上海電影-+深度研究報(bào)告：老牌電影國企IP+AI賦能新成長

上海電影（601595）深度研究報(bào)告推薦（首次）老牌電影國企，IP+AI賦能新成長當(dāng)前價(jià)：18.82元老牌電影國企，電影業(yè)務(wù)為基，積極蓄力大IP方向。公司是國內(nèi)老牌電影國華創(chuàng)證券研究所企，實(shí)控人為上海國資委，控股股東為上影集團(tuán)（公司為集團(tuán)下唯一上市公司，集團(tuán)體內(nèi)仍有較多優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，包括上影廠、上美影、上海譯制廠等，解決同業(yè)證券分析師：劉欣競爭或?yàn)榇髣菟?，有望持續(xù)賦能公司產(chǎn)業(yè)鏈延展）。公司目前主要包括電影+IP兩大業(yè)務(wù)，其中1）電影業(yè)務(wù)為核心基本盤，包括電影放映（23年?duì)I收占電話69%）、發(fā)行（占比4%）、映前廣告（占比4.8%）、賣品（占比8.9%2）大IP業(yè)務(wù)為當(dāng)前重點(diǎn)蓄力方向，23年5月完成上影元51%股權(quán)收購，上執(zhí)業(yè)編號(hào)：S0360521010001市公司手握眾多IP積極布局大IP開發(fā)，23年IP版權(quán)+其他（其中部分為IP相關(guān)業(yè)務(wù)）收入占比達(dá)13.1%。公司基本數(shù)據(jù)電影業(yè)務(wù)：穩(wěn)定基本盤。1）行業(yè)維度：24年受供給周期影響略承壓，期待25總股本(萬股)44,820.00年產(chǎn)品大年；2）影院業(yè)務(wù)：公司直營影院立足上海，輻射高線城市，當(dāng)前影(萬股)44,8..院經(jīng)營效率全國領(lǐng)先。23年影投市占率約為1.14%，后續(xù)有望保持穩(wěn)定。此流通市值(億元)84.35外，公司積極探索“影院+”新模式煥新影院活力；3）院線業(yè)務(wù)：公司旗下上資產(chǎn)負(fù)債率(%)35.13海聯(lián)和電影院線票房市占率穩(wěn)定全國前列；4）發(fā)行業(yè)務(wù)：當(dāng)前體量較小，展每股凈資產(chǎn)(元)3.72望后續(xù)我們認(rèn)為公司發(fā)行板塊有望較大提升空間。一方面，有望發(fā)揮控股股東12個(gè)月內(nèi)最高/最低價(jià)34.43/16.43的優(yōu)勢資源，提升頭部影片參與度；另一方面，大IP戰(zhàn)略加持下公司有望繼奇譚》第二季的市場表現(xiàn)對(duì)比圖(近12個(gè)月)大IP業(yè)務(wù)：積極蓄力，長期想象空間大。國內(nèi)IP業(yè)務(wù)蓬勃發(fā)展，對(duì)標(biāo)海外國60%2023-09-06~2024-09-05內(nèi)IP業(yè)務(wù)滲透率仍有較大提升空間。公司23年3月宣布擬收購控股股東所持有上影元51%的股權(quán)，收購?fù)瓿珊蠊緭碛辛思瘓F(tuán)60個(gè)優(yōu)質(zhì)IP開發(fā)運(yùn)營33%權(quán)，包括葫蘆兄弟、大鬧天宮、黑貓警長、哪吒鬧海、中國奇譚等。此后大IP5%-23%23/0923/1124/0124/0424/0624/09也成為公司重要戰(zhàn)略方向，公司積極推進(jìn)IP煥新&變現(xiàn)。一方面將積極推動(dòng)-23%23/0923/1124/0124/0424/0624/09經(jīng)典IP內(nèi)容煥新，如積極開發(fā)IP相關(guān)長短視頻內(nèi)容，提升IP影響力；另一方面積極布局IP變現(xiàn)，當(dāng)前主要包括商品及營銷授權(quán)、游戲聯(lián)動(dòng)及授權(quán)、文上海電影滬深300創(chuàng)產(chǎn)品、數(shù)字化開發(fā)等，當(dāng)前各領(lǐng)域皆有合作，長期空間巨大。積極擁抱AIGC，IP價(jià)值有望進(jìn)一步放大。24年2月29日公司發(fā)布iNEW新戰(zhàn)略，宣布1）探索中國動(dòng)畫學(xué)派大模型訓(xùn)練，牽頭成立研發(fā)共同體，加速布局AI影視垂直領(lǐng)域；2）發(fā)起全球AI創(chuàng)造者計(jì)劃：啟動(dòng)先導(dǎo)項(xiàng)目“上影AI電影馬拉松大賽”，吸納AI影視全球人才；3）成立iPAi數(shù)字業(yè)務(wù)中心進(jìn)行IP數(shù)字資產(chǎn)化，推動(dòng)AI技術(shù)應(yīng)用研發(fā)和算力搭建；4）集團(tuán)旗下多子公司皆積極布局AI，共同賦能公司發(fā)展，有望進(jìn)一步放大IP價(jià)值。