行業(yè)策略-行業(yè)景氣觀察：量、價、率回升驅(qū)動4月工業(yè)企業(yè)盈利恢復(fù)增長資源品價格持續(xù)上行-招商證券張夏,陳星宇-20240529

本周景氣度改善的方向主要在上游資源品、消費服務(wù)和公用事業(yè)領(lǐng)域。上游資源品分結(jié)構(gòu)來看，利潤率提升，成本上行，費用下降；量、價、率均有改善。庫存方面，補庫趨勢延續(xù)，主動補庫的行業(yè)主要集中在資源品領(lǐng)域的有色金屬、化纖、領(lǐng)域的造紙、印刷、文娛。細分行業(yè)中原材料行業(yè)盈利受鋼鐵行業(yè)拖累較大，裝備制造業(yè)繼續(xù)發(fā)揮支撐作用，TMT、運輸設(shè)備、汽車等行業(yè)增速領(lǐng)先。消費品行業(yè)造紙盈利增速較高。后續(xù)隨著地產(chǎn)放松、設(shè)備更新等政策效果的逐步顯現(xiàn)、出o【中游制造】本周電解液、正極材料、氫氧化鋰等價格下跌，鈷產(chǎn)品多數(shù)上漲。本周光伏價格指數(shù)周環(huán)比下行，光伏產(chǎn)業(yè)鏈中硅片、組件價格均下行。4月主要企業(yè)工程機械銷售當月同比普遍改善，其中裝載機、汽車起重機銷量同比跌幅收窄，叉車、內(nèi)燃機銷量同比增幅擴大，壓路機銷量同比跌幅擴大。BDI下行，o【消費需求】生鮮乳價格下行，食糖價格指數(shù)下行；豬肉價格、生豬平均價上格指數(shù)下行，棉花期貨結(jié)算價上行，玉米期貨結(jié)算價上行；本周電影票房收入、觀影人數(shù)上行，電影上映場次下行；本周白卡紙指數(shù)持平，白板紙指數(shù)上行。o【資源品】建筑鋼材成交量十日均值上行；本周螺紋鋼價格下行，鋼坯價格上行；主要鋼材品種合計庫存下行，唐山鋼坯庫存、鐵礦石港口庫存上行；煤炭價格方面，秦皇島山西優(yōu)混平倉價周環(huán)比上行，京唐港山西主焦煤庫提價周環(huán)比上行；焦炭期貨結(jié)算價、焦煤期貨結(jié)算價周環(huán)比上行；庫存方面，秦皇島港煤炭庫存、天津港焦炭庫存周環(huán)比下行，京唐港煉焦煤庫存周環(huán)比上行。全國水泥價格指數(shù)上行。玻璃價格指數(shù)上行。Brent國際原油價格上行；化工產(chǎn)品價格指數(shù)下行，有機化工品期貨價格漲多跌少，其中PVC、天然橡膠、純苯價格漲幅居前，二乙二醇、瀝青、乙醇跌幅居前。本周工業(yè)金屬價格多數(shù)上漲，庫存漲跌互現(xiàn)，鋅、錫、鈷、鉛價格上行，銅、鎳價格下行，鋁價格持平；銅、鋁、鎳庫存上行，鋅、錫、鉛庫存下行。黃金期現(xiàn)價格下行，白銀現(xiàn)貨價格下行，期貨價格上行。o【金融地產(chǎn)】貨幣市場凈回籠，隔夜/1周/2周SHIBOR利率上行。6個月/1年期國債到期收益率上行，3年期國債收益率下行。A股換手率、日成交額下行。土地成交溢價率下行，商品房成交面積上行，全國二手房出售掛牌量指數(shù)下行?！斗课菪麻_工、竣工面積降幅收加征影響或有限（0515）》《資源品價格普遍上行，存儲器價格邊際回升（0417）》同期，多數(shù)資源品價格上行（0410）》（0320）》《開復(fù)工率有待進一步恢復(fù)，部分地區(qū)二手房成交環(huán)比改善（0313）》《建筑鋼材成交量環(huán)比改善，全球半導(dǎo)體銷售額同比增幅擴大（0306）》《節(jié)后復(fù)工復(fù)產(chǎn)進度如何？