F外擔(dān)保的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制(傅品君-5稿)

PAGEPAGE15上市公司對外擔(dān)保的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制【論文摘要】對外擔(dān)保行為是上市公司經(jīng)營過程的一種正常行為。本文從分析上市公司對外擔(dān)保的形成過程，通過對一些上市公司數(shù)據(jù)的分析，我們發(fā)現(xiàn)上市公司對外擔(dān)保具有擔(dān)保比例高、集中程度高、監(jiān)管效應(yīng)不理想以及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大等特點(diǎn)。其次，針對以上特點(diǎn)分析問題形成的原因。最后，分別從國家監(jiān)管部門和上市公司的角度，提出一系列提高擔(dān)保效率、進(jìn)行企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制建設(shè)的建議?！娟P(guān)鍵詞】上市公司，對外擔(dān)保，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)【Abstract】Foreignguaranteeisakindofnormaleconomicbehaviorintheprocessofoperatingalistedcompany.Thearticleanalyzestheformprocessofthelistedcompanies’foreignguarantee.Throughthelistedcompanies’dataanalysis,wediscoveredthattheforeignguaranteeofnativelistedcompanyhavesomeobviouscharacteristicssuchashighproportion,highcentralizeddegree,thelow-levelsupervisingaswellasthehighfinancialrisk.Next,inviewofabovecharacteristicanalysis,weattemptedtodiscovertheformulationreason.Finally,weproposedaseriesofsuggestiononenhancementsguaranteeefficiencyandfinancialriskavoidance.【KeyWords】Listedcompany,Foreignguarantee,Financialrisk

目錄一、引言3二、我國上市公司對外擔(dān)保以及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的概述3上市公司對外擔(dān)保及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的概念3對外擔(dān)保的發(fā)展歷程及各階段財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析4初期階段4中期階段4轉(zhuǎn)型階段5上市公司對外擔(dān)保的現(xiàn)狀特征6上市公司對外擔(dān)保幅度廣6對外擔(dān)保的集中度高7監(jiān)管政策貫徹效應(yīng)不佳7擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)較大7逐漸規(guī)范化，步入正軌8三、我國上市公司擔(dān)保問題形成因素8外部因素8外部法律約束不嚴(yán)8證監(jiān)會及銀行監(jiān)管不足9內(nèi)部因素101.股權(quán)集中102.經(jīng)理人激勵(lì)與約束機(jī)制不健全103.公司內(nèi)部企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制不到位11四、中國上市公司對外擔(dān)保的建議及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制建設(shè)11完善法規(guī)和加強(qiáng)監(jiān)管11銀行等金融機(jī)構(gòu)應(yīng)加強(qiáng)對擔(dān)保資格的審查12完善上市公司治理結(jié)構(gòu)12發(fā)展社會擔(dān)保中介機(jī)構(gòu)13建立和完善公司內(nèi)部對外擔(dān)保管理制度13五、總結(jié)15參考文獻(xiàn)16

引言上市公司對外擔(dān)保是證券市場的一個(gè)熱點(diǎn)問題，引起了包括股東、債權(quán)人及政府監(jiān)管部門，投資者等各方的關(guān)注。對外擔(dān)保是一個(gè)上市公司經(jīng)營中所需要的正常行為，對于企業(yè)融資，提升企業(yè)規(guī)模起著重大的作用。但是，我們也應(yīng)該清醒的看到近年來所不斷顯現(xiàn)出來的各種問題。首先，提供對外擔(dān)保的上市公司數(shù)目和比例逐年提高，擔(dān)保規(guī)模急劇增長；其次，是許多上市公司的因?yàn)閷ν鈸?dān)保陷入糾紛而導(dǎo)致財(cái)務(wù)狀況不斷惡化；最后，對外擔(dān)保除引發(fā)自身的財(cái)務(wù)問題之外，還涉及到企業(yè)自身的經(jīng)營、融資、投資等諸多方面，是一個(gè)綜合性較強(qiáng)的問題。面對日益嚴(yán)重的擔(dān)保問題，不僅證監(jiān)會先后頒布了一系列規(guī)范擔(dān)保行為的規(guī)定，國家新《公司法》中也對公司對外擔(dān)保的規(guī)定進(jìn)行了修改，學(xué)術(shù)界也不斷關(guān)注擔(dān)保及如何控制上市公司擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)等問題，就目前情形看，已取得了不錯(cuò)的效果。