銀行理財行業(yè)發(fā)展報告（2024年上半年）

銀行理財行業(yè)發(fā)展報告(銀行理財行業(yè)發(fā)展報告(2024年上半年)銀行理財行業(yè)發(fā)展報告(2024年上半年)2銀行理財行業(yè)發(fā)展報告（2024年上半年）規(guī)范化良性發(fā)展軌道，與公募基金共同成為個人投資者理財?shù)膬纱笾е５?，隨著銀行理財管理規(guī)模的不斷增加，可投資的合意資產(chǎn)卻越來越難適配，機(jī)構(gòu)蜂擁低波、低風(fēng)險資產(chǎn)，配置矛盾逐漸顯現(xiàn)。在這種機(jī)遇和挑戰(zhàn)并存的大背景下，為了更好地促進(jìn)銀行理財發(fā)展，在充分利用自身學(xué)術(shù)性、高端金融智庫等優(yōu)勢的基礎(chǔ)上，上海金融與發(fā)展實(shí)驗室聯(lián)合濟(jì)安金信u上半部分2024年上半年中國銀行理財行業(yè)發(fā)展報告一、資管新規(guī)實(shí)施以來銀行理財規(guī)模突破30萬億大關(guān)），32022年2023年2024年上半年19194億元數(shù)據(jù)來源：銀行理財?shù)怯浲泄苤行臄?shù)據(jù)整理統(tǒng)計：濟(jì)存續(xù)規(guī)模與占比2022年2023年2024年上半年數(shù)據(jù)來源：銀行理財?shù)怯浲泄苤行臄?shù)據(jù)整理統(tǒng)計：濟(jì)安金信4數(shù)據(jù)來源：銀行理財?shù)怯浲泄苤行臄?shù)據(jù)整理統(tǒng)計：濟(jì)安金信2022年2023年2024年上半年2022年2023年2024上半年數(shù)據(jù)來源：銀行理財?shù)怯浲泄苤行臄?shù)據(jù)整理統(tǒng)計：濟(jì)安金信5品存續(xù)規(guī)模26.38萬億元，占全部理財產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模的95.41%，私募理財產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模的公募與私募理財存續(xù)規(guī)模及占比2022年2023年2024上半年數(shù)據(jù)來源：銀行理財?shù)怯浲泄苤行臄?shù)據(jù)整理統(tǒng)計：濟(jì)安金信6數(shù)據(jù)來源：銀行理財?shù)怯浲泄苤行臄?shù)據(jù)整理統(tǒng)計：濟(jì)安金信理財產(chǎn)品分類2022年/占比2023年/占比2024上半年/占比續(xù)規(guī)模為22.78萬億元，占全部理5.74萬億元，占全部理財產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模的20.13%。其中，現(xiàn)金管理類理財產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模為數(shù)據(jù)來源：銀行理財?shù)怯浲泄苤行臄?shù)據(jù)整理統(tǒng)計：濟(jì)安金信7各風(fēng)險等級2022年/占比2023年/占比2024上半年/占比數(shù)據(jù)來源：銀行理財?shù)怯浲泄苤行臄?shù)據(jù)整理統(tǒng)計：濟(jì)安金信8數(shù)據(jù)來源：銀行理財?shù)怯浲泄苤行臄?shù)據(jù)整理統(tǒng)計：濟(jì)安金信二、資管新規(guī)實(shí)施以來銀行理財投資者信任度創(chuàng)新高9投資者數(shù)量與占比2022年2023年2024上半年數(shù)據(jù)來源：銀行理財?shù)怯浲泄苤行臄?shù)據(jù)整理統(tǒng)計：濟(jì)安金信好為一級（保守型）和五級（進(jìn)取型）的個人投資者數(shù)量占比較年初均有所增加，分別增加2023年，銀行理財產(chǎn)品為投資者創(chuàng)造收益6981億元，各月度理財產(chǎn)品平均收益率為2022年，理財產(chǎn)品累計為投資者創(chuàng)造收益8800億元，各月度理財產(chǎn)品平均收益率為1理財機(jī)構(gòu)收益及占比2022年2023年2024上半年/占比數(shù)據(jù)來源：銀行理財?shù)怯浲泄苤行臄?shù)據(jù)整理統(tǒng)計：濟(jì)安金信理財業(yè)務(wù)公司制改革的逐步推進(jìn)，使得理財公司在專注自身投研能力建設(shè)的同時也不斷招銀理財無疑是銀行理財子公司探索行外代銷領(lǐng)域的先驅(qū)者和引領(lǐng)者，以其前瞻性的戰(zhàn)略眼光和豐富的實(shí)踐經(jīng)驗。