2024 茶飲行業(yè)深度報告：東方茶走進下沉走向世界

茶飲行業(yè)深度報告：東方茶走進下沉，走向世界證券研究報告|行業(yè)深度社會服務行業(yè)行業(yè)評級強于大市(維持評級)2024年6月19日請務必閱讀報告末頁的重要聲明

■茶飲行業(yè)增速放緩、現(xiàn)制咖啡賽道的滲透率提升，讓茶飲品牌競爭更加焦灼，存量品牌跑馬圈地仍在持續(xù)，預計未來將逐步下探低線城市，通過更優(yōu)的單店模型引領行業(yè)出清。在這樣的行業(yè)現(xiàn)狀下，我們如何篩選優(yōu)質的茶飲品牌?我們通過以下五大核心問題的解答，逐步梳理茶飲行業(yè)邏輯及空間：■

1、市場容量：2030年預計達50萬家，增長空間24%;規(guī)模預計2030年增至近3000億元，年均增長4.6%。當前行業(yè)整體門店數40萬家，整體店均

覆蓋人數近3500人/店，預計到2030年店均覆蓋人數為2897人/店；同時考慮到城鎮(zhèn)化水平提升，預計行業(yè)門店數空間為50萬。■

2、競爭格局：規(guī)模集中度高于門店集中度，CR5

規(guī)模占近一半。①行業(yè)頭部趨勢明顯。根據茶百道招股書，2023年top5門店數及規(guī)模占比達

15%/47%,我們預計到2030年top5

門店及規(guī)模占比將達16%/51%。②各品牌門店呈階梯狀分布，蜜雪3w

家穩(wěn)居一梯隊，截至23年底，霸王茶姬

古茗分別3511/9001家，考慮到其單店年營收308/250萬元表現(xiàn)較優(yōu)，預計未來開店空間較大；③渠道下沉空間廣。目前單個城鎮(zhèn)/核心城市約有

5/1153家茶飲店，未來預計提升至10家/城鎮(zhèn)、1403家/核心城市?！?、定位定價：如何定位爆品、錯位競爭?質價比趨勢下，差異化制勝。茶飲定價分三梯隊，10元以下價格帶由蜜雪主導，10-15價格帶多品牌集中最

擁擠，15元以上高端品牌近年因降價潮有向下融入二梯隊的趨勢。產品角度來看，各品牌上新周期基本維持在周度，鮮果茶多依靠小眾水果出圈，同

時產品有健康化、茶咖新品類及茶飲plus的細分趨勢。■

4、運營效率：供應鏈與門店數飛輪下的單店模型，新生力軍霸王茶姬凈利率達17%相對突出。霸王茶姬通過大店擴張，抓住差異化進行營銷攻勢在單店日均杯數、盈利能力上優(yōu)于同行。同時，加盟擴張的茶飲公司均大力投入供應鏈建設，降本增效，古茗23Q3

倉到店平均成本占GMV

僅為0.9%■5、出海市場：國內市場加密空間有限，出海成為做大增量的必然選擇，東南亞首選，歐洲&日韓次之。目前蜜雪/霸王茶姬海外開店分別4000+/70+

家，同時滬上阿姨/茶百道也在積極出海過程中。根據第一章開店空間預測邏輯，我們預計2030年東南亞地區(qū)行業(yè)整體開店空間將近20萬家。歐洲&

日韓作為潛在市場，可作為茶飲出海品牌出海的第二選擇。■

建議關注：①規(guī)模優(yōu)勢突出、打造出海第二增長曲線的平價品牌王者蜜雪冰城；②自建供應鏈、配送高效的下沉品牌古茗；③未上市但單店模型優(yōu)秀

主打原葉鮮奶茶爆品出圈的國風奶茶品牌霸王茶姬?！鲲L險提示：門店擴張不及預期的

核心觀點■

1、市場容量：茶飲賽道的門店天花板在哪?■2、競爭格局：區(qū)域分布，哪家的開店加密空間更大?■

3、定位定價：如何定位爆品、錯位競爭?■4、運營效率：供應鏈與門店數飛輪下的單店模型■5、出海市場：東方茶走向世界■

投資建議■

風險提示目錄2新茶飲時代，產品及定位進入內卷時代。我們梳理茶飲行業(yè)的發(fā)展歷程，大致分為三個階段：1)1995年之前：茶飲概念初起，大多以粉末沖調、街邊小店為主；2)1995-2015年：傳

統(tǒng)茶飲時代，品牌連鎖概念興起；3)2015年-至今：需求供

給雙升級下迎來新茶飲時代崛起。各大茶飲品牌供應鏈升級，

打造多元化產品；Z

世代消費群體影響下的茶飲產品多元化，價格帶形成分化，行業(yè)進入競爭白熱化時期，門店的內卷演變

為供應鏈和客群的內卷，強調品牌質價比。圖：中國現(xiàn)制飲品市場規(guī)模(十億元)中國現(xiàn)制飲品市場規(guī)模(十億元，左軸)

一

一YOY一■一占全球飲料市場比1,1811.031882750629517樂樂茶

奈雪的茶20KOISEVENBUS

●茶顏悅色

15_SEVENBUS°10伏見桃山

伏兜桃山50店鋪數量01995-2015傳統(tǒng)茶飲

時代使用茶末茶渣或普通茶葉制作基

底茶，通常會用奶精粉勾兌制作街頭連鎖店鋪為主，15~20平方

米，簡單標準化裝修品牌連鎖概念為主，側重于產品本身，品牌只為加盟業(yè)務服務通常在10~20元蜜雪冰城

1點黑

Coco的1995前：粉末調制

茶飲時代奶茶粉末沖水勾兌而成街邊店鋪為主，3~5平方米，幾

乎無統(tǒng)一裝修無品牌概念，產品概念為主通常在10元以內無代表性品牌，茶飲

產品概念導入階段1、市場空間：過去五年翻倍增長，門店進入擴張成熟期向15~25元集中，同時各品牌均呈現(xiàn)快

速擴容的趨勢。以奈雪為例2020年門店

數/客單價為489家/45元，截至2024年5

月變化為1855家/20.4元古茗截至2024年5月，茶飲品牌門店數迅速擴容，

蜜雪門店數即將突破3w現(xiàn)制茶飲行業(yè)客單價由階梯狀分布逐步2015年后開啟新茶飲時代，截至2020年新茶飲行業(yè)布

局相對分散，各價格帶層次清晰客單價(單均消費額)60店鋪(家)10oo0

20000

30000

4000031,4001,2001,0008006004001492000201760%50%

40%

30%

20%

10%

0%資料來源：公司招股書、弗若斯特沙利文，灼識504030201002022

2023E

2024E

2025E

2026E

2027E

2028E客單價(元/單)252018●喜茶201920202021275245421188361■現(xiàn)制飲品：行業(yè)規(guī)模達4213億元，城鎮(zhèn)人均消費46杯。從市場規(guī)模來看，在消費者習慣養(yǎng)成及外賣渠道興起下，我國現(xiàn)制飲品市場規(guī)模2022年

