新能源工程機(jī)械項(xiàng)目財(cái)務(wù)管理手冊

新能源工程機(jī)械項(xiàng)目

財(cái)務(wù)管理手冊

目錄

一、項(xiàng)目概況........................................................2

二、財(cái)務(wù)分析的局限性財(cái).............................................6

三、財(cái)務(wù)分析的意義與作用...........................................9

四、杜邦分析法....................................................11

五、沃爾評分體系..................................................13

六、最佳現(xiàn)金持有量的確定..........................................16

七、現(xiàn)金的持有動機(jī)和成本..........................................21

八、營運(yùn)資金管理策略的主要內(nèi)容....................................24

九、營運(yùn)資金管理策略的類型及評價(jià)..................................25

十、存貨概述.......................................................28

H--、存貨成本....................................................29

十二、利潤分配政策的概念及意義....................................30

十三、利潤分配政策................................................31

十四、利潤管理的要求..............................................35

十五、利潤及其構(gòu)成................................................36

十六、財(cái)務(wù)管理原則................................................37

十七、企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)............................................41

十八、分析與考核..................................................48

十九、財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容..............................................49

二十、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的概念..............................................51

二十一、證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬.......................................56

二十二、產(chǎn)業(yè)環(huán)境分析..............................................60

二十三、新能源工程機(jī)械市場格局有望延續(xù)...........................62

二十四、必要性分析................................................62

二十五、項(xiàng)目實(shí)施進(jìn)度計(jì)劃..........................................62

項(xiàng)目實(shí)施進(jìn)度計(jì)劃一覽表............................................63

二十六、經(jīng)濟(jì)收益分析..............................................64

營業(yè)收入、稅金及附加和增值稅估算表................................64

綜合總成本費(fèi)用估算表...............................................66

利潤及利潤分配表...................................................68

項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量表.................................................70

借款還本付息計(jì)劃表.................................................72

一、項(xiàng)目概況

（一）項(xiàng)目基本情況

1、承辦單位名稱：xxx投資管理公司

2、項(xiàng)目性質(zhì)：新建

3、項(xiàng)目建設(shè)地點(diǎn)：xx（以最終選址方案為準(zhǔn)）

4、項(xiàng)目聯(lián)系人：盧xx

（二）主辦單位基本情況

當(dāng)前，國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢依然錯綜復(fù)雜。從國際看，世界經(jīng)濟(jì)

深度調(diào)整、復(fù)蘇乏力，外部環(huán)境的不穩(wěn)定不確定因素增加，中小企業(yè)

外貿(mào)形勢依然嚴(yán)峻，出口增長放緩。從國內(nèi)看，發(fā)展階段的轉(zhuǎn)變使經(jīng)

濟(jì)發(fā)展進(jìn)入新常態(tài)，經(jīng)濟(jì)增速從高速增長轉(zhuǎn)向中高速增長，經(jīng)濟(jì)增長

方式從規(guī)模速度型粗放增長轉(zhuǎn)向質(zhì)量效率型集約增長，經(jīng)濟(jì)增長動力

從物質(zhì)要素投入為主轉(zhuǎn)向創(chuàng)新驅(qū)動為主。新常態(tài)對經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來新挑

戰(zhàn)，企業(yè)遇到的困難和問題尤為突出。面對國際國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展新環(huán)境,

公司依然面臨著較大的經(jīng)營壓力，資本、土地等要素成本持續(xù)維持高

位。公司發(fā)展面臨挑戰(zhàn)的同時(shí)，也面臨著重大機(jī)遇。隨著改革的深化,

新型工業(yè)化、城鎮(zhèn)化、信息化、農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化的推進(jìn)，以及“大眾創(chuàng)業(yè)、

萬眾創(chuàng)新”、《中國制造2025》、“互聯(lián)網(wǎng)+”、“一帶一路”等重大

戰(zhàn)略舉措的加速實(shí)施，企業(yè)發(fā)展基本面向好的勢頭更加鞏固。公司將

把握國內(nèi)外發(fā)展形勢，利用好國際國內(nèi)兩個市場、兩種資源，抓住發(fā)

展機(jī)遇，轉(zhuǎn)變發(fā)展方式，提高發(fā)展質(zhì)量，依靠創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新開辟發(fā)展新路

徑，贏得發(fā)展主動權(quán)，實(shí)現(xiàn)發(fā)展新突破。

企業(yè)履行社會責(zé)任，既是實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)、環(huán)境、社會可持續(xù)發(fā)展的必

由之路，也是實(shí)現(xiàn)企業(yè)自身可持續(xù)發(fā)展的必然選擇；既是順應(yīng)經(jīng)濟(jì)社

會發(fā)展趨勢的外在要求，也是提升企業(yè)可持續(xù)發(fā)展能力的內(nèi)在需求；

既是企業(yè)轉(zhuǎn)變發(fā)展方式、實(shí)現(xiàn)科學(xué)發(fā)展的重要途徑，也是企業(yè)國際化

發(fā)展的戰(zhàn)略需要。遵循“奉獻(xiàn)能源、創(chuàng)造和諧”的企業(yè)宗旨，公司積

極履行社會責(zé)任，依法經(jīng)營、誠實(shí)守信，節(jié)約資源、保護(hù)環(huán)境，以人

為本、構(gòu)建和諧企業(yè)，回饋社會、實(shí)現(xiàn)價(jià)值共享，致力于實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)、

環(huán)境和社會三大責(zé)任的有機(jī)統(tǒng)一。公司把建立健全社會責(zé)任管理機(jī)制

作為社會責(zé)任管理推進(jìn)工作的基礎(chǔ)，從制度建設(shè)、組織架構(gòu)和能力建

設(shè)等方面著手，建立了一套較為完善的社會責(zé)任管理機(jī)制。

公司在“政府引導(dǎo)、市場主導(dǎo)、社會參與”的總體原則基礎(chǔ)上，

堅(jiān)持優(yōu)化結(jié)構(gòu)，提質(zhì)增效。不斷促進(jìn)企業(yè)改變粗放型發(fā)展模式和管理

方式，補(bǔ)齊生態(tài)環(huán)境保護(hù)不足和區(qū)域發(fā)展不協(xié)調(diào)的短板，走綠色、協(xié)

調(diào)和可持續(xù)發(fā)展道路，不斷優(yōu)化供給結(jié)構(gòu)，提高發(fā)展質(zhì)量和效益。牢

固樹立并切實(shí)貫徹創(chuàng)新、協(xié)調(diào)、綠色、開放、共享的發(fā)展理念，以提

質(zhì)增效為中心，以提升創(chuàng)新能力為主線，降成本、補(bǔ)短板，推進(jìn)供給

側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。

公司全面推行“政府、市場、投資、消費(fèi)、經(jīng)營、企業(yè)”六位一

體合作共贏的市場戰(zhàn)略，以高度的社會責(zé)任積極響應(yīng)政府城市發(fā)展號

召，融入各級城市的建設(shè)與發(fā)展，在商業(yè)模式思路上領(lǐng)先業(yè)界，對服

務(wù)區(qū)域經(jīng)濟(jì)與社會發(fā)展做出了突出貢獻(xiàn)。

（三）項(xiàng)目建設(shè)選址及用地規(guī)模

本期項(xiàng)目選址位于XX（以最終選址方案為準(zhǔn)），占地面積約

12.00畝。項(xiàng)目擬定建設(shè)區(qū)域地理位置優(yōu)越，交通便利，規(guī)劃電力、給

排水、通訊等公用設(shè)施條件完備，非常適宜本期項(xiàng)目建設(shè)。

（四）項(xiàng)目總投資及資金構(gòu)成

本期項(xiàng)目總投資包括建設(shè)投資、建設(shè)期利息和流動資金。根據(jù)謹(jǐn)

慎財(cái)務(wù)估算，項(xiàng)目總投資4600.18萬元，其中：建設(shè)投資3497.04萬

元，占項(xiàng)目總投資的76.02%；建設(shè)期利息74.20萬元，占項(xiàng)目總投資

的1.61%；流動資金1028.94萬元，占項(xiàng)目總投資的22.37%。

（五）項(xiàng)目資本金籌措方案

項(xiàng)目總投資4600.18萬元，根據(jù)資金籌措方案，xxx投資管理公司

計(jì)劃自籌資金（資本金）3085.79萬元。

（六）申請銀行借款方案

根據(jù)謹(jǐn)慎財(cái)務(wù)測算，本期工程項(xiàng)目申請銀行借款總額1514.39萬

o

（七）項(xiàng)目預(yù)期經(jīng)濟(jì)效益規(guī)劃目標(biāo)

1、項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)年預(yù)期營業(yè)收入（SP）：8600.00萬元。

2、年綜合總成本費(fèi)用（TC）：7178.94萬元。

3、項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)年凈利潤（NP）：1037.45萬元。

4、財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率（FIRR）：14.54%O

5、全部投資回收期（Pt）：6.82年（含建設(shè)期24個月）。

6、達(dá)產(chǎn)年盈虧平衡點(diǎn)（BEP）：3378.35萬元（產(chǎn)值）。

（A）項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度規(guī)劃

項(xiàng)目計(jì)劃從可行性研究報(bào)告的編制到工程竣工驗(yàn)收、投產(chǎn)運(yùn)營共

需24個月的時(shí)間。

二、財(cái)務(wù)分析的局限性財(cái)

務(wù)分析對于了解企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營成績，評價(jià)企業(yè)的償債能

力和經(jīng)營能力，幫助制定經(jīng)濟(jì)決策，有著顯著的作用。但由于種種因

素的影響，財(cái)務(wù)分析也存在著一定的局限性。在分析中；應(yīng)注意這些

局限性的影響，以保證分析結(jié)果的正確性

（一）資料來源的局限性

1.報(bào)表數(shù)據(jù)的時(shí)效性問題

財(cái)務(wù)報(bào)表中的數(shù)據(jù)，均是企業(yè)過去經(jīng)濟(jì)活動的結(jié)果和總結(jié)，用于

預(yù)測未來發(fā)展趨勢，只有參考價(jià)值，并非絕對合理。

2.報(bào)表數(shù)據(jù)的真實(shí)性問題

在企業(yè)形成其財(cái)務(wù)報(bào)表之前，信息提供者往往對信息使用者所關(guān)

注的財(cái)務(wù)狀況以及對信息的偏好進(jìn)行仔細(xì)分析與研究，并盡力滿足信

息使用者對企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營成果信息的期望。其結(jié)果極有可能使

信息使用者所看到的報(bào)表信息與企業(yè)實(shí)際狀況相距甚遠(yuǎn)，從而誤導(dǎo)信

息使用者的決策。

3.報(bào)表數(shù)據(jù)的可靠性問題

財(cái)務(wù)報(bào)表雖然是按照會計(jì)準(zhǔn)則編制的，但不一定能準(zhǔn)確地反映企

業(yè)的客觀實(shí)際。例如：報(bào)表數(shù)據(jù)未按通貨膨脹進(jìn)行調(diào)整；某些資產(chǎn)以

成本計(jì)價(jià)，并不代表其現(xiàn)在真實(shí)價(jià)值；許多支出在記賬時(shí)存在靈活性,

既可以作為當(dāng)期費(fèi)用，也可以作為資本項(xiàng)目在以后年度攤銷；很多資

產(chǎn)以估計(jì)值入賬，但未必正確；偶然事件可能歪曲本期的損益，不能

反映盈利的正常水平。

4.報(bào)表數(shù)據(jù)的可比性問題

根據(jù)會計(jì)準(zhǔn)則的規(guī)定，不同的企業(yè)或同一個企業(yè)的不同時(shí)期都可

以根據(jù)情況采用不同的會計(jì)政策和會計(jì)處理方法，使得報(bào)表上的數(shù)據(jù)

