《工程項目融資》 課件 第10章工程項目融資過程管理

【核心概念】項目可行性分析前期開發(fā)協(xié)議財務(wù)可行性技術(shù)可行性環(huán)境可行性國民經(jīng)濟評價可融資性評價項目融資合同體系與管理項目融資后評價【學(xué)習(xí)目標】通過本章學(xué)習(xí)，掌握工程項目融資全過程管理的內(nèi)容；了解項目融資可行性分析、前期開發(fā)協(xié)議；了解項目融資財務(wù)、技術(shù)、環(huán)境可行性分析內(nèi)容；了解工程項目融資國民經(jīng)濟評價、可融資性分析的內(nèi)容；熟悉項目融資合同管理的內(nèi)容；熟悉項目融資后評價的主要內(nèi)容。10.1項目融資的可行性分析和決策項目可行性研究包括項目的前期開發(fā)協(xié)議，項目的融資商業(yè)環(huán)境,項目建設(shè)的必要性、條件、技術(shù)、經(jīng)濟等的研究，還包括項目的可融資性研究。項目的技術(shù)、經(jīng)濟及商業(yè)環(huán)境的可行性，是從項目投資者的角度分析投資者在項目整個生命期內(nèi)是否能夠達到預(yù)期的經(jīng)濟效益，項目的可融資性分析則是在可行性分析的基礎(chǔ)上，判斷銀行對該項目的可接受程度,只有銀行愿意參與到項目中來，項目融資才能成功。10.1.1項目的前期開發(fā)協(xié)議在進行項目的全面可行性及可融資性研究之前，項目的多個發(fā)起人之間要進行一定的準備工作．即根據(jù)項目的開發(fā)協(xié)議或前期開發(fā)協(xié)議確定發(fā)起人之間的關(guān)系，為全面的項目可行性研究做好準備。這就是所謂的項目前期開發(fā)準備階段。一般而言，這一階段所要解決的主要問題都通過前期開發(fā)協(xié)議來確定，前期開發(fā)協(xié)議主要包括以下內(nèi)容：1.排他性條款排他性條款的主要作用是用來確定項目發(fā)起人的數(shù)目,以利于彼此間進行競爭性要價，防止一個發(fā)起人可能同時參與－個以上的財團而對該項目不能全心投入。2.保證參與條款保證參與條款，即項目發(fā)起人保證具體參與項目的前期開發(fā)工作．比如．由誰負責(zé)項目的技術(shù)談判、由誰負責(zé)項目的融資談判、由誰負責(zé)項目的主要合同起草等事項，為以后的全面可行性研究做好準備。3.前期開發(fā)成本分攤條飲關(guān)于項目前期開發(fā)成本的分攤問題，在各當(dāng)事人之間應(yīng)該進行明確的界定。因為．項目前期開發(fā)階段所發(fā)生的大量費用支出，如進行全面可行性研究可能就要化費幾十萬、上百萬的資金,而項目一旦不能最后中標,這幾十萬、上百萬元的付出就變成了發(fā)起人的一個巨大風(fēng)險.所以．在正式進行項目全面可行性研究之前,必須明確規(guī)定各發(fā)起人所能承擔(dān)的資金責(zé)任，以免以后發(fā)生糾紛。4.投票權(quán)條款投票權(quán)條款主要是規(guī)定有關(guān)項目的重要決定如何產(chǎn)生的問題，一般而言,在項目前期開發(fā)的投票決定中，遵循全體一致通過的原則，反對或不愿意者，可以退出該項目,這些規(guī)定在事先必須表明清楚。5.職能分配條款對于大型項目，一般由多個發(fā)起人組成投資財團來進行.因此．在項目前期開發(fā)協(xié)議中．應(yīng)明確規(guī)定每個發(fā)起人應(yīng)承擔(dān)的職責(zé)可以充分發(fā)揮各發(fā)起人的優(yōu)勢、做到最大限度地節(jié)約成本、減少摩擦，提高效率·這此規(guī)定都應(yīng)在職能分配條款中體現(xiàn)清楚。第10章項目融資的過程管理

6.退出和放棄條款退出和放棄條款的主要內(nèi)容是：在一個規(guī)定的提示期內(nèi)，任何一個項目發(fā)起人只要感到不愿意從事該項目.可以退出該項目而不會受到具他發(fā)起人的任何經(jīng)濟上的處罰。顯然如果退出者在前期開發(fā)成本中出資比例較大時．將會增加留下來的參與者的成本負擔(dān)．這時其他人也可能退出該項目，在這種滾雪球效應(yīng)的作用下,可能會最終導(dǎo)致所有參與者都放棄該項目。在以上問題達成全體一致意見后，就可以進行全面的項目可行性和可融資性的分析，通過對項目融資案例的總結(jié)，可行性研究的內(nèi)容一般包括以下方面：（1）項目興建的理由與目標。（2）市場預(yù)測。（3）資源條件評價，如資源開發(fā)的合貍性、可利用量、資源品質(zhì)、資源賦存條件及資源開發(fā)價值。（4）建設(shè)規(guī)模與產(chǎn)品方案比較。（5）場址選擇。（6）技術(shù)方案、設(shè)備方案和工程方案的論證。（7）原材料燃料供應(yīng)。（8）環(huán)境影響評價。（9）投資估算。（10）財務(wù)評價。（11）國民經(jīng)濟評價。（12）社會評價。（13）風(fēng)險分析。（14）研究結(jié)論與建議。第10章項目融資的過程管理

10.1.2財務(wù)可行性分析財務(wù)可行性分析主耍是對項目獲利能力及發(fā)展前景的定價分析。財務(wù)分析的具體步驟是：首先對項目的投資成本、項目建設(shè)期內(nèi)投資支出及其來源\銷售收入，稅金和產(chǎn)品成本\利潤．貸款的還本付息等幾個主要方面進行預(yù)測，得出項目現(xiàn)金流量表，再以預(yù)測出的現(xiàn)金流量為依據(jù)，以資本預(yù)算方法進行抉擇從而選擇能增值的投資項目,說明該項目在財務(wù)效益上是可行的。項目財務(wù)分析具體到項目融資實務(wù)中，可以從項目盈利能力和債務(wù)清償能力兩方面進行。1.項目盈利能力指標在項目財務(wù)分析中,把不考慮資金時間價值因素的影響而計算的財務(wù)評價指標稱為靜態(tài)指標。靜態(tài)指標主要包括投資收益率、靜態(tài)投資回收期、借款償還期和財務(wù)比率等。（1）投資利潤率。投資利潤率是項目投資后，在運行正常時期獲得的年凈收益與項目總投資之比。計算公式為：投資收益率×100%（10~1）式中的年稅后利潤．可選擇正常生產(chǎn)年份的年利潤總額，也可以計算出生產(chǎn)期平均年利潤總額、即用生產(chǎn)期利潤總額之和除以生產(chǎn)期，選擇前者還是后者．根據(jù)項目的生產(chǎn)期長短和年利潤總額波動的大小而定。若項目生產(chǎn)期較短，年利潤總額在生產(chǎn)期又沒有較大的波動，可選擇正常年份的年利潤總額。總投資為建設(shè)投資、建設(shè)期利息和流動資金之和。（2）投資利稅率。投資利稅率是指建設(shè)項目投產(chǎn)后，在運作正常時期獲得的年凈收益及當(dāng)年稅金之和，與項目總投資之比。