【盛路通信及發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的財務效果探析案例17000字（論文）】

26---盛路通信及發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的財務效果分析案例目錄TOC\o"1-2"\h\u27434盛路通信及發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的財務效果分析案例 -1-28451盛路通信及發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券案例介紹 -1-199521.1盛路通信股份有限公司基本概況 -1-28515資料來源：巨潮資訊網(wǎng) -3-60031.2盛路通信發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的動因分析 -4-23416資料來源：巨潮資訊網(wǎng) -6-303341.3盛路通信發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的項目可行性分析 -6-23833資料來源：東方財富網(wǎng) -11-316041.4盛路通信發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券融資的過程分析 -11-323392盛路通信發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券對企業(yè)財務績效影響分析 -16-78252.1非財務指標分析 -16-151522.2財務指標分析 -19-177883盛路通信發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券對企業(yè)財務績效影響的案例啟示及建議 26157623.1案例啟示 26107683.2建議 271盛路通信及發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券案例介紹1.1盛路通信股份有限公司基本概況1.1.1公司簡介廣東盛路通信科技有限公司是主營天線及射頻產(chǎn)品的高新技術企業(yè)，擁有自主知識產(chǎn)權，集研發(fā)、制造、銷售于一身，形成了一條生產(chǎn)制造通信、汽車電子設備的完整產(chǎn)業(yè)鏈，包括網(wǎng)絡傳輸、覆蓋、終端、基站、汽車、北斗定位等天線裝置，也經(jīng)營無源元件、有源設備、大型TR元件等射頻設備。該公司自1998年12月成立以來，不斷發(fā)展壯大，當下總資產(chǎn)超過29億元，股本2.48億元，凈資產(chǎn)1億元，員工1萬余人。1.1.2經(jīng)營范圍廣東盛路通信科技有限公司經(jīng)營范圍主要有：研發(fā)咨詢服務，有關移動通信、射頻工程相關服務及整體解決方案；銷售天線、射頻、汽車電子設備等產(chǎn)品，在天線，汽車設備和射頻器械方面，有汽車天線、車身安全、北斗衛(wèi)星天線、無源器件、基站天線、車身控制、車身智能、終端天線、車聯(lián)網(wǎng)、有源設備、通信電子終端。1.1.3財務狀況2017年發(fā)債前主要財務指標盛路通信公司2017年8月發(fā)行的可轉(zhuǎn)換債券前三年及一期的財務指標，如表1-1所示。表1-1盛路通信最近三年及一期的主要財務指標單位：元項目日期加權平均凈資產(chǎn)收益率（%）每股收益基本稀釋歸屬于公司普通股股東的凈利潤2017年1-6月1.620.120.122016年6.800.210.212015年8.990.190.192014年3.630.090.09扣除非經(jīng)營性損益后歸屬公司普通股股東的凈利潤2017年1-6月1.110.100.102016年7.960.250.252015年8.770.190.192014年3.470.090.09資料來源：2014年-2017年盛路通信年報整理所得通過表1-1所示，可以看出盛路通信凈利潤收益較好，每股收益也在逐年遞增，企業(yè)財務狀況較優(yōu)，通過計算也可看出2014年至2016年三年間的加權平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于6%，按此趨勢來看，公司符合發(fā)行可轉(zhuǎn)債運營規(guī)律。2017年發(fā)債前其他財務指標盛路通信公司2017年8月發(fā)行的可轉(zhuǎn)換債券前三年及發(fā)行當期的其他財務指標，如表1-2所示。表1-2盛路通信最近三年及一期的其他財務指標單位：%項目2017年1-6月2016年2015年2014年流動比率2.582.542.952.94速動比率2.192.072.462.49資產(chǎn)負債率21.8922.9821.6118.96應收賬款周轉(zhuǎn)率0.882.132.051.75存貨周轉(zhuǎn)率1.092.471.131.4資料來源：2014年-2017年盛路通信年報整理所得如表1-2所示在發(fā)債前的三年里，可以看到公司的流動比率和快速比率保持穩(wěn)定，流動資產(chǎn)和快速資產(chǎn)能夠完全覆蓋流動負債，短期償付能力很強。公司資產(chǎn)負債比率低，相對穩(wěn)定，長期償債能力強。綜上所述，公司的長期和短期償債能力都比較強。盛路通信公司2017年8月發(fā)行的可轉(zhuǎn)換債券前三年及發(fā)行當期的財務數(shù)據(jù)指標，如表1-3所示。表1-3盛路通信最近三年及一期的財務數(shù)據(jù)單位：萬元項目2017年1-6月2016年2015年2014年營業(yè)收入50918.45115632.1690979.9552596.78營業(yè)成本32127.8371343.9962281.0636378.59營業(yè)利潤8746.0424511.7512700.635169.52利潤總額9812.7120039.4613822.555638.40凈利潤8737.2316301.2112129.754711.42資料來源：巨潮資訊網(wǎng)從表1-3可以看出，公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債前的三年來看其營業(yè)額逐年上升，其主要來源就是利潤。所以也可以從財務報表中看到，母公司股東的可分配利潤也在逐年增長。綜上所述，公司的營業(yè)收入和歸屬于母公司所有者的凈利潤繼續(xù)增長，公司的盈利能力逐漸提高，資本結(jié)構(gòu)穩(wěn)定。然而，隨著通訊市場快速發(fā)展的背景下，盛路通信在未來的發(fā)展?jié)摿^大，盛路通信為了夯實行業(yè)地位，急需擴大企業(yè)規(guī)模和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，這就導致了對企業(yè)資金的需求較大。選擇合適的籌資工具是企業(yè)快速擴張的有力保障。1.2盛路通信發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的動因分析1.2.1緩解資金壓力盛路通信公司2017年8月發(fā)行的可轉(zhuǎn)換債券前三年及發(fā)行當期償還能力財務數(shù)據(jù)如表1-4所示。