有色金屬行業(yè)市場前景及投資研究報(bào)告：中國銅礦公司不斷成長

投資要點(diǎn)

全球銅供應(yīng)收緊，看好全球降息背景下的銅價(jià)上漲。全球銅礦資源主要集中于智利、秘魯、澳大利亞等國家。大型銅礦的勘探、建設(shè)與投產(chǎn)往往耗資較大，需要逐步建設(shè)達(dá)產(chǎn)，且建設(shè)過程中由于存在金屬價(jià)格周期波動及當(dāng)?shù)卣咦儎拥蕊L(fēng)險(xiǎn)，能否按計(jì)劃投產(chǎn)不確定性較強(qiáng)。另外，資本開支不足、干擾事件頻發(fā)等因素也制約著銅精礦的產(chǎn)出，導(dǎo)致全球銅供應(yīng)收緊。因此我們看好全球降息背景下的銅價(jià)上漲。

中國銅礦龍頭產(chǎn)量業(yè)績穩(wěn)步提升，有望充分受益于銅價(jià)走強(qiáng)。截至23年底，15家銅礦企業(yè)保有銅金屬資源儲量超1.7億噸；礦產(chǎn)銅產(chǎn)量約292萬噸，較22年增長37萬噸，同比增長14.8%。24年中國銅礦龍頭企業(yè)礦產(chǎn)銅繼續(xù)放量，眾多改擴(kuò)建工程項(xiàng)目持續(xù)推進(jìn)，營收及利潤實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長。其中紫金礦業(yè)/洛陽鉬業(yè)24年計(jì)劃權(quán)益產(chǎn)量91萬噸/55萬噸，同比增長10%/30%；23年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤211億元/82億元，同比增長5%/36%，體現(xiàn)出優(yōu)異成長性，銅礦龍頭企業(yè)資源優(yōu)勢顯著，礦產(chǎn)銅持續(xù)放量，有望充分受益于銅價(jià)走強(qiáng)。

投資建議：建議關(guān)注紫金礦業(yè)、洛陽鉬業(yè)、西部礦業(yè)、江西銅業(yè)、藏格礦業(yè)、五礦資源、云南銅業(yè)、中國黃金國際、中金黃金、銅陵有色、金誠信、中國有色礦業(yè)、北方銅業(yè)、盛屯礦業(yè)、河鋼資源。

風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期；項(xiàng)目建設(shè)不及預(yù)期；政策風(fēng)險(xiǎn)；地緣政治風(fēng)險(xiǎn)等。223年全球銅儲量10億噸，礦產(chǎn)銅產(chǎn)量2200萬噸

據(jù)美國地質(zhì)勘探局（USGS）數(shù)據(jù)，23年全球銅金屬資源儲量約為10億噸，較22年上升12.36%。銅金屬資源儲量排名前列的國家有智利（1.9億噸）、秘魯（1.2億噸）、澳大利亞（1億噸）、剛果（金）（0.8億噸）、俄羅斯（0.8億噸）等。

產(chǎn)量上，23年全球礦產(chǎn)銅產(chǎn)量約為2200萬噸，較22年持平。礦產(chǎn)銅產(chǎn)量排名前列的國家有智利（500萬噸）、秘魯（260萬噸）、剛果（金）（250萬噸）、中國（170萬噸）、俄羅斯（91萬噸）等。圖：2023年全球銅礦資源儲量分布圖：2023年全球礦產(chǎn)銅產(chǎn)量分布智利19%智利23%其他42%其他43%秘魯12%秘魯12%澳大利亞10%剛果（金）11%俄羅斯4%剛果（金）8%俄羅斯8%中國8%資料：USGS，證券研究所323年國內(nèi)15家礦企保有銅金屬儲量超1.7億噸

