20151231-國泰君安-新能源汽車運營研究系列報告1：共享經(jīng)濟大時代新能源車運營乘風而起

證書編號hongronghua@wanghao013539@pangjunwen@隨著動力電池龍頭企業(yè)加速擴產(chǎn)，2016年供需格局或逆轉，運營端電池類比中游電池組件，整車銷售類比光伏電站BT，新能源汽l使用率提升是關鍵，新能源汽車運營依賴好的運營模式。新能源汽聯(lián)網(wǎng)專車依托互聯(lián)網(wǎng)專車APP導入流量，當前最l能夠拿到地方補貼，實現(xiàn)異地擴張的企業(yè)盈利能力強勁。根據(jù)我們細分行業(yè)評級重點覆蓋公司列表股票研究股票研究行業(yè)首次覆蓋證券研究報告請務必閱讀正文之后的免責條款部分2of38 3 3 3 52.提高新能源汽車使用率是運營模式的核心 72.1.優(yōu)秀的運營模式能夠最大限度的提高新能源汽車使用率 72.2.電動乘用車：互聯(lián)網(wǎng)專車運營和分時租賃，B2C 82.2.1.分時租賃：使用率與網(wǎng)點規(guī)模成正比，推廣成本較高 82.2.2.互聯(lián)網(wǎng)專車運營：萬事俱備，推廣的最佳模式 2.3.電動商用車：B2B模式，搭伙強力 3.1.1.長高集團(002452)：借力時空，切入物流車 3.1.2.力帆股份(601777)：專車服務、換電模式、 3.2.1.科泰電源(300153)：物流車切入，做新能源 3.2.2.駱駝股份(601311)：四車型切入，充電運營與3.2.3.曙光股份(600303)：客車切入，發(fā)展融 3.2.4.彩虹精化(002256)：通勤旅游 3.3.2.大洋電機(002249)：融資 3.3.3.猛獅科技(002684)：租賃 3.3.5.杉杉股份(600884)：新能源汽車全 請務必閱讀正文之后的免責條款部分3of38市場依靠國家和地方補貼及其他優(yōu)惠政策如牌照優(yōu)惠等，181614121086420400%350%300%250%200%150%100%50%0%201020112012201320142015Q1-Q3a新增銷量（萬輛）-o-銷量增速25020015010050020015010570501.761.280.41.761.280.40.82201020112012201320142015E2016E2017E2018E2019E2020E450%400%350%300%250%200%150%100%50%0%a電動汽車銷量（萬輛）-0-yoy汽車的供不應求來自于補貼后售價的大幅降低（乘用車則包含牌照因紛投產(chǎn)，國外龍頭三星SDI、LG出現(xiàn)激烈價格戰(zhàn)，引導動力電池價格擠出水分，回歸正常毛利率水平請務必閱讀正文之后的免責條款部分4of3830110始建設，達產(chǎn)后預計新增4.7億Ah產(chǎn)能；三期工程達產(chǎn)后預計新增9億Ah06600112天津濱海高新區(qū)，年產(chǎn)8GWh（并未公布具體進度，保守預測2GWh）數(shù)據(jù)來源：公司公告、各公司官網(wǎng)、國泰君安證券研究年新能源汽車全年電池需求量為37GWh，產(chǎn)能過剩自20170.060.050.040.030.020.010.0201320142015E2016E2017E2018E2019E2020Ea動力電池需求（GWh)-o-需求增速250%200%CATL國軒高科60%50%40%30%20%10%0%201320142015E2016E2017E2018E統(tǒng)汽車最大的優(yōu)勢在于經(jīng)濟性，而運營能夠的經(jīng)驗，產(chǎn)品可靠性有較大的提高，能夠滿足運營端的長請務必閱讀正文之后的免責條款部分5of381）乘用車和專用車的補貼不變而成本下降，能源乘用車和專用車2016年國家補貼力度較大；我們預計動力電池2016下半年起價格開始下不僅消化掉產(chǎn)能，鎖定利潤，更能賺取租賃運營穩(wěn)定3）創(chuàng)新運營模式拉動增長。