機(jī)械行業(yè)市場前景及投資研究報(bào)告：國內(nèi)需求復(fù)蘇聚焦設(shè)備更新

機(jī)械行業(yè)國內(nèi)需求復(fù)蘇，聚焦設(shè)備更新2024年06月28日核心觀點(diǎn)?

2024年機(jī)械行業(yè)市場表現(xiàn)較弱，設(shè)備更新有望成主要驅(qū)動(dòng)力。2024年初至今，受微盤股下跌、制造業(yè)景氣復(fù)蘇放緩等因素，機(jī)械行業(yè)總體表現(xiàn)較弱。截至6月14日，機(jī)械設(shè)備行業(yè)年內(nèi)累計(jì)下跌10.1%，跑輸滬深300指數(shù)14.7個(gè)百分點(diǎn)，在一級(jí)行業(yè)中排名20。分板塊看，受設(shè)備更新政策驅(qū)動(dòng)，工程機(jī)械整機(jī)板塊漲幅遠(yuǎn)超其他子行業(yè)，為19.2%。而儀器儀表、鋰電設(shè)備等板塊受下游盈利能力和資本開支下降影響，表現(xiàn)較差。而展望下半年，我們認(rèn)為自今年3月國務(wù)院發(fā)布大規(guī)模設(shè)備更新政策后，頂層設(shè)計(jì)、配套體系和各省方案均已落地。未來，政策實(shí)施效果有望與工程機(jī)械、機(jī)床等機(jī)械設(shè)備板塊的更新周期疊加，從而推動(dòng)各行業(yè)的國內(nèi)更新需求進(jìn)一步釋放。因此，建議重點(diǎn)關(guān)注工程機(jī)械、機(jī)床工具和工業(yè)機(jī)器人等細(xì)分板塊。?

工程機(jī)械：設(shè)備更新政策驅(qū)動(dòng)內(nèi)需筑底，海外市場潛力巨大。今年以來，隨著地產(chǎn)政策的持續(xù)放松，地產(chǎn)供需兩端降幅已開始小幅收窄，前5月新開工面積累計(jì)下降24.2%。而基建投資額（不含電力）則受益于特別國債、超長期國債等因素而保持韌性，前5月累計(jì)增長6.7%。因此，在傳統(tǒng)需求逐漸企穩(wěn)，疊加水利、市政等領(lǐng)域需求增長下，今年國內(nèi)挖機(jī)銷量增速持續(xù)回升，前5月累計(jì)增長1.8%至4.6萬臺(tái)，5月挖機(jī)開工率亦增長1.0%至101.1小時(shí)。出口方面，受益于企業(yè)出海加速和高基數(shù)影響較弱而降幅逐漸收窄，前5月挖機(jī)出口同比下降15.1%至4.1萬臺(tái)。展望下半年，以十年更新周期測算，目前國內(nèi)挖機(jī)銷量以更新需求為主。而根據(jù)以往政策，我們估算2023年末“國二及以下”排放標(biāo)準(zhǔn)的挖掘機(jī)市場保有量仍有約15.4萬臺(tái)，為去年國內(nèi)挖機(jī)銷量的1.7倍。因此，隨著設(shè)備更新政策逐漸落地，“國二及以下”挖機(jī)將有望迎來大規(guī)模更新，從而推動(dòng)國內(nèi)挖機(jī)銷量維持增長。出口方面，我國工程機(jī)械出口額自2016年開始快速增長，且各品類和對(duì)各地區(qū)出口額均保持增長，表明我國企業(yè)競爭力的持續(xù)增強(qiáng)，而中大型挖機(jī)出口量占比的持續(xù)提升亦可驗(yàn)證。此外，從企業(yè)角度，國內(nèi)四大主機(jī)廠海外收入和占比近年來均快速提升，但相比卡特彼勒、小松等全球龍頭仍有很大差距，未來提升空間巨大。?

通用自動(dòng)化設(shè)備：機(jī)床行業(yè)更新周期已至，工業(yè)機(jī)器人更新潛力巨大。今年以來雖然經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，但受有效需求不足等影響，一季度我國工業(yè)自動(dòng)化市場規(guī)模仍下降1.5%至783.4億元，其中項(xiàng)目型市場表現(xiàn)好于OEM市場。不過，隨著我國工業(yè)企業(yè)利潤總額持續(xù)修復(fù)并重回增長，預(yù)計(jì)今年全年自動(dòng)化市場亦有望增長0.5%至2925億元。機(jī)床方面。隨著制造業(yè)需求回暖和更新改造需求拉動(dòng)，前5月我國金屬切削機(jī)床產(chǎn)量增長4.2%至27.0萬臺(tái)。同時(shí)，一季度我國機(jī)床銷售增速也環(huán)比上年四季度大幅收窄。此外，我國金切機(jī)床產(chǎn)量自2019年低點(diǎn)已開始逐漸回升，表明本輪機(jī)床更新周期或已開始。未來，隨著設(shè)備更新政策落地，疊加數(shù)控化率提升，機(jī)床的更新升級(jí)亦有望支撐機(jī)床產(chǎn)銷的持續(xù)恢復(fù)。工業(yè)機(jī)器人方面。受益于汽車、電子等下游利潤增長，前5月我國機(jī)器人產(chǎn)量達(dá)22.8萬臺(tái)，同比增速達(dá)8.9%。從競爭格局看，我國機(jī)器人國產(chǎn)化率已提升至一季度的48.8%，埃斯頓、匯川等內(nèi)資品牌市場份額快速上升，外資龍頭市占率則持續(xù)下降。而從設(shè)備更新來看，2022年我國工業(yè)機(jī)器人保有量達(dá)135.7萬臺(tái)，全球比重超過三分之一。隨著設(shè)備更新政策落地，我國龐大的機(jī)器人保有量市場也有望迎來更新?lián)Q代需求。?

投資建議：2024年初以來，受微盤股下跌、制造業(yè)景氣復(fù)蘇放緩等因素，機(jī)械行業(yè)總體表現(xiàn)較弱，但工程機(jī)械整機(jī)板塊受設(shè)備更新政策驅(qū)動(dòng)而表現(xiàn)亮眼。展望下半年，我們認(rèn)為設(shè)備更新政策仍是影響機(jī)械行業(yè)需求和市場表現(xiàn)的主要因素。建議關(guān)注：一、最為受益于設(shè)備更新政策落地而驅(qū)動(dòng)國內(nèi)需求復(fù)蘇，且海外成長空間巨大的工程機(jī)械板塊。二、更新升級(jí)周期已經(jīng)開啟，且有望與設(shè)備更新政策效果疊加的機(jī)床行業(yè)。三、景氣度持續(xù)向上，且受益于智能化、數(shù)字化轉(zhuǎn)型的工業(yè)機(jī)器人。?

風(fēng)險(xiǎn)提示：設(shè)備更新政策落地不及預(yù)期。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期。海外經(jīng)濟(jì)陷入衰退。原材料價(jià)格大幅上漲。2目錄一、2024年上半年機(jī)械行業(yè)行情回顧二、工程機(jī)械：設(shè)備更新政策推動(dòng)內(nèi)需筑底，海外市場潛力巨大三、通用自動(dòng)化：機(jī)床行業(yè)更新周期已至，工業(yè)機(jī)器人更新潛力巨大四、投資建議與風(fēng)險(xiǎn)提示31.1

年初以來行業(yè)整體表現(xiàn)較弱，工程機(jī)械板塊漲幅顯著?