截至2023年底，國內(nèi)15家銅礦企業(yè)保有銅金屬資源儲量約為1.77億噸，同比減少5.3%。表：國內(nèi)15家銅礦企業(yè)保有銅金屬資源儲量（金屬量，萬噸）201957252826135924561312684817041443021061288151552020620630981318245202162773079130533020227372352513433302023745634631318593YOY（%）1.1%紫金礦業(yè)洛陽鉬業(yè)江西銅業(yè)藏格礦業(yè)西部礦業(yè)五礦資源云南銅業(yè)中國黃金國際中金黃金銅陵有色金誠信-1.8%-1.9%79.7%-3.2%-13.0%-2.4%-0.3%-4.4%-79.4%13.2%0.0%6566436256051129471106136111143759693667016956896872442372262162882911345106278106106120中國有色礦業(yè)北方銅業(yè)盛屯礦業(yè)河鋼資源合計(jì)1201143117513911261361126133-2.1%-6.1%0.0%5561565327215539-272272272272161333.8%16032-0.6%1864016.3%17654-5.3%-YOY（%）-資料：各公司公告，證券研究所注：各公司保有銅金屬資源儲量

于公告等公開信息，無公告信息年份采用以往年份披露資源儲量，部分公司23年資源儲量尚未公布，采用22年儲量作為預(yù)測值423年國內(nèi)15家礦企礦產(chǎn)銅產(chǎn)量約292萬噸

2023年，國內(nèi)15家銅礦企業(yè)礦產(chǎn)銅產(chǎn)量為292萬噸。

2024年，國內(nèi)15家銅礦企業(yè)礦產(chǎn)銅產(chǎn)量預(yù)計(jì)為280萬噸，較2023年增長1萬噸，同比增長0.4%。表：國內(nèi)15家銅礦企業(yè)礦產(chǎn)銅產(chǎn)量（權(quán)益產(chǎn)量，萬噸）2020352121-2021482022722023832024E91YOY（%）9.9%29.9%-1.0%7.6%20.9%-1.4%1.7%119.5%-4.8%-7.7%97.4%-紫金礦業(yè)洛陽鉬業(yè)江西銅業(yè)藏格礦業(yè)西部礦業(yè)五礦資源云南銅業(yè)中國黃金國際中金黃金銅陵有色金誠信中國有色礦業(yè)北方銅業(yè)盛屯礦業(yè)河鋼資源合計(jì)23284255202020200.5123.5144.85.116513389.88.28.15.5-343135347.68.68.15.6-6.38.57.95.20.346.04.15.82.325513.4%6.46.54.47.616.23.0-2.08.017.51.537.34.62.81.5197-44.94.04.52.322513.7%42.84.34.215.03.0280-4.2%-2.8%46.7%24.7%-10.22.429214.8%YOY（%）-資料：各公司公告，證券研究所注：各公司礦產(chǎn)銅產(chǎn)量預(yù)測基于公告等公開信息，無公告信息年份基于上年復(fù)合增速、擴(kuò)產(chǎn)情況等方法預(yù)測5紫金礦業(yè)：礦產(chǎn)銅、礦產(chǎn)金持續(xù)放量

公司是一家從事銅、金等金屬礦產(chǎn)資源勘查及技術(shù)應(yīng)用研究的大型跨國礦業(yè)公司。截至23年底，公司保有探明、控制及推斷的資源量約為銅7456萬噸、金2998噸、鋅（鉛）1068萬噸、銀14739噸，鋰1347萬噸。

23年公司礦產(chǎn)銅權(quán)益產(chǎn)量82.5萬噸，同比增長14.9%；礦產(chǎn)金權(quán)益產(chǎn)量57.3噸，同比增長24.7%。

產(chǎn)量指引：24年公司礦產(chǎn)銅/礦產(chǎn)金計(jì)劃權(quán)益產(chǎn)量90.7萬噸/62.3噸，同比增長9.9%/8.8%；25年公司礦產(chǎn)銅/礦產(chǎn)金計(jì)劃權(quán)益產(chǎn)量95.6萬噸/75.8噸，同比增長5.4%/21.6%。

擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃：1）塞爾維亞丘卡盧-佩吉銅（金）礦下部礦帶及博爾銅礦技改擴(kuò)建項(xiàng)目有望于25年形成30萬噸/年的礦產(chǎn)銅產(chǎn)能。2）卡莫阿項(xiàng)目三期采選工程預(yù)計(jì)于24年Q2建成投產(chǎn)，年產(chǎn)能有望提升至60萬噸銅以上。3）巨龍二期改擴(kuò)建工程計(jì)劃25年底建成投產(chǎn)。圖：紫金礦業(yè)礦產(chǎn)銅產(chǎn)量圖：紫金礦業(yè)礦產(chǎn)金產(chǎn)量礦產(chǎn)銅產(chǎn)量（萬噸，左軸）YOY（%，右軸）礦產(chǎn)金產(chǎn)量（噸，左軸）YOY（%，右軸）1209060%40%20%0%8060402030%20%10%0%6030002021202220232024E2025E2021202220232024E2025E資料：紫金礦業(yè)2021-2023年年度報(bào)告，證券研究所6洛陽鉬業(yè)：未來五年實(shí)現(xiàn)礦產(chǎn)銅80-100萬噸

