風險資產(chǎn)上行中見頂風險較小

免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務(wù)必一起閱讀。1華泰研究研究員研究員研究員聯(lián)系人SACNo.S0570516010001SACNo.S0570521110001SACNo.S0570521080001SACNo.S0570123070193SFCNo.BPY421chenye@SFCNo.BRR314yingzongxun@linxiaoming@+(86)1063211166yuanjieying@+(86)75582492388+(86)75582080134+(86)75582366825股票市場：市場因子上行趨勢堅挺，海外股指市場回升5月市場因子上行趨勢堅挺，濾波結(jié)果顯示其仍處于周期上行區(qū)間，或支撐商品和股票等風險資產(chǎn)。5月海外主要國家股指市場呈回升特征，美國標普500指數(shù)相對4月環(huán)比上漲4.8%，納斯達克100指數(shù)環(huán)比上漲6.3%；德國DAX指數(shù)于5月15日創(chuàng)下歷史新高，5月整體收漲3.2%；此外，日經(jīng)225指數(shù)5月收漲0.2%，英國富時100指數(shù)5月收漲1.6%；國內(nèi)股指市場則有所回調(diào)，上證指數(shù)5月收跌0.6%。從周期濾波的角度看，標普500指數(shù)同比序列、德國DAX指數(shù)同比序列仍位于周期上行區(qū)間，同時，上證指數(shù)同比序列距離模型預(yù)測的周期頂部距離相對較遠，未來配置價值可能更高。利率市場：5月中、美長期國債收益率震蕩回調(diào)5月全球主要國家長期國債收益率走勢存在一定的分化，中、美利率市場震蕩下行，其中中國10年期國債收益率與4月相比下跌1BP至2.29%，美國10年期國債收益率下跌18BP至4.51%；與之相對，德國10年期國債收益率5月環(huán)比上升15BP，錄得2.7%；日本10年期國債收益率連續(xù)三個月環(huán)比上漲，其中5月上漲18.7BP，錄得1.07%；英國10年期國債收益率相對4月上漲3BP至4.40%，為2024年以來的新高。從周期濾波的角度看，全球主要國家利率同比的PCA第一主成分和第二主成分之和延續(xù)上行趨勢，與濾波模型預(yù)測結(jié)果的背離程度有所上升。商品市場：金屬板塊保持堅挺，農(nóng)業(yè)板塊反彈回升5月全球商品市場情緒轉(zhuǎn)暖，金屬板塊延續(xù)上行趨勢，其中彭博工業(yè)金屬指數(shù)5月環(huán)比上漲1.4%，彭博貴金屬指數(shù)環(huán)比上漲4.1%，二者均連續(xù)三個月環(huán)比錄得正收益；農(nóng)業(yè)板塊自4月下跌1.5%后，于5月迎來反彈回升，收漲3.2%；能源板塊則連續(xù)兩個月環(huán)比回落，彭博能源指數(shù)5月收跌1.8%。從周期濾波的角度看，全球主要商品同比序列的PCA第一主成分連續(xù)4個月回升，且5月突破零軸，上行趨勢較為堅挺；彭博農(nóng)業(yè)指數(shù)同比序列也呈現(xiàn)回升特征，與模型預(yù)測的上行走勢的偏離有所修復(fù)；彭博工業(yè)金屬指數(shù)和彭博能源指數(shù)同比序列也處于周期上行區(qū)間內(nèi)。整體而言，未來短期內(nèi)商品市場的配置價值或相對較高，建議持續(xù)關(guān)注。匯率市場：美元兌多國匯率環(huán)比下行，美元指數(shù)回撤5月美元兌多國匯率環(huán)比下行，其中美元兌歐元下跌1.7%，美元兌英鎊下跌1.95%，美元兌日元下跌0.3%，美元兌澳元下跌2.7%；美元指數(shù)也有所回撤，5月相對4月震蕩下跌1.6%。從周期濾波的角度看，全球主要外匯同比序列的PCA第一主成分5月下行，與模型預(yù)測結(jié)果的背離程度有所降低；美元兌歐元、美元兌英鎊的同比序列也在連續(xù)多月上行后出現(xiàn)回落。不過，近期美國公布的非農(nóng)就業(yè)等數(shù)據(jù)表現(xiàn)較強，且通脹預(yù)期的不確定性依然較高，美元等外匯資產(chǎn)短期內(nèi)可能以震蕩行情為主。經(jīng)濟周期或短期技術(shù)指標建議關(guān)注多個股票、商品、外匯及ETF產(chǎn)品經(jīng)濟周期聚焦中長期規(guī)律，技術(shù)指標識別交易機會。經(jīng)濟周期與技術(shù)指標均看多的資產(chǎn)或是趨勢向好且短期有一定支撐的品種。