年初至今，機(jī)械行業(yè)絕對(duì)收益和相對(duì)收益表現(xiàn)均較弱。回顧上半年，年初受微盤股重挫影響，機(jī)械行業(yè)年內(nèi)跌幅持續(xù)擴(kuò)大至2月初的-24.5%。此后，隨著大規(guī)模設(shè)備更新等重磅政策陸續(xù)出臺(tái)，疊加制造業(yè)景氣度持續(xù)回升，機(jī)械行業(yè)年內(nèi)跌幅逐漸收窄至3月中旬-0.9%，此后機(jī)械行業(yè)總體呈震蕩行情。而自5月開始，由于政策邊際效應(yīng)減弱，疊加5月PMI再度降至收縮區(qū)間，機(jī)械行業(yè)再度有所下跌。截至6月14日，滬深300指數(shù)年內(nèi)累計(jì)上漲4.6%，而機(jī)械設(shè)備行業(yè)則年內(nèi)累計(jì)下跌10.1%，跑輸大盤14.7個(gè)百分點(diǎn)。圖

12024年以來機(jī)械設(shè)備行業(yè)與滬深300指數(shù)累計(jì)漲跌幅機(jī)械設(shè)備(申萬)滬深30015%10%5%0%-5%-10%-15%-20%-25%-30%24/01

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24/06資料：Wind、湘財(cái)證券研究所41.1

年初以來行業(yè)整體表現(xiàn)較弱，工程機(jī)械板塊漲幅顯著?

對(duì)比其他一級(jí)行業(yè)，機(jī)械設(shè)備2024年表現(xiàn)相對(duì)靠后。橫向?qū)Ρ葋砜?，截?月14日，機(jī)械行業(yè)在31個(gè)申萬一級(jí)行業(yè)中的年內(nèi)漲幅排名第20，排名相對(duì)靠后。而受高股息風(fēng)格影響，煤炭、銀行、家電等行業(yè)年內(nèi)漲幅較為靠前，綜合、計(jì)算機(jī)、社會(huì)服務(wù)等行業(yè)年內(nèi)跌幅則相對(duì)較大。圖

22024年年初以來各申萬一級(jí)行業(yè)指數(shù)漲跌幅(%)3020100(10)(20)(30)(40)煤

銀

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公

石

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滬

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用

油

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通

信

深

車

銀

鐵

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基

電

食

建

電

機(jī)

美

紡

房

環(huán)

輕

醫(yī)

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商

社

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藥

媒

貿(mào)

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合電

事

石

金

運(yùn)器

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化

屬

輸金融裝飾牧

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設(shè)

設(shè)

護(hù)

服

產(chǎn)料

料

備

備

理

飾制

生造

物零

服

機(jī)售

務(wù)資料：Wind、湘財(cái)證券研究所51.1

年初以來行業(yè)整體表現(xiàn)較弱，工程機(jī)械板塊漲幅顯著?

年初至今機(jī)械設(shè)備子行業(yè)多數(shù)下跌，工程機(jī)械整機(jī)表現(xiàn)最好。從今年的表現(xiàn)來看，受設(shè)備更新政策驅(qū)動(dòng)，工程機(jī)械整機(jī)板塊漲幅靠前，截至6月14日漲幅為19.2%。而儀器儀表、鋰電專用設(shè)備等板塊則受下游行業(yè)盈利能力和資本開支下降影響，表現(xiàn)較差。圖

3年初至今機(jī)械行業(yè)各子板塊漲跌幅(%)3020100(10)(20)(30)(40)工

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設(shè)

設(shè)

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專

儀設(shè)

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備

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設(shè)

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設(shè)件

備設(shè)

化

設(shè)備

設(shè)

備備機(jī)

設(shè)械

備設(shè)備機(jī)資料：Wind、湘財(cái)證券研究所61.2

設(shè)備更新政策出臺(tái)，更新需求有望成為主要?jiǎng)恿?

大規(guī)模設(shè)備更新政策出臺(tái)，機(jī)械行業(yè)相關(guān)領(lǐng)域有望受益。表

1大規(guī)模設(shè)備更新相關(guān)政策梳理時(shí)間2023年12月發(fā)布單位中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議政策文件或會(huì)議名稱2023年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議主要內(nèi)容要以提高技術(shù)、能耗、排放等標(biāo)準(zhǔn)為牽引，推動(dòng)大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新。2024年2月中央財(cái)經(jīng)委員會(huì)中央財(cái)經(jīng)委員會(huì)第四次會(huì)議推動(dòng)各類生產(chǎn)設(shè)備、服務(wù)設(shè)備更新和技術(shù)改造，鼓勵(lì)汽車、家電等傳統(tǒng)消費(fèi)品以舊換新，推動(dòng)耐用消費(fèi)品以舊換新。一、設(shè)備更新行動(dòng)：重點(diǎn)行業(yè)設(shè)備更新改造、建筑和市政基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域設(shè)備更新、交通運(yùn)輸設(shè)備和老舊農(nóng)業(yè)機(jī)械更新、提升教育文旅醫(yī)療設(shè)備水平。二、消費(fèi)品以舊換新行動(dòng)：汽車以舊換新、家電產(chǎn)品以舊換新、家裝消費(fèi)品換新。三、回收循環(huán)利用行動(dòng)：完善廢舊產(chǎn)品設(shè)備回收網(wǎng)絡(luò)、支持二手商品流通交易、有序推進(jìn)再制造和梯次利用、推動(dòng)資源高水平再生利用。《推動(dòng)大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新行動(dòng)方案》2024年3月國務(wù)院四、標(biāo)準(zhǔn)提升行動(dòng)：加快完善能耗、排放、技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)；強(qiáng)化產(chǎn)品技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)提升；加強(qiáng)資源循環(huán)利用標(biāo)準(zhǔn)供給；強(qiáng)化重點(diǎn)領(lǐng)域國內(nèi)國際標(biāo)準(zhǔn)銜接。《推進(jìn)建筑和市政基礎(chǔ)設(shè)施設(shè)備更

到2027年，對(duì)技術(shù)落后、不滿足有關(guān)標(biāo)準(zhǔn)規(guī)范、節(jié)能環(huán)保不達(dá)標(biāo)設(shè)備，按計(jì)劃完成更新改造。包括住宅老舊電梯更新、2024年3月2024年3月住建部工信部新工作實(shí)施方案》《關(guān)于印發(fā)推動(dòng)工業(yè)領(lǐng)域設(shè)備更新實(shí)施方案的通知》建筑施工設(shè)備更新以及建筑節(jié)能等改造。實(shí)施先進(jìn)設(shè)備更新行動(dòng)、實(shí)施數(shù)字化轉(zhuǎn)型行動(dòng)、實(shí)施綠色裝備推廣行動(dòng)、實(shí)施本質(zhì)安全水平提升行動(dòng)。設(shè)立科技創(chuàng)新和技術(shù)改造再貸款，額度5000億元，利率1.75%，旨在激勵(lì)引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)科技型中小企業(yè)、重點(diǎn)領(lǐng)域技術(shù)改造和設(shè)備更新項(xiàng)目金融支持力度。2024年4月2024年4月人民銀行山西省央行公告《山西省推動(dòng)大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新實(shí)施方案》《廣東省推動(dòng)大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新實(shí)施方案》《山東省推動(dòng)大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新實(shí)施方案》《浙江省推動(dòng)大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新若干舉措》實(shí)施重點(diǎn)領(lǐng)域設(shè)備更新行動(dòng)；消費(fèi)品以舊換新行動(dòng)；暢通資源循環(huán)利用鏈條行動(dòng)；標(biāo)準(zhǔn)提升銜接行動(dòng)等。實(shí)施大規(guī)模設(shè)備更新行動(dòng)；新一輪消費(fèi)品以舊換新行動(dòng)；全鏈條廢棄物循環(huán)利用行動(dòng)；標(biāo)準(zhǔn)引領(lǐng)行動(dòng)等。實(shí)施高水平工業(yè)技改工程；多領(lǐng)域裝備更新工程；消費(fèi)品以舊換新工程；高品質(zhì)供給升級(jí)工程等。實(shí)施設(shè)備更新行動(dòng)；消費(fèi)品以舊換新行動(dòng)；回收循環(huán)利用行動(dòng)；標(biāo)準(zhǔn)提升行動(dòng)等重點(diǎn)任務(wù)。實(shí)施設(shè)備更新行動(dòng)；消費(fèi)品以舊換新行動(dòng)；回收循環(huán)利用行動(dòng)；產(chǎn)品供需對(duì)接行動(dòng)等重點(diǎn)任務(wù)。2024年4月2024年4月2024年4月2024年4月廣東省山東省浙江省《湖南省推動(dòng)大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新實(shí)施方案》湖南省《交通運(yùn)輸大規(guī)模設(shè)備更新行動(dòng)方

