04--國(guó)際資本流動(dòng)

國(guó)際資本流動(dòng)的特點(diǎn)及主要分類第四章開放經(jīng)濟(jì)下的國(guó)際資本流動(dòng)1目錄2國(guó)際資本流動(dòng)的形式、動(dòng)因及影響國(guó)際資本與國(guó)際債務(wù)危機(jī)34跨境資本流動(dòng)與宏觀審慎監(jiān)管國(guó)際資本流動(dòng)的含義國(guó)際資本流動(dòng)（InternationalCapitalMovements）是指資本基于經(jīng)濟(jì)或政治目的需要，從一個(gè)國(guó)家或地區(qū)（政府、企業(yè)或個(gè)人）向另一個(gè)國(guó)家或地區(qū)（政府、企業(yè)或個(gè)人）的流出和流入，即資本在國(guó)際范圍內(nèi)的轉(zhuǎn)移。第一節(jié)國(guó)際資本流動(dòng)的特點(diǎn)及主要分類（一）全球國(guó)際資本流動(dòng)活躍度未恢復(fù)到危機(jī)前水平。第一節(jié)國(guó)際資本流動(dòng)的特點(diǎn)及主要分類根據(jù)麥肯錫有關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2007年以前次貸危機(jī)前全球國(guó)際資本流動(dòng)規(guī)模達(dá)到年資本流動(dòng)總規(guī)模12.4萬(wàn)億美元，為歷史頂點(diǎn)。2009年全球資本流動(dòng)迅速達(dá)到谷底，僅2萬(wàn)億美元，此后2010年盡管迅速反彈至6.4萬(wàn)億美元，但后續(xù)的歐債危機(jī)及英國(guó)脫歐等負(fù)面影響使得全球國(guó)際資本流動(dòng)規(guī)模緩慢下降，2016年僅4.3萬(wàn)億美元，為2007年高點(diǎn)的三分之一。第一節(jié)國(guó)際資本流動(dòng)的特點(diǎn)及主要分類（二）債務(wù)性質(zhì)國(guó)際資本流動(dòng)大幅波動(dòng)21世紀(jì)初直至2007年次貸危機(jī)爆發(fā)，債務(wù)性國(guó)際資本流動(dòng)占總規(guī)模比重大約64%，但在金融危機(jī)后這一比重迅速下降至31%，而這也就成為了金融危機(jī)后全球國(guó)際資本流動(dòng)規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于危機(jī)前的重要原因之一。（三）歐洲商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)容忍度降低是導(dǎo)致國(guó)際資本回流的主要原因（四）新興經(jīng)濟(jì)體增加持有國(guó)外資產(chǎn)的規(guī)模逐步上升第一節(jié)國(guó)際資本流動(dòng)的特點(diǎn)及主要分類三、國(guó)際資本流動(dòng)的類型（一）按照資本流動(dòng)的期限或投資者目的劃分第一節(jié)國(guó)際資本流動(dòng)的特點(diǎn)及主要分類三、國(guó)際資本流動(dòng)的類型（二）按照資本流動(dòng)方向劃分第一節(jié)國(guó)際資本流動(dòng)的特點(diǎn)及主要分類（三）按照具體表現(xiàn)類型劃分第一節(jié)國(guó)際資本流動(dòng)的特點(diǎn)及主要分類1．直接投資

