第七章-股利分配

第七章股利分配第一節(jié)收益分配概述第二節(jié)股利政策第三節(jié)股利分配程序與方案第一節(jié)收益分配管理概述

一、收益分配的基本原則企業(yè)的收益分配有廣義收益分配和狹義收益分配兩種。廣義的收益分配是指對企業(yè)的收入和收益總額進(jìn)行分配的過程；狹義的收益分配則是指對企業(yè)凈收益的分配。本章主要講對企業(yè)凈收益的分配。企業(yè)的收益分配應(yīng)當(dāng)遵循以下原則：

（1）依法分配原則；

（2）資本保全原則；

（3）兼顧各方面利益原則；

（4）分配與積累并重原則；

（5）投資與收益對等原則。

二、確定收益分配政策時應(yīng)考慮的因素在確定企業(yè)的收益分配政策時，應(yīng)當(dāng)考慮相關(guān)因素的影響。（一）法律因素

（1）資本保全約束

（2）償債能力約束；

（3）資本積累約束；（4）超額累積利潤約束。

（二）公司因素（1）現(xiàn)金流量；（2）投資需求；（3）籌資能力；（4）資產(chǎn)的流動性；（5）盈利的穩(wěn)定性；（6）籌資成本；（7）股利政策慣性；（8）其他因素。（三）股東因素（1）穩(wěn)定的收入（2）控制權(quán)（3）稅賦（4）投資機(jī)會（四）債務(wù)契約與通貨膨脹（1）債務(wù)契約（2）通貨膨脹第二節(jié)股利政策股利政策是指在法律允許的范圍內(nèi)，企業(yè)是否發(fā)放股利、發(fā)放多少股利以及何時發(fā)放股利的方針及對策。企業(yè)的凈收益可以支付給股東，也可以留存在企業(yè)內(nèi)部，股利政策的關(guān)鍵問題是確定分配和留存的比例。通?？晒┻x擇的股利政策包括：剩余股利政策、固定或穩(wěn)定增長股利政策、固定股利支付率政策及低正常股利加額外股利政策。

一、剩余股利政策剩余股利政策，是指公司生產(chǎn)經(jīng)營所獲得的凈收益首先應(yīng)滿足公司投資的權(quán)益資金需求，如果還有剩余，則派發(fā)股利；如果沒有剩余，則不派發(fā)股利。剩余股利政策的理論依據(jù)是MM股利無關(guān)理論。大多數(shù)投資者認(rèn)為，如果企業(yè)再投資的收益率高于投資者在同樣風(fēng)險下其他投資的收益率，他們寧愿把利潤留于企業(yè)再投資，而不是支付股利。剩余股利政策股利分配步驟：（1）根據(jù)公司的投資計劃確定公司的最佳資本預(yù)算；（2）根據(jù)公司的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)及最佳資本預(yù)算預(yù)計資金需求中所需要的權(quán)益資本數(shù)額；（3）盡可能用留存收益來滿足資金需求中所需增加的股東權(quán)益數(shù)額；（4）留存收益在滿足公司股東權(quán)益增加需求后，如果有剩余再用來發(fā)放股利。

例：某公司2011年的稅后凈利潤為2000萬元，2012年的投資計劃需要資金2200萬元。公司目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)為權(quán)益資本占60%，債務(wù)資本占40%。公司投資方案所需的權(quán)益資本數(shù)額為：

2200×60%=1320（萬元）該公司2011年度可向投資者發(fā)放的股利數(shù)額為：

2000-1320=680（萬元）

假設(shè)該公司當(dāng)年流通在外的普通股為1000萬股，則每股股利為：

680/1000=0.68（元/股）公司投資方案所需的債務(wù)資本數(shù)額為：

2200×40%=880（萬元）剩余股利政策的優(yōu)缺點和適用范圍：優(yōu)點：

留存收益優(yōu)先保證再投資的需要，從而有助于降低再投資的資金成本，保持最佳的資本結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)企業(yè)價值的長期最大化。缺點：

股利發(fā)放額每年隨投資機(jī)會和盈利水平的波動而波動。剩余股利政策不利于投資者安排收入與支出，也不利于公司樹立良好的形象。一般適用于公司的初創(chuàng)階段。二、固定或穩(wěn)定增長股利政策固定或穩(wěn)定增長股利政策，是指公司將每年派發(fā)的股利額固定在某一特定水平或是在此基礎(chǔ)上維持某一固定比率逐年穩(wěn)定增長。只有在確信公司未來的盈利增長不會發(fā)生逆轉(zhuǎn)時，才會宣布實施固定或穩(wěn)定增長的股利政策。在固定或穩(wěn)定增長的股利政策下，首先確定的是股利分配額，而且該分配額一般不隨資金需求的波動而波動。優(yōu)缺點和適用范圍：優(yōu)點：

