證券投資分析概述

證券投資分析概述

——王偉題材是第一生產(chǎn)力，主力決定機(jī)會(huì)大小，技術(shù)體現(xiàn)投機(jī)效率，基本面控制風(fēng)險(xiǎn)，公司價(jià)值決定股票中長(zhǎng)期走勢(shì)。/view/6bf4426727d3240c8447ef81.html重拳之一：4月27日期貨交易所大幅下調(diào)手續(xù)費(fèi)，平均降30%中國(guó)證監(jiān)會(huì)27日宣布，國(guó)內(nèi)四家期貨交易所將降低所有期貨交易品種的手續(xù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，各品種降費(fèi)比例從12.5%到50%不等，期貨交易所手續(xù)費(fèi)水平整體下降30%左右，調(diào)整后的手續(xù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)將從6月1日起執(zhí)行。證監(jiān)會(huì)有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，我國(guó)期貨市場(chǎng)經(jīng)過(guò)兩次清理整頓，市場(chǎng)呈現(xiàn)出了穩(wěn)步健康發(fā)展的良好態(tài)勢(shì)，目前期貨市場(chǎng)已經(jīng)具備了在更高層次和水平上服務(wù)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的能力。中國(guó)證監(jiān)會(huì)一直致力于推動(dòng)降低期貨交易成本，提高市場(chǎng)效率，便利現(xiàn)貨企業(yè)廣泛參與，服務(wù)廣大投資者。重拳之二：4月28日新股發(fā)行改革指導(dǎo)意見(jiàn)公布4月28日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)正式發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步深化新股發(fā)行體制改革的指導(dǎo)意見(jiàn)》，從即日起，投資者熟悉的新股發(fā)行制度又有所不同了。面對(duì)業(yè)界對(duì)新措施是否重回“計(jì)劃性”監(jiān)管老路，證監(jiān)會(huì)明確回答：新股發(fā)行體制改革的方向是更加市場(chǎng)化，不可能走回頭路。指導(dǎo)意見(jiàn)在在強(qiáng)化資訊披露、推動(dòng)市場(chǎng)主體歸位盡責(zé)、完善新股發(fā)行定價(jià)機(jī)制等方面取得了較大進(jìn)步，具有較強(qiáng)的指導(dǎo)性和針對(duì)性?！吨笇?dǎo)意見(jiàn)》進(jìn)一步細(xì)化并明確會(huì)計(jì)師事務(wù)所的職責(zé)要求；對(duì)發(fā)行人公司治理結(jié)構(gòu)提出進(jìn)一步要求；明確發(fā)行人及其主承銷(xiāo)商可以在核準(zhǔn)批文有效期內(nèi)自主選擇發(fā)行時(shí)間視窗；進(jìn)一步明確在發(fā)行價(jià)格市盈率高于同行業(yè)上市公司平均市盈率25%(采取其他方法定價(jià)的比照?qǐng)?zhí)行)的情形下，發(fā)行人需要補(bǔ)充披露資訊的內(nèi)容及程式；進(jìn)一步明確對(duì)違法違規(guī)行為的處罰措施，從嚴(yán)監(jiān)管。重拳之三：4月29日上交所、深交所發(fā)布退市制度征求意見(jiàn)稿4月29日，深交所發(fā)布《關(guān)于改進(jìn)和完善主板、中小企業(yè)板上市公司退市制度的方案(征求意見(jiàn)稿)》，向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)，同時(shí)上交所也發(fā)布了《退市制度征求意見(jiàn)稿》。上海證券交易所發(fā)布《關(guān)于完善上海證券交易所上市公司退市制度的方案(征求意見(jiàn)稿)》。根據(jù)該方案，上交所上市公司新增了8條退市條件：分別是關(guān)于凈資產(chǎn)和營(yíng)業(yè)收入的退市條件、關(guān)于非標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)意見(jiàn)的退市條件、關(guān)于股票成交量和股票成交價(jià)格的退市條件。重拳之四：4月30日證監(jiān)會(huì)宣布降低A股交易費(fèi)4月30日，滬深證券交易所和中國(guó)證券登記結(jié)算公司宣布，降低A股交易的相關(guān)收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，總體降幅為25%。調(diào)整后，滬深證券交易所的A股交易經(jīng)手費(fèi)將按照成交金額的0.087‰雙向收??；結(jié)算公司上海分公司的A股交易過(guò)戶(hù)費(fèi)將按照成交面額的0.375‰雙向收取。同時(shí)，為了優(yōu)化證券交易所收費(fèi)結(jié)構(gòu)，滬深證券交易所將按照上市公司股本規(guī)模分檔收取上市初費(fèi)和上市年費(fèi)，并對(duì)創(chuàng)業(yè)板公司實(shí)行減半收取。調(diào)整后的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)將于6月1日實(shí)施。一任主席，就是一個(gè)時(shí)代。如果說(shuō)尚福林是完成了股權(quán)分置改革，讓A股進(jìn)入全流通時(shí)代，那么郭樹(shù)清履任證監(jiān)會(huì)主席后，則開(kāi)啟了藍(lán)籌股時(shí)代，可以期待，價(jià)值投資將逐步成為市場(chǎng)主流?！吧懈Ａ纸鉀Q了股權(quán)分置，奠定了A股市場(chǎng)長(zhǎng)期投資的基石;郭樹(shù)清給出的是方法論，如何選擇投資品種的問(wèn)題，而藍(lán)籌股就是郭的結(jié)論?！薄皽?00等藍(lán)籌股的靜態(tài)市盈率不足13倍，動(dòng)態(tài)市盈率為11.2倍，顯示出罕見(jiàn)的投資價(jià)值。”這恐怕是郭樹(shù)清眾多語(yǔ)錄中，讓人印象最為深刻的一句，也成為主導(dǎo)此后行情的關(guān)鍵政策信號(hào)。樂(lè)觀(guān)才能勝出“投資說(shuō)起來(lái)是很簡(jiǎn)單，一買(mǎi)一賣(mài)，但是復(fù)雜起來(lái)也很復(fù)雜?！笔袌?chǎng)有不同看法者，一種是樂(lè)觀(guān)主義者，一種是悲觀(guān)主義者。股票市場(chǎng)是傾向于樂(lè)觀(guān)主義者，因?yàn)閺拈L(zhǎng)期來(lái)看，股市是螺旋式上升的。你是樂(lè)觀(guān)主義者，更容易在這個(gè)市場(chǎng)勝出。股市實(shí)際上是很殘酷的，如果沒(méi)有樂(lè)觀(guān)的心態(tài)、積極的心態(tài)，那可能非常難以在這個(gè)市場(chǎng)生存?！币悦绹?guó)道瓊斯指數(shù)200年的走勢(shì)為例談道：“長(zhǎng)期來(lái)看，股市是螺旋上升的，所以要保持一個(gè)樂(lè)觀(guān)的心態(tài)。做投資最怕什么？怕失去了斗志和信念。歷史數(shù)據(jù)顯示，從1926年到1996年這70年的時(shí)間里，美國(guó)股市上漲的時(shí)間只有7%，下跌和橫盤(pán)占了93%，如果你不是一個(gè)樂(lè)觀(guān)主義者，你在這個(gè)市場(chǎng)里面基本上是沒(méi)有機(jī)會(huì)的。“很多朋友會(huì)說(shuō)，我能不能7%的時(shí)間在這個(gè)市場(chǎng)里，而93%的時(shí)間不在這個(gè)市場(chǎng)里呢？還有些人覺(jué)得最好在6000點(diǎn)賣(mài)出，1000點(diǎn)買(mǎi)進(jìn)，3400點(diǎn)再賣(mài)出，2300點(diǎn)再買(mǎi)進(jìn)，再到下一個(gè)高點(diǎn)賣(mài)出。如果投資真的可以做到這樣的話(huà)，那你就可以用很少的錢(qián)賺到很多的錢(qián)。關(guān)鍵是市場(chǎng)很少有這樣的人。如果能有一個(gè)人做到的話(huà)，全世界的錢(qián)就是這一個(gè)人的?！倍嗟亟鹑诟母锕墒性俅?炒地圖"浙江東日又漲停了，從低位一直連漲，翻倍的浙江東日效應(yīng)在A(yíng)股擴(kuò)散。浙江東日炒啥?并不是業(yè)績(jī)有多好，而是"溫州金融概念股"，其是溫州金融概念股龍頭。作為溫州國(guó)資委下屬的企業(yè)，浙江東日明顯受益，同時(shí)加上溫州銀行持股，就更給浙江東日加了上漲的砝碼。在浙江東日的引領(lǐng)下，諸多涉及小額貸款公司的個(gè)股也直奔漲停，如金山開(kāi)發(fā)、香溢融通等。從溫州設(shè)立綜合金融改革試驗(yàn)區(qū)到深圳出臺(tái)金融創(chuàng)新，國(guó)家的改革步伐尤其是金融改革步子明顯加速，這遠(yuǎn)遠(yuǎn)快于市場(chǎng)的原本預(yù)期，也迅速得到市場(chǎng)資金的追捧。從市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，券商板塊、浙江及深圳本地股走勢(shì)頗為凌厲。但是不論是受益業(yè)務(wù)創(chuàng)新的券商，還是受益金融改革的浙江及深圳板塊，均指向金融改革與創(chuàng)新，這顯然已經(jīng)成為了市場(chǎng)兩大主線(xiàn)。