公司主要從事基本金屬及稀有金屬的采選冶等礦山采掘及加工業(yè)務(wù)和礦產(chǎn)貿(mào)易業(yè)務(wù)。截至23年底，公司保有的資源量約為銅3464萬噸，鈷525萬噸，鉬136噸。

23年公司礦產(chǎn)銅權(quán)益產(chǎn)量41.95萬噸，同比增長51%；礦產(chǎn)鈷權(quán)益產(chǎn)量5.55萬噸，同比增長174%。

產(chǎn)量指引：24年公司礦產(chǎn)銅計(jì)劃權(quán)益產(chǎn)量52-57萬噸，中值同比增長30%；礦產(chǎn)鈷計(jì)劃權(quán)益產(chǎn)量6-7萬噸，中值同比增長17%。未來五年公司計(jì)劃實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)銅金屬80-100萬噸、鈷金屬9-10萬噸。

擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃：1）24年，TFM和KFM均將進(jìn)入滿負(fù)荷生產(chǎn)第一年，TFM將在一季度達(dá)產(chǎn)，二季度達(dá)標(biāo)，KFM要實(shí)現(xiàn)穩(wěn)產(chǎn)高產(chǎn)，確保全年完成產(chǎn)銅52萬噸以上，產(chǎn)鈷6萬噸以上。2）加強(qiáng)地勘工作，啟動增儲計(jì)劃，為TFM三期和KFM二期開發(fā)做準(zhǔn)備。圖：洛陽鉬業(yè)礦產(chǎn)銅產(chǎn)量圖：洛陽鉬業(yè)礦產(chǎn)鈷產(chǎn)量礦產(chǎn)銅產(chǎn)量（萬噸，左軸）YOY（%，右軸）礦產(chǎn)鈷產(chǎn)量（萬噸，左軸）YOY（%，右軸）6045301560%40%20%0%8200%150%100%50%642000%20202021202220232024E20202021202220232024E資料：洛陽鉬業(yè)2020-2023年年度報(bào)告，證券研究所7江西銅業(yè)：礦產(chǎn)資源豐富，產(chǎn)量穩(wěn)步提升

公司是中國最大的銅、伴生金、伴生銀生產(chǎn)基地。截至23年底，公司100%所有權(quán)的保有資源量約為銅874萬噸，金244噸，銀8046噸，鉬16萬噸。公司聯(lián)合其他公司所控制的資源量約為銅444萬噸、黃金52噸。公司控股子公司恒邦股份及其子公司已完成儲量備案的查明金資源儲量為157噸。此外，公司還持有加拿大礦業(yè)巨頭第一量子礦業(yè)公司18.48%的股份，是其第二大股東。

23年公司礦產(chǎn)銅產(chǎn)量20.2萬噸，同比下滑-1.17%；黃金產(chǎn)量112.64噸，同比增長26.85%。

產(chǎn)量指引：24年公司礦產(chǎn)銅計(jì)劃產(chǎn)量20萬噸，同比下滑0.99%；黃金計(jì)劃產(chǎn)量128噸，同比增長13.64%。

擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃：1）武山銅礦三期擴(kuò)建工程提前15天實(shí)現(xiàn)主副井貫通，地表、地下主體工程均超進(jìn)度完成建設(shè)計(jì)劃，為項(xiàng)目提前投產(chǎn)奠定基礎(chǔ)。2）銀山礦業(yè)5000噸/日露采轉(zhuǎn)井下開采工程于11月開工建設(shè)。圖：江西銅業(yè)礦產(chǎn)銅產(chǎn)量圖：江西銅業(yè)黃金產(chǎn)量礦產(chǎn)銅產(chǎn)量（萬噸，左軸）YOY（%，右軸）黃金產(chǎn)量（噸，左軸）YOY（%，右軸）212%150120906030060%40%20%0%0%20-2%-4%19-20%20202021202220232024E20202021202220232024E資料：江西銅業(yè)2020-2023年年度報(bào)告，證券研究所8藏格礦業(yè)：巨龍二期獲批，預(yù)計(jì)礦產(chǎn)銅產(chǎn)量16.6萬噸

