【深度報(bào)告】東吳證券-立足智慧礦山發(fā)力充電網(wǎng)絡(luò)

執(zhí)業(yè)證書：S0600520090004執(zhí)業(yè)證書：S0600522100003yishsh@執(zhí)業(yè)證書：S0600122120031執(zhí)業(yè)證書：S0600122080038yuhy@執(zhí)業(yè)證書：S0600123070027xuelx@2022A2023A2024E2025E2026E440.3027.0523.8626.5542.9844.9528.72P/E（現(xiàn)價(jià)&最新攤?。﹏起源于智慧礦山的工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)供應(yīng)商：山西科達(dá)自控股份有限公司是一家應(yīng)用工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)體系，為能源行業(yè)的智能改造和城市公共設(shè)施的智慧升級(jí)賦能的國(guó)家級(jí)高新技術(shù)企業(yè)，主要服務(wù)于智慧礦山、物產(chǎn)權(quán)，其中發(fā)明專利37項(xiàng)。2023年，公司營(yíng)收為4.4億元，同比1）礦山智能化建設(shè)前景廣闊，正值加速期。目前我國(guó)煤礦智能化建設(shè)仍處于初級(jí)階段，與智慧礦山建設(shè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)目標(biāo)相比仍有較大差距?？紤]到我國(guó)存量4300余座煤礦以及未來(lái)產(chǎn)能置換新建煤礦，2）電動(dòng)兩輪車、新能源汽車充電樁保有量增長(zhǎng)帶來(lái)新一輪安全剛困難。近年來(lái)電動(dòng)自行車火災(zāi)事故頻發(fā)，且呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，嚴(yán)重威1）公司在智慧礦山領(lǐng)域具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)。公司深耕智慧礦山領(lǐng)域二十山自動(dòng)化專用工業(yè)控制模型、算法、通信設(shè)備、控制設(shè)備等，構(gòu)建起擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的軟件、硬件產(chǎn)品和系統(tǒng)，被廣泛應(yīng)用于礦山領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)設(shè)備數(shù)據(jù)監(jiān)測(cè)和自動(dòng)控制。2）公司為城市新能源充電系統(tǒng)提供安全、智能解決方案。截至2024國(guó)社區(qū)充電細(xì)分賽道的龍頭。同時(shí)，新能源充換電業(yè)務(wù)作為面向終端消費(fèi)者的互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)，為公司帶來(lái)了穩(wěn)定的現(xiàn)金流入，促使公司n盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)科達(dá)自控2024-2026年?duì)I業(yè)收入達(dá)到5.88/7.29/9.22億元，同比增速分別為33.6%/23.9%/26.科達(dá)自控PE較行業(yè)可比公司相比明顯較低，且公務(wù)上增速迅猛，有望成為該細(xì)分領(lǐng)域的全國(guó)性龍頭，因此估值有望進(jìn)54%44%34%24%14% 科達(dá)自控北證50流通A股市值(百萬(wàn)元)每股凈資產(chǎn)(元,LF) 4 4 6 8 4 5 8 8 8 8 9 9 9 9 6 7 7 1.科達(dá)自控：起源于智慧礦山的工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)供應(yīng)商山西科達(dá)自控股份有限公司是一家應(yīng)用工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)體系，為能源行業(yè)的智能改造和城市公共設(shè)施的智慧升級(jí)賦能的國(guó)家級(jí)高新技術(shù)企業(yè)，主要服務(wù)于智慧礦山、要向客戶提供礦山數(shù)據(jù)監(jiān)測(cè)與自動(dòng)控制系統(tǒng)、市政數(shù)據(jù)遠(yuǎn)程監(jiān)測(cè)系統(tǒng)、自動(dòng)控制相關(guān)產(chǎn)品和365在現(xiàn)（線）自動(dòng)化技術(shù)服務(wù)，積極引入大模型、小模型等人工智能最新算法，解決客戶對(duì)于生產(chǎn)過(guò)程中的智能化改造和自動(dòng)化控制的需求。