中國汽車行業(yè)市場前景及投資研究報告：全球化出海格局挑戰(zhàn)新機(jī)特斯拉比亞迪小米su7

行業(yè)深度分行業(yè)評級：領(lǐng)先大市-A中國汽車全球化：出海塑新格局，挑戰(zhàn)中迎新機(jī)2024年5月28日核心要點(diǎn)?

我國乘用車出海的空間有多大？——預(yù)計(jì)2030年有望達(dá)899萬輛。在中國乘用車產(chǎn)品競爭力提升、部分市場競爭格局優(yōu)化以及部分市場新能源轉(zhuǎn)型積極驅(qū)動下，2023年我國乘用車整車?yán)塾?jì)出口383萬輛、同比增長62%，2024年1-4月出口總量累計(jì)148萬臺、同比增長37%。我們認(rèn)為中國乘用車出海將延續(xù)優(yōu)異表現(xiàn)，主要增量將于：1）電動化、智能化技術(shù)加持下中國汽車產(chǎn)品力持續(xù)提升，在歐洲、泰國等新能源轉(zhuǎn)型積極市場實(shí)現(xiàn)突破；2）車型性價比優(yōu)勢持續(xù)提升，在發(fā)展中國家實(shí)現(xiàn)市占率增長。結(jié)合各市場規(guī)模及成長性、消費(fèi)偏好、競爭格局、貿(mào)易友好度、新能源轉(zhuǎn)型進(jìn)度等要素，我們測算2024年我國乘用車出海空間有望達(dá)到510萬輛、同比增長33%，到2030年有望達(dá)到899萬輛。其中上汽、奇瑞、長城、比亞迪等將貢獻(xiàn)較大增量。?

我國乘用車出海難在哪？——1）貿(mào)易壁壘：目標(biāo)市場通過加稅等方式保護(hù)本土產(chǎn)業(yè)，如歐盟啟動雙反調(diào)查、美國將自華進(jìn)口的電動車關(guān)稅提高至100%、俄羅斯提高報廢稅、巴西提高電動車進(jìn)口關(guān)稅；2）產(chǎn)品：進(jìn)入海外市場時車企需面對各國強(qiáng)制性認(rèn)證、環(huán)保法規(guī)、數(shù)據(jù)安全法規(guī)等，以及各國因氣候、地理環(huán)境、經(jīng)濟(jì)水平而產(chǎn)生的差異化消費(fèi)偏好，因此需做適應(yīng)性開發(fā)和改變；3）渠道：基于消費(fèi)習(xí)慣不同各國銷售模式存在差異，同時在渠道網(wǎng)絡(luò)搭建與管理時會存在存量渠道被占據(jù)、經(jīng)銷商認(rèn)知與信心不足等問題；4）出?！俪隹冢锪?、金融、售后均需配套“走出去”。?

我國乘用車如何實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量出海？——1）生產(chǎn)本地化：在規(guī)避貿(mào)易風(fēng)險、順應(yīng)政策引導(dǎo)、輻射更多國家等多重需求推動下，海外建廠是中國車企出海的必然趨勢；2）產(chǎn)品本地化：自主車企建立了海外研發(fā)中心、在車型開發(fā)階段已從全球化角度考量；3）運(yùn)營本地化：銷售模式的選擇應(yīng)充分結(jié)合當(dāng)?shù)厥袌鎏攸c(diǎn)和法律法規(guī)，同時應(yīng)派駐團(tuán)隊(duì)常駐目標(biāo)市場、并引入當(dāng)?shù)厝瞬?，采用加?qiáng)激勵力度、全方位培訓(xùn)等方式實(shí)現(xiàn)經(jīng)銷商提質(zhì)增效；4）運(yùn)輸自主化：目前已有包括上汽、比亞迪在內(nèi)的多家車企進(jìn)行了滾裝船自營，將有效應(yīng)對運(yùn)力緊張和運(yùn)費(fèi)波動的風(fēng)險。?

投資建議：1）長城汽車：2024年出口銷量有望達(dá)到40-50萬輛，同時新能源越野有望帶來高彈性增長、全面變革下主流市場有望超預(yù)期；2）比亞迪：我們預(yù)計(jì)2024年比亞迪的出口量有望達(dá)45-50萬輛，同時銷量基本盤有望再上臺階、高端化持續(xù)突破。?

風(fēng)險提示：海外政治經(jīng)濟(jì)形勢變化；海外宏觀經(jīng)濟(jì)下行；貿(mào)易壁壘增加；市場競爭加?。卉嚻笮萝囆蛯?dǎo)入、新區(qū)域開拓等不及預(yù)期；文中相關(guān)測算不及預(yù)期風(fēng)險等。乘用車出海研究框架貿(mào)易壁壘市場規(guī)模及成長性消費(fèi)偏好產(chǎn)品認(rèn)證及適應(yīng)性改變銷售網(wǎng)絡(luò)搭建與管理物流、金融、售后體系難點(diǎn)出海的天花板在哪？（即滲透率）競爭格局貿(mào)易友好度生產(chǎn)本地化產(chǎn)品本地化運(yùn)營本地化運(yùn)輸自主化策略新能源轉(zhuǎn)型階段資料：國投證券研究中心整理一、我國乘用車出海的空間有多大？1.出海空間測算：預(yù)計(jì)2030年有望達(dá)899萬輛2.西歐：2023年總量重回增長，政策退坡致新能源整體滲透率略有下滑3.東南亞：市場總量穩(wěn)定在300萬左右，新能源市場中系占比近半4.拉美：市場總量逐步恢復(fù)，新能源轉(zhuǎn)型處于起步階段5.澳新：市場總量恢復(fù)，中系份額提升明顯6.俄羅斯：2024年市場總量預(yù)計(jì)有30-50萬增量，中系份額已近半1.出?？臻g測算：預(yù)計(jì)2030年有望達(dá)899萬輛?

內(nèi)外因驅(qū)動下，我國乘用車出口保持高增長趨勢。根據(jù)乘聯(lián)會數(shù)據(jù)，2023年我國乘用車整車?yán)塾?jì)出口383萬輛，同比增長62%；2024年1-4月出口總量累計(jì)148萬臺、同比增長37%。根據(jù)崔東樹公眾號，目的地維度，俄羅斯、墨西哥、比利時、巴西貢獻(xiàn)較大；車企維度，2024年1-4月乘用車出口銷量貢獻(xiàn)較大的車企主要有奇瑞、上汽、吉利、長安、比亞迪、長城等，貢獻(xiàn)份額分別為23%、18%、9%、9%、9%、7%。2017-2024M4我國乘用車出口銷量及增速2024M1-4中國車企分國別出口銷量占比400140%120%100%80%乘用車出口量同比俄羅斯阿聯(lián)酋菲律賓墨西哥英國巴西沙特其他比利時35030025020015010050澳大利亞泰國60%14%40%20%8%6%44%0%0-20%5%5%4%4%3%3%

4%資料：乘聯(lián)會、國投證券研究中心資料：崔東樹公眾號、國投證券研究中心1.出?？臻g測算：預(yù)計(jì)2030年有望達(dá)899萬輛?

乘用車出口近兩年高增主要來自自主品牌乘用車產(chǎn)品競爭力的提升、部分市場競爭格局優(yōu)化以及部分市場新能源轉(zhuǎn)型積極：1）內(nèi)因：自主品牌在技術(shù)創(chuàng)新、外觀設(shè)計(jì)、質(zhì)量控制等方面具備較強(qiáng)競爭力，尤其是新能源車電動化、智能化水平表現(xiàn)優(yōu)異、成為支撐出口高質(zhì)量發(fā)展的核心增長點(diǎn)；2）外因：俄烏沖突下，歐美、日本等汽車廠商紛紛退出俄羅斯市場，競爭格局優(yōu)化下中國車企實(shí)現(xiàn)市占率快速提升；歐洲、泰國等市場新能源政策積極，為自主品牌進(jìn)軍帶來機(jī)遇。2017-2024M4我國乘用車出口銷量及增速全球銷量超100W海外國家排名排名國家2023年銷量（萬輛）2023年銷量

2024M1-4銷量

2024M1-4

2024M1-412美國印度1561.8410.1399.3284.5217.9190.3177.5170.9156.6136.1122.3116.5制造商主銷車型（萬輛）（萬輛）同比增速份額上汽集團(tuán)奇瑞集團(tuán)特斯拉中國吉利汽車長城汽車長安汽車比亞迪999234272722248263412131113146-8%40%18%23%8%MGZS、MG5NB、MGMulanEV瑞虎7、瑞虎5X、歐萌達(dá)3日本4德國-7%Model3、ModelY5巴西67%9%繽越、博越、帝豪NB6英國85%7%哈弗H6、哈弗F7、大狗7法國87%9%長安CS55PIus、長安CS35Plus、悅翔NB元PLUSEV、比亞迪海豚EV、宋PLUSDM傳祺GS3、傳祺GS8、致在8加拿大意大利墨西哥韓國159%277%9%9廣汽集團(tuán)4%101112澳大利亞資料：乘聯(lián)會、國投證券研究中心資料：Marklines、國投證券研究中心1.出海空間測算：預(yù)計(jì)2030年有望達(dá)899萬輛?