在企業(yè)不同時(shí)期和不同企業(yè)之間的對比在很多時(shí)候失去意義。

5.報(bào)表數(shù)據(jù)的完整性問題

由于報(bào)表本身的原因，其提供的數(shù)據(jù)是有限的。對報(bào)表使用者來

說，可能不少需要的信息在報(bào)表或附注中根本找不到。

（二）財(cái)務(wù)分析方法的局限性

對于比較分析法來說，在實(shí)際操作時(shí)，比較的雙方必須具備可比

性才有意義。對于比率分析法來說，比率分析是針對單個指標(biāo)進(jìn)行分

析，綜合程度較低，在某些情況下無法得出令人滿意的結(jié)論；比率指

標(biāo)的計(jì)算一般都是建立在以歷史數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)的財(cái)務(wù)報(bào)表之上的這使比

率指標(biāo)提供的信息與決策之間的相關(guān)性大打折扣。對于因素分析法來

說，在計(jì)算各因素對綜合經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的影響額時(shí)，主觀假定各因素的變

化順序而且規(guī)定每次只有一個因素發(fā)生變化，這些假定往往與事實(shí)不

符。并且，無論何種分析法均是對過去經(jīng)濟(jì)事項(xiàng)的反映。隨著環(huán)境的

變化，這些比較標(biāo)準(zhǔn)也會發(fā)生變化。而在分析時(shí)，分析者往往只注重

數(shù)據(jù)的比較，而忽略經(jīng)營環(huán)境的變化，這樣得出的分析結(jié)論也是不全

面的。

（三）財(cái)務(wù)分析指標(biāo)的局限性

L財(cái)務(wù)指標(biāo)體系不嚴(yán)密

每一個財(cái)務(wù)指標(biāo)只能反映企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況或經(jīng)營狀況的某一方面,

每一類指標(biāo)都過分強(qiáng)調(diào)本身所反映的方面，導(dǎo)致整個指標(biāo)體系不嚴(yán)密。

2.財(cái)務(wù)指標(biāo)所反映的情況具有相對性

在判斷某個具體財(cái)務(wù)指標(biāo)是好還是壞，或根據(jù)一系列指標(biāo)形成對

企業(yè)的綜合判斷時(shí)，必須注意財(cái)務(wù)指標(biāo)本身所反映情況的相對性。因

此，在利用財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行分析時(shí)，必須掌握好對財(cái)務(wù)指標(biāo)的“信任

度”。

3.財(cái)務(wù)指標(biāo)的評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一

比如，對流動比率，人們一般認(rèn)為指標(biāo)值為2比較合理，速動比

率則認(rèn)為1比較合適，但許多成功企業(yè)的流動比率都低于2,不同行業(yè)

的速動比率也有很大差別，如采用大量現(xiàn)金銷售的企業(yè)，幾乎沒有應(yīng)

收賬款，速動比率大大低于1是很正常的。相反，一些應(yīng)收賬款較多

的企業(yè)，速動比率可能要大于1。因此，在不同企業(yè)之間用財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)

行評價(jià)時(shí)沒有一個統(tǒng)標(biāo)準(zhǔn)，不便于不同行業(yè)間的對比。

4.財(cái)務(wù)指標(biāo)的計(jì)算口徑不一致

比如，對反映企業(yè)營運(yùn)能力指標(biāo)，分母的計(jì)算可用年末數(shù)，也可

用平均數(shù)，而平均數(shù)的計(jì)算又有不同的方法，這些都會導(dǎo)致計(jì)算結(jié)果

不一樣，不利于評價(jià)比較。

三、財(cái)務(wù)分析的意義與作用

對企業(yè)財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行分析的主體包括：投資者、債權(quán)人、經(jīng)理人

員、供應(yīng)商、政府部門、雇員和工會、中介機(jī)構(gòu)等。

財(cái)務(wù)分析對不同的信息使用者具有不同的意義。具體說來，財(cái)務(wù)

分析的意義主要體現(xiàn)在如下方面：

(1)可以判斷企業(yè)的財(cái)務(wù)實(shí)力。通過對資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表有關(guān)

資料進(jìn)行分析，計(jì)算相關(guān)指標(biāo)，可以了解企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和負(fù)債水平

是否合理，從而判斷企業(yè)的償債能力、營運(yùn)能力及獲利能力等財(cái)務(wù)實(shí)

力，揭示企業(yè)在財(cái)務(wù)狀況方面可能存在的問題。

(2)可以評價(jià)和考核企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績，揭示財(cái)務(wù)活動存在的問題。

通過指標(biāo)的計(jì)算、分析和比較，能夠評價(jià)和考核企業(yè)的盈利能力和資

產(chǎn)周轉(zhuǎn)狀況，揭示其經(jīng)營管理的各個方面和各個環(huán)節(jié)問題，找出差距,

得出分析結(jié)論。

(3)可以挖掘企業(yè)潛力，尋求提高企業(yè)經(jīng)營管理水平和經(jīng)濟(jì)效益

的途徑。企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)分析的目的不僅僅是發(fā)現(xiàn)問題，更重要的是分

析問題和解決問題。通過財(cái)務(wù)分析，應(yīng)保持和進(jìn)一步發(fā)揮生產(chǎn)經(jīng)營管

理中成功的經(jīng)驗(yàn)，對存在的問題應(yīng)提出解決的策略和措施，以達(dá)到揚(yáng)

長避短，提高經(jīng)營管理水平和經(jīng)濟(jì)效益的目的。

(4)可以評價(jià)企業(yè)的發(fā)展趨勢。通過企業(yè)各種財(cái)務(wù)分析，可以判

斷企業(yè)的發(fā)展趨勢預(yù)測其生產(chǎn)經(jīng)營的前景及償債能力，從而為企業(yè)領(lǐng)

導(dǎo)層進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營決策、投資者進(jìn)行投資決策和債權(quán)人進(jìn)行信貸決策

提供重要的依據(jù)，避免因決策錯誤給其帶來重大的損失。

財(cái)務(wù)分析的作用主要體現(xiàn)在如下方面：

向投資人提供有關(guān)企業(yè)的盈利能力和股利分配政策等方面的信息,

便于他們做出正確的投資決策。

向債權(quán)人提供有關(guān)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)狀況和盈利能力等方面

的信息，便于他們做出正確的信貸決策。

向政府提供有關(guān)企業(yè)的盈利狀況和納稅等方面的信息，為國家的

宏觀決策提供依據(jù)。

向企業(yè)管理人員提供有關(guān)企業(yè)某一特定日期財(cái)務(wù)狀況以及某一特

定期間經(jīng)營業(yè)績和現(xiàn)金流量方面的信息，為今后進(jìn)行企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營

決策和改善經(jīng)營管理提供依據(jù)。便于考核各部門、單位工作業(yè)績、總

結(jié)經(jīng)驗(yàn)、揭示問題。

向雇員和工會提供有關(guān)企業(yè)盈利等方面的信息，便于分析判斷企

業(yè)盈利與雇員收入：保險(xiǎn)：福利之間是否相適應(yīng)。

向供應(yīng)商提供有關(guān)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況等方面的信息，看是否與企業(yè)進(jìn)

行合作，是否應(yīng)對企業(yè)延長付款期。

四、杜邦分析法

杜邦分析法利用幾種主要的財(cái)務(wù)比率之間的關(guān)系來綜合地分析企

業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，這種分析方法最早由美國杜邦公司使用，故名杜邦分

析法。杜邦分析法是一種用來評價(jià)公司盈利能力和股東權(quán)益回報(bào)水平,

從財(cái)務(wù)角度評價(jià)企業(yè)績效的一種經(jīng)典方法。其基本思想是將企業(yè)凈資

產(chǎn)收益率逐級分解為多項(xiàng)財(cái)務(wù)比率乘積，這樣有助于深入分析比較企

業(yè)經(jīng)營業(yè)績。

杜邦模型最顯著的特點(diǎn)是將若干個用以評價(jià)企業(yè)經(jīng)營效率和財(cái)務(wù)

狀況的比率按其內(nèi)在聯(lián)系有機(jī)地結(jié)合起來，形成一個完整的指標(biāo)體系,

并最終通過權(quán)益收益率來綜合反映。采用這一方法，可使財(cái)務(wù)比率分

析的層次更清晰、條理更突出，為報(bào)表分析者全面仔細(xì)地了解企業(yè)的

經(jīng)營和盈利狀況提供方便。杜邦分析法有助于企業(yè)管理層更加清晰地

看到權(quán)益資本收益率的決定因素，以及銷售凈利潤率與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、

債務(wù)比率之間的相互關(guān)聯(lián)關(guān)系，給管理層提供了一張明晰的考察公司

資產(chǎn)管理效率和是否最大化股東投資回報(bào)的路線圖。杜邦分析法的基

本思路是：

(1)權(quán)益凈利率是一個綜合性最強(qiáng)的財(cái)務(wù)分析指標(biāo)，是杜邦分析

系統(tǒng)的核心，體現(xiàn)了企業(yè)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)。

(2)資產(chǎn)凈利率是影響權(quán)益凈利率的最重要的指標(biāo)，具有很強(qiáng)的

綜合性，而資產(chǎn)凈利率又取決于銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的高低。

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是反映總資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度。對資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的分析，需要

對影響資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的各因素進(jìn)行分析，以判明影響公司資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的主要

問題在哪里。銷售凈利率反映銷售收入的收益水平。擴(kuò)大銷售收入，

降低成本費(fèi)用是提高企業(yè)銷售利潤率的根本途徑，而擴(kuò)大銷售，同時(shí)

也是提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的必要條件和途徑。

在杜邦體系中，包括以下幾種主要的指標(biāo)關(guān)系:

(1)凈資產(chǎn)收益率是整個分析系統(tǒng)的起點(diǎn)和核心。該指標(biāo)的高低

反映了投資者的凈資產(chǎn)獲利能力的大小。凈資產(chǎn)收益率是由銷售報(bào)酬

率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)決定的。

(2)權(quán)益系數(shù)表明了企業(yè)的負(fù)債程度。該指標(biāo)越大，企業(yè)的負(fù)債

程度越高，它是資產(chǎn)權(quán)益率的倒數(shù)。

(3)總資產(chǎn)收益率是銷售利潤率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的乘積，是企業(yè)

銷售成果和資產(chǎn)運(yùn)營的綜合反映，要提高總資產(chǎn)收益率，必須增加銷

售收入，降低資金占用額。

(4)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映企業(yè)資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)銷售收入的綜合能力。分析

時(shí)，必須綜合銷售收入分析企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)是否合理，即流動資產(chǎn)和長

期資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)比率關(guān)系。同時(shí)還要分析流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率等有關(guān)資產(chǎn)使用效率指標(biāo)，找出總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率高低變

