貨幣體系面臨的問題探索

第第頁(yè)貨幣體系面臨的問題探索作者：張美英陳孝明單位：廣東技術(shù)師范學(xué)院天河學(xué)院

文獻(xiàn)綜述

由于黃金在紙幣出現(xiàn)之前長(zhǎng)期承擔(dān)一般等價(jià)物的職能，且在19世紀(jì)70年代到第一次世界大戰(zhàn)之間，黃金在世界范圍內(nèi)確實(shí)充當(dāng)了價(jià)值"錨"的角色，因此"一戰(zhàn)"以前國(guó)際貨幣體系都比較穩(wěn)定。真正相關(guān)研究始于20世紀(jì)20年代，金德爾伯格（Kindleberger,1962）的霸權(quán)穩(wěn)定論思想，蒙代爾（Mundell,1972）的超級(jí)大國(guó)理論和克魯格曼（Krug-man,1982）等人又在前人的基礎(chǔ)上發(fā)展出了"三難選擇理論"，也被稱為"不可能三角"。國(guó)外還有學(xué)者從貨幣危機(jī)的角度剖析了國(guó)際貨幣體系，克魯格曼（Krugman,1979）以小國(guó)開放經(jīng)濟(jì)為分析框架，以釘住匯率制度或其它形式的固定匯率制度為分析對(duì)象，分析了以放棄固定匯率為特定特征的貨幣危機(jī)是如何發(fā)生的，弗拉德和戈博（FloodandGarber,1984）用線性模型簡(jiǎn)化，由此構(gòu)建了第一代貨幣危機(jī)模型的基本框架，奧波斯特菲爾德（Obstfeld,1995）等人則提出貨幣危機(jī)的第二代模型，預(yù)期貶值自我實(shí)現(xiàn)的結(jié)果也能引發(fā)貨幣危機(jī)。國(guó)內(nèi)外很多學(xué)者都是在上述幾個(gè)方面進(jìn)行拓展，比如徐濤、侯紹澤（2007）從美元霸權(quán)構(gòu)的角度探討了今國(guó)際貨幣體系的基本特征，美元霸權(quán)下的國(guó)際經(jīng)濟(jì)貨幣秩序從根本上來說也是不穩(wěn)定的。張?jiān)?劉駿民（2008）從虛擬研究虛擬經(jīng)濟(jì)出發(fā)，從境外美元資產(chǎn)規(guī)模和投機(jī)資金力量、美國(guó)外匯儲(chǔ)備等方面分析了美元危機(jī)不可避免的原因，由此會(huì)進(jìn)一步的引發(fā)現(xiàn)行國(guó)際貨幣體系的巨大危機(jī)。王曦，周高賓（2011）基于穩(wěn)定性與流動(dòng)性視角分析了國(guó)際貨幣體系演變，國(guó)際貨幣制度歷次的變革都是基于對(duì)國(guó)際貨幣流動(dòng)性與穩(wěn)定性的權(quán)衡取舍的制度安排。

在國(guó)際貨幣體系不斷面臨新問題的同時(shí)，很多學(xué)者也提出了中國(guó)的應(yīng)對(duì)之道。胡勇，李占衛(wèi)（2005）強(qiáng)調(diào)了IMF在國(guó)際貨幣體系中的作用，建議使之成為有效協(xié)調(diào)美元、歐元和日元關(guān)系的國(guó)際機(jī)制。楊小軍（2008）從牙買加體系固有的內(nèi)在缺陷出發(fā)，分析了國(guó)際貨幣體系六大新特征，并由此簡(jiǎn)要勾勒了當(dāng)前國(guó)際貨幣體系的發(fā)展趨勢(shì)，對(duì)人民幣國(guó)際化的現(xiàn)狀和路徑選擇進(jìn)行了探討。高靜（2011）則研究了國(guó)際貨幣體系改革背景下的人民幣國(guó)際化策略。探討國(guó)際貨幣體系的文獻(xiàn)比較豐富，不僅國(guó)內(nèi)外很多學(xué)者從不同的角度進(jìn)行了深刻的剖析，一些政治家金融管理當(dāng)局也提出了對(duì)貨幣體系的見解，并且在實(shí)踐中致力于國(guó)際貨幣體系的改進(jìn)，這為理論研究也提供了很好的現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)。但隨著經(jīng)濟(jì)全球化的不斷加深，新的問題層出不窮，所以國(guó)際貨幣體系面臨的挑戰(zhàn)也會(huì)有所變換，很多已有的文獻(xiàn)沒有預(yù)測(cè)到相應(yīng)新問題。本文在前人研究的基礎(chǔ)上，分析了國(guó)際貨幣體系面臨的新問題，并提出了中國(guó)的應(yīng)對(duì)之道。