達4213億元，并有望于預計2027年增至1.03萬億元(22-27年CAGR19.1%),按城鎮(zhèn)人口(9.18億人)測算下，2022年我國人均現(xiàn)制飲品消費

量僅46杯(按照10元均價、市場總杯量為421億杯),對比美/英/舊等成熟市場的3221302/167杯成長空間廣闊。當前現(xiàn)制飲品主要以茶飲與咖啡為主，2022年規(guī)模分別達2137/1348億元，占現(xiàn)制飲品份額達50.7%及32.0%?！?/p>

茶飲滲透率提升下，行業(yè)增速趨緩，現(xiàn)制咖啡快速增長。從賽道增速來看，現(xiàn)制咖啡增速快于中式茶飲，兩者主要由于咖啡整體滲透率更低、潛

在客群增長更快。2022年現(xiàn)制咖啡規(guī)模增長至1348億元，17-22年CAGR4

達到37.9%,遠超現(xiàn)制茶飲行業(yè)19.6%的增速。隨著咖啡消費的持續(xù)滲

透，咖啡賽道也將從門店的擴張轉為質價比與品牌的內卷。0+0

201720182019202020172018

20192020202120222023E2024E2025E2026E2027E■現(xiàn)制茶飲■現(xiàn)制咖啡飲品■

其他現(xiàn)制飲品新中式茶飲規(guī)模(億元)資料來源：公司招股書、華福證券研究所

30%20%10%0%2021

20222023

2024E

2025E占茶飲行業(yè)比

——yoy41、市場空間：現(xiàn)制飲品市場達4213億元，城鎮(zhèn)人均消費46杯2017-2022

CAGR2022-2027

CAGR現(xiàn)制茶飲19.6%19.1%現(xiàn)制咖啡飲品37.9%22.5%其他現(xiàn)制飲品16.1%15.2%圖：2017-2025E中國新中式茶飲市場規(guī)模(億元)圖：2017-2027按主要細分市場劃分的中國現(xiàn)制飲品市場GMV

(十億元)3,00072,5002,0001,5001,00050060%50%

40%12001000800600400200■開店空間測算：預計2030年行業(yè)整體開店空間將超50萬家，相比2023年仍有24%的增長空間；如考慮到各品牌逐步開啟渠道下沉，預

計2030年城鎮(zhèn)門店有望超2.7萬家，占比提升至6%?！?/p>

常住人口：預計2030年相比于2023年增長3%預測■

城鎮(zhèn)化率：按照20

30年整體城鎮(zhèn)化率約72%估計■

行業(yè)整體店均覆蓋人數：我們假設具備茶飲飲用習慣的大多為核心城市

消費者，經測算店均覆蓋人數接近3500人/店，因此我們預計2030年不

同省份店均覆蓋人數減少300~400人，飽和省份例如廣東等減少0-50■

城鎮(zhèn)/核心城市數量：根據民政部數據，考慮到縣級城市有一定程度縮

減，我們預計到2030年我國核心城市數不變、城鎮(zhèn)數減少2%?！?/p>

每個城鎮(zhèn)/核心城市擁有的茶飲門店數：考慮到不同區(qū)域、人口結構差

異會帶來單個茶飲門店數的差異，我們假設目前單個城鎮(zhèn)擁有茶飲門店

數為5個/城鎮(zhèn)，未來在各茶飲品牌渠道下沉的策略下，預計到2030年

這一數值將增長到10個/城鎮(zhèn)；核心城市來看，單個核心城市擁有門店

數為1153個/核心城市，考慮到各茶飲門店仍將進行核心城市加密，預2023年

2030年

CAGR/百分變動常住人口(萬人)140,767144,9900.4%城鎮(zhèn)人口(萬人)93,267103,7721.5%城鎮(zhèn)化率(%)66%72%+6pcts整體-門店數(家)402,640500,5293.2%整體-店均覆蓋人數(人)3,4962,897-2.7%城鎮(zhèn)門店空間：城鎮(zhèn)數(個)2,8432,786-0.3%每個城鎮(zhèn)門店數(個)51010.4%城鎮(zhèn)-門店數(家)14,21527,86110.1%占

比

(

%

)4%6%+2pcts核心城市門店空間：核心城市數(個)3373370.0%每個核心城市門店數(個)1,1531,4032.8%核心城市-門店數(家)388,425472,6672.8%占

比

(

%

)96%94%-2pcts1、市場空間：考慮低線加密及鄉(xiāng)鎮(zhèn)空間，2030年有望超50萬家資料來源：國家統(tǒng)計局、窄門餐眼、公司招股書

圖：茶飲行業(yè)整體門店及城鎮(zhèn)門店空間測算計到2030年增長至1403個/核心城市。52023年2030年CAGR/百分變動常住人口(萬人)140,767144,9900.4%城鎮(zhèn)人口(萬人)93,267103,7721.5%城鎮(zhèn)化率(%)66%72%+6pcts整體市場空間：市場規(guī)模(億元)2,9224.6%單店營收(萬元)53581.4%門店數(家)500,5293.2%店均覆蓋人數(人)2,897-2.7%top5市場空間：市場規(guī)模(億元)1,4865.9%單店營收(萬元)1681911.9%門店數(家)77,8153.9%店均覆蓋人數(人)18,633-3.4%規(guī)模集中度(%)51%+4pcts門店集中度(%)16%+1pcts■開店空間測算：預計到2030年top5

品牌門店數將超7w,

仍

有31%的增長空間，行業(yè)內卷下頭部效應逐漸體現(xiàn)，top5

品牌的門

店集中度提升至16%、規(guī)模集中度提升至51%?！?/p>

單店營收規(guī)模：考慮到行業(yè)未來頭部效應漸顯、單店模型逐步優(yōu)

化下帶來單店營收規(guī)模的增長，預計2030年增至約58萬/年；對

于top5品牌來說預計單店營收提升至191萬/年?！鯰op5

品牌：我們參照茶百道招股書，截至23年底行業(yè)以零售額計

的top5品牌為蜜雪冰城、古茗、茶百道、滬上阿姨和喜茶?！鯰op5

品牌集中度：目前行業(yè)尾部品牌較多，行業(yè)呈現(xiàn)明顯的二八

定律。我們根據茶百道招股書數據進行測算，考慮到top5

品牌擁

有更強的供應鏈優(yōu)勢、品牌聲量、產品創(chuàng)新以及規(guī)模優(yōu)勢，在門

店加密空間有限的情況下，top5

品牌容易擠占小品牌份額、引導

行業(yè)出清。我們認為未來top5

的門店及規(guī)模集中度均將帶來顯著

提升，具體來看，預計到2030年top5品牌的門店集中度將提升至

16%、規(guī)模集中度提升至51%。1、市場空間：規(guī)模集中度高于門店集中度，CR5

規(guī)模占近一半圖

：top5

品牌門店開店空間測算15%402,64099559,40123,6982,13747%資料來源：國家統(tǒng)計局、窄門餐眼、各公司招3,4966在茶飲行業(yè)口徑下，店均覆蓋人數均在4k

