國(guó)際金融（第二版）復(fù)習(xí)思考題參考答案 劉震

PAGEPAGE31復(fù)習(xí)思考題參考答案第一章1．表1-12是2016年的中國(guó)國(guó)際收支平衡表，根據(jù)該表回答問題。答：（1）經(jīng)常項(xiàng)目差額：1914億美元資本和金融項(xiàng)目差額：-4164億美元線上項(xiàng)目總差額：-4436億美元（說明：線上項(xiàng)目總差額與線下項(xiàng)目相差1萬美元，是由于四舍五入的緣故。）（2）2016年中國(guó)的國(guó)際收支是逆差，逆差的主要原因是金融項(xiàng)目逆差，直接投資、證券投資和其他投資均為逆差。（3）國(guó)際收支逆差不利于人民幣匯率的穩(wěn)定，較大規(guī)模的逆差會(huì)使人民幣匯率面臨貶值的壓力。國(guó)際收支平衡表的主要內(nèi)容有哪些？答：國(guó)際收支平衡表的主要內(nèi)容包括三個(gè)部分：經(jīng)常項(xiàng)目、資本和金融項(xiàng)目、平衡項(xiàng)目。經(jīng)常項(xiàng)目（CurrentAccount）是國(guó)際收支平衡表中最重要、最基本的項(xiàng)目，它包括商品，勞務(wù)，一次收入和二次收入四個(gè)子項(xiàng)。資本和金融項(xiàng)目（CapitalAccountandFinancialAccount）是指對(duì)資產(chǎn)所有權(quán)在國(guó)際間流動(dòng)進(jìn)行記錄的賬戶，它包括資本項(xiàng)目（CapitalAccount）和金融項(xiàng)目(FinancialAccount)兩個(gè)部分。資本項(xiàng)目主要記錄以下一些內(nèi)容：（1）資本轉(zhuǎn)移，主要包括債務(wù)減免和移民的轉(zhuǎn)移支付；（2）非生產(chǎn)、非金融資產(chǎn)的收買與出售（Acquisition/DisposalofNon-product，NonfinancialAssets），包括不是由生產(chǎn)創(chuàng)造出來的有形資產(chǎn)（如土地和地下資產(chǎn)）和無形資產(chǎn)（專利、版權(quán)、商標(biāo)、經(jīng)銷權(quán)等）的購(gòu)買或出售。金融項(xiàng)目又分為直接投資（DirectInvestment）、證券投資(PortfolioInvestment)、衍生工具和雇員認(rèn)股權(quán)證（FinancialDerivativesandESOs）以及其他投資（OtherInvestment）。平衡項(xiàng)目（BalancingAccount）是為了平衡經(jīng)常項(xiàng)目和資本與金融項(xiàng)目借貸雙方的差額而設(shè)立的項(xiàng)目。平衡項(xiàng)目包括以下的兩個(gè)項(xiàng)目：官方儲(chǔ)備資產(chǎn)（ReserveAssets）的變動(dòng)和凈錯(cuò)誤與遺漏（NetErrorsandOmissions）。主要的國(guó)際收支差額有哪些？如何運(yùn)用它們進(jìn)行經(jīng)濟(jì)分析？答：在實(shí)務(wù)當(dāng)中，人們往往根據(jù)分析問題的需要，采用不同口徑的國(guó)際收支差額來分析一個(gè)國(guó)家的國(guó)際收支狀況。（1）經(jīng)常項(xiàng)目差額經(jīng)常項(xiàng)目差額是貿(mào)易差額、勞務(wù)差額、一次收入差額和二次收入差額的合計(jì)。經(jīng)常項(xiàng)目差額是判斷一個(gè)國(guó)家國(guó)際收支地位的重要指標(biāo)。由于經(jīng)常項(xiàng)目的主要構(gòu)成項(xiàng)目的收支狀況都是在短期內(nèi)難以很快改變的，因此，經(jīng)常項(xiàng)目差額就成為了我們判斷一個(gè)國(guó)家或地區(qū)在一段時(shí)期內(nèi)國(guó)際金融地位及其貨幣匯率穩(wěn)定的重要指南針。特別是對(duì)于發(fā)展中國(guó)家來說，更是如此。其中，貿(mào)易差額由于其重要性及其數(shù)據(jù)獲得的及時(shí)性與方便性，更是在分析中被人們所看重。（2）資本和金融項(xiàng)目差額資本和金融項(xiàng)目差額是資本項(xiàng)目差額和金融項(xiàng)目差額的合計(jì)。由于資本項(xiàng)目的發(fā)生額相對(duì)較小，因此構(gòu)成這個(gè)差額的最重要因素是金融項(xiàng)目差額。在金融項(xiàng)目當(dāng)中，最具穩(wěn)定性的是直接投資。尤其是對(duì)發(fā)展中國(guó)家來說，直接投資的流入量在全部流入資金中所占的比重是判斷該國(guó)金融市場(chǎng)能否維持穩(wěn)定的一個(gè)重要指標(biāo)。影響資金流動(dòng)的因素十分復(fù)雜，在當(dāng)今國(guó)際經(jīng)濟(jì)一體化、金融市場(chǎng)創(chuàng)新不斷涌現(xiàn)的格局下，國(guó)際國(guó)內(nèi)政治經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的任何風(fēng)吹草動(dòng)都可能引起資本的大規(guī)模流動(dòng)，特別是短期資本的流動(dòng)。當(dāng)大規(guī)模的資本流進(jìn)或流出的時(shí)候，會(huì)對(duì)該國(guó)的國(guó)際收支狀況造成重大影響，并進(jìn)而對(duì)該國(guó)的金融市場(chǎng)和貨幣匯率的穩(wěn)定形成直接威脅，如在1997年爆發(fā)的東南亞金融危機(jī)中就伴隨著國(guó)際資本的大量流出。（3）總差額總差額是經(jīng)常項(xiàng)目差額、資本和金融項(xiàng)目差額和錯(cuò)誤與遺漏三項(xiàng)的合計(jì)，有時(shí)又稱為線上項(xiàng)目總差額，代表著編表國(guó)家在這段時(shí)期內(nèi)的國(guó)際收支總體狀況。如果總差額為正數(shù)，則表示該國(guó)在這段時(shí)期內(nèi)國(guó)際收支是順差，相應(yīng)地，官方儲(chǔ)備就會(huì)增加。反之，如果總差額是負(fù)數(shù)，則表示該國(guó)國(guó)際收支逆差，官方儲(chǔ)備要減少。國(guó)際收支不平衡的主要原因及其調(diào)節(jié)的政策措施。答：（一）一國(guó)的國(guó)際收支不平衡可以由多種因素引起，概括起來主要有：（1）周期性因素不論是社會(huì)主義國(guó)家還是資本主義國(guó)家，受經(jīng)濟(jì)機(jī)體自身的發(fā)展規(guī)律所制約，總是呈現(xiàn)出一定的階段性發(fā)展。經(jīng)濟(jì)周期的不同階段會(huì)給國(guó)際收支帶來不同的影響，而且這種影響往往是互相滲透、互相影響。這種由經(jīng)濟(jì)周期的階段更替而引起的國(guó)際收支不平衡稱為周期性不平衡。（2）收入性因素一個(gè)國(guó)家或地區(qū)國(guó)民收入的增減變化也會(huì)對(duì)其國(guó)際收支的的平衡產(chǎn)生影響。由于國(guó)民收入的增減變化而引起的國(guó)際收支不平衡稱為收入性不平衡。（3）結(jié)構(gòu)性因素經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)對(duì)一國(guó)國(guó)際收支的影響是長(zhǎng)期的。經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)包括產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)等。由經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)所引起的國(guó)際收支的不平衡又稱為結(jié)構(gòu)性不平衡。結(jié)構(gòu)性不平衡主要體現(xiàn)在貿(mào)易賬戶或經(jīng)常賬戶上。（4）貨幣性因素一國(guó)的價(jià)格水平、成本、匯率、利率等貨幣性因素的變化也可能造成該國(guó)國(guó)際收支的失衡。由貨幣性因素引起的國(guó)際收支失衡稱為貨幣性不平衡。（5）偶發(fā)性因素鑒于一個(gè)國(guó)家的國(guó)際收支失衡會(huì)對(duì)該國(guó)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定與發(fā)展產(chǎn)生十分重大的影響，因此世界各國(guó)在面臨國(guó)際收支失衡的時(shí)候，都會(huì)采取一定的政策措施加以調(diào)節(jié)，使國(guó)際收支朝著有利于本國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定和發(fā)展的方向上發(fā)展。通常所采取的政策措施包括以下幾個(gè)方面：（一）財(cái)政政策從宏觀上來說，財(cái)政政策包括兩個(gè)方面，一個(gè)是財(cái)政收入政策，主要是稅收與補(bǔ)貼；另一個(gè)是財(cái)政支出政策。這兩個(gè)方面都可以用來調(diào)節(jié)國(guó)際收支。1．稅收與補(bǔ)貼稅收與補(bǔ)貼政策主要包括出口退稅、出口免稅、對(duì)出口企業(yè)或者進(jìn)口替代企業(yè)實(shí)行稅收優(yōu)惠或者稅收減免以及進(jìn)口加稅等。這些政策的主要目的是為了改善本國(guó)產(chǎn)品的出口條件，刺激出口，減少進(jìn)口。2．支出政策財(cái)政支出政策是通過影響社會(huì)總需求來影響國(guó)際收支的。（二）貨幣政策貨幣政策的中心是利率與匯率。調(diào)節(jié)國(guó)際收支的貨幣政策主要有改變準(zhǔn)備金比率、貼現(xiàn)政策、公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)以及調(diào)整匯率等措施。1．改變準(zhǔn)備金比率的政策準(zhǔn)備金比率的高低決定了商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)的最高貸款規(guī)模，從而決定了全社會(huì)的信用規(guī)模與貨幣供應(yīng)量，并最終影響社會(huì)總需求和國(guó)際收支。2．貼現(xiàn)政策通過調(diào)整再貼現(xiàn)率可以影響整個(gè)金融市場(chǎng)的利率水平，進(jìn)而影響國(guó)內(nèi)的社會(huì)總需求和資本的流出入規(guī)模，達(dá)到改善國(guó)際收支狀況的目標(biāo)。3．公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)即央行通過在公開市場(chǎng)上進(jìn)行外匯的買賣來影響本國(guó)貨幣的匯率，從而達(dá)到引導(dǎo)國(guó)際收支的目的。4．調(diào)整匯率匯率是一個(gè)重要的宏觀經(jīng)濟(jì)杠桿，也可被運(yùn)用來調(diào)節(jié)國(guó)際收支。當(dāng)國(guó)際收支出現(xiàn)逆差時(shí)，可以對(duì)本幣實(shí)行貶值，以改善國(guó)際收支；當(dāng)國(guó)際收支出現(xiàn)順差時(shí)，可以對(duì)本幣實(shí)行升值，以減少和消除國(guó)際收支順差。（三）直接管制在國(guó)際收支出現(xiàn)不平衡時(shí)，也可以采用直接管制的辦法加以扭轉(zhuǎn)。直接管制的辦法主要有外匯管制和貿(mào)易管制。主要的國(guó)際收支調(diào)節(jié)理論有哪些？答：國(guó)際收支調(diào)節(jié)理論是研究國(guó)際收支失衡的原因及其調(diào)節(jié)對(duì)策的理論。最早的國(guó)際收支理論可以追溯到18世紀(jì)休謨的物價(jià)現(xiàn)金流動(dòng)機(jī)制理論，但是較為系統(tǒng)和有影響的國(guó)際收支理論則產(chǎn)生于20世紀(jì)。主要有20世紀(jì)30年代金本位制度崩潰后出現(xiàn)的彈性分析理論；50年代和60年代凱恩斯主義的吸收分析理論；70年代貨幣主義的貨幣分析理論；以及20世紀(jì)50年代以來的內(nèi)外部綜合平衡理論。物價(jià)現(xiàn)金流動(dòng)機(jī)制理論是金本位制下國(guó)際收支的自動(dòng)調(diào)節(jié)理論。提出者是18世紀(jì)英國(guó)的哲學(xué)家和經(jīng)濟(jì)學(xué)家大衛(wèi)·休謨。休謨認(rèn)為:當(dāng)一國(guó)出現(xiàn)國(guó)際收支逆差時(shí)，由于黃金是最后的支付手段，因此必然造成該國(guó)黃金的外流，黃金的外流意味著該國(guó)貨幣供給量的減少，貨幣供給量的減少導(dǎo)致物價(jià)下跌，物價(jià)的下跌將使該國(guó)的出口產(chǎn)品價(jià)格下跌從而在國(guó)際市場(chǎng)上更具競(jìng)爭(zhēng)力；與此同時(shí)進(jìn)口產(chǎn)品的相對(duì)價(jià)格提高，從而導(dǎo)致進(jìn)口減少。這樣，國(guó)際收支恢復(fù)平衡。反之，如果該國(guó)國(guó)際收支出現(xiàn)順差，則引起黃金的流入，導(dǎo)致該國(guó)物價(jià)上漲，物價(jià)的上漲將引起該國(guó)出口的減少和進(jìn)口的增加，從而國(guó)際收支恢復(fù)平衡。