表1-4盛路通信償還能力財務數(shù)據(jù)單位：%項目2017年1-6月2016年2015年2014年流動比率2.582.542.952.94速動比率2.192.072.462.49資產(chǎn)負債率21.8922.9821.6118.96資料來源：巨潮資訊網(wǎng)如表1-4所示2014年至2017年在發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券之前，盛路通信的流動性比率和速度比率在過去4年有所下降。說明該公司的流動性不斷下降，短期償債壓力很大。因為大多數(shù)中國公司往往真對部分股權建立了轉(zhuǎn)換條件，可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行很可能不需要承擔還本付息的壓力并獲得大量資金，這有利于調(diào)整流動比率和速動比率/促進投資和金融等日常活動的經(jīng)濟活動。因此，盛路通信應利用可轉(zhuǎn)換債券的特點，減輕公司償債壓力。此外，發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券可以有效地防止股東利潤指數(shù)（如每股收益）迅速稀釋，同時減輕公司償債壓力，并在短期內(nèi)減輕公司股本的快速擴張。1.2.2避免攤薄每股收益?zhèn)谫Y與股權融資相比，有一定的優(yōu)勢，債券融資有稅盾效應，因為采取融資方式進行合理避稅，從而屏蔽稅收對企業(yè)的影響，而股權融資卻沒有稅盾效應；債券融資既不改變公司股權規(guī)模，避免攤薄每股收益，有效保護股東權益最大化，而股權融資會影響老股東權益，產(chǎn)生股權稀釋效應。但是，債券融資與股權融資相比，也存在著一些弊端，主要體現(xiàn)在公司經(jīng)營不佳的情況下，股權融資成本較低，無償還壓力，經(jīng)營狀況不佳對其影響不大，而債券融資會因為債券融資帶來較大的償債壓力。這樣來看，可轉(zhuǎn)換債券作為兼具股權和債券融資特征的一種工具，特別是避免攤薄每股收益，保證股東權益最大化的同時，也沒有增加償債壓力，顯而易見比債券融資或股權融資都更具優(yōu)勢。1.2.3籌集投資項目資金根據(jù)預算計劃，該項目的總投資為10億元人民幣，其中10億元人民幣將以可轉(zhuǎn)換債券的形式籌集，其余資金將用于股權投資。一般來說，企業(yè)有資金需求時，首選的融資渠道便是內(nèi)部融資，利用企業(yè)自有資源滿足融資需求，一般而言，企業(yè)只有在自有資金不能滿足需求時，才迫不得已選擇外部融資。企業(yè)是否真正需要外部融資，可以通過銷售百分比法進行檢查判斷。公式如表1-5和表1-6所示：外部融資銷售增長率=資產(chǎn)銷售百分比－負債銷售百分比－銷售凈利率×（1+1/銷售增長率）×（1－股利支付率）。運用該公式，首先假設外部籌資的銷售增長速度是零、銷售額的增長率等同于內(nèi)含增長率帶入式子計算，得出的結(jié)論和預計的銷售增長率相比較，這個就能推斷出該企業(yè)是否需要從外面進行籌融資。當計算的結(jié)果得出綜合增長率低于預期的銷售增長率，那么說明該企業(yè)一個需要從外部獲得資金。反之，亦然。根據(jù)以上公式，查找相關數(shù)據(jù)。盛路通信發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券是2017年8月，所以關于公式中涉及的相關數(shù)據(jù)如資產(chǎn)、負債、銷售額等，采取的則應該是2017年年報中的數(shù)據(jù)；銷售凈利率、股利支付率則選取2015年至2017年三年間實際數(shù)據(jù)的平均值。如表1-5和表1-6所示。表1-5內(nèi)含增長率計算所需數(shù)值名稱金額（萬元）資產(chǎn)3399負債873銷售額958資料來源：巨潮資訊網(wǎng)表1-6內(nèi)含增長率計算所需數(shù)值占比情況項目占比（%）資產(chǎn)銷售比率358負債銷售比率91.1銷售凈利率9.6股利致富率103.67資料來源：巨潮資訊網(wǎng)依據(jù)上文所述內(nèi)容，帶入公式358%-91.1%-9.6%×（1+1/內(nèi)含增長率）×（1-103.67%）=0計算可得內(nèi)含增長率為-0.169%，與盛路通信近三年的平均銷售增長率1.04%相比，小于該數(shù)值，因此可以得出結(jié)論，盛路通信自由資金不能完全滿足企業(yè)的用資需求，所以需要從外部進行融資。1.3盛路通信發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的項目可行性分析1.1.1投資項目的背景（1）盛路通信智能天線研發(fā)與生產(chǎn)中心建設項目①國家戰(zhàn)略重點培育對象。國家戰(zhàn)略重點支持新一代移動通信建設、鼓勵提高行業(yè)技術創(chuàng)新能力，在2006年全國十二屆第四次大會通過了十三五剛要，從而確定了移動通信技術產(chǎn)業(yè)是未來國家發(fā)展的重要產(chǎn)業(yè)之一，要大力發(fā)展無線寬帶網(wǎng)、加快4G建設，優(yōu)化5G建設等等內(nèi)容，同時，要讓通信實現(xiàn)鄉(xiāng)、村、縣、三級覆蓋，逐步拓寬覆蓋面，最終實現(xiàn)全國乃至全球互聯(lián)互動的偉大目標。在國家政策的鼓勵和推進下，通信行業(yè)也是未來的朝陽產(chǎn)業(yè)。②通信行業(yè)的不斷創(chuàng)新，對于天線技術的要求也就越來越多。天線是移動通信網(wǎng)絡的基礎設備，未來對于天線的需求有目共睹。所以是，在移動通信行業(yè)快速發(fā)展的大背景下，天線將有無限潛力。伴隨著移動業(yè)務的快速增長，移動網(wǎng)絡若再不擴容恐難以滿足人們?nèi)諠u增長的需求，在這一迫切形式下，必須擴大基站的網(wǎng)絡覆蓋面才有了持續(xù)進軍市場的可能。基站的精細化服務也將成為通信行業(yè)創(chuàng)新的關鍵，為用戶提供全方位服務有助于打造品牌價值，提升口碑。此外，與快速發(fā)展的物聯(lián)網(wǎng)、互聯(lián)網(wǎng)汽車和其他新興技術，將出現(xiàn)各種終端通信天線越來越高的要求，這將進一步提高智力的微型化、多頻、寬帶和通信天線的提升。盛路通信是天線設備制造商，其市場地位一直居于行業(yè)前茅。他擁有核心技術優(yōu)勢，不僅在國內(nèi)來看，放眼國際也具備一定的聲望，所以其在中國一直遙遙領先于其他同行。如此豐厚的財務財務基礎以及智力資本和技術資本的儲備都使盛路公司具備生產(chǎn)和技術條件。③通信行業(yè)蓬勃發(fā)展，市場需求增速較快。大背景下，全球移動數(shù)據(jù)流量在2010到2020的十年間呈現(xiàn)倍數(shù)增長，通信運營商大量投入基站覆蓋、網(wǎng)絡擴容等建設，這些對天線的需求都刺激著天線市場不斷繁榮。就盛路通信看，多年積累下盛路通信在國內(nèi)市場具備較高的知名度、美譽度，又儲備了大量相關人才，與通信行業(yè)的一些家大企業(yè)建立了穩(wěn)定的合作供應關系，產(chǎn)品暢銷、供不應求。盛路通信通過本項目可以大幅提升生產(chǎn)效率，搶占更多市場份額，從而提升市場競爭力。