創(chuàng)新運營模式如背靠互聯(lián)網(wǎng)專車平臺、分表2：2016年補貼和2015年基本維持一致（括號內(nèi)為2015年數(shù)值）////四輪景氣周期，其中最近一輪景氣是由新興市場包括中的政策驅動帶來的。光伏周期自2001年以來已經(jīng)大新興市場需求快速放量。160%120%80%40%0%德國和意大利市場爆發(fā)受益德國和西班牙的電價補貼德國和意大利市場爆發(fā)2歐洲市場開始崛起23意大利大幅削減補貼31 4中美日市場崛起1金融危機，西班牙大幅下調(diào)FIT2000200120022003200420052006200720082009201020112012201320142015E2016E2017E?--------y--------dL--------y--------'AB請務必閱讀正文之后的免責條款部分6of38景氣周期，拉動多晶硅價格暴漲，龍頭公司天威保變漲2）2009年起，德國和意大利市場崛起，其中2010年5050精功科技30252050200820092010201120122013增速約-11%和40%伴隨可再生能源附加上調(diào)（保證補貼）和年補貼年限（明確收益電站運營的高收益、穩(wěn)定現(xiàn)金流特性得到社陽光電源2520502012-082012-122013-042013-082013-122014-042014-082014-12愛康科技1210864202012-102013-022013-062013-102014-022014-062014-10業(yè)鏈相似，從上游原料到中游零部件到下游運營都可以進行對應。在得了出色的漲幅。請務必閱讀正文之后的免責條款部分7of38上游原料碳酸鋰、六氟磷酸鋰（天齊鋰業(yè)）多晶硅/單晶硅（天威保速進入相對平穩(wěn)增長期（40~50%我們認為未來運營端將成為最景氣02502000201020112012201320142015E2016E2017E2018E2019E2020E450%400%350%300%250%200%150%100%50%0%a電動汽車銷量（萬輛）-oyoy期均有政策驅動，明確補貼后增強了運營端的過剩帶來成本下降更加提高了經(jīng)濟性，同時上增速放緩，希望向下切入運營端這個景氣環(huán)節(jié)，帶來景氣驅動力補貼政策+十三五規(guī)劃補貼政策請務必閱讀正文之后的免責條款部分8of38運營成本無數(shù)據(jù)來源：東風〃俊風燃油版和電動版，國泰君汽車投資屬性強于消費屬性，最重要的指標的產(chǎn)品生命周期內(nèi)，能過獲得最大投資回報的運營模式就是最好的模式。新能源汽車具有顯著經(jīng)濟性，使用率越高，則收益越大營模式的核心就是提高新能源汽車的使用率，好的運營模式能夠讓源汽車始終處于運營狀態(tài)，創(chuàng)造更多利潤。提高使用率更依賴于好的商業(yè)模式。按照乘用車運營是否配臵駕兩種，前者以分時租賃為代表，后者以互聯(lián)網(wǎng)專車為代表。無有2.2.1.分時租賃：使用率與網(wǎng)點意指以小時或天計算提供汽車的隨取即用租賃服用車需求和用車時間預訂租車的小時數(shù)，其請務必閱讀正文之后的免責條款部分9of38分時租賃通過車輛分時共享，按時間收費，乘客有車輛解鎖使用，用完就可以將車輛?？