2012年第四期保薦代表人培訓(xùn)記錄之二 -主板IPO法律部分

年第四期保薦代表人培訓(xùn)記錄之二IPO審核的相關(guān)問(wèn)題處長(zhǎng)段濤時(shí)間：2012年11月注：本節(jié)培訓(xùn)與第三期培訓(xùn)內(nèi)容總體差異不大，內(nèi)容順序有所調(diào)整，新增內(nèi)容部分已標(biāo)黃，供參考。注：本節(jié)培訓(xùn)與第一期和第二期培訓(xùn)內(nèi)容總體差異不大，新增內(nèi)容部分已標(biāo)藍(lán)，供參考。一、發(fā)行審核制度建設(shè)（一）基本內(nèi)容1、以充分、完整、準(zhǔn)確、及時(shí)的信息披露為中心：強(qiáng)化信息披露，保證信息披露的充分、完整、準(zhǔn)確、及時(shí)2、弱化行政審批、淡化監(jiān)管機(jī)構(gòu)的判斷（并非淡化保薦機(jī)構(gòu)對(duì)盈利能力的判斷，保薦機(jī)構(gòu)還是要關(guān)注發(fā)行人盈利能力和持續(xù)經(jīng)營(yíng)情況并進(jìn)行及時(shí)披露，包括上市后業(yè)績(jī)是否下滑、關(guān)注來(lái)自合并報(bào)表之外的利潤(rùn)）3、強(qiáng)化資本約束、市場(chǎng)約束和誠(chéng)信約束（法律部出臺(tái)誠(chéng)信檔案相關(guān)文件）其中：資本約束體現(xiàn)在股東的約束，尤其是中小流通股東；市場(chǎng)約束體現(xiàn)在中介機(jī)構(gòu)，價(jià)格約束、聲譽(yù)約束等；誠(chéng)信約束，誠(chéng)信污點(diǎn)會(huì)影響執(zhí)業(yè)。4、充分發(fā)揮自律機(jī)構(gòu)作用，發(fā)揮監(jiān)管合力5.、推動(dòng)發(fā)行人和參與各方歸位盡責(zé)：目前在起草相關(guān)規(guī)定來(lái)明確各方的責(zé)任邊界。5、推動(dòng)發(fā)行人（第一責(zé)任人）和參與各方歸位盡責(zé)（中介機(jī)構(gòu)、投資者等），發(fā)行人的責(zé)任很大程度體現(xiàn)在董監(jiān)高、實(shí)際控制人的責(zé)任。6、提高透明度和效率：未來(lái)會(huì)把審核標(biāo)準(zhǔn)逐步公開(kāi)（二）基本要求第一責(zé)任人：發(fā)行人，應(yīng)建立一個(gè)很好的機(jī)制保證提供信息的真實(shí)、準(zhǔn)確、完整性。保薦機(jī)構(gòu)：審慎核查。在發(fā)行人提供文件的基礎(chǔ)上進(jìn)行獨(dú)立的核查驗(yàn)證，督促發(fā)行人完善信息披露的機(jī)制。督促發(fā)行人完整、客觀地反映其基本情況和風(fēng)險(xiǎn)因素；對(duì)其他中介機(jī)構(gòu)出具的專(zhuān)業(yè)意見(jiàn)進(jìn)行必要核查。律師：核查和驗(yàn)證發(fā)行人合法存續(xù)（基本前提）與合規(guī)經(jīng)營(yíng)（合規(guī)性方面的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小，不能有重大風(fēng)險(xiǎn)，如果歷史上的稅收很不規(guī)范，未來(lái)是否會(huì)被處罰，公司的董監(jiān)高等是否會(huì)被處罰）、提倡有條件的律所撰寫(xiě)招股書(shū)會(huì)計(jì)師：（略）其他中介機(jī)構(gòu)：評(píng)估機(jī)構(gòu)、資信評(píng)估機(jī)構(gòu)、礦業(yè)評(píng)估機(jī)構(gòu)（略）（三）良好的公司治理是提高信息披露質(zhì)量的根本保證披露內(nèi)容：1.公司治理各項(xiàng)制度的建立、健全情況2.