投資建議：我們看好公司后續(xù)主業(yè)穩(wěn)健+IP業(yè)務(wù)增長，預(yù)測公司24-26年的營業(yè)收入分別為8.65/11.80/14.75億元，同比增長9%/36%/25%；2024/25/26年歸母凈利潤分別為1.59/2.63/3.54億元，同比增速25%/66%/35%，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)52/32/24倍PE，首次覆蓋，給與“推薦”評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)承壓；IP業(yè)務(wù)不及預(yù)期；電影票房表現(xiàn)不及預(yù)期每股盈利(元)資料來源：公司公告，華創(chuàng)證券預(yù)測注：股價(jià)為2024年9月5日收盤價(jià)證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可（2009）1210號(hào)證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可（2009）1210號(hào)本文對(duì)公司業(yè)務(wù)進(jìn)行拆解，我們認(rèn)為公司基本盤穩(wěn)健+新業(yè)務(wù)想象空間巨大，且后續(xù)仍有集團(tuán)注入預(yù)期，具備高成長性邏輯。此外，本文對(duì)IP業(yè)務(wù)進(jìn)行詳細(xì)探討，并嘗試測算IP業(yè)務(wù)所帶來的潛在業(yè)績增量空間。我們認(rèn)為公司主業(yè)穩(wěn)健+新業(yè)務(wù)想象空間巨大，且后續(xù)仍有集團(tuán)注入預(yù)期，具備高成長性邏輯。1）主業(yè)電影業(yè)務(wù)（影院&院線&發(fā)行）穩(wěn)健，一方面公司市占率穩(wěn)定情況下有望受益大盤復(fù)蘇，另一方面發(fā)行板塊有望參與度提升，后續(xù)有望展現(xiàn)更大彈性；2）積極蓄力IP業(yè)務(wù)，長期想象空間巨大。公司23年收購上影元后，擁有了集團(tuán)60個(gè)優(yōu)質(zhì)IP開發(fā)運(yùn)營權(quán)，包括葫蘆兄弟、大鬧天宮、黑貓警長、哪吒鬧海、中國奇譚等，公司后續(xù)積極推動(dòng)IP煥新及授權(quán)，長期空間巨大。此外，公司是上影集團(tuán)旗下唯一上市公司，集團(tuán)內(nèi)仍有較多優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)未在上市公司體內(nèi)，包括上影廠、上美影、上海譯制廠等，且與上市公司業(yè)務(wù)有較強(qiáng)關(guān)聯(lián)性。解決同業(yè)競爭或?yàn)榇髣菟?，有望持續(xù)賦能公司產(chǎn)業(yè)鏈延展。我們看好公司后續(xù)主業(yè)修復(fù)+IP業(yè)務(wù)增長，預(yù)測公司24-26年的營業(yè)收入分別為8.65/11.80/14.75億元，同比增長9%/36%/25%；2024/25/26年歸母凈利潤分別為1.59/2.63/3.54億元，同比增速25%/66%/35%，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)52/32/24倍PE。證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可（2009）1210號(hào) 6（一）發(fā)展歷程：打造發(fā)行-院線-放映全產(chǎn)業(yè)鏈，IP+AIGC新方向發(fā)力 6（二）股權(quán)結(jié)構(gòu)與管理層：國資實(shí)控+股權(quán)集中，管理團(tuán)隊(duì)經(jīng)驗(yàn)廣泛豐富 6（三）財(cái)務(wù)分析：走出陰霾，看好后續(xù)長期增長 9 （一）行業(yè)：24年受供給周期影響略承壓，期待25年產(chǎn)品大年 （二）公司手握眾多經(jīng)典IP，積極推進(jìn)大I a)煥新：長短結(jié)合，新老結(jié)合，IP業(yè)務(wù)持續(xù)壯 證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可（2009）1210號(hào) 6 7 7 9 9 9 9 證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可（2009）1210號(hào) 證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可（2009）1210號(hào)上海電影扎根上影集團(tuán)，形成了“專業(yè)化發(fā)行公司+綜合性院線+高端影院經(jīng)營”的完整對(duì)以資產(chǎn)聯(lián)結(jié)或者供片聯(lián)結(jié)方式加入院線的影院進(jìn)行統(tǒng)一管理、統(tǒng)一供片，23其賣品/廣告/版權(quán)/其他收入分別占比為8.8%/影出資5億元收購昊浦影視基地，啟動(dòng)上影高科技影視基地有69.22%的股權(quán)上海市國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)為實(shí)際控制人。