公司主要業(yè)務(wù)為氯化鉀、碳酸鋰的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售；同時(shí)持有巨龍銅業(yè)30.78%股份，23年取得投資收益12.96億元，占公司歸母凈利潤的37.90%。

23年公司礦產(chǎn)銅權(quán)益產(chǎn)量4.74萬噸，同比增長33.94%。

產(chǎn)量指引：24年公司礦產(chǎn)銅計(jì)劃權(quán)益產(chǎn)量5.11萬噸，同比增長7.81%。

擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃：24年2月22日，巨龍銅礦二期改擴(kuò)建工程項(xiàng)目獲有關(guān)部門核準(zhǔn)，項(xiàng)目預(yù)計(jì)25年底建成投產(chǎn)，達(dá)產(chǎn)后一二期合計(jì)年采選礦石量將超過1億噸，年礦產(chǎn)銅將達(dá)30-35萬噸。圖：藏格礦業(yè)礦產(chǎn)銅產(chǎn)量礦產(chǎn)銅產(chǎn)量（萬噸，左軸）YOY（%，右軸）6420800%600%400%200%0%-200%20202021202220232024E資料：藏格礦業(yè)2020-2023年年度報(bào)告，證券研究所9西部礦業(yè)：玉龍銅礦改擴(kuò)建完成，銅放量在即

公司主要從事銅鉛鋅等基本有色金屬、黑色金屬的采選、冶煉、貿(mào)易等業(yè)務(wù)。截至23年底，公司保有的資源量約為銅605萬噸，鉛155萬噸，鋅270萬噸，鐵礦石3億噸。同時(shí)冶煉板塊已形成電解銅21萬噸/年、鋅錠10萬噸/年、電鉛10萬噸/年、偏釩酸銨2000噸/年的產(chǎn)能。

23年公司礦產(chǎn)銅產(chǎn)量13.13萬噸，同比下滑8.79%。

產(chǎn)量指引：24年公司礦產(chǎn)銅計(jì)劃產(chǎn)量15.87萬噸，同比增長20.87%。

擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃：玉龍銅礦一二選廠改擴(kuò)建項(xiàng)目竣工，礦石處理量提升至2280萬噸/年，年產(chǎn)銅金屬量由12萬噸增加至15萬噸。圖：西部礦業(yè)礦產(chǎn)銅產(chǎn)量礦產(chǎn)銅產(chǎn)量（萬噸，左軸）YOY（%，右軸）2015105200%150%100%50%0%0-50%20202021202220232024E資料：西部礦業(yè)2020-2023年年度報(bào)告，證券研究所10五礦資源：23年礦產(chǎn)銅產(chǎn)量首現(xiàn)正增長

公司一直致力于從事采礦業(yè)，主要開采銅及鋅，以及其他基本金屬業(yè)務(wù)。公司擁有四個(gè)運(yùn)營礦山，包括位于秘魯?shù)腖as

Bambas銅礦山、位于剛果民主共和國的Kinsevere銅礦山、位于澳洲的Rosebery多種基本金屬礦山及Dugald

River鋅礦山。

23年公司礦產(chǎn)銅產(chǎn)量30.2萬噸，同比增長18.52%；礦產(chǎn)鋅產(chǎn)量20.35萬噸，同比下滑9.39%。

產(chǎn)量指引：24年公司礦產(chǎn)銅計(jì)劃產(chǎn)量28-32萬噸，中值同比下滑0.67%；礦產(chǎn)鋅計(jì)劃產(chǎn)量22.5-25萬噸，中值同比增長16.71%。

擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃：1）Las

Bambas團(tuán)隊(duì)正在與Huancuire社區(qū)進(jìn)行磋商，以就開發(fā)Chalcobamba礦床達(dá)成長期協(xié)定，其將支撐中期產(chǎn)量提升至35萬噸至40萬噸。2）Kinsevere擴(kuò)建項(xiàng)目仍在繼續(xù)推進(jìn)，下一階段的開發(fā)將把Kinsevere年限至少延長至2035年，一旦全面達(dá)產(chǎn)，電解銅年總產(chǎn)量將達(dá)到約8萬噸。圖：五礦資源礦產(chǎn)銅產(chǎn)量圖：五礦資源礦產(chǎn)鋅產(chǎn)量礦產(chǎn)銅產(chǎn)量（萬噸，左軸）YOY（%，右軸）礦產(chǎn)鋅產(chǎn)量（萬噸，左軸）YOY（%，右軸）4040%20%0%3020%10%0%30201020100-20%-10%-20%0-40%20202021202220232024E20202021202220232024E資料：五礦資源2020-2023年年度報(bào)告，證券研究所11云南銅業(yè)：銅資源增儲，持續(xù)增加資源厚度

公司主要從事銅的勘探、采選、冶煉，貴金屬和稀散金屬的提取與加工等業(yè)務(wù)，主要產(chǎn)品包括陰極銅、黃金、白銀等，其中陰極銅產(chǎn)能約130萬噸/年。截至23年底，公司保有銅資源量約366萬噸，平均品位0.37%，其中迪慶有色保有銅資源量約284.05

萬噸，平均品位0.33%。

23年公司礦產(chǎn)銅產(chǎn)量6.37萬噸，同比增長1.76%。

擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃：西南銅業(yè)搬遷項(xiàng)目，建設(shè)規(guī)模為年產(chǎn)陰極銅55萬噸、硫酸140萬噸、金錠11.28噸、銀錠650噸的產(chǎn)能，同時(shí)生產(chǎn)其他有關(guān)副產(chǎn)品。項(xiàng)目計(jì)劃電解系統(tǒng)2024年5月建成投產(chǎn)、火法系統(tǒng)8月投料。圖：云南銅業(yè)礦產(chǎn)銅產(chǎn)量礦產(chǎn)銅產(chǎn)量（萬噸，左軸）YOY（%，右軸）12920%0%6-20%-40%3020192020202120222023資料：云南銅業(yè)2019-2023年年度報(bào)告，證券研究所12中國黃金國際：礦區(qū)修復(fù)完成，銅礦產(chǎn)量恢復(fù)

公司的主要業(yè)務(wù)為黃金及基本金屬礦產(chǎn)的營運(yùn)、收購、勘探及開發(fā)。

23年公司礦產(chǎn)銅產(chǎn)量2萬噸，同比下滑76%；礦產(chǎn)金產(chǎn)量4噸，同比下滑38%。主要原因?yàn)榧赚數(shù)V區(qū)23年尾砂外溢暫停營運(yùn)。

產(chǎn)量指引：甲瑪?shù)V區(qū)24年礦產(chǎn)銅計(jì)劃產(chǎn)量4.32-4.45萬噸；礦產(chǎn)金計(jì)劃產(chǎn)量1.32-1.41噸。長山壕礦24年礦產(chǎn)金計(jì)劃產(chǎn)量3.3-3.5噸?？傮w來看，24年公司礦產(chǎn)銅計(jì)劃產(chǎn)量4.32-4.45萬噸，中值同比增長118.69%；礦產(chǎn)金計(jì)劃產(chǎn)量4.62-4.91噸，中值同比增長3.54%。

擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃:

1）長山壕礦已完成邊坡維護(hù)工作，24年采礦活動將回復(fù)至正常運(yùn)營水平。2）甲瑪?shù)V區(qū)二期預(yù)計(jì)于24年5月收到政府批準(zhǔn)恢復(fù)運(yùn)營的決定，但具體時(shí)間具有不確定性；在收到批準(zhǔn)后，甲瑪?shù)V區(qū)將按原定處理能力3.4萬噸/日對二期選礦廠進(jìn)行復(fù)產(chǎn)。圖：中國黃金國際礦產(chǎn)銅產(chǎn)量圖：中國黃金國際礦產(chǎn)金產(chǎn)量礦產(chǎn)銅產(chǎn)量（萬噸，左軸）YOY（%，右軸）礦產(chǎn)金產(chǎn)量（噸，左軸）YOY（%，右軸）108150%100%50%10820%0%66-20%-40%-60%40%42-50%20-100%020202021202220232024E20202021202220232024E資料：中國黃金國際2020-2023年年度報(bào)告，證券研究所13中金黃金：吸收合并萊州中金增厚資源儲量