公司治理各項(xiàng)制度的實(shí)際運(yùn)行情況與效果（目前普遍披露較少）應(yīng)披露公司是否有專(zhuān)項(xiàng)制度、專(zhuān)項(xiàng)人員安排定期對(duì)公司治理的運(yùn)行情況進(jìn)行總結(jié)（應(yīng)為基本制度），并在招股書(shū)中補(bǔ)充披露加強(qiáng)改制輔導(dǎo)工作，督促擬上市公司相關(guān)人員學(xué)習(xí)法規(guī)，強(qiáng)化“發(fā)行人是信息披露第一責(zé)任人”的意識(shí)，樹(shù)立發(fā)行上市的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和誠(chéng)信意識(shí)3.公司治理實(shí)際運(yùn)行中存在的問(wèn)題及改進(jìn)措施與效果目標(biāo)：公司治理的評(píng)估最新反饋意見(jiàn)都會(huì)強(qiáng)化信息披露的有效性結(jié)果、公司治理存在的問(wèn)題，改進(jìn)措施及改進(jìn)效果 楊文輝處長(zhǎng)特別強(qiáng)調(diào)監(jiān)事的選擇要注重獨(dú)立性問(wèn)題，董事、高管不適合擔(dān)任監(jiān)事。此外目前監(jiān)事和成員多來(lái)源于家族成員亦不符合獨(dú)立性要求。二、發(fā)行審核的基本內(nèi)容（一）基本發(fā)行條件審核36條1、主體資格股份有限公司：依法成立和合法存續(xù)持續(xù)經(jīng)營(yíng)時(shí)間：3年以上注冊(cè)資本：足額繳納主要資產(chǎn)：產(chǎn)權(quán)清晰、財(cái)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移手續(xù)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)：合法合規(guī)主要業(yè)務(wù)與經(jīng)營(yíng)范圍：3年未發(fā)生重大變化，連續(xù)性、穩(wěn)定性、可比性股權(quán)結(jié)構(gòu)：清晰、穩(wěn)定、規(guī)范2、獨(dú)立性：強(qiáng)化保薦機(jī)構(gòu)責(zé)任，強(qiáng)化信息披露業(yè)務(wù)體系：完整經(jīng)營(yíng)能力：獨(dú)立具體要求：資產(chǎn)完整，人員獨(dú)立，財(cái)務(wù)獨(dú)立，機(jī)構(gòu)獨(dú)立，業(yè)務(wù)獨(dú)立不存在其他缺陷時(shí)間要求：報(bào)告期，還是申報(bào)時(shí)點(diǎn)推動(dòng)整體上市，規(guī)范關(guān)聯(lián)交易、解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，對(duì)于獨(dú)立性要求比較嚴(yán)同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)：曾被追問(wèn)究竟是強(qiáng)調(diào)同業(yè)還是競(jìng)爭(zhēng)？是否相關(guān)業(yè)務(wù)都要進(jìn)來(lái)？審核理念認(rèn)為只要是相同、相似業(yè)務(wù)，就存在（或潛在）商業(yè)機(jī)會(huì)的競(jìng)爭(zhēng)。發(fā)行人直系親屬，擁有的相同、相似、上下游資產(chǎn)業(yè)務(wù)必須整合進(jìn)來(lái)。旁系親屬的情況，要從資產(chǎn)來(lái)源，渠道的重合性等來(lái)進(jìn)行判斷，而且鑒于中國(guó)的家族控制人文，一般都要求整合，同時(shí)相關(guān)整合做為同一控制下合并來(lái)對(duì)待。關(guān)聯(lián)交易：首先要求資產(chǎn)的完整性，從源頭上截?cái)嗔岁P(guān)聯(lián)交易的可能性。