以下，我們認為未來門店不會再持續(xù)高速增長；頭部茶飲品牌覆蓋人數基本在1w以

上，仍有加密空間。25,00020,00015,00010,0005,0000店南方地區(qū)受飲茶文化、街道布局以及氣候炎熱等因素

影響，門店數相對北方地區(qū)更多更密集，未來在南方

低線城市以及北方地區(qū)仍有門店擴張空間。4,0003,0002,0001,0000慣1、市場空間：南方市場更加密集，頭部品牌仍有加密空間華福證券HUAFUSECURITIESCO.,LTD,圖：2023年top5茶飲品牌各省份店均覆蓋人數對比■top

5茶飲品牌店均覆蓋人數

■行業(yè)整體店均覆蓋人數圖：2023年top5茶飲品牌各省份門店數對比資料來源：國家統(tǒng)計局、窄門餐眼、各公司招股行業(yè)整體

店均覆蓋

人數約為

3496人/6,0005,000龍

江黑龍江30,000內蒙古內蒙古撰重慶甘肅青海安徽江蘇新疆陜西浙江天津遼寧吉林云南福建新疆江西上海北京云南天津廣東西藏北京吉林河南海南湖南湖南河北福建西藏重慶陜西山東遼寧長

L甘肅青

海貴

州上海安

徽江蘇貴州浙江湖北寧夏山西山東湖北四川寧夏圍

H河

北子四

川7■

1、市場容量：茶飲賽道的門店天花板在哪?■2、競爭格局：區(qū)域分布，哪家的開店加密空間更大?■

3、定位定價：如何定位爆品、錯位競爭?■4、運營效率：供應鏈與門店數飛輪下的單店模型■5、出海市場：東方茶走向世界■

投資建議■

風險提示目錄8蜜雪冰城匯茶茶顏悅色果呀呀咖啡新茶飲2021年10月2021年7月天使輪天使輪未披露未披露書亦燒仙DOC咖啡咖啡

2022年5月

并購

未披露草2、競爭格局：經歷21-22年快速融資階段，進入門檻提高1,5001,00050001H19

2H191H20——

點

點——coco都可

——

書亦燒仙草——

古茗——滬上阿姨——茶百道——茶顏悅色——霸王茶姬1H22-2H23,高端茶飲品牌下調價格進入下

沉市場，開啟各品牌圈地競爭?！黾用四Ｊ酱呋氐赀M程，行業(yè)整體門店數增長空間有限。加盟模式下，頭部品牌擁有更高的品牌影■快速融資時代結束，在新進入門檻提高、行業(yè)進入存量競爭的情況下，頭部品牌必將向下兼容，引導行業(yè)出清。我們梳理了近年來頭部茶飲品牌的部分投融資事件，不僅向小規(guī)模新式茶飲邁進，以行業(yè)門店數量超過40萬家，平均每家現(xiàn)制茶飲門店覆蓋3496人。以古茗為例，至2023年末公司門店奈雪喜茶為例的茶飲品牌也在布局咖啡、烘焙和預調酒等賽道，補足品類上的短板，預計未來頭部響力以及強大的供應鏈優(yōu)勢來保證門店的快速擴張。據窄門餐眼及前文測算，2023年我國現(xiàn)制茶飲合計9001家，其中直營門店僅6家，加盟模式以輕資產迅速擴張，22/23年凈新增門店974/2331家，參與企業(yè)

被投品牌

所屬領域

參與時間

參與輪次

金額seesaw

咖啡

2021年7月

A+輪

過億王檸

檸檬茶

2021年8月

并購

未披露野生植物YePlant燕麥奶2021年9月

戰(zhàn)略融資千萬級喜茶

和氣桃桃

新茶飲

2021年10月

戰(zhàn)略融資

百萬級WAT

預調酒

2021年10月

A+輪

千萬級野萃山

果汁

2021年11月

并購

未披露少數派

咖啡

2022年6月

未知

未披露喜茶創(chuàng)始烏鴉咖啡

咖啡

2021年

未知未披露人個人投KUDDI咖啡

咖啡

2021年未知未披露資

蘇閣鮮茶

新茶飲

2022年2月

天使輪

未披露田野股份新茶飲供應

鏈2021年12月

未披露圖：近年來部分茶飲品牌投融資事件匯總茶乙己

新茶飲

2022年

戰(zhàn)略融資

千萬級奈雪的茶AOKKA

咖啡

2022年9月

戰(zhàn)略融資

未披露鶴所

烘焙

2022年10月

天使輪

千萬級怪物困了

咖啡

2022年11月

天使輪

百萬級檸季

RUU

咖啡2022年5月

并購未披露樂樂茶

新茶飲

2022年12月

并購

5.225億2H20-1H22,低端品牌仍為茶較高擴店速度，

中端品牌發(fā)展策略出2,000

并未過多進入下沉市場2021年之前，中低端

品牌擴店速度較快，

市占率高，高端茶飲資料來源：窄門餐眼、澎湃、華福證券研究所品牌的向下兼容仍將持續(xù)?，F(xiàn)分歧，部分中端品

牌增速放緩貢獻約99.9%的GMV。2,500918.5%14.7%蜜雪冰城古茗茶百道滬上阿姨202120222023Q1-3202120222023Q1-3202120222023202120222023Q1-3報表層面收入(億元)103.5

135.8153.943.8455.5955.7136.4442.3257.0416.4021.99

25.35營業(yè)成本(億元)71.0797.29108.1830.7039.9638.4423.4327.7537.4112.8316.13

17.45毛利率(%)31.3%28.3%29.7%30.0%28.1%31.0%35.7%34.4%34.4%21.8%26.7%31.2%銷售費用率(%)3.9%5.7%6.5%4.2%4.8%4.3%0.5%1.4%2.3%10.8%12.7%10.1%管理費用率(%)3.6%3.7%2.8%2.8%3.4%3.2%9.8%6.9%7.4%4.3%5.1%4.7%研發(fā)費用率(%)0.2%-0.2%0.3%1.5%2.1%2.3%0.0%0.1%0.3%0.4%0.6%0.8%凈利率(%)15.6%17.6%14.2%18.7%24.7%22.8%20.0%5.1%6.8%12.8%門店層面G

M

V

(

億

元

)300

370

106

140

192

100

133

16942

61

72單店收入(萬元/年)110153

186210

213197210217110114131門店總數(家)197312718832,180569466699001507763617801377653077297一線城市(家)78211901444

93165272537690827319403557新一線城市(家)417257106,7251165136216341571184820988791,2721,646二線城市(家)318747395,7141884214026901095134716287361,0671,516三線及以下(家)11590

15549

18,29725523002

44051874247632481,8422,5653,578供應鏈是否自有否是否否是否出海

截至23Q3已有3973家海外門店

尚未明確，或將開發(fā)未開店的19省24.1海外首店落地首爾已于24.2在馬來西亞開店產品層面核心大單品

檸檬水、冰淇淋、蜜桃四季春等楊枝甘露椰奶、超A芝士葡萄等豆乳玉麒麟、楊枝甘露等楊枝甘露、厚芋泥波波等最新年份客單價8.5元16.0元16.6元14.02元SKU數量

