會(huì)計(jì)職稱中級(jí)財(cái)務(wù)管理-第六章 投資管理1

第六章投資管理

考情分析

本章為重點(diǎn)章，內(nèi)容主要包括投資管理概述、投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)、項(xiàng)目投資管理（決策）

和證券投資管理。涉及到大量計(jì)算性的內(nèi)容，需要在理解的基礎(chǔ)上學(xué)習(xí)，并通過適量做題予以鞏固。

本章整體難度較大。從歷年考試情況來看，本章各種題型均有可能涉及，平均分值在14分左右。本

章具體結(jié)構(gòu)如下：

投資管理

投奧質(zhì)者就務(wù)評(píng)項(xiàng)目鬣管

投資管理概述證券投資管理

流方

方

凈現(xiàn)值

年金凈流里

現(xiàn)值指數(shù)債券投費(fèi)

內(nèi)含報(bào)酬率版深孜K

回收期

第一節(jié)投資管理概述

企業(yè)投資，是企業(yè)為獲取未來長(zhǎng)期收益而向一定對(duì)象投放資金的行為。例如，購(gòu)建廠房設(shè)備、

興建電站、購(gòu)買股票債券等經(jīng)濟(jì)行為。

知識(shí)點(diǎn)：企業(yè)投資的意義、特點(diǎn)和原則

（一）企業(yè)投資的意義

意義含義

投資是一種資本性的支出的行為，通過投資支出，企

1.投資是企業(yè)生存與發(fā)展的基本前業(yè)購(gòu)建流動(dòng)資產(chǎn)和長(zhǎng)期資產(chǎn)，形成生產(chǎn)條件和生產(chǎn)能

1力。投資決策的正確與否，直接關(guān)系到企業(yè)的興衰成

敗

通過投資形成生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力，開展具體的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，

2.投資是獲取利潤(rùn)的基本前提獲取經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)。也可以通過購(gòu)買股票、證券等有價(jià)證

券方式向其他單位投資，獲取投資收益

通過投資，將資金投向企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的薄弱環(huán)節(jié)，使

企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力配套、平衡、協(xié)調(diào)；通過投資，

3.投資是企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)控制的重要手段

可以實(shí)現(xiàn)多元化經(jīng)營(yíng)，分散風(fēng)險(xiǎn)，穩(wěn)定收益來源，增

強(qiáng)資產(chǎn)的安全性

（二）企業(yè)投資管理的特點(diǎn)（與日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)相比）

特點(diǎn)含義

企業(yè)的投資活動(dòng)一般涉及企業(yè)未來的經(jīng)營(yíng)發(fā)展方向、生產(chǎn)能

力規(guī)模等問題,如廠房設(shè)備新建與更新、新產(chǎn)品的研制與開

發(fā)、對(duì)其他企業(yè)的股權(quán)控制（投資于生產(chǎn)要素綜合體）等。

1.屬于企業(yè)的戰(zhàn)略性決策

企業(yè)投資活動(dòng)先于經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，往往需要一次性的投入大量的

資金，并在一段較長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)發(fā)生作用，對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的

方向產(chǎn)生重大影響

程序化管理：企業(yè)有些經(jīng)濟(jì)活動(dòng)是日常重復(fù)性進(jìn)行的,如原

材料的購(gòu)買、人工的啟用、產(chǎn)品的生產(chǎn)制造、產(chǎn)成品的銷售

等，稱為日常例行性活動(dòng)。這類活動(dòng)經(jīng)常性地重復(fù)發(fā)生，有

一定規(guī)律，可以按既定程序和步驟進(jìn)行

2.屬于企業(yè)的非程序化管理

非程序化管理：企業(yè)的投資活動(dòng)涉及企業(yè)的未來經(jīng)營(yíng)發(fā)展方

向和規(guī)模等重大問題，是不經(jīng)常發(fā)生的。投資活動(dòng)具有一次

性和獨(dú)特性的特點(diǎn)。每一次投資的背景、特點(diǎn)、要求可能都

不一樣，無明顯的規(guī)律可遵循，管理時(shí)更需要周密思考，慎

重考慮

投資項(xiàng)目的價(jià)值，是由投資標(biāo)的物資產(chǎn)內(nèi)在獲利能力決定的

3.投資價(jià)值的波動(dòng)性大（未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值），投資項(xiàng)目期限長(zhǎng)、不確定性大，

價(jià)值具有較強(qiáng)的波動(dòng)性

（三）投資管理的原則

1.可行性分析原則

投資項(xiàng)目的金額大，資金占用時(shí)間長(zhǎng)，一旦投資后具有不可逆轉(zhuǎn)性，對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)

前景影響重大，因此，必須建立嚴(yán)密的投資決策程序，進(jìn)行科學(xué)的可行性分析。

投資項(xiàng)目可行性分析主要包括環(huán)境可行性、技術(shù)可行性、市場(chǎng)可行性、財(cái)務(wù)可行性等方面O其

中，財(cái)務(wù)可行性分析是投資項(xiàng)目可行性分析的主要內(nèi)容。

2.結(jié)構(gòu)平衡原則

投資項(xiàng)目的管理是綜合管理。包括固定資金與流動(dòng)資金的配套關(guān)系、生產(chǎn)能力與經(jīng)營(yíng)規(guī)模的平

衡關(guān)系、資金來源與資金運(yùn)用的匹配關(guān)系、投資進(jìn)度和資金供應(yīng)的協(xié)調(diào)關(guān)系、流動(dòng)資產(chǎn)內(nèi)部的資產(chǎn)

結(jié)構(gòu)關(guān)系、發(fā)展性投資與維持性投資的配合關(guān)系、對(duì)內(nèi)投資與對(duì)外投資的順序關(guān)系、直接投資與間

