【短期跨境資本流動(dòng)對(duì)國(guó)內(nèi)金融穩(wěn)定的影響探究11000字（論文）】

短期跨境資本流動(dòng)對(duì)國(guó)內(nèi)金融穩(wěn)定的影響研究【摘要】在金融開放的循序漸進(jìn)下，短期跨境資本流動(dòng)的趨勢(shì)從平穩(wěn)漸漸走向復(fù)雜。短期跨境資本流動(dòng)在不劇烈、較平穩(wěn)時(shí)可以促使資本流入國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，但若其劇烈、頻繁大規(guī)模地波動(dòng)，則會(huì)削弱金融體系的穩(wěn)定,?給我國(guó)的金融穩(wěn)定帶來變化莫測(cè)的不確定性和危機(jī)。本文閱讀整理關(guān)于短期跨境資本流動(dòng)的文獻(xiàn)，?對(duì)學(xué)者們就短期跨境資本流動(dòng)和國(guó)家金融穩(wěn)定之間關(guān)系的研究成果進(jìn)行學(xué)習(xí)。梳理短期跨境資金流動(dòng)影響中國(guó)金融穩(wěn)定的理論知識(shí)，測(cè)算中國(guó)金融穩(wěn)定綜合指數(shù)（FSI）以體現(xiàn)國(guó)內(nèi)金融的穩(wěn)定性，估算短期跨境資本流動(dòng)（SCF）的規(guī)模。在理論層面上通過利率、匯率、貨幣供應(yīng)量的機(jī)制分析短期跨境資本流動(dòng)對(duì)我國(guó)金融穩(wěn)定的影響；在實(shí)證層面上使用SPSS軟件，選取金融穩(wěn)定綜合指數(shù)為因變量，短期跨境資本流動(dòng)為自變量，中介變量選擇利率、貨幣供應(yīng)量、匯率，引入通貨膨脹率、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率作為控制變量。首先進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)數(shù)據(jù)有無異常值，然后進(jìn)行pearson相關(guān)性檢驗(yàn)、OLS回歸分析、中介效應(yīng)檢驗(yàn)來分析短期跨境資金流動(dòng)和金融穩(wěn)定間的關(guān)聯(lián)。最終，得出短期跨境資本的大規(guī)模頻繁流動(dòng)不利于金融穩(wěn)定的結(jié)論，其加劇了金融的波動(dòng)性，對(duì)我國(guó)金融穩(wěn)定帶來強(qiáng)勁的危機(jī)?；谝陨涎芯?，文章最后提出了構(gòu)建短期跨境資本流動(dòng)監(jiān)測(cè)與預(yù)警體系、做好風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)方案、使用資本監(jiān)管工具對(duì)短期跨境資本進(jìn)行調(diào)節(jié)、改革金融體制等相關(guān)建議?！娟P(guān)鍵詞】短期跨境資本流動(dòng)；匯率；利率；貨幣供應(yīng)量目錄摘要 II一、引言 1二、相關(guān)概念及文獻(xiàn)綜述 1（一）相關(guān)概念 1（二）文獻(xiàn)綜述 1三、理論分析 4（一）短期跨境資本流動(dòng)通過貨幣供應(yīng)量影響金融穩(wěn)定性 4（二）短期跨境資本流動(dòng)通過利率影響金融穩(wěn)定性 5（三）短期跨境資本流動(dòng)通過匯率影響金融穩(wěn)定性 6四、短期跨境資本流動(dòng)影響金融穩(wěn)定性的實(shí)證分析 7（一）短期跨境資本流動(dòng)（SCF）的測(cè)算 7（二）中國(guó)金融穩(wěn)定綜合指數(shù)（FSI）的測(cè)算 8（三）短期跨境資本流動(dòng)對(duì)國(guó)內(nèi)金融穩(wěn)定影響的實(shí)證分析 10五、結(jié)論和建議 13一、引言在金融開放的循序漸進(jìn)下，短期跨境資本流動(dòng)的趨勢(shì)從平穩(wěn)漸漸走向復(fù)雜，其逐利性使短期跨境資本頻頻發(fā)生不同方向的大規(guī)模流動(dòng)，這會(huì)給流出國(guó)和流入國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)和金融體系都帶來不穩(wěn)定的因素，不利于經(jīng)濟(jì)可持續(xù)性發(fā)展，給金融穩(wěn)定帶來威脅?；仡櫄v史經(jīng)驗(yàn)，很多次金融危機(jī)都是伴隨著大規(guī)模且頻繁的短期跨境資本流入流出的，在次貸危機(jī)以后，各國(guó)也都越來越重視短期跨境資本流動(dòng)的管理。二、相關(guān)概念及文獻(xiàn)綜述（一）相關(guān)概念1.短期跨境資本流動(dòng)概念通過將資本的使用權(quán)從國(guó)內(nèi)轉(zhuǎn)入或者轉(zhuǎn)到國(guó)外的方式獲取更高額的回報(bào)，這種交易或者投機(jī)為目的的一國(guó)資本的流動(dòng)被稱為跨境資本流動(dòng)。本文著重研究的是短期的跨境資本流動(dòng)，因?yàn)橥顿Y周期較短，通常在一年及一下，所以短期短期跨境流動(dòng)資本都流動(dòng)性極強(qiáng)，不僅交易規(guī)模大，且伴隨著高投機(jī)性、破壞性的特點(diǎn)。如果短期跨境流動(dòng)資本在一段時(shí)間內(nèi)波動(dòng)性突然急劇上升，這將極不利于國(guó)內(nèi)金融的穩(wěn)定性。2.金融穩(wěn)定相關(guān)概念從正向定義金融穩(wěn)定，許多國(guó)家的中央銀行及大型金融機(jī)構(gòu)認(rèn)為金融穩(wěn)定是一種穩(wěn)定的、能夠抵御各個(gè)方面沖擊的、有效的金融狀態(tài)；另一方面，從金融波動(dòng)角度，即反向定義金融穩(wěn)定，他們認(rèn)為金融波動(dòng)是金融資產(chǎn)價(jià)格與價(jià)值嚴(yán)重不符、金融市場(chǎng)失控、存在流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和違約危機(jī)，從而反方向?qū)鹑诜€(wěn)定做出定義：金融穩(wěn)定是金融資產(chǎn)價(jià)格與價(jià)值相符、金融市場(chǎng)得到控制、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)及違約風(fēng)險(xiǎn)較小的一個(gè)狀態(tài)。