但是基于我國證券市場的數(shù)據(jù)對上市公司對外擔(dān)保進(jìn)行分析并對上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制的建設(shè)仍然具有較強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)意義。本文主要從介紹我國對外擔(dān)保概念，企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)對公司對外擔(dān)保的影響，進(jìn)而分析我國上市公司對外擔(dān)保形成的主要原因，分別從國家監(jiān)管部門和上市公司自身的角度，提出幾點(diǎn)提高對外擔(dān)保效率、進(jìn)行企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制的建議。我國上市公司對外擔(dān)保及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的概述上市公司對外擔(dān)保及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的概念擔(dān)保，指債務(wù)當(dāng)事人以外的第三人對債務(wù)人履行債務(wù)承擔(dān)保證責(zé)任,如果債務(wù)人不履行,由保證人代為履行或賠償損失的一種制度。在本文，擔(dān)保專指上市公司對外以自身信譽(yù)或者資產(chǎn)提供的具有連帶責(zé)任的擔(dān)保。此外，下文出現(xiàn)的關(guān)聯(lián)擔(dān)保，是指上市公司為與其有關(guān)聯(lián)的企業(yè)提供債務(wù)擔(dān)保，主要包括為有控制關(guān)系的母公司（或股東）提供的擔(dān)保，為控股子公司提供的擔(dān)保，為無控制關(guān)系的其他關(guān)聯(lián)公司（含參股公司、聯(lián)營公司和合作公司等）提供的擔(dān)保。上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指公司因籌措資金而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，公司有可能由于籌措資金而導(dǎo)致償債能力的喪失，主要包括由于資金緊張而無力償還債務(wù)，利率變動和通貨膨脹導(dǎo)致的資金成本的增加和阻礙公司再次籌資而導(dǎo)致資金鏈斷裂從而引起連鎖反應(yīng)，給公司造成巨大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，直接影響到上市公司的多個(gè)方面。比如出現(xiàn)企業(yè)現(xiàn)金流嚴(yán)重不足，不能及時(shí)償還到期債務(wù)，應(yīng)收賬款中壞賬數(shù)大量增加，產(chǎn)生大額的負(fù)債或者或有負(fù)債等，對于上市公司來說，一方面提供對外擔(dān)保確保公司能得到融資從而保證債務(wù)的清償及有足夠資金進(jìn)行運(yùn)營和發(fā)展，進(jìn)而擴(kuò)張以促進(jìn)社會的繁榮；另一方面由于提供擔(dān)保而導(dǎo)致負(fù)債或者或有負(fù)債的增加導(dǎo)致資產(chǎn)負(fù)債率的增加，同時(shí)資產(chǎn)負(fù)債率的不斷增加帶來的是公司債務(wù)結(jié)構(gòu)的不合理，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也增大，影響投資者對上市公司投資價(jià)值的判斷。因此，需要公司進(jìn)行有效的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制的建設(shè)，財(cái)務(wù)人員必須經(jīng)常進(jìn)行財(cái)務(wù)分析，防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，建立風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)，將反饋得來的風(fēng)險(xiǎn)信號及時(shí)提供給企業(yè)決策者。對外擔(dān)保的發(fā)展歷程及各階段財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析從證券市場創(chuàng)建至今，我國上市公司的對外擔(dān)保大約經(jīng)歷下面四個(gè)階段：初期階段：政府指定型擔(dān)保在查閱上市公司年報(bào)中，我們發(fā)現(xiàn)一些特別的擔(dān)保案例，如萬家樂（000533）在2001年報(bào)中披露在1992年至1999年間為廣東萬家樂集團(tuán)公司擔(dān)保本息6021萬元；“托普軟件”（000583）和“東新電碳”（600691）均在2002年報(bào)中披露因?yàn)橛?993年在有關(guān)部門的要求下為四川聚酯股份有限公司3970萬美元提供擔(dān)保等。這些歷史遺留擔(dān)保的共同之處首先是都發(fā)生在我國證券市場的初創(chuàng)時(shí)期；其次是由于沒有董事會投票及公司公告等約束，與政府行為有很大的關(guān)聯(lián)。此類擔(dān)保的特征之一是隱蔽性較強(qiáng)，通常在擔(dān)保若干年之后公司改制或債務(wù)逾期或?qū)е律嬖V的情況之下才會浮現(xiàn)；另一特征是此類擔(dān)保的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也較大，一旦浮現(xiàn)對公司的財(cái)務(wù)狀況造成重大沖擊。