yè)投入的資金在短期內(nèi)無(wú)法收回，導(dǎo)致預(yù)期現(xiàn)金流量減少，降低企業(yè)價(jià)值，尤其是紡織業(yè)在生產(chǎn)過(guò)程中產(chǎn)生大量的污染物，這些污染物需要投入大量的成本和時(shí)間去解決；其次，人們的環(huán)保意識(shí)雖有所加強(qiáng)，但是仍存在不足，企業(yè)在環(huán)保方面所做的投入與努力無(wú)法得到社會(huì)公眾等人的充分關(guān)注與認(rèn)可，并且我國(guó)目前環(huán)境信息披露制度仍然存在一定程度的缺陷，所以積極進(jìn)行環(huán)境信息披露的企業(yè)反而會(huì)處在劣勢(shì)地位，給企業(yè)價(jià)值造成不良影響。因此本文聯(lián)系紡織業(yè)實(shí)際運(yùn)營(yíng)狀況，作出如下假設(shè)：紡織業(yè)環(huán)境信息披露與企業(yè)價(jià)值顯著負(fù)相關(guān)。研究設(shè)計(jì)樣本選取與數(shù)據(jù)來(lái)源本文選取2015-2019年紡織業(yè)上市公司作為研究對(duì)象，截止2019年末，國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)中收錄的紡織業(yè)上市公司總數(shù)為41家，最終確定23家樣本公司，樣本篩選程序如下：（1）剔除ST、*ST、PT類公司；（2）剔除關(guān)鍵數(shù)據(jù)缺失和年限不足的樣本公司，最后得到2015-2019年五年內(nèi)的有效樣本公司23家，總計(jì)115個(gè)實(shí)驗(yàn)研究數(shù)據(jù)。環(huán)境信息披露指數(shù)具體得分主要取自于國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)，并手動(dòng)整理得出最終的EDI指數(shù)；被解釋變量和控制變量數(shù)據(jù)都來(lái)源于CSMAR國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)，本文數(shù)據(jù)主要通過(guò)Stata16.0統(tǒng)計(jì)分析軟件和EXCEL進(jìn)行整理，且在研究之前對(duì)相關(guān)變量數(shù)據(jù)進(jìn)行上下1％的縮尾處理，主要是為了去除極端值對(duì)實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果的影響。變量設(shè)計(jì)被解釋變量?，F(xiàn)階段國(guó)內(nèi)外主要采用以下兩種指標(biāo)來(lái)衡量企業(yè)價(jià)值：會(huì)計(jì)指標(biāo)、市場(chǎng)指標(biāo)。相比于會(huì)計(jì)指標(biāo)而言，市場(chǎng)指標(biāo)更具客觀性，更能體現(xiàn)企業(yè)實(shí)際經(jīng)營(yíng)狀況，所以本文主要從市場(chǎng)指標(biāo)的角度考慮，并且結(jié)合張淑惠、史玄玄等學(xué)者在研究中都是采用托賓Q值指標(biāo)，該指標(biāo)使用范圍較為廣泛，說(shuō)明該項(xiàng)指標(biāo)在研究中具有一定的可行性，因此，本文選用托賓Q值作為實(shí)證回歸模型中的被解釋變量。（2）解釋變量。本文將環(huán)境信息披露作為解釋變量，并用環(huán)境信息披露指數(shù)EDI進(jìn)行衡量，EDI主要通過(guò)手動(dòng)整理得出?；仡櫹嚓P(guān)文獻(xiàn)，張淑惠（2011）、代文、董一楠（2016）、任力（2017）等學(xué)者是通過(guò)內(nèi)容分析法和量化打分的方式構(gòu)建環(huán)境信息披露指標(biāo)體系確定EDI指數(shù)，以便于更好地了解企業(yè)環(huán)境信息披露情況。所以本文借鑒了前人的經(jīng)驗(yàn)，采用內(nèi)容分析法從定性定量相結(jié)合披露和定性披露兩種類型方面構(gòu)建披露指標(biāo)體系，具體內(nèi)容體現(xiàn)在以下的五個(gè)方面，然后展開統(tǒng)計(jì)分析：環(huán)境業(yè)績(jī)與治理披露、環(huán)境負(fù)債披露、環(huán)境管理披露、環(huán)境監(jiān)管與認(rèn)證披露、環(huán)境信息披露載體。