國(guó)際貨幣體系固有的缺陷

1.美元霸權(quán)。當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)的發(fā)展仍以美元作為支配性的貨幣，美元仍然是全球外匯儲(chǔ)備、外貿(mào)結(jié)算和外匯交易結(jié)算的主要貨幣。美元的霸權(quán)地位使其獲得了巨大的好處，主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：（1）享受巨額的鑄幣稅，據(jù)美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家杰弗里•弗蘭克爾（JeffreyFrankel）的估計(jì)，當(dāng)前被外國(guó)居民、企業(yè)和政府持有的美元數(shù)量至少占到流通中美元總量的60%，照此推算，每年美國(guó)可以向其他國(guó)家征收高達(dá)120億美元的鑄幣稅（何帆，2004）。（2）避免了外匯風(fēng)險(xiǎn)和換匯成本。由于美元在全球的通用，美國(guó)企業(yè)在進(jìn)行對(duì)外貿(mào)易時(shí)就可以直接用美元進(jìn)行結(jié)算，而外匯風(fēng)險(xiǎn)和換匯成本則由他國(guó)的企業(yè)承當(dāng)。（3）美元霸權(quán)使得美國(guó)政府可以持續(xù)獲得低成本國(guó)際融資。中國(guó)、日本、阿拉伯等國(guó)家通過各種途徑積累了大量的美元，由于缺乏其他的投資途徑，不得不購(gòu)買美國(guó)的國(guó)債，為美國(guó)政府融資提供方便。然而在充分享受霸權(quán)的好處時(shí)，卻在承當(dāng)責(zé)任和義務(wù)上不盡人意。為了維持國(guó)際貨幣體系的穩(wěn)定，美國(guó)在獲取美元霸權(quán)的收益時(shí)必須承擔(dān)相應(yīng)的責(zé)任。查爾斯•金德爾伯格（CharlesKindleberger，1973）認(rèn)為，美元霸權(quán)的建立要求美國(guó)經(jīng)濟(jì)必須履行以下義務(wù)：維持全球匯率結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定以及協(xié)調(diào)各國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)政策。而當(dāng)危機(jī)來臨時(shí)，美國(guó)并沒有履行其義務(wù)，正好相反，其采取了以鄰為壑的手段，使持有美元的國(guó)家大受損失。美元霸權(quán)下的國(guó)際貨幣金融體系在維持美國(guó)的霸權(quán)地位和霸權(quán)利益的同時(shí)也給國(guó)際貨幣秩序帶來了潛在的危機(jī)。

2.國(guó)際貨幣基金組織IMF本身的局限。國(guó)際貨幣基金組織IMF作為國(guó)際貨幣體系中的核心金融機(jī)構(gòu)，其所奉行的理論值得商榷，它能發(fā)揮出的作用也受到大國(guó)博弈結(jié)果的制約。其決策是以各國(guó)所占的份額來進(jìn)行投票決定，因此它的很多決策幾本上是西方大國(guó)博弈的結(jié)果。截至2005年3月18日，美國(guó)所掌握的份額和投票權(quán)比例分別為17.46%和17.14%，雖比20世紀(jì)80年代略有減少，但始終在17%以上；西方7國(guó)份額和投票權(quán)比重合計(jì)分別為46.24%和45.43%，一直超過45%。1而在《國(guó)際貨幣基金協(xié)定》的規(guī)則設(shè)計(jì)，重大事項(xiàng)必須有85%以上的投票權(quán)方能決策實(shí)施，而美國(guó)則在這些重大事項(xiàng)上有一票否決權(quán)。IMF的這種運(yùn)行機(jī)制缺乏作為國(guó)際金融機(jī)構(gòu)應(yīng)有的獨(dú)立性和權(quán)威性。IMF的角色之一就是當(dāng)成員國(guó)遇到金融困難時(shí)為其提供幫助，而當(dāng)它在實(shí)施救助時(shí)所提出的苛刻條件也為人們所詬病。