截至2024/6/10收盤，周期上行同時技術(shù)指標較為推薦的資產(chǎn)包括：印度SENSEX30指數(shù)、MSCI全球指數(shù)等全球主要國家股票指數(shù)，MSCI發(fā)達/信息科技、MSCI發(fā)達/醫(yī)療保健等MSCI發(fā)達市場行業(yè)指數(shù)，MSCI新興/工業(yè)、MSCI新興/公用事業(yè)I等MSCI新興市場行業(yè)指數(shù)，煤炭、銀行等中信一級行業(yè)指數(shù)，彭博鋁指數(shù)、彭博天然氣指數(shù)、PTA、滬鋁、滬銅等商品，新西蘭兌美元等外匯資產(chǎn)；同時依據(jù)技術(shù)指標，我們挑選出以下建議關(guān)注的ETF產(chǎn)品：央企ETF、能源ETF、電力ETF等境內(nèi)股票型ETF產(chǎn)品，納斯達克指數(shù)ETF、標普生物科技ETF等跨境ETF產(chǎn)品。風險提示：研究觀點基于歷史規(guī)律總結(jié)，歷史規(guī)律可能失效；市場的短期波動與政策可能會干擾對經(jīng)濟周期的判斷；市場可能會出現(xiàn)超預(yù)期波動。資產(chǎn)配置策略無法保證未來獲得預(yù)期收益，對依據(jù)或使用該規(guī)律所造成的后果由投資者自行承擔。免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務(wù)必一起閱讀。22003年1月2003年7月2004年1月2004年7月2005年1月2005年7月2006年1月2006年7月2007年1月2007年7月2008年1月2008年7月2009年1月2009年7月2010年1月2010年7月2011年1月2011年7月2012年1月20122003年1月2003年7月2004年1月2004年7月2005年1月2005年7月2006年1月2006年7月2007年1月2007年7月2008年1月2008年7月2009年1月2009年7月2010年1月2010年7月2011年1月2011年7月2012年1月2012年7月2013年1月2013年7月2014年1月2014年7月2015年1月2015年7月2016年1月2016年7月2017年1月2017年7月2018年1月2018年7月2019年1月2019年7月2020年1月2020年7月2021年1月2021年7月2022年1月2022年7月2023年1月2023年7月2024年1月2024年7月2025年1月 全球市場因子全球市場因子周期濾波資料來源：Bloomberg，Wind，華泰研究預(yù)測2003年1月2003年7月2004年1月20042003年1月2003年7月2004年1月2004年7月2005年1月2005年7月2006年1月2006年7月2007年1月2007年7月2008年1月2008年7月2009年1月2009年7月2010年1月2010年7月2011年1月2011年7月2012年1月2012年7月2013年1月2013年7月2014年1月2014年7月2015年1月2015年7月2016年1月2016年7月2017年1月2017年7月2018年1月2018年7月2019年1月2019年7月2020年1月2020年7月2021年1月2021年7月2022年1月2022年7月2023年1月2023年7月2024年1月2024年7月2025年1月50 股指同比PCA1股指同比PCA1周期濾波資料來源：Bloomberg，華泰研究預(yù)測2006年4月2007年3月2008年2月2009年1月2009年12月2010年11月2011年10月2012年9月2013年8月2014年7月2015年6月2016年5月2017年4月2018年3月2019年2月2020年2006年4月2007年3月2008年2月2009年1月2009年12月2010年11月2011年10月2012年9月2013年8月2014年7月2015年6月2016年5月2017年4月2018年3月2019年2月2020年1月2020年12月2021年11月2022年10月2023年9月2024年8月ROE同比PCA1ROE同比PCA1周期濾波資料來源：Bloomberg，華泰研究預(yù)測6420(2)(4)6420(2)(4)(6)(8)每股收入同比每股收入同比周期濾波2006年4月20072006年4月2007年3月2008年2月2009年1月2009年12月2010年11月2011年10月2012年9月2013年8月2014年7月2015年6月2016年5月2017年4月2018年3月2019年2月2020年1月2020年12月2021年11月2022年10月2023年9月2024年8月資料來源：Bloomberg，華泰研究預(yù)測免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務(wù)必一起閱讀。