計算公式為：投資利稅率×100%（10~2）（3）資本金利潤率。資本金利潤率是項目的年利潤總額與項目資本金之比。計算公式為：資本金利潤率×100%（10~3）式中的資本金是指項目的全部注冊資本金。計算出的資本金利潤率要與行業(yè)的平均資本金利潤率或投資者的目標資本金利潤率進行比較，若前者大于或等于后者，則認為項目是可以考慮接受的。（4）資本金凈利潤率。資本金凈利潤率是項目的年稅后利潤與項目資本金之比。計算公式為：資本金凈利潤率×100%（10~4）式中的資本金也是指項目的全部注冊資本金，資本金利潤率應(yīng)該是投資者最關(guān)心的一個指標。因為它反映了投資者自己的出資所帶來的凈利潤。（5）靜態(tài)投資回收期。靜態(tài)回收期是指在不考慮貨幣時間價值因素的條件下，用年凈收益回收全部投資所需用的時間，一般用年表示，具表達式為：（10~5）式中計算出的靜態(tài)投資回收期要與行業(yè)規(guī)定的投資標準回收期或行業(yè)平均投資回收期進行比較，如果小于或等于標準投資回期或行業(yè)平均投資回收期，則認為項目是可以考慮接受的，否則認為項目不可行。（6）凈現(xiàn)值。凈現(xiàn)值是指項目按部門或行業(yè)的基準收益率、或設(shè)定的折現(xiàn)率，將各年的凈現(xiàn)金流量（即現(xiàn)金流入扣除現(xiàn)金流出的凈收益年）折現(xiàn)到建設(shè)開始年的現(xiàn)值總和，其計算公式為：第10章項目融資的過程管理

（10~6）式中：NPV——凈現(xiàn)值；——第t年項目的凈現(xiàn)金流量：其中CI為現(xiàn)金流入，CO為現(xiàn)金流出；n——計算期數(shù)，一般為項目的壽命期；——設(shè)定的折現(xiàn)率或基準收益率。計算出的凈現(xiàn)值可能出現(xiàn)三種結(jié)果：NPV>0，NPV=0或NPV<0。用于項目經(jīng)濟評價時，其判別規(guī)則如下：當(dāng)NPV>0時，說明項目可行；當(dāng)NPV=0時，說明項目可以考慮接受；NPV<0時說明項目不可行。（7）內(nèi)部收益率。內(nèi)部收益率是－個重要的動態(tài)評價指標，計算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值之和為零時的折現(xiàn)率，也就是使凈現(xiàn)值等于零時的折現(xiàn)率。其表達式為：（10~7）式中：IRR——內(nèi)部收益率，其他符號同上。內(nèi)部收益率的判別準則：若IRR>，則NPV>0，說明項目可行；若IRR=，則NPV=0，說明項目可以考慮接受；若IRR<，則NPV<0，說明頂目不可行。內(nèi)部收益率反映工程項目的實際投資收益水平。第10章項目融資的過程管理

2.項目的債務(wù)清償能力指標（1）借款償還期。借款償還期是指可用于償還借款的資金來源還清建設(shè)投資借款本金所需要的時間，可用于償還建設(shè)投資借款的資金來源包括折舊、攤銷費、未分配利潤和其他收入等。借款償還期的計算公式為：（10~8）計算出借款償還期后，要與貸款機構(gòu)的要求期限進行對比，等于或小于貸款機構(gòu)提出的的要求期限，即認為項目是有債務(wù)清償能力的，否則，認為項目清償能力比較差。從清償能力角度考慮，則認為項目是不可行的。（2）資產(chǎn)負債率。資產(chǎn)負債率是反映項目各年所面臨的風(fēng)險程度及償債能力的指標，計算公式為：資產(chǎn)負債率×100%（10~9）作為提供貸款的機構(gòu)來說，項目資產(chǎn)負債率越高，提供借款的風(fēng)險就越大，反之亦然。（3）流動比率。流動比率是反映項目各年償付流動負債能力的指標。計算公式為：流動比率×100%（10~10）計算出的流動比率，一般應(yīng)大于2，保證項目按期償還短期債務(wù)，這是貸款機構(gòu)可以接受的。（4）速動比率。速動比率是反映建設(shè)項目用每年的流動資產(chǎn)可以立即用于償付流動負債的能力。計算公式為：速動比率×100%（10~11）計算出的速動比率，一般應(yīng)接近于1，這是貸款機構(gòu)可以接受的。第10章項目融資的過程管理

10.1.3項目的技術(shù)可行性研究對項目的貸款方或投資方來說，項目的技術(shù)可行性研究(TechnicalFeasibilityStudy)是至關(guān)重要的，一般來說，只有在技術(shù)上被認為是可行的，才能在此基礎(chǔ)上進行財務(wù)和經(jīng)濟的分析。在這一環(huán)節(jié)中，專家的作用是十分關(guān)鍵的。項目的技術(shù)可行性主要應(yīng)說明項目擬使用的技術(shù)及其理由，這里需要具備一些工程技術(shù)方而的知識和評價技術(shù)風(fēng)險的能力。因此,本節(jié)只簡單地將技術(shù)可行性概括為以下內(nèi)容。1.證明項目采用的技術(shù)是適宜的和可行的。一般來說，投資者通常要邀請各方面的專家，如采礦工程師、電力工程師和建筑顧問等。對其擬采用的技術(shù)進行詳細的考核和論證。在項目融資所采用的技術(shù)最好已經(jīng)被別的項目采用過并被證明是穩(wěn)妥有效的。這樣，項目在爭取融資時就比較容易得到貸款人的認可。如果項目建設(shè)過程中采用的技術(shù)是一項新技術(shù)，必須提供相關(guān)的證明文件或其他項目中已經(jīng)使用過的詳細資抖，并指明使用該項新技術(shù)的潛在技術(shù)風(fēng)險。比如在修建公路、橋梁或隧道時，要請專家審查設(shè)計和施工的程序，預(yù)測交通流量；在建一座電站時，要請專家設(shè)計投產(chǎn)可行性方案、完工標準、輸電能力和必要的傳輸系統(tǒng)，同時還要考察諸如能源供應(yīng)、電力需求以及電網(wǎng)要求等方面的事項。2.對擬采用的技術(shù)進行經(jīng)濟分析。即分析該技術(shù)經(jīng)濟上的合理性：主要是通過對其成本和效益的對比分析來評價。如在項目工藝方案的選用時，應(yīng)選擇能達到項目設(shè)計要求而工藝成本最低的力案，在項目設(shè)備選擇上選擇投資回收期短，投資效果好的先進設(shè)備等。10.1.4項目的環(huán)境可行性研究環(huán)境保護日益成為國際社會關(guān)注的重要問題之一。在世界范圍內(nèi)，環(huán)境保護意識增加，尤其是在空氣污染和污水處理等各國都給予了特別的重視，而雙邊和多邊金融機構(gòu)巳將環(huán)境保護列為對會員發(fā)發(fā)放項目貸款的重要依據(jù)。因此，項目發(fā)起人必須分析環(huán)境法規(guī)可能對項目帶來的影響，決定是合開發(fā)該項目。嚴格的環(huán)境法規(guī)，對項目可能帶來的影響主耍有：增加項目建設(shè)和經(jīng)營成本、購買環(huán)保設(shè)備而增加資金成本、遭到公眾反對可能須新建公共場所或設(shè)施，嚴重時受到民事和刑事懲罰等，最終可能導(dǎo)致項目失敗。所以，為了防止上述損失的發(fā)生，投資者必須格外重視環(huán)境的保護。對于一個項目來說，環(huán)境保護成本通常包括環(huán)境冶理費用、為預(yù)防環(huán)境破壞而投入的費用和給受害者的補償費用等，這些成本都要由項目本身來承擔(dān)。第10章項目融資的過程管理