彈性分析理論是由英國(guó)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬歇爾提出，后經(jīng)英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家瓊·羅賓遜和美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家勒納等發(fā)展而形成的。彈性分析理論主要研究貨幣貶值能否帶來貿(mào)易收支的改善。貨幣貶值要帶來貿(mào)易收支的改善首先要滿足馬歇爾—勒納條件，馬歇爾－勒納條件指的是貨幣貶值只有在出口商品的需求彈性和進(jìn)口商品的需求彈性之和大于1的情況下，才能使貿(mào)易收支得到改善。即，貶值取得成功的必要條件但不充分條件是：Ex+Em＞1。即使是滿足馬歇爾—勒納條件，本幣貶值所帶來的貿(mào)易收支改善需要一定的時(shí)間，在這段時(shí)間里，貿(mào)易收支有可能進(jìn)一步惡化，從而形成一條類似于英文字母“J”的曲線，故又稱為J曲線效應(yīng)。吸收分析理論探討的是國(guó)際收支與國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的關(guān)系。吸收分析理論以凱恩斯的國(guó)民收入方程式展開分析。吸收分析理論的政策建議是通過改變總收入和總支出來解決國(guó)際收支的不平衡問題。當(dāng)國(guó)際收支逆差時(shí)，表明國(guó)內(nèi)的總需求過大，必須采取緊縮性的貨幣和財(cái)政政策，以減少國(guó)內(nèi)總支出，特別是減少對(duì)貿(mào)易品的過度需求，以糾正國(guó)際收支的逆差。當(dāng)然緊縮性的財(cái)政政策和貨幣政策在減少進(jìn)口的同時(shí)，也會(huì)減少對(duì)非貿(mào)易品的需求、降低總收入，因此還必須同時(shí)運(yùn)用其他政策來消除緊縮性政策帶來的不利影響。吸收分析理論把國(guó)際收支同國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)聯(lián)系在一起。為實(shí)施通過國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的調(diào)整來調(diào)節(jié)國(guó)際收支的政策措施奠定了理論基礎(chǔ)，所以具有重要的實(shí)踐意義。國(guó)際收支的貨幣分析理論強(qiáng)調(diào)國(guó)際收支是一種貨幣現(xiàn)象，國(guó)際收支的失衡是由貨幣需求與貨幣供給的不平衡造成的。如果國(guó)際收支逆差，即R<0，則MD<D，這實(shí)際上就是一國(guó)國(guó)內(nèi)的名義貨幣供應(yīng)量超過了名義貨幣需求量，多余的貨幣供應(yīng)就要尋找出路，從宏觀上來看，實(shí)際貨幣余額的調(diào)整表現(xiàn)為貨幣外流，即國(guó)際收支逆差。如果國(guó)際收支順差，即R>0，則MD>D，這實(shí)際上就是一國(guó)國(guó)內(nèi)的名義貨幣供應(yīng)量小于名義貨幣需求量，貨幣供應(yīng)的缺口就要從國(guó)外來尋找。既然國(guó)際收支是一種貨幣現(xiàn)象，那么國(guó)際收支失衡就可以通過貨幣政策來加以解決。在國(guó)際收支逆差時(shí)，就要緊縮國(guó)內(nèi)信貸即實(shí)行緊縮性的貨幣政策；當(dāng)國(guó)際收支出現(xiàn)順差時(shí)，就應(yīng)該擴(kuò)大國(guó)內(nèi)信貸，實(shí)行擴(kuò)張性的貨幣政策。在實(shí)踐當(dāng)中，一個(gè)國(guó)家政府的政策目標(biāo)可能是很多個(gè)，既有關(guān)于外部平衡的目標(biāo)即國(guó)際收支的平衡，也有關(guān)于內(nèi)部平衡的目標(biāo)即經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、物價(jià)穩(wěn)定、充分就業(yè)等。糾正外部失衡的對(duì)策主要有:（1）開支變更政策或開支調(diào)整政策，即政府運(yùn)用財(cái)政政策與貨幣政策調(diào)節(jié)總需求，以求得國(guó)際收支的平衡。（2）開支轉(zhuǎn)換政策，即指政府采用匯率變動(dòng)措施，使國(guó)內(nèi)相對(duì)價(jià)格和國(guó)外相對(duì)價(jià)格發(fā)生變化，進(jìn)而引起人們?cè)诒緡?guó)商品與外國(guó)商品之間需求轉(zhuǎn)換的一種政策。（3）直接管制。關(guān)于這三類政策同政府調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)之間的聯(lián)系，經(jīng)濟(jì)學(xué)家丁伯根認(rèn)為，為了達(dá)到一個(gè)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，政府至少要運(yùn)用一種有效的政策；為達(dá)到幾個(gè)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，政府至少要運(yùn)用幾種獨(dú)立有效的政策。這就是“丁伯根原則”。如果政府只運(yùn)用開支變更政策而不同時(shí)運(yùn)用開支轉(zhuǎn)換政策和直接管制，不僅不能實(shí)現(xiàn)內(nèi)部平衡與外部平衡，而且還會(huì)導(dǎo)致這兩種平衡之間發(fā)生沖突，這種沖突稱為“米德沖突”。由于存在著米德沖突，要想獲得理想的內(nèi)部平衡和外部平衡的目標(biāo)，就必須配合使用經(jīng)濟(jì)政策。蒙代爾認(rèn)為，財(cái)政政策通常對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的作用大于對(duì)國(guó)際收支的作用，而貨幣政策對(duì)國(guó)際收支的作用較大，因此，分配給財(cái)政政策以穩(wěn)定國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的任務(wù)，而分配給貨幣政策以穩(wěn)定國(guó)際收支的任務(wù)，這就是“蒙代爾分配法則”。6．分析我國(guó)近年的國(guó)際收支狀況及其未來走勢(shì)。答：（略）

第二章國(guó)際儲(chǔ)備的概念與形式。答：國(guó)際儲(chǔ)備（InternationalReserves）是一國(guó)貨幣當(dāng)局為彌補(bǔ)國(guó)際收支逆差，維持本國(guó)匯率的穩(wěn)定和作為對(duì)外信用保證的各種形式資產(chǎn)的總稱。它是一國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力強(qiáng)弱的重要標(biāo)志之一。國(guó)際儲(chǔ)備的形式，是指用于充當(dāng)國(guó)際儲(chǔ)備的資產(chǎn)種類。在不同的歷史階段，國(guó)際儲(chǔ)備的形式有所不同。在第二次世界大戰(zhàn)之前，國(guó)際儲(chǔ)備的形式分為黃金和可兌換成黃金的外匯兩種，其中黃金儲(chǔ)備是主體。二戰(zhàn)以后，國(guó)際儲(chǔ)備的形式有四種：黃金儲(chǔ)備、外匯儲(chǔ)備、在IMF的儲(chǔ)備頭寸和特別提款權(quán)，目前國(guó)際儲(chǔ)備的主體是外匯儲(chǔ)備。國(guó)際儲(chǔ)備的作用。答：國(guó)際儲(chǔ)備是衡量一個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)實(shí)力強(qiáng)弱的重要指標(biāo)之一。它的基本作用體現(xiàn)在以下三個(gè)方面：第一，彌補(bǔ)國(guó)際收支逆差，維持對(duì)外支付能力；第二，充當(dāng)干預(yù)資產(chǎn)，調(diào)節(jié)本國(guó)貨幣匯率；第三，信用保證。如何確定適度規(guī)模的國(guó)際儲(chǔ)備？答：國(guó)際儲(chǔ)備水平管理的核心是確定一個(gè)適度規(guī)模的國(guó)際儲(chǔ)備額度。比例分析法是指將一國(guó)的國(guó)際儲(chǔ)備額同一些經(jīng)濟(jì)指標(biāo)進(jìn)行對(duì)比，比例分析法的代表人物是羅伯特?特里芬，他認(rèn)為：一國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備的合理數(shù)量，約為該國(guó)年進(jìn)口額的20%－50%。對(duì)大多數(shù)國(guó)家來說，保持儲(chǔ)備額占進(jìn)口額的30%－40%是比較合理的。通常認(rèn)為，一個(gè)國(guó)家的國(guó)際儲(chǔ)備應(yīng)該滿足該國(guó)3個(gè)月的進(jìn)口用匯需要。比例分析法衡量?jī)?chǔ)備的適度性雖然簡(jiǎn)單易行，然而由于考慮的變量過少，因此比例分析法只能作為衡量?jī)?chǔ)備需求水平的粗略指標(biāo)。一國(guó)在測(cè)算儲(chǔ)備的適度水平時(shí)必須要同時(shí)考慮以下一些因素：持有國(guó)際儲(chǔ)備的成本，對(duì)外貿(mào)易狀況，借用國(guó)外資金的能力，應(yīng)付各種因素對(duì)國(guó)際收支沖擊的需要，經(jīng)濟(jì)調(diào)整的強(qiáng)度和速度，對(duì)外貿(mào)和外匯的管制程度，匯率制度與外匯政策，貨幣的國(guó)際地位等。國(guó)際儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)管理應(yīng)遵循的基本原則。答：儲(chǔ)備貨幣的多元化，以及國(guó)際金融市場(chǎng)上各儲(chǔ)備貨幣之間的匯率起伏不定，使得儲(chǔ)備的結(jié)構(gòu)管理顯得尤為重要，同時(shí)也增加了管理的難度。國(guó)際儲(chǔ)備的結(jié)構(gòu)管理要遵循“三性”原則，即流動(dòng)性、安全性和收益性，最佳的儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)就是在一定的條件下，使這三者呈現(xiàn)出最佳的組合。流動(dòng)性（又稱變現(xiàn)性）是指作為國(guó)際儲(chǔ)備的資產(chǎn)必須能夠隨時(shí)兌現(xiàn)并用于支付，以滿足彌補(bǔ)國(guó)際收支逆差和干預(yù)外匯市場(chǎng)的需要，流動(dòng)性是國(guó)際儲(chǔ)備的第一特性。安全性是指國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)必須有效可靠，價(jià)值穩(wěn)定。收益性是指國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)必須具備增值創(chuàng)利的能力。結(jié)構(gòu)管理的目標(biāo)就是使黃金儲(chǔ)備、外匯儲(chǔ)備、在IMF的儲(chǔ)備頭寸和特別提款權(quán)這四種儲(chǔ)備形式之間保持適當(dāng)?shù)谋壤P(guān)系，以確保儲(chǔ)備資產(chǎn)安全性、流動(dòng)性和收益性的適當(dāng)結(jié)合。由于普通提款權(quán)和特別提款權(quán)在國(guó)際儲(chǔ)備中的數(shù)量很少，黃金儲(chǔ)備數(shù)量又較為穩(wěn)定，因此結(jié)構(gòu)管理的主要任務(wù)是使外匯儲(chǔ)備中的各種儲(chǔ)備貨幣之間保持適當(dāng)?shù)谋壤P(guān)系，并根據(jù)儲(chǔ)備貨幣匯率和利息率的變動(dòng)情況，隨時(shí)調(diào)整外匯儲(chǔ)備的結(jié)構(gòu)安排和儲(chǔ)備資產(chǎn)的投資決策，實(shí)現(xiàn)結(jié)構(gòu)上的最優(yōu)化，使其發(fā)揮最大的效能。6．目前中國(guó)的外匯儲(chǔ)備規(guī)模是否適度，請(qǐng)發(fā)表自己的看法。答：略