2．證券投資3．其他投資一、國(guó)際資本流動(dòng)的表現(xiàn)形式（一）1940年——1980年階段主要表現(xiàn)為發(fā)達(dá)國(guó)家之間的資本流動(dòng)（二）1980年——2008年階段主要表現(xiàn)為發(fā)達(dá)國(guó)家與發(fā)展中國(guó)家的資本流動(dòng)（三）2008年至今全球經(jīng)濟(jì)政策不確定性提升致使國(guó)際資本流動(dòng)規(guī)模與頻率急劇下降第二節(jié)國(guó)際資本流動(dòng)的形式、動(dòng)因及影響二、國(guó)際資本流動(dòng)的動(dòng)因（一）各國(guó)金融管制的放松（二）巨額金融資產(chǎn)的積累（三）國(guó)際資本市場(chǎng)存在收益率差異（四）國(guó)際資本規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的需要（五）全球經(jīng)濟(jì)政策不確定性的提升第二節(jié)國(guó)際資本流動(dòng)的形式、動(dòng)因及影響三、國(guó)際資本流動(dòng)的影響（一）積極影響——增加社會(huì)福利——分散風(fēng)險(xiǎn)——減少管制成本第二節(jié)國(guó)際資本流動(dòng)的形式、動(dòng)因及影響貨幣替代的含義貨幣替代是經(jīng)濟(jì)實(shí)體在一定的利率、匯率、稅率等差異的情況下，因追求資本安全和利益最大化而采取的一種由外幣代替本幣職能的現(xiàn)象。第二節(jié)國(guó)際資本流動(dòng)的形式、動(dòng)因及影響可能存在的風(fēng)險(xiǎn)——對(duì)經(jīng)濟(jì)主權(quán)的沖擊——國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)沖擊（1）資本大量流入導(dǎo)致銀行的不良貸款增加（2）資本流動(dòng)易導(dǎo)致銀行危機(jī)和貨幣危機(jī)的出現(xiàn)（3）股票價(jià)格會(huì)因?yàn)橘Y本流動(dòng)而發(fā)生扭曲第二節(jié)國(guó)際資本流動(dòng)的形式、動(dòng)因及影響外債的含義外債是一國(guó)居民向境外法人或自然人借用且尚未償還的，由債務(wù)人承擔(dān)契約性償還義務(wù)的全部債務(wù)。第三節(jié)國(guó)際資本與國(guó)際債務(wù)危機(jī)國(guó)際債務(wù)衡量指標(biāo)1.償債率償債率是指一國(guó)的償債額（年償還外債本息額）占當(dāng)年該國(guó)外匯總收入的比率。第三節(jié)國(guó)際資本與國(guó)際債務(wù)危機(jī)2.負(fù)債率負(fù)債率是指一國(guó)一定時(shí)期外債余額占該國(guó)當(dāng)期國(guó)民生產(chǎn)總值的比率

。第三節(jié)國(guó)際資本與國(guó)際債務(wù)危機(jī)3.債務(wù)率債務(wù)率是指一國(guó)當(dāng)年外債余額占當(dāng)年外匯總收入的比率。第三節(jié)國(guó)際資本與國(guó)際債務(wù)危機(jī)4.短期債務(wù)比率。短期債務(wù)比率是指當(dāng)年外債余額中，1年以下（含1年）短期債務(wù)所占的比重，一般參照系數(shù)為25%。這是衡量一國(guó)外債期限結(jié)構(gòu)是否安全合理的重要指標(biāo)，它關(guān)系到一國(guó)當(dāng)年還本付息額的大小。5.其他指標(biāo)。第三節(jié)國(guó)際資本與國(guó)際債務(wù)危機(jī)第三節(jié)國(guó)際資本與國(guó)際債務(wù)危機(jī)冰島債務(wù)危機(jī)

冰島銀行通過(guò)高利率吸引歐美國(guó)家美元存款。為獲取高收益而開始借短融長(zhǎng)，直至外債超過(guò)國(guó)民生產(chǎn)總值1000倍，流動(dòng)性資產(chǎn)僅占比4%。次貸危機(jī)爆發(fā)，冰島面臨破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)國(guó)際債務(wù)危機(jī)案例迪拜債務(wù)危機(jī)

迪拜長(zhǎng)期以來(lái)外資與房地產(chǎn)發(fā)展模式。2009年11月25日，迪拜宣布其主權(quán)投資實(shí)體將重組，公司所欠近600億美元債務(wù)將至少延期6個(gè)月償還，投資者對(duì)迪拜的主權(quán)信用和償債能力產(chǎn)生嚴(yán)重憂慮，引發(fā)全球金融市場(chǎng)的恐慌和動(dòng)蕩。歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)