公司與“中國(guó)煤炭50強(qiáng)”企業(yè)建立了長(zhǎng)期業(yè)務(wù)合作，如國(guó)家能源集團(tuán)、中煤集團(tuán)、晉能控股集團(tuán)、山西焦煤等國(guó)內(nèi)知名公司，產(chǎn)品得到了客戶的廣泛認(rèn)可并應(yīng)用于優(yōu)質(zhì)的大型礦井，同時(shí)也是國(guó)內(nèi)社區(qū)充電領(lǐng)域細(xì)分賽道的龍頭。科達(dá)自控成立已有二十余載，靠品質(zhì)求發(fā)展。公司前身“太原科達(dá)自控研究院”司，也是北交所智慧礦山第一股。自成立以來(lái)公司參與多個(gè)行業(yè)、山西地方標(biāo)準(zhǔn)的制定，連續(xù)通過(guò)ISO9001質(zhì)量體系認(rèn)證、公司注重研發(fā)合作，關(guān)注產(chǎn)品研制。公司已與華為、西門子、?？低暋⑿氯A三等國(guó)內(nèi)外知名企業(yè)以及清華大學(xué)、中科院、煤科院、太原理工大學(xué)等科研院校開展長(zhǎng)期合作，形成了“產(chǎn)學(xué)研用”相結(jié)合的合作模式。同時(shí)，公司注重自主研發(fā)，截至專精特新“小巨人”企業(yè)、省級(jí)技術(shù)中心、全國(guó)優(yōu)秀民營(yíng)科技企業(yè)、山西省民營(yíng)科技創(chuàng)新型企業(yè)；獲得國(guó)家科學(xué)技術(shù)發(fā)明獎(jiǎng)、科技貢獻(xiàn)獎(jiǎng)、煤公司股權(quán)結(jié)構(gòu)集中且穩(wěn)定。公司控股股東、實(shí)際控制人為付國(guó)軍和李惠勇，截至公司主要業(yè)務(wù)可以劃分為智能礦山、物聯(lián)網(wǎng)+和智慧市政三大板塊。在智慧礦山領(lǐng)解決方案+標(biāo)準(zhǔn)化智能產(chǎn)品+365在現(xiàn)（線）技術(shù)服務(wù)。我們整理了智慧礦山業(yè)務(wù)中各礦山數(shù)據(jù)監(jiān)測(cè)與自動(dòng)控以智慧礦山“6+1+1”為頂層設(shè)計(jì)，通過(guò)對(duì)礦山特殊環(huán)境和生產(chǎn)工藝進(jìn)行深度研究，把公司豐富的標(biāo)準(zhǔn)化智能產(chǎn)品進(jìn)行不同的組合，為礦山企業(yè)提供個(gè)性化整體解決方案及智能子系自動(dòng)控制相研發(fā)制造控制類、通訊類、傳感類、軟件等一系列標(biāo)準(zhǔn)化的礦用智能產(chǎn)品，為整體解決方案（線）技術(shù)服務(wù)365天為客戶提供線上、現(xiàn)場(chǎng)相結(jié)合的技術(shù)服務(wù)，既保證了穩(wěn)定的服務(wù)收益，又增強(qiáng)客戶的粘度，為業(yè)務(wù)銷售打下基礎(chǔ)，同時(shí)儲(chǔ)備和鍛煉在物聯(lián)網(wǎng)+領(lǐng)域，公司應(yīng)用物聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、智能終端為裝備用戶提供智能診斷和遠(yuǎn)程運(yùn)維服務(wù)，對(duì)大型設(shè)備及特種設(shè)備進(jìn)行遠(yuǎn)程監(jiān)測(cè)、安全監(jiān)管及運(yùn)維管理。特種設(shè)備監(jiān)管方面應(yīng)用的“建筑起重機(jī)械設(shè)備安全管理系統(tǒng)”及立體式新能源充換電換電管理系統(tǒng)為補(bǔ)充；該系統(tǒng)覆蓋了電動(dòng)自行車、新能源汽車和新能源重卡等車輛的充換電管理，打造了立體式新能源充換電補(bǔ)能體系，既滿足了用戶不同場(chǎng)景充電需數(shù)據(jù)來(lái)源：公司官網(wǎng)，東吳證券研究所在智慧市政領(lǐng)域，公司提供水源井、水廠、管網(wǎng)、加壓站、用水終端等城市自來(lái)水的智慧管控，已利用龍芯中科的國(guó)產(chǎn)芯片開發(fā)出國(guó)內(nèi)首款“信創(chuàng)”產(chǎn)品——智能超監(jiān)測(cè)、遠(yuǎn)程調(diào)度一體化解決方案。