第三章外匯以及外匯的特點(diǎn)。答：我們通常所說的外匯是指以外幣表示的用于國(guó)際結(jié)算的支付手段，這是狹義的外匯概念,它強(qiáng)調(diào)的是在國(guó)際結(jié)算體系中能夠被普遍接受。一般說來，外匯主要有三個(gè)特點(diǎn)：（1）必須是以外國(guó)貨幣表示的資產(chǎn)。即強(qiáng)調(diào)一個(gè)“外”字。（2）必須是在國(guó)外能夠得到補(bǔ)償?shù)膫鶛?quán)。（3）必須是以可兌換貨幣表示的支付手段。世界各國(guó)都有自己的貨幣，但不是所有國(guó)家和地區(qū)的貨幣都可以自由兌換和流通。匯率的標(biāo)價(jià)方法有哪幾種？匯率有哪些種類？答：匯率的標(biāo)價(jià)方法包括直接標(biāo)價(jià)法，間接標(biāo)價(jià)法和美元標(biāo)價(jià)法。直接標(biāo)價(jià)法是以一定單位的外國(guó)貨幣為標(biāo)準(zhǔn)，用折算成若干本國(guó)貨幣來表示匯率的標(biāo)價(jià)方法。即外幣不動(dòng)本幣動(dòng)，用本幣數(shù)量的增減來表示外幣價(jià)格的升降。除英國(guó)、美國(guó)和歐元區(qū)以外，世界上大多數(shù)國(guó)家都采用直接標(biāo)價(jià)法來公布匯率，我國(guó)人民幣對(duì)西方發(fā)達(dá)國(guó)家的貨幣采用直接標(biāo)價(jià)法。間接標(biāo)價(jià)法是以一定單位的本國(guó)貨幣為標(biāo)準(zhǔn)，用折合多少外國(guó)貨幣來表示匯率的標(biāo)價(jià)方法。即本幣不動(dòng)外幣動(dòng)，用外幣數(shù)量的增減來表示本幣價(jià)格的升降。目前，世界上采用間接標(biāo)價(jià)法的主要是英鎊、美元以及歐元等。非本幣貨幣之間的匯價(jià)往往是以一種國(guó)際上的主要貨幣或關(guān)鍵貨幣為標(biāo)準(zhǔn)。二戰(zhàn)以后，由于美元是世界貨幣體系的中心貨幣，各國(guó)外匯市場(chǎng)上公布的外匯牌價(jià)均以美元為標(biāo)準(zhǔn)，這就是“美元標(biāo)價(jià)法”。我們可以從不同的分析角度對(duì)匯率進(jìn)行不同的分類和劃分。按外匯管制的寬嚴(yán)程度不同，劃分為官方匯率和市場(chǎng)匯率；按外匯買賣交割的期限不同，劃分為即期匯率和遠(yuǎn)期匯率；按外匯交易的支付工具不同，劃分為電匯匯率、信匯匯率和票匯匯率；按匯率制度不同，劃分為固定匯率和浮動(dòng)匯率；按匯率是否統(tǒng)一，劃分為單一匯率和復(fù)匯率；從國(guó)際金融研究和決策的角度，可以劃分為名義匯率、實(shí)際匯率和有效匯率。3.到任何一家銀行網(wǎng)點(diǎn)或者（網(wǎng)上銀行）抄下當(dāng)天的外匯牌價(jià)，并就外匯牌價(jià)上所涉及的名詞術(shù)語(yǔ)進(jìn)行解釋。（略）4．在不同的標(biāo)價(jià)方法下，外匯的買賣價(jià)如何確定？答：在國(guó)際匯兌中，不同的貨幣可以相互表示對(duì)方的價(jià)格。因此，外匯匯率具有雙向表示的特點(diǎn)，既可以用本幣表示外幣的價(jià)格，也可以用外幣表示本幣的價(jià)格。至于是用本幣表示外幣，還是用外幣表示本幣，則取決于一國(guó)所采用的標(biāo)價(jià)方法。因此也就有了直接標(biāo)價(jià)法和間接標(biāo)價(jià)法之分。直接標(biāo)價(jià)法是以一定單位的外國(guó)貨幣為標(biāo)準(zhǔn)，用折算成若干本國(guó)貨幣來表示匯率的標(biāo)價(jià)方法。即用本幣數(shù)量的增減來表示外幣價(jià)格的升降。在直接標(biāo)價(jià)法下，單位外幣所能換取的本國(guó)貨幣數(shù)量越多，說明外幣幣值越高，本幣幣值越低。間接標(biāo)價(jià)法是以一定單位的本國(guó)貨幣為標(biāo)準(zhǔn)，用折合多少外國(guó)貨幣來表示匯率的標(biāo)價(jià)方法。即用外幣數(shù)量的增減來表示本幣價(jià)格的升降。在間接標(biāo)價(jià)法下，單位本幣所能換取的外國(guó)貨幣數(shù)量越多，說明本幣幣值越高，外幣幣值越低。在直接標(biāo)價(jià)法下，前面小的數(shù)字是買入價(jià)，后面大的數(shù)字是賣出價(jià)，買入價(jià)和賣出價(jià)之間差額就是外匯經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的利潤(rùn)。在間接標(biāo)價(jià)法下，前面小的數(shù)字是賣出價(jià)，后面大的數(shù)字是買入價(jià)，之所以賣出價(jià)比買入價(jià)小，是因?yàn)榇嬖谥箶?shù)的關(guān)系。5．現(xiàn)鈔買入價(jià)與現(xiàn)匯買入價(jià)有什么區(qū)別？答：商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)在收進(jìn)外幣現(xiàn)鈔以后，由于外幣現(xiàn)鈔不能在本國(guó)境內(nèi)流通和使用，必須運(yùn)送到國(guó)外變成國(guó)外銀行的存款后才能用于支付，這其中將有一定的利息損失以及運(yùn)輸、保管等費(fèi)用。故此，外幣現(xiàn)鈔的價(jià)格就比現(xiàn)匯的價(jià)格低。6．為什么說金本位下的匯率是比較穩(wěn)定的？答：在金本位制度下，各國(guó)流通領(lǐng)域中使用的是具有一定成色和重量的金幣，盡管各國(guó)貨幣的名稱不一、重量成色不等，但它們都有一定的黃金含量，兩國(guó)間的貨幣匯率取決于兩國(guó)貨幣的含金量之比。兩個(gè)實(shí)行金本位制度國(guó)家單位貨幣的含金量之比稱作鑄幣平價(jià)（MintParity），兩國(guó)貨幣匯率的決定基礎(chǔ)就是鑄幣平價(jià)。鑄幣平價(jià)是匯率決定的基礎(chǔ)，外匯市場(chǎng)上的供求關(guān)系也會(huì)影響到匯率，使得市場(chǎng)匯率并不一定等于鑄幣平價(jià)。但在金本位制度下，由供求關(guān)系變化所造成的外匯市場(chǎng)匯率的變化并不是無限制的上漲或者下跌，而是被限定在鑄幣平價(jià)上下一定的界限范圍之內(nèi)，最高不超過黃金輸出點(diǎn)，最低不低于黃金輸入點(diǎn)。因此由供求關(guān)系導(dǎo)致的外匯市場(chǎng)上匯率的波動(dòng)是有限度的，匯率制度也是相對(duì)穩(wěn)定，金本位制度也因此被認(rèn)為是固定匯率制度。在紙幣流通的條件下，兩國(guó)貨幣匯率決定的基礎(chǔ)是什么？答：紙幣是價(jià)值的符號(hào)，在金本位制度下，它因黃金不足而代表或代替金幣流通。在與黃金脫鉤了的紙幣本位制度下，紙幣不再是代表或代替黃金流通，它已經(jīng)取得了所有的貨幣職能，本身就能夠作為貨幣而流通。雖然，很多國(guó)家政府都參照過去金屬貨幣流通時(shí)的做法，用法令規(guī)定了紙幣所代表的含金量，即金平價(jià)（GoldParity）。但是在紙幣流通的背景下，這種人為的規(guī)定并不能代表紙幣本身真正的價(jià)值。法定金平價(jià)不能成為決定匯率的基礎(chǔ)。一國(guó)通貨膨脹程度越高，其貨幣的實(shí)際價(jià)值越低；一國(guó)通貨膨脹程度越低，其貨幣的實(shí)際價(jià)值就越高。用通貨膨脹程度所衡量的貨幣實(shí)際價(jià)值是貨幣的對(duì)內(nèi)價(jià)值，對(duì)內(nèi)價(jià)值是決定對(duì)外價(jià)值（即匯率）的基礎(chǔ)。對(duì)內(nèi)價(jià)值具體體現(xiàn)在貨幣在國(guó)內(nèi)的購(gòu)買力高低，而貨幣購(gòu)買力可以用表明膨脹程度的物價(jià)指數(shù)來計(jì)算。一國(guó)物價(jià)指數(shù)上漲，通貨膨脹水平就提高，該國(guó)貨幣購(gòu)買力就相應(yīng)下降，它在國(guó)際市場(chǎng)的匯率也會(huì)相應(yīng)下跌；反之，當(dāng)一國(guó)物價(jià)指數(shù)上漲程度較其他國(guó)家緩慢，通貨膨脹水平較低，意味著該國(guó)貨幣購(gòu)買力提高，它在國(guó)際市場(chǎng)的匯率相應(yīng)也會(huì)上升。進(jìn)一步地說，貨幣的對(duì)內(nèi)價(jià)值即購(gòu)買力的變化取決于流通中的貨幣量。如果流通中的貨幣數(shù)量與貨幣的實(shí)際需要量相一致，則本國(guó)物價(jià)和貨幣購(gòu)買力穩(wěn)定，貨幣對(duì)內(nèi)不發(fā)生貶值；如果流通中的貨幣量超過貨幣需要量，則會(huì)發(fā)生通貨膨脹，貨幣購(gòu)買力下降，本幣對(duì)內(nèi)貶值。在紙幣制度下，兩國(guó)貨幣之間的匯率取決于它們各自在國(guó)內(nèi)所代表的實(shí)際價(jià)值，也就是說，貨幣的對(duì)內(nèi)價(jià)值決定其對(duì)外價(jià)值；而對(duì)內(nèi)價(jià)值又是用其購(gòu)買力來衡量的。因此，貨幣購(gòu)買力的對(duì)比就成為了紙幣制度下匯率決定的基礎(chǔ)。這個(gè)論點(diǎn)在第二次世界大戰(zhàn)后被廣泛接受和運(yùn)用，也是西方匯率理論中的一個(gè)重要流派。影響匯率變動(dòng)的主要因素有哪些？答：紙幣制度下，影響匯率變動(dòng)的主要因素有以下幾個(gè)方面：1．從長(zhǎng)期來看，一國(guó)的財(cái)政經(jīng)濟(jì)狀況是影響該國(guó)貨幣對(duì)外比價(jià)的基本因素。如果一個(gè)國(guó)家處于經(jīng)濟(jì)上升時(shí)期或繁榮時(shí)期，其貨幣匯率往往比較堅(jiān)挺。如果一個(gè)國(guó)家處于經(jīng)濟(jì)的衰退時(shí)期，其貨幣匯率往往比較疲軟。財(cái)政狀況往往也是影響一個(gè)國(guó)家貨幣的重要因素。當(dāng)財(cái)政赤字增加時(shí)，本國(guó)貨幣的匯率一般會(huì)下降。而當(dāng)財(cái)政收支改善時(shí)，本國(guó)貨幣的匯率一般就會(huì)上升。2．國(guó)際收支狀況如果一國(guó)國(guó)際收支順差，意味著該國(guó)外匯市場(chǎng)上外匯供給增加，需求減少，因而該國(guó)貨幣匯率上升，外國(guó)貨幣匯率下降。反之，當(dāng)一國(guó)的國(guó)際收支逆差時(shí)，外匯市場(chǎng)上外匯的需求增加，外匯的供給減少，從而使本幣的匯率下降，外幣的匯率上升。3．利率水平利率是貨幣資本的一種“特殊價(jià)格”。在開放經(jīng)濟(jì)的條件下，利率變化與匯率變化息息相關(guān)。一國(guó)提高利率在大多數(shù)的情況下是為了緊縮國(guó)內(nèi)銀根，控制投資規(guī)模和經(jīng)濟(jì)過熱，它對(duì)外匯市場(chǎng)的作用就是使本幣在短期內(nèi)升值；而一國(guó)降低利率則主要是為了放松銀根，刺激投資增加和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，它對(duì)外匯市場(chǎng)的作用就是使本幣在短期內(nèi)貶值。利率對(duì)匯率影響的另外一個(gè)重要方面就是導(dǎo)致遠(yuǎn)期匯率的變化，外匯市場(chǎng)遠(yuǎn)期匯率升、貼水的主要原因在于貨幣之間的利率差異。4．財(cái)政與貨幣政策一般說來，擴(kuò)張性的財(cái)政貨幣政策如果造成巨額的財(cái)政赤字和通貨膨脹，就會(huì)使本國(guó)貨幣對(duì)外貶值；緊縮性的財(cái)政貨幣政策如果減少財(cái)政支出，穩(wěn)定通貨，則會(huì)使本國(guó)貨幣對(duì)外升值。不過，這種影響是相對(duì)短期的，財(cái)政貨幣政策對(duì)匯率的長(zhǎng)期影響則要視這些政策對(duì)經(jīng)濟(jì)實(shí)力和長(zhǎng)期國(guó)際收支狀況的影響如何。5．重大的國(guó)際政治因素在現(xiàn)代外匯市場(chǎng)上，匯率變化常常是十分敏感的，一些非經(jīng)濟(jì)、非市場(chǎng)因素的變化往往也會(huì)波及到外匯市場(chǎng)。另外，諸如黃金市場(chǎng)、股票市場(chǎng)、石油市場(chǎng)等其他投資品市場(chǎng)價(jià)格發(fā)生變化也會(huì)導(dǎo)致外匯市場(chǎng)匯率的波動(dòng)，因?yàn)閲?guó)際金融市場(chǎng)的一體化，資金在國(guó)際間的自由流動(dòng)，使得各個(gè)市場(chǎng)間的聯(lián)系十分密切，價(jià)格的相互傳遞成為可能和必然。9．1994年1月1日，人民幣匯率實(shí)現(xiàn)了并軌，當(dāng)時(shí)美元與人民幣之間的匯價(jià)為USD1=CNY8.7。1994年后，人民幣匯價(jià)逐步上浮，到2000年2月14日匯價(jià)變?yōu)閁SD1=CNY8.2780，試分別計(jì)算人民幣的升值浮動(dòng)和美元的貶值幅度。答：人民幣對(duì)美元升值幅度為：美元對(duì)人民幣貶值幅度為：10．試分析匯率變動(dòng)的經(jīng)濟(jì)影響。匯率這種特殊價(jià)格是一個(gè)重要的宏觀變量，它與多種經(jīng)濟(jì)因素有著密切的關(guān)系。這種關(guān)系不僅表現(xiàn)在這些經(jīng)濟(jì)因素的變化都將導(dǎo)致匯率水平的變動(dòng)，而且還表現(xiàn)在匯率的變化對(duì)這些經(jīng)濟(jì)因素具有不同程度、不同形式的影響，使其發(fā)生相應(yīng)的變化。尤其是浮動(dòng)匯率制度下，匯率變化頻繁，對(duì)各國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的沖擊日益深刻。因此匯率政策及匯率調(diào)整已成為各國(guó)經(jīng)濟(jì)政策的重要組成部分。1．匯率變動(dòng)對(duì)進(jìn)出口貿(mào)易的影響一國(guó)貨幣匯率變動(dòng)，會(huì)使該國(guó)進(jìn)出口商品的價(jià)格相應(yīng)漲落，抑制或刺激國(guó)內(nèi)外居民對(duì)進(jìn)出口商品的需求，從而影響進(jìn)出口規(guī)模和貿(mào)易收支。