中期階段：上市公司為控股股東提供擔(dān)保及擔(dān)保圈從1996年到2000年，我國證券市場中發(fā)生的所有重大事件幾乎都與大股東控制有關(guān)。在這一時(shí)期，上市公司為控股股東或其關(guān)聯(lián)企業(yè)擔(dān)保的案例逐年增多，控股股東利用擔(dān)保之名將公司演變?yōu)椤疤峥顧C(jī)”的惡性案例時(shí)有發(fā)生。以大股東掠奪擔(dān)保的典型案例——“恒棱事件”為例，“棱光實(shí)業(yè)”（600629）的原大股東恒通集團(tuán)自從入主棱光實(shí)業(yè)后即以各種方式從棱光實(shí)業(yè)提走了8億多元資金，其主要手段便是通過棱光實(shí)業(yè)為其及其子公司提供擔(dān)保。1997年，棱光實(shí)業(yè)的業(yè)績陡然下降，但當(dāng)時(shí)仍然為恒通集團(tuán)的子公司提供了18630萬元的擔(dān)保；1999年，由于恒通及其子公司無力償還大量借款，棱光實(shí)業(yè)作為擔(dān)保人被卷入30多起訴訟案件中，此時(shí)棱光的業(yè)績由盈利轉(zhuǎn)為虧損，每股收益只有-0.248，對外擔(dān)保總額卻高達(dá)3.84億元，并且由于沒有如實(shí)披露擔(dān)保事項(xiàng)而被上海證交所公開譴責(zé)；2000年，棱光實(shí)業(yè)再次虧損，對外擔(dān)保卻居高不下，僅涉訴擔(dān)保就有3.68億元，其中為大股東恒通集團(tuán)及其下屬子公司擔(dān)保總額高達(dá)5.12億元，占全部擔(dān)保90％以上。這一現(xiàn)象逐漸普遍，由于獲得資金的成本低，從而使擔(dān)保最終成為控股股東通過上市公司進(jìn)行“圈錢”的手段，上市公司為控股股東提供擔(dān)保嚴(yán)重?fù)p害了中小股東利益。為此，中國證監(jiān)會于2000年6月專門發(fā)布了《通知一》，明確強(qiáng)調(diào)“上市公司不得以公司資產(chǎn)為本公司股東、股東的控股子公司、股東的附屬企業(yè)或個(gè)人債務(wù)提供擔(dān)?！保膿?dān)保程序、擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)防范措施以及全面信息披露等諸多方面予以規(guī)范?！锻ㄖ弧奉C布后上市公司直接為大股東擔(dān)保的現(xiàn)象有所改善，取而代之的是上市公司之間的互保和連環(huán)擔(dān)保，尤其以福建、上海、深圳三地為甚。以上兩種行為大大增加了上市公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，一旦被擔(dān)保人無法及時(shí)履行還款義務(wù)，給上市公司帶來的壓力和后果是可想而知的。轉(zhuǎn)型階段：上市公司為控股子公司擔(dān)保針對上市公司對外擔(dān)保的新發(fā)展模式，證監(jiān)會于2003年8月頒布的《通知二》在“嚴(yán)格控制上市公司對外擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)”的總原則下，對《通知一》的各項(xiàng)規(guī)定加以細(xì)化，提出了“上市公司對外擔(dān)總額不得超過最近會計(jì)年度合并報(bào)表凈資產(chǎn)的50％”、“對外擔(dān)保應(yīng)得董事會全體成員2/3以上同意”、“不得為資產(chǎn)負(fù)債率超過70％的被擔(dān)保對象提供債務(wù)擔(dān)?！?，并對禁止上市公司為非控股公司擔(dān)保、獨(dú)立董事對擔(dān)保發(fā)表專門意見等做出了規(guī)定。于是，越來越多的上市公司開始將擔(dān)保重心轉(zhuǎn)移——為子公司尤其是控股子公司擔(dān)保成為當(dāng)前我國上市公司對外擔(dān)保的新趨勢。2003年上半年，上市公司為子公司擔(dān)保的金額高達(dá)111.1億元，全年則超過了150億元。為子公司擔(dān)保成為一些上市公司規(guī)避法規(guī)管制，間接提供對外擔(dān)保的一種“隱形擔(dān)?！狈绞?。上市公司常用的操作手法是，由控股子公司出面為某筆外部貸款進(jìn)行擔(dān)保,而該控股子公司自身的貸款擔(dān)保則全數(shù)由上市公司負(fù)責(zé)提供。然而，一旦該筆外部貸款發(fā)生償付危機(jī)，巨大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)將通過控股子公司最終轉(zhuǎn)嫁到上市公司身上。2005年11月新修訂的《公司法》及2005年11月證監(jiān)會、銀監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于規(guī)范上市公司對外擔(dān)保行為的通知》（證監(jiān)發(fā)[2005]120號）文件對公司為他人提供擔(dān)保進(jìn)行了詳細(xì)的規(guī)定，該文件于2006年1月1日起與新修訂的《公司法》、《證券法》同步施行。此文件通知不再對上市公司對外擔(dān)保的條件設(shè)置禁止性規(guī)定。新《公司法》并沒有對公司可提供對外擔(dān)保的對象范圍做出禁止性規(guī)定，而且新《公司法》與原《公司法》相比更強(qiáng)調(diào)尊重公司和股東在不損害社會公共利益和他人利益前提下的意思自治，廢除之前文件中關(guān)于禁止上市公司及其控股子公司向特定對象提供擔(dān)保的規(guī)定廢止，進(jìn)一步合理地規(guī)范了上市公司對外擔(dān)保的行為，降低了企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，對我國的上市公司及資本市場的良性發(fā)展起到了重要的作用。