（0228）》《消費出行領(lǐng)域景氣上行，鋼材（0207）》《1月制造業(yè)PMI溫和回升，資源敬請閱讀末頁的重要說明2正文目錄 5 5 8 9 9 9 9 4、中國港口貨物周吞吐量、 2、秦皇島山西優(yōu)混平倉價 4、玻璃價格指數(shù)上行，玻璃期貨結(jié)算價上行， 5 5 5 5 7敬請閱讀末頁的重要說明 7 7 9 9 9 9 敬請閱讀末頁的重要說明4 6 8 敬請閱讀末頁的重要說明5一、本周行業(yè)景氣度核心變化總覽——工業(yè)企業(yè):收入增速(MA3)2018-10987654 00個月增幅擴大，補庫趨勢延續(xù)。細分領(lǐng)域中主動補庫的行業(yè)主要集中在資源品領(lǐng)域的有色金屬、化纖、橡膠；中游敬請閱讀末頁的重要說明6((((((((((((((((大類行業(yè)細分行業(yè)收入增速存貨增速庫存階段近十年庫存增速分位數(shù)迷你圖增速變動4月增速變動4月上游資源品煤炭開采(17.8)(18.5)(1.3)(2.7)(1.4)被動去庫45.0%油氣開采 6.55.0(2.4)7.8被動去庫72.9%黑色金屬礦采選8.3)25.033.3(4.9)(19.3)(14.4)主動去庫0.9%有色金屬礦采選4.57.04.2(5.1)(9.3)主動補庫29.7%非金屬礦采選0.5)(2.0)(1.5)(0.5)4.75.2主動去庫38.7%油、煤加工0.5)0.00.5(1.7)(3.6)(1.9)主動去庫29.7%上游原材料化工24.12.1(2.1)(3.0)(0.9)被動去庫8.1%化纖0.00.220.920.7主動補庫82.8%橡膠0.06.56.50.13.63.5主動補庫36.0%非金屬(10.3)(9.4)2.8被動補庫黑色金屬(4.2)(2.8)(6.2)(1.9)4.3主動去庫31.5%有色金屬29.50.90.1(0.8)主動補庫21.6%金屬制品0.03.43.40.24.74.5主動補庫36.0%中游制造業(yè)通用設(shè)備0.62.50.55.44.9主動補庫36.9%專用設(shè)備0.40.70.08.38.3被動去庫34.2%汽車 7.56.22.22.20.0主動補庫運輸設(shè)備0.3)9.85.64.2被動補庫45.0%電器機械0.3(1.9)(2.2)4.42.5主動補庫23.4%TMT7.96.73.35.0主動補庫25.2%儀器儀表0.43.12.79.47.9主動補庫26.1%金屬制品等修理3.2)20.427.8被動補庫81.0%下游消費農(nóng)副食品(4.1)(3.7)(0.5)2.2主動去庫31.5%食品6.78.0(1.2)3.04.2主動去庫20.7%酒、飲料5.66.80.68.17.5被動補庫58.5%煙草2.32.4(3.0)27.730.7主動去庫85.5%紡織4.07.08.06.8被動補庫71.1%紡織服飾0.42.92.2(0.7)被動補庫29.7%皮革26.03.8(0.4)(1.7)(1.3)被動去庫木材0.2(0.1)(0.3)(0.9)2.3被動去庫6.27.72.22.90.7被動補庫35.1%造紙0.36.36.05.20.4(4.8)主動補庫27.0%印刷0.24.13.92.85.62.8主動補庫53.1%文娛9.89.03.28.14.9主動補庫54.9%公用事業(yè)5.35.85.32.3(3.0)被動補庫33.3%從工業(yè)企業(yè)三大領(lǐng)域來看，1-4月采礦業(yè)利潤同比降幅略有擴力、熱力、燃氣及水生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)利潤同比增幅收窄，累計同比增長36.9%（前值40.0%其中電力行業(yè)利潤增基本消費品行業(yè)中，可選消費改善斜率較高；TMT制造業(yè)三個月滾動同比增幅擴大，醫(yī)藥制造業(yè)三個月滾動同比轉(zhuǎn)l原材料行業(yè)受鋼鐵行業(yè)拖累較大，非金屬礦物質(zhì)、石油同比仍負增長；有色金屬和化學(xué)纖維分別保持56.6%和于造船訂單快速增長利潤增長40.7%；汽車行業(yè)產(chǎn)銷均保持較快增敬請閱讀末頁的重要說明7態(tài)勢明顯，造紙行業(yè)利潤增長1.55倍，文教工美、家具、印刷、紡織、皮革制鞋、食品制造行業(yè)利潤增長lTMT制造業(yè)利潤累計同比75.8%，醫(yī)藥制造業(yè)同比增長轉(zhuǎn)正至2.3%?！