日本高新技術產業(yè)發(fā)展的金融支持制度與特點樣本

HYPERLINK""日本高新技術產業(yè)發(fā)展金融支持制度及其特點本文為謝培善博士論文《高新技術產業(yè)發(fā)展金融支持：機理、制度和日中比較》第五章第二節(jié)部分內容謝培善（世界經濟博士生）在20世紀90年代中期，日本以體制改革為關鍵內容結構改革逐步成為日本政府關鍵政策之一，日本經濟體制進入了全方面變革時期。本節(jié)以此為背景，以高新技術產業(yè)發(fā)展經濟結構條件為前提，以高新技術產業(yè)發(fā)展金融支持制度為根本，從制度環(huán)境條件、制度變遷和制度績效之間梯次關系入手，著重分析日本高新技術產業(yè)發(fā)展過程中金融支持制度組成等相關問題。5.2.2日本高新技術產業(yè)發(fā)展金融支持制度組成本節(jié)以日本戰(zhàn)后經濟奇跡和20世紀90年代以來結構性制度改革為關鍵歷史研究背景，將日本高新技術產業(yè)發(fā)展和金融支持制度有機地融合在一起，著重分析高新技術產業(yè)發(fā)展過程中金融支持整體或階段性內容及組成等。1）低利率政策利率作為資金分配杠桿和調整經濟景氣改變金融工具，在世界各國金融政策中占有極為關鍵地位。日本低利率政策突出表現(xiàn)為戰(zhàn)后早期人為低利率政策和新世紀初零利率政策。劉昌黎.現(xiàn)代日本經濟概論[M].大連：東北財經大學出版社劉昌黎.現(xiàn)代日本經濟概論[M].大連：東北財經大學出版社..張玉喜.產業(yè)政策金融支持：機制、體系和政策[M].北京：經濟科學出處社，.進入90年代以來，為刺激經濟復蘇，促進產業(yè)結構優(yōu)化升級，日本政府更是采取了超金融緩解金融政策，繼續(xù)推行長久超低利率。不過，我們也注意到，90年代以前日本中國外金融市場是分割，資本不能夠在中國外自由流動，使得超低利率信用分配制度得以發(fā)揮作用。90進入年代以后，外部環(huán)境發(fā)生了巨大改變，金融市場對外開放和金融業(yè)務對內開放使得金融逐步實現(xiàn)了自由化。利率過低抑制了中國儲蓄，資金剩下者能夠將資金投向利率高獲益大外國金融商品，造成信貸資金起源降低，抑制信貸和投資總規(guī)模擴大，超低利率政策推行難認為繼。低利率金融動員政策，即使一定程度上帶來了金融結構和行為扭曲，存在著很多不利經濟產業(yè)發(fā)展隱患，在新形勢下其作用效能甚至大打折扣，給其經濟發(fā)展帶來了一定負面影響，不過這種低利率政策仍是比較顯著表現(xiàn)政府經濟意圖，突出政府干預經濟發(fā)展和支持高新技術產業(yè)發(fā)展、實現(xiàn)產業(yè)高級化發(fā)展決心和信心。2）超額貨幣供給和貸款傾斜信貸政策從戰(zhàn)后經濟恢復到高速經濟增加時期，日本經濟發(fā)展面臨著資金需求旺盛而供給普遍不足局面。對此，日本政府實施了超額貸款政策，也就是日本銀行支持商業(yè)銀行借貸超出其在央行準備金要求范圍。而對于實施超額貸款中資金不足部分，商業(yè)銀行向日本銀行再貼現(xiàn)。根據常理，商業(yè)銀行從央行借入現(xiàn)金準備是一個經典透支行為，而在當初日本，卻不是通常意義上惡性透支行為，而是央行為了滿足其經濟發(fā)展意圖而放任商業(yè)銀行實施超額貸款關鍵行徑。當然，這也是在當初日本企業(yè)法人受制于企業(yè)發(fā)展需要和整個金融環(huán)境壓制而亟待超借情形下，商業(yè)銀行繼而“超貸”正常反應。