浚奖愫罄m(xù)乘客使用，提高車輛使用率。自助租車服務是由巴黎市政府推出的一項城市交通服務管理計最終意圖是引發(fā)法國城市居民出行習慣的革命性變化。該系統(tǒng)還車點組成的龐大網(wǎng)絡。所用車型為“迷你城市電動力車”分時租賃是國內(nèi)此前推廣的較為快速的新能源乘用車的運營模式。GreenGo、EVCARD、微公交分別在北京、上海、杭州進行推元ready-go綠動請務必閱讀正文之后的免責條款部分10of38是主要原因。市場可能認為是駕駛員數(shù)量不足導致。事實上截至2015年，我國持證駕駛員已達3.2億人，到2020年可達4.7億人，駕駛員人數(shù)上非常充足。我們認為駕照因素并非是影響因素，使用不輛無法達到該運營里程水平，主要原因在于與專車、出租車便利性改善，用便利性改善，用戶數(shù)提升用戶數(shù)提升，方便后續(xù)融資擴充網(wǎng)點數(shù)量界值，用戶數(shù)指界值，用戶數(shù)指加，電動汽車使用率跨過盈利平現(xiàn)金流支撐繼續(xù)擴充網(wǎng)點數(shù)量租車等，價格更為優(yōu)惠，但分時租賃包含租車和還車兩個步驟，乘要在起點和終點附近都需要有取車和還車的網(wǎng)點，而乘車路線的不性導致分時租賃需要海量網(wǎng)點支持?？杀裙卉囘\營，分時租度需要達到公交車網(wǎng)點密度。以上海為例，公交站點數(shù)量在2但存跨過臨界值前有資本耗盡的風險。2.2.2.互聯(lián)網(wǎng)專車運營：萬事俱備，推的互聯(lián)網(wǎng)專車平臺主要有滴滴專車、Uber、易到用車等。不同于賃，互聯(lián)網(wǎng)平臺一般并不直接介入專車運營，僅作為接單派單平合作運營方導入流量。請務必閱讀正文之后的免責條款部分11of38估值（億$）100050010100300車由運營公司統(tǒng)一運營，由專門的司機駕駛，便于集中化管理；3）不需要像分時租賃一樣布臵大量分散網(wǎng)點，僅需布臵數(shù)個大即可解決停車、充電等問題；4）相比分時租賃模式，新能源專車使用率大幅提升，能發(fā)揮其運營成本優(yōu)勢。充電樁合作伙伴互聯(lián)網(wǎng)專車導入流量勞務公司派出司機請務必閱讀正文之后的免責條款部分12of381）由于各地限牌政策紛紛推出，快遞企業(yè)新增物流車獲得牌照難度加2）電動汽車本身運營成本低，而承擔最后一公里的小型物流車的運營模式契合電動汽車特點，一天運營里程200公里左右，產(chǎn)運營，以提高資產(chǎn)周轉率和運營效率，以獲得更高的二級因此希望租賃而非自持物流車，租賃模式可以減少初期固定后續(xù)現(xiàn)金流足以覆蓋租賃費用。因此，電動物流車的運營模運營方持有物流車快遞企業(yè)租賃物流車現(xiàn)完全替代，市場空間巨大，當前時點沒有天花板。制，我們認為國家會持續(xù)大力推進電動汽車普及確的電動汽車發(fā)展方案，甚至包括各種車型的推請務必閱讀正文之后的免責條款部分13of38《北京市電動汽車推廣應用行動計劃(2014～2017年)》規(guī)定，北京市將全力推進末端物流電動化。適應電子商務快速發(fā)展需要，聚焦末端物流配送，在郵政快遞、電子商務末端物流等領域推廣應用電動物流車。在購車環(huán)節(jié)，郵樁，中央和地方共投入逾2億元資金。二是對購買新能源汽車的郵政快遞企業(yè)，在購臵土地建設郵件快件保障。三是市公安部門為新能源郵政快遞用車配發(fā)貨運機動車通行證，允許日間市區(qū)道路運營。四是鼓勵銀行務機構支持郵政快遞企業(yè)更換純電動汽車，適當降低貸款利率。五是市公安交管部門在降低企業(yè)駕駛執(zhí)導。