Mysteel半年報(bào)：2024年上半年國內(nèi)豆粕回顧及下半年展望

Mysteel半年報(bào)：2024年上半年國內(nèi)豆粕回顧及下半年展望我的鋼鐵網(wǎng)10:061250第一部分：概述2024年上半年國內(nèi)豆粕價(jià)格整體呈現(xiàn)單邊下跌態(tài)勢(shì)，沿海區(qū)域現(xiàn)貨一路由年初的3900元/噸附近下跌至6月底的3200元/噸附近，創(chuàng)近4年以來的新低。雖然3月份豆粕現(xiàn)貨曾一度因油廠停機(jī)較多而擔(dān)憂4月份豆粕供應(yīng)而上漲，但未影響整體下跌格局?；仡櫳习肽甓蛊纱蠓叩脑?，國外方面大豆豐產(chǎn)預(yù)期逐漸兌現(xiàn)，全球大豆供應(yīng)走向?qū)捤桑?月USDA報(bào)告也以中性為主；國內(nèi)方面，5-7月國內(nèi)大豆到港量均處于偏高水平，油廠豆粕庫存快速累庫至100萬噸以上，疊加下游需求不振，國內(nèi)豆粕形成供需雙殺。第二部分：2024年上半年市場回顧一、價(jià)格走勢(shì)回顧1.國內(nèi)價(jià)格走勢(shì)分析數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)連粕主力價(jià)格走勢(shì)圖（元/噸）2024年上半年連粕主力合約走勢(shì)先揚(yáng)后抑，價(jià)格重心先逐步上移再下移。具體來看，一季度國內(nèi)連粕主力合約M05呈現(xiàn)“小v”走勢(shì)，年初國內(nèi)仍然是圍繞南美產(chǎn)量、天氣等展開，受大豆豐產(chǎn)預(yù)期偏強(qiáng)施壓，全球大豆供應(yīng)寬松格局之下連盤期價(jià)大幅下探，疊加1月份巴西貼水加速下跌，進(jìn)口成本不斷下降，成本端因素影響，盤中最低點(diǎn)報(bào)收于2944點(diǎn)；進(jìn)入3月，連粕M05強(qiáng)勢(shì)反彈上漲，巴西近月貼水環(huán)比2月大幅上漲，M05估值抬升，進(jìn)口成本支撐國內(nèi)豆粕大幅上漲；另外國內(nèi)現(xiàn)貨助力，一是供應(yīng)偏緊預(yù)期增加，國內(nèi)到港偏低，國內(nèi)油廠出現(xiàn)斷豆停機(jī)現(xiàn)象，加上消息面的炒作，市場情緒點(diǎn)燃；二是下游因前期備貨較少，庫存消耗殆盡，因供應(yīng)端的偏緊預(yù)期下游開啟一輪補(bǔ)庫，且此時(shí)豆粕添加比例上調(diào)，M05期價(jià)抬升至3200點(diǎn)以上。二季度國內(nèi)連粕主力合約M09先漲后跌，4月份國內(nèi)期現(xiàn)出現(xiàn)背離走勢(shì)，盤面走勢(shì)堅(jiān)挺，主要是資金端提前預(yù)期美豆天氣升水；而國內(nèi)現(xiàn)貨強(qiáng)現(xiàn)實(shí)弱預(yù)期，供強(qiáng)需弱施壓國內(nèi)現(xiàn)貨；進(jìn)入5月，因五一假期期間巴西暴雨影響，巴西大豆產(chǎn)量預(yù)計(jì)下調(diào)，巴西貼水跟隨上漲，市場看多氛圍濃厚，盤中最高點(diǎn)收于3622點(diǎn)；6月份國內(nèi)交易邏輯回歸供需基本面，國內(nèi)供需矛盾凸顯，國內(nèi)大豆大量到港，油廠開機(jī)高位，油廠豆粕庫存累庫至100萬噸以上，疊加CBOT大豆期貨跌至成本線下方，成本端的驅(qū)動(dòng)減弱，M09進(jìn)入3300-3350點(diǎn)盤整。表

國內(nèi)主要地區(qū)豆粕現(xiàn)貨月均價(jià)格對(duì)比單位：元/噸數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)今年上半年國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨價(jià)格呈現(xiàn)震蕩下跌走勢(shì)，截至到6月31日油廠主流價(jià)格在3190-3320元/噸，較去年底下跌630-750元/噸。一季度初油廠和貿(mào)易商處于虧損狀態(tài)，貿(mào)易商殺價(jià)動(dòng)能有所減弱，油廠也有挺價(jià)意愿，但因終端需求下降且不愿增庫存，豆粕提貨在經(jīng)過節(jié)前備貨短暫提振后回歸弱勢(shì)。飼料企業(yè)春節(jié)補(bǔ)庫增多將對(duì)豆粕價(jià)格有所支撐，節(jié)后隨著豆粕開門紅，市場進(jìn)入購銷積極的節(jié)奏中，但到了2月底連粕期價(jià)與豆粕現(xiàn)貨產(chǎn)生博弈，進(jìn)入現(xiàn)貨表現(xiàn)弱于盤面的局勢(shì)。但連粕沖高回落整體呈現(xiàn)上漲行情，市場交易情緒明顯好轉(zhuǎn)，期價(jià)走勢(shì)強(qiáng)于豆粕現(xiàn)貨，配合豆粕基差成交放量，市場購銷積極。