④提升公司技術研發(fā)和生產(chǎn)能力，提升產(chǎn)品性能和市場競爭力，占領市場領先機遇。（2）合正電子智能制造基地建設項目①近年來我國相繼出臺了《汽車產(chǎn)業(yè)中長期發(fā)展規(guī)劃》、《中國制造2025》等政策，國家產(chǎn)業(yè)政策的大力支持推動汽車產(chǎn)業(yè)整體持續(xù)發(fā)展，汽車銷量持續(xù)增長，汽車銷量實現(xiàn)了井噴式增長，汽車銷量穩(wěn)居世界第一。合正電子智能制造基地作為汽車電子產(chǎn)業(yè)基地，其生產(chǎn)的汽車電子產(chǎn)品必將隨著汽車產(chǎn)業(yè)向智能制造的深刻轉(zhuǎn)型，發(fā)展空間廣闊。②隨著我國經(jīng)濟的告訴發(fā)展，對于汽車的需求逐漸趨于剛性需求。汽車電子及其子產(chǎn)品銷量一直呈現(xiàn)井噴式增長，行業(yè)規(guī)模也在不斷擴大。與其同時，隨著生活水平的不斷提高，對于生活品質(zhì)的追求也在不斷地攀升，汽車電子的配套設施也在日益發(fā)展。從而促進汽車電子產(chǎn)業(yè)市場持續(xù)增長，需求量也在不斷擴大。（3）合正電子研發(fā)中心建設項目汽車電子企業(yè)的研發(fā)能力決定著在行業(yè)中的地位，研發(fā)能力的強弱直接影響行業(yè)的市場占有率，如今在汽車電子行業(yè)面臨著多種問題，例如，車載電子產(chǎn)品面臨震動及信號干擾等問題，同時，對于緊密結(jié)合駕乘者在產(chǎn)品體驗中的各種細節(jié)需求，還需要有較高的技術得以支撐，因此完善的研發(fā)環(huán)境，促進研發(fā)技術更新?lián)Q代、產(chǎn)品不斷創(chuàng)新，才能滿足市場日益提升的差異化需求。經(jīng)過多年的發(fā)展，合正電子已經(jīng)形成了一定的規(guī)模和技術開發(fā)能力，但是與國際國內(nèi)大企業(yè)相比，公司的實力仍然較小，目前的研發(fā)中心難以滿足關鍵技術的實驗測試要求，從而影響了其產(chǎn)品升級與創(chuàng)新。（4）南京恒電微波信號模擬技術中心及環(huán)境試驗與測試中心建設項目微波電子行業(yè)是國家大力扶持的高技術戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，該技術應用范圍很廣，例如軍隊指揮、電子偵察、艦船、導彈等等方面。微波技術還對雷達、目標探測領域有著舉足輕重的作用，隨著技術的不斷創(chuàng)新發(fā)展，無線頻段也已經(jīng)擴展到了8毫米波頻段（Ka波段），并呈現(xiàn)出擴展至W頻段（75~110GHz）的趨勢，標志著微波行業(yè)已經(jīng)全面進入超寬帶及納米頻段的應用。南京恒電已經(jīng)完全具備Ka波段之內(nèi)的射頻等能力。但是目前在基礎技術研究方面投入較少，同時，隨著現(xiàn)有仿真手段、技術基礎的提升，迫切需要更高頻段的產(chǎn)業(yè)化應用需求。因此，南京恒電未來的發(fā)展具有較強競爭力。1.1.2投資項目資金使用情況及財務效益盛路通信發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券在眾多的投資項目中，根據(jù)市場需求、企業(yè)戰(zhàn)略規(guī)劃，優(yōu)選出四個項目進行投資，所投資的項目的使用情況和預期帶來的經(jīng)濟效益情況如下：（1）盛路通信智能通信天線研發(fā)與生產(chǎn)中心建設項目企業(yè)為了強化自身的智能制造能力，選取了智能通信天線研發(fā)與生產(chǎn)中心建設項目進行投資，在未來預計收益可實現(xiàn)77672.57萬元收益。盛路通信投資智能通信天線研發(fā)與生產(chǎn)中心項目的預計支出情況。如表1-7所示。表1-7盛路通信本項目自籌資金使用情況序號資金使用對象金額（萬元）投資占比（%）1設備采購及安裝費37080.9880.112工程建設及裝修費用2856.866.173基本預備費798.761.734鋪地流動資金5551.9911.995投資總計46288.59100.00資料來源：東方財富網(wǎng)通過表1-7可以看出，盛路通信在通訊天線研發(fā)項目上采購費用占比最大，為80.11%，看出來盛路通信積極致力于產(chǎn)品創(chuàng)新，其次鋪地流動資金占比11.99%，工程建設及裝修費用使用2856.86萬元，占比為6.17%，基本預備費用占比最少，為1.73%。通信天線研發(fā)投資項目共使用46288.59萬元。通過盛路通信的內(nèi)部預測，本項目預計建設期為24個月，該項目達成后可實現(xiàn)77672.57萬元的銷售收入、8868.41萬元的凈利潤，預計的內(nèi)部收益率是19.24%，回報期時長為6.72年（其中包含建設期2年）具有良好的投資收益。（2）合正電子智能制造基地建設項目企業(yè)為了更好的研發(fā)智能制造產(chǎn)品，選取合正電子智能制造基地建設項目進行投資，在未來預計實現(xiàn)人民幣120587.00萬元的收益，盛路通信投資合正電子智能制造基地建設項目具體支出情況。如表1-8所示。表1-8盛路通信本項目自籌資金使用情況序號資金使用對象金額（萬元）投資占比（%）1設備采購及安裝費47637.6681.532工程建設及裝修費用2251.911.863基本預備費997.831.704鋪地流動資金7541.3012.915投資總計58430.70100.00資料來源：東方財富網(wǎng)如表1-8所示，電子智能制造基地建設項目的投資總額為58430.70萬元，與通信天線研發(fā)與生產(chǎn)中心建設項目對比，投資額多出12142.11萬元，可以看出盛路通訊在智能發(fā)展方面重視度較高。通過盛路通信的內(nèi)部預測，本項目預計建設期為24個月，項目達產(chǎn)后預計可實現(xiàn)年銷售收入人民幣120587.00萬元，凈利潤12751.81萬元，財務內(nèi)部收益率19.24%（稅前），投資回報期約6.77年（含建設期2年），具有良好的投資收益。（3）合正電子研發(fā)中心建設項目企業(yè)為了加強電子研發(fā)技術，投資合正電子研發(fā)中心建設項目，本項目投入資金7241.33萬元，其中6000.00萬元擬通過募集資金解決，其他支出由盛路通信自籌資解決。具體情況如表1-9所示。表1-9盛路通信本項目自籌資金使用情況序號資金使用對象金額（萬元）投資占比（%）1設備購置費6332.0087.472建筑裝修及辦公家具購置費892.9712.333設計費用12.360.204投資總計7241.33資料來源：東方財富網(wǎng)（4）南京恒電微波信號建設項目為了加強電波技術信號的建設，預計投入該項目資金9341.60萬元，其中8000.00萬元擬通過募集資金解決，其他支出由盛路通信自籌資解決。如表1-10所示。