財(cái)務(wù)管理總論

關(guān)于財(cái)務(wù)管理總論第一章總論

2000年8月海信自主研發(fā)的逆工程項(xiàng)目通過(guò)了國(guó)家級(jí)技術(shù)鑒定，該項(xiàng)目是國(guó)家經(jīng)貿(mào)委1998年重點(diǎn)項(xiàng)目之一。為此，海信獲得了國(guó)家經(jīng)貿(mào)委提供的1900萬(wàn)元的低息貸款，并于2001年通過(guò)配股方式為該項(xiàng)目募集到1.8425億元的資金。當(dāng)時(shí)認(rèn)為該項(xiàng)目每年可以為公司增加數(shù)億元的銷售收入，還可為國(guó)家節(jié)約外匯7000多萬(wàn)元。然而時(shí)過(guò)境遷，2005年2月海信發(fā)布公告稱，由于“逆工程項(xiàng)目”市場(chǎng)需求增長(zhǎng)緩慢，決定將擬投向本項(xiàng)目的全部資金轉(zhuǎn)投于“機(jī)卡分離數(shù)字電視接收機(jī)項(xiàng)目”。引例這個(gè)案例帶給我們的思考是什么？第2頁(yè),共53頁(yè)，星期六，2024年，5月第一章總論何為公司財(cái)務(wù)管理財(cái)務(wù)管理的概念財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)企業(yè)組織形式與財(cái)務(wù)經(jīng)理財(cái)務(wù)管理的環(huán)境第3頁(yè),共53頁(yè)，星期六，2024年，5月何為公司財(cái)務(wù)管理？

——Finance的含義研究個(gè)人和機(jī)構(gòu)（Agents）如何在不確定條件下，對(duì)資金進(jìn)行跨時(shí)空最優(yōu)配置。要素時(shí)間風(fēng)險(xiǎn)第4頁(yè),共53頁(yè)，星期六，2024年，5月何為公司財(cái)務(wù)管理？

——恐龍蛋游戲軟件設(shè)計(jì)公司的問(wèn)題恐龍蛋游戲軟件設(shè)計(jì)公司，前一陣子推出「水滸傳」網(wǎng)絡(luò)游戲軟件。這個(gè)公司成立迄今已有三年，已推出四個(gè)頗受市場(chǎng)歡迎的游戲軟件，公司預(yù)計(jì)本年度的營(yíng)收將達(dá)2億元。目前，這家公司資本額為2000萬(wàn)元，此外，為了籌措營(yíng)運(yùn)所需資金，公司準(zhǔn)備將自有的廠房及倉(cāng)庫(kù)抵押給銀行以取得4千萬(wàn)元擔(dān)保放款。這家公司還計(jì)劃進(jìn)一步將營(yíng)業(yè)項(xiàng)目擴(kuò)展到商用以及教育應(yīng)用軟件的開(kāi)發(fā)設(shè)計(jì)。第5頁(yè),共53頁(yè)，星期六，2024年，5月何為公司財(cái)務(wù)管理？

——恐龍蛋游戲軟件設(shè)計(jì)公司的問(wèn)題為了這些擴(kuò)充計(jì)劃，公司財(cái)務(wù)副總經(jīng)理發(fā)現(xiàn)現(xiàn)有的資金籌措方式將不足以應(yīng)付未來(lái)公司對(duì)資金的需求。更嚴(yán)重的是，公司將立即面臨短期營(yíng)運(yùn)現(xiàn)金不足的問(wèn)題。為了公司業(yè)務(wù)發(fā)展的需要，公司的部分原有投資者建議今年進(jìn)行少量分紅，將資金用于支持公司的發(fā)展。第6頁(yè),共53頁(yè)，星期六，2024年，5月何為公司財(cái)務(wù)管理？

——企業(yè)的契約模型

企業(yè)供應(yīng)商管理者員工客戶債權(quán)人股東債務(wù)人社會(huì)政府第7頁(yè),共53頁(yè)，星期六，2024年，5月何為公司財(cái)務(wù)管理？