同時(shí)，國內(nèi)油廠大豆、豆粕庫存去庫為主，油廠受斷豆影響有部分停機(jī)，對(duì)價(jià)格略有支撐，此時(shí)大豆供應(yīng)壓力相對(duì)有限，豆粕現(xiàn)貨價(jià)格應(yīng)聲上漲。一季度末公布USDA種植意向報(bào)告，連粕表現(xiàn)先于美豆進(jìn)行調(diào)整，臨近主力合約換月，豆粕M2409合約多單繼續(xù)增持，受大豆到港偏少影響，國內(nèi)豆粕庫存延續(xù)去庫態(tài)勢(shì)，此前豆粕價(jià)格上漲，下游飼料企業(yè)普遍補(bǔ)貨周期到4月中旬，飼料廠庫存回升。二季度初連粕沖高回落，盤面整體呈現(xiàn)上漲行情，市場交易情緒明顯好轉(zhuǎn)，臨近主力合約換月，豆粕M2409合約多單繼續(xù)增持，受大豆到港偏少影響，國內(nèi)豆粕庫存延續(xù)去庫態(tài)勢(shì)。5月后期進(jìn)口大豆集中到港，油廠開機(jī)率回升，油廠大豆、豆粕庫存處于累庫階段，而需求增幅有限，供強(qiáng)需弱形勢(shì)下，豆粕現(xiàn)貨價(jià)格趨弱走跌。隨著大豆到港量繼續(xù)增加，油廠豆粕供給壓力劇增，部分油廠受豆粕庫存過高被動(dòng)降低開機(jī)率，豆粕現(xiàn)貨價(jià)格承壓連續(xù)下跌。加上梅雨季節(jié)豆粕不易保存，提貨和成交仍較平淡，油廠豆粕庫存壓力明顯普遍在催提，豆粕庫存持續(xù)累庫。豆粕現(xiàn)貨價(jià)格出現(xiàn)連續(xù)回落走勢(shì)，隨著油廠開機(jī)率逐步回升，給現(xiàn)貨市場帶來更大的壓力，豆粕現(xiàn)貨價(jià)格雖然跌勢(shì)放緩但整體難改上半年震蕩走弱的格局。數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)沿海主流區(qū)域現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)（元/噸）2.國際價(jià)格走勢(shì)分析數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)CBOT大豆主力合約收盤價(jià)格走勢(shì)圖（美分/蒲式耳）2024年上半年CBOT大豆期貨價(jià)格延續(xù)上年度偏弱行情，價(jià)格重心更是較2023年進(jìn)一步下移，從之前1200美分/蒲-1530美分/蒲的區(qū)間下移至1100美分/蒲-1250美分/之間。相較于2023年美豆期價(jià)大幅波動(dòng)相比，2024年上半年的美豆期價(jià)波動(dòng)更小，走勢(shì)也更為平緩，主要是2023/24年度均在全球大豆的寬松供應(yīng)預(yù)期下，不論是巴西大豆豐產(chǎn)預(yù)期還是阿根廷大豆產(chǎn)量恢復(fù)，都對(duì)美豆期價(jià)漲幅進(jìn)行限制，中間同樣出現(xiàn)階段波動(dòng)，將下文中進(jìn)行詳細(xì)闡述。第一階段：【2024年1-2月美豆期價(jià)持續(xù)下跌】2024年1月份美豆就開始了下跌行情，1月初美豆仍在1270美分/蒲之上，但截止2月底CBOT主力合約跌至1138美分/蒲。主要有兩方面因素影響：1、巴西在種植前期的干旱情況不斷改善，在豐產(chǎn)預(yù)期下市場情緒偏弱。巴西大豆升貼水在1月至2月期間不斷下行，當(dāng)時(shí)近月船期從1月初的155美分/蒲一路降至1月底的5分/蒲，跌幅達(dá)96%。盡管2月因美豆跌幅過大，升貼水小幅回升，但較1月初仍有85美分/蒲的差值。2、美豆出口份額被巴西大豆擠占，USDA不斷下調(diào)出口預(yù)期。巴西大豆升貼水在1-2月走弱，當(dāng)時(shí)美豆-巴西大豆升貼水差值最大可達(dá)230美分/蒲，因而在巴西大豆的價(jià)格優(yōu)勢(shì)下，美豆出口偏弱。USDA在其2月供需報(bào)告中將2023/24年度美豆出口下調(diào)95萬噸至4681萬噸。第二階段：【2024年3月至2023年4月美豆小幅回升后震蕩運(yùn)行】時(shí)間來到三月，市場擔(dān)憂轉(zhuǎn)淡，且巴西減產(chǎn)預(yù)期被不斷加強(qiáng)，因此巴西大豆貼水走強(qiáng)，CBOT大豆期價(jià)也開始回升。市場對(duì)于巴西大豆減產(chǎn)預(yù)期不一致，預(yù)估上下沿差值能達(dá)950萬噸，USDA對(duì)于巴西大豆減產(chǎn)的預(yù)估則較為保守，這也是美豆期價(jià)即使有回升，漲幅也較為受限。3月20日，美豆主力合約期價(jià)重回1200美分/蒲之上。進(jìn)入四月由于缺乏炒作題材，且美豆出口并未有轉(zhuǎn)好跡象，加上種植意向報(bào)告帶來的利空影響，美豆期價(jià)在四月主要圍繞1160-1180美分/蒲之間震蕩運(yùn)行。