該系統(tǒng)由自主研發(fā)的監(jiān)測(cè)調(diào)度平臺(tái)軟件、數(shù)據(jù)采集終端、現(xiàn)場(chǎng)控制設(shè)備等組成，并集成了第三方傳感器硬件?？蓮V泛應(yīng)用于城市水源井、加壓站、供水管網(wǎng)、熱源廠、換熱站、熱力管網(wǎng)、污水管網(wǎng)等場(chǎng)景，近年來(lái)公司營(yíng)收規(guī)模和凈利潤(rùn)穩(wěn)定保持快速增長(zhǎng)。2020-2023年間，公司營(yíng)收CAGR為29.8%，凈利潤(rùn)C(jī)AGR為23.4%。2023年，公司營(yíng)收為4.4億元，同比+27.1%，歸母凈利潤(rùn)為0.55億元，同比-2.7%。2024543543210營(yíng)業(yè)收入（億元）YoY202020212022202340%30%20%0%050%40%30%20%0%-10%50%40%30%20%0%-10%2020202120222023圍繞“立足山西，面向全國(guó)”的戰(zhàn)略布局，在穩(wěn)定山西、內(nèi)蒙市場(chǎng)的同時(shí)，積極布局安徽、河南、新疆等省外市場(chǎng)，業(yè)務(wù)發(fā)展良好。2023年公司的立體式新能源充換電管理系統(tǒng)業(yè)務(wù)爆發(fā)式增長(zhǎng)，目前已投放社區(qū)充電設(shè)備10萬(wàn)臺(tái)左右，物聯(lián)網(wǎng)+板塊整體創(chuàng)造智慧市政智慧市政0.42%物聯(lián)網(wǎng)+16.60%智慧礦山82.97%365在現(xiàn)充電樁（線）技術(shù)（站）業(yè)務(wù)10%服務(wù)10%自動(dòng)控制相關(guān)產(chǎn)品14%礦山數(shù)據(jù)監(jiān)測(cè)與自動(dòng)控市政設(shè)備遠(yuǎn)礦山數(shù)據(jù)監(jiān)測(cè)與自動(dòng)控程監(jiān)測(cè)及控制系統(tǒng)制系統(tǒng)制系統(tǒng)毛利率方面，公司2020年至2024年Q1銷售毛利率總體穩(wěn)中有升，始終維持在40%力開發(fā)充電樁業(yè)務(wù)，導(dǎo)致凈利率有所下滑，2024年一季度受部分資產(chǎn)減值影響，財(cái)務(wù)費(fèi)用增多的影響，凈利率降至8.6%，但我們預(yù)計(jì)對(duì)全年影響不大。44.8% 銷售毛利率銷售凈利率44.8%50%40%30%20%10%0%41.7%16.4%12.5%41.7%16.4%12.5%8.6%42.4%42.9%40.2%15.2%14.5%20202021202220232024Q1 梅安森凈利率科達(dá)自控凈利率北路智控凈利率30%25%20%15%10%5%2021202220232024Q1 梅安森毛利率科達(dá)自控毛利率北路智控毛利率55%50%45%40%35%30%2021202220232024Q1公司在2020年-2023年期間費(fèi)用率總體穩(wěn)定，大致在26%~30%之間波動(dòng)。追溯公司費(fèi)用率歷史我們發(fā)現(xiàn)，公司雖然毛利率維持在較高水平，研發(fā)費(fèi)用率、管理費(fèi)用率也居高不下。我們分析認(rèn)為，這主要是由于公司所處在的煤礦主業(yè)特點(diǎn)，但隨著公司50%40%30%20%0%-10%研發(fā)費(fèi)用率(%)管理費(fèi)用率（不含研發(fā)費(fèi)用，%）銷售費(fèi)用率(%)財(cái)務(wù)費(fèi)用率(%)期間費(fèi)用率(%)50%40%30%20%0%-10% 28.8% 9.7% 29.4%26.1% 8.8%2.2%27.5%16.6%35.3%21.3%11.1%3.0%16.0%11.2%18.1%9.7%17.5%8.6%..20202021202220232024Q12023年，公司實(shí)施了2022年股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，向6名激勵(lì)對(duì)象授予限制性股票共計(jì)份專用證券賬戶以連續(xù)競(jìng)價(jià)轉(zhuǎn)讓方式回購(gòu)公司股份804,1股計(jì)劃。