珀萊雅(603605)大單品戰(zhàn)略+多品牌矩陣奠定國(guó)貨美妝龍頭地位

請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明財(cái)務(wù)指標(biāo)2022A2023A2024E2025E2026E營(yíng)業(yè)收入（百萬(wàn)元）6,3858,90511,24913,904增長(zhǎng)率yoy（%）39.526.323.622.4歸母凈利潤(rùn)（百萬(wàn)元）8171,1941,5271,9102,320增長(zhǎng)率yoy（%）41.923.528.026.825.7EPS最新攤?。ㄔ?.063.013.854.815.8540.521.74.73.7股票信息股價(jià)走勢(shì)珀萊雅滬深30012% 7% -4%2023-082023-122024-042024-08作者分析師劉鵬郵箱：liupeng@分析師黃淑妍郵箱：huangsy@相關(guān)研究2、《23Q3營(yíng)收保持增長(zhǎng)，盈利能力持續(xù)提升》P.2請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明此之外，洗護(hù)領(lǐng)域品牌OR也持續(xù)提升其核心爆品“OR清爽蓬松洗發(fā)水”和“OR輕盈發(fā)膜”的市場(chǎng)滲透率和單品聲量。公司堅(jiān)持大單品戰(zhàn)略，孵OF和悅芙媞已覆蓋護(hù)膚、彩妝、洗護(hù)等多種產(chǎn)品市場(chǎng)下其他品牌的認(rèn)可度也相應(yīng)上升，推動(dòng)企業(yè)整體價(jià)值的提升。根據(jù)公司2023年報(bào)，公司的珀萊雅、彩棠、OR、悅芙媞的營(yíng)業(yè)收入大促活動(dòng)及消費(fèi)支持政策有望促進(jìn)公司營(yíng)收繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)；長(zhǎng)期來(lái)看，公司的6*N發(fā)展策略有望帶動(dòng)公司未來(lái)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。預(yù)測(cè)公司風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)，新項(xiàng)目孵化風(fēng)險(xiǎn)，宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)際局勢(shì)的不確定性給供應(yīng)鏈帶來(lái)的不確定性影響。P.3請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明 5 5 5 72.化妝品行業(yè)：國(guó)貨品牌認(rèn)可度持續(xù)提高，直播電商發(fā)展?jié)摿薮?92.1行業(yè)格局：大促拉動(dòng)美妝消費(fèi)，國(guó)貨認(rèn)可度持續(xù)提高 92.2發(fā)展趨勢(shì)：直播電商潛力巨大，達(dá)人 3.公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)：大單品戰(zhàn)略奠定快速發(fā)展，多品牌矩陣鑄就護(hù)城河 3.1產(chǎn)品分析：大單品策略深入人心，多品牌 3.2研發(fā)分析：產(chǎn)品研發(fā)實(shí)力強(qiáng)，為產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)提供核心支撐 3.3渠道分析：線上渠道優(yōu)勢(shì)強(qiáng)化，直播平臺(tái)增量突出 4.