上海精文投資有限資料來源：wind，公司財(cái)報(bào)，華創(chuàng)證券公司是上影集團(tuán)旗下唯一上市公司，集團(tuán)內(nèi)仍有較多優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)未在上市公司體內(nèi)，包括證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可（2009）1210號(hào)資料來源：wind，天眼查，華創(chuàng)證券涉及工商管理、傳媒發(fā)展、影視編導(dǎo)等多元而具有相關(guān)性的行業(yè)，且具有大量海外交流經(jīng)歷，經(jīng)驗(yàn)豐富。公司董事長王健兒有市委宣傳部等單位的工作經(jīng)歷，曾任華數(shù)數(shù)字電視傳媒集團(tuán)有限公司董事會(huì)董事長職務(wù)，在影視傳媒相關(guān)行業(yè)經(jīng)驗(yàn)豐富，引領(lǐng)公司洞察女，倫敦城市大學(xué)國際傳媒與發(fā)展碩士。歷任上海電影電視（集團(tuán)）公司辦公室海市廣播電影電視局外事處副處長，上海文化廣播影視集證券株式會(huì)社上海代表處，申銀萬國證券研究所，申銀萬國證券股份有限公司投資銀限公司經(jīng)濟(jì)運(yùn)行部主管，上海電影（集團(tuán)）有限公證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可（2009）1210號(hào)女，清華大學(xué)法學(xué)院法學(xué)碩士。歷任上海市徐匯區(qū)司法局法宣科副主任科員、女，南京師范大學(xué)影視編導(dǎo)專業(yè)本科學(xué)歷。歷任上海上影大耳朵圖圖影視傳媒有限營銷總監(jiān)、執(zhí)行制片人，國視通訊（上海）有限公司影視欄目主編，華聞糖男,中國國籍,1979年出生,中共黨員,無境外永久居留權(quán),本科學(xué)歷,碩士學(xué)位,中國注冊會(huì)計(jì)師(CICPA),高級(jí)會(huì)計(jì)師,英國特許管理會(huì)計(jì)(CIMA),全球特許管理會(huì)計(jì)師(CGMA).曾任上海鐵路局桃浦站會(huì)計(jì),財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人,上海鐵路局北郊站財(cái)務(wù)部副部長,靜安區(qū)建設(shè)和交通委員會(huì)財(cái)務(wù)科副科長,上海開開(集團(tuán))有限公司計(jì)劃財(cái)務(wù)部副經(jīng)理,審計(jì)監(jiān)察部經(jīng)理,計(jì)劃財(cái)務(wù)部經(jīng)理(兼任投資管理部經(jīng)理),上海開開實(shí)業(yè)股份有限公司副總經(jīng)理,上海奔曜科技有限公司財(cái)務(wù)總監(jiān).男,中國國籍,1987年出生,無境外永久居留權(quán),上海財(cái)經(jīng)大學(xué)工商管理碩士學(xué)歷.2012年8月影視股份有限公司戰(zhàn)略投資中心投資總監(jiān),2021年6月至今任上影互娛(上海)策劃咨詢有限公司總經(jīng)理助理,2022年8月至今任上海電影股份有限公司戰(zhàn)略投資部總經(jīng)理.資料來源：公司財(cái)報(bào)，wind，上影集團(tuán)公眾號(hào)，華創(chuàng)證券證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可（2009）1210號(hào)12.0010.008.006.004.002.000.002018201920202021202220232024H1150.00%100.00%50.00%0.00%-50.00%-100.00%營業(yè)收入（億元）yoy資料來源：公司財(cái)報(bào)，華創(chuàng)證券2023202220212020201920180%20%40%60%80%100%電影放映廣告服務(wù)賣品電影發(fā)行其他資料來源：公司財(cái)報(bào)，華創(chuàng)證券受益大盤復(fù)蘇重新回正，23/24H1毛利率分別為22.83%/公司毛利率有望繼續(xù)上升。200-20200-20-40-60-80-100-120-1402019201920202021202220232024H1-160-180——銷售毛利率(%)——銷售凈利率(%)資料來源：公司財(cái)報(bào)，華創(chuàng)證券2019202020212022202380604020 -20-40-6020192020202120222023賣品電影發(fā)行版權(quán)收入電影放映廣告服務(wù)收入賣品電影發(fā)行版權(quán)收入資料來源：公司財(cái)報(bào)，華創(chuàng)證券此后基本穩(wěn)定。