3150%100%50%0%-50%-100%-150%1996年1月1997年6月1998年11月2000年4月2001年9月1996年1月1997年6月1998年11月2000年4月2001年9月2003年2月2004年7月2005年12月2007年5月2008年10月2010年3月2011年8月2013年1月2014年6月2015年11月2017年4月2018年9月2020年2月2021年7月2022年12月2024年5月資料來源：Bloomberg，華泰研究預(yù)測德國DAX同比德國DAX周期濾波1996年1月1997年6月1998年11月2000年4月2001年9月2003年2月2004年7月2005年12月2007年5月2008年10月2010年3月1996年1月1997年6月1998年11月2000年4月2001年9月2003年2月2004年7月2005年12月2007年5月2008年10月2010年3月2011年8月2013年1月2014年6月2015年11月2017年4月2018年9月2020年2月2021年7月2022年12月2024年5月資料來源：Bloomberg，華泰研究預(yù)測（%）標普500ProfitMargin同比標普500ProfitMargin周期濾波1996年1月1997年5月1998年9月2000年1月2001年5月2002年9月2004年1月1996年1月1997年5月1998年9月2000年1月2001年5月2002年9月2004年1月2005年5月2006年9月2008年1月2009年5月2010年9月2012年1月2013年5月2014年9月2016年1月2017年5月2018年9月2020年1月2021年5月2022年9月2024年1月2025年5月資料來源：Bloomberg，華泰研究預(yù)測標普500周期濾波標普500同比標普500周期濾波60%40%20%1996年1月1997年6月1998年11月2000年4月2001年1996年1月1997年6月1998年11月2000年4月2001年9月2003年2月2004年7月2005年12月2007年5月2008年10月2010年3月2011年8月2013年1月2014年6月2015年11月2017年4月2018年9月2020年2月2021年7月2022年12月2024年5月資料來源：Bloomberg，華泰研究預(yù)測日經(jīng)225同比日經(jīng)225周期濾波60%40%20%1996年1月1997年6月1998年11月2000年4月2001年1996年1月1997年6月1998年11月2000年4月2001年9月2003年2月2004年7月2005年12月2007年5月2008年10月2010年3月2011年8月2013年1月2014年6月2015年11月2017年4月2018年9月2020年2月2021年7月2022年12月2024年5月資料來源：Bloomberg，華泰研究預(yù)測（%）德國DAXProfitMargin同比德國DAXProfitMargin周期濾波2003年1月2004年1月2005年1月2006年1月20072003年1月2004年1月2005年1月2006年1月2007年1月2008年1月2009年1月2010年1月2011年1月2012年1月2013年1月2014年1月2015年1月2016年1月2017年1月2018年1月2019年1月2020年1月2021年1月2022年1月2023年1月2024年1月2025年1月資料來源：Bloomberg，華泰研究預(yù)測免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務(wù)必一起閱讀。46420(2)(4)(6)(8)利率同比PCA1+PCA2利率同比PCA1+PCA2周期濾波2003年2003年1月2003年7月2004年1月2004年7月2005年1月2005年7月2006年1月2006年7月2007年1月2007年7月2008年1月2008年7月2009年1月2009年7月2010年1月2010年7月2011年1月2011年7月2012年1月2012年7月2013年1月2013年7月2014年1月2014年7月2015年1月2015年7月2016年1月2016年7月2017年1月2017年7月2018年1月2018年7月2019年1月2019年7月2020年1月2020年7月2021年1月2021年7月2022年1月2022年7月2023年1月2023年7月2024年1月2024年7月2025年1月資料來源：Wind，華泰