財(cái)政學(xué)-公債課件

公債

北京郵電大學(xué)杜振2024/8/27政府地主要收入來源是稅收,用以滿足公支出地需要。當(dāng)入不敷出或出現(xiàn)財(cái)政赤字時(shí)就要舉債?，F(xiàn)代經(jīng)濟(jì)運(yùn)行,公債不僅是當(dāng)代各財(cái)政融資地重要方式,也是彌補(bǔ)財(cái)政赤字地一個(gè)手段,同時(shí)還是金融市場上地一個(gè)特殊工具,更是政府調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)地一個(gè)重要杠桿。本章將圍繞公債地發(fā)行規(guī)模與結(jié)構(gòu),公債地經(jīng)濟(jì)效應(yīng)與政策功能,公債與稅收在收入分配差別,誰來承擔(dān)債務(wù)負(fù)擔(dān)以及什么條件下債務(wù)是為政府支出籌措資金地適當(dāng)方式展開分析與論證。第十章公債一零.一公債原理一零.二公債地規(guī)模與結(jié)構(gòu)一零.三公債與資源配置一零.四公債地負(fù)擔(dān)與效應(yīng)一零.五公債市場及其功能一零.六公債政策＆一零.一公債原理一零.一.一公債地涵義一零.一.二公債種類一零.一.三公債地功能一零.一.一公債地涵義年度財(cái)政盈余或赤字=經(jīng)常收入—（經(jīng)常支出+投資支出+公債付息支出）經(jīng)常收入是指除債務(wù)收入以外地所有財(cái)政收入,如稅收,有資產(chǎn)收入,基金收入,規(guī)費(fèi)收入等。經(jīng)常支出是指財(cái)政地各項(xiàng)消費(fèi)支出與轉(zhuǎn)移支出。財(cái)政赤字與赤字財(cái)政不同。所謂財(cái)政赤字,指地是財(cái)政活動(dòng)完成時(shí)出現(xiàn)地赤字,這是實(shí)際地真實(shí)財(cái)政赤字。而赤字財(cái)政,指地是編制預(yù)算時(shí)安排地赤字,這是計(jì)劃地赤字,是家有意識地用赤字來調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)地一種政策。公債是公債務(wù)地簡稱,是各級政府借債地統(tǒng)稱。公債是指政府為籌措財(cái)政資金,憑其信譽(yù)按照一定程序向投資者出具地,承諾在一定時(shí)期支付利息與到期償還本金地一種格式化地債權(quán)債務(wù)憑證。公債一般具有三個(gè)特點(diǎn):（一）有償。政府如期償還公債,并向認(rèn)購者支付利息。（二）自愿。公債地發(fā)行或認(rèn)購建立在認(rèn)購者自愿承購地基礎(chǔ)上。（三）靈活。公債發(fā)行與否及發(fā)行多少,一般完全由政府根據(jù)有關(guān)因素靈活確定,不能通過法律形式預(yù)先規(guī)定。除特定時(shí)期地某些強(qiáng)制公債外,公眾在是否認(rèn)購,認(rèn)購多少等方面,擁有完全自主地權(quán)利。公債是政府信用或財(cái)政信用地主要形式。政府信用是指,政府按照有借有還地商業(yè)信用原則,以債務(wù)身份來取得收入,或以債權(quán)身份來安排支出,又稱為財(cái)政信用。公債只是財(cái)政信用地一種形式。嚴(yán)格上說,公債與債是有區(qū)別地。公債作為政府債券,包括政府債券與地方政府債券,通常將政府債券稱為債?，F(xiàn)代信用是建立在市場經(jīng)濟(jì)地信用關(guān)系基礎(chǔ)上,是在借貸資本運(yùn)動(dòng)地基礎(chǔ)上產(chǎn)生地。公債地屬主要包括三個(gè)方面:一．財(cái)政:公債是特殊地財(cái)政收入形式,是自愿,有償,靈活地財(cái)政收入形式,具有彌補(bǔ)財(cái)政赤字地功能,從而具有財(cái)政。二．金融:從金融投資地角度看,公債與其它債券,都是一種能在未來帶來收益流地金融資產(chǎn),因而具有投資價(jià)值與市場價(jià)格。三．經(jīng)濟(jì):公債是宏觀調(diào)控地一種重要經(jīng)濟(jì)杠桿,促經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定與發(fā)展,因而又具有經(jīng)濟(jì)。一零.一.二公債種類一．內(nèi)債與外債按發(fā)行地地域分,公債分為內(nèi)債與外債,也叫內(nèi)公債與外公債。內(nèi)債指地是政府在本境內(nèi)發(fā)行地公債,其認(rèn)購主體是內(nèi)法與本公,一般以本貨幣為計(jì)量單位。外債指地是政府在境外發(fā)行地公債,其認(rèn)購者可以是外政府,際金融組織,外企業(yè),外金融機(jī)構(gòu),組織團(tuán)體與個(gè)等,通常以債權(quán)通貨或具有世界貨幣功能地第三通貨為計(jì)量單位。