目前，需要在外環(huán)線上行駛的快遞機動車，已經(jīng)在交管部門申請了外環(huán)線上貨車通行證。推廣計劃：推《上海市新能源汽車推廣應用實施方案(2013～2015年)》規(guī)定，本市新增或更新的公交、公務、環(huán)衛(wèi)、物流車輛中新能源汽車比例不低于30%。上海市對純電動專用車(郵政、物流、環(huán)衛(wèi)等用車)將按電池容量每千瓦時不同2,000元，每輛車補貼總額不超15萬元?！蛾P于加快推進珠江三角洲地區(qū)新能源汽車推廣應用的實施意見》明確，到2015年，新增或更換的公交、公務、物流、環(huán)衛(wèi)車輛物流車方面，一類地區(qū)(廣州市)30%；二類地區(qū)(珠海、佛山、惠州、東莞、中山)40%；三類地區(qū)(江門、肇慶)50%；四類地區(qū)(粵東西北《新能源企業(yè)推廣應用實施方案(送審稿)》規(guī)定，依托快遞企業(yè)和新成立的商貿(mào)物流配送公司，推廣應用純電動物流配送車。兩年內(nèi)新《武漢市新能源汽車推廣應用示范工作實施方案》明確，武漢市到2015年推廣純電動物流車1,000輛，其中2014年6月300輛《關于加快新能源汽車推廣應用的意見》明確，江蘇省將于2014年推廣650輛電動物流車。規(guī)劃明確，純電動專用車按電池容量每千《福建省新能源汽車推廣應用實施方案(2013～2015年)》明確，到2015年將推廣應用電動物流車620輛，其中，2013年20輛，2014數(shù)據(jù)來源：各省發(fā)改委網(wǎng)站，國泰君安證券2.3.2.客車：租賃運營是方向來自于政府采購的公交車和班車。由于運營里程的限制制，電動客車更多的用在里程有限且運營時間較為2016年增量將主要來自于電動客車租賃運營，運營內(nèi)客車包車租賃、企業(yè)通勤車租賃和旅游通勤車），請務必閱讀正文之后的免責條款部分14of38運營經(jīng)濟性較好。因此我們認為2016年電動客車租賃運營會有較0數(shù)據(jù)來源：工信部、國泰君安證券研究55請務必閱讀正文之后的免責條款部分15of38拿到地方補貼、拿到多少地方補貼將對初次購費用多寡將對營運成本產(chǎn)生較大影響。為此，我們分充電費用凈利率充電費用凈利率充電費用凈利率對于物流車來說，在沒有充電服務費的情況下，40%以上的地方補貼配對于客車來說，在沒有充電服務費的情況下，40%以上的地方補貼配套電控等由于技術壁壘和供不應求，盈利能力較強請務必閱讀正文之后的免責條款部分16of38利潤的同時還能夠利用運營拉動中游制造銷售，大股價—再增發(fā)”的模式形成正反饋效應——A股中所有核心零部件生產(chǎn)與整車設計能力。拉動產(chǎn)品銷售，賺制造+運營兩塊利潤，既消化掉產(chǎn)能，又能在短期快速兌現(xiàn)業(yè)尋求互聯(lián)網(wǎng)巨頭合作。目前的互聯(lián)網(wǎng)專車平臺主要有滴滴專車、是是-是是是是是衛(wèi)是是是是請務必閱讀正文之后的免責條款部分17of38數(shù)據(jù)來源：wind一致預期2015/12/29，國泰君安證券研究力帆股份（601777②以物流車、客車等特定車型切入運營端的公司租賃、融資租賃等運營模式將憑借性價比優(yōu)勢迅速打開市場3.1.1.