蛇x消費——可選消費必需消費品0——中國0單位：%細分行業(yè)利潤總額當月同比增速造紙紡織印刷家具醫(yī)藥紡服文娛食品皮革農(nóng)副食品酒飲料造紙紡織印刷家具醫(yī)藥紡服文娛食品皮革農(nóng)副食品酒飲料化纖有色化工非金屬橡塑木材 黑色金屬 黑色金屬礦開采汽車汽車專用設(shè)備儀器儀表通用設(shè)備金屬制品設(shè)備維修電氣機械運輸設(shè)備煤炭開采非金屬礦開采油氣開采有色金屬開采費用下降；量、價、率均有改善。庫存方面，補庫趨勢延續(xù)，主動補庫的行業(yè)主要集中在資源品領(lǐng)域的有色金屬、化纖、橡膠；中游制造領(lǐng)域的通用設(shè)備、汽車、電器機械、TMT、儀器儀表；消費服務(wù)領(lǐng)域的造紙、印刷、文娛。細分行業(yè)中原材料行業(yè)盈利受鋼鐵行業(yè)拖累較大，裝備制造業(yè)繼續(xù)發(fā)揮支撐作用，TMT、運輸設(shè)備、汽車等行業(yè)增速領(lǐng)先。消費品行業(yè)造紙盈利增速較高。后續(xù)隨著地產(chǎn)放松、設(shè)備更新等政策效果的逐步顯現(xiàn)、出口景氣拉動，工業(yè)企業(yè)盈利預(yù)計延續(xù)修復(fù)態(tài)勢，推薦關(guān)注盈利改善、庫存回補的行業(yè)如：有色金屬、通用設(shè)備、汽車、電器機械、敬請閱讀末頁的重要說明建筑鋼材成交量十日均值周環(huán)比上↑↑秦皇島港煤炭庫存、天津港焦炭庫存周環(huán)比下行，京唐港煉焦煤庫存周環(huán)秦皇島山西優(yōu)混平倉價周環(huán)比上行，京唐港山西主焦煤庫提價周環(huán)比上行；焦炭期貨結(jié)算價、焦煤期貨結(jié)算價周環(huán)比上行，動力煤↑庫存漲跌互現(xiàn)，銅、鋁、鎳庫存上本周工業(yè)金屬價格多數(shù)上漲，鋅、錫、鈷、鉛價格上行，銅、鎳價格下行，鋁價格持↑水泥價格方面，全國水泥價格指數(shù)上行，長江、東北、華東、西北、西南地區(qū)水泥價格指數(shù)上行，華北、中南地區(qū)水泥價格指數(shù)下行；熟料價格指數(shù)上行↑純堿價格上漲；有機化工品期貨價格漲多跌少，PVC、天然橡膠、純苯價格漲幅居↑--↑光伏價格指數(shù)周環(huán)比下行，其中組件、多晶硅、電池片、硅片價格指數(shù)均下行。本↓本周中國港口貨物吞吐量上行，集裝↑↑本周電影票房收入、觀影人數(shù)上行，電影上映↑↑生鮮乳價格下行，食糖價格指數(shù)下行。豬肉價格上行、生豬平均價上行，仔豬批發(fā)價下行。在生豬養(yǎng)殖利潤方面，自繁自養(yǎng)生豬養(yǎng)殖轉(zhuǎn)虧為盈，外購仔豬養(yǎng)殖利潤擴大。在肉雞養(yǎng)殖方面，肉雞苗價格上行，雞肉價格下行。蔬菜價格指數(shù)下行，棉花↑美PCB出貨量、訂單量同比由負轉(zhuǎn)正；4月日本半導(dǎo)體制造設(shè)備出貨額本周費城半導(dǎo)體指數(shù)、臺灣半導(dǎo)體行業(yè)指數(shù)上行，DXI指數(shù)下行。