化的確切原因。

影響權(quán)益凈利率變動的不利因素是銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)

下降，而有利因素是財(cái)務(wù)杠桿提高了。

利用連環(huán)替代法可以定量分析它們對權(quán)益凈利率變動的影響程度。

五、沃爾評分體系

亞歷山大?沃爾1928年出版的《信用晴雨表研究》和《財(cái)務(wù)報(bào)表

比率分析》中提出了信用能力指數(shù)的概念，他選擇了7個財(cái)務(wù)比率,

即流動比率、產(chǎn)權(quán)比率、固定資產(chǎn)比率、存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)

率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和自有資金周轉(zhuǎn)率，分別給定各指標(biāo)的比重，然

后確定標(biāo)準(zhǔn)比率（以行業(yè)平均數(shù)為基礎(chǔ)），將實(shí)際比率與標(biāo)準(zhǔn)比率相

比，得出相對比率，將此相對比率與各指標(biāo)比重相乘，得出總評分。

提出了綜合比率評價(jià)體系，把若干個財(cái)務(wù)比率用線性關(guān)系結(jié)合起來，

以此來評價(jià)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，

沃爾評分法是指將選定的財(cái)務(wù)比率用線性關(guān)系結(jié)合起來，并分別

給定各自的分?jǐn)?shù)比重，然后通過與標(biāo)準(zhǔn)比率進(jìn)行比較，確定各項(xiàng)指標(biāo)

的得分及總體指標(biāo)的累計(jì)分?jǐn)?shù)，從而對企業(yè)的信用水平做出評價(jià)的方

法。

（一）沃爾評分法原理

把若干個財(cái)務(wù)比率用線性關(guān)系結(jié)合起來。

對選中的財(cái)務(wù)比率給定其在總評價(jià)中的比重（比重總和為100）,

然后確定標(biāo)準(zhǔn)比率，并與實(shí)際比率相比較，評出每項(xiàng)指標(biāo)的得分，最

后得出總評分。

（二）沃爾比重評分法的基本步驟

沃爾比重評分法的基本步驟包括：

（1）選擇評價(jià)指標(biāo)并分配指標(biāo)權(quán)重；

盈利能力的指標(biāo)：資產(chǎn)凈利率、銷售凈利率、凈值報(bào)酬率。

償債能力的指標(biāo)：自有資本比率、流動比率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、

存貨周轉(zhuǎn)率。

發(fā)展能力的指標(biāo)：銷售增長率、凈利增長率、資產(chǎn)增長率。

按重要程度確定各項(xiàng)比率指標(biāo)的評分值，評分值之和為100,

三類指標(biāo)的評分值約為5：3：2,盈利能力指標(biāo)三者的比例約為2：

2：1,償債能力指標(biāo)和發(fā)展能力指標(biāo)中各項(xiàng)具體指標(biāo)的重要性大體相

當(dāng)

(2)確定各項(xiàng)比率指標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)值，即各該指標(biāo)在企業(yè)現(xiàn)時(shí)條件下

的最優(yōu)值。

(3)計(jì)算企業(yè)在一定時(shí)期各項(xiàng)比率指標(biāo)的實(shí)際值。

(4)形成評價(jià)結(jié)果。

(三)沃爾比重評分法的公式

沃爾比重評分法的實(shí)際分?jǐn)?shù)等于實(shí)際值與標(biāo)準(zhǔn)值的比再乘權(quán)重。

當(dāng)實(shí)際值大于標(biāo)準(zhǔn)值為理想時(shí)，此公式正確，

但當(dāng)實(shí)際值小于標(biāo)準(zhǔn)值為理想時(shí)，實(shí)際值越小得分應(yīng)越高，用此

公式計(jì)算的結(jié)果卻恰恰相反，另外，當(dāng)某一單項(xiàng)指標(biāo)的實(shí)際值畸高時(shí),

會導(dǎo)致最后總分大幅度增加，掩蓋情況不良的指標(biāo)，從而給管理者造

成一種假象。

(四)沃爾比重評分法的實(shí)踐應(yīng)用

沃爾的評分法從理論上講有一個明顯的問題，就是未能證明為什

么要選擇這7個指標(biāo)而不是更多或更少些，或者選擇別的財(cái)務(wù)比率，

以及未能證明每個指標(biāo)所占比重的合理性這個問題至今仍然沒有從理

論上得到解決。

沃爾評分法從技術(shù)上講也有一個問題，就是某一個指標(biāo)嚴(yán)重異常

時(shí)，會對總評分產(chǎn)生不合邏輯的重大影響。這個毛病是由財(cái)務(wù)比率與

其比重相“乘”引起的。財(cái)務(wù)比率提高一倍，評分增加100猊而縮小

一倍，其評分只減少50沆

盡管沃爾的方法在理論上還有待證明，在技術(shù)上也不完善，但它

還是在實(shí)踐中被應(yīng)用。耐人尋味的是很多理論上相當(dāng)完善的經(jīng)濟(jì)計(jì)量

模型在實(shí)踐中往往很難應(yīng)用，而企業(yè)實(shí)際使用并行之有效的模型卻又

在理論上無法證明。這可能是人類對經(jīng)濟(jì)變量之間數(shù)量關(guān)系的認(rèn)識還

相當(dāng)膚淺造成的。

（五）沃爾評分法的改進(jìn)

沃爾評分法的問題：某一指標(biāo)嚴(yán)重異常時(shí)，會對總評分產(chǎn)生不合

邏輯的重大影響。財(cái)務(wù)比率提高一倍，評分增加100%；縮小一倍，評

分減少50%o

六、最佳現(xiàn)金持有量的確定

現(xiàn)金管理的目的是提高現(xiàn)金的使用效率，這就需要確定出最佳現(xiàn)

金持有量。確定最佳現(xiàn)金持有量的方法很多，本章主要介紹成本分析

模式、存貨模式和隨機(jī)模式。

（一）成本分析模式

成本分析模式是通過分析持有現(xiàn)金的成本，尋找使持有成本最低

的現(xiàn)金持有量的一種方法。企業(yè)持有的現(xiàn)金，將會有三種成本。

1.資金成本

現(xiàn)金作為企業(yè)的一項(xiàng)資金占用，是有代價(jià)的，這種代價(jià)就是它的

資金成本。假定某企業(yè)的資金成本率為10%,年均持有50萬元的現(xiàn)金,

則該企業(yè)每年現(xiàn)金的資金成本為5萬元。企業(yè)持有的現(xiàn)金越多，資金

成本越大。企業(yè)為了保證正常生產(chǎn)經(jīng)營活動的需要，必須擁有一定的

現(xiàn)金，也必須要付出相應(yīng)的資金成本代價(jià)，但如果企業(yè)現(xiàn)金擁有量過

多，資金成本代價(jià)就會過大，這就需要企業(yè)慎重權(quán)衡

2.管理成本

企業(yè)擁有現(xiàn)金，就會發(fā)生現(xiàn)金的管理費(fèi)用，如管理人員工資、安

全措施費(fèi)等。這些費(fèi)用是現(xiàn)金的管理成本。管理成本是一種固定成本,

不隨企業(yè)現(xiàn)金持有量的多少而變動。

3.短缺成本

現(xiàn)金的短缺成本，是指企業(yè)因缺乏必要的現(xiàn)金，不能應(yīng)付業(yè)務(wù)開

支所需，而使企業(yè)蒙受的損失或?yàn)榇烁冻龅拇鷥r(jià)?，F(xiàn)金的短缺成本隨

著現(xiàn)金持有量的增加而下降，隨著現(xiàn)金持有量的減少而上升。

上述三項(xiàng)成本之和為現(xiàn)金的總成本。使上述三項(xiàng)成本之和一一即

現(xiàn)金總成本最小的現(xiàn)金持有量，就是最佳現(xiàn)金持有量。如果把上述三

種成本線放在一個圖上，就能表示出持有現(xiàn)金的總成本，找出最佳現(xiàn)

金持有量的點(diǎn)：資金成本線向右上方傾斜，短缺成本線向右下方傾斜,

而管理成本線為平行于橫軸的平行線，總成本線是一條拋物線，該拋

物線的最低點(diǎn)即為持有現(xiàn)金的最低總成本。超過這一點(diǎn)，資金成本上

升的代價(jià)會大于短缺成本下降的好處；這一點(diǎn)之前，短缺上升的代價(jià)

又會大于資金成本下降的好處；這一點(diǎn)橫軸上的量，即是最佳現(xiàn)金持

有量。

最佳現(xiàn)金持有量的具體計(jì)算，可以先分別計(jì)算出各種方案的資金

成本、短缺成本之和，再從中選取出成本之和最低的，相應(yīng)的現(xiàn)金量

就是最佳持有量。

（二）存貨模式

存貨模式是由美國學(xué)者鮑莫于1952年提出的，因此又稱鮑莫模式。

該模型假定，企業(yè)在期初取得一定量的現(xiàn)金，企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)現(xiàn)金

流出是均勻發(fā)生的。在一定時(shí)期后當(dāng)現(xiàn)金額降至零時(shí)，企業(yè)就賣出有

價(jià)證券來補(bǔ)充所需的現(xiàn)金滿足下一時(shí)期的現(xiàn)金支出?，F(xiàn)金和存貨具有

一定的相似性，存貨經(jīng)濟(jì)訂貨模型也可以被用來確定最佳現(xiàn)金持有量。

存貨模型中，現(xiàn)金余額總成本包括兩個方面。

(1)現(xiàn)金持有成本，即持有現(xiàn)金所發(fā)生的機(jī)會成本，通常用有價(jià)

證券的利息率來反映。通常包括企業(yè)因保留一定的現(xiàn)金余額而增加的

管理費(fèi)用及喪失的投資收益，其中；管理費(fèi)用具有固定成本的性質(zhì)，

與現(xiàn)金持有量的關(guān)系不大；而放棄的投資收益，也就是機(jī)會成本則屬

于變動成本，與現(xiàn)金持有量同方向變化。因此，總體來說，企業(yè)保持

的現(xiàn)金數(shù)量越大，現(xiàn)金持有成本也越高。

(2)現(xiàn)金轉(zhuǎn)換成本，即現(xiàn)金與有價(jià)證券轉(zhuǎn)化的固定成本，如發(fā)生

交易費(fèi)用、管理費(fèi)用等。這些費(fèi)用中，固定性的交易費(fèi)用與交易的次

數(shù)密切相關(guān)，因此，在現(xiàn)金需求量一定的情況下，每次現(xiàn)金持有量越

少，變現(xiàn)次數(shù)越多，轉(zhuǎn)換成本就越大；反之，每次現(xiàn)金持有量越多，

變現(xiàn)次數(shù)越少，轉(zhuǎn)換成本就越小?？梢姡F(xiàn)金轉(zhuǎn)換成本與交易的次數(shù)