——企業(yè)理財(cái)?shù)膬?nèi)涵“一個(gè)企業(yè)所做的每一個(gè)決定都有其財(cái)務(wù)上的含義，而任何一個(gè)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況產(chǎn)生影響的決定就是該企業(yè)的財(cái)務(wù)決策。因此，從廣義上講，一個(gè)企業(yè)所做的任何事情都屬于公司理財(cái)?shù)姆懂?。?/p>

——達(dá)摩達(dá)蘭第8頁(yè),共53頁(yè)，星期六，2024年，5月第一章總論何為公司財(cái)務(wù)管理財(cái)務(wù)管理的概念財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)企業(yè)組織形式與財(cái)務(wù)經(jīng)理財(cái)務(wù)管理的環(huán)境第9頁(yè),共53頁(yè)，星期六，2024年，5月

公司財(cái)務(wù)活動(dòng)是以現(xiàn)金收支為主的資金收支活動(dòng)的總稱。這些財(cái)務(wù)活動(dòng)構(gòu)成了財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容。

1.財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)－企業(yè)籌資引起的財(cái)務(wù)活動(dòng)－企業(yè)投資引起的財(cái)務(wù)活動(dòng)－企業(yè)經(jīng)營(yíng)引起的財(cái)務(wù)活動(dòng)－企業(yè)分配引起的財(cái)務(wù)活動(dòng)第10頁(yè),共53頁(yè)，星期六，2024年，5月1.財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容籌資投資經(jīng)營(yíng)分配內(nèi)部籌資退出企業(yè)外部籌資第11頁(yè),共53頁(yè)，星期六，2024年，5月

企業(yè)國(guó)家債權(quán)人與債務(wù)人投資者與被投資者企業(yè)職工企業(yè)財(cái)務(wù)關(guān)系第12頁(yè),共53頁(yè)，星期六，2024年，5月第一章總論何為公司財(cái)務(wù)管理財(cái)務(wù)管理的概念財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)企業(yè)組織形式與財(cái)務(wù)經(jīng)理財(cái)務(wù)管理的環(huán)境第13頁(yè),共53頁(yè)，星期六，2024年，5月

以利潤(rùn)最大化為目標(biāo)以企業(yè)價(jià)值最大化為目標(biāo)2.財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)

財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)是公司理財(cái)活動(dòng)所希望實(shí)現(xiàn)的結(jié)果，是評(píng)價(jià)公司理財(cái)活動(dòng)是否合理的基本標(biāo)準(zhǔn)。第14頁(yè),共53頁(yè)，星期六，2024年，5月以利潤(rùn)最大化為目標(biāo)財(cái)務(wù)報(bào)表會(huì)計(jì)等式利潤(rùn)表收入-費(fèi)用+直接計(jì)入當(dāng)期損益的利得和損失=凈利潤(rùn)凈利潤(rùn)-股利分配=留存收益(盈余公積+未分配利潤(rùn))資產(chǎn)負(fù)債表資產(chǎn)=負(fù)債+股東權(quán)益

=負(fù)債+股本+資本公積+留存收益(盈余公積+未分配利潤(rùn))財(cái)務(wù)報(bào)表之間的鉤稽關(guān)系第15頁(yè),共53頁(yè)，星期六，2024年，5月以利潤(rùn)最大化為目標(biāo)有A、B兩個(gè)企業(yè)，其利潤(rùn)都是100萬(wàn)元，哪一個(gè)企業(yè)的理財(cái)目標(biāo)實(shí)現(xiàn)得更好？如果A企業(yè)是今年賺取的100萬(wàn)元，而B(niǎo)企業(yè)是去年賺取的100萬(wàn)元利潤(rùn)，哪個(gè)企業(yè)更好？如果A、B企業(yè)都是今年賺取的100萬(wàn)元，哪個(gè)企業(yè)更好？如果A企業(yè)賺的100萬(wàn)元全部收回了現(xiàn)金，而B(niǎo)企業(yè)全部是應(yīng)收賬款，哪個(gè)企業(yè)更好？如果A、B企業(yè)同時(shí)賺取的100萬(wàn)元利潤(rùn)都是收回了現(xiàn)金，哪個(gè)企業(yè)更好？在上面的條件下，如果A企業(yè)是投資100萬(wàn)元建成的，而B(niǎo)企業(yè)是投資500萬(wàn)元建成的，哪個(gè)企業(yè)更好？思考第16頁(yè),共53頁(yè)，星期六，2024年，5月以利潤(rùn)最大化為目標(biāo)主要缺點(diǎn)：沒(méi)有考慮資金的時(shí)間價(jià)值

