證券投資理論與實(shí)務(wù)（第二版）教學(xué)課件第2章 證券市場運(yùn)行

第二章證券市場運(yùn)行證券市場概述1證券發(fā)行市場2證券交易市場3證券市場指數(shù)4第二章證券市場學(xué)習(xí)目的掌握證券市場的基本概念與分類；掌握證券市場主體、中介機(jī)構(gòu)、自律組織、監(jiān)管機(jī)構(gòu)以及證券市場功能；掌握我國證券發(fā)行制度的發(fā)展與變革；掌握證券交易程序、交易方式和除息除權(quán)報(bào)價(jià)；掌握證券市場指數(shù)的編制方法與指數(shù)的作用。第二章證券市場學(xué)習(xí)重點(diǎn)理解我國證券發(fā)行制度改革的最新進(jìn)展；熟練掌握保證金交易和賣空交易的保證金比率計(jì)算；理解保證金交易和賣空交易的財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)和風(fēng)險(xiǎn)放大效應(yīng)；熟練掌握除息除權(quán)報(bào)價(jià)的計(jì)算。第一節(jié)證券市場概述何謂證券市場？證券市場是有價(jià)證券發(fā)行與流通以及與此相適應(yīng)的組織與管理方式的總稱。證券市場與商品市場的區(qū)別交易對象功能價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)第一節(jié)證券市場概述證券市場的產(chǎn)生與發(fā)展證券市場的分類按交易的對象不同，可分為股票市場、債券市場和基金市場。按組織形式不同，可分為場內(nèi)市場和場外市場。按證券市場功能的不同，可分為證券發(fā)行市場和證券交易市場。第一節(jié)證券市場概述證券市場的分類證券流通市場包括證券交易所市場和場外交易市場。三板市場：代辦股份轉(zhuǎn)讓。2001年6月發(fā)布《證券公司代辦股份轉(zhuǎn)讓服務(wù)業(yè)務(wù)試點(diǎn)辦法》。各地產(chǎn)權(quán)交易所的掛牌轉(zhuǎn)讓服務(wù)。第一節(jié)證券市場概述

資本市場內(nèi)部結(jié)構(gòu)圖資本市場創(chuàng)業(yè)板市場中小企業(yè)板市場主板市場股票市場債券市場金融衍生市場三板市場產(chǎn)權(quán)交易所銀行間債券市場第一節(jié)證券市場概述證券市場主體證券市場主體：包括證券發(fā)行人和證券投資者。證券發(fā)行人投資者。2002年11月7日，中國證監(jiān)會公布《合格境外投資者境內(nèi)證券投資管理暫行辦法》，意味著外國投資者可以間接進(jìn)入中國。什么是QFII和QDII?第一節(jié)證券市場概述證券市場的中介機(jī)構(gòu)證券承銷商和證券經(jīng)紀(jì)商；證券交易所以及證券交易中心；具有證券律師資格的律師事務(wù)所；會計(jì)師事務(wù)所或?qū)徲?jì)事務(wù)所；資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)；證券評級機(jī)構(gòu)；證券投資的咨詢與服務(wù)機(jī)構(gòu)。第一節(jié)證券市場概述證券市場的自律性組織一般是指行業(yè)協(xié)會，它發(fā)揮政府、投資者與證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)之間的橋梁和紐帶作用，維護(hù)投資者和會員的合法權(quán)益，促進(jìn)證券業(yè)的發(fā)展。我國證券業(yè)自律性機(jī)構(gòu)主要有中國證券業(yè)協(xié)會、中國國債協(xié)會、中國銀行間市場交易商協(xié)會等。第一節(jié)證券市場概述證券市場的監(jiān)管機(jī)構(gòu)我國對證券市場進(jìn)行監(jiān)管的機(jī)構(gòu)主要是中國證券監(jiān)督管理委員會（簡稱中國證監(jiān)會）。經(jīng)過授權(quán)，中國證監(jiān)會的派出機(jī)構(gòu)可以在一定范圍內(nèi)行使部分監(jiān)管職能。第一節(jié)證券市場概述證券市場的基本功能證券市場是儲蓄/投資轉(zhuǎn)化的重要渠道；證券市場是實(shí)現(xiàn)資源合理配置的有效機(jī)制；證券市場提供投資工具和風(fēng)險(xiǎn)管理工具；證券市場是一國中央銀行宏觀調(diào)控的場所。第二節(jié)證券發(fā)行市場何謂證券發(fā)行市場？證券發(fā)行人向投資者出售證券以籌集資金的市場，又稱初級市場或一級市場。證券發(fā)行市場通常是一個(gè)無形市場，沒有具體的固定場所。證券發(fā)行市場由發(fā)行人、投資者和中介機(jī)構(gòu)等要素構(gòu)成。