第三階段：【2024年5月巴西南部洪水影響美豆期價(jià)上漲】5月CBOT大豆期價(jià)快速回升，國內(nèi)五一假期期間，巴西南部地區(qū)尤其是南里奧格蘭德州出現(xiàn)大雨及洪澇天氣，作為主產(chǎn)州之一且當(dāng)時(shí)該州還有約30%的大豆未收割，因此美豆期價(jià)迅速拉漲。在5月2日，美豆主力合約期價(jià)由前一日的1169.75美分/蒲漲至1200美分/蒲。隨后五月份大部分時(shí)間該事件的影響持續(xù)發(fā)酵，美豆期價(jià)均在1200美分/蒲以上運(yùn)行，期間達(dá)到1250美分/蒲的高位。第四階段：【2024年6月敘事轉(zhuǎn)向北美，大豆播種順利美豆期價(jià)走弱】巴西南部洪水影響逐步減弱，市場關(guān)注點(diǎn)回到美國新季大豆種植。美豆種植進(jìn)度較快且產(chǎn)區(qū)天氣良好，5月供需報(bào)告整體呈中性偏空，新季美豆的寬松供應(yīng)格局成為市場交易的主基調(diào)，因此美豆期價(jià)也在不斷走弱。截止6月28日，CBOT大豆主力合約報(bào)收于1105美分/蒲，較月初下跌79.5美分/蒲，環(huán)比跌幅為6.7%。3.成本利潤分析據(jù)Mysteel農(nóng)產(chǎn)品監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，2024年上半年南北美升貼水報(bào)價(jià)走勢(shì)分化，北美大豆升貼水報(bào)價(jià)小幅下調(diào)，南美報(bào)價(jià)則是先跌后漲。整體來看大豆進(jìn)口成本下行為主，油廠遠(yuǎn)月船期對(duì)盤面壓榨利潤改善。截至6月28日，美灣近月連續(xù)合約CNF升貼水報(bào)價(jià)為227美分，較1月初240美分下降13美分，8-11月報(bào)價(jià)則為232-247美分；美西近月連續(xù)合約報(bào)價(jià)為185美分，較1月初220美分下降35美分，8-11月報(bào)價(jià)則為195-238美分；巴西近月連續(xù)合約報(bào)價(jià)報(bào)價(jià)為177美分，較1月初155美分上調(diào)22美分，25年2-5月報(bào)價(jià)為83-125美分；阿根廷近月連續(xù)合約報(bào)價(jià)175美分，較3月份90美分上調(diào)85美分。截至6月28日，美灣大豆7-9月進(jìn)口成本完稅價(jià)在4022-4127元/噸，10-11月3949-3972元/噸；美西大豆7-8月進(jìn)口成本為4001-4015元/噸，10-11月3967-3978元/噸。整體來看美豆近月合約進(jìn)口成本較年初下降371-428元/噸，盤面毛利上調(diào)-374-521元/噸；巴西8-9月進(jìn)口成本為3961-3986元/噸，25年2-5月3519-3648元/噸，巴西進(jìn)口成本整體較年初上調(diào)487-521元/噸，盤面毛利上調(diào)281-455元/噸。具體來看，1月初巴西大豆未大量上市前，美豆出口仍占主導(dǎo)地位。1月初在貼水居高不下情況下，大豆進(jìn)口成本整體偏高，遠(yuǎn)月船期對(duì)盤面壓榨利潤處于深度負(fù)值。1月初2-3月船期美灣大豆進(jìn)口完稅價(jià)在4496-4517元/噸，盤面毛利為-521/-543元/噸；美西進(jìn)口完稅價(jià)4414-4429元/噸，盤面毛利為-439/-455元/噸；巴西2-7月進(jìn)口完稅價(jià)在4006-4276元/噸，盤面毛利為-293/1元/噸。1月下旬隨著巴西大豆收割陸續(xù)推進(jìn)，大豆銷售壓力突顯，貼水報(bào)價(jià)逐漸走低，1月30日?qǐng)?bào)價(jià)最低跌至5美分，較月初下調(diào)150美分。巴西貼水報(bào)價(jià)大幅下跌，大豆進(jìn)口成本降至3552元/噸，較月初下降超700元/噸，盤面毛利拉漲至-31/120元/噸，較月初上調(diào)119-162元/噸。美國大豆貼水居高不下，刺激國內(nèi)大量采購巴西大豆。1月后在國內(nèi)大量采購巴西大豆后，巴西大豆貼水不斷走高，2月末貼水報(bào)價(jià)自1月末10-73美分拉漲至70-125美分，上漲52-60美分，漲幅超80%。受助于國內(nèi)盤面強(qiáng)勢(shì)運(yùn)行，2月份巴西遠(yuǎn)月3-7月船期大豆進(jìn)口成本下降至3588-3802元/噸，盤面毛利上調(diào)59-106元/噸，國內(nèi)壓榨利潤大幅修復(fù)。3月巴西4-8月大豆貼水報(bào)價(jià)繼續(xù)上漲，主要是受到巴西大豆產(chǎn)量下調(diào)和良好的銷售進(jìn)度影響，美灣4月貼水報(bào)價(jià)則小幅下調(diào)。