誰(shuí)是下一個(gè)浙江東日?在繼2009年炒地圖后，A股會(huì)否再迎來(lái)一次"炒地圖"行情，下一個(gè)還是濱海?或是海西?深圳出臺(tái)系列重大金融創(chuàng)新，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，并已獲國(guó)家層面支持。內(nèi)容包括將與香港試點(diǎn)開(kāi)展雙向跨境貸款、年內(nèi)成立深圳前海股權(quán)交易所、擴(kuò)大代辦股權(quán)轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)試點(diǎn)、創(chuàng)新債券市場(chǎng)發(fā)展等。如深圳前海股權(quán)交易所獲批，前海概念個(gè)股或直接受益，據(jù)公開(kāi)資料發(fā)現(xiàn)，華聯(lián)控股、深天健、深長(zhǎng)城、深物業(yè)、華僑城A是前海規(guī)劃主要受益公司，其中，前三者因政府關(guān)系直接受益。天津?yàn)I海板塊或成下一個(gè)熱點(diǎn)券商人士表示，追漲這些概念股風(fēng)險(xiǎn)較大，投資者不妨留意濱海金融股，因?yàn)榻鼛滋炖瓌?dòng)這波行情的主力是以溫州小額貸款支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)、城商行上市帶來(lái)的機(jī)會(huì)。下一個(gè)熱點(diǎn)板塊或可能在天津?yàn)I海板塊。金融改革溫州獲批，深圳也將獲批，而天津政府已經(jīng)上報(bào)濱海新區(qū)作為金融改革試點(diǎn)，或可能成為下一個(gè)熱點(diǎn)珠三角金改試驗(yàn)區(qū)待批濱海新區(qū)浦東新區(qū)或押后不過(guò)，上述板塊雖受利好刺激大幅走強(qiáng)，但部分股票周五出現(xiàn)了高開(kāi)低走，進(jìn)行技術(shù)上調(diào)整，因此，仍要注意短線(xiàn)漲幅過(guò)大回落的風(fēng)險(xiǎn)。地區(qū)金融改革概念或成新熱點(diǎn)此前3月底，國(guó)務(wù)院決定設(shè)立溫州市金融綜合改革試驗(yàn)區(qū)。受此影響，浙江東日、香溢融通等相關(guān)股票也曾一度形成溫州金融概念板塊，并影響至今。隨著深圳金融改革舉措的公布，似乎被遺忘多年的深圳本地股近日再次成為市場(chǎng)新的熱點(diǎn)，而炒作的題材由多年前的深圳本地概念變成了金融改革概念。而至周五，這個(gè)新熱點(diǎn)甚至擴(kuò)散到了上海本地股。在調(diào)控影響下，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展和困境中的中小企業(yè)都這離不開(kāi)相關(guān)金融配套設(shè)施的建設(shè)。從前些年國(guó)家在天津試點(diǎn)濱海新區(qū)金融改革到溫州、再到深圳，金融創(chuàng)新符合市場(chǎng)發(fā)展規(guī)律和政策導(dǎo)向，更多地區(qū)對(duì)現(xiàn)有金融體制進(jìn)行創(chuàng)新。這些脈絡(luò)將直接對(duì)二級(jí)市場(chǎng)產(chǎn)生正面影響。未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)，地區(qū)金融改革概念將可能成為市場(chǎng)出現(xiàn)的新題材。但是，這是機(jī)遇也是風(fēng)險(xiǎn)。首先相關(guān)新政策的落實(shí)尚待時(shí)間，從本周這些個(gè)股公布的成交回報(bào)情況來(lái)看，這個(gè)新的炒作題材更多是游資推動(dòng)的新一輪中小盤(pán)股的炒作行情。投資者切不可盲目追高，深圳將出臺(tái)系列重大金融創(chuàng)新，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，并已獲國(guó)家層面支持。內(nèi)容包括將與香港試點(diǎn)開(kāi)展雙向跨境貸款、年內(nèi)成立深圳前海股權(quán)交易所、擴(kuò)大代辦股權(quán)轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)試點(diǎn)、創(chuàng)新債券市場(chǎng)發(fā)展等。這樣以來(lái)，三類(lèi)股將直接受益。券商股券商股概念主要有三類(lèi)：一是直接的券商股，如中信證券、宏源證券等。二是控股券商的個(gè)股，如陜國(guó)投、愛(ài)建股份等。三是參股券商的個(gè)股，如遼寧成大、通程控股等。直接的券商股有：國(guó)海證券、東吳證券、興業(yè)證券、宏源證券、西南證券、國(guó)金證券、海通證券、廣發(fā)證券、中信證券、國(guó)元證券、方正證券、招商證券、山西證券、長(zhǎng)江證券、華泰證券、東北證券、太平洋、光大證券。前海概念股公開(kāi)資料顯示，華聯(lián)控股(000036)、深天健(000090)、深長(zhǎng)城(000042)、深物業(yè)、招商地產(chǎn)(000024)、華僑城A(000069)是前海規(guī)劃主要受益公司，其中，前三者因政府關(guān)系直接受益，而其中又以招商地產(chǎn)在前海新區(qū)土地資源最多。前海未來(lái)作為深圳重點(diǎn)發(fā)展的片區(qū)，預(yù)計(jì)土地價(jià)值將快速上升。受益公司中，建議重點(diǎn)關(guān)注招商地產(chǎn)(000024)和中集集團(tuán)(000039).深圳城市更新進(jìn)程中受益的公司主要是部分擁有擬拆除重建的舊廠(chǎng)房、舊工業(yè)園區(qū)的公司，包括深振業(yè)A(000006)、中國(guó)寶安(000009)、深桑達(dá)A(000032)、深長(zhǎng)城(000042)、深天健、深康佳等。關(guān)注部分經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，并從特區(qū)相關(guān)利好政策中實(shí)實(shí)在在受益的優(yōu)秀公司，如招商地產(chǎn)、中集集團(tuán)、南玻A(000012)、新宙邦、信立泰等?？紤]到前海區(qū)域及附近房地產(chǎn)資源的規(guī)模、價(jià)值空間和對(duì)上市公司增厚效應(yīng)，招商地產(chǎn)(000024)、深天健(000090)、華聯(lián)控股(000036)將直接受益，中糧地產(chǎn)(000031)、冠城大通(600067)、泛海建設(shè)(000046)、深振業(yè)也將不同程度受益。受益于前海開(kāi)發(fā)的絕不僅僅只是在前海擁有地塊的開(kāi)發(fā)商。其產(chǎn)生的巨大經(jīng)濟(jì)效能將長(zhǎng)期惠及深圳多個(gè)行業(yè)的上市公司，如地產(chǎn)(萬(wàn)科等)、金融(招商銀行(600036)等)、貿(mào)易(愛(ài)施德(002416)等)、新興產(chǎn)業(yè)(順絡(luò)電子(002138)、深圳惠程(002168)等)、交運(yùn)(深圳機(jī)場(chǎng)(000089)等)、物流零售(怡亞通(002183)、人人樂(lè)(002336)等)、酒店旅游(新都酒店(000033))等。前海開(kāi)發(fā)的重要時(shí)間窗口值得高度關(guān)注。新三板概念股從經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，高新開(kāi)發(fā)區(qū)概念股無(wú)異是新三板市場(chǎng)最先挖掘和受益的股票。業(yè)內(nèi)人士指出，進(jìn)入試點(diǎn)名單的高新園區(qū)，無(wú)疑將直接帶動(dòng)園區(qū)的投資，園區(qū)內(nèi)上市公司股票的估值水平也有望水漲船高。申銀萬(wàn)國(guó)指出，目前國(guó)家級(jí)高新技術(shù)園區(qū)中，較大的高新園區(qū)首先進(jìn)入新三板，如上海張江高新區(qū)、東湖高新區(qū)、蘇州高新區(qū)、成都高新區(qū)等，高新區(qū)的相關(guān)上市公司，如張江高科(600895)、蘇州高新(600736)等將因此受益。除了高新區(qū)，擁有已掛牌公司的參股公司及股權(quán)投資的公司也有望從新三板擴(kuò)容中分一杯羹。東方證券表示，大量持有新三板掛牌公司股權(quán)的主板上市公司，將更加“快捷”地實(shí)現(xiàn)投資收益，如持有北京時(shí)代、綠創(chuàng)環(huán)保等新三板公司股權(quán)的紫光股份(000938)，參股綠創(chuàng)環(huán)保的北新建材(000786)，參股星昊醫(yī)藥的雙鷺?biāo)帢I(yè)(002038)等。同時(shí)，隨著新三板的擴(kuò)容，具備試點(diǎn)資格的高新區(qū)內(nèi)更多的企業(yè)將會(huì)進(jìn)入到新三板溫州面向全國(guó)招聘108名金融人才年薪最高百萬(wàn)

3月28日，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議決定，設(shè)立溫州金融改革試驗(yàn)區(qū)。專(zhuān)家普遍認(rèn)為，這對(duì)溫州金融改革具有里程碑意義，對(duì)全國(guó)的金融改革具有重要的探索意義。這項(xiàng)改革涉及構(gòu)建金融體系、改進(jìn)金融服務(wù)、監(jiān)管金融風(fēng)險(xiǎn)、優(yōu)化金融環(huán)境等各個(gè)領(lǐng)域，需要一大批金融管理、技術(shù)和監(jiān)管人才。鑒于溫州市金融人才隊(duì)伍存在著總量不足、層次不高、結(jié)構(gòu)不優(yōu)等突出問(wèn)題，溫州市委研究決定，由市委組織部、市政府金融辦和市人力資源和社會(huì)保障局聯(lián)合組織面向全國(guó)競(jìng)爭(zhēng)性選聘金融人才，溫州“招兵買(mǎi)馬”的“108將”主要為市級(jí)金融機(jī)構(gòu)高級(jí)管理人員9名，市級(jí)金融機(jī)構(gòu)中層管理人員13名，縣(市、區(qū))金融管理機(jī)構(gòu)和國(guó)有企業(yè)管理人員17名。省屬或區(qū)域性銀行、保險(xiǎn)、證券等金融機(jī)構(gòu)中、高級(jí)管理崗位和專(zhuān)業(yè)技術(shù)人才69名等。此次全國(guó)招聘最高年薪為100萬(wàn)元，高級(jí)管理人員30萬(wàn)－60萬(wàn)元，專(zhuān)業(yè)技術(shù)人員一般為15萬(wàn)元左右。市、縣金融辦副主任的薪酬按國(guó)家行政機(jī)關(guān)或參照公務(wù)員管理的崗位以及事業(yè)性質(zhì)的領(lǐng)導(dǎo)崗位，其薪酬待遇與當(dāng)?shù)赝瑢蛹?jí)領(lǐng)導(dǎo)人員同等待遇。國(guó)有企業(yè)和區(qū)域性金融機(jī)構(gòu)選聘人員實(shí)行聘任制。薪酬待遇實(shí)行年薪制，崗位年薪與用人單位面商。上帝的工作

布蘭克費(fèi)恩曾在2009年接受《泰晤士報(bào)》采訪(fǎng)，當(dāng)解釋為什么金融危機(jī)過(guò)后不久高盛就獲得歷史上最大的利潤(rùn)時(shí)稱(chēng)，“我在做上帝的工作”。國(guó)際金融界有一句著名的話(huà)：“高盛說(shuō)話(huà)的時(shí)候你可以肆意表示自己的不屑，但是高盛說(shuō)完話(huà)之后你一定不能不照做?！备呤槭裁磿?huì)如此強(qiáng)悍且目中無(wú)人？原因之一或許是在各種巨大利益的驅(qū)使下，高盛的團(tuán)隊(duì)異常高效和團(tuán)結(jié)。張曉東稱(chēng)，“雖然外界對(duì)高盛的聲討和質(zhì)疑從未間斷，但是你不得不承認(rèn)這家公司擁有他人無(wú)法企及的地位、在全球范圍內(nèi)盤(pán)根錯(cuò)節(jié)的關(guān)系和近乎完美的管理體系?！?/p>