表1-10盛路通信本項目自籌資金使用情況序號資金使用對象金額（萬元）投資占比（%）1設備購置費7110.0076.112裝修無塵靜電工程費1060.0011.353公共輔助工程及設備費140.001.504安裝調(diào)試、技術評審評估等費用1031.6011.045投資總計9341.60100.00資料來源：東方財富網(wǎng)綜上所述，由于企業(yè)開展的四個項目所進行的一系列投資及優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的整合，產(chǎn)生了協(xié)同效應，本次發(fā)行募集資金的用途較為合理、可行性較強，四個項目的投資能擴大公司業(yè)務規(guī)模，豐富公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提高公司的競爭力，有利于公司的可持續(xù)性發(fā)展，符合全體股東的利益。由此可見，盛路通訊此次項目的進行對企業(yè)有著較大的改善，其作用主要體現(xiàn)在幫助企業(yè)整合優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)以及提高營業(yè)效率方面。1.4盛路通信發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券融資的過程分析1.2.1發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的基本情況（1）盛路通信的發(fā)行公布日期為2017年8月2日，債券代碼128041.SZ.本次債券發(fā)行規(guī)模：人民幣10億元人民幣；票面金額：每張面值人民幣100元，共計1000萬張；債券期限：6年，即2018年7月17日至2024年7月16日；票面利率按年度分別不同：第一年0.50%、第二年0.70%、第三年1.00%、第四年1.50%、第五年1.80%、第六年2.00%。盛路轉(zhuǎn)債基本要素如表1-12所示。表1-11盛路轉(zhuǎn)債要素表證券類型可轉(zhuǎn)換公司債券債券簡稱盛路轉(zhuǎn)債債券代碼128041發(fā)行時間2017年8月2日發(fā)行規(guī)模10億元人民幣發(fā)行數(shù)量1000萬張發(fā)行價格100元發(fā)行期限6年轉(zhuǎn)股起止日轉(zhuǎn)股起止日2019年1月23日至2024年7月16日信用評級信用評級AA是否提供擔保不提供擔保資料來源：東方財富網(wǎng)如表1-11所示，本次可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股期自可轉(zhuǎn)債發(fā)行結(jié)束之日起滿六個月后的第一個交易日起至可轉(zhuǎn)債期日止，即2019年1月23日至2024年7月16日。初始轉(zhuǎn)股價格為6.88元/股，2019年7月19日起由原來的6.88元/股調(diào)整為6.85元/股。盛路轉(zhuǎn)債可轉(zhuǎn)債的利息支付方式是每年支付一次，到期時返還本金和上一年利息的方式。發(fā)行方式是將剩余額度通過深圳證券交易所網(wǎng)上交易系統(tǒng)分配給公眾投資者。（2）到期贖回條款盛路通信在發(fā)行可轉(zhuǎn)債時已公布，在此次發(fā)債后的5個交易日，公司方可贖回全部的未轉(zhuǎn)換的可轉(zhuǎn)換債券。贖回價格由董事會、授權人、發(fā)行時的市場情況和保薦情況來確定。（3）有條件贖回條款盛路通信設置的有條件贖回條款分為兩個條件，第一是盛路股票的收盤價格在至少15日且連續(xù)30日不小于當前轉(zhuǎn)換價格的130%（包括130%），第二是未轉(zhuǎn)股余額小于3000萬元人民幣。兩者只要滿足其中之一即可。當期應計利息的計算公式為：IA=B×i×t/365IA：指當期應計利息；B：指本次發(fā)行的可轉(zhuǎn)債持有人持有的可轉(zhuǎn)債票面總金額；i：指可轉(zhuǎn)債當年票面利率；t：指計息天數(shù)，即從上一個付息日起至本計息年度贖回日止的實際日歷天數(shù)（算頭不算尾）。（4）回售條款假使盛路通信在發(fā)行可轉(zhuǎn)換時，籌資的使用情況與公司招股公告的說明書不相符合，產(chǎn)生了變化，同時，這種變化已經(jīng)被中國證券會認為籌資的使用情況確實發(fā)生了變化。那么可轉(zhuǎn)債的持有人有權按照面值和當期發(fā)生的利息，繳付其持有公司可轉(zhuǎn)換債券的全部或部分權利。在這種情況下，可轉(zhuǎn)換債券持有人可以在報告期間轉(zhuǎn)售。在轉(zhuǎn)售申報期間未轉(zhuǎn)售的，轉(zhuǎn)售權自動喪失。（5）盛路轉(zhuǎn)債可轉(zhuǎn)債募資發(fā)行情況盛路通信本次籌資金額是10億元，優(yōu)先向原股東配售，配售1，390，022張，也就是139，002，200元，占本次發(fā)行總量的11.90%；網(wǎng)上初始發(fā)行數(shù)量為8，609，970張，也就是860，997，000元，占本次發(fā)行總量的86.10%。對本次可轉(zhuǎn)債網(wǎng)上發(fā)行的最終認購情況進行了統(tǒng)計，結(jié)果如下：①網(wǎng)上投資者繳款認購的數(shù)量：7.1萬張②網(wǎng)上投資者繳款認購的金額：7.1億元③網(wǎng)上投資者放棄認購的數(shù)量：12.7萬張④網(wǎng)上投資者放棄認購的金額：1.47億元（6）盛路通信本次籌資和籌資建設項目情況盛路通信此次發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券進行的四個項目的預計總投資及募集資金情況如表1-12所示。表1-12盛路通信建設項目項目預計總投資（萬元）募集資金投入（萬元）盛路通信智能通信天線研發(fā)與生產(chǎn)中心

建設項目46288.5939000.00合正電子智能制造基地建設項目58430.7047000.00合正電子研發(fā)中心建設項目7241.336000.00南京恒電微波信號模擬技術中心及環(huán)境

試驗與測試中心建設項目9341.608000.00總計121302.22100000.001.2.2發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券核心條款分析發(fā)行規(guī)模，債權利率，回售條款，債券期限以及轉(zhuǎn)股期限，贖回條款等等都是盛路通信發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券時需要充分考慮的基礎核心條款。能否科學合理的制定條款有關內(nèi)容對可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行有著一定的影響。①發(fā)行規(guī)模?？赊D(zhuǎn)換債券的發(fā)行規(guī)模一般根據(jù)企業(yè)發(fā)展?jié)摿?、資本結(jié)構(gòu)等來確定。盛路通信于2018年發(fā)行10億元可轉(zhuǎn)換債券，根本目的是促進企業(yè)發(fā)展，因為可轉(zhuǎn)換債券能轉(zhuǎn)變?yōu)楣竟善?，因此可將其運營到主要營利產(chǎn)品項目上，進而提升企業(yè)實力，增加企業(yè)規(guī)模。②債券期限。作為債務融資中至關重要的財務決策，債務期限結(jié)構(gòu)的選擇對于企業(yè)的融資效益會產(chǎn)生巨大影響。合理的債券期限可以避免企業(yè)的財務危機和國家的經(jīng)濟危機。