電子行業(yè)市場(chǎng)前景及投資研究報(bào)告：鈦合金手機(jī)鈦行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈投資機(jī)遇

鈦合金手機(jī)滲透加速，關(guān)注鈦行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈投資新機(jī)遇2024年7月18日1主要觀點(diǎn)消費(fèi)電子復(fù)蘇疊加硬件高端化需求加速鈦合金在智能手機(jī)的滲透根據(jù)IDC統(tǒng)計(jì)，2024年Q1全球智能手機(jī)出貨量達(dá)2.89億臺(tái)，同比增長(zhǎng)7.78%，隨著全球消費(fèi)復(fù)蘇，生成式AI在手機(jī)的應(yīng)用持續(xù)縮短換機(jī)周期，智能手機(jī)行業(yè)回暖跡象明顯，同時(shí)高端手機(jī)銷量占比穩(wěn)步上升。在此背景下，蘋果、小米、三星等手機(jī)廠商陸續(xù)將鈦合金材料應(yīng)用至其旗艦機(jī)型作為賣點(diǎn)，

、榮耀、Oppo及Vivo有望在未來(lái)陸續(xù)跟進(jìn)。我們認(rèn)為，原料端海綿鈦仍將維持供過(guò)于求的供需結(jié)構(gòu)，長(zhǎng)期穩(wěn)定低位的原料價(jià)格有助于提升3C終端廠商布局鈦合金終端設(shè)備的積極性，鈦合金中框作為智能手機(jī)硬件高端化重要變革方向，鈦合金手機(jī)滲透率或?qū)⒊掷m(xù)提升。鈦合金材料性能卓越，加工難度高，拉動(dòng)材料、耗材及設(shè)備需求增長(zhǎng)鈦合金材料性能卓越，兼具輕量化、高強(qiáng)度、抗腐蝕等多項(xiàng)優(yōu)勢(shì)，隨著鈦合金在智能手機(jī)的滲透率持續(xù)提升，我們預(yù)計(jì)鈦合金材料需求將持續(xù)增長(zhǎng)。經(jīng)測(cè)算，我們認(rèn)為2024-2025年鈦原料使用量有望超15,000噸，原料端市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)30億元。由于鈦合金硬度高，具有高耐熱性和低導(dǎo)熱率等特點(diǎn)，加工過(guò)程存在良率低、耗時(shí)長(zhǎng)、設(shè)備需求量大等難點(diǎn)，我們認(rèn)為在加工端，刀具耗材和加工設(shè)備將充分受益，根據(jù)我們的測(cè)算：1）智能手機(jī)中框市場(chǎng)增量彈性集中于加工環(huán)節(jié)，預(yù)測(cè)2025年加工端市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)431億元。2）鈦合金由于熱導(dǎo)率較低且彈性模量大，實(shí)際切削磨削過(guò)程中加工難度大，刀具損耗嚴(yán)重，刀具使用量顯著增加。根據(jù)我們測(cè)算，預(yù)計(jì)2025年鈦合金手機(jī)中框刀具市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)37億元。3）根據(jù)艾邦高分子，鈦合金手機(jī)中框加工耗時(shí)約為鋁合金中框的3-4倍，良率僅為30-40%，CNC鉆攻機(jī)床需求量將提升。根據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院，市場(chǎng)存量手機(jī)CNC鉆攻機(jī)約40萬(wàn)臺(tái)，疊加考慮存量鉆攻機(jī)更新需求，我們測(cè)算蘋果側(cè)鉆攻機(jī)存在缺口1.34萬(wàn)臺(tái)，安卓側(cè)鉆攻機(jī)存在缺口3.63萬(wàn)臺(tái)，對(duì)應(yīng)鉆攻機(jī)市場(chǎng)規(guī)模達(dá)99.4億元。投資建議在智能手機(jī)下游需求復(fù)蘇，高端手機(jī)占比持續(xù)提升的背，景我下們認(rèn)為鈦合金材料在智能手機(jī)的滲透率將持續(xù)提升，

、榮耀、Oppo等終端品牌有望在未來(lái)陸續(xù)跟進(jìn)鈦合金材料的使用。一方面，由于鈦合金材料使用增加，鈦合金材料生產(chǎn)加工企業(yè)將直接受益；另一方面，考慮鈦合金加工難度高，國(guó)內(nèi)頭部刀具耗材及加工設(shè)備企業(yè)也將充分受益。受益標(biāo)的：創(chuàng)世紀(jì)、鼎泰高科、銀邦股份、東睦股份等。2風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期，原材料價(jià)格波動(dòng)1234頭部手機(jī)廠商積極擁抱鈦合金材料，鈦合金產(chǎn)品加速落地鈦合金手機(jī)中框持續(xù)滲透，拉動(dòng)材料、耗材及設(shè)備需求增長(zhǎng)受益標(biāo)的聚焦加工設(shè)備、鈦材料及加工刀具領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)提示31.1鈦金屬下游3C消費(fèi)電子領(lǐng)域滲透率低，增長(zhǎng)前景廣闊?