2007年美國(guó)次貸危機(jī)前夕，高盛以及華爾街所有的投行起初并不認(rèn)為房地產(chǎn)領(lǐng)域有泡沫，但是保爾森等對(duì)沖基金卻嗅到危機(jī)并搶先做空，其間高盛一名負(fù)責(zé)CDO業(yè)務(wù)的年輕員工注意到保爾森一直在持續(xù)賣(mài)空，敏銳地覺(jué)察到問(wèn)題，短時(shí)間內(nèi)，高盛的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人、CFO、CEO等共商對(duì)策，很快拍板決定清倉(cāng)反手做空。正因?yàn)槿绱搜咐撞患把诙母咝Р僮?，高盛?007年金融危機(jī)里不但沒(méi)有虧損，反而賺了有史以來(lái)最大的一筆錢(qián)，而他的很多競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手則虧得血本無(wú)歸。目前高盛在23個(gè)國(guó)家擁有42家分公司和辦事處，員工總數(shù)高達(dá)2萬(wàn)余人。相對(duì)于如此龐大的一個(gè)跨國(guó)機(jī)構(gòu)，高盛的管理體系非常簡(jiǎn)單，層級(jí)很少，這也是其高效應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化的原因之一。更為輝煌的是，高盛100多年發(fā)展史上，誕生了無(wú)數(shù)的金融巨頭和三任美國(guó)財(cái)長(zhǎng)，和政府的密切聯(lián)系使得高盛更加有恃無(wú)恐。而且相比摩根士丹利或者美林高層屢屢出現(xiàn)的內(nèi)斗，高盛的管理層異常穩(wěn)定和諧，歷任CEO都是在高盛內(nèi)部工作幾十年，一步步從最底層做起?！皬?0年代開(kāi)始，除了保爾森，高盛歷屆CEO都是做交易、投資出身的，當(dāng)然，這也是高盛最賺錢(qián)的業(yè)務(wù)?！比稳宋ㄙt也是高盛管理和發(fā)展取得卓越成功的重要原因，由于豐厚的薪酬、廣闊的工作平臺(tái)、靈活的晉升機(jī)制，高盛的員工流動(dòng)性并不高，長(zhǎng)期浸淫于這樣的團(tuán)隊(duì)里，很多人也從心底深處認(rèn)同高盛的企業(yè)文化，并堅(jiān)決地付諸實(shí)踐。因此，期望憑幾份判決書(shū)或者一封辭職信就讓高盛發(fā)生改變，絕不可能。在史密斯發(fā)表辭職信之后，高盛立刻回應(yīng)稱(chēng)，不同意文中觀(guān)點(diǎn)，也不認(rèn)為這些觀(guān)點(diǎn)反映了高盛的經(jīng)營(yíng)方式。只有客戶(hù)成功了，高盛才算是成功。這是高盛行為準(zhǔn)則的核心?！拔艺J(rèn)為史密斯的揭發(fā)出自善意，高盛也許會(huì)有所調(diào)整，畢竟批判的聲音太多對(duì)他們也不是一件好事，而且已經(jīng)嚴(yán)重影響到了他們的市值?！鼻笆瞿硽W洲銀行中國(guó)區(qū)行長(zhǎng)表示，“這種調(diào)整其實(shí)就是高盛的學(xué)習(xí)能力，他們肯定也意識(shí)到了問(wèn)題，雖然嘴上不承認(rèn)，但是應(yīng)該會(huì)去調(diào)整，否則的話(huà)就不是高盛了。”針對(duì)目前FBI對(duì)內(nèi)幕交易的調(diào)查，高盛已向媒體透露，正在考慮加強(qiáng)向客戶(hù)披露銀行職員金融資產(chǎn)頭寸等內(nèi)部規(guī)則的執(zhí)行力度，以提高透明度/mnjy3.1_client/mnjy/index.jsp#abc/mnjy3.1_client/mnjy/loginForm.jsp/622004674#!巴菲特三季度股票投資組合變動(dòng)分析11月14日巴菲特公布三季度伯克希爾最新股票投資組合。除了比亞迪、浦項(xiàng)制鐵、慕尼黑再保不需向證監(jiān)會(huì)報(bào)告的海外持股以外，2011年三季末巴菲特股票投資組合總市值591億美元，比二季末增加13%，增幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于同期下跌14.33%的標(biāo)普500指數(shù)。其市值增長(zhǎng)的原因主要是巴菲特大量買(mǎi)入股票，其中僅IBM就買(mǎi)入100億美元。假設(shè)持股不變，巴菲特三季度股票組合市值比二季度下降7.54%，仍然大幅跑贏(yíng)市場(chǎng)。分析巴菲特投資組合三季度變動(dòng)，具有如下幾個(gè)特點(diǎn)

第一，巴菲特單季買(mǎi)入股票市值創(chuàng)下歷史之最。第二，從個(gè)股配置來(lái)看，繼續(xù)高度集中投資。巴菲特三季度持有股票33只，比二季度凈增加6只，平均每只股票市值18億美元。前10大重倉(cāng)股占95%，巴菲特前5大重倉(cāng)股占74%，其中：可口可樂(lè)22.9%，IBM17%，富國(guó)銀行14.7%，美國(guó)運(yùn)通11.5%，寶潔8.2%?？梢?jiàn)巴菲特繼續(xù)高度集中投資。第三，行業(yè)配置來(lái)看，巴菲特三季度繼續(xù)重倉(cāng)金融和消費(fèi)品行業(yè)，兩個(gè)行業(yè)就占組合66%。買(mǎi)入IBM后科技行業(yè)占17%。三季度巴菲特各行業(yè)及27只持股明細(xì)情況如下：1、消費(fèi)品行業(yè)持股3只，三季度持股不變，合計(jì)市值214億美元，占組合36.2%。其中：可口可樂(lè)22.9%，寶潔8.2%，卡夫5.1%。巴菲特反對(duì)卡夫收購(gòu)吉百利，二季度減持卡夫5.5%，三季度又減持9.8%。2、金融行業(yè)持股9只，合計(jì)市值182億美元，占組合30.7%。其中：富國(guó)銀行14.7%%，美國(guó)運(yùn)通11.5%，合眾銀行2.75%。三季度新買(mǎi)入Visa2億美元,值得關(guān)注。巴菲特最近幾年持續(xù)增持富國(guó)銀行，而且最近接受CNBC采訪(fǎng)時(shí)說(shuō)如果價(jià)格下跌還會(huì)繼續(xù)增持。3、科技股3只，合計(jì)市值102億美元，占組合17.3%。其中：IBM16.96%，英特爾0.34%，Comdisco0.02%。IBM和英特爾都是三季度新建倉(cāng)。4、商業(yè)零售行業(yè)持股4只，合計(jì)市值27億美元，占組合4.6%。其中：沃爾瑪3.43%，好事多0.6%，CVSCaremark0.32%，DollarGeneral公司0.29%。5、醫(yī)藥保健行業(yè)持股3只，合計(jì)市值26億美元，占組合4.4%。其中：強(qiáng)生4.03%，賽諾菲安萬(wàn)特0.23%，葛蘭素史克0.11%。7、傳媒行業(yè)持股3只，合計(jì)市值7.6億美元，占組合1.3%。8、工業(yè)產(chǎn)品及服務(wù)行業(yè)持股6只，合計(jì)市值13.8億美元，占組合2.34%第三，巴菲特大量買(mǎi)入的股票秘密終于公開(kāi)披露。巴菲特經(jīng)常說(shuō)他的投資秘訣是：在別人恐懼時(shí)貪婪。2010年3月1日巴菲特接受CNBC專(zhuān)訪(fǎng)時(shí)說(shuō)：“我總是在一片恐懼中開(kāi)始尋找。如果我發(fā)現(xiàn)一些看起來(lái)很有吸引力的投資目標(biāo)，我就會(huì)開(kāi)始貪婪地買(mǎi)入?！睘槭裁磸墓嬷袥](méi)有看到巴菲特貪婪地大量買(mǎi)入的大動(dòng)作呢？在伯克希爾二季報(bào)中提到：“機(jī)密信息被省略未公開(kāi)”，將單獨(dú)只提供給美國(guó)證監(jiān)會(huì)，這一次巴菲特終于揭開(kāi)謎底，他從3月份開(kāi)始到9月底累計(jì)買(mǎi)入IBM超過(guò)100億美元。以前從不投資科技股的巴菲特怎么會(huì)突然半年之內(nèi)就買(mǎi)入IBM這個(gè)著名的科技企業(yè)超過(guò)100億美元呢？這值得我們重點(diǎn)關(guān)注并深入分析。趙笑云16歲考入上海財(cái)大，父母以毛主席詩(shī)詞“四海翻騰云水怒，五洲震蕩風(fēng)雷激”中的“云”字為他起名。也許正是重文學(xué)的門(mén)風(fēng)，讓趙笑云能在股市上妙語(yǔ)連珠，點(diǎn)燃萬(wàn)千股民的沖動(dòng)。趙笑云在資本市場(chǎng)上曾經(jīng)戰(zhàn)績(jī)斐然。1994年至1995年間，他做多國(guó)債期貨，7個(gè)月收益翻番；1996年操作1000萬(wàn)自營(yíng)盤(pán)，3個(gè)月收益100%，并以3個(gè)月229.70%的總收益率，獲“首屆中國(guó)證券市場(chǎng)投資錦標(biāo)賽”亞軍；1998年獲薦股大賽總冠軍，被崇拜為“中國(guó)薦股第一人”；2000年在“南北奪擂”比賽中，以10個(gè)月累計(jì)收益20.5倍，創(chuàng)中國(guó)資本市場(chǎng)比賽最高紀(jì)錄。還有一個(gè)令趙笑云自傲的是，他在華夏證券北京東四營(yíng)業(yè)部研發(fā)中心任職時(shí)，現(xiàn)任華夏基金董事長(zhǎng)范勇宏、副總經(jīng)理張后奇、如今的“基金一哥”王亞偉，都曾在其麾下效力。然而，資本市場(chǎng)從來(lái)都以成敗論英雄，2000年，趙笑云幾度推薦青山紙業(yè)（600103），撰文號(hào)召股民“咬定青山不放松”，結(jié)果讓眾多股民被套在“青山”之頂，他也背上了“第一莊托”的惡名，被迫出國(guó)留學(xué)10年后，帶著對(duì)中國(guó)股市的萬(wàn)點(diǎn)期盼，趙笑云又回來(lái)了。國(guó)內(nèi)某大型券商的內(nèi)部人士透露，趙笑云回國(guó)之初，曾向該機(jī)構(gòu)投遞簡(jiǎn)歷，競(jìng)聘策略分析師一職，但最終落選。不過(guò)打算二次創(chuàng)業(yè)的他仍非常高調(diào)，在一次接受采訪(fǎng)中表示，2011年至2019年，中國(guó)將迎來(lái)8年牛市，2015年滬指有望站上13000點(diǎn)，2019年19000點(diǎn)。為凝聚人氣，趙笑云仍以“華夏”之名成立了華夏聚富投資公司，并于2011年接連發(fā)行“笑看風(fēng)云”一號(hào)、二號(hào)私募基金，一時(shí)間應(yīng)者云集。/news/1406,20111027172209561_2.html陽(yáng)光私募前十大重倉(cāng)股

10月中上旬CPI回落明顯，A股筑底成功概率大增主要邏輯如下：首先、最近A股相對(duì)外圍股市走勢(shì)獨(dú)立，跟跌不跟漲，說(shuō)明決定A股走勢(shì)的根本因素是國(guó)內(nèi)的因素，而國(guó)內(nèi)因素中現(xiàn)階段最重要的是貨幣政策。其次、A股調(diào)整的時(shí)間和空間已經(jīng)相對(duì)充分，A股調(diào)整周期有望在近期結(jié)束，而調(diào)整結(jié)束的先決條件是央行開(kāi)始松動(dòng)銀根，雖然目前還不具備松動(dòng)銀根的條件，但10月中上旬CPI回落明顯、匯金增持四大行和國(guó)務(wù)院出臺(tái)的支持小微企業(yè)發(fā)展政策都是松動(dòng)銀根的前奏。最后、CPI已經(jīng)在8月見(jiàn)頂回落，9月和10月仍繼續(xù)回落，通貨膨脹的趨勢(shì)向下的概率大增，同時(shí)A股筑底成功概率也大增深圳證券市場(chǎng)創(chuàng)業(yè)板交易公開(kāi)信息(10/20)潛能恒信(代碼300191)

漲幅偏離值:8.95%

成交量:140萬(wàn)股

成交金額:4500萬(wàn)元

買(mǎi)入金額最大的前5名

營(yíng)業(yè)部或交易單元名稱(chēng)

買(mǎi)入金額(元)

賣(mài)出金額(元)

國(guó)海證券有限責(zé)任公司桂林中山中路證券營(yíng)業(yè)部

3473855.62

0.00

華泰證券股份有限公司南通人民中路證券營(yíng)業(yè)部

2639936.18

0.00

西藏同信證券有限責(zé)任公司上海東方路證券營(yíng)業(yè)部

1881620.48

0.00

廣發(fā)證券股份有限公司廣州番禺環(huán)城東路證券營(yíng)業(yè)部

952550.00

0.00

海通證券股份有限公司長(zhǎng)沙五一大道證券營(yíng)業(yè)部

763784.02

0.00

賣(mài)出金額最大的前5名

營(yíng)業(yè)部或交易單元名稱(chēng)

買(mǎi)入金額(元)

賣(mài)出金額(元)

華泰聯(lián)合證券廈門(mén)湖濱南路營(yíng)業(yè)部

0.00

2074405.35

國(guó)元證券股份有限公司合肥長(zhǎng)江路證券營(yíng)業(yè)部

636835.00

1752078.00

興業(yè)證券股份有限公司廈門(mén)湖濱南路證券營(yíng)業(yè)部

0.00

1688719.30

中山證券有限責(zé)任公司廣州花城大道證券營(yíng)業(yè)部

356548.00

1255525.11

東興證券股份有限公司莆田梅園東路證券營(yíng)業(yè)部

95777.00

1091394.00

銀河磁體(代碼300127)