從外部代銷金額來看，招銀理財?shù)男型獯N保有量占比預(yù)計接近從代銷渠道建設(shè)來看，興銀理財、信銀理財及華夏理財代銷機(jī)構(gòu)數(shù)量居前，杭銀理財在緊隨其后。杭銀理財、蘇銀理財及南銀理財領(lǐng)跑城農(nóng)商行理財公司?？傮w而言，股份行及城農(nóng)商行理財子公司高度重視代銷渠道的建設(shè)與拓展，并積極布局外部代銷渠道；相比之下，國有大行銀行理財子公司及合資理財公司在合作的代銷機(jī)構(gòu)數(shù)量上顯得較為有限，尤其是合三、資管新規(guī)以來銀行理財與公募基金并駕齊驅(qū)長期以來個人投資者對銀行有天然的信任感，因此對銀行理財產(chǎn)品和管理人基本是無差萬只，存續(xù)規(guī)模24.33萬億元，占全市場的比2024年上半年銀行理財規(guī)模28.52萬億元較去年底增長6.43%從上述數(shù)據(jù)可以看出以下幾點(diǎn)：銀行理財募集資金能力遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過公募基金幾十倍；無論機(jī)構(gòu)類型2022年2023年2024年上半年機(jī)構(gòu)數(shù)量機(jī)構(gòu)數(shù)量存續(xù)規(guī)模存續(xù)規(guī)模存續(xù)產(chǎn)品募集資金數(shù)據(jù)來源：銀行理財?shù)怯浲泄苤行臐?jì)安金信基金評價中心數(shù)據(jù)來源：銀行理財?shù)怯浲泄苤行臐?jì)安金信基金評價中心2022年2023年2024年上半年銀行理財19194億元-18484.44億元則連續(xù)虧損兩年：2022年銀行理財為投資者賺取了8800億元，公募基金為投資者虧損募基金中的純債型基金與貨幣型基金承擔(dān)起了公募基金的賺取能力的重任，實(shí)現(xiàn)了業(yè)績與規(guī)值得關(guān)注的是2024年上半年銀行理財現(xiàn)金管理類產(chǎn)品平均業(yè)績被公募基金的貨幣基金產(chǎn)品分類2022年2023年2024上半年固定收益1.41%3.28%-2.28%銀行理財產(chǎn)品分類2022年2023年2024上半年-5.13%公募基金-6.35%-3.70%4.18%數(shù)據(jù)來源：銀行理財?shù)怯浲泄苤行?、?jì)安金信基金評價中心此外，理財公司混合類和權(quán)益類理財產(chǎn)品平均收益率均優(yōu)于公募基金，而這兩類產(chǎn)品在四、新階段、新格局，銀行理財公司大時代群雄并起架構(gòu)改革，資管機(jī)構(gòu)監(jiān)管司順應(yīng)新形勢而生，有利于推進(jìn)資管機(jī)構(gòu)的統(tǒng)一監(jiān)管。監(jiān)管日前對的水平。這意味著理財公司牌照發(fā)放重啟，未來沒有理財公司的中小銀行將逐步退出理財業(yè)2.1%3.1%注：統(tǒng)計范圍為存續(xù)期貫穿2024年上半年產(chǎn)品，數(shù)平均，非規(guī)模加權(quán)平均?？傮w業(yè)績含商品及金融衍2.1%-1.7%3.1%3.1%3.1%2.1%-9.5%3.1%3.1%3.1%-2.2%-0.6%注：統(tǒng)計范圍為存續(xù)期貫穿2024年上半年產(chǎn)品，數(shù)平均，非規(guī)模加權(quán)平均。總體業(yè)績含商品及金融衍由于不同理財公司采用業(yè)績比較基準(zhǔn)差異較大，業(yè)績比較基準(zhǔn)達(dá)收類（不含現(xiàn)金管理類）產(chǎn)品業(yè)績比較基準(zhǔn)達(dá)標(biāo)率來看，我們僅統(tǒng)計封閉式產(chǎn)品和定開期限由于不同理財公司采用業(yè)績比較基準(zhǔn)差異較大，業(yè)績比較基準(zhǔn)達(dá)收類（不含現(xiàn)金管理類）產(chǎn)品業(yè)績比較基準(zhǔn)達(dá)標(biāo)率來看，我們僅統(tǒng)計封閉式產(chǎn)品和定開期限2五年來理財公司行業(yè)格局已然形成，股份行理財公司成為行業(yè)中流砥柱不斷砥礪前行，規(guī)模略有下降。