盈利預(yù)測(cè)與估值 圖表1：公司發(fā)展歷程 5 6圖表3：公司2023營(yíng)業(yè)收入占比按品牌劃分 6 6圖表5：公司2019-2023營(yíng)業(yè)收入占比按渠道 6 6 6圖表8：公司2019-2024Q1毛利率/凈利率情況 7 7圖表10：公司核心管理層人員情況（截至2023年12月31日） 8 9圖表12：2024年天貓618快消品牌銷售榜 10 11 12 12圖表16：公司各品牌2024年618期間銷售增長(zhǎng)情況 13 14 15 15 16圖表21：珀萊雅定制短劇播放量（截至2024年8月15日） 16圖表22：2023珀萊雅品牌活動(dòng) 16圖表23：2023年彩棠品牌主要事件 16P.4請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明 18P.5請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明建新國(guó)貨化妝品產(chǎn)業(yè)平臺(tái)，主要從事化妝品類產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。旗下品牌涵蓋等多個(gè)品牌。公司在經(jīng)營(yíng)策略上緊跟時(shí)代發(fā)展，在品牌建設(shè)早期，避開國(guó)外品牌集中投入的一線市場(chǎng)，在二三線城市的商超和日化等線下渠道快速占領(lǐng)市場(chǎng)份額；其后緊跟時(shí)雙十一期間珀萊雅銷售額位居天貓、抖音平臺(tái)美妝品牌榜雙第一，公司充分利用圖表1：公司發(fā)展歷程在堅(jiān)持打造與優(yōu)化核心大單品矩陣的同時(shí)，培育第二梯度品牌與孵化中品牌，加強(qiáng)自身珀萊雅品牌為公司核心品牌，營(yíng)業(yè)收入占比保持在80%以上，但其營(yíng)業(yè)收入占比呈P.6請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明+2.27PCT/+0.44PCT/+0.47PCT，占比快速提高，充分展現(xiàn)公司培牌收入已下降為零，未來(lái)公司可將精力集中發(fā)展公司自有品牌，推動(dòng)自有品牌抓住時(shí)代圖表2：公司2019-2023營(yíng)業(yè)收入按品牌劃分（億元）圖表3：公司2023營(yíng)業(yè)收入占比按品牌劃分珀萊雅彩棠OR悅芙媞其他品牌（自有）跨境代理品牌80604020入i2.42%入i11.26%80.73%珀萊雅彩棠悅芙媞跨境代理品牌53.11%/70.00%/84.93%/90.98%/93.07圖表4：公司2019-2023營(yíng)業(yè)收入按渠道劃分（億元）圖表5：公司2019-2023營(yíng)業(yè)收入占比按渠道劃分線上-直營(yíng)線上-分銷線下-日化線下-其他80.00%8060402040.00%20.00%0.00%線上-直營(yíng)線上-分銷線下-日化線下-其他圖表6：公司2019-2024Q1營(yíng)業(yè)收入及同比增速圖表7：公司2019-2024Q1歸母凈利潤(rùn)及同比增速P.7請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明604020營(yíng)業(yè)總收入（億元）-左軸201920202021202220232024Q150%40%868620%400%0歸母凈利潤(rùn)（億元）-左軸同比(%)-右軸201920202021202220232024Q150%40%30%20%0%券產(chǎn)業(yè)金融研究院券產(chǎn)業(yè)金融研究院報(bào)，公司銷售毛利率呈現(xiàn)平穩(wěn)提升趨勢(shì)，近五年銷售毛利率均保持在63%以上，且受益于線上渠道的持續(xù)投入和占比提升，銷售毛利率水異性，在抖音等新興渠道快速布局，注重自播賬號(hào)構(gòu)建，增強(qiáng)粉絲粘性同時(shí)通過(guò)賬號(hào)差異進(jìn)行粉絲細(xì)分。未來(lái)隨著公司品牌構(gòu)建的日益完善和線上渠道持續(xù)開拓，公司收入規(guī)圖表8：公司2019-2024Q1毛利率/凈利率情況銷售毛利率銷售凈利率80%70%60%50%40%30%20%10%0%201920202021202220232024Q1圖表9：公司主要股東結(jié)構(gòu)圖（截至2024年第一季報(bào)）P.8請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明公司管理層長(zhǎng)期深耕化妝領(lǐng)域，經(jīng)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)豐富。