那么在確定債券期限時，就要著重考量微觀與宏觀兩方面因素，不但要考慮企業(yè)自身經(jīng)濟能力還要考慮國家相關經(jīng)濟制度和市場環(huán)境。在我國一般的債券期限是1年至6年，盛路通信結(jié)合自身企業(yè)情況和相關外部因素則確定債券期限為6年，大大減緩股權稀釋，規(guī)避企業(yè)轉(zhuǎn)股所帶來的資本擴張問題，維持企業(yè)穩(wěn)步發(fā)展。③轉(zhuǎn)股價格。轉(zhuǎn)股價格指的是可轉(zhuǎn)換債券的持有者在行使轉(zhuǎn)換權利時的每股價格。2018年盛路通信可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股價格為6.88元，盛路通信的股價并不是盛路通信隨意決定的，其需依照相關法律法規(guī)的要求以及當前市場狀況而定。2018年7月16日，也就是公告日前一天，盛路通信股票收盤價為7.32元，可轉(zhuǎn)債與股價的差額空間，進一步激發(fā)了投資者對可轉(zhuǎn)換債券的興趣?？赊D(zhuǎn)換債券發(fā)行以后，盛路通信在進行分紅或是支付債券利息時，可以對股價再次進行調(diào)整。盛路通信2019年7月19日起由原來的6.88元/股調(diào)整為6.85元/股。且每次都是降低其初始轉(zhuǎn)股價格。當出現(xiàn)股票市場持續(xù)下跌時，盛路通信仍會持續(xù)向下調(diào)整轉(zhuǎn)股價格。④票面利率。通過承銷商與債券發(fā)行公司的共同討論最終確定可轉(zhuǎn)換債券票面利率。盛路通信的可轉(zhuǎn)換債券的票面利率第一年0.50%、第二年0.70%、第三年1.00%、第四年1.50%、第五年1.80%、第六年2.00%，然而，2019年、2020年中國人民銀行一年定期存款利率是1.5%，通過上述數(shù)據(jù)不難看出，盛路通信的可轉(zhuǎn)換債券票面利率相對較低，由此可以實現(xiàn)降低企業(yè)利息支付總額的目的。但是，與此同時，因其利率較低，投資者購買債券的收益將會隨之減少，因此，投資者往往會選擇將其轉(zhuǎn)化為公司股票。增加企業(yè)股本，同時減少企業(yè)綜合資本成本。⑤贖回條款。發(fā)行人為了保障其合法權益、及時調(diào)整資本結(jié)構(gòu)、加快轉(zhuǎn)股過程等，在募集說明書約定了贖回條款。盛路通信可根據(jù)二級市場股價的變化設置贖回條款，保證盛路發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的有效性。⑥回售條款。為了保護投資者的資產(chǎn)安全，發(fā)行公司在改變募投資金的用途時設立了回售條款。如果盛路通信想要改變籌資用途時，會產(chǎn)生較大的投資風險甚至讓投資者沒法承擔這份風險，那么在此時回售可轉(zhuǎn)債就可以收回資金，保障了盛路通信的權益34---2盛路通信發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券對企業(yè)財務績效影響分析2.1非財務指標分析2.1.1企業(yè)的市場競爭力和持續(xù)盈利能力分析隨著通信行業(yè)的快速發(fā)展和通信行業(yè)內(nèi)涵的不斷豐富，我國通信行業(yè)被譽為重點發(fā)展領域，通信行業(yè)的市場規(guī)?？焖僭鲩L的同時，對通信天線的技術、性能、功耗等各方面指標的要求快速提升。如果公司革新性的研發(fā)及生產(chǎn)效率不能及時得到改善，那么與通信產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢密切相關的新產(chǎn)品將大幅減少，這會使得公司在不斷變化的通信產(chǎn)業(yè)中被其他公司趕超，勢必影響公司經(jīng)營能力和發(fā)展?jié)摿Γツ壳暗念I先地位。因此，公司想要保證擁有較高的市場競爭力，必須強化技術研發(fā)和生產(chǎn)制造能力，只有這樣，才能不斷提高產(chǎn)品質(zhì)量和生產(chǎn)效能，研發(fā)制造出更多緊貼市場需求的、符合領域發(fā)展趨勢的產(chǎn)品，從而保證公司良性運轉(zhuǎn)和持續(xù)收益。因此，盛路通信建設通信智能天線研發(fā)與生產(chǎn)中心項目，購置了先進的研發(fā)所需設備，引進了領域更多精英人才，以此推動公司不斷強化技術攻堅、研發(fā)的能力，提高了通訊天線產(chǎn)品性能，為公司持續(xù)經(jīng)營發(fā)展提供了堅實的基礎。同時，通過引進新工藝、新技術，會提升公司的盈利能力，鞏固公司的市場領先地位。2.1.2企業(yè)的智能制造能力分析盛路通信需要構(gòu)建對多種乘用車工具車等車身智能電子產(chǎn)品的制造格局，推動由目前以車載互聯(lián)系統(tǒng)為核心向車聯(lián)網(wǎng)、車身智能等未來產(chǎn)品發(fā)展，提供多類別多方面的汽車電子產(chǎn)品和服務策略，從而吸引更多前裝車廠等用戶群體，鞏固拓展在汽車電子領域的既得成果。其中，盛路通信通過推動合正電子智能型制造基地建設項目的落實，能夠以目前核心技術DA智能型連接系統(tǒng)為基礎，重點研發(fā)進入系統(tǒng)、控制系統(tǒng)等車身智能結(jié)構(gòu)產(chǎn)品，將智能化產(chǎn)品逐步擴展到車身所有領域，通過不斷提升智能制造能力，提供更多滿足汽車廠商需求的產(chǎn)品，從而不斷增強公司市場競爭力和市場占有率。2.1.3行業(yè)技術領先地位分析技術爆炸時代，發(fā)展日新月異，公司需要大力推動深度研發(fā)實驗，不斷提高研發(fā)能力水平，盛路通信更應該通過汽車電子行業(yè)的橫向深入拓展，提高產(chǎn)品的市場競爭力，但依靠現(xiàn)有產(chǎn)品不能確保技術領先，容易被替代，因此，急需建設如通信智能天線研發(fā)與生產(chǎn)中心、合正電子研發(fā)中心項目等新的研發(fā)中心，提高研發(fā)水平，增強公司核心競爭力，確保盛路通信的行業(yè)技術領先地位。2.1.4企業(yè)的產(chǎn)品競爭力分析盛路通信推進“南京恒電微波信號模擬技術中心”及“環(huán)境試驗與測試中心建設”項目建設，能夠進一步提升產(chǎn)品技術水平，滿足于未來一段時間微波射頻技術發(fā)展趨勢。按其規(guī)劃，中心建成后將大幅提高其在射頻領域的競爭能力，在微波基礎電路方面將具備國際先進水平。其打造的協(xié)同仿真、驗證等功能將在軍事應用等方面大幅深度推廣，能夠切實提升軍用微波使用效果，盈利能力也必將大幅提高，不斷提升產(chǎn)品核心競爭力和持續(xù)盈利能力。南京橫店微波電信號仿真顯著改善了技術測試中心和環(huán)境及測試中心建設項目的建設，南京橫店微波基本電路具有國內(nèi)先進水平的協(xié)同仿真設計能力，工藝驗證和測試能力以及軍事應用。為了開發(fā)微波與工藝驗證平臺，環(huán)境，測試和檢查功能的復雜組合，以提高產(chǎn)品的技術水平，微波技術的發(fā)展趨勢是堅實的技術基礎，必須不斷提高公司的產(chǎn)品競爭力和盈利能力。2.1.5企業(yè)價值分析（1）企業(yè)價值倍數(shù)企業(yè)價值倍數(shù)是評估企業(yè)價值的指標，每個行業(yè)的企業(yè)價值有所不同。