我們認(rèn)為，乘用車出海的空間與各海外目標(biāo)市場的特征密切相關(guān)，包括市場規(guī)模及成長性、消費(fèi)偏好、競爭格局、貿(mào)易友好度、新能源轉(zhuǎn)型進(jìn)度等維度。根據(jù)測算，2024/2025年我國乘用車出?？臻g有望達(dá)到510/636萬輛、同比增長33%/25%，到2030年有望達(dá)到899萬輛。?

我們認(rèn)為我國乘用車出海將延續(xù)優(yōu)異表現(xiàn)，主要增量將于：?

1）電動化、智能化技術(shù)加持下中國汽車產(chǎn)品力持續(xù)提升，在歐洲、泰國等新能源轉(zhuǎn)型積極市場實(shí)現(xiàn)突破；?

2）車型性價比優(yōu)勢持續(xù)提升，在發(fā)展中國家實(shí)現(xiàn)市占率增長。2024、2025我國乘用車各車企出口量預(yù)測乘用車銷量（萬輛）增速2024E16%集團(tuán)202279452712520239992343224272282024E115115412025E128130482023E25%2025E11%13%15%78%31%25%43%25%21%25%上汽集團(tuán)奇瑞汽車特斯拉中國長城汽車比亞迪105%25%25%22%4580159%358%36%42%4964104%33%吉利汽車長安汽車廣汽集團(tuán)其他201333645426063%93%2025135%49%158%3%31236453834757合計(jì)51063662%33%資料：乘聯(lián)會、國投證券研究中心

注：主要車企出口銷量結(jié)合企業(yè)目標(biāo)和導(dǎo)入車型進(jìn)行預(yù)測，總量依據(jù)各海外市場市占率預(yù)測（見下頁），其他為總量-各主要車企之和（單位：萬輛）市場規(guī)模2022A

2023A

2024E2025E

2030E1015

1156

1167

1179

11791.5%

2.4%

3.5%

4.5%

7.5%消費(fèi)偏好競爭格局貿(mào)易友好度新能源轉(zhuǎn)型SUV和小型車（對應(yīng)國內(nèi)A0、A級）雙反可能導(dǎo)致關(guān)稅提高（目前

2019-2022政策力度大；2023起10%）；本地化要求或提高

各國政策分化、整體力度退坡西歐德法系長期主導(dǎo)中國品牌市占率市場規(guī)模296295

298

301

308

右舵市場多；各國偏好燃油時代日系主導(dǎo)、差異大（如泰國皮卡

新能源時代中系領(lǐng)東南亞燃油車關(guān)稅較高（50%+）；電

滲透率提升快、主要泰國貢獻(xiàn)動車部分國家有關(guān)稅減免

（政策力度大但已出現(xiàn)退坡）中國品牌市占率市場規(guī)模2.3%

4.1%

7.0%

10.5%

18.0%+A0級、印尼MPV等）先4136.0%

6.2%

7.5%

10.0%

15.0%115

128

130

132

1327.5%

9.9%

13.0%

16.0%

20.0%69

94

131

158

174446

464

473

497整體友好，但部分國家有本土汽車工業(yè)且巴西對電動車由免德意法日主導(dǎo)、格局相對分散初期，巴西、墨西哥有政策支持但后續(xù)方向不明確拉美澳新A0、A級車為主中國品牌市占率稅將逐步提高至35%市場規(guī)模日系美系主導(dǎo)，中系份額提升快初期，22、23年政策刺激下滲透率快速提升皮卡和中大型SUV友好，中國汽車進(jìn)口零關(guān)稅中國品牌市占率市場規(guī)模戰(zhàn)前本土+日韓歐俄羅斯相對友好，中國汽車進(jìn)口15%關(guān)稅皮卡和中大型SUV

占主導(dǎo)，目前主要是本土和中系品牌雖有補(bǔ)貼但基本未轉(zhuǎn)型轉(zhuǎn)型緩慢中國品牌市占率18.0%

48.9%

50.0%

50.0%

50.0%市場規(guī)模1545

1733

1733

1733

17330.8%

0.9%

0.9%

0.5%

0.5%美日系主導(dǎo)、集中

美國對中國電動車加征100%的北美中東南非皮卡和中大型SUV中型SUV度高進(jìn)口關(guān)稅；加拿大目前關(guān)稅6%中國品牌市占率市場規(guī)模20015.0%

16.7%

18.0%

20.0%

25.0%37

35

36

36

38200

200

200

200各國分化（如沙特關(guān)稅5%、土耳其對中國電動車關(guān)稅50%）日韓系主導(dǎo)起步階段、轉(zhuǎn)型積極未轉(zhuǎn)型中國品牌市占率市場規(guī)模進(jìn)口關(guān)稅燃油車18%、電動車小型轎車、中型SUV日韓德系主導(dǎo)25%中國品牌市占率市場規(guī)模6.0%

8.7%

12.0%

15.0%

20.0%1200

1200

1200

1200

1200其他市場數(shù)據(jù)

：Marklines、乘聯(lián)會、國投證券研究中心0.6%

1.0%

1.5%

2.5%

4.0%

注：1）對中國品牌市占率的預(yù)測主要依據(jù)各國市場規(guī)模及成長性、消費(fèi)偏好、競爭格局、市場友好度、新能源轉(zhuǎn)型進(jìn)度、日系品牌在當(dāng)?shù)厥姓悸省F(xiàn)有市占率水平等；中國品牌市占率市場規(guī)模4890

5286

5359

5411

5461-3.8%

8.1%

1.4%

1.0%

0.9%2）乘聯(lián)會為國內(nèi)批發(fā)口徑，僅披露出口總量和分車型數(shù)據(jù)，無法獲取各海外市場情況，而Marklines數(shù)據(jù)為當(dāng)?shù)厥袌鲎詳?shù)據(jù)（可理解為零售口徑）、但存在部分國家和區(qū)域統(tǒng)計(jì)不全的問題，故二者口徑下總量存在增速中國品牌市占率2.4%

3.6%

4.7%

5.8%

8.2%

差異。因此我們僅通過Marklines計(jì)算出自主品牌出口增速、最后以乘聯(lián)會口徑計(jì)算出口總量；3）中東市場中阿聯(lián)酋、阿曼、科威特、沙特、伊朗2017年之后數(shù)據(jù)缺失，故我們依據(jù)可得數(shù)據(jù)以及2017年之前市場對中東市場規(guī)模進(jìn)行估算；海外整體市場中國品牌銷量-Marklines

119.6

190.2

253.0

316.0

446.2增速（%）59.0%

33.1%

24.9%

41.2%

4）海外其他市場依據(jù)亞洲除東南亞、中歐、東歐除俄羅斯的國家市場進(jìn)行估算；5）中國品牌市占率計(jì)算剔除了吉利LEVC、LTI、Polestar、路特斯、沃爾沃，上汽Rover、雙龍，北汽寶沃383

510

636

8996）測算前提為不發(fā)生極端政治、貿(mào)易環(huán)境變化中國品牌銷量-批發(fā)口徑（乘聯(lián)會）2.西歐：2023年總量重回增長，更偏好SUV和小型車?

乘用車：2023年市場總量1156萬輛，重回增長?

總量：2023年西歐乘用車市場重回增長。根據(jù)Marklines，受疫情和芯片短缺因素影響經(jīng)歷連續(xù)三年下滑后，2023年西歐乘用車市場總量恢復(fù)至1156萬輛，同比增長14%。2004-2023西歐地區(qū)市場規(guī)模（左軸）及增速（右軸）2023年西歐各國乘用車銷量（萬輛）及增速（%）市場規(guī)模（萬輛）YOY2023年乘用車銷量（萬輛）

yoy(%)3002502001501005040%1600140012001000800600400200020%30%20%10%10%0%0%-10%-20%-30%-40%-10%-20%-30%0資料：Marklines、國投證券研究中心資料：Marklines、國投證券研究中心2.西歐：2023年總量重回增長，更偏好SUV和小型車?

消費(fèi)偏好：更偏好SUV和小型車。在消費(fèi)偏好方面，分車型看，西歐消費(fèi)者偏好乘用空間更大的SUV，2023年SUV銷量達(dá)到581.5萬輛，同比增長18.7%，占比突破50%；分級別看，由于西歐老城區(qū)道路較窄，消費(fèi)者更偏好小型車，其中SUV-C（對應(yīng)國內(nèi)A級SUV）2023年銷量為343萬輛，占比接近30%，B級轎車（對應(yīng)國內(nèi)A0級轎車）和C級轎車（對應(yīng)國內(nèi)A級轎車）銷量占比均超過15%。2004-2023西歐地區(qū)分級別銷量占比A

B

C

D

E

F

MPV

PickupTruck

SUV-A

SUV-B

SUV-C

SUV-D

SUV-E100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022

2023資料：Marklines、國投證券研究中心2.西歐：政策退坡致新能源整體滲透率略有下滑?

新能源車：政策退坡致滲透率略有下滑，各國表現(xiàn)分化?

政策退坡致2023年新能源滲透率略有下滑。2019年歐盟出臺碳中和計(jì)劃，各國對新能源汽車的補(bǔ)貼和稅收優(yōu)惠政策相繼出臺，2020年歐洲啟動全球最嚴(yán)碳排放法規(guī)，新能源車激勵力度隨之加大。根據(jù)Marklines，2019至2022年西歐乘用車新能源滲透率從3.6%迅速提升至24.1%。2023年西歐新能源乘用車總量上升至270.4萬輛、同比增長10.8%，新能源滲透率為23.4%，同比下滑0.7pct主要系英國、德國等部分國家出現(xiàn)政策退坡。2023年西歐各國新能源乘用車銷量（萬輛）及增速（%）2012-2023西歐地區(qū)新能源車銷量及滲透率（右軸）新能源車銷量（萬輛）新能源滲透率2023年新能源車銷量（萬輛）

yoy(%)3002502001501005030%25%20%15%10%5%80706050403020100140%120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%00%2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

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2022

2023：Marklines、國投證券研究中心資料：Marklines、國投證券研究中心資料2.西歐：政策退坡致新能源整體滲透率略有下滑?