第二節(jié)證券發(fā)行市場證券發(fā)行分類按發(fā)行對象，分為私募發(fā)行與公募發(fā)行；按有無中介，分為直接發(fā)行和間接發(fā)行；按發(fā)行順序，分為首次公開發(fā)行與再融資發(fā)行。第二節(jié)證券發(fā)行市場證券發(fā)行之股票發(fā)行首次公開發(fā)行股票（IPO）增發(fā)新股配股非公開發(fā)行股票第二節(jié)證券發(fā)行市場證券發(fā)行之股票發(fā)行股票發(fā)行管理的重要管理辦法2009年6月11日起施行《關(guān)于進(jìn)一步改革和完善新股發(fā)行體制的指導(dǎo)意見》。2009年6月14日起施行《關(guān)于修改〈證券發(fā)行上市保薦業(yè)務(wù)管理辦法〉的決定》。

2009年6月14日起施行《證券發(fā)行上市保薦業(yè)務(wù)管理辦法》。第二節(jié)證券發(fā)行市場第二節(jié)證券發(fā)行市場第二節(jié)證券發(fā)行市場股票發(fā)行制度改革方向：市場化的發(fā)行制度加強(qiáng)中介的責(zé)任加強(qiáng)市場的力量加強(qiáng)權(quán)力的約束改革目標(biāo)：向注冊制過渡第二節(jié)證券發(fā)行市場股票發(fā)行制度上市保薦制度（《證券發(fā)行上市保薦業(yè)務(wù)管理辦法》

）保薦機(jī)構(gòu)、保薦代表人輔導(dǎo)、持續(xù)督導(dǎo)盡職調(diào)查、審慎核查、獨(dú)立判斷持續(xù)動態(tài)的注冊登記管理不受理推薦、行政處罰、刑事責(zé)任第二節(jié)證券發(fā)行市場股票發(fā)行制度新股詢價(jià)制度（《關(guān)于首次公開發(fā)行股票試行詢價(jià)制度若干問題的通知》）詢價(jià)對象為符合條件的證券投資基金管理公司、證券公司、信托投資公司、財(cái)務(wù)公司、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者和合格境外機(jī)構(gòu)投資者（QFII），以及其他經(jīng)中國證監(jiān)會認(rèn)可的機(jī)構(gòu)投資者。

第二節(jié)證券發(fā)行市場股票發(fā)行制度新股詢價(jià)制度發(fā)行申請經(jīng)中國證監(jiān)會核準(zhǔn)后，發(fā)行人應(yīng)公告招股意向書，開始進(jìn)行推介和詢價(jià)。詢價(jià)分為初步詢價(jià)和累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)兩個(gè)階段。發(fā)行人及其保薦機(jī)構(gòu)應(yīng)通過初步詢價(jià)確定發(fā)行價(jià)格區(qū)間，通過累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)確定發(fā)行價(jià)格。

第二節(jié)證券發(fā)行市場股票發(fā)行制度新股詢價(jià)制度發(fā)行人及其保薦機(jī)構(gòu)應(yīng)向不少于20家詢價(jià)對象進(jìn)行初步詢價(jià)，并根據(jù)詢價(jià)對象的報(bào)價(jià)結(jié)果確定發(fā)行價(jià)格區(qū)間及相應(yīng)的市盈率區(qū)間。

初步詢價(jià)和報(bào)價(jià)均應(yīng)以書面形式進(jìn)行。公開發(fā)行股數(shù)在4億股（含4億股）以上的，參與初步詢價(jià)的詢價(jià)對象應(yīng)不少于50家。第二節(jié)證券發(fā)行市場股票發(fā)行制度新股詢價(jià)制度發(fā)行價(jià)格區(qū)間確定后，發(fā)行人及其保薦機(jī)構(gòu)應(yīng)在發(fā)行價(jià)格區(qū)間內(nèi)向詢價(jià)對象進(jìn)行累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)，并應(yīng)根據(jù)累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)結(jié)果確定發(fā)行價(jià)格。符合本通知規(guī)定的所有詢價(jià)對象均可參與累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)。第二節(jié)證券發(fā)行市場股票發(fā)行制度新股詢價(jià)制度發(fā)行人及其保薦機(jī)構(gòu)應(yīng)向參與累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)的詢價(jià)對象配售股票：公開發(fā)行數(shù)量在4億股以下的，配售數(shù)量應(yīng)不超過本次發(fā)行總量的20%；公開發(fā)行數(shù)量在4億股以上（含4億股）的，配售數(shù)量應(yīng)不超過本次發(fā)行總量的50%。