鈦產(chǎn)業(yè)鏈總覽：產(chǎn)業(yè)鏈上游為鈦礦的開采冶煉，原材料包括鈦鐵礦和金紅石兩種形態(tài)；中游為中間品鈦白粉、海綿鈦及納米鈦酸鋇的加工制造。鈦白粉可以通過(guò)硫酸法和氯化法兩種方式生產(chǎn)，最終用于涂料、塑料、造紙等行業(yè)；海綿鈦主要通過(guò)鎂熱還原法生產(chǎn)，進(jìn)一步可加工為不同形態(tài)的鈦產(chǎn)品；納米鈦酸鋇主要通過(guò)溶膠-凝膠法制備，在汽車電子、生物醫(yī)學(xué)等領(lǐng)域有廣泛的應(yīng)用。?

鈦材料下游應(yīng)用場(chǎng)景廣泛，3C消費(fèi)電子領(lǐng)域滲透率較低，增長(zhǎng)彈性較大。鈦產(chǎn)品下游應(yīng)用涵蓋石油化工、航空航天、船舶、冶金、電力等眾多領(lǐng)域，除石油化工領(lǐng)域用量接近50%，航空航天領(lǐng)域用量接近20%以外，包括3C消費(fèi)電子行業(yè)在內(nèi)的其余行業(yè)鈦材使用率均處于較低水平。隨著未來(lái)手機(jī)中框，折疊屏鉸鏈以及智能手表殼體生產(chǎn)中鈦材滲透率的持續(xù)攀升，鈦產(chǎn)業(yè)鏈在3C消費(fèi)電子領(lǐng)域的增長(zhǎng)前景廣闊。圖

鈦產(chǎn)業(yè)鏈總覽圖

2023年鈦材料下游應(yīng)用場(chǎng)景占比0.5%化工15.2%航空航天船舶1.6%2.6%1.5%冶金4.8%電力49.8%1.8%2.5%醫(yī)藥制鹽海洋工程體育休閑其他19.8%41.2鈦合金材料性能卓越，加工難度較高?

鈦合金材料性能卓越，兼具輕量化、高強(qiáng)度、抗腐蝕等多項(xiàng)優(yōu)勢(shì)。1）輕量化：鈦合金TC4密度為4.4g/cm3，僅為不銹鋼密度的56%左右，使用鈦合金中框替代不銹鋼中框能有效降低機(jī)身重量。以蘋果手機(jī)為例，iPhone15Pro重量為188克，相較前代機(jī)型減重18克；2）抗拉強(qiáng)度、比強(qiáng)度及彈性模量大：鈦合金材料的抗拉強(qiáng)度、比強(qiáng)度及彈性模量相較其他材料具備顯著優(yōu)勢(shì)，意味著鈦合金材料韌性更強(qiáng)，更不易發(fā)生物理形變；3）耐蝕性高：鈦元素可以通過(guò)氧化反應(yīng)形成致密的氧化鈦膜，從而保護(hù)鈦合金不被腐蝕。得益于鈦合金較強(qiáng)的耐蝕性，含鈦部件便能夠長(zhǎng)時(shí)間保持較好的材料外觀，從而實(shí)現(xiàn)消費(fèi)電子產(chǎn)品對(duì)于美觀的需求。?

鈦合金材料的導(dǎo)熱系數(shù)較低，加工難度較高。3C鈦合金的導(dǎo)入對(duì)傳統(tǒng)CNC加工技術(shù)帶來(lái)挑戰(zhàn)，采用切削磨削加工鈦合金制品存在良率低、耗時(shí)長(zhǎng)，設(shè)備需求量大等難點(diǎn)，以手機(jī)中框?yàn)槔?，?jù)艾邦高分子數(shù)據(jù)，鈦合金手機(jī)中框整體良率約為30%-40%，遠(yuǎn)低于鋁合金中框的80%；且加工時(shí)間長(zhǎng)，約為鋁合金的3-4倍。表

材料性能比較材料純鈦密度(g/cm3）抗拉強(qiáng)度（Mpa)265-353比強(qiáng)度（N*m/kg）彈性模量（Gpa）耐蝕性強(qiáng)導(dǎo)熱系數(shù)（W/mk）4.54.42.77.993366110±10110±1072178鈦合金TC4鋁合金不銹鋼895強(qiáng)265-420165-210150-200較強(qiáng)一般20410-3051519351.3海綿鈦產(chǎn)能穩(wěn)定擴(kuò)張，價(jià)格有望長(zhǎng)期保持低水位運(yùn)行?

供給側(cè)方面，2005-2023年全球海綿鈦產(chǎn)能穩(wěn)定擴(kuò)張，中國(guó)海綿鈦擴(kuò)產(chǎn)速度更快，國(guó)內(nèi)供應(yīng)量充足。我國(guó)是海綿鈦主要生產(chǎn)國(guó)，目前海綿鈦產(chǎn)量已穩(wěn)居世界第一。2022年全球海綿鈦產(chǎn)能約31.75噸，其中國(guó)內(nèi)海綿鈦產(chǎn)能16.42噸，全球產(chǎn)能貢獻(xiàn)達(dá)52%。根據(jù)涂多多數(shù)據(jù)管理部發(fā)布的《2023年中國(guó)海綿鈦市場(chǎng)年度報(bào)告》顯示，2023年國(guó)內(nèi)海綿鈦產(chǎn)能約21萬(wàn)余噸，同比去年增長(zhǎng)近30%，占全球產(chǎn)能的63%，國(guó)內(nèi)海綿鈦產(chǎn)能充足，可充分滿足下游需求。?