興銀理財規(guī)模位居行業(yè)第二，信銀理財位居第三，穩(wěn)居理財公司規(guī)模第一梯五、銀行理財與公募基金良性競合銀行理財與公募基金同是個人投資者和機(jī)構(gòu)投資者的投資管理人，同為投資者資產(chǎn)的保值增值服務(wù)。但是銀行理財在資產(chǎn)配置中有一定比例投資了公募基金，這種良性競合的情況2022年2023年2024年上半年理財產(chǎn)品投資規(guī)模投向公募基金規(guī)模2.1%數(shù)據(jù)來源：銀行理財?shù)怯浲泄苤行臄?shù)據(jù)整理統(tǒng)計：濟(jì)22636388注：該數(shù)據(jù)為理財產(chǎn)品季度運(yùn)作報告中的前十大持倉數(shù)據(jù)，且部分理財公司前十大持倉未穿透，部分理財公司暫未披露24H1報告，可能與實(shí)際情況存在差異，僅供參考資料來源：普益標(biāo)準(zhǔn)據(jù)招商證券廖志明團(tuán)隊對理財產(chǎn)品季度運(yùn)作報告中的前十大持倉數(shù)據(jù)統(tǒng)計（部分理財公4注：部分理財公司暫未披露理財產(chǎn)品半年報資料來源：各理財公司理財業(yè)務(wù)半年報注：該數(shù)據(jù)為理財產(chǎn)品季度運(yùn)作報告中的前十大持倉數(shù)據(jù)，且部分理財公司前十大持倉未穿透，部分理財公司暫未披露24H1報告，可能與實(shí)際情況存在差異，僅供參考資料來源：普益標(biāo)準(zhǔn)981注：該數(shù)據(jù)為理財產(chǎn)品季度運(yùn)作報告中的前十大持倉數(shù)據(jù)，且部分理財公司前十大持倉未穿透，部分理財公司暫未披露24H1報告，可能與實(shí)際情況存在差異，僅供參考六、銀行理財行業(yè)發(fā)展展望未來一段時間，銀行理財行業(yè)將迎來重要的戰(zhàn)略機(jī)遇動下，行業(yè)將朝著規(guī)模更大、結(jié)構(gòu)更優(yōu)、功能更強(qiáng)的方向發(fā)展，未來監(jiān)管政策將在以下方面進(jìn)一步完善：一是理財產(chǎn)品統(tǒng)產(chǎn)品透明度。二是理財公司資本管理辦法將出臺，強(qiáng)化風(fēng)險管控。法將細(xì)化，規(guī)范銷售行為。四是理財投資者保護(hù)制度將更加健全，90%以上。但與此同時，混合類和權(quán)益類產(chǎn)品占比也有望逐步提升，有望進(jìn)一步提升。三是產(chǎn)品創(chuàng)新有望加快。為滿足不同風(fēng)險偏好投加快產(chǎn)品創(chuàng)新步伐，除傳統(tǒng)產(chǎn)品類型外，養(yǎng)者占比有望小幅提升，特別是隨著“手工補(bǔ)息”的規(guī)范，讓過去存款就部分企業(yè)開始轉(zhuǎn)向理財。二是投資者風(fēng)險偏好將呈現(xiàn)"兩極分化"趨勢，保者占比均有望提升。三是年輕一代投資者將成為重要增量，其對線上化銀行理財與公募基金、保險資管、信托等其他資管行業(yè)的關(guān)域可能形成更激烈的競爭，如中低風(fēng)險產(chǎn)品市場。但在另一些領(lǐng)域，銀行理財與第三方財富管理機(jī)構(gòu)的合作（短期以投顧為主）也將戶服務(wù)能力?？傮w上，各類資管機(jī)構(gòu)將在競爭中合作，在合作中大型全國性理財公司的規(guī)模優(yōu)勢和品牌優(yōu)勢將更加凸顯，市場份額有望從大類資產(chǎn)配置方面看，為應(yīng)對“資產(chǎn)荒”挑戰(zhàn)，銀行多元化和專業(yè)化。除了傳統(tǒng)的債券、存款等固收類資先股等類固收資產(chǎn)的配置。從長期看，對權(quán)益類資產(chǎn)的配置比例也與大類資產(chǎn)配置方向相匹配，銀行理財公司需要進(jìn)提升絕對收益的能力），重點(diǎn)包括：一是加強(qiáng)債券投資能力。在低利要加強(qiáng)債券投資能力，提升交易能力，向優(yōu)秀公募基金、券商等機(jī)構(gòu)略。二是提升權(quán)益投資能力。提升公司權(quán)益策略運(yùn)用的深度和廣度，對收益兼具的策略。