（二）文獻(xiàn)綜述Wellink（2002）以及相當(dāng)一部分學(xué)者都同意從正向定義金融穩(wěn)定，即金融穩(wěn)定是一種穩(wěn)定的、能夠抵御各個(gè)方面沖擊的、有效的金融狀態(tài)Feguson（2003）則是通過對(duì)金融波動(dòng)的研究對(duì)及內(nèi)容穩(wěn)定做出定義；在定量研究金融穩(wěn)定的文章中，劉聰、李嘉華（2021）通過同業(yè)拆借利率、貨幣供應(yīng)量、消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)、房?jī)r(jià)、股價(jià)五個(gè)指標(biāo)運(yùn)用自回歸模型研究金融穩(wěn)定，王燁文、李程（2021）則是通過金融市場(chǎng)、宏觀經(jīng)濟(jì)、外部風(fēng)險(xiǎn)三方面包括匯率增長(zhǎng)率在內(nèi)的共9個(gè)指標(biāo)定量研究金融穩(wěn)定。王勁松、任宇航（2021）則是通過包括政府、房地產(chǎn)、互聯(lián)網(wǎng)等共9各方面選取15個(gè)指標(biāo)對(duì)金融穩(wěn)定進(jìn)行定量的定義。對(duì)于短期跨境資本流動(dòng)對(duì)金融穩(wěn)定性的影響，LotteSchou-Zibell（2012）等學(xué)者認(rèn)為，短期跨境資本的流動(dòng)可以緩解資本流入國(guó)的國(guó)家儲(chǔ)蓄不足的問題，從而推動(dòng)資本流入國(guó)家經(jīng)濟(jì)和社會(huì)的發(fā)展。Magud（2014）等學(xué)者也認(rèn)為有積極影響，短期跨境資本的流動(dòng)對(duì)流入國(guó)來說可以擴(kuò)大對(duì)國(guó)家內(nèi)部的投資，可以促進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施或者社會(huì)福利的發(fā)展，提高國(guó)家生活水平。JayantMenon（2011）認(rèn)為資本的短期跨境流動(dòng)對(duì)一些處于與國(guó)際接軌早期的國(guó)家來說有非常大的幫助，可以幫助資本流入國(guó)家加快與國(guó)際接軌，從而促進(jìn)國(guó)家發(fā)展。錢曉霞（2018）也同樣認(rèn)為短期跨境資本流入可以幫助資本流入國(guó)的金融體系。而另一部分學(xué)者則持有相反的觀點(diǎn)，他們認(rèn)為短期跨境資本的流動(dòng)對(duì)資本流入國(guó)的影響是消極的，PaulKrugman（1979）提出在固定匯率的制度下，政府對(duì)穩(wěn)定匯率采取的政策的作用是非常有限的，因?yàn)閲?guó)內(nèi)民眾會(huì)自發(fā)的選擇調(diào)整資產(chǎn)形式增加外匯在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的比重，導(dǎo)致國(guó)家外匯降低，從而進(jìn)一步引起國(guó)際收支問題。在1998年，PaulKrugman還研究了金融資產(chǎn)的泡沫化，他認(rèn)為這導(dǎo)致了亞洲的金融危機(jī)，因?yàn)榻鹑谫Y產(chǎn)泡沫化時(shí)資本會(huì)流向高收益高風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)。在這種情形下一旦泡沫破滅，大規(guī)模的資本外逃易引發(fā)金融危機(jī)。Calvo(2008)同樣提出一旦跨境資本大量流出會(huì)引發(fā)國(guó)際收支不平衡甚至金融危機(jī)的出現(xiàn)。RobinKoepke（2018）通過研究得出結(jié)論：從絕對(duì)數(shù)量上看，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體之間的資本流動(dòng)占大多數(shù)，而對(duì)于新興市場(chǎng)而言，跨境資本的流動(dòng)提別容易影響其金融的穩(wěn)定性，相比于已經(jīng)成熟的經(jīng)濟(jì)體，跨境資本流入新興國(guó)家對(duì)該國(guó)家的金融穩(wěn)定造成的沖擊更大，需要尤其注意防范。李黎黎(2011)在分析我國(guó)短期資本跨境流動(dòng)情況之后，提出這些資本流動(dòng)會(huì)導(dǎo)致國(guó)家對(duì)外匯儲(chǔ)備、貨幣供給甚至物價(jià)水平造成影響，從而影響我國(guó)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定性。李巍、張志超（2012）研究得出短期跨境資本流動(dòng)對(duì)我國(guó)的影響表現(xiàn)為一個(gè)動(dòng)態(tài)的過程，當(dāng)物價(jià)水平和資本流動(dòng)在某一特定的區(qū)間時(shí)，對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)有緊縮作用，不在一個(gè)區(qū)間時(shí)，則會(huì)加速通貨膨脹。王維安、錢曉霞（2017）利用MS-VAR模型進(jìn)行研究時(shí)發(fā)現(xiàn)，短期跨境資本流動(dòng)會(huì)間接的對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)造成強(qiáng)烈的波動(dòng)。王宇晗（2017）在檢驗(yàn)貨幣政策的影響時(shí)發(fā)現(xiàn)短期跨境資本的流動(dòng)會(huì)對(duì)貨幣供給造成影響，削弱政府實(shí)行的貨幣政策的影響。甘易,譚思（2017）認(rèn)為在我國(guó)短期跨境資本流動(dòng)非常迅速，對(duì)我國(guó)的匯率以及貨幣造成嚴(yán)重影響，削弱了政府的貨幣政策的效果。潘晶艷（2012）則是提出我國(guó)目前存在的流動(dòng)性過剩的問題很大一部分原因是跨境流動(dòng)的資本規(guī)模增長(zhǎng)迅速且規(guī)模過大導(dǎo)致，且在解決流動(dòng)性過剩的問題時(shí)會(huì)導(dǎo)致我國(guó)利率提高，從而又會(huì)吸引大量短期跨境資本流入，形成惡性循環(huán)。