所以，在進行項目可行性分析時，應(yīng)對項目所在地的進行全面科學(xué)的分析與評價，寫出詳細的環(huán)境分析評價報告，以取得政府、項目發(fā)起人和貸款人的認可。環(huán)境分析與評價報告一般要詳細說明以下內(nèi)容：1.項目位置這是項目環(huán)境報告的首要條款，包括項目所在位置的地形、土壤類型、建設(shè)和經(jīng)營使土壤侵蝕和下陷的可能性及項目選址計劃。2.空氣污染情況在項目建設(shè)期、試生產(chǎn)期和經(jīng)營期可能排放出的空氣污染物及控制措施。3.水污染情況項目建設(shè)可能會對水造成的污染及成本，如項目建設(shè)對地表水如湖水、河水及溪流的影響。為不污染水資源需改道所花費的支出及支付的水費等。4.對植物和動物生態(tài)環(huán)境的影響尤其當(dāng)項目涉及對瀕危動植物的影響時應(yīng)格外重視這一內(nèi)容的說明。5.對公眾健康的影響在項目建設(shè)或經(jīng)營中存在的對人類健康造成的潛在危害，應(yīng)在環(huán)境分析中擺在非常重要的地位，因為許多醫(yī)學(xué)數(shù)據(jù)表明，諸如空氣排放物、電磁體和輻射等對人類健康造成嚴重危害。另外，如果項目位于居民居住區(qū)或人群集中區(qū)，噪聲可能是是對公眾十分敏感的因素。6.對歷史和文化的影響如果項目靠近歷史或文化重要區(qū)，對這些古跡或文物的影響應(yīng)加以重視。7.對人口遷移的影響在諸如水利建設(shè)項目中，可能會涉及對當(dāng)?shù)厝说倪w移問題。為此，在環(huán)境報告中應(yīng)分析人口遷移的時間和成本，以及遷移地是否被接受等。對于以上這些環(huán)境報告中的內(nèi)容，必須取得當(dāng)?shù)卣脑S可后，項目方可經(jīng)營，同時要對公眾公開，以取得公眾的支持，為項目的順利開發(fā)奠定基礎(chǔ)。第10章項目融資的過程管理10.1.4項目的環(huán)境可行性研究環(huán)境保護日益成為國際社會關(guān)注的重要問題之一。在世界范圍內(nèi)，環(huán)境保護意識增加，尤其是在空氣污染和污水處理等各國都給予了特別的重視，而雙邊和多邊金融機構(gòu)巳將環(huán)境保護列為對會員發(fā)發(fā)放項目貸款的重要依據(jù)。因此，項目發(fā)起人必須分析環(huán)境法規(guī)可能對項目帶來的影響，決定是合開發(fā)該項目。嚴格的環(huán)境法規(guī)，對項目可能帶來的影響主耍有：增加項目建設(shè)和經(jīng)營成本、購買環(huán)保設(shè)備而增加資金成本、遭到公眾反對可能須新建公共場所或設(shè)施，嚴重時受到民事和刑事懲罰等，最終可能導(dǎo)致項目失敗。所以，為了防止上述損失的發(fā)生，投資者必須格外重視環(huán)境的保護。對于一個項目來說，環(huán)境保護成本通常包括環(huán)境冶理費用、為預(yù)防環(huán)境破壞而投入的費用和給受害者的補償費用等，這些成本都要由項目本身來承擔(dān)。所以，在進行項目可行性分析時，應(yīng)對項目所在地的進行全面科學(xué)的分析與評價，寫出詳細的環(huán)境分析評價報告，以取得政府、項目發(fā)起人和貸款人的認可。第10章項目融資的過程管理環(huán)境分析與評價報告一般要詳細說明以下內(nèi)容：1.項目位置這是項目環(huán)境報告的首要條款，包括項目所在位置的地形、土壤類型、建設(shè)和經(jīng)營使土壤侵蝕和下陷的可能性及項目選址計劃。2.空氣污染情況在項目建設(shè)期、試生產(chǎn)期和經(jīng)營期可能排放出的空氣污染物及控制措施。3.水污染情況項目建設(shè)可能會對水造成的污染及成本，如項目建設(shè)對地表水如湖水、河水及溪流的影響。為不污染水資源需改道所花費的支出及支付的水費等。4.對植物和動物生態(tài)環(huán)境的影響尤其當(dāng)項目涉及對瀕危動植物的影響時應(yīng)格外重視這一內(nèi)容的說明。5.對公眾健康的影響在項目建設(shè)或經(jīng)營中存在的對人類健康造成的潛在危害，應(yīng)在環(huán)境分析中擺在非常重要的地位，因為許多醫(yī)學(xué)數(shù)據(jù)表明，諸如空氣排放物、電磁體和輻射等對人類健康造成嚴重危害。另外，如果項目位于居民居住區(qū)或人群集中區(qū)，噪聲可能是是對公眾十分敏感的因素。6.對歷史和文化的影響如果項目靠近歷史或文化重要區(qū)，對這些古跡或文物的影響應(yīng)加以重視。7.對人口遷移的影響在諸如水利建設(shè)項目中，可能會涉及對當(dāng)?shù)厝说倪w移問題。為此，在環(huán)境報告中應(yīng)分析人口遷移的時間和成本，以及遷移地是否被接受等。對于以上這些環(huán)境報告中的內(nèi)容，必須取得當(dāng)?shù)卣脑S可后，項目方可經(jīng)營，同時要對公眾公開，以取得公眾的支持，為項目的順利開發(fā)奠定基礎(chǔ)。第10章項目融資的過程管理10.1.5項目的國民經(jīng)濟評價項目的國民經(jīng)濟評價，是采用費用與效益分析方法，運用影子價格、影子匯率、影子工資和社會貼現(xiàn)率等經(jīng)濟參數(shù)，計算分析項目需要國家付出的代價和對國家的貢獻，考慮投資行為的經(jīng)濟合理性和宏觀可行性。這是項目能合得到東道國政府部門批準的一個重要參數(shù)指標。1.國民經(jīng)濟評價的費用和效益確定建設(shè)項目的國民經(jīng)濟合理性的根本途徑是將建設(shè)項目的費用與效益進行比較，進而計算其對一國經(jīng)濟的凈貢獻。正確地識別費用與效益，是保證國民經(jīng)濟評價正確性的重要條件，識別費用與效益的基本原則是：凡項目對一國經(jīng)濟所做的貢獻，均記為項目的效益；凡一國經(jīng)濟為項目所付出的代價，均記為項目的費用。它包括直接費用與直接效益和間接費用與間接效益。