【私募基金投資風(fēng)險(xiǎn)管理探究文獻(xiàn)綜述5000字】

私募基金投資風(fēng)險(xiǎn)管理研究國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)綜述目錄TOC\o"1-2"\h\u3986私募基金投資風(fēng)險(xiǎn)管理研究國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)綜述 1279141.1國(guó)外研究綜述 1438（1）國(guó)外相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)管理理論 129285（2）國(guó)外私募股權(quán)投資發(fā)展歷程 212914（3）國(guó)外私募股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)管理研究歷程 385551.2國(guó)內(nèi)研究綜述 422224（1）國(guó)內(nèi)私募股權(quán)投資發(fā)展歷程 416548（2）國(guó)內(nèi)私募股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)管理研究歷程 4292681.3研究評(píng)述 510289參考文獻(xiàn) 51.1國(guó)外研究綜述（1）國(guó)外相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)管理理論現(xiàn)代風(fēng)險(xiǎn)管理理論在19世紀(jì)70至80年代迅速發(fā)展，并在美國(guó)、歐洲、日本、亞洲四小龍得到傳播。到19世紀(jì)未風(fēng)險(xiǎn)管理研究進(jìn)入到一個(gè)重要的黃金發(fā)展階段，行業(yè)研究碩果不斷出現(xiàn)，風(fēng)險(xiǎn)管理理論并形成了一套相對(duì)完善系統(tǒng)的理論。到目前，相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)管理理論研究成果如下：（一）信息不對(duì)稱理論在信息不對(duì)稱理論中，私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)需要在投前對(duì)項(xiàng)目投資的標(biāo)實(shí)施充分調(diào)查與評(píng)價(jià)，這是實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)控制的最關(guān)鍵因素之一，同時(shí)也對(duì)私募股權(quán)投資的行為是否發(fā)生，以及投資規(guī)模和效益產(chǎn)生著直接地影響。但由于私募股權(quán)投資在實(shí)踐中，缺乏有效的聯(lián)接渠道，導(dǎo)致私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)實(shí)質(zhì)上并不能從目標(biāo)企業(yè)管理者或者控制人上獲得關(guān)鍵信息，由此產(chǎn)生了信息不對(duì)稱性。（二）委托代理理論委托代理理論屬于典型的契約關(guān)系，其產(chǎn)生于信息不對(duì)稱的背景下，其本質(zhì)在于掌握信息量更大的一方，將代表信息量不足的一方行使權(quán)力。對(duì)于私募股權(quán)投資而言，其在具體的運(yùn)行過程中存在著委托代理關(guān)系，如圖2-2所示。通常情況之下，主要有四方面原因使委托人承擔(dān)著更大的投資風(fēng)險(xiǎn)，其一，委托人擁有的代理關(guān)系，僅僅擁有一定的知情權(quán)，屬被動(dòng)性，因而無法對(duì)受托代理人進(jìn)行實(shí)際監(jiān)督，且無法預(yù)知受托代理人具體的情況及狀況，導(dǎo)致信息不對(duì)稱問題的產(chǎn)生；二，兩者之間的目標(biāo)缺乏一致性；三，兩者之間存在風(fēng)險(xiǎn)承受能力及風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)上的差異性；四，兩者之間的實(shí)際能力及期望值存在較大出入。因此私募股權(quán)投資前，必須要基于實(shí)際進(jìn)行充分考量，以及時(shí)發(fā)現(xiàn)和解決現(xiàn)實(shí)問題。資本運(yùn)作資本運(yùn)作資本集中委托人-代理人委托人-代理人基金管理人企業(yè)經(jīng)營(yíng)者投資者圖2-2私募股權(quán)投資的委托代理關(guān)系資料來源：中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)編寫的《股權(quán)投資基金》（三）系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)構(gòu)成因素，主要包括了政治氛圍、經(jīng)濟(jì)狀況等外部因素，具體如匯率風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)及經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等。