接投資的分布關(guān)系等。

3.動(dòng)態(tài)監(jiān)控原則

投資的動(dòng)態(tài)監(jiān)控，是指對(duì)投資項(xiàng)目實(shí)施過程中的進(jìn)程控制。

知識(shí)點(diǎn)：企業(yè)投資的分類支

分類標(biāo)準(zhǔn)分類結(jié)果含義

將資金直接投放于形成生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力的逑

按投資活動(dòng)與企業(yè)直接投資

性資產(chǎn),直接謀取經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)的企業(yè)投資

本身的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活

將資金投放于股票、債券等權(quán)益性資產(chǎn)上的

動(dòng)的關(guān)系間接投資

企業(yè)投資

購(gòu)買具有實(shí)質(zhì)內(nèi)涵的經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)，包括有形資

投資對(duì)象的存在形產(chǎn)和無形資產(chǎn)，形成具體的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力，

項(xiàng)目投資

態(tài)和性質(zhì)開展實(shí)質(zhì)性的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，謀取經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)。

［提示］項(xiàng)目投資屬于直接投資

購(gòu)買證券資產(chǎn)，通過證券資產(chǎn)上所賦予的權(quán)

利，間接控制被投資企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，

證券投資獲取投資收益，即購(gòu)買屬于綜合生產(chǎn)要素的

權(quán)益性權(quán)利資產(chǎn)的企業(yè)投資

［提示］證券投資屬于間接投資

對(duì)企業(yè)未來的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)發(fā)展全局有重大影響

的企業(yè)投資，也稱為戰(zhàn)略性投資

發(fā)展性投資如：企業(yè)間兼并合并的投資、轉(zhuǎn)換新行業(yè)和

開發(fā)新產(chǎn)品的投資、大幅度擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模的

按對(duì)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)投資等

前景的影響為了維持企業(yè)現(xiàn)有的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)正常順利進(jìn)

行，不會(huì)改變企業(yè)未來生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)發(fā)展全局的

維持性投資企業(yè)投資，也稱為戰(zhàn)術(shù)性投資

如：更新替換舊設(shè)備的投資、配套流動(dòng)資金

投資、生產(chǎn)技術(shù)革新的投資等

是在本企業(yè)范圍內(nèi)部的資金投放，用于購(gòu)買

對(duì)內(nèi)投資和配置各種生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所需要的經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)

［提示］對(duì)內(nèi)投資都是直接投資

按資金投出的方向向本企業(yè)范圍以外的其他單位的資金投放

【提示】主要是間接投資，也可能是直接投

對(duì)外投資

瓷（如以設(shè)備、無形資產(chǎn)等實(shí)物資產(chǎn)對(duì)外投

資）

相容性投資，各個(gè)投資項(xiàng)目互不關(guān)聯(lián)，互不

影響，可以同時(shí)并存。如：建造一個(gè)飲料廠

獨(dú)立投資和建造一個(gè)紡織廠

【提示】獨(dú)立投資項(xiàng)目決策考慮的是方案本

按投資項(xiàng)目之間的

身是否滿足某種決策標(biāo)準(zhǔn)

相互關(guān)聯(lián)關(guān)系

非相容性投資，各個(gè)投資項(xiàng)目之間相互關(guān)聯(lián),

相互替代，不能同時(shí)并存

互斥投資

【提示】互斥投資項(xiàng)目決策考慮的是各方案

之間的排斥性，需要從中選擇最優(yōu)方案

【例題?單項(xiàng)選擇題】（2018年）下列投資活動(dòng)中，屬于間接投資的是（）。

A.建設(shè)新的生產(chǎn)線

B.開辦新的子公司

C.吸收合并其他企業(yè)

D.購(gòu)買公司債券

『正確答案』D

『答案解析』間接投資，是指將資金投放于股票、債券等權(quán)益性資產(chǎn)上的企業(yè)投資。選項(xiàng)D屬

于間接投資。

【例題?多項(xiàng)選擇題】（2016年）按照企業(yè)投資的分類，下列各項(xiàng)中，屬于發(fā)展性投資的有（）o

A.開發(fā)新產(chǎn)品的投資

B.更新替換舊設(shè)備的投資

C.企業(yè)間兼并合并的投資

D.大幅度擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模的投資

『正確答案』ACD

『答案解析』發(fā)展性投資也可以稱為戰(zhàn)略性投資，如企業(yè)間兼并合并的投資、轉(zhuǎn)換新行業(yè)和開

發(fā)新產(chǎn)品投資、大幅度擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模的投資等。更新替換舊設(shè)備的投資屬于維持性投資。

【例題?判斷題】（2015年）某投資者進(jìn)行間接投資，與其交易的籌資者是在進(jìn)行直接籌資；

某投資者進(jìn)行直接投資，與其交易的籌資者是在進(jìn)行間接籌資。（）

『正確答案』X

『答案解析』直接籌資是企業(yè)直接與資金供應(yīng)者協(xié)商融通資金的籌資活動(dòng)；間接籌資是企業(yè)借

助于銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)而籌集的資金。直接投資是將資金直接投放于形成生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力的

實(shí)體性資產(chǎn)，直接謀取經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)的企業(yè)投資；間接投資是將資金投放于股票、債券等權(quán)益性資

產(chǎn)上的企業(yè)投資。例如甲企業(yè)對(duì)乙企業(yè)以實(shí)物資產(chǎn)投資，對(duì)于甲來說屬于直接投資，對(duì)于乙來

說屬于直接籌資（吸收直接投資）。

第二節(jié)投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)