城市公交車電動(dòng)化替代行動(dòng)；老舊營運(yùn)柴油貨車淘汰更新行動(dòng)；老舊營運(yùn)船舶報(bào)廢更新行動(dòng)；物流設(shè)施設(shè)備更新改造案》

行動(dòng)；標(biāo)準(zhǔn)提升行動(dòng)等。2024年6月交通運(yùn)輸部資料：Wind、湘財(cái)證券研究所7目錄一、2024年上半年機(jī)械行業(yè)行情回顧二、工程機(jī)械：設(shè)備更新政策推動(dòng)內(nèi)需筑底，海外市場潛力巨大三、通用自動(dòng)化：機(jī)床行業(yè)更新周期已至，工業(yè)機(jī)器人更新潛力巨大四、投資建議與風(fēng)險(xiǎn)提示82.1

今年挖機(jī)國內(nèi)需求逐漸復(fù)蘇，出口降幅亦有所收窄?

政策力度持續(xù)加大，地產(chǎn)供需兩端或有企穩(wěn)跡象。今年隨著各地陸續(xù)放松限購政策，央行放開房貸利率下限，疊加低基數(shù)，我國地產(chǎn)供需兩端降幅開始小幅收窄。今年1-5月，我國商品房銷售面積和銷售額下降20.3%、27.9%，降幅較前2月收窄0.2、1.4個(gè)百分點(diǎn)。在投資端，

1-5月我國房地產(chǎn)投資額與新開工面積分別下降10.1%、24.2%，降幅較前2月收窄-1.1、5.5個(gè)百分點(diǎn)。圖

4我國商品房銷售額和銷售面積變化圖

5我國房地產(chǎn)投資完成額和新開工面積變化房地產(chǎn)投資完成額:累計(jì)同比(%):左軸房屋新開工面積:累計(jì)同比(%):右軸商品房銷售面積:累計(jì)同比(%)商品房銷售額:累計(jì)同比(%)1601205040801401201008010080603040602020406040201002000(20)(40)(60)0(20)(40)(60)(20)(40)(10)(60)

(20)05/0205/0208/0211/0214/0217/0220/0223/0208/0211/0214/0217/0220/0223/02資料：Wind、湘財(cái)證券研究所資料：Wind、湘財(cái)證券研究所92.1

今年挖機(jī)國內(nèi)需求逐漸復(fù)蘇，出口降幅亦有所收窄?

特別國債疊加超長期國債，基建投資保持韌性。而在基建投資方面，雖然地方政府專項(xiàng)債發(fā)行速度有所放緩，前4月累計(jì)發(fā)行地方政府新增專項(xiàng)債7224億元，同比下降55.4%。但在特別國債、超長期國債等支持下，我國今年基建投資（不含電力）依然保持較強(qiáng)韌性，今年前5月累計(jì)增長6.7%。圖

6我國基建投資增速(不含電力，單位：%)基建投資(不含電力):累計(jì)同比圖

7新增地方政府專項(xiàng)債累計(jì)發(fā)行規(guī)模及增速地方政府新增專項(xiàng)債券:累計(jì)值(億元):左軸地方政府新增專項(xiàng)債券:累計(jì)同比(%):右軸4500040000350003000025000200001500010000500050040030020010006050403020100(10)(20)(30)(40)(100)(200)005/0108/0111/0114/0117/0120/0123/0120/01

20/07

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24/01資料：Wind、湘財(cái)證券研究所資料：Wind、湘財(cái)證券研究所102.1

今年挖機(jī)國內(nèi)需求逐漸復(fù)蘇，出口降幅亦有所收窄?

今年挖機(jī)國內(nèi)銷量同比回升，開工小時(shí)數(shù)亦逐漸增加。在下游地產(chǎn)逐漸企穩(wěn)下，疊加水利、市政等領(lǐng)域需求拉動(dòng)和低基數(shù)效應(yīng)，今年我國挖掘機(jī)國內(nèi)銷量同比逐漸好轉(zhuǎn)，自2月開始增速持續(xù)回升。至5月份，挖機(jī)內(nèi)銷量已同比增長29.2%至8518臺(tái)，前5月累計(jì)銷量亦增長1.8%至約4.6萬臺(tái)。同時(shí)，從開工率來看，挖機(jī)開工小時(shí)數(shù)增速亦從2月開始逐漸回升，5月開工小時(shí)數(shù)已同比增長1.0%至101.1小時(shí)。圖

8近六年我國挖掘機(jī)當(dāng)月國內(nèi)銷量(單位:臺(tái))圖

9近六年我國挖掘機(jī)開工小時(shí)數(shù)當(dāng)月值2024年2023年2022年2021年2020年2019年2024年

2023年

2022年2021年2020年2019年160140120100808000070000600005000040000300002000010000060402001月

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12月1月

2月

3月

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6月

7月

8月

9月

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12月資料：Wind、湘財(cái)證券研究所資料：Wind、湘財(cái)證券研究所112.1

今年挖機(jī)國內(nèi)需求逐漸復(fù)蘇，出口降幅亦有所收窄?

高基數(shù)影響減弱疊加企業(yè)加速出海，挖機(jī)出口降幅亦逐漸收窄。而在出口方面，雖然自去年6月開始，由于基數(shù)上升和海外整體市場走弱，我國挖機(jī)出口量同比增速轉(zhuǎn)負(fù)。但今年以來，隨著高基數(shù)影響較弱，疊加企業(yè)加速出海，我國挖機(jī)出口量降幅亦從2月-32.0%收窄至5月-8.9%。1-5月累計(jì)出口量降幅亦收窄至-15.1%，約4.1萬臺(tái)。圖

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近六年我國挖掘機(jī)當(dāng)月出口量(單位:臺(tái))圖

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我國挖掘機(jī)出口量累計(jì)值及增速挖掘機(jī):出口:累計(jì)值(臺(tái)):左軸挖掘機(jī):出口:累計(jì)同比(%):右軸2024年2023年2022年2021年2020年2019年12000035014000120001000080006000400020000300250200150100501000008000060000400002000000(50)(100)1月

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10/01

12/07

15/01

17/07

20/01

22/07資料：Wind、湘財(cái)證券研究所資料：Wind、湘財(cái)證券研究所122.2

更新需求占比持續(xù)提高，政策加持下更新需求或前移?