新形勢(shì)下貨幣體系面臨的問題

1.虛擬經(jīng)濟(jì)對(duì)現(xiàn)行的體系提出了新的挑戰(zhàn)。隨著經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展和科技的不斷進(jìn)步，金融行業(yè)也在不斷地飛速發(fā)展。各種高新的電子信息技術(shù)不斷地為形形色色的大小金融機(jī)構(gòu)所采用，各種掌握了大量數(shù)學(xué)知識(shí)的金融工程的人才也涌入金融行業(yè)，在這種技術(shù)加人才的推動(dòng)下，從金融行業(yè)產(chǎn)生的虛擬經(jīng)濟(jì)極為迅速的膨脹企業(yè)，對(duì)現(xiàn)行的金融體系構(gòu)成了挑戰(zhàn)。20世紀(jì)80年代以來，全球虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展極為迅速，全球金融資產(chǎn)存量規(guī)模在不斷上升。在1990年虛擬經(jīng)濟(jì)資產(chǎn)總量是實(shí)體經(jīng)濟(jì)GDP的2.2倍，而到了2003年則增長(zhǎng)為11.5倍。1990——2003年間，全球GDP增長(zhǎng)1.7倍；而全球虛擬資產(chǎn)則增長(zhǎng)9倍，全球虛擬經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)快于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)速度。22003年至2007年，包括股票、債券、銀行資產(chǎn)和金融衍生產(chǎn)品在內(nèi)全球金融資產(chǎn)總量從257.73萬億美元上升至717.04萬億美元，累計(jì)增幅為178.2％；同期世界名義GDP從36.93萬億美元上升至54.31萬億美元，累計(jì)增幅為47.1％；代表金融資產(chǎn)總量與世界名義GDP比值的金融深化指標(biāo)則從7上升至13.2。3以金融強(qiáng)國(guó)美國(guó)為例，其虛擬經(jīng)濟(jì)各自創(chuàng)造的GDP占總GDP的比重也是在逐年增加（表1）。#p#分頁(yè)標(biāo)題#e#

2.金融全球化下的游資沖擊。短期性國(guó)際資本（HotMoney），又稱游資（RefugeeCapital）或叫投機(jī)性短期資本，只為追求最高報(bào)酬以最低風(fēng)險(xiǎn)而在國(guó)際金融市場(chǎng)上迅速流動(dòng)的短期投機(jī)性資金。20世紀(jì)70年代以后，國(guó)際資本規(guī)模日益龐大，流動(dòng)日益頻繁，短期性國(guó)際資本也隨之水漲船高?？鐕?guó)資本流動(dòng)、尤其是短期性國(guó)際資本給現(xiàn)行的國(guó)際貨幣體系提出了巨大的挑戰(zhàn)，也嚴(yán)重威脅著國(guó)際金融秩序的穩(wěn)定。這些巨額的游資隨時(shí)等待著套利的機(jī)會(huì)，并且是在全球市場(chǎng)上快速的游走，一旦有漏洞出現(xiàn)，游資則會(huì)大舉進(jìn)攻。1997-98年的東南亞金融危機(jī)的導(dǎo)火索就是受到了以索羅斯的量子基金為代表的游資的沖擊。

3.新興國(guó)家的利益沒有得到重視。近年來，新興經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)金融實(shí)力得到了快速提升，而其在國(guó)際金融組織的地位未得到相應(yīng)提高，缺乏足夠的發(fā)言權(quán)。根據(jù)IMF公布的數(shù)據(jù)，2007年發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)僅增長(zhǎng)2.7％，新興和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)8％。印、俄、巴西GDP總量均超過萬億美元大關(guān)，晉升世界經(jīng)濟(jì)12強(qiáng)。中國(guó)、印度和俄羅斯3國(guó)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)超過一半。"新鉆"國(guó)家也有不俗表現(xiàn)，高盛公司預(yù)測(cè)，2025年墨西哥、印尼、土耳其、伊朗、越南等8國(guó)將躋身世界經(jīng)濟(jì)前20強(qiáng)。4根據(jù)IMF公布的數(shù)據(jù)，2008年中、印、俄、巴等"金磚四國(guó)"增長(zhǎng)率分別是9%、7.3%、6%、5.2%，因此，新興國(guó)家日益成為推動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展的源泉，2011年世行報(bào)告稱，發(fā)展中國(guó)家的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值將超出發(fā)達(dá)國(guó)家45%，并在未來兩年內(nèi)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)作出近80%的貢獻(xiàn)。鑒于此，全球積累軸心實(shí)現(xiàn)了從發(fā)達(dá)國(guó)家向發(fā)展中國(guó)家過渡，"2006年——2007年，從美國(guó)流向新興世界的資本為3000億美元，2010年達(dá)到5500億美元。相反，2006年——2007年，從中國(guó)向美國(guó)的資本流動(dòng)達(dá)到9000億美元，2010年降至6000億美元"。5隨著新興市場(chǎng)國(guó)家崛起，全球貨幣體系必須要進(jìn)行調(diào)整。在現(xiàn)行的國(guó)際貨幣體系中，西方發(fā)達(dá)國(guó)家所占得比重大，在美國(guó)次貸危機(jī)引發(fā)的全球性金融危機(jī)中，國(guó)際金融組織未能充分發(fā)揮早期預(yù)警作用，而新興國(guó)由于能調(diào)動(dòng)的資源有限，在危機(jī)救助中，也略顯遲緩和力不從心。如果在國(guó)際貨幣體系中，新興國(guó)家的利益能夠像其經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)一樣得到足夠的重視，貨幣危機(jī)發(fā)生的可能性會(huì)變小，解決危機(jī)及早解決的可能性則會(huì)增大。