國(guó)內(nèi)海綿鈦價(jià)格長(zhǎng)期維持低位運(yùn)行，現(xiàn)貨價(jià)格已低于5萬(wàn)元/噸。由于頭部海綿鈦生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)大，下游新增項(xiàng)目持續(xù)出清，海綿鈦總需求相對(duì)薄弱。展望未來(lái)，我們認(rèn)為海綿鈦原料端仍將維持供過(guò)于求的供需結(jié)構(gòu)，長(zhǎng)期穩(wěn)定低位的原料價(jià)格有助于提升3C終端廠商布局鈦合金終端設(shè)備的積極性。圖

中國(guó)海綿鈦產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張圖

國(guó)內(nèi)海綿鈦價(jià)格穩(wěn)定低價(jià)運(yùn)行中國(guó)海綿鈦產(chǎn)能（噸）全球海綿鈦產(chǎn)能（噸）中國(guó)海綿鈦價(jià)格（≥99.6%,國(guó)產(chǎn)）（萬(wàn)元/噸）中國(guó)海綿鈦產(chǎn)能占比（%，右軸）500000400000300000200000100000060%50%40%30%20%10%0%30.0052%51%46%25.0020.0015.0010.005.0044%40%

40%

40%

41%40%38%38%

38%37%35%34%26%12%9%0.0061.4智能手機(jī)出貨量開始復(fù)蘇，高端機(jī)型呈現(xiàn)“凡勃倫效應(yīng)”?

全球智能手機(jī)市場(chǎng)出貨量駐底回暖，2024年Q1出貨同比增長(zhǎng)7.8%。2023年全球智能手機(jī)出貨量約為11.67億部，同比下滑3.2%，為10年以來(lái)出貨量最低。隨著全球消費(fèi)逐步復(fù)蘇，生成式AI在智能手機(jī)加速滲透，換機(jī)周期開始收窄。根據(jù)IDC發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，2024年Q1全球智能手機(jī)出貨量達(dá)2.89億部，同比增長(zhǎng)7.78%，中國(guó)市場(chǎng)智能手機(jī)出貨量達(dá)0.69億部，亦有6.45%增長(zhǎng)，行業(yè)回暖跡象明顯。?

高端機(jī)型滲透率持續(xù)提升，呈現(xiàn)“凡勃倫效應(yīng)”。凡勃倫效應(yīng)（Veblen

effect）最早由美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家凡勃倫提出，特指商品價(jià)格較高時(shí)，需求量反而上升的現(xiàn)象，反應(yīng)出人們進(jìn)行炫耀性消費(fèi)的心理愿望。根據(jù)Counterpoint和IDC統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2017-2023年全球高端手機(jī)（600美元及以上）銷量占比穩(wěn)步上升，帶動(dòng)高端手機(jī)銷售額占比持續(xù)提升，中國(guó)市場(chǎng)高端手機(jī)出貨量增長(zhǎng)彈性略高于全球市場(chǎng)，2023年高端機(jī)銷量占比達(dá)27%。我們認(rèn)為，鈦合金中框、鈦合金鉸鏈軸蓋等新興應(yīng)用場(chǎng)景有望成為智能手機(jī)硬件高端化重要變革方向，高端機(jī)型鈦合金產(chǎn)品滲透率或?qū)⒊掷m(xù)提升。圖

全球智能手機(jī)出貨量圖

2017-2023年高端機(jī)型呈現(xiàn)逆勢(shì)增長(zhǎng)全球高端手機(jī)銷量占比（%）全球高端手機(jī)收入占比（%）中國(guó)智能手機(jī)年出貨量（百萬(wàn)）全球智能手機(jī)出貨量（百萬(wàn)）中國(guó)高端手機(jī)銷量占比（%）60%160140120100805004504003503002502001501005060%55%49%50%40%30%20%10%0%44%44%19%40%27%10%27%26%21%6025%19%4015%15%14%13%24%200015%8%2017201820192020202120222023資料：

Wind，華西證券研究所資料：

IDC，CounterpointResearch，華西證券研究所71.53C鈦合金產(chǎn)品加速落地，順應(yīng)智能硬件終端高端化趨勢(shì)?

行業(yè)展望：3C鈦合金產(chǎn)品落地進(jìn)程提速，有望在未來(lái)逐步實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品品類多樣化，終端品牌多元化與結(jié)構(gòu)件精細(xì)化。從產(chǎn)品布局上看，鈦合金產(chǎn)品目前已在智能手機(jī)、手表領(lǐng)域得到廣泛應(yīng)用，未來(lái)有望繼續(xù)向平板/筆電/MR設(shè)備領(lǐng)域逐步滲透；從整機(jī)廠商規(guī)劃上看，蘋果、小米及三星率先落地鈦產(chǎn)品滲透手表手機(jī)合金手機(jī)中框，、榮耀、Oppo及Vivo有望在未來(lái)陸續(xù)跟進(jìn)；從結(jié)構(gòu)件平板筆電領(lǐng)域上看，鈦合金材料已在手機(jī)中框、鉸鏈軸蓋及手表殼體上實(shí)現(xiàn)大規(guī)模量產(chǎn)應(yīng)用。我們認(rèn)為鈦合金材料作為3C硬件高端化的重要抓手，未來(lái)成為高端產(chǎn)品選配概率提升，成長(zhǎng)空間可期。MR/VR表

鈦合金智能終端發(fā)布時(shí)間節(jié)點(diǎn)品牌滲透結(jié)構(gòu)件滲透殼體中框鉸鏈軸蓋8資料：

各公司官網(wǎng)，華西證券研究所1234頭部手機(jī)廠商積極擁抱鈦合金材料，鈦合金產(chǎn)品加速落地鈦合金手機(jī)中框持續(xù)滲透，拉動(dòng)材料、耗材及設(shè)備需求增長(zhǎng)受益標(biāo)的聚焦加工設(shè)備、鈦材料及加工刀具領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)提示92.1鈦合金旗艦手機(jī)陸續(xù)發(fā)布，鈦合金為硬件高端化關(guān)鍵材料?