利潤端23年回正，24H1穩(wěn)步增長。18年公司歸母凈利潤2.35億元表現(xiàn)良好，20-22年歸母凈利潤受疫情影響波動(dòng)較現(xiàn)歸母凈利潤1.27/0.69億元，分別YOY+138%/5%。證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可（2009）1210號(hào)80.00%70.00%60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%2018201920202021202220232024H1資料來源：公司財(cái)報(bào)，華創(chuàng)證券3210-1-2-3-4-52018201920202021202220232024H12018201920202021202220232024H1400.00%200.00%0.00%-200.00%-400.00%-600.00%-800.00%-1000.00%-1200.00%-1400.00%-1600.00%-1800.00%資料來源：公司財(cái)報(bào)，華創(chuàng)證券證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可（2009）1210號(hào)7006005004003002000201220132014201520162017201820192020202120222023150%100%50%0%-50%-100%票房(含服務(wù)費(fèi)，億元）——票房（含服務(wù)費(fèi)）yoy資料來源：貓眼專業(yè)版，華創(chuàng)證券20.0018.0016.0014.0012.0010.008.006.004.002.000.00201220132014201520162017201820192020202120222023140%120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%-80%觀影人次（億）觀影人次yoy資料來源：貓眼專業(yè)版，華創(chuàng)證券等影響為產(chǎn)品大年，但24年受制作周期影壓力較大。此外，25年有望進(jìn)入新一輪產(chǎn)品釋放周期，建議關(guān)注低基數(shù)下行業(yè)修復(fù)。0票房收入（含服務(wù)費(fèi)，億元）——票房YOY資料來源：華創(chuàng)證券證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可（2009）1210號(hào)1400012000100008000600040002000035.00%30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%201520162017201820192020202120222023影院數(shù)yoy資料來源：燈塔專業(yè)版，華創(chuàng)證券900008000070000600005000040000300002000010000035.00%30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%201520162017201820192020202120222023銀幕數(shù)yoy資料來源：燈塔專業(yè)版，華創(chuàng)證券分區(qū)域看，三四線城市票房占比提升。一、二線城市與三、四線城市的院線票房波動(dòng)軌且三四線城市票房疫后恢復(fù)彈性明顯更大。24502400235023002250220021502100205020008.00%6.00%4.00%2.00%0.00%-2.00%-4.00%-6.00%-8.00%-10.00%-12.00%2017201820192020202120222023一、二線城市——yoy資料來源：貓眼專業(yè)版，華創(chuàng)證券一、二線城市票房占比三、四線城市票房占比lllllll100%90%80%70%60%50%lllllll2017201820192020202120222023資料來源：貓眼專業(yè)版，華創(chuàng)證券10009008007006005004003002000150.00%100.00%50.00%0.00%-50.00%-100.00%2017201820192020202120222023三、四線城市yoy資料來源：貓眼專業(yè)版，華創(chuàng)證券150.00%100.00%50.00%0.00%2017201820192020202120222023-50.00%-100.00%——一、二線城市yoy——三、四線城市yoy資料來源：貓眼專業(yè)版，華創(chuàng)證券證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可（2009）1210號(hào)公司電影業(yè)務(wù)分為三大板塊：影院經(jīng)營、電影院線、電影發(fā)行。