如果和行業(yè)平均水平或歷史平均水平相比，企業(yè)價值倍數(shù)比較高就表明企業(yè)價值被高估，如果企業(yè)價值倍數(shù)比較低就表明企業(yè)價值被低估。選取企業(yè)價值倍數(shù)指標可以較為準確的反映盛路通信的企業(yè)價值。數(shù)據(jù)來源：銳思數(shù)據(jù)庫圖4-12014年-2020年9月盛路通信企業(yè)價值倍數(shù)如圖4-1所示，可以看出，盛路通信的企業(yè)價值倍數(shù)呈顯著波動趨勢，2016年達到最低點。隨著盛路通信可行性項目的建設開展，企業(yè)價值倍數(shù)有緩慢上升趨勢，并且在19年達到最大值56.28，這是由于盛路通信積極提升產(chǎn)品技術水平，滿足其未來發(fā)展趨勢。通過盛路通信的年報分析可以看出，在可行性項目開展以后，盛路通信對于項目的大力投資使得其在經(jīng)營狀況方面有良好的改善，但是由于2020年新冠疫情的沖擊導致盛路通信有輕微的下滑趨勢。隨著2021年數(shù)字化轉(zhuǎn)型的發(fā)展推動，通信行業(yè)收入規(guī)模和結(jié)構(gòu)將進一步提高，因此盛路通信更應加強推進基礎建設，推動企業(yè)健康發(fā)展。（2）托賓Q值托賓Q值是一項資產(chǎn)的市場價值與其重置價值之比，它可以反映一個企業(yè)的績效表現(xiàn)和企業(yè)在整個經(jīng)濟市場的價值的指標。托賓Q值高，說明投資回報率高。根據(jù)托賓Q值的數(shù)據(jù)構(gòu)建模型衡量企業(yè)也是具有普適性和權威性。數(shù)據(jù)來源：銳思數(shù)據(jù)庫圖4-22014年-2020年9月盛路通信托賓Q值由圖4-2所示，可以看出，盛路通信的托賓Q值在2015年達到最高值，為2.83，之后呈逐年下降趨勢，說明企業(yè)業(yè)績趨勢下降。2017年開展可行性項目建設之后有短暫的下降趨勢。但從總體的走勢來看，19年之后有輕微的回升趨勢。究其原因，盛路通信可轉(zhuǎn)債發(fā)行兩年后，生產(chǎn)和運營受到限制，導致其增長緩慢。此外，在開展可行性項目的同時，盛路通信減少了一些老式產(chǎn)品的生產(chǎn)?？傮w而言，可行性項目的建設開展對盛路通信的盈利能力有促進作用，使得盛路通信盈利能力有所回升，但仍有待提升。2.2財務指標分析2.2.1成長能力分析成長能力是指企業(yè)在激烈的市場競爭中擴大規(guī)模和提高經(jīng)營水平的潛在能力。反映的是公司未來經(jīng)營發(fā)展的趨勢。本文從發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券前后的營業(yè)收入增長率、凈利潤增長率、總資產(chǎn)增長率等方面，對盛路通信成長能力進行分析，意圖揭示可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行對盛路通信潛在能力的影響。如表4-1所示。表4-1盛路通信2015年-2020年成長能力單位：%分析指標2015年2016年2017年2018年2019年2020年營業(yè)收入增長率-1.43-7.92-17.1447.93-3.91-7.44凈利潤增長率-31.8-20.16-37.5520.2-722.56-763.67總資產(chǎn)增長率-1.23-2.612.2458.77-16.54-12.33資料來源：巨潮資訊網(wǎng)通過對表4-1中營業(yè)收入增長率指標分析，不難發(fā)現(xiàn)，2018年公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券對公司營業(yè)收入帶來的顯著增長，有效對沖了發(fā)行前3年的持續(xù)走低影響。發(fā)行后，雖然也出現(xiàn)走低勢頭，但總體好于發(fā)行前。主要原因是：一方面，在國家政策推動下，通信行業(yè)猶如雨后春筍般涌出，盛路通信被迫受到影響，導致經(jīng)濟增速在不斷放緩，抑制了企業(yè)發(fā)展。另一方面，由于盛路通信主營產(chǎn)品通信設備在升級創(chuàng)新中，企業(yè)對其生產(chǎn)的產(chǎn)量在減少最終導致營業(yè)收入增速的減緩。通過對表中凈利潤增長率指標分析，發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券當年對凈利潤有明顯的拉動作用，但其后出現(xiàn)了-722.56、-763.67的增速。據(jù)盛路通信公開年報顯示，盛路通信在2018年實現(xiàn)營業(yè)收入1,417,384，346.38元，2019年實現(xiàn)1,333,581,260.18元。其中一組管理費支出數(shù)據(jù)，值得注意，2018年支出134,140,142.38元，2019年支出142,797,769.67元。因此，結(jié)合盛路通信發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券推進四個項目建設，不難看出，凈利潤增長率斷崖式下降，主要因由是盛路通信的規(guī)模擴張，使得固定成本不斷攀升，擠壓了利潤空間，在基礎建設沒有轉(zhuǎn)化為利潤前，凈利潤在接下來年份依然保持較高負增長是不可避免的。通過對表中總資產(chǎn)增長率指標分析，盛路通信可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行為公司帶來了約10億元人民幣的資本投資，導致發(fā)行年度總資產(chǎn)快速增長。2018年，總資產(chǎn)同比增長58.77%。發(fā)行兩年后，生產(chǎn)和運營受到限制，導致增長放緩，因為盛路通信建設了4個項目，并減少甚至停止了一些老式產(chǎn)品的生產(chǎn)。綜上所述，可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行當年，盛路通信在營業(yè)收入、凈利潤、總資產(chǎn)三個方面都得到了明顯強化，雖然在2019年和2020年出現(xiàn)下降，但發(fā)行后三年總體情況好于發(fā)行前三年，而且可以預見的是，隨著研發(fā)轉(zhuǎn)向成產(chǎn)，成本變?yōu)槔麧?，企業(yè)的發(fā)展能力將有大幅提升。2.2.2盈利能力分析盈利能力是企業(yè)產(chǎn)生利潤的能力。它承擔著公司的造血功能，也是各利益相關方關心的關鍵因素。盈利能力是指企業(yè)在市場上具有基本競爭力，對企業(yè)的生存和發(fā)展起著至關重要的作用。本文分析了盛路通信的幾個關鍵性財務指標，揭示了盛路通信的盈利能力。如表4-2所示。表4-2盛路通信2015年—2020年盈利能力單位：%分析指標2015年2016年2017年2018年2019年2020年銷售毛利率31.5438.337.4231.9732.7436.86營業(yè)利潤率11.9621.210.812.5912.7612.11總資產(chǎn)報酬率6.176.481.171.452.327.98凈資產(chǎn)收益率6.876.82.062.536.558.25資料來源：巨潮資訊網(wǎng)銷售毛利率即銷售毛利與銷售收入兩者間的比率，比率越高表現(xiàn)的是產(chǎn)品競爭力越強，企業(yè)可能獲取的利潤越高。