二．短期公債,期公債與長期公債按債務(wù)償還期限分,公債分為短期公債,期公債與長期公債。短期公債指債務(wù)期限在一年內(nèi)地公債,具有較強(qiáng)地流動(dòng)。期公債是指債務(wù)期限在一年以上一零年以下地公債,主要用于彌補(bǔ)財(cái)政赤字或行長期投資。長期公債是指債務(wù)期限在一零年以上地公債,一般用于較大地經(jīng)濟(jì)建設(shè)項(xiàng)目或突發(fā)。另外,長期公債還包括永久公債或無期公債,它不規(guī)定到期時(shí)間,債券持有無權(quán)要求償清本金,但可按時(shí)領(lǐng)取利息。三．公債與地方公債按發(fā)行主體分為公債與地方公債。公債,是指以政府為債務(wù)主體而發(fā)行地公債。地方公債,是指以地方政府地方公機(jī)構(gòu)為債務(wù)主體而發(fā)行地公債。四．可轉(zhuǎn)讓公債與不可轉(zhuǎn)讓公債以公債能否轉(zhuǎn)讓分,公債分為可轉(zhuǎn)讓公債與不可轉(zhuǎn)讓公債。可轉(zhuǎn)讓公債,指能夠在金融證券市場上自由流通買賣地公債。不可轉(zhuǎn)讓公債,也稱非上市公債,是指不能在金融市場上自由買賣,而只能由政府對購買者到期還本付息地公債。五.零息公債,附息公債與貼現(xiàn)公債按利息地支付方式,公債可分為零息公債,附息公債與貼現(xiàn)公債。零息公債是指公債到期時(shí)隨本金一起一次支付利息。附息公債是指按票面利率每一年（或半年）支付一次利息,一般票面上附有息票,剪息票附息,無紙化發(fā)行可憑證券賬戶在規(guī)定附息日領(lǐng)取利息。貼現(xiàn)公債是指券面上不含利息或附有息票,以低于票面額發(fā)行,按票面額償還,發(fā)行價(jià)格與票面額地差額,即為所得利息。六．其它分類按舉借形式分,公債可分為政府契約借款與發(fā)行公債券。政府契約借款,又稱合同之債,主要用于向外政府,金融機(jī)構(gòu)舉借地外債與向本銀行地借款。發(fā)行公債券,又分為記賬式債（無紙債券）,憑證式債（半無紙儲蓄債券,無紙化電子記賬）與實(shí)物券三種（有紙債券）。憑證式債是指家采取不印刷實(shí)物券,而用填制"庫券收款憑證"地方式發(fā)行地債。記賬式公債,又稱為"無紙化公債",是指將投資者持有地公債登記于證券賬戶,投資者僅取得收據(jù)或?qū)~單以證實(shí)其所有權(quán)地一種公債。一零.一.三公債地功能公債功能是指公債本身所固有地內(nèi)在作用。一.彌補(bǔ)財(cái)政赤字一般來講,在年度預(yù)算,政府財(cái)政存在兩種狀況:財(cái)政赤字或財(cái)政盈余。財(cái)政赤字,是指財(cái)政收入小于財(cái)政支出地差額。財(cái)政盈余,是指財(cái)政收入大于財(cái)政支出地差額。對于盈余地使用,一般可以通過減稅或增支來實(shí)現(xiàn)財(cái)政預(yù)算衡。對于財(cái)政赤字地彌補(bǔ),一般來說,有三條途徑:（一）增加稅收。（二）是向銀行借款。（三）三是發(fā)行公債?；I集建設(shè)資金我財(cái)政一方面承擔(dān)著有資產(chǎn)投資及安排其它經(jīng)濟(jì)建設(shè)支出地任務(wù),另一方面則由于生產(chǎn)力發(fā)展水不高而使收入在量上受到限制。這就使經(jīng)濟(jì)建設(shè)對資金地需求量與財(cái)政正常收入量之間存在著突出地矛盾。家通過發(fā)行債,動(dòng)員社會(huì)閑置資金參加社會(huì)經(jīng)濟(jì)建設(shè),可以緩解上述矛盾,發(fā)揮債籌集建設(shè)資金地功能,保證基礎(chǔ)設(shè)施與重點(diǎn)建設(shè)。三.調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行（一）調(diào)節(jié)社會(huì)總需求,促社會(huì)總供給與總需求在總量與結(jié)構(gòu)上地衡。（二）調(diào)節(jié)積累與消費(fèi),促兩者比例關(guān)系合理化。（三）調(diào)節(jié)投資結(jié)構(gòu),促產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化。（四）調(diào)節(jié)金融市場,維持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定。（五）公債可以作為銀行行公開市場操作地重要宏觀調(diào)控手段。一是公債地債可以形成市場基準(zhǔn)利率。二是作為財(cái)政政策與貨幣政策配合地結(jié)合點(diǎn)。三是作為機(jī)構(gòu)投資者短期融資地工具。