61個

71個68個58個2、競爭格局：四大茶飲品牌招股書核心數據梳理資料來源：各公司招股書、窄門餐眼、公司公告

來自窄門餐眼，

茶百道為經數據，古茗茶百道為全年實際數據；1客單價滬上■200-300萬梯隊：古茗、奈雪的茶、茶百道、喜茶■100-200萬梯隊：蜜雪冰城、滬上阿姨■一線■新一線■二57%49%42%30%21%18%

18

%4%

3%蜜雪冰城

古茗資料來源：公司公告，公司招股書，窄門餐眼、華福證

■

門店規(guī)模：一梯隊蜜雪3萬家左右；二梯隊古茗、滬上、茶百道7-9K

家；三梯隊書亦6K家縮店明顯(23年8月門店數達到峰值8k,年內凈

減少約2k家),霸王茶姬23年初門店數突破1000家，年底增至3511

家，截至24年6月已有4338家，門店數快速擴張?！?/p>

門店增速：一梯隊蜜雪20-22年門店增速分別為82%/52%/45%,增

速逐漸放緩；二梯隊古茗22-23年門店增速分別為17%/35%,仍處于

上行期；三梯隊奈雪的茶以直營為主，因此門店數較少，23年公司首

開加盟，整體門店增速55%高于22年(剔除81家加盟店后亦有47%增

速)。2、競爭格局：門店呈階梯狀分布，霸王茶姬/古茗開店空間大■

單店營收：■300萬以上梯隊：霸王茶姬，核心商圈大單店模型圖：主要茶飲品牌單店營收情況(萬元/年)茶百道

滬上阿姨;單店營收除蜜雪滬上進行年化處理外均為全年數據)圖：主要茶飲品牌門店情況(家)2023年四家

茶飲品牌各

線城市門店

數占比，除

蜜雪冰城外，

其余三家低

線城市占比

均提升60%40%20%

0%23%1%8%27%1

11%線■三線及以下49%■蜜雪冰城：目前已有11省門店數超過1000家，其中門店數前五省份分別為大本營河南(2742家)、山東(2026家),江蘇(1909家),河北(1725家),廣東(1696家),top5

占比為34%,

top10

門店占比60%。蜜雪門店分布多為中部大省，像福建浙江等南方強省門店數僅在

700+和1500+,推測主要系南方一二線城市較多，但考慮到蜜雪下沉相對充分的情況下，預計未來將南下布局、加密一二線城市門店?！?/p>

茶百道：門店數前五省份分別為浙江(800家)、江蘇(782家),四川(685家),廣東(671家),河南(405家),top5

占比為40%,各

省分布相對均衡，暫未出現(xiàn)門店數超1000的省份，未來預計公司優(yōu)先加密二線及以下城市門店?！?/p>

古茗：門店數前五省份分別為浙江(2089家)、福建(1125家),廣東(993家),江西(851家)、江蘇(695家),top5

合計占比超過62%,對比茶百道/蜜雪/滬上前三省份門店占比的40%/34%/43%,古茗門店頭部省份密集、打法側重于核心省份的搶占，相對側重布局浙江福

建廣東市場，預計未來重點發(fā)展未達關鍵規(guī)模(500家)的省份例如山東四川等?！?/p>

滬上阿姨：門店數前五省份分別為山東(1104家)、廣東(894家)、安徽(567家),河北(437家),江蘇(415家),top5

占比為43%

未來預計通過三大子品牌針對性滲透各線城市。圖：主流茶飲品牌分線級的門店占比情況(截至2024年5月27日)2、競爭格局：蜜雪top10省份門店占比6成，古茗主攻核心省份三線及以下城市51%滬上阿姨CoCo30%16

%57%蜜雪冰城12新一線城市

二線城市49%19%奈雪的茶三線以下城市

——55%40%35%

30%

25%

20%

15%

10%

5%

0%60%50%

40%

30%

20%

10%

0%資料來源：各公司招股書、公司公告、窄門餐眼38%喜茶三線城市41%一線城市39%■商城■低線城市

■交通樞紐

■學校64%50%43%39%34%24%

16%13%4%

1%0%奈雪的茶■

不同品牌開店定位呈現(xiàn)差異化，中高端品牌商場分布為主、低端品牌分布較分散。核心門店帶來的流量和效益相比于普通門店之間往往存在幾倍的

差異，搶占核心門店能夠觸達更多消費者、能受益周邊商業(yè)帶來的增量流量。從門店渠道結構來看：(1)中高端品牌商場門店數占比較高，例如喜

茶奈雪和霸王茶姬商圈門店數占比分別64%/43%/35%,商場高消費群體密集，是中高端茶飲品牌的主流消費群體；(2)平價茶飲品牌低線城市門

店數占比較高，且各渠道門店數分布較均勻，通過在低線城市消費者的日常生活動線周邊布局，來實現(xiàn)更廣的消費者觸達，例如滬上古茗茶百道低

線城市門店數占比分別23%/34%/17%,蜜雪大學及周邊門店相較于同行更多，占比為8%?！鰪奈磥黹_店空間來看，不同渠道結構的品牌在開店策略上各有不同，其中中高端品牌未來主要進攻路線為下沉策略，而對于各渠道占比相對均衡的低端品牌未來開店思路主要是對各線渠道的門店加密。2、競爭格局：中高端側重核心商圈，下沉市場依賴社區(qū)/大學/樞紐屑.70%60%

50%

40%

30%

20%

10%

0%7%0%書亦燒仙草7%

8%0%蜜雪冰城11%o%3%

1點點資料來源：窄門餐眼、華福證券研究所0%2%霸王茶姬8%0%23%16%7%0%7%0%滬上阿姨茶顏悅色21%7%茶百道1%1%3%古茗喜茶CoCo0%2%0%2%34%27%35%12%10%11%13■1、市場容量：茶飲賽道的門店天花板在哪?■2、競爭格局：區(qū)域分布，哪家的開店加密空間更大?■3、定位定價：如何定位爆品、錯位競爭?■4、運營效率：供應鏈與門店數飛輪下的單店模型■5、出海市場：東方茶走向世界■

投資建議■

風險提示目錄14爆款

不同品牌的同類產品楊枝甘露手打檸檬茶茉莉奶綠珍珠奶茶■品牌定位決定了賽道廝殺的激烈程度，優(yōu)質的茶飲品牌定位清晰，且具備較強的創(chuàng)