但是當(dāng)前我國上市公司的各種對外擔(dān)保包括對控股子公司的擔(dān)保均為“信用擔(dān)保”，需要負(fù)無條件的連帶責(zé)任，一旦被擔(dān)保公司未能履行義務(wù)，擔(dān)保方就需要變賣資產(chǎn)，償還現(xiàn)金等導(dǎo)致上市公司蒙受巨大損失，從而損害廣大股東利益的。通過加強(qiáng)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制的建設(shè)降低對外擔(dān)保所帶來的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)成為上市公司必須重視的問題。上市公司對外擔(dān)保的現(xiàn)狀特征擔(dān)保問題由來已久，發(fā)展至現(xiàn)階段，主要存在以下特點(diǎn)注釋：下文是根據(jù)2002年到2006注釋：下文是根據(jù)2002年到2006年深、滬上市公司的擔(dān)保數(shù)據(jù)得來。擔(dān)保信息采集自巨潮資訊網(wǎng)、中國證監(jiān)會網(wǎng)、證券之星網(wǎng)等，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來自2005“中國股票上市公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)庫”。擔(dān)保數(shù)據(jù)屬于表外數(shù)據(jù)，根據(jù)中國證監(jiān)會對信息披露的有關(guān)要求，擔(dān)保信息在年報(bào)表外的幾個(gè)部分反映。1.上市公司對外擔(dān)保幅度廣。我國對外提供擔(dān)保的上市公司數(shù)目和所占比例逐年提高，截至2004年底，擔(dān)保已經(jīng)成為上市公司的普遍行為，約有一半左右（不含B股上市公司）對外提供擔(dān)保；2006年比上年度還有進(jìn)一步的提高。比從各年度對比來看，比例逐年在增加（如表3-1所示）。這與我國大的經(jīng)濟(jì)環(huán)境有緊密聯(lián)系，上市公司披露的2006年度報(bào)告表明，至2006年底上市公司業(yè)務(wù)收入增長了20%以上，凈利潤更大增40%以上?？梢灶A(yù)見，隨著今年上市公司的業(yè)績看好，數(shù)量和擔(dān)保余額會進(jìn)一步的增加。范圍有進(jìn)一步擴(kuò)大的趨勢。表3-1：各年度擔(dān)保公司數(shù)量及所占比例單位：家年份總體擔(dān)保公司占比％與上年比備注2002113146040.67↑2003117255847.70↑2004125161649.24↑2005吳悟，上市公司擔(dān)保總額同比增四成，上海證券報(bào)，2006，4月28日：T3。114962654.48↑樣本2006142188061.93↑2.對外擔(dān)保的集中程度高。我國證券市場上的對外擔(dān)保有向某些公司集中的趨勢，從下圖我們可以看到，少數(shù)公司的對外擔(dān)保金額十分龐大，前二十位上市公司擔(dān)保余額占總的上市公司的比例很大，對外擔(dān)保集中程度越來越高。表3-1：2007年1季度前20位上市公司擔(dān)保情況股票股票簡稱對外擔(dān)保承諾（億元）經(jīng)資產(chǎn)收益率（％）資產(chǎn)負(fù)債率（％）每股收益（元）600528中鐵二局823.3676.140.0987600048保利地產(chǎn)7018.1675.711.2600153建發(fā)股份3015.4967.20.7000100TCL集團(tuán)29.4／74.32-0.2732000829天音控股2524.1982.430.5602600021上海電力226.3558.490.2589600795國電電力19.5110.767.980.411000921*ST科龍18.33／116.9-0.048000401冀東水泥16.188.4861.040.2092000037深南電A16462.390.123.監(jiān)管政策貫徹效應(yīng)不佳。證監(jiān)會頒布發(fā)布通知后，上市公司擔(dān)保余額指標(biāo)總值和均值并未得到抑制，反而節(jié)節(jié)攀升，關(guān)聯(lián)方擔(dān)保總值和均值逐年提高的幅度明顯高于非關(guān)聯(lián)擔(dān)保，這說明《通知一》對擔(dān)保行為尤其是關(guān)聯(lián)擔(dān)保的抑制效應(yīng)不顯著。盡管《通知二》加入了有關(guān)限制提供擔(dān)保對象的財(cái)務(wù)狀況和提供擔(dān)保占凈資產(chǎn)比例的條款，但是違規(guī)擔(dān)保的規(guī)模和比例不降反升，尤其是2004年增長最為明顯。最后，我國上市公司的對外擔(dān)保缺乏相應(yīng)的反擔(dān)保，反擔(dān)保在總額和比例上都遠(yuǎn)低于擔(dān)?？傤~，大多數(shù)對外擔(dān)保沒有與之配套的《反擔(dān)保協(xié)議》來防范風(fēng)險(xiǎn)總體看來，上市公司對外擔(dān)保的規(guī)模和風(fēng)險(xiǎn)不僅沒有降低，反而有從表外向表內(nèi)發(fā)展的趨勢。4.擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)較大。從上市公司的業(yè)績可見，有擔(dān)保上市公司的總資產(chǎn)收益率遠(yuǎn)低于滬、深兩市的平均水平。此外，從前面對擔(dān)保余額前十大擔(dān)保公司的統(tǒng)計(jì)可以看出，擔(dān)保金額占凈資產(chǎn)比例高的上市公司中，ST公司占了相當(dāng)大的比例，這些都反映出擔(dān)保與財(cái)務(wù)困境的互相滲入，即經(jīng)營業(yè)績差的公司越有可能提供對外擔(dān)保，實(shí)證表明（龔凱頌，吳靜2005），對外擔(dān)保越多的公司越容易陷入財(cái)務(wù)困境，從而所擔(dān)負(fù)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也越大。