王建超（2005）認(rèn)為短期跨境資本的流入會(huì)使我國(guó)生產(chǎn)資料短缺、物價(jià)上漲的情況更加嚴(yán)重。孫博（2019）使用格蘭杰因果檢驗(yàn)、主成分分析法的實(shí)證方法，選取先行、同步指標(biāo)來構(gòu)造預(yù)警的指數(shù)。在將實(shí)證結(jié)果與歷史經(jīng)驗(yàn)對(duì)比分析后，他認(rèn)為短期跨境資本有很大的流動(dòng)性、投機(jī)性、破壞性，不僅會(huì)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來危機(jī)，更會(huì)引起系統(tǒng)性的金融風(fēng)險(xiǎn)。劉糧、陳雷（2018）使用面板固定效應(yīng)模型、面板隨機(jī)效應(yīng)模型做了實(shí)證分析，他們得出了“匯率制度的彈性越大，凈資本的流動(dòng)越不被國(guó)外利率的沖擊所影響。”和“匯率制度的彈性越大，全球風(fēng)險(xiǎn)偏好波動(dòng)對(duì)總資本流動(dòng)的影響力越小?！眱蓚€(gè)命題成立的結(jié)論。黃紹進(jìn)（2021）通過實(shí)證分析得出我國(guó)匯率的實(shí)際變動(dòng)和預(yù)期波動(dòng)水平會(huì)對(duì)我國(guó)短期跨境資本流動(dòng)產(chǎn)生反向影響，戚元臻,張拽燕（2020）則是采用門限自回歸模型，得出和黃紹進(jìn)（2021）相同的結(jié)論。面對(duì)短期跨境資本流動(dòng)的消極影響，張方波（2015）提出加強(qiáng)對(duì)這種跨境資本的監(jiān)管，以免出現(xiàn)難以控制的情況。吳婷婷（2020）認(rèn)為如果想抑制短期跨境資本流動(dòng)對(duì)我國(guó)金融穩(wěn)定的不利影響，需要做到引入高頻率的觀測(cè)預(yù)警制度、推動(dòng)宏觀建設(shè)的同時(shí)做好微觀監(jiān)管?？苁拷埽?015）建議為了應(yīng)對(duì)短期跨境資本在短時(shí)間內(nèi)頻繁地流動(dòng)帶來的對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)、金融體系的沖擊，可以開始實(shí)施托賓稅且深化金融的改革。短期跨境資本的流動(dòng)對(duì)一個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)社會(huì)造成的影響具有兩面性，一方面可以推動(dòng)國(guó)內(nèi)金融體系的發(fā)展，加快與國(guó)際金融市場(chǎng)的接軌進(jìn)程，擁有調(diào)控國(guó)際匯率的作用，但另一方面大規(guī)模頻繁的短期跨境資本流動(dòng)也會(huì)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來危機(jī)，更會(huì)引起系統(tǒng)性的金融風(fēng)險(xiǎn)，影響我國(guó)的金融的穩(wěn)定性，本文將著重于分析短期跨境資本流動(dòng)通過匯率、貨幣供應(yīng)量、利率而對(duì)我國(guó)金融穩(wěn)定產(chǎn)生負(fù)面的影響。三、理論分析（一）短期跨境資本流動(dòng)通過貨幣供應(yīng)量影響金融穩(wěn)定性在固定匯率制度下，短期跨境資本流入國(guó)內(nèi)會(huì)導(dǎo)致外匯存底增加（外匯存底即各國(guó)政府機(jī)構(gòu)用于國(guó)際支付而持有的外匯資產(chǎn)），此時(shí)本幣升值，央行為了維持匯率穩(wěn)定會(huì)選擇發(fā)放本幣，則增加了貨幣的供應(yīng)量，國(guó)內(nèi)利率隨之下降。然而，與固定匯率截然相反的是，在浮動(dòng)匯率下，由于央行不需要維持匯率的穩(wěn)定，也就不會(huì)發(fā)放本幣增加貨幣供應(yīng)量，自然對(duì)貨幣供應(yīng)量的影響就減弱了，所以，短期跨境資本流動(dòng)對(duì)固定匯率制度的影響更大。我國(guó)仍處于固定匯率制度下，所以當(dāng)前中國(guó)貨幣供應(yīng)量會(huì)較大程度地受短期跨境資金的大規(guī)模流入或流出的影響，加速向浮動(dòng)匯率制度轉(zhuǎn)變有利于金融的穩(wěn)定性。一般來說，基礎(chǔ)貨幣數(shù)量與貨幣乘數(shù)主要決定著貨幣供應(yīng)量的規(guī)模。觀察貨幣當(dāng)局的資產(chǎn)負(fù)債表，發(fā)現(xiàn)如果只考慮較大的數(shù)額時(shí)，基礎(chǔ)貨幣約等于外匯占款減去公開市場(chǎng)操作和財(cái)政存款。由此可見，主要是外匯占款、公開市場(chǎng)操作和財(cái)政存款等會(huì)給基礎(chǔ)貨幣的規(guī)模帶來較大變動(dòng)。短期跨境資本流入我國(guó)時(shí)會(huì)導(dǎo)致貨幣供應(yīng)量增加，短期跨境資金流出我國(guó)時(shí)的機(jī)制則相反，短期內(nèi)，央行可以通過貨幣政策來減少外匯占款對(duì)貨幣供應(yīng)量的影響，但這種方法不能從長(zhǎng)期使用，不能從根源上解決問題。而貨幣供應(yīng)量的增加會(huì)使銀行的流動(dòng)性增加、擴(kuò)大信貸規(guī)模，在短期跨境資本的流動(dòng)發(fā)生逆轉(zhuǎn)時(shí)，貨幣供應(yīng)量緊縮，銀行的不良貸款率上升，削弱了金融機(jī)構(gòu)穩(wěn)定性。不僅如此，貨幣供應(yīng)量增加會(huì)導(dǎo)致資金流動(dòng)性過剩，繼而導(dǎo)致物價(jià)水平上漲過快，引發(fā)通貨膨脹的危機(jī)，通貨膨脹是一種“經(jīng)濟(jì)失衡”現(xiàn)象，與居民生活息息相關(guān)，使得價(jià)格虛高、降低資源的分配效率，歷史經(jīng)驗(yàn)告訴我們金融危機(jī)往往伴隨著通貨膨脹的發(fā)生，因此貨幣供應(yīng)量的大規(guī)模增加或減少都會(huì)不利于金融的穩(wěn)定性，短期跨境資本流動(dòng)會(huì)通過貨幣供應(yīng)量的機(jī)制影響國(guó)內(nèi)金融穩(wěn)定性。