漲幅偏離值:13.04%

成交量:1258萬(wàn)股

成交金額:38925萬(wàn)元

買(mǎi)入金額最大的前5名

營(yíng)業(yè)部或交易單元名稱(chēng)

買(mǎi)入金額(元)

賣(mài)出金額(元)

海通證券股份有限公司上海平武路證券營(yíng)業(yè)部

7554885.92

15310.00

紅塔證券股份有限公司曲靖麒麟東路證券營(yíng)業(yè)部

6111711.05

22967.00

東方證券股份有限公司上海中原路證券營(yíng)業(yè)部

5630896.60

0.00

中國(guó)銀河證券股份有限公司紹興證券營(yíng)業(yè)部

5195236.65

553205.00

中信萬(wàn)通證券有限公司臨沂沂蒙路證券營(yíng)業(yè)部

3970926.49

19219.00

賣(mài)出金額最大的前5名

營(yíng)業(yè)部或交易單元名稱(chēng)

買(mǎi)入金額(元)

賣(mài)出金額(元)

機(jī)構(gòu)專(zhuān)用

0.00

8836977.59

華泰聯(lián)合證券有限責(zé)任公司深圳益田路榮超商務(wù)中心證券

234425.00

6641528.71

萬(wàn)和證券有限責(zé)任公司成都蜀漢路證券營(yíng)業(yè)部

9000.00

4972005.36

中信證券股份有限公司上?；春Ｖ新纷C券營(yíng)業(yè)部

347361.00

4906245.00

財(cái)通證券有限責(zé)任公司嘉興勤儉路證券營(yíng)業(yè)部

0.00

4474681.04

海默科技(代碼300084)

漲幅偏離值:9.16%

成交量:570萬(wàn)股

成交金額:5992萬(wàn)元

買(mǎi)入金額最大的前5名

營(yíng)業(yè)部或交易單元名稱(chēng)

買(mǎi)入金額(元)

賣(mài)出金額(元)

國(guó)信證券股份有限公司煙臺(tái)南大街證券營(yíng)業(yè)部

1717749.28

0.00

財(cái)通證券有限責(zé)任公司杭州體育館證券營(yíng)業(yè)部

1279854.95

0.00

光大證券股份有限公司寧波槐樹(shù)路證券營(yíng)業(yè)部

1194017.51

0.00

國(guó)元證券股份有限公司沈陽(yáng)北站路證券營(yíng)業(yè)部

1164549.52

0.00

西部證券股份有限公司西安金花南路證券營(yíng)業(yè)部

1145731.60

0.00

賣(mài)出金額最大的前5名

營(yíng)業(yè)部或交易單元名稱(chēng)

買(mǎi)入金額(元)

賣(mài)出金額(元)

機(jī)構(gòu)專(zhuān)用

0.00

4979504.08

機(jī)構(gòu)專(zhuān)用

0.00

4309827.86

機(jī)構(gòu)專(zhuān)用

0.00

4111838.50

華泰聯(lián)合證券廈門(mén)湖濱南路營(yíng)業(yè)部

30305.00

1771045.45

國(guó)元證券股份有限公司淮南朝陽(yáng)中路證券營(yíng)業(yè)部

0.00

1123851.00

正海磁材(代碼300224)

漲幅偏離值:7.47%

成交量:950萬(wàn)股

成交金額:37618萬(wàn)元

買(mǎi)入金額最大的前5名

營(yíng)業(yè)部或交易單元名稱(chēng)

買(mǎi)入金額(元)

賣(mài)出金額(元)

華泰聯(lián)合證券有限責(zé)任公司深圳益田路榮超商務(wù)中心證券

13940139.59

11520.00

華泰聯(lián)合證券有限責(zé)任公司深圳泰然路證券營(yíng)業(yè)部

5425891.50

346478.60

廣發(fā)證券股份有限公司上海西藏南路證券營(yíng)業(yè)部

4239038.76

3640304.60

光大證券股份有限公司南昌廣場(chǎng)南路證券營(yíng)業(yè)部

3262792.00

815350.00

華泰證券股份有限公司南京瑞金路證券營(yíng)業(yè)部

2892229.00

138933.00

賣(mài)出金額最大的前5名

營(yíng)業(yè)部或交易單元名稱(chēng)

買(mǎi)入金額(元)

賣(mài)出金額(元)

國(guó)泰君安證券股份有限公司上海福山路證券營(yíng)業(yè)部

1340159.59

9191913.71

中信萬(wàn)通證券有限責(zé)任公司淄博美食街證券營(yíng)業(yè)部

564474.00

7874789.97

安信證券股份有限公司北京遠(yuǎn)大路證券營(yíng)業(yè)部

86303.00

7008764.00

光大證券股份有限公司寧波解放南路證券營(yíng)業(yè)部

59112.00

5357894.80

東興證券股份有限公司廣州天河路證券營(yíng)業(yè)部

0.00

4712120.64

世界上外匯儲(chǔ)備主要有兩種形成方式：一種是像我國(guó)那樣，由央行投放人民幣購(gòu)入外匯形成外儲(chǔ)；另一種是財(cái)政出資形成外儲(chǔ)，其中日本等國(guó)家由財(cái)政發(fā)行特別國(guó)債購(gòu)買(mǎi)外匯形成外儲(chǔ)，挪威、新加坡等國(guó)家則由財(cái)政用凈盈余購(gòu)買(mǎi)外匯形成外儲(chǔ)?！爸挥信餐?、新加坡模式才能免費(fèi)使用外儲(chǔ)，因?yàn)檫@是財(cái)政凈盈余買(mǎi)來(lái)的，不對(duì)應(yīng)負(fù)債。日本模式由于外儲(chǔ)對(duì)應(yīng)著負(fù)債，也不能免費(fèi)使用?！闭f(shuō)到這里，“花”我國(guó)外匯儲(chǔ)備的兩大原則也就明朗了：一是有償使用；一是境外使用，在境內(nèi)“花”會(huì)導(dǎo)致人民幣“二次投放”。4年牛熊輪回：八成基金收益難追定期存款市場(chǎng)K線(xiàn)這邊和那邊有一群基金經(jīng)理，他們老謀又深算，他們年輕又多金，他們整天研究全球政治、經(jīng)濟(jì)、氣候、PMI和CPI，他們一家公司一家公司進(jìn)行調(diào)研。哦！可愛(ài)的基金經(jīng)理；哦！辛苦的基金經(jīng)理。他們熱愛(ài)市場(chǎng)、熱愛(ài)股票、熱愛(ài)自己的工作；他們收著投資者的管理費(fèi)，拿著高薪，卻很少替別人賺錢(qián)。3D版《藍(lán)精靈》的上映，勾起了無(wú)數(shù)“70后”、“80后”早已遠(yuǎn)去的童年記憶。但純真的世界只在記憶和藍(lán)精靈的世界里，不在基金的世界里。當(dāng)前所有近900只基金(剔除貨幣市場(chǎng)基金，下同)中，截至目前沒(méi)有出現(xiàn)虧損的只有一半。而尚未虧損的約450只基金盈利超過(guò)10%以上的只有大約300只，其中超過(guò)200只基金成立于2007年之前。這一數(shù)據(jù)與2007年之前成立的基金總數(shù)是大體相當(dāng)。而在2007年之后成立的近700只基金中，目前尚不虧損的基金只有大約200只，其中能有10%以上盈利的只有大約100只。換句話(huà)說(shuō)，如果你是在2007年之前買(mǎi)入基金并一直持有至今，那么你至少可以獲得10%以上的盈利。但如果你是在2007年之后才開(kāi)始買(mǎi)基金并一直持有至今，那么你虧損的概率將超過(guò)70%，能夠獲得10%以上收益的概率還不足15%。如果從2007年年初開(kāi)始將1萬(wàn)元現(xiàn)金以一年期定期存款的方式存入銀行，每年到期后將利息取出后將本金再通過(guò)同樣的方式存入銀行，那么再過(guò)幾個(gè)月，你4年來(lái)的總體收益將擊敗同期市場(chǎng)上85%的基金。上證周圖。上證指數(shù)從3478點(diǎn)以來(lái)，從周線(xiàn)看有兩大段下跌行情極其類(lèi)似。

1、周線(xiàn)基本形態(tài)都是三段式下跌，目前已經(jīng)到達(dá)變盤(pán)區(qū)。

2、下跌時(shí)間相同，都是47周。下跌時(shí)間已經(jīng)到位。

3、小黃圓圈所示。2319點(diǎn)前，周長(zhǎng)下影最低點(diǎn)是2583.52點(diǎn)之后，用6周時(shí)間破掉2583.52點(diǎn)之后見(jiàn)歷史大底。本輪周長(zhǎng)下影最低點(diǎn)2593.17點(diǎn)之后，也用了6周時(shí)間跌破2593.17點(diǎn)。不破不立，一破就立。

4、從最高到最低點(diǎn)的下跌形態(tài)相似，速率相近。

5、地量相仿。2319點(diǎn)前后日成交量在500億元以下絕對(duì)地量是3天。本輪日成交量在500億元以下的絕對(duì)地量已有4天。地量地價(jià)成立。

6、MACD指標(biāo)相似。2319點(diǎn)時(shí)在3130點(diǎn)位MACD低位金叉失敗后，綠柱拉長(zhǎng)，用長(zhǎng)陰線(xiàn)加速趕底，11周后見(jiàn)歷史大底。本輪行情在2770點(diǎn)位MACD金叉失敗后，也是綠柱拉長(zhǎng)，用長(zhǎng)陰線(xiàn)加速趕底，目前已經(jīng)運(yùn)行到第10周，10月第一周是否逆轉(zhuǎn)？在“黑天鵝”事件的頻頻觸發(fā)下，三季度滬深股指跌跌不止并屢創(chuàng)新低，致使多數(shù)股民深套。近期，民意調(diào)查顯示中，近52%的散戶(hù)表示年內(nèi)損失超過(guò)30%。但本輪的深度調(diào)整并沒(méi)有完全挫傷散戶(hù)投資者對(duì)A股后市的信心，盡管超過(guò)75%的散戶(hù)認(rèn)為四季度A股仍將震蕩筑底甚至繼續(xù)下跌，依然有超6成的散戶(hù)寄希望于2012年，并計(jì)劃于四季度加倉(cāng)以期來(lái)年再戰(zhàn)。投資板塊方面，22.4%的散戶(hù)看好金融、地產(chǎn)；22.4%看好有色、煤炭等資源股；而對(duì)于前期逆市走強(qiáng)的消費(fèi)類(lèi)股及新材料板塊，散戶(hù)的認(rèn)可度并不高，分別為12.7%、15.2%。數(shù)據(jù)顯示，1993年，中國(guó)股市共有183家上市公司，如今已經(jīng)有2289家上市公司，增幅高達(dá)1151%；1993年，中國(guó)股市的總市值為3661.1億元，如今有約273157.62億元，增幅高達(dá)7361%。全球金融市場(chǎng)瘋狂跳水因?yàn)椤瓣幹\理論”

在過(guò)去短短兩周的時(shí)間，全球股票市場(chǎng)蒸發(fā)了十萬(wàn)億美元的財(cái)富。歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機(jī)，加上美國(guó)國(guó)債風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)的下調(diào)，還有全球經(jīng)濟(jì)的再度下滑，引發(fā)了這一輪股票拋售。個(gè)人認(rèn)為，大量投機(jī)資本的逐利行為，導(dǎo)致了全球市場(chǎng)的大起大落.“陰謀理論”可以在很大程度上解釋股市跳水的原因。過(guò)去二十年間寬松的貨幣政策，制造了數(shù)額巨大的投機(jī)資本。因?yàn)槿蚪?jīng)濟(jì)的規(guī)模有限，不足以支撐投機(jī)資本的預(yù)期回報(bào)水平，投機(jī)資本只能制造大幅度的市場(chǎng)波動(dòng)，來(lái)掠奪那些凡夫俗子的財(cái)富。這些被掠奪者會(huì)在市場(chǎng)低迷的時(shí)候恐慌性地進(jìn)行拋售，而在市場(chǎng)繁榮的時(shí)候，又會(huì)滿(mǎn)懷幸福憧憬高價(jià)買(mǎi)入。