隨著高端智能手機(jī)占比逐步提升，蘋果、小米、三星等手機(jī)廠商陸續(xù)將鈦合金材料應(yīng)用至其旗艦機(jī)型作為賣點(diǎn)，鈦合金材料的使用增加了產(chǎn)品使用壽命及耐用性，同時(shí)提升了產(chǎn)品品質(zhì)及檔次，鈦合金中框作為智能手機(jī)硬件高端化重要變革方向，旗艦機(jī)型鈦合金產(chǎn)品滲透率或?qū)⒊掷m(xù)提升。?

蘋果新一代旗艦機(jī)型iphone15Pro及iphone15ProMax系列手機(jī)于2023年9月13日發(fā)布，是首款在設(shè)計(jì)中采用鈦合金中框的iPhone，蘋果通過(guò)固態(tài)擴(kuò)散技術(shù)將鈦金屬邊框與鋁金屬內(nèi)框焊接在一起，創(chuàng)新性地采用熱機(jī)械加工工藝實(shí)現(xiàn)了兩種金屬的高強(qiáng)度接合。?

小米14Pro鈦合金特別版于2023年10月26日發(fā)布，搭載鈦合金中框，采用航天級(jí)99%高純鈦和高強(qiáng)鋁合金材料以最大化比強(qiáng)度，在保證外殼硬度的同時(shí)使得握持手感更佳。小米14Ultra鈦金屬特別版于2024年2月22日發(fā)布，配備堅(jiān)固鈦合金中框，采用超強(qiáng)的航天級(jí)鈦合金和高強(qiáng)鋁合金材料。?

三星的旗艦機(jī)型S24GalaxyUltra于2024年1月18日發(fā)布，機(jī)身邊框使用了堅(jiān)固耐用的鈦金屬作為防護(hù)罩，線條流暢卻具備優(yōu)秀的耐刮擦能力。圖

iPhone15Pro(Max)系列使用TC4鈦合金材料圖

小米14Pro鈦合金特別版圖

GalaxyS52Ultra2.2CNC加工具備低成本及高效率優(yōu)勢(shì)，為手機(jī)中框主流加工方案?

受益于高效率與低成本優(yōu)勢(shì)，目前CNC加工仍為智能手機(jī)中框加工主流方案。CNC加工通過(guò)編程控制機(jī)床實(shí)現(xiàn)全自動(dòng)操作，可同時(shí)完成多個(gè)加工任務(wù)，可減鈦材供應(yīng)少工件的裝夾和更換時(shí)間，進(jìn)一步提高生產(chǎn)效率。CNC加工的表面質(zhì)量較高，相比3D打印減少了后續(xù)打磨、拋光等表面處理的工作量，降低了后處理成本。?

手機(jī)中框CNC加工工藝流程：根據(jù)艾邦高分子，傳統(tǒng)手機(jī)中框CNC加工流程分開粗、T處理、納米注塑、精加工、鉆孔、磨邊、陽(yáng)極氧化處理6步：1）開粗：將金屬中框毛坯定位，定位后粗銑出內(nèi)腔結(jié)構(gòu)；2）T處理：在金屬表面腐蝕成蜂窩孔；3）納米注塑：將金屬表面經(jīng)過(guò)納米化處理后，塑料直接射出成型在金屬表面，讓金屬與塑料可以一體成形；4）精加工：對(duì)部件外部結(jié)構(gòu)、外表面、側(cè)邊弧度等進(jìn)行精銑；5）鉆孔：對(duì)側(cè)邊按鍵孔位及耳機(jī)孔位等進(jìn)行加工；6）磨邊：做出高光C角；7）陽(yáng)極氧化處理：通過(guò)鋁表面形成規(guī)整的氧化鋁納米孔，再將顏料放進(jìn)孔內(nèi)，得到色彩多樣的手機(jī)中框鈦合金復(fù)合材料加工加工設(shè)備及耗材圖

手機(jī)中框CNC加工工藝流程中框結(jié)構(gòu)件加工/組裝資料：

艾邦高分子，華西證券研究所2.3鈦合金手機(jī)中框原料市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)30億元蘋果202323523%27%50%117542024E2202025E240全系列機(jī)型出貨量（百萬(wàn)臺(tái)）Pro/Promax新機(jī)型滲透率（%）Pro/Promax次新機(jī)型滲透率（%）Pro/Promax新/次新機(jī)型滲透率（%）當(dāng)年P(guān)ro/Promax新/次新機(jī)型出貨量鈦合金中框手機(jī)出貨量（百萬(wàn)臺(tái)）單機(jī)鈦材消耗量（克）28%27%55%12133%27%60%144我們認(rèn)為2024-2025年鈦原料使用量有望超15,000噸，原料端市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)30億元?；炯僭O(shè)如下：1211151081081085,83213,03312,411鈦材使用量（噸）TC4單價(jià)（萬(wàn)元/噸）?