本文以上述五個(gè)方面為標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)紡織行業(yè)23家樣本公司2015-2019年的環(huán)境信息披露情況進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，然后加總各條目分?jǐn)?shù)，得到最終的披露指數(shù)EDI，本文EDI的各項(xiàng)細(xì)分條目得分均來(lái)源于國(guó)泰安。表1：環(huán)境信息披露指標(biāo)體系環(huán)境信息類型序號(hào)披露項(xiàng)目評(píng)分標(biāo)準(zhǔn)定性和定量結(jié)合披露一、環(huán)境業(yè)績(jī)與治理披露情況（最高12分）定量描述賦值為2定性描述賦值為1未描述賦值為01.1廢氣減排治理情況（0-2）1.2廢水減排治理情況（0-2）1.3粉塵、煙塵治理情況（0-2）1.4固廢利用與處置情況（0-2）1.5噪聲、光污染、輻射等治理（0-2）1.6清潔生產(chǎn)實(shí)施情況（0-2）二、環(huán)境負(fù)債披露情況（最高12分）2.1廢水排放量（0-2）2.2COD排放量（0-2）2.3SO2排放量（0-2）2.4CO2排放量（0-2）2.5煙塵和粉塵排放量（0-2）2.6工業(yè)固廢物產(chǎn)生量（0-2）定性披露三、環(huán)境管理披露情況（最高8分）披露賦值為1未披露賦值為03.1環(huán)保理念（0-1）3.2環(huán)保目標(biāo)（0-1）3.3環(huán)保管理制度體系（0-1）3.4環(huán)保教育與培訓(xùn)（0-1）3.5環(huán)保專項(xiàng)行動(dòng)（0-1）3.6環(huán)境事件應(yīng)急機(jī)制（0-1）3.7環(huán)保榮譽(yù)或獎(jiǎng)勵(lì)（0-1）3.8“三同時(shí)”制度（0-1）四、環(huán)境監(jiān)管與認(rèn)證披露情況（最高7分）4.1重點(diǎn)污染監(jiān)控單位（0-1）4.2污染物排放達(dá)標(biāo)（0-1）4.3突發(fā)環(huán)境事故（0-1）4.4環(huán)境違法事件（0-1）4.5環(huán)境信訪案件（0-1）4.6是否通過(guò)ISO14001認(rèn)證（0-1）4.7是否通過(guò)ISO9001認(rèn)證（0-1）五、環(huán)境信息披露載體（最高3分）5.1上市公司年報(bào)（0-1）5.2社會(huì)責(zé)任報(bào)告（0-1）5.3環(huán)境報(bào)告（0-1）（3）控制變量。除了EDI可能影響托賓Q值之外，還存在一些其他指標(biāo)影響企業(yè)價(jià)值，因此在借鑒前人的基礎(chǔ)上，本文選擇以下控制變量作為研究EDI與托賓Q值之間相關(guān)性的約束條件，主要包括：公司規(guī)模LSIZE、盈利能力ROE、成長(zhǎng)能力GROWTH、財(cái)務(wù)杠桿LEV。各個(gè)變量的衡量指標(biāo)及計(jì)算方法如表2所示：表2：變量定義表變量類型研究變量變量符號(hào)衡量指標(biāo)計(jì)算方法被解釋變量企業(yè)價(jià)值Tobins

Q托賓Q值市場(chǎng)價(jià)值/總資產(chǎn)解釋變量環(huán)境信息披露EDI環(huán)境信息披露指數(shù)各條目得分之和控制變量公司規(guī)模LSIZE總資產(chǎn)的自然對(duì)數(shù)Ln總資產(chǎn)盈利能力ROE凈資產(chǎn)收益率凈利潤(rùn)/平均凈資產(chǎn)成長(zhǎng)能力GROWTH營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率（本期營(yíng)業(yè)收入-上期營(yíng)業(yè)收入）/上期營(yíng)業(yè)收入財(cái)務(wù)杠桿LEV資產(chǎn)負(fù)債率負(fù)債總額/資產(chǎn)總額模型構(gòu)建為驗(yàn)證上述的研究假設(shè)，本文通過(guò)采用構(gòu)建回歸模型的方式構(gòu)建了如下模型：TobinsQ=α+β1EDI+β2LEV+β3GROWTH+β4ROE+β5LSIZE+?其中：α為常數(shù)項(xiàng)，β1—β5為回歸系數(shù)，?