這將構(gòu)建完善的公司治理體系，建立健全的長(zhǎng)效激勵(lì)機(jī)制，打造卓越的人才管理模式，充分調(diào)動(dòng)高級(jí)管理人員和核心骨干人員的工作積極性，全面提升公司核心解除限售期公司業(yè)績(jī)指標(biāo)以2021年?duì)I業(yè)收入為基數(shù)，2022年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率不低于30%或以2021年凈利以2021年?duì)I業(yè)收入為基數(shù)，2023年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率不低于60%或以2021年凈利以2021年?duì)I業(yè)收入為基數(shù)，2024年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率不低于90%或以2021年凈利數(shù)據(jù)來(lái)源：公司官網(wǎng)，東吳證券研究所2.智慧礦山加速普及，充換電站亟需安全解決方案長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)資源稟賦具備“富煤、貧油、少氣”的特征，煤炭是我國(guó)能源結(jié)構(gòu)的基石。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2018年到2022年間，煤炭消費(fèi)占比常年穩(wěn)定在55%以上。2023年，煤炭消費(fèi)量增長(zhǎng)5.6%，原油消費(fèi)量增長(zhǎng)9.1%，天然氣消費(fèi)量增長(zhǎng)7.2%，分點(diǎn)；天然氣、水電、核電、風(fēng)電、太陽(yáng)能發(fā)電等清潔能源消費(fèi)量占能源消費(fèi)總量比清潔能源的使用，但現(xiàn)階段中國(guó)超過(guò)一半的能源需求仍依賴煤炭。我國(guó)地質(zhì)結(jié)構(gòu)復(fù)雜，煤炭開采難度高，危險(xiǎn)系數(shù)大。雖然近年來(lái)事故率和死亡率已經(jīng)大幅下降，但是與美國(guó)等其他主要產(chǎn)煤國(guó)家相比仍然更高。近年來(lái)，國(guó)家對(duì)礦山生產(chǎn)安全愈發(fā)重視，陸續(xù)出臺(tái)相關(guān)指導(dǎo)性政策。隨著煤炭智能化技術(shù)的成熟，智能改造在降低事故發(fā)生概率和減少事故死亡人數(shù)方面的作用日益凸顯，使得各大礦山對(duì)于利用智能化解決安全問(wèn)題的意愿逐漸增強(qiáng)。在國(guó)家政策的引導(dǎo)和支持下，傳統(tǒng)煤炭行業(yè)將逐步邁向智能化的新工業(yè)時(shí)代，智能礦山的發(fā)展也將進(jìn)入一個(gè)加速期。政策名稱頒布單位政策內(nèi)容《關(guān)于加快煤礦智能化發(fā)展國(guó)家發(fā)改委、國(guó)家到2021年，建成多種類型、不同模式的智能化示范煤礦；到2025年，大型煤礦和災(zāi)害嚴(yán)重煤礦基本實(shí)現(xiàn)智能化；到2035年，《煤炭工業(yè)“十四五”高質(zhì)到“十四五”末，國(guó)內(nèi)煤炭產(chǎn)量控制在41億噸左右；全國(guó)煤炭消費(fèi)量控制在42億噸左右。全國(guó)煤礦數(shù)量控制在4000處以內(nèi)，淘汰落后產(chǎn)能，化解過(guò)剩產(chǎn)能?！睹旱V智能化建設(shè)指南國(guó)家能源局、國(guó)家礦山安全監(jiān)察局攻堅(jiān)七大智能技術(shù)，構(gòu)建智能煤礦標(biāo)準(zhǔn)體系，建設(shè)多類型智能礦井，提升安全生產(chǎn)《煤炭工業(yè)“十四五”安全建設(shè)大型現(xiàn)代化煤礦、推廣應(yīng)用智能開采技術(shù)、加快新一代信息技術(shù)賦能研究、加快發(fā)展智能化核心技術(shù)裝備、發(fā)揮示范煤礦引領(lǐng)帶動(dòng)作用?！丁笆奈濉眹?guó)家安全生產(chǎn)規(guī)劃》國(guó)務(wù)院安全生產(chǎn)委提出煤礦和非煤礦山機(jī)械化、智能化的具體要求，并設(shè)立“工礦商貿(mào)就業(yè)人員十萬(wàn)人生產(chǎn)安全事故死亡率下降20%、煤礦百數(shù)據(jù)來(lái)源：各政府官網(wǎng)，東吳證券研究所然而，目前我國(guó)煤礦智能化建設(shè)仍處于初級(jí)階段，與智慧礦山建設(shè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)目標(biāo)相比仍有較大差距，市場(chǎng)需求潛力巨大。