規(guī)范關(guān)聯(lián)交易非關(guān)聯(lián)化問(wèn)題，關(guān)注與業(yè)務(wù)密切相關(guān)的資產(chǎn)主權(quán)、是否持續(xù)發(fā)生關(guān)聯(lián)交易、是否與業(yè)務(wù)相關(guān)。3、規(guī)范運(yùn)行公司治理結(jié)構(gòu)：上市公司基本要求，未實(shí)際履行相關(guān)決策程序董監(jiān)高：了解發(fā)行上市法律法規(guī)，知悉法定義務(wù)和責(zé)任，符合任職資格內(nèi)部控制制度：健全、有效生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)：守法、合規(guī)、誠(chéng)信對(duì)外擔(dān)保：基本制度、違規(guī)擔(dān)保資金管理：基本制度、資金占用4、財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)（略）5、募集資金運(yùn)用使用方向：明確、主營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)行規(guī)模：合理、匹配投資項(xiàng)目：審慎決策、合法合規(guī)項(xiàng)目前景：盈利能力、風(fēng)險(xiǎn)防范、使用效益資金存放：專(zhuān)項(xiàng)存儲(chǔ)（二）信息披露基本要求強(qiáng)調(diào)按照承銷(xiāo)辦法的要求，與企業(yè)價(jià)值密切相關(guān)的信息要在招股書(shū)內(nèi)披露，推介和宣傳不能超出招股書(shū)內(nèi)容。信息披露需公開(kāi)、公平。不能選擇性披露，不能只說(shuō)優(yōu)勢(shì)，也要說(shuō)風(fēng)險(xiǎn)。1.真實(shí)、準(zhǔn)確、完整、充分、及時(shí)要及時(shí)更新招股文件，比如新發(fā)生的訴訟、專(zhuān)利時(shí)間或新簽訂的重要合同等，招股書(shū)披露的為截止簽署日的信息及時(shí)須著重強(qiáng)調(diào)，過(guò)往未及時(shí)更新招股書(shū)的現(xiàn)象較普遍。重大的仲裁、訴訟，不能僅在或有事項(xiàng)中披露，還應(yīng)在重大事項(xiàng)中提示。2.事實(shí)性描述，去廣告化3.簡(jiǎn)明扼要、通俗易懂。最核心的三個(gè)部分：基本情況、風(fēng)險(xiǎn)因素、投資價(jià)值方面的信息。（三）風(fēng)險(xiǎn)因素的披露：“重大事項(xiàng)提示”代替“特別風(fēng)險(xiǎn)提示”的說(shuō)法。要求結(jié)合實(shí)際，對(duì)重點(diǎn)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行描述，力求做到充分和準(zhǔn)確。充分揭示風(fēng)險(xiǎn)，有助于通過(guò)審核。包括特殊重大風(fēng)險(xiǎn)（如行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)等）、對(duì)發(fā)行人有重大影響并影響投資者決策的事項(xiàng)（如并購(gòu)等）（五）風(fēng)險(xiǎn)因素目前風(fēng)險(xiǎn)因素在針對(duì)性、量化分析、個(gè)性化和重大提示方面均未到位，目前正在著手修改招股書(shū)披露準(zhǔn)則。1.結(jié)合實(shí)際、具體描述需要對(duì)發(fā)行人、市場(chǎng)、行業(yè)有充分的了解才可能對(duì)風(fēng)險(xiǎn)因素撰寫(xiě)到位。風(fēng)險(xiǎn)因素一方面反映中介機(jī)構(gòu)的質(zhì)量，也是發(fā)行人和中介機(jī)構(gòu)免責(zé)的重要依據(jù)。