事實(shí)上，上述風(fēng)險(xiǎn)均具有突發(fā)性和難以避免的特征，對(duì)于市場(chǎng)大多數(shù)企業(yè)或者行業(yè)而言均是如此。并且基于系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的特殊性，其在實(shí)際上并無法通過分散投資加以消除。而非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)則是除系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)外的風(fēng)險(xiǎn)，其產(chǎn)生的原因一般由特定環(huán)境和具體因素所引發(fā)，且后果無普遍性，影響范圍也局限在少數(shù)行業(yè)或企業(yè)之間。一般而言，其應(yīng)對(duì)方式主要以投前評(píng)價(jià)來實(shí)現(xiàn)。但系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)特殊，無法由投資雙方來解決和規(guī)避，且該風(fēng)險(xiǎn)隨時(shí)隨地的存在，本文主要針對(duì)非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)加以研究。（2）國(guó)外私募股權(quán)投資發(fā)展歷程私募股權(quán)投資發(fā)端于19世紀(jì)末的美國(guó)，當(dāng)時(shí)的私募股權(quán)投資更多是集中于個(gè)人決策行為，其立足于私人銀行將資金投身市場(chǎng)的新興產(chǎn)業(yè)，如石油能源及鋼鐵制造等領(lǐng)域，這其中也蘊(yùn)含著極大的風(fēng)險(xiǎn)。而私募股權(quán)投資真正走向正軌，應(yīng)當(dāng)從二戰(zhàn)后進(jìn)行計(jì)算，該發(fā)展階段內(nèi)的私募股權(quán)投資，最核心的目的是通過資金給予中小企業(yè)支持。隨著1946年美國(guó)研究發(fā)展公司（ARD）的出現(xiàn)，使得私募股權(quán)投資逐步轉(zhuǎn)變?yōu)樾袠I(yè)模式，更推動(dòng)著私募股權(quán)進(jìn)入全新階段。初始階段，即上世紀(jì)40年代末～80年代初，雖然當(dāng)時(shí)的私募股權(quán)投資并未普及，但其悄然興起的趨勢(shì)被銀行家所關(guān)注，這一全新領(lǐng)域也正式進(jìn)入他們的視野。隨著1976年KKR的成立，其在市場(chǎng)中專門從事著企業(yè)并購業(yè)務(wù)，在長(zhǎng)期的經(jīng)營(yíng)與發(fā)展中成為最具影響的投資機(jī)構(gòu)之一。1972年紅杉資本建立，其更是創(chuàng)下了令人矚目的投資記錄，其投資的500家公司中有200家成功上市，甚至包括了如今的互聯(lián)網(wǎng)巨頭Google、亞馬遜等世界級(jí)企業(yè)。發(fā)展階段，主要由80年代初開始，在私募股權(quán)投資的沖擊和影響下，歐美養(yǎng)老基金的市場(chǎng)化逐步替代了傳統(tǒng)的個(gè)人投資模式，成為私募股權(quán)投資資金的主要構(gòu)成部分。在此背景下，各大機(jī)構(gòu)投資者也紛至沓來，其中包括了諸多的世界級(jí)投資巨頭，如摩根士丹利直接投資、太平洋資本、黑石集團(tuán)、匯豐投資等，其均誕生于該階段內(nèi)。高峰階段，20世紀(jì)90年代初，私募股權(quán)投資行業(yè)在市場(chǎng)的推動(dòng)下，逐步進(jìn)入平穩(wěn)發(fā)展期，隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇后金融危機(jī)時(shí)代的到來，私募股權(quán)投資行業(yè)找到了新的突破點(diǎn)，使私募股權(quán)投資逐步走向更大市場(chǎng)，從私募股權(quán)投資業(yè)務(wù)規(guī)?？?，其發(fā)展到了成長(zhǎng)的高峰時(shí)期。成熟階段，在2003-2007年間（即美債危機(jī)前），私募股權(quán)投資持續(xù)保持著發(fā)展動(dòng)能，在市場(chǎng)的逐步規(guī)范下，投資行業(yè)及企業(yè)主體也日趨成熟，專業(yè)化、制度化成為最核心趨勢(shì)。此時(shí)的私募股權(quán)投資，無論是交易金額還是數(shù)量均創(chuàng)下新高。