為殘差項(xiàng)實(shí)證結(jié)果與分析（一）描述性統(tǒng)計(jì)分析本節(jié)主要是對(duì)紡織業(yè)23家樣本上市公司進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)，從整體上分析各變量的變化情況，選取的描述性統(tǒng)計(jì)量以及變量的分析結(jié)果情況如下表所示：表3：描述性統(tǒng)計(jì)分析(1)(2)(3)(4)(5)VARIABLESNmeansdminmaxTobinsQ1151.9051.1120.8545.550EDI11510.247.914129LEV1150.3980.1500.1180.689GROWTH1150.2510.570-0.4623.520ROE1150.06190.0693-0.1790.182LSIZE11522.050.80820.4223.63YEAR1152,0171.4202,0152,019從被解釋變量來(lái)看，托賓Q值作為企業(yè)價(jià)值的衡量標(biāo)準(zhǔn)，其數(shù)值越大，說(shuō)明企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值越大，越容易獲得投資，企業(yè)的日常經(jīng)營(yíng)更加方便，為其長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展創(chuàng)造良好的條件，夯實(shí)基礎(chǔ)。表3中的托賓Q值標(biāo)準(zhǔn)差為1.112，平均值為1.905，最小值為0.854，最大值為5.550，所以23家企業(yè)的托賓Q值標(biāo)準(zhǔn)差和均值相差不大，但最小值與最大值相差較大，說(shuō)明紡織業(yè)上市公司每個(gè)個(gè)體之間的發(fā)展存在較大差距，極值差異明顯。從整體上來(lái)看，大部分紡織業(yè)上市公司的重置成本低于企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值，市場(chǎng)上對(duì)于紡織業(yè)近些年來(lái)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)較為認(rèn)可。從解釋變量來(lái)看，EDI均值為10.24，最小值與最大值得分相差28分，表明23家紡織業(yè)企業(yè)環(huán)境信息狀況存在較大差距，披露水平參差不齊?？赡苁且?yàn)楝F(xiàn)階段我國(guó)環(huán)境信息披露政策存在一定的自愿性，并且部分紡織業(yè)企業(yè)管理者缺乏強(qiáng)烈的環(huán)境信息披露意識(shí)，導(dǎo)致企業(yè)沒(méi)有制定相對(duì)完善的環(huán)境信息披露制度，未有效地進(jìn)行環(huán)境信息披露。從控制變量來(lái)看：（1）資產(chǎn)負(fù)債率標(biāo)準(zhǔn)差為0.150，均值為0.398，說(shuō)明作為樣本數(shù)據(jù)的紡織業(yè)企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿水平普遍不高。而一般認(rèn)為40％-60％是企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率的合理范圍，但是從表中可知，其均值略低于合理范圍，說(shuō)明紡織業(yè)企業(yè)整體上以負(fù)債換取資產(chǎn)的情況較少，企業(yè)在運(yùn)用外部資金方面缺乏較強(qiáng)的能力，但是，從另一角度來(lái)看，這些企業(yè)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)較小。（2）營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率均值為0.251，標(biāo)準(zhǔn)差為0.570，表明2015-2019年紡織業(yè)整體營(yíng)收水平在穩(wěn)步上升；最小值為-0.462，最大值為3.520，說(shuō)明紡織行業(yè)企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入差距較大，部分企業(yè)可能存在不當(dāng)?shù)慕?jīng)營(yíng)決策。（3）凈資產(chǎn)收益率均值和標(biāo)準(zhǔn)差都處于10％以下，說(shuō)明紡織行業(yè)上市公司的凈資產(chǎn)獲利水平較低；最小值為-0.179，最大值為0.182，說(shuō)明個(gè)別企業(yè)在這五年內(nèi)出現(xiàn)嚴(yán)重虧損的狀況。（4）公司規(guī)模均值為22.05，最小值為20.42，最大值為23.63，說(shuō)明紡織業(yè)上市公司的公司規(guī)模差距較小，離散程度較低。