研究預(yù)測（%）中國10年同比中國10年周期濾波322003年1月2004年1月2005年2003年1月2004年1月2005年1月2006年1月2007年1月2008年1月2009年1月2010年1月2011年1月2012年1月2013年1月2014年1月2015年1月2016年1月2017年1月2018年1月2019年1月2020年1月2021年1月2022年1月2023年1月2024年1月2025年1月資料來源：Wind，華泰研究預(yù)測（%）德國10年同比——德國10年周期濾波3210(1)(2)20022002年10月2003年10月2004年10月2005年10月2006年10月2007年10月2008年10月2009年10月2010年10月2011年10月2012年10月2013年10月2014年10月2015年10月2016年10月2017年10月2018年10月2019年10月2020年10月2021年10月2022年10月2023年10月2024年10月資料來源：Wind，華泰研究預(yù)測（%）美國10年同比美國10年周期濾波321996年1月1997年5月1998年1996年1月1997年5月1998年9月2000年1月2001年5月2002年9月2004年1月2005年5月2006年9月2008年1月2009年5月2010年9月2012年1月2013年5月2014年9月2016年1月2017年5月2018年9月2020年1月2021年5月2022年9月2024年1月2025年5月資料來源：Wind，華泰研究預(yù)測（%）英國10年同比英國10年周期濾波1999年1月2000年3月2001年5月2002年7月2003年9月2004年11月2006年1月2007年3月20081999年1月2000年3月2001年5月2002年7月2003年9月2004年11月2006年1月2007年3月2008年5月2009年7月2010年9月2011年11月2013年1月2014年3月2015年5月2016年7月2017年9月2018年11月2020年1月2021年3月2022年5月2023年7月2024年9月資料來源：Wind，華泰研究預(yù)測免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務(wù)必一起閱讀。52003年1月2003年7月2004年1月2004年7月2005年1月2005年7月2006年1月2006年7月2007年1月2007年7月2008年1月2008年7月2009年1月2009年7月2010年1月2010年7月2011年1月2011年7月2012年1月2012年2003年1月2003年7月2004年1月2004年7月2005年1月2005年7月2006年1月2006年7月2007年1月2007年7月2008年1月2008年7月2009年1月2009年7月2010年1月2010年7月2011年1月2011年7月2012年1月2012年7月2013年1月2013年7月2014年1月2014年7月2015年1月2015年7月2016年1月2016年7月2017年1月2017年7月2018年1月2018年7月2019年1月2019年7月2020年1月2020年7月2021年1月2021年7月2022年1月2022年7月2023年1月2023年7月2024年1月2024年7月2025年1月 商品同比PCA1商品同比PCA1周期濾波資料來源：Bloomberg，華泰研究預(yù)測彭博農(nóng)業(yè)指數(shù)同比彭博農(nóng)業(yè)指數(shù)周期濾波60%40%20%1996年1月1997年6月1998年11月2000年4月2001年1996年1月1997年6月1998年11月2000年4月2001年9月2003年2月2004年7月2005年12月2007年5月2008年10月2010年3月2011年8月2013年1月2014年6月2015年11月2017年4月2018年9月2020年2月2021年7月2022年12月2024年5月資料來源：Bloomberg，華泰研究預(yù)測彭博貴金屬指數(shù)同比彭博貴金屬指數(shù)周期濾波1996年1月1997年6月1998年11月2000年4月2001年9月2003年2月2004年7月2005年12月2007年5月2008年10月2010年31996年1月1997年6月1998年11月2000年4月2001年9月2003年2月2004年7月2005年12月2007年5月2008年10月2010年3月2011年8月2013年1月2014年6月2015年11月2017年4月2018年9月2020年2月2021年7月2022年12