1.可以傳遞給股票市場和投資者一個公司經(jīng)營狀況穩(wěn)定、管理層對未來充滿信心的信號，有利于公司在資本市場上樹立良好的形象、增強(qiáng)投資者信心，穩(wěn)定公司股價。

2.有利于吸引那些打算做長期投資的股東，這部分股東希望其投資的獲利能夠成為其穩(wěn)定的收入來源，以便安排各種經(jīng)常性的消費和其他支出。缺點：

1.股利支付與公司盈利相脫離，即不論公司盈利多少，均要按固定的乃至固定增長的比率派發(fā)股利。

2.在公司的發(fā)展過程中，難免會出現(xiàn)經(jīng)營狀況不好或短暫的困難時期，如果這時仍執(zhí)行固定或穩(wěn)定增長的股利政策，那么派發(fā)的股利金額大于公司實現(xiàn)的盈利，必將侵蝕公司的留存收益，影響公司的后續(xù)發(fā)展，甚至侵蝕公司現(xiàn)有的資本，給公司的財務(wù)運作帶來很大壓力。

適用范圍：一般適用于經(jīng)營比較穩(wěn)定或正處于成長期的企業(yè)，且很難被長期采用。

三、固定股利支付率政策固定股利支付率政策，是指公司將每年凈收益的某一固定百分比作為股利分派給股東。這一百分比通常稱為股利支付率。股利支付率越高，公司留存的凈收益越少。在這一股利政策下，只要公司的稅后利潤一經(jīng)計算確定，所派發(fā)的股利也就相應(yīng)確定了。

優(yōu)缺點優(yōu)點：

1.股利與公司盈余緊密地配合，體現(xiàn)了多盈多分、少盈少分、無盈不分的股利分配原則。

2.公司每年按固定的比例從稅后利潤中支付現(xiàn)金股利，從企業(yè)支付能力的角度看，這是一種穩(wěn)定的股利政策。缺點：1.傳遞的信息容易成為公司的不利因素；

2.容易使公司面臨較大的財務(wù)壓力；3.缺乏財務(wù)彈性；

4.合適的固定股利支付率的確定難度大。適用范圍：固定股利支付率政策比較適用于那些處于穩(wěn)定發(fā)展且財務(wù)狀況也較穩(wěn)定的公司。四、低正常股利加額外股利政策低正常股利加額外股利政策，是指企業(yè)事先設(shè)定一個較低的正常股利額，每年除了按正常股利額向股東發(fā)放現(xiàn)金股利外，還在企業(yè)盈利情況較好、資金較為充裕的年度向股東發(fā)放高于每年度正常股利的額外股利。優(yōu)缺點優(yōu)點：

1.該股利政策賦予公司一定的靈活性，使公司在股利發(fā)放上留有余地，具有較大的財務(wù)彈性，每年可以根據(jù)公司的具體情況，選擇不同的股利發(fā)放水平，完善公司的資本結(jié)構(gòu)。

2.該政策有助于穩(wěn)定股價，增強(qiáng)投資者信心。低正常股利加額外股利政策既吸收了固定股利政策對股東投資收益的保障優(yōu)點，同時又摒棄其對公司所造成的財務(wù)壓力方面的不足，所以在資本市場上頗受投資者和公司的歡迎。

缺點：1.年份之間公司的盈利波動使得額外股利不斷變化，或時有時無，容易給投資者以公司收益不穩(wěn)定的感覺。2.當(dāng)公司在較長時期持續(xù)發(fā)放額外股利后，可能會被股東誤認(rèn)為是”正常股利”，而一旦取消了這部分額外股利，傳遞出去的信號可能會使股東認(rèn)為這是公司財務(wù)狀況惡化的表現(xiàn)，可能會引起公司股價下跌的不良后果。適用范圍：盈利水平隨著經(jīng)濟(jì)周期而波動較大的公司或行業(yè)。