沒(méi)能有效地考慮風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題沒(méi)有考慮利潤(rùn)與投入資本的關(guān)系沒(méi)有反映未來(lái)的盈利能力財(cái)務(wù)決策行為短期化可能存在利潤(rùn)操縱思考：每股收益最大化是不是財(cái)務(wù)管理的最優(yōu)目標(biāo)？第17頁(yè),共53頁(yè)，星期六，2024年，5月

以利潤(rùn)最大化為目標(biāo)以股東財(cái)富最大化為目標(biāo)2.財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)

財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)是公司理財(cái)活動(dòng)所希望實(shí)現(xiàn)的結(jié)果，是評(píng)價(jià)公司理財(cái)活動(dòng)是否合理的基本標(biāo)準(zhǔn)。第18頁(yè),共53頁(yè)，星期六，2024年，5月以股東財(cái)富最大化為目標(biāo)

觀點(diǎn)：股東財(cái)富最大化股票價(jià)格最大化有效市場(chǎng)有效市場(chǎng)假設(shè)：最早是由Fama提出，根據(jù)歷史信息、全部公開(kāi)信息和內(nèi)幕信息對(duì)股票價(jià)格的不同影響將市場(chǎng)效率分為弱型有效市場(chǎng)、半強(qiáng)型有效市場(chǎng)和強(qiáng)型有效市場(chǎng)。在強(qiáng)型有效的資本市場(chǎng)上，股東財(cái)富最大化目標(biāo)可以用股票價(jià)格最大化來(lái)替代。

第19頁(yè),共53頁(yè)，星期六，2024年，5月以股東財(cái)富最大化為目標(biāo)主要優(yōu)點(diǎn)考慮了時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)因素克服了追求利潤(rùn)的短期行為反映了資本與收益之間的關(guān)系第20頁(yè),共53頁(yè)，星期六，2024年，5月以股東財(cái)富最大化為目標(biāo)外界

金融市場(chǎng)金融中介投資者

公司財(cái)務(wù)管理

投資企業(yè)企業(yè)投資決策企業(yè)融資決策企業(yè)的投資工具模型

貨幣和實(shí)物資產(chǎn)的交換貨幣和金融資產(chǎn)互換第21頁(yè),共53頁(yè)，星期六，2024年，5月2024/7/12其他觀點(diǎn)：股價(jià)最大化企業(yè)價(jià)值最大化第22頁(yè),共53頁(yè)，星期六，2024年，5月以股東財(cái)富最大化為目標(biāo)

股東財(cái)富最大化利益相關(guān)者剩余要求權(quán)：股東持有的是在其他相關(guān)者利益得到滿足之后的剩余權(quán)益。

約束條件是：1.利益相關(guān)者的利益受到了完全的保護(hù)（契約組合）。

2.沒(méi)有社會(huì)成本。前提：追求股東財(cái)富最大化是保證其他利益相關(guān)者利益的前提借款人國(guó)家管理者員工供應(yīng)商社會(huì)環(huán)境等前提剩余要求權(quán)、約束條件第23頁(yè),共53頁(yè)，星期六，2024年，5月財(cái)務(wù)管理目標(biāo)與利益沖突委托—代理問(wèn)題與利益沖突沖突之一：股東與管理層沖突之二：股東與債權(quán)人沖突之三：大股東與中小股東社會(huì)責(zé)任與利益沖突第24頁(yè),共53頁(yè)，星期六，2024年，5月委托—代理問(wèn)題與利益沖突

沖突之一：股東與管理層當(dāng)所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)相分離，居于企業(yè)外部的股東和居于企業(yè)內(nèi)部的管理者將會(huì)發(fā)生利益上的沖突。

安然總裁肯尼思.萊等拋售股票獲利11億，全身而退;施樂(lè)虛增收入28億，總裁馬爾卡希2001年的工資、獎(jiǎng)金、分紅等計(jì)7000萬(wàn)；美國(guó)證券交易委員會(huì)對(duì)公司造假行為罰款1000萬(wàn)：公司高層向公眾說(shuō)謊，卻由投資人承擔(dān)責(zé)任？事件回放道德危機(jī)逆向選擇第25頁(yè),共53頁(yè)，星期六，2024年，5月委托—代理問(wèn)題與利益沖突有人把企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的效用函數(shù)表示成：U=U(W,P,A,J)+U(B,C)