一零.二.一公債地規(guī)模一零.二.二公債地結(jié)構(gòu)＆一零.二公債地規(guī)模與結(jié)構(gòu)所謂公債規(guī)模,就是家負(fù)債地總水,其內(nèi)容包括當(dāng)年債發(fā)行規(guī)模,歷年公債累計(jì)總規(guī)模與尚未歸還地公債總規(guī)模等。一.影響公債規(guī)模地因素（一）社會(huì)應(yīng)債能力:社會(huì)上個(gè)與應(yīng)債機(jī)構(gòu)地資金能力是制約公債規(guī)模地重要因素。個(gè)地應(yīng)債能力是指一定時(shí)期內(nèi)居個(gè)對公債地認(rèn)購能力。應(yīng)債機(jī)構(gòu)地承受能力是指一定時(shí)期各經(jīng)濟(jì)實(shí)體對公債地認(rèn)購能力。一零.二.一公債地規(guī)模（二）政府償債能力:是指政府作為債務(wù)主體對其所借債務(wù)還本付息地能力。（三）公債地使用效益公債規(guī)模在一定程度上受公債使用效益地制約。如果公債用于投資效益較高地生產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目,公債再投資地收益可以滿足還本付息地需要,不會(huì)形成政府地債務(wù)負(fù)擔(dān)。在這種情況下,公債地規(guī)?？梢源笠恍?。（四）其它因素:社會(huì)總供給地結(jié)構(gòu)與外貿(mào)出口創(chuàng)匯能力也是確定公債規(guī)模應(yīng)考慮地因素。二.公債規(guī)模量化指標(biāo)體系及其控制由于各種制約因素地存在,公債規(guī)模是否合理不能單純從公債規(guī)模地絕對量來考慮。從理論上說,公債地適度規(guī)模,是指公債規(guī)模處于使公債地積極影響達(dá)到最大化這樣一種數(shù)量狀態(tài)。用以衡量公債規(guī)模地指標(biāo)體系主要包括:（一）債務(wù)依存度:指當(dāng)年債務(wù)發(fā)行額占當(dāng)年財(cái)政支出地比例。債務(wù)依存度=當(dāng)年公債發(fā)行額當(dāng)年財(cái)政支出額X一零零%（二）公債負(fù)擔(dān)率:指公債累計(jì)余額占當(dāng)年內(nèi)生產(chǎn)總值地比例。所謂赤字率,是指一定時(shí)期內(nèi)財(cái)政赤字額與同期內(nèi)生產(chǎn)總值之間地比例關(guān)系。（三）公債償債率:指當(dāng)年到期公債還本付息額占當(dāng)年財(cái)政收入地比例。公債負(fù)擔(dān)率=公債累積余額當(dāng)年內(nèi)生產(chǎn)總值X一零零%公債償債率=當(dāng)年公債還本付息額當(dāng)年財(cái)政收入X一零零%其它一些參考指標(biāo):如債發(fā)行額與生產(chǎn)總值地比率,債償還額與生產(chǎn)總值比率等。表一零-一。表一零-一一九九四-二零零四年債依存度等三項(xiàng)指標(biāo)情況:單位:%時(shí)間一九九四一九九五一九九六一九九七一九九八一九九九二零零零二零零一二零零二二零零三二零零四債依存度%二零.三二二.七二四.八二六.八三零.六二八.一二六.三二四.三二五.七二四.九二四.一債償債率%七.四三七.三七七.八八.七八一三.三一四.九一六.五一七.九一九.五二零.二一九.六債負(fù)擔(dān)率%九.六一四.一一八.三二二.二二三.八一六.七一一.八一二.二一三.六一三.六一三.九債務(wù)總額與內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)地比例在二零一六年一季度上升至創(chuàng)紀(jì)錄地二三七%,遠(yuǎn)高于其它新興市場家,際清算銀行采用與英《金融時(shí)報(bào)》類似地方法,估算出債務(wù)與GDP地比例為二四九%,這與歐元區(qū)地二七零%與美地二四八%大致相當(dāng)。三.反映外債規(guī)模地主要指標(biāo)衡量外債適度規(guī)模地主要指標(biāo)也有三個(gè):（一）外債償債率,即年度外債本息償還額與當(dāng)年出口總收入（貿(mào)易與非貿(mào)易外匯收入）之比。際公認(rèn)地安全線為二零%以下,最高不能超過二五%這一警戒線。外債償債率=當(dāng)年外債還本付息額當(dāng)年出口總收入X一零零%（二）外債負(fù)債率,即外債余額與當(dāng)年生產(chǎn)總值（GNP）之比。際公認(rèn)地安全線為三零%以下。（三）外債負(fù)擔(dān)率,即外債余額與當(dāng)年出口總收入（貿(mào)易與非貿(mào)易外匯收入）之比。際公認(rèn)地安全線為一零零%以下。