（二）短期跨境資本流動(dòng)通過利率影響金融穩(wěn)定性蒙代爾弗萊明模型表明在我國(guó)經(jīng)濟(jì)處于一個(gè)穩(wěn)定的狀態(tài)時(shí)，如果短期跨境資本大規(guī)模流入，我國(guó)國(guó)際收支順差增加，央行為了維持穩(wěn)定會(huì)釋放貨幣，使貨幣供應(yīng)量增加，而短期跨境資本的流入又使得國(guó)內(nèi)的產(chǎn)出增加，此時(shí)，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)均衡點(diǎn)便下移，隨之變化的是利率也下降了，短期跨境資本流出我國(guó)時(shí)則利率上升，與流入時(shí)的影響相反。利率水平對(duì)金融市場(chǎng)具有重要意義，如果利率下降，投資和交易規(guī)模會(huì)增加，但是持續(xù)的增加會(huì)使經(jīng)濟(jì)泡沫產(chǎn)生，引發(fā)經(jīng)濟(jì)危機(jī)，不利于金融的穩(wěn)定。央行為了緩解經(jīng)濟(jì)過熱的情況會(huì)采用緊縮的貨幣政策促進(jìn)利率的水平上升，雖然央行會(huì)采取政策維持利率穩(wěn)定，但是由于時(shí)滯性和政策作用的有限，短期跨境資本頻繁快速而又大規(guī)模的流入流出仍會(huì)使利率出現(xiàn)急劇的波動(dòng)。利率水平的變化還會(huì)對(duì)一些利率敏感度高的金融機(jī)構(gòu)產(chǎn)生沖擊，比如銀行。短期跨境資本流入國(guó)內(nèi)使利率下降時(shí)，企業(yè)會(huì)抓緊借貸，銀行為了逐利而增加信貸的規(guī)模，但如果短期跨境資本的流動(dòng)又突發(fā)逆轉(zhuǎn)，國(guó)內(nèi)流動(dòng)性大幅度下降，銀行又要減小信貸的規(guī)模。這會(huì)使中小微企業(yè)的資金鏈斷裂，銀行的不良貸款率增加、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)上升，以銀行業(yè)為主的金融機(jī)構(gòu)體系脆弱性大幅增加。不僅金融機(jī)構(gòu)的穩(wěn)定性可以體現(xiàn)國(guó)內(nèi)金融的穩(wěn)定性，本文構(gòu)建的中國(guó)金融穩(wěn)定綜合指數(shù)中，利率水平對(duì)本文構(gòu)建的中國(guó)金融穩(wěn)定綜合指數(shù)（FSI）也產(chǎn)生負(fù)向影響，由中國(guó)金融穩(wěn)定綜合指標(biāo)越大、國(guó)內(nèi)金融穩(wěn)定性越強(qiáng)也可得出利率的波動(dòng)影響國(guó)內(nèi)金融的穩(wěn)定性。（三）短期跨境資本流動(dòng)通過匯率影響金融穩(wěn)定性三元悖論（別名三難選擇）的主要內(nèi)容是：一國(guó)無法同時(shí)做到貨幣政策獨(dú)立、匯率穩(wěn)定、資本完全流動(dòng)，該理論由保羅·克魯格曼提出，他認(rèn)為三者最多只可以同時(shí)達(dá)成兩個(gè)。改革開放以來，中國(guó)蓬勃發(fā)展的經(jīng)濟(jì)吸引大規(guī)模的短期跨境資本流入，隨著帶有交易性、投資性的短期跨境資本流入國(guó)內(nèi)，人民幣迎來升值，匯率上升，此時(shí)因?qū)θ嗣駧疟в猩殿A(yù)期，所以短期跨境資本還會(huì)再次流入國(guó)內(nèi)，短期跨境資本頻繁地流入使我國(guó)資本項(xiàng)目順差變大。從現(xiàn)實(shí)角度來看，到了2015年左右，我國(guó)資本項(xiàng)目順差情形開始變化了，短期跨境資本頻繁流出我國(guó)，人民幣開始貶值，匯率下降。作為一個(gè)政策獨(dú)立的國(guó)家，中國(guó)是需要獨(dú)立的貨幣政策的，而目前短期跨境資本可以較自由的流入、流出我國(guó)，這會(huì)給我國(guó)匯率和貨幣政策的穩(wěn)定帶來有難度的挑戰(zhàn)。由上文中的理論和現(xiàn)象可以得出短期跨境資本的流動(dòng)和匯率的波動(dòng)呈正相關(guān)的關(guān)系：當(dāng)短期跨境資本大量流入時(shí)，匯率上升，短期跨境資本大量流出時(shí)，匯率下降。短期跨境資金的大規(guī)模變動(dòng)影響著對(duì)人民幣匯率的穩(wěn)定，而匯率的頻繁波動(dòng)會(huì)引起對(duì)匯率制度的沖擊，穩(wěn)定良好的匯率制度可以促進(jìn)國(guó)際貿(mào)易與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、提高抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力，長(zhǎng)期穩(wěn)定的匯率制度也有助于人民建立穩(wěn)定的預(yù)期，為國(guó)內(nèi)外的投資決策提供確切基礎(chǔ)，穩(wěn)定的匯率制度還可以減少金融危機(jī)發(fā)生的可能性，維護(hù)一國(guó)的穩(wěn)定，而在匯率制度不能發(fā)揮作用時(shí)，我國(guó)只能通過其他政策來緩解危機(jī)，因此匯率的波動(dòng)影響了國(guó)內(nèi)金融的穩(wěn)定性，為我國(guó)金融安全帶來沖擊。短期跨境資本流動(dòng)通過匯率穩(wěn)定影響我國(guó)金融穩(wěn)定的具體影響機(jī)制體現(xiàn)為:短期跨境資本加速流出短期跨境資本加速流出匯率貶值、匯率貶值預(yù)期強(qiáng)化短期跨境資本加速流出短期跨境資本大規(guī)模流入本幣升值、匯率升值預(yù)期強(qiáng)化短期跨境資本加速流入加劇國(guó)內(nèi)金融的不穩(wěn)定性影響匯率的穩(wěn)定、匯率制度受到?jīng)_擊圖3.1短期跨境資本流動(dòng)通過匯率影響金融穩(wěn)定性具體機(jī)制四、短期跨境資本流動(dòng)影響金融穩(wěn)定性的實(shí)證分析（一）短期跨境資本流動(dòng)（SCF）的測(cè)算本文研究相關(guān)文獻(xiàn)，對(duì)幾種測(cè)算短期跨境資本流動(dòng)規(guī)模的方式進(jìn)行對(duì)比：表4.1四種測(cè)算短期跨境資本流動(dòng)規(guī)模的方法對(duì)比直接法間接法（殘差法）克萊因法混合法優(yōu)點(diǎn):數(shù)據(jù)易得，計(jì)算簡(jiǎn)單；缺點(diǎn):計(jì)量口徑小，與真實(shí)的短期資本流動(dòng)誤差較大，數(shù)值通常被低估。