目前，以美國(guó)為代表的私募股權(quán)投資企業(yè)，已經(jīng)超過了600余家，整體的基金規(guī)模突破500億美元。此外，私募股權(quán)投資所具備的創(chuàng)新性，使越來越多的研究者開始給予關(guān)注，所形成的研究也日益豐富。如國(guó)外相當(dāng)一部分學(xué)者，通過對(duì)價(jià)值鏈的研究，從而了解私募股權(quán)投資的運(yùn)作機(jī)制；也有的從法律層面的問題進(jìn)行分析。通過一系列深度的分析與研究，私募股權(quán)投資的規(guī)范性、科學(xué)性機(jī)制也隨之確立。（3）國(guó)外私募股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)管理研究歷程隨著私募股權(quán)投資在美國(guó)的迅猛發(fā)展，尤其是一些美國(guó)學(xué)者從學(xué)術(shù)方面開始加強(qiáng)了對(duì)私募股權(quán)投資的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)管理研究。KUT，Smolarski(2006)從股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)的源頭分析，并對(duì)相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)如何進(jìn)行識(shí)別和判斷進(jìn)行了研究，他認(rèn)為信息不對(duì)稱是私募股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的重要原因。Leeth，Scott(2013)透過對(duì)數(shù)家私募股權(quán)投資案例進(jìn)行研究，認(rèn)為私募股權(quán)投資仍然面臨巨大的風(fēng)險(xiǎn)。比如有些被投資企業(yè)為了獲得投資資金，通過包裝財(cái)務(wù)，夸大行業(yè)市場(chǎng)成長(zhǎng)前景，吸引股權(quán)投資者入局。但是最后企業(yè)實(shí)際情況和投資者預(yù)期相差甚遠(yuǎn)。還有一些被投資企業(yè)成長(zhǎng)乏力，業(yè)績(jī)下滑，甚至長(zhǎng)期徘徊不前，距離上市目標(biāo)較遠(yuǎn)，也不能為其他產(chǎn)業(yè)投資者或上市企業(yè)并購，導(dǎo)致投資基金難以退出。所以對(duì)股權(quán)投資中的風(fēng)險(xiǎn)管理必須切實(shí)加強(qiáng)。Luzaj,Ermal（2014）從法律權(quán)責(zé)方面對(duì)股權(quán)投資過程中的股權(quán)問題進(jìn)行研究，認(rèn)為股權(quán)投資健康發(fā)展和當(dāng)前國(guó)家的政策法規(guī)等軟環(huán)境有著不可分割的關(guān)系。對(duì)股權(quán)投資等相關(guān)的法律法規(guī)越規(guī)范，股權(quán)投資越能得到穩(wěn)定長(zhǎng)足的成長(zhǎng)。Sharma.Tripathi（2016）從股權(quán)投資執(zhí)行的方面及基金成立的方面進(jìn)行了相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)分析。他們認(rèn)為，私募股權(quán)投資應(yīng)該從募資、投資、投資后管理及投資退出四個(gè)環(huán)節(jié)入手，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行識(shí)別和分析CanKut（2007）從基金管理人與企業(yè)家之間的關(guān)系去研究，認(rèn)為非對(duì)稱信息及委托代理成本主要是基金管理人與企業(yè)家之間的關(guān)系所致。委托代理風(fēng)險(xiǎn)是私募股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)控制中的主要內(nèi)容。Sayed（2007）在其研究中，針對(duì)韓日地區(qū)的部分投資案例進(jìn)行了分析，總結(jié)出其中所存在的顯著差異性，重點(diǎn)存在于傳統(tǒng)投資與創(chuàng)業(yè)投資之間。GuoJE和YanWJ（2008）通過相關(guān)案例研究分析，發(fā)現(xiàn)可以根據(jù)項(xiàng)目的具體發(fā)展階段的不同而進(jìn)行投資，提出了一個(gè)項(xiàng)目分多個(gè)階段投資的過程。并指出投資時(shí)不僅要考慮項(xiàng)目的現(xiàn)在情況，同時(shí)也要考慮項(xiàng)目將來的成長(zhǎng)。1.2國(guó)內(nèi)研究綜述（1）國(guó)內(nèi)私募股權(quán)投資發(fā)展歷程相較于國(guó)外而言，國(guó)內(nèi)私募股權(quán)投資行業(yè)發(fā)展模式有所不同，行業(yè)的最初來源于政府的主導(dǎo)。