考慮到鈦合金高昂加工成本，未來(lái)蘋果、三星、與小米僅對(duì)高端旗艦機(jī)型使用鈦合金中框，Oppo、Vivo和榮耀手機(jī)暫不考慮。212121122726鈦合金中框原料端價(jià)值量（億元）三星2023312024E352025E40Galaxy機(jī)型當(dāng)年出貨量（百萬(wàn)臺(tái)）鈦合金機(jī)型滲透率（%）55%1960%24?

各大機(jī)型歷史出貨量與滲透率數(shù)據(jù)參考咨詢公司Omida、IDC、Canalys及公司年報(bào)。鈦合金中框手機(jī)出貨量（百萬(wàn)臺(tái)）單機(jī)鈦材消耗量（克）鈦材使用量（噸）801,54013801,92013純鈦單價(jià)（萬(wàn)元/噸）鈦合金中框原料端價(jià)值量（億元）小米?

受益于AI手機(jī)對(duì)旗艦機(jī)型的銷量拉動(dòng)，假設(shè)蘋果旗艦機(jī)型Pro(Max)系列、三星旗艦機(jī)型GalaxyUltra系列滲透率逐步提升。2.02.5202322024E42025E4Pro鈦金屬版機(jī)型當(dāng)年出貨量（百萬(wàn)臺(tái)）Ultra鈦金屬版機(jī)型當(dāng)年出貨量(百萬(wàn)臺(tái)）單機(jī)鈦材消耗量（克）22808080?

假設(shè)蘋果2025年發(fā)布當(dāng)年旗艦機(jī)型Pro(Max)僅Pro機(jī)型使用鈦合金中框。16048013480鈦材使用量（噸）TA2單價(jià)（萬(wàn)元/噸）21TC4單價(jià)（萬(wàn)元/噸）鈦合金中框原料端價(jià)值量（億元）0.220230.80.82025E3?

TC4，TA2及純鈦價(jià)格參考市場(chǎng)報(bào)價(jià)。2024E1鈦合金手機(jī)當(dāng)年出貨量單機(jī)鈦材消耗量（克）鈦材使用量（噸）?

假設(shè)蘋果單機(jī)鈦合金原料消耗量108g，三星、小米及單機(jī)鈦原料消耗量假設(shè)為80g。8080802402121TC4不含稅價(jià)（萬(wàn)元/噸）鈦合金中框原料端價(jià)值量（億元）總計(jì)0.20.520235,992122024E15,133302025E15,05130手機(jī)中框鈦材總消耗量（噸）鈦合金中框原料端市場(chǎng)規(guī)模（億元）資料

：Omida，IDC，CounterpointResearch，TheKoreaDaily，鈦之家，公司年報(bào)，華西證券研究所2.4鈦材加工為核心彈性增量環(huán)節(jié)，市場(chǎng)規(guī)模有望超430億元蘋果鈦材消耗量（克/臺(tái)）TC4單價(jià)（萬(wàn)元/噸）2023108212024E108212025E10821鈦原料端價(jià)值量（元/臺(tái)）鈦合金手機(jī)中框價(jià)值量（元/臺(tái)）原料端價(jià)值量占比（%）2335023233503506.5%93.5%3271213952024E80加工端價(jià)值量占比（%）鈦加工端價(jià)值量（元/臺(tái)）鈦合金中框手機(jī)出貨量（百萬(wàn)臺(tái)）鈦合金中框加工端價(jià)值量（億元）3275417720233271153762025E80智能手機(jī)中框產(chǎn)業(yè)鏈彈性增量主要集中于鈦料加工環(huán)節(jié)，隨著鈦合金中框手機(jī)持續(xù)滲透，我們預(yù)計(jì)手機(jī)中框加工端市場(chǎng)規(guī)模有望超430億元?；炯僭O(shè)如下：三星鈦材消耗量（克/臺(tái)）純鈦不含稅價(jià)（萬(wàn)元/噸）鈦原料端價(jià)值量（元/臺(tái)）原料端價(jià)值量占比（%）加工端價(jià)值量占比（%）鈦加工端價(jià)值量（元/臺(tái)）鈦合金中框手機(jī)出貨量（百萬(wàn)臺(tái)）鈦合金中框加工端價(jià)值量（億元）小米13106.5%93.58016131310?

各品牌鈦合金中框手機(jī)預(yù)測(cè)出貨量參考前文測(cè)算8016?

日本調(diào)研機(jī)構(gòu)FomalhautTechnoSolutions對(duì)iphone

15ProMax的拆機(jī)報(bào)告認(rèn)為鈦合金中框價(jià)值量為50美元，折合人民幣約350元。20238013鈦材消耗量（克/臺(tái)）使用鈦材均價(jià)（萬(wàn)元/噸）鈦原料端價(jià)值量（元/臺(tái)）原料端價(jià)值量占比（%）加工端價(jià)值量占比（%）鈦加工端價(jià)值量（元/臺(tái)）鈦合金中框手機(jī)出貨量（百萬(wàn)臺(tái)）鈦合金中框加工端價(jià)值量（億元）1013?

測(cè)算得知蘋果手機(jī)原料端價(jià)值量占比為6.5%，加工端占6.5%93.5%1886比為93.5%，假設(shè)該占比適用于三星、小米及中框機(jī)型。鈦合金1502318861111?