一般來說，一國(guó)貨幣對(duì)外貶值，有利于擴(kuò)大出口，抑制進(jìn)口，改善其貿(mào)易收支狀況；一國(guó)貨幣對(duì)外升值，則刺激進(jìn)口，抑制出口，使貿(mào)易收支狀況惡化。有時(shí)一國(guó)有意利用本幣匯率下降來達(dá)到外匯傾銷的目的。2．匯率變動(dòng)對(duì)資本流動(dòng)的影響就長(zhǎng)期資本流動(dòng)而言，本幣貶值的影響不大，因?yàn)殚L(zhǎng)期資本流動(dòng)注重的是投資整體環(huán)境的好壞。匯率變動(dòng)對(duì)短期資本的流出入影響較大，而且要從動(dòng)態(tài)的角度來把握。本幣對(duì)外價(jià)值將貶未貶時(shí)，也就是外匯匯價(jià)將升未升時(shí)，會(huì)引起本國(guó)資本外逃。但當(dāng)本幣貶值到位甚至超跌時(shí)，這在一定程度上又會(huì)促使外資流入。3．匯率變動(dòng)對(duì)官方儲(chǔ)備的影響匯率變動(dòng)對(duì)官方儲(chǔ)備的影響主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：第一，匯率變動(dòng)后，會(huì)對(duì)一國(guó)國(guó)際收支平衡表中的經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目產(chǎn)生影響，從而使該國(guó)的官方儲(chǔ)備發(fā)生變動(dòng)。第二，儲(chǔ)備貨幣匯率的變動(dòng)，將使持有該儲(chǔ)備貨幣的國(guó)家的儲(chǔ)備資產(chǎn)的實(shí)際價(jià)值增加或減少。4．匯率對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的影響匯率變動(dòng)往往會(huì)對(duì)一個(gè)國(guó)家的國(guó)內(nèi)物價(jià)水平產(chǎn)生影響。在需求彈性較高的情況下，本幣匯率下浮可以提高進(jìn)口商品的國(guó)內(nèi)價(jià)格，降低出口商品的國(guó)外價(jià)格，通過這種相對(duì)的價(jià)格變化，進(jìn)口可以減少，從而生產(chǎn)進(jìn)口替代品的國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)得以擴(kuò)張；出口可以增加，從而生產(chǎn)出口商品的產(chǎn)業(yè)得以擴(kuò)張。從這兩個(gè)方面，匯率下浮可以帶動(dòng)國(guó)內(nèi)產(chǎn)量和就業(yè)的增長(zhǎng)。但是，在實(shí)踐中，本幣匯率下浮并不一定能夠達(dá)到上述良好的理想結(jié)果。匯率下浮，將有可能通過貨幣工資機(jī)制、生產(chǎn)成本機(jī)制、收入機(jī)制等方面導(dǎo)致國(guó)內(nèi)工資和物價(jià)水平的循環(huán)上升。本幣貶值后，出口商品本幣價(jià)格由于出口數(shù)量的擴(kuò)大而上漲，進(jìn)口商品本幣價(jià)格上升帶動(dòng)進(jìn)口替代品價(jià)格上漲，從而使整個(gè)貿(mào)易品部門的價(jià)格相對(duì)于非貿(mào)易品部門的價(jià)格上升，帶動(dòng)生產(chǎn)資源從非貿(mào)易品部門轉(zhuǎn)移到貿(mào)易品部門。這樣，一國(guó)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)就導(dǎo)向貿(mào)易品部門，整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系中貿(mào)易品部門所占的比重就會(huì)擴(kuò)大，從而提高本國(guó)的對(duì)外開放程度。在發(fā)展中國(guó)家，貶值往往還會(huì)有助于資源配置效率的提高。5．匯率變動(dòng)對(duì)國(guó)際經(jīng)濟(jì)關(guān)系的影響匯率不穩(wěn)，加劇有關(guān)國(guó)家爭(zhēng)奪銷售市場(chǎng)的斗爭(zhēng)，影響國(guó)際貿(mào)易的正常發(fā)展。匯率不穩(wěn)，影響某些儲(chǔ)備貨幣的地位和作用，促進(jìn)國(guó)際儲(chǔ)備貨幣多元化的形成。匯率不穩(wěn)，加劇國(guó)際投機(jī)和金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩，同時(shí)又促進(jìn)了國(guó)際金融業(yè)務(wù)的不斷創(chuàng)新。11.試分析外匯傾銷的條件。答：外匯傾銷是指一國(guó)有意加大本幣匯率下降的幅度，使其高于本國(guó)物價(jià)上漲的幅度，以便以低于世界市場(chǎng)的價(jià)格輸出商品，削弱競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，奪取銷售市場(chǎng)。因此構(gòu)成外匯傾銷的前提條件就是本幣對(duì)外貶值的幅度要大于對(duì)內(nèi)貶值的幅度。12.假設(shè)某一段時(shí)期內(nèi)，人民幣匯率由USD1＝CNY5.8變?yōu)閁SD1＝CNY8.7，同一時(shí)期國(guó)內(nèi)物價(jià)指數(shù)由100％變?yōu)?30％。試計(jì)算分析能否構(gòu)成外匯傾銷。答：人民幣對(duì)美元匯率的變化幅度是：人民幣對(duì)內(nèi)貶值的幅度是：人民幣對(duì)外貶值的幅度是－33.33%，對(duì)內(nèi)貶值的幅度是23.8%，對(duì)外貶值的幅度大于對(duì)內(nèi)貶值的幅度，因此構(gòu)成外匯傾銷條件。13．根據(jù)購(gòu)買力平價(jià)理論，通貨膨脹會(huì)導(dǎo)致本國(guó)貨幣貶值。1994年我國(guó)的通貨膨脹較為嚴(yán)重，而同期人民幣卻沒有貶值，試分析其原因。答題要點(diǎn)：1994年1月1日我國(guó)進(jìn)行了外匯體制改革，人民幣匯率并軌，官方匯率與市場(chǎng)調(diào)劑匯率合二為一，由5.8上調(diào)到8.7。此次改革從實(shí)際效果來說，相當(dāng)于人民幣對(duì)外貶值。人民幣貶值之后，一方面帶動(dòng)了國(guó)內(nèi)物價(jià)的上漲，另一方面帶來貿(mào)易順差和外匯儲(chǔ)備的增長(zhǎng)。因此可以說，人民幣對(duì)外貶值是1994年國(guó)內(nèi)通貨膨脹的一個(gè)原因。對(duì)外貶值所帶來的國(guó)際收支順差和外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)使得人民幣在其后幾年里升值，由8.7穩(wěn)步上升到8.2左右。14．試用公式推導(dǎo)利率平價(jià)理論的結(jié)論。答：（參見教材的公式推導(dǎo)）

第四章1．影響一國(guó)匯率制度選擇的主要因素有哪些？答：每一個(gè)國(guó)家（地區(qū)）都應(yīng)該根據(jù)自己的實(shí)際情況和所處的國(guó)際環(huán)境，選擇適宜于自己的匯率制度。通常，影響一國(guó)匯率制度選擇的主要因素有：1、經(jīng)濟(jì)規(guī)模和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)通常，一國(guó)的經(jīng)濟(jì)規(guī)模越大，越傾向于采用浮動(dòng)匯率制度；反之，則越傾向于采用固定匯率制度。這是因?yàn)椋髧?guó)經(jīng)濟(jì)較為獨(dú)立，根據(jù)著名的“三元悖論”，貨幣政策獨(dú)立性、資本自由流動(dòng)和固定匯率三個(gè)目標(biāo)不可能同時(shí)實(shí)現(xiàn)，大國(guó)多為發(fā)達(dá)國(guó)家，資本管制較少，如果實(shí)行固定匯率，必須放棄貨幣政策獨(dú)立性，而大國(guó)一般是不愿意為了維持與外國(guó)貨幣的固定匯率而使國(guó)內(nèi)政策受到約束的。2、對(duì)外開放程度一國(guó)經(jīng)濟(jì)開放度越高，匯率變化對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的影響也就越大，如果經(jīng)濟(jì)開放度較高的國(guó)家經(jīng)濟(jì)規(guī)模又較小，抵御沖擊的能力較弱，因此為了防止匯率變動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)帶來的沖擊，簡(jiǎn)單而又有效的辦法就是采用固定匯率。3、金融市場(chǎng)的發(fā)展程度金融市場(chǎng)發(fā)展程度高，金融機(jī)構(gòu)和金融制度較為完善的國(guó)家（地區(qū)），較少實(shí)行資本管制，因此會(huì)傾向于選擇浮動(dòng)匯率制度，以保持國(guó)內(nèi)貨幣政策的獨(dú)立性。4、區(qū)域經(jīng)濟(jì)合作情況一國(guó)與其他國(guó)家的經(jīng)濟(jì)合作情況也對(duì)匯率制度的選擇有著重要的影響。例如，當(dāng)兩國(guó)存在非常密切的貿(mào)易往來時(shí)，特別是當(dāng)一國(guó)對(duì)另一國(guó)在經(jīng)濟(jì)、政治乃至軍事方面有很強(qiáng)的依賴性時(shí)，兩國(guó)貨幣間保持固定匯率有利于兩國(guó)關(guān)系的發(fā)展。尤其是區(qū)域內(nèi)的各個(gè)國(guó)家，其經(jīng)濟(jì)往來的特點(diǎn)往往對(duì)它們的匯率制度選擇有著非常重要的影響。2．什么是貨幣自由兌換?它有哪些不同含義?答：（1）按照貨幣可兌換的程度，貨幣可分為完全可兌換和部分可兌換。貨幣完全可兌換是指一個(gè)國(guó)家或某一貨幣區(qū)的居民可以在經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目下，即在國(guó)際收支的所有項(xiàng)目下自由地將本國(guó)貨幣兌換成其他貨幣。貨幣部分可兌換是指一個(gè)國(guó)家或某一貨幣區(qū)的居民可以在部分項(xiàng)目下，如經(jīng)常項(xiàng)目或者資本項(xiàng)目下，為支付國(guó)際商品、勞務(wù)交易的目的，而自由地將本國(guó)貨幣兌換成其他貨幣，此時(shí)并不必對(duì)其他項(xiàng)目實(shí)行貨幣可兌換。常見的部分可兌換有經(jīng)常項(xiàng)目可兌換和資本項(xiàng)目可兌換，通常是指經(jīng)常項(xiàng)目可兌換。這兩者結(jié)合起來即構(gòu)成貨幣完全可兌換。（2）按照貨幣可兌換的范圍，貨幣可兌換分為對(duì)內(nèi)可兌換和對(duì)外可兌換。對(duì)內(nèi)可兌換是指居民可以在國(guó)內(nèi)自由持有一些外幣資產(chǎn)（如銀行存款），并自由地在國(guó)內(nèi)把本國(guó)貨幣兌換成外幣資產(chǎn)。這種對(duì)內(nèi)可兌換不等于允許對(duì)國(guó)外支付或把持有的外幣資產(chǎn)放在國(guó)外，也不意味著允許居民可以持有除外匯以外任何非居民債權(quán)的金融資產(chǎn)。同時(shí)有些對(duì)內(nèi)可兌換對(duì)不同種類居民（如政府部門、家庭、企業(yè)等）區(qū)別對(duì)待。對(duì)內(nèi)可兌換有利于杜絕外匯黑市和幫助外匯資源流入銀行系統(tǒng)。貨幣的對(duì)外可兌換是指居民可以在境外自由持有外匯資產(chǎn)和自由對(duì)外支付，但并不一定意味著居民可以在境內(nèi)自由持有外匯資產(chǎn)和兌換外匯。對(duì)外可兌換的目的和實(shí)質(zhì)是消除外匯管制。3．復(fù)匯率制的概念及其表現(xiàn)形式。答：復(fù)匯率制是指貨幣當(dāng)局對(duì)外匯匯率規(guī)定兩個(gè)或兩個(gè)以上的匯率，不同的匯率適用于不同類別的交易項(xiàng)目的匯率制度。復(fù)匯率制根據(jù)需要對(duì)不同的交易實(shí)行歧視性待遇，原則是對(duì)需要鼓勵(lì)的交易規(guī)定優(yōu)惠的匯率（如對(duì)出口適用較高的外匯價(jià)格，對(duì)先進(jìn)技術(shù)設(shè)備的進(jìn)口適用較低的外匯價(jià)格）。對(duì)需要限制的交易則規(guī)定不利的匯率(如對(duì)奢侈品進(jìn)口和資本輸出用匯規(guī)定適用較高的價(jià)格)。在有些國(guó)家，只存在兩種或三種的歧視性匯率、有些國(guó)家甚至有幾十種的歧視性匯率。其具體形式主要有三種：（1）法定的差別匯率。一國(guó)根據(jù)不同的需要規(guī)定兩種或兩種以上不同的匯率，如對(duì)進(jìn)出口貿(mào)易結(jié)算規(guī)定一個(gè)匯率（即貿(mào)易匯率），對(duì)非貿(mào)易和資本流動(dòng)規(guī)定一個(gè)匯率（即金融匯率）。（2）外匯轉(zhuǎn)移證制度（ExchangeSurrenderCertificate）。這是復(fù)匯率制的一種特殊形式，是指出口商在向指定銀行結(jié)匯時(shí)，除了按匯率獲得本幣之外，銀行還另發(fā)一張外匯轉(zhuǎn)移證，這種外匯轉(zhuǎn)移證可以在市場(chǎng)出售，所得本幣作為對(duì)出口商的一種補(bǔ)貼，這實(shí)際上是一種變相的出口優(yōu)惠匯率。