根據(jù)安永（中國(guó)）企業(yè)咨詢有限公司發(fā)布的3.85億元人民幣之間，考慮到我國(guó)存量4300余座煤礦以及未來(lái)400數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)煤炭工業(yè)協(xié)會(huì)，東吳證券研究所兩輪電動(dòng)車作為一種具有相當(dāng)長(zhǎng)發(fā)展歷程的、中國(guó)特色的、高效、環(huán)保、經(jīng)濟(jì)的等現(xiàn)實(shí)因素，兩輪電動(dòng)車市場(chǎng)獲得了持續(xù)增長(zhǎng)的動(dòng)力。2018年發(fā)布《新國(guó)標(biāo)》政策，催生非國(guó)標(biāo)車替換潮，引來(lái)了3~5年的市場(chǎng)增長(zhǎng)。近幾年市場(chǎng)回歸常態(tài)，仍保持在5000萬(wàn)左右的年銷量。隨著兩輪電動(dòng)車行業(yè)的穩(wěn)步發(fā)展，兩輪電動(dòng)車保有量穩(wěn)步上升。截至2023年末，我國(guó)兩輪電動(dòng)車市場(chǎng)保有400020000550050104760435036803220銷量（萬(wàn)輛）5000201820192020202120222023數(shù)據(jù)來(lái)源：艾瑞咨詢，東吳證券研究所543210保有量（億輛）3.332.9201820192020202120222023隨著兩輪電動(dòng)車火災(zāi)事故頻發(fā)，國(guó)家高度重視并出臺(tái)了一系列相關(guān)政策，規(guī)范電動(dòng)車蓄電池和消防安全等方面問(wèn)題，并指導(dǎo)地方統(tǒng)籌規(guī)劃社區(qū)充電設(shè)施建設(shè)。各地也陸續(xù)出臺(tái)加強(qiáng)兩輪電動(dòng)車消防安全管理的規(guī)定，導(dǎo)致各地政府對(duì)社區(qū)充電樁的需求大政策名稱頒布單位政策內(nèi)容《加強(qiáng)電動(dòng)自行車全鏈條安全監(jiān)督重點(diǎn)工作任務(wù)及分工國(guó)務(wù)院安委會(huì)推動(dòng)完善電動(dòng)自行車充電設(shè)施，加強(qiáng)電動(dòng)自行車《“十四五”新型城鎮(zhèn)化實(shí)施方案》促進(jìn)公共設(shè)施和建筑節(jié)能改造，統(tǒng)籌建設(shè)電動(dòng)自《高層民用建筑消防安全管應(yīng)急管理部明令禁止在高層民用建筑的公共門廳、疏散走道、樓梯間、安全出口停放電動(dòng)自行車或?yàn)殡妱?dòng)自行車充電；鼓勵(lì)在高層住宅小區(qū)內(nèi)設(shè)置電動(dòng)自行車集中存放和充電的場(chǎng)所，并對(duì)該場(chǎng)所的消防《關(guān)于全面推進(jìn)城鎮(zhèn)老舊小國(guó)務(wù)院辦公廳數(shù)據(jù)來(lái)源：政府官網(wǎng)，東吳證券研究所新能源汽車保有量（萬(wàn)輛）充電樁保有量（萬(wàn)輛）車樁比（右軸）876543210數(shù)據(jù)來(lái)源：政府官網(wǎng)，東吳證券研究所3.行業(yè)先發(fā)優(yōu)勢(shì)杰出，商業(yè)模式能力出色公司深耕智慧礦山領(lǐng)域二十余載，依托對(duì)行業(yè)特殊環(huán)境和生產(chǎn)工藝的深入研究，自主研發(fā)了礦山自動(dòng)化專用工業(yè)控制模型、算法、通信設(shè)備、控制設(shè)備等，構(gòu)建起擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的軟件、硬件產(chǎn)品和系統(tǒng)，被廣泛應(yīng)用于礦山領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)設(shè)備數(shù)據(jù)監(jiān)測(cè)和自動(dòng)控制。公司始終致力于推動(dòng)智慧礦山建設(shè)實(shí)現(xiàn)無(wú)人值守，憑借強(qiáng)大的研發(fā)實(shí)力和完善的服務(wù)體系，產(chǎn)品已覆蓋采、掘、運(yùn)、提、排、通、選等礦山生產(chǎn)各個(gè)關(guān)鍵面對(duì)礦山智能化設(shè)備技術(shù)壁壘高筑的挑戰(zhàn)，科達(dá)自控持續(xù)加大科研創(chuàng)新投入，以產(chǎn)權(quán)優(yōu)勢(shì)企業(yè)。