第二節(jié)證券發(fā)行市場股票發(fā)行制度新股詢價(jià)制度累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)完成后，發(fā)行價(jià)格以上的有效申購總量大于擬向詢價(jià)對象配售的股份數(shù)量時(shí)，發(fā)行人及其保薦機(jī)構(gòu)應(yīng)對發(fā)行價(jià)格以上的全部有效申購進(jìn)行同比例配售。配售比例為擬向詢價(jià)對象配售的股份數(shù)量除以發(fā)行價(jià)格以上的有效申購總量。有效申購的標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)在發(fā)行公告中明確規(guī)定。第二節(jié)證券發(fā)行市場股票發(fā)行制度發(fā)審委辦法（2009年6月14日起施行《中國證券監(jiān)督管理委員會發(fā)行審核委員會辦法》）主板發(fā)審委、創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委和并購重組委。主板發(fā)審委委員為25名，創(chuàng)業(yè)板為35名。其中證監(jiān)會的人員5名，其余為證監(jiān)會以外的人員。發(fā)審委委員每屆任期一年，可以連任，但連續(xù)任期最長不超過3屆。第二節(jié)證券發(fā)行市場股票發(fā)行制度發(fā)審委辦法發(fā)審委會議表決采取記名投票方式。表決票設(shè)同意票和反對票，發(fā)審委委員不得棄權(quán)。發(fā)審委委員在投票時(shí)應(yīng)當(dāng)在表決票上說明理由。發(fā)審委會議結(jié)束后，參會發(fā)審委委員應(yīng)當(dāng)在會議記錄、審核意見、表決結(jié)果等會議資料上簽名確認(rèn)，同時(shí)提交工作底稿。中國證監(jiān)會對發(fā)審委實(shí)行問責(zé)制度。

第二節(jié)證券發(fā)行市場股票發(fā)行方式認(rèn)購證方式儲蓄存單方式網(wǎng)上競價(jià)發(fā)行（以不低于發(fā)行底價(jià)申購）網(wǎng)上定價(jià)發(fā)行（主承銷商作為唯一賣方）網(wǎng)上申購；網(wǎng)下報(bào)價(jià)、申購、配售；回?fù)軝C(jī)制。第二節(jié)證券發(fā)行市場股票發(fā)行定價(jià)現(xiàn)金流貼現(xiàn)法可比公司分析法市盈率法第二節(jié)證券發(fā)行市場股票發(fā)行定價(jià)現(xiàn)金流貼現(xiàn)法預(yù)測公司未來的自由現(xiàn)金流；預(yù)測公司的永續(xù)價(jià)值；計(jì)算加權(quán)平均資本成本；計(jì)算公司的價(jià)值；計(jì)算公司的股權(quán)價(jià)值；計(jì)算公司每股股票價(jià)值。第二節(jié)證券發(fā)行市場股票發(fā)行定價(jià)市盈率法估值：依據(jù)發(fā)行市盈率與預(yù)期每股收益的乘積決定估值。第二節(jié)證券發(fā)行市場股票發(fā)行定價(jià)市盈率法全面攤薄法：用全年凈利潤除以期末總股本，直接得出每股凈利潤。第二節(jié)證券發(fā)行市場股票發(fā)行定價(jià)市盈率法加權(quán)平均法第二節(jié)證券發(fā)行市場股票發(fā)行定價(jià)市盈率法例：某公司獲準(zhǔn)于今年8月底公開發(fā)行股票，預(yù)測全年利潤為4000萬元，現(xiàn)有股本為6000萬股，獲準(zhǔn)發(fā)行6000萬股，同類公司的市盈率為12，公司決定采用經(jīng)調(diào)整后的市盈率15作為發(fā)行市盈率，請問該公司的每股發(fā)行價(jià)應(yīng)該是多少？第二節(jié)證券發(fā)行市場股票首次公開發(fā)行信息披露真實(shí)性原則準(zhǔn)確性原則完整性原則及時(shí)性原則第二節(jié)證券發(fā)行市場股票首次公開發(fā)行信息披露招股說明書及其附錄和備查文件招股說明書摘要發(fā)行公告上市公告書第二節(jié)證券發(fā)行市場國債發(fā)行定向發(fā)售方式承購包銷方式招標(biāo)發(fā)行方式第二節(jié)證券發(fā)行市場國債發(fā)行定向發(fā)售方式是指定向養(yǎng)老保險(xiǎn)基金、失業(yè)保險(xiǎn)基金、金融機(jī)構(gòu)等特定機(jī)構(gòu)發(fā)行國債的方式，主要用于國家重點(diǎn)建設(shè)債券、財(cái)政債券、特種國債等品種。