侯軍呈和方玉從事化妝行業(yè)，有數(shù)十年的從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，對(duì)化妝品牌的銷售渠道、經(jīng)營(yíng)模式以及整體行業(yè)都有著深刻的認(rèn)知，且長(zhǎng)期作為核心管理層管理經(jīng)驗(yàn)豐富。公司其他高管，基本都在其圖表10：公司核心管理層人員情況（截至2023年12月31日）P.9請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明別為2992億元，3400億元，4026億元，3936億元和4142億元，年均8.47%，遠(yuǎn)超社會(huì)消費(fèi)品零售總額增速3.45%。根據(jù)歐萊雅聯(lián)在2025年，國(guó)內(nèi)化妝品人均消費(fèi)將達(dá)600元左右，遠(yuǎn)高于人均可支配收入增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)往年大促的預(yù)售制，今年各平臺(tái)取消預(yù)售制推動(dòng)消費(fèi)結(jié)算前置，導(dǎo)致大促帶來(lái)的消費(fèi)高圖表11：化妝品和社會(huì)消費(fèi)品零售總額的當(dāng)月同比增速情況（單位：%）化妝品類商品零售類值:當(dāng)月同比社會(huì)消費(fèi)品零售總額:當(dāng)月同比40.0030.0020.0010.00 -10.00-20.00-30.00國(guó)貨營(yíng)銷+技術(shù)投入，推動(dòng)品牌認(rèn)可度提高。近幾年，國(guó)內(nèi)美妝品牌在營(yíng)銷上充分同時(shí)打造新國(guó)貨概念，打破消費(fèi)者對(duì)于國(guó)貨的刻板印象，帶動(dòng)產(chǎn)品銷量不斷提升。例如P.10請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明環(huán)肽等新原料新成分，都能反映國(guó)貨美妝品牌逐漸重視技術(shù)投入，將核心技術(shù)視為產(chǎn)品銷售的重要助力因素，推動(dòng)國(guó)內(nèi)消費(fèi)者對(duì)國(guó)產(chǎn)美妝品牌認(rèn)可度的逐漸提升。國(guó)貨美妝逐漸成為更多消費(fèi)者的選擇，根據(jù)天貓、抖音節(jié)期間，天貓平臺(tái)上，珀萊雅品牌首次取得美妝銷售榜第一，國(guó)內(nèi)品牌彩彩妝榜第一；抖音平臺(tái)上，韓束則蟬聯(lián)抖音美妝榜單第一；另系公眾號(hào)、巨子生物公眾號(hào)和韓束公眾號(hào)，2024年61品牌增速顯著超過(guò)美妝行業(yè)平均增長(zhǎng)水平，國(guó)貨品牌銷售排名不斷提升，品牌勢(shì)能厚積圖表12：2024年天貓618快消品牌銷售榜P.11請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明萬(wàn)人，抖音電商整體銷售商品數(shù)較去年同期提升50%，入駐商家數(shù)量較去年同期增長(zhǎng)膜、潔面皂、液態(tài)精華深受消費(fèi)者歡迎。同時(shí)，綜合電商平臺(tái)直播發(fā)展也表現(xiàn)強(qiáng)勁，根據(jù)阿里巴巴官網(wǎng)關(guān)于618的信息，淘寶直播持續(xù)增品牌紛紛入局男性美妝市場(chǎng)。據(jù)多準(zhǔn)和天貓聯(lián)合發(fā)布的2023不少美妝品牌都在彩妝、護(hù)膚、護(hù)理等領(lǐng)域推出男性適用款，相關(guān)細(xì)分領(lǐng)域發(fā)展?jié)摿迗D表13：2019-2026中國(guó)男士護(hù)膚市場(chǎng)規(guī)模及預(yù)測(cè)規(guī)模及預(yù)測(cè)（單位：億元）2071791561351139974867403.1產(chǎn)品分析：大單品策略深入人心，多品牌矩陣逐大單品策略為核心，推新拓展用戶面。