3月貼水報(bào)價(jià)較2月上調(diào)15-35美分至105-145美分，美灣下調(diào)2美分，巴西盤面毛利惡化較2月下調(diào)17-98元/噸，美灣則上調(diào)49元/噸。4月巴西貼水報(bào)價(jià)繼續(xù)上漲，巴西升貼水報(bào)價(jià)較3月上調(diào)5-35美分至140-185美分，進(jìn)口成本在3950-4112元/噸。國內(nèi)盤面依舊強(qiáng)于外盤，國內(nèi)榨利小幅修復(fù)，盤面毛利較3月上調(diào)3-117元/噸。5月巴西及美灣貼水報(bào)價(jià)相對(duì)穩(wěn)定，各月報(bào)價(jià)小幅波動(dòng)，巴西盤面毛利較4月上調(diào)53-89元/噸，美灣上調(diào)66-197元/噸。CBOT大豆期價(jià)大幅下行使得進(jìn)口成本下降，國內(nèi)盤面整體強(qiáng)于外盤，5月盤面榨利繼續(xù)修復(fù)。6月巴西貼水繼續(xù)走高，美灣報(bào)價(jià)有漲有跌，巴西7-9月升貼水報(bào)價(jià)較5月穩(wěn)中上調(diào)0-15美分，24年2-4月上調(diào)3-16美分；美灣7-8月貼水報(bào)價(jià)下調(diào)3-8美分，9-10月穩(wěn)中上調(diào)0-15美分。國內(nèi)盤面強(qiáng)于外盤情況下，盤面毛利繼續(xù)回升。7-9月盤面壓榨毛利較5月上調(diào)29-109元/噸，25年2-4月上調(diào)55-80元/噸。美灣大豆7-10月上調(diào)16-153元/噸。數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)美灣大豆盤面毛利（元/噸）數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)巴西大豆盤面毛利（元/噸）二、基本面情況回顧1.供應(yīng)格局及變化趨勢(shì)分析截至6月20日當(dāng)周，美國23/24年度累計(jì)出口大豆4086.91萬噸，較去年同期減少822.88萬噸，減幅為16.76%；USDA在6月份的供需報(bào)告中預(yù)計(jì)23/24美豆年度出口4626.6萬噸，目前完成進(jìn)度為88.35%。數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)美豆累計(jì)出口銷量進(jìn)度（%）巴西全國谷物出口商協(xié)會(huì)（ANEC）表示，巴西7月份大豆出口量估計(jì)為950萬噸，比去年同期提高近90萬噸。不過7月份的出口量明顯低于6月份，因?yàn)榘臀鞲劭诔隹谥攸c(diǎn)轉(zhuǎn)向正在收獲上市的二季玉米。6月份巴西大豆出口量為1390萬噸，創(chuàng)下歷史同期新高，也是去年5月以來的最高單月出口量。ANEC表示，今年頭6個(gè)月，中國占到巴西大豆出口量的75%。截至6月13日，巴西國家商品供應(yīng)公司（CONAB）將2023/24年度巴西大豆產(chǎn)量預(yù)期調(diào)低至1.47353億噸，較5月預(yù)測低了33萬噸，降幅0.2%，比上年減少725萬噸，減幅為4.7%。7月將2024年巴西大豆出口預(yù)測值調(diào)低7萬噸，達(dá)到9243萬噸，比上年減少9.3%。數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)巴西大豆月度出口走勢(shì)（萬噸）據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示：中國5月大豆進(jìn)口1022.2萬噸，去年同期為1161.1萬噸，同比減少12%。1-5月大豆累計(jì)進(jìn)口3736.9萬噸，去年同期3951.3萬噸，同比下降5.4%。據(jù)Mysteel農(nóng)產(chǎn)品團(tuán)隊(duì)對(duì)國內(nèi)各港口到船預(yù)估初步統(tǒng)計(jì)，預(yù)計(jì)2024年8月1050萬噸，9月850萬噸。24年7月份國內(nèi)主要地區(qū)125家油廠大豆到港預(yù)估150.5船，共計(jì)約978.25萬噸（本月船重按6.5萬噸計(jì)）。綜上所述，2024年一季度中國大豆進(jìn)口量較2023年有所下降，二季度進(jìn)口量明顯回升，大致持平于去年同期，預(yù)計(jì)三季度大豆到港量較去年同期有所增加。數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)國內(nèi)進(jìn)口大豆分月走勢(shì)（萬噸）Mysteel農(nóng)產(chǎn)品統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截止到2024年7月1日，6月份巴西港口對(duì)中國已發(fā)船總量為1042.41萬噸，較2024年5月增加32.81萬噸，較2023年6月份增加77.21萬噸。6月份阿根廷港口對(duì)中國已發(fā)船總量為175.9萬噸，較2024年5月增加3.87萬噸，較2023年6月份增加157.57萬噸。表