假設(shè)鈦合金中框手機(jī)使用TC4材料。20232024E80212025E8021鈦材消耗量（克/臺(tái)）TC4不含稅價(jià)（萬(wàn)元/噸）鈦原料端價(jià)值量（元/臺(tái)）原料端價(jià)值量占比（%）17176.5%93.5%2421加工端價(jià)值量占比（%）鈦加工端價(jià)值量（元/臺(tái)）鈦合金中框手機(jī)出貨量（百萬(wàn)臺(tái)）鈦合金中框加工端價(jià)值量（億元）總計(jì)242372025E43122023E1802024E437鈦合金中框加工端市場(chǎng)規(guī)模（億元）資料：

Omida，IDC，CounterpointResearch，F(xiàn)omalhautTechnoSolutions，鈦之家，公司年報(bào)，華西證券研究所2.5鈦合金中框加工端細(xì)分：鈦合金刀具市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)37億元根據(jù)我們測(cè)算，鈦合金加工刀具市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)37億，測(cè)算過(guò)程及核心假設(shè)如下：?

加工手機(jī)中框需使用上百種刀具，不同材料對(duì)應(yīng)需要刀具數(shù)量并不相同。由于鈦合金具有高耐熱性和低導(dǎo)熱率，鈦合金材料在切削時(shí)溫度超過(guò)鋼材的兩倍，刀具熱負(fù)荷高，同時(shí)在切削時(shí)容易引起粘屑和積屑瘤，縮短刀具使用壽命。根據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研，我們假設(shè)平均單個(gè)鈦合金中框加工所需刀具量約1支。?

加工鈦合金中框使用刀具種類較為豐富，以硬質(zhì)合金刀具為主，超硬刀具為輔，刀具單價(jià)差異大。根據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研，加工鈦合金手機(jī)中框的刀具價(jià)格從20-300元不等。根據(jù)沃爾德2023年年報(bào)測(cè)算，硬質(zhì)合金刀具單價(jià)約20元/支，考慮到加工鈦合金材料時(shí)需使用少量超硬刀具，同時(shí)刀具需使用涂層工藝，我們假設(shè)加工鈦合金材料刀具單價(jià)為25元/支。?

鈦合金中框手機(jī)出貨量參考前文預(yù)測(cè)。表

鈦合金手機(jī)中框加工刀具市場(chǎng)規(guī)模測(cè)算圖

部分鈦合金加工刀具價(jià)格202312024E12025E1單個(gè)鈦合金手機(jī)中框加工所需刀具量（片）鈦合金加工刀具ASP（元）252556142525單個(gè)鈦合金手機(jī)中框加工刀具價(jià)值量（元）鈦合金中框手機(jī)出貨量（百萬(wàn)臺(tái)）25251473714837鈦合金手機(jī)中框加工刀具市場(chǎng)規(guī)模（億元）2.6.1手機(jī)鉆攻機(jī)市場(chǎng)需求存在缺口，安卓側(cè)尤甚表

不銹鋼/鈦合金/鋁合金中框單臺(tái)鉆攻機(jī)年產(chǎn)能測(cè)算中框類型不銹鋼中框鈦合金中框鋁合金中框加工時(shí)間（小時(shí)）

單月加工框數(shù)稼動(dòng)率90%良率40%30%80%年產(chǎn)能（支）2,074我們認(rèn)為鈦合金機(jī)型的持續(xù)滲透將為鉆攻機(jī)市場(chǎng)帶來(lái)新的需求，預(yù)計(jì)2024年安卓系鉆攻機(jī)缺口高達(dá)3.63萬(wàn)臺(tái)，蘋果系鉆攻機(jī)缺口高達(dá)1.34萬(wàn)臺(tái)，對(duì)應(yīng)鉆攻機(jī)市場(chǎng)規(guī)模99.4億元。具體假設(shè)及測(cè)算過(guò)程如下：1.5448018072090%582190%6,220?

供給側(cè)：根據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院統(tǒng)計(jì)，國(guó)內(nèi)手機(jī)鉆攻機(jī)存量規(guī)模約為40萬(wàn)臺(tái)，其中蘋果系鉆攻機(jī)設(shè)備存量約24萬(wàn)臺(tái)，占比約60%，非蘋果系（安卓為主）鉆攻機(jī)設(shè)備存量約16萬(wàn)臺(tái)，占比約40%。圖：國(guó)內(nèi)手機(jī)鉆攻機(jī)存量設(shè)備統(tǒng)計(jì)（萬(wàn)臺(tái)）?

鉆攻機(jī)單機(jī)年產(chǎn)量測(cè)算：根據(jù)綠色制造技術(shù)公眾號(hào)披露，鋁合金中框CNC加工時(shí)間約為1小時(shí)。根據(jù)艾邦高分子，鈦合金中框加工時(shí)間約為鋁合金中框的3-4倍。我們假設(shè)單鈦合金中框CNC加工時(shí)間為4小時(shí)，考慮到不銹鋼加工難度介于鋁合金中框及鈦合金中框之間，我們假設(shè)不銹鋼中框加工時(shí)間為1.5小時(shí)。?