全世界巨額投機(jī)資本可以通過(guò)全球銀行業(yè)系統(tǒng)進(jìn)一步放大規(guī)模，實(shí)際可用的投機(jī)資本，可能會(huì)跟全球經(jīng)濟(jì)的規(guī)模相當(dāng)。為了給這么大規(guī)模的資產(chǎn)獲得可觀(guān)的回報(bào)，它必須創(chuàng)造財(cái)富再次分配的機(jī)會(huì)，僅依靠實(shí)體經(jīng)濟(jì)的利潤(rùn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。因此，我們才應(yīng)該帶著疑問(wèn)去觀(guān)察全球市場(chǎng)上那些突發(fā)的劇烈動(dòng)蕩。倫敦街頭已經(jīng)燃起了火焰，削減財(cái)政赤字的做法，讓窮人最先蒙受了損失。各國(guó)央行打著刺激經(jīng)濟(jì)的旗號(hào)，拼命增發(fā)貨幣，同樣也在侵蝕中產(chǎn)階層的儲(chǔ)蓄，同時(shí)降低他們的購(gòu)買(mǎi)力。讓多數(shù)人貧窮的做法，正在把整個(gè)世界推向革命，要到金融寡頭體系被推翻的時(shí)候，這個(gè)世界才會(huì)再次迎來(lái)和平。中國(guó)存10大挑戰(zhàn)最快11年成高收入國(guó)一是避免“轉(zhuǎn)型陷阱”，抓住轉(zhuǎn)變?cè)鲩L(zhǎng)方式的歷史機(jī)遇；二是防止“拉美陷阱”，實(shí)現(xiàn)“包容性增長(zhǎng)”；三是跨越“福利陷阱”，保持社保制度與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)同步發(fā)展；四是繞開(kāi)“城市化陷阱”，保持城市化與經(jīng)濟(jì)水平同步發(fā)展；五是注意“資產(chǎn)泡沫陷阱”，保持經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展；六是克服“老齡化陷阱”，保持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步增長(zhǎng)；七是防止“金融陷阱”，金融改革應(yīng)慎之又慎；八是小心“美元陷阱”，確保國(guó)民經(jīng)濟(jì)安全；九是謹(jǐn)防“捧殺陷阱”，韜光養(yǎng)晦不當(dāng)頭；十是超越“民主陷阱”，保持政治穩(wěn)定和社會(huì)安定。所謂“中等收入陷阱”，就是當(dāng)一個(gè)國(guó)家的人均收入達(dá)到3000美元至6000美元時(shí)，前一階段快速發(fā)展中積聚的矛盾集中爆發(fā)，自身體制與機(jī)制的更新進(jìn)入臨界，從而進(jìn)入生產(chǎn)率和收入增長(zhǎng)停滯的階段。許多國(guó)家都經(jīng)歷過(guò)這種進(jìn)步速度放慢的經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段。今年7月，世行集團(tuán)調(diào)整國(guó)家分類(lèi)，將中國(guó)劃為上中等收入國(guó)家。而研究顯示出，一國(guó)在達(dá)到上中等收入水平后改變發(fā)展戰(zhàn)略非常重要，不能繼續(xù)依靠在貧困階段行之有效的增長(zhǎng)模式，否則就會(huì)兩頭受壓：一頭是來(lái)自低收入、低工資的經(jīng)濟(jì)體的競(jìng)爭(zhēng)，另一頭是來(lái)自高收入經(jīng)濟(jì)體通過(guò)創(chuàng)新和技術(shù)變革帶來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)。貨幣政策的三大法寶，分別是存款準(zhǔn)備金政策、再貼現(xiàn)政策和公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)。

貨幣政策由國(guó)家中央銀行制定并實(shí)施，中央銀行是一個(gè)獨(dú)立于政府之外，但又是政府的一個(gè)機(jī)構(gòu)（政府理財(cái)機(jī)構(gòu)），卻又不完全聽(tīng)命于政府。中央銀行控制著貨幣的供給，也就是說(shuō)中央銀行在控制著貨幣供給的水龍頭，打開(kāi)水龍頭這個(gè)錢(qián)就從而流出來(lái)，如果擰緊的話(huà)，這個(gè)錢(qián)就收走。水龍頭怎么打開(kāi)的？靠的就是貨幣政策的三大工具。1.存款準(zhǔn)備金政策存款準(zhǔn)備金政策是指中央銀行對(duì)商業(yè)銀行等存款貨幣的機(jī)構(gòu)制定的存款規(guī)定，即存款準(zhǔn)備金率，強(qiáng)制地要求商業(yè)銀行等貨幣存款機(jī)構(gòu)按規(guī)定比例上繳法定存款準(zhǔn)備金。當(dāng)我們把錢(qián)存進(jìn)商業(yè)銀行的時(shí)候，如果法定準(zhǔn)備金是10％，假如我們存100塊錢(qián)，商業(yè)銀行有90塊錢(qián)可以貸出去，10塊錢(qián)要交中央銀行；法定準(zhǔn)備金是5％的話(huà)，商業(yè)銀行可以貸出95塊錢(qián)，剩余5塊錢(qián)必須交中央銀行。當(dāng)中央銀行提高法定準(zhǔn)備金率時(shí)，商業(yè)銀行可提供放款及創(chuàng)造信用的能力就下降。因?yàn)闇?zhǔn)備金率提高，貨幣乘數(shù)就變小，從而降低了整個(gè)商業(yè)銀行體系創(chuàng)造信用、擴(kuò)大信用規(guī)模的能力，其結(jié)果是社會(huì)的銀根偏緊，貨幣供應(yīng)量減少，利息率提高，投資及社會(huì)支出都相應(yīng)縮減。反之，亦然。2.再貼現(xiàn)政策

貼現(xiàn)，是票據(jù)持票人在票據(jù)到期之前，為獲取現(xiàn)款而向銀行貼付一定利息的票據(jù)轉(zhuǎn)讓。再貼現(xiàn)，是商業(yè)銀行或其他金融機(jī)構(gòu)將貼現(xiàn)所獲得的未到期票據(jù)，向中央銀行作的票據(jù)轉(zhuǎn)讓。貼現(xiàn)是商業(yè)銀行向企業(yè)提供資金的一種方式，再貼現(xiàn)是中央銀行向商業(yè)銀行提供資金的一種方式，兩者都是以轉(zhuǎn)讓有效票據(jù)——銀行承兌匯票為前提的。假若中央銀行規(guī)定貼現(xiàn)率5％，那么商業(yè)銀行在向中央銀行貸款時(shí)就要支付中央銀行5％的貸款利息，商業(yè)銀行再向個(gè)人或企業(yè)外貸時(shí)，為了保持利潤(rùn)，商業(yè)銀行就會(huì)以高于中央銀行貼現(xiàn)率5％的貸款利率外貸，如6％，如此一來(lái)，中央銀行根據(jù)市場(chǎng)貨幣需求制定貼現(xiàn)率，再通過(guò)商業(yè)銀行利用市場(chǎng)自動(dòng)調(diào)節(jié)商業(yè)銀行貸款利率。再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的最大缺點(diǎn)在于它具有順經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的傾向，繁榮時(shí)期的物價(jià)上漲使得再貼現(xiàn)票據(jù)的金額上升，貨幣供給增加；蕭條時(shí)期的物價(jià)下跌，又使得再貼現(xiàn)金額下降，貨幣供給減少。貨幣政策因此可能在繁榮時(shí)期“火上加油”，而在蕭條時(shí)期“雪上加霜”。3.公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)所謂“公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)”（OpenMarketOperation，也稱(chēng)“公開(kāi)市場(chǎng)操作”），是指中央銀行在金融市場(chǎng)上公開(kāi)買(mǎi)賣(mài)有價(jià)證券，以改變商業(yè)銀行等存款貨幣機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)備金，進(jìn)而影響貨幣供應(yīng)量和利率，實(shí)現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)的一種貨幣政策手段。如當(dāng)中央銀行判斷社會(huì)上資金過(guò)多時(shí)，便賣(mài)出債券，相應(yīng)地收回一部分資金；相反，則央行買(mǎi)入債券，直接增加金融機(jī)構(gòu)可用資金的數(shù)量。三種工具當(dāng)中中央銀行最常用的是公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)，因?yàn)檫@項(xiàng)政策比較溫和，對(duì)經(jīng)濟(jì)起微調(diào)，而法定準(zhǔn)備金率和貼現(xiàn)率，都是相對(duì)強(qiáng)硬的手段。因此，當(dāng)我們看到一個(gè)國(guó)家的中央銀行法定準(zhǔn)備金率和貼現(xiàn)率在改變的時(shí)候，一般都被看作是宣布貨幣政策有重大的變化。非常情況之下不怎么使這兩種。四季度有望啟動(dòng)反轉(zhuǎn)行情