巴西各港口大豆對(duì)華發(fā)船統(tǒng)計(jì)單位：萬噸數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)2.消費(fèi)及變化趨勢(shì)分析數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)國內(nèi)豆粕月度成交量（萬噸）數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)國內(nèi)主要油廠豆粕月度提貨量（萬噸）2024年上半年國內(nèi)市場豆粕市場成交一般，1-6月累計(jì)共成交2166.24萬噸，月均成交361.04萬噸，累計(jì)同比減少261.65萬噸，減幅10.78%，其中現(xiàn)貨成交1484.30萬噸，同比增加152.19萬噸，增幅11.43%，遠(yuǎn)月基差成交共681.94萬噸，同比減少413.84萬噸，減幅37.77%。上半年國內(nèi)豆粕市場提貨整體持穩(wěn)，1-6月累計(jì)提貨量1870.84萬噸，同比增加50.88萬噸，增幅2.80%。成交方面，今年上半年豆粕成交波動(dòng)較大，大致可分為三個(gè)階段，第一階段是春節(jié)前后，一月份因南美大豆豐產(chǎn)逐步成為事實(shí)，美豆期價(jià)創(chuàng)兩年新低后止跌反彈，恰逢春節(jié)將至，下游飼料企業(yè)開啟節(jié)前備貨熱潮，但市場大多不看好節(jié)后豆粕價(jià)格，以致于節(jié)前并未大量采購，大多維持剛需補(bǔ)庫為主，所以在一二月份期間豆粕市場成交較為清淡。第二階段，三四月份豆粕成交大幅增加，豆粕現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)上漲，因國內(nèi)大豆到港較少，開機(jī)率不斷下降，豆粕現(xiàn)貨階段性供應(yīng)緊張，而在飼料企業(yè)前期維持低庫存情況下，對(duì)后續(xù)豆粕供應(yīng)產(chǎn)生擔(dān)憂，中下游采購意愿增加，市場購銷情緒較好，市場豆粕成交得到大幅提升；而四月份豆粕市場以遠(yuǎn)月成交為主，因美國大豆種植面積報(bào)告落地，美豆期價(jià)始終維持底部震蕩，進(jìn)入播種生長期，美豆期價(jià)天氣升水將逐步拉開帷幕，市場采購遠(yuǎn)月基差熱情開始釋放，另外前期對(duì)于6-9月保持觀望的貿(mào)易商和飼料企業(yè)，在低價(jià)和盤面成本支撐下，貿(mào)易商陸續(xù)開始著手建部分底倉，不僅如此，因豆粕性價(jià)比較高，下游飼料企業(yè)基本上調(diào)豆粕添加比例，這對(duì)豆粕需求形成支撐，使得三四月份豆粕成交維持良好狀態(tài)。第三階段，五六月份豆粕成交持續(xù)減少，主要因隨著國內(nèi)大豆到港逐步增加，國內(nèi)長期維持高開機(jī)率，油廠豆粕進(jìn)入累庫階段，國內(nèi)豆粕庫存壓力不斷擴(kuò)大，五六月份豆粕價(jià)格弱勢(shì)運(yùn)行為主，此外，終端養(yǎng)殖利潤不佳，豬飼料產(chǎn)量持續(xù)減少，而飼料企業(yè)豆粕添加比例早已調(diào)至最高，在飼料需求無明顯增量情況下，下游飼料企業(yè)采購意愿較差，不僅如此，部分飼料企業(yè)仍持有去年采購的高價(jià)合同，目前仍是虧損，今年表現(xiàn)相對(duì)謹(jǐn)慎，對(duì)于遠(yuǎn)月采購意愿不高，整體維持現(xiàn)貨剛需采購為主，這使得豆粕成交在長時(shí)間內(nèi)較為冷清。從1-6月份整體來看，國內(nèi)豆粕成交并不理想，歸其本質(zhì)則是今年下游飼料需求較往年縮量，使得豆粕需求低迷，下游飼料企業(yè)以現(xiàn)貨剛需補(bǔ)庫為主，遠(yuǎn)月基差成交量較往年大幅減少。提貨方面，今年上半年全國豆粕提貨量同比去年相對(duì)持穩(wěn)，大致可分為三個(gè)階段，第一階段春節(jié)前后，下游飼料企業(yè)為春節(jié)進(jìn)行適量備貨，一月底提貨積極性有所提高，而二月份因春節(jié)假期，提貨量大幅減少。第二階段，三月份豆粕提貨大幅增加，因大豆到港偏少，豆粕階段性供應(yīng)緊張，下游飼料企業(yè)擔(dān)心后續(xù)提不到貨，紛紛增加豆粕庫存，豆粕提貨量大幅提升，而在今年飼料需求減少情況下，豆粕提貨量并未明顯減少，主要因今年飼料企業(yè)豆粕添加比例上調(diào)飼料提前，且從三月份開始不斷上調(diào)，五六月份豆粕添加比例達(dá)到最高，這對(duì)豆粕提貨量形成支撐。