長高集團(002452)：借力時空，切入物流來，公司已從原來的單一的隔離開關產(chǎn)品，逐步向隔離開關、及斷路器、成套電器等輸變電設備行業(yè)多種類產(chǎn)品及新能源汽領域發(fā)展，隨著新能源汽車領域的逐漸深入，充換電站建設勢公司與“伯坦科技”簽訂《杭州伯高車輛電氣工程有限公司投資協(xié)議將原有業(yè)務與資產(chǎn)分設成三個全資子公司，將目前的輸變電設備行請務必閱讀正文之后的免責條款部分18of38汽車共同設立“新能源汽車運營服務有限公司”，合資公空汽車采購新能源汽車并提供租賃服務（使用30輛時空E20汽車做租車試運行，未來1-2年增加到300輛，目前運營地點以杭州為主，能量補充和市場推廣、交通出行市場、汽車后市場全能源汽車公司，將在新能源汽車運營領域，比如物流車運營從事電動汽車動力電池成組解決方案、技術研發(fā)、制造和銷售，時空能源制造的電池，不僅供應給時空汽車，還可以擴大產(chǎn)量，供應行業(yè)內(nèi)其它電時空汽車聯(lián)合滴滴快車在杭州推出兩座“小滴”，收費標準為當?shù)氐蔚慰燔嚂r空電動（時空汽車在成熟布局整車設計、電池制造、能量補充和市場推廣四大業(yè)務板塊后，耀頂（時空汽車子公數(shù)據(jù)來源：時空電動汽車網(wǎng)站，鈦媒體，國泰君籌辦費用，協(xié)調(diào)地方提供技術支持與汽車租3.1.2.力帆股份(601777)：專車服務、換電模式、分公司將從傳統(tǒng)產(chǎn)品銷售轉型為產(chǎn)品制造+能源站換電+租賃服務的運營請務必閱讀正文之后的免責條款部分19of38計劃在2020年前推出20款純電億元建設新能源汽車能源站項目，擬采取自主研發(fā)的“動力電池更換”為主兼顧充電的模式。相較于充電模式，在更換時間、電池壽占地、投資回收期等方面，換電模式都體現(xiàn)出較為顯著的競爭優(yōu)勢消費者每次支付的“電池租賃費+充電費”換算為百公里的使用費用則 比百公里平均油耗費用低30%以上，大幅降低了消費者的使耗費時間3分鐘>50分鐘電池壽命長短資源效率通過移峰填谷，最大化利用資源受限于電網(wǎng)容量成本百公里油耗費用降低30%電池單位成本約3萬元天租價格為99元/天；③力帆臵業(yè)各樓盤將成為首批體驗“泛藍生活”的單位客戶，力帆臵業(yè)就與盼達用車強強聯(lián)手，租用了新交請務必閱讀正文之后的免責條款部分20of383.2.1.科泰電源(300153)：物流車切入，做新能廠、整車廠提供動力電池系統(tǒng)；控股子公司“捷泰新汽車整體解決方案供應商，為整車廠提供車輛功能化定制案，并提供租賃銷售、充電樁配套運營、車輛援救等運營車已實現(xiàn)200公里續(xù)航里程，隨著下游電行對貨運車輛排放標準的限制趨嚴，新能源商用車條遞運力，已成為上海市物流車的第一品牌。請務必閱讀正文之后的免責條款部分21of38賃計劃將采購目前國內(nèi)應用較為成熟的四種類型新能源汽車來展開融資租賃，同時利用租賃運營的話語權優(yōu)勢，帶動公司動力型鋰的銷售。駱駝租賃開展新能源汽車租賃業(yè)務后，可實現(xiàn)年均租賃收入營+鋰電池產(chǎn)銷”方式為客戶提供新能源汽車租賃整體解決方案，在帶動動力型鋰離子電池銷售的同時，亦可利用動力型鋰離子電池的技請務必閱讀正文之后的免責條款部分22of38資子公司）簽訂《戰(zhàn)略合作協(xié)議》，擬在新能源汽車推廣、新能充電系統(tǒng)及終端網(wǎng)絡投資建設、充電運營等方面展開全面合作，聯(lián)動、以充帶車、車企聯(lián)動、車網(wǎng)協(xié)同”，實現(xiàn)電動車輛和充電積極協(xié)助特來電公司推進充電設施項目建設，優(yōu)先推薦特來電到駱駝租賃所有新能源汽車租賃用戶所駱駝租賃負責協(xié)助特來電與用戶溝通解決汽車充電系統(tǒng)建設所需高壓線纜接入、低壓線纜接入及充電駱駝租賃優(yōu)先使用特來電的充電設施進行充電，且駱駝租賃在規(guī)劃全國新能源汽車網(wǎng)絡的同時，優(yōu)先特來電作為駱駝租賃主要的充電設施配套合作伙伴，負責駱駝租賃所屬公司的新能源車輛在全國各特來電在駱駝租賃指定的區(qū)域范圍內(nèi)開展駱駝租賃特來電投資建設汽車充電云平臺，建成后將對駱駝租賃的新能源汽車運行、充電設施進行遠程監(jiān)測，為駱駝租賃提供基于移動互聯(lián)的增值服務，并將相關數(shù)據(jù)和端口與駱駝租賃共享，配合駱駝租賃完成平臺項目的投資建設完成產(chǎn)業(yè)升級轉型，轉型成功后公司新能源汽車租賃”業(yè)務的汽車后市場綜合服務提供商。