中國(guó)的市場(chǎng)一直都有一個(gè)四年的周期，第一波的行情是從2001年開(kāi)始調(diào)整，調(diào)整到2005年，最后走出了2006年、2007年的大級(jí)別行情，這一波調(diào)整實(shí)際上是從2007年11月份開(kāi)始的，到今年的11月也正好是四年的時(shí)間窗。我認(rèn)為，四季度在11月份的前后可能會(huì)形成一個(gè)行情的低點(diǎn)，這也是我們認(rèn)為在四季度可能會(huì)走出反轉(zhuǎn)行情的時(shí)間基礎(chǔ)?？臻g上，10年前中國(guó)的股市確實(shí)已經(jīng)到過(guò)2200多點(diǎn)，截至目前，滬市的平均市盈率是14倍多一點(diǎn)，這樣的市盈率應(yīng)該是歷史新低，在這種情況下發(fā)動(dòng)行情的基本面基礎(chǔ)也是具備的。從技術(shù)面來(lái)講，市場(chǎng)有不破不立的邏輯，今天行情已經(jīng)破了前期的低點(diǎn)，這也是不破不立的邏輯。第一個(gè)基礎(chǔ)是A股市場(chǎng)的估值非常低。因?yàn)楝F(xiàn)在銀行股的市盈率只有5倍多，便宜是硬道理，我認(rèn)為只要一個(gè)東西足夠便宜了，比如到今天為止，滬深300的市盈率很有可能是10倍，而在998點(diǎn)的時(shí)候是12倍，1664點(diǎn)的時(shí)候也是12倍，而今天已經(jīng)跌破10倍了，所以便宜就有可能發(fā)動(dòng)行情。第二，通貨膨脹已經(jīng)見(jiàn)頂了。第三，由于資金面的緊張，導(dǎo)致了很多中小企業(yè)紛紛破產(chǎn)，這個(gè)時(shí)候貨幣政策即將轉(zhuǎn)向的呼聲不絕于耳，就差一把火。市場(chǎng)的行為，政府是控制不了的，因?yàn)樗旧碛凶约旱倪\(yùn)行規(guī)律和趨勢(shì)，像2008年的行情，政府出了多少利好？結(jié)果都是脈沖式行情。目前的行情趨勢(shì)本身處于震蕩筑底的過(guò)程中，市場(chǎng)底還沒(méi)有走出來(lái)?，F(xiàn)在投資者擔(dān)心的，一是市場(chǎng)本身的趨勢(shì)具備了尋底的過(guò)程，二是擔(dān)心內(nèi)憂(yōu)外患，內(nèi)憂(yōu)是CPI和地方融資平臺(tái)的問(wèn)題，還有就是新股無(wú)節(jié)制擴(kuò)容的問(wèn)題。而外圍市場(chǎng)，股市上躥下跳，這在歷史上是罕見(jiàn)的，歐美這樣的成熟發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)已經(jīng)出現(xiàn)劇烈波動(dòng)，這個(gè)波動(dòng)給人感覺(jué)就是2008年的行情。這種躁動(dòng)反映在A(yíng)股投資者心態(tài)上，主要是擔(dān)心2008年次貸危機(jī)再現(xiàn)。錢(qián)是最不安全的北師大教金融的鐘偉教授從居民家庭收入和居民人均儲(chǔ)蓄著手，選取了1981年、1991年、2001年和2007年4個(gè)時(shí)間點(diǎn)，對(duì)“萬(wàn)元戶(hù)”財(cái)富的變遷進(jìn)行測(cè)算，結(jié)論是1981年的萬(wàn)元財(cái)富相當(dāng)于當(dāng)時(shí)人均儲(chǔ)蓄的200倍，折算到現(xiàn)在差不多是255萬(wàn)元。由此，我們可以得出三個(gè)結(jié)論。結(jié)論之一，沒(méi)有錢(qián)是萬(wàn)萬(wàn)不能的，但是錢(qián)真的不是萬(wàn)能的，因?yàn)殄X(qián)會(huì)老，會(huì)不值錢(qián)；結(jié)論之二，錢(qián)不能放在銀行里下崽，因?yàn)闀?huì)越下越小，錢(qián)必須花出去才叫錢(qián)，必須換成東西才保值，比如房子；結(jié)論之三，錢(qián)是最不安全的，政府手中只要有印鈔的權(quán)利，那么以錢(qián)作為載體的財(cái)富隨時(shí)有被清洗的可能，從長(zhǎng)期的角度看，一切通貨膨脹都是貨幣現(xiàn)象。7月份內(nèi)地CPI上升6.5%再創(chuàng)近期新高，其中食物類(lèi)價(jià)格上升14.8%(豬肉上升56.7%)；反之居住價(jià)格只上升5.9%。會(huì)否加息？以外國(guó)經(jīng)驗(yàn)，食物及燃料價(jià)格對(duì)利率并不敏感，豬肉價(jià)循環(huán)周期一般需6-9個(gè)月，即從肉價(jià)上升到供應(yīng)量上升需時(shí)6-9個(gè)月。估計(jì)豬肉價(jià)在8月份見(jiàn)頂，9月起回落。內(nèi)地CPI中，食物所占比例重達(dá)1/3.我國(guó)現(xiàn)階段也是將貨幣供應(yīng)量劃分為三個(gè)層次，其含義分別是：

M0：流通中現(xiàn)金，即在銀行體系以外流通的現(xiàn)金；

M1：狹義貨幣供應(yīng)量，即M0＋企事業(yè)單位活期存款；

M2：廣義貨幣供應(yīng)量，即M1＋企事業(yè)單位定期存款＋居民儲(chǔ)蓄存款。

在這三個(gè)層次中，M。與消費(fèi)變動(dòng)密切相關(guān)，是最活躍的貨幣；

M1反映居民和企業(yè)資金松緊變化，是經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)的先行指標(biāo)，流動(dòng)性?xún)H次于M0；

M2流動(dòng)性偏弱，但反映的是社會(huì)總需求的變化和未來(lái)通貨膨脹的壓力狀況，通常所說(shuō)的貨幣供應(yīng)量，主要指M2。

貨幣學(xué)派的代表人物弗里德曼說(shuō)：無(wú)論何時(shí)何地，物價(jià)都是貨幣現(xiàn)象。如果將該結(jié)論套用在我國(guó)股票市場(chǎng)上，也是十分合適的，在已經(jīng)過(guò)去的20年里，我國(guó)股票市場(chǎng)不一定準(zhǔn)確反映宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)狀況，即我國(guó)股市不一定是經(jīng)濟(jì)的“晴雨表”，但股市卻準(zhǔn)確的反映著貨幣供應(yīng)情況，股市成為貨幣供應(yīng)量的“溫度計(jì)”。觀(guān)察20年來(lái)股市的潮起潮落，我們能清楚地看到這樣的“規(guī)律”是：每當(dāng)M2比M1大5個(gè)百分點(diǎn)以上時(shí)，股票指數(shù)即開(kāi)始走入牛市，而當(dāng)它們的差逐漸縮小，股市就開(kāi)始見(jiàn)頂，尤其當(dāng)M1達(dá)到22%左右高度時(shí)，股票指數(shù)就開(kāi)始下跌。股市周期與貨幣供應(yīng)量的周期變動(dòng)吻合得相當(dāng)好。例如：上個(gè)世紀(jì)90年代的經(jīng)濟(jì)周期始于1992年，1995年之后經(jīng)濟(jì)開(kāi)始步入調(diào)整。在此過(guò)程中，M1和M2的增長(zhǎng)速度的差距開(kāi)始收窄，而后又?jǐn)U大。1992年二者之間的差距是6個(gè)百分點(diǎn)，1993年收窄為1個(gè)百分點(diǎn)，1994年和1995年，M1的增長(zhǎng)速度明顯放緩，使M1和M2的差距開(kāi)始拉大，1994年和1995年M2比M1分別快7.7個(gè)百分點(diǎn)和12.8個(gè)百分點(diǎn)。隨后是1996年之后的大牛市，股票指數(shù)連續(xù)2年上漲，上海綜合指數(shù)從1996年初的500點(diǎn)左右上漲1997年5月份的1300多點(diǎn)，漲幅近2倍。分析中國(guó)的股票指數(shù)，不能不提519行情。在1999年519行情之前，M1和M2同樣出現(xiàn)了這樣的背離走勢(shì)，最大差距達(dá)到6個(gè)百分點(diǎn)。519行情之所以在十年后的今天仍然被市場(chǎng)津津樂(lè)道，其重要原因是很多股票在很短的時(shí)間里（只有2個(gè)多月時(shí)間）漲幅巨大，當(dāng)時(shí)炒作的主題是網(wǎng)絡(luò)、科技，網(wǎng)絡(luò)科技給投資者帶來(lái)了無(wú)限想象空間，和網(wǎng)絡(luò)科技沾邊的股票都漲幅巨大，少則數(shù)倍，多則十余倍。發(fā)現(xiàn)這個(gè)“規(guī)律”是在2005年底。在2006年1月16日在《上海證券報(bào)》上發(fā)表了題為《金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明實(shí)體經(jīng)濟(jì)正在降溫》，兩天后，2006年1月18日中國(guó)社會(huì)科學(xué)院金融研究所召開(kāi)“股權(quán)分置改革理論研討會(huì)”，尚福林主席在會(huì)上發(fā)表了演講，對(duì)股市的未來(lái)走勢(shì)表達(dá)了樂(lè)觀(guān)的預(yù)期，其依據(jù)正是兩天前發(fā)表的文章觀(guān)點(diǎn)，即M2的增長(zhǎng)速度比M1高出6個(gè)百分點(diǎn)，意味著當(dāng)前金融體系資金充裕，股市應(yīng)該看漲。不清楚尚主席是否參考了這樣的觀(guān)點(diǎn)，但至少可以說(shuō)明，當(dāng)時(shí)已經(jīng)有人關(guān)注到該觀(guān)點(diǎn)。2006年2月8日，在《中國(guó)證券報(bào)》發(fā)表題為《M1、M2隱含玄機(jī)》的文章，再次表達(dá)了類(lèi)似的觀(guān)點(diǎn),并預(yù)言：2005年金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)卻顯露了股市上漲的曙光，它意味著股票投資的好時(shí)光開(kāi)始來(lái)臨。有意思的是，根據(jù)貨幣供應(yīng)量數(shù)據(jù)的變化，不僅可以預(yù)測(cè)股指的低點(diǎn)，而且可以預(yù)測(cè)其高點(diǎn)。當(dāng)M1增長(zhǎng)速度超過(guò)22%以后，股指一般會(huì)步入熊市。2007年12月11日，在《中國(guó)證券報(bào)》發(fā)表題為《從金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)看股市的牛熊交替規(guī)律》的文章，并得出結(jié)論：假如上述經(jīng)驗(yàn)還有效的話(huà)，那么當(dāng)前的股市行情可能已經(jīng)接近尾聲了，因?yàn)镸1已經(jīng)在20%至上持續(xù)了數(shù)月時(shí)間，估計(jì)儲(chǔ)蓄搬家的情況即將減緩，股市的持續(xù)上漲已經(jīng)難以為繼。10月份銀行存款減少的4498億元和上海綜合指數(shù)的6124點(diǎn)將一起成為一個(gè)新的歷史紀(jì)錄。讓自己感到欣慰的是，正是基于自己對(duì)股市的一系列研究，在2005年底開(kāi)始重返股票市場(chǎng)，捕獲了一次大牛市，同樣的原因使我在2007年中第二次從股票市場(chǎng)退出，避免了2008年殘酷的大熊市。當(dāng)然，遺憾一定是有的。當(dāng)股指在2008年底跌到1700點(diǎn)附近時(shí)，貨幣供應(yīng)量指標(biāo)M2和M1再次出現(xiàn)較大的背離，當(dāng)時(shí)的M2比M1高10多個(gè)百分點(diǎn)。有不少朋友打電話(huà)詢(xún)問(wèn)，認(rèn)為根據(jù)我發(fā)現(xiàn)的“規(guī)律”，當(dāng)時(shí)應(yīng)該是市場(chǎng)的最低點(diǎn)了。猶豫再三，鑒于對(duì)全球金融危機(jī)的擔(dān)憂(yōu)，采取的保守的策略----不參與。但事后觀(guān)察，“規(guī)律”真的再次被應(yīng)驗(yàn)，截至到2009年5月底，股指反彈了40%多，300只股票漲幅超過(guò)1倍。為什么我國(guó)股市運(yùn)行呈現(xiàn)這樣的“規(guī)律”？背后的制度性基礎(chǔ)更值得我們關(guān)注。一般而論，當(dāng)M2增長(zhǎng)速度超過(guò)M1時(shí)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)處在走下坡路的狀態(tài)，經(jīng)濟(jì)活躍程度在下降。此時(shí)，上市公司的盈利能力應(yīng)該是下降的，1996年、1999年、2005年都是如此。在這樣的背景下為什么會(huì)出現(xiàn)股指大幅度上漲呢？原因在于政策的干預(yù)，每當(dāng)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)疲態(tài)，政府即會(huì)出現(xiàn)放松貨幣，多余的貨幣首先選擇進(jìn)入股市，推動(dòng)股市大幅度上漲。啟動(dòng)股市已經(jīng)成為政府宏觀(guān)調(diào)控的工具之一。因此，上述現(xiàn)象如其說(shuō)是股市運(yùn)行的“規(guī)律”，還不如說(shuō)是我國(guó)宏觀(guān)調(diào)控的規(guī)律。這個(gè)“規(guī)律”的存在還說(shuō)明，政策之手對(duì)股市的干預(yù)太深了，我們的股市還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有擺脫“政策市”的巢臼。流動(dòng)性對(duì)樓市影響較大，M1(狹義貨幣供應(yīng)量)可被視為是樓市的先行指標(biāo)，M1增幅持續(xù)下降且低位運(yùn)行，能夠直接促使樓市降溫。預(yù)期今年四季度貨幣政策將出現(xiàn)局部松動(dòng)，對(duì)于樓市的利空影響也會(huì)隨之衰減。預(yù)計(jì)，四季度M1增幅觸底，按此推算，9月或四季度，將出現(xiàn)房?jī)r(jià)環(huán)比負(fù)增長(zhǎng)。在M1增幅觸底回升后5至6個(gè)月左右，也即明年二季度或三季度，房?jī)r(jià)同比增幅可能觸底，明年上半年，環(huán)比增幅可能觸底。房?jī)r(jià)在保持較長(zhǎng)一段時(shí)間的調(diào)整后，預(yù)期明年下半年才有可能步入緩慢的上行通道從1990年上海證券交易所成立迄今，滬深股市才20年出頭的歷史，按年均1%的速度，股票流通市值占GDP總值的比例應(yīng)維持在25%左右才比較合理。而2007年年底，滬深流通市值占GDP總值的比例曾高達(dá)50%，總市值占GDP的比例則超過(guò)120%！股市的“大躍進(jìn)”必將帶來(lái)極端的市場(chǎng)調(diào)整，因此出現(xiàn)了迄今為止仍在繼續(xù)的下跌就不足為怪了。