下游持續(xù)低迷背景下，國內(nèi)挖機(jī)銷量中更新需求占比持續(xù)上升。一般而言挖掘機(jī)更新周期為8至10年，且國內(nèi)挖機(jī)2020-2021年的銷量高點(diǎn)與上一輪2010-2011年的銷量高點(diǎn)亦相隔10年。因此，我們?nèi)?0年為更新周期，可以看出自2018年來，更新需求占國內(nèi)銷量的比重持續(xù)上升。而2023年，由于下游需求持續(xù)低迷，國內(nèi)銷量已低于2013年的同期，因此可以近似認(rèn)為，今年國內(nèi)挖掘機(jī)實(shí)際已無新增需求而僅有更新需求。圖

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我國挖掘機(jī)國內(nèi)年銷量及增速圖

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國內(nèi)挖掘機(jī)需求結(jié)構(gòu)挖掘機(jī):國內(nèi)銷量(萬臺(tái))同比增速(%)更新需求(10Y)新增需求3512010080100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%302520151056040200(20)(40)(60)02005

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2021

2022

2023資料：Wind、湘財(cái)證券研究所資料：Wind、湘財(cái)證券研究所132.2

更新需求占比持續(xù)提高，政策加持下更新需求或前移?

挖機(jī)新增需求主要受房地產(chǎn)新開工面積影響。從另一維度看，若僅考慮新增需求，則其主要與我國房地產(chǎn)新開工面積具有較高相關(guān)性。我們將2014至2023年我國挖掘機(jī)的新增需求和房地產(chǎn)新開工面積進(jìn)行簡單擬合，可發(fā)現(xiàn)兩者呈高度正相關(guān)（R2高達(dá)0.81）。此外，我們從2005年至今的月度高頻數(shù)據(jù)亦可看出，我國挖掘機(jī)國內(nèi)銷量的拐點(diǎn)基本與房地產(chǎn)新開工面積相一致，這同樣說明我國挖機(jī)的新增需求主要受下游房地產(chǎn)新開工的影響。圖

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我國國內(nèi)挖機(jī)新增需求與新開工面積關(guān)系圖

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國內(nèi)挖機(jī)銷量和房地產(chǎn)新開工面積累計(jì)增速國內(nèi)新增挖機(jī)需求(萬臺(tái))挖掘機(jī):內(nèi)銷:累計(jì)同比(%):左軸

房屋新開工面積:累計(jì)同比(%):右軸30025020015010050801460121040y=0.9053x-9.0442086420R2

=0.803900(20)(40)(60)(50)(100)(150)房地產(chǎn)新開工面積(億㎡)05/01

08/01

11/01

14/01

17/01

20/01

23/010510152025資料：Wind、湘財(cái)證券研究所資料：Wind、湘財(cái)證券研究所142.2

更新需求占比持續(xù)提高，政策加持下更新需求或前移?

政策加持下，國內(nèi)挖機(jī)更新需求或?qū)⑶耙啤８鶕?jù)以往政策，我國“國三”標(biāo)準(zhǔn)的挖掘機(jī)自2016年4月開始銷售，“國四”機(jī)型則自2022年12月開始銷售。因此，按十年更新周期測算，截至2023年末，我國“國二”及以下機(jī)型保有量約15.4萬臺(tái)，占總保有量的比重為10.1%。同時(shí)，“國二”及以下機(jī)型保有量也為2023年國內(nèi)挖掘機(jī)銷量9.0萬臺(tái)的171.2%。因此，若該部分機(jī)型在今明兩年內(nèi)完成更新，則基本可以保證國內(nèi)挖機(jī)銷量觸底企穩(wěn)。圖

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國內(nèi)各機(jī)型挖掘機(jī)銷量(單位:萬臺(tái))圖

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國內(nèi)挖機(jī)保有量結(jié)構(gòu)銷量:國四

銷量:國三銷量:國二及以下占比(10Y):國四占比(10Y):國三占比(10Y):國二及以下3530252015105100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%02005

2007

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20232013

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2020

2021

2022

2023資料：Wind、湘財(cái)證券研究所資料：Wind、湘財(cái)證券研究所152.2

更新需求占比持續(xù)提高，政策加持下更新需求或前移?

小挖成為更新主力，銷量占比持續(xù)提升。從銷量結(jié)構(gòu)看，與歐美等成熟市場類似，噸位小于10噸的小型挖掘機(jī)占國內(nèi)挖機(jī)銷量的比重呈持續(xù)提升趨勢(shì)，由2021年8月的44.1%提升至2024年4月62.1%。從絕對(duì)值上看，今年4月小型挖掘機(jī)的國內(nèi)銷量為6,693臺(tái)，同比增速達(dá)25.5%；1-4月累計(jì)銷量達(dá)22,508臺(tái)，同比增長4.6%，增速已經(jīng)轉(zhuǎn)正，這或反映當(dāng)前雖然地產(chǎn)、采礦等傳統(tǒng)領(lǐng)域需求尚未復(fù)蘇，但市政和更新需求成為小挖銷量的主要拉動(dòng)力。圖

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國內(nèi)小型挖掘機(jī)當(dāng)月銷量及增速圖

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國內(nèi)挖掘機(jī)月度銷量結(jié)構(gòu)國內(nèi)銷量:小挖(<10t):當(dāng)月值(臺(tái)):左軸國內(nèi)銷量:小挖:當(dāng)月同比(%):右軸國內(nèi)銷量占比:小挖

國內(nèi)銷量占比:中挖國內(nèi)銷量占比:大挖40000350003000025000200001500010000500020015010050100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%0(50)(100)018/01

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24/0118/01

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22/09

23/05

24/01資料：中國工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)、湘財(cái)證券研究所資料：中國工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)、湘財(cái)證券研究所162.3

市場空間廣闊，國內(nèi)企業(yè)海外收入占比快速提升?

我國工程機(jī)械出口額持續(xù)增長，歐洲地區(qū)占比持續(xù)提升。自2016年以來，在我國工程機(jī)械企業(yè)加快出海步伐，疊加疫情帶來的海外供應(yīng)鏈短缺機(jī)會(huì)，我國工程機(jī)械出口額持續(xù)增長。2023年達(dá)485.5億美元，同比增長9.6%，較2016年復(fù)合增速為16.2%。而分地區(qū)來看，我國對(duì)五大洲地區(qū)出口額自2016年均保持12%以上的復(fù)合增長。特別是對(duì)歐洲地區(qū)的出口額復(fù)合增速更高達(dá)26.2%。歐洲地區(qū)出口額占比也由2016年14.7%快速提升至2023年的26.1%。圖

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我國工程機(jī)械年出口額及增速圖

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我國工程機(jī)械出口額地區(qū)分布我國工程機(jī)械出口額(億美元):左軸同比增速(%):右軸100亞洲

歐洲

北美洲南美洲非洲大洋洲600100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%805004003002001006040200(20)(40)(60)02000

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2023資料：中國工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)、湘財(cái)證券研究所資料：中國工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)、湘財(cái)證券研究所172.3

市場空間廣闊，國內(nèi)企業(yè)海外收入占比快速提升?

零部件占出口額比重最高，挖掘機(jī)、叉車出口快速增長。而分品種看，所有工程機(jī)械品類的出口額近年來均保持快速增長。其中，占比最高的為零部件，雖然近四年有所下降，但2023年仍高達(dá)29.7%。而增長最快的品種為挖掘機(jī)，其出口額由2017年14.3億美元增長至2023年83.2億美元，復(fù)合增速高達(dá)34.2%，占比亦由7.1%提升至17.1%。此外，起重機(jī)械、叉車和路面機(jī)械也自2016年以來保持20%以上的高速增長。圖

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我國各類工程機(jī)械出口額(單位:億美元)圖

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我國工程機(jī)械出口額分類別占比挖掘機(jī)裝載機(jī)叉車路面機(jī)械其他電梯及扶梯挖掘機(jī)起重機(jī)械裝載機(jī)混凝土機(jī)械叉車零部件路面機(jī)械其他電梯及扶梯起重機(jī)械混凝土機(jī)械零部件600100%500400300200100080%60%40%20%0%20172018201920202021202220232017201820192020202120222023資料：中國工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)、湘財(cái)證券研究所資料：中國工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)、湘財(cái)證券研究所182.3

市場空間廣闊，國內(nèi)企業(yè)海外收入占比快速提升?