以外匯儲(chǔ)備增量為基礎(chǔ)，扣除國(guó)際收支中的一些其他項(xiàng)目，來估算短期跨境資本的規(guī)模。計(jì)算方便，但數(shù)值上可能高估。該方法的測(cè)算結(jié)果通常介于直接法和間接法之間，但缺點(diǎn)在于波動(dòng)性較大?？紤]到資本外逃的因素，在實(shí)際中很難獲得真實(shí)數(shù)據(jù)并進(jìn)行計(jì)算，缺乏理論支持，因此很少使用。在實(shí)證研究中，由于間接法相對(duì)更接近實(shí)際，而且數(shù)據(jù)可得，所以本文選此方法。運(yùn)用公式“短期跨境資本流動(dòng)=外匯儲(chǔ)備增量-貿(mào)易順差-FDI凈流入”（FDI即國(guó)際直接投資，也就是外國(guó)對(duì)中國(guó)的直接投資）。選取2006年-2020年間的年度數(shù)據(jù)，外匯儲(chǔ)備、出口規(guī)模、進(jìn)口規(guī)模、國(guó)際直接投資數(shù)據(jù)來自于中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒，外匯儲(chǔ)備增量、貿(mào)易順差由公式計(jì)算后得出，最后得到短期跨境資本流動(dòng)凈額(SCF)的數(shù)據(jù)表4.2短期跨境資本流動(dòng)規(guī)模相關(guān)數(shù)據(jù)（單位：億美元）年份外匯儲(chǔ)備增量貿(mào)易順差FDI凈流入短期跨境資本流動(dòng)規(guī)模2006年2474.722191.22658.21-374.712007年4619.053132.54747.68738.832008年4177.813215.47923.9538.392009年4531.222066.46900.331564.432010年4481.861898.821057.351525.692011年3338.11553.031160.11624.962012年1304.412243.191117.16-2055.942013年5097.262479.811175.861441.592014年217.033624.921195.62-4603.512015年-5126.5656751262.67-12064.232016年-3198.455154.411260.01-9612.872017年1294.324394.391310.35-4410.422018年-672.373582.051349.66-5604.082019年352.124486.891381.35-5516.122020年1085.765715.721444-6073.96（數(shù)據(jù)來源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局）（二）中國(guó)金融穩(wěn)定綜合指數(shù)（FSI）的測(cè)算本文借鑒戴金平（2015）的方法，構(gòu)建中國(guó)金融穩(wěn)定綜合指數(shù)(FSI)以反映國(guó)內(nèi)金融穩(wěn)定的情況，首先選取了10個(gè)指標(biāo)，以2006年-2020年的年度數(shù)據(jù)作為研究樣本，GDP同比增長(zhǎng)率、通貨膨脹率、匯率波動(dòng)率、貨幣供應(yīng)量、上證綜合指數(shù)波動(dòng)率數(shù)據(jù)來源于中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒；利率、銀行不良貸款率數(shù)據(jù)來自世界銀行官方網(wǎng)站；銀行資本充足率、存貸比、流動(dòng)性比例來源于銀保監(jiān)會(huì)網(wǎng)站，具體的指標(biāo)選取如下：表4.3我國(guó)金融穩(wěn)定性的評(píng)估指標(biāo)綜合指數(shù)子指數(shù)具體指標(biāo)名稱表示符號(hào)對(duì)FSI的影響方向中國(guó)金融穩(wěn)定綜合指數(shù)（FSI）宏觀經(jīng)濟(jì)（A）GDP同比增長(zhǎng)率Ia1正向通貨膨脹率Ia2負(fù)向匯率波動(dòng)率Ia3負(fù)向貨幣供應(yīng)量Ia4負(fù)向金融機(jī)構(gòu)(B)銀行不良貸款率Ib1負(fù)向銀行資本充足率Ib2正向銀行存貸比Ib3負(fù)向銀行流動(dòng)性比例Ib4正向金融市場(chǎng)(C)上證綜合指數(shù)波動(dòng)率Ic1負(fù)向?qū)嶋H利率Ic3負(fù)向然后采取離差標(biāo)準(zhǔn)化的方式將數(shù)據(jù)按比例縮放，即新數(shù)據(jù)=（原數(shù)據(jù)-最小值）/（最大值-最小值），數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)化便于不同單位的數(shù)據(jù)一同比較，使所有指標(biāo)的值均落在[0,1]的區(qū)間，指標(biāo)數(shù)值越大則越穩(wěn)定，具體公式為：I然后用以下得出子指數(shù)的數(shù)據(jù):表4.4子指數(shù)計(jì)算公式子指數(shù)宏觀經(jīng)濟(jì)（A）金融機(jī)構(gòu)(B)金融市場(chǎng)(C)計(jì)算公式ABC則中國(guó)金融穩(wěn)定綜合指數(shù)公式為:FSI最后得出中國(guó)金融穩(wěn)定綜合指數(shù)的變動(dòng)情況，數(shù)值越大則越穩(wěn)定，如下圖：圖4.1中國(guó)金融穩(wěn)定狀況變化趨勢(shì)（三）短期跨境資本流動(dòng)對(duì)國(guó)內(nèi)金融穩(wěn)定影響的實(shí)證分析1.實(shí)證方法介紹本文理論分析了短期跨境資本流動(dòng)通過貨幣供應(yīng)量、匯率、利率對(duì)金融穩(wěn)定性的負(fù)面作用，所以在實(shí)證層面上，使用SPSS軟件，選取金融穩(wěn)定綜合指數(shù)為因變量，短期跨境資本流動(dòng)為自變量，選擇利率、貨幣供應(yīng)量、匯率為中介變量，選擇通貨膨脹率和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率為控制變量。