珀萊雅作為公司的核心品牌以“雙抗系列”和“紅寶石系列”為核心。在大單品系列構(gòu)建上，公司持續(xù)對(duì)明星單品進(jìn)行產(chǎn)品迭代升級(jí)，通過(guò)技術(shù)構(gòu)建成分壁壘。在2023年下半年，公司發(fā)布中國(guó)美妝首款備案通過(guò)的專利環(huán)肽新原料，并將其應(yīng)用于“紅寶石面霜3.0”中，進(jìn)一步鞏固了品牌在勝肽領(lǐng)域的專業(yè)性和科技力，提升了“紅寶石系列”產(chǎn)品在市場(chǎng)中的競(jìng)爭(zhēng)力。另一銷售毛利率銷售凈利率80%銷售毛利率銷售凈利率80%70%P.12請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明方面，公司繼續(xù)推出新的產(chǎn)品系列，推新拓展新市場(chǎng)。公司于解決方案，利用前沿的肌膚能量提升技術(shù)，獨(dú)家能量煥活科技Cellergy，幫助熟齡肌膚更高效的溫和抗皺修護(hù)。同時(shí)，該系列在產(chǎn)品定位上，定位“熟齡”人群，與原先產(chǎn)品著重針對(duì)年輕白領(lǐng)女性和大學(xué)生等群體相區(qū)分，功能上著重于抗衰老，相比紅寶石和雙圖表14：珀萊雅產(chǎn)品矩陣在品牌產(chǎn)品構(gòu)建上，目前各品牌已形成一批具備符合品牌定位的產(chǎn)品矩陣。彩棠方面，OR的洗發(fā)水、護(hù)發(fā)素等產(chǎn)品則圍繞核心功能，推出蓬松、滋潤(rùn)、控油、修復(fù)、防脫和抗氧化面膜等產(chǎn)品。公司已在護(hù)膚，彩妝，洗護(hù)等多個(gè)品類下建立起品牌矩陣，目前多品牌所形成矩陣已成為支撐公司業(yè)務(wù)營(yíng)收增長(zhǎng)的重要組成部分，并為公司進(jìn)一步拓展美圖表15：公司品牌矩陣品牌logo所屬分類主力產(chǎn)品主價(jià)格區(qū)間(單位：元）銷售渠道珀萊雅紅寶石系列、雙抗系列、源力系列、能量系列、云朵防曬、盾護(hù)防曬200-500線上線下全渠道協(xié)同銷售彩棠彩妝彩棠大師多效妝前乳、彩棠釉瓷無(wú)暇粉底液、彩棠霧瓷持妝粉底、彩棠柔影沁紗雙拼高光盤、彩棠大師高光修容盤2.0、彩棠潤(rùn)玉無(wú)暇三色遮瑕盤150-300線上為主要銷售渠道Off&Relax凈徹控油洗發(fā)水、溫泉凈澈洗發(fā)水、溫泉柔順滋養(yǎng)洗發(fā)水、頭皮平衡控油精華液、頭皮輕盈凝露150-200線上為主要銷售渠道悅芙媞潔顏蜜、多酸泥膜、修紅精華、油橄欖面膜、抗氧化面膜50-200線上為主要銷售渠道CORRECTORS科瑞膚毛孔調(diào)理精華液、科瑞膚凈透煥亮精華液、科瑞膚多維智御修護(hù)面霜260-600線上渠道銷售P.13請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明其品牌內(nèi)核是以中式美學(xué)為基礎(chǔ)結(jié)合國(guó)際彩妝風(fēng)尚，專為中國(guó)面孔定制的彩妝品牌，專面，公司主要圍繞彩棠的品牌理念，拓展產(chǎn)品品類，加強(qiáng)妝前、底妝、定妝、高光修容隨著品牌進(jìn)一步發(fā)展，公司在產(chǎn)品建設(shè)上繼續(xù)延續(xù)深化，在粉底液、粉霜、氣墊、粉餅等子類目繼續(xù)推出升級(jí)產(chǎn)品，完善自身的底妝布局。彩棠品牌與珀萊雅品牌相似，總體重要的增長(zhǎng)極。根據(jù)珀萊雅投資者關(guān)系公眾號(hào)，彩棠在2024年618期間，總銷售額獲進(jìn)一步在市場(chǎng)上樹立起了專業(yè)洗護(hù)的品牌形象。