成正比，而與現(xiàn)金持有量成反比。

通過分析可以看出，企業(yè)保留的現(xiàn)金的余額越大，則現(xiàn)金的持有

成本越高，但是現(xiàn)金的轉(zhuǎn)化成本會相對較小。反之，企業(yè)保留的現(xiàn)金

余額越小，則現(xiàn)金的持有成本越低，但是現(xiàn)金的轉(zhuǎn)化成本會變大。因

此，所要制定的最佳現(xiàn)金持有量就是上述兩種成本之和最低時(shí)的現(xiàn)金

持有量。

存貨模式可以精確地計(jì)算出最佳現(xiàn)金持有量。但是，運(yùn)用該模式

計(jì)算最佳持有量是在一定的前提和條件下進(jìn)行的，即現(xiàn)金流出是均勻

發(fā)生的，而且現(xiàn)金的持有成本和轉(zhuǎn)換成本都比較容易確定。只有滿足

了上述條件，才可以使用存貨模型來確定最佳現(xiàn)金持有量。

（三）隨機(jī)模式

隨機(jī)模式文稱米勒一奧模式，它是由美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家首先提出來的。

該模型適用于現(xiàn)金需求量難以預(yù)知的情況下進(jìn)行現(xiàn)金持有量的控制。

該方法要求企業(yè)根據(jù)自身特點(diǎn)測算出一個企業(yè)現(xiàn)金持有量的控制

范圍，即現(xiàn)金持有的上限和下限，當(dāng)現(xiàn)金持有量在該控制范圍之內(nèi)，

企業(yè)不需要對現(xiàn)金持有量進(jìn)行控制，如果現(xiàn)金持有量超過了上限，企

業(yè)則需要買入有價(jià)證券，降低現(xiàn)金持有量。如果現(xiàn)金持有量低于下限,

則要求企業(yè)拋售出持有的有價(jià)證券以保證企業(yè)對現(xiàn)金的需求。

該方法的關(guān)鍵在于確定一條最優(yōu)現(xiàn)金返回線R,當(dāng)企業(yè)的現(xiàn)金持有

量一旦超越了上限或下限時(shí)，企業(yè)需要通過買入或賣出有價(jià)證券，正

確調(diào)整現(xiàn)金持有量，使現(xiàn)金額達(dá)到最優(yōu)現(xiàn)金返回線。

該模式假設(shè)每日現(xiàn)金凈流量是一個隨機(jī)變量，且在一定時(shí)期內(nèi)近

似地服從正態(tài)分布每日現(xiàn)金凈流量可能等于期望值，也可能高于或低

于期望值。企業(yè)的現(xiàn)金存量是隨機(jī)波動的，當(dāng)其達(dá)到現(xiàn)金控制的上限,

企業(yè)用現(xiàn)金購買有價(jià)證券，使現(xiàn)金量回落到現(xiàn)金返回線的水平；當(dāng)現(xiàn)

金存量降至現(xiàn)金控制的下限，企業(yè)則應(yīng)轉(zhuǎn)讓有價(jià)證券換回現(xiàn)金，使其

存量回升至現(xiàn)金返回線的水平。

與存貨模式相比，隨機(jī)模式也依賴于交易成本和機(jī)會成本，且每

次轉(zhuǎn)換交易成本被認(rèn)為是固定的，而每期持有現(xiàn)金的機(jī)會成本則是有

價(jià)證券的日利息率，但是隨機(jī)模式每期的交易次數(shù)是一個隨機(jī)變量，

其根據(jù)每期現(xiàn)金流入與流出量的不同而發(fā)生變化。因此，每期的交易

成本就決定于各期有價(jià)證券的期望交易次數(shù)。同理，持有現(xiàn)金的機(jī)會

成本就是關(guān)于每期期望現(xiàn)金額的函數(shù)。

七、現(xiàn)金的持有動機(jī)和成本

（一）現(xiàn)金的持有動機(jī)

盡管貨幣資金通常被稱為“非盈利資產(chǎn)”，然而任何企業(yè)都必須

持有一定數(shù)量的現(xiàn)金，具體來說，企業(yè)持有貨幣資金的動機(jī)可歸納如

下。

1.交易動機(jī)

為滿足日常業(yè)務(wù)的現(xiàn)金支付，必須持有一定數(shù)額的貨幣資金。盡

管企業(yè)也經(jīng)常會收到現(xiàn)金，但現(xiàn)金的收支在時(shí)間數(shù)額上往往是不同的,

若不維持適當(dāng)?shù)默F(xiàn)金余額，就難以保證企業(yè)的業(yè)務(wù)活動正常進(jìn)行下去。

一般說來，企業(yè)為滿足交易動機(jī)所持有的現(xiàn)金余額主要取決于銷售水

平。企業(yè)銷售擴(kuò)大，銷售額增加，所需現(xiàn)金余額也隨之增加。

2.預(yù)防動機(jī)

預(yù)防動機(jī)即置存現(xiàn)金以防發(fā)生意外的支付。這種需求的大小與現(xiàn)

金預(yù)算的準(zhǔn)確性、突發(fā)事件發(fā)生的可能性及企業(yè)取得短期借款的難易

程度有關(guān)?，F(xiàn)金預(yù)算越準(zhǔn)確，突發(fā)事件發(fā)生的概率越小，企業(yè)取得短

期借款越容易，則所需預(yù)防性余額越?。环粗?，所需預(yù)防性余額越大。

3.投機(jī)動機(jī)

投機(jī)動機(jī)即企業(yè)為了抓住各種瞬息即逝的市場機(jī)會，獲取較大的

利益而準(zhǔn)備的現(xiàn)金余額。比如遇有廉價(jià)原材料或其他資產(chǎn)供應(yīng)的機(jī)會,

便可用手頭現(xiàn)金大量購入；再比如在適當(dāng)時(shí)機(jī)購入價(jià)格有利的股票和

其他有價(jià)證券，等等。當(dāng)然，除了金融和投資公司外，一般地講，其

他企業(yè)專為投機(jī)性需要而特殊置存現(xiàn)金的不多，遇到不尋常的購買機(jī)

會，也常設(shè)法臨時(shí)籌集資金，但擁有相當(dāng)數(shù)額的現(xiàn)金，確實(shí)為突然的

大批采購提供了方便。

企業(yè)除以上三種原因持有現(xiàn)金外，也會基于滿足將來某一特定要

求或者為在銀行維持補(bǔ)償性余額等其他原因而持有現(xiàn)金。企業(yè)在確定

現(xiàn)金余額時(shí)，一般應(yīng)綜合考慮各方面的持有動機(jī)。但要注意的是，由

于各種動機(jī)所需的現(xiàn)金可以調(diào)節(jié)使用，企業(yè)持有的現(xiàn)金總額并不等于

各種動機(jī)所需現(xiàn)金余額的簡單相加，前者通常小于后者。另外，上述

各種動機(jī)所需保持的現(xiàn)金，并不要求必須是貨幣形態(tài)，也可以是能夠

隨時(shí)變現(xiàn)的有價(jià)證券以及能夠隨時(shí)轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金的其他各種存在形態(tài)，

如可隨時(shí)借入的銀行信貸資金等。

（二）現(xiàn)金的成本

現(xiàn)金的成本通常由以下四部分組成。

1.機(jī)會成本

機(jī)會成本是企業(yè)不能同時(shí)用該現(xiàn)金進(jìn)行有價(jià)證券投資所產(chǎn)生的再

投資收益，這種成本在數(shù)額上等同于資金成本。它與現(xiàn)金持有量成正

比例關(guān)系。

2.管理成本

企業(yè)保留現(xiàn)金，對現(xiàn)金進(jìn)行管理，會發(fā)生一定的管理費(fèi)用，如管

理人員工資及必要的安全措施費(fèi)用等。這部分費(fèi)用具有固定成本的性

質(zhì)，它在一定范圍內(nèi)與現(xiàn)金持有量的多少關(guān)系不長，是決策無關(guān)成本。

3.轉(zhuǎn)換成本

轉(zhuǎn)換成本是指企業(yè)用現(xiàn)金購買有價(jià)證券以及轉(zhuǎn)讓有價(jià)證券換取現(xiàn)

金時(shí)付出的交易費(fèi)用，即現(xiàn)金同有價(jià)證券之間相互轉(zhuǎn)換的成本，如委

托買賣傭金、委托手續(xù)費(fèi)、證券過戶費(fèi)、實(shí)物交割費(fèi)等。其中委托買

賣傭金和委托手續(xù)費(fèi)是按照委托成交金額計(jì)算的，在證券總額既定的

條件下，無論變現(xiàn)次數(shù)怎樣變動，所需支付的委托成本金額是固定的,

因此屬于決策無關(guān)成本。與證券變現(xiàn)次數(shù)密切相關(guān)的轉(zhuǎn)換成本便只包

括其中的固定性交易費(fèi)用。固定性轉(zhuǎn)換成本與現(xiàn)金持有量成反比例關(guān)

系。

4.短缺成本

現(xiàn)金短缺成本是指在現(xiàn)金持有量不足而又無法及時(shí)通過有價(jià)證券

變現(xiàn)加以補(bǔ)充而給企業(yè)造成的損失，包括直接損失和間接損失。例如

喪失購買機(jī)會、造成信用損失和得不到折扣的好處等，其中因不能按

期支付有關(guān)款項(xiàng)而造成信用損失的后果是無法用貨幣來計(jì)量的?，F(xiàn)金

的短缺成本與現(xiàn)金持有量呈反方向變動關(guān)系。

八、營運(yùn)資金管理策略的主要內(nèi)容

流動資產(chǎn)是個不確切的概念。從定義上說，流動資產(chǎn)是指現(xiàn)金及

預(yù)期能在一年或超過一年的一個經(jīng)營周期內(nèi)轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金或者支用的資

源。但隨著企業(yè)的成長，有許多流動資產(chǎn)項(xiàng)目變得不那么“流動”了。

如一個企業(yè)總是需要有一定數(shù)量的庫存支持銷售的需要，由于賒銷的

增長，應(yīng)收款項(xiàng)也變成長期的了。這些資產(chǎn)項(xiàng)目不是一般意義上的臨

時(shí)性的或短期的，實(shí)際上是“永久、長期”流動資產(chǎn)。這樣，企業(yè)的

全部資產(chǎn)可分為三部分：①臨時(shí)性（波動性）流動資產(chǎn)，它隨著每個

銷售周期變化而變化，是由于季節(jié)性經(jīng)營活動或其他類似原因所引起

的、在一定期間內(nèi)的流動資產(chǎn)占用的臨時(shí)性增加；②永久性(長期性)

的流動資產(chǎn)，這些資產(chǎn)隨著時(shí)間的推移而增加，是現(xiàn)金、有價(jià)證券、

應(yīng)收賬款、存貨等在整個年度內(nèi)占用的最低水平，這部分流動資產(chǎn)占

用可以滿足企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動的最基本需要，其數(shù)額相對穩(wěn)定：③長

期資產(chǎn)，如固定資產(chǎn)等。

由于固定資產(chǎn)占用和永久性流動資產(chǎn)占用具有相對穩(wěn)定的特征，

因此，它們的資金需求通常以長期負(fù)債和所有者權(quán)益的長期資金來滿

足，從而保證企業(yè)正常的、基本的經(jīng)營活動的資金需要。對于臨時(shí)性

占用的流動資產(chǎn)所形成的資金需要，其如何滿足在很大程度上取決于

企業(yè)的營運(yùn)資金策略。一般情況下，可以首先考慮用自然融資、應(yīng)付

賬款、應(yīng)付工資、應(yīng)付稅金等來滿足這部分臨時(shí)性的資金需要，然后

再考慮流動負(fù)債、長期負(fù)債和所有者權(quán)益來滿足這種臨時(shí)性的資金需

求。因此，營運(yùn)資金策略的主要內(nèi)容：一是確定流動資產(chǎn)各項(xiàng)目的目

標(biāo)水平；二是確定流動資產(chǎn)用何種方法融資。

九、營運(yùn)資金管理策略的類型及評價(jià)