月2024年5月資料來源：Bloomberg，華泰研究預(yù)測彭博工業(yè)金屬指數(shù)同比彭博工業(yè)金屬指數(shù)周期濾波1996年1月1997年6月1998年11月2000年4月2001年9月2003年2月2004年7月2005年12月2007年5月2008年10月2010年3月2011年8月1996年1月1997年6月1998年11月2000年4月2001年9月2003年2月2004年7月2005年12月2007年5月2008年10月2010年3月2011年8月2013年1月2014年6月2015年11月2017年4月2018年9月2020年2月2021年7月2022年12月2024年5月資料來源：Bloomberg，華泰研究預(yù)測彭博能源業(yè)指數(shù)同比彭博能源業(yè)指數(shù)周期濾波100%50%0%-50%-100%-150%1996年1月1997年6月19981996年1月1997年6月1998年11月2000年4月2001年9月2003年2月2004年7月2005年12月2007年5月2008年10月2010年3月2011年8月2013年1月2014年6月2015年11月2017年4月2018年9月2020年2月2021年7月2022年12月2024年5月資料來源：Bloomberg，華泰研究預(yù)測免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務(wù)必一起閱讀。62003年1月2003年7月2004年1月2004年7月2005年1月2005年7月2006年1月2006年7月2007年1月2007年7月2008年1月2008年7月2009年1月2009年7月2010年1月2010年7月20112003年1月2003年7月2004年1月2004年7月2005年1月2005年7月2006年1月2006年7月2007年1月2007年7月2008年1月2008年7月2009年1月2009年7月2010年1月2010年7月2011年1月2011年7月2012年1月2012年7月2013年1月2013年7月2014年1月2014年7月2015年1月2015年7月2016年1月2016年7月2017年1月2017年7月2018年1月2018年7月2019年1月2019年7月2020年1月2020年7月2021年1月2021年7月2022年1月2022年7月2023年1月2023年7月2024年1月2024年7月2025年1月外匯同比PCA1外匯同比PCA1周期濾波資料來源：Wind，華泰研究預(yù)測30%20%10%0%-10%-20%-30%1996年1月1997年6月1998年11月2000年4月2001年1996年1月1997年6月1998年11月2000年4月2001年9月2003年2月2004年7月2005年12月2007年5月2008年10月2010年3月2011年8月2013年1月2014年6月2015年11月2017年4月2018年9月2020年2月2021年7月2022年12月2024年5月資料來源：Wind，華泰研究預(yù)測美元兌澳元同比美元兌澳元周期濾波1996年1月1997年6月1998年11月2000年4月2001年9月2003年2月2004年7月2005年121996年1月1997年6月1998年11月2000年4月2001年9月2003年2月2004年7月2005年12月2007年5月2008年10月2010年3月2011年8月2013年1月2014年6月2015年11月2017年4月2018年9月2020年2月2021年7月2022年12月2024年5月資料來源：Wind，華泰研究預(yù)測40%30%20%10%0%-10%-20%1996年1月1997年6月1998年11月2000年4月2001年9月2003年2月2004年7月1996年1月1997年6月1998年11月2000年4月2001年9月2003年2月2004年7月2005年12月2007年5月2008年10月2010年3月2011年8月2013年1月2014年6月2015年11月2017年4月2018年9月2020年2月2021年7月2022年12月2024年5月資料來源：Wind，華泰研究預(yù)測30%20%10%0%-10%-20%-30%1996年1月1997年6月1998年11月2000年4月2001年1996年1月1997年6月1998年11月2000年4月2001年9月2003年2月2004年7月2005年12月2007年5月2008年10月2010年3月2011年8月2013年1月2014年6月2015年11月2017年4月2018年9月2020年2月2021年7月2022年12月2024年5月資料來源：Wind，華泰研究預(yù)測免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務(wù)必一起閱讀。