例題：ABC公司2010年度提取了公積金、公益金后的凈利潤為900萬元，公司的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)為權(quán)益資金占60％，借入資金占40％。要求：（1）若公司實行剩余股利政策，2011年度投資計劃所需資金800萬元，則公司2010年度可向投資者發(fā)放股利數(shù)額為多少？（2）若公司實行固定股利政策，2010年支付股利為320萬元。2011年凈利潤增加10％，2011年該公司可向投資者支付的股利數(shù)額為多少？（3）若公司采用固定股利比例政策，每年按凈利潤的50％分配股利，2011凈利潤增加10％，2011公司應(yīng)向投資者分配的股利數(shù)額為多少？（1）投資方案所需的權(quán)益資金數(shù)額為：

800×60％＝480（萬元）按照剩余政策的要求，該公司2010年度可向投資者發(fā)放股利數(shù)額為：

900－480＝420（萬元）（2）按照固定股利政策的要求，該公司2011年度應(yīng)向投資者發(fā)放股利320萬元。（3）按固定股利比例政策的要求，該公司2011年度應(yīng)向投資者發(fā)放股利數(shù)額為：

900×（1+10%）×50％＝495（萬元）第三節(jié)股利分配程序與方案

一、股利分配程序

根據(jù)我國《公司法》的規(guī)定，公司稅后利潤分配的順序是：1、彌補企業(yè)以前年度虧損2、提取法定盈余公積金3、提取任意盈余公積金4、向股東（投資者）分配股利（利潤）二、股利分配方案的確定確定股利分配方案需要考慮以下幾個方面的內(nèi)容：（一）選擇股利政策股利政策不僅會影響股東的利益，也會影響公司的正常運營以及未來的發(fā)展，因此，制定恰當(dāng)?shù)墓衫呔惋@得尤為重要。（二）確定股利支付水平

股利支付水平通常用股利支付率來衡量。

股利支付率是當(dāng)年發(fā)放股利與當(dāng)年凈利潤之比，或每股股利除以每股收益。（三）確定股利支付形式按照股份有限公司對其股東支付股利的不同方式，股利可以分為不同的種類。常見的有以下四類：1.現(xiàn)金股利----現(xiàn)金2.財產(chǎn)股利----公司債券、公司股票3.負(fù)債股利----應(yīng)付票據(jù)、發(fā)行公司債券4.股票股利----增發(fā)股票（紅股）三、股利的發(fā)放公司在選擇了股利政策、確定了股利支付水平和方式后，應(yīng)當(dāng)進(jìn)行股利的發(fā)放。一般而言，股利的支付需要按照下列日程來進(jìn)行：

預(yù)案公布日、宣布日、股權(quán)登記日、除息日、股利發(fā)放日。1、預(yù)案公布日上市公司分派股利時，首先要由公司董事會制定分紅預(yù)案，包括本次分紅的數(shù)量、分紅的方式，股東大會召開的時間、地點及表決方式等，以上內(nèi)容由公司董事會向社會公開發(fā)布。

2、宣布日董事會制定的分紅預(yù)案必須經(jīng)過股東大會討論。只有討論通過之后，才能公布正式分紅方案及實施的時間。

3、股權(quán)登記日這是由公司在宣布分紅方案時確定的一個具體日期。凡是在此指定日期收盤之前取得了公司股票，成為公司在冊股東的投資者都可以作為股東享受公司分派的股利，在此日之后取得股票的股東則無權(quán)享受已宣布的股利。

4、除息日在除息日，股票的所有權(quán)和領(lǐng)取股息的權(quán)利分離，在這一天購入公司股票的投資者不能享有已宣布發(fā)放的股利。另外，由于失去了“附息”的權(quán)利，除息日的股價會下跌，下跌的幅度約等于分派的股息。

5、股利發(fā)放日在這一天，公司按公布的分紅方案向股權(quán)登記日在冊的股東實際支付股利。

如ABC公司分紅方案公告稱：“2012年4月3日ABC公司召開董事會會議，通過2011年度分紅預(yù)案為每10股分派股息4元。此分紅方案需經(jīng)公司股東大會通過以后實施，特此公告”。公司股東大會召開后公布最后分紅方案的公告：“ABC公司2012年4月15日在某地召開的股東大會上，通過了董事會關(guān)于每10股分派股息4元的2011年度股息分配方案。股權(quán)登記日是2012年4月25日，除權(quán)除息日是2012年4月26日，股東可在2012年5月8日至12日期間通過上海證券交易所領(lǐng)取股息，特此公告”。例：

1、預(yù)案公布日

2012年4月3日

2、宣布日

2012年4月15日

3、股權(quán)登記日