其中：W表示經(jīng)營(yíng)者的職位

P表示經(jīng)營(yíng)者的社會(huì)地位

B表示經(jīng)營(yíng)者的隱性收入

C表示經(jīng)營(yíng)者以瀆職方式取得的收入

A表示經(jīng)營(yíng)者自我實(shí)現(xiàn)的程度

J表示經(jīng)營(yíng)者的顯性收入。

可見(jiàn)經(jīng)營(yíng)者的效用與多種收入形式有關(guān)，企業(yè)在進(jìn)行管理是應(yīng)充分考慮這一問(wèn)題。沖突之一：股東與管理層第26頁(yè),共53頁(yè)，星期六，2024年，5月委托—代理問(wèn)題與利益沖突激勵(lì)績(jī)效股股票期權(quán)股東直接干預(yù)機(jī)構(gòu)投資者法律規(guī)定被解聘的威脅被收購(gòu)的威脅“胡蘿卜加大棒”沖突之一：股東與管理層解決機(jī)制：第27頁(yè),共53頁(yè)，星期六，2024年，5月財(cái)務(wù)管理目標(biāo)與利益沖突委托—代理問(wèn)題與利益沖突沖突之一：股東與管理層沖突之二：股東與債權(quán)人沖突之三：大股東與中小股東社會(huì)責(zé)任與利益沖突第28頁(yè),共53頁(yè)，星期六，2024年，5月委托—代理問(wèn)題與利益沖突沖突之二：股東與債權(quán)人股東和債權(quán)人之間的目標(biāo)顯然是不一致的，債權(quán)人的目標(biāo)是到期能夠收回本金，而股東則希望賺取更高的報(bào)酬，實(shí)施有損于債權(quán)人利益的行為，如投資高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目、發(fā)行新債。兩種方式進(jìn)行制約：1、簽訂資金使用合約，設(shè)定限制性條款2、拒絕業(yè)務(wù)往來(lái)，要求高利率第29頁(yè),共53頁(yè)，星期六，2024年，5月財(cái)務(wù)管理目標(biāo)與利益沖突委托—代理問(wèn)題與利益沖突沖突之一：股東與管理層沖突之二：股東與債權(quán)人沖突之三：大股東與中小股東社會(huì)責(zé)任與利益沖突第30頁(yè),共53頁(yè)，星期六，2024年，5月委托—代理問(wèn)題與利益沖突關(guān)聯(lián)交易轉(zhuǎn)移利潤(rùn)非法占用巨額資金、利用上市公司進(jìn)行擔(dān)保和惡意融資發(fā)布虛假信息，操縱股價(jià)為派出的高級(jí)管理者支付過(guò)高的薪酬不合理的股利政策，掠奪中小股東的既得利益。沖突之三：大股東與中小股東大股東通常持有企業(yè)大多數(shù)的股份，能夠左右股東大會(huì)和董事會(huì)的決議，委派企業(yè)的最高管理者,掌握著企業(yè)重大經(jīng)營(yíng)決策的控制權(quán)。大股東侵害中小股東利益的形式:保護(hù)機(jī)制：1、完善公司治理結(jié)構(gòu)2、規(guī)范信息披露制度第31頁(yè),共53頁(yè)，星期六，2024年，5月財(cái)務(wù)管理目標(biāo)與利益沖突委托—代理問(wèn)題與利益沖突沖突之一：股東與管理層沖突之二：股東與債權(quán)人沖突之三：大股東與中小股東社會(huì)責(zé)任與利益沖突第32頁(yè),共53頁(yè)，星期六，2024年，5月財(cái)務(wù)管理目標(biāo)與利益沖突社會(huì)責(zé)任與利益沖突很多情況下，公司的目標(biāo)與社會(huì)目標(biāo)是一致的，但也有許多例外。可以通過(guò)制訂一些法律進(jìn)行約束，但是法律不能解決所有問(wèn)題。股東利益社會(huì)責(zé)任