保薦辦法里業(yè)績(jī)變臉，除勤勉盡責(zé)之外，充分揭露風(fēng)險(xiǎn)就是證據(jù)之一。對(duì)業(yè)績(jī)大幅下滑的風(fēng)險(xiǎn)不能泛泛而談，要定量有數(shù)據(jù)支持(比如1-12月數(shù)據(jù)),明確下滑的幅度可以免責(zé)。2.充分準(zhǔn)確現(xiàn)在的招股書(shū)大多存在輕描淡寫(xiě)、避重就輕的感覺(jué)，提示不到位。如某中小板企業(yè)上市8天就公告預(yù)虧，說(shuō)明招股書(shū)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)披露不夠充分和到位。對(duì)于季節(jié)性波動(dòng)明顯的公司，要充分提示某個(gè)季度可能會(huì)虧損等。3.定量分析與定性分析4.重要性原則排序5.重大事項(xiàng)提示：重大風(fēng)險(xiǎn)。（四）訴訟與仲裁1、發(fā)現(xiàn)問(wèn)題的企業(yè)不少，主要體現(xiàn)在：1）隱瞞2）訴訟披露不到位，舉報(bào)信爆出，雖然該訴訟對(duì)發(fā)行人無(wú)重大影響，需要重新履行程序，如上發(fā)審會(huì)，影響審核節(jié)奏；3）雖然未發(fā)生訴訟仲裁，但可能與競(jìng)爭(zhēng)方的爭(zhēng)議糾紛披露過(guò)于絕對(duì)，引起公眾合法合規(guī)性的質(zhì)疑，有一案例目前尚未處理完畢。針對(duì)訴訟與仲裁問(wèn)題，盡調(diào)有一定難度。首先是要求發(fā)行人如實(shí)陳述，其次中介機(jī)構(gòu)通過(guò)網(wǎng)絡(luò)檢索、法院檢察院走訪等方式調(diào)查。保薦機(jī)構(gòu)要認(rèn)真分析如果訴訟或仲裁失敗對(duì)發(fā)行人的影響。2、對(duì)于訴訟仲裁披露標(biāo)準(zhǔn)：較大和重大的判斷標(biāo)準(zhǔn)難以界定，除非確實(shí)很小，如合同購(gòu)銷(xiāo)糾紛，可不予披露，但不能僅以金額判斷，要從實(shí)質(zhì)重于形式的角度判斷，盡可能詳細(xì)披露。發(fā)行人：較大影響控股股東、實(shí)際控制人：重大影響董監(jiān)高、核心技術(shù)人員：重大影響、刑事訴訟。正常是查報(bào)告期，但美國(guó)則是查10年以上，這是誠(chéng)信的污點(diǎn)。訴訟仲裁、處罰不以報(bào)告期為限，報(bào)告期僅是基本的底線（五）商標(biāo)與專(zhuān)利1.重要性原則：目前正在研究披露標(biāo)準(zhǔn)商標(biāo)與專(zhuān)利要區(qū)分核心的、防御性的和基本不用的。重點(diǎn)披露核心產(chǎn)品使用的商標(biāo)和專(zhuān)利，對(duì)于防御性和基本不用的商標(biāo)是否需要完整披露可以考慮。2.實(shí)際使用的商標(biāo)與專(zhuān)利實(shí)際使用的商標(biāo)與專(zhuān)利必須詳盡披露。此外，發(fā)行人使用的專(zhuān)利并不限于發(fā)行人擁有的，還有他人許可使用的，也必須調(diào)查清楚相關(guān)專(zhuān)利的使用狀況。3.商標(biāo)與專(zhuān)利的狀態(tài)應(yīng)到商標(biāo)局、知識(shí)產(chǎn)權(quán)局等部門(mén)核查相關(guān)專(zhuān)利是否處于有效狀態(tài)。4.有無(wú)糾紛或潛在糾紛可提前在招股書(shū)中將風(fēng)險(xiǎn)披露，即面臨訴訟風(fēng)險(xiǎn)，從而免責(zé)。如喬丹案例。（六）數(shù)據(jù)引用1.充分、客觀。避免用唯一、第一等字眼。過(guò)去是唯一，并不代表未來(lái)。