按照90%稼動(dòng)率及對(duì)應(yīng)良率測(cè)算，單臺(tái)鉆攻機(jī)床每年不銹鋼中框年產(chǎn)量約為2,074支，鈦合金中框產(chǎn)量約為582支，鋁合金中框年產(chǎn)量約為6,220支。2.6.2手機(jī)鉆攻機(jī)床市場(chǎng)需求存在缺口，安卓側(cè)尤甚表

2024年3C鉆攻機(jī)供需拆分及市場(chǎng)增量測(cè)算我們認(rèn)為鈦合金機(jī)型的持續(xù)滲透將為鉆攻機(jī)市場(chǎng)帶來(lái)新的需求，預(yù)計(jì)2024年安卓系鉆攻機(jī)缺口高達(dá)3.63萬(wàn)臺(tái)，蘋果系鉆攻機(jī)缺口高達(dá)1.34萬(wàn)臺(tái)，對(duì)應(yīng)鉆攻機(jī)市場(chǎng)規(guī)模99.4億元。具體假設(shè)及測(cè)算過(guò)程如下：蘋果安卓合計(jì)手機(jī)鉆攻機(jī)存量（萬(wàn)臺(tái)）設(shè)備使用年限（年）2416408存量設(shè)備更新需求（萬(wàn)臺(tái)）325?

全球智能手機(jī)出貨量：根據(jù)Canalys預(yù)測(cè)，2024年全球智能手機(jī)出貨量約11.8億部，我們假設(shè)其中蘋果手機(jī)出貨量2.2億部，安卓手機(jī)出貨量9.6億部。表

2024年3C鉆攻機(jī)供需拆分及市場(chǎng)增量測(cè)算?

各類中框手機(jī)占比：假設(shè)蘋果手機(jī)除鈦合金中框外均使用鋁合金中框；假設(shè)安卓側(cè)鋁合金中框手機(jī)出貨占比約為70%，不銹鋼中框手機(jī)出貨占比約為5%。蘋果及安卓鈦合金手機(jī)出貨參考前文測(cè)算。需求端-蘋果2024E需求端-安卓2024E蘋果鈦合金中框手機(jī)出貨量（億部）

1.21蘋果鋁合金中框手機(jī)出貨量（億部）

0.99安卓鈦合金中框手機(jī)出貨量（億部）0.260.486.724.51安卓不銹鋼中框手機(jī)出貨量（億部）蘋果鈦合金中框鉆攻機(jī)需求（萬(wàn)臺(tái)）

20.75

安卓鋁合金中框手機(jī)出貨量（億部）?

鉆攻機(jī)壽命及單價(jià)：根據(jù)創(chuàng)世紀(jì)年報(bào)，機(jī)床產(chǎn)品壽命約為7-10年，我們假設(shè)鉆攻機(jī)壽命為8年。根據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研，假設(shè)手機(jī)加工鉆攻機(jī)平均單價(jià)為20萬(wàn)元/臺(tái)。蘋果鋁合金中框鉆攻機(jī)需求（萬(wàn)臺(tái)）

1.59安卓鈦合金中框鉆攻機(jī)需求（萬(wàn)臺(tái)）安卓不銹鋼中框鉆攻機(jī)需求（萬(wàn)臺(tái)）蘋果存量鉆攻機(jī)換機(jī)需求量（萬(wàn)臺(tái)）蘋果鉆攻機(jī)需求量（萬(wàn)臺(tái)）32.3110.802?

蘋果系鉆攻機(jī)需求：蘋果系合計(jì)鉆攻機(jī)需求量約25.34萬(wàn)臺(tái)，鉆攻機(jī)供需缺口約1.34萬(wàn)臺(tái)，對(duì)應(yīng)鉆攻機(jī)市場(chǎng)規(guī)模約26.8億元。25.34

安卓鋁合金中框鉆攻機(jī)需求（萬(wàn)臺(tái)）蘋果系鉆攻機(jī)缺口（萬(wàn)臺(tái)）1.34安卓存量鉆攻機(jī)換機(jī)需求量（萬(wàn)臺(tái)）安卓鉆攻機(jī)需求量（萬(wàn)臺(tái)）鉆攻機(jī)單價(jià)/臺(tái)（萬(wàn)元）2019.633.6320?

安卓系鉆攻機(jī)需求：安卓系合計(jì)鉆攻機(jī)需求量約為19.63萬(wàn)臺(tái)，鉆攻機(jī)供需缺口約3.63萬(wàn)臺(tái)，對(duì)應(yīng)鉆攻機(jī)市場(chǎng)規(guī)模約33億元。蘋果系鉆攻機(jī)市場(chǎng)規(guī)模（億元）26.80安卓鉆攻機(jī)供需缺口（萬(wàn)臺(tái)）安卓系鉆攻機(jī)單價(jià)/臺(tái)（萬(wàn)元）安卓系新增市場(chǎng)規(guī)模（億元）72.60資料：

產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研，艾邦高分子，華西證券研究所1234頭部手機(jī)廠商積極擁抱鈦合金材料，鈦合金產(chǎn)品加速落地鈦合金手機(jī)中框持續(xù)滲透，拉動(dòng)材料、耗材及設(shè)備需求增長(zhǎng)受益標(biāo)的聚焦加工設(shè)備、鈦材料及加工刀具領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)提示173.1

創(chuàng)世紀(jì)?