據(jù)統(tǒng)計(jì)，從2006年中期的財(cái)務(wù)報(bào)告看，在A股的上市公司中，本身已經(jīng)資不抵債，凈資產(chǎn)呈負(fù)值而且還承擔(dān)著擔(dān)保的上市公司就有21家。這些上市公司，應(yīng)該說只能利用殼資源靠重組才能翻身，除了炒作重組概念，本身的投資價(jià)值已經(jīng)很少。除此之外，另外還有37家上市公司的擔(dān)?？傤~也超過其本身的權(quán)益。5.逐漸規(guī)范化，步入正軌。經(jīng)過各個(gè)監(jiān)管部門的努力下，曾經(jīng)嚴(yán)重危害上市公司發(fā)展的“擔(dān)保圈”行為得到了有效遏制。2006年以來，無論從個(gè)體數(shù)量上還是金額數(shù)量上，涉及違規(guī)擔(dān)保的公司家數(shù)以及擔(dān)保的總額度均同比有了明顯的減少。從地域看，各擔(dān)保圈正大幅縮?。粡膿?dān)保方式看，“互保”公司也逐漸減少。針對曾經(jīng)肆虐一時(shí)的“連環(huán)擔(dān)保”問題，監(jiān)管部門連續(xù)出臺了嚴(yán)厲的監(jiān)管和治理措施，從數(shù)據(jù)上可看出已經(jīng)取得了明顯的效果。據(jù)《證券日報(bào)》發(fā)表的最新統(tǒng)計(jì)顯示，2007年以來，共有552項(xiàng)對外擔(dān)保案已經(jīng)實(shí)施，涉及A股公司213家，不管是涉及擔(dān)保的公司家數(shù)，還是公司擔(dān)保的總額度均減少。就地域看，明顯涉及擔(dān)保事項(xiàng)最多，上海本地公司，也只有25家公司實(shí)施了對外擔(dān)保，合計(jì)對外擔(dān)?？傤~為13.67億元，與2001年中期“上海擔(dān)保圈”所涉及擔(dān)保額相比，大幅下降了88%?，F(xiàn)階段上市公司中絕大部分公司是為其控股子公司提供擔(dān)保。數(shù)據(jù)還顯示，今年以來所實(shí)施的對外擔(dān)保案中，有19家公司屬于“互?！?。另有117家公司則屬于連帶責(zé)任擔(dān)保。與前兩年相比，互保家數(shù)迅速縮減。目前，大部分“互保”公司業(yè)績不佳，給各公司帶來一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。從目前國家相關(guān)部門采取的一系列行動看來，違規(guī)擔(dān)保、擔(dān)保圈的存在空間會越來越小。但是風(fēng)險(xiǎn)逐漸轉(zhuǎn)向隱蔽化。我國上市公司擔(dān)保問題的形成因素外部因素1.外部的法律約束不嚴(yán)我國最早體現(xiàn)擔(dān)保行為的約束是在《民法通則》中，隨后在《公司法》、《商業(yè)銀行法》和《證券法》里都有關(guān)于擔(dān)保條款的規(guī)定，并于1995年10月單獨(dú)頒布實(shí)施了了《中華人民共和國擔(dān)保法》，確定了企業(yè)的對外擔(dān)保的法律效力并加以約束。后來，隨著圍繞上市公司的對外擔(dān)保產(chǎn)生的問題越來越多，政府不斷在信貸政策和監(jiān)管制度上做出了一些補(bǔ)充規(guī)定注釋：如1986年《民法通則》89條，1993年（1999年修訂）《公司法》60條、214條，1998年《證券法》69條，1995年《擔(dān)保法》第1章3、4條等。。盡管如此，但是現(xiàn)實(shí)中通過擔(dān)保占用上市公司資金的現(xiàn)象仍然屢見不鮮，而且?guī)缀醪挥贸袚?dān)任何法律風(fēng)險(xiǎn)。我國法律對上市公司對外擔(dān)保行為的約束不僅缺乏一定的預(yù)見性——相關(guān)法規(guī)出臺滯后于實(shí)踐的發(fā)展，而且對違規(guī)擔(dān)保的責(zé)任人缺乏法律懲戒條款和應(yīng)有的處罰力度。之前，我國僅僅在《公司法》中對違規(guī)擔(dān)保的董事、經(jīng)理有“承擔(dān)賠償責(zé)任”“情節(jié)嚴(yán)重者由公司給予處分”的規(guī)定和在證監(jiān)會《通知一》中要求上市公司對違規(guī)擔(dān)?！霸斐蓚Α钡亩?、經(jīng)理，應(yīng)當(dāng)“追究當(dāng)事人的責(zé)任”。顯然，這些處罰措施與可能造成國家和股民幾億、幾十億元的損失而無需承擔(dān)刑事責(zé)任相比而言，實(shí)在是輕描淡寫。此外，作為上市公司監(jiān)管機(jī)構(gòu)的證監(jiān)會也未對有關(guān)責(zé)任人的處罰（如取消上市公司高管任職資格）做出規(guī)定，這無疑為那些并不考慮公司面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，利用擔(dān)保惡意盡心“打劫”上市公司的機(jī)構(gòu)和人員提供了空間。2006年起現(xiàn)行的《公司法》關(guān)于公司的擔(dān)保能力的規(guī)定將對外擔(dān)保的決定權(quán)交由公司自己決定，區(qū)分了一般擔(dān)保與特殊擔(dān)保，一般擔(dān)保可以由公司董事會行使擔(dān)保決策權(quán)，提供特殊擔(dān)保則必須由公司股東會親自決策，形成了兩級決策的體制。較為詳細(xì)的規(guī)定了涉及公司對外擔(dān)保情況。其中還規(guī)定了利害關(guān)系人回避制度，有效防止“一股獨(dú)霸注釋：如1986年《民法通則》89條，1993年（1999年修訂）《公司法》60條、214條，1998年《證券法》69條，1995年《擔(dān)保法》第1章3、4條等。2.證監(jiān)會及銀行監(jiān)管不足在缺乏法律懲治約束的前提下，作為上市公司主要監(jiān)管機(jī)構(gòu)的證監(jiān)會和作為貸款主體的銀行理應(yīng)成為政策補(bǔ)充的主體，然而實(shí)際情況并不理想。