在企業(yè)管理中，企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身的具體條件選擇相應(yīng)的營運(yùn)資金

管理策略，靈活地運(yùn)用管理好營運(yùn)資金。營運(yùn)資金管理策略的主要類

型及其評價(jià)如下。

(-)自動清償策略

自動清償策略，也稱配合策略。在企業(yè)全部資產(chǎn)中，短期資金來

源滿足流動資產(chǎn)中的臨時(shí)需要部分，長期籌資來源于股本，長期負(fù)債

則滿足流動資產(chǎn)中的長期需要部分和固定資產(chǎn)的資金需要。這一策略

較適合于具有季節(jié)性變化的企業(yè)，即流動資產(chǎn)的臨時(shí)需要部分同經(jīng)營

活動的季節(jié)性緊密相關(guān)。只要企業(yè)的短期融資計(jì)劃做得好，實(shí)際現(xiàn)金

流動與預(yù)期的安排相一致，則在季節(jié)性低谷時(shí)，由于存貨減少、應(yīng)收

賬款減少而余出的現(xiàn)金將會償還全部短期負(fù)債。但這一策略的不足是:

①臨時(shí)性資金需要可能會超過計(jì)劃；②在季節(jié)性淡季，存貨、應(yīng)收賬

款的減少如果預(yù)計(jì)失誤，將導(dǎo)致更多的永久性流動資產(chǎn)；③短期負(fù)債

的利息成本的未知性，會造成企業(yè)稅后利潤的波動。顯然，自動清償

營運(yùn)資金策略適用于預(yù)計(jì)誤差較小的情況，僅是一種理想融資模式，

較難在現(xiàn)實(shí)工作中實(shí)施。

（二）保守策略

實(shí)行這種策略，無論是固定資產(chǎn)還是永久性流動資產(chǎn)或臨時(shí)性流

動資產(chǎn)的資金需求，都通過長期籌資來滿足。在資金需求旺季；全部

資金需求將由長期籌資來滿足；在資金需求淡季，超過資金需求的、

暫時(shí)閑置的資金將投資于有價(jià)證券。

其優(yōu)點(diǎn)是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)低。因?yàn)槿抠Y金來源都屬于長期，不至于導(dǎo)

致清算資產(chǎn)以償還到期債務(wù)，同時(shí)也沒有短期負(fù)債利率變動的風(fēng)險(xiǎn)。

其缺點(diǎn)有二：（1）許多中小型企業(yè)沒有足夠的信用基礎(chǔ)在資本市場上

籌集全部所需的長期資金，甚至部分大公司也難以做到；（2）將導(dǎo)致

較高的資金成本。因此這一政策在實(shí)踐中很難被普遍采用。

（三）激進(jìn)策略

這一策略要點(diǎn)是，短期資金不僅用于滿足臨時(shí)性流動資產(chǎn)需要，

而且用于滿足永久性流動資產(chǎn)需要。其優(yōu)點(diǎn)是，可通過降低債務(wù)資金

的成本來提高權(quán)益資本報(bào)酬率。其缺點(diǎn)是，企業(yè)用短期負(fù)債方式形成

永久性流動資產(chǎn)，企業(yè)必須在借款到期日展延期限或重新借款，其中

隱含著兩種風(fēng)險(xiǎn)：一是借款不能展延或企業(yè)借不到新債致使償債能力

喪失；二是利息成本的不確定性會帶來企業(yè)盈利變動。當(dāng)貨幣政策收

緊時(shí)，利息成本就會偏高，短期負(fù)債的低成本優(yōu)勢也就隨之消失。

（四）平衡策略

這一策略要求企業(yè)保持足夠多的凈營運(yùn)資金，運(yùn)用長期資金來滿

足永久性流動資產(chǎn)和部分臨時(shí)性流動資產(chǎn)的需要。在用資高峰時(shí)，可

籌集短期資金來滿足，但短期資金可能滿足不了企業(yè)的全部需要。季

節(jié)性需求降低之后，首先應(yīng)歸還短期債務(wù)。隨著資金需求量的進(jìn)一步

降低，可以將閑置資金投資于有價(jià)證券。這一策略實(shí)際上是介于“自

動清償策略”與“保守策略”之間的一種營運(yùn)資金策略，并吸取了它

們各自的優(yōu)點(diǎn)。

通過對以上四種類型的營運(yùn)資金策略的評析，可以發(fā)現(xiàn)，它們各

有利弊，直接得到營運(yùn)資金管理的最佳策略并非易事，但它們卻向理

財(cái)人員展示了各種可供選擇策略的風(fēng)險(xiǎn)與收益共存的特征。

十、存貨概述

存貨是指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中為銷售或者耗用而儲備的各種資

產(chǎn)。工業(yè)企業(yè)的存貨包括原料、輔助材料、燃料、包裝物、低值易耗

品、在產(chǎn)品、自制半成品、外購商品；產(chǎn)成品等。商業(yè)企業(yè)的存貨包

括商品和非商品物資。

(一)存貨的特點(diǎn)

存貨是企業(yè)流動資產(chǎn)的重要組成部分，是隨著企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程

的連續(xù)進(jìn)行而循環(huán)周轉(zhuǎn)的，它具有以下特點(diǎn)：

(1)流動性。存貨作為流動資產(chǎn)分別表現(xiàn)為原材料存貨、在產(chǎn)品

存貨、產(chǎn)成品存貨等各種不同的占有形態(tài)。它既是依次不斷地從一個

階段過渡到另一個階段，又是同時(shí)在空間上并列地處在循環(huán)的各個不

同階段上，存貨的流動性很強(qiáng)。

(2)周轉(zhuǎn)期較短。存貨的周轉(zhuǎn)期短，通常是在一年內(nèi)或者在超過

一年的一個營業(yè)周期內(nèi)，在生產(chǎn)和銷售中耗用，其價(jià)值在銷售后一次

收回。存貨的周轉(zhuǎn)期在一年或超過一年的一個營業(yè)周期內(nèi)。

(二)存貨管理的目標(biāo)

存貨管理的目標(biāo)就是以最少資金占用和最低的存貨成本來保證企

業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的正常進(jìn)行，實(shí)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營管理的目標(biāo)，獲得最大經(jīng)濟(jì)效

益。

十一、存貨成本

企業(yè)為銷售和耗用而儲存的一定數(shù)量的存貨，必然會發(fā)生一定的

成本支出，與存貨管理有關(guān)的成本如下：

（一）取得成本

取得成本指取得某種存貨而支出的成本，這由訂貨成本和購置成

本組成。我們用TGa表示。

1.訂貨成本

訂貨成本指取得訂單的成本，如辦公費(fèi)、差旅費(fèi)、郵資、電報(bào)電

話等支出。訂貨成本中有一部分與訂貨次數(shù)無關(guān)，如常設(shè)采購機(jī)構(gòu)的

基本支出等，這些我們稱為訂貨的固定成本，另一部分與訂貨次數(shù)有

關(guān)，如差旅費(fèi)、郵資等，這些我們稱為訂貨的變動成本。

2.購置成本

購置成本指存貨本身的價(jià)值，經(jīng)常用數(shù)量與單價(jià)的乘積來確定。

（二）儲存成本

儲存成本指生產(chǎn)領(lǐng)用或出售之前儲存物資而發(fā)生的各項(xiàng)成本費(fèi)用,

包括倉儲費(fèi)用、存儲中的損耗、庫存物資的財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)費(fèi)以及庫存存貨

占用資金應(yīng)支付的利息費(fèi)用等。庫存存貨占用的資金應(yīng)支付的利息費(fèi)

用應(yīng)計(jì)入存貨儲存成本中，因?yàn)槠髽I(yè)用現(xiàn)有現(xiàn)金購買存貨，便失去了

現(xiàn)金存放銀行或投資于證券本應(yīng)取得的利息，是為“放棄利息”而付

出代價(jià)；企業(yè)借款購買存貨，便要支付利息費(fèi)用，也是“為付出”而

付出代價(jià)，這兩種代價(jià)都要計(jì)入存貨成本中。

(三)缺貨成本

缺貨成本指由于存貨供應(yīng)中斷而造成的損失，包括材料供應(yīng)中斷

而造成的停工損失產(chǎn)成品庫存缺貨造成的拖欠發(fā)貨損失和喪失銷售機(jī)

會的損失、企業(yè)商譽(yù)的損失；如果生產(chǎn)企業(yè)以緊急采購代用材料解決

庫存材料中斷之急，那么缺貨成本表現(xiàn)為緊急額外購入成本，這時(shí)的

緊急額外購入成本會大于正常采購成本。

存貨的總成本是取得成本、儲存成本、缺貨成本三者之和。企業(yè)

存貨的最優(yōu)化，就是使存貨總成本最小化。

十二、利潤分配政策的概念及意義

(-)利潤分配政策概念

利潤分配政策是企業(yè)對利潤分配有關(guān)事項(xiàng)所做出的方針和政策。

由于稅法規(guī)定的強(qiáng)制性、嚴(yán)肅性和固定性，任何企業(yè)對納稅政策都是

無方案可以選擇的。因此，利潤分配政策從根本上說就是凈利潤分配

政策，就股份制企業(yè)而言，就是股利政策。

（二）制定利潤分配政策的意義

利潤分配是企業(yè)財(cái)務(wù)管理的重要內(nèi)容。一方面；利潤分配是企業(yè)

與企業(yè)所有者之間利益關(guān)系的集中表現(xiàn)，企業(yè)所有者的利益主要是通

過利潤分配加以實(shí)現(xiàn)；另一方面，利潤分配對企業(yè)來說，既是分配過

程，又是籌資過程。企業(yè)的利潤分配政策與方案，一方面受企業(yè)發(fā)展

規(guī)劃及籌資、投資計(jì)劃的影響；另方面又反過來影響企業(yè)未來的發(fā)展。

因此；對利潤分配的管理；需兼顧所有者利益的實(shí)現(xiàn)及企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展

兩個方面的需要，在保護(hù)所有者利益的基礎(chǔ)上謀求企業(yè)的發(fā)展。

十三、利潤分配政策

由于股利政策受多種因素影響，因此企業(yè)在實(shí)際財(cái)務(wù)管理過程中,

要綜合考慮不同企業(yè)、不同時(shí)期的特點(diǎn)及各因素的影響程度，確定適

合自身的股利政策。股利政策主要有以下幾種：

（一）剩余股利政策

剩余股利政策是指企業(yè)在保證最佳資本結(jié)構(gòu)的前提下，將可供分

配股利的凈利潤首先用于增加投資者權(quán)益（即增加資本金或公積金），

若還有剩余的則用于分配股利。采用剩余股利政策的前提是企業(yè)必須

有良好的投資機(jī)會，并且該投資機(jī)會預(yù)期報(bào)酬率要高于股東要求的報(bào)