新能源車：政策退坡致滲透率略有下滑，各國表現(xiàn)分化?

純電穩(wěn)中有增、插混需求走弱。2023年EV銷量188.5萬輛，同比增長26%，新能源滲透率為16.3%，同比提升1.5pcts；而插混車型下滑相對明顯，2023年P(guān)HEV銷量81.9萬輛、同比減少13%，新能源滲透率為7.1%、同比下滑2.2pcts，主要原因一是插混的激勵政策力度較純電小、且部分國家率先結(jié)束，二是西歐插混車型多為燃油車改造，產(chǎn)品競爭力和智能化水平等方面弱于純電。2012-2023西歐地區(qū)EV銷量及增速（右軸）2012-2023西歐地區(qū)PHEV銷量及增速（右軸）EV（萬輛）EVYOYPHEV（萬輛）PHEVYOY120100806040200300%250%200%150%100%50%20015010050120%100%80%60%40%20%0%0%-50%02013

2014

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20232013

2014

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2017

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2019

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2023資料：Marklines、國投證券研究中心資料：Marklines、國投證券研究中心2.西歐：政策退坡致新能源整體滲透率略有下滑2022-2023年西歐部分國家政策退坡/激勵加大

資料

：各國政府官網(wǎng)、國投證券研究中心國家

內(nèi)容BEV：①購置稅：1990-2022年免購置稅，2023年起500公斤以上車輛需繳納每公斤12.5克朗的重量稅；②增值稅：2001-2022年免增值稅，2023年起純電汽車價格超過50萬克朗的部分征收25%增值稅。BEV1996-2021年免征道路稅，2022年起正常征收。挪威BIK稅率為30%；公司車輛稅2000-2008年減免25%、2009-2017年減免40%、2022起減免20%收費(fèi)公路：1997-2017年免費(fèi)，2018-2022年收費(fèi)不得超過50%，2023年起收費(fèi)不得超過70%。擺渡：2009-2017年免費(fèi)，2018年起擺渡費(fèi)用最高不得超過總費(fèi)用50%。市政收費(fèi)停車：1999-2017年免費(fèi)。2022年11月7日前：購買BEV、FCEV可獲得最高7萬克朗補(bǔ)貼，補(bǔ)貼數(shù)額不超過車輛價格的25%；購買碳排放低于50g/km的PHEV，可獲得最高2萬克朗的補(bǔ)貼;售價超過70萬克朗的新能源汽瑞典

車不享受補(bǔ)貼。2022年11月8日起:全面取消新能源車補(bǔ)貼。對于11月8日之前購買新能源汽車，從2023年1月1日起B(yǎng)EV最高補(bǔ)貼5萬克朗，PHEV最高補(bǔ)貼1萬克朗。2016-2022年：售價在4萬歐元以下的純電動和插混汽車分別獲得6000和4500歐元補(bǔ)貼；售價在4萬-6.5萬歐元的純電動和插混汽車分別獲得5000和4000歐元補(bǔ)貼；售價在6.5萬歐元以上的新能源汽車沒有補(bǔ)貼。2023年：1月1日起插混的補(bǔ)貼結(jié)束；4萬歐元以下純電動車的補(bǔ)貼降至4500歐元，售價4萬-6.5萬歐元的電動車，補(bǔ)貼降至3000歐元；9月起對toB端純電車型取消補(bǔ)貼；12月18日起電動車補(bǔ)貼計(jì)劃提前結(jié)束。補(bǔ)貼：2011年開始對電動汽車啟動補(bǔ)貼，最高補(bǔ)貼額曾達(dá)到5000英鎊，隨后逐步退坡、2022年初降至1500英鎊且可享受補(bǔ)貼車型的最高售價從3.5萬下降到3.2萬英鎊，2022年6月取消補(bǔ)貼政策。政策退坡德國購置稅：FY2001-2016：CO2排放量不高于130g/km的車輛免征，代用燃料汽車(含PHEV、HEV、CNGV)同排放量下首次注冊稅優(yōu)惠10英鎊;FY2017起：僅零排放車輛免征首次注冊稅道路稅：FY2002-2016：按照CO2排放量征收,代用燃料汽車(含PHEV、HEV、CNGV)同排放量下標(biāo)準(zhǔn)保有稅優(yōu)惠10英鎊，CO,排放量不高于100g/km的車輛免征。FY2017起：定額征收，非零排放車FY2017需繳納140英鎊，數(shù)額逐年提升；對同排放量下代用燃料汽車優(yōu)惠10英鎊,零排放車輛免征；此外，車價高于4萬英鎊的車輛FY2017每年需額外繳納310英鎊，數(shù)額逐步提升。英國FY2025起：銷售的新電動汽車第一年繳納最低費(fèi)率10英鎊、之后逐步提升至每年165英鎊；車價高于4萬英鎊的電動車將每年需額外繳納355英鎊、隨使用年限增長最高可達(dá)到560英鎊。補(bǔ)貼：2020-2021年6月：最高7000歐元；2021年7月-2022年底：最高6000歐元；2023年：5000歐元2024年1月起：4000歐元（低收入家庭7000歐元），附加“碳足跡”評分條件；購買二手電動汽車的1000歐元補(bǔ)貼取消。道路稅：BEV、FCEV、純電續(xù)航里程超過50km的PHEV：免CO2排放稅和重量稅法國2024年1月起：CO2排放量超過118g/km車輛需繳納5歐，最高可達(dá)到6萬歐；車重超過1600公斤的車輛額外繳納每公斤10-30歐的罰款補(bǔ)貼：2022年：售價≤3.5萬歐元（含增值稅）且CO2排放量≤20g/km的PHEV和BEV，補(bǔ)貼3000歐元；售價≤4.5萬歐元（含增值稅）且CO2排放量在21-60g/km的BEV和PHEV，補(bǔ)貼2000歐元；報廢舊車補(bǔ)貼2000歐元；2023年：在此基礎(chǔ)上，對收入低于3萬歐元的個人補(bǔ)貼增加至4500/3000歐元。2024年：年收入低于3萬歐元、報廢歐0或歐2標(biāo)準(zhǔn)舊車，購買電動車最高可獲得13750歐元補(bǔ)貼。激勵加大意大利西班牙2023年6月底至2024年底，購買電動汽車可減免個稅15%、上限20000歐元。2.西歐：本土品牌表現(xiàn)強(qiáng)勢，上汽初步突圍?

競爭格局：本土品牌表現(xiàn)強(qiáng)勢，上汽初步突圍?

本土品牌長期主導(dǎo)市場。西歐乘用車市場較為成熟，大眾、雷諾、寶馬等老牌車企經(jīng)多年沉淀、品牌認(rèn)知度和忠誠度高，市占率持續(xù)領(lǐng)先，德系+法系市場份額保持在50%以上；日系豐田等車企也憑借性價比優(yōu)勢較早布局西歐市場、占據(jù)一定市場份額（12%左右）；韓系車企增長亮眼，市占率已從2004年的3%增長至2023年8%，現(xiàn)代-起亞也位列市占率第4。?

中國出口西歐以新能源車為主，上汽初步突圍。雖然中國車企進(jìn)入西歐市場時面對強(qiáng)勢的本土車企和先發(fā)的日韓車企，但仍憑借領(lǐng)先的電動化、智能化技術(shù)取得一定突破。上汽集團(tuán)2023年在西歐市場整體銷售22.5萬臺、市占率1.95%、位列第11名，其中新能源車型銷售11.9萬輛、市場份額達(dá)到4.39%、位列第9。?

貿(mào)易友好度：目前關(guān)稅為10%相對友好、但后續(xù)有雙反落地風(fēng)險。2023年西歐地區(qū)汽車銷量TOP10集團(tuán)2004-2023西歐地區(qū)分系別銷量占比德系

法系

美系

中系

日系

韓系

其他大眾3%3%5%Stellantis雷諾-日產(chǎn)現(xiàn)代-起亞寶馬100%80%60%40%20%0%27%12%30%6%14%28%12%22%13%14%12%11%18%7%8%27%20%37%豐田21%32%25%梅賽德斯-奔馳福特41%37%9%29%19%Tesla13%吉利控股20042008201320182023資料：乘聯(lián)會、國投證券研究中心資料：乘聯(lián)會、國投證券研究中心2.西歐：中國車企布局情況中國車企在西歐布局情況車企上汽已導(dǎo)入車型2023年銷量

2023年份額

產(chǎn)能及物流布局渠道布局1）2023年7月，上汽集團(tuán)宣布計(jì)劃在歐洲建立上汽歐洲整車制造基地1）名爵從內(nèi)部抽調(diào)國際化人才進(jìn)入海外銷售隊(duì)伍、每家海外公司都有外派的總經(jīng)理和關(guān)鍵崗位人員；2）2020年上汽旗下的安吉物流開通了自營