三是發(fā)展多策略配置能力，加強(qiáng)股、債、商品等究判斷，進(jìn)一步發(fā)揮大類資產(chǎn)配置能力，綜合運(yùn)用戰(zhàn)略作為金融業(yè)的重要組成部分，理財子公司將積極響應(yīng)國家新、服務(wù)優(yōu)化和數(shù)字化轉(zhuǎn)型等方式，聚焦“五篇大文章融，重點(diǎn)聚焦科技創(chuàng)新企業(yè)客戶理財需求，為優(yōu)企業(yè)融資支持能力，研發(fā)適配科創(chuàng)企業(yè)融資的理財產(chǎn)品，持續(xù)引的發(fā)展需要，適時推出相關(guān)主題型產(chǎn)品；另一方面，優(yōu)化理財產(chǎn)化儲備類養(yǎng)老策略產(chǎn)品發(fā)行，探索發(fā)行定期購買、定期贖回或定保險、企業(yè)年金等的協(xié)同發(fā)展，推動養(yǎng)老理財產(chǎn)品與養(yǎng)伴隨理財客戶數(shù)量的不斷擴(kuò)張，以及客戶線上化的發(fā)展趨公司發(fā)展的重要方向。從未來看，銀行理財子公司將數(shù)字化手段風(fēng)險管理和運(yùn)營效率等多個方面的能力，以適應(yīng)市場變化和客戶用，加大金融科技投入，在產(chǎn)品設(shè)計、投資管理、風(fēng)險控制、場份額也有可能持續(xù)提升。而另一方面，跨境理財業(yè)務(wù)將穩(wěn)步發(fā)展。范圍可能進(jìn)一步擴(kuò)大，為境內(nèi)外投資者提供更多投資選擇。同時，理性風(fēng)險管理，合理匹配資產(chǎn)負(fù)債期限。二是完善信用風(fēng)險管理體系全流程管理。三是重視市場風(fēng)險管理，提高對利率、匯率等風(fēng)險的3總的來看，銀行理財行業(yè)正處于轉(zhuǎn)型發(fā)展的關(guān)鍵用下，行業(yè)格局將進(jìn)一步優(yōu)化，產(chǎn)品體系更加豐富，投資能善。展望未來，銀行理財有望在滿足居民財富管理需求、服務(wù)作用。同時，行業(yè)也面臨著費(fèi)率市場化競爭、監(jiān)管強(qiáng)化等挑戰(zhàn)，u下半部分理財公司看行業(yè)熱點(diǎn)問題為了更好地促進(jìn)銀行理財行業(yè)發(fā)展，在充分利用自身學(xué)術(shù)性、高端金融智庫等優(yōu)勢的基針對禁止通過手工補(bǔ)息、合意資產(chǎn)卻越來越難適配、監(jiān)管政策影響范圍、如何做好金融五篇大文章、優(yōu)化投研能力等重大熱點(diǎn)進(jìn)行調(diào)研，通過信息搜集，按照大型全國性理財公司、股份制理財公司、城商行理財公司、合資理財公司四類理財公司對上述熱點(diǎn)問題的調(diào)查問卷回高息攬儲維護(hù)存款市場競爭秩序的倡議》，要求倡議發(fā)布之日起，銀行不得以任何形式向客戶承諾或支付突破存款利率授權(quán)上限的補(bǔ)息，此前違規(guī)作出的補(bǔ)息承諾，在付息日一律不得支付，并要求銀行于2024年4月底之前完成整改。理財公司如何看對業(yè)務(wù)發(fā)展是否有影響，影響主要體現(xiàn)在哪些維度，各理財公司如何應(yīng)對倡議發(fā)布后面臨的該項倡議對于理財公司既是機(jī)遇也是挑戰(zhàn)，對持有補(bǔ)息存款的理財產(chǎn)品影響顯著。2022年債市波動導(dǎo)致大量贖回后，理財子開始轉(zhuǎn)向低波產(chǎn)品，除攤余成本類產(chǎn)品外，低波理財產(chǎn)品主要配置資產(chǎn)為銀行存款，其中包括補(bǔ)息存款。禁止銀行履行補(bǔ)息義務(wù)，直接導(dǎo)致部分低把握市場變化中的新機(jī)遇，捕捉優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)增配機(jī)會；二是加強(qiáng)風(fēng)險管理，建立和完善全面風(fēng)險管理體系，提高風(fēng)險識別和管理能力，特別是對信用風(fēng)險、市場風(fēng)險、流動性風(fēng)險和聲譽(yù)風(fēng)險的管理；三是加強(qiáng)投研能力，提升市場趨勢的把握和資產(chǎn)配置水平；四是加強(qiáng)客戶維護(hù)與服務(wù)，提升投資者教育，幫助客戶理解市場變化和產(chǎn)品特性，維護(hù)客戶信任和忠誠度。五禁止手工補(bǔ)息對于理財公司主要有以下兩方面影響：一是存量存款類資產(chǎn)收益率下滑影進(jìn)而對于投資的理財產(chǎn)品收益產(chǎn)生影響。對此，股份制理財公司全力協(xié)調(diào)存款行按照合同約定的利率付息，保證管理的理財產(chǎn)品的權(quán)益。