第三階段，五六月份豆粕提貨量小幅減少，主要因國內(nèi)大豆到港充足，油廠豆粕庫存持續(xù)累庫，下游飼料企業(yè)維持低庫存狀態(tài)，提貨積極性較差。從1-6月份提貨量來看，下游飼料企業(yè)豆粕需求仍存剛需，在今年養(yǎng)殖利潤不加，飼料產(chǎn)量減少情況下，豆粕提貨量保持平穩(wěn)，更多得益于今年豆粕性價(jià)比高，飼料企業(yè)在較長時(shí)間內(nèi)維持高比例配方。數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)全國外三元生豬出欄均價(jià)周度走勢(shì)圖（元/公斤）2024年上半年生豬出欄均價(jià)為15.37元/公斤，同比上漲0.73元/公斤，漲幅為4.99%。年初豬價(jià)在13.50-15.00元/公斤低位區(qū)間震蕩，受春節(jié)備貨短暫提振，重心稍有上移，但節(jié)后出欄節(jié)奏恢復(fù)，需求慣性回落，價(jià)格偏弱盤整；此后行情延續(xù)窄幅整理，徘徊在13.50-15.50元/公斤。到了5月下旬，市場多有惜售挺價(jià)，產(chǎn)能去化節(jié)奏延續(xù)疊加前期疫病影響，供應(yīng)端有所釋壓，加之二育入場動(dòng)態(tài)增多，市場推漲情緒高漲，價(jià)格上行明顯。不過漲幅略超預(yù)期，6月中旬開始價(jià)格回調(diào)，受情緒支撐幅度相對(duì)有限。上半年豬價(jià)最低點(diǎn)為13.27元/公斤，最高點(diǎn)為19.06元/公斤；截至6月30日，全國外三元生豬出欄均價(jià)為17.99元/公斤，同比上漲4.33元/公斤，漲幅為31.70%。數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)全國白羽肉雞均價(jià)走勢(shì)圖（元/斤）2024上半年在近十年中堪稱最平穩(wěn)的階段，上半年全國白羽肉雞均價(jià)3.79元/斤，環(huán)比跌幅3.07%，同比跌幅19.36%。上半年高點(diǎn)出現(xiàn)在小年前后，農(nóng)歷小年屠企開始縮減宰殺量，毛雞交易不斷收縮，成交價(jià)格趨于穩(wěn)定。春節(jié)開市后，產(chǎn)品端走貨低迷，屠宰見此情景并無明顯提量宰殺意愿，導(dǎo)致毛雞價(jià)格長期趨穩(wěn)運(yùn)行，這個(gè)周期卻成了上半年價(jià)格最高的階段。低點(diǎn)則出現(xiàn)在6月中旬，屠宰場長期深陷虧損狀態(tài)，控量、停工放假成為常態(tài)化，毛雞價(jià)格下破3.40元/斤，成為近三年的價(jià)格最低點(diǎn)。毛雞價(jià)格能保持相對(duì)穩(wěn)定狀態(tài)，有幾方因素相互交叉支撐；一是整體屠宰產(chǎn)能仍處于擴(kuò)產(chǎn)狀態(tài)，屠宰產(chǎn)能長期大于養(yǎng)殖產(chǎn)能，導(dǎo)致毛雞的需求面支撐較強(qiáng)，難以出現(xiàn)牛羊肉大跌的走勢(shì)；二是今年雞肉消費(fèi)欠佳，但屠企明確產(chǎn)品價(jià)格易跌難漲，所以長期存在扛價(jià)心理，進(jìn)而支撐毛雞價(jià)格；最后就是毛雞價(jià)格已經(jīng)是近幾年的低位狀態(tài)，下探空間有限。數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)全國雞蛋主產(chǎn)區(qū)與主銷區(qū)價(jià)格對(duì)比圖（元/斤）2024年開市價(jià)格低于2023年，2024年主產(chǎn)區(qū)開市均價(jià)為3.34元/斤，較節(jié)前下跌0.48元/斤，跌幅12.57%。從趨勢(shì)上來看，2024年上半年蛋價(jià)走勢(shì)較去年有所不同，5月份超預(yù)期上漲，而6月份的低點(diǎn)又是超過了大部分人的預(yù)期，截至6月30日，雞蛋主產(chǎn)區(qū)均價(jià)為3.86元/斤，較年初下跌了15.72%。1-2月份蛋價(jià)呈下行走勢(shì)。