2）截至目前上汽名爵已在英國、法國、斯洛伐克等國共MG4、MG-5、MGZSSUV、MGHS、MGMARVELR等22.55萬1.45萬1.95%0.14%的歐洲航線建立經(jīng)銷商近700家。1）在歐洲的首個新能源乘用車工廠匈牙利工廠已經(jīng)完成選址工作，預(yù)計(jì)26年投產(chǎn)，以實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)本地化2023年比亞迪在歐洲19個國家累計(jì)開設(shè)的銷售網(wǎng)絡(luò)已達(dá)250個；與當(dāng)?shù)卮笮徒?jīng)銷商如荷蘭Louwman集團(tuán)、挪威RSA、唐EV、漢EV、Atto3、宋PlusDM-i、海豚、海豹等比亞迪吉利2）2024年1月比亞迪首艘滾裝船開啟首航，

瑞典Hedin集團(tuán)等合作；與SIXT、法巴安諾集團(tuán)等租賃公司合作以切入B端市場。擁有7000個標(biāo)準(zhǔn)車位，未來兩年內(nèi)將有另外7艘滾裝船陸續(xù)投入運(yùn)營首創(chuàng)訂閱模式，包括直接購買、月費(fèi)訂閱會員、免費(fèi)會員、B2B（公司直接采購）等方式；將傳統(tǒng)租車公司的固定提車點(diǎn)改為“送車上門”；推出”車分享“模式，會員可分享閑置汽車并獲得收益；在歐洲雖沒有傳統(tǒng)意義的門店，但開設(shè)了11家Club遍布主要城市核心區(qū)域。領(lǐng)克01、極氪0012.22萬0.19%歐拉好貓、Coffee01、Coffee02等長城蔚來0.63萬0.24萬0.05%0.02%2023年開始推進(jìn)歐洲工廠的選址工作在慕尼黑開設(shè)子公司；與EmilFrey集團(tuán)達(dá)成戰(zhàn)略合作2022年在柏林建立創(chuàng)新中心，9月在匈牙利布達(dá)佩斯投資建設(shè)的蔚來能源歐洲工廠投入運(yùn)營，負(fù)責(zé)換電站制造與加電產(chǎn)品研發(fā)。采用直營方式，目前已在歐洲開設(shè)6家NIOHouse和9家NIOSpaceET5、ET7、EL7、ES8等G3、P7、P5、G9等引入“直營+授權(quán)”的新零售模式，在瑞典、荷蘭、丹麥、挪威等地建立品牌直營店，同時與歐洲頭部經(jīng)銷商集團(tuán)達(dá)成戰(zhàn)略合作協(xié)議。小鵬0.20萬0.02%資料：Marklines、各公司官網(wǎng)及公眾號、國投證券研究中心整理3.東南亞：市場總量穩(wěn)定在300萬左右?

乘用車市場：總量穩(wěn)定在300萬左右，各國體量及偏好差距較大?

總量：除2020-2021年外，近十年東南亞乘用車市場規(guī)模基本穩(wěn)定在300萬輛左右，其中泰國、馬來、印尼市場規(guī)模接近80萬輛，菲律賓接近40萬輛，越南20萬輛左右。?

消費(fèi)偏好：1）泰國：偏好皮卡+A0級小車。23年皮卡銷量占比達(dá)到36.9%，一是由于泰國地形復(fù)雜，皮卡對路況適應(yīng)性強(qiáng)，一車多用屬性滿足出行、農(nóng)產(chǎn)品運(yùn)輸、旅游服務(wù)需求，二是消費(fèi)稅向皮卡顯著傾斜（單排、雙排皮卡消費(fèi)稅分別為3%、10%，而乘用車為25%-35%）；2）印尼：偏好MPV。23年皮卡銷量占比達(dá)到47.2%，一是印尼穆斯林比例高、家庭龐大，MPV能滿足大家庭用車需求；二是道路建設(shè)不佳、路況惡劣、雨水多、易淹水塌陷，而MPV底盤高；三是稅收方面MPV車型的奢侈品稅稅率為10-20%、其他車型為30-40%；3）馬來西亞以小型轎車為主；菲律賓以轎車、SUV為主但也有一定MPV和皮卡需求；越南以SUV為主。2004-2023東南亞地區(qū)市場規(guī)模（左軸）及增速（右軸）

2023年東南亞各國市場規(guī)模（萬輛）2023年東南亞各國分車型占比市場規(guī)模（萬輛）YOY90807060504030201007978轎車

SUV

MPV

皮卡7635030025020015010050150%100%50%100%80%60%40%20%0%38230%0-50%資料

：Marklines、國投證券研究中心

注：基于數(shù)據(jù)可得性，文中統(tǒng)計(jì)僅包括泰國、馬來西亞、印尼、菲律賓、越南，下同。資料：Marklines、國投證券研究中心資料：Marklines、國投證券研究中心3.東南亞：政策刺激下泰國新能源滲透率快速提升?

新能源車：政策刺激下2023年泰國新能源滲透率提高8pct?

2023年東南亞新能源車總銷量為11萬輛、增加8萬輛，新能源滲透率為4%、同比增長3pct。新能源滲透率的快速提高主要由政策驅(qū)動下的泰國市場貢獻(xiàn)。?

泰國：2023年新能源車總量從2萬增長至8.6萬輛，新能源滲透率從2.4%提升至10.9%。2022-2023年實(shí)施的ev3.0對于滿足一定條件的電動乘用車每輛提供7-15萬泰銖補(bǔ)貼、電動皮卡免征消費(fèi)稅其提供每輛15萬泰銖的補(bǔ)貼，關(guān)稅減免20%-40%，消費(fèi)稅由8%降至2%；2024年開始實(shí)施的ev3.5中對電動乘用車的補(bǔ)貼下降至每輛2-10萬泰銖、電動皮卡下降至5-10萬泰銖，我們認(rèn)為可能會導(dǎo)致泰國新能源滲透率提升放緩。?

其余市場如印尼、馬來西亞也有一定補(bǔ)貼和稅費(fèi)減免政策推出，但目前均處于新能源轉(zhuǎn)型初期。2004-2023東南亞地區(qū)新能源車銷量及滲透率（右軸）2022、2023年不同國家新能源滲透率2022

2023新能源車銷量（萬輛）新能源滲透率12%10%8%121084.0%3.5%3.0%2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%6%644%22%00%2018

20192020

2021

20222023泰國印度尼西亞馬來西亞資料：Marklines、國投證券研究中心資料：Marklines、國投證券研究中心3.東南亞：政策刺激下泰國新能源滲透率快速提升?

貿(mào)易友好度：燃油車進(jìn)口關(guān)稅高（可達(dá)50%以上），部分國家對電動車免征或減免進(jìn)口關(guān)稅（如泰國、馬來等）泰國、印尼、馬來新能源車補(bǔ)貼政策國家

政策內(nèi)容ev3.0（2022-2023），售價不超過200萬泰銖、電池容量低于30千瓦時的電動乘用車每輛可獲得7萬泰銖的補(bǔ)貼，而電池容量超過30千瓦時的CKD和CBU的汽車每輛可獲得15萬泰銖的補(bǔ)貼；售價不超過200萬泰銖且電池容量為30千瓦時或以上的純電動皮卡車可免征消費(fèi)稅以及獲補(bǔ)貼15萬泰銖/輛（僅限泰國生產(chǎn)）；關(guān)稅折扣200萬泰銖以內(nèi)40%、200-700萬泰銖20%；消費(fèi)稅8%降至2%泰國ev3.5（2024-2027），售價不超過200萬泰銖、電池容量大于50千瓦時的電動汽車，每輛將獲得5萬至10萬泰銖的補(bǔ)貼，電池容量小于50千瓦時的電動汽車，每輛將獲得2萬至5萬泰銖的補(bǔ)貼；售價不超過200萬泰銖、電池容量大于50千瓦時的電動皮卡車，每輛將獲得5萬至10萬泰銖的補(bǔ)貼；關(guān)稅、消費(fèi)稅基本不變2022年12月，購買新的純電動汽車將獲得8000萬印尼盾（約合5388美元）補(bǔ)貼；印尼

2023年3月20日起推出電動汽車補(bǔ)貼計(jì)劃，涵蓋20萬輛電動摩托車和3.59萬輛電動汽車的銷售，以及5萬輛傳統(tǒng)汽油車的改裝；投資超過5000億印尼盾的電動汽車企業(yè)將獲得100%的企業(yè)所得稅抵免，投資100-5000億印尼盾的企業(yè)將獲得50%的減免。2022-2025，對整車進(jìn)口的純電動車免征進(jìn)口稅和國內(nèi)稅；2022-2027，對本地組裝的純電動車免征國內(nèi)稅和銷售稅，對其零部件免征進(jìn)口稅；馬來西亞企業(yè)租用不超過30萬馬來西亞林吉特的電動車，享受稅收優(yōu)惠；2023-2032，電動車充電設(shè)備制造商所得稅豁免資料：各國官網(wǎng)、國投證券研究中心整理3.東南亞：燃油時代日系壟斷，新能源市場中系占比近半?

競爭格局：燃油時代日系壟斷，新能源市場中系占比近半?

燃油車時代：缺乏本土品牌，日系占據(jù)絕對優(yōu)勢，市占率一度達(dá)到70%以上，豐田、本田常年穩(wěn)居第一、第二，2023年份額分別為36.3%、11.9%，第三為馬來西亞本土品牌Perodua。?