（1）直接費用與直接效益。項目的直接效益是由項目本身產(chǎn)生，由其產(chǎn)出物提供，并根據(jù)影子價格計算的產(chǎn)出物的經(jīng)濟價值。項目直接效益的確定，分為兩種情況：如果項目的產(chǎn)出物用以增加國內(nèi)市場的供應(yīng)量，其效益就是所滿足的國內(nèi)需求，也就等于消費者支付意愿。如果國內(nèi)巾場的供應(yīng)量不變，項目產(chǎn)出物增加了出口，其效益為所獲得的外匯；項目產(chǎn)出物減少了總進口量、即替代了進口貨物，其效益為節(jié)約的外匯。項目產(chǎn)出物頂替了原有項目的生產(chǎn)，致使其減產(chǎn)或停產(chǎn)的，其效益為原有項目減產(chǎn)或停產(chǎn)向社會釋放出來的資源，其價值也就等于這些資源的支付意愿。項目的直接費用主要指國家為滿足項目投資的需要而付出的代價（如固定資產(chǎn)投資、流動資金及經(jīng)常性投入）。這些投入物用影子價格計算的經(jīng)濟價值即為項目的直接費用，直接費用的確定，也分為兩種情況：如果擬建項目的投入物來源于國內(nèi)供應(yīng)量的增加，即增加國內(nèi)生產(chǎn)來滿足擬建項目的需求，其費用就是增加國內(nèi)生產(chǎn)所消耗的資源價值。如果國內(nèi)總供應(yīng)量不變，項目投入物來自國外，即增加進口來滿足項目需求，其費用就是所花費的外匯。項目的投入物本來可以出口，為滿足項目需求、減少了出口量，其費用就是減少的外匯收入；項目的投入物本來用于其他項目，由于改用于擬建項目將減少對其他項目的供應(yīng)因此而減少的效益，也就是其他項目對該投入物的支付意愿。第10章項目融資的過程管理（2）間接費用與間接效益。項目的間接費用（外部費用）和間接效益（外部效益），也可統(tǒng)稱為外部效應(yīng)。外部費用是指一國經(jīng)濟為項目付出的代價，而項目本身并不實際需要支付的費用，如工業(yè)項目產(chǎn)生的廢水、廢氣和廢渣引起的環(huán)境及對生態(tài)平衡的破壞，項目并不支出任何費用，而社會卻為此付出了代價。項目的外部效益是指項目對社會做出了貢獻，而項目本身并未得益的那部分效益，如在建設(shè)一個鋼鐵廠的同時，又修建了一套廠外運輸系統(tǒng)，它除為鋼鐵廠服務(wù)外，還使當(dāng)?shù)氐墓I(yè)生產(chǎn)和人民生活受益，這部分效益即為鋼鐵廠的外部效益。外部費用和外部效益通常較難計算，為了減少計量上的困難，應(yīng)力求明確項目的邊界。一般情況下可擴大項目的范圍，特別是一些相互關(guān)聯(lián)的項目可合在一起作為聯(lián)合體捆起來進行評價，這樣可使外部費用和效益轉(zhuǎn)化為直接費用和效益，另外，在確定投入物和產(chǎn)出物的影子價格時，已在一定范圍內(nèi)考慮了外部效益，用影子價格計算的費用和效益在很大程度使外部效果在項目內(nèi)部得到體現(xiàn)。因此，在經(jīng)濟分析中，既要考慮頂目的外部效果又要防止外部效果擴大化。第10章項目融資的過程管理（3）轉(zhuǎn)移支付。在識別費用與效益范圍的過程中，將會遇到稅金、國內(nèi)借款利息和補貼的處理問題，這些都構(gòu)成財務(wù)分析中的實際收入或支出。但從國民經(jīng)濟的角度看，企業(yè)向國家繳納稅金，向國內(nèi)銀行交付利息，或企業(yè)從國家得到某種形式的補貼，都未造成資源的實際耗費或增加。因此，不能計算在項目的費用或效益中，它們只是一國經(jīng)濟內(nèi)部各部門之間的轉(zhuǎn)移支付。1）稅金。稅金包括產(chǎn)品稅金、增值稅、資源稅、關(guān)稅等，稅金從擬建項目來說是一項支出。從國家財政說是一項收入，這是項目投資者與國家之間的一項資金轉(zhuǎn)移。稅金不是項目使用資源的代價，所有財政性的稅金，都不能算作社會成本。2）補貼。包括出口補貼、價格補貼等，補貼雖然增加了擬建項目的財務(wù)收益，但是這部分收入，項目公司并沒行為社會提供等值的資源，而是國家從國民收入中撥出一部分資金轉(zhuǎn)給項目投資者，所以，國家以各種形式給予的補貼，都不能算是社會收益。3）折舊。會計上的折舊基金是收入中提出的一部分，換個名稱，留在賬上，和實際資源的消耗無關(guān)。在進行項目國民經(jīng)濟評價時，主要目的是觀察投資于這個項目所得到的收益是多少，在經(jīng)濟效益分析時已把固定資產(chǎn)投資所消耗的資源作為項目的投資成本，所以這部分固定資產(chǎn)在會計上提取的折舊，就不能作為社會成本。4）利息。利息是利潤的轉(zhuǎn)化形式，是項目投資者與銀行之間的一種資金轉(zhuǎn)移，并不涉及資源的增減變化，所以，利息也不能作為社會成本。第10章項目融資的過程管理2．項目的國民經(jīng)濟評價的參數(shù)指標影子價格的概念是20世紀30年代末40年代初由荷蘭數(shù)理經(jīng)濟學(xué)、計量經(jīng)濟學(xué)創(chuàng)始人之一詹恩·丁伯根和蘇聯(lián)數(shù)學(xué)家、經(jīng)濟學(xué)家、諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎金獲得者康托羅維奇分別提出來的。影子價格是指當(dāng)社會經(jīng)濟處于某種最優(yōu)狀態(tài)時，能夠反映社會勞動的消耗、資源稀缺程度和最終產(chǎn)品需求情況的價格。也就是說：影子價格是人為確定的、比交換價格更為合理的價格。這里所說的合理標志，從定價原則來看，應(yīng)該能更好地反映產(chǎn)品的價值，反映市場供求狀況，反映資源稀缺程度。從價格產(chǎn)出的效果來看，應(yīng)該能使資源配置向優(yōu)化的方向發(fā)展。根據(jù)簡便實用原則，可以將資源分為外貿(mào)品、非外貿(mào)品和生產(chǎn)要素（上地、資金和勞務(wù)）三大類。外貿(mào)品的定價基礎(chǔ)是國際市場價格，雖然國際市場價格并非是完全理想的價格，存在著諸如發(fā)達國家有意壓低發(fā)展中國家初級產(chǎn)品的價格、實行貿(mào)易保護主義，限制高技術(shù)向發(fā)展中國家轉(zhuǎn)移以維持高新技術(shù)產(chǎn)品的壟斷價格等問題，但是國際市場上起主導(dǎo)作用的還是市場機制。各種商品的價格主要由供需規(guī)律所決定，多數(shù)情況下不受個別國家和集團控制。是在市場競爭中形成的，一般比較接近商品的真實價格。因此，按國際市場價格確定外貿(mào)貨物的影子價格，不僅反映了一個從事國際貿(mào)易的國家面臨的經(jīng)濟環(huán)境和約束條件的真實影響，而且也為正確確定外貿(mào)貨物與非外貿(mào)貨物之間的比價關(guān)系奠定了基礎(chǔ)。