1986年中國(guó)創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資公司成立，標(biāo)志著我國(guó)正式開啟了私募股權(quán)投資之門?？傮w上看，我國(guó)在私募股權(quán)投資行業(yè)起步較晚，在國(guó)外私募股權(quán)投資行業(yè)快速崛起之時(shí)，國(guó)內(nèi)還基本屬于空白，直至上世紀(jì)90年代才初現(xiàn)端倪。2004年，“深國(guó)投一赤子之心(中國(guó))集合資金信托計(jì)劃”獲得發(fā)售，這一新模式在私募基金行業(yè)中產(chǎn)生了巨大的影響。從2006年后，眾多基金經(jīng)理開始由公轉(zhuǎn)私，從而使這種全新的投資理念獲得快速推廣，在私募股權(quán)投資行業(yè)激起了新一輪發(fā)展熱潮。而縱觀整個(gè)行業(yè)的發(fā)展，其發(fā)展進(jìn)度已經(jīng)超越了監(jiān)管制度及學(xué)術(shù)研究，走在了市場(chǎng)導(dǎo)向的前沿?，F(xiàn)階段，國(guó)內(nèi)關(guān)于私募股權(quán)投資的學(xué)術(shù)研究，大多停留于理論的層面，缺乏真正與市場(chǎng)的接軌和務(wù)實(shí)，且宏觀層面相對(duì)豐富，包括私募股權(quán)投資功能、作用、運(yùn)行機(jī)制及法律環(huán)境等，而在微觀上缺乏細(xì)致地梳理，如組織形式、投資機(jī)制、退出方式等內(nèi)容均鮮有涉及。同時(shí)，市場(chǎng)中私募股權(quán)投資基金募資不足，只能依靠政府扶持，缺乏獨(dú)立管理基金的能力。這種管理經(jīng)驗(yàn)的缺乏對(duì)行業(yè)發(fā)展造成了不利的影響，同時(shí)導(dǎo)致一些先進(jìn)理念不能為現(xiàn)代的企業(yè)管理所應(yīng)用。（2）國(guó)內(nèi)私募股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)管理研究歷程何宜強(qiáng)（2008）在研究中提出，基于私募股權(quán)投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)理論，認(rèn)為有些重要風(fēng)險(xiǎn)因素可能對(duì)私募股權(quán)投資基金投資產(chǎn)生較大影響，如國(guó)家政策性風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)及項(xiàng)目管理風(fēng)險(xiǎn)等。因此在項(xiàng)目投前必須要綜合各類因素，強(qiáng)化盡職調(diào)查的重要性，應(yīng)全面分析、識(shí)別及管理各類風(fēng)險(xiǎn)。田剛（2017）在其研究中提出，私募股權(quán)投資的風(fēng)險(xiǎn)管理，可以將其大致劃歸為投前風(fēng)險(xiǎn)、期間風(fēng)險(xiǎn)及投后風(fēng)險(xiǎn)等具體階段，在風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避及應(yīng)對(duì)上，則需要結(jié)合不同的階段和特點(diǎn)加以分析和控制。其中的投前風(fēng)險(xiǎn)，主要是確定投資目標(biāo)并進(jìn)行全面調(diào)查，以通過最真實(shí)的情況反映了解風(fēng)險(xiǎn)因素。呂浩（2016）主要對(duì)私募股權(quán)的募資、投資和投資后的管理的三個(gè)環(huán)節(jié)進(jìn)行研究。介紹了私募機(jī)構(gòu)采取的有針對(duì)性的控制措施，并對(duì)這些措施進(jìn)行了詳細(xì)的分析。并進(jìn)一步從不同的研究方向，對(duì)這三個(gè)環(huán)節(jié)需要采取的策略，進(jìn)行了深入分析。東明、陳浪南（2009）在其協(xié)同研究的基礎(chǔ)上，基于委托代理理論視角，重點(diǎn)對(duì)投資行為實(shí)施研究。在研究過程中，透過兩種投資模型的推理，強(qiáng)調(diào)了在私募股權(quán)投資中分階段投資行為的必要性。在風(fēng)險(xiǎn)控制實(shí)施方法領(lǐng)域，有研究者提出了委托代理的基礎(chǔ)模型，認(rèn)為在基金管理人與投資者之間、基金管理人與企業(yè)管理者之間，長(zhǎng)時(shí)間因?yàn)槔骊P(guān)系雙方趨于動(dòng)態(tài)的博弈循環(huán)中。1.3研究評(píng)述縱觀國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)私募股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)管理問題的研究，私募股權(quán)投資作為一種新的投資模式，在長(zhǎng)期的發(fā)展過程，并沒有發(fā)生重大的改變，只是根據(jù)當(dāng)時(shí)政策環(huán)境的不同，做出相應(yīng)的調(diào)整。