承購包銷方式始于1991年，主要用于不可流通的憑證式國債，它是由各地的國債承銷機(jī)構(gòu)組成承銷團(tuán)，通過與財(cái)政部簽訂承銷協(xié)議來決定發(fā)行條件、承銷費(fèi)用和承銷商的義務(wù)，因而是帶有一定市場因素發(fā)行方式。第二節(jié)證券發(fā)行市場國債發(fā)行招標(biāo)發(fā)行是指通過招標(biāo)的方式來確定國債的承銷商和發(fā)行條件。根據(jù)發(fā)行對象的不同，招標(biāo)發(fā)行又可分為繳款期招標(biāo)、價(jià)格招標(biāo)、收益率招標(biāo)三種形式。繳款期招標(biāo)，是指在國債的票面利率和發(fā)行價(jià)格已經(jīng)確定的條件下，按照承銷機(jī)構(gòu)向財(cái)政部繳款的先后順序獲得中標(biāo)權(quán)利，直至滿足預(yù)定發(fā)行額為止。第二節(jié)證券發(fā)行市場國債發(fā)行價(jià)格招標(biāo)，主要用于貼現(xiàn)國債的發(fā)行，按照投標(biāo)人所報(bào)買價(jià)自高向低的順序中標(biāo)，直至滿足預(yù)定發(fā)行額為止。如果中標(biāo)規(guī)則為“荷蘭式”，那么中標(biāo)的承銷機(jī)構(gòu)都以相同價(jià)格（所有中標(biāo)價(jià)格中的最低價(jià)格）來認(rèn)購中標(biāo)的國債數(shù)額；而如果中標(biāo)規(guī)則為“美國式”，那么承銷機(jī)構(gòu)分別以其各自出價(jià)來認(rèn)購中標(biāo)數(shù)額。第二節(jié)證券發(fā)行市場國債發(fā)行收益率招標(biāo)，主要用于付息國債的發(fā)行，它同樣可分為“荷蘭式”招標(biāo)和“美國式”招標(biāo)兩種形式，原理與上述價(jià)格招標(biāo)相似。“荷蘭式”招標(biāo)的特點(diǎn)是“單一價(jià)格”，而“美國式”招標(biāo)的特點(diǎn)是“多種價(jià)格”。我國目前短期貼現(xiàn)國債主要運(yùn)用“荷蘭式”價(jià)格招標(biāo)方式予以發(fā)行。第二節(jié)證券發(fā)行市場金融債券發(fā)行中國人民銀行依法對金融債券的發(fā)行進(jìn)行監(jiān)督管理，采用核準(zhǔn)制。金融債券可在全國銀行間債券市場公開發(fā)行或定向發(fā)行。金融債券的發(fā)行可以采取一次足額發(fā)行或限額內(nèi)分期發(fā)行的方式。第二節(jié)證券發(fā)行市場金融債券發(fā)行發(fā)行金融債券時(shí)，發(fā)行人應(yīng)組建承銷團(tuán)，承銷人可在發(fā)行期內(nèi)向其他投資者分銷其所承銷的金融債券。發(fā)行金融債券的承銷可采用協(xié)議承銷、招標(biāo)承銷等方式。承銷人應(yīng)為金融機(jī)構(gòu)金融債券的招投標(biāo)發(fā)行通過中國人民銀行債券發(fā)行系統(tǒng)進(jìn)行。第二節(jié)證券發(fā)行市場公司債券2007年8月14日發(fā)布實(shí)施的《公司債券發(fā)行試點(diǎn)辦法》發(fā)行采用核準(zhǔn)制度；發(fā)行定價(jià)的市場化；債券受托管理人制度；債券持有人會議。第二節(jié)證券發(fā)行市場銀行間債券市場非金融企業(yè)債務(wù)融資工具的發(fā)行2008年4月15日起施行的《銀行間債券市場非金融企業(yè)債務(wù)融資工具管理辦法》。企業(yè)發(fā)行債務(wù)融資工具應(yīng)在中國銀行間市場交易商協(xié)會注冊。債務(wù)融資工具發(fā)行利率、發(fā)行價(jià)格和所涉費(fèi)率以市場化方式確定。

第三節(jié)證券交易市場證券上市與終止上市證券交易程序持續(xù)性信息披露及法定文件第三節(jié)證券交易市場證券上市上市條件：公司股本總額不少于人民幣5000萬元；公司最近3年連續(xù)盈利；持有股票面值達(dá)人民幣1000元以上的股東人數(shù)不少于1000人；向社會公開發(fā)行的股份達(dá)公司股份總數(shù)的25%以上，公司股本總額超過人民幣4億元的，向社會公開發(fā)行股份的比例可以適當(dāng)降低，最低可為15%；等等。第三節(jié)證券交易市場證券上市上市程序：公司上市申請—證交所上市委員會審批—訂立上市協(xié)議書—股東名稱送證交所或登記公司備案—上市公告書披露—掛牌交易。