（二）相關(guān)性分析表4：相關(guān)性分析TobinsQEDILEVGROWTHROEYEARLSIZETobinsQ1EDI-0.401***1LEV-0.07100.04401GROWTH-0.0600-0.0970-0.270***1ROE-0.224**0.195**-0.272***0.265***1YEAR-0.476***0.220**-0.03500.0430-0.1111LSIZE-0.678***0.406***0.226**-0.03100.419***0.1121注：表格中***、**、*分別表示在1%、5%、10%的水平上顯著從上表的分析結(jié)果可知：環(huán)境信息披露（EDI）與企業(yè)價(jià)值（TobinsQ）之間的相關(guān)系數(shù)為負(fù)，并且在1％的水平上顯著，說(shuō)明紡織業(yè)環(huán)境信息披露對(duì)企業(yè)價(jià)值有負(fù)向的影響關(guān)系，初步驗(yàn)證了上文提出的研究假設(shè)的準(zhǔn)確性。凈資產(chǎn)收益率（ROE）、公司規(guī)模（LSIZE）與企業(yè)價(jià)值（TobinsQ）的相關(guān)系數(shù)分別為-0.224、-0.678，且分別在5％、1％的水平上顯著，說(shuō)明這兩個(gè)變量與企業(yè)價(jià)值負(fù)相關(guān)；資產(chǎn)負(fù)債率（LEV）、營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率（GROWTH）與企業(yè)價(jià)值（TobinsQ）的相關(guān)系數(shù)分別為-0.0710、-0.0600，但是不顯著，表明這兩個(gè)變量與企業(yè)價(jià)值不顯著相關(guān)。（三）回歸分析表5：回歸分析VARIABLESTobinsQEDI-0.022**(-2.32)LEV0.826*(1.73)GROWTH-0.216*(-1.70)ROE2.630*(1.87)LSIZE-0.978***(-7.64)Constant23.270***(8.44)Observations115R-squared0.508Ftest0r2_a0.485F18.42注：表中數(shù)據(jù)為研究變量的回歸系數(shù)，括號(hào)內(nèi)的數(shù)據(jù)為t值，***，**，*分別表示在1%，5%，10%的水平上顯著從為了更明確地分析被解釋變量與解釋變量之間的聯(lián)系，本文對(duì)選取的研究變量做了如上回歸分析。從表5的結(jié)果中分析可知：調(diào)整后的r2等于0.485，且F值等于18.42，說(shuō)明環(huán)境信息披露指數(shù)對(duì)企業(yè)價(jià)值的解釋程度達(dá)到48.5％，變量的選取具備合理性且擬合程度較好，上文構(gòu)建的回歸模型通過(guò)檢驗(yàn)。環(huán)境信息披露與企業(yè)價(jià)值之間的回歸系數(shù)為-0.022，并且在5％水平上顯著，表明兩者呈顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系，紡織業(yè)樣本企業(yè)披露的環(huán)境信息對(duì)于企業(yè)價(jià)值的提升具有一定的負(fù)向影響關(guān)系，驗(yàn)證了上文提出的研究假設(shè)。從公司規(guī)模方面來(lái)看，公司規(guī)模與企業(yè)價(jià)值顯著負(fù)相關(guān)，說(shuō)明紡織業(yè)上市公司即便處于大規(guī)模的情況，企業(yè)價(jià)值不一定會(huì)更高。原因可能是當(dāng)公司規(guī)模較大時(shí)，相應(yīng)的生產(chǎn)成本也會(huì)增加，進(jìn)而不會(huì)產(chǎn)生良好的收益，影響企業(yè)價(jià)值的提升，也反映了公司規(guī)模較小的紡織業(yè)企業(yè)的發(fā)展?jié)摿?huì)高于大規(guī)模企業(yè)。企業(yè)價(jià)值與資產(chǎn)負(fù)債率、凈資產(chǎn)收益率都呈現(xiàn)顯著正相關(guān)關(guān)系，并且回歸系數(shù)分別為0.826和2.630。說(shuō)明紡織業(yè)上市公司資產(chǎn)負(fù)債率和凈資產(chǎn)收益率對(duì)企業(yè)價(jià)值有促進(jìn)的作用。營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率與企業(yè)價(jià)值TobinsQ在10％的水平上顯著且相關(guān)系數(shù)為-0.216，說(shuō)明兩者之間呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，紡織業(yè)企業(yè)營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率在一定程度上影響企業(yè)價(jià)值的提升。