公司專注生產(chǎn)數(shù)控機(jī)床15年，旗下?lián)碛蠺aikan臺(tái)群、Yuken宇德等品牌，為國(guó)內(nèi)數(shù)控機(jī)床行業(yè)領(lǐng)先的上市公司，下游覆蓋3C、汽車零部件、自動(dòng)化設(shè)備及機(jī)器人、新能源等領(lǐng)域。公司旗下鉆銑加工中心是公司的拳頭產(chǎn)品，主要應(yīng)用于3C產(chǎn)品相關(guān)結(jié)構(gòu)件的精密加工，全球累計(jì)銷售量已超90,000臺(tái)，基本已實(shí)現(xiàn)下游3C領(lǐng)域核心用戶的全面覆蓋，市場(chǎng)占有率領(lǐng)跑行業(yè)。?

受國(guó)際環(huán)境、地緣政治和下游裝備投資乏力等因素的影響，2023年機(jī)床工具行業(yè)整體需求減弱，行業(yè)營(yíng)收和利潤(rùn)總額整體表現(xiàn)不佳，國(guó)內(nèi)機(jī)床行業(yè)整體面臨較大的下行壓力。公司2023年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入35.29億元，同比下降22.04%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.94億元，同比下降41.96%；2024年Q1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.56億元，同比下降24.27%。?

隨著2023年下半年消費(fèi)電子行業(yè)開始復(fù)蘇，鈦合金等高端材料滲透率逐漸提升，3C數(shù)控機(jī)床行業(yè)或進(jìn)入新的增長(zhǎng)周期，公司拳頭產(chǎn)品鉆銑加工中心在2023年第四季度出貨同比增長(zhǎng)超120%，占全年出貨比例超過(guò)35%。根據(jù)公司年報(bào)，在高端領(lǐng)域，公司成立新事業(yè)部對(duì)標(biāo)海外高端產(chǎn)品，首年訂單超6,000萬(wàn)元，中高端領(lǐng)域新增長(zhǎng)引擎逐步發(fā)力。圖

公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率和凈利率（%）圖

公司各業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入（億元）數(shù)控機(jī)床（銷售）銷售毛利率銷售凈利率其他業(yè)務(wù)、產(chǎn)品40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%-10.00%-20.00%-30.00%605040302010020202021202220232024Q120202021202220233.2

東睦股份?

公司以P&S、SMC和MIM三大新材料技術(shù)平臺(tái)為基石，致力于為新能源和高端制造提供最優(yōu)新材料解決方案及增值服務(wù)。產(chǎn)品為綠色環(huán)保、節(jié)能節(jié)材的粉末冶金新材料核心零部件，已覆蓋新能源、5G通信、智能手機(jī)、可穿戴設(shè)備、醫(yī)療器械、汽車、高效節(jié)能家電等領(lǐng)域。?

根據(jù)2023年報(bào)信息，公司創(chuàng)新式開發(fā)了鈦合金大批量生產(chǎn)的工藝技術(shù)，為未來(lái)拓展鈦合金大規(guī)模用于消費(fèi)電子、醫(yī)療等領(lǐng)域奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，為MIM技術(shù)的運(yùn)用開辟了另一條潛在增長(zhǎng)曲線；消費(fèi)電子產(chǎn)品輕薄化、耐久性與設(shè)計(jì)自由度要求不斷提高，鈦合金在高強(qiáng)度、輕量化、耐腐蝕等方面具備顯著優(yōu)勢(shì)，成為較為理想材質(zhì)，符合消費(fèi)電子材料發(fā)展方向。?

根據(jù)公司年報(bào)，2023年，P&S、SMC技術(shù)平臺(tái)營(yíng)業(yè)收入創(chuàng)歷史同期最高記錄，MIM技術(shù)平臺(tái)下半年因下游消費(fèi)電子行業(yè)回暖和大客戶折疊機(jī)項(xiàng)目上量影響，營(yíng)業(yè)收入企穩(wěn)回升，公司營(yíng)業(yè)收入達(dá)到38.61億元，同比增長(zhǎng)3.62%，第三、四季度單季度營(yíng)業(yè)收入連續(xù)突破10億元；歸母凈利潤(rùn)為1.98億元，同比增長(zhǎng)27.08%。2024年Q1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.02億元，同比增長(zhǎng)37.42%；P&S營(yíng)業(yè)收入同比增加約31.05%；MIM營(yíng)業(yè)收入同比增加約171.67%，緊隨大客戶新產(chǎn)品上市的節(jié)奏，公司零件生產(chǎn)線稼動(dòng)率有望繼續(xù)提升，折疊機(jī)模組線初步驗(yàn)證成功，后期開始逐漸貢獻(xiàn)收入。圖

公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率和凈利率（%）圖

公司各業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入（億元）銷售毛利率銷售凈利率粉末壓制成形產(chǎn)品軟磁復(fù)合材料金屬注射成形產(chǎn)品30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%2520151050.00%20202021202220232024Q1020202021202220233.3

鼎泰高科?

公司的產(chǎn)品主要包括微型鉆針、銑刀、刷磨輪、數(shù)控刀具、PCB特殊刀具、自動(dòng)化設(shè)備、功能性膜產(chǎn)品等，是國(guó)內(nèi)PCB刀具生產(chǎn)規(guī)模最大的企業(yè)之一，與健鼎科技、方正科技、華通電腦、瀚宇博德、勝宏科技、深南電路、景旺電子、崇達(dá)技術(shù)等國(guó)內(nèi)外知名PCB生產(chǎn)廠商建立了長(zhǎng)期穩(wěn)定的合作關(guān)系。?

2023年，盡管