2009年4月，愛爾蘭財(cái)政危機(jī)曝光，12月希臘債務(wù)危機(jī)顯現(xiàn)，之后西班牙、葡萄牙、意大利等國(guó)頻頻登上問(wèn)題國(guó)家名單，這些國(guó)家2009年政府財(cái)政赤字比重均在8%以上。遠(yuǎn)超《穩(wěn)定與增長(zhǎng)條約》規(guī)定的3%的上限，導(dǎo)致市場(chǎng)焦慮急劇上升，歐元遭到大肆拋售，歐洲股市暴跌，整個(gè)歐元區(qū)正面臨成立以來(lái)最嚴(yán)峻的考驗(yàn)，歐洲債務(wù)危機(jī)演變?yōu)闅W洲系統(tǒng)性危機(jī)。國(guó)際債務(wù)危機(jī)的成因1.外債規(guī)模膨脹2.債務(wù)結(jié)構(gòu)不合理3.所借外債使用效率低下4.對(duì)外債缺乏宏觀統(tǒng)一管理和控制5.債務(wù)國(guó)資本外逃情況嚴(yán)重第三節(jié)國(guó)際資本與國(guó)際債務(wù)危機(jī)國(guó)際債務(wù)危機(jī)解決辦法1.債務(wù)重新安排（1）債權(quán)債務(wù)雙方協(xié)商延長(zhǎng)本息償還期限（2）減免債務(wù)國(guó)利息與本金負(fù)擔(dān)（3）債務(wù)重新轉(zhuǎn)換債權(quán)人2.債務(wù)資本化3.債務(wù)證券化第三節(jié)國(guó)際資本與國(guó)際債務(wù)危機(jī)三元悖論的含義三元悖論（MundellianTrilemma），也稱三難選擇(TheImpossibleTrinity)，其含義是：在開放經(jīng)濟(jì)條件下，本國(guó)貨幣政策的獨(dú)立性(Monetarypolicy)，匯率政策(Exchangerate)，資本的自由流通(Capitalmobility)不能同時(shí)實(shí)現(xiàn)，最多只能同時(shí)滿足兩個(gè)目標(biāo)，而放棄另外一個(gè)目標(biāo)來(lái)實(shí)現(xiàn)調(diào)控的目的。第四節(jié)跨境資本流動(dòng)與宏觀審慎監(jiān)管宏觀審慎監(jiān)管的概念宏觀審慎政策是指以防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)為目標(biāo)，以運(yùn)用審慎工具為手段，而且以必要的治理架構(gòu)為支撐的相關(guān)政策。第四節(jié)跨境資本流動(dòng)與宏觀審慎監(jiān)管系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的含義經(jīng)濟(jì)金融體系內(nèi)可能引發(fā)全局性動(dòng)蕩或危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)第四節(jié)跨境資本流動(dòng)與宏觀審慎監(jiān)管外部沖擊——價(jià)格偏離——價(jià)格預(yù)期上行——投機(jī)過(guò)度——系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)頭寸積累——相對(duì)真實(shí)需求縮減——實(shí)際增速放緩——債務(wù)成本高于資本收益——企業(yè)利潤(rùn)下滑甚至倒閉——系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的積累與爆發(fā)國(guó)際資本流動(dòng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)特征跨境資本流動(dòng)宏觀審慎管理：國(guó)際實(shí)踐政策工具國(guó)家主要內(nèi)容

金融交易稅

巴西對(duì)證券投資、固定收益投資、短期外債等外匯兌換環(huán)節(jié)征收外匯交易稅，稅率與適用范圍隨宏觀風(fēng)險(xiǎn)變化而調(diào)整

無(wú)息準(zhǔn)備金

智利和巴西對(duì)短期外債、具有投機(jī)性質(zhì)的貿(mào)易信貸、FDI等繳納一定比例準(zhǔn)備金，繳存比例與適用范圍根據(jù)資本流動(dòng)情況進(jìn)行適度調(diào)整。

宏觀審慎穩(wěn)定特別費(fèi)

韓國(guó)對(duì)國(guó)內(nèi)外商業(yè)銀行持有非核心類外幣負(fù)債征收一定比例宏觀審慎穩(wěn)定特別費(fèi)，當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)加大時(shí)可適當(dāng)提高比例

外匯衍生品頭寸限制

韓國(guó)要求國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行持有的外匯衍生品頭寸不得高于上個(gè)月期末權(quán)益資本金的50%