二是理財產(chǎn)品低波穩(wěn)健的表現(xiàn)得到認(rèn)可，疊加存款收益下行，理財產(chǎn)品性價比凸顯。后續(xù)若理財對于存款的比價優(yōu)勢延續(xù)，那么理財規(guī)模存款類資產(chǎn)的配置價值進(jìn)一步降低。原先投資高息存款類的理財產(chǎn)品的收益可能受到影響，禁止手工補(bǔ)息后，收益敏感型的企業(yè)客戶逐漸將資金轉(zhuǎn)向非銀市場，銀行理財形成了對高息存款的替代。禁止手工補(bǔ)息的政策出臺后，理財產(chǎn)品收益受到一定影響。手工補(bǔ)息禁止后，銀行存款從銀行體系逐漸流出，進(jìn)入到收益相對較高的廣義基金。這些資金增加了非銀機(jī)構(gòu)的債券類資產(chǎn)配置壓力，帶動收益率逐步走低。在此過程中，理財產(chǎn)品的收益率表現(xiàn)較收益率持續(xù)下降帶來新挑戰(zhàn)。一旦收益降低，理財持有體驗變差，這些從銀行流出的存款類低風(fēng)險偏好的資金，可能會回流到銀行體系或貨基，追求獲得較低但穩(wěn)定的收益。這種一致贖回行為可能對理財或基金的投資行為帶來干擾，贖回負(fù)反饋一旦形成，會推動收益率超調(diào)，放大利率風(fēng)險。因此面對風(fēng)險，理財應(yīng)平衡好風(fēng)險和收益的比重，適當(dāng)提高風(fēng)險關(guān)注城商行理財公司受到該政策的影響有限，主要有兩方面原因。一是配置該類資產(chǎn)占比有限，相應(yīng)的收益調(diào)整對理財產(chǎn)品收益影響較小，二是在開展業(yè)務(wù)時嚴(yán)格篩選交易對手及管理這是規(guī)范存款市場秩序的重要舉措，對行業(yè)、客戶影響很大。對理財行業(yè)而言，大大增加了企業(yè)對公客戶對理財產(chǎn)品投資的需求，既是機(jī)遇也是挑戰(zhàn)。對公客戶對理財產(chǎn)品的凈值穩(wěn)定性和流動性要求較高，這就要求理財公司要推出具備相關(guān)屬性的產(chǎn)品，誰能夠及時響應(yīng)成規(guī)模是否差距較大？如果差距較小，理財公司能夠達(dá)成規(guī)模目標(biāo)的原因是什么？如果存在主要驅(qū)動力:一是客戶有需求。伴隨居民可支配收入的逐步增長及中等收入群體的逐步壯大，居民財富管理意識不斷增強(qiáng)，我國已成為全球第二大財富管理市場，為資管行業(yè)蓬勃發(fā)展帶來了持續(xù)的資金流入。同時在凈息差收窄、監(jiān)管趨嚴(yán)的背景下，銀行通過下調(diào)存款利率、停售大額存單等舉措壓降負(fù)債端成本，銀行理財產(chǎn)品以其穩(wěn)健普惠的性質(zhì)逐漸成為客戶資金配置更有二是行業(yè)有動能。以資管新規(guī)為綱，針對理內(nèi)控合規(guī)、風(fēng)險管理等各業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)和現(xiàn)金管理類產(chǎn)品、養(yǎng)老理財產(chǎn)品、跨境理財通等各項業(yè)務(wù)品類的規(guī)范逐步完善，監(jiān)管圖譜日益全面清晰，為理財公司在凈值型理財產(chǎn)品時代回歸資管業(yè)務(wù)本源奠定了良好的基礎(chǔ)與完善的框架，各家理財公司得以在一個明細(xì)規(guī)范的舞臺上同三是機(jī)構(gòu)準(zhǔn)備充分。首先是不斷精進(jìn)投研專業(yè)能力，堅持“大研究”驅(qū)動模式。產(chǎn)品低波穩(wěn)健定位不斷強(qiáng)化，當(dāng)年收益率達(dá)基產(chǎn)品數(shù)量占比大幅提升；波動率顯著下降。其次是結(jié)供投資收益的同時滿足流動性需求，“長端”產(chǎn)品承接在長期限存款、存單報價持續(xù)下行甚至下架情況下，客戶的長期限投資需求。最后是線上線下齊發(fā)力，全渠道布局新產(chǎn)品，向客道優(yōu)勢，協(xié)同母行渠道開展客戶投教活動，在凈值型理財產(chǎn)品時代為客戶帶來更為專業(yè)、更四是不唯指標(biāo)唯市場。牢牢抓住上半年存款擠出和利率下行的市場機(jī)遇，搶抓重上規(guī)模；渠道畫像精細(xì)化。建立渠道多維度畫像，并以此為基礎(chǔ)匹配差異化服務(wù)方案與錯位上半年取得了較好的經(jīng)營成果。由于外部市場環(huán)境持續(xù)回暖：投資者逐步對理財產(chǎn)品的信心恢復(fù)；在“債?！毙星楹徒鹑跀D水分帶來的“存款搬家”助推下，理財行業(yè)整體規(guī)?