影院經(jīng)營主要為電影放映+賣品+廣告等業(yè)務(wù)。電影院線主要包括聯(lián)和院線為其加盟影院提供的各種增值業(yè)務(wù)。作為公司的基本盤，疫情期間積極開展優(yōu)化調(diào)整，汰換/關(guān)停部分經(jīng)營坪效較低的影院，中21年至今上海區(qū)域公司直營影院票房市占率第二；2）單銀幕維度：同行，2018-2023年公司直營影院單銀幕票房產(chǎn)出均超行業(yè)平均，經(jīng)營效率全國領(lǐng)先。450400350300250200150100 50201820192020202120222023直營影院數(shù)銀幕數(shù)資料來源：公司財(cái)報(bào)，華創(chuàng)證券98765432102017201820192020202120222023直營影院票房市占率1.40%1.20%1.00%0.80%0.60%0.40%0.20%0.00%資料來源：公司財(cái)報(bào)，華創(chuàng)證券資料來源：貓眼專業(yè)版，華創(chuàng)證券整理統(tǒng)計(jì)2.0001.8001.6001.4001.2001.0000.8000.6000.4000.2000.000201820192020202120222023上影影投單銀幕產(chǎn)出全國單銀幕產(chǎn)出資料來源：貓眼專業(yè)版，燈塔專業(yè)版，華創(chuàng)證券證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可（2009）1210號(hào)影+”活動(dòng)近100場，上影影城（港匯永華IMAX店）實(shí)現(xiàn)上海地區(qū)2023年全年票房第容創(chuàng)作等多領(lǐng)域，打造以LED屏為核心的全新影院視聽體驗(yàn)，已在美羅城有落地。資料來源：上海電影公眾號(hào)，華創(chuàng)證券資料來源：上海電影公眾號(hào)，華創(chuàng)證券展，正如我們前文所說，公司影院基本坐落于一二線/新一線城市，本公司下屬的聯(lián)和院線是國內(nèi)頭部電影院線之一，其加盟影院數(shù)量和票房規(guī)模在同行業(yè)中始終處于領(lǐng)先地位。近年來加盟影院和銀幕數(shù)量保持穩(wěn)定增長，21證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可（2009）1210號(hào)9008007006005004003002000201820192020202120222023加盟影院（家）銀幕數(shù)（塊，右軸）6000500040003000200010000資料來源：貓眼專業(yè)版，華創(chuàng)證券5045403530252050201820192020202120222023150.00%100.00%50.00%0.00%-50.00%-100.00%聯(lián)和院線票房（不含服務(wù)費(fèi)，億元）yoy資料來源：貓眼專業(yè)版，華創(chuàng)證券20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%201820192020202120222023上海聯(lián)合院線萬達(dá)院線中影數(shù)字中影南方大地院線幸福藍(lán)海橫店影視資料來源：貓眼專業(yè)版，華創(chuàng)證券測算504540353025201510 201820192020202120222023上海電影萬達(dá)院線中影數(shù)字中影南方大地院線資料來源：貓眼專業(yè)版，華創(chuàng)證券當(dāng)前發(fā)行業(yè)務(wù)體量較小，后續(xù)仍有較大提升空間。20/21/22/23年公司發(fā)行收入為行板塊有望較大提升空間。一方面，有望發(fā)揮控股股東的優(yōu)勢資源，提升頭部影片宣發(fā)開發(fā)，期待后續(xù)產(chǎn)品落地。證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可（2009）1210號(hào)資料來源：貓眼專業(yè)版，華創(chuàng)證券資料來源：數(shù)英DIGITALING公眾號(hào)，華創(chuàng)證券資料來源：豆瓣，華創(chuàng)證券證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可（2009）1210號(hào)16001400120010008006004002000201720182019202020212022202330%25%20%15%10%5%0%全國授權(quán)商品零售額（億元）yoy轉(zhuǎn)引自CLE中國授權(quán)展公眾號(hào)，動(dòng)漫資源，前瞻網(wǎng)，中商情報(bào)網(wǎng)等，華創(chuàng)證券整理6050403020030%25%20%15%10%5%0%20192020202120222023品牌授權(quán)金（億元）YOY轉(zhuǎn)引自CLE中國授權(quán)展公眾號(hào)，中商情報(bào)網(wǎng)等，華創(chuàng)證券整理70.0%60.0%50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%商品授權(quán)品牌聯(lián)名主題空間促銷授權(quán)內(nèi)容改編.2020.2021.2022w2023資料來源：中國玩協(xié)《<2024中國品牌授權(quán)行業(yè)發(fā)展白皮書>發(fā)無保底金，按銷售額定比例收取保底授權(quán)金+溢繳授權(quán)金80%70%60%50%40%30%無保底金，按銷售額定比例收取保底授權(quán)金+溢繳授權(quán)金資源資源互換度權(quán)一廣，聯(lián)廣，聯(lián)合2021推2022a2023取定額授資料來源：中國玩協(xié)《<2024中國品牌授權(quán)行業(yè)發(fā)展白皮書>發(fā)權(quán)商認(rèn)為IP授權(quán)帶動(dòng)銷售提升1%-19%/一倍以上的占比比上年提高2/2.4pct。證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可（2009）1210號(hào) 小童(0-3歲),5.20%兒童(10歲及以下),16.90%少年(11-17歲),16.50%青年(18-25歲),33%中年及以上(41歲及以上),6.70%中青年(26歲-40歲),21.70%資料來源：中國玩協(xié)《<2024中國品牌授權(quán)行業(yè)發(fā)展白皮書>發(fā)IP授權(quán)沒有帶動(dòng)銷售提升IP授權(quán)帶動(dòng)產(chǎn)品銷售提升一倍以上IP授權(quán)帶動(dòng)產(chǎn)品銷售提升50~99%IP授權(quán)帶動(dòng)產(chǎn)品銷售提升20~49%IP授權(quán)帶動(dòng)產(chǎn)品銷售提升1~19%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%202320222021資料來源：中國玩協(xié)《<2024中國品牌授權(quán)行業(yè)發(fā)展白皮書>發(fā)我們主要選取與我國文化類似、IP市場較為發(fā)達(dá)的日據(jù)日本動(dòng)畫協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2002-2021年間，日本動(dòng)畫角色商品市場規(guī)模由4350億日元增至80070060050040030020050%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%FY20FY21FY22FY23FY24Q1-Q3營業(yè)收入(億日元）——YOY資料來源：IP授權(quán)說，華創(chuàng)證券資料來源：wind，華創(chuàng)證券證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可（2009）1210號(hào)8000700060005000400030002000100000.50%0.45%0.40%0.35%0.30%0.25%0.20%0.15%0.10%0.05%0.00%2013201420152016201720182019202020212022動(dòng)畫角色商品產(chǎn)業(yè)規(guī)模（億日元）占商業(yè)銷售額比例（%）資料來源：日本動(dòng)畫協(xié)會(huì)轉(zhuǎn)引自三文娛infiC《344億元規(guī)模的160014001200100080060040020000.35%0.30%0.25%0.20%0.15%0.10%0.05%0.00%2017201820192020202120222023全國授權(quán)商品零售額（億元）——占社零總額比例（%）資料來源：中國玩協(xié)，wind，華創(chuàng)證券上影擁有的影視全產(chǎn)業(yè)鏈資源，都將以“大IP合成立上影元文化，其中上影集團(tuán)/美影廠分別持股65%/35%，將其定位為“上影大資料來源：公司公告，天眼查，華創(chuàng)證券證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可（2009）1210號(hào)20意味著上市公司擁有了集團(tuán)60個(gè)優(yōu)質(zhì)IP的開發(fā)運(yùn)營權(quán)，而“大IP開發(fā)與運(yùn)營”也正式猴子撈月拯救愛情資料來源：公司公告，華創(chuàng)證券0.7000.6000.5000.4000.3000.2000.1000.00020212022收入凈利潤資料來源：公司公告，華創(chuàng)證券資料來源：數(shù)英DIGITALING公眾號(hào)，華創(chuàng)證券證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可（2009）1210號(hào)21容，喚起新共鳴；另一方面積極布局IP授權(quán)及衍生品變現(xiàn)等，充分挖發(fā)四大維度。