三節(jié)證券交易市場證券交易——場內(nèi)交易（交易所）證券交易所的組織形式證券交易所的運(yùn)行系統(tǒng)交易系統(tǒng)結(jié)算系統(tǒng)信息系統(tǒng)監(jiān)察系統(tǒng)證券交易所的功能三節(jié)證券交易市場證券交易——場內(nèi)交易（交易所）證券交易原則價(jià)格優(yōu)先和時(shí)間優(yōu)先證券交易規(guī)則交易時(shí)間、交易單位、報(bào)價(jià)方式、價(jià)格決定、漲跌幅限制和漲跌停板制度。證券行情表三節(jié)證券交易市場證券交易——場外交易（OTC市場）場外交易市場特征場外交易市場的參加者場外交易市場的交易對象場外交易市場的功能三節(jié)證券交易市場證券交易——代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)代辦股份轉(zhuǎn)讓是證券公司以其自有或租用的業(yè)務(wù)設(shè)施，為非上市股份公司提供股份轉(zhuǎn)讓服務(wù)。股份轉(zhuǎn)讓以集合競價(jià)的方式配對撮合，股份轉(zhuǎn)讓價(jià)格實(shí)行5%的漲跌幅限制。股份實(shí)行分類轉(zhuǎn)讓，股東權(quán)益為正值或凈利潤為正值的，股份每周轉(zhuǎn)讓五次；二者均為負(fù)值的，股份每周轉(zhuǎn)讓三次。第三節(jié)證券交易市場終止上市2001年4月23日，PT水仙股票自即日起停止上市交易，PT水仙成為新中國證券市場建立以來第一支被終止上市的股票，這標(biāo)志著我國證券市場退出機(jī)制正式建立。ST是Specialtreatment（特別處理）的縮寫。PT是ParticularTransfer(特別轉(zhuǎn)讓)的縮寫。第三節(jié)證券交易市場證券交易程序開設(shè)交易賬戶或股東賬戶開設(shè)資金賬戶委托買賣競價(jià)成交清算、交割與過戶第三節(jié)證券交易市場委托單類型市價(jià)委托限價(jià)委托止損委托限價(jià)止損委托第三節(jié)證券交易市場委托單類型市價(jià)委托：以即時(shí)市價(jià)買賣指定數(shù)量的股票，委托一定被執(zhí)行，但成交價(jià)格不確定。限價(jià)委托：以指定的價(jià)格買賣指定數(shù)量的股票，對賣單來說設(shè)定最低賣出價(jià)；對買單來說設(shè)定最高買入價(jià)。第三節(jié)證券交易市場委托單類型深滬交易所在現(xiàn)有限價(jià)申報(bào)方式不變的基礎(chǔ)上提供市價(jià)申報(bào)方式市價(jià)申報(bào)方式，包括對手方最優(yōu)價(jià)格申報(bào)、本方最優(yōu)價(jià)格申報(bào)、最優(yōu)五檔即時(shí)成交剩余撤銷申報(bào)、即時(shí)成交剩余撤銷申報(bào)和全額成交或撤銷申報(bào)。深交所將分步驟提供上述五種市價(jià)申報(bào)方式，第一步首先提供風(fēng)險(xiǎn)較低的對手方最優(yōu)價(jià)格申報(bào)和本方最優(yōu)價(jià)格申報(bào)。第三節(jié)證券交易市場委托單類型本方最優(yōu)價(jià)格申報(bào)以申報(bào)進(jìn)入交易主機(jī)時(shí)集中申報(bào)簿中本方隊(duì)列的最優(yōu)價(jià)格為其申報(bào)價(jià)格。就申報(bào)執(zhí)行效果而言，本方最優(yōu)價(jià)格申報(bào)相當(dāng)于在不考慮行情信息差異的情況下，以即時(shí)行情“買一”價(jià)格作為買入價(jià)格的限價(jià)申報(bào)或以即時(shí)行情“賣一”價(jià)格作為賣出價(jià)格的限價(jià)申報(bào)。第三節(jié)證券交易市場委托單類型對手方最優(yōu)價(jià)格申報(bào)以申報(bào)進(jìn)入交易主機(jī)時(shí)集中申報(bào)簿中對手方隊(duì)列的最優(yōu)價(jià)格為其申報(bào)價(jià)格。就申報(bào)執(zhí)行效果而言，對手方最優(yōu)價(jià)格申報(bào)相當(dāng)于在不考慮行情信息差異的情況下，以即時(shí)行情“買一”價(jià)格作為賣出價(jià)格的限價(jià)申報(bào)或以即時(shí)行情“賣一”價(jià)格作為買入價(jià)格的限價(jià)申報(bào)。第三節(jié)證券交易市場委托單類型止損委托：指定止損價(jià)格，對賣單來說，止損價(jià)格必須低于下單時(shí)的市場價(jià)格；對買單來說，止損價(jià)格必須高于下單時(shí)的市場價(jià)格。當(dāng)市場價(jià)格觸及止損價(jià)格時(shí)，止損委托立即被執(zhí)行?？梢暈橛袟l件的市價(jià)委托。