（四）穩(wěn)健性檢驗(yàn)表6：穩(wěn)健性檢驗(yàn)VARIABLESTobinsQBEDI-0.025**(-2.44)LEV0.847*(1.73)GROWTH-0.239*(-1.69)ROE2.409(1.65)LSIZE-1.034***(-7.86)Constant24.645***(8.64)Observations115R-squared0.508Ftest0r2_a0.485F18.16注：表中數(shù)據(jù)為研究變量的回歸系數(shù)，括號(hào)內(nèi)的數(shù)據(jù)為t值，***，**，*分別表示在1%，5%，10%的水平上顯著本文通過(guò)構(gòu)建回歸模型分析紡織行業(yè)上市公司環(huán)境信息披露與企業(yè)價(jià)值之間的相關(guān)性，因此，為了保證上述回歸分析得出的研究結(jié)果的可靠性和構(gòu)建模型的適用性，本文選擇替換被解釋變量的方法進(jìn)行檢驗(yàn)，主要是改變被解釋變量——企業(yè)價(jià)值的衡量標(biāo)準(zhǔn)，將上文中的托賓Q值換成托賓Q值B，改變了該項(xiàng)指標(biāo)的計(jì)算方法，由“托賓Q值=市場(chǎng)價(jià)值/總資產(chǎn)”改變?yōu)椤巴匈eQ值B=市場(chǎng)價(jià)值/（總資產(chǎn)-無(wú)形資產(chǎn)凈額-商譽(yù)凈額）”，然后按照上文已構(gòu)建的模型進(jìn)行檢驗(yàn)，結(jié)果如表6所示。通過(guò)結(jié)果可知，其得出的結(jié)果與上文的研究成果基本一樣，說(shuō)明本次研究構(gòu)建的模型是比較適用的并且研究結(jié)論具備一定的準(zhǔn)確性和可靠性。研究結(jié)論及建議研究結(jié)論本文以23家紡織業(yè)上市公司2015-2019年的數(shù)據(jù)作為研究樣本，結(jié)合國(guó)內(nèi)外學(xué)者研究現(xiàn)狀和我國(guó)紡織業(yè)實(shí)際經(jīng)營(yíng)發(fā)展現(xiàn)狀，采用實(shí)證分析法研究紡織業(yè)環(huán)境信息披露與企業(yè)價(jià)值的關(guān)系。從上文的研究過(guò)程以及研究成果分析可得出如下結(jié)論：紡織業(yè)上市公司環(huán)境信息披露與企業(yè)價(jià)值呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，驗(yàn)證了原假設(shè)的準(zhǔn)確性，說(shuō)明紡織業(yè)上市公司進(jìn)行環(huán)境信息披露會(huì)給企業(yè)價(jià)值帶來(lái)不利的影響，不利于企業(yè)發(fā)展。綜合各方面原因來(lái)分析，造成這一結(jié)果的原因有如下幾種：1、企業(yè)為了獲取公眾對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)的認(rèn)可，選擇披露高質(zhì)量的環(huán)境信息，所以，其在環(huán)境信息披露方面可能會(huì)投入大量的成本，以致于企業(yè)缺少足夠的流轉(zhuǎn)資金進(jìn)行日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。而且由于企業(yè)在環(huán)境信息披露方面投入資金可能存在滯后性，就會(huì)導(dǎo)致短期內(nèi)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本增加，減少了企業(yè)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)，降低企業(yè)價(jià)值。2、利益相關(guān)者對(duì)政府頒布的環(huán)境信息披露政策缺乏一定的認(rèn)識(shí)，對(duì)于重視環(huán)保的企業(yè)存在不利之處，因?yàn)檫@些企業(yè)由于投入大量的環(huán)保成本卻不能夠得到利益相關(guān)者的支持或者幫助，具有一定的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，不利于企業(yè)價(jià)值的增長(zhǎng)。