8月份上證綜指累計(jì)下挫4.97%，并在8月9日一度下探至2437點(diǎn)。A股市場(chǎng)之所以如此疲軟，與股市資金大幅流出密切相關(guān)。益盟軟件統(tǒng)計(jì)顯示，8月份滬深兩市合計(jì)凈流出資金高達(dá)818億元，成為當(dāng)月A股市場(chǎng)下行的重要推手。多項(xiàng)指標(biāo)接近歷史底部平均市盈率靠攏歷史底部目前A股的估值水平甚至低于2005年，接近2008年的低位。根據(jù)上交所公布的數(shù)據(jù)，截至2011年9月1日，滬市921家上市公司平均市盈率為15.35倍。而2007年大牛市啟動(dòng)前的2005年，A股市盈率為16.38倍。2005年6月份，A創(chuàng)下998.23點(diǎn)低點(diǎn)，當(dāng)月上證A股的平均市盈率為15.98倍。而同2008年相比，A股估值水平也似乎接近短期底部。2008年10月28日滬指達(dá)到1664.93點(diǎn)的低位，當(dāng)月A股的平均市盈率是14.09倍，整個(gè)2008年為14.86倍，基本接近當(dāng)前的估值水平。但有分析認(rèn)為，上證A股平均市盈率同歷次底部相差不大，并非一定是股指的底部。首先，銀行股過(guò)度拉低平均估值水平。以9月1日為例，在交易的901只股票中，有15家公司動(dòng)態(tài)適應(yīng)超過(guò)1000倍，142家在百倍以上。市盈率在40倍以上的也達(dá)到350家。而16家銀行股動(dòng)態(tài)市盈率全部低于10倍。如果剔除銀行股，今年6月底A股市盈率比2008年低點(diǎn)高出52%。而在歐洲和美國(guó)債務(wù)問(wèn)題，以及國(guó)內(nèi)通脹依然高位運(yùn)行的背景下，銀行股的低估值或無(wú)法對(duì)A股市場(chǎng)構(gòu)成絕對(duì)有效支撐賬戶(hù)活躍度創(chuàng)近10周新低隨著賺錢(qián)效應(yīng)的下降，A股賬戶(hù)活躍度持續(xù)減弱，創(chuàng)階段新低。據(jù)中登公司披露的周報(bào)顯示，8月最后一周兩市參與交易的A股賬戶(hù)數(shù)為1058.04萬(wàn)戶(hù)，相比前一周減少約100萬(wàn)戶(hù)，創(chuàng)出自今年6月底以來(lái)的10周新低。與此同時(shí)，A股交易賬戶(hù)占比降至6.6%，同為兩個(gè)多月來(lái)的最低水平。但數(shù)據(jù)也顯示，盡管A股賬戶(hù)交易意愿不高，但持倉(cāng)意愿仍較穩(wěn)定。截至8月最后一周末，兩市持倉(cāng)A股賬戶(hù)數(shù)為5710.16萬(wàn)戶(hù)，相比前一周增加約22萬(wàn)戶(hù)，為近3周的最高；A股持倉(cāng)賬戶(hù)占比為35.64%，環(huán)比明顯回升。值得注意的是，去年下半年日均新增開(kāi)戶(hù)數(shù)基本在50000戶(hù)以上，兩次低于50000戶(hù)的情況分別出現(xiàn)在7月上旬和9月下旬，這恰好也是大盤(pán)筑底之時(shí)。今年以來(lái)，日均新增開(kāi)戶(hù)數(shù)一直在40000戶(hù)左右的低位徘徊。今年上半年，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)時(shí)好時(shí)壞，雖然也有病，但轉(zhuǎn)化為衰退的可能性目前還不大。讓人更擔(dān)心的是全球新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)迅速降溫，巴西央行剛剛宣布降息，顯示其貨幣政策已經(jīng)轉(zhuǎn)向，更側(cè)重于“保增長(zhǎng)”。剛剛公布的中國(guó)PMI指數(shù)顯示在連續(xù)下滑4個(gè)月后略有反彈，很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家因此判斷中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了軟著陸，但我們認(rèn)為，該指數(shù)的小幅度反彈主要是因?yàn)榧竟?jié)性因素(通常8月都會(huì)出現(xiàn)回升)，很多基本建設(shè)項(xiàng)目需要補(bǔ)庫(kù)存。但該指數(shù)相對(duì)往年8月反彈幅度很小，而且分項(xiàng)數(shù)據(jù)顯示出口大幅度下滑，跌破榮枯點(diǎn)。PMI指數(shù)沒(méi)有說(shuō)明中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)停止下滑，相反卻告訴我們，中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍在病中。8月份，中國(guó)股市再次奪得全球股市下跌幅度第一的排名，雖然中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速在全世界仍然排位第一。很多人會(huì)問(wèn)，為什么GDP增速全球第一，股市跌幅也全球第一呢？實(shí)際上，股市不是GDP的晴雨表，而是宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的晴雨表。中國(guó)股市反映了上半年以來(lái)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)環(huán)境越來(lái)越趨緊的現(xiàn)實(shí)，反映了中國(guó)經(jīng)濟(jì)的滯脹風(fēng)險(xiǎn)，而目前的價(jià)位則提示了中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)已經(jīng)面臨資金鏈斷裂的邊緣。9月1日《求是》雜志發(fā)表溫總理的文章，其中談到“穩(wěn)定物價(jià)總水平仍然是宏觀(guān)調(diào)控的首要任務(wù)，宏觀(guān)調(diào)控的取向不能變”。于是市場(chǎng)將這句話(huà)與上周中國(guó)央行決定擴(kuò)大存準(zhǔn)率征收范圍連在了一起，認(rèn)為9月的資金面將更加緊張，股市將陰跌下去。但我認(rèn)為，宏觀(guān)調(diào)控取向很快將出現(xiàn)微調(diào)跡象。預(yù)計(jì)，8月CPI漲幅環(huán)比會(huì)下降0.3個(gè)百分點(diǎn)，9月可能回到6%以?xún)?nèi)，年底能夠回到5.5%以下。雖然通脹周期會(huì)延長(zhǎng)，很可能長(zhǎng)期化，但高通脹變?yōu)閻盒酝浀目赡苄越档土恕４藭r(shí)面對(duì)嗷嗷叫的各家銀行和大量企業(yè)，央行還不松口，還不釋放流動(dòng)性嗎？因此說(shuō)，9月下旬、尤其是四季度貨幣政策出現(xiàn)微調(diào)的可能性是很大的。我們一直認(rèn)為，中國(guó)金融市場(chǎng)目前亂象叢生，既然有病就要治療，醫(yī)治的辦法就是政策微調(diào)。高盛公布的研報(bào)判斷A股四季度后半段會(huì)有牛市行情，甚至有大牛市行情。對(duì)大牛市我們不抱希望，但四季度有一撥吃飯行情是可以預(yù)期的。我們不排除A股還要繼續(xù)探底，甚至不排除還有一次急跌，但我們相信，滬指2500點(diǎn)左右就是政策底，下周跌破2500點(diǎn)將是最后買(mǎi)入的機(jī)會(huì)。A股會(huì)很快脫離底部，滬指再次來(lái)到2640點(diǎn)附近，等待政策面的調(diào)整。預(yù)計(jì)10月份前后，政策面將暖風(fēng)頻吹，中國(guó)股市將迎來(lái)反彈行情歐美國(guó)家正醞釀陰謀玩弄新興經(jīng)濟(jì)體這個(gè)世界，在不斷的利益博弈中充斥著陰謀。而如今世界經(jīng)濟(jì)舞臺(tái)陰謀的主角，正是日益陷入困境的西方群體。借助其早知早覺(jué)的豐富經(jīng)驗(yàn)，玩弄著新興經(jīng)濟(jì)體和這個(gè)地球上其他國(guó)家的公民。沒(méi)有對(duì)“貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)”的揭示，我們至今還被蒙在鼓里。而歐美對(duì)全球化的唱衰，反倒讓我們更清晰地思索，這是一個(gè)陰謀。曾幾何時(shí)，“全球化”是西方備受推崇的詞匯，因?yàn)檫@是他們的一個(gè)如意算盤(pán)：美國(guó)人造飛機(jī)，他國(guó)人做玩具；美國(guó)人制定通訊標(biāo)準(zhǔn)，他國(guó)人生產(chǎn)廉價(jià)電器?？傊瑲W美國(guó)家出產(chǎn)知識(shí)產(chǎn)權(quán)、金融產(chǎn)品和管理經(jīng)驗(yàn)，而新興國(guó)家則提供自然資源、廉價(jià)勞動(dòng)力和低價(jià)產(chǎn)品。