途湃、車易安、養(yǎng)車無憂等電商公司都處于發(fā)展的初期階段請務必閱讀正文之后的免責條款部分23of38營業(yè)收入（萬元）1,886.797,783.0217,830.19客戶數(shù)量及預20萬用戶30萬用戶計年訂單服務20%活躍用戶30%活躍用戶35%活躍用戶次數(shù)年訂單服務5次年服務次數(shù)5.5次年服務次數(shù)6次3.2.3.曙光股份(600303)：客車切入，發(fā)展融資租賃運營新能源客車+融資租賃，且有望拓展充電運營?？毓勺庸镜|黃海于2014年實現(xiàn)新能源客車的研發(fā)生產(chǎn)工作，已經(jīng)與保定市政府簽訂了591量黃海純電濟技術開發(fā)區(qū)共同投資設立匯辰融資租賃有限公司，提供包括入動力電池、儲能電站等領域，并有望切入新能源汽車—即充電樁配套運營服務市場，實現(xiàn)公司業(yè)績新的增長點。新能源客車新能源汽車新能源客車新能源汽車依托億能電池在動力電池、儲能電站3.2.4.彩虹精化(002256)：通勤旅游客車切入公司以通勤旅游客車為入口，布局新能源汽車及其充電設施的運營服零部件銷售、汽車租賃，汽車充電站的設計、施工及運請務必閱讀正文之后的免責條款部分24of38府2015年純電動通勤客車指標投放項目的中標單位之一，通運輸委員會，2015年深圳將陸續(xù)投入2000輛純數(shù)量的純電動物流車和通勤旅游客車，從而公司將以純電動通勤客起點，迅速切入新能源汽車運營服務，且未來有望進一步拓展物流15253141526275819551數(shù)據(jù)來源：深圳市政府采購中心，國泰君安證券3.3.1.合康變頻(300048新能源汽車分時租賃，是快捷高效的租車模式，也是請務必閱讀正文之后的免責條款部分25of38aNewMobility新性地以新能源汽車分時租賃為入口，集成充電服務和新能三網(wǎng)合一，與其他公司分時租賃項目相比，公司覆蓋北京、8上海國際汽車城新能源汽車運營服務有數(shù)據(jù)來源：第一電動網(wǎng)，暢的科技網(wǎng)站，國泰君戶通過手機app找到周邊空閑的充電樁，通過掃描二維碼方式進行無卡自助式充電，支持支付寶、微信、銀聯(lián)等在線支付方式機構則通過在酒店、商圈、寫字樓、居民區(qū)鋪設小型充互聯(lián)網(wǎng)進行管理，通過運營平臺處理所有充電在線訂單，請務必閱讀正文之后的免責條款部分26of38建站設計服務、施工和安裝服務等，并協(xié)助合作商全面策劃基于不同城市提出“中山模式”進入新能源汽車租賃運營：即大洋電機跟用車立合資公司新巴公司，由大洋電機控股，作為運營平臺公司；購買新能源汽車，租賃給公交集團或其他用車單位，同時及設施，電機、電控、電池由新巴公司進行維護，資金可以通過請務必閱讀正文之后的免責條款部分27of38務提供提供資金3.3.3.猛獅科技(002684)：租賃+電商運營務。公司通過收購等方式從發(fā)電到儲能，從能源管的電池業(yè)務向新能源汽車、清潔能源等領域拓展，形成電池制源汽車和清潔電力完整的能源產(chǎn)業(yè)鏈。新能源汽車業(yè)務將先從和基礎研究入手，配以適度的市場營運，然后再進入整車生產(chǎn)新能源汽車的動力電池淘汰下來后，還將用在清潔電力領域做儲能電池。