通過對(duì)國(guó)內(nèi)外部份相關(guān)文獻(xiàn)的研究發(fā)現(xiàn)，在私募股權(quán)投資過程中，包括募資、投資、投后管理、投資退出，各個(gè)環(huán)節(jié)中的的風(fēng)險(xiǎn)存在一系列關(guān)聯(lián)度，他們并相互影響。前一個(gè)環(huán)節(jié)的變動(dòng)對(duì)其他環(huán)節(jié)產(chǎn)生較大的影響，會(huì)在投資過程展現(xiàn)出一定的整體性、復(fù)雜性、動(dòng)態(tài)性。當(dāng)前的研究成果大多數(shù)焦聚于單個(gè)項(xiàng)目某一環(huán)節(jié)的分析，具有一定的局限性，缺乏普遍指導(dǎo)意義。參考文獻(xiàn)1.姜愛克，“私募股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)與治理研究”，《北京交通大學(xué)》，2018年2.陳昕、黃俊添，“淺析風(fēng)險(xiǎn)投資后續(xù)管理的實(shí)際運(yùn)作”，《沿海企業(yè)與科技》，2005年4月3、張瑞君、劉雯婧，“私募股權(quán)投資的風(fēng)險(xiǎn)特征”，《財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)》，20124、王青水，“私募股權(quán)投資的博弈機(jī)理和交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)”，復(fù)旦大學(xué)，20125、王秀?，“私募股權(quán)基金投資風(fēng)險(xiǎn)管理分析”，《現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)信息》，20206、姜連梅，“私募股權(quán)投資基金組織架構(gòu)設(shè)計(jì)與運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)控制研究”，《經(jīng)濟(jì)師》,20197、黃永鑫，“私募股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)控制探析”，《科技經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)》,20198、李文策，“私募股權(quán)基金項(xiàng)目投資價(jià)值評(píng)估和投前風(fēng)控研究”，《首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)》,2019.9、祁嫦玥，“私募股權(quán)基金對(duì)外投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)及其控制研究”，《北京林業(yè)大學(xué)》,2019.10、丁寧，“私募股權(quán)投資的風(fēng)險(xiǎn)及控制策略”，《納稅》,201911、陳天倫，“企業(yè)上市前私募股權(quán)投資估值定價(jià)影響因素探究”，《浙江大學(xué)》,2019.12、王梓帆，“私募股權(quán)投資公司風(fēng)投項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)管理改進(jìn)研究”，《湖南大學(xué)》,2019.13、許新源，“私募股權(quán)基金投資的風(fēng)險(xiǎn)控制研究”，《西北師范大學(xué)》,2019.14、王勝華，“私募股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)管理研究”，《寧夏大學(xué)》,2019.15、唐天奇，“私募股權(quán)基金投資風(fēng)險(xiǎn)管理研究”，《華南理工大學(xué)》,2019.16、楊陽，“如何正確運(yùn)用私募股權(quán)投資的風(fēng)控措施”，《經(jīng)濟(jì)師》,201917、黃秀敏，“私募股權(quán)投資中的風(fēng)險(xiǎn)控制策略”，《企業(yè)改革與管理》,201918、鮑欣，“私募股權(quán)投資的風(fēng)險(xiǎn)及其控制研究”，《納稅》,201819、胡靜，“私募股權(quán)投資基金的風(fēng)險(xiǎn)控制原則及策略分析”，《產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新研究》,2018(12)20、謝樹旺，“中國(guó)私募股權(quán)投資的發(fā)展歷程及當(dāng)下面臨的發(fā)展機(jī)遇與風(fēng)險(xiǎn)控