比如，1970年城市銀行存入日本銀行存款總額為2583億日元，而日本銀行提供給城市銀行貸款總額達21729億日元，為其存款近10倍。張鎖柱.論日本經濟高速增加時期金融政策[J].現(xiàn)代日本經濟.，(4).因為日本官方貼現(xiàn)率低于短期貨幣市場利率，使得商業(yè)銀行更愿意以官方貼現(xiàn)率支付利息，進而對從中央銀行借款有強烈需求。銀行為設法填補其已成負數(shù)貯備資產，一有可能就試圖以低廉價格直接從中央銀行借款，而不依靠相對昂貴短期貨幣市場。所以日本銀行貸款和其說是為商業(yè)銀行現(xiàn)金準備，不如說關鍵是為商業(yè)銀行提供貸款資金起源。泡沫經濟瓦解蕭條及進入二十一世紀景氣后退時期，日本相繼又實施了超金融緩解政策、世界金融史上“張鎖柱.論日本經濟高速增加時期金融政策[J].現(xiàn)代日本經濟.，(4).劉昌黎.現(xiàn)代日本經濟概論[M].東北財經大學出版社，.不僅如此，為促進高技術企業(yè)研究開發(fā)及科技結果產業(yè)化活動，日本政府還促成了以政策性金融機構為主銀行機構，以低于民間金融機構利率向高技術企業(yè)提供資金支持，這種利息差額往往能夠視為政府對于研究開發(fā)及生產經營活動實質性補助金。這種貸款通常由日本開發(fā)銀行和中小企業(yè)金融公庫提供。日本開發(fā)銀行于1951年設置了“新技術產業(yè)化貸款”，1964年又設置了“重型機械開發(fā)貸款”，1968年在此基礎上設置了“新機械企業(yè)化貸款”，三者形成了“國產技術振興資金融資制度”，其關鍵目標在于促進在中國開發(fā)新技術、新產品實際應用和商品化。1970年，中小企業(yè)金融金庫針對中小企業(yè)技術創(chuàng)新活動設置了“國產新技術產業(yè)化等融資制度”，對新技術企業(yè)化和新機械商品化試驗提供低利率貸款。1980年，日本開發(fā)銀行新技術產業(yè)化貸款改為新技術開發(fā)貸款，在新技術產業(yè)化過程中所需設備也成為貸款對象。3）加強行政指導在實施超低利率和超額貨幣供給制度下，日本金融市場功效尤其以利率為關鍵價格機制喪失發(fā)揮效用機能，以傳統(tǒng)法定貼現(xiàn)率、存款準備金率和公開市場業(yè)務等調整市場手段也失去其中應有之義。經過對商業(yè)銀行“窗口指導”，在控制信用總量同時，指導貸款使用方向，確保高新技術產業(yè)等優(yōu)先發(fā)展部門資金需要，就成為了日本銀行政策選擇。因為日本銀行對商業(yè)銀行實施超額貸款政策，即中央銀行向商業(yè)銀行貸款可超出其在中央銀行準備金，并要求金融機構在一定時期內貸款限額，對超出限額部分加收罰息，所以，金融機構對日本銀行依靠性很大，“窗口指導”含有很大權威性。日本在戰(zhàn)后經過金融監(jiān)管使近70%社會資金流入銀行體系，在此基礎上形成了政府主導下信貸傾斜政策實施，極大地確保了高新技術產業(yè)及其關鍵企業(yè)發(fā)展資金供給，支持了政府產業(yè)發(fā)展政策實施。4）完善政策金融體系日本政策性金融不僅表現(xiàn)為歷史最為悠久、體系最為發(fā)達配套、實力最為雄厚強大、地位最為顯赫等鮮明特征上，而且更為關鍵是它是“政府主導型市場經濟體制支柱和關鍵表現(xiàn)者”、是“實現(xiàn)資源配置社會合理性目標關鍵資源配置主體”。白欽先，耿立新.日本近150年來政策性金融發(fā)展演變和特征[J].日本研究，，(3).首先，日本政府針對特定目標、針對特定領域、發(fā)揮特定作用構建了體系健全政策性金融體系。