新能源時代：集團(tuán)維度，中系車企在新能源市場已占據(jù)近半份額，前三名分別為比亞迪（30.6%）、上汽（12.0%）、合眾（11.7%）；車型維度，2023年銷量前十中有五個來自中國，分別是Atto3（2.3萬輛）、NetaV（1.3萬輛）、海豚（0.9萬輛）、好貓（0.7萬輛）、MG4（0.5萬輛）。2023年東南亞地區(qū)汽車銷量TOP10集團(tuán)2004-2023東南亞地區(qū)分系別銷量占比2023年東南亞地區(qū)新能源車銷量TOP10集團(tuán)比亞迪寶馬現(xiàn)代-起亞上汽合眾長城梅賽德斯-奔馳德系

法系

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其他100%豐田三菱福特鈴木本田五十鈴現(xiàn)代-起亞PeroduaProton馬自達(dá)特斯拉通用2%4%80%60%3%3%3%7%4%7%32%7%7%8%5%6%71%73%66%36%40%20%0%50%42%13%6%5%4%6%8%5%11%12%12%20042008201320182023資料：Marklines、國投證券研究中心資料：Marklines、國投證券研究中心資料：Marklines、國投證券研究中心3.東南亞：中國車企布局情況中國車企在東南亞布局情況車企上汽已導(dǎo)入車型2023年銷量

2023年份額

產(chǎn)能及物流布局1）2013年2月，上汽正大有限公司正式投產(chǎn)，規(guī)劃產(chǎn)能渠道布局MG3、MG4、MG-5、MGES、MGEP、MGHS、MGGS、MG

3.74萬ZSSUV、MGVS、Maxus9等為10萬輛/年；2）2023年5月，上汽集團(tuán)泰國新能源產(chǎn)業(yè)園區(qū)奠基，占地12萬平方米的產(chǎn)業(yè)園區(qū)，一期工程年內(nèi)竣工，整體項(xiàng)目將于2025年建成。1.27%2022年8月，比亞迪攜手本土新能源汽車經(jīng)銷商RêVERAutomotive進(jìn)入泰國乘用車市場。2022年9月，比亞迪宣布與WHA偉華集團(tuán)大眾有限公司簽約，簽署土地認(rèn)購、建廠相關(guān)協(xié)議，工廠預(yù)計(jì)將于2024年開始運(yùn)營，年產(chǎn)約15萬輛，生產(chǎn)的車型將投放泰國本土市場，并輻射周邊東盟國家及其他地區(qū)。比亞迪

元Plus/Atto3、海豚3.41萬0.20萬1.16%0.07%2023年11月宣布在泰國建廠，總投資額達(dá)到23億泰銖，

目前已成功認(rèn)定約50家銷售店和服務(wù)中心，設(shè)計(jì)年產(chǎn)能達(dá)5萬臺，分兩期，預(yù)計(jì)第一期24年7月建成。

2024年計(jì)劃建成70家，服務(wù)覆蓋泰國全境。廣汽長城埃安Y2020年9月收購?fù)ㄓ闷囂﹪镜牧_勇府汽車制造工

以泰國為例，不同于傳統(tǒng)4S店，而是采用廠和動力總成工廠；2021年6月9日正式投產(chǎn)，初期年產(chǎn)

直營+授權(quán)的混合網(wǎng)絡(luò)模式，并且采用了透明能達(dá)8萬輛，60%在泰國本地銷售、40%出口到其他海外

定價（全國統(tǒng)一定價、統(tǒng)一促銷政策）+銷售市場。哈弗H6HEV/PHEV、JOLIONHEV、

300/500

合伙人的概念。HEV、歐拉好貓均已實(shí)現(xiàn)本地生產(chǎn)；同時還將精工、曼哈弗H6、哈弗初戀、歐拉好貓1.38萬0.47%德、蜂巢能源等核心零部件企業(yè)引入泰國市場。泰國工廠一期設(shè)計(jì)產(chǎn)能達(dá)10萬輛/年，計(jì)劃在2025年初

在泰國的銷售服務(wù)渠道已覆蓋曼谷、清邁、投產(chǎn)；二期建設(shè)投產(chǎn)后總產(chǎn)能將達(dá)到20萬輛/年。該制

春武里、清萊等重點(diǎn)省份，并計(jì)劃在2024年長安造基地將服務(wù)于整個東盟地區(qū)和全球右舵市場。拓展至80-100個銷售服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)。已設(shè)立了印尼、越南子公司，同時在馬來西亞、緬甸、老撾、文萊設(shè)立了總代理或辦事處。哪吒哪吒V1.30萬0.44%資料：Marklines、各公司官網(wǎng)及公眾號、國投證券研究中心整理4.拉美：市場總量逐步恢復(fù)，新能源轉(zhuǎn)型處于起步階段?

乘用車市場：?

總量：峰值時期市場規(guī)模達(dá)到近600萬輛、近兩年下降至400-450萬輛，2023年總銷量為446萬輛、同比增長8%、但仍未恢復(fù)至高峰時期水平。?

消費(fèi)偏好：早期以轎車為主，近年來SUV和輕卡占比提升。2004-2023拉美市場規(guī)模及增速（右軸）2004-2023拉美市場分國別市場規(guī)模（萬輛）市場規(guī)模（萬輛）YOY阿根廷

巴西

哥倫比亞

墨西哥

烏拉圭700600500400300200100050%600500400300200100040%30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%資料

：Marklines、國投證券研究中心注：基于數(shù)據(jù)可得性，文中統(tǒng)計(jì)僅包括阿根廷、巴西、哥倫比亞、墨西哥、烏拉圭，下同。資料：Marklines、國投證券研究中心4.拉美：市場總量逐步恢復(fù)，新能源轉(zhuǎn)型處于起步階段?

新能源市場：轉(zhuǎn)型初期，2023年滲透率0.7%?

雖然巴西、墨西哥等國均有一定扶持政策出臺，但新能源轉(zhuǎn)型仍處于初期，2023年新能源銷量由0.8萬臺增長至2.9萬臺、滲透率由0.2%提升至0.7%。主要一是由于巴西市場采用彈性燃料、要求車輛可以使用任意比例的汽油和乙醇的配比，對進(jìn)口車輛提出要求；二是充電樁等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)相對落后，根據(jù)長城汽車?yán)赖貐^(qū)負(fù)責(zé)人表示，2022年巴西、墨西哥、智利三國擁有充電站數(shù)量僅4320座。2004-2023拉美地區(qū)分車種銷量占比2018-2023拉美新能源銷量及滲透率（右軸）Cars

Pickup

SUV

LightTrucks新能源車銷量（萬輛）3.5新能源滲透率100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%0.7%0.6%0.5%0.4%0.3%0.2%0.1%0.0%3.02.52.01.51.00.50.0201820192020202120222023資料：Marklines、國投證券研究中心資料：Marklines、國投證券研究中心4.拉美：市場總量逐步恢復(fù)，新能源轉(zhuǎn)型處于起步階段?

巴西：此前巴西曾對電動車實(shí)施免關(guān)稅政策，24年1月起電動車進(jìn)口關(guān)稅將逐步恢復(fù)、至26年7月達(dá)到35%，我們認(rèn)為將推動車企在巴西的本地化生產(chǎn)進(jìn)程。?

墨西哥：在進(jìn)口稅費(fèi)、基礎(chǔ)設(shè)施投資稅費(fèi)上有一定減免。拉美市場部分國家新能源政策匯總國家

方向政策內(nèi)容巴西政府于2023年11月23日正式公布新能源汽車進(jìn)口關(guān)稅稅率和免稅配額，自2024年1月起逐步恢復(fù)對新能源汽車征收進(jìn)口關(guān)稅。企業(yè)在2026年6月30日之前，仍可在配額范圍內(nèi)享受進(jìn)口免稅。進(jìn)口稅率如下：混合電動車的稅率從2024年1月開始為15%、2024年7月為25%、2025年7月為30%、2026年7月達(dá)到35%；插電式混合電動車的稅率分別為12%、20%、28%、35%；純電動車分別為10%、18%、25%和35%。免稅配額情況如下：對于混合電動車，2024年6月前的配額為1.3億美元，2025年7月前為9700萬美元，2026年6月30日前為4300萬美元；對于插電式混合電動車，配額分別為2.26億美元、1.69億美元和7500萬美元；對于純電動汽車，配額分別為2.83億美元、2.26億美元和1.41億美元。稅費(fèi)減免巴西“綠色可持續(xù)發(fā)展能源走廊”將于2024年年初正式推出實(shí)施，旨在改善巴西電動車輛充電基礎(chǔ)設(shè)施。該項(xiàng)目重點(diǎn)之一為擴(kuò)大目前巴西的電動機(jī)動車輛的充電網(wǎng)絡(luò)，包括增加給電動客車、公交車、貨車和私家轎車的充電樁設(shè)施的數(shù)量，完善充電樁等綠色能源基礎(chǔ)設(shè)施的服務(wù)。基建《聯(lián)邦新汽車稅收法》豁免了由充電電池驅(qū)動的汽車以及混合動力汽車的銷售或進(jìn)口費(fèi)用；《所得稅法》向投資于電動和混合動力汽車或獲得其臨時使用權(quán)的人以較高的金額（允許的扣除額）形式提供利益稅費(fèi)減免墨西哥基建

對電動汽車的公共電源設(shè)施進(jìn)行的投資的30％的稅收抵免形式資料：各國政府官網(wǎng)、國投證券研究中心4.拉美：缺乏本土強(qiáng)勢品牌，市場較為分散?