此外，所獲獎(jiǎng)項(xiàng)也要有選擇重點(diǎn)披露，包括董監(jiān)高獲得的有關(guān)獎(jiǎng)項(xiàng)。2.權(quán)威、公開(kāi)3.數(shù)據(jù)來(lái)源：獨(dú)立。若沒(méi)有客觀的行業(yè)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)、行業(yè)地位等，只要在招股書(shū)中充分揭示即可。保薦機(jī)構(gòu)充分說(shuō)明無(wú)法取得數(shù)據(jù)的原因，并盡可能進(jìn)行同行業(yè)對(duì)比分析。4.定性數(shù)據(jù)（七）關(guān)聯(lián)方與關(guān)聯(lián)交易：發(fā)行人要充分配合，保薦機(jī)構(gòu)要有核查手段前不久因?yàn)樵搯?wèn)題而否決兩個(gè)案例。1.關(guān)聯(lián)關(guān)系的確定標(biāo)準(zhǔn)：公司法，上市公司監(jiān)管規(guī)則、會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)于關(guān)聯(lián)關(guān)系的確定，公司法第217條有明確定義：“關(guān)聯(lián)關(guān)系，是指公司控股股東、實(shí)際控制人、董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員與其直接或者間接控制的企業(yè)之間的關(guān)系，以及可能導(dǎo)致公司利益轉(zhuǎn)移的其他關(guān)系。但是，國(guó)家控股的企業(yè)之間不僅因?yàn)橥車(chē)?guó)家控股而具有關(guān)聯(lián)關(guān)系。”因此，根據(jù)公司法，除股權(quán)外，利益輸送亦可界定為關(guān)聯(lián)關(guān)系，應(yīng)從嚴(yán)要求，從多個(gè)角度、多個(gè)規(guī)則考慮確定關(guān)聯(lián)關(guān)系。有些情況即便按照某些規(guī)則不屬于關(guān)聯(lián)方，但也應(yīng)按照實(shí)質(zhì)重于形式的原則界定為關(guān)聯(lián)方并披露出來(lái)。本次重點(diǎn)提醒：對(duì)交易異常的情況要充分核查（如建筑企業(yè)突然大量采購(gòu)布匹，實(shí)際交易方為發(fā)行人同學(xué)或朋友；絲綢企業(yè)大量購(gòu)買(mǎi)酒；某企業(yè)1-9月虧損，但年報(bào)業(yè)績(jī)良好，只有12月有一單8000萬(wàn)工程合同，當(dāng)年即確認(rèn)了70%收入），重點(diǎn)關(guān)注，不管是否認(rèn)定為關(guān)聯(lián)方交易都要嚴(yán)格核查。2.真實(shí)、充分、全面從交易是否異常、是否可能有利益輸送的方面考量是否存在關(guān)聯(lián)關(guān)系。3.關(guān)聯(lián)交易非關(guān)聯(lián)化關(guān)注是否通過(guò)關(guān)聯(lián)交易非關(guān)聯(lián)化粉飾報(bào)表。如上市前，效益不佳將其非關(guān)聯(lián)化，未納入整體上市范疇。上市之后，效益改善，通過(guò)定向增發(fā)將其收購(gòu)。該等行為有粉飾報(bào)表之嫌。非關(guān)聯(lián)化后仍存在持續(xù)性交易且金額更大。（八）歷史沿革：不會(huì)因?yàn)榭刂茩?quán)問(wèn)題影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)目前歷史股權(quán)沿革披露太繁瑣。股權(quán)的歷史沿革對(duì)投資者并不十分重要，其只關(guān)心當(dāng)前股權(quán)是否清晰穩(wěn)定、實(shí)際控制人是誰(shuí)等，而非歷史上的。