歷史上，日本政策性金融機構關鍵由“二行白欽先，耿立新.日本近150年來政策性金融發(fā)展演變和特征[J].日本研究，，(3).5）發(fā)達企業(yè)信用擔保和信用保險體系企業(yè)擔保機制是緩解中小企業(yè)融資困境關鍵路徑。日本政府高度重視中小企業(yè)融資問題，是較早建立中小企業(yè)信用確保體系，也是信用擔保法律體系、結構體系和風險賠償體系等較為發(fā)達完善國家之一。日本政府早在1950年就出臺了《中小企業(yè)信用保險法》，由中小企業(yè)廳尤其會計為中小企業(yè)提供融資擔保。其后，日本于1951年成立了信用確保協(xié)會，1958年設置了中小企業(yè)信用保險公庫，并將信用確保協(xié)會職責轉移給中小企業(yè)信用保險公庫，1961年建立了機械設備信用保險事業(yè)，1984年機械設備信用保險事業(yè)并入了中小企業(yè)信用保險公庫，1999年7月1日成立了中小企業(yè)綜合事業(yè)團，將中小企業(yè)信用保險公庫并入其中。為深入擴大信用擔保體系運作能力，便于動員二板市場投資者將資金投向擔保機構，日本政府在又對相關法律條文進行了修訂和調整，設置了尤其企業(yè)債保險，為投資者進入中小企業(yè)信用擔保體系提供方便?，F(xiàn)在，日本中小企業(yè)信用補全機制包含信用擔保和信用保險兩方面。信用擔保由中小企業(yè)綜合事業(yè)團信用確保協(xié)會負擔，具體業(yè)務由中小企業(yè)綜合事業(yè)團信用保險公庫開展。信用確保協(xié)會關鍵職能為：作為確保人，為中小企業(yè)從民間金融機構借款提供信用確保；經過信用確保，對借款企業(yè)未來發(fā)展提供良好預期；和借款企業(yè)一起參與融資洽談；為借款企業(yè)提供咨詢服務；促進中小企業(yè)多方籌措資金，以利于開展經營業(yè)務。信用保險公庫專為得到信用確保協(xié)會確保中小企業(yè)債務提供保險服務，其要求投保限額上限為2億日元，保險費費率上限為0.6%，填補率達70%—80%。現(xiàn)在，日本已經基礎形成了由民間機構參與，中央和地方共擔風險、擔保和再擔保相結合完善中小企業(yè)信用擔保體系，對緩解包含科技型中小企業(yè)在內中小企業(yè)融資困難，舒緩金融環(huán)境急劇惡化對中小企業(yè)沖擊，發(fā)揮了主動而關鍵作用。6）主銀行制度為主導關系型融資制度在日本高新技術產業(yè)發(fā)展金融支持方法中，不能不提前文介紹主銀行制度。日本主銀行制度是指包含工商企業(yè)、各類銀行、其它金融機構和管理當局間一系列非正式通例、制度安排和行為在內企業(yè)融資和治理體制。日本主銀行制度是特定歷史條件下形成和發(fā)展起來，并在20世紀50年代至20世紀70年代早期，日本經濟高速增加階段得到逐步完善和成熟。主銀行制度之所以得到廣泛推廣普及，這和當初日本證券市場不發(fā)達等原因有親密關系，同時更得力于它是一個有利于銀企雙方制度。在戰(zhàn)后經濟恢復及至高速增加時期，日本各家企業(yè)出現(xiàn)大量資金缺口。企業(yè)內部資金嚴重不足成為社會發(fā)展普遍現(xiàn)象，在證券市場不發(fā)達及直接金融手段不完善等情況下，企業(yè)不可避免地嚴重地依靠銀行融資。具體到高新技術企業(yè)融資支持上，它在很大程度上配合了戰(zhàn)后實施技術引進政策和高技術企業(yè)模擬、創(chuàng)新技術管理模式，直接推進了技術消化、吸收、創(chuàng)新效率。