一直以來，證監(jiān)會對上市公司對外擔(dān)保行為的放縱，將擔(dān)保危機(jī)隱蔽化，無疑使擔(dān)保問題愈加嚴(yán)重化。直到證券市場上的擔(dān)保案件出現(xiàn)失控的局面，證監(jiān)會方才頒布一系列法規(guī)證監(jiān)會于2000年6月6日證監(jiān)會于2000年6月6日頒布《通知一》，要求“上市公司不得以公司資產(chǎn)為本公司的股東、股東的控股子公司、附屬企業(yè)或者個(gè)人提供債務(wù)擔(dān)保；上市公司對外擔(dān)保必須經(jīng)過董事會或股東大會的批準(zhǔn)；上市公司為他人提供擔(dān)保應(yīng)當(dāng)采取反擔(dān)保等必要的防范措施”等；于2003年8月28日頒布簡稱《通知二》，規(guī)定“上市公司不得為控股股東及本公司持股50％以下的其他關(guān)聯(lián)方、任何非法人單位或者個(gè)人提供擔(dān)保等。于2005年11月證監(jiān)會、銀監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于規(guī)范上市公司對外擔(dān)保行為的通知》（證監(jiān)發(fā)[2005]120號）文件。銀行等金融機(jī)構(gòu)在審查上市公司擔(dān)保中未做到審慎評估，上市公司擔(dān)保是銀行希望將貸款風(fēng)險(xiǎn)通過擔(dān)保轉(zhuǎn)嫁到上市公司身上，主要原因是：首先是盲目迷信上市公司的“殼資源”價(jià)值，銀行處于商業(yè)化改革和激烈的市場警長中，為了爭取“優(yōu)質(zhì)客戶”，對上市公司一向是青睞有加；其次對關(guān)聯(lián)擔(dān)保缺乏風(fēng)險(xiǎn)意識，銀行的風(fēng)險(xiǎn)管理能力仍比較欠缺；而且在諸如行政干預(yù)等非市場因素作用下，銀行疏于對擔(dān)保主體能力的判斷和控制，客觀上也加大了上市公司的對外擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)。內(nèi)部因素內(nèi)部因素主要是因?yàn)樯鲜泄镜膬?nèi)部治理結(jié)構(gòu)問題，上市公司對外擔(dān)保屬于上市公司經(jīng)營重大事項(xiàng)，研究擔(dān)保與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生需要對上市公司治理進(jìn)行深入的分析。公司治理對擔(dān)保的影響主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：1.股權(quán)集中我國上市公司大多由國有企業(yè)改制而來，股權(quán)的集中度較高，國家股或國有法人股占據(jù)著優(yōu)勢控股的地位。由于大股東處于股權(quán)壟斷地位，大股東尤其是國有法人股東往往操縱著公司的董事會、監(jiān)事會，控制著公司的經(jīng)營管理和人事安排，其他中小股東無力與之抗衡，這種“一股獨(dú)大”的股權(quán)結(jié)構(gòu)削弱了公司法人治理結(jié)構(gòu)的功能，勢必造成大小股東群體嚴(yán)重的信息不對稱。因此，國有股控股的上市公司往往會受諸多非經(jīng)營性因素的影響（主要是受政府的干預(yù)）而做出對外巨額擔(dān)保、非戰(zhàn)略性收購與合并等行為。近兩年來的股改已大大改善了上述的情況，大量上市公司進(jìn)行了股改，這對我國證券市場的良好發(fā)展提供了基本條件。2.經(jīng)理人激勵(lì)與約束機(jī)制不健全有效的激勵(lì)約束機(jī)制可以使管理者和所有者的利益趨于一致，從而降低代理成本。當(dāng)前，我國經(jīng)理人激勵(lì)和約束機(jī)制還沒有真正建立起來，上市公司缺乏對管理者的長期激勵(lì)。由于管理者利益與公司利益的不一致，一些管理者在決策時(shí)不是考慮公司長遠(yuǎn)價(jià)值的需要，而是為了追求自己及控股股東的短期利益。我國上市公司總經(jīng)理的產(chǎn)生方式大多數(shù)是由股東單位的上級主管部門選拔委派，只有極少數(shù)是由人才市場競爭產(chǎn)生的。這便造成了兩種后果：第一，由于經(jīng)理人對上市公司很多重大事項(xiàng)具有決策權(quán)和影響力，同時(shí)上市公司的經(jīng)理被替代的壓力較小，因此沒有改善公司經(jīng)營業(yè)績、實(shí)現(xiàn)公司及股東利益最大化的動力，反而容易和大股東合謀進(jìn)行對自己有利的投資；第二，經(jīng)理人的更替通常只是行政調(diào)動，即使在決策失誤的情況下其所需承擔(dān)責(zé)任是有限的，因此經(jīng)理人面臨高風(fēng)險(xiǎn)、低成本且高報(bào)酬的項(xiàng)目時(shí)，對待風(fēng)險(xiǎn)有一定的偏好，具有冒險(xiǎn)投資的動機(jī)。3.公司內(nèi)部企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制不到位目前，由于許多公司機(jī)構(gòu)設(shè)置不合理，管理人員素質(zhì)不高，控制制度不夠健全，許多企業(yè)未建立系統(tǒng)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制系統(tǒng)或者雖已建立但是缺乏對外部環(huán)境變化的適應(yīng)能力和應(yīng)變能力，對外部因素的變化反應(yīng)遲鈍，應(yīng)對乏術(shù)，不能很好的預(yù)測和控制由此產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。也沒有有效的監(jiān)控和嚴(yán)格的追責(zé)制度，沒有將對外擔(dān)保的風(fēng)險(xiǎn)與責(zé)任人的獎懲進(jìn)行牽連。