此外，公司高度重視在人工智能領(lǐng)域的研發(fā)投入，探索人工智能技術(shù)在礦山領(lǐng)域的應(yīng)用，積極將人工智能技術(shù)應(yīng)用于礦山生產(chǎn)的全流程，已融入機(jī)器人、管控平臺(tái)、輔運(yùn)系統(tǒng)、通風(fēng)系統(tǒng)等產(chǎn)品。全礦井人員及物資智能調(diào)度技術(shù)礦人員及物資配送效率。統(tǒng)磁監(jiān)測(cè)系統(tǒng)進(jìn)行行業(yè)認(rèn)證，系統(tǒng)監(jiān)測(cè)軟構(gòu)建齒輪傳動(dòng)設(shè)備在線電磁監(jiān)測(cè)系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)齒輪礦山高效除塵視頻監(jiān)控系統(tǒng)技術(shù)改進(jìn)方案完成，設(shè)計(jì)開換機(jī)項(xiàng)目全自動(dòng)裝車系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)散料高效裝運(yùn)，滿足不料專業(yè)化轉(zhuǎn)運(yùn)需求，大幅提升物流智能化水平和生產(chǎn)效率。數(shù)據(jù)來(lái)源：公司年報(bào)，東吳證券研究所公司堅(jiān)持自主研發(fā)為主，聯(lián)合研發(fā)為輔。以技術(shù)創(chuàng)新和人才培養(yǎng)為核心戰(zhàn)略，公司已與國(guó)家應(yīng)急產(chǎn)業(yè)部信息研究院、成煤炭科學(xué)研究總院、中國(guó)科學(xué)院、北京大學(xué)、清華大學(xué)、同濟(jì)大學(xué)、中國(guó)礦業(yè)大學(xué)、東北大學(xué)、太原理工大學(xué)等十余所高校及科研單位開展了項(xiàng)目和人才共建計(jì)劃，力求以現(xiàn)有豐富的“產(chǎn)學(xué)研”資源和經(jīng)驗(yàn)帶動(dòng)公司公司也與行業(yè)上下游知名企業(yè)簽訂了“戰(zhàn)略合作伙伴”協(xié)議。多年來(lái)，公司與華華為通訊設(shè)備并進(jìn)行礦用改造，打造了智慧礦山“一張網(wǎng)”解決方案，為智慧礦山建設(shè)提供高效的傳輸平臺(tái)與數(shù)據(jù)接口，實(shí)現(xiàn)礦井高帶寬、低時(shí)延、高可靠性的通信要求。軟件方面，華為在2021年發(fā)布了礦山鴻蒙操作系統(tǒng)“礦鴻”后，公司隨即啟動(dòng)“礦鴻”在礦山領(lǐng)域的應(yīng)用開發(fā)，已應(yīng)用于排水控制、水情預(yù)警等多個(gè)系統(tǒng)。此外，公司也與品提供服務(wù)；并與山西晉煤集團(tuán)金鼎煤機(jī)礦業(yè)有限責(zé)任公司、杭州?？低晹?shù)字技術(shù)股份有限公司、國(guó)家應(yīng)急管理信息研究院等知名企業(yè)和科研院所達(dá)成戰(zhàn)略合作，確保合作機(jī)構(gòu)合作項(xiàng)目學(xué)研究所有限公司、山西中科智能控制技術(shù)研究院有限公司礦山特種機(jī)器人省技術(shù)創(chuàng)新人研發(fā)及成果轉(zhuǎn)化工作晉能控股煤業(yè)集團(tuán)同忻煤礦山西有基于礦山信息物理系統(tǒng)（CPS）的智能礦山關(guān)鍵技鍵技術(shù)研究、輔助運(yùn)輸系統(tǒng)無(wú)軌膠輪車輔助駕駛與智能調(diào)度關(guān)鍵技術(shù)研究、礦井通風(fēng)網(wǎng)絡(luò)動(dòng)態(tài)解算與智能調(diào)控關(guān)鍵技術(shù)研究研制齒輪傳動(dòng)設(shè)備運(yùn)行故障在線電磁監(jiān)測(cè)有限公司人員及物資智能調(diào)度技術(shù)統(tǒng)研究、煤礦輔助運(yùn)輸多維信息交換平臺(tái)研發(fā)公司、常州科研試制中心有限公地質(zhì)條件煤礦輔助運(yùn)輸機(jī)器人示范應(yīng)用現(xiàn)齒輪傳動(dòng)設(shè)備故障檢測(cè)技術(shù)創(chuàng)新及試驗(yàn)工作，實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目產(chǎn)品的產(chǎn)業(yè)化和推廣使用數(shù)據(jù)來(lái)源：公司年報(bào)，東吳證券研究所公司基于智慧礦山中積累的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，創(chuàng)造性研發(fā)出“城市立體式新能源充電管式，實(shí)行自主研發(fā)、委托生產(chǎn)、自主運(yùn)營(yíng)（免費(fèi)安裝運(yùn)維，收取充電費(fèi)用）的商業(yè)模式，可有效降低成本，提高收益，且后續(xù)具有生態(tài)增值服務(wù)的空間。