新能力，著力創(chuàng)造品牌記憶點。從行業(yè)整體來看，目前各茶飲品牌定位均圍繞“新

鮮”、

“健康化”、“品質化”等方向，

消除消費者對于茶飲不健康、高糖易胖等

顧慮。從上新情況來看，根據美團數據，

頭部品牌22-23年上新速度均維持在月均

6~9k

SPU的節(jié)奏，SPU總量維持在3w+?！龈髌放粕闲骂l繁，重視產品創(chuàng)新。從上新

節(jié)奏來看，2020年，喜茶、奈雪的茶、古茗分別上新43/37/47款新品；2021年，

上述三個品牌的上新為72/44/87款新品，

近兩年上新速度明顯提升。從創(chuàng)新維度來

看，經典元素于消費者已吸引力不足，各

品牌從普通原材料例如茶葉、牛奶椰奶品

類、水果種類和小料等多方面推出全新組

合，創(chuàng)造味蕾新體驗。資料來源：各品牌小程序、窄門餐眼、foodtalk爆

款首推哪些品牌在做#油柑奈雪的茶21年3月首次引

入小眾水果茶，以

“真

·刮油神器”作為霸

氣玉油柑的標簽茶力小怪獸的油柑鐵觀音，

Hun

混果汁的油柑津津茶、

野萃山的寶藏油柑王#黃皮喜茶全國首推黃皮仙露新喜茶、奈雪的茶、gaga、

品，繼油桿之后成為另一益禾堂，鄰里、茶力的小

個小眾爆品

怪獸#芭樂喜茶推出兩款芭樂飲品，

樂樂茶、奈雪的茶“霸氣脆

“滿瓶芭樂葡”“滿瓶芭芒芭樂”“芭樂鴨屎香玉油

樂養(yǎng)樂多”柑”蜜雪冰城(29273)10元以下O鄰里(1545)O

檸季(1520)10-

15元O霸王茶姬(4338)15元以上3、定位與定價：關注產品創(chuàng)新與品牌差異化的打造

15

○書亦燒仙草(6395)○甜啦啦(5619)○茶百道(8345)●古茗(9312)O益禾堂(5309)圖：各品牌嘗試在新品上尋找差異化圖：茶飲品牌主流產品大同小異，同質化嚴重#刺梨

C皇、刺檸加油柑、刺檸

書亦燒仙草等m6

口奶茶O

鮮果茶括號內為門店數●奈雪的茶(1855)●喜茶(3759)2022年1月份，滬上阿姨

推出3款刺梨飲品：刺梨維個泛品策略●滬上阿姨(8005)○茶顏悅色(560)爆品

策略■

降價潮后，各品牌價格帶由分化趨于統(tǒng)一。2022年由喜茶率先開啟一波高端茶飲品牌的降價潮，產品普降規(guī)模在5元左右。高端品牌“下凡”后，給“平替”產品降維打擊。同時，以蜜雪冰城為代表的平價品牌受到物料價格變動開始嘗試提價操作。價格帶在持續(xù)靠攏，比如喜茶奈雪降價，瑞幸蜜

雪提價。且前，各茶飲品牌的主力產品價格帶基本形成三個梯隊：1)10元以內——代表品牌蜜雪冰城；2)10-15元——代表品牌瑞幸/古茗/茶百道；3)15元以上——代表品牌奈雪的茶/喜茶/霸王茶姬)。我們認為，相比于瑞幸蜜雪的提價操作，喜茶奈雪自上而下的降維打擊更易于消費者接

受。①提價。一方面，瑞幸蜜雪受眾群體對價格較敏感，提價以量換價，易混亂價盤甚至失去消費者信任；其次瑞幸蜜雪填補低價格帶空白帶來門店

快速擴張，提價切入第二梯隊后原本累積的先發(fā)優(yōu)勢不再延續(xù)；其次門店提價往往是加盟商成本端承壓帶來的被動操作，公司需要考慮如何優(yōu)化供應

鏈來平衡價格與成本直接的矛盾；②降價。

喜茶奈雪作為新茶飲的高端品牌進入市場，降價更加吸引消費者。圖：目前各主流茶飲品牌核心產品價格區(qū)間，價格帶大致分為三個梯隊40353025201510515-21元芝芝多肉桃桃多肉葡萄芝芝莓莓多肉芒芒甘露

冰藍生打椰烤黑糖波波牛乳9-28元楊枝甘露霸氣草莓鴨屎香珍珠奶茶11

-20元楊枝甘露西瓜啵啵招牌芋圓奶茶茉莉奶綠16-22元伯牙絕弦青青糯山

極萃

·茶拿鐵

I東方冰茶蘭桂馥香10-18元云嶺茉莉百楊枝甘露椰奶百香雙響炮

超A芝士葡萄9-15元四季奶青

薄荷奶綠茉莉綠茶I0

喜茶奈雪的茶

霸王茶姬

古茗茶百道

一點點資料來源：各品牌微信點單小程序，窄門餐眼，

3、定位與定價：9.9咖啡價格戰(zhàn)，茶飲賽道10-15元競爭激烈5-12元芋圓葡萄草莓雪王大圣代珍珠奶茶

冰鮮檸檬水蜜雪冰城豆乳玉麒麟草莓吸啵波霸奶茶霸氣青提16奈雪的茶霸王茶姬喜茶滬上茶

百

道

古

茗阿姨蜜雪冰城零售額(億元)52

108

90169

192

72370客單價(元/人20.4

18.5

17.416.6

16.0

14.08.5消費人次(億人

)2.5

5.8

5.210.2

12.0

5.43.5門店數(家)單店營收(萬元

)185527835113083200287801217900121372971332180153單店日均消費

人

次

(

人

)374

455

442357

365

192370■根據品牌定位打造爆品、建立品牌記憶點，例如蜜雪爆品銷量一騎絕塵，泛品策略的古茗茶百道熱銷單品間基本持平：根據招股書披露，蜜雪冰城以77.3億杯/年的絕對數量優(yōu)勢領先于其他茶飲品牌，基本占行業(yè)整體杯數的1/2;茶百道/古茗年銷售杯數在10/12億杯。從單品銷量情況來

看，古茗茶百道熱銷單品銷量總數基本持平，熱銷單品占品牌整體銷量比例基本在10%左右，其中古茗奶茶銷量占比9%、茶百道茉莉奶綠銷量

占比11%;不同于古茗茶百道，蜜雪爆品檸檬水和冰淇淋銷量占比高達16%/21%,以爆品策略主導的蜜雪與泛品策略的古茗&茶百道在品牌間銷售杯數與及銷量占比上的差距體現(xiàn)品牌策略的差異化。資料來源：公司公告，公司招股書，窄門餐眼、華福證

數、收入數據來自各公司公告)

17楊枝甘露茶百

道豆乳玉麒麟西瓜啵啵奈

雪

的

茶3、定位與定價：注重大單品打造，差異化制勝圖：部分主流茶飲品牌客單價及單店消費人次情況，大致分為三梯隊圖：部分主流茶飲品牌熱賣單品日均銷售杯數，蜜雪單品表現(xiàn)亮眼(萬杯)3002001000古茗分品牌年均銷售杯數(億杯)杯

數(

億

杯

)

—

-占行業(yè)整體比例50045040035030025020015010050010.2茶百道行業(yè)整體77.3蜜雪冰城40%30%20%10%0%霸氣芝士葡萄招牌芋圓奶茶超A芝士葡萄蜜桃四季春滿杯百香果12.0古