本周32GBNAND↑↑↓土地成交溢價率下行，商品房成交面積上行；全國二-↓年期國債到期收益率上行，3年期國債到期-↓↑↑敬請閱讀末頁的重要說明9二、信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)單位：點600單位：點600000資料來源：DRAMexchange、招商證現(xiàn)貨平均價:NANDFlash:64Gb8Gx8MLC5——現(xiàn)貨平均價:NANDFlash:32Gb4Gx8MLC資料來源：DRAMexchange、招商證1,2001,0008006004002000NAND指數(shù):周——DRAM指數(shù):周 1,2001,00080060040020002022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-2022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-112024-022024-0543寸液晶電視面板、55寸液晶電視面板價格分別為40.00美敬請閱讀末頁的重要說明單位：美元/片價格:液晶電視面板:32寸價格:液晶電視面板:43寸250——價格:液晶電視面板:55寸單位：美出貨量:TVLCD:當月值45元出貨量:NBLCD:當月值40一個出貨量:顯示器LCD:當月值），），0訂單量:PCB:北美:三個月滾動同比PCBBB值:北美:當月值:同比PCBBB值:北美:當月值:同比:右單位:%0敬請閱讀末頁的重要說明——日本:半導(dǎo)體制造設(shè)備:出貨額:當月同比:右000單位：億元電信主營業(yè)務(wù)收入:累計值單位：%8,0006,0004,0002,0002023-10敬請閱讀末頁的重要說明碳酸鋰(電池級):國內(nèi)（現(xiàn)貨價）價格:電解液:錳酸鋰價格:電解液:磷酸鐵鋰單位：萬元/噸價格:六氟磷酸鋰0出廠價:碳酸二甲酯(DMC):石大勝華單位：千元/噸876543210敬請閱讀末頁的重要說明——現(xiàn)貨平均價:電解鎳:Ni9996:華南50長江有色市場:平均價:電解錳:1#——價格:鈷粉-200目:國產(chǎn)價格:氧化鈷:≥72%:——價格:四氧化三鈷:≥72%:國產(chǎn)0圖21：本周氫氧化鋰價格周環(huán)比下行2.96%碳酸鋰99.5%電:國產(chǎn)02022-102022-10現(xiàn)貨平均價:電解鈷現(xiàn)貨平均價:電解鈷:Co99.98:華南7敬請閱讀末頁的重要說明——光伏行業(yè)綜合價格指數(shù)(SPI)——光伏行業(yè)綜合價格指數(shù)(SPI):電池片200——光伏行業(yè)綜合價格指數(shù)(SPI):硅片——光伏行業(yè)綜合價格指數(shù)(SPI):多晶硅2019-112019-11——光伏行業(yè)綜合價格指數(shù)(SPI):組件敬請閱讀末頁的重要說明銷量:內(nèi)燃機:當月同比——銷量:汽車起重機:主要企業(yè):當月同比——銷量:裝載機:主要企業(yè):當月同比——銷量:叉車:主要企業(yè):當月同比——銷量:壓路機:主要企業(yè):當月同比單位：萬噸港口周吞吐量:貨物單位：%%單位：萬噸港口周吞吐量:貨物單位：%%0 50050敬請閱讀末頁的重要說明CCFI:綜合指數(shù)——CCBFI:綜合指數(shù) 0波羅的海干散貨指數(shù)(BDI)原油運輸指數(shù)(BDTI)02019-11敬請閱讀末頁的重要說明四、消費需求景氣觀察單位:元/公斤平均價:單位:元/公斤0食糖價格指數(shù):綜合:日食糖價格指數(shù):原糖:日50500克平均批發(fā)價:豬肉批發(fā)平均價:仔豬全國均價:生豬：右克平均批發(fā)價:豬肉批發(fā)平均價:仔豬全國均價:生豬：右0864200敬請閱讀末頁的重要說明2502500單位:元/千克——主產(chǎn)區(qū)平均價:肉雞苗單位:%7主產(chǎn)區(qū)平均價:肉雞苗:環(huán)6543210單位:元/500克 