競爭格局：缺乏本土強(qiáng)勢品牌，市場較為分散?

目前拉美市場日、美系占據(jù)主導(dǎo)地位，份額均在20%以上，其次則為德、意系，份額超過10%，整體格局較為分散。?

中系車企在拉美市場布局較晚，2023年份額達(dá)到6.5%，主要由上汽、奇瑞貢獻(xiàn)，分別占比1.6%、1.9%。?

貿(mào)易友好度：整體友好（智利免關(guān)稅、此前巴西對電動車免關(guān)稅）。2023年拉美地區(qū)汽車銷量TOP10集團(tuán)2004-2023拉美地區(qū)分系別銷量占比德系

法系

美系

中系

日系

韓系

意系

其他Stellantis大眾福特雷諾-日產(chǎn)聯(lián)盟豐田本田通用現(xiàn)代-起亞馬自達(dá)100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%0%14%0.0%2%6%9%2%2%16%奇瑞3%17%9%0.5%27%1.8%3%9%26%21%1.7%54%49%42%7%35%22%10%13%7%11%21%12%19%14%11%15%8%25%13%15%20042008201320182023資料：Marklines、國投證券研究中心資料：Marklines、國投證券研究中心4.拉美：中國車企布局情況中國車企在拉美布局情況車企上汽已導(dǎo)入車型2023年銷量

2023年份額

產(chǎn)能及物流布局渠道布局MGGT、MG-5、MGONE、MGZSSUV、MGHS、MGRX5、MGRX8等7.2萬1.6%自主航線——南美西航線在墨西哥市場，2022年11月宣布與Grupo2023年7月初，公司與巴西巴伊亞州政府共同宣布，

Continental、GrupoCleber、GrupoDalton、雙方將在卡馬薩里市設(shè)立由三座工廠組成的大型生產(chǎn)基地綜合體，總投資額達(dá)30億雷亞爾（折合人民幣約45億）。該生產(chǎn)基地綜合體包含主營電動客車、

哥經(jīng)銷商達(dá)成合作，截至2023年9月，已建立6家GrupoExcelencia、GrupoFarrera、GrupoFame、Liverpool和GrupodelRincón八家墨西e5、D1、T3、漢EV、元比亞迪

Plus/Atto3、宋PlusDM-i、2.0萬海豚、海豹0.5%卡車底盤的生產(chǎn)工廠，新能源乘用車整車生產(chǎn)工廠以及碳酸鐵鋰電池材料的加工工廠。新能源乘用車整車生產(chǎn)工廠產(chǎn)線涵蓋純電與插混車型，計(jì)劃年產(chǎn)15萬輛。經(jīng)銷商線下門店，計(jì)劃通過11家授權(quán)經(jīng)銷商開展業(yè)務(wù)，預(yù)計(jì)年底設(shè)立50家門店，業(yè)務(wù)布局?jǐn)U展至32個州；在巴西市場，與當(dāng)?shù)刈畲蠼?jīng)銷商集團(tuán)Saga合作，截至2023年10月，已有30家經(jīng)銷商線下門店，預(yù)計(jì)年底設(shè)立100家門店。2021年收購巴西伊拉塞馬波利斯工廠，2023年H1啟動生產(chǎn)線現(xiàn)代化改造和擴(kuò)建，新工廠預(yù)計(jì)2024年建成投產(chǎn)，年產(chǎn)預(yù)計(jì)增至10萬輛。2023年9月宣布攜手24家本土實(shí)力強(qiáng)勁的經(jīng)銷商集團(tuán)，年底前實(shí)現(xiàn)至少40家終端門店開業(yè)，2025年累計(jì)實(shí)現(xiàn)100家。長城長安哈弗H6、歐拉好貓2.7萬1.8萬0.6%0.4%Alsvin、CS35、CS55、UNI-K1）委內(nèi)瑞拉工廠：2011年9月正式投產(chǎn)；2017年與巴西乃至拉美地區(qū)最大的汽車經(jīng)銷商卡2）巴西工廠：位于圣保羅州的雅卡雷伊市，廠區(qū)分

奧集團(tuán)成立奇瑞卡奧。為整車廠和發(fā)動機(jī)生產(chǎn)廠兩部分，總共投資5.3億美元，一期年產(chǎn)能5萬、2014年建成投產(chǎn)，二期年產(chǎn)能10萬；OMODA5、Tiggo2/3/4/5X/7/8、QQ、iCar、

8.6萬Arrizo5/6、Celer奇瑞1.9%3）阿根廷工廠：2023年宣布擬投資4億美元建廠，目標(biāo)2030年底實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)10萬輛資料：Marklines、各公司官網(wǎng)及公眾號、國投證券研究中心整理5.澳新：市場總量恢復(fù)，政策轉(zhuǎn)向新能源滲透率快速提高?

乘用車市場：總量已恢復(fù)、SUV和皮卡占比提高?

總量：2020年之前，澳新市場總量基本維持在110-130萬輛，2023年澳新市場總量已恢復(fù)至128萬輛、同比增長11%；其中澳大利亞117萬輛、新西蘭11萬輛；?

消費(fèi)偏好：偏好A、B級（對應(yīng)國內(nèi)，下同）SUV和皮卡。轎車份額由高峰時期六成下滑至2023年16%，SUV份額持續(xù)提升至54%（其中A、B級合計(jì)占比48%），皮卡占比持續(xù)提高至2023年18.4%。?

新能源市場：政策轉(zhuǎn)向下新能源滲透率快速提高?

2022/2023年澳新市場新能源車銷量分別為3.5/8.2萬臺，同比增長564%/136%，新能源滲透率分別為3.0%/6.4%。?

此前新能源滲透率較低主要由于依賴傳統(tǒng)能源產(chǎn)業(yè)、政府態(tài)度較為消極，如2021年7月，維州政府對電動汽車和其它零碳排放汽車每公里加收2.5澳分道路使用費(fèi)；2022年政策出現(xiàn)轉(zhuǎn)向趨勢，澳大利亞部分州購買電動車可獲得3000-6000澳元補(bǔ)貼，以及注冊及印花稅減免等。2004-2023澳新市場規(guī)模及增速（右軸）2004-2023澳新地區(qū)分級別銷量占比2018-2023澳新新能源銷量及滲透率（右軸）ADMPVBECF市場規(guī)模（萬輛）YOY新能源車銷量（萬輛）新能源滲透率SUV-ASUV-DSUV-BSUV-E1401201008025%20%15%10%5%SUV-CPickupTruck100%98765432109%8%7%6%5%4%3%2%1%0%0%6050%0%-5%-10%-15%-20%402002004

2006

2008

2010

2012

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2022201820192020202120222023資料：Marklines、國投證券研究中心資料：Marklines、國投證券研究中心資料：Marklines、國投證券研究中心5.澳新：缺乏本土工業(yè)，日系主導(dǎo)，中系份額提升明顯?

競爭格局：日系主導(dǎo)，中系份額提升明顯?

缺乏本土品牌和產(chǎn)能：二戰(zhàn)后澳大利亞本土汽車生產(chǎn)主要被美系日系品牌控制，1988年澳大利亞取消進(jìn)口汽車配額限制并大幅降低關(guān)稅，各國車企紛紛涌入市場；同時由于市場規(guī)模小、需求多樣化，難以形成規(guī)模效應(yīng)導(dǎo)致生產(chǎn)成本較高；雙重壓力下福特、豐田、通用等制造商陸續(xù)推出市場，澳大利亞已成為純汽車進(jìn)口國。新西蘭同樣沒有自己的汽車生產(chǎn)工業(yè)、高度依賴進(jìn)口。?

長期以來日系品牌占主導(dǎo)地位：占比在50%左右，第二梯隊(duì)為韓系、德系、美系。?

中系份額明顯提升：由2019年之前不足1%提升至2023年9.9%，除中國汽車業(yè)穩(wěn)定的供應(yīng)鏈和領(lǐng)先的產(chǎn)品力外，主要得益于2019年起澳大利亞對中國汽車進(jìn)口免關(guān)稅、2020年12月起新西蘭對進(jìn)口車實(shí)施零關(guān)稅，上汽目前已位列第六、市場份額5.1%。新能源市場，比亞迪市占率僅次于特斯拉、實(shí)現(xiàn)14.7%的份額。?

貿(mào)易友好度：目前對中國汽車進(jìn)口免關(guān)稅2023年澳新地區(qū)汽車銷量TOP10集團(tuán)2004-2023澳新地區(qū)分系別銷量占比豐田上汽現(xiàn)代-起亞三菱馬自達(dá)Tesla大眾斯巴魯?shù)孪?/p>

法系

美系

中系

日系

韓系

其他100%80%60%40%20%0%7%7%雷諾-日產(chǎn)聯(lián)盟

寶馬3%12%52%14%56%13%48%4%4%50%4.0%56%20%6%10%8%35%20%11%24%10%13%5.1%13%12%8%5%7%200420082013201820238%資料：Marklines、國投證券研究中心資料：Marklines、國投證券研究中心5.澳新：中國車企布局情況中國車企在澳新布局情況車企

已導(dǎo)入車型2023年銷量6.5萬2023年份額5.1%渠道布局MG3、MG4、MG-5、MGZSSUV、MGHS等上汽2021年2月，比亞迪與澳大利亞NexportPtyLtd簽署長期合作協(xié)議，在澳大利亞與新西蘭地區(qū)的電動乘用車領(lǐng)域達(dá)成研發(fā)與分銷合作；截至2023年末在澳大利亞開設(shè)13家門店。元Plus/Atto3、海豚、海豹等比亞迪1.6萬1.3%在澳大利亞設(shè)立了子公司，與經(jīng)銷商合作鋪設(shè)銷售網(wǎng)絡(luò)，截至2023年末共有47家銷售商，覆蓋澳大利亞、新西蘭兩個主要市場，重點(diǎn)布局在維多利亞州、昆士蘭州、新南威爾士州、新西蘭南島基督城、北島奧克蘭等核心汽車銷售區(qū)域。哈弗H6、初戀；歐拉好貓；長城炮；

300長城3.9萬0.6萬3.1%0.5%奇瑞

OMODA5、Tiggo7資料：Marklines、各公司官網(wǎng)及公眾號、國投證券研究中心整理6.俄羅斯：2024年市場總量預(yù)計(jì)有30-50萬輛增量?