茗珍珠奶茶茉莉奶綠蜜雪冰城古茗奶茶檸

檬

水冰

淇

淋213.1■

品類出現(xiàn)細分趨勢：■

1)茶咖新品類：

針對

泛咖啡群體推出茶咖品

類，不同于咖啡品牌針

對上班群體，而是從休

閑群體滲透■

2)健康化：推出低糖

低脂0卡糖、輕乳茶、

添加益生菌粉、膠原蛋

白肽等小料，適配當下

消費者減脂健康等需求；美式咖啡經典意式1堅v15.00生椰拿鐵

鮮香醇厚，×22.00奈雪的茶龍井知春輕乳茶輕負源1大姊龍并升

2六牛禮

群靈龍井善x清程牛乳#v18.00喜茶享鐵拿鐵磁哺經典單銳

w16關式v8喜茶BE@RBRICK

·

累鳳梨晶名中的料*tt,X上喜茶推薦

我的口味為o

自

t

器

mo樂樂茶白脫錫蘭茶掌鐵

日x15白脫桂花茶咖西十黃油x同拉比卡作迦啡奶蓋焦香X酸郁桂花香￥15樂樂茶春序龍井(聽蘭香)初聞建蘭芳

西品龍并香蘭花幽香撞入清甜有機牛旯￥16福貼者白(折柱香)1

月念

河2臺茶去白茶消

，

秋￥16茶拿鐵(不可打包)梅占搖紅34人推薦梅占金駿淚紅茶，￥1

8

杯

起到手預估X茶話弄白·

金酸奶西北特色甜隨子+酸奶￥22到手預生

20黑

·金酸奶1

人

指西北將色陽胚子+醇香

x2控3、定位與定價：健康化、茶咖新品類及茶飲plus■

3)茶飲plus:+

歐包、零食等去做產品連帶，線上外賣湊滿減等。輕負擔

·好茶

·牛乳云嶺榮莉白杯子執(zhí)七留萊氧花茶，指配醇香4基骨，口感清肉經角很v15西子龍井春杯杯抽于正宗豆面龍并好茶，

豆否您長，一口飲思；￥15湊

單吃點無南等待，下單可數金鳳茶酥含小壹、基菜

分金鳳烏龍茶元素+傳統(tǒng)桃酥

酥松香脆現(xiàn)磨咖啡

Om

檢比卡百香冰橘英式肝

f18架

香

與*152e3個島斷食纖推小五詔燕麥濕味5000億活性益生百改奶出

品時隔批用1hepJacs4lphutlemest小藍理1號￥45擊成為EMP享，￥33.75資料來源：各大茶飲品牌點單小程序、華福證券北海道牛乳冰冰包雪小麥，西類及乳香濃牛乳與奶油芝士制成￥9榴蓮慕斯大福綿密榴蓮果泥搭配軟程

一口下去濃郁的榴蓮香￥6blueglass樂樂茶CoCo古茗CoCo喜茶椰香斑斕米面包抑善斑湘語撞清善大米，￥9茶話弄奈雪的茶茶話弄古茗奈雪的茶霸王茶姬古茗檸檬梅果養(yǎng)樂多來自養(yǎng)樂多的活力無革￥17起入凍干草酶酸奶塊

奶塊16.80茉莉初雪(花茶生梅拿鐵咖啡內含生釋乳，保出F

甲產品￥17起綠茶養(yǎng)樂多來白養(yǎng)樂多的活￥15起云嶺榮莉拿鐵淋開件船選七身最和混裝，

a

口生者×162不準著黃注收裝閱探巴-易恢值得一試：小蠻腰Buff9實力

“暢”派(火龍果西梅花青素)美式加啡干街約Espo日密必12起烘焙輕食暢”

△凍干菌萄酸奶塊長安小石子性[Ap

名米厚吐司金獎和年盟185000億入

口0

ur,anv19.0016.80鮮0,80食(■

1、市場容量：茶飲賽道的門店天花板在哪?■

2、競爭格局：區(qū)域分布，哪家的開店加密空間更大?■

3、定位定價：如何定位爆品、錯位競爭?■

4、運營效率：供應鏈與門店數飛輪下的單店模型■

5、出海市場：東方茶走向世界■

投資建議■

風險提示目錄19圖：四大茶飲品牌向前五大供應商(左)及最大供應商(右)采購額占比■截至23Q3,

四大茶飲品牌加盟門店占比均超過99%,其市場份額/擴張速度深度綁定加盟商。而通過加盟擴張的茶飲公司本質是供應鏈類型公司，

四家公司都大力投入供應鏈建設，并延伸至上游。部四家品牌情況來看，茶百道前五大供應商采購金額占比超36%,其他三大品牌在15~20%之間，茶百道對頭部供應商依賴度最高。據各家體量不同，蜜雪現(xiàn)有產能最大達143萬噸，并在重慶等三地有擴產

計

劃

；(3)倉儲：

配送中轉站，各品牌均在全國建有多個倉庫。流：蜜雪古茗分別于14、15年開始自建物流體系，有效壓縮物流成本、提

高配送頻率。根據招股書披露，23Q3古茗倉到店平均成本占0.9%,同期行業(yè)平均水平為2%。而茶百道和滬上為第三方配送。同時，近年來各大品牌均開始注重對供應鏈數字化建設，來達到提效降費的作用?！?5%10%5%0%■2021■2022■2023Q30%蜜雪冰城

古茗茶百道滬上阿姨40%30%20%10%密雪冰城資料來源：各公司招股書、公司公告、華福證券研究所三家數據均截至23Q3)(1)采購：從行業(yè)頭(2)產能：

根(

4

)

物GMV僅為蜜雪冰城古茗茶百道滬上阿姨前五大供應商采購額占比17.20%16.30%36.60%17.40%采購*

最大供應商采購

額占比6.20%5.00%11.10%4.60%河南、重慶、廣西、果汁和茶葉三個加生產基地

海南、安徽，占地面工廠，由第三方供積67萬平

應一家生產基地位于浙江

、(

，

、芋泥、茶葉等食材生產143萬噸，目前在重

諸暨新建工廠預計產能

安徽、海南均有24年投產預計23年2078噸產能，目前試運行1條預混果目前產能約1.4萬噸汁及糖漿生產線，計劃24H1投產，設計年產700噸倉庫概況倉儲26個自營(含東南亞11個自營倉庫);面積超過30萬平(含東南亞6.6萬平米)21個自有倉庫，面積超過20萬平21個，20個中心倉+1個前置倉6個運營倉庫+15個向第三方租賃并共管倉庫

；面積約8萬平30個(2個農產品倉庫及所有前置倉為第三方運營)8大倉儲物流基地+4個設備倉庫+9個新鮮農產品倉庫+19個前置冷鏈倉庫2021

■2022

■

2023Q3古茗

茶百道

滬上阿姨覆蓋半徑75%以上門店位于

倉庫周圍150公里

內距離超過300公里的門店由前置倉補充擴建計劃臺州新建、預計總

建筑面積超3.9萬平

米物流配送供應商配送或者自配，327輛自有+第三方全國覆蓋及下沉最深

補充第三方(300輛車隊第三方超過90%國內縣級行

支持向97%門店提物流輻射范圍

可；

內供2日1配冷鏈配送城；

外覆蓋

日1配)97%門店提供每周2

次或以上配送一周2~3次平均占.9%市海4國300個冷鏈覆蓋店時上門2小%以現(xiàn)190實觸達政區(qū)擴產慶、芋圓條產線珠有珍中產其主要生海寧占森262包比)總包材冕工廠1個工廠4、運營效率：供應鏈與物流配送成體系，優(yōu)化上游成本服務(行業(yè)一般4巡店機制：截至23Q3巡