首先進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)，然后通過pearson相關(guān)性檢驗(yàn)來檢驗(yàn)變量之間的相關(guān)性，接著通過OLS回歸分析驗(yàn)證變量之間的關(guān)系，最后用中介效應(yīng)檢驗(yàn)來分析三個(gè)中介變量的作用。本文實(shí)證數(shù)據(jù)都選用2006-2020年間的年度數(shù)據(jù)，金融穩(wěn)定綜合指數(shù)（FSI）和短期跨境資本流動(dòng)規(guī)模（SCF）已經(jīng)由上文測(cè)算得出，以廣義貨幣M2的同比增長(zhǎng)率（M2R）、匯率的波動(dòng)率（ER）、實(shí)際利率（EI）的數(shù)據(jù)分別代表貨幣供應(yīng)量、匯率、利率，以CPI和GDP數(shù)據(jù)代表通貨膨脹率和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，M2R、CPI、GDP、ER數(shù)據(jù)均來源于中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒，EI數(shù)據(jù)來源于世界銀行官方網(wǎng)站。2.描述性統(tǒng)計(jì)描述性分析通過平均值或中位數(shù)描述數(shù)據(jù)的整體情況，從表中可以看出：當(dāng)前論文中所包含的數(shù)據(jù)中并沒有異常值，說明數(shù)據(jù)質(zhì)量穩(wěn)定，可以進(jìn)行下一步的分析。表4.5描述性統(tǒng)計(jì)表名稱最小值最大值平均值標(biāo)準(zhǔn)差中位數(shù)SCF-12064.2271564.431-2958.7974294.220-2055.938FSI0.4000.6300.5530.0670.550M2R6.40026.00014.8075.38714.400ER86.255129.950110.34513.477114.620EI1.3703.8702.3310.8372.250CPI99.300105.900102.6601.682102.500GDP219438.5001015986.200601435.373261428.127592963.2003.Pearson相關(guān)性分析相關(guān)性分析主要用于研究變量之間的相關(guān)性，本文采用Pearson相關(guān)性檢驗(yàn)，對(duì)論文包含的自變量、中介變量和控制變量與因變量進(jìn)行相關(guān)性檢驗(yàn)，該檢驗(yàn)可以得出變量之間關(guān)系的緊密程度。表4.6Pearson相關(guān)性分析表?FSISCF-0.072*M2R-0.358**ER-0.078*EI-0.170*CPI0.138GDP0.304*

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p<0.01使用Pearson相關(guān)系數(shù)去表示相關(guān)關(guān)系的強(qiáng)弱情況，由上表可知FSI和SCF、M2R、ER、EI、CPI、GDP共6項(xiàng)之間的相關(guān)關(guān)系具體為：中國(guó)金融穩(wěn)定綜合指數(shù)和短期跨境資本流動(dòng)之間的相關(guān)系數(shù)值為-0.072，并且p值=0.065<0.1，說明了中國(guó)金融穩(wěn)定綜合指數(shù)和短期跨境資本流動(dòng)在10%的顯著性水平下負(fù)向相關(guān)；中國(guó)金融穩(wěn)定綜合指數(shù)和貨幣供應(yīng)量之間的相關(guān)系數(shù)值為-0.358，并且p值為0.012<0.05，所以中國(guó)金融穩(wěn)定綜合指數(shù)和貨幣供應(yīng)量之間可能在5%的顯著性水平下負(fù)向相關(guān)；中國(guó)金融穩(wěn)定綜合指數(shù)和匯率之間的相關(guān)系數(shù)值為-0.078，并且p值為0.082<0.1，因而金融穩(wěn)定和匯率之間可能在10%的顯著性水平下負(fù)向相關(guān)；中國(guó)金融穩(wěn)定綜合指數(shù)和利率之間的相關(guān)系數(shù)值為-0.170，并且p值為0.056<0.1，則金融穩(wěn)定和利率之間可能在10%的顯著性水平下負(fù)向相關(guān)；而兩個(gè)控制變量不呈現(xiàn)顯著性。從上述的相關(guān)性結(jié)果可知，本文的核心自變量、因變量在10%的顯著性水平下呈現(xiàn)出了相關(guān)關(guān)系，符合本文的前提假設(shè)，所以進(jìn)入下一步研究。4.OLS回歸在實(shí)證回歸部分，本文選擇OLS回歸模型進(jìn)行分析，相關(guān)回歸結(jié)果整理如下：表4.7OLS回歸分析結(jié)果變量類型回歸系數(shù)Coef標(biāo)準(zhǔn)誤Std.ErrtpR

2調(diào)整R

2常數(shù)2.7311.3582.0110.044**0.7090.490自變量SCF-0.3550.124-2.870.002***中介變量M2R-0.0860.037-2.320.043**ER-0.0090.003-3.1380.002***EI-0.0480.024-2.0280.043**控制變量CPI-0.0150.012-1.2670.205GDP0.0180.0053.8120.000***因變量：FSI，*

p<0.1**

p<0.05***

