財(cái)務(wù)管理學(xué)（第10版）課件 第10章 短期籌資管理

短期籌資管理第十章主講人：短期籌資政策自然性籌資短期借款籌資短期融資券本章目錄10.110.210.410.3

短期籌資的特征與分類1.短期籌資的概念與特征短期籌資是指籌集在一年內(nèi)或者超過一年的一個(gè)營業(yè)周期內(nèi)到期的資金，通常是指短期負(fù)債籌資。03040201速度快彈性好成本低風(fēng)險(xiǎn)大2.短期籌資的分類12按應(yīng)付金額是否確定，可以分為應(yīng)付金額確定的短期負(fù)債和應(yīng)付金額不確定的短期負(fù)債按短期負(fù)債的形成情況，可以分為自然性短期負(fù)債和臨時(shí)性短期負(fù)債

短期籌資政策的類型1.配合型籌資政策配合型籌資政策2.激進(jìn)型籌資政策激進(jìn)型籌資政策3.穩(wěn)健型籌資政策穩(wěn)健型籌資政策

短期資產(chǎn)籌資政策與短期資產(chǎn)持有政策的配合上一章介紹了三種短期資產(chǎn)持有政策（寬松、適中與緊縮政策），這三種短期資產(chǎn)持有政策與本章所談到的三種短期籌資政策之間存在緊密的內(nèi)在聯(lián)系。短期資產(chǎn)持有政策和短期籌資政策需要協(xié)調(diào)配合。當(dāng)公司采用某種短期資產(chǎn)持有政策時(shí)，必然要求公司選擇與之相適應(yīng)的短期籌資政策，形成一個(gè)完整的資金運(yùn)轉(zhuǎn)體系。這種配合關(guān)系一般有以下幾種情況：１．公司采用寬松的短期資產(chǎn)持有政策

當(dāng)公司采用寬松的短期資產(chǎn)持有政策時(shí)，一定銷售額水平上有較多的短期資產(chǎn)支持，使公司資金短缺風(fēng)險(xiǎn)和償債風(fēng)險(xiǎn)最小，但由于短期資產(chǎn)投資比例大，公司盈利能力較低。3．公司采用緊縮的短期資產(chǎn)持有政策

當(dāng)公司采用緊縮的短期資產(chǎn)持有政策時(shí)，一定銷售額水平上的短期資產(chǎn)比例較小，使公司資金短缺風(fēng)險(xiǎn)和償債風(fēng)險(xiǎn)最大，但同時(shí)盈利能力也相對(duì)要高。2．公司采用適中的短期資產(chǎn)持有政策

當(dāng)公司采用適中的短期資產(chǎn)持有政策時(shí)，一定銷售額水平上的短期資產(chǎn)數(shù)量適當(dāng)，公司的報(bào)酬和風(fēng)險(xiǎn)適中。

短期籌資政策對(duì)公司風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的影響在資金總額不變的情況下，短期資金增加，可導(dǎo)致報(bào)酬增加。也就是說，由于較多地使用了成本較低的短期資金，企業(yè)的利潤會(huì)增加。但此時(shí)如果短期資產(chǎn)所占比例保持不變，那么短期負(fù)債的增加會(huì)導(dǎo)致流動(dòng)比率下降，短期償債能力減弱，進(jìn)而增加企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。短期資產(chǎn)持有政策與短期籌資政策的配合效應(yīng)自然性短期負(fù)債是指公司正常生產(chǎn)經(jīng)營過程中產(chǎn)生的、由于結(jié)算程序的原因自然形成的短期負(fù)債。自然性籌資主要包括商業(yè)信用和應(yīng)付費(fèi)用。