公司主要業(yè)務(wù)為黃金及其他有色金屬的地質(zhì)勘查、采選與冶煉，核心產(chǎn)品為黃金，其他產(chǎn)品包括銅、白銀等。

產(chǎn)量指引：24年公司礦產(chǎn)銅計(jì)劃產(chǎn)量7.61萬噸，同比下滑4.88%。

擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃：23年公司收購控股股東黃金集團(tuán)持有的萊州中金黃金礦業(yè)有限公司100%股權(quán)，間接控股萊州匯金礦業(yè)投資有限公司，該公司保有黃金資源儲量約

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噸，本次收購顯著提升了公司資源儲量。圖：中金黃金礦產(chǎn)銅產(chǎn)量礦產(chǎn)銅產(chǎn)量（萬噸，左軸）YOY（%，右軸）9876543210400%350%300%250%200%150%100%50%0%-50%201920202021202220232024E資料：中金黃金2019-2023年年度報(bào)告，證券研究所14銅陵有色：24年計(jì)劃生產(chǎn)礦產(chǎn)銅16.17萬噸

公司是集銅采選、冶煉、加工、貿(mào)易為一體的大型全產(chǎn)業(yè)鏈銅生產(chǎn)企業(yè)，主要產(chǎn)品涵蓋陰極銅、硫酸、黃金、白銀、銅箔及銅板帶等。

產(chǎn)量指引：24年公司計(jì)劃生產(chǎn)礦產(chǎn)銅16.17萬噸，同比上升223.4%；計(jì)劃生產(chǎn)黃金17.7噸，同比上升7.76%。

擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃：1）金通銅業(yè)搬遷改造二期工程、池州銅箔1.5萬噸和銅陵銅箔1萬噸鋰電銅箔重點(diǎn)項(xiàng)目。2）加快厄瓜多爾米拉多銅礦并購重組進(jìn)程，同時(shí)積極謀劃新的海外資源，提高產(chǎn)業(yè)鏈保障能力。圖：銅陵有色礦產(chǎn)銅產(chǎn)量圖：銅陵有色黃金產(chǎn)量黃金產(chǎn)量（噸，左軸）YOY（%，右軸）礦產(chǎn)銅產(chǎn)量（萬噸，左軸）YOY（%，右軸）25201510525%20%15%10%5%2018161412108300%250%200%150%100%50%0%-5%6-10%-15%-20%40%20-50%0201920202021202220232024E201920202021202220232024E資料：銅陵有色2019-2023年年度報(bào)告，證券研究所15金誠信：礦產(chǎn)資源豐富，自有資源逐步放量

公司主營礦山開發(fā)服務(wù)業(yè)務(wù)，以“礦山服務(wù)”、“資源開發(fā)”雙輪驅(qū)動，推動公司從單一的礦山服務(wù)企業(yè)向集團(tuán)化的礦業(yè)公司全面轉(zhuǎn)型。截至23年末，公司保有的資源量約為銅120萬噸，銀179噸，金19噸，磷礦石1910萬噸（品位31.87%）。

產(chǎn)銷量指引：24年公司Dikilushi銅礦全年計(jì)劃生產(chǎn)、銷售銅精礦含銅(當(dāng)量)約

1萬噸。隨著自有資源的逐步投產(chǎn)及放量，我們預(yù)計(jì)23-25年公司礦產(chǎn)銅銷量為1.0/3.5/5.0萬噸，礦產(chǎn)磷銷量為15/30/30萬噸。

擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃：1）2024年是Lonshi銅礦投產(chǎn)后的產(chǎn)能爬坡年，力爭2024年末實(shí)現(xiàn)達(dá)產(chǎn)，全年計(jì)劃生產(chǎn)銅金屬20000噸。2）SanMatias項(xiàng)目Alacran銅金銀礦的可行性研究已通過，并已提交Alacran銅金銀礦床環(huán)境影響評估。圖：金誠信礦產(chǎn)銅銷量圖：金誠信礦產(chǎn)磷銷量礦產(chǎn)銅銷量（萬噸，左軸）YOY（%，右軸）礦產(chǎn)磷銷量（萬噸，左軸）YOY（%，右軸）6543210140%120%100%80%60%40%20%0%353025201510590%80%70%60%50%40%30%20%10%0%020232024E2025E20232024E2025E資料：金誠信2023年年度報(bào)告，證券研究所16中國有色礦業(yè)：銅產(chǎn)量略有下滑，項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)