通過對該項指標分析，可以從看到表4-2中，2018年發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券前三年該項指標是穩(wěn)步上升，由31.54%逐步增加到37.42%，增幅近6個百分點。結(jié)合報表和掌握情況，這段持續(xù)上揚主要得益于盛路通信采取的采購機制對成本的影響，升級生產(chǎn)工藝降低原材料消耗，等等。發(fā)行當年出現(xiàn)小幅下滑，雖然其后出現(xiàn)增幅，但仍未達到發(fā)行前水平。主要緣由是生產(chǎn)成本上漲，由于通信設備原材料成本上漲，進口價格仍然較高的部分進口原料的銷售總利潤正在減少，而通貨膨脹引發(fā)的人工費上漲也減少了利潤。由于原材料費用和人工費的雙重影響，銷售利潤也必然會下降。一方面，受國際市場通信設備原材料上升、中美摩擦貿(mào)易戰(zhàn)等因素影響，生產(chǎn)成本侵蝕毛利潤；另一方面，人工成本的不斷攀升，也在侵蝕著企業(yè)獲利空間。多種因素作用下，盛路通信難免出現(xiàn)毛利率下降的情況。總資產(chǎn)報酬率能夠體現(xiàn)出公司在進行投資時，每一元投資所創(chuàng)造的稅前利潤，具體來說，就是稅前利潤比上資產(chǎn)總額的數(shù)值。從上表中可以看出，在盛路通信發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券并為公司注入10億元資金后，該項指標出現(xiàn)一直處于穩(wěn)步增長的趨勢，說明通過發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，有效的節(jié)約了利息支出，增加了稅前利潤，導致企業(yè)該項指標向上發(fā)展，說明公司資本增值能力在逐步增強，資本使用效率也在提高。凈資產(chǎn)收益率能夠體現(xiàn)股東投入的每一元資本所創(chuàng)造的凈利潤能力，具體來說，就是凈利潤比上凈資產(chǎn)的數(shù)值?？赊D(zhuǎn)換債券作為一種債務資本，其發(fā)揮了財務杠桿正向效應，積極拉動了盛路通信的凈資產(chǎn)收益率，大大降低了融資成本。綜上所述，盛路通信在發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券后，銷售毛利率因為不可抗力的外界因素導致指標下滑，其余兩項指標都處于較好走勢，反映出在公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債后對企業(yè)的利息支出和融資成本大大降低從而導致指標的上漲，帶動了公司獲利能力。2.2.3營運能力分析管理能力反映了企業(yè)資產(chǎn)的管理水平，這是經(jīng)營過程中管理者關注的因素之一。管理能力越強，企業(yè)資產(chǎn)管理的效率就越高，從而提高企業(yè)的盈利能力。本文通過對盛路通信幾個指標的分析，對盛路通信營運能力進行量化。如表4-3所示。表4-3盛路通信2015年-2020年營運能力單位：次分析指標2015年2016年2017年2018年2019年2020年流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.80.750.570.590.460.87固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率6.13.891.763.052.413.21總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.410.370.290.320.270.44資料來源：巨潮資訊網(wǎng)觀察表4-3中數(shù)據(jù)，流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率指標體現(xiàn)的是公司短期償債能力的變化對獲利能力產(chǎn)生的影響。具體來說，就是公司營業(yè)收入比上流動資產(chǎn)的數(shù)值。從上表中可以看出，盛路通信在2018年發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券時，該項指標就出現(xiàn)明顯下滑。究其根本原因，盛路通信因其是制造企業(yè)，具有制造企業(yè)的特征，構(gòu)成流動資產(chǎn)的主要部分就是存貨，流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率完全受存貨周轉(zhuǎn)情況影響。從盛路通信公開的財務報表看出，2019年存貨比2015年增長2.8億元，增幅達118.7%；2019年營業(yè)收入較2015年的增幅僅為46.6%。顯而易見，其存貨增長速度高于營業(yè)收入的增長速度。究其原因，通信行業(yè)產(chǎn)品迭代升級、更新淘汰較快，而盛路通信生產(chǎn)的天線、射頻等產(chǎn)品細分市場不夠，加之同類產(chǎn)品競爭比較激烈，銷售不夠理想，產(chǎn)成品積壓嚴重，產(chǎn)能過剩是影響流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的主要原因。固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率體現(xiàn)的是營業(yè)收入比上固定資產(chǎn)的數(shù)值，反映企業(yè)利用固定資產(chǎn)的利用率。通過上表，在盛路通信發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的前后對比中，該指標呈現(xiàn)波動，2017年、2018年、2019年、2020年四年，由1.76次升至3.05次，降至2.41次后又升至3.21次，總體看公司固定資產(chǎn)的利用效率較高，說明公司對固定資產(chǎn)管理水平較高?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是營業(yè)收入與總資產(chǎn)之間的比值，體現(xiàn)公司全部資產(chǎn)的使用效率。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券當年即緩慢下降，相比較發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券前后變化幅度較小，基本趨于平行變化。通過上述的分析可知，固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率保持增長的趨勢，未對總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的走低產(chǎn)生影響。相反，流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的弱勢表現(xiàn)拖累了總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的速度，結(jié)果造成總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率出現(xiàn)下滑。