資料來源：公司財(cái)報(bào)，上影集團(tuán)，華創(chuàng)證券證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可（2009）1210號(hào)22資料來源：各抖音、快手、微博賬號(hào)，華創(chuàng)證券儲(chǔ)備較多優(yōu)質(zhì)長內(nèi)容待上線。2023年元旦由上美影出品、上影元運(yùn)營的《中證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可（2009）1210號(hào)23資料來源：豆瓣，華創(chuàng)證券資料來源：濟(jì)南時(shí)報(bào)，華創(chuàng)證券續(xù)有望繼續(xù)加大合作深度與廣度，一方面有望提升單項(xiàng)目ARPU值，另一方圖表50IPx光明莫斯利安資料來源：上影元公眾號(hào)，華創(chuàng)證券資料來源：上影元公眾號(hào)，華創(chuàng)證券證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可（2009）1210號(hào)24鹽津鋪?zhàn)覺大鬧天宮"麻辣棒”Timsx上美影水墨拿鐵猴子撈月X肯德基猴子撈月《大鬧天宮》x星巴克資料來源：上影元公眾號(hào)，上影元微博，XN知酒，中國質(zhì)量新聞網(wǎng)，腕表之家，紅網(wǎng)，中國證券報(bào)，觀察者網(wǎng)，華創(chuàng)證券證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可（2009）1210號(hào)25主，包括網(wǎng)易、騰訊等，有望進(jìn)一步增強(qiáng)IP影響力。突破當(dāng)月新高，禮包購買人次同比聯(lián)動(dòng)前一周提升50%，其中葫蘆娃幻化禮包購資料來源：上影集團(tuán)公眾號(hào)，華創(chuàng)證券《中國奇譚》x《蛋仔派對(duì)》《中國奇譚之小妖怪的夏天》x《桃源深處有人家》《中國奇譚之鵝鵝鵝》x《山海鏡花》《小妖怪的夏天》x《月圓之夜》《光·遇》X上美影《九色鹿》證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可（2009）1210號(hào)26《葫蘆兄弟》X三國吧兄弟《葫蘆兄弟》x《超能世界》資料來源：上影元，風(fēng)趣游戲，跑跑卡丁車官方競速版，游戲陀螺，極目新聞等，華創(chuàng)證券戲葡萄估計(jì)，排名微信小游戲暢銷榜第十到二十名的小游戲每款游戲的月流水或在資料來源：伽馬數(shù)據(jù)，華創(chuàng)證券資料來源：伽馬數(shù)據(jù)，華創(chuàng)證券自營文創(chuàng)產(chǎn)品：公司依托經(jīng)典IP積極布局自營文創(chuàng)品，打造精品文創(chuàng)新品牌“上影元微信小程序，線下主要依托影院門店銷售文創(chuàng)產(chǎn)品，已在上海、北京、西安、天津、昆明、成都、貴陽等地開啟售賣。證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可（2009）1210號(hào)27資料來源：淘寶，微信小程序，華創(chuàng)證券資料來源：上影元品微信小程序，華創(chuàng)證券影SHO”數(shù)智人產(chǎn)品，賦能文旅場景；與云渲作，推進(jìn)沉浸式互動(dòng)創(chuàng)新合作內(nèi)容，共同探索數(shù)字文娛跨界融合的多元?jiǎng)?chuàng)新合作模式；與城市空間融合發(fā)展。資料來源：廈門園博苑海上大觀園，華創(chuàng)證券資料來源：上影元，華創(chuàng)證券證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可（2009）1210號(hào)28數(shù)字資產(chǎn)化，推動(dòng)AI技術(shù)應(yīng)用研發(fā)和算力搭建，助力國風(fēng)動(dòng)畫素材庫及老上海片等數(shù)此外，2023年3月上影資管、上影股份、資料來源：上海電影公眾號(hào)，華創(chuàng)證券資料來源：filMarathon48小時(shí)電影馬拉松公眾號(hào)，華創(chuàng)證券打造了葫