食品飲料-周專題：100-300元價(jià)位白酒節(jié)奏分析及趨勢(shì)展望

證券研究報(bào)告證券研究報(bào)告周專題：100-300元價(jià)位白酒節(jié)奏分析及趨勢(shì)展望 投資要點(diǎn)周專題：100-300元價(jià)位白酒節(jié)奏分析及趨勢(shì)展望)五糧液jinhan@wangrun22@現(xiàn)象：2022-2023年100-300元大眾價(jià)位白酒增速明顯加快，2024年一季度仍維持強(qiáng)勁的增勢(shì)，此外近期部分酒企持續(xù)加大對(duì)大眾價(jià)位段的重視程度。首先，2024年年初以來(lái)主流白酒個(gè)股中今世緣、古井貢酒、山西汾酒、迎駕貢酒、老白干酒等漲幅居前，一季報(bào)來(lái)看今世緣、古井、汾酒、迎駕、老白干等100-300元價(jià)位主流單品跑贏公司整體增速。分析來(lái)看核心驅(qū)動(dòng)在于，一是擁有核心大本營(yíng)市場(chǎng)，具備本地強(qiáng)品牌力+本地強(qiáng)渠道深耕，因而主流單品可憑借日常自飲/聚飲、節(jié)假日大眾禮品酒等多元化消費(fèi)場(chǎng)景實(shí)現(xiàn)動(dòng)銷韌性增長(zhǎng)；二是品牌勢(shì)能的向下輻射，本輪消費(fèi)升級(jí)以來(lái)今世緣的四開、古井的古20、汾酒的青花20、老白干的甲等15均實(shí)現(xiàn)次高端實(shí)質(zhì)性突破，品牌力得到極大提升，當(dāng)消費(fèi)者更為注重性價(jià)比時(shí)100-300元價(jià)位段將更好承接放量。其次，從近期部分白酒公司的反饋來(lái)看，在堅(jiān)定做好次高端的同時(shí)，對(duì)100-300元價(jià)位段的重視程度有所加大。汾酒最新2024/5/17股東大會(huì)指出，在堅(jiān)持青花20持續(xù)突破、青花30加大探索的同時(shí)，6月老白汾將有煥新升級(jí)的產(chǎn)品上市，并通過(guò)專業(yè)化團(tuán)隊(duì)+全新產(chǎn)品發(fā)力宴席市場(chǎng)，有望成為公司所有品類中增速最好的系列；今世緣2024年以來(lái)公告的投資者交流中指出，超出平均增速的部分主要靠新產(chǎn)品、新客戶，新產(chǎn)品如V3，新客戶如淡雅、單開市占率提升；此外，老白干在堅(jiān)持次高端的同時(shí)，依托十八酒坊8年、V9、甲等15重點(diǎn)突破宴席渠道。此外，結(jié)合宏觀及行業(yè)發(fā)展節(jié)奏，100-300元價(jià)位段白酒仍是持續(xù)增長(zhǎng)的重要抓手，中期維度動(dòng)銷仍將韌性兌現(xiàn)。從短期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，4月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比+2.3%，【興證宏觀團(tuán)隊(duì)】認(rèn)為五一假期錯(cuò)月和部分地區(qū)極端天氣導(dǎo)致本期消費(fèi)同比增速下行，若剔除這些影響內(nèi)需整體延續(xù)溫和回升趨勢(shì)，未來(lái)內(nèi)需走勢(shì)仍需關(guān)注系列擴(kuò)內(nèi)需政策的落地效果(如最新5月17日房地產(chǎn)再出新政)、實(shí)體信心的修復(fù)強(qiáng)度和整體供需環(huán)境的改善效果；從行業(yè)發(fā)展角度來(lái)看，100-300元價(jià)位段規(guī)模大、集中度低，當(dāng)前區(qū)域白酒紛紛加大對(duì)該價(jià)位段的突破力度，未來(lái)核心單品市占率提升空間大，發(fā)展?jié)摿θ詮?qiáng)。行情回顧：本周(5月13日-5月17日)食品飲料指數(shù)下跌0.39%，在申萬(wàn)一級(jí)子行業(yè)中排名第18/31，跑輸滬深300指數(shù)0.70pct。食品飲料子板塊中，本周其他酒類(+2.30%)、預(yù)加工食品(+1.50%)、烘焙食品(+1.20%)板塊漲幅居前。投資建議：綜合而言，食品飲料板塊優(yōu)選業(yè)績(jī)確定性高、同時(shí)分紅率有望穩(wěn)步提升酒庫(kù)存可控、批價(jià)穩(wěn)定，預(yù)計(jì)后續(xù)有端午送禮場(chǎng)景催化，下半年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有望帶動(dòng)商務(wù)宴請(qǐng)進(jìn)一步修復(fù)，中秋國(guó)慶動(dòng)銷值得期待。首推今世緣、古井貢酒、金徽酒，強(qiáng)確定性的瀘州老窖、山西汾酒、五糧液、貴州茅臺(tái)持續(xù)推薦，關(guān)注老白干酒、洋河股份。