知識(shí)點(diǎn)：項(xiàng)目現(xiàn)金流量★★★

（一）項(xiàng)目現(xiàn)金流量的含義

現(xiàn)金流量：由一項(xiàng)長(zhǎng)期投資方案所引起的未來一定期間所發(fā)生的現(xiàn)金收支。包括現(xiàn)金流入量和

現(xiàn)金流出量。

現(xiàn)金凈流量：現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量相抵后的余額,稱為現(xiàn)金凈流量（NetCashFlow,簡(jiǎn)稱

NCF）o

【提示】所謂的現(xiàn)金既指庫存現(xiàn)金、銀行存款等貨幣性資產(chǎn),也可以指相關(guān)非貨幣性資產(chǎn)的變

現(xiàn)價(jià)值。

【提示】項(xiàng)目現(xiàn)金流量是指項(xiàng)目產(chǎn)生的現(xiàn)金流量增量，即由于該項(xiàng)目而導(dǎo)致的企業(yè)現(xiàn)金凈流量

的增加量，上不上馬一個(gè)項(xiàng)目都會(huì)發(fā)生的現(xiàn)金流量丕應(yīng)納△該項(xiàng)目的現(xiàn)金流量。

/--------------C-\

上馬A項(xiàng)目后原企業(yè)現(xiàn)金凈歸屬于A項(xiàng)目的現(xiàn)

企業(yè)現(xiàn)金凈流流量1000萬元金凈流量為500萬

量1500萬元

\）

（二）投資項(xiàng)目的壽命期

投資項(xiàng)目從整個(gè)經(jīng)濟(jì)壽命周期來看，大致可以分為三個(gè)時(shí)點(diǎn)階段：投資期、營(yíng)業(yè)期、終結(jié)期,

現(xiàn)金流量的各個(gè)項(xiàng)目也可以歸屬于各個(gè)階段之中。

V~I

投資期營(yíng)業(yè)期終結(jié)期

（三）投資期的現(xiàn)金流量

期間主要內(nèi)容

主要是現(xiàn)金流出量，即在該投資項(xiàng)目上的原始投資。包括兩部分：

投資期（1）在長(zhǎng)期資產(chǎn)上的投資：如購(gòu)置成本、運(yùn)輸費(fèi)、安裝費(fèi)等。

（2）墊支的營(yíng)運(yùn)資金：追加的流動(dòng)資產(chǎn)擴(kuò)大量與結(jié)算性流動(dòng)負(fù)債擴(kuò)大量的凈差額

【提示1】初始階段中長(zhǎng)期資產(chǎn)的原始投資通常在年內(nèi)一次性投入（如購(gòu)買設(shè)備），如果不是

一次性投入（如工程建造），則應(yīng)把投資歸屬于不同投入年份之中。

【提示2】墊支的營(yíng)運(yùn)資金（營(yíng)運(yùn)資金=流動(dòng)資產(chǎn)一流動(dòng)負(fù)債）

流動(dòng)資產(chǎn)：1500萬流動(dòng)資產(chǎn)：1000萬流動(dòng)資產(chǎn)：500萬

流動(dòng)負(fù)債：900萬'流動(dòng)負(fù)債：600萬'流動(dòng)負(fù)債：300萬

營(yíng)運(yùn)資金：600萬營(yíng)運(yùn)資金：400萬營(yíng)運(yùn)資金：200萬

\____________<________X_________________

投資后投資前墊支營(yíng)運(yùn)資金

追加的流動(dòng)資產(chǎn)擴(kuò)大量：1500-1000=500（萬元）

追加的流動(dòng)負(fù)債擴(kuò)大量：900—600=300（萬元）

追加的流動(dòng)資產(chǎn)擴(kuò)大量與結(jié)算性流動(dòng)負(fù)債擴(kuò)大量的凈差額：500—300=200（萬元）

（四）營(yíng)業(yè)期的現(xiàn)金流量

期間主要公式

公式1:營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量=營(yíng)業(yè)收入一付現(xiàn)成本一所得稅

公式2：營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量=稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)+非付現(xiàn)成本

營(yíng)業(yè)期

公式3：營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量=收入X（1一所得稅稅率）一付現(xiàn)成本義（1

—所得稅稅率）+非付現(xiàn)成本X所得稅稅率

【公式推導(dǎo)】：

營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量

=營(yíng)業(yè)收入一付現(xiàn)成本一所得稅......................（公式1）

=營(yíng)業(yè)收入一付現(xiàn)成本一所得稅一非付現(xiàn)成本+非付現(xiàn)成本

=營(yíng)業(yè)收入一成本總額一所得稅+非付現(xiàn)成本

=稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)+非付現(xiàn)成本........................（公式2）

=（收入一付現(xiàn)成本-非付現(xiàn)成本）X（1一所得稅稅率）+非付現(xiàn)成本

=收入義（1—所得稅稅率）一付現(xiàn)成本X（1—所得稅稅率）+非付現(xiàn)成本X所得稅稅

率....................（公式3）

【提示】

1.假設(shè)現(xiàn)金流量發(fā)生的時(shí)點(diǎn)在當(dāng)期期末。

2.非付現(xiàn)成本主要是固定資產(chǎn)年折舊費(fèi)用、長(zhǎng)期資產(chǎn)攤銷費(fèi)用、資產(chǎn)減值準(zhǔn)備等。長(zhǎng)期資產(chǎn)攤