商業(yè)信用商業(yè)信用(commercialcredit)是指商品交易中的延期付款或延期交貨所形成的借貸關(guān)系，是企業(yè)之間的一種直接信用關(guān)系。商業(yè)信用是由商品交易中錢與貨在時(shí)間上的分離而產(chǎn)生的。它產(chǎn)生于銀行信用之前，但銀行信用出現(xiàn)之后，商業(yè)信用依然存在。0102賒購商品預(yù)收貨款1.商業(yè)信用的形式2.商業(yè)信用條件信用條件是指銷貨人對(duì)付款時(shí)間和現(xiàn)金折扣所做的具體規(guī)定，如“2/10,n/30”便屬于一種信用條件。預(yù)付貨款延期付款，但不提供現(xiàn)金折扣延期付款，但早付款有現(xiàn)金折扣2313.商業(yè)信用的控制123信息系統(tǒng)的監(jiān)督應(yīng)付賬款余額控制道德控制4.商業(yè)信用籌資的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)使用方便成本低限制少缺點(diǎn)時(shí)間一般較短若放棄現(xiàn)金折扣則資金成本較高有可能相互拖欠

應(yīng)付費(fèi)用1.應(yīng)付費(fèi)用的概念應(yīng)付費(fèi)用是指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中發(fā)生的應(yīng)付而未付的費(fèi)用，如應(yīng)付職工薪酬、應(yīng)交稅費(fèi)等。這些應(yīng)付費(fèi)用一般是形成在先，支付在后，因此在支付之前可以為公司所利用。由于應(yīng)付費(fèi)用結(jié)算期往往比較固定，占用的數(shù)額也比較固定，通常又稱為定額負(fù)債。應(yīng)付費(fèi)用的資本成本通常為零，但這種特殊的籌資方式并不能為企業(yè)自由利用，企業(yè)如果無限期地拖欠應(yīng)付費(fèi)用，極有可能產(chǎn)生較高的顯性或隱性成本。2.應(yīng)付費(fèi)用籌資額的計(jì)算當(dāng)前應(yīng)付費(fèi)用籌資額一般按照平均占用天數(shù)計(jì)算。平均占用天數(shù)是指從應(yīng)付費(fèi)用產(chǎn)生之日起到實(shí)際支付之日止，平均占用的天數(shù)。應(yīng)付費(fèi)用的籌資額可以利用平均每日發(fā)生額與平均占用天數(shù)相乘確定。應(yīng)付費(fèi)用籌資額=平均每日發(fā)生額×平均占用天數(shù)

短期借款籌資的種類短期借款籌資通常是指銀行短期借款，又稱銀行流動(dòng)資金借款，是企業(yè)為解決短期資金需求而向銀行申請(qǐng)借入的款項(xiàng)，是籌集短期資金的重要方式。信用借款擔(dān)保借款票據(jù)貼現(xiàn)信用借款(debtofhonour)又稱無擔(dān)保借款，是指不用保證人擔(dān)?；驔]有財(cái)產(chǎn)作抵押，僅憑借款人的信用而取得的借款。擔(dān)保借款(guaranteedloan)是指由一定的保證人擔(dān)?；蚶靡欢ǖ呢?cái)產(chǎn)作抵押或質(zhì)押而取得的借款。票據(jù)貼現(xiàn)(discountednote)是商業(yè)票據(jù)的持有人把未到期的商業(yè)票據(jù)轉(zhuǎn)讓給銀行，貼付一定利息以取得銀行資金的一種借貸行為。

短期借款籌資的考慮因素12短期借款的成本貸款銀行的選擇

短期借款籌資的基本程序0103050204企業(yè)提出申請(qǐng)簽訂借款合同歸還短期借款銀行審查企業(yè)的申請(qǐng)企業(yè)取得借款

短期借款籌資的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)銀行資金充足，能隨時(shí)為企業(yè)提供比較多的短期貸款銀行短期借款具有較好的彈性缺點(diǎn)資本成本較高限制較多