啤酒方面，2024年維度來(lái)看，一季度為全年壓力高點(diǎn)，考慮到銷量基數(shù)壓力逐季向下，同時(shí)成本彈性、升級(jí)韌性逐季轉(zhuǎn)好，后續(xù)景氣度有望分季度邊際向上。重點(diǎn)推薦青島啤酒、燕京啤酒，關(guān)注重慶啤酒、珠江啤酒。食品方面，板塊當(dāng)前場(chǎng)景修復(fù)較為緩慢，但成本紅利持續(xù)顯現(xiàn)，當(dāng)前資金偏好向高景氣、高紅利板塊切換，大致排序?yàn)檎{(diào)味品＞休閑零食＞飲料等，調(diào)味品推薦中炬高新、千禾味業(yè)等，休閑零食推薦鹽津鋪?zhàn)印⑶⑶⑹称?，飲料關(guān)注東鵬飲料、香飄飄等。風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行影響消費(fèi)；流動(dòng)性未來(lái)邊際變化；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加?。辉牧铣杀旧蠞q；食品安全問(wèn)題。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明行業(yè)周報(bào)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明報(bào)告正文1、周專題：100-300元價(jià)位白酒節(jié)奏分析及趨勢(shì)展望持強(qiáng)勁的增勢(shì)，此外近期部分酒企持續(xù)加大對(duì)大眾價(jià)位段的重視程度，如汾酒6 汾酒、迎駕貢酒、老白干酒等漲幅居前，從酒企披露的一季報(bào)情況來(lái)看，今世緣營(yíng)市場(chǎng)，具備本地強(qiáng)品牌力+本地強(qiáng)渠道深耕，因而主流單品可憑借日常自飲/聚今世緣2024年以來(lái)公告的投資者交流中指出，超出平均增速的部分主要靠新產(chǎn)假期錯(cuò)月和部分地區(qū)極端天氣導(dǎo)致本期消費(fèi)同比增速下行，若剔除這些影響內(nèi)需大對(duì)該價(jià)位段的突破力度，未來(lái)核心單品市占率提升空間大，發(fā)展?jié)摿θ詮?qiáng)。行業(yè)周報(bào)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明綜合而言，食品飲料板塊優(yōu)選業(yè)績(jī)確定性高、同時(shí)分紅率有望穩(wěn)步提升的行業(yè)龍山西汾酒、五糧液、貴州茅臺(tái)持續(xù)推薦，關(guān)注老白干酒、洋河股份。關(guān)注東鵬飲料、香飄飄等。公司EPS（元)貴州茅臺(tái)今世緣金徽酒伊利股份雙匯發(fā)展承德露露行業(yè)周報(bào)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明房地產(chǎn)建筑材料建筑裝飾銀行輕工制造紡織服飾農(nóng)林牧漁非銀金融交通運(yùn)輸商貿(mào)零售通信電子鋼鐵滬深300綜合社會(huì)服務(wù)環(huán)保 計(jì)算機(jī) 食品飲料基礎(chǔ)化工傳媒美容護(hù)理石油石化有色金屬公用事業(yè)機(jī)械設(shè)備國(guó)防軍工電力設(shè)備汽車煤炭醫(yī)藥生物家用電器-0.32%-1.40%-房地產(chǎn)建筑材料建筑裝飾銀行輕工制造紡織服飾農(nóng)林牧漁非銀金融交通運(yùn)輸商貿(mào)零售通信電子鋼鐵滬深300綜合社會(huì)服務(wù)環(huán)保 計(jì)算機(jī) 食品飲料基礎(chǔ)化工傳媒美容護(hù)理石油石化有色金屬公用事業(yè)機(jī)械設(shè)備國(guó)防軍工電力設(shè)備汽車煤炭醫(yī)藥生物家用電器-0.32%-1.40%-1.76%-1.82%-2.80%-0.20%周其他酒類(+2.30%)、預(yù)加工食品(+1.銀行家用電器有色金屬煤炭石油石化交通運(yùn)輸公用事業(yè)滬深300通信建筑材料鋼鐵汽車房地產(chǎn)建筑裝飾非銀金融 基礎(chǔ)化工食品飲料農(nóng)林牧漁美容護(hù)理輕工制造紡織服飾機(jī)械設(shè)備環(huán)保電力設(shè)備國(guó)防軍工傳媒銀行家用電器有色金屬煤炭石油石化交通運(yùn)輸公用事業(yè)滬深300通信建筑材料鋼鐵汽車房地產(chǎn)建筑裝飾非銀金融 基礎(chǔ)化工食品飲料農(nóng)林牧漁美容護(hù)理輕工制造紡織服飾機(jī)械設(shè)備環(huán)保電力設(shè)備國(guó)防軍工傳媒商貿(mào)零售社會(huì)服務(wù)醫(yī)藥生物電子綜合 