酬率，這樣才能為股東所接受。剩余股利政策確定股利支付額的程序

是：

(1)確定企業(yè)目標(biāo)資金結(jié)構(gòu)，即確定最佳權(quán)益資本與債務(wù)資本的

比率；

(2)確定目標(biāo)資金結(jié)構(gòu)下所需的權(quán)益性資金數(shù)額；

(3)將可供分配股利的凈利潤最大限度地滿足投資所需的權(quán)益性

資金的數(shù)額；

(4)投資方所需要的權(quán)益性資金數(shù)額滿足后，若有剩余的凈利潤,

再將其作為股利發(fā)放給股東。

剩余股利政策的優(yōu)點(diǎn)是能充分利用籌資成本最低的資金來源，以

保持最佳資金結(jié)構(gòu)。但股利支付的多少主要取決于企業(yè)盈利和再投資

情況，往往會導(dǎo)致各期股利忽高忽低，甚至沒有，這會給股東傳遞公

司不良的信息，從而引起股票價(jià)格下滑。

(二)固定股利政策

固定股利政策是指企業(yè)在一個較長的時(shí)期內(nèi)，不管盈利多少，每

年都按固定的金額支付股利。股利的發(fā)放，不受企業(yè)經(jīng)營狀況、當(dāng)期

盈利多少的影響，一直維持固定的投資分紅額或股利，除非企業(yè)預(yù)期

收益將會有顯著的、不可逆轉(zhuǎn)的增長。

采用這種股利政策的優(yōu)點(diǎn)是：固定的股利給投資者傳遞公司穩(wěn)定

發(fā)展的信號，有利于樹立企業(yè)的良好形象，增強(qiáng)投資者對企業(yè)的未來

前景的信心，穩(wěn)定股票的價(jià)格；穩(wěn)定的股利額有利于投資者安排收入

和支出，特別是對那些對股利有著很高依賴性的股東更是如此；穩(wěn)定

的股利政策不符合剩余股利理論，但考慮到股票市場受到多種因素的

影響，其中包括股東的心理狀態(tài)和其他要求，因此為了使股利維持在

穩(wěn)定的水平上，即使推遲某些投資案或者暫偏離目標(biāo)資金結(jié)構(gòu)，也可

能要比降低股利和降低股利增長率更為有利。實(shí)踐證明，一個有固定

的股利發(fā)放記錄，并且穩(wěn)步發(fā)展的企業(yè)，必然會受到銀行，退休養(yǎng)老

金、保險(xiǎn)公司等各類投資者的青睞。

這種政策的主要缺點(diǎn)在于固定不變的股利可能會成為企業(yè)的一項(xiàng)

財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，因?yàn)楣衫Ц稕]有與企業(yè)當(dāng)期的盈利掛鉤。當(dāng)盈利較低時(shí)

仍要支付較高的紅利，從而易引起企業(yè)資金短缺，財(cái)務(wù)狀況惡化；同

時(shí)，不能像剩余股利政策那樣保持較低的資金成本。這種股利政策適

用于盈利較為穩(wěn)定的企業(yè)。

（三）固定股利支付率政策

固定股利支付率政策是指企業(yè)每年從凈利潤中按固定的股利支付

率發(fā)放股利。這樣，每年的股利會隨著企業(yè)盈利的變動而變動，從而

保持了股利與利潤之間的一定比例關(guān)系，體現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)投資與風(fēng)險(xiǎn)收益的

對等關(guān)系。

推行這一股利政策的優(yōu)點(diǎn)是：可避免企業(yè)在盈利大幅度降低的年

份，因支付較多的固定股利而陷入財(cái)務(wù)困境；可使股利與企業(yè)的盈余

緊密地結(jié)合，以體現(xiàn)多盈多分、少盈少分、不盈不分的原則；對于實(shí)

行內(nèi)部職工持股比例較高的企業(yè)，如果采用這種股利政策，可將職工

個人的利益與公司的利益緊密地結(jié)合起來，充分調(diào)動廣大職工的積極

性和創(chuàng)造性，增強(qiáng)企業(yè)活力，提高企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益。這一方面會使企業(yè)

職工和股東的財(cái)富穩(wěn)步增加，另一方面會使企業(yè)的股價(jià)上揚(yáng)，達(dá)到股

東財(cái)富最大化的目的。

固定股利支付率政策的缺點(diǎn)是：由于每年的股利支付額不穩(wěn)定，

容易使投資者產(chǎn)生公司經(jīng)營不穩(wěn)定的感覺，尤其在經(jīng)營不佳的情況下,

會向外界傳遞公司不良的信息，不利于股票價(jià)格的穩(wěn)定和上漲；不像

剩余股利政策那樣能夠保持相對較低的資金成本。因此，企業(yè)很少采

用這一股利政策。

（四）低正常股利加額外股利政策

這是一種介于固定股利政策和固定股利支付率政策之間的折中股

利政策，即企業(yè)每年按固定的數(shù)額向股東支付較低的股利；當(dāng)企業(yè)盈

利較多時(shí)，再根據(jù)企業(yè)的盈利狀況和實(shí)際需要，向股東額外加發(fā)一定

金額的股利。但額外股利額并不固定化，不意味著企業(yè)永久地提高了

規(guī)定的股利率。

這種股利政策的優(yōu)點(diǎn)是：具有較大的靈活性，企業(yè)在支付股利方

面有充分的彈性。當(dāng)企業(yè)盈余較少或投資需用較多資金時(shí)，可維持設(shè)

定的較低但正常的股利，股東不會有股利跌落感；而當(dāng)盈余有較大幅

度增長時(shí)，則可適度增發(fā)股利，把經(jīng)濟(jì)繁榮的部分利益分配給股東，

使他們增強(qiáng)對企業(yè)的信心，這有利于穩(wěn)定股票的價(jià)格；這種股利政策

可使那些依靠股利度日的股東每年至少可以得到雖然較低，但比較穩(wěn)

定的股利收入，從而吸引住這部分股東。因此，在企業(yè)的凈利潤與現(xiàn)

金流量不夠穩(wěn)定時(shí)，采用這種股利政策對企業(yè)和股東都有利。

這一股利政策的不足之處表現(xiàn)在：如果企業(yè)經(jīng)濟(jì)狀況良好，并持

續(xù)地支付額外股利，很容易提高股東對股利派發(fā)的期望水平，從而將

額外股利視為正常股利，一旦企業(yè)因盈利下降而減少額外股利，便會

招致股東不滿。

以上所述是企業(yè)在實(shí)際經(jīng)濟(jì)生活中常用的幾種股利政策，其中固

定股利政策和低正常股利加額外股利政策是企業(yè)普遍使用并為廣大投

資者所認(rèn)可的兩種基本政策。企業(yè)在進(jìn)行股利政策決策時(shí)，可以比照

上述政策的思路、結(jié)合企業(yè)實(shí)際情況，選擇適宜的股利分配政策。

十四、利潤管理的要求

利潤既是生產(chǎn)經(jīng)營成果的反映，又對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動起著一定

的作用。為了加強(qiáng)利潤管理，在堅(jiān)持正確的生產(chǎn)經(jīng)營方向的前提下，

要把效益放在應(yīng)有的位置上；采取各種行之有效的措施，不斷提高盈

利水平，開展利潤預(yù)測，制定切合實(shí)際的利潤目標(biāo)。企業(yè)采取各種措

施增加利潤必須從全局利益出發(fā)，嚴(yán)格執(zhí)行國家的有關(guān)財(cái)經(jīng)法規(guī)。同

時(shí)，企業(yè)一定時(shí)期內(nèi)的利潤必須首先用以納稅，然后才能用于企業(yè)生

產(chǎn)經(jīng)營發(fā)展和企業(yè)各項(xiàng)福利支出。

十五、利潤及其構(gòu)成

（一）利潤概念

利潤是企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)生產(chǎn)經(jīng)營成果的最終體現(xiàn)，在數(shù)量上表

現(xiàn)為各項(xiàng)收入與支出相抵后的余額，是衡量企業(yè)經(jīng)營管理水平的重要

指標(biāo)。

（二）利潤構(gòu)成

企業(yè)的利潤總額包括營業(yè)利潤、投資收益（減投資損失）、補(bǔ)貼

收入以及營業(yè)外收支凈額。

（1）營業(yè)利潤，是利潤總額的主要組成部分，是企業(yè)提供商品和

勞務(wù)等營業(yè)活動所取得的凈收益。

（2）投資凈收益，是指企業(yè)對外投資收益扣除對外投資損失后的

凈額，也是利潤總額的構(gòu)成部分。其中投資收益包括：①企業(yè)以現(xiàn)金、

實(shí)物、無形資產(chǎn)等形式進(jìn)行對外投資分得的利潤，以及聯(lián)營、合作分

得的利潤；②企業(yè)以購買股票形式分得的股息和紅利收入；③企業(yè)以

購買債券形式投資獲得的利息收入；④投資到期收回或者中途轉(zhuǎn)讓取

得款項(xiàng)高于投資賬面價(jià)值的差額；⑤企業(yè)按照權(quán)益法核算的股權(quán)投資

在被投資單位增加的凈資產(chǎn)中所擁有的數(shù)額。投資損失包括對外投資

到期收回或者中途轉(zhuǎn)讓取得款項(xiàng)低于投資賬面價(jià)值的差額以及按照權(quán)

益法核算的股權(quán)投資在被投資單位減少的凈資產(chǎn)中所分擔(dān)的數(shù)額。

(3)營業(yè)外收入，是指與企業(yè)主要生產(chǎn)經(jīng)營活動無直接關(guān)系的各

項(xiàng)收入。具體內(nèi)容有：固定資產(chǎn)的盤盈和出售凈收入、罰款收入、因

債權(quán)人原因確實(shí)無法支付的應(yīng)付款項(xiàng)、教育費(fèi)附加返還款等。

(4)營業(yè)外支出，是指與企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營無直接關(guān)系的各項(xiàng)支出。

包括：固定資產(chǎn)盤虧、報(bào)廢、毀損和出售的凈損失，非正常停工損失,

職工子弟學(xué)校經(jīng)費(fèi)和技工學(xué)校經(jīng)費(fèi)，非常損失，公益救濟(jì)性捐贈，賠

償金、違約金等。

十六、財(cái)務(wù)管理原則

財(cái)務(wù)管理的原則是企業(yè)財(cái)務(wù)管理工作必須遵循的準(zhǔn)則。它是從企

業(yè)理財(cái)實(shí)踐中抽象出來的并在實(shí)踐中證明是正確的行為規(guī)范，它反映

著理財(cái)活動的內(nèi)在要求。企業(yè)財(cái)務(wù)管理的原則一般包括如下內(nèi)容。

(一)貨幣時(shí)間價(jià)值原則

貨幣時(shí)間價(jià)值是客觀存在的經(jīng)濟(jì)范疇，它是指貨幣經(jīng)歷一段時(shí)間

的投資和再投資所增加的價(jià)值。從經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度看，即使在沒有風(fēng)險(xiǎn)

和通貨膨脹的情況下，一定數(shù)量的貨幣資金在不同時(shí)點(diǎn)上也具有不同

的價(jià)值。因此在數(shù)量上貨幣的時(shí)間價(jià)值相當(dāng)于沒有風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹條