止損限價(jià)委托：投資者指定止損價(jià)格和限制價(jià)格?？梢暈橛袟l件的限價(jià)委托。第三節(jié)證券交易市場委托單類型例：某投資者打算賣出A公司股票（市價(jià)為25元），其止損價(jià)格是20元，限制價(jià)格是19元。只有當(dāng)該股票價(jià)格以20元或20元以下的價(jià)格成交時(shí)，限價(jià)委托被激活，投資者將以19元或高于19元的價(jià)格賣出該股票。第三節(jié)證券交易委托單類型例：某投資者打算買進(jìn)A公司股票，其止損價(jià)格是30元，限制價(jià)格是31元。只有當(dāng)該股票價(jià)格以30元或30元以上的價(jià)格成交時(shí)，限價(jià)委托被激活，投資者將以31元或低于31元的價(jià)格買進(jìn)該股票。第三節(jié)證券交易交易機(jī)制做市商制度競價(jià)制度集合競價(jià)連續(xù)競價(jià)第三節(jié)證券交易市場買空融資交易（MarginPurchases）投資者在開設(shè)保證金賬戶時(shí)，必須簽定協(xié)議允許經(jīng)紀(jì)人以該賬戶購買的股票向銀行質(zhì)押貸款以及把該賬戶購買的股票貸給賣空者。通過保證金賬戶購買的股票，其所有權(quán)為經(jīng)紀(jì)人。美聯(lián)儲規(guī)定初始保證金比率（initialmarginrequirement）；交易所可設(shè)定維持保證金比率(maintenancemarginrequirement)；經(jīng)紀(jì)人可設(shè)定最低保證金比率。第三節(jié)證券交易市場買空融資交易當(dāng)實(shí)際保證金比率低于維持保證金比率或最低保證金比率時(shí)，投資者被要求存入現(xiàn)金或國債、清償部分貸款或賣出部分證券。第三節(jié)證券交易市場買空融資交易初始保證金比率、維持保證金比率和實(shí)際保證金比率（InitialMarginRequirements,MaintenanceMarginRequirementsandActualMargin）第三節(jié)證券交易市場買空融資交易例如，假定某投資者用保證金賬戶以50元/股的價(jià)格買入XYZ公司股票100股，初始保證金比率為60%，維持保證金比率為30%。問當(dāng)XYZ公司股票價(jià)格分別為25元、45元和60元時(shí)，投資者的實(shí)際保證金比率是多少？對投資者有什么樣的要求？臨界股價(jià)是多少？課堂提問三節(jié)證券交易市場買空融資交易答案第三節(jié)證券交易市場買空融資交易財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)放大效應(yīng)例如，在前例中，若股價(jià)上漲了15元，則現(xiàn)金購買的收益率是？用保證金賬戶購買的收益率是？（假定借款利率為11%，為期1年）。若股價(jià)下跌了10元，則用現(xiàn)金購買的收益是多少？用保證金賬戶購買的收益率是多少？課堂練習(xí)第三節(jié)證券交易市場答案第三節(jié)證券交易市場賣空融券交易（shortsales）賣空是“賣高買低”，即先賣出自己沒有的股票，然后再買回來。SEC規(guī)定只能在股票上漲的情況下才能賣空。如果公司派發(fā)股利，賣空者將簽發(fā)給貸出股票者相同數(shù)額的支票。賣空股票所得資金由經(jīng)紀(jì)人掌控，此外，賣空者還必須按照初始保證金要求繳納規(guī)定數(shù)量的保證金。第三節(jié)證券交易市場賣空融券交易初始保證金、維持保證金和實(shí)際保證金第三節(jié)證券交易市場賣空融券交易例如，假定某投資者以100元/股的價(jià)格賣空XYZ公司股票100股，初始保證金比率為60%，維持保證金比率為30%。問當(dāng)XYZ公司股票價(jià)格分別為130元、105元和90元時(shí)，投資者的實(shí)際保證金比率是多少？對投資者有什么樣的要求？臨界股價(jià)是多少？課堂提問第三節(jié)證券交易市場賣空融券交易答案第三節(jié)證券交易市場賣空融券交易財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)放大效應(yīng)例如，在前例中，若在股價(jià)下跌為75元時(shí)，投資者買回股票還給貸出者（XYZ公司發(fā)放了1元現(xiàn)金股利/股），則賣空的收益率是？用現(xiàn)金購買的收益是？用保證金賬戶購買的收益率是？若股價(jià)上升為120元，情況又如何呢？