計(jì)算機(jī)20%15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%年初至今漲跌幅20% 5% -5%-10%-15%ⅢⅢⅢⅢ13.90%12.05%2.33%1.61%0.00%-1.76%-4.73%-5.65%13.30% -8.88%-9.99%-11.12%-13.30%軟啤白乳熟零調(diào)肉其保預(yù)烘飲酒酒品食食味制他健加焙料發(fā)品酒品工食酵類食品年初至今漲跌幅50%45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%年初至今漲跌幅14%12%10%8%6%4%2%0%-2%-4%周漲跌幅2.30%1.50%1.20%0.54%0.00%-3.50%2.30%1.50%1.20%0.54%0.00%-3.50%其預(yù)烘乳熟啤白保軟調(diào)肉零他加焙品食酒酒健飲味制食類食品酵品周漲跌幅2%-1%-2%-3%-4%16%14%12%10% 8% 6% 4%2%0%ST交昂老白干酒順鑫農(nóng)業(yè)*ST莫高妙可藍(lán)多百潤(rùn)股份中信尼雅酒鬼酒桃李面包絕味食品周漲跌幅請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明5043215043210 4% 3%2%0%2019/3/12019/5/12019/7/12019/9/12019/11/12020/1/12020/3/12020/5/12020/7/12020/9/12020/11/12021/1/12021/3/12021/5/12021/7/12021/9/12021/11/12022/1/12022/3/12022/5/12022/7/12022/9/12022/11/12023/1/12023/3/12023/5/12023/7/12023/9/12023/11/12024/1/12024/3/1食品飲料重倉(cāng)配比（全口徑） 啤酒等其他飲料重倉(cāng)配比（全口徑,右軸）乳制品重倉(cāng)配比（全口徑,右軸）白酒重倉(cāng)配比（全口徑）肉制品重倉(cāng)配比（全口徑,右軸）調(diào)味品重倉(cāng)配比（全口徑,右軸）2016/12/282017/03/282017/06/282017/09/282017/12/282016/12/282017/03/282017/06/282017/09/282017/12/282018/03/282018/06/282018/09/282018/12/282019/03/282019/06/282019/09/282019/12/282020/03/282020/06/282020/09/282020/12/282021/03/282021/06/282021/09/282021/12/282022/03/282022/06/282022/09/282022/12/282023/03/282023/06/282023/09/282023/12/282024/03/28食品飲料陸股通持股市值占流通市值比食品飲料PE(TTM)食品飲料PE歷史均值相對(duì)于滬深300指數(shù)PE(TTM,右軸)02016/01/042016/05/042016/09/042017/01/042017/05/042017/09/042018/01/042018/05/042018/09/042019/01/042019/05/042019/09/042020/01/042020/05/042020/09/042021/01/042021/05/042021/09/042022/01/042022/05/042022/09/042023/01/042023/05/042023/09/042024/01/042024/05/04白酒Ⅲ乳品其他酒類食品加工啤酒白酒Ⅲ乳品其他酒類食品加工啤酒軟飲料行業(yè)周報(bào)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 %4、宏觀及行業(yè)重點(diǎn)數(shù)據(jù)追蹤 %油食品類/煙酒類分別同比增長(zhǎng)4.4%/8.5%/8.4%；24Q1%3%210-1-2-3食品煙酒居住教育文化和娛樂(lè)生活用品及服務(wù)交通和通信其他用品和服務(wù)CPI:當(dāng)月同比0-1-2-3-4-5-6PPI:當(dāng)月同比 -10%-20%-30%22/0222/0522/0822/1123/0223/0523/0823/1124/02煙酒類:當(dāng)月同比糧油、食品類:當(dāng)月同比餐飲收入:當(dāng)月同比社零總額:當(dāng)月同比20%5%0%-5%-10%19/0319/0519/0719/0319/0519/0719/0919/1120/0120/0320/0520/0720/0920/1121/0121/0321/0521/0721/0921/1122/0122/0322/0522/0722/0922/1123/0123/0323/0523/0723/0923/1124/0124/03居民人均消費(fèi)支出:累計(jì)同比消費(fèi)支出:同比2019年CAGR居民人均可支配收入:累計(jì)同比可支配收入:同比2019年CAGR0%0%-502008-022008-112009-082010-052011-022011-112012-082013-052014-022014-112015-082016-052017-022017-112018-082019-052020-022020-112021-082022-052023-022023-11房地產(chǎn)開發(fā)投資:累計(jì)同比 房屋新開工面積:累計(jì)同比商品房銷售面積:累計(jì)同比%654321067820142015201620172018201920202021202220232024 450400250200 單位：元單位：元端部分品類批價(jià)小幅提升。最新箱茅/散茅批價(jià)分450400250200 單位：元單位：元端部分品類批價(jià)小幅提升。最新箱茅/散茅批價(jià)分行業(yè)周報(bào)8000700060005000400030002000單位：元單位：元2020-12-012021-02-012021-04-012021-06-012021-08-012021-10-012021-12-012022-02-012022-04-012022-06-012022-08-012022-10-012022-12-012023-02-012023-04-012023-06-012023-08-012023-10-012023-12-012024-02-012024-04-01飛天箱裝飛天散瓶珍品茅臺(tái)十五年精品茅臺(tái)105010009509008508002020-12-012021-02-012021-04-012021-06-012021-08-012021-10-012021-12-012022-02-012022-04-012022-06-012022-08-012022-10-012022-12-012023-02-012023-04-012023-06-012023-08-012023-10-012023-12-012024-02-012024-04-01普五(八代)國(guó)窖1573茅臺(tái)1935（右軸）180016001400120010008006004002000劍南春水晶劍珍15 品味舍得青花20紅花郎10珍釀八號(hào)窖藏1998國(guó)臺(tái)國(guó)標(biāo)酒鬼紅壇700單位：元7006005004002001000M6+M3天之藍(lán)海之藍(lán)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明行業(yè)周報(bào)本人具有中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格并登記為證券分析師，以勤勉的職業(yè)態(tài)度，獨(dú)報(bào)告。本報(bào)告清晰準(zhǔn)確地反映了本人的研究觀點(diǎn)。本人不曾因，不因，也將不會(huì)因本報(bào)告中的具體推薦意見或觀點(diǎn)而直投資評(píng)級(jí)說(shuō)明投資建議的評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)說(shuō)明報(bào)告中投資建議所涉及的評(píng)級(jí)分為股準(zhǔn)；新三板市場(chǎng)以三板成指為基準(zhǔn)；相對(duì)同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表性指數(shù)漲幅大于15%相對(duì)同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表性指數(shù)漲幅小于-5%定性事件，或者其他原因，致使我們無(wú)法給出明行業(yè)評(píng)級(jí)推薦相對(duì)表現(xiàn)優(yōu)于同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表性指數(shù)相對(duì)表現(xiàn)與同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表性指數(shù)持平相對(duì)表現(xiàn)弱于同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表性指數(shù)信息披露使用本研究報(bào)告的風(fēng)險(xiǎn)提示及法律聲明戶。本報(bào)告中的信息、意見等均僅供客戶參考，不構(gòu)成所述證