挖機(jī)出口降幅逐漸收窄，中大挖銷量占比持續(xù)提升。一方面，我國挖掘機(jī)累計(jì)出口降幅已由2024年2月的-19.1%持續(xù)收窄至5月的-15.1%。更為重要的是，從出口結(jié)構(gòu)上看，由于我國挖機(jī)競爭力持續(xù)提升，推動(dòng)價(jià)值量和毛利率更高的中挖和大挖出口占比持續(xù)提升，今年前4月分別為44.1%和18.6%。因此，雖然從銷量口徑看，目前我國挖機(jī)出口仍有所下降，但若以收入衡量，挖機(jī)出口金額降幅或小于銷量降幅。圖

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我國挖掘機(jī)累計(jì)出口量及增速圖

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我國挖掘機(jī)累計(jì)出口量結(jié)構(gòu)挖掘機(jī):出口:累計(jì)值(臺(tái)):左軸挖掘機(jī):出口:累計(jì)同比(%):右軸出口量占比:小挖

出口量占比:中挖出口量占比:大挖120000350100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%300250200150100501000008000060000400002000000(50)(100)05/01

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22/07

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24/01資料：中國工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)、湘財(cái)證券研究所資料：中國工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)、湘財(cái)證券研究所192.3

市場空間廣闊，國內(nèi)企業(yè)海外收入占比快速提升?

海外挖機(jī)開工率逐漸回升，或預(yù)示海外需求有所恢復(fù)。此外，從海外主要工程機(jī)械制造和需求地區(qū)來看，今年以來其挖掘機(jī)開工率大都維持較高水平。其中，日本和印尼5月份的挖機(jī)開工小時(shí)分別42.0、210.7小時(shí)，同比增長1.2%、-0.5%，年初以來開工小時(shí)數(shù)同比增速均持續(xù)回升。而歐洲和北美地區(qū)挖機(jī)開工小時(shí)數(shù)雖同比表現(xiàn)一般，但環(huán)比亦保持持續(xù)上升趨勢(shì)。因此，從海外主要地區(qū)挖機(jī)開工率來看，今年海外工程機(jī)械需求或亦保持較高景氣。圖

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日本挖機(jī)開工小時(shí)數(shù)及增速圖

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印尼挖機(jī)開工小時(shí)數(shù)及增速開工小時(shí)數(shù):挖掘機(jī):日本:當(dāng)月值:左軸開工小時(shí)數(shù):挖掘機(jī):日本:當(dāng)月同比(%):右軸15印度尼西亞:開工小時(shí)數(shù):挖掘機(jī):當(dāng)月值:左軸250印度尼西亞:開工小時(shí)數(shù):挖掘機(jī):當(dāng)月同比(%):右軸3080102020015010050604020051000(5)(10)(15)(10)(20)(30)016/05

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23/07

24/01資料：Wind、湘財(cái)證券研究所資料：Wind、湘財(cái)證券研究所圖

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北美挖機(jī)開工小時(shí)數(shù)及增速圖

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歐洲挖機(jī)開工小時(shí)數(shù)及增速開工小時(shí)數(shù):挖掘機(jī):北美洲:當(dāng)月值:左軸開工小時(shí)數(shù):挖掘機(jī):北美洲:當(dāng)月同比(%):右軸20開工小時(shí)數(shù):挖掘機(jī):歐洲:當(dāng)月值:左軸開工小時(shí)數(shù):挖掘機(jī):歐洲:當(dāng)月同比(%):右軸3010010080604020080604020020101000(10)(20)(10)(20)16/05

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23/11資料：Wind、湘財(cái)證券研究所資料：Wind、湘財(cái)證券研究所202.3

市場空間廣闊，國內(nèi)企業(yè)海外收入占比快速提升?

內(nèi)需較弱背景下，各行業(yè)龍頭海外收入及占比快速提升。從企業(yè)來看，自2016年以來，三一、徐工等國內(nèi)工程機(jī)械四大主機(jī)廠的海外收入和占比也保持快速增長。其中，徐工受益于資產(chǎn)注入和并購，其海外收入由2016年僅27.2億元增長至2023年372.2億元，復(fù)合增速高達(dá)44.9%。而中聯(lián)重科、柳工和三一的海外收入復(fù)合增速也高達(dá)35.2%、28.2%、25.2%。而從占比看，目前三一的海外收入占比最高，2023年已達(dá)59.9%，其余三家則在40%左右。圖

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國內(nèi)工程機(jī)械主機(jī)廠海外收入(單元:億元)圖

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國內(nèi)工程機(jī)械四大主機(jī)廠海外收入占比三一

徐工中聯(lián)柳工三一

徐工中聯(lián)柳工5004504003503002502001501005070%60%50%40%30%20%10%0%02005

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2013

2015

2017

2019

2021

2023資料：Wind、湘財(cái)證券研究所資料：Wind、湘財(cái)證券研究所212.3

市場空間廣闊，國內(nèi)企業(yè)海外收入占比快速提升?

相比全球龍頭，我國工程機(jī)械企業(yè)仍有巨大提升空間。根據(jù)英國KHL集團(tuán)旗下《Yellow

Table》雜志發(fā)布的《全球工程機(jī)械主機(jī)廠商50強(qiáng)”榜單》，全球工程機(jī)械行業(yè)龍頭卡特彼勒受益于北美地區(qū)需求旺盛，其市場份額由2021年13.0%持續(xù)提升至2024年16.8%。其次是日本小松，其全球市場份額始終保持在10%以上。而國內(nèi)的徐工集團(tuán)、三一重工和中聯(lián)重科的全球市場份額雖然自2015年以來已有很大提升，但由于2021年后國內(nèi)需求的持續(xù)走弱，三家公司的全球市場份額也連續(xù)三年下降。至2024年，徐工、三一和中聯(lián)的市場份額分別為5.3%、4.2%和2.4%，合計(jì)僅11.9%，不及卡特彼勒一家公司。因此，相比于卡特彼勒和日本小松等全球龍頭，國內(nèi)工程機(jī)械主機(jī)廠未來的海外和全球市場份額仍有很大提升空間。圖

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2015-2024年全球主要工程機(jī)械龍頭市場份額變化卡特彼勒20%小松徐工機(jī)械三一重工中聯(lián)重科約翰迪爾18%16%14%12%10%8%6%4%2%0%2015201620172018201920202021202220232024資料：《Yellow

Table》、湘財(cái)證券研究所22目錄一、2024年上半年機(jī)械行業(yè)行情回顧二、工程機(jī)械：設(shè)備更新政策推動(dòng)內(nèi)需筑底，海外市場潛力巨大三、通用自動(dòng)化：機(jī)床行業(yè)更新周期已至，工業(yè)機(jī)器人更新潛力巨大四、投資建議與風(fēng)險(xiǎn)提示233.1

工控設(shè)備：市場整體需求較弱，但國產(chǎn)化率持續(xù)上升?