相關(guān)建議通過(guò)上文的結(jié)論分析，紡織業(yè)環(huán)境信息披露在一定程度上影響企業(yè)價(jià)值的提升，提高了企業(yè)承擔(dān)的成本，甚至被公眾認(rèn)為不利于社會(huì)的發(fā)展，會(huì)造成企業(yè)產(chǎn)生消極的態(tài)度去披露環(huán)境信息，阻礙我國(guó)的可持續(xù)發(fā)展，因此為了改變這種情況，本文從不同層面提出以下幾點(diǎn)建議：政府方面。第一，完善環(huán)境信息披露制度。近些年來(lái)，我國(guó)環(huán)保部門以及上海證券交易所先后出臺(tái)了諸多的環(huán)境信息披露政策，說(shuō)明我國(guó)在高速發(fā)展經(jīng)濟(jì)的同時(shí)也認(rèn)識(shí)到了環(huán)境信息披露對(duì)社會(huì)的重要性，但是由于我國(guó)近些年來(lái)環(huán)境污染問(wèn)題逐漸增多，且問(wèn)題也越來(lái)越大，例如霧霾、溫室效應(yīng)等環(huán)境問(wèn)題，這在一定程度上表明我國(guó)雖然制定了一系列的環(huán)境方面的政策，卻沒(méi)有得到有效實(shí)施。尤其是環(huán)境信息披露具有一定的隨意性和自主性，所以有些企業(yè)的環(huán)境信息情況不能得到有效的披露，因此政府應(yīng)當(dāng)盡快完善環(huán)境信息披露的相關(guān)政策，并且在完善時(shí)應(yīng)當(dāng)將側(cè)重點(diǎn)放在企業(yè)環(huán)境信息披露的強(qiáng)制性、真實(shí)性和及時(shí)性方面。第二，加強(qiáng)政府監(jiān)管力度。社會(huì)的環(huán)境保護(hù)離不開政府的指導(dǎo)，并且其對(duì)企業(yè)的環(huán)境信息披露起有著較大的影響力，政府應(yīng)當(dāng)督促企業(yè)及時(shí)披露環(huán)境信息狀況，以便于社會(huì)公眾等人能夠及時(shí)了解到企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況。所以在環(huán)境信息披露方面，政府監(jiān)管部門應(yīng)采取多種方式檢查企業(yè)已披露的信息是否存在虛假等情況，要從外部施加壓力，促進(jìn)企業(yè)客觀公正的反映信息披露情況，為企業(yè)的信息使用者提供有價(jià)值的信息。同時(shí)對(duì)未披露環(huán)境信息狀況或未真實(shí)披露環(huán)境信息的企業(yè)可以采取一些懲罰措施，讓這類企業(yè)提高對(duì)環(huán)境信息披露的重視程度。因此，政府在環(huán)境監(jiān)管方面要做到獎(jiǎng)懲分明，建立合理有效的監(jiān)管體系，鼓勵(lì)企業(yè)披露高質(zhì)量的環(huán)境信息。企業(yè)方面。第一，提高環(huán)境信息披露意識(shí)，自愿進(jìn)行披露?，F(xiàn)階段，我國(guó)部分企業(yè)在政策的影響下對(duì)環(huán)境信息披露有了越來(lái)越多的認(rèn)識(shí)，披露環(huán)境信息的企業(yè)日益增加，披露水平得到改善。但是仍有大部分企業(yè)缺乏環(huán)境信息披露意識(shí)，在披露時(shí)缺少主動(dòng)性，主要是因?yàn)樗麄兂鲇诶孀畲蠡哪康?，將重點(diǎn)放在了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)發(fā)展方面，沒(méi)有深刻認(rèn)識(shí)到環(huán)境信息披露會(huì)給企業(yè)的發(fā)展造成影響，這在一定程度上會(huì)影響利益相關(guān)者對(duì)企業(yè)的認(rèn)識(shí)，影響企業(yè)的聲譽(yù)，給企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展帶來(lái)不利。所以企業(yè)應(yīng)當(dāng)提高環(huán)境信息披露意識(shí)并且自愿披露環(huán)境信息，這能夠使企業(yè)的利益相關(guān)者以及社會(huì)公眾清晰的認(rèn)識(shí)到企業(yè)在環(huán)境信息方面的重視程度，為企業(yè)營(yíng)造良好的聲譽(yù)，給企業(yè)帶來(lái)更多的投資，降低企業(yè)的經(jīng)營(yíng)與籌資風(fēng)險(xiǎn)，為企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展提供良好的條件。第二，披露內(nèi)容更加規(guī)范、詳細(xì)。