清潔電力的儲能、能源管理、輸配電又可以為新能源汽車供保障。新能源汽車服務有限公司”，開展新能源汽車租賃業(yè)務立了“猛獅商城”以及電商事業(yè)部，充分整合線上和請務必閱讀正文之后的免責條款部分28of38動力電池淘汰后可轉儲能、能源儲能、能源管理、輸配電運營模式帶動力電池生獅、廣東猛獅電新能源汽車租賃天津科潤猛獅電子商務線上銷售+線下體驗與廈門“金客興”及杭州“伯坦科技”簽訂協(xié)議，決定泉州市共設立新能源汽車運營服務公司（納川占70%并通過與公司控股子公司“福建萬潤”相互借力，發(fā)揮萬潤車型設計能力，和整車營公司提供最適合市場需求的車型，從而最大程度提升客低運營難度。展覽展示服務請務必閱讀正文之后的免責條款部分29of38租賃運營。據(jù)公司公告，公司將積極尋求和行行合作的機會，制定多方共贏的合作模式，以最快的速度開拓服務業(yè)務，從而規(guī)避市場拓展風險。從公司近期披露的兩個水資金消耗角度較多、屬于公用事業(yè)建設，因此，新能源汽車若采用PPP政府向項目公司支付服務費，則有利于提高社會資本的參與程四川省安縣人民政府水務和配套管網(wǎng)及“海綿城市”PPP項目安縣政府或其授權主體與納川基礎設施合資組建項目公司,合作期限10-30年,債務資金則由銀行或非銀行金融機構提供,項目公司負責項目的設計、建設、運營、維護,綿陽納川供應管材,期滿終止時，項福建省龍鄉(xiāng)鎮(zhèn)污水處理設施的項目公司支付服務費，資本金以外的投資由項目公司以項目融資方式實現(xiàn)，以政府購買服務方式向PPP模式下的項目公司支付服務費。期滿終止時，項目公司將PPP項目的所有權、使用權無償交還城發(fā)水環(huán)境或其指定——各地方政府游設備運維后服務市場，已具備完整的生產(chǎn)-制造-運營及后市場服務的產(chǎn)業(yè)鏈。①公司作為目前國內(nèi)最大的鋰離子電池材料綜合供應時，公司在昆明已投入1000輛新能源物流車進入運營市云杉智慧新能源(深圳)有限公司開展新能源汽車市場運營推廣。④據(jù)公司機構調(diào)研公告披露，下一階段公司會努力爭取尋找大的網(wǎng)絡平或快遞物流公司合作。請務必閱讀正文之后的免責條款部分30of38布局中..布局中..公司依托銀行股權以及產(chǎn)業(yè)基金，開創(chuàng)了“銀行+基金”的新型融資租在各地設立運營公司，迅速鋪開地方運營市場（2015.12.17機構調(diào)研公扶扶持請務必閱讀正文之后的免責條款部分31of38弱于預期，會對新能源汽車銷量產(chǎn)生負面影響，拉低有能量密度高、體積小、重量輕的優(yōu)點，但缺點是安全性不電池，倘若在新能源汽車使用過程中出現(xiàn)安全事故的話，交易數(shù)據(jù)交易數(shù)據(jù)資產(chǎn)負債表摘要EPS（元）2014A2015E52周內(nèi)股價走勢圖69%51%33%15%-3%-21% 合康變頻深證成指2014/122015/32015/62015/9升幅(%)1M3M12M相對指數(shù)相關報告證書編號hongronghua@wanghao013539@pangjunwen@布局電動汽車生態(tài)圈，符合“核心零部件+運營”的商業(yè)模式，有元。由于公司全面布局從動力總成到充電樁務模式具有一定優(yōu)勢，估值應當參照新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈的該項業(yè)務的子公司合康動力已經(jīng)與國內(nèi)多家主流客車廠形成配套顯著增厚公司業(yè)績。