今年一季度我國自動(dòng)化市場需求總體較弱，項(xiàng)目型市場表現(xiàn)好于OEM市場。今年以來，雖然我國經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，出口亦恢復(fù)增長，但受地產(chǎn)拖累以及有效需求不足等因素影響，一季度我國自動(dòng)化需求表現(xiàn)仍轉(zhuǎn)弱，市場總銷售額同比下降1.5%至783.4億元。其中，項(xiàng)目型市場受基建相關(guān)行業(yè)拉動(dòng)，一季度銷售同比增長2.0%至499.9億元。但OEM型自動(dòng)化市場銷售額則受國內(nèi)多個(gè)行業(yè)需求下行影響，一季度銷售額仍同比下降7.0%至283.5億元。圖

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我國項(xiàng)目型自動(dòng)化市場規(guī)模及增速圖

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我國OEM型自動(dòng)化市場規(guī)模及增速市場規(guī)模:項(xiàng)目整體市場(億元):左軸同比增速(%):右軸40市場規(guī)模:OEM整體市場(億元):左軸同比增速(%):右軸606004003503002502001501005050305004003002001004020301020010(10)(20)(30)0(10)(20)0017Q1

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23Q4資料：MIR、湘財(cái)證券研究所資料：MIR、湘財(cái)證券研究所243.1

工控設(shè)備：市場整體需求較弱，但國產(chǎn)化率持續(xù)上升?

項(xiàng)目型市場多數(shù)行業(yè)恢復(fù)增長，OEM市場仍表現(xiàn)不佳。而分行業(yè)來看，在項(xiàng)目型自動(dòng)化市場各下游行業(yè)中，除電力和石化行業(yè)受上年同期高基數(shù)影響而一季度增速為負(fù)外，采礦、化工等其他行業(yè)今年一季度銷售額均恢復(fù)增長。而在OEM型自動(dòng)化市場，除紡織、塑料等出口占比較高的行業(yè)受益于海外補(bǔ)庫而需求較為旺盛外，印刷、煙草、工程機(jī)械等行業(yè)受國內(nèi)需求恢復(fù)力度較弱等因素，一季度銷售額同比均有所下降。圖

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今年一季度項(xiàng)目型市場各領(lǐng)域銷售額變化圖

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今年一季度OEM型市場各領(lǐng)域銷售額變化電力印刷其他煙草石化建材工程機(jī)械電池紙巾其他冶金起重電梯物流機(jī)床造紙電子及半導(dǎo)體制藥市政及公共設(shè)施橡膠汽車工業(yè)機(jī)器人食品飲料暖通空調(diào)包裝化工采礦塑料紡織-25%

-20%

-15%

-10%

-5%

0%5%

10%

15%

20%

25%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%資料：MIR、湘財(cái)證券研究所資料：MIR、湘財(cái)證券研究所253.1

工控設(shè)備：市場整體需求較弱，但國產(chǎn)化率持續(xù)上升?

工業(yè)利潤持續(xù)修復(fù)，自動(dòng)化市場有望恢復(fù)增長。從季度數(shù)據(jù)看，我國工業(yè)企業(yè)利潤總額累計(jì)增速自2023年3月開始-21.4%的階段低點(diǎn)開始持續(xù)回升，今年已重回正值。因此，隨著工業(yè)利潤的持續(xù)修復(fù)，今年我國自動(dòng)化整體市場規(guī)模也有望恢復(fù)增長至2,924.9億元，較2023年增長0.5%。而預(yù)計(jì)2025-2026年，隨著經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好，自動(dòng)化市場規(guī)模將有望加速增長至2,995.4、3,057.8億元。圖

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我國工業(yè)利潤總額與自動(dòng)化市場規(guī)模變化圖

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我國自動(dòng)化整體市場規(guī)模及預(yù)測市場規(guī)模:項(xiàng)目整體市場(億元):左軸同比增速(%):右軸40我國自動(dòng)化市場規(guī)模(億元):左軸同比增速(%):右軸60035002015105305004003002001003000250020001500100050020100(10)(20)(30)00(5)02017

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2025E

2026E17Q1

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23Q4資料：MIR、Wind、湘財(cái)證券研究所資料：MIR、湘財(cái)證券研究所263.1

工控設(shè)備：市場整體需求較弱，但國產(chǎn)化率持續(xù)上升?

整體市場需求走弱下，內(nèi)資龍頭市場份額仍保持提升趨勢(shì)。而從競爭格局上看，雖然近兩年我國自動(dòng)化市場整體需求較弱，但內(nèi)資龍頭依然憑借響應(yīng)周期短、高性價(jià)比等優(yōu)勢(shì)，在部分領(lǐng)域已逐漸縮小甚至趕超外資的市場份額。如交流伺服器行業(yè)，匯川技術(shù)市場份額由2017年一季度4.0%提升至2024年一季度25.0%。在小型PLC領(lǐng)域，雖然西門子市場份額仍遠(yuǎn)超其他廠商，但匯川技術(shù)和無錫信捷的市場份額也由2017年一季度的2.3%、3.7%提升至2024年一季度的12.2%、8.3%。圖

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交流伺服領(lǐng)域主要國內(nèi)外廠商市場份額圖

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小型PLC領(lǐng)域主要國內(nèi)外廠商市場份額匯川技術(shù)35%西門子三菱安川禾川科技無錫信捷西門子

匯川三菱無錫信捷50%45%40%35%30%25%20%15%10%5%30%25%20%15%10%5%0%0%17Q1

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23Q417Q1

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23Q4資料：MIR、湘財(cái)證券研究所資料：MIR、湘財(cái)證券研究所273.2

機(jī)床工具：行業(yè)更新周期拉開，改造升級(jí)趨勢(shì)顯著?

制造業(yè)復(fù)蘇疊加更新需求，推動(dòng)我國金屬切削機(jī)床累計(jì)產(chǎn)量保持增長。今年以來，伴隨我國經(jīng)濟(jì)逐漸復(fù)蘇帶動(dòng)制造業(yè)需求回暖，疊加更新改造需求拉動(dòng)，我國金屬切削機(jī)床累計(jì)產(chǎn)量在年初以來一直保持增長，但增速受基數(shù)影響逐漸下滑。2024年5月，我國金屬切削機(jī)床當(dāng)月產(chǎn)量6.0萬臺(tái)，同比減少4.8%；1-5月份金屬切削機(jī)床累計(jì)產(chǎn)量約27.0萬臺(tái)，同比增長4.2%。圖

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我國金屬切削機(jī)床產(chǎn)量當(dāng)月值及增速產(chǎn)量:金屬切削機(jī)床:當(dāng)月值(萬臺(tái)):左軸圖

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我國金屬切削機(jī)床產(chǎn)量累計(jì)值及增速產(chǎn)量:金屬切削機(jī)床:累計(jì)值(萬臺(tái)):左軸產(chǎn)量:金屬切削機(jī)床:累計(jì)同比(%):右軸產(chǎn)量:金屬切削機(jī)床:當(dāng)月同比(%):右軸1008010080121088060604040606202040040(20)(40)(60)202(20)(40)0010/01

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23/0510/01

11/09

13/05

15/01

16/09

18/05

20/01

21/09

23/05資料：Wind、湘財(cái)證券研究所資料：Wind、湘財(cái)證券研究所283.2

機(jī)床工具：行業(yè)更新周期拉開，改造升級(jí)趨勢(shì)顯著?

日本金切機(jī)床訂單增速逐漸回升，我國機(jī)床進(jìn)口降幅有所擴(kuò)大。作為我國機(jī)床重要的進(jìn)口國之一，日本金屬切削機(jī)床定單金額增速也從2023年5月-21.8%的低點(diǎn)開始波動(dòng)回升。至2024年4月，日本金屬切削機(jī)床機(jī)械定單金額為858.5億日元，降幅收窄至-14.4%，亦表明國內(nèi)機(jī)床需求較此前有所好轉(zhuǎn)。而從進(jìn)口來看，今年1-5月我國機(jī)床累計(jì)進(jìn)口額約24.4億美元，同比下降11.6%，或?yàn)槟瓿踹M(jìn)口額較高透支后續(xù)需求以及所致。圖

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日本金屬切削機(jī)床定單金額及增速圖

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我國機(jī)床進(jìn)口金額累計(jì)值及增速日本:機(jī)械定單:金屬切削機(jī)床(億日元):左軸日本:機(jī)械定單:金屬切削機(jī)床:同比(%):右軸進(jìn)口金額:機(jī)床:累計(jì)值(億美元):左軸進(jìn)口金額:機(jī)床:累計(jì)同比(%):右軸1600140012001000800600400200030025020015010050908070605040302010060402000(20)(40)(60)(50)(100)(150)05/01

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23/07

24/01資料：Wind、湘財(cái)證券研究所資料：Wind、湘財(cái)證券研究所293.2

機(jī)床工具：行業(yè)更新周期拉開，改造升級(jí)趨勢(shì)顯著?