銷費(fèi)用主要有跨年的大修理費(fèi)用、改良工程折舊攤銷費(fèi)用、籌建費(fèi)攤銷費(fèi)用等。

3.對(duì)于在營(yíng)業(yè)期間的某一年發(fā)生的大修理支出來說，如果本年內(nèi)一次性作為收益性支出,則直

接作為該年付現(xiàn)成本;如果跨年攤銷處理,則本年作為投資性的現(xiàn)金流出量，攤銷年份以非付現(xiàn)成

主形式處理。營(yíng)業(yè)期內(nèi)某一年發(fā)生的改良支出是一種投資，應(yīng)作為該年的現(xiàn)金流出量，以后年份通

過折舊收回。

【例題?單項(xiàng)選擇題】（2017年）某投資項(xiàng)目某年的營(yíng)業(yè)收入為600000元，付現(xiàn)成本為400000

元，折舊額為100000元，所得稅稅率為25%,則該年?duì)I業(yè)現(xiàn)金凈流量為（）元。

A.250000

B.175000

C.75000

D.100000

『正確答案』B

『答案解析』

年?duì)I業(yè)現(xiàn)金凈流量=稅后收入一稅后付現(xiàn)成本+非付現(xiàn)成本抵稅

=600000X（1-25%）-400000X（1-25%）+100000X25%

=175000（元）

或者年?duì)I業(yè)現(xiàn)金凈流量=稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)+非付現(xiàn)成本

=(600000-400000-100000)X(1-25%)+100000

=175000（元）

或者年?duì)I業(yè)現(xiàn)金凈流量=營(yíng)業(yè)收入一付現(xiàn)成本一所得稅

=600000-400000-（600000-400000-100000）X25%

=175000（元）

【例題?多項(xiàng)選擇題】（2015年）在考慮所得稅影響的情況下，下列可用于計(jì)算營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流

量的算式中，正確的有（）。

A.稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)+非付現(xiàn)成本

B.營(yíng)業(yè)收入一付現(xiàn)成本一所得稅

C.（營(yíng)業(yè)收入一付現(xiàn)成本）X（1—所得稅稅率）

D.營(yíng)業(yè)收入X（1一所得稅稅率）+非付現(xiàn)成本義所得稅稅率

『正確答案』AB

『答案解析』考慮所得稅對(duì)投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量的影響時(shí)，營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量=營(yíng)業(yè)收入一付現(xiàn)成

本一所得稅=稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)+非付現(xiàn)成本=收入X（1—所得稅稅率）一付現(xiàn)成本義（1一所得

稅稅率）+非付現(xiàn)成本X所得稅稅率，所以選項(xiàng)AB正確。

（五）終結(jié)期的現(xiàn)金流量

期間主要公式

主要現(xiàn)金流量包括：

1.固定資產(chǎn)變價(jià)凈收入（清理收入一清理費(fèi)用）

2.墊支營(yíng)運(yùn)資金的收回

3.考慮所得稅時(shí)，固定資產(chǎn)變現(xiàn)凈損益對(duì)現(xiàn)金凈流量的影響

終結(jié)期（1）固定資產(chǎn)變現(xiàn)凈收益納稅（現(xiàn)金流出量）

（2）固定資產(chǎn)變現(xiàn)凈損失抵稅（現(xiàn)金流入量）

【提示】

固定資產(chǎn)變現(xiàn)凈損益=變價(jià)凈收入一固定資產(chǎn)的賬面價(jià)值

固定資產(chǎn)的賬面價(jià)值=固定資產(chǎn)原值—按照稅法規(guī)定計(jì)提的累計(jì)折舊

【例題?計(jì)算分析題】某企業(yè)B固定資產(chǎn)項(xiàng)目終結(jié)期數(shù)據(jù)如下：固定資產(chǎn)原值100萬元，稅法

累計(jì)折舊50萬元，變現(xiàn)收入70萬元，清理費(fèi)用10萬元，回收墊支營(yíng)運(yùn)資金20萬元，所得稅率25%。

要求：計(jì)算終結(jié)期現(xiàn)金凈流量。

『正確答案』

賬面價(jià)值=100—50=50（萬元）

變現(xiàn)凈收入=70—10=60（萬元）

固定資產(chǎn)變現(xiàn)凈收益納稅=（60-50）X25%=2.5（萬元）

終結(jié)期現(xiàn)金凈流量=60+20—2.5=77.5（萬元）

【例題?計(jì)算分析題】某企業(yè)B固定資產(chǎn)項(xiàng)目終結(jié)期數(shù)據(jù)如下：固定資產(chǎn)原值100萬元，稅法

累計(jì)折舊50萬元，變現(xiàn)收入40萬元，清理費(fèi)用10萬元，回收墊支營(yíng)運(yùn)資金20萬元，所得稅率25%。

要求：計(jì)算終結(jié)期現(xiàn)金凈流量。

『正確答案』

賬面價(jià)值=100—50=50（萬元）

變現(xiàn)凈收入=40—10=30（萬元）

固定資產(chǎn)變現(xiàn)凈損失抵稅=（50-30）X25%=5（萬元）

終結(jié)期現(xiàn)金凈流量=30+20+5=55（萬元）

【例題?判斷題】（2018年）進(jìn)行固定資產(chǎn)投資時(shí)，稅法規(guī)定的凈殘值與預(yù)計(jì)的凈殘值不同，

終結(jié)期計(jì)算現(xiàn)金流量時(shí)應(yīng)考慮所得稅影響。（）

『正確答案』V

『答案解析』固定資產(chǎn)變現(xiàn)凈損益對(duì)現(xiàn)金凈流量的影響=（賬面價(jià)值一變價(jià)凈收入）X所得稅

稅率，其中賬面價(jià)值=稅法規(guī)定的凈殘值+未計(jì)提的折舊，變價(jià)凈收入=預(yù)計(jì)的凈殘值。

【例題?單項(xiàng)選擇題】（2015年）某公司預(yù)計(jì)M設(shè)備報(bào)廢時(shí)的凈殘值為3500元，稅法規(guī)定的

凈殘值為5000元，該公司適用的所得稅稅率為25%,則該設(shè)備報(bào)廢引起的預(yù)計(jì)現(xiàn)金凈流量為（）

7Lo

A.3125

B.3875

C.4625

D.5375

『正確答案』B

『答案解析』

該設(shè)備報(bào)廢引起的預(yù)計(jì)現(xiàn)金凈流量

=變價(jià)凈收入+（賬面價(jià)值一變價(jià)凈收入）X稅率

=3500+（5000-3500）X25%

=3875（元）

【例題?計(jì)算分析題】某投資項(xiàng)目需要3年建成，每年年初投入建設(shè)資金90萬元，共投入270

萬元。建成投產(chǎn)之時(shí)，需投入營(yíng)運(yùn)資金140萬元，以滿足日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)需要。項(xiàng)目投產(chǎn)后，估計(jì)每