短期融資券的發(fā)展歷程短期融資券(short-termcommercialpaper)又稱商業(yè)票據(jù)、短期債券，是由大型工商企業(yè)或金融企業(yè)發(fā)行的短期無擔(dān)保本票，是一種新興的短期資金籌集方式。1.短期融資券在西方資本市場的發(fā)展歷程短期融資券起源于商業(yè)票據(jù)。持有商業(yè)票據(jù)的公司如在約定的付款期之前需要現(xiàn)金，可以向商業(yè)銀行或貼現(xiàn)公司貼現(xiàn)。一些大公司發(fā)現(xiàn)了商業(yè)票據(jù)的這一特點(diǎn)，便憑借自己的信譽(yù)，開始脫離商品交易過程來簽發(fā)商業(yè)票據(jù)以籌措短期資金。20世紀(jì)20年代，美國汽車及其他高檔耐用商品制造業(yè)開始興盛，公司開始大量發(fā)行商業(yè)票據(jù)籌集短期資金。20世紀(jì)60年代以后，工商界普遍認(rèn)為發(fā)行短期融資券向金融市場籌措資金比向銀行借款方便，利率也低，且不受銀行信貸干預(yù)，因此，短期融資券數(shù)額急劇增加。2.短期融資券在我國資本市場的發(fā)展歷程我國公司發(fā)行短期融資券始于20世紀(jì)80年代。1989年，中國人民銀行下發(fā)了《關(guān)于發(fā)行短期融資券有關(guān)問題的通知》，以文件的形式肯定了各地發(fā)行融資券的做法。2005年5月中國人民銀行發(fā)布了《短期融資券管理辦法》、《短期融資券承銷規(guī)程》、《短期融資券信息披露規(guī)程》。2008年4月中國人民銀行頒布實(shí)施了《銀行間債券市場非金融企業(yè)債務(wù)融資工具管理辦法》，同時(shí)廢止了2005年5月的相關(guān)規(guī)定。另外，在具體操作上，還要參考2016年發(fā)布的《非金融企業(yè)債務(wù)融資工具注冊(cè)發(fā)行規(guī)劃》《非金融企業(yè)債務(wù)融資工具公開發(fā)行注冊(cè)工作規(guī)程》《非金融企業(yè)債務(wù)融資工具公開發(fā)行注冊(cè)文件表格體系》等。中國銀行間市場交易商協(xié)會(huì)2022年制定發(fā)布了《銀行間債券市場非金融企業(yè)債務(wù)融資工具募集資金用途管理規(guī)程》，2023年制定發(fā)布了《銀行間債券市場非金融企業(yè)債務(wù)融資工具存續(xù)期業(yè)務(wù)規(guī)則》等文件，進(jìn)一步規(guī)范銀行間債券市場。我國實(shí)行的短期融資券籌資在解決企業(yè)流動(dòng)資金不足、加速資金周轉(zhuǎn)、健全金融工具、優(yōu)化資金投向等方面都有著十分重要的意義。

短期融資券的種類010203按發(fā)行方式，分為經(jīng)紀(jì)人代銷的融資券和直接銷售的融資券按發(fā)行人的不同，分為金融企業(yè)融資券和非金融企業(yè)融資券按融資券的發(fā)行和流通范圍，分為國內(nèi)融資券和國際融資券

短期融資券的發(fā)行程序654321作出籌資決策正式發(fā)行，取得資金審批機(jī)關(guān)審查和批準(zhǔn)選擇承銷商辦理信用評(píng)級(jí)向?qū)徟鷻C(jī)關(guān)提出申請(qǐng)

短期融資券的評(píng)級(jí)與成本1.短期融資券的評(píng)級(jí)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在分析、評(píng)定并形成評(píng)級(jí)結(jié)論的過程中，主要會(huì)考慮以下因素：(1)企業(yè)外部因素，如宏觀經(jīng)濟(jì)狀況、產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)、政策及監(jiān)管環(huán)境等；(2)企業(yè)自身因素，如經(jīng)營狀況、管理水平、財(cái)務(wù)狀況等，尤其是企業(yè)自身的流動(dòng)性水平是信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)關(guān)注的重點(diǎn)；(3)短期融資券自身的相關(guān)條款與保