2022-122022-12 0期貨結(jié)算價(活躍合約):NYBOT2期貨結(jié)算價(活躍合約):CBOT玉米：右0資料來源：Wind、招商證券（更新時間:20240527）資料來源：Wind、招商證券（更新時間:20240528）敬請閱讀末頁的重要說明02022-12200——白卡紙指數(shù)——白板紙指數(shù)02021-10敬請閱讀末頁的重要說明20五、資源品高頻跟蹤——2024年——2022年——2020年——2019年本周螺紋鋼價格下行，鋼坯價格上行；主要鋼材品種合計庫存下行，唐山鋼坯庫存、鐵礦石港口庫存上行；價格方庫存:鋼坯:唐山:合計敬請閱讀末頁的重要說明21單位：元/噸——價格:螺紋鋼:HRB40012mm:全國5000價格:鋼坯0單位：萬噸單位：%————庫存:主要鋼材品種:合計:同比價格方面，秦皇島山西優(yōu)混平倉價周環(huán)比上行，京唐港山西主焦煤庫提價周環(huán)比上行；焦炭期貨結(jié)算價、焦煤期貨單位本周值周環(huán)比(%)月環(huán)比(%)價格庫存敬請閱讀末頁的重要說明22單位：元/噸單位：元/噸——秦皇島港:平倉價:山西優(yōu)混(Q5500K)0京唐港:庫提價(含稅):主焦煤：右0單位：元/噸期貨結(jié)算價(活躍合約):焦炭單位：元/噸5000期貨結(jié)算價(活躍合000單位：萬噸——煤炭庫存:秦皇島港02021-11水泥價格方面，全國水泥價格指數(shù)上行，長江、東北、華東、西北、西南地區(qū)水泥價格指數(shù)上行，華北、中南地區(qū)敬請閱讀末頁的重要說明232021-122021-12點點0點 點——期貨結(jié)算價(活躍合約):玻璃 0至5月17日，全美商業(yè)原油庫存量周環(huán)比上行0.40%至4.59億桶。價格單位敬請閱讀末頁的重要說明24供給單位部資料來源：Wind、EIA，招商證券（更0單位：美元/桶Brent-WTI價差：右軸Brent原0二乙二醇結(jié)算價為5425元/噸，周環(huán)比下行3.98%。苯酐結(jié)算價為81敬請閱讀末頁的重要說明252016-12——申萬行業(yè)指數(shù):基礎(chǔ)化工:右硫酸敬請閱讀末頁的重要說明26單位：千元/噸42420單位：千元/噸87654321084430元/噸，周環(huán)比下行1.69%；鋁價格為21100元/噸，與上周持平；鋅價格為24900元/噸，周環(huán)比上行1.18%；比下行0.50%至4970噸；LME鎳庫存83730噸，周環(huán)比上行2.02%；LME鉛庫存195225噸，周環(huán)比下行5.64%。/盎司，周環(huán)比下行3.16%；倫敦白銀現(xiàn)貨價格為31.噸噸噸噸噸噸敬請閱讀末頁的重要說明27千元/噸長江有色市場:平均價:銅:1#千單位：千噸0總庫存總庫存:LME鋁：右——總庫存:LME銅：右0 單位：美元/盎司單位：美元/盎司0——倫敦現(xiàn)貨白銀:右 ——倫敦現(xiàn)貨白銀:右50單位：千元/噸單位：千元/噸 ——長江有色市場:平均價:鋅:右2023-112023-11單位：千噸單位：9876543210 總庫存:LME錫——總庫存:LME鉛3002020-092020-122020-092020-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-030單位：美元/盎司單位：美元/盎司0——期貨收盤價:COMEX銀：右0敬請閱讀末頁的重要說明28六、金融地產(chǎn)行業(yè)1、貨幣市場凈回籠，隔夜/1周/2周SHIBOR較上周上行731周