年可獲稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)60萬元。固定資產(chǎn)使用年限為7年，使用后第5年預(yù)計(jì)進(jìn)行一次改良，估計(jì)改

良支出80萬元，分兩年平均攤銷。資產(chǎn)使用期滿后，估計(jì)有殘值凈收入11萬元，采用平均年限法

折舊。項(xiàng)目期滿時(shí)，墊支營(yíng)運(yùn)資金全額收回。

要求：列表計(jì)算各年的現(xiàn)金流量（不考慮所得稅）。

『正確答案』

根據(jù)以上資料，編制成“投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量表”如表所示（不考慮所得稅）。

項(xiàng)目012345678910總計(jì)

固定資產(chǎn)價(jià)值(270)

固定資產(chǎn)折舊37259

改良支出(90)(90)(90)373737373737(80)

改良支出攤銷(80)4080

稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)4060420

殘值凈收入6060606060601111

營(yíng)運(yùn)資金1400

(140)

總計(jì)(90)(90)(90)(140)9797979717137288420

【例題?計(jì)算分析題】某公司計(jì)劃增添一條生產(chǎn)流水線，以擴(kuò)充生產(chǎn)能力?，F(xiàn)有甲、乙兩個(gè)方

案可供選擇。甲方案需要投資500000元，乙方案需要投資750000元。兩方案的預(yù)計(jì)使用壽命均

為5年，折舊均采用直線法，預(yù)計(jì)殘值甲方案為20000元，乙方案為30000元。甲方案預(yù)計(jì)年銷

售收入為1000000元，第一年付現(xiàn)成本為660000元，以后在此基礎(chǔ)上每年增加維修費(fèi)10000

元。乙方案預(yù)計(jì)年銷售收入為1400000元，年付現(xiàn)成本為1050000元。方案投入營(yíng)運(yùn)時(shí)，甲方

案需墊支營(yíng)運(yùn)資金200000元，乙方案需墊支營(yíng)運(yùn)資金250000元。公司所得稅稅率為20虬要求:

列表計(jì)算營(yíng)業(yè)期各年的現(xiàn)金流量。

『正確答案』

營(yíng)業(yè)期現(xiàn)金流量計(jì)算表

項(xiàng)目12345

甲方案

銷售收入（1）10000001000000100000010000001000000

付現(xiàn)成本（2）660000670000680000690000700000

折舊（3）9600096000960009600096000

營(yíng)業(yè)利潤(rùn)(4)=(1)-(2)-(3)244000234000224000214000204000

所得稅(5)=(4)X20%4880046800448004280040800

稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)（6）=（4）-（5）195200187200179200171200163200

營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量（7）=（6）+（3）291200283200275200267200259200

乙方案

銷售收入（1）14000001400000140000014000001400000

付現(xiàn)成本（2）10500001050000105000010500001050000

折舊（3）144000144000144000144000144000

營(yíng)業(yè)利潤(rùn)(4)=(1)-(2)-(3)206000206000206000206000206000

所得稅(5)=(4)X20%4120041200412004120041200

稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)（6）=（4）—（5）164800164800164800164800164800

營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量（7）=（6）+（3）308800308800308800308800308800

知識(shí)點(diǎn)：項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)★★★

一、凈現(xiàn)值（NPV）

凈現(xiàn)值（NPV）=未來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值一原始投資額現(xiàn)值

公式Vn-Ft

乙t=ot

=（1+D（其中：i指折現(xiàn)率）

（I）凈現(xiàn)值》0,方案可行,說明方案的預(yù)期報(bào)酬率不低于所要求

的最低報(bào)酬率（必要收益率）；凈現(xiàn)值＜0,方案不可取，說明方案

的預(yù)期投資報(bào)酬率低于所要求的最低報(bào)酬率（必要收益率）。

【提示】?jī)衄F(xiàn)值、0,可以理解為項(xiàng)目的價(jià)值2價(jià)格，值得投資；凈

現(xiàn)值＜0,可以理解為項(xiàng)目的價(jià)值W價(jià)格，不值得投資。

判定標(biāo)準(zhǔn)

因此，項(xiàng)目可行的兩個(gè)等同的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)：“價(jià)值。價(jià)格”或者“預(yù)

期報(bào)酬率。必要收益率”（回顧第二章“知識(shí)點(diǎn)：資產(chǎn)的收益與收

益率”下“預(yù)期收益率”與“價(jià)格”、“必要收益率”與“價(jià)值”

的關(guān)系）

（2）其他條件相同時(shí)，凈現(xiàn)值越大，方案越好

優(yōu)點(diǎn)：（1）適用性強(qiáng)：基本滿足項(xiàng)目年限相同的互斥投資方案決策;

（2）能靈活地考慮投資風(fēng)險(xiǎn)：折現(xiàn)率與風(fēng)險(xiǎn)有關(guān)。

優(yōu)缺點(diǎn)缺點(diǎn)：（1）所采用的折現(xiàn)率不易確定；（2）不適宜于原始投資額

現(xiàn)值不同的獨(dú)立投資方案的比較決策；（3）不能對(duì)壽命期不同的互

用投資方案進(jìn)行直接決策

【提示】確定折現(xiàn)率（貼現(xiàn)率）的參考標(biāo)準(zhǔn)可以是：市場(chǎng)利率、投資者要求的最低報(bào)酬率（必

要收益率）、企業(yè)平均資本成本率。

【例題】某設(shè)備買價(jià)100萬元，項(xiàng)目期限1年，預(yù)期1年可帶來現(xiàn)金流入量180萬元，現(xiàn)金流

出量60萬元，假定投資者要求的必要收益率10%?