利用國際市場價格作為影子價格的重要來源，使影子價格的確定真正變得相對簡單和可行。利用機會成本和消費者支付意愿原理也可以確定某些資源和物品的影子價格。機會成本是指用于項目的某種資源若用于其他替代項目所能獲得的最大效益，即由于本項目使用了某種資源，就可能是這種資源被迫放棄其他最好的收益，這種被迫放棄的最好效益就是本項目使用這種資源的機會成本。一個國家的各種資源在得到最優(yōu)配置的情況下，機會成本就是影了價格。第10章項目融資的過程管理10.1.6.項目的可融資性分析項目的經(jīng)濟、技術(shù)、政策及環(huán)境的可行性分析在很大程度上都是從項目發(fā)起人的角度進行的。但這并不意味著就具備了可融資性，也就是說即使?jié)M足了投資者的最低風(fēng)險要求，也不意味著項目—定能夠滿足融資的要求。因此，進行項目的可融資性分析就顯得非常重要。項目的可融資性，即為銀行的可接受性。一般地，銀行不愿意冒不確定或不能控制的風(fēng)險，如它們—般不愿意承擔(dān)因法律變化而產(chǎn)生的風(fēng)險，因為這樣的風(fēng)險無法轉(zhuǎn)移給消費者或產(chǎn)品的購買者。但它們可承擔(dān)石油開發(fā)項目中原油價格下跌的風(fēng)險，因為它們的分析師能根據(jù)大量的歷史數(shù)據(jù)預(yù)測原油價格的未來走勢。1.項目可融資性的內(nèi)涵對于項目的可融資性，一些學(xué)者進行了并不權(quán)威的歸納，他們認為，理解項目可融資性應(yīng)著重理解以下幾點：（1）銀行—般不愿意承擔(dān)法律變化的風(fēng)險。（2）在存在信用違約或?qū)J款人進行第一次償還以前，項目發(fā)起人不得不進行利潤分配。（3）完工前收入應(yīng)用于補充項目的資本性支出，以此來減少對銀行資金的需求量。（4）對項目風(fēng)險應(yīng)進行較好的分攤，項目公司不能承擔(dān)太多的風(fēng)險，尤其不能承擔(dān)東道國政府和項目發(fā)起人都不愿承擔(dān)的風(fēng)險。（5）項目合同涉及的其他當(dāng)事人能因為銀行對項目資產(chǎn)或權(quán)益行使了抵押權(quán)益而終止對項目公司的合同。第10章項目融資的過程管理2.對免責(zé)條款的運用在項目融資實務(wù)中，項目發(fā)起人在說服銀行接受該項目時，應(yīng)注意利用不可抗力因素來構(gòu)成免責(zé)條款。因此，對這—條款的理解相對于發(fā)起人和銀行來說都是非常重要的。一般地，出現(xiàn)以下事件時，就構(gòu)成了不可抗力因素，可以免除項目發(fā)起人的責(zé)任：（1）罷工或其他工業(yè)行為。（2）戰(zhàn)爭和其他武裝斗爭，如恐怖分子活動、武裝陰謀破壞活動、暴亂等。（3）封鎖或禁運導(dǎo)致供應(yīng)或運輸?shù)闹袛唷＃?）不利的自然現(xiàn)象，如雷電、地震、洪水、干旱、積雪及隕石等。（5）流行病。（6）輻射和化學(xué)污染等。（7）法律和法規(guī)的變化。（8）其他人類暫時不能控制的事件等。以上是不可抗力因素的一些排序，但并不是說所有的項目都可以將以上所有事件視為不可抗力因素。對于不同的項目，不可抗力的特征是不同的，如在電力開發(fā)項目中，能源供應(yīng)的中斷就不構(gòu)成項目的不可抗力事件，表明項目公司必須為此而承擔(dān)責(zé)任。3.項目可融資性的必要條件銀行只有在所承構(gòu)的風(fēng)險與收益相當(dāng)時，才能向項目注入資金，而要保證這點，銀行就會提出種種限制條件。第10章項目融資的過程管理（1）對各種授權(quán)合約的限制1）所有授權(quán)合約都必須確定項目的有效生命期。2）銀行對項目公司行使抵押權(quán)（包括銀行在項目公司抵押的股份）的合約不能提前終止，即所有這些合約應(yīng)與項目而不是與項目公司同在。3）授予的權(quán)利應(yīng)能全部轉(zhuǎn)讓。（2）對股東協(xié)議和所有者權(quán)益分配的限制：1）發(fā)起人應(yīng)認購分配給它的全部股份。2）發(fā)起人應(yīng)補足成本超支的資金。3）發(fā)起人應(yīng)為保險不能覆蓋的部分提供資金保證。（3）對特許協(xié)議的限制1）特許協(xié)議應(yīng)規(guī)定項目的固定生命周期。2）不能將不適當(dāng)?shù)倪^重的條款加在項目公司的身上。3）特許協(xié)議的授予者應(yīng)承擔(dān)法律變更的風(fēng)險。4）由于不可抗力因素，應(yīng)延長項目的特許期限。5）特許協(xié)議不能簡單地因為銀行對項目公司行使了抵押權(quán)而提前終止。6）銀行應(yīng)可以自由地轉(zhuǎn)讓特許權(quán)給第三者。第10章項目融資的過程管理（4）對建設(shè)合同的限制1）建設(shè)合同應(yīng)是—攬子承包合同。2）在建設(shè)合同中應(yīng)規(guī)定固定價格。3）應(yīng)在固定期限內(nèi)完工。4）不可抗力事件應(yīng)控制在有限范圍內(nèi)。5）如果不能在固定日期完工，承包商應(yīng)承擔(dān)由此給項目公司帶來的損失，而且這種損失賠償額應(yīng)至少能彌補項目公司必須支付的銀行貸款利息額。6）承包商應(yīng)提供廣泛的擔(dān)保合同。（5）對經(jīng)營和維護合同的限制1）對項目經(jīng)營者應(yīng)提供適當(dāng)?shù)募畲胧┮允蛊浔ＷC項目正常和有效率地運行，實現(xiàn)項目公司利潤最大化的目標。2）如果由于項目經(jīng)營管理不善的原因?qū)е陆?jīng)營目標失敗，經(jīng)營者應(yīng)承受嚴格的處罰。3）銀行應(yīng)有權(quán)對經(jīng)營管理不善的經(jīng)營者行使開除權(quán)或建議開除權(quán)。對于以上這三點，應(yīng)進行一些解釋：首先，經(jīng)營者所得到的激勵與所承受的處罰應(yīng)相對平衡，有時其至需要進行重新談判來修改條款；其次，對于銀行擁有的對經(jīng)營者的否定權(quán)、操作起來有些難度，通常的做法是把項目公司在經(jīng)營和維護合同中擁有的控制合向終止權(quán)授予銀行，這樣，銀行可以控制經(jīng)營合同的期限，但不能直接開除某經(jīng)營者。綜上所述，只有在解決以上問題之后，才能打消銀行的顧慮，銀行才能將大量資金長期注人到項目中。第10章項目融資的過程管理第10章項目融資的過程管理10.2項目融資的合同體系與管理10.2.1項目融資的合同文件體系及其關(guān)系項目融資過程中的合同文件體系通常而言，根據(jù)各參與方以及各方之間的關(guān)系，項目融資中主要存在以下10種類型的文件。