乘用車市場：總量快速恢復(fù)?

總量：俄烏戰(zhàn)爭前，俄羅斯市場乘用車總銷量穩(wěn)定在170萬輛左右，2022年下滑至69萬輛、2023年已恢復(fù)至94萬輛，結(jié)合2023年增速以及2024年1-4月市場表現(xiàn)，我們預(yù)計(jì)2024年總量有望恢復(fù)至130-150萬輛、2025年恢復(fù)至戰(zhàn)爭前水平。?

消費(fèi)偏好：對應(yīng)國內(nèi)B、C級SUV占比提升明顯，2023年合計(jì)份額達(dá)到58.2%。?

新能源市場：滲透率僅0.3%。2004-2023俄羅斯市場規(guī)模及增速（右軸）2004-2023俄羅斯地區(qū)分級別銷量占比ABCDE市場規(guī)模（萬輛）YOYFMPVSUV-ESUV-ASUV-BSUV-C350300250200150100500.60.40.20SUV-DPickupTruck100%80%60%40%20%0%-0.2-0.4-0.6-0.802004

2005

2006

2007

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2021

2022

2023資料：Marklines、國投證券研究中心資料：Marklines、國投證券研究中心6.俄羅斯：LADA地位穩(wěn)固，中國品牌快速搶占市場?

競爭格局：本土品牌LADA地位穩(wěn)固，俄烏沖突下中國品牌快速搶占市場?

俄烏沖突前，俄羅斯市場主要被LADA、現(xiàn)代-起亞、大眾占據(jù)50%以上份額；俄烏沖突后，日韓歐美系車企紛紛退出市場，中國車企逆勢進(jìn)軍，2023年已占據(jù)俄羅斯市場48.9%的市場份額，市占率第一為本土車企AvtoVAZ（旗下品牌為LADA），其次則為奇瑞、長城、吉利，市占率分別為22.5%、14.8%、9.1%。?

貿(mào)易友好度：相對友好，中國汽車進(jìn)口15%關(guān)稅，但存在較高額的報廢稅（以發(fā)動機(jī)排量2L為例、每年每輛需繳納30.6萬盧布）。2023年俄羅斯地區(qū)汽車銷量TOP10集團(tuán)2004-2023俄羅斯地區(qū)分系別銷量占比AvtoVAZSollers奇瑞長城吉利控股中國一汽GAZ德系

法系

美系

中系

日系

韓系

其他現(xiàn)代-起亞

長安1%大眾100%80%60%40%20%0%7%24%26%5%23%44%6%6%49%10%20%14%13%13%5%38%9%9%16%15%14%13%34%25%12%49%15%26%17%22%20042008201320182023資料：乘聯(lián)會、國投證券研究中心資料：乘聯(lián)會、國投證券研究中心6.俄羅斯：中國車企布局情況中國車企在俄羅斯布局情況車企長城已導(dǎo)入車型2023年銷量2023年份額14.8%產(chǎn)能布局渠道布局2019年6月俄羅斯圖拉工廠正式竣工投產(chǎn)，項(xiàng)目投資5億美元，歷時4年，規(guī)劃年產(chǎn)能15萬輛，本地化率高達(dá)65%；2020年11月舉辦發(fā)動機(jī)工廠奠基儀式，規(guī)劃年產(chǎn)能8萬臺發(fā)動機(jī)，未來將生產(chǎn)公司在俄90%以上車型所搭載的發(fā)動機(jī)。截至2023年底共有經(jīng)銷商超過135家。哈弗初戀、大狗、F7、M6、H9；歐拉好貓；長城炮、風(fēng)駿7、金剛炮300/500；

13.9萬BelgeeX50、Coolray、GeelyAtlasPro、Monjaro、Okavango、Tugella、LivanX3Pro等截至2023年底共有經(jīng)銷商約171家。吉利8.5萬9.1%Arrizo8、Tiggo4/7/8；截至2023年底共有經(jīng)銷商約205家。截至2023年底共有經(jīng)銷商約153家。奇瑞長安EXEEDLX/RX/TXL/VX；Omoda

21.1萬S5/C5Alsvin、Eado、UNI-V、UNI-T、UNI-K、CS35、CS55、CS75、CS85、CS95等22.5%2.1%1.1萬資料：Marklines、各公司官網(wǎng)及公眾號、俄羅斯衛(wèi)星通訊社、國投證券研究中心整理二、我國乘用車出海難在哪？1.貿(mào)易壁壘：目標(biāo)市場通過加稅等方式保護(hù)本土產(chǎn)業(yè)2.產(chǎn)品：認(rèn)證法規(guī)及需求多樣，需做適應(yīng)性改變3.渠道：銷售模式有差異，網(wǎng)絡(luò)搭建與管理有難度4.出?！俪隹冢锪?、金融、售后均需配套“走出去”1.貿(mào)易壁壘：目標(biāo)市場通過加稅等方式保護(hù)本土產(chǎn)業(yè)?

歐盟啟動雙反調(diào)查：2023年9月，歐盟宣布將對中國電動汽車開展反補(bǔ)貼調(diào)查，以評估是否需征收懲罰性關(guān)稅。此前，歐盟對中國進(jìn)口汽車征收關(guān)稅為10%。參考光伏行業(yè)，2012年歐洲啟動對中國光伏產(chǎn)業(yè)的雙反調(diào)查，2013年6月起征收反傾銷稅、直至2018年9月結(jié)束，稅率可達(dá)47.6%。若本次調(diào)查也以加征關(guān)稅落幕，將對中國電動汽車在歐洲市場的產(chǎn)品競爭力和市場份額產(chǎn)生負(fù)面影響。?

美國將自華進(jìn)口的電動車關(guān)稅提高至100%：5月14日，美國白宮發(fā)布聲明，宣布在原有對華301關(guān)稅基礎(chǔ)上，對自華進(jìn)口的電動汽車關(guān)稅由25%提高到100%，鋰離子電動汽車電池和其他電池部件的關(guān)稅從7.5%提高到25%。?

俄羅斯提高報廢稅：自2023年8月1日起，俄羅斯聯(lián)邦政府對進(jìn)口車輛的報廢稅進(jìn)行調(diào)整，乘用車報廢稅系數(shù)將增加1.7-3.7倍。?

巴西提高電動車進(jìn)口關(guān)稅：此前巴西曾對電動車實(shí)施免關(guān)稅政策，24年1月起電動車進(jìn)口關(guān)稅將逐步恢復(fù)、至26年7月達(dá)到35%。歐洲對中國光伏產(chǎn)業(yè)雙反調(diào)查前后長達(dá)6年、期間稅率可達(dá)47.6%資料：國投證券研究中心整理2.產(chǎn)品：認(rèn)證法規(guī)及需求多樣，需做適應(yīng)性改變?

準(zhǔn)入法規(guī)：進(jìn)入海外市場時車企需面對各國強(qiáng)制性認(rèn)證、環(huán)保法規(guī)、數(shù)據(jù)安全法規(guī)等?

一方面對法規(guī)解讀和技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)提出更高的要求，另一方面出口認(rèn)證周期長、費(fèi)用高、增加了出口成本。?

目前海外各國的認(rèn)證標(biāo)準(zhǔn)主要包括歐洲e/E-mark認(rèn)證、美國DOT認(rèn)證、澳大利亞ADR認(rèn)證、俄羅斯GOST認(rèn)證、海灣GCC認(rèn)證等。在各目標(biāo)市場中，歐洲與美國的認(rèn)證及法規(guī)較為嚴(yán)格，包含整車安全、電池安全、數(shù)據(jù)安全、環(huán)保要求等多個方面，而東盟、中東等地區(qū)的認(rèn)證主要基于歐盟的法規(guī)做相應(yīng)的本地調(diào)整。歐盟整車安全、電池安全、數(shù)據(jù)安全、環(huán)保要求相關(guān)法規(guī)相關(guān)法規(guī)主要內(nèi)容1）修訂了歐盟小批量整車型式認(rèn)證的技術(shù)要求，新設(shè)立歐盟小批量整車認(rèn)證方案I和方案II，其中方案I適用于車輛類型不是基于或衍生自大批量的車輛，包括用于歐盟或第三市場（除歐盟外其他出口市場）的車輛，并且制造商每年在歐盟注冊、上市或投入使用的所有M和N類車型的總數(shù)量不超過1500輛；方案II適用于除了方案I以外的小批量車輛；同時修訂了M1和N1小批量認(rèn)證清單，主要是增加新法規(guī)執(zhí)行的詳細(xì)規(guī)定。2）增加了全自動駕駛車輛歐盟小批量整車型式認(rèn)證的技術(shù)要求:規(guī)定了完全自動駕駛M2、M3、N2、N3類車輛小批量的數(shù)量：1500臺/年，列明完全自動駕駛車輛法規(guī)清單。整車