p<0.01從上表可以看出，R2=0.709，這表明短期跨境資本流動(dòng)、貨幣供給量、匯率、利率、通貨膨脹、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可以解釋為金融穩(wěn)定性的70.9%的變化原因，具體分析可知：短期跨境資本流動(dòng)的回歸系數(shù)為-0.355，并且P=0.002<0.01，呈現(xiàn)出1%的顯著性，表明短期跨境資本流動(dòng)在1%的顯著性水平下與中國(guó)金融穩(wěn)定綜合指數(shù)顯著負(fù)相關(guān)，即短期跨境資本流動(dòng)會(huì)導(dǎo)致金融不穩(wěn)定。中介變量貨幣供應(yīng)量也在5%的顯著性水平下與中國(guó)金融穩(wěn)定綜合指數(shù)顯著負(fù)向相關(guān)，P=0.043<0.05；中介變量匯率的回歸系數(shù)值為-0.009，并且呈現(xiàn)出1%水平顯著性(t=-3.138，p=0.002<0.01)；中介變量利率的回歸系數(shù)值為-0.048，并且呈現(xiàn)出5%水平顯著性(t=-2.028，p=0.043<0.05)，這意味著三個(gè)中介變量：貨幣供應(yīng)量、匯率、利率也會(huì)導(dǎo)致金融的不穩(wěn)定。實(shí)證結(jié)果顯示控制變量中，通貨膨脹并不顯著，但是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)呈現(xiàn)了顯著的正向關(guān)系?？偟膩碚f：短期跨境資本流動(dòng)和中國(guó)金融穩(wěn)定綜合指數(shù)間存在著負(fù)向關(guān)系，短期跨境資本的流動(dòng)會(huì)加劇金融的不穩(wěn)定性。由于從上述的回歸中發(fā)現(xiàn)中介變量與因變量也存在著顯著關(guān)系，因此，為了探討貨幣供給量、利率和匯率在短期跨境資本流動(dòng)與金融穩(wěn)定之間可能存在的中介機(jī)制，本文接下來對(duì)三個(gè)中介變量進(jìn)行中介效應(yīng)檢驗(yàn)。5.中介效應(yīng)檢驗(yàn)在進(jìn)行中介效應(yīng)檢驗(yàn)時(shí)，主要通過判斷系數(shù)乘積項(xiàng)a*b是否顯著，由于本文包含三個(gè)中介效應(yīng)，因此需要三個(gè)中介效應(yīng)分開檢驗(yàn)。（1）貨幣供應(yīng)量的中介效應(yīng)表4.8貨幣供應(yīng)量中介作用分析項(xiàng)C總效應(yīng)aba*b中介效應(yīng)a*b(95%BootCI)c’直接效應(yīng)短期跨境資本流動(dòng)=>貨幣供應(yīng)量=>金融穩(wěn)定0.253**0.032**0.515**0.0270.024~0.0690.226**由于中介效應(yīng)分為完全中介和部分中介，完全中介即自變量只可以通過中介變量對(duì)因變量產(chǎn)生影響，表現(xiàn)為c’值=0；部分中介是自變量可以通過中介對(duì)因變量產(chǎn)生作用，同時(shí)也可以自變量直接對(duì)因變量產(chǎn)生作用。本次回歸結(jié)果顯示，中介效應(yīng)a*b的系數(shù)為0.027，且在95%的置信區(qū)間內(nèi)，c’值=0.026，這表明上述的中介效應(yīng)為部分中介效應(yīng)，貨幣供應(yīng)量在短期跨境資本與金融穩(wěn)定性之間存在顯著的中介作用。（2）匯率的中介效應(yīng)表4.9匯率中介作用分析項(xiàng)C總效應(yīng)aba*b中介效應(yīng)a*b(95%BootCI)c’直接效應(yīng)短期跨境資本流動(dòng)=>匯率=>金融穩(wěn)定0.077**0.003***0.058**0.054*0.652~0.9510.023*本次回歸結(jié)果顯示，中介效應(yīng)a*b的系數(shù)為0.054，且在95%的置信區(qū)間內(nèi)，c’值=0.023，這表明上述的中介效應(yīng)為部分中介效應(yīng)，匯率在短期跨境資本與金融穩(wěn)定性之間存在顯著的中介作用。（3）利率的中介效應(yīng)表4.10利率的中介作用分析項(xiàng)C總效應(yīng)aba*b中介效應(yīng)a*b(95%BootCI)c’直接效應(yīng)短期跨境資本流動(dòng)=>利率=>金融穩(wěn)定0.035**0.012***0.035*0.021**0.178~0.8900.014**本次回歸結(jié)果顯示，中介效應(yīng)a*b的系數(shù)為0.021，且在95%的置信區(qū)間內(nèi)，c’值=0.014，這表明上述的中介效應(yīng)為部分中介效應(yīng)，利率在短期跨境資本與金融穩(wěn)定性之間存在顯著的中介作用。以上實(shí)證分析表明短期跨境資本流動(dòng)會(huì)導(dǎo)致國(guó)內(nèi)金融的不穩(wěn)定，其可以通過匯率、利率、貨幣供應(yīng)量的途徑影響中國(guó)金融的穩(wěn)定性，如何防范短期跨境資本流動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)成為我國(guó)金融穩(wěn)定的重要挑戰(zhàn)。五、結(jié)論和建議隨著中國(guó)金融改革的逐步深化，短期跨境資本流動(dòng)的形勢(shì)也愈加復(fù)雜化，大規(guī)模的短期跨境資本流動(dòng)加劇金融波動(dòng)，?給我國(guó)的金融穩(wěn)定帶來變化莫測(cè)的不確定性和威脅。所以本文從貨幣供應(yīng)量、利率、匯率三方面理論分析了短期跨境資本流動(dòng)總規(guī)模對(duì)我國(guó)金融穩(wěn)定的影響。理論分析得出：短期跨境流動(dòng)資本頻繁地帶有破壞性地流動(dòng)會(huì)導(dǎo)致我國(guó)金融波動(dòng)，影響我國(guó)的金融穩(wěn)定，甚至引發(fā)金融危機(jī)。本文以公式“短期跨境資本流動(dòng)=外匯儲(chǔ)備增量-貿(mào)易順差-FDI凈流入”計(jì)算得出2006-2020年間短期跨境資本流動(dòng)規(guī)模（SCF），測(cè)算中國(guó)金融穩(wěn)定綜合指數(shù)（FSI）以體現(xiàn)國(guó)內(nèi)金融的穩(wěn)定性，實(shí)證使用SPSS軟件，選取金融穩(wěn)定綜合指數(shù)為因變量，短期跨境資本流動(dòng)為自變量，選擇利率、貨幣供應(yīng)量、匯率為中介變量，選擇通貨膨脹率和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率為控制變量。首先進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)數(shù)據(jù)有無異常值，然后進(jìn)行pearson相關(guān)性檢驗(yàn)、OLS回歸分析、中介效應(yīng)檢驗(yàn)。最終得出短期跨境資本的大規(guī)模頻繁流動(dòng)不利于金融穩(wěn)定的結(jié)論，加劇了金融的波動(dòng)性，對(duì)我國(guó)金融穩(wěn)定帶來強(qiáng)勁的危機(jī)。