課堂練習(xí)第三節(jié)證券交易市場答案第三節(jié)證券交易市場我國融資融券交易的相關(guān)規(guī)定證券公司應(yīng)該開設(shè)下列賬戶融券專用證券賬戶客戶信用交易擔(dān)保證券賬戶信用交易證券交收賬戶信用交易資金交收賬戶融資專用資金賬戶（在銀行開具）客戶信用交易擔(dān)保資金賬戶（在銀行開具）第三節(jié)證券交易市場我國融資融券交易的相關(guān)規(guī)定客戶應(yīng)該開設(shè)下列賬戶客戶信用證券賬戶信用資金賬戶投資者融券賣出的申報(bào)價(jià)格不得低于該證券的最新成交價(jià)融資、融券期限最長不得超過6個(gè)月標(biāo)的證券保證金第三節(jié)證券交易市場我國融資融券交易的相關(guān)規(guī)定擔(dān)保證券（可充抵保證金證券）可充抵保證金證券的折算率保證金比例：客戶交付的保證金與融資融券交易金額的比例，具體分為融資保證金比例和融券保證金比例。目前證券交易所規(guī)定，兩者均不得低于50%，證券公司在不低于上述交易所規(guī)定基礎(chǔ)上，可自行確定相關(guān)的融資保證金比例和融券保證金比例。第三節(jié)證券交易市場我國融資融券交易的相關(guān)規(guī)定融資保證金比例＝保證金/（融資買入證券數(shù)量×買入價(jià)格）×100%例如：某客戶信用賬戶中有100萬元保證金可用余額，擬融資買入融資保證金比例為80%的證券B，則該客戶理論上可融資買入125萬元市值（100萬元保證金÷80%）的證券B。第三節(jié)證券交易市場我國融資融券交易的相關(guān)規(guī)定融券保證金比例＝保證金/（融券賣出證券數(shù)量×賣出價(jià)格）×100%例如：某客戶信用賬戶中有100萬元保證金可用余額，擬融券賣出融券保證金比例為80%的證券C，則該客戶理論上可融券賣出125萬元市值（100萬元保證金÷80%）的證券C。第三節(jié)證券交易市場我國融資融券交易的相關(guān)規(guī)定中信證券執(zhí)行的融資（融券）保證金比例=1+0.5—標(biāo)的證券折算率；則理論上，可融資（融券）金額=保證金/（1+0.5—標(biāo)的證券折算率）例如：客戶信用賬戶內(nèi)有保證金100萬元，如計(jì)劃買入股票A（折算率60%）、股票B（折算率70%）、股票C（折算率80%）、股票D（折算率90%），獲得的“可融資金額”分別為多少？第三節(jié)證券交易市場我國融資融券交易的相關(guān)規(guī)定股票A可融資金額=100萬元÷（1+0.5—60%）=111.1萬元股票B可融資金額=100萬元÷（1+0.5—70%）=125萬元股票C可融資金額=100萬元÷（1+0.5—80%）=142.9萬元股票D可融資金額=100萬元÷（1+0.5—90%）=166.7萬元第三節(jié)證券交易市場我國融資融券交易的相關(guān)規(guī)定保證金可用余額是指客戶用于充抵保證金的現(xiàn)金、證券市值及融資融券交易產(chǎn)生的浮盈經(jīng)折算后形成的保證金總額，減去客戶未了結(jié)融資融券交易已用保證金及相關(guān)利息、費(fèi)用的余額。第三節(jié)證券交易市場我國融資融券交易的相關(guān)規(guī)定保證金可用余額＝現(xiàn)金+∑（充抵保證金的證券市值×折算率）+∑［（融資買入證券市值－融資買入金額）×折算率］＋∑［（融券賣出金額－融券賣出證券市值）×折算率］－∑融券賣出金額－∑融資買入證券金額×融資保證金比例－∑融券賣出證券市值×融券保證金比例－利息及費(fèi)用其中，當(dāng)融資買入證券市值低于融資買入金額或融券賣出證券市值高于融券賣出金額時(shí)，折算率按100％計(jì)算。第三節(jié)證券交易市場我國融資融券交易的相關(guān)規(guī)定例如：客戶自有現(xiàn)金30萬元，開始進(jìn)行融資融券交易，融資買入股票A，數(shù)量2萬股，價(jià)格10元，股票A折算率70%；融券賣出股票B，數(shù)量1萬股，價(jià)格20元，股票B折算率80%。如融資（融券）保證金比例=1+0.5—證券折算率。如股票A價(jià)格不變，股票B由20元上漲到25元時(shí)，保證金可用余額為？如股票B價(jià)格不變，股票A由10元上漲到15元時(shí)，保證金可用余額為？第三節(jié)證券交易市場我國融資融券交易的相關(guān)規(guī)定維持擔(dān)保比例是指客戶信用賬戶內(nèi)擔(dān)保物價(jià)值與其融資融券債務(wù)之間的比例。即：維持擔(dān)保比例=（現(xiàn)金+信用證券賬戶內(nèi)證券市值總和）/(融資買入金額+融券賣出市值＋利息及費(fèi)用總和)×100%，其中：融券賣出市值=融券賣出數(shù)量×市價(jià)第三節(jié)證券交易市場我國融資融券交易的相關(guān)規(guī)定例如：客戶信用賬戶內(nèi)有現(xiàn)金10萬元，融資買入股票A，數(shù)量1萬股，價(jià)格10元；融券賣出股票B，數(shù)量0.5萬股，價(jià)格20元。