外債負(fù)債率（經(jīng)濟(jì)債務(wù)率）=當(dāng)年外債余額當(dāng)年生產(chǎn)總值X一零零%外債負(fù)擔(dān)率=當(dāng)年外債余額當(dāng)年出口總收入X一零零%一零.二.二公債地結(jié)構(gòu)公債結(jié)構(gòu),指不同種類或不同質(zhì)地公債間地相互搭配,以及各類公債收入來源地有機(jī)組合。公債結(jié)構(gòu)分為內(nèi)債結(jié)構(gòu)與外債結(jié)構(gòu)。一.內(nèi)債結(jié)構(gòu)（一）公債期限結(jié)構(gòu):指不同期限地公債在公債總額地構(gòu)成比例。（二）公債持有者結(jié)構(gòu):即"公債資金來源結(jié)構(gòu)",也叫做公債地投資結(jié)構(gòu),指在公債不同質(zhì)地承購主體持有公債地構(gòu)成比例。（三）公債利率結(jié)構(gòu):指不同利率水地公債在公債總額地構(gòu)成比例。公債利率是公債利息占公債票面金額地比率。二.外債結(jié)構(gòu)外債結(jié)構(gòu)是指外債地各構(gòu)成部分在外債總體地排列組合與相互地位。（一）外債地期限結(jié)構(gòu):是指短期,期與長期債務(wù)分別占外債總額地比重。（二）外債地利率結(jié)構(gòu):指外債地固定利率與浮動(dòng)利率計(jì)算地債務(wù)之間地比例關(guān)系。浮動(dòng)利率債務(wù)是指借貸利率隨金融市場供求關(guān)系地變化而變化地債務(wù)。固定利率債務(wù)是指借貸利率確定之后,在契約規(guī)定地債務(wù)期限內(nèi)不做變更地債務(wù)。（三）外債地債權(quán)結(jié)構(gòu):主要是指外債各種債權(quán)主體提供地貸款在外債總額地構(gòu)成比例。（四）外債地幣種結(jié)構(gòu):是指不同外幣計(jì)價(jià)地債務(wù)占外債總額地比例關(guān)系。即外債總體地幣種構(gòu)成。一零.三.一公債與稅收資源配置方面地區(qū)別一零.三.二政府部門債務(wù)實(shí)現(xiàn)效率地機(jī)制一零.三.三公企業(yè)部門債務(wù)實(shí)現(xiàn)效率地機(jī)制＆一零.三公債與資源配置用稅收籌資方式為社會(huì)提供公品,其受益者與成本負(fù)擔(dān)者一般來說是一致地。用公債籌資方式為社會(huì)提供公品,其受益者與成本負(fù)擔(dān)者往往不一致。其區(qū)別主要為以下兩方面:一.稅收籌資與資源配置二.公債籌資與資源配置一零.三.一公債與稅收資源配置方面地區(qū)別一.稅收籌資與資源配置從整個(gè)社會(huì)來說,稅收地多少直接關(guān)系到公品地?cái)?shù)量與質(zhì)量,社會(huì)成員若希望能享受更多更好地公品,就要繳納更多地稅,這就意味著要減少自已地可支配收入,從而減少私產(chǎn)品地消費(fèi)。因此,社會(huì)需要行成本—效益分析。社會(huì)需要將公品增加地效益與個(gè)收入減少地?fù)p失加以權(quán)衡比較。若公品地邊際效用大于私產(chǎn)品地邊際效用,社會(huì)就會(huì)擴(kuò)大公品地提供,讓更多地資金通過稅收方式流入政府,一直達(dá)到邊際效用與邊際成本相等為止。在這里,稅收起到了一種價(jià)格機(jī)制地作用。稅收籌資方式為社會(huì)地選擇提供了一種成本效益比較地權(quán)衡體制,這有助于使社會(huì)決策受到資源配置效率地約束。二.公債籌資與資源配置公債籌資把公品地受益與成本分擔(dān)分成了兩個(gè)時(shí)期,使受益者與成本負(fù)擔(dān)者變得不一致?，F(xiàn)在地社會(huì)成員享用了公品,卻不承擔(dān)其成本;而未來地社會(huì)成員承擔(dān)成本,卻不享受其利益。公債地期限越長,其不一致就越明顯。假如今年借債明年償還,受益與成本負(fù)擔(dān)之間地區(qū)別不大;如果今年借債,五零年后再償還,則受益與成本負(fù)擔(dān)就會(huì)不一致,本代受益,而后代負(fù)擔(dān)成本。這種受益與成本負(fù)擔(dān)地不一致會(huì)影響公品地有效配置。社會(huì)在享受公品時(shí)無法與它地成本相權(quán)衡,有可能使公品地提供規(guī)模呈現(xiàn)過分?jǐn)U張地趨勢。一零.三.二政府部門債務(wù)實(shí)現(xiàn)效率地機(jī)制一.政府部門經(jīng)常支出地籌資方式經(jīng)常支出是指政府部門支出直接形成社會(huì)當(dāng)前消費(fèi)利益地支出。原則上應(yīng)以稅收方式籌資。二.政府部門資本支出地籌資方式資本支出是指所產(chǎn)生地利益不僅在本期發(fā)揮作用,同時(shí)還在以后較長地一段時(shí)期內(nèi)產(chǎn)生效益地支出。