于是乎，耐克和阿迪盡在美國(guó)和德國(guó)之外的國(guó)家生產(chǎn)，而這些國(guó)家的民眾購(gòu)買(mǎi)產(chǎn)品需要支付美元或歐元的價(jià)位。新興國(guó)家被迫接受發(fā)達(dá)國(guó)家的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，承受著污染、財(cái)富流失等新問(wèn)題。而如今，唱衰全球化的邏輯與之前形成了悖論：全球化讓勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)大量轉(zhuǎn)移到發(fā)展中國(guó)家，跨國(guó)公司的直接投資奪走了西方國(guó)家大量的就業(yè)機(jī)會(huì)。而事實(shí)是，美國(guó)每年因全球貿(mào)易增加財(cái)富1萬(wàn)億美元，占美國(guó)經(jīng)濟(jì)總量的10%，相當(dāng)于每個(gè)家庭增收1萬(wàn)美元。在歐洲，大量的“廉價(jià)資本”以主權(quán)債務(wù)的形式進(jìn)入各國(guó)國(guó)庫(kù)，被用來(lái)維持歐洲的高福利，緩解了失業(yè)年輕人的憤怒西方略過(guò)自己享受的全球化果實(shí)不提，把自己打造成一副全球化受害者形象，而沒(méi)有意識(shí)到自身存在的問(wèn)題。而這個(gè)問(wèn)題就在于發(fā)達(dá)國(guó)家沒(méi)有適應(yīng)全球化經(jīng)濟(jì)的新環(huán)境，而是以西方的優(yōu)越感的舊視角觀(guān)察世界，貽誤了調(diào)整經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式的時(shí)機(jī)。金融危機(jī)爆發(fā)之初，西方世界已經(jīng)用自己的“智慧”讓其他國(guó)家進(jìn)入了救市的行列。如今，這個(gè)陰謀已被揭穿。不幸的是，新興國(guó)家面臨的是日益嚴(yán)峻的通脹壓力。有人說(shuō)，美國(guó)政府的關(guān)門(mén)之爭(zhēng)是奧巴馬和民主黨玩弄的一個(gè)陰謀，目的是讓共和黨看到危機(jī)后被迫同意提高債務(wù)上限?？梢?jiàn)，陰謀在西方世界已經(jīng)常見(jiàn)，這出唱衰全球化的大戲究竟有什么目的，目前還不得而知，但新興經(jīng)濟(jì)體和其他第三世界國(guó)家，需要保持高度的警惕。全球股市正處于大自然現(xiàn)象中的“暑假”，預(yù)計(jì)要到年底才會(huì)有行情。經(jīng)濟(jì)不是你能研究的，你問(wèn)十個(gè)經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，都不知道美國(guó)經(jīng)濟(jì)怎么樣。我們知道什么？我們掌握自己的命運(yùn)在自己的手上。我們要算出來(lái)究竟經(jīng)濟(jì)大自然的規(guī)律是什么。經(jīng)濟(jì)和股市的發(fā)展并不一定有關(guān)系。例：“常常股市下跌的時(shí)候，是經(jīng)濟(jì)最好的時(shí)候，常常股市上漲的時(shí)候，是經(jīng)濟(jì)最壞的時(shí)候。”同時(shí)，股市有一個(gè)大自然現(xiàn)象，而現(xiàn)在全球的股市正處于“暑假”時(shí)期?！拔覀冇幸粋€(gè)年底行情，大概是從每年的十一月十二月開(kāi)動(dòng)。尤其是11月15號(hào)之后，這個(gè)行情都一樣，從11月15號(hào)之后，一直到年底，甚至到明年一月份之后，股市最好的年份，十一月十二月一月這三個(gè)月。其中最主要在十一月?！蔽覀児墒?664是從什么時(shí)候起來(lái)的？是不是2008年十一月初？11月12月都很好，我們股市下來(lái)的時(shí)候是哪個(gè)月份？2009年的8月初是不是？2009年8月4號(hào)這一天。哪一天清早，一開(kāi)盤(pán)沖到三千多點(diǎn)。股票有規(guī)律性當(dāng)指數(shù)從3478點(diǎn)跌落下來(lái)，跌15%就有滿(mǎn)足點(diǎn)，臺(tái)北的股市，香港的股市，幾乎所有亞洲的股市，就出現(xiàn)拉回以后，出現(xiàn)整理盤(pán)，但是我們上證指數(shù)幾乎是還往下跌，拿3470點(diǎn)，乘0.85，這個(gè)就是滿(mǎn)足點(diǎn)。當(dāng)然皮球理論，彈得越高越快，跌得越快越升。這個(gè)到什么地方呢？這個(gè)底部是多少？1664加3470除以2，是不是2571。到了這個(gè)點(diǎn)絕對(duì)是買(mǎi)進(jìn)的區(qū)域，2571這個(gè)點(diǎn)以下的位置，跌得越深，越是撿便宜的位置。大盤(pán)大跌它小跌，大盤(pán)小跌它不跌，大盤(pán)小漲它大漲，好股票的三個(gè)條件。歐債亂局純白的地中海建筑加上碧藍(lán)的愛(ài)琴海，希臘圣托里尼島堪稱(chēng)全球最美島嶼之一。然而，乘船北上，首都雅典卻顯得格外臟亂。這種巨大反差下正是目前希臘經(jīng)濟(jì)窘境的一個(gè)縮影。本周，隨著1年期國(guó)債收益率飆升至史無(wú)前例的93%，希臘離破產(chǎn)又近了一步。如果不是親眼目睹，很難相信希臘國(guó)債收益率竟如此之高。據(jù)彭博數(shù)據(jù)顯示，截至7日，希臘1年期國(guó)債收益率高達(dá)93%。而在上周五，該水平還是72%。這意味著，如果你花100萬(wàn)美元購(gòu)買(mǎi)此項(xiàng)固收品種，1年到期后將獲得額外的93萬(wàn)美元。這遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了做股票甚至黃金的回報(bào)。但一個(gè)嚴(yán)肅的問(wèn)題是，即便如此高的收益率，也未必有機(jī)構(gòu)認(rèn)購(gòu)。因?yàn)榇蠹叶荚谧聊ィ骸跋ＥD已經(jīng)資不抵債了，買(mǎi)它的國(guó)債可能還熬不到1年。”●國(guó)外品牌的普通消費(fèi)品，在北京的確比紐約略貴，要是被國(guó)人視為“奢侈品”，其售價(jià)更是貴得離譜●市內(nèi)公共交通以及涉及人工、知識(shí)產(chǎn)權(quán)的產(chǎn)品和服務(wù)，紐約明顯比北京貴很多普通的Levis牛仔褲，北京售價(jià)699—899元人民幣，紐約售價(jià)在70—90美元(約合人民幣455—585元)。如果考慮打折促銷(xiāo)因素，則很難比較?！斑@些國(guó)際品牌的東西確實(shí)貴一些。值得注意的是，一些“中國(guó)制造”的消費(fèi)品，在中國(guó)的售價(jià)往往比美國(guó)高一些。這實(shí)際上與我國(guó)的稅收結(jié)構(gòu)有關(guān)——我國(guó)的稅收以增值稅、營(yíng)業(yè)稅、消費(fèi)稅等流轉(zhuǎn)稅(間接稅)為主，而西方國(guó)家以個(gè)稅、房產(chǎn)稅、遺產(chǎn)稅等直接稅為主?！边@樣只要商品進(jìn)入中國(guó)流通，就要面臨層層加稅。此外，中國(guó)物流成本也比較高，最后都會(huì)疊加在商品的售價(jià)上。至于被國(guó)人視為“奢侈品”的外國(guó)貨，其在中國(guó)的售價(jià)更是貴得離譜。價(jià)格一直存在“內(nèi)外有別”的現(xiàn)象?！巴鈬?guó)奢侈品企業(yè)采取的‘聲望定價(jià)’和‘差別定價(jià)’是造成國(guó)內(nèi)外價(jià)差懸殊的重要原因之一:“聲望定價(jià)”就是針對(duì)消費(fèi)者“價(jià)高質(zhì)優(yōu)”的心理，對(duì)一些在消費(fèi)者心目中享有一定聲望和較高信譽(yù)的產(chǎn)品制定高價(jià)?！安顒e定價(jià)”則是根據(jù)顧客支付意愿，在不同市場(chǎng)制定不同價(jià)格。正是抓住了國(guó)內(nèi)消費(fèi)者崇洋媚外的消費(fèi)心理，國(guó)外經(jīng)銷(xiāo)商故意大幅度拉高其在中國(guó)市場(chǎng)的零售價(jià)。市內(nèi)公共交通和涉及人工、知識(shí)產(chǎn)權(quán)的產(chǎn)品和服務(wù)，紐約貴很多涉及人工服務(wù)的消費(fèi)，紐約都比北京貴。“在紐約我剪頭發(fā)需要20—40美元，但是在北京的時(shí)候，學(xué)校里幾塊錢(qián)就夠了。”總體而言，紐約市的理發(fā)價(jià)格是北京市的5倍以上。如果沒(méi)有醫(yī)療保險(xiǎn)的話(huà)，紐約的醫(yī)療服務(wù)價(jià)格要比北京貴。比如感冒治療一次，紐約的價(jià)格是北京的2倍以上?！氨容^嚴(yán)重的感冒去趟醫(yī)院，一次要花200多元，如果打針需要500元左右?！霸诩~約，感冒看一次醫(yī)生大概需要150美元(約合960元)?！笨爝f價(jià)格，紐約就比北京貴更多了。北京發(fā)往全國(guó)各地首重15元左右，“快遞真是又便宜又方便，別說(shuō)現(xiàn)在網(wǎng)購(gòu)很多都是免費(fèi)送貨的，就是朋友間送個(gè)東西，都懶得自己跑，花七八元弄個(gè)同城快遞很方便?！霸诩~約快遞到別的城市一般需要10—20美元左右?！痹诿绹?guó)書(shū)籍、音像制品、復(fù)印等等涉及知識(shí)產(chǎn)權(quán)的產(chǎn)品和服務(wù)費(fèi)用也比中國(guó)貴很多。在美國(guó)書(shū)籍被重復(fù)使用很常見(jiàn)，因?yàn)闀?shū)比較貴?！皬?fù)印一張是1美元，并且不能復(fù)印整本書(shū)?！苯衲昵?個(gè)月，全國(guó)財(cái)政收入超過(guò)8萬(wàn)億元，全年有望突破10萬(wàn)億元。財(cái)政收入增速遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏(yíng)GDP增速，而居民收入的增速卻趕不上GDP增速，導(dǎo)致財(cái)政收入占GDP份額不斷提高，而居民收入占GDP的比重卻呈下降趨勢(shì)。特別是今年以來(lái)我國(guó)通脹水平一直處于高位，消費(fèi)支出增加使日常生活壓力加大。在這種情況下，人們對(duì)稅收政策的變化會(huì)更敏感，對(duì)個(gè)人的稅收負(fù)擔(dān)也會(huì)更在意?；蛞唬簩?zhuān)注主營(yíng)主營(yíng)業(yè)務(wù)是公司利潤(rùn)增長(zhǎng)的主渠道，能夠反映公司的主要經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)。因此，公司穩(wěn)步增長(zhǎng)的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入是上市公司成長(zhǎng)性的主要表現(xiàn)。在機(jī)構(gòu)及公眾投資者慎重提名候選的50家公司中，主營(yíng)業(yè)務(wù)穩(wěn)定發(fā)展的上市公司占據(jù)多數(shù)，成為主力軍。愛(ài)爾眼科、翰宇藥業(yè)、北京君正、碧水源、東方園林、東華科技、飛亞達(dá)A、通源石油、廣汽長(zhǎng)豐、海越股份、漢得信息、杭氧股份、金螳螂、隆平高科、友阿股份、深發(fā)展A、永輝超市、九龍電力、天士力，19家企業(yè)都有著主營(yíng)業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)的基因。其中，東方園林是園林界的明星股，僅2010年公司與張北、株洲、大同、鞍山等8個(gè)城市簽訂的框架協(xié)議與合同，總金額就高達(dá)76億元，在手訂單飽滿(mǎn)。2008年、2009年、2010年，公司的凈利潤(rùn)分別為5919.83萬(wàn)元、8373.17萬(wàn)元、2.58億元，今年中期凈利潤(rùn)達(dá)到2.35億元，逐年上升的利潤(rùn)是業(yè)績(jī)最好的證明。基因二：坐擁資源

包鋼稀土、東方鋯業(yè)、川投能源三家候選公司，分別擁有稀土、金屬鋯、二灘水電的稀缺資源，在企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中有望脫穎而出。在我國(guó)對(duì)稀土行業(yè)的政策護(hù)航下，稀土價(jià)格猛然上漲，推動(dòng)稀土行業(yè)進(jìn)入黃金時(shí)代。包鋼稀土作為稀土行業(yè)龍頭，業(yè)績(jī)暴增，也成為2010年名副其實(shí)的大牛股。我國(guó)鋯行業(yè)發(fā)展受制于資源，東方鋯業(yè)與澳大利亞AZC公司成立合資公司，成為國(guó)內(nèi)第一家擁有鋯資源的生產(chǎn)企業(yè)，不可再生的稀缺性使得鋯有望保持高景氣。而川投能源雖然未擁有礦產(chǎn)資源，但其參股子公司二灘水電擁有雅礱江流域開(kāi)發(fā)權(quán)，規(guī)劃總裝機(jī)3000萬(wàn)千瓦，目前僅有二灘330萬(wàn)千瓦機(jī)組投產(chǎn)，在建的桐子林、官地、錦屏一和錦屏二裝機(jī)容量共1140萬(wàn)千瓦，將于2012~2015年間陸續(xù)投產(chǎn)，基因三：積極創(chuàng)新創(chuàng)新開(kāi)拓是公司突破瓶頸的重要一步，也是公司成長(zhǎng)壯大的必經(jīng)之路，更重要的是成為公司新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。最具成長(zhǎng)潛力候選榜單