要求：計(jì)算該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值，并評(píng)價(jià)該項(xiàng)目的可行性。

『正確答案』凈現(xiàn)值=未來現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值-原始投資額現(xiàn)值=(180-60)X(P/F,10%,

1)—100=9.09(萬元)

由于項(xiàng)目的凈現(xiàn)值＞0,所以項(xiàng)目可行。

【思考】項(xiàng)目的“價(jià)值”是多少？

項(xiàng)目的價(jià)值=未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值=120/(1+10%)=109.09(萬元)

(萬元)項(xiàng)目的價(jià)格=100(萬元)

項(xiàng)目的價(jià)值〉價(jià)格，項(xiàng)目可行。

【思考】項(xiàng)目的“預(yù)期報(bào)酬率”是多少？

120

假設(shè)預(yù)期報(bào)酬率為r,貝100=1+'可得r=20%

項(xiàng)目的必要收益率10%

項(xiàng)目的預(yù)期報(bào)酬率〉必要收益率，項(xiàng)目可行。

【例題?計(jì)算分析題】(2015年)甲公司擬投資100萬元購(gòu)置一臺(tái)新設(shè)備，年初購(gòu)入時(shí)支付20%

的款項(xiàng)，剩余80%的款項(xiàng)下年初付清；新設(shè)備購(gòu)入后可立即投入使用，使用年限為5年，預(yù)計(jì)凈殘

值為5萬元(與稅法規(guī)定的凈殘值相同)，按直線法計(jì)提折舊。新設(shè)備投產(chǎn)時(shí)需墊支營(yíng)運(yùn)資金10

萬元，設(shè)備使用期滿時(shí)全額收回。新設(shè)備投入使用后，該公司每年新增稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)11萬元。該項(xiàng)

投資要求的必要報(bào)酬率為12%。相關(guān)貨幣時(shí)間價(jià)值系數(shù)如下表所示：

年份(n)12345

(P/F,12%,n)0.89290.79720.71180.63550.5674

(P/A,12%,n)0.89291.69012.40183.03733.6048

要求：

(1)計(jì)算新設(shè)備每年折舊額。

(2)計(jì)算新設(shè)備投入使用后第1—4年?duì)I業(yè)現(xiàn)金凈流量(NCE-4)-

(3)計(jì)算新設(shè)備投入使用后第5年現(xiàn)金凈流量(NCF5)o

(4)計(jì)算原始投資額。

(5)計(jì)算新設(shè)備購(gòu)置項(xiàng)目的凈現(xiàn)值(NPV)。

『正確答案』

(1)年折舊額=(100—5)/5=19(萬元)

(2)NCFI-4=11+19=30(萬元)

(3)NCF6=30+5+10=45(萬元)

(4)原始投資額=100+10=110(萬元)

(5)凈現(xiàn)值=30X(P/A,12%,4)+45X(P/F,12%,5)-100X20%-10-100X80%

X(P/F,12%,1)=30X3.0373+45X0.5674-20-10-80X0.8929=15.22(萬元)

二、年金凈流量(ANCF)

*仝**0—現(xiàn)金凈流量總現(xiàn)值(NPV)—現(xiàn)金凈流量總終值

公式年金，爭(zhēng)，兒里一年金現(xiàn)值系數(shù)一年金終值系數(shù)

【提示】年資本回收額的應(yīng)用。

(1)年金凈流量指標(biāo)的結(jié)果大于零，說明每年平均的現(xiàn)金流入能抵補(bǔ)

判定標(biāo)準(zhǔn)現(xiàn)金流出，投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值(或凈終值)大于零，方案可行。

(2)在壽命期不同的互斥投資方案比較時(shí)，年金凈流量越大，方案越

更

年金凈流量法是凈現(xiàn)值法的輔助方法，在各方案壽命期相同時(shí)，實(shí)質(zhì)上

就是凈現(xiàn)值法。它適用于期限不同的互斥投資方案決策。但同時(shí)，它也

評(píng)價(jià)

具有與凈現(xiàn)值法同樣的缺點(diǎn)，不便于對(duì)原始投資額現(xiàn)值不相等的獨(dú)立投

資方案進(jìn)行決策

【例題】甲、乙兩個(gè)互斥投資方案，甲方案需一次性投資10000元，可用8年，殘值2000元，

每年取得稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)3500元；乙方案需一次性投資10000元，可用5年，無殘值，第一年獲利

3000元，以后每年遞增10%。如果資本成本率為10%,應(yīng)采用哪種方案？

『正確答案』

兩項(xiàng)目使用年限不同，凈現(xiàn)值是不可比的，應(yīng)考慮它們的年金凈流量。

甲方案營(yíng)業(yè)期每年NCF=3500+(10000-2000)/8=4500(元)

甲方案凈現(xiàn)值=4500X(P/A,10%,8)+2000X(P/F,10%,8)-10000=4500X5,335

+2000X0.467-10000=14941.50(元)

乙方案營(yíng)業(yè)期各年NCF：

第一年=3000+10000/5=5000(元)

第二年=3000*(1+10%)+10000/5=5300(元)