同時合康變頻掌握變頻核心能夠與電動汽車運營、充電樁產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)生協(xié)同。合康子公司暢的科技依托強力合作伙伴，在武漢和北京開展賃業(yè)務，同時邀請社會停車場加盟布局充電樁并開展充電樁運營。預計2016年實現(xiàn)電動車2000輛以上和充電樁50電動車運營能夠賺取利潤的同時拉動動力總成和充電樁銷大幅增厚業(yè)績，打造電動汽車生態(tài)圈。1%24%24%281%78%請務必閱讀正文之后的免責條款部分32of38請務必閱讀正文之后的免責條款部分33of38模型更新時間：2015.12.30公司網(wǎng)址公司簡介公司是高壓變頻器國家標準的主要參與制定與支持單位之一，集專業(yè)研發(fā)、生產(chǎn)高壓、大功率變頻器的民營高科技企公司產(chǎn)品廣泛應用于火力發(fā)電、冶金、采油采礦、化工、城市供水、水泥、造紙、制藥等領域，可實現(xiàn)對各類高壓電動機驅動的風機、水泵、空氣壓縮機等3m12m0%22%43%65%87%108%利潤率趨勢90%71%利潤率趨勢90%71%52%33%13%-6% 合康變頻相對指數(shù)漲幅NOPLATEV/EBITDA回報率趨勢回報率趨勢7%3%0% 投入資本回報率(%)402193 1006凈資產(chǎn)(現(xiàn)金)/凈負債凈資產(chǎn)(現(xiàn)金)/凈負債 50840170016 1041 66.6 3690.13 73.211.0003 25.9 0065.8% 15.6 69%51%33%15% -3%-21%股票絕對漲幅和相對漲幅71%52%33%13%-6%-26%2014/122015/32015/62015/9 合康變頻價格漲幅交易數(shù)據(jù)資產(chǎn)負債表摘要EPS（元）2014A2015E52周內(nèi)股價走勢圖 杉杉股份上證綜指120%88%56%24%-8%2014/122015/32015/62015/92015/12升幅(%)1M3M12M相對指數(shù)相關報告證書編號hongronghua@wanghao013539@pangjunwen@分別為1.91、1.29、1.90元；新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈公司2017年平均估值30覓得強力合作伙伴，做動力總成一站式解決方案提供商。公司作為行業(yè)借道北奔重汽資質建設電動客車、物流車產(chǎn)能，后續(xù)運維值得期待。與資本實力雄厚，能夠支持公司進入資本密集型的電動汽車產(chǎn)業(yè)鏈。公司28% 請務必閱讀正文之后的免責條款部分34of38請務必閱讀正文之后的免責條款部分35of38模型更新時間：2015.12.30公司網(wǎng)址公司簡介公司是服裝行業(yè)上市公司中規(guī)模較大、公司主營服裝，產(chǎn)品以西服為主，兼有3m12m0%29%57%86%115%144%利潤率趨勢32%利潤率趨勢32%24%15% 7% -1%-10% NOPLATEV/EBITDA回報率趨勢39%回報率趨勢39%31%23%15% 0% 投入資本回報率(%)013.9% 0凈資產(chǎn)(現(xiàn)金)/凈負債0凈資產(chǎn)(現(xiàn)金)/凈負債 0-2.9%-2.9%3.8% 62.2 3.5%8.8% 87.0 00-32.2% 37.2 0006 111566 18.7 151%121%91%60%30%0%股票絕對漲幅和相對漲幅134%107%80%53%25%-2%2014/122015/32015/62015/92015/12 杉杉股份價格漲幅 杉杉股