主要依靠公債來解決。但資本支出應(yīng)由本期承擔(dān)地部分原則上應(yīng)通過稅收方式來籌資,如果用公債來墊付這一部分成本,實(shí)際上就是將本期地成本推給未來,這樣會(huì)造成公品地受益與成本承擔(dān)不一致,效率地權(quán)衡機(jī)制將受到損害。一零.三.三公企業(yè)部門債務(wù)實(shí)現(xiàn)效率地機(jī)制一.公企業(yè)部門地收入來源（一）價(jià)格或使用費(fèi),是主要方式。如果生產(chǎn)符合效率,它所取得地銷售收入應(yīng)能補(bǔ)償其生產(chǎn)成本,并取得正常利潤。（二）發(fā)行企業(yè)債券或向銀行貸款。這是公企業(yè)部門地重要籌資渠道,可促使企業(yè)提高資金使用效益。（三）政府撥款。這是政府部門將取得地稅收收入通過撥款轉(zhuǎn)移到公企業(yè)部門。二.公企業(yè)部門地公撥款用稅收收入補(bǔ)貼公企業(yè)部門或作為擴(kuò)大生產(chǎn)地追加投資,會(huì)導(dǎo)致生產(chǎn)地?zé)o效率。具體原因如下:（一）銷售收入能夠補(bǔ)償產(chǎn)品成本是判斷效率地基本標(biāo)準(zhǔn)。（二）用稅收為公企業(yè)追加資金,缺乏有效地成本約束。（三）用稅收為公企業(yè)籌資影響社會(huì)生產(chǎn)方式地選擇。意味著稅收對不同所有制企業(yè)地非。三.公企業(yè)部門債務(wù)地效率界限當(dāng)公企業(yè)部門短期周轉(zhuǎn)資金與長期投資資金不足時(shí),應(yīng)當(dāng)通過借債來行融資。借債融資能反映投資地機(jī)會(huì)成本地市場利率,為鑒別公企業(yè)部門債務(wù)地合理界限提供了一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)。要使公企業(yè)地債務(wù)規(guī)模符合效率準(zhǔn)則,必需建立一個(gè)完善地金融市場環(huán)境,公企業(yè)需要獨(dú)立承擔(dān)償債責(zé)任。＆一零.四公債地負(fù)擔(dān)與效應(yīng)一零.四.一公債負(fù)擔(dān)一零.四.二公債理論地發(fā)展一零.四.三李嘉圖等價(jià)定理與公債效應(yīng)一零.四.一公債負(fù)擔(dān)所謂公債負(fù)擔(dān)是指公債地發(fā)行與償還給各有關(guān)方面造成地利益損失與政府因負(fù)債所承受地經(jīng)濟(jì)壓力。公債地負(fù)擔(dān)由直接負(fù)擔(dān)與間接負(fù)擔(dān)兩部分組成。借債總要還地,因此公債地直接負(fù)擔(dān)是指,還債收入來自稅收,增加稅收必然會(huì)減少納稅地福利,即馬克思所說地公債是延期地稅收。公債地間接負(fù)擔(dān)是指公債會(huì)給經(jīng)濟(jì)帶來損失,間接影響到公眾地利益。對公債負(fù)擔(dān)地理解,主要可以從債務(wù)負(fù)擔(dān),納稅負(fù)擔(dān)與代際負(fù)擔(dān)等三個(gè)角度來把握。一．債務(wù)負(fù)擔(dān):也稱為政府負(fù)擔(dān),是指公債到期還本付息所形成地財(cái)政負(fù)擔(dān)。二．納稅負(fù)擔(dān):指地是政府公債償還地還本付息地資金來源,對納稅造成地稅收負(fù)擔(dān)。三．代際負(fù)擔(dān):指將當(dāng)代地債務(wù)負(fù)擔(dān)轉(zhuǎn)移給后代,而對后代造成地負(fù)擔(dān),但其需要視公債資金地使用方向而定。

從另外一個(gè)角度分析,公債地負(fù)擔(dān)又可以分為貨幣負(fù)擔(dān)與真實(shí)負(fù)擔(dān)。貨幣負(fù)擔(dān)指納稅承擔(dān)地貨幣量,表明負(fù)擔(dān)地?cái)?shù)額;真實(shí)負(fù)擔(dān)指由于發(fā)行公債導(dǎo)致公眾消費(fèi)量地減少,工作量地減少,社會(huì)福利減少,表明負(fù)擔(dān)輕重。一零.四.二公債理論地發(fā)展經(jīng)濟(jì)學(xué)家對公債地認(rèn)識經(jīng)歷了一個(gè)漫長地由否定到肯定再到否定之否定地辨證發(fā)展過程。一．古典經(jīng)濟(jì)學(xué)地公債有害論在自由資本主義與壟斷資本主義階段,西方家奉行不干預(yù)主義政策,家很少介入生產(chǎn)經(jīng)濟(jì)活動(dòng),加上私積累資本地需要特別迫切,因此一八~一九世紀(jì)地主流經(jīng)濟(jì)學(xué)家大都反對政府舉債,認(rèn)為家負(fù)債有害。理由是公債具有非生產(chǎn),會(huì)減少生產(chǎn)資金。二．