第三年=3000X(F/P,10%,2)+10000/5=5630(元)

第四年=3000義(F/P,10%,3)+10000/5=5993(元)

第五年=3000義(F/P,10%,4)+10000/5=6392.30(元)

乙方案凈現(xiàn)值=5000X(P/F,10%,1)+5300X(P/F,10%,2)+5630X(P/F,10%,3)

+5993X(P/F,10%,4)+6392.30X(P/F,10%,5)-10000=5000X0.909+5300X0.826

+5630X0.751+5993X0.683+6392.30X0.621-10000=11213.77(元)

甲方案年金凈流量=14941.50/(P/A,10%,8)=2801(元)

乙方案年金凈流量=11213.77/(P/A,10%,5)=2958(元)

盡管甲方案凈現(xiàn)值大于乙方案，但它是8年內(nèi)取得的。而乙方案年金凈流量高于甲方案，

如果按8年計(jì)算可取得15780.93元(2958X5.335)的凈現(xiàn)值，高于甲方案。因此，乙方案優(yōu)

于甲方案。本例中，用終值進(jìn)行計(jì)算也可得出同樣的結(jié)果。

【例題?單項(xiàng)選擇題】(2018年)某投資項(xiàng)目需要在第一年年初投資840萬元，壽命期為10

年，每年可帶來營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量180萬元，已知按照必要收益率計(jì)算的10年期年金現(xiàn)值系數(shù)為7.0,

則該投資項(xiàng)目的年金凈流量為()萬元。

A.60

B.120

C.96

D.126

『正確答案』A

『答案解析』年金凈流量=凈現(xiàn)值/年金現(xiàn)值系數(shù)=(180X7-840)/7=60(萬元)

三、現(xiàn)值指數(shù)(PVI)

+匕*卜未來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值

公式現(xiàn)值指數(shù)一原始投資額現(xiàn)值

若現(xiàn)值指數(shù)(即凈現(xiàn)值20),方案可行；若現(xiàn)值指數(shù)<1(即凈現(xiàn)值

判定標(biāo)準(zhǔn)

<0),方案不可行

評(píng)價(jià)現(xiàn)值指數(shù)法是凈現(xiàn)值法的輔助方法,在各方案原始投資額現(xiàn)值相同時(shí),

實(shí)質(zhì)就是凈現(xiàn)值法。該指標(biāo)克服了凈現(xiàn)值指標(biāo)不便于對(duì)原始投資額現(xiàn)值

不同的獨(dú)立投資方案進(jìn)行比較和評(píng)價(jià)的缺點(diǎn)，但仍不能用于對(duì)壽命期不

同的互斥投資方案進(jìn)行直接決策

【例題】有兩個(gè)獨(dú)立投資方案，有關(guān)資料如表所示。

凈現(xiàn)值計(jì)算表單位：元

項(xiàng)目方案A方案B

原始投資額現(xiàn)值300003000

未來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值315004200

凈現(xiàn)值15001200

現(xiàn)值指數(shù)1.051.40

從凈現(xiàn)值的絕對(duì)數(shù)來看，方案A大于方案B,似乎應(yīng)采用方案A；但從投資額來看，方案A的原

始投資額現(xiàn)值大大超過了方案B。所以，在這種情況下，如果僅用凈現(xiàn)值來判斷方案的優(yōu)劣，就難

以作出正確的比較和評(píng)價(jià)。

計(jì)算結(jié)果表明，方案B的現(xiàn)值指數(shù)大于方案A,應(yīng)當(dāng)選擇方案B。

【例題?單項(xiàng)選擇題】（2014年）已知某投資項(xiàng)目的原始投資額現(xiàn)值為100萬元，凈現(xiàn)值為25

萬元，則該項(xiàng)目的現(xiàn)值指數(shù)為（）。

A.0.25

B.0.75

C.1.05

D.1.25

『正確答案』D

『答案解析J現(xiàn)值指數(shù)=未來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值/原始投資額現(xiàn)值=1+凈現(xiàn)值/原始投資額現(xiàn)值=

1+25/100=1.25

四、內(nèi)含報(bào)酬率（IRR）

凈現(xiàn)值等于零時(shí)的折現(xiàn)率,即項(xiàng)目實(shí)際可能達(dá)到的投資報(bào)酬率（預(yù)

定義

期報(bào)酬率）

（1）未來每年現(xiàn)金凈流量相等時(shí)：未來每年現(xiàn)金凈流量X年金現(xiàn)值

公式系數(shù)一原始投資額現(xiàn)值=0（插值法）

（2）未來每年現(xiàn)金凈流量不相等時(shí)：采用逐次測(cè)試法+插值法

如果內(nèi)含報(bào)酬率2投資者要求的必要收益率，項(xiàng)目可行，否則，項(xiàng)

判定標(biāo)準(zhǔn)

目不可行

優(yōu)點(diǎn)：（1）內(nèi)含報(bào)酬率反映了投資項(xiàng)目可能達(dá)到的投資報(bào)酬率，＞

于被高層決策人員所理解。

（2）對(duì)于獨(dú)立投資方案的比較決策，如果各方案原始投資額現(xiàn)值不

同，可以通過計(jì)算各方案的內(nèi)含報(bào)酬率，反映各獨(dú)立投資方案的塞

評(píng)價(jià)利水平。

缺點(diǎn)：

（1）計(jì)算復(fù)雜,不易直接考慮投資風(fēng)險(xiǎn)大小。

（2）在互斥投資方案決策時(shí)，如果各方案的原始投資額現(xiàn)值不相等,

有時(shí)無法作出正確的決策

【例題】大安化工廠擬購(gòu)入一臺(tái)新型設(shè)備，購(gòu)價(jià)為160萬元，使用年限10年，無殘值該方案的

最低投資報(bào)酬率要求為12%（以此作為貼現(xiàn)率）。使用新設(shè)備后，估計(jì)每年產(chǎn)生現(xiàn)金凈流量30萬元。

要求：用內(nèi)含報(bào)酬率指標(biāo)評(píng)價(jià)該方案是否可行？

『正確答案』令：300000X年金現(xiàn)值系數(shù)一1600000=0

得：年金現(xiàn)值系數(shù)=1600000/300000=5.3333

現(xiàn)已知方案的使用年限為10年，查年金現(xiàn)值系數(shù)表，可查得：期數(shù)10,系數(shù)5.3333所對(duì)