但對(duì)于業(yè)務(wù)的歷史沿革則需要更多的信息，有利于其判斷。因此今后歷史沿革披露可相對(duì)簡(jiǎn)化，重在報(bào)告期內(nèi)。同時(shí)加強(qiáng)對(duì)業(yè)務(wù)沿革的披露，撰寫(xiě)招股書(shū)時(shí)把業(yè)務(wù)怎么發(fā)展的梳理清楚，例如涉及轉(zhuǎn)型、轉(zhuǎn)行、收購(gòu)別人、從無(wú)到有發(fā)展等情況。創(chuàng)業(yè)板部已要求此部分在法律意見(jiàn)書(shū)中披露，發(fā)行部也在研究之中。（九）同行業(yè)比較目前的披露現(xiàn)狀是比較不全面，選擇性比較較為明顯（選擇對(duì)自己有利的樣本）。建議在招股書(shū)中披露選擇比較對(duì)象的標(biāo)準(zhǔn)，要力爭(zhēng)全面，對(duì)于未納入比較范圍的要進(jìn)行說(shuō)明。無(wú)同行業(yè)可比的，不需要比較，說(shuō)明即可，尊重實(shí)事求是的原則。（十）前瞻性信息鑒于未來(lái)資本投入、效益目標(biāo)等前瞻性信息對(duì)投資者判斷尤為重要，建議適當(dāng)性披露，鼓勵(lì)披露，但要充分提示投資者該等信息都是預(yù)測(cè)信息?，F(xiàn)在普遍存在怕承擔(dān)責(zé)任而采取不披露的狀況，要求盡量客觀。（十一）募投項(xiàng)目境外募投項(xiàng)目的披露相對(duì)簡(jiǎn)單，未來(lái)國(guó)內(nèi)可能會(huì)與境外適當(dāng)靠攏。目前，國(guó)內(nèi)招股書(shū)披露的募投效益預(yù)測(cè)往往有誤導(dǎo)性陳述，必須實(shí)事求是。不要編造項(xiàng)目，要符合自身實(shí)際。（十二）突擊入股不要有不正當(dāng)?shù)睦孑斔?，要充分披露，不要因?yàn)樾」蓶|的入股影響企業(yè)上市。顧忌投資者感受，要求不存在違法違紀(jì)行為，核查突擊入股的股東身份背景，規(guī)避代持等行為。（十三）保薦機(jī)構(gòu)與發(fā)行人的關(guān)系建議在發(fā)行保薦書(shū)中詳細(xì)披露，包括與發(fā)行人股東的關(guān)系（包括業(yè)務(wù)關(guān)系），不要讓人質(zhì)疑。（十四）招股說(shuō)明書(shū)摘要原則上不能超過(guò)1個(gè)版面（30頁(yè)以?xún)?nèi)），但現(xiàn)在往往是超過(guò)2個(gè)版面。今后仍將限制在1個(gè)版面，字體增大，以滿(mǎn)足散戶(hù)投資者的需求，并建議參照年報(bào)摘要要求。強(qiáng)調(diào)摘要要按照格式要求來(lái)寫(xiě)。五、其他問(wèn)題（一）整體上市目前仍鼓勵(lì)整體上市。在同一運(yùn)行主體內(nèi)的資產(chǎn)盡量整體上市。1、同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)：IPO嚴(yán)于再融資（“生孩子”要保證無(wú)缺陷，但“養(yǎng)孩子”則注重治?。┰谂袛嗌弦獙?shí)質(zhì)重于形式，從業(yè)務(wù)性質(zhì)、對(duì)象、替代性等角度進(jìn)行判斷。對(duì)外商投資企業(yè)個(gè)案分析并不是絕對(duì)不行，對(duì)于某些大的集團(tuán)，有少量因政策限制導(dǎo)致存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題，可按重要性原則進(jìn)行處理。但不能以重要性原則規(guī)避該問(wèn)題，也不能為了滿(mǎn)足發(fā)行條件做形式上的完善（如關(guān)聯(lián)方非關(guān)聯(lián)化等）。