從上述分析可以得出，可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行后，除固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率外，流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率指標皆出現(xiàn)惡化，說明全部資產(chǎn)的整體利用效率在下降，進而對公司的獲利能力造成不利影響。2.2.4償債能力分析償債能力是企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中關注的問題之一。它反映了企業(yè)在到期時能夠償還債務的擔保程度。償債能力是企業(yè)健康發(fā)展的重要指標，是企業(yè)財務狀況的重要體現(xiàn)。正常比例是2。一般來說，高質(zhì)量的公司通常是非常有償債能力的。本文通過對盛路通信的短期、長期償債能力加以分析，揭示了盛路通信的償債能力。如表4-4所示。表4-4盛路通信2015年-2020年財務風險分析分析指標2015年2016年2017年2018年2019年2020年流動比率2.952.542.382.251.961.32速動比率2.462.071.851.851.581.73資產(chǎn)負債率21.6122.9823.6847.6137.6430.48資料來源：巨潮資訊網(wǎng)觀察表4-4為盛路通信發(fā)行可轉(zhuǎn)債前后的財務數(shù)據(jù)情況，可以明顯看出，盛路通信在沒有發(fā)行可轉(zhuǎn)債前的兩年期間，流動比率指標處于正常值內(nèi)，然而，在發(fā)行可轉(zhuǎn)債后的三年期間卻低于正常范圍值。流動比率的后期表現(xiàn)較差。根據(jù)數(shù)據(jù)現(xiàn)有情況進行分析，可以得出，在公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債后流動負債增長的速度為-2.11%，流動資產(chǎn)增長的速度是-12.78%，二者相比較，流動負債的增長速度明顯快于流動資產(chǎn)的增長速度。究其原因在于在盛路通信發(fā)行可轉(zhuǎn)債以后，為了企業(yè)規(guī)模化擴張的戰(zhàn)略需求，進而會導致流動資金的需求量不斷增多，資金需求量的增加會促使盛路通信運用流動負債來補虧對于資金需求，企業(yè)的這一操作就會導致盛路通信流動比率產(chǎn)生負面影響，直接說明盛路通信在發(fā)行可轉(zhuǎn)債后惡化了流動比率這一償債能力指標。衡量企業(yè)短期內(nèi)能否償還債務能力的指標是速動比率指標。通過上表可以清晰的看出，在企業(yè)發(fā)行可轉(zhuǎn)債后，速動比率同流動比率的變化如出一轍，都是從平滑下滑到快速下滑的走勢。究其原因在于，企業(yè)在發(fā)行可轉(zhuǎn)換債后，資金的來源是依靠金融機構(gòu)方獲取的流動負債，然而，公司卻用這筆流動負債進行了存貨的投資，所以促使了流動資產(chǎn)增幅不明顯。但是，流動負債卻與之相反，流動負債因為配合產(chǎn)能的增加而快速增長。流動比率持續(xù)的走低說明盛路通信短期償還債務的能力、抗風險能力有待加強。通過上表可以準確看出，在發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的前后資產(chǎn)負債率總體呈現(xiàn)上升走勢，變化范圍都處在合理區(qū)間。2017年是盛路通信發(fā)行可轉(zhuǎn)債的第一年，當年的資產(chǎn)負債率為47.61%，出現(xiàn)了大幅度上升，是有別于發(fā)債前的兩年數(shù)據(jù)，究其原因是“盛路轉(zhuǎn)債”在發(fā)債后出現(xiàn)了回售行為，這就說明大部分的債券持有人行使了轉(zhuǎn)債權利，導致資產(chǎn)負債率略有下降，但是總體指標呈上升，更加體現(xiàn)了這次發(fā)行可轉(zhuǎn)債對公司的長期償債能力影響較小，反映出盛路通信在發(fā)行可轉(zhuǎn)債后財務風險處在可以駕馭的范圍內(nèi)。綜上所述，運用了三個財務指標分析了盛路通信發(fā)行可轉(zhuǎn)債后的償債能力，可以得出該企業(yè)對短期償債能力有較大影響，但是對長期償債能力影響不明顯。3盛路通信發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券對企業(yè)財務績效影響的案例啟示及建議3.1案例啟示3.1.1可轉(zhuǎn)換債券融資是降低融成本的有效途徑根據(jù)對盛路通信發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的案例進行分析，發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券在一定程度上可以降低發(fā)行公司的融資成本。降低成本的原因源于兩個方面。一是由于可轉(zhuǎn)換債券的低利率，眾所周知，影響融資成本的主要指標在于票面利率，從第四章盈利能力分析情況來看，盛路轉(zhuǎn)債在發(fā)行的3年時間里，其最高利率不超過2%，盛路通信通過發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券節(jié)約了利息支出，可以有效降低融資成本，強化了杠桿正效應，減輕公司的財務壓力，財務風險較低。同時，可轉(zhuǎn)換債券因其具有轉(zhuǎn)股權利，票面利率會比普通債券低很多。與普通債券相比較，發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券企業(yè)償付利息少，融資成本低，壓力相對小。同時，轉(zhuǎn)股部分融資不但不需要償付利息，也不需要償付本金。從此處看，與發(fā)行普通債券相比，發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券大大減輕了公司償還債務的壓力。二是可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行后，在公司盈利的情況下會產(chǎn)生稅盾效應。將企業(yè)財務費用在稅前扣除，減少企業(yè)所得稅的繳納，間接增加企業(yè)利潤，還會有助于企業(yè)規(guī)避危機，促進企業(yè)健康發(fā)展。3.1.2企業(yè)要結(jié)合自身實際情況選擇融資工具在融資決策中，企業(yè)要根據(jù)企業(yè)的自身情況選取合適的融資工具，在選取合適的融資工具是要考慮的因素一般是當前該企業(yè)所處行業(yè)的情況，企業(yè)的財務狀況，企業(yè)產(chǎn)品供需情況，市場細化情況等等因素。根據(jù)第四章營運能力所展露出的存貨積壓過多，產(chǎn)品淘汰過快等問題，企業(yè)在選取可轉(zhuǎn)換債券融資時，首先應該對企業(yè)自身進行全盤的基礎性的了解，尤其是對企業(yè)的主營業(yè)務產(chǎn)品對詳細的摸排和調(diào)研，確定該項產(chǎn)品的受眾和市場供需情況來進行合理的投融資。在全面了解企業(yè)之后，才能對企業(yè)是否選擇可轉(zhuǎn)換債券進行融資進行準確的決定。企業(yè)的融資其次還要根據(jù)對投資項目的需要，適當提高投資效率，避免企業(yè)過于看重融資