；嘏淮婵钛a(bǔ)息整改及年底中小銀行理財規(guī)模壓降的預(yù)期也對今年的規(guī)模增量起了明顯的正向作用理財機(jī)構(gòu)主要產(chǎn)品歷史業(yè)績表現(xiàn)和品牌形象良好，在市場容量持續(xù)擴(kuò)盤的背景下，發(fā)揮行外代銷業(yè)務(wù)優(yōu)勢，更體現(xiàn)主動投研能力的主動管理型產(chǎn)品和中長期限產(chǎn)品也實(shí)現(xiàn)較好的規(guī)各項基礎(chǔ)工作落地見效。通過積極調(diào)整產(chǎn)品投資配置策產(chǎn)品方面，大力發(fā)行低波穩(wěn)健類理財產(chǎn)品，歷史已到期產(chǎn)品收益久期、杠桿水平，產(chǎn)品收益表現(xiàn)穩(wěn)健、規(guī)模穩(wěn)步增長。推動從半年情況看，我司部分完成了年初的各項經(jīng)營指標(biāo)，荒”加劇，整體市場范圍內(nèi)合意資產(chǎn)卻越來越難適配，另一方面，低利率資需求旺盛，投資風(fēng)險偏好降低，理財規(guī)?？焖偕蠞q，這給理財公司如何平衡穩(wěn)健性帶來持續(xù)挑戰(zhàn)。未來理財公司新增資產(chǎn)或下半年到期再投資產(chǎn)準(zhǔn)備投向哪些方面在當(dāng)前市場環(huán)境下，大型全國性理財公司面臨的資產(chǎn)配置挑戰(zhàn)確實(shí)在增加，下半年社會資金向資管產(chǎn)品轉(zhuǎn)移的趨勢沒有變，預(yù)計年內(nèi)理財行業(yè)規(guī)模仍有上升空間，但同業(yè)存款等穩(wěn)估值資產(chǎn)呈現(xiàn)收縮趨勢，加大投資難度。特別是在尋找合意資產(chǎn)方面。以下是可能考慮的幾比上需要相應(yīng)提升債券和存單配置，加強(qiáng)多資產(chǎn)多策略開發(fā)。在控制風(fēng)險的前提下穩(wěn)住債券基本盤，謹(jǐn)慎信用下沉，加強(qiáng)久期管理，為潛在市場調(diào)整和配置機(jī)會做好準(zhǔn)備。在這個收斂的過程中，一方面，挖掘尚具票息利差的債券品種，來提升產(chǎn)品的長期靜態(tài)；另一方面增強(qiáng)伴隨著廣譜利率的下行，固收類資產(chǎn)收益率越來越低，而理財?shù)呢?fù)債端成本剛性較強(qiáng)，導(dǎo)致理財產(chǎn)品的投資管理難度加大。下半年，固收類資產(chǎn)仍然能提供一定的基礎(chǔ)收益，將繼續(xù)扮演壓艙石的作用。新增資產(chǎn)投資仍然堅持嚴(yán)控風(fēng)險的前提下兼顧性價比的原則，首先嚴(yán)格控制信用風(fēng)險，對企業(yè)資質(zhì)進(jìn)行嚴(yán)格的財務(wù)分析；隨著存款定價大幅下行，預(yù)計下半年新增資金主要投向債券、同業(yè)存單、非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)、公募基金等資產(chǎn)，加強(qiáng)主動投資管理，現(xiàn)金及銀行存款類資產(chǎn)預(yù)計占比將下降。隨著投資者風(fēng)險偏好逐步改善，預(yù)計可轉(zhuǎn)債、權(quán)益等率較高，美元產(chǎn)品市場需求旺盛，相關(guān)外幣資產(chǎn)配置也有明顯增長；其次是嚴(yán)格控制久期風(fēng)可交債、優(yōu)先股等。同時對權(quán)益類資產(chǎn)保持密切關(guān)注，關(guān)注低大盤藍(lán)籌等）和成長性板塊（如科技、醫(yī)藥等為理財產(chǎn)品業(yè)績提供很好的增厚。作為理財公司優(yōu)勢是可以通過全資產(chǎn)輪動配置，尋找全市場最優(yōu)質(zhì)的超額收益來源，確保新增資產(chǎn)訴求，穩(wěn)健低波類資產(chǎn)是各家理財公司充分挖掘和競爭的方向，具體來看，整體保持城投債為主的高信用債持倉占比，也會加以關(guān)注以國有大行及全國性股份制銀行的金融債、行業(yè)景氣度處于改善趨勢中的國企產(chǎn)業(yè)債，規(guī)避信用風(fēng)險較為明顯的主體，此外，對頭部互聯(lián)網(wǎng)主展望下半年，將運(yùn)用大類資產(chǎn)配置成果捕捉股債商匯各類資產(chǎn)的配置機(jī)會，增厚組合收益。同時，將積極探索類利率債資產(chǎn)的配置及交易策略。