7全球股指MSCI一級行業(yè)指數(shù)中信一級行業(yè)指數(shù)境外商品指數(shù)境內(nèi)商品外匯印度SENSEX30MSCI新興/信息科技煤炭彭博鋁指數(shù)PTA新西蘭元兌美元MSCI發(fā)達/信息科技銀行彭博天然氣指數(shù)PVC澳元兌美元MSCI全球MSCI新興/工業(yè)電力及公用事業(yè)棕櫚油英鎊兌美元納斯達克100MSCI新興/公用事業(yè)I滬鋁MSCI發(fā)達市場MSCI發(fā)達/醫(yī)療保健滬銅標普500MSCI發(fā)達/金融玉米MSCI亞太MSCI發(fā)達/電信業(yè)務(wù)I塑料MSCI歐洲滬鋅澳洲標普200橡膠豆油資料來源：Wind，Bloomberg，華泰研究跟蹤指數(shù)指數(shù)名稱推薦跟蹤指數(shù)的ETF跟蹤指數(shù)指數(shù)名稱推薦跟蹤指數(shù)的ETF000860.CSI中證央企結(jié)構(gòu)調(diào)整指數(shù)央企ETF(159959.SZ)930740.CSI300紅利LV滬深300紅利低波動指數(shù)000928.SH中證能源指數(shù)能源ETF(159930.SZ)000901.SH小康指數(shù)中證南方小康產(chǎn)業(yè)指數(shù)GPCCH003.FI富時中國國企開放共贏指數(shù)國企共贏ETF(159719.SZ)000821.CSI滬深300紅利滬深300紅利指數(shù)h30199.CSI中證全指電力與電網(wǎng)指數(shù)電力ETF(159611.SZ)931039.CSI銀行AH中證銀行AH價格優(yōu)選指數(shù)HSSCSOY.HI恒生港股通中國央企紅利指數(shù)港股通央企紅利ETF(513920.SH)000015.SH紅利指數(shù)上證紅利指數(shù)932037.CSI中證國新央企現(xiàn)代能源指數(shù)能源ETF(561260.SH)000925.CSI基本面50中證銳聯(lián)基本面50指數(shù)000986.SH中證全指能源指數(shù)能源ETF基金(159945.SZ)000038.SH上證金融上證金融地產(chǎn)行業(yè)指數(shù)931897.CSI中證綠色電力指數(shù)綠電50ETF(561170.SH)h30022.CSI800銀行中證800銀行指數(shù)930716.CSI中證現(xiàn)代物流指數(shù)物流快遞ETF(516530.SH)000922.CSI中證紅利中證紅利指數(shù)399438.SZ國證綠色電力指數(shù)綠色電力ETF(159625.SZ)399986.SZ中證銀行中證銀行指數(shù)資料來源：Wind，Bloomberg，華泰研究跟蹤指數(shù)指數(shù)名稱推薦跟蹤指數(shù)的ETFNDX.GI納斯達克100指數(shù)納斯達克指數(shù)ETF(159501.SZ)ASIATECP.GI新交所泛東南亞科技指數(shù)東南亞科技ETF(513730.SH)HSSCT.HI恒生港股通中國科技指數(shù)港股科技30ETF(513160.SH)NDXTMC.GI納斯達克科技市值加權(quán)指數(shù)納指科技ETF(159509.SZ)750108.MIMSCI美國50價格指數(shù)美國50ETF(513850.SH)931790.CSI中證韓交所中韓半導(dǎo)體指數(shù)中韓半導(dǎo)體ETF(513310.SH)SPTR500N.SPI標普500凈總回報指數(shù)標普500ETF(513500.SH)SPX.GI標準普爾500指數(shù)標普500ETF(159612.SZ)N225.GI東京日經(jīng)225指數(shù)日經(jīng)ETF(159866.SZ)SPSIBI.SPI標普生物技術(shù)精選行業(yè)指數(shù)標普生物科技ETF(159502.SZ)資料來源：Wind，Bloomberg，華泰研究免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務(wù)必一起閱讀。