一季度機(jī)床銷售額降幅大幅收窄，四季度有望大幅回升。從銷售端來看，雖然受上年同期高基數(shù)影響，一季度數(shù)控機(jī)床銷售金額和銷售量仍同比減少，但降幅均較2023年第四季度明顯收窄。其中，一季度數(shù)控機(jī)床銷售金額同比下降10.7%至136.2億元，銷售量同比減少10.1%至約4.3萬臺(tái)。不過，MIR預(yù)計(jì)，隨著經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇帶動(dòng)國內(nèi)需求好轉(zhuǎn)，疊加低基數(shù)，今年我國數(shù)控機(jī)床銷售額有望逐季增長，二、三、四季度同比增速分別達(dá)1.1%、3.2%、36.2%。圖

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我國數(shù)控金屬切削機(jī)床單季度銷售額及增速圖

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我國數(shù)控金屬切削機(jī)床單季度銷售量及增速數(shù)控金切機(jī)床單季度銷售額(百萬元):左軸同比增速(%):右軸140數(shù)控金切機(jī)床單季度銷售量(臺(tái)):左軸同比增速(%):右軸8025000700007012010080600005000040000300002000010000602000015000100005000504060302040102000(10)(20)(30)(20)(40)0020Q1

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24Q1資料：MIR、湘財(cái)證券研究所資料：MIR、湘財(cái)證券研究所303.2

機(jī)床工具：行業(yè)更新周期拉開，改造升級(jí)趨勢(shì)顯著?

航空航天領(lǐng)域機(jī)床銷量降幅較小，五軸加工中心銷量持續(xù)增長。分行業(yè)看，一季度數(shù)控機(jī)床銷量同比增長的下游僅有航空航天行業(yè)，其數(shù)控機(jī)床銷量同比增長0.1%至6056臺(tái)。而銷量占比較高的電子、汽車行業(yè)的數(shù)控機(jī)床銷量雖環(huán)比有所好轉(zhuǎn)，但同比增速仍為負(fù)值，其一季度數(shù)控機(jī)床銷量分別下降6.0%和23.4%，至1.02、0.97萬臺(tái)。而分機(jī)種看，今年一季度五軸加工中心銷量依然保持增長，且增速上升至21.1%，而其他機(jī)種則均有不同程度下降。圖

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今年一季度各行業(yè)數(shù)控機(jī)床銷量及增速圖

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今年一季度各機(jī)種數(shù)控機(jī)床銷量及增速銷量(臺(tái)):左軸同比增速(%):右軸銷量(臺(tái)):左軸

同比增速(%):右軸120002015105140001200010000800060004000200002520151050(5)(10)(15)(20)10000800060004000200000(5)(10)(15)(20)(25)(30)臥式車床立式加工中心鉆攻中心臥式加工中心五軸加工中心立式車床龍門加工中心其他汽車電子航空航天通用機(jī)械模具醫(yī)療工程機(jī)械其他資料：MIR、湘財(cái)證券研究所資料：MIR、湘財(cái)證券研究所313.2

機(jī)床工具：行業(yè)更新周期拉開，改造升級(jí)趨勢(shì)顯著?

機(jī)床更新周期或已開啟，政策加持下更新速度有望加快。一般而言，金屬切削機(jī)床的使用壽命為約10

年。而隨著使用時(shí)間延長，機(jī)床的加工精度和效率均或受到影響。從產(chǎn)量來看，我國金屬切削機(jī)床產(chǎn)量自

2019年41.6萬臺(tái)的階段低點(diǎn)后，已開始逐漸回升，或表明新一輪機(jī)床更新周期已經(jīng)開啟。此外，從數(shù)控化率來看，2023年我國數(shù)控金切機(jī)床和數(shù)控成形機(jī)床的產(chǎn)量占比分別為

45.5%和

19.7%，較發(fā)達(dá)市場仍有很大提升空間，這也為我國機(jī)床未來的更新升級(jí)提供了充足動(dòng)力。圖

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我國金屬切削機(jī)床年產(chǎn)量及增速圖

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我國金切機(jī)床和成形機(jī)床數(shù)控化率中國:產(chǎn)量:金屬切削機(jī)床(萬臺(tái)):左軸中國:產(chǎn)量:金屬切削機(jī)床:同比(%):右軸中國:金屬切削機(jī)床:數(shù)控化率:%中國:金屬成形機(jī)床:數(shù)控化率:%1008080506040302010040602040020(20)(40)020102012201420162018202020221989

1993

1997

2001

2005

2009

2013

2017

2021資料：Wind、湘財(cái)證券研究所資料：Wind、湘財(cái)證券研究所323.2

機(jī)床工具：行業(yè)更新周期拉開，改造升級(jí)趨勢(shì)顯著?

整體需求走弱背景下，國產(chǎn)品牌市場份額仍保持提升。從銷售額來看，今年一季度市場份額靠前的內(nèi)資廠商包括海天精工、北京精雕、臺(tái)群以及潤星科技，分別為4.6%、4.4%、3.8%、3.6%，四家廠商市場份額均較2017年一季度提升超過1

個(gè)百分點(diǎn)。而從銷售量看，一季度市場份額前五名的廠商中有四家內(nèi)資廠商。其中臺(tái)群和寶雞機(jī)床分別以7.2%、6.7%的市場份額位居行業(yè)前兩名，而潤星科技和喬峰機(jī)床市場份額亦達(dá)4.9%、3.7%。圖

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頭部內(nèi)資機(jī)床品牌市場份額(按銷售額,%)圖

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頭部內(nèi)資機(jī)床品牌市場份額(按銷售量,%)市場份額:海天精工市場份額:北京精雕市場份額:臺(tái)群精機(jī)市場份額:潤星科技市場份額:臺(tái)群精機(jī)市場份額:潤星科技市場份額:寶雞機(jī)床市場份額:喬鋒2525201510520151050020Q120Q321Q121Q322Q122Q323Q123Q324Q120Q120Q321Q121Q322Q122Q323Q123Q324Q1資料：MIR、湘財(cái)證券研究所資料：MIR、湘財(cái)證券研究所333.2

機(jī)床工具：行業(yè)更新周期拉開，改造升級(jí)趨勢(shì)顯著?