對(duì)于同業(yè)的判斷，可參考上市公司行業(yè)分類(lèi)，產(chǎn)品服務(wù)之間的關(guān)系、供應(yīng)商、客戶(hù)、商標(biāo)之間的關(guān)系，做一個(gè)專(zhuān)業(yè)判斷。兄弟擁有的企業(yè)之間是否存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，更多核查資金來(lái)源，是否存在一方是否提供資產(chǎn)給另一方、派出人員、業(yè)務(wù)開(kāi)展上是否統(tǒng)一接單、技術(shù)上是否構(gòu)成依賴(lài)。如果從成立伊始相互之間就獨(dú)立經(jīng)營(yíng)可不認(rèn)定存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。兄弟各有企業(yè)，一個(gè)企業(yè)很大，另一個(gè)很小，也就是影響很小且解決存在障礙的可以保留，但要有相應(yīng)避免競(jìng)爭(zhēng)的措施。不要在上市前解釋不構(gòu)成同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，上市后又要解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)（例如上市公司以收購(gòu)資產(chǎn)的方式）2、關(guān)聯(lián)交易：任何能導(dǎo)致利益轉(zhuǎn)移的交易對(duì)獨(dú)立性有重大影響：從金額、比例、對(duì)利潤(rùn)的影響、交易性質(zhì)、密度、是否存在公開(kāi)市場(chǎng)、行業(yè)特點(diǎn)、是否有長(zhǎng)效機(jī)制等角度判斷（如租賃經(jīng)營(yíng)場(chǎng)所，周邊地租情況、是否有價(jià)格調(diào)控機(jī)制）。關(guān)注異常采購(gòu)、上市前剝離有問(wèn)題資產(chǎn)。首先是充分披露，其次是定價(jià)機(jī)制。（這里隨便提到了客戶(hù)集中：如果客戶(hù)是中石油、中石化，集中沒(méi)問(wèn)題；如果客戶(hù)很差，則要關(guān)注。也就是關(guān)注下游客戶(hù)的質(zhì)量。）對(duì)關(guān)聯(lián)交易非關(guān)聯(lián)化、客戶(hù)異常等情況重點(diǎn)關(guān)注。3、資產(chǎn)完整4、控股股東和實(shí)際控制人的親屬持有與發(fā)行人相同或相關(guān)關(guān)聯(lián)業(yè)務(wù)的處理（2011年保代培訓(xùn)的原則要求：（1）直系親屬需要整合；（2）兄弟姐妹遠(yuǎn)房親戚等盡量整合，確實(shí)無(wú)淵源的獨(dú)立發(fā)展起來(lái)的，如果業(yè)務(wù)之間的緊密度高應(yīng)整合，如果完全可以各自獨(dú)立發(fā)展、沒(méi)有關(guān)聯(lián)交易的可以不整合；（3）親戚關(guān)系的緊密度也是判斷是否整合的一個(gè)要素。獨(dú)立性的角度進(jìn)行判斷，對(duì)于關(guān)聯(lián)交易會(huì)里還是明確要求要不斷規(guī)范和減少的。）5、主要股東：獨(dú)立性重大不利影響（2011年培訓(xùn)內(nèi)容：（1）除控股股東、實(shí)際控制人以外，發(fā)行人的主要股東也需要進(jìn)行具體問(wèn)題具體分析，關(guān)注該類(lèi)股東對(duì)發(fā)行人的重要影響；（2）以股權(quán)結(jié)構(gòu)的狀態(tài)判斷哪些是主要股東；（3）經(jīng)營(yíng)上的影響。）（二）股權(quán)轉(zhuǎn)讓與突擊入股1、國(guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)讓?zhuān)簢?guó)有資產(chǎn)相關(guān)管理規(guī)定2