首先，主銀行制度確保了對企業(yè)技術創(chuàng)新結果產業(yè)化資金供給，經過提供長久、穩(wěn)定資金，確保了投資長久性，實現(xiàn)了技術創(chuàng)新能力累積效果；其次，經過銀企之間長久而穩(wěn)定交易關系，有效地處理了企業(yè)發(fā)展融資中信息不對稱問題，形成了主銀行對企業(yè)監(jiān)督體制，并為企業(yè)發(fā)展提供了一個保險功效，劉昌黎.劉昌黎.現(xiàn)代日本經濟概論[M].大連：東北財經大學出版社..7）多層次資本市場體系資本市場經過資本集中、價格發(fā)覺和資產重組機制，不僅有利于高技術企業(yè)從市場籌措資金，而且能促進各相關利益主體在競爭中實現(xiàn)企業(yè)最好規(guī)模選擇和產業(yè)內企業(yè)組織結構合理化。分析近幾十年來美國高新技術產業(yè)發(fā)展，不難發(fā)覺資本市場（直接融資）在其中飾演著關鍵角色。日本銀行體系在第二次世界大戰(zhàn)以后大部分時間里，一直占據日本金融體系主導地位，證券市場發(fā)展相當緩慢。直到20世紀70年代中后期以后，日本企業(yè)籌資方法才開始轉變，即從間接融資為主，轉變?yōu)橥瑫r采取間接融資、直接融資、內部融資三種方法?，F(xiàn)在，日本資本市場由股票市場、債券市場、外匯市場、離岸金融市場和金融衍生商品市場組成，是全球第二、亞洲第一證券市場。日本堪稱全球多層次資本市場體系建設比較成功國家之一。其中，第一層次是東京、大阪、名古屋、京全部、廣島、福岡、新瀉、札幌八家交易所主板市場；第二層次是東京證券交易所二部市場即中小板市場；第三層次為新興“MOTHERS”創(chuàng)業(yè)板市場；第四層次為OTC店頭市場。成熟科技型大企業(yè)關鍵在以東京證券交易所、大阪證券交易所、名古屋證券交易所為首第一層次主板市場上進行股權融資。至于主板市場外中小板市場、創(chuàng)業(yè)板市場和OTC店頭市場，則關鍵為科技型中小企業(yè)融資服務。1996年以后，日本已經建成了相對發(fā)達債券市場，企業(yè)在債券市場融資百分比大幅提升。從債券市場融資看，大企業(yè)關鍵經過發(fā)行一般企業(yè)債和可轉換企業(yè)債來籌集資金。在這兩種債權融資工具中，一般企業(yè)債融資額遠遠超出了可轉換債券融資額。在遭遇泡沫經濟瓦解打擊后，為促進經濟結構調整和催生新經濟增加點，日本開始模擬美國納斯達克市場，借鑒美國扶持中小企業(yè)作法，1991年在OTC市場模擬Nasdaq引入了Jasdaq系統(tǒng)（日本證券經紀人自動報價系統(tǒng)）。1997年亞洲金融危機爆發(fā)后，日本證監(jiān)當局又修改相關條例和規(guī)則，以期簡化股票發(fā)行程序，降低小企業(yè)融資成本，促進其在競爭中脫穎而出。1998年底，日本政府頒布新修改《證券交易法》，強化了創(chuàng)業(yè)板市場法律地位。這些政策使得中小企業(yè)尤其是風險投資企業(yè)數(shù)量大增，為創(chuàng)業(yè)板市場提供了豐富上市資源。同時，日本各地新市場紛紛成立，如1998年在OTC市場基礎上建立“佳斯達克市場”，就是日本版納斯達克。佳斯達克市場等在建立之初，關鍵是面向日本中國風險投資企業(yè)和部分高科技企業(yè)。，日本佳斯達克升格為證券交易所。和此同時，名古屋證券交易所于1999年10月設置了“增加企業(yè)市場”，東京證券交易所于1999年11月設置“高增加新興股票市場”，札幌證券交易所于5月設置“AmEbitious市場”，福岡證券交易所于5月設置“Q板市場”，等等?？