整車型式認(rèn)證安全

（EU）2022/22361）電池生命周期的各階段要求：①可持續(xù)和安全性：包括有害物質(zhì)、碳足跡、再生原材料、電化學(xué)性能和耐用性、可拆卸性和可替換性等；②標(biāo)簽、標(biāo)識和其他信息要求：包括一般信息、容量信息、二維碼、垃圾桶標(biāo)識、電池健康狀態(tài)和預(yù)期壽命③電池的一致性：包括合規(guī)性推定、常用規(guī)格、合格評定、歐盟符合性聲明和CE標(biāo)志等；④經(jīng)營者義務(wù)：法規(guī)對將電池投放市場或投入使用的經(jīng)濟(jì)經(jīng)營者規(guī)定了電池盡職調(diào)查義務(wù)、采購電池或包含電池的產(chǎn)品時的綠色公共采購要求；⑤生產(chǎn)者延伸責(zé)任；⑥廢舊電池管理；⑦電子護(hù)照。2）有害物質(zhì)限制要求：①電池?zé)o論是否安裝在設(shè)備、輕型運(yùn)輸工具或其他車輛中，汞≤0.0005%；②便攜式電池，無論是否裝在設(shè)備、輕型運(yùn)輸工具或其他車輛上，鎘≤0.002%；③自2024年8月18日起，便攜式電池（除便攜式鋅空氣紐扣電池外），無論是否與設(shè)備結(jié)合，鉛≤0.01%;自2028年8月18日起，便攜式鋅空氣紐扣電池，無論是否與設(shè)備結(jié)合，鉛≤0.01%。電池

《電池和廢電池法安全

規(guī)》1）對網(wǎng)聯(lián)汽車個人信息保護(hù)涉及的數(shù)據(jù)主體、數(shù)據(jù)控制者、數(shù)據(jù)處理者、數(shù)據(jù)接收方、數(shù)據(jù)處理進(jìn)行明確定義，明確了數(shù)據(jù)在多個控制者和處理者間流轉(zhuǎn)過程中各方的權(quán)責(zé)與義務(wù)；2）提出了可能面臨的隱私和數(shù)據(jù)保護(hù)風(fēng)險；3）提出了網(wǎng)聯(lián)汽車設(shè)計(jì)默認(rèn)提供的數(shù)據(jù)保護(hù)措施；4）針對汽車盜竊、事故防范等五個應(yīng)用場景，分析個人數(shù)據(jù)處理涉及的法律依據(jù)、數(shù)據(jù)類型、數(shù)據(jù)保存期限、數(shù)據(jù)主體權(quán)利實(shí)現(xiàn)路徑。數(shù)據(jù)

《車聯(lián)網(wǎng)個人數(shù)據(jù)安全

保護(hù)指南》1）要求原始設(shè)備制造商及供應(yīng)商采取及時主動的行動，滿足歐盟REACH下全項(xiàng)的義務(wù)要求，包括注冊、授權(quán)、限制、通報等義務(wù)，同時可能要求對高環(huán)保

《汽車行業(yè)REACH

關(guān)注度物質(zhì)(SubstanceofVeryHighConcern)進(jìn)行授權(quán)(Authorization)，對人體健康或環(huán)境存在不可接受風(fēng)險的物質(zhì)可能會被限制。要求指南（AIG）4.0》2）在歐洲經(jīng)濟(jì)區(qū)(包括歐盟27國+挪威+瑞士+列支敦士登)開展業(yè)務(wù)的公司（及客戶或子公司在歐洲經(jīng)濟(jì)區(qū)開展業(yè)務(wù)的公司），必須符合REACH法規(guī)的規(guī)定。資料：EuropeanUnion、國投證券研究中心2.產(chǎn)品：認(rèn)證法規(guī)及需求多樣，需做適應(yīng)性改變?

產(chǎn)品適應(yīng)性改變：由于各地區(qū)氣候、道路、經(jīng)濟(jì)水平、消費(fèi)習(xí)慣等不同，在汽車消費(fèi)上存在較大差異，對出海產(chǎn)品提出個性化要求。?

左/右舵差異：包括英國、泰國、印尼、馬來西亞、澳大利亞等在內(nèi)的多個市場均為右舵市場，對出口車企的產(chǎn)品開發(fā)和成本投入能力提出更高的要求，但由于相應(yīng)供給也更少、也有望提高產(chǎn)品溢價；?

道路影響車型偏好：例如同樣是在歐洲，德國多數(shù)城市經(jīng)歷戰(zhàn)后重建、道路寬闊，且多數(shù)高速不限速，挪威消費(fèi)能力強(qiáng)且地廣人稀，所以中大型車占比較高，意大利老城區(qū)面積大、日照強(qiáng)度高、樓間距較小，所以基本為A級及以下；?

特殊氣候、地形對配置提出要求：例如北歐以及德國、法國等均有法規(guī)強(qiáng)制要求使用冬季胎；巴西使用彈性燃料、要求車輛可以使用任意比例的汽油和乙醇的配比等；?

外形設(shè)計(jì)。自主品牌右舵車型布局2023年歐洲及中國各級別乘用車占比情況車企

品牌上汽

MG哈弗已開發(fā)右舵車型A00

A0

A

B

C

DMG3、MG4、MG5、MG6、MGEP、MGES、MGHS、MGVS、MGZSH6、H9、哈弗初戀、H2100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%長城300、500歐拉歐拉好貓、歐拉閃電貓比亞迪

比亞迪奇瑞

奇瑞極氪海豚、仰望U8、海豹、元PLUS（ATTO3）OMODA5、瑞虎5x(瑞虎4Pro）、瑞虎7Pro、瑞虎8Pro極氪009、極氪X銀河E5吉利銀河蔚來

蔚來長安

深藍(lán)哪吒

哪吒廣汽

廣汽埃安ET7、ET5旅行版深藍(lán)S07、深藍(lán)L07哪吒V、哪吒XAionY歐洲中國德國挪威意大利資料：各公司官方公眾號、國投證券研究中心整理資料：Marklines、乘聯(lián)會、國投證券研究中心3.渠道：銷售模式有差異，網(wǎng)絡(luò)搭建與管理有難度?

銷售模式的差異化：目前中國以全款和貸款購車為主，而歐美市場租賃購車比例較高，蔚來汽車CEO李斌曾表示，在德國、荷蘭、丹麥、瑞典四國，C級以上車租賃占比達(dá)到60%。租賃一般可分為兩種形式，一種是私人直接租賃，即消費(fèi)者與代理經(jīng)銷商簽訂租賃合同，確定首付比例、尾款比例、租賃周期等，租賃到期之后，消費(fèi)者可以選擇支付合約規(guī)定的尾款購入該車；也可以不支付尾款，直接將車退回，甚至可以轉(zhuǎn)換合約至另一款新車；另一種是通過企業(yè)租賃，即當(dāng)?shù)仄髽I(yè)與車企或租車公司達(dá)成合作，員工以公司福利形式獲得車輛的使用權(quán)。?

渠道網(wǎng)絡(luò)搭建：1）歐洲市場國家眾多、無法采用一家代理商覆蓋整個歐洲的方式，故需要在各國尋找不同經(jīng)銷商集團(tuán)合作；2）本土品牌強(qiáng)勢以及長期被日韓系主導(dǎo)的市場（如東南亞），存量渠道多被占據(jù)；3）進(jìn)入早期，經(jīng)銷商對中國品牌認(rèn)知不足導(dǎo)致缺乏信心、或缺乏統(tǒng)一管理培訓(xùn)、質(zhì)量參差不齊。中美德法汽車消費(fèi)形式占比歐洲私人直接租賃流程全款購車

貸款購車

租賃購車120%100%80%60%40%20%0%2%21%54%19%51%32%55%56%42%30%25%13%中國美國德國法國資料：羅蘭貝格、國投證券研究中心資料：國投證券研究中心整理4.出?！俪隹冢锪?、金融、售后需配套“走出去”?

運(yùn)輸方面：滾裝船為跨洋整車運(yùn)輸最主流和常規(guī)的方式，而中國汽車滾裝船運(yùn)力與出口量不匹配，根據(jù)克拉克森數(shù)據(jù)顯示，截至2024年1月底中國汽車滾裝船只有39艘、共11.5萬車位、占全球運(yùn)力不足3%。2019年至2023年11月底，一艘6500標(biāo)準(zhǔn)車位滾裝船費(fèi)用已從每天2萬美元突破12萬美元，日韓等在汽車出口有先發(fā)優(yōu)勢且規(guī)模龐大的傳統(tǒng)車企已與船東簽訂長期協(xié)議、鎖定運(yùn)價漲幅因此受到的影響并不大，而中國整車出海仍處于起步階段、只能被動承受運(yùn)價的上漲。?

金融方面：海外本土車企或出海較早的日系車企基本都有自持銀行或自己的金融服務(wù)公司：1）可以提供更優(yōu)惠的低首付、低息方案2）二手車殘值管理更具優(yōu)勢3）銀行本身資信要求較高、風(fēng)險控制嚴(yán)格；而中國車企一是獲取金融牌照難度大，二是國家對金融機(jī)構(gòu)對外投資有嚴(yán)格限制，因此在提供