由于我國(guó)行業(yè)較多、環(huán)境信息披露范圍較廣和披露政策不完善，企業(yè)自行披露環(huán)境信息存在一定的主觀性，所以企業(yè)在環(huán)境信息披露方面存在諸多問(wèn)題，例如部分企業(yè)的管理層會(huì)將企業(yè)未來(lái)獲得的收益納入自己的考量范圍，從這一角度考慮，其在披露環(huán)境信息時(shí)僅向公眾披露對(duì)自己有利的一面，而忽視存在問(wèn)題的方面，這在一定程度上影響社會(huì)公眾以及利益相關(guān)者的判斷。因此，企業(yè)要想獲得社會(huì)的認(rèn)可和支持應(yīng)當(dāng)披露真實(shí)、規(guī)范、詳細(xì)的內(nèi)容并勇于承擔(dān)社會(huì)責(zé)任。社會(huì)方面。除了政府能夠影響企業(yè)的發(fā)展，企業(yè)信息使用者對(duì)企業(yè)的發(fā)展也有重要的影響。從投資者方面來(lái)看，投資者除了要具備非常獨(dú)到的眼光，還應(yīng)不斷提升環(huán)保意識(shí)。投資企業(yè)應(yīng)當(dāng)將被投資企業(yè)的信息披露狀況列入投資決策的考慮范圍，與此同時(shí)，還要重點(diǎn)關(guān)注主動(dòng)披露環(huán)境信息的企業(yè)，這對(duì)促進(jìn)企業(yè)披露信息有一定的引導(dǎo)作用。對(duì)于消費(fèi)者等社會(huì)公眾來(lái)說(shuō)，他們應(yīng)該及時(shí)了解我國(guó)的環(huán)保政策，提高環(huán)保意識(shí)，及時(shí)關(guān)注積極主動(dòng)披露環(huán)境信息的企業(yè)，這在某方面能夠間接鼓舞企業(yè)披露環(huán)境信息的信心，影響企業(yè)價(jià)值。研究不足由于我國(guó)關(guān)于環(huán)境信息披露與企業(yè)價(jià)值相關(guān)性研究文獻(xiàn)較少，可借鑒的文獻(xiàn)不多，并且因?yàn)閭€(gè)人研究能力有限，本文主要存在以下不足：（1）樣本數(shù)據(jù)較少。我國(guó)紡織業(yè)企業(yè)數(shù)量近些年不斷減少，截至2019年末，國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)可以查詢到的紡織業(yè)上市公司只有41家，而本文經(jīng)過(guò)條件篩選，最終選取了23家企業(yè)作為本次課題的實(shí)證研究對(duì)象，相對(duì)于其他學(xué)者的研究來(lái)看，本文研究樣本數(shù)據(jù)數(shù)量較少，得出的結(jié)論與實(shí)際情況可能存在偏差。（2）紡織業(yè)企業(yè)披露環(huán)境信息會(huì)增加經(jīng)營(yíng)成本，有可能造成收益明顯低于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)收益的情況，進(jìn)而導(dǎo)致企業(yè)價(jià)值受到影響，但是在深入分析原因時(shí)，無(wú)法準(zhǔn)確了解到企業(yè)在哪些方面增加了成本。（3）由于我國(guó)環(huán)境信息披露制度不健全，且行業(yè)眾多，在環(huán)境披露方面擁有許多的不同之處。所以，本文雖然吸取了前人的經(jīng)驗(yàn)，并且結(jié)合紡織行業(yè)的實(shí)際情況在文中構(gòu)建了環(huán)境信息披露體系，但是仍然未涉及全面，構(gòu)建的體系中未加入環(huán)保投入與環(huán)境排放等評(píng)分細(xì)則，所以環(huán)境信息披露指數(shù)的確定仍然存在一些存在不足。并且可能由于我國(guó)缺乏完善的、具體的環(huán)境信息披露制度，企業(yè)有可能出于自愿性信息披露的角度只披露對(duì)自己有利的一面，而忽略其他方面，數(shù)據(jù)缺乏相應(yīng)的客觀性。所以，企業(yè)主動(dòng)向社會(huì)披露的環(huán)境信息質(zhì)量有待考究，本文從國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)中采用的數(shù)據(jù)不一定完全符合企業(yè)的實(shí)際情況。參考文獻(xiàn)[1]Plumlee,M.,Brown,D.,Hayes,R&Marshal,S.VoluntaryEnvironmentDisclosureQualityandFirmValue：FurtherEvidence[J].JournalofAccountingandPublicPolicy.2015