店顧問已達

1373人，定

期視察加盟

商門店，并

給予一定指

導，對門店

進行動態(tài)監(jiān)

督以及評估、制定獎懲政策。■

茶飲行業(yè)競爭白熱化下，各品牌走馬圈地，為擴張市場份額逐步開放加盟，加盟商的管理顯得尤為重要。品牌方會對加盟商開展定期培訓及督導，為加盟商提供更加系統(tǒng)的時尚零售知識；配置區(qū)域經理和督導，到店輔導產品知識，零售導購技巧，銷售方法，溝通技巧，服務禮儀，團隊成長等專業(yè)知識

協(xié)助加盟商提高店鋪銷售業(yè)績，實現(xiàn)共贏。而在開店密度提升及競爭加劇影響下，公司方對加盟商的管理以及在加盟商經營壓力與公司層面成本壓力之

間尋找平衡點成為關鍵。四品牌中，蜜雪加盟商最多、黏性最強。截至23Q3蜜雪冰城加盟商超過1.5w個，體量已經形成相當的規(guī)模，而古茗茶百道滬

上三個品牌加盟商分別4.6/5.5/4.3干個，蜜雪與之拉開明顯差距；從加盟商帶店率角度來看，蜜雪冰城單個加盟商平均開店超2家，相比于古茗茶百道

滬上的1.9/1.4/1.7家處于較高水平，蜜雪古茗加盟商對品牌有較強的信任度。4、運營效率：加盟商管理能力：系統(tǒng)化管理加盟商，合作共贏消費者投

訴回應機制：建立

專門的管理

體系，來處

理消費者對

于門店產品

和服務的一

系列問題，并提供整改方案等。標準化門店運營：公司制定了一系列指南

和政策指導

門店的日常

運營，包括

流程、飲品

制作方法、

集中采購、

定價等。資料來源：各公司招股書、窄門餐眼、華福證券

圖：截至23Q3,

加盟商平均帶店率蜜雪最高圖：蜜雪冰城對加盟商建立一系列培訓及發(fā)展的制度，系統(tǒng)管理加盟商大軍加盟商數量(千個)一一加盟商平均開店數(家，右軸)線上線下培訓上培21蜜雪冰城

古茗

茶百道

霸王茶姬以標準門店為例以標準門店為例以省會45平門店為例以省會城市為例門店面積平方米30404580人員配置個46512投資回報期

13

13

22

10初始投資加盟費萬元/年1.19.98.87.0保證金萬元/年2.01.01.51.0品牌管理費萬元0.51.93.01.5開店培訓費萬元/年2.03.02.56.0設備費用萬元7.010.014.010.0裝修費萬元12.016.018.040.0合計萬元24.641.847.865.5收入拆分總收入

萬元/年

153.30

233.60

216.76

473.70日均杯銷量杯/日494400357700單價元/杯8.516.016.618.5費用拆分材料成本%%44%13%11%42%13%10%40%12%12%36%14%15%員工成本%%房租成本%%水電雜費物料%%3%3%3%4%設備折舊成本%%4%4%5%4%外賣配送成本%%6%

10%14%9%15%

40%

59%

40%3%

2%

2%

2%外賣收入占比%%銷售費用%%凈利潤

萬元23.4

39.7

26.5

80.812%

17%■我們通過拆分單店模型來看四大茶飲品牌特點，(1)門店大?。喊酝醪杓?gt;茶百道>古茗>蜜雪，霸王茶姬以大店形式擴張為主；(2)

初始投入。以初始投入資金與門店

數大小成正比，大店帶來的裝修、培訓投入較高；(3)日均杯銷量來看，霸王茶姬單店日均銷量700

杯遠超其他三品牌；(4)外賣占比來看，茶百道較依賴線上平臺的

引流，占比達59%,蜜雪冰城15%占比較低；(5)盈利能力來看，霸王茶姬以17%的凈利率水平較高。■總結來看，霸王茶姬通過抓住差異

化進行營銷攻勢，打出較優(yōu)越的單

店模型；古茗鮮果采購較多導致材

料成本42%較高；蜜雪小店形式擴

張，但材料成本拉低盈利能力。資料來源：各公司招股書、公司公告、窄門餐眼

224、運營效率：重點茶飲品牌單店模型對比■

外送平臺崛起，2022年整體現(xiàn)制茶飲賽

道外賣占比42%,線上外送市場空間達

1391億元。以奈雪為例，2018至2022年

外送平臺占比由8%逐步提升至46%,

CAGR4達128%,外送平臺增勢迅猛。但

伴隨著疫后線下門店復蘇，奈雪外賣占比

回落至42%。但外賣的即時配送特點，打

破了時空限制，創(chuàng)造了線下消費外的訂單

和流量，在疫后亦能維持一定增長，根據

美團數據，一線城市23H1新茶飲外送訂

單仍維持38%的增長?！鐾瑫r，各品牌也通過自營小程序增加線上

渠道對消費者的觸達，2019-2023年奈雪

小程序銷售額由3.1億增長至20.4億，

CAGR為60%,23年品牌自營的小程序占

比提升至44%。資料來源：各公司招股書、公司公告、天下網商2022H1

2023H138%35%28%

28%

28%1050案4、運營效率：行業(yè)外賣占比達42%,增加消費者觸達圖：2023年茶百道外賣平臺占比下滑零售額(億元)83.8761.16圖：美團平臺新茶飲訂單變化趨勢圖：2023年部分茶飲品牌外賣占比*圖：奈雪外賣平臺銷售額增長情況(億元)40%35%

30%

25%

20%

15%

10%

5%

0%64%63%

62%

61%

60%

59%

58%

57%120100806040200占

比99.8220212022

2023一

一同比29%23252015■

各品牌維持周度推新，冬夏成為新茶飲傳統(tǒng)消費旺季。新茶飲外賣訂單波動與氣溫有強相

關關系，而夏季和冬季具有明

顯的氣溫差異，對新茶飲訂單

的影響較為顯著。根據美團數

據，在廣東新茶飲外賣量在夏

季出現(xiàn)明顯峰值，冬季對水果

茶的需求量有顯著下降。新的重要時點。商家也在傳統(tǒng)的消費旺季外通過季節(jié)特征打

造營銷爆點，例如2020年立秋

的“秋天的第一杯奶茶”,在

微博引起12.2億熱度，也帶火

線下奶茶店銷售增長。資料來源：中國連鎖經營協(xié)會《2023新茶飲研品牌推新節(jié)奏推新周期奈雪的茶3.1-3.7款新品/月1-2周喜茶約3-6款新品/月1周左右蜜雪冰城5.2款新品/月5-6天古茗約7-8款新品/月3-4天茶百道約3-6款新品/月1周左右4、運營效率：上新周期性明顯，炎夏暖冬成為消費旺季

24圖：抓住微博熱度打造營銷爆點圖：不同茶飲品牌推新節(jié)奏均維持在周度圖：“暖經濟”帶動“入冬四件套”消費旺季圖：以廣東省為例，夏季高溫帶來新茶飲外賣量增長■同時，4-6月也成為品牌產品推500%450%