1.特許經(jīng)營協(xié)議需要融資的項目已經(jīng)獲得東道主政府許可，其建設(shè)與經(jīng)營具有合法性的重要標志。2.投資協(xié)議項目發(fā)起人和項目公司之間簽訂的協(xié)議，主要規(guī)定項目發(fā)起人向項目公司提供一定金額的財務(wù)支持。，使項目公司具備足夠的清償偵務(wù)的能力。3.擔(dān)保合同包括完共擔(dān)保協(xié)議、資金短缺協(xié)議和購買協(xié)議，是一系列具有履約擔(dān)保性質(zhì)的合同。4.貸款協(xié)議是貸款人與項目公司之間就項目融資資中貸款權(quán)利與義務(wù)關(guān)系達成一致而訂立的協(xié)議，是項目融資過程中最重要的法律文件之一。5.租賃協(xié)議在BLT(建設(shè)－租賃－移交）或以融資租賃為基礎(chǔ)的項目融資中承租人和出租人之間簽定的租賃協(xié)議。6.收益轉(zhuǎn)讓協(xié)議（托管協(xié)議）按照這種合同，通常會將項目產(chǎn)品長期銷售合同中的硬貨幣收益權(quán)轉(zhuǎn)讓，或?qū)㈨椖康乃挟a(chǎn)品的收益權(quán)轉(zhuǎn)讓給一個受托人。這種合同的目的是使貸款人獲得收益權(quán)的抵押利益，使貸款人對項目現(xiàn)金收益擁有法律上的優(yōu)先權(quán)。7.先期購買協(xié)議項目公司與貸款人擁有股權(quán)的金融公司或者與貸款人直接簽訂的協(xié)議。按照這個協(xié)議，后者同意向項目公司預(yù)先支付其購買項目產(chǎn)品的款項，項目公司利用該款項進行項目的建設(shè)，這種協(xié)議包括了通常使用的“生產(chǎn)支付協(xié)議”。8.經(jīng)營管理合同有關(guān)項目經(jīng)營管理事務(wù)的長期合同，利于加強對項目的經(jīng)營管理，增加項目成功的把握。9.供貨協(xié)議通常由項目發(fā)起人與項目設(shè)備、能源及原材料供應(yīng)商簽訂通過這類合同，在設(shè)備購買方面可以實現(xiàn)延期付款或者獲取低息優(yōu)惠的出口信貸，構(gòu)成項目資金的重要來源；在材料和能源方面可以獲取長期低價供應(yīng)，為項目投資者安排項目融資提供便利條件。10.提貨或付款協(xié)議包括“無論提貨與否均需付款＂協(xié)議和“提貨與付款＂協(xié)議。前一種合同規(guī)定，無論項目公司能否交貨，項目產(chǎn)品或服務(wù)的購買人都必須承擔(dān)支付于約定數(shù)額貸款的義務(wù)；后一種合同規(guī)定只有在特定條件下購買人才有付款的義務(wù)。其中，當(dāng)產(chǎn)品是某種設(shè)施時，“無論提貨與否均需付款＂協(xié)議可以形成“設(shè)施使用協(xié)議”。上述這此文件的簽訂和履行都圍繞項目融資的實施而進行，合同之間相互制約，但又互為補充，它們的各自規(guī)定，共同構(gòu)成了項目融資的合同文件基礎(chǔ)，形成了項目融資的合同文件體系。該體系在項目融資中的組成情況如圖10~1所示。圖10~1項目融資合同文件體系第10章項目融資的過程管理10.2.2項目融資合同文件間的關(guān)系頂目融資文件體系中，涉及的合同和文件數(shù)量繁多，容易給人沒有頭緒、不知所措的感覺，通過對不同項目融資方式的比較，我們可以發(fā)現(xiàn)，項目融資方式的不同往往是由于一個或者幾個特定合同協(xié)議的不同而引起的?？梢园褯Q定項目融資資金保險的合同文件稱為項目融資中的主合同文件，主合同文件決定項目融資文件體系的整體組成，其他的合同文件稱為從合同文件，從合同文件主要包括了采購管理、風(fēng)險管理、施工管理等具體內(nèi)容?？梢钥闯?，從合同文件大多是以主合同文件的確立為前提而訂立的。表10~1是對幾種常見的項目融資方式中合同文件體系的比較，也說明了主合同文件的作用。表10~1幾種常見的項目融資方式中的主合同文件及其作用項目融資的方式主合同文件主合同的特點和作用投資者直接安排貸款協(xié)議以貸款人資信作為擔(dān)保的一種合同通過項目公司安排投資協(xié)議實現(xiàn)了有限追索，但需要發(fā)起人一定的信用保證以“設(shè)施使用協(xié)議”為基礎(chǔ)設(shè)施使用協(xié)議為項目的經(jīng)濟強度提供了強有力的保證以“杠桿租賃”為基礎(chǔ)租賃協(xié)議利用了稅務(wù)好處，保證了還款金額的穩(wěn)定以“生產(chǎn)支付”為基礎(chǔ)生產(chǎn)支付協(xié)議通過項目的產(chǎn)品和銷售收入實現(xiàn)了信用保證BOT特許權(quán)協(xié)議為項目的建設(shè)和運營提供了合法地位和專用權(quán)逋過對項目融資中合同文件的主從地位的劃分，使得在合同文件的管理中可以分清層次，抓住主要問題，重點解決，從而提高融資的工作效率。10.2.3項目融資的合同管埋根據(jù)項目融資的實際運作經(jīng)驗，在項目融資過程中，項目融資合同管理的重點應(yīng)該放在合同文件的準備、談判和簽訂過程中。1.項目融資中合同管理目的建立一個合理有效的項目融資結(jié)構(gòu)。項目融資結(jié)構(gòu)的建立包括了投資結(jié)構(gòu)、資金結(jié)構(gòu)和信用保證結(jié)構(gòu)以及融資結(jié)構(gòu)本身的建立，所有這些結(jié)構(gòu)的確定最終都要反映到合同協(xié)議上來。合同協(xié)議規(guī)定了參與方的職責(zé)、義務(wù)和權(quán)利，為項目融資和項目本身的具體操作提供了法律依據(jù)。只有重項目融資中的合同文件，才能保證一個合理有效的項目融資結(jié)構(gòu)的建立。促進項目融資和項目本身的順利實施。合同管理可以對項目執(zhí)行過程中的風(fēng)險進行合理的分擔(dān)。項目執(zhí)行過程中將會面臨眾多的風(fēng)險，主要包括信用風(fēng)險、完工風(fēng)險、生產(chǎn)風(fēng)險、市場風(fēng)險、金融風(fēng)險、政治風(fēng)險和環(huán)境保護風(fēng)險等。由于這些風(fēng)險在項目融資結(jié)構(gòu)的確定時進行了明確的分擔(dān)，使參與方各自風(fēng)險分擔(dān)控制在他們能夠承受的范圍內(nèi)，減少了實施過程中的陽力。另外，利用合同管理可以確定一個具有豐富經(jīng)驗的管理團隊促進項目成功實施。實現(xiàn)項目融資方式的創(chuàng)新。通過對項目融資合同文件體系的創(chuàng)新，可以在一定程度上實現(xiàn)融資方式的創(chuàng)新。