？第33頁(yè),共53頁(yè)，星期六，2024年，5月以股東財(cái)富最大化為目標(biāo)小結(jié)股東金融市場(chǎng)債權(quán)人經(jīng)營(yíng)者1、選擇項(xiàng)目2、籌集資金3、支付股利社會(huì)

理想狀態(tài)聘請(qǐng)與解聘股東財(cái)富最大化未給社會(huì)帶來(lái)成本借出貨幣債權(quán)人受到保護(hù)信息市場(chǎng)價(jià)值=真實(shí)價(jià)值第34頁(yè),共53頁(yè)，星期六，2024年，5月以股東財(cái)富最大化為目標(biāo)小結(jié)股東金融市場(chǎng)債權(quán)人經(jīng)營(yíng)者1、選擇項(xiàng)目2、籌集資金3、支付股利社會(huì)很少控制現(xiàn)實(shí)世界以犧牲股東利益為代價(jià)保護(hù)經(jīng)營(yíng)者利益貸出貨幣債權(quán)人被股東剝奪無(wú)法追蹤公司成本較大的社會(huì)成本被拖延或誤導(dǎo)性信息信息市場(chǎng)價(jià)值不等于真實(shí)價(jià)值-波動(dòng)性過(guò)大？-對(duì)信息過(guò)度反映-內(nèi)部人操作第35頁(yè),共53頁(yè)，星期六，2024年，5月以股東財(cái)富最大化為目標(biāo)股東金融市場(chǎng)債權(quán)人經(jīng)營(yíng)者1、選擇項(xiàng)目2、籌集資金3、支付股利社會(huì)市場(chǎng)價(jià)值=真實(shí)價(jià)值股東財(cái)富最大化實(shí)施控制：激勵(lì)機(jī)制代理權(quán)爭(zhēng)奪大股東接管的威脅銀行及工業(yè)集團(tuán)法規(guī)與限制好公民通過(guò)契約保護(hù)債權(quán)人非公開(kāi)信息對(duì)誤導(dǎo)性信息的法律制裁活躍的交易-流動(dòng)性-低交易成本小結(jié)第36頁(yè),共53頁(yè)，星期六，2024年，5月第一章總論何為公司財(cái)務(wù)管理財(cái)務(wù)管理的概念財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)企業(yè)組織形式與財(cái)務(wù)經(jīng)理財(cái)務(wù)管理的環(huán)境第37頁(yè),共53頁(yè)，星期六，2024年，5月4.公司組織與財(cái)務(wù)經(jīng)理企業(yè)組織的類型個(gè)人獨(dú)資企業(yè)優(yōu)點(diǎn)：(1)企業(yè)開(kāi)辦、轉(zhuǎn)讓、關(guān)閉的手續(xù)簡(jiǎn)便；（2）企業(yè)主對(duì)債務(wù)承擔(dān)無(wú)限責(zé)任，會(huì)盡心經(jīng)營(yíng)企業(yè)；（3）稅負(fù)較輕；（4）制約因素較少，決策效率高；（5）技術(shù)和財(cái)務(wù)信息容易保密。

缺點(diǎn)：（1）獨(dú)資企業(yè)要承擔(dān)無(wú)限責(zé)任，風(fēng)險(xiǎn)大；（2）籌資困難；（3）企業(yè)壽命有限：個(gè)體業(yè)主制的企業(yè)存續(xù)期受制于業(yè)主本人的生命期。。合伙企業(yè)優(yōu)點(diǎn)：開(kāi)辦容易，費(fèi)用較低缺點(diǎn)：責(zé)任無(wú)限、權(quán)力分散、產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓困難

公司種類：有限責(zé)任公司與股份有限公司特點(diǎn)：獨(dú)立的法人實(shí)體；具有無(wú)限存續(xù)期；股東承擔(dān)有限責(zé)任；所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)分離；籌資渠道多元化第38頁(yè),共53頁(yè)，星期六，2024年，5月第一章總論何為公司財(cái)務(wù)管理財(cái)務(wù)管理的概念財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)企業(yè)組織形式與財(cái)務(wù)經(jīng)理財(cái)務(wù)管理的環(huán)境第39頁(yè),共53頁(yè)，星期六，2024年，5月3.財(cái)務(wù)管理的環(huán)境