8MSCI新興_公用事業(yè)I2.0MSCI新興_公用事業(yè)I_周期+技術(shù)指標MSCI新興_公用事業(yè)I0.80.620052005年12月2006年12月2007年12月2008年12月2009年12月2010年12月2011年12月2012年12月2013年12月2014年12月2015年12月2016年12月2017年12月2018年12月2019年12月2020年12月2021年12月2022年12月2023年12月資料來源：Wind，華泰研究3.53.02.52.00.50.03.53.02.52.00.50.0 滬銅_周期+技術(shù)指標滬銅20062006年4月2007年4月2008年4月2009年4月2010年4月2011年4月2012年4月2013年4月2014年4月2015年4月2016年4月2017年4月2018年4月2019年4月2020年4月2021年4月2022年4月2023年4月2024年4月資料來源：Wind，華泰研究2.52.00.50.02.52.00.50.0 橡膠_周期+技術(shù)指標橡膠20062006年5月2007年5月2008年5月2009年5月2010年5月2011年5月2012年5月2013年5月2014年5月2015年5月2016年5月2017年5月2018年5月2019年5月2020年5月2021年5月2022年5月2023年5月2024年5月資料來源：Wind，華泰研究MSCI新興_工業(yè)_周期+技術(shù)指標MSCI新興_工業(yè)2.52.00.520052005年12月2006年12月2007年12月2008年12月2009年12月2010年12月2011年12月2012年12月2013年12月2014年12月2015年12月2016年12月2017年12月2018年12月2019年12月2020年12月2021年12月2022年12月2023年12月資料來源：Wind，華泰研究2.52.00.50.02.52.00.50.0 滬鋁_周期+技術(shù)指標滬鋁20062006年4月2007年4月2008年4月2009年4月2010年4月2011年4月2012年4月2013年4月2014年4月2015年4月2016年4月2017年4月2018年4月2019年4月2020年4月2021年4月2022年4月2023年4月2024年4月資料來源：Wind，華泰研究——標普生物技術(shù)精選行業(yè)指數(shù)_2.5標普生物技術(shù)精選行業(yè)指數(shù)——標普生物技術(shù)精選行業(yè)指數(shù)_2.00.50.02019年2月2019年5月2019年8月202019年2月2019年5月2019年8月2019年11月2020年2月2020年5月2020年8月2020年11月2021年2月2021年5月2021年8月2021年11月2022年2月2022年5月2022年8月2022年11月2023年2月2023年5月2023年8月2023年11月2024年2月2024年5月資料來源：Wind，華泰研究免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務(wù)必一起閱讀。9分析師聲明本人，林曉明、陳燁、源潔瑩，茲證明本報告所表達的觀點準確地反映了分析師對標的證券或發(fā)行人的個人意見；彼以往、現(xiàn)在或未來并無就其研究報告所提供的具體建議或所表迖的意見直接或間接收取任何報酬。一般聲明及披露本報告由華泰證券股份有限公司（已具備中國證監(jiān)會批準的證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，以下簡稱“本公司”）制作。本報告所載資料是僅供接收人的嚴格保密資料。本報告僅供本公司及其客戶和其關(guān)聯(lián)機構(gòu)使用。本公司不因接收人收到本報告而視其為客戶。本報告基于本公司認為可靠的、已公開的信息編制，但本公司及其關(guān)聯(lián)機構(gòu)(以下統(tǒng)稱為“華泰”)對該等信息的準確性及完整性不作任何保證。本報告所載的意見、評估及預(yù)測僅反映報告發(fā)布當日的觀點和判斷。在不同時期，華泰可能會發(fā)出與本報告所載意見、評估及預(yù)測不一致的研究報告。同時，本報告所指的證券或投資標的的價格、價值及投資收入可能會波動。以往表現(xiàn)并不能指引未來，未來回報并不能得到保證，并存在損失本金的可能。華泰不保證本報告所含信息保持在最新狀態(tài)。華泰對本報告所含信息可在不發(fā)出通知的情形下做出修改，投資者應(yīng)當自行關(guān)注相應(yīng)的更新或修改。本公司不是FINRA的注冊會員，其研究分析師亦沒有注冊為FINRA的研究分析師/不具有FINRA分析師的注冊資華泰力求報告內(nèi)容客觀、公正，但本報告所載的觀點、結(jié)論和建議僅供參考，不構(gòu)成購買或出售所述證券的要約或招攬。