1月隨著蛋價(jià)不斷探底，養(yǎng)殖端存惜售情緒，疊加臨近春節(jié)，務(wù)工人員陸續(xù)返鄉(xiāng)，部分地區(qū)內(nèi)銷略有起色，市場情緒有所升溫，蛋價(jià)持續(xù)走強(qiáng)，蛋價(jià)上漲后，終端接受程度有限，市場走貨漸緩；2月春節(jié)后開市初期部分環(huán)節(jié)存零星補(bǔ)貨需求，多數(shù)市場順勢(shì)清庫，部分市場由于價(jià)格偏低，養(yǎng)殖單位存挺價(jià)惜售現(xiàn)象，疊加人員陸續(xù)返工，學(xué)校食堂等備貨需求，帶動(dòng)價(jià)格小幅上漲；3月隨著蛋價(jià)連續(xù)上漲，終端對(duì)高價(jià)接受度有限，下游經(jīng)銷商避險(xiǎn)情緒再次顯現(xiàn)，拿貨意愿轉(zhuǎn)為謹(jǐn)慎，利好支撐相對(duì)有限，蛋價(jià)在短暫上漲后繼續(xù)轉(zhuǎn)為回落；4月清明節(jié)日提振效果相對(duì)有限，終端需求持續(xù)不溫不火，整體接貨意愿一般，節(jié)后各環(huán)節(jié)積極處理庫存為主，蛋價(jià)多是震蕩偏弱；5月份受“五一”假期支撐，蛋價(jià)走勢(shì)偏強(qiáng)，隨后主受情緒及貨源流通影響，產(chǎn)區(qū)局部地區(qū)貨源略緊，價(jià)格快速拉漲。進(jìn)入6月，隨著梅雨季到來，受濕熱天氣制約，貿(mào)易流通環(huán)節(jié)補(bǔ)貨積極性一般，出貨壓力偏大，蛋價(jià)弱勢(shì)下行，隨著蛋價(jià)不斷下跌，月末部分市場開始抄底備貨，市場盼漲情緒有所升溫，產(chǎn)區(qū)出貨節(jié)奏偏快，蛋價(jià)偏強(qiáng)上漲。數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)廣西市場豆菜粕價(jià)差走勢(shì)圖（元/噸）回顧2024年上半年的豆菜粕價(jià)差走勢(shì)，一路縮窄。價(jià)差從1月5日的最高點(diǎn)1050元/噸不斷變小，截至7月8日豆菜粕價(jià)差在730元/噸，較最高點(diǎn)下滑320元/噸。1-2月豆菜粕價(jià)差整體處于一個(gè)較高水平，大于900元/噸，菜粕替代價(jià)格較高，1-2月豆粕盤面震蕩偏強(qiáng)，廣西市場油廠開機(jī)率整體處于較低水平，油廠壓力有限，大豆到港較少，豆粕現(xiàn)貨價(jià)格受支撐，拉大價(jià)差。3-4月豆菜粕價(jià)差大部分處于低于900元/噸水平，此時(shí)豬飼料使用菜粕替代豆粕價(jià)值弱，禽料及水產(chǎn)仍有替代價(jià)值。5-6月大豆菜籽到港量均增加，國內(nèi)開機(jī)率較高，大部分油廠均出現(xiàn)脹庫催提現(xiàn)象，豆粕，菜粕現(xiàn)貨處于供大于求局面，現(xiàn)貨價(jià)格承壓，豆菜粕現(xiàn)貨價(jià)格均下跌，價(jià)差也處于較低水平，大部分時(shí)候在800元/噸以下，菜粕替代價(jià)值較弱。隨著氣溫升高，水產(chǎn)進(jìn)入旺季，一定程度提振菜粕需求，支撐菜粕現(xiàn)貨價(jià)格，預(yù)計(jì)短期豆菜粕價(jià)差仍偏弱。3.庫存分析2024年截至6月底，第26周（6月21日-6月28日），全國主要油廠大豆庫存、豆粕庫存上升，未執(zhí)行合同下降。數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)全國主要油廠大豆庫存統(tǒng)計(jì)（萬噸）其中大豆庫存為565.85萬噸，較上周增加19.42萬噸，增幅3.55%，較1月底增加1.44萬噸，增幅0.26%，同比去年增加61.61萬噸，增幅12.22%；今年上半年大豆庫存整體先去庫后累庫，去年年底大豆結(jié)轉(zhuǎn)庫存較高，年后大豆到港較少，在加上下游剛需補(bǔ)庫、養(yǎng)殖利潤轉(zhuǎn)好等，大豆庫存到3月底降到低點(diǎn)，而4月中下旬以來，月均千萬的巴西大豆大量到港，國內(nèi)養(yǎng)殖利潤較差，需求較差，大豆進(jìn)入累庫階段，預(yù)計(jì)7月份國內(nèi)主要地區(qū)125家油廠大豆到港預(yù)估150.5船，共計(jì)約978.25萬噸，8月1050萬噸，9月850萬噸，9月買船偏慢，9月以后供應(yīng)壓力或有釋放，大豆庫存或迎來拐點(diǎn)。數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)全國主要油廠豆粕庫存統(tǒng)計(jì)（萬噸）豆粕庫存為105.3萬噸，較上周增加8.53萬噸，增幅8.81%，較1月底增加11.74萬噸，增幅12.55%，同比去年增加23.68萬噸，增幅29.01%；上半年豆粕庫存整體走勢(shì)和大豆基本一致，累庫趨勢(shì)更明顯，年初豆粕結(jié)轉(zhuǎn)庫存93.56萬噸，年后大豆到港較少，壓榨減少，剛需補(bǔ)貨后豆粕庫存在在3月底去庫至最低點(diǎn)，隨著4月下旬大量到港，且巴西豆容易碳化，不易保存，油廠開機(jī)率提高，周度壓榨200萬噸，豆粕持續(xù)累庫。屆時(shí)豆粕需求暫無明顯起色，高到港高開機(jī)情況下，豆粕繼續(xù)累庫，隨著后期大豆到港減少，壓榨減少，豆粕庫存可能迎來拐點(diǎn)。數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)全國主要油廠未執(zhí)行合同量統(tǒng)計(jì)（萬噸）未執(zhí)行合同為410.7萬噸，較上周減少23.3萬噸，減幅5.37%，較1月底減少31.07萬噸，減幅7.0%，同比去年增加79.55萬噸，增幅24.02%；未執(zhí)行合同庫存年后因剛需補(bǔ)庫大幅下調(diào)，后面隨著需求好轉(zhuǎn)，下游飼料廠備貨進(jìn)度好轉(zhuǎn)，而到了5、6月份，未執(zhí)行合同數(shù)量明顯上升，因去年7月份較多企業(yè)購入了2024年5-9月基差合同。但是當(dāng)前供強(qiáng)需弱情況下，需方采購仍較謹(jǐn)慎，隨采隨用為主。4.供需平衡分析表