反之，進(jìn)口商在進(jìn)口商品時(shí)，除了按匯率向銀行購(gòu)買外匯外，還需要在市場(chǎng)上購(gòu)買外匯轉(zhuǎn)移證，這就增加了進(jìn)口商的進(jìn)口成本，實(shí)際上是對(duì)進(jìn)口商實(shí)行了一種較為苛刻的匯率。（3）官方匯率與市場(chǎng)匯率相結(jié)合。有些國(guó)家既有官方匯率又有市場(chǎng)匯率，而官方匯率往往高估本幣價(jià)值，所以在官方匯率下，以本幣表示的外幣價(jià)格低于市場(chǎng)價(jià)格。此時(shí)國(guó)家規(guī)定有些業(yè)務(wù)必須用官方匯率結(jié)算，有些業(yè)務(wù)必須用市場(chǎng)匯率結(jié)算，這實(shí)際上也是一種較為隱蔽的復(fù)匯率。4．維持固定匯率制度的手段有哪些？答：在固定匯率制度下，各國(guó)央行維持匯率穩(wěn)定的手段主要有以下幾種：（1）利率手段。當(dāng)本國(guó)貨幣貶值有超過限度的趨勢(shì)時(shí)，央行可提高利率，以吸引國(guó)外資金流入，增加外匯供給，抑制本幣貶值趨勢(shì)。當(dāng)外國(guó)貨幣貶值幅度較大時(shí)，央行可降低利率，誘使資金外流，增加外匯需求，抑制外幣貶值趨勢(shì)，維持匯率的相對(duì)穩(wěn)定。（2）外匯儲(chǔ)備支持。當(dāng)貨幣匯率波動(dòng)較大時(shí)，央行還可通過增減外匯儲(chǔ)備的方式維持匯率波動(dòng)界限。例如，當(dāng)一國(guó)國(guó)際收支出現(xiàn)逆差，本幣貶值壓力較大時(shí)，央行可出售部分外匯儲(chǔ)備，增加本幣需求，抑制本幣下滑態(tài)勢(shì)。當(dāng)一國(guó)國(guó)際收支順差額較大時(shí)，本幣有升值的趨勢(shì)，則應(yīng)在外匯市場(chǎng)上購(gòu)進(jìn)外匯，增加外匯儲(chǔ)備，外匯需求的增多可相應(yīng)抑制本幣匯率的上升。（3）外匯管制?，F(xiàn)實(shí)生活中，利率的變動(dòng)會(huì)極大影響本國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，外匯儲(chǔ)備的規(guī)模又是有限的，從而限制了前兩種方法的使用。一國(guó)政府還可采取外匯管制的手段，限制外匯流入或流出，影響外匯供需，平抑匯率波動(dòng)。5．對(duì)匯率進(jìn)行管制有哪些方法？答：對(duì)匯率的管制，包括間接管制和直接管制。（1）間接管制實(shí)際上就是一國(guó)對(duì)外匯市場(chǎng)進(jìn)行干預(yù)，即中央銀行在外匯市場(chǎng)上買進(jìn)或拋出外匯，影響市場(chǎng)的供求狀況，從而使匯率穩(wěn)定在一定水平上或避免匯率過度的波動(dòng)。（2）直接管制直接管制是國(guó)家直接規(guī)定各項(xiàng)外匯收支結(jié)算時(shí)的匯率，即采取多種匯率制或稱復(fù)匯率制。復(fù)匯率制是指當(dāng)局對(duì)外匯匯率規(guī)定兩個(gè)或兩個(gè)以上的匯率，不同的匯率適用于不同類別的交易項(xiàng)目的匯率制度。復(fù)匯率制根據(jù)需要對(duì)不同的交易實(shí)行歧視性待遇，原則是對(duì)需要鼓勵(lì)的交易規(guī)定優(yōu)惠的匯率（如對(duì)出口適用較高的外匯價(jià)格，對(duì)先進(jìn)技術(shù)設(shè)備的進(jìn)口適用較低的外匯價(jià)格）。對(duì)需要限制的交易則規(guī)定不利的匯率(如對(duì)奢侈品進(jìn)口和資本輸出用匯規(guī)定適用較高的價(jià)格)。在有些國(guó)家，只存在兩種或三種的歧視性匯率、有些國(guó)家甚至有幾十種的歧視性匯率。6．試分析比較固定匯率制度與浮動(dòng)匯率制度的優(yōu)缺點(diǎn)。答：固定匯率制度下，匯率基本穩(wěn)定，國(guó)際貿(mào)易、國(guó)際借貸與國(guó)際投資的經(jīng)濟(jì)主體易于進(jìn)行成本和利潤(rùn)核算，降低了對(duì)外經(jīng)濟(jì)交往中的匯率風(fēng)險(xiǎn)，推動(dòng)了國(guó)際經(jīng)濟(jì)交易的順利開展，促進(jìn)了世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。固定匯率制度的缺點(diǎn)主要在于：1．匯率基本不能發(fā)揮調(diào)節(jié)國(guó)際收支的杠桿作用。匯率變動(dòng)可以影響國(guó)際收支，因而，匯率可用于調(diào)節(jié)國(guó)際收支。將匯率固定下來，自然不能發(fā)揮匯率政策調(diào)節(jié)國(guó)際收支的杠桿作用。2．固定匯率制度可能會(huì)影響一國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的平衡。由于匯率政策不能發(fā)揮作用，當(dāng)一國(guó)國(guó)際收支失衡時(shí)，只能采取緊縮或擴(kuò)張性的財(cái)政貨幣政策，從而影響國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。3．固定匯率制度可能會(huì)引發(fā)貨幣投機(jī)。固定匯率制度由于不能根據(jù)相關(guān)國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不同狀況及時(shí)對(duì)市場(chǎng)匯率進(jìn)行調(diào)整，因此，有可能導(dǎo)致匯率的高估或者低估。在國(guó)際游資充斥和全球金融一體化的今天，這種高估或低估會(huì)引發(fā)大規(guī)模的貨幣投機(jī)，從而在一段時(shí)期內(nèi)引發(fā)國(guó)際匯率制度的混亂。浮動(dòng)匯率制度優(yōu)點(diǎn)主要在于：1．可以在一定程度上自動(dòng)調(diào)節(jié)國(guó)際收支。當(dāng)一國(guó)國(guó)際收支出現(xiàn)逆差時(shí)，本國(guó)貨幣匯率相應(yīng)下滑，從而刺激出口，抑制進(jìn)口；當(dāng)一國(guó)國(guó)際收支出現(xiàn)順差時(shí)，本國(guó)貨幣匯率相應(yīng)上浮，從而刺激進(jìn)口，抑制出口，這樣，國(guó)際收支就平衡了。2．可以保持本國(guó)貨幣政策的獨(dú)立性。例如在一國(guó)經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)，就沒必要為了扭轉(zhuǎn)國(guó)際收支逆差趨勢(shì)而采取緊縮性貨幣政策。3．減少了對(duì)外匯儲(chǔ)備的需求，節(jié)省的資金可用于經(jīng)濟(jì)發(fā)展。這是因?yàn)椋?dòng)匯率制度下各國(guó)貨幣當(dāng)局沒有維持固定匯率制的義務(wù)，因而可保持較低的外匯儲(chǔ)備水平。浮動(dòng)匯率的主要缺點(diǎn)在于：1．對(duì)貿(mào)易、投資、信貸等國(guó)際經(jīng)濟(jì)交易的順利進(jìn)行產(chǎn)生不良影響。匯率的頻繁波動(dòng)使得這類交易難于核算成本和利潤(rùn)，增大了匯率風(fēng)險(xiǎn)。2．助長(zhǎng)了國(guó)際金融市場(chǎng)上的投機(jī)活動(dòng)，加劇了國(guó)際金融市場(chǎng)上的動(dòng)蕩。匯率經(jīng)常性大幅度的波動(dòng)為那些希望通過預(yù)測(cè)市場(chǎng)行情而獲取暴利的投機(jī)者提供了可乘之機(jī)，投機(jī)活動(dòng)反過來又加劇了匯率的波動(dòng)與國(guó)際金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩。7．試分析外匯管制的利與弊。答：1、外匯管制的好處（1）獎(jiǎng)出限入，改善國(guó)際收支實(shí)施外匯管制的國(guó)家和地區(qū)可以較為有效地促進(jìn)出口，限制進(jìn)口，改善國(guó)際收支，增加外匯儲(chǔ)備。很多發(fā)展中國(guó)家國(guó)際收支失衡的主要原因是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不能適應(yīng)國(guó)際市場(chǎng)的發(fā)展變化，如果采用財(cái)政、貨幣政策來調(diào)節(jié)的話，不僅見效慢，而且還可能使國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展停滯甚至動(dòng)蕩，在這種情況下，外匯管制就成為這些國(guó)家解決國(guó)際收支問題的首選。（2）保護(hù)民族工業(yè)發(fā)展中國(guó)家由于歷史的原因，在國(guó)際分工中暫時(shí)處于落后的地位，如果完全放開管制，其落后的民族工業(yè)就難以抵擋發(fā)達(dá)國(guó)家的競(jìng)爭(zhēng)。一定時(shí)間內(nèi)的管制不僅有助于民族工業(yè)利用這段時(shí)間加緊發(fā)展；而且可以集中有限的外匯資源，根據(jù)政策需要加以運(yùn)用，促進(jìn)某些產(chǎn)業(yè)的超常規(guī)發(fā)展。（3）保持貨幣匯率穩(wěn)定，維護(hù)金融市場(chǎng)穩(wěn)定外匯管制控制了外匯的供求，有助于維護(hù)本國(guó)貨幣匯率的穩(wěn)定；外匯管制限制了資本的流出入，使得大規(guī)模的短期資金無法在該國(guó)金融市場(chǎng)進(jìn)行投機(jī)，從而可以維護(hù)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定。（4）保持財(cái)政貨幣政策的獨(dú)立性由于存在著外匯管制，相當(dāng)于在本國(guó)和外國(guó)之間豎立了一道防火墻。使得本國(guó)的財(cái)政貨幣政策得以保持獨(dú)立性。2、外匯管制的弊端（1）妨礙國(guó)際經(jīng)濟(jì)交易的正常進(jìn)行外匯管制人為地為國(guó)際間的經(jīng)濟(jì)交往制造了障礙，國(guó)際貿(mào)易、國(guó)際資本流動(dòng)都受到影響，而且容易導(dǎo)致國(guó)家之間的貿(mào)易戰(zhàn)與貨幣戰(zhàn)，影響了國(guó)際間的經(jīng)濟(jì)交往。（2）增加交易成本首先，外匯管制本身是需要成本的，管制越嚴(yán)格，管制成本越高；其次，由于管制的存在，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)交易的成本上升。（3）外匯黑市猖獗有外匯管制的地方就會(huì)有外匯黑市，一國(guó)的外匯管制越嚴(yán)格，外匯黑市就會(huì)越猖獗。外匯黑市的存在，擾亂了正常的市場(chǎng)秩序，使外匯市場(chǎng)陷入混亂。而且黑市的存在往往和官僚腐敗等問題相伴存在，不僅造成經(jīng)濟(jì)損失，而且敗壞社會(huì)風(fēng)氣。8、簡(jiǎn)述目前我國(guó)的人民幣匯率制度并分析其未來走向。答題要點(diǎn)：自1994年人民幣匯率制度改革以來，我國(guó)先后啟動(dòng)2005年721匯改、2010年619匯改、2015年811匯改等多次卓有成效的人民幣匯率制度改革，目前的人民幣匯率制度是以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的、單一的、有管理的浮動(dòng)匯率制度。人民幣匯率彈性不斷增強(qiáng)。近期的改革取向：加強(qiáng)外匯市場(chǎng)建設(shè)，不斷增強(qiáng)外匯市場(chǎng)的自我調(diào)節(jié)能力；進(jìn)一步改善人民幣匯率的形成機(jī)制，央行逐步退出日常干預(yù)；進(jìn)一步放松對(duì)資本流動(dòng)的限制，為人民幣實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目下的可兌換創(chuàng)造條件。人民幣匯率制度的未來：匯率制度更加靈活；人民幣最終走向自由兌換；人民幣成長(zhǎng)為有影響力的國(guó)際貨幣。