而由于對外擔(dān)保而造成損失有兩種情形，一種情形是上市公司對擔(dān)保的債務(wù)事先已經(jīng)作了預(yù)計(jì)負(fù)債、預(yù)計(jì)損失等財(cái)務(wù)處理，擔(dān)保損失已提前計(jì)算，據(jù)此，即使涉及擔(dān)保糾紛也不會出現(xiàn)非常嚴(yán)重后果；另一種情形是沒有事先的財(cái)務(wù)處理，或者財(cái)務(wù)處理額度不足，一旦出現(xiàn)擔(dān)保糾紛又抗辯無效、無法追償，將造成上市公司的額外損失。中國上市公司對外擔(dān)保的建議及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制建設(shè)針對我國上市公司對外擔(dān)保的特點(diǎn)及形成因素，結(jié)合當(dāng)前上市公司對外擔(dān)保的狀況，以下是對進(jìn)行企業(yè)提高對外擔(dān)保的效率，對企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制建設(shè)的幾點(diǎn)建議。完善法規(guī)和加強(qiáng)監(jiān)管應(yīng)該分別在擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)管理和擔(dān)保信息披露兩方面進(jìn)行加強(qiáng)監(jiān)管。法規(guī)的完善和健全固然重要，更重要的是在頒布之后如何貫徹執(zhí)行。監(jiān)管政策必須配合融資政策、信貸制度、會計(jì)準(zhǔn)則等綜合治理，同時(shí)把握適度監(jiān)管的原則。此外，要加強(qiáng)上市公司對外擔(dān)保信息披露的監(jiān)管，上市公司應(yīng)披露“受保單位”、“是否為關(guān)聯(lián)方擔(dān)?！薄皳?dān)保金額”、“擔(dān)保期限”、“貸款機(jī)構(gòu)”及“擔(dān)保類型”“擔(dān)保履責(zé)情況”、“截至期末的擔(dān)?？傤~”等信息，并至少要詳細(xì)披露因擔(dān)保而形成的未決訴訟、仲裁及因擔(dān)保而計(jì)提的“或有負(fù)債”“預(yù)計(jì)負(fù)債”的實(shí)際情況，及時(shí)反映公司財(cái)務(wù)狀況。證券市場關(guān)系復(fù)雜而且互相聯(lián)系，要解決擔(dān)保圈問題必須由相關(guān)部門形成合力，要從立法的角度對相關(guān)人員進(jìn)行威懾，杜絕某些人的僥幸心理。銀行等金融機(jī)構(gòu)應(yīng)加強(qiáng)對擔(dān)保資格的審查銀行等金融機(jī)構(gòu)應(yīng)加強(qiáng)對擔(dān)保資格的審查，建立企業(yè)信用查詢系統(tǒng)并共享，建立防范企業(yè)過多擔(dān)保的控制機(jī)制。上市公司擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生，除了上市公司的違規(guī)行為之外，作為擔(dān)保貸款主體的銀行本身也難辭其咎，對條件及資質(zhì)審核的松懈造成一些并不符合貸款條件的上市公司為他人擔(dān)保，銀行在擔(dān)保貸款風(fēng)險(xiǎn)管理中的職責(zé)應(yīng)進(jìn)行明確的定位。至2007年9月，我國已有企業(yè)和個(gè)人量大信用信息數(shù)據(jù)庫，囊括1200萬家企業(yè)和5.8億自然人。個(gè)人和企業(yè)數(shù)據(jù)庫分別于2006年1月和7月正式運(yùn)行。注釋注釋：王宇、劉琳，央行：信用數(shù)據(jù)庫囊括1200萬企業(yè)和5.8億自然人，新華網(wǎng)，2007年，9月11日：09:30:37。完善上市公司治理結(jié)構(gòu)貫徹在當(dāng)前我國上市公司“一股獨(dú)大”普遍存在且難以在短時(shí)間內(nèi)改變的情況下，完善公司的治理結(jié)構(gòu)，一方面，要建立多元化核心股東的股權(quán)結(jié)構(gòu)，核心股東是富有責(zé)任心的、有能力和動力時(shí)刻關(guān)注公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)尤其是核心主業(yè)發(fā)展的長期戰(zhàn)略投資者。這將有助于抑制“一股獨(dú)大”所帶來的負(fù)面影響。在對外擔(dān)保事項(xiàng)上，核心股東能以其理性的判斷做出理性的決斷，形成對大股東與經(jīng)理層權(quán)力的制衡。尤其是當(dāng)上市公司的大股東之間形成堅(jiān)強(qiáng)的股東群體和牢固的戰(zhàn)略伙伴關(guān)系時(shí)，多元化核心股東的股權(quán)結(jié)構(gòu)，將有利于股東之間的權(quán)力制衡，其決策必定以公司的價(jià)值最大化和法人意志為出發(fā)點(diǎn)，任何基于股東或經(jīng)營者個(gè)人利益而損害公司利益的交易或事項(xiàng)，包括上市公司的非理性對外擔(dān)保。另一方面，董事會中要有一定比例的獨(dú)立董事，這將能降低執(zhí)行董事、內(nèi)部董事在董事會中的比例，一定程度上可以遏制內(nèi)部人控制問題。發(fā)展社會擔(dān)保中介機(jī)構(gòu)大力發(fā)展社會擔(dān)保中介機(jī)構(gòu)如擔(dān)保公司等，通過擔(dān)保公司的設(shè)立可以降低銀行審查資質(zhì)不完整的風(fēng)險(xiǎn)，也可以將過度集中在上市公司和銀行身上的擔(dān)保壞賬的風(fēng)險(xiǎn)不停的分散和轉(zhuǎn)移，降低壓力，保證銀行和上市公司的正常融資活動，增強(qiáng)對擔(dān)保對象的選擇和審核，更能增進(jìn)對擔(dān)保過程的全程化監(jiān)控。對上市公司和銀行都是有利的。