公司主要從事投資控股業(yè)務(wù)，附屬公司主要從事勘探、采礦、選礦、冶煉、及銷售等業(yè)務(wù)。

23年公司礦產(chǎn)銅產(chǎn)量42.82萬噸，同比下滑6.94%。（注：公司自19年起不再生產(chǎn)銅精礦，此處銅產(chǎn)量為粗銅、陽極銅、陰極銅合計(jì)產(chǎn)量）

擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃：1）巴魯巴中露天礦項(xiàng)目設(shè)計(jì)規(guī)模為年產(chǎn)150萬噸優(yōu)質(zhì)氧化銅礦，目前正在基建剝離期，2023年以237%的進(jìn)度超額完成年度剝離量。2）剛波夫西礦體復(fù)產(chǎn)項(xiàng)目于2022年10月正式立項(xiàng)，根據(jù)最新簽訂的第5號股東補(bǔ)充協(xié)議，預(yù)計(jì)2028年投產(chǎn)。圖：中國有色礦業(yè)礦產(chǎn)銅產(chǎn)量銅產(chǎn)量（萬噸，左軸）YOY（%，右軸）5040302010030%20%10%0%-10%20192020202120222023資料：中國有色礦業(yè)2019-2022年年度報(bào)告，中國有色礦業(yè)證券研究所2023年全年業(yè)績公告，17北方銅業(yè)：礦產(chǎn)銅產(chǎn)量穩(wěn)定增長

公司主營銅金屬的開采、選礦、冶煉及銷售等業(yè)務(wù)，主要產(chǎn)品為陰極銅、金錠、銀錠等。公司擁有自有礦山一座（銅礦峪礦）以及冶煉廠兩個(gè)（垣曲冶煉廠、侯馬北銅）。截至22年底，銅礦峪礦保有銅資源量約136萬噸，平均品位0.61%。

產(chǎn)量指引：24年公司計(jì)劃生產(chǎn)礦產(chǎn)銅4.2萬噸，同比減少2.78%；計(jì)劃生產(chǎn)黃金5.18噸，同比增長85.00%。

擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃：1）公司正在積極推進(jìn)銅礦峪礦現(xiàn)有采礦權(quán)底部80米標(biāo)高以下深部資源勘探。2）公司子公司北銅新材正在進(jìn)行年產(chǎn)5萬噸高性能壓延銅帶箔和200萬平方米覆銅板項(xiàng)目，項(xiàng)目建成投產(chǎn)后，將新增主要產(chǎn)品有銅及銅合金、高精度銅板帶、高性能壓延銅箔、覆銅板。圖：北方銅業(yè)礦產(chǎn)銅產(chǎn)量圖：北方銅業(yè)黃金產(chǎn)量YOY（%，右軸）黃金產(chǎn)量（噸，左軸）YOY（%，右軸）礦產(chǎn)銅產(chǎn)量（萬噸，左軸）4.354.38%654321090%70%50%30%10%-10%-30%6%4%4.254.22%0%4.154.1-2%-4%-6%-8%-10%-12%-14%4.0543.953.93.852021202220232024E2021202220232024E資料：北方銅業(yè)2021、2022、2023年年度報(bào)告，北證券研究所方銅業(yè)2023年半年度報(bào)告，18盛屯礦業(yè)：大理三鑫采礦證獲批或成新增長點(diǎn)

公司致力于能源金屬資源的開發(fā)利用，尤其是新能源電池所需金屬品種，重點(diǎn)聚焦于鎳、銅、鈷。

產(chǎn)量指引：24年公司計(jì)劃生產(chǎn)礦產(chǎn)銅15萬噸，同比增長46.75%。

擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃：1）CCR

銅鈷冶煉項(xiàng)目、CCM

銅鈷冶煉項(xiàng)目進(jìn)一步降本增效，剛果（金）合作新建銅鈷項(xiàng)目兄弟礦業(yè)項(xiàng)目達(dá)到可投產(chǎn)狀態(tài)。2）在建項(xiàng)目剛果（金）卡隆威年產(chǎn)

3萬噸陰極銅、3600

噸粗制氫氧化鈷，單位成本低，盈利能力好，預(yù)計(jì)未