在債券牛市的大背景下，信用利差處于較低分位，以獲取票息為主的配置策略難以滿足客戶收益需要，性價比也較低。將進(jìn)一步嘗試波段交易策略，以資本利得來彌補(bǔ)票息的不足，而類利率債資產(chǎn)以其流動性優(yōu)勢是交易策略的首選；品種方面，可以考慮城投債、二永債、存單等主流品種，發(fā)達(dá)省份的稍弱地區(qū)可以挖掘，適當(dāng)探索可轉(zhuǎn)債、權(quán)益類、黃金、跨境資產(chǎn)等多元化配置及交易機(jī)會；“固收難有很好的行情，處于磨底和結(jié)構(gòu)性行情之中。未來新增資產(chǎn)主要還將投資于固定收益類市問題4：在投研支持方面，理財公司的投研主要是依靠內(nèi)部方機(jī)構(gòu)？如果是依靠內(nèi)部投資決策機(jī)制，在投資決策機(jī)制方面是否有可以改善優(yōu)化的地方；主要依靠內(nèi)部投資決策。公司搭建了以公司投委會為頂層，固收、權(quán)益專門委員會為支撐的投研決策體系，保證了公司在宏觀戰(zhàn)略資產(chǎn)配置策略和中微觀戰(zhàn)術(shù)策略執(zhí)行層面能夠有機(jī)協(xié)調(diào)運(yùn)作。外部三方機(jī)構(gòu)方面，公司會邀請三方專業(yè)機(jī)構(gòu)就公司認(rèn)為比較重要的單項研究課題給予專項研究支撐，比如城投債專題、股票紅利策略專題等，充分發(fā)揮外部機(jī)構(gòu)在專項在內(nèi)部投資決策機(jī)制方面，后續(xù)一是圍繞五大投研支柱，深化投研一體機(jī)制，強(qiáng)化研究隊伍建設(shè)和管理，夯實(shí)債券庫、基金庫等研究基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，提升賦能投資能力；二是完善投研治理，加強(qiáng)對投資決策執(zhí)行的監(jiān)督力度，建立常規(guī)跟蹤反饋檢視機(jī)制，督促投資決策在微觀層面的切實(shí)落地，保障投資決策基于宏觀環(huán)境變化及時進(jìn)行動態(tài)調(diào)整。在外部三方機(jī)構(gòu)制，投資經(jīng)理在投資紀(jì)律范圍內(nèi)、投資決策委員會確定的大方向范圍內(nèi)，進(jìn)行理財產(chǎn)品的投資管理；研究員通過策略會、專題研究等形式，為投資決策提供支持；加強(qiáng)投研一體化，將決策過程客觀化、科學(xué)化、系統(tǒng)化、體系化，并不斷改進(jìn)變革，不斷適應(yīng)監(jiān)管、市場和業(yè)務(wù)產(chǎn)端大類資產(chǎn)配置框架仍需打磨。理財子公司面臨來自公募基金、信托、券商資管等機(jī)構(gòu)的競爭，加強(qiáng)資產(chǎn)配置能力有助于形成差異化競爭優(yōu)勢，并尋求與各在當(dāng)前低利率環(huán)境下，需加強(qiáng)交易策略的運(yùn)用，優(yōu)化交易策略框架，從過去理財主要以重視票息為主，轉(zhuǎn)為加強(qiáng)波段交易，加強(qiáng)向優(yōu)秀公募基金、券商等機(jī)構(gòu)在投研框架、交易策略等商品等各類資產(chǎn)配置價值的比較，挖掘更多絕對收益與相對收益兼具的策略，進(jìn)一步發(fā)揮大類資產(chǎn)配置能力，發(fā)展多策略風(fēng)格的配置能力。（5）在當(dāng)前低利率環(huán)境下，強(qiáng)化投資紀(jì)律投研是理財公司最重要的核心競爭力。公司在成立后第二年就成立了專門的研究部，覆蓋了總量，量化、行業(yè)、個股等不同的研究方向，并有效通過月度投資策略會高效決策，并鼓勵各部門以投研例會、專題研究、策略聯(lián)合開發(fā)、投資經(jīng)理面對面等形式實(shí)現(xiàn)研究成果向投資的有效轉(zhuǎn)化和跨部門的敏捷協(xié)作。同時也非常重視外部引智，與市場上主要券商研究所開展了合作交流。由于理財子在行業(yè)研究團(tuán)隊建設(shè)方面相對公募基金較弱，因此在中觀的行業(yè)研究方面可以進(jìn)一步提升能力。定期與合作的外部三方機(jī)構(gòu)（公募基金、券商研究所等）交流，了解外部市場關(guān)注點(diǎn)及投資思路，與內(nèi)部研究成果相互驗證后確定最終的投資決策，監(jiān)管政策的影響范圍有多大？