重視研究融資合同文件，重視合同文件之間的互補關(guān)系，將有助于設(shè)計出新的融資結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)項目融資方式的創(chuàng)新。第10章項目融資的過程管理2.項目融資中合同管理的內(nèi)容從項目發(fā)起人的角度來看，項目融資合同管理的內(nèi)容主要包括以下幾個方面：（1）選擇優(yōu)秀的融資顧問。項目融資顧問是項目融資的設(shè)計者和組織者，在項目融資過程中扮演著一個極其重要的角色，在某種程度上可以說是決定項目融資能否成功的關(guān)鍵。融資顧問在項目融資過程中負責(zé)項目融資合同管理的具體實施，選擇優(yōu)秀的融資顧問是進行科學(xué)合同管理的前提。（2）研究工程所在國法律體系。當(dāng)融資項目位于第三國時，融資各方有必要深入了解該國的法律，明確該國法律體系與本國法律體系以及國際通用法律是否相一致。投資者應(yīng)該特別重視知識產(chǎn)權(quán)、環(huán)境保護等方面的相關(guān)規(guī)定，貸款銀行應(yīng)當(dāng)考慮擔(dān)保履行以及實施接管權(quán)利等有關(guān)的法律保護結(jié)構(gòu)的有效性等問題。（3）做好主合同文件的設(shè)計。主合同文件是項目融資的核心。比如，在BOT項目中，政府特許協(xié)議構(gòu)成了融資的主合同，其內(nèi)容通常包括了一個BOT項目從建設(shè)、運營到移交等各個環(huán)節(jié)及各個階段中項目雙方相互之間的主要權(quán)利義務(wù)關(guān)系。其他所有貸款、工程承包、運營管理、保險、擔(dān)保等諸種合同均是以此協(xié)議為依據(jù)，為實現(xiàn)其內(nèi)容而服務(wù)的。因此，項目融資主合同的管理就構(gòu)成了項目融資合同文件體系管理的核心工作。在進行融資合同文體系管理的時候，應(yīng)當(dāng)加強主合同文件的管理。主合同文件的管理重點包括以下幾個方面：明確規(guī)定項目融資主要參與者各方權(quán)利和義務(wù)；選擇項目風(fēng)險辨識、評估以及分擔(dān)的方式和手段；處理違約的發(fā)生和補救的方法；爭議的解決。第10章項目融資的過程管理（4）全面完善項目融資文件體系的構(gòu)建。在確立項目主合同的基礎(chǔ)上，全面構(gòu)建完善的項目融資合同文件體系，才能促使項目融資順利完成。項目融資從屬合同的管理主要包括以下兩方面內(nèi)容：1）建立項目融資擔(dān)保合同文件體系。擔(dān)保合同大都為可能出現(xiàn)的風(fēng)險和違約行為提供了資產(chǎn)或資信的擔(dān)保，在被擔(dān)保人發(fā)生違約的時候，擔(dān)保人有義務(wù)去執(zhí)行其所擔(dān)保的內(nèi)容。項目融資中的的擔(dān)保主要包括項目完工擔(dān)保和以“無論提貨與否均需付款”協(xié)議和“提貨預(yù)付款”協(xié)議為基礎(chǔ)的項目擔(dān)保。對于這些擔(dān)保文件在談判和簽訂過程中需要注意以下內(nèi)容：擔(dān)保合同文件成立的條件；明確擔(dān)保人和借款人以及貸款人之間的法律關(guān)系；重視具有信用擔(dān)保效用的條款；在發(fā)生被擔(dān)保人違約的情況下，如何執(zhí)行擔(dān)保合同文件；在實施過程按照設(shè)定的擔(dān)保體系，簽署相關(guān)文件，為項目的成功實施提供保證。2）合理設(shè)計管理結(jié)構(gòu)。項目的管理結(jié)構(gòu)應(yīng)該包括有經(jīng)驗的能夠勝任的項目管理團隊、科學(xué)合理的項目管理的決策方式和程序。所有這些在進行合同文件談判時，都應(yīng)該給予足夠的重視，并通過合同文件的形式建立起一個科學(xué)合理的項目管理結(jié)構(gòu)，在項目實施過程中嚴格按照相關(guān)規(guī)定執(zhí)行。（5）項目融資實施過程中合同文件體系的管理。在項目融資實施過程中，要重視已經(jīng)簽署的合同文件。嚴格按照相應(yīng)的合同規(guī)定，控制項目的現(xiàn)金流量，實現(xiàn)融資參與各方的既定目標。當(dāng)出現(xiàn)各類違約行為或者風(fēng)險時，要按照合同文件體系的規(guī)定，及時有效地進行處理，確保項目融資的實施。（6）項目融資合同爭端的解決。以主合同的利益維護為主，充分利用從合同文件，對出現(xiàn)的爭端事件，按照各有關(guān)規(guī)定做好相應(yīng)處理。（7）項目融資合同實施后的評價。合同管理工作注重經(jīng)驗，只有在不斷地總結(jié)經(jīng)驗，才能提高合同的管理水平。對于項目融資類合同，不斷總結(jié)更為重要。合同實施評價應(yīng)該包括：合同設(shè)計情況評價；合同簽訂情況評價；合同執(zhí)行情況評價；合同管理工作狀況評價；合同條款分析等。第10章項目融資的過程管理第10章項目融資的過程管理10.2.4項目融資合同管理流程

項目融資的過程也是項目融資合同文件體系形成的過程，對應(yīng)項目融資的各個工作階段，項目融資合同管理流程如圖10~2所示。在項目投資決策階段，主要工作是對項目進行市場分析和技術(shù)經(jīng)濟分析，此時項目發(fā)起人主要為形成融資階段的合同文件作相關(guān)的準備工作，尤其是當(dāng)融資項目位于第三國時，有必要深入了解該國的現(xiàn)行法律體系。在明確了采用項目融資的籌資方式后，當(dāng)務(wù)之急就是選擇優(yōu)秀的融資顧問，他們應(yīng)該是一系列融資合同文件的起草者。最關(guān)鍵的步驟是確立融資中的主從合同文件的形式和有關(guān)條款，以及合同文件的談判、簽署和執(zhí)行。在此期間發(fā)生的問題很可能需要返回到上一層次進行調(diào)整，通過對合同文件體系進行系統(tǒng)的管理可以有效地促進項目的順利實施。隨著金融創(chuàng)新和世界經(jīng)濟制度和法律體系的不斷完善，項目融資方式也會不斷創(chuàng)新，在這個過程中充分重視項目融資合同的管理工作，并且積極探索有效的管理方法，對各種方式的項目融資的順利進行都將提供有益的保障。

圖10~2項目融資合同管理流程第10章項目融資的過程管理10.3融資項目的后評價10.3.1項目后評價概述