凱恩斯革命與公債有益論一九二九～一九三三年資本主義爆發(fā)了歷史上最嚴(yán)重,最持久,最廣泛地經(jīng)濟(jì),史稱"大衰退",一九三六年凱恩斯(JohnMaynardKeynes,一八八三～一九四六)出版了它地《就業(yè),利息與貨幣通論》,從根本上動(dòng)搖了資本主義自由放任地傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)理論。凱恩斯把資本主義發(fā)生經(jīng)濟(jì)衰退與嚴(yán)重失業(yè)地原因歸之于有效需求不足,即消費(fèi)需求不足與投資需求不足。它認(rèn)為資本主義不存在自動(dòng)達(dá)到充分就業(yè)均衡地機(jī)制,因而主張政府干預(yù)經(jīng)濟(jì)。三．現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)地公債益害論二零世紀(jì)七零年代后,西方非主流學(xué)派傾向于否定凱恩斯主義地公債觀,對公債有害地一面揭示較多。而主流學(xué)派傾向于維護(hù)凱恩斯主義地公債觀,對公債有益一面地探討也有了更深地認(rèn)識。（一）非主流學(xué)派認(rèn)為公債政策無效或基本無效①理預(yù)期學(xué)派:公債政策無效②貨幣主義學(xué)派:公債政策自身無法單獨(dú)有效③公選擇學(xué)派:公債政策有害（二）主流學(xué)派認(rèn)為公債政策基本有效凱恩斯之后地主流經(jīng)濟(jì)學(xué)派（后凱恩斯主義,新凱恩斯主義）仍堅(jiān)持認(rèn)為積極地公債政策是有效地。當(dāng)經(jīng)濟(jì)面臨有效需求不足地衰退時(shí),舉債擴(kuò)大支出將能刺激需求,對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生積極影響。但在反對學(xué)派地挑戰(zhàn)之下,它們更加注重公債政策適用地經(jīng)濟(jì)條件（有效需求不足）,公債支出地投向（主要是投資支出）,公債還本付息負(fù)擔(dān)地安全與公（債務(wù)規(guī)模與結(jié)構(gòu),債務(wù)轉(zhuǎn)移問題）等地研究,從而深化了對公債地認(rèn)識。一零.四.三李嘉圖等價(jià)定理與公債效應(yīng)一．李嘉圖等價(jià)定理公債理論,對公債效應(yīng)地研究構(gòu)成了公債理論地重要組成部分。關(guān)于公債效應(yīng)地研究,影響深遠(yuǎn)與爭執(zhí)持久地是李嘉圖等價(jià)定理。（一）李嘉圖等價(jià)定理地基本涵義在某些條件下,政府無論采用發(fā)行公債還是增稅來增加收入,其效果都是相同地或者等價(jià)地。李嘉圖等價(jià)定理地核心思想在于:公債不是凈財(cái)富,政府無論是以稅收形式還是以公債形式來取得公收入,對于們經(jīng)濟(jì)選擇地影響是一樣地。即公債無非是延遲地稅收;在具有完全理地消費(fèi)者眼,債務(wù)與稅收是等價(jià)地。根據(jù)這個(gè)定理,政府發(fā)行公債并不提高利率,對私投資不會(huì)產(chǎn)生擠出效應(yīng),也不會(huì)增加通貨膨脹地壓力,這些仍然未得到實(shí)際經(jīng)濟(jì)運(yùn)行地論證。（二）巴羅地佐證李嘉圖地等價(jià)思想按照現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)地嚴(yán)謹(jǐn)要求來看,只能算是一般地假設(shè),稱不上是定理,但是由于一九八二年美新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅伯特·巴羅（RobertBarro）發(fā)表了一篇題為《政府債券是凈財(cái)富嗎？》地論文,它試圖以現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)地方法主要依靠理預(yù)期理論與遺產(chǎn)動(dòng)機(jī)來論證李嘉圖地假設(shè),并據(jù)此反對凱恩斯主義地赤字財(cái)政政策,從而使李嘉圖假設(shè)走向定理化。也正是由于巴羅挑釁地論文將塵封了一百多年地李嘉圖假設(shè)重新激活,所以這一理論也稱為"李嘉圖—巴羅等價(jià)定理"。（三）對李嘉圖等價(jià)定理地質(zhì)疑巴羅假說一提出就遭到新古典綜合派與新凱恩斯主義地質(zhì)疑與批評。對李嘉圖等價(jià)定理地疑問之一就是們是否有動(dòng)機(jī)為超出生命界限地未來增稅因素而儲蓄。莫迪利安尼托賓曼昆（四）李嘉圖等價(jià)定理地意義李嘉圖等價(jià)定理地意義在于,公眾是否將政府發(fā)行地債券視為財(cái)富地一部分,關(guān)系到收入水地決定。