根據(jù)公司2023年報(bào)，圖表16：公司各品牌2024年618期間銷售增長(zhǎng)情況天貓抖音京東拼多多80%60%40%20%0%ili.lu珀萊雅彩棠悅芙媞OR3.2研發(fā)分析：產(chǎn)品研發(fā)實(shí)力強(qiáng)，為產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)同比增長(zhǎng)35.59%。在外部合作上，珀萊雅與浙江大學(xué)、浙江工業(yè)大學(xué)、杭州電子科技大學(xué)、江南大學(xué)、北京工商大學(xué)、巴斯夫中國(guó)、亞什蘭中國(guó)、帝斯曼上海、禾大中P.14請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明校和機(jī)構(gòu)的前端研究中心和全球優(yōu)秀原料供應(yīng)商。在自主研發(fā)上，公司進(jìn)一步加大研發(fā)端到成品端所有關(guān)鍵環(huán)節(jié)的研發(fā)布局，包含基礎(chǔ)研究、配方開發(fā)、理化分析、原料及產(chǎn)員的學(xué)歷結(jié)構(gòu)位居行業(yè)前列，在2023年，公司本科以上學(xué)歷研發(fā)人員占研發(fā)人員總數(shù)國(guó)紐約大學(xué)斯特恩商學(xué)院工商管理碩士學(xué)位和美國(guó)賓夕法尼年，她加入全球知名香水和化妝品巨頭科蒂集團(tuán)，任職亞太區(qū)研發(fā)副總裁，其在全球化妝品領(lǐng)域有近20年研發(fā)工作經(jīng)驗(yàn)，長(zhǎng)期深耕化妝品及消費(fèi)品行業(yè)，先后在全球知名學(xué)圖表17：公司研究人員數(shù)量及人數(shù)比例3503000研發(fā)人員人數(shù)人數(shù)比例7.21%5.59%7.21%5.59%12.00%10.00%8.00%6.00%4.00%2.00%0.00%CN202210368579.1源力系列的三重神經(jīng)酰胺脂質(zhì)體（中國(guó)發(fā)明專利，申請(qǐng)?zhí)枺篊N202111008902.6）作為其中的核心成分也有相關(guān)的專利支持。另外，根據(jù)珀萊雅投式實(shí)行的《化妝品抗氧化人體測(cè)試方法》和《化妝品抗糖化人體測(cè)試方法》為皮膚的氧化和糖化提供了更科學(xué)的度量尺度，填補(bǔ)了相關(guān)方面的空白，同時(shí)也為大單品雙抗系列3.3渠道分析：線上渠道優(yōu)勢(shì)強(qiáng)化，直播平臺(tái)增量務(wù)有限公司，開始布局線上渠道，公司線上渠道起步早，線上運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)豐富。根據(jù)公司P.15請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明618期間在天貓平臺(tái)首次超過(guò)外國(guó)品牌占據(jù)快消品牌銷量第一。在綜合電商平臺(tái)天貓、京東上，公司堅(jiān)持原有的大單品矩陣戰(zhàn)略為核心，并持續(xù)深化，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提高市對(duì)不同平臺(tái)采取差異化宣傳策略，吸引更多的潛在客戶，拉升站內(nèi)外流量轉(zhuǎn)換效率。公抖音強(qiáng)化全域運(yùn)營(yíng)，優(yōu)化投放結(jié)構(gòu)。全域運(yùn)營(yíng)是以消費(fèi)者為核心，有效聯(lián)合全渠道，充分發(fā)揮各平臺(tái)優(yōu)勢(shì)，全面融合場(chǎng)景、觸點(diǎn)、旅程的創(chuàng)新營(yíng)銷模式。在抖音平臺(tái)上，公司自播布局賬號(hào)矩陣，梳理各自播間人群區(qū)隔和承接貨盤，進(jìn)行大單品系列人群全鏈路打在自播賬號(hào)的建設(shè)上，公司注重群體細(xì)分。公司以核心銷售品類上的多個(gè)賬號(hào)，提升品牌曝光量，定位更精準(zhǔn)的用戶，收獲更加垂直細(xì)分的群體。