柔性直流接入工程年底投入運(yùn)行兩股后市可期

柔性直流接入工程年底投入運(yùn)行兩股后市可期

據(jù)科技部網(wǎng)站16日消息，柔性直流輸電是構(gòu)建智能電網(wǎng)的重要裝備，與傳統(tǒng)直流輸電、交流輸電等方式相比，在孤島供電、城市配電網(wǎng)的增容改造、交流系統(tǒng)互聯(lián)、大規(guī)模電場(chǎng)并網(wǎng)等方面具有較強(qiáng)的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，是改變大電網(wǎng)發(fā)展格局的戰(zhàn)略選擇。在“十二五”國(guó)家863計(jì)劃的支持下，我國(guó)開(kāi)展了大型風(fēng)電場(chǎng)柔性直流輸電接入技術(shù)研究，自主研發(fā)并掌握了柔性直流輸電變流器優(yōu)化設(shè)計(jì)、換流器設(shè)計(jì)制造等關(guān)鍵技術(shù)，成功研制了柔性直流輸電功率模塊、背靠背樣機(jī)系統(tǒng)、控制保護(hù)系統(tǒng)等核心裝備。在此基礎(chǔ)上，提出了柔性直流輸電接入大規(guī)模間歇性可再生能源的整體解決方案，開(kāi)展了基于南澳大型風(fēng)電（包括陸上及海上）的柔性直流輸電接入示范應(yīng)用研究，示范工程將于2013年底投入運(yùn)行。

上述研究為我國(guó)大型風(fēng)電場(chǎng)柔性直流輸電接入技術(shù)的推廣應(yīng)用奠定了扎實(shí)基礎(chǔ)，將有助于解決我國(guó)大型風(fēng)電場(chǎng)接入電網(wǎng)技術(shù)、柔性直流及多端關(guān)鍵技術(shù)、電力電子高端裝備制造及試驗(yàn)技術(shù)等一系列關(guān)鍵技術(shù)問(wèn)題，促進(jìn)風(fēng)電等大規(guī)模間歇性可再生能源接入。

據(jù)此前公開(kāi)資料顯示，榮信股份（002123）為該項(xiàng)目提供換流閥設(shè)備和控制保護(hù)設(shè)備；天威保變?cè)袠?biāo)國(guó)內(nèi)五端柔性直流輸電工程。

榮信股份：二季度業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)確定性強(qiáng)，關(guān)注后續(xù)訂單持續(xù)性

榮信股份002123

研究機(jī)構(gòu)：方正證券分析師：周偉撰寫日期：2013-08-01

事件：4月25日榮信股份發(fā)布2013年一季報(bào)：一季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.35億元，同比下降25.35%，實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)101萬(wàn)元，同比下降97.49%，扣非后歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)為虧損1325萬(wàn)元。EPS0.002元。公司預(yù)告上半年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為7，700-11，005萬(wàn)元，同比變動(dòng)幅度為-30%-0%。

點(diǎn)評(píng)：

收入確認(rèn)少費(fèi)用確認(rèn)多，一季報(bào)業(yè)績(jī)不具代表性一季報(bào)業(yè)績(jī)?cè)诖饲邦A(yù)告范圍內(nèi)，符合預(yù)期。一季度收入下降主要由于訂單周期延長(zhǎng)，收入確認(rèn)同比減少。凈利潤(rùn)大幅下降主要由于期間費(fèi)用率大幅上升19.14個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到58.67%。其中銷售費(fèi)率同比上升9.48個(gè)百分點(diǎn)，管理費(fèi)率同比上升7.04個(gè)百分點(diǎn)。從單季度絕對(duì)量來(lái)看2013年一季度延續(xù)了去年四季度收入確認(rèn)減少和費(fèi)用確認(rèn)增加的情形，應(yīng)當(dāng)是去年四季度集中拿訂單的延續(xù)效應(yīng)，但毛利率和期間費(fèi)用率環(huán)比均好轉(zhuǎn)。一季度數(shù)據(jù)對(duì)全年不具有代表性。隨著費(fèi)用集中確認(rèn)完畢和收入確認(rèn)的向后結(jié)轉(zhuǎn)，二季度業(yè)績(jī)將明顯好轉(zhuǎn)。

二季度業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)確定性強(qiáng)，下半年有超預(yù)期可能按照公司預(yù)告的上半年業(yè)績(jī)的下限7700萬(wàn)元來(lái)計(jì)算，二季度業(yè)績(jī)下限為7600萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)約9%；若按上限計(jì)算則同比增長(zhǎng)56%。若扣除前次公告的減持恒順電氣獲得的投資收益影響，則二季度業(yè)績(jī)大約在6000-9000萬(wàn)元范圍，已達(dá)過(guò)去兩年單季度業(yè)績(jī)最高位水平之上，這也從另一方面印證了二季度業(yè)績(jī)將顯著好轉(zhuǎn)。由于2012年公司本部新簽訂單結(jié)轉(zhuǎn)到2013年的高達(dá)16.63億，而三、四季度是訂單交貨的高峰期，因此下半年公司收入確認(rèn)有保證，也有超預(yù)期的可能。隨著管理改革效果的逐漸沉淀，下半年管理費(fèi)用率有望下降。

關(guān)注后續(xù)訂單持續(xù)性公司2012年本部新簽訂單同比增長(zhǎng)近30%。增量主要由bbb、煤礦EPC和ITER項(xiàng)目整流器訂單貢獻(xiàn)。其中bbb訂單在國(guó)內(nèi)外均有大幅增長(zhǎng)，體現(xiàn)出bbb市場(chǎng)需求的擴(kuò)大和公司產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力的提升。bbb替代SVC的趨勢(shì)明顯，預(yù)計(jì)未來(lái)公司bbb產(chǎn)品仍有繼續(xù)拓展的空間。煤礦EPC和ITER項(xiàng)目的可持續(xù)性相對(duì)較差。我們預(yù)計(jì)公司后續(xù)訂單增長(zhǎng)的持續(xù)性要靠bbb和高壓變頻的進(jìn)一步拓展。盈利預(yù)測(cè)與估值我們預(yù)計(jì)2013年-2015年EPS分別為0.40、0.51和0.66元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)市盈率分別為21.58倍、16.83倍和13.01倍，考慮到公司業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)預(yù)期，我們認(rèn)為公司具備估值優(yōu)勢(shì)，維持“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：毛利率下降風(fēng)險(xiǎn)、新簽訂單不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)

天威保變中報(bào)點(diǎn)評(píng)：變壓器業(yè)務(wù)大幅下滑，新能源支撐中報(bào)業(yè)績(jī)

天威保變600550

研究機(jī)構(gòu)：中郵證券分析師：王博濤撰寫日期：2011-08-31

公司中期業(yè)績(jī)大幅下滑：上半年，公司營(yíng)業(yè)收入29.1億元，同比下降12.1%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)1.12億元，同比下降75.33%，歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)2.3億元，同比下降44.41%，基本每股收益0.17元。報(bào)告期公司綜合毛利率17.01%，相比上年同期17.9%的毛利率水平大幅下降約0.9個(gè)百分點(diǎn)。期間費(fèi)用率為15.27%，較上年同期提高了約4個(gè)百分點(diǎn)。毛利率下滑以及期間費(fèi)用率升高，導(dǎo)致公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)大幅下滑。

變壓器業(yè)務(wù)明顯下滑：報(bào)告期公司變壓器業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入較上年同期大幅下滑40.81%，在總營(yíng)業(yè)收入中占比由去年的63.7%下滑至42.1%，毛利率為18.7%，較上年同期下滑3.28個(gè)百分點(diǎn)。主要由于輸變電產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈以及主材價(jià)格的上漲，導(dǎo)致公司變壓器業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)大幅下挫。另外，備受關(guān)注的特高壓項(xiàng)目審批進(jìn)度滯后，也影響了公司本期變壓器業(yè)務(wù)的表現(xiàn)。

新能源業(yè)務(wù)獨(dú)撐中報(bào)業(yè)績(jī)：相比疲弱的變壓器業(yè)務(wù)，受益公司多晶硅產(chǎn)能釋放，公司以多晶硅為代表的新能源業(yè)務(wù)上半年表現(xiàn)突出，營(yíng)業(yè)收入同比大幅增長(zhǎng)196.03%，在總營(yíng)業(yè)收入中的占比從去年的19.2%大幅提升至31.8%，同時(shí)毛利率大幅提升12.99個(gè)百分點(diǎn)，為14.16%，成為支撐公司中報(bào)業(yè)績(jī)的支柱。

主營(yíng)業(yè)務(wù)未來(lái)仍看特高壓，新能源一段時(shí)間內(nèi)仍靠多晶硅：報(bào)告期內(nèi)，公司中南網(wǎng)公司標(biāo)糯扎渡-廣東±800KV普洱站2臺(tái)和江門站16臺(tái)換流變壓器訂單，以及國(guó)網(wǎng)公司錦屏-蘇南±800KV線路中10臺(tái)換流變壓器訂單，兩訂單合計(jì)金額約12億元。作為國(guó)內(nèi)輸變電一次設(shè)備的龍頭企業(yè)，未來(lái)特高壓電網(wǎng)的全面建設(shè)仍是支撐公司變壓器業(yè)務(wù)的主要?jiǎng)恿?。另外，公司在新能源方面正積極拓展薄膜光伏和風(fēng)力發(fā)電設(shè)備方面的業(yè)務(wù)，但上述兩項(xiàng)業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)未來(lái)1-2年內(nèi)難以對(duì)公司業(yè)績(jī)形成支撐，新能源業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)仍將主要依靠多晶硅業(yè)務(wù)的產(chǎn)能擴(kuò)張以及毛利率提升。

盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2011