中國(guó)的應(yīng)對(duì)之道

1.擴(kuò)大貨幣合作的范圍，推動(dòng)人民幣區(qū)域化。各國(guó)在經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的相互聯(lián)系和影響早已是今非昔比，一國(guó)金融市場(chǎng)的異常波動(dòng)很容易就波及國(guó)際金融市場(chǎng)，從而使其他國(guó)家也受到牽連。同樣，一國(guó)通過改變貨幣政策所產(chǎn)生的效應(yīng)也可以經(jīng)由國(guó)際市場(chǎng)傳遞到其它國(guó)家。因此，各個(gè)國(guó)家有必要通過國(guó)際貨幣合作來消除不良的反應(yīng)，做到雙贏甚至多贏。尤其是在本次金融危機(jī)之后，通過開展雙邊本幣互換為周邊經(jīng)濟(jì)體提供流動(dòng)性支持。根據(jù)國(guó)家外匯管理局的公布的情況，自危機(jī)以來，人民銀行先后與周邊經(jīng)濟(jì)體貨幣當(dāng)局建立了總計(jì)5800億元人民幣的3年期雙邊本幣互換安排。經(jīng)過幾年的推動(dòng)和發(fā)展，人民幣國(guó)際化、區(qū)域化進(jìn)程緩慢而實(shí)質(zhì)性地向前推進(jìn)。人民幣在周邊地區(qū)的使用和流通正在進(jìn)一步擴(kuò)大，（阮健宏，2004）認(rèn)為，2004年末，人民幣現(xiàn)金在周邊接壤國(guó)家和港澳地區(qū)的滯留量約為216億元，全年人民幣現(xiàn)金跨境流出入的總流量為7713億元，凈流出量為99億元。在危機(jī)引發(fā)的新形勢(shì)下，中國(guó)政府更要加速人民幣區(qū)域化的步伐，為日后的人民幣國(guó)際化大好堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

2.不斷完善金融體制，繼續(xù)深化金融創(chuàng)新。我國(guó)目前由于沒有完全開放金融市場(chǎng)，在很大程度上避免國(guó)際金融危機(jī)對(duì)金融體系的沖擊，然而在人民幣不斷升值的趨勢(shì)下，國(guó)際熱錢不斷地涌入，使我國(guó)面臨著的金融危機(jī)的隱患。我國(guó)金融業(yè)理應(yīng)在市場(chǎng)化建設(shè)上進(jìn)行深化改革，理順銀行和其他金融機(jī)構(gòu)的關(guān)系，加強(qiáng)"一行三會(huì)"的監(jiān)管作用。目前，我國(guó)金融創(chuàng)新無論在制度上，還是在品種、工具、手段上都取得了可喜的成績(jī)，但由于體制、技術(shù)、宏觀政策等多方面因素的制約，金融創(chuàng)新仍然存在不足，盡管美國(guó)的金融創(chuàng)新已經(jīng)形成過猶不及的結(jié)果，但我國(guó)還要繼續(xù)深化金融創(chuàng)新。

3.發(fā)揮規(guī)模優(yōu)勢(shì)，增強(qiáng)國(guó)家實(shí)力。國(guó)際貨幣體系主導(dǎo)貨幣的選擇中，沒有一個(gè)好于壞的選擇，而是壞與更壞的選擇。國(guó)際貨幣的霸權(quán)是與經(jīng)濟(jì)實(shí)力相關(guān)的。一個(gè)國(guó)家要想從世界貨幣體系中獲得更多的利益，必須依靠其強(qiáng)盛的