期待政策維度提供哪些便利性，市場維度提供哪些寬松性從而理財行業(yè)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、投資結(jié)構(gòu)逐漸呈現(xiàn)防守趨勢，理財公司運(yùn)營過程中遇到諸多空白率、理財產(chǎn)品銷售文本等并不統(tǒng)一，具有較強(qiáng)的理財公司或代銷渠道特點(diǎn)；理財產(chǎn)品信息披露停留在大類資產(chǎn)層面，未披露更為深入具體的久期、主要資產(chǎn)信用等級分布、投資區(qū)域分布等信息，含權(quán)理財產(chǎn)品中優(yōu)先股的風(fēng)險特征與權(quán)益類資產(chǎn)不一致，建議區(qū)別披露真權(quán)益比例。未完全標(biāo)準(zhǔn)化的、存在一定不透明性的理財產(chǎn)品信息披露在一定程度上限制了理財產(chǎn)品建議擴(kuò)大理財業(yè)務(wù)人文關(guān)懷覆蓋范圍，就理財產(chǎn)品運(yùn)作期間因客戶出現(xiàn)特殊事件要求產(chǎn)品贖隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展與逐步規(guī)范，在大力發(fā)展科技金融、數(shù)據(jù)金融導(dǎo)向下，適度放寬理財現(xiàn)階段該規(guī)范可以一定程度上管控銷售適當(dāng)性風(fēng)險，但未來隨著客戶成熟度提升，行業(yè)環(huán)境好轉(zhuǎn)，理財公司滿足客戶多樣化財富管理需求以及多元投資和多樣化產(chǎn)品布局空間會受到一定程度限制。該理財產(chǎn)品銷售限定條件過于具體且存在一定實(shí)施困境，證券期貨規(guī)定了履行多選項的特別注意義務(wù)。建議可以適當(dāng)調(diào)整對于高風(fēng)險等級理財產(chǎn)品的銷售特別約定，豐富置比例類型?？梢钥紤]在混合類產(chǎn)品項下增加類似于靈活配置類細(xì)分產(chǎn)品類型，不受單一資行傳統(tǒng)信貸文化。鑒于理財投資非標(biāo)存量情況以及理財公司組織結(jié)構(gòu)與職能設(shè)置與銀行信貸將另類投資資產(chǎn)與傳統(tǒng)類信貸非標(biāo)予以區(qū)分和差異化引導(dǎo)，建議鼓勵發(fā)展非傳統(tǒng)信貸另類資合理的達(dá)標(biāo)期或調(diào)整期。如出臺相應(yīng)規(guī)范性通知，明確在理財產(chǎn)品成立后保有六個月的建倉收益平滑基金、風(fēng)險準(zhǔn)備金等手段降低產(chǎn)品波動、提升客戶體驗；比照公募基金，銀行理財產(chǎn)品買賣股票及債券的價差收入免征增值稅，進(jìn)而為投資者帶來更高的收益回報；投資者投機(jī)構(gòu)提供的估值數(shù)據(jù)進(jìn)行估值，即銀行間市場交易流通的債券采用中債金融估值中心有限公司提供的估值數(shù)據(jù)（“中債估值”）進(jìn)行估值，交易所市場交易流通的債券采用中證指數(shù)公司提供的估值數(shù)據(jù)（“中證估值”）進(jìn)行估值。估值數(shù)據(jù)服務(wù)機(jī)構(gòu)較為集中和單一。采用第三方估值數(shù)據(jù)進(jìn)行估值的理財產(chǎn)品凈值回撤較大，引發(fā)投資者非理性巨額贖回，導(dǎo)致市場恐慌和債市負(fù)反饋，制約了資管行業(yè)的發(fā)展。希望能夠在監(jiān)管機(jī)構(gòu)的指導(dǎo)下搭建同時具備多元4更廣泛投資主體的估值服務(wù)體系；穩(wěn)健性是在滿足基本金融資產(chǎn)估值方法論的前提下，第三建議完善理財公司非標(biāo)業(yè)務(wù)的工具準(zhǔn)入，允許非標(biāo)資產(chǎn)的交易；理財公司獲取直接發(fā)放政策穩(wěn)定性和可預(yù)見性建議：政策的頻繁變動會增加市場的不確定性，影響理財子公司的投資決策和風(fēng)險管理。政策制定應(yīng)更加穩(wěn)定和可預(yù)見，減少政策調(diào)整對市場的突然沖擊，政策維度建議后續(xù)對理財公司能及時放開衍生品、養(yǎng)老理財?shù)荣Y質(zhì)的申請，有效的豐富方面給予更多的指導(dǎo)與支持。理財子公司開展衍生品業(yè)務(wù)可以起到對沖風(fēng)險與豐富配置策略兩方面的作用。直到目前為止，利率衍生品在銀行理財一直未能得到廣泛的應(yīng)用。一個是牌照問題，一個是進(jìn)入銀行間市場的諸多現(xiàn)實(shí)困難（比如授