Mysteel農(nóng)產(chǎn)品國內(nèi)豆粕供需平衡表單位：萬噸數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)據(jù)Mysteel農(nóng)產(chǎn)品監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，從2024年上半年的國內(nèi)豆粕供需平衡表來看，豆粕市場供需格局較為寬松，供需同比均有增長。從供應(yīng)端來看，2024年自然年度（始于2024年1月1日）全國大豆壓榨量為4434.7萬噸，豆粕產(chǎn)量3503萬噸，較去年同期增幅達(dá)1.58%。大豆供應(yīng)整體較為充足。由于南美恢復(fù)性增產(chǎn)，全球大豆供需格局趨于寬松，美豆期價(jià)下行，國內(nèi)進(jìn)口大豆成本下降，油廠壓榨利潤表現(xiàn)良好，油廠持續(xù)性買船，大豆豆粕供應(yīng)量充裕。消費(fèi)端來看，2024年上半年豆粕的消費(fèi)整體表現(xiàn)較好，其原因有二，一是因成本下降豆粕價(jià)格重心下移，成為性價(jià)比最高的蛋白原料，替代擠占了其他蛋白原料的需求空間。二是2024年生豬養(yǎng)殖利潤好轉(zhuǎn)，二育現(xiàn)象較為普遍，豬飼料的需求表現(xiàn)較好。第三部分：2024年下半年市場展望一、供需格局展望1.供應(yīng)趨勢(shì)預(yù)測展望2024年下半年豆粕供應(yīng)形勢(shì)，8-9月進(jìn)口大豆到港量預(yù)計(jì)有所下滑，約600-800萬噸之間，受目前遠(yuǎn)期進(jìn)口大豆壓榨利潤不佳的影響，油廠9-12月買船進(jìn)度仍較緩慢，10-12月份大豆到港預(yù)計(jì)回升。今年巴西大豆在經(jīng)歷5月份洪水侵襲后仍創(chuàng)下豐產(chǎn)記錄，阿根廷大豆產(chǎn)量也較去年大幅恢復(fù)，美國大豆當(dāng)前播種進(jìn)度順利。根據(jù)6月USDA大豆供需報(bào)告顯示：2023/24年度巴西大豆產(chǎn)量為1.53億噸；阿根廷2023/24年度大豆產(chǎn)量預(yù)估為5000萬噸；預(yù)估2024/25年度全球大豆產(chǎn)量仍為4.22億噸，繼續(xù)創(chuàng)下歷史新高，全球大豆供應(yīng)進(jìn)一步走向?qū)捤?。另外?月29日凌晨，USDA公布了6月美豆種植意向報(bào)告，此次報(bào)告數(shù)據(jù)預(yù)測美國2024年大豆種植面積為8610萬英畝，較3月預(yù)估種植面積下降41萬英畝，同比2023年增加250萬英畝，但另一方面美國大豆季度庫存報(bào)告顯示，美國舊作大豆庫存總量為9.7億蒲式耳，同比增加22%，美豆整體也呈現(xiàn)供大于求，庫存增長的局面。綜上所述，下半年全球大豆供應(yīng)仍處于寬松周期內(nèi)，但在8-9月份大豆到港量減少的預(yù)期下，屆時(shí)國內(nèi)油廠或小幅去庫，豆粕現(xiàn)貨壓力有所緩解。但仍需密切關(guān)注美國大豆天氣及大豆升貼水變化情況，將對(duì)國內(nèi)油廠買船推進(jìn)產(chǎn)生重大影響。接下來將進(jìn)入美豆關(guān)鍵生長期，預(yù)期屆時(shí)國際CBOT市場仍有不少變數(shù)。2.進(jìn)出口趨勢(shì)預(yù)測2024年1-5月我國大豆累計(jì)進(jìn)口3736.9萬噸，同比下降5.4%。以此展望下半年的大豆進(jìn)口情況，預(yù)計(jì)國內(nèi)的大豆進(jìn)口量趨勢(shì)將先降后升，特別是7-9月國內(nèi)大豆進(jìn)口量將明顯高于去年同期。據(jù)Mysteel農(nóng)產(chǎn)品團(tuán)隊(duì)對(duì)國內(nèi)各港口到船預(yù)估初步統(tǒng)計(jì)，2023年7月國內(nèi)港口到港總計(jì)1150萬噸，8月1050萬噸，9月850萬噸?？紤]到本年度巴西大豆減產(chǎn)，預(yù)計(jì)10-12月國內(nèi)大豆進(jìn)口量或?qū)⒊霈F(xiàn)下降。但需要注意的是，從目前美國大豆新作的生長情況來看，美國大豆