隨著逐漸深化的金融全球化進(jìn)程，大規(guī)模頻繁流動(dòng)的短期跨境資本威脅著我國(guó)的金融穩(wěn)定，對(duì)短期跨境資本流動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行防范、維護(hù)保證國(guó)家金融穩(wěn)定成為我國(guó)的重要挑戰(zhàn)?；谏鲜鼋Y(jié)論，本文提出一些建議:首先，建立一個(gè)完善的短期跨境資本流動(dòng)的監(jiān)管制度，設(shè)立一個(gè)資本流動(dòng)的合理范圍，當(dāng)資本流動(dòng)在合理范圍以外時(shí)及時(shí)預(yù)警。并且，當(dāng)監(jiān)測(cè)到短期跨境資本的流動(dòng)超出合理范圍時(shí)，結(jié)合當(dāng)時(shí)的經(jīng)濟(jì)實(shí)際狀況，分析出其不合理的原因、結(jié)果，探測(cè)出其影響程度是否在可以承受的范圍內(nèi)，同時(shí)，短期跨境資本流動(dòng)的監(jiān)測(cè)和預(yù)警體系不應(yīng)一成不變，而是定期進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整，根據(jù)具體問題具體分析，加強(qiáng)對(duì)短期跨境資本流動(dòng)的動(dòng)態(tài)管理。其次，做好風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)措施，不僅要監(jiān)測(cè)跨境資本的流動(dòng)是否在合理范圍內(nèi)，還要在出現(xiàn)異常情況時(shí)做到有應(yīng)急方案可用。為了減少短期跨境資本異常帶來的負(fù)面影響、保障金融在沖擊下保持穩(wěn)定，在國(guó)內(nèi)面臨著破壞性的資本流入或者流出時(shí)，如果宏觀經(jīng)濟(jì)政策的作用有限，可以短時(shí)間內(nèi)考慮使用資本流動(dòng)管理應(yīng)急措施直接限制資本的流動(dòng)，靈活地使用資本監(jiān)管工具調(diào)節(jié)管理跨境資本。首先，可考慮使用外匯管制直接地控制資本的流入、流出，政府通過限制本幣與外幣互換的方式防止資金出逃等以控制匯率的穩(wěn)定，降低資本頻繁流動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)與危機(jī)，維護(hù)金融的穩(wěn)定性。但是外匯管制作用力強(qiáng)、見效快，是監(jiān)管方法中最強(qiáng)有力的，是一般只在經(jīng)濟(jì)危機(jī)比較嚴(yán)重時(shí)才會(huì)采取的強(qiáng)制管理措施，雖然效果顯著但是也會(huì)對(duì)外來投資、金融發(fā)展的未來產(chǎn)生負(fù)面作用。因此，大多數(shù)國(guó)家在緊急時(shí)刻才會(huì)大規(guī)模使用外匯管制的方法，更多時(shí)候只限制小部分渠道。除了強(qiáng)有力的外匯管制措施，還可以使用無息準(zhǔn)備金(URR)、托賓稅等方案。URR類似于法定存款準(zhǔn)備金，指的是當(dāng)跨境資本想要流入我國(guó)時(shí)，需要將流入資本的部分存款于央行且不用支付利息。URR的優(yōu)點(diǎn)是靈活、可以根據(jù)資本的規(guī)模來調(diào)節(jié)，在監(jiān)管時(shí)調(diào)整準(zhǔn)備金率就可以控制資本流入的規(guī)模了。而托賓稅的核心內(nèi)容是增加交易的成本，由于成本增加，短期跨境資本的流動(dòng)性便會(huì)自然地降低了，減小短期跨境資本的流入規(guī)模，所以托賓稅對(duì)控制短期跨境資本流動(dòng)和穩(wěn)定匯率有很好的效果。缺點(diǎn)是托賓稅的制定需要中央等多個(gè)相關(guān)部門協(xié)調(diào)，根據(jù)短期跨境資本規(guī)模進(jìn)行調(diào)整，所以其稅率的制定比較困難，需要相關(guān)部門有一定的操作經(jīng)驗(yàn)。最后要深化金融體制改革，從根本上改革金融體制。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)本身有著周期性的波動(dòng)規(guī)律，這也是市場(chǎng)進(jìn)行經(jīng)濟(jì)調(diào)節(jié)的方式之一，所以經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出的增加與減少或者資產(chǎn)價(jià)格的上升、下降都是經(jīng)濟(jì)的常態(tài)。但是這并不意味著可以任由市場(chǎng)自然調(diào)節(jié)應(yīng)對(duì)所有風(fēng)險(xiǎn)，建造一個(gè)合理健全的金融體制，深化金融體制改革有助于緩解資本流動(dòng)的沖擊。根據(jù)我國(guó)金融體制的當(dāng)前狀況，深化金融改革的中心思想是構(gòu)建有競(jìng)爭(zhēng)力的金融體系，配置金融資源，發(fā)揮價(jià)格機(jī)制的合理作用，這樣的基本措施可以防范金融風(fēng)險(xiǎn)、提升金融業(yè)的效率，提高對(duì)價(jià)格、成本的敏感度。不僅如此，促進(jìn)金融深化，改革匯率機(jī)制，加速向浮動(dòng)匯率制度轉(zhuǎn)變。防范短期跨境資本流動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)需要具體問題具體分析，結(jié)合我國(guó)的實(shí)際情況，和國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策協(xié)調(diào)，制定出最符合我國(guó)國(guó)情的監(jiān)管、應(yīng)對(duì)體系，共同配合才能發(fā)揮最大值的作用。參考文獻(xiàn)：[1]GhoshAR,OstryJD,QureshiMS.Managingthetide:HowDoEmeringMarketsRespondToCapitalFlows?[J]SocialScienceElectronicPublishing,2017.[2]KrugmanP.Amodelofbalance-of-paymentscrises[J].JournalofMoney,CreditandBankina.l979.11(3):311-325[3]Chri