件下的社會平均資本利潤率。今天的一元錢要大于將來的一元錢。貨

幣時(shí)間價(jià)值原則在財(cái)務(wù)管理實(shí)踐中得到廣泛的運(yùn)用。長期投資決策中

的凈現(xiàn)值法、現(xiàn)值指數(shù)法和內(nèi)含報(bào)酬率法，都要運(yùn)用到貨幣時(shí)間價(jià)值

原則；籌資決策中比較各種籌資方案的資本成本、分配決策中利潤分

配方案的制定和股利政策的選擇，營業(yè)周期管理中應(yīng)付賬款付款期的

管理、存貨周轉(zhuǎn)期的管理、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期的管理等，都充分體現(xiàn)了

貨幣時(shí)間價(jià)值原則在財(cái)務(wù)管理中的具體運(yùn)用。

（二）資金合理配置原則

擁有一定數(shù)量的資金，是企業(yè)進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營活動的必要條件，但

任何企業(yè)的資金總是有限的。資金合理配置是指企業(yè)在組織和使用資

金的過程中，應(yīng)當(dāng)使各種資金保持合理的結(jié)構(gòu)和比例關(guān)系，保證企業(yè)

生產(chǎn)經(jīng)營活動的正常進(jìn)行，使資金得到充分有效的運(yùn)用，并從整體上

（不一定是每一個局部）取得最大的經(jīng)濟(jì)效益。

在企業(yè)的財(cái)務(wù)管理活動中，資金的配置從籌資的角度看表現(xiàn)為資

本結(jié)構(gòu)，具體表現(xiàn)為負(fù)債資金和所有者權(quán)益資金的構(gòu)成比例，長期負(fù)

債和流動負(fù)債的構(gòu)成比例，以及內(nèi)部各具體項(xiàng)目的構(gòu)成比例。企業(yè)不

但要從數(shù)量上籌集保證其正常生產(chǎn)經(jīng)營所需的資金，而且必須使這些

資金保持合理的結(jié)構(gòu)比例關(guān)系。從投資或資金的使用角度看，企業(yè)的

資金表現(xiàn)為各種形態(tài)的資產(chǎn)，各形態(tài)資產(chǎn)之間應(yīng)當(dāng)保持合理的結(jié)構(gòu)比

例關(guān)系，包括對內(nèi)投資和對外投資的構(gòu)成比例。對內(nèi)投資中：流動資

產(chǎn)投資和固定資產(chǎn)投資的構(gòu)成比例、有形資產(chǎn)和無形資產(chǎn)的構(gòu)成比例、

貨幣資產(chǎn)和非貨幣資產(chǎn)的構(gòu)成比例等；對外投資中：債權(quán)投資和股權(quán)

投資的構(gòu)成比例、長期投資和短期投資的構(gòu)成比例等；各種資產(chǎn)內(nèi)部

的結(jié)構(gòu)比例。上述這些資金構(gòu)成比例的確定，都應(yīng)遵循資金合理配置

原則。

（三）成本一效益原則

成本一效益原則就是要對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動中的所費(fèi)與所得進(jìn)行

分析比較，將花費(fèi)的成本與所取得的效益進(jìn)行對比，使效益大于成本;

產(chǎn)生“凈增效益”。成本一效益原則貫穿于企業(yè)的全部財(cái)務(wù)活動中。

企業(yè)在籌資決策中；應(yīng)將所發(fā)生的資本成本與所取得的投資利潤率進(jìn)

行比較；在投資決策中，應(yīng)將與投資項(xiàng)目相關(guān)的現(xiàn)金流出與現(xiàn)金流入

進(jìn)行比較；在生產(chǎn)經(jīng)營活動中，應(yīng)將所發(fā)生的生產(chǎn)經(jīng)營成本與其所取

得的經(jīng)營收入進(jìn)行比較；在不同備選方案之間進(jìn)行選擇時(shí)，應(yīng)將所放

棄的備選方案預(yù)期產(chǎn)生的潛在收益視為所采納方案的機(jī)會成本與所取

得的收益進(jìn)行比較。在具體運(yùn)用成本一效益原則時(shí)，應(yīng)避免“沉沒成

本”對我們決策的干擾，“沉沒成本”是指已經(jīng)發(fā)生、不會被以后的

決策改變的成本。因此，我們在做各種財(cái)務(wù)決策時(shí)，應(yīng)將其排除在外。

（四）風(fēng)險(xiǎn)一報(bào)酬均衡原則

在市場經(jīng)濟(jì)的激烈競爭中不可避免地要遇到風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)要想獲得

收益，就不能回避風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)一報(bào)酬均衡原則是指決策者在進(jìn)行財(cái)務(wù)

決策時(shí)，必須對風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬做出科學(xué)的權(quán)衡，使所冒的風(fēng)險(xiǎn)與所取得

的報(bào)酬相匹配，達(dá)到趨利避害的目的。在籌資決策中，負(fù)債資本成本

低，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大，權(quán)益資本成本高，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小。企業(yè)在確定資本結(jié)

構(gòu)時(shí)，應(yīng)在資本成本與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)之間進(jìn)行權(quán)衡。在何投資項(xiàng)目都有一

定的風(fēng)險(xiǎn)，在進(jìn)行投資決策時(shí)必須認(rèn)真分析影響投資決策的各種可能

因素，科學(xué)地進(jìn)行投資項(xiàng)目的可行性分析，在考慮投資報(bào)酬的同時(shí)考

慮投資的風(fēng)險(xiǎn)。在具體進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的權(quán)衡時(shí)，由于不同的財(cái)務(wù)決

策者對風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度不同，有的人偏好高風(fēng)險(xiǎn)、高報(bào)酬，有的人偏好低

風(fēng)險(xiǎn)、低報(bào)酬，但每一個人都會要求風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬相對等，不會去冒沒

有價(jià)值的無謂風(fēng)險(xiǎn)。

（五）收支積極平衡原則

財(cái)務(wù)管理實(shí)際上是對企業(yè)資金的管理，量入為出、收支平衡是對

企業(yè)財(cái)務(wù)管理的基本要求。資金不足，會影響企業(yè)的正常生產(chǎn)經(jīng)營，

坐失良機(jī)，嚴(yán)重時(shí)，會影響企業(yè)的生存；資金多余，會造成閑置和浪

費(fèi)，給企業(yè)帶來不必要的損失。收支積極平衡原則要求企業(yè)一方面要

積極組織收入，確保生產(chǎn)經(jīng)營和對內(nèi)、對外投資對資金的正常合理需

要；另一方面，要節(jié)約成本費(fèi)用，壓縮不合理開支，避免盲目決策。

保持企業(yè)一定時(shí)期資金總供給和總需求動態(tài)平衡和每一時(shí)點(diǎn)資金供需

的靜態(tài)平衡。要做到企業(yè)資金收支平衡，在企業(yè)內(nèi)部，要增收節(jié)支，

縮短生產(chǎn)經(jīng)營周期，生產(chǎn)適銷對路的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品，擴(kuò)大銷售收入，合理

調(diào)度資金，提高資金利用率；在企業(yè)外部，要保持同資本市場的密切

聯(lián)系，加強(qiáng)企業(yè)的籌資能力。

(六)利益關(guān)系協(xié)調(diào)原則

企業(yè)是由各種利益集團(tuán)組成的經(jīng)濟(jì)聯(lián)合體。這些經(jīng)濟(jì)利益集團(tuán)主

要包括企業(yè)的所有者、經(jīng)營者、債權(quán)人、債務(wù)人、國家稅務(wù)機(jī)關(guān)、消

費(fèi)者、企業(yè)內(nèi)部各部門和職工等。利益關(guān)系協(xié)調(diào)原則要求企業(yè)協(xié)調(diào)、

處理好與各利益集團(tuán)的關(guān)系，切實(shí)維護(hù)各方的合法權(quán)益；將按勞分配、

按資分配、按知識和技能分配、按績分配等多種分配要素有機(jī)結(jié)合起

來。只有這樣，企業(yè)才能營造一個內(nèi)外和諧、協(xié)調(diào)的發(fā)展環(huán)境，充分

調(diào)動各有關(guān)利益集團(tuán)的積極性，最終實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化的財(cái)務(wù)管理

目標(biāo)。

十七、企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)

企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)有如下幾種類型。

(-)利潤最大化

利潤最大化就是假定企業(yè)財(cái)務(wù)管理以實(shí)現(xiàn)利潤最大化為目標(biāo)。

以利潤最大化作為財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，其主要原因有三：一是人類從

事生產(chǎn)經(jīng)營活動的目的是為了創(chuàng)造更多的剩余產(chǎn)品，在市場經(jīng)濟(jì)條件

下，剩余產(chǎn)品的多少可以用利潤這個指標(biāo)來衡量；二是在自由競爭的

資本市場中，資本的使用權(quán)最終屬于獲利最多的企業(yè)；三是只有每個

企業(yè)都最大限度地創(chuàng)造利潤，整個社會的財(cái)富才可能實(shí)現(xiàn)最大化，從

而帶來社會的進(jìn)步和發(fā)展。

利潤最大化目標(biāo)的主要優(yōu)點(diǎn)是：企業(yè)追求利潤最大化，就必須講

求經(jīng)濟(jì)核算，加強(qiáng)管理，改進(jìn)技術(shù)，提高勞動生產(chǎn)率，降低產(chǎn)品成本。

這些措施都有利于企業(yè)資源的合理配置有利于企業(yè)整體經(jīng)濟(jì)效益的提

高。

但是，以利潤最大化作為財(cái)務(wù)管理目標(biāo)存在以下缺陷：

(I)沒有考慮利潤實(shí)現(xiàn)時(shí)間和資金時(shí)間價(jià)值。比如，今年10萬

元的利潤和10年以后同等數(shù)量的利潤其實(shí)際價(jià)值是不一樣的，10年間

還會有時(shí)間價(jià)值的增加；而且這一數(shù)值會隨著貼現(xiàn)率的不同而有所不

同。

(2)沒有考慮風(fēng)險(xiǎn)問題。不同行業(yè)具有不同的風(fēng)險(xiǎn)，同等利潤值

在不同行業(yè)中的意義也不相同，比如；風(fēng)險(xiǎn)比較高的高科技企業(yè)和風(fēng)

險(xiǎn)相對較小的制造業(yè)企業(yè)無法簡單比較。

(3)沒有反映創(chuàng)造的利潤與投入資本之間的關(guān)系。

(4)可能導(dǎo)致企業(yè)短期財(cái)務(wù)決策傾向，影響企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展。由于

利潤指標(biāo)通常按年計(jì)算，因此，企業(yè)決策也往往會服務(wù)于年度指標(biāo)的

完成或?qū)崿F(xiàn)。

(二)股東財(cái)富最大化

股東財(cái)富最大化是指企業(yè)財(cái)務(wù)管理以實(shí)現(xiàn)股東財(cái)富最大化為目標(biāo)。

在上市公司，股東財(cái)富是由其所擁有的股票數(shù)量和股票市場價(jià)格兩方

面決定的。在股票數(shù)量一定時(shí)，股票價(jià)格達(dá)到最高，股東財(cái)富也就達(dá)