建立和完善公司內(nèi)部對外擔(dān)保管理制度當(dāng)前，在各方關(guān)注和努力下，兩市上市公司均已逐漸建立并正在不斷完善公司內(nèi)部對外擔(dān)保管理制度，該制度是約束公示行為個(gè)體對外擔(dān)保行為的行動規(guī)則。有利于公司監(jiān)控對外擔(dān)保事項(xiàng)的情況，并根據(jù)所反饋的情況有效控制有可能帶來的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，保護(hù)各方面利益人的權(quán)益，一個(gè)完善的有約束力的公司內(nèi)部對外擔(dān)保管理制度能確保上市公司一個(gè)良好的融資環(huán)境和良好的發(fā)展空間，對于上市公司來說必不可少，公司應(yīng)根據(jù)相關(guān)的法律法規(guī)在不發(fā)生沖突的前提下制定最適合自身公司的內(nèi)部對外擔(dān)保管理制度，而其至少應(yīng)具備以下幾個(gè)方面：1.對外擔(dān)保的授權(quán)審批程序。董事會應(yīng)當(dāng)比照公司章程有關(guān)董事會投資權(quán)限的規(guī)定，行使對外擔(dān)保權(quán)。超過公司章程規(guī)定權(quán)限的，董事會應(yīng)當(dāng)提出預(yù)案，并報(bào)股東大會批準(zhǔn)。股東大會或者董事會對擔(dān)保事項(xiàng)做出決議時(shí)，與該擔(dān)保事項(xiàng)有利害關(guān)系的股東或者董事應(yīng)當(dāng)回避表決。相關(guān)程序的執(zhí)行人員及決策人員應(yīng)該權(quán)責(zé)分明，互相制衡，以免發(fā)生非理性的或者有損公司利益的擔(dān)保行為。在決策過程或投票表決過程前必須明確對外擔(dān)保的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，除了對其有可能帶來的有利方面進(jìn)行分析外，更應(yīng)對由于進(jìn)行對外擔(dān)保而可能帶來的不利方面進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)防范和風(fēng)險(xiǎn)教育。2.對外擔(dān)保對象的選擇和審核。上市公司應(yīng)獨(dú)立自主的選擇對外擔(dān)保對象，而不應(yīng)受其他非經(jīng)營性因素的干擾。比如“人情”“權(quán)利”的影響，擔(dān)保對象的選擇依賴于上市公司對擔(dān)保對象的資信評估，需要收集評估對象的經(jīng)營及財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，分析擔(dān)保對象的持續(xù)經(jīng)營能力、風(fēng)險(xiǎn)控制能力、資產(chǎn)質(zhì)量與資本實(shí)力等。3.擔(dān)保額度的確定。以對擔(dān)保對象的資信評估的結(jié)果和上市公司自身的財(cái)務(wù)承受力為主要依據(jù)，擔(dān)保額度的大小直接與財(cái)物風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)，額度越小，或有負(fù)債計(jì)提的會越少，資產(chǎn)負(fù)債率低，財(cái)物風(fēng)險(xiǎn)自然越小，顯然這樣確定擔(dān)保額是不切實(shí)際的?！肮緦ν鈸?dān)?？傤~/公司年末凈資產(chǎn)額”這一定量指標(biāo)應(yīng)受到上市公司的重點(diǎn)關(guān)注，并據(jù)此確定公司可以承受的年度擔(dān)?？傤~的上限。此額度應(yīng)考慮與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)量之間的平衡。4.對外擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)的控制措施。在同意對外提供擔(dān)保的情況下，應(yīng)該要求被擔(dān)保人提供相應(yīng)的反擔(dān)保。反擔(dān)保是分散擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)的一條有效途徑，是對擔(dān)保責(zé)任進(jìn)行分擔(dān)。在擔(dān)保責(zé)任十分繁重的合同中，反擔(dān)保設(shè)立得越多，各擔(dān)保人承擔(dān)的擔(dān)保責(zé)任就越少，其財(cái)產(chǎn)損失的風(fēng)險(xiǎn)也相對減少。因此上市公司在為他人提供擔(dān)保時(shí)，應(yīng)該要求被擔(dān)保人提供反擔(dān)保，而且提供的反擔(dān)保的變現(xiàn)價(jià)值不應(yīng)少于上市公司對外擔(dān)保的額度。這也是控制上市公司風(fēng)險(xiǎn)的有效辦法，一旦被擔(dān)保人不能履行償還義務(wù)的情況下，也能避免對公司的經(jīng)營及其他業(yè)務(wù)的影響進(jìn)一步擴(kuò)大。對外擔(dān)保財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制體系的建立1.確定指標(biāo)，建立健全而高效的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)。上市公司提供對外擔(dān)保，是正常的行為，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)自然不可避免，企業(yè)財(cái)務(wù)人員應(yīng)該隨時(shí)監(jiān)控自身財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的變化，并根據(jù)超出正常變化范圍的項(xiàng)目比如資產(chǎn)負(fù)債率，凈