應(yīng)的貼現(xiàn)率在12%?14%之間。采用插值法求得，該方案的內(nèi)含報(bào)酬率為13.46%,高于最低投資

報(bào)酬率12%,方案可行。

【例題】興達(dá)公司有一投資方案，需一次性投資120000元，使用年限為4年，每年現(xiàn)金凈流量

分別為：30000元、40000元、50000元、35000元。

要求：計(jì)算該投資方案的內(nèi)含報(bào)酬率，并據(jù)以評(píng)價(jià)方案是否可行。

『答案解析』因?yàn)樵摲桨该磕甑默F(xiàn)金凈流量不相同，需逐次測(cè)試計(jì)算方案的內(nèi)含報(bào)酬率。

年份每年現(xiàn)金流量第一次測(cè)算8%第二次測(cè)算12%第三次測(cè)算10%

1300000.926277800.893267900.90927270

2400000.857342800.797318800.82633040

3500000.794397000.712356000.75137550

4350000.735257250.636222600.68323905

未來現(xiàn)金凈流量值合計(jì)127485116530121765

減：原始投資額現(xiàn)值120000120000120000

凈現(xiàn)值7485(3470)1765

第一次測(cè)算，采用折現(xiàn)率8%,凈現(xiàn)值為正數(shù)，說明方案的內(nèi)含報(bào)酬率高于8虬第二次測(cè)算,

采用折現(xiàn)率12%,凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù)，說明方案的內(nèi)含報(bào)酬率低于12虹第三次測(cè)算，采用折現(xiàn)率

10%,凈現(xiàn)值仍為正數(shù)，但已較接近于零。因而可以估算，方案的內(nèi)含報(bào)酬率在10%?12%之間。

進(jìn)一步運(yùn)用插值法，得方案的內(nèi)含報(bào)酬率為10.67也

【例題?多項(xiàng)選擇題】（2018年）某項(xiàng)目需要在第一年年初投資76萬元，壽命期為6年，每

年末產(chǎn)生現(xiàn)金凈流量20萬元。已知（P/A,14%,6）=3.8887,（P/A,15%,6）=3.7845。若公司

根據(jù)內(nèi)含報(bào)酬率法認(rèn)定該項(xiàng)目具有可行性，則該項(xiàng)目的必要投資報(bào)酬率不可能為（）。

A.16%

B.13%

C.14%

D.15%

『正確答案』AD

『答案解析』根據(jù)題目可知：20X（P/A,內(nèi)含報(bào)酬率，6）-76=0,（P/A,內(nèi)含報(bào)酬率，6）

=3.8,所以內(nèi)含報(bào)酬率在14%?15%之間。又因?yàn)轫?xiàng)目具有可行性，所以內(nèi)含報(bào)酬率大于必要

報(bào)酬率，所以必要報(bào)酬率不能大于等于15%,即選項(xiàng)A、D是答案。

【例題?單項(xiàng)選擇題】（2017年）某投資項(xiàng)目各年現(xiàn)金凈流量按13%折現(xiàn)時(shí)，凈現(xiàn)值大于零；

按15%折現(xiàn)時(shí)，凈現(xiàn)值小于零。則該項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率一定是（）。

A.大于14%

B.小于14%

C.小于13%

D.小于15%

『正確答案』D

『答案解析』內(nèi)含報(bào)酬率是凈現(xiàn)值為0的折現(xiàn)率，根據(jù)題目條件說明內(nèi)含報(bào)酬率在13%—15%之

間，所以選項(xiàng)D是答案。

【例題?單項(xiàng)選擇題】（2014年）下列各項(xiàng)因素中，不會(huì)對(duì)投資項(xiàng)目?jī)?nèi)含報(bào)酬率指標(biāo)計(jì)算結(jié)果

產(chǎn)生影響的是（）。

A.原始投資額

B.資本成本

C.項(xiàng)目計(jì)算期

D.現(xiàn)金凈流量

『正確答案』B

『答案解析』內(nèi)含報(bào)酬率是指對(duì)投資方案未來的每年現(xiàn)金凈流量進(jìn)行貼現(xiàn)，使所得的現(xiàn)值恰好

與原始投資額現(xiàn)值相等，從而使凈現(xiàn)值等于零時(shí)的貼現(xiàn)率。內(nèi)含報(bào)酬率是不受資本成本影響的,

所以本題答案為選項(xiàng)B。

五、回收期（PP）

靜態(tài)回收期：不考慮貨幣時(shí)間價(jià)值時(shí)，未來現(xiàn)金凈流量累計(jì)到原始投資

數(shù)額時(shí)所經(jīng)歷的時(shí)間。

70q?靜態(tài)回收期=2年

012

含義

動(dòng)態(tài)回收期：考慮貨幣時(shí)間價(jià)值時(shí)，未來現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值等于原始投

資額現(xiàn)值時(shí)所經(jīng)歷的時(shí)間。

-1055

1__________1_______________1動(dòng)態(tài)回收期）2年

012

用回收期指標(biāo)評(píng)價(jià)方案時(shí)，回收期越