該等觀點、建議并未考慮到個別投資者的具體投資目的、財務(wù)狀況以及特定需求，在任何時候均不構(gòu)成對客戶私人投資建議。投資者應(yīng)當充分考慮自身特定狀況，并完整理解和使用本報告內(nèi)容，不應(yīng)視本報告為做出投資決策的唯一因素。對依據(jù)或者使用本報告所造成的一切后果，華泰及作者均不承擔任何法律責任。任何形式的分享證券投資收益或者分擔證券投資損失的書面或口頭承諾均為無效。除非另行說明，本報告中所引用的關(guān)于業(yè)績的數(shù)據(jù)代表過往表現(xiàn)，過往的業(yè)績表現(xiàn)不應(yīng)作為日后回報的預(yù)示。華泰不承諾也不保證任何預(yù)示的回報會得以實現(xiàn)，分析中所做的預(yù)測可能是基于相應(yīng)的假設(shè)，任何假設(shè)的變化可能會顯著影響所預(yù)測的回報。華泰及作者在自身所知情的范圍內(nèi)，與本報告所指的證券或投資標的不存在法律禁止的利害關(guān)系。在法律許可的情況下，華泰可能會持有報告中提到的公司所發(fā)行的證券頭寸并進行交易，為該公司提供投資銀行、財務(wù)顧問或者金融產(chǎn)品等相關(guān)服務(wù)或向該公司招攬業(yè)務(wù)。華泰的銷售人員、交易人員或其他專業(yè)人士可能會依據(jù)不同假設(shè)和標準、采用不同的分析方法而口頭或書面發(fā)表與本報告意見及建議不一致的市場評論和/或交易觀點。華泰沒有將此意見及建議向報告所有接收者進行更新的義務(wù)。華泰的資產(chǎn)管理部門、自營部門以及其他投資業(yè)務(wù)部門可能獨立做出與本報告中的意見或建議不一致的投資決策。投資者應(yīng)當考慮到華泰及/或其相關(guān)人員可能存在影響本報告觀點客觀性的潛在利益沖突。投資者請勿將本報告視為投資或其他決定的唯一信賴依據(jù)。有關(guān)該方面的具體披露請參照本報告尾部。本報告并非意圖發(fā)送、發(fā)布給在當?shù)胤苫虮O(jiān)管規(guī)則下不允許向其發(fā)送、發(fā)布的機構(gòu)或人員，也并非意圖發(fā)送、發(fā)布給因可得到、使用本報告的行為而使華泰違反或受制于當?shù)胤苫虮O(jiān)管規(guī)則的機構(gòu)或人員。本報告版權(quán)僅為本公司所有。未經(jīng)本公司書面許可，任何機構(gòu)或個人不得以翻版、復(fù)制、發(fā)表、引用或再次分發(fā)他人(無論整份或部分)等任何形式侵犯本公司版權(quán)。如征得本公司同意進行引用、刊發(fā)的，需在允許的范圍內(nèi)使用，并需在使用前獲取獨立的法律意見，以確定該引用、刊發(fā)符合當?shù)剡m用法規(guī)的要求，同時注明出處為“華泰證券研究所”，且不得對本報告進行任何有悖原意的引用、刪節(jié)和修改。本公司保留追究相關(guān)責任的權(quán)利。所有本報告中使用的商標、服務(wù)標記及標記均為本公司的商標、服務(wù)標記及標記。中國香港本報告由華泰證券股份有限公司制作,在香港由華泰金融控股（香港）有限公司向符合《證券及期貨條例》及其附屬法律規(guī)定的機構(gòu)投資者和專業(yè)投資者的客戶進行分發(fā)。華泰金融控股（香港）有限公司受香港證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會監(jiān)管，是華泰國際金融控股有限公司的全資子公司，后者為華泰證券股份有限公司的全資子公司。在香港獲得本報告的人員若有任何有關(guān)本報告的問題,請與華泰金融控股（香港）有限公司聯(lián)系。免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務(wù)必一起閱讀。10香港-重要監(jiān)管披露?華泰金融控股（香港）有限公司的雇員或其關(guān)聯(lián)人士沒有擔任本報告中提及的公司或發(fā)行人的高級人員。?有關(guān)重要的披露信息，請參華泰金融控股（香港）有限公司的網(wǎng)頁.hk/stock_disclosure其他信息請參見下方“美國-重要監(jiān)管披露”。在美國本報告由華泰證券（美國）有限公司向符合美國監(jiān)管規(guī)定的機構(gòu)投資者進行發(fā)表與分發(fā)。華泰證券（美國）有限公司是美國注冊經(jīng)紀商和美國金融業(yè)監(jiān)管局（FINRA）的注冊會員。對于其在美國分發(fā)的研究報告，華泰證券（美國）有限公司根據(jù)《1934年證券交易法》（修訂版）第15a-6條規(guī)定以及美國證券交易委員會人員解釋，對本研究報告內(nèi)容負責。華泰