并且抖音多個(gè)賬號(hào)在保持一定細(xì)分的基礎(chǔ)上，每個(gè)賬號(hào)直播間內(nèi)前列銷售貨品始終會(huì)出現(xiàn)珀萊雅目前的明星大單品和當(dāng)季新品，不僅保證每個(gè)細(xì)分賬號(hào)所售商品品類垂直，也進(jìn)一步擴(kuò)大核心單品的受眾面，為新產(chǎn)品引流的同時(shí)，貫徹大單品戰(zhàn)略。對(duì)于珀萊雅來(lái)說(shuō)，自播賬號(hào)的建設(shè)有助于打造自身精準(zhǔn)粉絲，提高消費(fèi)者的品牌忠誠(chéng)度，并且相比達(dá)人賬戶相關(guān)運(yùn)營(yíng)成本和利潤(rùn)率更高，管理也更加便捷，可以清晰的了解到直播間詳細(xì)數(shù)據(jù)，推動(dòng)圖表18：抖音自播賬號(hào)矩陣圖表19：“珀萊雅官方旗艦店雙抗”線上產(chǎn)品列表主題多圍繞女性困境，通過(guò)大女主的情節(jié)架構(gòu)，吸引用戶觀看的同時(shí)深度與女性產(chǎn)生共鳴，結(jié)合產(chǎn)品功效和使用場(chǎng)景傳遞品牌理念，提升品牌曝光率，更好的塑造起品牌主動(dòng)P.16請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明圖表20：珀萊雅第二人生賬戶自創(chuàng)短劇·圖表21：珀萊雅定制短劇播放量（截至2024年8月15日）播放量（單位:億）《反抗背《反抗背后》,0.88《全職主夫培養(yǎng)計(jì)劃》,4.50《覺醒吧！戀愛腦》,7.40《全職主夫培養(yǎng)計(jì)劃》《覺醒吧！戀愛腦》《反擊吧妻子》《反抗背后》的護(hù)膚品，抗氧抗糖、改善膚色提升膚質(zhì)，晚上使用含有維A成分的護(hù)蛋白的產(chǎn)生，實(shí)現(xiàn)抗皺效果。這一概念既契合了核心用戶的需求，面向年輕群體綜合護(hù)斷，并且真正將這一概念圍繞其核心大單品融入到其品牌核心宣傳體系中。除此之外，定位品牌關(guān)鍵詞和核心表達(dá)，開展新營(yíng)銷。公司目前針對(duì)不同品詞和品牌內(nèi)核，開展相關(guān)宣傳，樹立相應(yīng)品牌形象。珀萊雅品牌方面，圍繞“年輕感”和“回聲計(jì)劃”等多項(xiàng)品牌活動(dòng)，結(jié)合其核心用戶群體實(shí)際生活中面臨困境和產(chǎn)品特點(diǎn)彩棠品牌方面，繼續(xù)堅(jiān)持以“中國(guó)妝，原生美”作為其品牌表達(dá)，不斷豐富中式美學(xué)內(nèi)詞采用“留白、輕點(diǎn)、勾勒、暈染”等詞匯，產(chǎn)品靈感也多取材于中式美學(xué)，處處可見圖表22：2023珀萊雅品牌活動(dòng)圖表23：2023年彩棠品牌主要事件P.17請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明4.盈利預(yù)測(cè)與估值4.1可比公司珀萊雅化妝品股份有限公司致力于構(gòu)建新國(guó)貨化妝品產(chǎn)業(yè)平臺(tái)，主要業(yè)務(wù)為化妝品類產(chǎn)屬行業(yè)為日用化學(xué)產(chǎn)品制造，細(xì)分行業(yè)為化妝品制造，具體代碼為C2682，公司所處行根據(jù)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)的分類標(biāo)準(zhǔn)，在市值，收入規(guī)模以及主營(yíng)業(yè)務(wù)相仿的企業(yè)主要包括貝營(yíng)收增速為24.10%。根據(jù)同花順中機(jī)構(gòu)一致預(yù)圖表24：相關(guān)上市公司估值比較流通市最流通市最新股元)簡(jiǎn)稱值（億簡(jiǎn)稱元）20242025元）PE20262024E2025E2026E貝泰妮40.06上海家化99.1398.68華熙生物49.0797.25丸美股份82.4582.45P.18請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明珀萊雅83.53331.41329.783.854.815.8521.7017.3714.284.2盈利預(yù)測(cè)并在市場(chǎng)上份額不斷提高，預(yù)計(jì)公司營(yíng)業(yè)收入將呈現(xiàn)多極增長(zhǎng)格局，此外，隨著公司渠圖表25：公司分產(chǎn)品盈利預(yù)測(cè)營(yíng)業(yè)收入（百萬(wàn)元）4633.156385.458904.57合計(jì)23.47%39.45%26.33%23.59%22.38%22.38%毛利率66.46%69.70%69.93%70.26%70.54%70.58%護(hù)膚類營(yíng)業(yè)收入（百萬(wàn)元）3978.067559.429449.2822.70%25.00%22.00%21.00%21.00%毛利率68.40%70.51%70.28%70.31%70.58%70.60%美容彩妝類營(yíng)業(yè)收入（百萬(wàn)元）618.28752.462003.262604.242604.2432.97%21.70%48.28%35.00%33.00%30.00%30.00%毛利率66.55%69.47%71.76%71.99%72.01%洗護(hù)類營(yíng)業(yè)收入（百萬(wàn)元）0.00%0.00%71.17%30.00%28.00%25.00%25.00%毛利率-62.05%62.86%62.89%62.91%62.94%4.3投資建議P.19請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明美妝行業(yè)穩(wěn)定向好，直播帶貨潛力巨大。根據(jù)歐萊雅聯(lián)合上海交大行業(yè)研究院發(fā)布的國(guó)內(nèi)化妝品人均消費(fèi)將達(dá)600元左右，國(guó)內(nèi)崛起。同時(shí)，隨著國(guó)貨品牌的營(yíng)銷和技術(shù)優(yōu)勢(shì)的積累，國(guó)貨品牌也逐漸受到國(guó)內(nèi)消費(fèi)者大單品策略保證穩(wěn)定收入，提升品牌價(jià)值。公司持領(lǐng)域，公司旗下品牌彩棠也持續(xù)夯實(shí)面部彩妝品類大單品矩陣，核心單品均穩(wěn)居各類目戰(zhàn)略，孵化具備解決用戶痛點(diǎn)的產(chǎn)品，將資源和精力集中于幾個(gè)系列產(chǎn)品上，賦予各單品獨(dú)特的特點(diǎn)和優(yōu)勢(shì)，并通過(guò)相關(guān)的宣傳策略，快速積累較高的知名度。此外，大單品策略還有利于提升品牌價(jià)值，塑造品牌形象，提升消費(fèi)者對(duì)品牌的忠誠(chéng)度，推動(dòng)品牌營(yíng)覆蓋護(hù)膚、彩妝、洗護(hù)等多種產(chǎn)品市場(chǎng)，各品牌營(yíng)業(yè)收入都保持著快速增長(zhǎng)勢(shì)頭，逐漸成為公司營(yíng)收的重要組成部分。相比于單一品牌，多品牌矩陣有利于推動(dòng)公司覆蓋更廣在公司的營(yíng)收占比分別+2.27PCT/+收增長(zhǎng)的重要一極。多品牌之間可以互相形成流量矩陣，隨著消費(fèi)者在某個(gè)品牌上的信任度提高，帶動(dòng)消費(fèi)者對(duì)公司旗下其他品牌的認(rèn)可度也相應(yīng)上升，推動(dòng)企業(yè)整體價(jià)值的投資建議：公司主要從事化妝品類的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，致力于打造國(guó)貨化妝品產(chǎn)業(yè)平隨著公司渠道鋪開并調(diào)整優(yōu)化、品牌形象深入人心，費(fèi)用率有望穩(wěn)步回落，推動(dòng)盈利能力持續(xù)上升。短期來(lái)看，各項(xiàng)大促活動(dòng)及消費(fèi)支持政策有望促進(jìn)公司營(yíng)收繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)；長(zhǎng)期來(lái)看，公司的6*N發(fā)展策略有望帶動(dòng)公司未來(lái)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。預(yù)測(cè)公司P.20