財(cái)務(wù)管理的環(huán)境又稱理財(cái)環(huán)境，是指對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)和財(cái)務(wù)管理產(chǎn)生影響作用的企業(yè)外部條件的總和。

經(jīng)濟(jì)環(huán)境法律環(huán)境金融市場(chǎng)環(huán)境社會(huì)文化環(huán)境第40頁(yè),共53頁(yè)，星期六，2024年，5月經(jīng)濟(jì)環(huán)境經(jīng)濟(jì)周期復(fù)蘇繁榮衰退蕭條

財(cái)務(wù)管理的經(jīng)濟(jì)環(huán)境是影響企業(yè)財(cái)務(wù)管理的各種經(jīng)濟(jì)因素，如經(jīng)濟(jì)周期、經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、通貨膨脹狀況、政府的經(jīng)濟(jì)政策等。第41頁(yè),共53頁(yè)，星期六，2024年，5月經(jīng)濟(jì)環(huán)境經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平發(fā)達(dá)國(guó)家發(fā)展中國(guó)家不發(fā)達(dá)國(guó)家通貨膨脹引起資金占用的大量增加引起公司利潤(rùn)虛增引起利率上升引起有價(jià)證券價(jià)格下降引起資金供應(yīng)緊張經(jīng)濟(jì)政策第42頁(yè),共53頁(yè)，星期六，2024年，5月3.財(cái)務(wù)管理的環(huán)境

財(cái)務(wù)管理的環(huán)境又稱理財(cái)環(huán)境，是指對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)和財(cái)務(wù)管理產(chǎn)生影響作用的企業(yè)外部條件的總和。

經(jīng)濟(jì)環(huán)境法律環(huán)境金融市場(chǎng)環(huán)境社會(huì)文化環(huán)境第43頁(yè),共53頁(yè)，星期六，2024年，5月法律環(huán)境指影響企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)的各種法律、法規(guī)和規(guī)章企業(yè)組織法規(guī)企業(yè)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)法規(guī)稅法第44頁(yè),共53頁(yè)，星期六，2024年，5月

經(jīng)濟(jì)環(huán)境法律環(huán)境金融市場(chǎng)環(huán)境社會(huì)文化環(huán)境3.財(cái)務(wù)管理的環(huán)境金融市場(chǎng)是進(jìn)行資金融通的場(chǎng)所。第45頁(yè),共53頁(yè)，星期六，2024年，5月金融市場(chǎng)環(huán)境第46頁(yè),共53頁(yè)，星期六，2024年，5月

金融市場(chǎng)環(huán)境金融市場(chǎng)與企業(yè)理財(cái)為公司籌資和投資提供場(chǎng)所實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)短期資金的互相轉(zhuǎn)化為公司理財(cái)提供相關(guān)信息金融市場(chǎng)的構(gòu)成主體（銀行和非銀行的金融機(jī)構(gòu)）客體（交易對(duì)象）參加人（企業(yè)、政府和個(gè)人等）金融工具貨幣市場(chǎng)證券資本市場(chǎng)證券利息率及其測(cè)算第47頁(yè),共53頁(yè)，星期六，2024年，5月

金融市場(chǎng)環(huán)境利息率及其測(cè)算利率=純利率+通貨膨脹補(bǔ)償+違約風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬

+流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬+期限風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬純利率通貨膨脹補(bǔ)償

短期無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券利率=純利率+通貨膨脹補(bǔ)償違約風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬國(guó)庫(kù)券(1)AAA級(jí)公司債券(2)BBB級(jí)公司債券(3)違約風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率AAA（4）=（2）-（1）BBB（5）=（3）-（1）2002年3月5.6%6.8%8.0%1.2%2.4%第48頁(yè),共53頁(yè)，星期六，2024年，5月

金融市場(chǎng)環(huán)境利息率及其測(cè)算利率=純利率+通貨膨脹補(bǔ)償+違約風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬

+流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬+期限風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬

資產(chǎn)變現(xiàn)能力越強(qiáng)，流動(dòng)性越好，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)越小。

期限風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 一項(xiàng)負(fù)債到期日越長(zhǎng)，不確定因素就越多，期限風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬越大。第49頁(yè),共53頁(yè)，星期六，202