數(shù)控系統(tǒng)一季度銷售降幅略有擴(kuò)大，但修復(fù)趨勢(shì)未改。從上游數(shù)控系統(tǒng)來看，由于下游機(jī)床銷量仍為負(fù)增長，導(dǎo)致一季度數(shù)控系統(tǒng)銷售表現(xiàn)亦較弱。其中，銷售額同比下降5.1%至35.7億元，銷售量同比減少4.3%至10.2萬臺(tái)。綜合以上，我們認(rèn)為，雖然今年一季度機(jī)床銷售增速仍為負(fù)值，但環(huán)比2023年第四季度已有明顯改善。展望下半年，隨著設(shè)備更新政策推動(dòng)數(shù)控化率持續(xù)提升，疊加機(jī)床更新周期，我國機(jī)床產(chǎn)銷兩端將有望逐漸改善。圖

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數(shù)控系統(tǒng)單季度銷售額及增速圖

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數(shù)控系統(tǒng)季度銷售量及增速數(shù)控系統(tǒng)單季度銷售額(百萬元):左軸同比增速(%):右軸200數(shù)控系統(tǒng)單季度銷售量(臺(tái)):左軸同比增速(%):右軸600018000016000014000012000010000080000600004000020000020015010050500040003000200010001501005000(50)(100)(50)(100)017Q1

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20Q4

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23Q4資料：MIR、湘財(cái)證券研究所資料：MIR、湘財(cái)證券研究所343.2

機(jī)床工具：行業(yè)更新周期拉開，改造升級(jí)趨勢(shì)顯著?

數(shù)控系統(tǒng)行業(yè)集中度逐漸上升，外資品牌市場份額提升較多。而從競爭格局上看，作為數(shù)控機(jī)床“大腦”的數(shù)控系統(tǒng)的市場份額近年來逐漸向國內(nèi)外頭部廠商集中。從銷售額來看，全球數(shù)控系統(tǒng)龍頭發(fā)那科和西門子的國內(nèi)市場份額近年來持續(xù)提升，今年一季度分別為32.6%、15.3%。而從銷售量來看，廣數(shù)控的市場份額由2017年一季度24.7%逐漸下降至今年一季度的20.6%，而同期發(fā)那科的市場份額則由15.3%上升至20.6%。圖

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主要數(shù)控系統(tǒng)廠商市場份額(按銷售額)圖

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主要數(shù)控系統(tǒng)廠商市場份額(按銷售量)發(fā)那科機(jī)電

西門子

三菱廣數(shù)控蘇州新代廣數(shù)控

發(fā)那科機(jī)電

蘇州新代三菱西門子100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%17Q1

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24Q1資料：MIR、湘財(cái)證券研究所資料：MIR、湘財(cái)證券研究所353.3

工業(yè)機(jī)器人：產(chǎn)銷兩端均為增長，未來更新空間巨大?

下游盈利逐漸復(fù)蘇，推動(dòng)我國工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)量快速增長。今年以來，在低基數(shù)效應(yīng)等因素影響下，汽車、電子等工業(yè)機(jī)器人的主要下游行業(yè)盈利快速增長。其中，前4月我國汽車制造業(yè)利潤總額同比增長29.0%，電子信息制造業(yè)利潤總額累計(jì)增速更高達(dá)75.8%。受下游利潤快速恢復(fù)驅(qū)動(dòng)，我國工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)量也快速增長。3月份以來月產(chǎn)量更是連續(xù)3個(gè)月突破5萬臺(tái)大關(guān)。而1-5月份，我國工業(yè)機(jī)器人累計(jì)產(chǎn)量達(dá)22.8萬臺(tái)，同比增長8.9%。圖

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我國工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)量當(dāng)月值及增速圖

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我國工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)量累計(jì)值及增速產(chǎn)量:工業(yè)機(jī)器人:當(dāng)月值(萬臺(tái)):左軸產(chǎn)量:工業(yè)機(jī)器人:當(dāng)月同比(%):右軸產(chǎn)量:工業(yè)機(jī)器人:累計(jì)值(萬臺(tái)):左軸產(chǎn)量:工業(yè)機(jī)器人:累計(jì)同比(%):右軸654321012010080504030201001008060604040202000(20)(40)(20)(40)16/01

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24/01資料：Wind、湘財(cái)證券研究所資料：Wind、湘財(cái)證券研究所363.3

工業(yè)機(jī)器人：產(chǎn)銷兩端均為增長，未來更新空間巨大?

一季度工業(yè)機(jī)器人銷量增速繼續(xù)回升，傳統(tǒng)需求表現(xiàn)亮眼。從銷量看，在低基數(shù)和下游需求復(fù)蘇驅(qū)動(dòng)下，一季度我國工業(yè)機(jī)器人銷量達(dá)6.9萬臺(tái)，同比增長4.8%，增速較去年四季度的1.6%回升3.2個(gè)百分點(diǎn)。分行業(yè)看，電子、金屬制品等占比較高的傳統(tǒng)領(lǐng)域表現(xiàn)亮眼，而鋰電池和光伏行業(yè)經(jīng)歷了過去的高增長后，今年一季度機(jī)器人銷量增速已降至-15.0%、-10.0%。圖

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我國工業(yè)機(jī)器人單季度銷量及增速圖

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一季度各行業(yè)工業(yè)機(jī)器人出貨量我國工業(yè)機(jī)器人銷量(萬臺(tái)):左軸同比增速(%):右軸2024年一季度工業(yè)機(jī)器人出貨量(臺(tái)):左軸同比增速(%):右軸40%9000010080180001600014000120001000080008000070000600005000040000300002000010000030%20%10%0%604060002040002000-10%-20%00電

金

汽

鋰

其

食

光

汽

家

汽

醫(yī)

化

倉

半子

屬

車

電

他

品

伏

車

電

車

療

學(xué)

儲(chǔ)

導(dǎo)(20)(40)制

制

零

池造

品

部件飲料整車電

用

制

物

體子

品

品

流16Q1

16Q4

17Q3

18Q2

19Q1

19Q4

20Q3

21Q2

22Q1

22Q4

23Q3資料：MIR、湘財(cái)證券研究所資料：MIR、湘財(cái)證券研究所373.3

工業(yè)機(jī)器人：產(chǎn)銷兩端均為增長，未來更新空間巨大?

我國工業(yè)機(jī)器人保有量全球第一，未來更新空間巨大。而從存量更新角度看，得益于政策支持和制造業(yè)改造升級(jí)需求，我國工業(yè)機(jī)器人保有量近年來快速增長。2022年，我國工業(yè)機(jī)器人保有量已達(dá)135.7萬臺(tái)，十年復(fù)合增長率高達(dá)38.5%。占全球工業(yè)機(jī)器人保有量的比重也上升至35%，成為最大的工業(yè)機(jī)器人單一市場。因此，隨著設(shè)備更新政策的持續(xù)落地，我國龐大的工業(yè)機(jī)器人保有量市場也將迎來更新?lián)Q代的需求。圖

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我國工業(yè)機(jī)器人保有量及增速圖

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全球工業(yè)機(jī)器人保有量分布(單位:萬臺(tái),%)中國:保有量:工業(yè)機(jī)器人:萬臺(tái):左軸中國:保有量:工業(yè)機(jī)器人:同比:%:右軸1601401201008050403020100其他地區(qū),91.24,23%中國,135.70,35%日本,6041.43,11%40歐洲,72.84,19%20美洲,02010

2012

2014

2016

2018

2020

202249.15,12%資料：IFR、湘財(cái)證券研究所資料：IFR、湘財(cái)證券研究所383.3

工業(yè)機(jī)器人：產(chǎn)銷兩端均為增長，未來更新空間巨大?

內(nèi)資品牌市占率繼續(xù)提升，市場份額逐漸向龍頭集中。而從競爭格局看，內(nèi)資品牌在抓住此前新能源領(lǐng)域高增長機(jī)遇后，已在汽車、電子等傳統(tǒng)領(lǐng)域逐漸滲透。因此，雖然一季度光伏和鋰電池工業(yè)機(jī)器人銷量較弱，但內(nèi)資品牌市場份額仍進(jìn)一步提升至48.8%。而從行業(yè)集中度來看，隨著內(nèi)資廠商競爭力提升，市場份額已有向國內(nèi)外龍頭集中的跡象，行業(yè)CR10和CR15分別由2023年三季度的62.1%、71.6%提升至65.4