400%

350%300%250%

200%

150%

100%

50%

0%熱奶寶

●熱奶茶(不包含單品)烤紅薯●糖葫蘆

糖炒栗子門店增長

外賣增長

原葉奶茶450%400%奈雪單日訂單量暴增日均氣溫(℃)

●日訂單量(十萬)200%■依托強供應鏈管理，增強向上游的議價能力。蜜雪價格帶基本位于10元以下，與高端品牌錯位競爭、定價上即使在同類平價

品牌面前也難有對手；并在以接近包裝飲料的低價格帶上以檸

檬水、冰淇淋等爆品出圈，建立品牌聲量；議價能力上，近3w

家門店的規(guī)模不僅擁有穩(wěn)定客群和需求、對上游議價能力也較

強，能夠綁定核心供應商、以較低價格采購原材料。蜜雪冰城

重視供應鏈建設，提高自產能力，建立規(guī)?；瘋}儲與物流系統(tǒng)，

保障國內及海外門店原材料供應。2012年成立國內首個工廠，2014年固體飲料車間正式投產，2021年大咖食品搬遷新工廠并

在22年實現(xiàn)全面投產，已實現(xiàn)60%原材料自產。■蜜雪冰城強大供應鏈體系為國內外門店擴張布局提供保障。2022年，蜜雪冰城分別于香港、越南、印尼成立了4家經營公司，

主要從事設施設備的運營以及原材料采購。22年12月，“大咖

創(chuàng)投”與福建泉州喜多多食品合作，在菲律賓投資椰果、椰漿

加工生產基地。預計2023年1月投產的智能生產加工和出口基地

以及亞洲總部項目，可以達到年產能飲料濃漿22.5萬噸、乳制

品9.5萬噸、固體飲料10萬噸，自產也使蜜雪冰城在原材料品質

掌控、成本控制等方面具有優(yōu)勢。品牌產能產量產能利用率糖

417,676

190,122

45.50%奶264,877161,76361.10%2,696908

33.70%咖11,2506,59558.60%果103,92164,407

62.00%糧8,7143,97245.60%圖：主流平價品牌匯總平價成立門店

人均客單品牌時間數

(

家

)

價

(

元

)蜜

雪

冰

城

1

9

9

7

年32,1808.5甜啦啦2015年5,61910.0益禾堂2012年5,30910.3CoCo1997年4,11413.81一點點1994年2,90115.1古茗2010年9,00116.0茶百道2008年7,80116.67分甜2015年1,21316.82014年2012年

2021年固體飲料車間正式投產蜜雪冰城案例：議價能力凸顯，供應鏈60%+自產圖：23Q3

蜜雪冰城產能情況(噸)資料來源：各公司招股書、各公司官網、窄門餐24.5.22數據)圖：蜜雪冰城產能建設進度料

105,47562,857

59.60%大咖食品搬遷新工廠并在22年實現(xiàn)全面

投產數據截至23年底，其余品牌均為窄門餐眼國內首個成立

工廠企業(yè)茶■以特許經營模式拓展門店網絡，制定高效嚴格的加盟流程，簽約后開店約31-52天：1.

加盟商申請與篩選：以強盈利能力與品牌口碑吸引加盟申請，堅持加盟廣告“0”投入，完整流程包含線上咨詢、提交申請、資料審核、區(qū)域面談、選

址輔導、線上簽約等多個環(huán)節(jié)。公司運用自行設計的人才識別度軟件，通過150道選擇題全方位考察15個不同能力模型，加盟商審核通過率僅1.3%2.

門店選址：公司將利用自身18500+門店點位數據庫與智能算法，輔助加盟商選擇潛在的門店位置。在鋪位敲定前，加盟商無需繳納保證金等費用。此

外，公司允許加盟商候選人在半年之內申請重復選址，充分保障加盟商利益。3.正式簽約與最終審查：訂立合作協(xié)議后公司對門店統(tǒng)一進行設計施工，保證硬件設備穩(wěn)定運行。同時已建立全面的加盟商培訓體系，要求每家加盟門店

至少有3人在公司培訓中心接受培訓。開業(yè)前，公司按協(xié)議對新店進行全面評估，包括營業(yè)執(zhí)照、人員安排、材料采購、設備配置、衛(wèi)生標準、培訓完

成情況等。于順利完成檢查后，新店有資格正式營業(yè)。并優(yōu)化管理與供應鏈體系?！龈鶕泄蓵?，截至23Q3

古茗加盟商帶店率為1.9家，相比于同期其他品牌蜜雪/茶百道/滬上的2.0/1.4/1.7家，基本位于中高位水平。圖：古茗加盟費用明細(元)項目金額具體情況品牌合作費18800三年單店授權/新品更新/品牌活動策劃運營服務費30000公司自主研發(fā)軟件授權使用培訓服務費25000調飲技能及門店經營培訓開店服務費25000選址指導、試營業(yè)輔導合作與培訓保證金5000+5000無違約閉店時可退還；培訓通過可退還開業(yè)營銷費8000開業(yè)營銷活動通用版裝修、設備及首批原料100000+100000

+20000~40000以實際情況為準預算合計336800起不包含店面租金和轉讓費古茗案例：嚴選優(yōu)質加盟商，1-2月高效簽約開店正式簽約5天開業(yè)支持資質審核選址輔導提交申請7-15天圖紙設計12-25天(與培訓同時)裝修施工試營業(yè)輔導7天培訓支持20天資料來源：各公司招股書、華福證券研究所簽約前

簽約后圖：古茗加盟流程26檢查門店數量一

一覆蓋率7,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0000皿四

四

。等圖：2020-2023年茶百道開店兩家及以上加盟商數量(名)展開新產品相關專門培訓。讓于產品發(fā)布后，茶百道非常重門店員工學習如何制作新產品，并測試學習成果。就新產品的質量對茶百道門店進行檢查。產品規(guī)劃

產品開發(fā)

產品標準化

營銷推廣

開發(fā)復盤為潛在的新產品選擇配料，根據各種配方和配搭來探索不同成分和風味組合的味道。在樣品測試過程中考慮消費者的反饋來確定最終配搭。與供應商密切合作，確保新產品的原材料供應。茶百道具備專業(yè)產品開發(fā)團隊。

公司產品開發(fā)部由38名成員組成，所有成員均是擁有餐飲行業(yè)相

關工作經驗的專業(yè)人士。開發(fā)部成員致力于發(fā)掘

和探索各種原材料的口味和特性，研發(fā)獨一無二

的原創(chuàng)配方。>

2022年公司開發(fā)出了約300款產品，并上新43款。茶百道從中國傳統(tǒng)茶飲、全球美食和配料、小吃

和甜點中汲取靈感，基于對消費者口味和反饋深

刻理解，開創(chuàng)了一系列的新產品。產品開發(fā)與創(chuàng)

新能力使得公司可以緊追市場潮流，甚至引領消

費者需求，進而建立差異化優(yōu)勢，鑄造競爭壁壘。加盟商數量23年末達到5538名，嚴格督導加盟商。2020-2023年茶百道加盟商數量由2580名增至

5538名，其中595名加盟商開設了兩家以上的門

店。開設多家門店的加盟商的快速