公司于地下礦井所采用的自動(dòng)化技術(shù)與地面自動(dòng)化技術(shù)相似，但由于煤礦環(huán)境的復(fù)雜性以及更高的標(biāo)準(zhǔn)要求，因此該領(lǐng)域的技術(shù)能廣泛地適配其他工業(yè)領(lǐng)域的標(biāo)準(zhǔn)。此外，公司利用物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)將數(shù)據(jù)統(tǒng)一到同一平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)對(duì)轄區(qū)新能源車輛、充電樁、換電站的統(tǒng)一規(guī)劃統(tǒng)一管理，不僅滿足電動(dòng)兩輪車、電動(dòng)汽車及快遞員、出租車等不同群體充電需求，還解決了行業(yè)內(nèi)用電安全及充電設(shè)備統(tǒng)籌管理問(wèn)題，收到客戶的一致好評(píng)。電動(dòng)自行車憑借其便利性深受廣大群眾喜愛，但近年來(lái)電動(dòng)自行車火災(zāi)事故頻發(fā)，且呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，嚴(yán)重威脅人民群眾生命財(cái)產(chǎn)安全。據(jù)國(guó)家消防救援局統(tǒng)計(jì)，2023年2.52.5210.502.1210.502.1202120222023數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家消防救援局，東吳證券研究所展電動(dòng)自行車安全隱患全鏈條整治工作。李強(qiáng)總理在會(huì)議上強(qiáng)調(diào)了電動(dòng)車火災(zāi)事故頻發(fā)帶來(lái)的嚴(yán)重安全威脅，要求各地區(qū)各部門高度重視并采取有效措施整治。目前，各地各部門正按照國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議部署，積極采取措施，出臺(tái)相關(guān)管理辦法，加強(qiáng)電動(dòng)頒布省市政策名稱政策內(nèi)容《非機(jī)動(dòng)車安全管理?xiàng)l例（新明確對(duì)于電動(dòng)車的違規(guī)停放、充電罰款金額，較舊《電動(dòng)自行車集中充電和停放在現(xiàn)有技術(shù)導(dǎo)則的基礎(chǔ)上，提出了電動(dòng)自行車集中《住宅小區(qū)電動(dòng)自行車消防安線充電”等突出問(wèn)題，同時(shí)謀劃增建老舊小區(qū)充電《南京市電動(dòng)自行車消防安全擬禁止在建筑內(nèi)影響消防通道暢通的區(qū)域停放電動(dòng)自行車或?yàn)槠涑潆姡唤乖谑覂?nèi)場(chǎng)所存放電動(dòng)自行車蓄電池或?yàn)槠涑潆?；住宅建筑電梯?yīng)安裝電動(dòng)自《關(guān)于規(guī)范電動(dòng)車停放充電加落實(shí)消防安全主體責(zé)任，提出老舊住宅小區(qū)，應(yīng)當(dāng)劃定相對(duì)獨(dú)立的安全區(qū)域，設(shè)置符合安全條件的小《湖南省城鎮(zhèn)居民住宅區(qū)消防新建、擴(kuò)建城鎮(zhèn)居民住宅區(qū)，應(yīng)當(dāng)規(guī)劃設(shè)置電動(dòng)車停放場(chǎng)所、充電設(shè)施并配備相應(yīng)消防設(shè)施器材；對(duì)在室內(nèi)公共區(qū)域以及可燃物附近停放電動(dòng)車或者為電動(dòng)車充電、私拉亂接電線為電動(dòng)車充電、在住宅內(nèi)為電動(dòng)車充電、攜帶電動(dòng)車或者其電池進(jìn)入電梯韶關(guān)市《韶關(guān)市電動(dòng)自行車消防安全明確不能停放在公共門廳、樓梯間、安全出口的位置，也不能停放在在未設(shè)置自動(dòng)噴水滅火系統(tǒng)的地下、半地下車庫(kù)、地下室，禁止在上述區(qū)域?yàn)槠涑潆姟多嵵菔邢罈l例》住宅小區(qū)建設(shè)電動(dòng)車集中充電設(shè)施，需要符合消防、用電安全技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)；禁止電動(dòng)車停放在公共走道、安全出口、樓梯間、公共門廳等場(chǎng)所，更不能禁止電動(dòng)自行車進(jìn)入電梯的設(shè)施；禁止私拉亂接電線為電動(dòng)車充電?！稄V州市消防規(guī)定》明確了禁止電動(dòng)自行車、電動(dòng)摩托車以及蓄電不得在居住場(chǎng)所、辦公室等室內(nèi)場(chǎng)所停放放置或者數(shù)據(jù)來(lái)源：公司年報(bào)，東吳證券研究所以社區(qū)充電為突破口，公司城市立體式新能源充電管理系統(tǒng)快速?gòu)?fù)制初見成效，同時(shí)，新能源充換電業(yè)務(wù)作為面向終端消費(fèi)者的互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)，為公司帶來(lái)了穩(wěn)定的現(xiàn)金流入，促使公司2024年一季度現(xiàn)金流由負(fù)轉(zhuǎn)正。在動(dòng)下，公司已覆蓋地區(qū)的補(bǔ)樁需求持續(xù)增加，同時(shí)在未覆蓋地區(qū)不斷拓展，公司有望4.盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)公司由智慧礦山主業(yè)逐步拓展至智慧城市建設(shè)、充電樁服務(wù)網(wǎng)絡(luò)等領(lǐng)域，預(yù)計(jì)未我們判斷，公司所在的智慧礦山主業(yè)，未來(lái)幾年仍將享受行業(yè)紅利穩(wěn)步增長(zhǎng)，公司為保證較高的毛利率將繼續(xù)篩選優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，我們保守預(yù)計(jì)公司該類業(yè)營(yíng)收增速維持在8.0%。充電樁服務(wù)方面，公司充分憑借自身安全管理的優(yōu)勢(shì)，持續(xù)在各省市通過(guò)吸引加盟，與現(xiàn)有網(wǎng)絡(luò)合作等方式高速拓展業(yè)務(wù)，因此我們預(yù)計(jì)公司該類制相關(guān)產(chǎn)品、365在現(xiàn)(線)自動(dòng)化技術(shù)服務(wù)和市政數(shù)據(jù)遠(yuǎn)程監(jiān)測(cè)系統(tǒng)部分的收入增長(zhǎng)情基于以上假設(shè)，我們預(yù)計(jì)科達(dá)自控2024-2026年?duì)I業(yè)收入達(dá)到5.88/7.29/9.22億元，同比增速分別為33.6%/23.9%/26.6%；預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)分別為0.80/1.礦山數(shù)據(jù)監(jiān)測(cè)與自動(dòng)控制系統(tǒng)數(shù)據(jù)來(lái)源：公司年報(bào)，東吳證券研究所預(yù)測(cè)倍。同類公司中，梅安森是以智慧礦山業(yè)務(wù)為主，深耕大數(shù)據(jù)、市政軟件系統(tǒng)等領(lǐng)域多年的上市公司；北路智控專業(yè)從事智能礦山相關(guān)信息系統(tǒng)的開發(fā)、生產(chǎn)與銷售，能夠?yàn)橄掠慰蛻籼峁败浻布惑w”的信息化、智能化綜合解決方案，因此我們選取這兩均值的34.02/25.72/19.95相比明顯較低，且公成為該細(xì)分領(lǐng)域的全國(guó)性龍頭，因此估值有望進(jìn)一步抬升?；诖?，我們首次覆蓋，公司代碼公司簡(jiǎn)稱（億元）20232024E2025E2026E20232024E2025E2026E300275.SZ梅安森44.6541.56224.96283.22438.6145.6925.72備注：梅安森、北路智控盈利預(yù)測(cè)來(lái)自Wind一致預(yù)期，科達(dá)自控5.風(fēng)險(xiǎn)提示國(guó)家智慧礦山和智慧市政建設(shè)已進(jìn)入快速發(fā)展階段，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)一步加劇，一些國(guó)內(nèi)通信及IT巨頭紛紛進(jìn)入智慧礦山行業(yè)布局生局業(yè)務(wù)，搶占市場(chǎng)份額。如果公司無(wú)法抓住行業(yè)快速發(fā)展的機(jī)遇，將面臨著無(wú)法持續(xù)針對(duì)以上風(fēng)險(xiǎn)，公司將抓住機(jī)會(huì)，與華為、西門子、新華三等企業(yè)開展合作，將其提供的新技術(shù)、新產(chǎn)品快速融入公司現(xiàn)有系統(tǒng)，提升