倎碚f，日本資本市場在1997年以后得到了很大發(fā)展，高科技企業(yè)從證券市場上融資越來越多，而且有深入增加趨勢?，F(xiàn)在，盡管日本主板市場已經能夠很好地為高科技大企業(yè)提供股權融資服務，但二板市場還沒有達成能基礎滿足高科技中小企業(yè)融資需求程度。這不僅在一定程度上影響了日本高科技中小企業(yè)乃至整個高新技術產業(yè)發(fā)展，也制約了日本創(chuàng)業(yè)風險投資市場發(fā)展。8）風險投資機制為支持高新技術產業(yè)發(fā)展，日本政府制訂了一系列政策和法規(guī)，為風險投資提供制度保障。1995年，日本政府制訂《中小企業(yè)發(fā)明活動促進法》，經過中小企業(yè)事業(yè)團，向全國47個全部道府縣創(chuàng)業(yè)投資財團提供了總額為400-500億日元創(chuàng)業(yè)投資資金，并由各財團提供給民間創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)利用。為改變風險投資資金起源結構，日本政府于1997年制訂《天使投資稅制》，許可個人(包含外國人和投資機構)進行風險投資，并對投資轉讓、經營虧損等按特例給減免稅收優(yōu)惠。同年，日本政府還修改了養(yǎng)老基金利用方面法規(guī)，許可其向風險投資企業(yè)或有限合作制投資機構進行一定百分比投資。，日本政府又出臺《相關促進中小企業(yè)新事業(yè)活動法律》，專門為風險投資企業(yè)提供技術開發(fā)、研究開發(fā)結果產業(yè)化、專利費減免等十多個資金支持。同時，該法還依據《中小企業(yè)信用保險法特例》，為企業(yè)創(chuàng)新進行限額內貸款擔保，其中提供特定補助金達成310億日元。，日本政府深入修訂稅法，許可創(chuàng)業(yè)5年以內創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)把其經營虧損結轉下一財政年度期限延長2年。為促進風險投資產業(yè)發(fā)展，日本政府在資本市場建設、風險投資企業(yè)組織形式等方面進行了改革創(chuàng)新。在資本市場改革方面，為暫不能公開上市盈利性風險企業(yè)開設了店頭市場業(yè)務，并為風險資本退出開辟渠道，增強了風險資本流動性。1998年，日本政府制訂《投資事業(yè)有限責任組正當》，許可機構、財團、個人組成有限責任組合，其中，通常合作人負無限責任，其它投資者負有限責任。這種制度設計不僅回避了企業(yè)制投資機構雙重納稅問題，而且確保了有限合作人有限責任，激勵通常合作人努力提升投資效率。日本依據《民法》中“組合條款”，以投資事業(yè)組合作為企業(yè)組織形式，處理了雙重征稅問題，提升了風險投資主動性。，日本政府以特例形式，許可風險投資企業(yè)以1日元為資本設置企業(yè)，大大降低了新建企業(yè)資本金門檻，使有創(chuàng)業(yè)意向企業(yè)和個人全部有機會建立風險投資企業(yè)。日本政府在全國8個區(qū)域性獨立法人—“中小企業(yè)基盤整備機構”中設置“中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)綜合支援中心”，為創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)提供專業(yè)服務，包含為創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)經營管理提供教授咨詢、信息、創(chuàng)業(yè)知識講座、派遣教授指導和創(chuàng)辦創(chuàng)業(yè)論壇等。