第五章試述外匯市場(chǎng)的類型與構(gòu)成。答：外匯市場(chǎng)（ForeignExchangeMarket）是經(jīng)營(yíng)外匯買賣，調(diào)劑外匯供求的交易場(chǎng)所。外匯市場(chǎng)是由外匯需求者、供應(yīng)者和中介機(jī)構(gòu)組成的買賣外匯的交易場(chǎng)所或網(wǎng)絡(luò)，是國(guó)際金融市場(chǎng)的重要組成部分。在外匯市場(chǎng)上，按參與者的不同，存在著兩種類型、兩個(gè)層次的市場(chǎng)。其一為區(qū)域性的銀行與客戶間外匯市場(chǎng)（CustomerMarket），也稱“外匯零售市場(chǎng)”，是外匯市場(chǎng)存在的基礎(chǔ)。交易客戶主要是工商企事業(yè)單位、進(jìn)出口商、個(gè)人等，出于貿(mào)易、投資、個(gè)人收付以及投機(jī)的需要，同外匯銀行進(jìn)行外匯買賣。該市場(chǎng)基本特點(diǎn)是：沒有最小交易金額限制，每筆交易較為零散；銀行所報(bào)買賣差價(jià)較大。其二為全球性的銀行同業(yè)外匯市場(chǎng)（InterbankMarket），也稱“外匯批發(fā)市場(chǎng)”。現(xiàn)代外匯市場(chǎng)實(shí)際上是由連接世界各地商業(yè)銀行的外匯交易計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)所構(gòu)成，該市場(chǎng)基本特點(diǎn)是：有最小交易金額的限制（如歐洲美元買賣最低交易量是一百萬美元）；銀行所報(bào)買賣差價(jià)較??；有時(shí)交易可以是在銀行與銀行之間一對(duì)一直接進(jìn)行，有時(shí)交易是通過經(jīng)紀(jì)人進(jìn)行。比較遠(yuǎn)期外匯交易和貨幣期貨交易的異同點(diǎn)。答：貨幣期貨與遠(yuǎn)期外匯業(yè)務(wù)既有相同點(diǎn)，又有不同點(diǎn)。1．相同點(diǎn)（1）都是通過合同形式，把買入或賣出外匯的匯率固定下來；（2）都是一定時(shí)期以后交割，而不是即期交割；（3）買入與賣出外匯所追求的目的相同，都是為了保值或投機(jī)。2．不同點(diǎn)（1）合同責(zé)任關(guān)系不同在貨幣期貨業(yè)務(wù)中，買方或賣方各與期貨市場(chǎng)的結(jié)算所簽有合同，買方或賣方與結(jié)算所之間具有合同責(zé)任關(guān)系；但買賣雙方并無直接合同責(zé)任關(guān)系。在遠(yuǎn)期外匯業(yè)務(wù)中，買賣雙方（銀行與客戶）簽有合同，他們之間存在合同責(zé)任關(guān)系。（2）有無統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)不同在貨幣期貨業(yè)務(wù)中，期貨市場(chǎng)對(duì)買賣貨幣期貨的成交單位、價(jià)格、交割期限、交割地點(diǎn)均有統(tǒng)一的、標(biāo)準(zhǔn)化的規(guī)定，有關(guān)各方必須按規(guī)定的原則進(jìn)行交易活動(dòng)。在遠(yuǎn)期外匯業(yè)務(wù)中，買賣遠(yuǎn)期外匯的成交單位、價(jià)格、交割期限、交割地點(diǎn)均無統(tǒng)一規(guī)定，雙方可自由議定。（3）是否交納保證金不同貨幣期貨需要按照規(guī)定交納一定比例的保證金，保證金賬戶隨著購(gòu)買的外幣期貨價(jià)格合約的漲落而增加或減少，一旦合約價(jià)格出現(xiàn)了不利變化，保證金賬戶金額達(dá)不到規(guī)定的比例時(shí)，需要添加保證金。遠(yuǎn)期外匯交易則不需要交納保證金。（4）是否收取手續(xù)費(fèi)不同在貨幣期貨業(yè)務(wù)中，結(jié)算所每簽訂一份標(biāo)準(zhǔn)合同，都要收取一定的手續(xù)費(fèi)。在遠(yuǎn)期外匯業(yè)務(wù)中，銀行通常不收手續(xù)費(fèi)。（5）實(shí)現(xiàn)交易的場(chǎng)所與方式不同貨幣期貨業(yè)務(wù)在具體市場(chǎng)中成交，實(shí)現(xiàn)交易的主要方式是在市場(chǎng)上公開喊價(jià)（PublicOutcry）。進(jìn)行遠(yuǎn)期外匯買賣交易沒有具體市場(chǎng)，通過銀行的柜臺(tái)業(yè)務(wù)進(jìn)行，實(shí)現(xiàn)交易的主要方式是使用電傳電話。（6）報(bào)價(jià)內(nèi)容不同貨幣期貨的買方或賣方只報(bào)出一種價(jià)格，買方只報(bào)出買價(jià)，賣方只報(bào)賣價(jià)。遠(yuǎn)期外匯業(yè)務(wù)的買方或賣方報(bào)出兩種價(jià)格，即報(bào)出買價(jià)，又報(bào)出賣價(jià)。（7）是否直接成交與收取傭金不同貨幣期貨交易通過經(jīng)紀(jì)人進(jìn)行，為此經(jīng)紀(jì)人要收取傭金。遠(yuǎn)期外匯交易不通過經(jīng)紀(jì)人進(jìn)行，則無需收付傭金，只有通過經(jīng)紀(jì)人時(shí)才支付傭金。（8）是否最后交割不同貨幣期貨交易到期后通常不進(jìn)行交割。遠(yuǎn)期外匯交易到期后大多數(shù)要進(jìn)行交割。貨幣期權(quán)有什么特點(diǎn)？答：貨幣期權(quán)業(yè)務(wù)的特點(diǎn)表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：（1）期權(quán)費(fèi)不能收回。期權(quán)合約的購(gòu)買方無論是履行合約還是放棄合約，他支付給合約出售者的期權(quán)費(fèi)是不能收回的。（2）期權(quán)費(fèi)的費(fèi)率不固定。期權(quán)業(yè)務(wù)項(xiàng)下的期權(quán)費(fèi)反映同期遠(yuǎn)期外匯升、貼水的水平，費(fèi)率的高低要受市場(chǎng)現(xiàn)行匯價(jià)水平，期權(quán)的協(xié)定匯價(jià)，時(shí)間值或有效期，預(yù)期波幅，利率波動(dòng)，對(duì)該期權(quán)的供給和需求等因素的制約。（3）具有執(zhí)行合約與不執(zhí)行合約的選擇權(quán)，靈活性強(qiáng)。期權(quán)合約的購(gòu)買者可以在期權(quán)的到期日或到期日之前按合約規(guī)定的協(xié)定匯價(jià)買進(jìn)或賣出約定數(shù)量的遠(yuǎn)期外匯，但也有不履行這個(gè)合約的權(quán)利。（4）對(duì)期權(quán)的購(gòu)買方而言其最大損失就是他支付的期權(quán)費(fèi)，而對(duì)期權(quán)的出售方而言其最大的收益就是期權(quán)費(fèi)。4.假設(shè)英國(guó)某公司對(duì)美國(guó)出口一批商品，價(jià)款為235，600美元，3個(gè)月后收款。該英國(guó)公司運(yùn)用遠(yuǎn)期外匯業(yè)務(wù)防止美元匯率下跌，即預(yù)約賣出美元以確保其英鎊收入。如英國(guó)銀行的外匯牌價(jià)為：即期匯率3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率美國(guó)1.3048-74貼水1.3-1.4美分問：3個(gè)月后英國(guó)某公司可確保獲得多少英鎊？解：首先計(jì)算3個(gè)月的遠(yuǎn)期匯率SR￡1=US$1.3048——1.3074130140FR￡1=US$1.3178——1.3214該公司的235,600美元按照三個(gè)月的遠(yuǎn)期匯率簽訂遠(yuǎn)期合同,三個(gè)月后該公司可以獲取:2356000/1.3214=178295.74英鎊5.某年某月某日，日本市場(chǎng)上日元存款的年息率為12%，美國(guó)市場(chǎng)美元存款年息率16%，市場(chǎng)即期匯率US$1=J￥139.90—140.00，6個(gè)月的遠(yuǎn)期匯率貼水值為1.90—1.80，某客戶持有1.4億日元，問該客戶用1.4億日元進(jìn)行套利可獲取多少收益？解：這是套利業(yè)務(wù)，正常的套利業(yè)務(wù)應(yīng)是拋補(bǔ)的套利。即在即期市場(chǎng)上將日元換成美元獲取較高收益的同時(shí)，在遠(yuǎn)期市場(chǎng)上將此筆美元的本利和換成日元，以防止此間美元匯率下跌造成的損失。套利能否實(shí)現(xiàn)的前提條件是兩種貨幣的利差大于貨幣的升貼水率。在本題中中美元的貼水幅度是：，小于美元與日元之間的利差，因此能夠進(jìn)行套利。①先計(jì)算遠(yuǎn)期匯率:SRUS$1=J￥139.90-140.001.901.80FRUS$1=J￥138.00--138.20②1.4億日元在日本存放六個(gè)月的利和本：S6月=1.4×(1+12%/2)=1.484億日元③若換成美元投資于美國(guó)：1.4/140=0.01億美元0.01×(1+16%/2)=0.0108億=108萬美元④在遠(yuǎn)期市場(chǎng)上拋出此筆本利和：108×138=14904萬=1.4904億日元套利收益：1.4904-1.484=64萬日元6.紐約外匯市場(chǎng)上，英鎊對(duì)美元的三個(gè)月遠(yuǎn)期匯率是GBP/USD＝1.6010/20，某商人預(yù)測(cè)英鎊會(huì)進(jìn)一步貶值，于是賣出3個(gè)月的遠(yuǎn)期英鎊10萬鎊。如果3個(gè)月后市場(chǎng)的即期匯率為GBP/USD＝1.4980/00，問該商人投機(jī)結(jié)果如何？解：解題關(guān)鍵是判斷買入價(jià)和賣出價(jià),遠(yuǎn)期匯率與即期匯率的關(guān)系.10×(1.6010-1.5000)=10×0.101=1.01萬美元7.某一時(shí)刻，紐約外匯市場(chǎng)US$1=EUR0.8950—0.8965，巴黎外匯市場(chǎng)US$1=EUR0.8980—0.8995，這時(shí)法國(guó)里昂財(cái)務(wù)公司從紐約外匯市場(chǎng)上購(gòu)進(jìn)US$100萬，在巴黎外匯市場(chǎng)拋出，問該公司從中可套取多少利潤(rùn)？解：解題關(guān)鍵是判斷買入價(jià)與賣出價(jià)套取的利潤(rùn)為：100×(0.8980-0.8965)=0.15萬歐元8.某年某月某日，倫敦市場(chǎng)和紐約市場(chǎng)上，英鎊對(duì)美元的即期匯率是￡1=US$1.9050-1.9060，三個(gè)月英鎊的遠(yuǎn)期匯率為30-20。英國(guó)國(guó)民西敏士銀行預(yù)測(cè)英鎊在三個(gè)月后會(huì)下跌，所以它在倫敦市場(chǎng)上賣出10萬英鎊的三個(gè)月遠(yuǎn)期，同時(shí)令其分行在紐約市場(chǎng)上賣5萬英鎊的三個(gè)月遠(yuǎn)期，如果3個(gè)月后兩個(gè)市場(chǎng)的即期匯率均為￡1=US$1.8500-1.8510，問該行投機(jī)結(jié)果如何？解：SR￡1=US$1.9050-1.9060①先計(jì)算遠(yuǎn)期匯率：3020FR￡1=US$1.9020-1.9040②在遠(yuǎn)期市場(chǎng)上賣空英鎊獲取美元為：15×1.9020③在三個(gè)月的即期市場(chǎng)上補(bǔ)進(jìn)英鎊所需美元：15×1.8510④結(jié)算差額、獲利：15×(1.9020-1.8510)=0.7650萬美元=7650美元

說明：雖然西敏士銀行是在兩個(gè)市場(chǎng)上分別操作的，但由于兩個(gè)市場(chǎng)的即期匯率相同，遠(yuǎn)期匯率也相等，因此15萬英鎊可以看成是一個(gè)整體。9．假設(shè)在某年1月9日，某進(jìn)口公司預(yù)計(jì)2個(gè)月后將收到貨款CHF（瑞士法郎）1000000，須在外匯市場(chǎng)上賣出。為了防止2個(gè)月后CHF貶值，該公司賣出8份（每份合約是CHF125000）3月期的CHF期貨合約。假定1月9日現(xiàn)匯匯率是USD/CHF=1.3778/88，1月9日3月期的期貨匯率是CHF/USD=0.7260，3月9日現(xiàn)匯匯率為USD/CHF=1.3850/60，3月9日3月期的期貨匯率為CHF/USD=0.7210。問其結(jié)果如何？解：現(xiàn)貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)1月9日現(xiàn)匯匯率是USD/CHF=1.3778/88CHF1000000折合USD725268(1000000/1.3788)1月9日賣出8份3月期CHF期貨合約（開倉(cāng)）價(jià)格：CHF/USD=0.7260總價(jià)值：USD7260003月9日現(xiàn)匯匯率是USD/CHF=1.3850/60CHF1000000折合USD721501(1000000/1.3860)3月9日賣出8份3月期CHF期貨合約（平倉(cāng)）價(jià)格：CHF/USD=0.7210總價(jià)值：USD721000結(jié)果：損失USD3767結(jié)果：盈利USD500010．某交易員認(rèn)為近期美元對(duì)日元的匯率有可能下跌，于是買入一份美元的看跌期權(quán)，金額為1000萬美元，執(zhí)行價(jià)格為110.00，有效期為一個(gè)月，期權(quán)價(jià)格為1.7%。假定1個(gè)月后市場(chǎng)匯率為：（1）USD1=JPY107；（2）USD1=JPY110；（3）USD1=JPY113。試分析該交易員的選擇及其損益情況。解：期權(quán)費(fèi)用為1000×1.7%＝17萬美元（1）當(dāng)USD1=JPY107時(shí)，選擇行使期權(quán)，以協(xié)定價(jià)格110賣出1000萬美元，獲得的收益為1000×（110－107）＝3000萬日元，折合美元為3000萬÷107＝280373.83美元。其整個(gè)交易過程的收益為280373.83－170000＝110373美元（2）USD1=JPY110時(shí)，期權(quán)沒有意義，交易員的損失是期權(quán)費(fèi)用17萬美元（3）USD1=JPY113時(shí)，選擇不行使期權(quán)，交易員的損失是期權(quán)費(fèi)用17萬美元利潤(rùn)盈虧平衡點(diǎn)USD/JPY=1100108.16損失期權(quán)費(fèi)用盈虧平衡點(diǎn)的計(jì)算方法：設(shè)盈虧點(diǎn)的匯率水平為X，在X點(diǎn)，執(zhí)行期權(quán)所產(chǎn)生的收益同期權(quán)費(fèi)用支出正好相抵。1000萬×（110－X）=17×X，得到X＝108.16,也就是當(dāng)市場(chǎng)匯率為USD1=JPY108.16時(shí)，交易員處于盈虧平衡點(diǎn)，不賺不賠。