項目后評價（PostProjectEvaluation）是指在項目已經(jīng)完成并運行一段時間后，對項目的目的、執(zhí)行過程、效益、作用和影響進行系統(tǒng)的、客觀的分析和總結(jié)的一種技術(shù)經(jīng)濟活動。項目后評價于19世紀30年代產(chǎn)生于美國，直到20世紀70年代，才廣泛地被許多國家和世界銀行、亞洲銀行等雙邊或多邊援助組織用于世界范圍的資助活動結(jié)果評價中。在我國，1996年原國家計委在經(jīng)國務(wù)院同意頒發(fā)的《國家重點建設(shè)項目管理辦法》中正式規(guī)定，國家重點建設(shè)項目竣工驗收合格的，經(jīng)過運營，應(yīng)該按照國家有關(guān)規(guī)定進行項目后評價。項目后評價是建設(shè)項目周期的最后一個環(huán)節(jié)，是項目決策管理不可缺少的重要手段，是指對已經(jīng)完成的項目或規(guī)劃的目的、執(zhí)行過程、效益、作用和影響所進行的系統(tǒng)客觀的分析和總結(jié)。項目后評價包括過程評價、效益評價、影響評價和可持續(xù)性評價，是對整個建設(shè)項目的一次綜合性評價。項目融資的參與方和利益關(guān)聯(lián)方眾多，項目參與方一般包括政府、發(fā)起人、項目公司、銀行、施工承包商、材料供應(yīng)商、保險公司、顧問公司，可能還有項目產(chǎn)品購買方、項目運營承包商等。而項目利益關(guān)聯(lián)者可能還包括項目影響區(qū)域內(nèi)項目產(chǎn)品的使用者和非使用者等。一般來說，為保證后評價的獨立性、有效性和客觀性，評價者不應(yīng)帶有任何主觀色彩，也不應(yīng)該只為某個利益主體服務(wù)。理論上講可以通過一個假設(shè)的第三方來實現(xiàn)，這個假設(shè)的第三方與項目利益風(fēng)險應(yīng)該沒有任何關(guān)聯(lián)，不會受到相關(guān)利益主體的制約，并且又參與項目全過程，能從全局看問題，是理想的后評價主體。但在實際操作中，這樣主體是不存在的，只能盡量選取最接近假想的第三方特征的評價主體。在我國，投資項目后評價的執(zhí)行主體主要包括財政部的投資評審中心、審計署的固定資產(chǎn)投資審計司、發(fā)改委的重大項目稽查特派員辦公室、發(fā)改委的國家投資項目評審中心、國家開發(fā)銀行的稽查評價局、中國國際咨詢公司的后評價局等。一般來說，項目可分為準備階段、招標階段、融資階段、實施階段。項目后評價的時點是選擇在項目進入穩(wěn)定運營期（達到項目設(shè)計能力）后進行。不同類型的項目后評價的時點要求會有所不同，比如對PPP項目的后評價，一般只要在運營期開始后2~3年就可以進行，但是對PPP項目的持續(xù)性后評價，由于要計算項目的持續(xù)度和發(fā)展度，可能需要一定時間段的運營階段數(shù)據(jù)，這就要求對后評價的時點至少在運營5年以后進行?！景咐芯俊繗W洲海峽隧道BOT項目融資1.項目背景關(guān)于建立一條通道穿越英吉利海峽連接英國和法國的計劃最早是1953年就提出的，之后從19世紀起，各種類似的計劃不斷地提出又束之高閣，20世紀80年代，人們開始研究依靠私人投資來修建英吉利海峽隧道或橋梁的可能性，1984年5月，法國國家信貸銀行、里昂信貸銀行、米德蘭銀行和國民西敏銀行等組成的銀團向英、法兩國政府提交了一份關(guān)于可以完全通過私人投資來建立雙孔海底鐵路隧道的報告。牽頭銀行團后來很快與英法兩國的的大建筑公司聯(lián)合分別在兩國成立了海峽隧道工程集團（CTG）和法蘭西——曼徹公司（FM），CTG~FM公司以合伙形式組成歐洲隧道公司。1985年5月，英法兩國政府發(fā)出了無政府出資及擔(dān)保情況下英古利海峽連接項目的融資、修建及運營的聯(lián)合招標，1986年1月，CTG~FM的26億英鎊的雙孔鐵路隧道提案（即歐洲隧道系統(tǒng)）中標。同年2月，兩國政府簽署協(xié)議授權(quán)建立歐洲隧道系統(tǒng)，并t且給予中標者CTG~FM在協(xié)議通過之日起55年的特許期（1987~2042年，含建設(shè)期7年）內(nèi)建設(shè)、擁有并經(jīng)營隧道，該項目于1993年建成，55年之后隧道由政府收回。因此，該項目是－個典型的BOOT項目融資模式。CTG~FM公司將有權(quán)收費并且決定自己的運營政策。英法兩國政府許諾沒有CTG~FM的同意，在2020年之前不會建立競爭性的海峽連接項目。協(xié)議期滿后（2042年）歐洲隧道系統(tǒng)將會轉(zhuǎn)讓給英國政府和法國政府。第10章項目融資的過程管理2.項目內(nèi)容（1）在英吉利海峽下面建立兩條鐵路隧道金額一條服務(wù)隧道；（2）在英國的多弗爾和法國的科蓋爾分別建立－個鐵路站；（3）在兩站之間建立往返列車以運送乘客和貨物；（4）在法國的終點站和英國的終點站分別建立一個地面貨物倉庫；（5）建立與附近公路及鐵路系統(tǒng)的連接。在特許權(quán)協(xié)議中，政府對項目公司提出了三項要求：第一，政府不對貸款作擔(dān)保；第二，本項目由私人投資，用項目建成后的收入來支付項目公司的費用和債務(wù)；第三，項目公司必須持有20%的股票。3.項目資金來源項目總投資103億美元，全部依靠股票和貸款籌集，由私人投資者持有3.7億美元，公共投資者持有13.7億美元，在l986~1989年間分4次發(fā)行，貸款83億美元，由法國國家銀行、米德蘭銀行等209家國際商業(yè)銀行著稱的國際銀團提供。第10章項目融資的過程管理4.項目可行性分析及其風(fēng)險（1）項目的收費可行性問題英、法鐵路部門通過使用協(xié)議，在特許期內(nèi)保證隧道的使用率，并支付使用費。政府允許項目公司自由確定通行費標準，其收入的一半是通過與國家鐵路部門簽訂的鐵路協(xié)議產(chǎn)生的，用隧道把倫敦與歐洲的高速鐵路網(wǎng)相連接；其他收入來自逋過隧道運載商業(yè)機動車輛的的速火車收費。（2）項目建設(shè)期間風(fēng)險承擔(dān)問題項目于1987年開工，具體的建設(shè)實施由一個10家建筑商組成的工程聯(lián)合體承包，并簽訂承包合同，項目公司承擔(dān)隧道建設(shè)的全部風(fēng)險，并為造價超支設(shè)置了18億美元的備用金。在岸上施工部分，工程量按固定價恪訂立合同。隧道則以目標費用為基礎(chǔ)，項目公司按實際費用加上目標價至12.36%的固定費向承包商支付，該費用估計為2.5億美元，如果隧道在目標價格以下建成，承包商將得到所節(jié)約資金的一半；如果實際費用或進度超過目標值，承包商將支付一項特定數(shù)量的損失費用給項目公司。另外，由于不可預(yù)見的地質(zhì)條件或通貨膨脹，合同要服從于市場價格調(diào)整。實際運行情況是：歐洲隧道系統(tǒng)最初計劃在1993年5月運營，由于成本問題、設(shè)備的運輸拖后及測試問題，直到1994