上述政策方法相繼實施，使得有限責任組合、個人（天使）、海外投資、年金和其它風險資本不停涌入日本風險資本市場，大大拓寬了風險投資資金起源。如上所述，日本政府經過風險投資方面制度改革和組織創(chuàng)新，初步構建了資金、政策、市場和服務全方位金融支持制度，營造了一個有利于風險投資企業(yè)發(fā)展金融環(huán)境。由此，日本風險投資進入了新增加周期，并展現(xiàn)出資金起源多樣化、投資向高新技術產業(yè)集中、投資于風險投資企業(yè)時間前移、進出渠道通暢新特征。風險資本市場發(fā)展，不僅為風險投資企業(yè)發(fā)展提供了巨大支持，而且也深入促進風險投資資金向高新技術產業(yè)集中，有力地推進了日本高新技術產業(yè)發(fā)展。5.2.3日本高新技術產業(yè)發(fā)展金融支持特征戰(zhàn)后尤其是20世紀90年代以來日本高新技術產業(yè)發(fā)展過程中金融支持制度內容及其變遷說明，金融支持政府邊界重新確定及金融市場化是歷史發(fā)展肯定趨勢，但綜觀各時期制度變遷路徑，也充足表現(xiàn)了日本國情和經濟轉型特點。1）決議機制由政府主導型向市場主導型轉變在戰(zhàn)后日本經濟發(fā)展過程中，實現(xiàn)趕超經濟戰(zhàn)略目標和在當初特定經濟社會環(huán)境下，日本政府從宏觀上對國民經濟各個領域進行全方面而卓有成效干預，形成了所謂政府主導型日本式經濟體制。其關鍵表現(xiàn)，一是對金融業(yè)制訂嚴格政府規(guī)制，在實施金融傾斜政策同時，實施金融保護行政；二是制訂產業(yè)政策、技術創(chuàng)新政策和產業(yè)組織政策等，對關鍵扶持引領國民經濟發(fā)展關鍵產業(yè)和主導產業(yè)。日本金融傾斜政策形成有其特定經濟社會背景，它是實施趕超式經濟發(fā)展后起工業(yè)國家宏觀經濟政策經典代表，建立是以銀行為主間接融資金融占據關鍵地位金融體制。日本政府把銀行等間接融資中介機構作為實現(xiàn)經濟趕超目標和實施產業(yè)政策工具，經過超低利率、超額信貸、窗口指導等方法，使金融配合政府經濟社會發(fā)展戰(zhàn)略和產業(yè)政策，把資金優(yōu)先地集中地配置到主導產業(yè)中去，支持關鍵產業(yè)尤其是支持高新技術產業(yè)發(fā)展。在20世紀70年代早期，日本經濟基礎實現(xiàn)了建設經濟大國目標，完成了趕超歐美任務后，日本就開始著手經濟體制轉型任務，探索怎樣從后發(fā)優(yōu)勢趕超經濟體制向成熟化階段市場化經濟體制過分。也就是從那時候開始，日本政府宏觀經濟管理逐步發(fā)生了部分改變，關鍵表現(xiàn)在對產業(yè)發(fā)展強有力干預政策逐步退出歷史舞臺，通產?。ń洕a業(yè)省前身）地位相對也下降了。到了20世紀80年代，在國際經濟自由化推進下，尤其是在美國外部壓力下，日本政府也進行了局部經濟改革，如推進金融自由化等。以泡沫經濟產生和瓦解為轉折點，日本經濟在90年代陷入了長久停滯狀態(tài)，日本經濟體制也面臨著危機和挑戰(zhàn)。在日本政府刺激經濟增加景氣對策屢遭挫折情況下，怎樣全方面調整社會經濟關系，建立以市場競爭機制為基礎、適應中國外環(huán)境新改變新型市場經濟，就成為日本經濟體制改革終極目標和路徑選擇。