第六章1．簡(jiǎn)述國(guó)際金融市場(chǎng)的概念和構(gòu)成。答：國(guó)際金融市場(chǎng)（InternationalFinancialMarket）的概念，有廣義與狹義之分。廣義國(guó)際金融市場(chǎng)，是指進(jìn)行各種國(guó)際金融業(yè)務(wù)活動(dòng)的場(chǎng)所，這些業(yè)務(wù)活動(dòng)包括了長(zhǎng)、短期資金借貸，以及外匯與黃金的買賣。這些業(yè)務(wù)活動(dòng)分別形成了貨幣市場(chǎng)（MoneyMarket）、資本市場(chǎng)（CapitalMarket）、外匯市場(chǎng)（ForeignExchangeMarket）和黃金市場(chǎng)(GoldMarket)。狹義國(guó)際金融市場(chǎng)是指在國(guó)際間經(jīng)營(yíng)借貸資本，即進(jìn)行國(guó)際借貸活動(dòng)的市場(chǎng)，又稱國(guó)際資金市場(chǎng)（InternationalCapitalMarket）。貨幣市場(chǎng)是經(jīng)營(yíng)期限在1年以內(nèi)的借貸資本的市場(chǎng)。根據(jù)借貸方式的不同，可將國(guó)際貨幣市場(chǎng)劃分為銀行短期信貸市場(chǎng)、短期票據(jù)市場(chǎng)和貼現(xiàn)市場(chǎng)。資本市場(chǎng)是經(jīng)營(yíng)期限在1年以上的借貸資本的市場(chǎng)。中期信貸一般為2—5年，長(zhǎng)期信貸一般為5—10年，有的長(zhǎng)達(dá)10年以上。根據(jù)借貸方式的不同，資本市場(chǎng)可分為銀行中長(zhǎng)期貸款市場(chǎng)和中長(zhǎng)期證券市場(chǎng)。2．傳統(tǒng)的國(guó)際金融市場(chǎng)和歐洲貨幣市場(chǎng)有什么區(qū)別？答：傳統(tǒng)的國(guó)際金融市場(chǎng)是第二次世界大戰(zhàn)以前，主要資本主義國(guó)家借助其長(zhǎng)期積累的巨額資金和源源不斷的海外利潤(rùn)提供的資本，根據(jù)其經(jīng)濟(jì)、政治和對(duì)外經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張的政策目標(biāo)需要而建立和發(fā)展起來的，其發(fā)展主要依靠市場(chǎng)所在國(guó)強(qiáng)大的實(shí)力，其目的主要是為市場(chǎng)所在國(guó)的政治與經(jīng)濟(jì)服務(wù)，提供的是市場(chǎng)所在國(guó)貨幣的資金融通。而新興的離岸金融市場(chǎng)即歐洲貨幣市場(chǎng)，是專門為非居民提供融資便利的市場(chǎng)，其形成并不完全依賴于市場(chǎng)所在國(guó)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，它的經(jīng)營(yíng)對(duì)象是市場(chǎng)所在國(guó)之外的貨幣即境外貨幣或稱歐洲貨幣。3．簡(jiǎn)述國(guó)際銀行同業(yè)拆借市場(chǎng)的特點(diǎn)。答：同業(yè)拆借市場(chǎng)具有以下幾個(gè)特點(diǎn)：（1）交易期限短。由于同業(yè)拆借主要用于銀行的頭寸調(diào)整，故期限都比較短，最短的是隔夜，多則一周或三個(gè)月，最長(zhǎng)的不超過一年。（2）交易金額大。由于同業(yè)拆借是在銀行之間進(jìn)行的，故其每筆的交易金額都比較大。如倫敦同業(yè)拆借市場(chǎng)每筆交易以25萬英鎊為最低限額。（3）交易手續(xù)簡(jiǎn)便。銀行同業(yè)之間的拆借不需要簽訂協(xié)議，也無須提供擔(dān)保品，有時(shí)僅以電話聯(lián)系就可以完成資金的拆借。（4）交易利率的非固定性和雙向性。交易利率的非固定性是指銀行同業(yè)拆借資金的利率隨市場(chǎng)利率的變化而變化，不采用固定利率。交易利率的雙向性是指同業(yè)拆借利率有拆出利率和拆進(jìn)利率之分，拆出利率表示銀行愿意拆出資金的利率；拆進(jìn)利率表示銀行愿意拆進(jìn)資金的利率。簡(jiǎn)述歐洲貨幣市場(chǎng)的概念及其特點(diǎn)。答：歐洲貨幣是在貨幣發(fā)行國(guó)境外被儲(chǔ)蓄和借貸的各種貨幣的總稱，一般可以理解為境外貨幣。歐洲貨幣市場(chǎng)是經(jīng)營(yíng)歐洲貨幣業(yè)務(wù)的市場(chǎng)，是在一國(guó)境外進(jìn)行該國(guó)貨幣存款、放款、投資、債券發(fā)行和買賣業(yè)務(wù)的市場(chǎng)。應(yīng)當(dāng)注意的是，歐洲貨幣并是指某個(gè)歐洲國(guó)家的貨幣，歐洲貨幣市場(chǎng)也不僅局限于歐洲境內(nèi)的金融中心。之所以稱其為歐洲貨幣市場(chǎng)，是因?yàn)樗鹪从跉W洲。歐洲貨幣市場(chǎng)是完全國(guó)際化的市場(chǎng)，是國(guó)際金融市場(chǎng)的主體和核心。由于它經(jīng)營(yíng)的是境外貨幣，因此具有許多獨(dú)特的特點(diǎn)：（1）歐洲貨幣市場(chǎng)是高度自由的超國(guó)家資金市場(chǎng)歐洲貨幣市場(chǎng)既不受市場(chǎng)所在國(guó)金融法規(guī)的管制，也不受交易貨幣發(fā)行國(guó)金融法規(guī)的管制，因此是一個(gè)超國(guó)家的資金市場(chǎng)。（2）歐洲貨幣市場(chǎng)是一個(gè)批發(fā)市場(chǎng)進(jìn)入歐洲貨幣市場(chǎng)進(jìn)行融資的基本都是一些大客戶，主要有跨國(guó)公司、各國(guó)商業(yè)銀行和中央銀行、官方機(jī)構(gòu)以及一些國(guó)際性組織。這些客戶的每筆交易額一般都很大，少則幾十萬美元，多則數(shù)億甚至數(shù)十億美元，所以稱之為資金批發(fā)市場(chǎng)。（3）歐洲貨幣市場(chǎng)主要是一個(gè)銀行同業(yè)市場(chǎng)在歐洲貨幣市場(chǎng)上，銀行同業(yè)間的交易占整個(gè)市場(chǎng)交易量的2/3以上，這使得歐洲貨幣市場(chǎng)成為了一個(gè)主要以銀行同業(yè)拆借業(yè)務(wù)為主的市場(chǎng)。（4）歐洲貨幣市場(chǎng)的存貸利差小歐洲貨幣市場(chǎng)具有獨(dú)特的利率結(jié)構(gòu)，即存款利率高于貨幣發(fā)行國(guó)國(guó)內(nèi)的存款利率，而貸款利率則低于貨幣發(fā)行國(guó)國(guó)內(nèi)的貸款利率，存貸利差?。?）交易品種繁多，金融創(chuàng)新極其活躍 簡(jiǎn)述歐洲貨幣市場(chǎng)形成和發(fā)展的原因。答：歐洲貨幣市場(chǎng)始于歐洲美元。20世紀(jì)50年代初，美國(guó)政府在朝鮮戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)后，凍結(jié)了中國(guó)存放于美國(guó)的全部資產(chǎn)。前蘇聯(lián)及其他東歐國(guó)家政府為避免遭受同樣的危險(xiǎn)，遂將其持有的美元調(diào)至美國(guó)境外的銀行，多數(shù)轉(zhuǎn)存于倫敦，形成了最初的歐洲美元，但數(shù)量不大。歐洲貨幣市場(chǎng)的進(jìn)一步形成主要基于以下幾個(gè)原因：1．英鎊危機(jī)英國(guó)政府為穩(wěn)定英鎊，禁止本國(guó)銀行向英鎊區(qū)以外的企業(yè)發(fā)放英鎊貸款，倫敦市場(chǎng)的金融機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)而將吸收的美元存款向海外機(jī)構(gòu)貸放，促進(jìn)了美元存貸業(yè)務(wù)的發(fā)展。這是歐洲貨幣市場(chǎng)形成的肇基。2．美國(guó)的跨國(guó)銀行與跨國(guó)公司為逃避本國(guó)金融法令的管制美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行的“Q條例”規(guī)定了銀行儲(chǔ)蓄與存款利率的最高限，而西歐諸國(guó)商業(yè)銀行的存款利率自由變動(dòng)，致使美國(guó)國(guó)內(nèi)存款利率常常低于西歐，美國(guó)大批國(guó)內(nèi)存款轉(zhuǎn)移到歐洲貨幣市場(chǎng)上?！禡項(xiàng)條款》規(guī)定商業(yè)銀行必須向美聯(lián)儲(chǔ)繳納存款準(zhǔn)備金，為逃避這項(xiàng)規(guī)定，跨國(guó)銀行在國(guó)外吸收存款進(jìn)行營(yíng)運(yùn)，也成為促使境外美元發(fā)展的重要因素。此外，美國(guó)為了緩解國(guó)際收支危機(jī)，于1963年7月對(duì)居民購(gòu)買外國(guó)在美發(fā)行的有價(jià)證券要征收“利息平衡稅”，1965年為控制金融機(jī)構(gòu)對(duì)外貸款規(guī)模頒布“自愿限制對(duì)外貸款指導(dǎo)方針”，1968年頒布“國(guó)外直接投資規(guī)則”，以直接限制有關(guān)機(jī)構(gòu)的對(duì)外投資規(guī)模。這些都促使美國(guó)國(guó)內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)與大公司將大量資金調(diào)至海外，再貸向世界各地，促進(jìn)了歐洲美元市場(chǎng)的發(fā)展。3．美國(guó)政府的放縱態(tài)度自1950年起，美國(guó)國(guó)際收支經(jīng)常項(xiàng)目就開始出現(xiàn)逆差。1958年以后，國(guó)際收支逆差進(jìn)一步擴(kuò)大。美國(guó)為緩沖黃金儲(chǔ)備日益減少的壓力，對(duì)歐洲美元市場(chǎng)的發(fā)展采取了縱容態(tài)度，促進(jìn)了這一市場(chǎng)規(guī)模的日益擴(kuò)大。4．西歐一些國(guó)家實(shí)行倒收利息的政策20世紀(jì)60年代瑞士和原西德為了抑制通貨膨脹，對(duì)境外存戶的瑞士法郎和德國(guó)馬克存款倒收利息，國(guó)際壟斷組織及其銀行為避免損失，且追求瑞士法郎和德國(guó)馬克升值的利益，遂將手中的瑞士法郎和德國(guó)馬克存于他國(guó)。這就形成了歐洲瑞士法郎、歐洲德國(guó)馬克等其他歐洲貨幣，歐洲美元市場(chǎng)逐漸擴(kuò)大到幣種更為廣泛的歐洲貨幣市場(chǎng)。5．兩次石油提價(jià)20世紀(jì)70年代，石油價(jià)格大幅度上漲。兩次石油提價(jià)使得石油輸出國(guó)的美元收入大幅增長(zhǎng)，而石油進(jìn)口國(guó)則出現(xiàn)了巨額的國(guó)際收支逆差。大量的石油美元流向了歐洲貨幣市場(chǎng)，通過歐洲貨幣市場(chǎng)便捷的借貸渠道，為各國(guó)政府解決國(guó)際收支不平衡提供了充分的資金資源。6．生產(chǎn)與資本的國(guó)際化二次大戰(zhàn)之后，科學(xué)技術(shù)迅猛發(fā)展，國(guó)際分工日益深化，國(guó)際貿(mào)易競(jìng)爭(zhēng)加劇，生產(chǎn)和資本的國(guó)際化步伐不斷加快，跨國(guó)公司不斷把自己的觸角伸向世界的每一個(gè)角落，這種遍布全球的生產(chǎn)、貿(mào)易及其投資活動(dòng)，需要日益增多的短期資金融通，也需要在母公司與子公司之間以及子公司與子公司之間調(diào)撥資金，同時(shí)還需要通過金融機(jī)構(gòu)獲得中長(zhǎng)期資本以更新設(shè)備和技術(shù)。跨國(guó)公司既為歐洲貨幣市場(chǎng)提供了資金來源，同時(shí)又為歐洲貨幣市場(chǎng)創(chuàng)造了繁多的業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)。從本質(zhì)上來說，正是以跨國(guó)公司為典型代表的生產(chǎn)與資本的國(guó)際化推動(dòng)了歐洲貨幣市場(chǎng)的發(fā)展與繁榮。6．離岸金融市場(chǎng)有哪幾種類型？答：根據(jù)業(yè)務(wù)對(duì)象和營(yíng)運(yùn)特點(diǎn)的不同，離岸金融中心可以分為以下幾類：（1）一體型一體型離岸金融中心是指本國(guó)居民參加交易的在岸金融業(yè)務(wù)與非居民間進(jìn)行的離岸金融業(yè)務(wù)之間沒有嚴(yán)格的分界，境內(nèi)資金與境外資金可以隨時(shí)互相轉(zhuǎn)換，倫敦和香港就屬于這種類型。（2）分離型分離型離岸金融市場(chǎng)是指境內(nèi)金融市場(chǎng)業(yè)務(wù)與境外業(yè)務(wù)嚴(yán)格分離。對(duì)外資銀行和金融機(jī)構(gòu)與本國(guó)居民之間的金融業(yè)務(wù)活動(dòng)加以限制，只準(zhǔn)許非居民參與離岸金融業(yè)務(wù)，其目的在于防止離岸金融交易活動(dòng)影響和沖擊本國(guó)貨幣政策的實(shí)施。