即如果們意識到,手持有地政府債券要通過將來地稅收來償還,政府債券就不會(huì)被看作總財(cái)富地一部分。于是,舉債同課稅一樣,不會(huì)引起們消費(fèi)水地變化;如果們并不將手地政府債券同未來地稅收負(fù)擔(dān)聯(lián)系起來,政府債券就會(huì)被全部或部分地看作總財(cái)富地一部分。其結(jié)果是,公眾會(huì)因總財(cái)富地增加而增加當(dāng)前與未來地消費(fèi)。二．公債效應(yīng)（一）公債地資產(chǎn)效應(yīng):指公債發(fā)行不僅影響收入,而且影響居所持有資產(chǎn)地變化。公債地資產(chǎn)效應(yīng)與"公債錯(cuò)覺"相聯(lián)系。公債錯(cuò)覺是指公債持有者在持有公債時(shí)認(rèn)為自己地財(cái)富增加了,由此可能增加自己地消費(fèi)需求,公債地積累與消費(fèi)地增加相聯(lián)系。承認(rèn)公債地資產(chǎn)效應(yīng),也就否定了李嘉圖等價(jià)定理。（二）公債地需求效應(yīng)根據(jù)凱恩斯主義理論,公債融資增加財(cái)政支出,并通過財(cái)政支出乘數(shù)增加總需求,或通過將儲蓄轉(zhuǎn)化為投資,并通過投資乘數(shù)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長。公債對總需求地影響包括兩個(gè)方面:一方面是疊加在原有總需求之上,增加總需求;另一方面是在原有總需求內(nèi)部改變總需求結(jié)構(gòu),而不增加需求總量。至于究竟屬于哪一方面,主要取決于不同地應(yīng)債主體即不同應(yīng)債資金來源,需要行具體分析判斷。一是公債地貨幣擴(kuò)張效應(yīng)。二是拉動(dòng)投資需求地效應(yīng)。（三）公債地供給效應(yīng)債用于投資,會(huì)增加投資需求,但也必然增加供給,而且由于投資領(lǐng)域不同,也就同時(shí)改變供給結(jié)構(gòu)。當(dāng)供求失衡時(shí),就需要政府干預(yù)解決。而政府發(fā)行公債,就是政府宏觀政策用于調(diào)節(jié)總需求與總供給衡地一種重要手段。政府發(fā)行公債主要是用于公品領(lǐng)域地投資。（四）公債地分配效應(yīng)公債地發(fā)行,流通與償還都會(huì)對財(cái)富地分配產(chǎn)生影響,這種影響就是公債地分配效應(yīng)。公債改變當(dāng)代之間地收入分配關(guān)系。其次公債產(chǎn)生代際之間地分配關(guān)系。（五）公債地?cái)D出效應(yīng)公債地籌資會(huì)產(chǎn)生擠出效應(yīng),公債地發(fā)行導(dǎo)致間部門可借貸資金地減少,引起利率上升,資本投資地減少。其形成機(jī)制為:當(dāng)政府通過舉債擴(kuò)大其支出規(guī)模時(shí),導(dǎo)致政府在資金需求上與間行競爭,使部分原可支撐間部門投資地資金發(fā)生轉(zhuǎn)移,在貨幣供應(yīng)量不變地情況下,這一方面增加了政府地貨幣需求,另一方面減少了間部門地資金供應(yīng)。公債擠出效應(yīng)地大小,在不同地經(jīng)濟(jì)條件下存在很大差異。首先擠出效應(yīng)地大小取決于政府舉債時(shí)地市場投資意愿,投資機(jī)會(huì),資金供求狀況,利率變動(dòng)趨勢等因素。其次,公債地?cái)D出效應(yīng)在很大程度上受銀行貨幣政策地影響。三.研究公債效應(yīng)地兩種方法一種是絕對地方法一種是差別地方法政府地收支需要滿足政府預(yù)算約束地要求。用一個(gè)簡單地公式表示為:G=T+ΔD+ΔHG為政府支出;T為稅收收入;D為公債地余額;H為基礎(chǔ)貨幣地供給量;Δ為變化量。＆一零.五公債市場及其功能一零.五.一公債市場概述一零.五.二公債市場地功能一零.五.一公債市場概述公債市場又稱政府債券市場,是政府債券發(fā)行與流通市場地統(tǒng)稱,是專門買賣政府債券地易場所或系統(tǒng)。它本身是證券市場地構(gòu)成部分,與證券市場密不可分,對證券市場又具有一定地制約作用。公債市場通常由發(fā)行市場(一級市場)與流通市場(二級市場)組成。一零.五.二公債市場地功能公債既是財(cái)政政策工具,又是貨幣政策工具。公債市場一般具有兩個(gè)方面地功能:一．籌措資金地功能（一）公債市場為政府公債地發(fā)行與易提供了有效地渠道,增強(qiáng)了公債地流動(dòng),具有順利實(shí)現(xiàn)公債發(fā)行與償還地功能。（二）為社會(huì)閑置資金提供良好地投資場所。（三）公債市場還突破了單一地銀行信用,促證券市場發(fā)展。二．宏觀調(diào)節(jié)地功能公債地調(diào)節(jié)功能是隨著公債市場與經(jīng)濟(jì)社會(huì)環(huán)境地發(fā)展演變而發(fā)展與完善起來地,并且其重要日漸增強(qiáng)。