就金融領域而言，如前所述，日本政府在80年代就順應形勢發(fā)展，開始了漸進式金融自由化改革，在90年代中期更是推出了“大爆炸”式金融改革方案，努力爭取對金融體系進行根本整理，實現(xiàn)金融市場自由化、透明化和國際化目標。進入新世紀以來，經過小泉政府等歷屆政府全力推進結構改革，日本金融市場在自由化、國際化、全球化方面又取得了新進展，金融支持產業(yè)發(fā)展決議力量由政府主導型逐步向市場主導型轉變。2）銀行主導型融資模式向市場主導型融資模式轉變如前所述，企業(yè)金融支持制度安排關鍵有市場主導型和銀行主導型兩種模式。日本在戰(zhàn)后及經濟高速增加時期實施是經典銀行主導型金融支持制度。當初，日本政府為處理工業(yè)化趕超帶來資金供求矛盾，建立了由政府、大銀行、大企業(yè)組成集中融資體制，使銀行關鍵負擔起為產業(yè)金融服務職能。同時，為確保銀行職能有效運行，日本政府還實施了一系列保護和扶持政策。首先，日本政府有意識地限制直接金融發(fā)展，使企業(yè)發(fā)行債券或股票籌資成本遠高于從銀行借款成本。其次，日本政府經過分業(yè)規(guī)制、中國外金融市場分割、存款利率規(guī)制、店鋪規(guī)制等多種規(guī)制方法，為銀行發(fā)明租金，確保銀行取得穩(wěn)定利潤，以促進間接金融發(fā)展，引導金融資源定向配置。第三，日本政府還經過實施稅收優(yōu)惠政策，誘導企業(yè)選擇銀行融資方法。對借款企業(yè)而言，在其成本核實中，向銀行借款往往比使用自有資金更具低成本優(yōu)勢，這也促進更多企業(yè)選擇低成本銀行融資。結果表現(xiàn)為，日本高新技術企業(yè)發(fā)展需要絕大部分資金均多從外部籌措，而在外部資金籌措中銀行貸款融資規(guī)模又遠遠超出有價證券融資規(guī)模。這一制度安排對于有效配置稀缺金融資源、促進戰(zhàn)后日本經濟趕超發(fā)揮了關鍵作用。以主銀行制度為特征企業(yè)金融環(huán)境，更是在很大程度上契合了日本戰(zhàn)后實施在技術引進基礎上進行模擬創(chuàng)新模式，直接推進了技術創(chuàng)新效率發(fā)揮。首先，主銀行制度確保了對企業(yè)技術創(chuàng)新和科技結果轉化資金供給，經過提供長久、穩(wěn)定資金，促進高新技術企業(yè)開展長久投資、提升技術能力。其次，銀行和企業(yè)在長久往來中形成長久穩(wěn)定交易關系，促進銀企間信息交流，減輕了高新技術企業(yè)融資中信息不對稱問題，降低了企業(yè)融資條件和融資信息成本，處理了信貸配給問題，有力保障了企業(yè)為追求市場和產業(yè)長久競爭力而更主動地開展技術創(chuàng)新和科技結果商品化活動。不過，伴隨經濟趕超時代結束，日本已經由資金不足型經濟轉向資金過剩型經濟。同時，信息約束開始替換資金約束，而政府和其銀行先前信息優(yōu)勢已經不復存在，再加上家庭資產積累增加和對金融產品需求多樣化，銀行選擇能力就受到很大制約。以此為背景，市場配置金融資源有更高效率呼聲日益高漲，最終引發(fā)了20世紀90年代后期金融大爆炸式金融改革。伴隨中國外經濟環(huán)境不停改變，新型融資方法逐步替換傳統(tǒng)融資方法，銀行對企業(yè)控制力逐步減弱，內部融資、海內外上市和風險投資等融資渠道不停增多。全部這些，全部在不一樣程度上減弱了企業(yè)對銀行依靠，相形之下，市場主導型融資模式得到快速發(fā)展和普及。3）金融支持制度改革顯著滯后性20世紀80年代以后，日本中國外經濟形勢全部發(fā)生了很大改變。受