美國(guó)紐約離岸金融市場(chǎng)設(shè)立的“國(guó)際銀行設(shè)施”（InternationalBankingFacilities,IBF），日本東京離岸市場(chǎng)上設(shè)立的海外特別賬戶，以及新加坡離岸市場(chǎng)上設(shè)立的亞洲貨幣賬戶都屬于此類。（3）簿記型簿記型離岸金融市場(chǎng)幾乎沒有實(shí)際的離岸金融業(yè)務(wù)，只進(jìn)行借貸投資等業(yè)務(wù)的記賬、轉(zhuǎn)賬或者注冊(cè)等事務(wù)手續(xù)。其目的在于逃避稅收和金融管制。中美洲的一些離岸金融中心如開曼、巴哈馬、拿騷和百慕大等就是屬于這一類。從離岸金融中心與本地區(qū)的資金關(guān)系出發(fā)，可以把離岸金融中心劃分為基金中心和收放中心。基金中心主要吸收國(guó)際游資，然后貸放給本地區(qū)的資金需求者。以新加坡為中心的亞洲美元市場(chǎng)就屬于這種中心，它的資金來自世界各地，而貸放的對(duì)象主要是東盟成員國(guó)或臨近的亞太地區(qū)國(guó)家。而收放中心主要籌集本地區(qū)多余的境外貨幣，然后貸放給世界各地的資金需求者。亞洲新興的離岸金融中心巴林，主要吸收中東石油出口國(guó)的巨額石油美元，然后貸放給世界各地的資金需求者。7．貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)的構(gòu)成和相應(yīng)的業(yè)務(wù)有哪些？答：（一）貨幣市場(chǎng)是經(jīng)營(yíng)期限在1年以內(nèi)的借貸資本的市場(chǎng)。根據(jù)借貸方式的不同，可將國(guó)際貨幣市場(chǎng)劃分為銀行短期信貸市場(chǎng)、短期票據(jù)市場(chǎng)和貼現(xiàn)市場(chǎng)。1、銀行短期信貸市場(chǎng)銀行短期信貸市場(chǎng)包括銀行對(duì)外國(guó)工商企業(yè)的短期貸款和國(guó)際銀行同業(yè)間的拆放市場(chǎng)，后者地位更為重要。倫敦銀行同業(yè)拆放市場(chǎng)是典型的同業(yè)拆放市場(chǎng)，倫敦銀行同業(yè)拆放利率（LIBOR）已經(jīng)成為制定國(guó)際貸款利率的基準(zhǔn)2、短期票據(jù)市場(chǎng)短期票據(jù)市場(chǎng)是進(jìn)行短期信用票據(jù)交易的市場(chǎng)。主要的短期信用票據(jù)有以下幾種：（1）國(guó)庫(kù)券國(guó)庫(kù)券（TreasuryBills）是政府為滿足季節(jié)性財(cái)政需要而發(fā)行的短期政府債券。信用級(jí)別高，流動(dòng)性好。國(guó)庫(kù)券的信用等級(jí)高于商業(yè)信用和銀行信用，而且國(guó)庫(kù)券期限短、風(fēng)險(xiǎn)低、流動(dòng)性強(qiáng)，在市場(chǎng)上隨時(shí)可以變現(xiàn)，因此是非常理想的短期投資工具。（2）商業(yè)票據(jù)商業(yè)票據(jù)（CommercialBills）是一些大的工商企業(yè)和非銀行的金融機(jī)構(gòu)為籌措短期資金，憑信用發(fā)行的，有固定到期日的短期借款票據(jù)。發(fā)行商業(yè)票據(jù)的企業(yè)都要有較好的商業(yè)信譽(yù)。（3）銀行承兌匯票銀行承兌匯票（BankAcceptanceBills）主要是出口商簽發(fā)的，經(jīng)銀行背書承兌保證到期付款的匯票。這種匯票的期限通常為30－180天，以90天為最多，面值沒有限制。與商業(yè)票據(jù)不同，銀行承兌匯票除了可以在承兌銀行貼現(xiàn)之外，還可以在二級(jí)市場(chǎng)上買賣。（4）大額可轉(zhuǎn)讓定期存單大額可轉(zhuǎn)讓定期存單（CertificateofDeposit,C.D）是商業(yè)銀行和金融公司吸收大額定期存款而發(fā)給存款者的存款單。這種存款單不記名，可在市場(chǎng)上自由出售。投資者既可獲取定期存款利息，又可隨時(shí)轉(zhuǎn)讓獲取現(xiàn)金，流動(dòng)性好。3、貼現(xiàn)市場(chǎng)貼現(xiàn)市場(chǎng)（DiscountMarket）是經(jīng)營(yíng)貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的短期資金市場(chǎng)，即銀行或其他金融機(jī)構(gòu)購(gòu)買未到期票據(jù)，并扣除自貼現(xiàn)日至到期日止的利息的市場(chǎng)。貼現(xiàn)市場(chǎng)由貼現(xiàn)行、商業(yè)票據(jù)行、商業(yè)銀行和中央銀行組成。貼現(xiàn)交易的對(duì)象有政府短期債券、商業(yè)承兌匯票、銀行承兌匯票和其他商業(yè)票據(jù)。持票人向貼現(xiàn)行辦理貼現(xiàn)后，貼現(xiàn)行還可持票據(jù)向中央銀行進(jìn)行再貼現(xiàn)。（二）資本市場(chǎng)是經(jīng)營(yíng)期限在1年以上的借貸資本的市場(chǎng)。中期信貸一般為2—5年，長(zhǎng)期信貸一般為5—10年，有的長(zhǎng)達(dá)10年以上。根據(jù)借貸方式的不同，資本市場(chǎng)可分為銀行中長(zhǎng)期貸款市場(chǎng)和中長(zhǎng)期證券市場(chǎng)。1、銀行中長(zhǎng)期貸款市場(chǎng)銀行中長(zhǎng)期貸款，一般期限為1—5年或5—10年，甚至更長(zhǎng)。借款方大多是世界各國(guó)私營(yíng)或國(guó)營(yíng)企業(yè)、社會(huì)團(tuán)體、政府機(jī)構(gòu)或國(guó)際組織，貸款方主要是商業(yè)銀行。通常采用浮動(dòng)利率，大多以倫敦市場(chǎng)銀行間同業(yè)拆放利率為基礎(chǔ)，再加一定的加息率為計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)。除了支付利息之外，貸款還有一系列的費(fèi)用。銀行中長(zhǎng)期貸款的方式主要有兩種：獨(dú)家銀行貸款，銀團(tuán)貸款亦稱集團(tuán)貸款或辛迪加貸款。2、中長(zhǎng)期證券市場(chǎng)中長(zhǎng)期證券市場(chǎng)是指各種中長(zhǎng)期有價(jià)證券發(fā)行和買賣的場(chǎng)所。國(guó)際證券市場(chǎng)一般可分為國(guó)際債券市場(chǎng)和國(guó)際股票市場(chǎng)。（1）國(guó)際債券市場(chǎng)國(guó)際債券市場(chǎng)是專門從事國(guó)際債券發(fā)行和買賣交易的場(chǎng)所。債券的期限一般在一年以上，是中長(zhǎng)期的融資工具。其中1－5年的，屬中期債券，5年以上的屬于長(zhǎng)期債券。在國(guó)際債券市場(chǎng)上，有歐洲債券和外國(guó)債券之分。歐洲債券是指以可自由兌換貨幣為面值，并在面值貨幣國(guó)家境外發(fā)行的債券。就其本質(zhì)而言，就是境外貨幣債券。如在倫敦金融市場(chǎng)上發(fā)行的美元債券稱為歐洲美元債券。外國(guó)債券是指甲國(guó)的發(fā)行人通過乙國(guó)金融機(jī)構(gòu)在乙國(guó)市場(chǎng)發(fā)行的、以乙國(guó)貨幣為面值的債券。（2）國(guó)際股票市場(chǎng)目前，世界上主要的股市都是高度國(guó)際化的，這一方面體現(xiàn)在各主要股票交易所之間有現(xiàn)代化的通訊聯(lián)系，某一股市的行情可以迅速傳遞到其他股市；另一方面，世界上主要的股票交易所已經(jīng)不僅是其國(guó)內(nèi)公司的股票交易場(chǎng)所，而且都有大量的外國(guó)公司的股票上市交易，外國(guó)公司上市的數(shù)量有的甚至接近或者超過本國(guó)公司的數(shù)量。股票交易所已經(jīng)成為國(guó)際金融市場(chǎng)的重要組成部分，它對(duì)投資者和籌資者都具有國(guó)際性。

第七章1．簡(jiǎn)述國(guó)際資本流動(dòng)的概念及其主要類型。答：國(guó)際資本流動(dòng)是指資本從一個(gè)國(guó)家或地區(qū)轉(zhuǎn)移到另一國(guó)家或地區(qū)。這里所說的資本包括貨幣資本或借貸資本，以及與國(guó)外投資相聯(lián)系的商品資本和生產(chǎn)資本。國(guó)際資本流動(dòng)包括資本在國(guó)際間流出與流入兩個(gè)方面。國(guó)際資本具有多種不同的流動(dòng)方式和類型，從資本流動(dòng)性的角度，一般可將國(guó)際資本流動(dòng)劃分為長(zhǎng)期國(guó)際資本流動(dòng)和短期國(guó)際資本流動(dòng)。長(zhǎng)期國(guó)際資本流動(dòng)是指流出或流入時(shí)間在一年以上的資本在國(guó)際間的流動(dòng)。主要有國(guó)際直接投資、長(zhǎng)期證券投資和國(guó)際中長(zhǎng)期貸款三種類型。直接投資通常采用三種基本方式：開辦新企業(yè),跨國(guó)并購(gòu),利潤(rùn)再投資。國(guó)際證券投資也稱為國(guó)際間接投資，是指購(gòu)買外國(guó)企業(yè)或政府發(fā)行或已上市的股票、債券等有價(jià)證券，并以獲取股票分紅、債券利息收益為目的的投資行為.國(guó)際中長(zhǎng)期貸款包括政府貸款、辛迪加貸款、出口信貸和國(guó)際金融機(jī)構(gòu)貸款等。短期資本流動(dòng)是指流出或流入期限為期一年以下（含一年）的國(guó)際資本流動(dòng)。短期資本流動(dòng)從性質(zhì)上可分為銀行資本流動(dòng)、貿(mào)易資本流動(dòng)、保值性資本流動(dòng)和投機(jī)性資本流動(dòng)。2.簡(jiǎn)述國(guó)際資本流動(dòng)的原因。答：國(guó)際資本流動(dòng)的原因可以從以下幾個(gè)不同角度進(jìn)行分析：從原動(dòng)力上看，國(guó)際資本流動(dòng)的根本原因是利益驅(qū)動(dòng)和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。貨幣信用制度條件上看，信用深化、證券化是國(guó)際資本流動(dòng)的根本制度保障。從政策方面來看，金融管制的放松為國(guó)際資本流動(dòng)提供了外在的政策環(huán)境，鼓勵(lì)了資本的流動(dòng)。從技術(shù)方面看，通信技術(shù)的發(fā)展以及金融配套服務(wù)市場(chǎng)的日趨完備，便利了資本流動(dòng)。在實(shí)踐中，國(guó)際資本流動(dòng)具有自發(fā)增加、自我循環(huán)的傾向。3.簡(jiǎn)述長(zhǎng)期資本流動(dòng)對(duì)資本輸入國(guó)和資本輸出國(guó)的影響。答：長(zhǎng)期資本流動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響利弊互現(xiàn)，從總體上來看利大于弊。國(guó)際資本流動(dòng)可以使各國(guó)的資本邊際產(chǎn)出率趨于一致，從而提高總產(chǎn)出和整體福利。國(guó)際資本流動(dòng)和經(jīng)濟(jì)全球化、金融全球化相伴生，并從幾個(gè)方面起到了積極的作用；第一，資本流動(dòng)促進(jìn)了貿(mào)易自由化和出口信貸等金融機(jī)制，從而使國(guó)際貿(mào)易突破了支付限制，擴(kuò)大了貿(mào)易規(guī)模。第二，國(guó)際資本流動(dòng)中的跨國(guó)直接投資催生了生產(chǎn)國(guó)際化。第三，國(guó)際資本流動(dòng)是金融全球化的重要內(nèi)容，金融要素成為各國(guó)金融增長(zhǎng)的重要引擎。在現(xiàn)實(shí)中，長(zhǎng)期資本流動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的整體效應(yīng)能否發(fā)揮出來，要取決于一定的制度環(huán)境和外在條件，對(duì)資本輸入國(guó)和資本輸出國(guó)的影響也不一樣。對(duì)資本輸出國(guó)來說，有助于促進(jìn)商品出口，繞開貿(mào)易保護(hù)主義的壁壘，有利于提高資本收益率，有助于提高其國(guó)際經(jīng)濟(jì)地位和國(guó)際聲譽(yù)。從消極影響來看，資本輸出過多也會(huì)削弱國(guó)內(nèi)資本供應(yīng)能力，培養(yǎng)潛在的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，同時(shí)也要承受資本輸入國(guó)的政治和經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)資本輸入國(guó)來說，資本流入有助于緩解資金瓶頸，有助于引進(jìn)先進(jìn)設(shè)備和管理經(jīng)驗(yàn)，創(chuàng)造就業(yè)機(jī)會(huì)，增加財(cái)政收入，增加出口創(chuàng)匯能力，改善國(guó)際收支。從消極影響來看，如果資本流入規(guī)?？刂撇划?dāng)容易引發(fā)債務(wù)危機(jī)，加深對(duì)外資和外債的依賴。有些外資對(duì)當(dāng)?shù)刭Y源進(jìn)行掠奪性開采，擠占當(dāng)?shù)劁N售市場(chǎng)，使得本國(guó)企業(yè)生存空間變小，有可能使本國(guó)喪失經(jīng)濟(jì)政策的自