（利息及費(fèi)用不計(jì)；假設(shè)題中實(shí)例的融資保證金比例和融券保證金比例符合規(guī)定的要求。）則此時(shí)信用賬戶內(nèi)現(xiàn)金變?yōu)椋?0萬元（10萬元+0.5萬×20元）；融資買入金額為：10萬元（1萬×10元）維持擔(dān)保比例為：（20萬+1萬×10）÷（10萬+0.5萬×20元）=150%第三節(jié)證券交易市場我國融資融券交易的相關(guān)規(guī)定平倉線是指維持擔(dān)保比例的最低標(biāo)準(zhǔn)，約定為130%；警戒線是指維持擔(dān)保比例的安全界限，約定為150%。證券公司可以對平倉線、警戒線的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行調(diào)整。第三節(jié)證券交易市場我國融資融券交易的相關(guān)規(guī)定當(dāng)維持擔(dān)保比例超過300%時(shí)，客戶可提取現(xiàn)金、劃轉(zhuǎn)證券，提取現(xiàn)金、劃轉(zhuǎn)證券后維持擔(dān)保比例不得低于300%。提取現(xiàn)金是指將現(xiàn)金從信用資金賬戶轉(zhuǎn)入銀行結(jié)算賬戶（銀行卡）后，在銀行端提??；劃轉(zhuǎn)證券是指將證券從信用證券賬戶劃轉(zhuǎn)到普通證券賬戶。第三節(jié)證券交易市場持續(xù)性信息披露上市后的股份有限公司負(fù)有公開、公平、及時(shí)地向全體股東披露一切有關(guān)其公司重要信息的持續(xù)性責(zé)任。上市公司持續(xù)信息披露主要包括：中期報(bào)告、年度報(bào)告等定期信息披露和重要會議、重要事件等臨時(shí)信息披露。第三節(jié)證券交易市場證券價(jià)格廣義的股票價(jià)格是股票的票面價(jià)格、發(fā)行價(jià)格和市場價(jià)格的統(tǒng)稱；狹義的股票價(jià)格則主要是指股票的市場價(jià)格。股票的票面價(jià)格股票的發(fā)行價(jià)格股票的市場價(jià)格第三節(jié)證券交易市場股票的除息與除權(quán)除息是指除去交易中股票領(lǐng)取股息的權(quán)利。除權(quán)是指除去交易中股票配送股的權(quán)利。派發(fā)現(xiàn)金股利條件下除息價(jià)的計(jì)算公式為：第三節(jié)證券交易市場股票的除息與除權(quán)在無償送股條件下，除權(quán)價(jià)的計(jì)算公式為：第三節(jié)證券交易市場股票的除息與除權(quán)在有償配股條件下，除權(quán)價(jià)的計(jì)算公式為：第三節(jié)證券交易市場股票的除息與除權(quán)送股和配股同時(shí)進(jìn)行時(shí)，除權(quán)價(jià)的計(jì)算公式為：第三節(jié)證券交易市場股票的除息與除權(quán)送配股與股息分派同時(shí)進(jìn)行時(shí)，除權(quán)價(jià)的計(jì)算公式為：第三節(jié)證券交易市場股票的除息除權(quán)報(bào)價(jià)某公司按每10股送現(xiàn)金股息10元、送紅股2股的比例向全體股東派發(fā)股息和紅股，向公司現(xiàn)有股東按10股配2股的比例進(jìn)行配股，配股價(jià)為4.5元，3月24日為除息除權(quán)日，3月23日該股的收盤價(jià)為12元，則該股的除息除權(quán)基準(zhǔn)價(jià)是多少？第三節(jié)證券交易市場答案第四節(jié)股票價(jià)格指數(shù)股票價(jià)格指數(shù)的定義股票價(jià)格指數(shù)是將計(jì)算期的股價(jià)與某一基期的股價(jià)相比較的相對變化指數(shù)，用以反映市場股票價(jià)格的相對水平。第四節(jié)股票價(jià)格指數(shù)股票價(jià)格指數(shù)的編制步驟股價(jià)指數(shù)的編制包括四個(gè)步驟：選擇樣本股；選定某基期，并以一定的方法計(jì)算基期平均股價(jià)或市值；計(jì)算報(bào)告期平均股價(jià)或市值，并作一定的修正；指數(shù)化。第四節(jié)股票價(jià)格指數(shù)股票價(jià)格指數(shù)的編制方法股票價(jià)格平均數(shù)的計(jì)算方法第四節(jié)股票價(jià)格指數(shù)股票價(jià)格指數(shù)的編制方法股票價(jià)格平均數(shù)的計(jì)算方法第四節(jié)股票價(jià)格指數(shù)股票價(jià)格指數(shù)的編制方法股票價(jià)格平均數(shù)的計(jì)算方法第四節(jié)股票