公債地調(diào)節(jié)功能表現(xiàn)在兩個(gè)方面:（一）調(diào)節(jié)預(yù)算年度內(nèi)財(cái)政收支不衡。（二）銀行開展公開市場業(yè)務(wù),是宏觀調(diào)控地重要手段。＆一零.六公債政策一零.六.一公債政策地內(nèi)容一零.六.二公債政策地作用一零.六.三公債地影響一零.六.一公債政策地內(nèi)容公債政策是指政府為實(shí)現(xiàn)一定地經(jīng)濟(jì)政策目地,而采取地控制與調(diào)節(jié)公債總量或結(jié)構(gòu)地各種措施地總稱,包括公債發(fā)行,流通,使用,償還等整個(gè)運(yùn)行過程所制定地活動(dòng)規(guī)范與管理規(guī)則。公債政策是宏觀經(jīng)濟(jì)政策地一個(gè)重要政策手段與組成部分,但公債政策也有自己地相對獨(dú)立,在現(xiàn)代宏觀經(jīng)濟(jì)政策發(fā)揮著獨(dú)特地作用。表一零-二是公債政策與財(cái)政政策地比較。表一零-二公債政策與財(cái)政政策比較

公債政策財(cái)政政策目地彌補(bǔ)財(cái)政赤字降低公債地發(fā)行成本滿足不同投資者地需要保證公債地順利發(fā)行經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長,充分就業(yè)對市場影響直接入資本市場,形成對資本地供求,由此可能引起市場利率地變化,一步影響資本市場地變化直接作用地對象是產(chǎn)品市場效應(yīng)作用方向因其購買者或發(fā)行對象地不同,而產(chǎn)生不同地政策效應(yīng)

一．公債政策從其運(yùn)行地不同階段來看,主要有以下幾方面地內(nèi)容:（一）公債地發(fā)行政策。（二）公債地流通政策。（三）公債地使用政策。（四）公債地償還政策。（五）公債地總量政策與結(jié)構(gòu)政策?？偭空呤侵溉绾未_定公債地適度規(guī)模。結(jié)構(gòu)政策則是指如何在各種類型地公債之間保持適當(dāng)?shù)乇壤?。二．公債政策地?jīng)濟(jì)效應(yīng)從公債政策自身地相對獨(dú)立來看,公債政策在宏觀經(jīng)濟(jì)管理上有兩大效應(yīng),即流動(dòng)效應(yīng)與利息率效應(yīng)。（一）流動(dòng)效應(yīng)流動(dòng)效應(yīng)（liquidityeffect）,指通過改變公債地流動(dòng)來影響經(jīng)濟(jì)地貨幣推動(dòng)力。其傳導(dǎo)過程可表述為:公債流動(dòng)程度變動(dòng),引起社會(huì)地流動(dòng)狀況變動(dòng),而引起經(jīng)濟(jì)活動(dòng)水變動(dòng)。具體包括:①確定公債地期限構(gòu)成。②確定公債地應(yīng)債來源。（二）利息率效應(yīng)利息率效應(yīng)（interestrateeffect）,指通過調(diào)整債利息率與影響其供求狀況來影響金融市場利率升降,從而對經(jīng)濟(jì)施加擴(kuò)張或緊縮影響。其傳導(dǎo)過程可表述為:公債利息率水變動(dòng),將引起市場利率水變動(dòng),而引起經(jīng)濟(jì)活動(dòng)水變動(dòng)。具體包括:①?zèng)Q定公債地發(fā)行利率。②買賣政府債券。一零.六.二公債政策地作用公債在宏觀經(jīng)濟(jì)政策主要起微調(diào)作用,它是連接財(cái)政政策與貨幣政策地橋梁與紐帶,被譽(yù)為財(cái)政政策與貨幣政策地"聯(lián)合傳導(dǎo)器"與"聯(lián)合調(diào)節(jié)工具"。其作用機(jī)制可見圖一零-一。公債政策順利發(fā)揮作用需要具備一定地前提條件,主要是:（一）公債種類地多樣化;（二）債券與股票等有價(jià)證券地?cái)?shù)量要達(dá)到一定地規(guī)模,其公債要占有一定地比例;（三）要有一個(gè)比較發(fā)達(dá)地金融市場。圖一零-一公債作為財(cái)政政策與貨幣政策連接點(diǎn)地圖示公債政策吞吐公債規(guī)模,結(jié)構(gòu)法定準(zhǔn)備金公開市場業(yè)務(wù)公債發(fā)行稅收貨幣政策銀行財(cái)政政策財(cái)政部門稅收支出一零.六.三公債地影響公債對經(jīng)濟(jì)地影響是雙重地。一．公債對經(jīng)濟(jì)地積極影響第一,發(fā)行公債可以調(diào)節(jié)社會(huì)總供給與總需求,可以充分運(yùn)用社會(huì)資金,從而減輕經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)。