到最大。

與利潤最大化相比，股東財(cái)富最大化的主要優(yōu)點(diǎn)是：

(1)考慮了風(fēng)險(xiǎn)因素，因?yàn)橥ǔ９蓛r(jià)會對風(fēng)險(xiǎn)做出較敏感的反應(yīng)。

(2)在一定程度上能避免企業(yè)短期行為，因?yàn)椴粌H目前的利潤會

影響股票價(jià)格，未來的利潤同樣會對股價(jià)產(chǎn)生重要影響。

(3)對上市公司而言，股東財(cái)富最大化目標(biāo)比較容易量化，便于

考核和獎懲。

以股東財(cái)富最大化作為財(cái)務(wù)管理目標(biāo)也存在以下缺點(diǎn)：

(1)通常只適用于上市公司，非上市公司難于應(yīng)用，因?yàn)榉巧鲜?/p>

公司無法像上市公司一樣隨時(shí)準(zhǔn)確獲得公司股價(jià)。

(2)股價(jià)受眾多因素影響，特別是企業(yè)外部的因素，有些還可能

是非正常因素。股價(jià)不能完全準(zhǔn)確反映企業(yè)財(cái)務(wù)管理狀況；如有的上

市公司處于破產(chǎn)的邊緣，但由于可能存在某些機(jī)會，其股票市價(jià)可能

還在走高。

(3)它強(qiáng)調(diào)的更多的是股東利益，而對其他相關(guān)者的利益重視不

夠。

(三)企業(yè)價(jià)值最大化

企業(yè)價(jià)值最大化是指企業(yè)財(cái)務(wù)管理行為以實(shí)現(xiàn)企業(yè)的價(jià)值最大化

為目標(biāo)。企業(yè)價(jià)值可以理解為企業(yè)所有者權(quán)益的市場價(jià)值，或者是企

業(yè)所能創(chuàng)造的預(yù)計(jì)未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。未來現(xiàn)金流量這一概念，包

含了資金的時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值兩個方面的因素。因?yàn)槲磥憩F(xiàn)金流量

的預(yù)測包含了不確定性和風(fēng)險(xiǎn)因素，而現(xiàn)金流量的現(xiàn)值是以資金的時(shí)

間價(jià)值為基礎(chǔ)對現(xiàn)金流量進(jìn)行折現(xiàn)計(jì)算得出的。

企業(yè)價(jià)值最大化要求企業(yè)通過采用最優(yōu)的財(cái)務(wù)政策，充分考慮資

金的時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的關(guān)系，在保證企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)

上使企業(yè)總價(jià)值達(dá)到最大。

以企業(yè)價(jià)值最大化作為財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，具有以下優(yōu)點(diǎn)：

(1)考慮了取得報(bào)酬的時(shí)間，并用時(shí)間價(jià)值的原理進(jìn)行了計(jì)量。

(2)考慮了風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的關(guān)系。

(3)將企業(yè)長期、穩(wěn)定的發(fā)展和持續(xù)的獲利能力放在首位，能克

服企業(yè)在追求利潤上的短期行為，因?yàn)椴粌H目前利潤會影響企業(yè)的價(jià)

值，預(yù)期未來的利潤對企業(yè)價(jià)值增加也會產(chǎn)生重大影響。

(4)用價(jià)值代替價(jià)格，克服了過多受外界市場因素的干擾，有效

地規(guī)避了企業(yè)的短期行為。

但是，以企業(yè)價(jià)值最大化作為財(cái)務(wù)管理目標(biāo)也存在以下問題：

(1)企業(yè)的價(jià)值過于理論化，不易操作。盡管對于上市公司，股

票價(jià)格的變動在一定程度上揭示了企業(yè)價(jià)值的變化，但是，股價(jià)是多

種因素共同作用的結(jié)果，特別是在資本市場效率低下的情況下，股票

價(jià)格很難反映企業(yè)的價(jià)值。

(2)對于非上市公司，只有對企業(yè)進(jìn)行專門的評估才能確定其價(jià)

值，而在評估企業(yè)的資產(chǎn)時(shí)，由于受評估標(biāo)準(zhǔn)和評估方式的影響，很

難做到客觀和準(zhǔn)確。

近年來，隨著上市公司數(shù)量的增加，上市公司在國民經(jīng)濟(jì)中地位、

作用的增強(qiáng)，企業(yè)價(jià)值最大化目標(biāo)逐漸得到了廣泛認(rèn)可。

(四)相關(guān)者利益最大化

在現(xiàn)代企業(yè)是多邊契約關(guān)系的總和的前提下，要確立科學(xué)的財(cái)務(wù)

管理目標(biāo)，首先就要考慮哪些利益關(guān)系會對企業(yè)發(fā)展產(chǎn)生影響。在市

場經(jīng)濟(jì)中，企業(yè)的理財(cái)主體更加細(xì)化和多元化。股東作為企業(yè)所有者,

在企業(yè)中承擔(dān)著最大的權(quán)力、義務(wù)、風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬，但是債權(quán)人、員工、

企業(yè)經(jīng)營者、客戶、供應(yīng)商和政府也為企業(yè)承擔(dān)著風(fēng)險(xiǎn)。比如：

(1)隨著舉債經(jīng)營的企業(yè)越來越多，舉債比例和規(guī)模也不斷擴(kuò)大,

使得債權(quán)人的風(fēng)險(xiǎn)大大增加。

(2)在社會分工細(xì)化的今天，由于簡單勞動越來越少，復(fù)雜勞動

越來越多，使得職工的再就業(yè)風(fēng)險(xiǎn)不斷增加。

(3)在現(xiàn)代企業(yè)制度下，企業(yè)經(jīng)理人受所有者委托，作為代理人

管理和經(jīng)營企業(yè)，在激烈的市場競爭和復(fù)雜多變的形勢下，代理人所

承擔(dān)的責(zé)任越來越大，風(fēng)險(xiǎn)也隨之加大。

(4)隨著市場競爭和經(jīng)濟(jì)全球化的影響，企業(yè)與客戶以及企業(yè)與

供應(yīng)商之間不再是簡單的買賣關(guān)系，更多的情況下是長期的伙伴關(guān)系,

處于一條供應(yīng)鏈上，并共同參與同其他供應(yīng)鏈的競爭，因而也與企業(yè)

共同承擔(dān)一部分風(fēng)險(xiǎn)。

(5)政府不管是作為出資人，還是作為監(jiān)管機(jī)構(gòu)，都與企業(yè)各方

的利益密切相關(guān)。

綜上所述，企業(yè)的利益相關(guān)者不僅包括股東，還包括債權(quán)人、企

業(yè)經(jīng)營者、客戶、供應(yīng)商、員工、政府等因此，在確定企業(yè)財(cái)務(wù)管理

目標(biāo)時(shí)，不能忽視這些相關(guān)利益群體的利益。

相關(guān)者利益最大化目標(biāo)的具體內(nèi)容包括如下幾個方面:

(1)強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的均衡，將風(fēng)險(xiǎn)限制在企業(yè)可以承受的范圍

內(nèi)。

(2)強(qiáng)調(diào)股東的首要地位，并強(qiáng)調(diào)企業(yè)與股東之間的協(xié)調(diào)關(guān)系。

(3)強(qiáng)調(diào)對代理人即企業(yè)經(jīng)營者的監(jiān)督和控制，建立有效的激勵

機(jī)制以便企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)的順利實(shí)施。

(4)關(guān)心本企業(yè)普通職工的利益，創(chuàng)造優(yōu)美和諧的工作環(huán)境和提

供合理恰當(dāng)?shù)母＠?，培養(yǎng)職工長期努力為企業(yè)工作。

(5)不斷加強(qiáng)與債權(quán)人的關(guān)系，培養(yǎng)可靠的資金供應(yīng)者。

(6)關(guān)心客戶的長期利益，以便保持銷售收入的長期穩(wěn)定增長。

(7)加強(qiáng)與供應(yīng)商的協(xié)作，共同面對市場競爭，并注重企業(yè)形象

的宣傳，遵守承諾，講究信譽(yù)。

(8)保持與政府部門的良好關(guān)系。

以相關(guān)者利益最大化作為財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，具有以下優(yōu)點(diǎn)：

(1)有利于企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展。這一目標(biāo)注重企業(yè)在發(fā)展過程中

考慮并滿足各利益相關(guān)者的利益關(guān)系。在追求長期穩(wěn)定發(fā)展的過程中,

站在企業(yè)的角度上進(jìn)行投資研究，避免了站在股東的角度進(jìn)行投資可

能導(dǎo)致的一系列問題。

(2)體現(xiàn)了合作共贏的價(jià)值理念，有利于實(shí)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益和社

會效益的統(tǒng)一。由于兼顧了企業(yè)、股東、政府、客戶等的利益，企業(yè)

就不僅僅是一個單純牟利的組織，還承擔(dān)了一定的社會責(zé)任，企業(yè)在

尋求其自身的發(fā)展和利益最大化過程中，由于客戶及其他利益相關(guān)者

的利益，就會依法經(jīng)營，依法管理，正確處理各種財(cái)務(wù)關(guān)系，自覺維

護(hù)和確實(shí)保障國家、集體和社會公眾的合法權(quán)益。

(3)這一目標(biāo)本身是一個多元化、多層次的目標(biāo)體系，較好地兼

顧了各利益主體的利益。這一目標(biāo)可使企業(yè)各利益主體相互作用、相

互協(xié)調(diào)，并在使企業(yè)利益、股東利益達(dá)到最大化的同時(shí)，也使其他利

益相關(guān)者利益達(dá)到最大化。也就是將企業(yè)財(cái)富這塊“蛋糕”做到最大

化的同時(shí)，保證每個利益主體所得的“蛋糕”更多。

(4)體現(xiàn)了前瞻性和現(xiàn)實(shí)性的統(tǒng)一。比如，企業(yè)作為利益相關(guān)者

之一，有其一套評價(jià)指標(biāo)，如未來企業(yè)報(bào)酬貼現(xiàn)值；股東的評價(jià)指標(biāo)

可以使用股票市價(jià)；債權(quán)人可以尋求風(fēng)險(xiǎn)最小、利息最大；工人可以

確保工資福利；政府可考慮社會效益等。不同的利益相關(guān)者有各自的

指標(biāo)，只要合理合法、互利互惠、相互協(xié)調(diào)，就可以實(shí)現(xiàn)所有相關(guān)者

利益最大化。

十八、分析與考核

(一)財(cái)務(wù)分析

財(cái)務(wù)分析是指根據(jù)企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表等信息資料，采用專門方法，系

統(tǒng)分析和評價(jià)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營成果以及未來趨勢的過程。

財(cái)務(wù)分析的方法通常有比較分析、比率分析、綜合分析等。

（二）財(cái)務(wù)考核

財(cái)務(wù)考核是指將報(bào)告期實(shí)際完成數(shù)與規(guī)定的考核指標(biāo)進(jìn)行對比,

確定有關(guān)責(zé)在單位和個人完成任務(wù)的過程。財(cái)務(wù)考核與獎懲緊密聯(lián)系,

是貫徹責(zé)任制原則的要求，也是構(gòu)建激勵與約束機(jī)制的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。

財(cái)務(wù)考核的形式多種多樣，可以用絕對指標(biāo)、相對指標(biāo)、完成百

分