第四章 外匯風險管理

第四章外匯風險管理

ForeignExchangeRisk

anditsManagement第一節(jié)外匯風險概述第二節(jié)外匯風險管理的辦法第三節(jié)外匯風險防范綜合措施11六月20242第一節(jié)外匯風險概述一、概念：懶人小說網/指一個組織、經濟實體或個人的以外幣計價的資產（債權、權益）與負債（債務、義務），因外匯匯率波動而引起其價值上漲或下降的可能。從事對外經濟交往的企業(yè)通常收付大量的外幣，或持有外幣債權債務，或以外幣表現(xiàn)其資產和負債價值，由于各國間匯率經常變化，因此在國際經濟交往中就會產生外匯風險。11六月20243相關概念：外匯風險因凈外匯頭寸和匯率走向而異。外匯頭寸：經濟實體所持有的各種外幣帳戶的余額狀況。懶人小說網/多頭(inLongPosition)：買入超過賣出?？疹^(inShortPosition)：賣出超過買入。軋平(Square)：買賣持平。拋補(Cover)：對上述多頭和空頭進行掩護。敞開頭寸(Open)：對上述多頭和空頭不加掩護。11六月20244二、外匯風險的種類（一）交易風險（二）經濟風險（三）會計風險11六月20245轉換風險衡量匯率變動后對合并財務報表各項價值變動的影響過去經濟風險衡量匯率非預期變動對將來預期現(xiàn)金流的影響將來匯率變動的時點交易風險衡量匯率變動（變動前產生，變動后收付）外匯債權債務價值變動的影響圖5-1三種外匯風險概念的比例圖11六月20246三、外匯風險的構成因素

本幣、外幣和時間。一般來講，企業(yè)的經濟效益是用本幣計算的，但在其對外經貿活動中難免發(fā)生以外幣作為計價貨幣進行結算的情況，由于各國貨幣匯率是隨市場供求不斷變化的，因此就存在外匯風險。但如果在對外經濟交易中未使用外幣而使用本幣計價收付，這筆交易就不存在外匯風險，因為它不涉及本幣與外幣折算的問題。11六月20247

如果以外幣結算的經濟關系是立即收付的，收付的匯率就是協(xié)議中擬定的匯率，也不存在外匯風險，而是由于結算與訂立合同存在一個時間差異才會引起外匯風險。一筆應收或應付外幣賬款的時間結構對外匯風險的大小具有直接影響，時間越長，在此期間匯率波動的可能性就越大，外匯風險相對較大；時間越短，在此期間匯率波動的可能性越小，外匯風險相對較小。11六月20248

第二節(jié)外匯風險管理一般辦法11六月20249

這里介紹的主要是銀行以外的一般企業(yè)防范外匯風險的方法。一般來講，企業(yè)對外匯市場的情況不甚了解，而且在防范外匯風險時比銀行的交易成本要高；因此企業(yè)應根據(jù)不同情況，采取適當方法，防范或回避由匯率變動帶來的風險：

在交易合同中訂立有關防范外匯風險的條款

利用外匯交易與借貸投資業(yè)務防止外匯風險11六月202410在交易合同中訂立有關防范外匯風險的條款選擇好計價貨幣在交易合同中加列貨幣保值條款調整價格

11六月202411合理選擇計價結算貨幣選擇可以自由兌換的貨幣作為計價結算貨幣選擇本幣作為計價結算貨幣選擇有利的外幣計價，堅持“出強進弱、收硬付軟”

11六月202412選擇好計價貨幣

1.爭取使用本國貨幣作為計價貨幣：企業(yè)在對外經濟交易中使用外幣計價收付是構成外匯風險的重要因素，而以本幣進行結算或清償，就不會產生外匯風險。但是，這種方法是將外匯風險轉嫁到交易的對方，由對方來承擔匯率變動的風險。當然這取決于交易雙方在談判中的實力對比。11六月2024132.出口選硬幣，進口選軟幣：在國際貿易中，簽訂出口合同和對外貸款合同要爭取使用硬幣，因為這些貨幣在外匯市場上匯率穩(wěn)定且有上升的趨勢，到結算或清償時收回的貨幣就可以兌換比較多的本幣和其他貨幣。反之，在簽訂進口合同和對外借款合同時要爭取選用軟幣。但是，在當今的國際金融市場，貨幣軟硬是隨時變化的，對軟硬貨幣的選擇與判斷取決于交易雙方對匯率未來走勢的判斷。11六月2024143.采取軟硬貨幣搭配法：既然在當今的國際金融市場，貨幣軟硬是隨時變化的，對軟硬貨幣的選擇與判斷取決于交易雙方對匯率未來走勢的判斷；但一旦判斷失誤就可能蒙受更大的損失。因而為了使雙方都盡可能地降低匯率變動帶來的風險，就有了分散計價貨幣的要求。一般來講，在國際經濟交往中常采用軟硬貨幣各半的方法，常用的是兩種軟幣和兩種硬幣搭配。這樣，不同貨幣匯率變動的風險就在很大程度上互相以抵消了。11六月202415例如1991年美國某公司同意大利某公司達成一項工程合作協(xié)議，合同金額為2000萬美元，期限為10年。由于金額大、期限長，雙方規(guī)定計價貨幣為3種貨幣搭配，其中＄40％，DM40%，意里拉20％。從而避免了單種計價貨幣匯率變動危險。11六月202416

1、黃金保值條款

在二戰(zhàn)后的布雷頓森林體系下，匯率由各國規(guī)定的貨幣名義上的含金量決定，只有貨幣含金量發(fā)生變化，匯率才會變化，因此在貿易合同中加列黃金保值條款，便可避免匯率風險。在貿易合同中加列保值條款11六月202417

◆例1，英國在1967年11月18日宣布，每1英鎊的含金量從2.48828克純金，下降到2.13281克純金，貶值14.3%。假如在英鎊貶值前，美國某出口商與英國一進口商簽訂了一個價值100萬英鎊的貿易合同，并規(guī)定以黃金保值。那么，簽訂合同時，該筆價值100萬英鎊的交易相當于248.828萬克黃金（2.48828克×100萬）。英鎊貶值后，這筆交易仍然要支付相當于248.828萬克黃金的英鎊，即116.67萬英鎊（248.828萬÷2.13281），如果沒有加列黃金保值條款，就只能支付100萬英鎊。11六月202418（1）用一種貨幣支付，用另一種貨幣保值

◆例2，假設日本向美國出口商品，用美元支付，用日元保值。如果簽訂合同時，這批出口商品的價值為10萬美元，匯率為USD1=JPY120，即為1200萬日元。那么，無論付款匯率如何變化，這批貨款始終要相當于1200萬日元。假如付款時，匯率變?yōu)?USD1=JPY100，那么這批貨款便為12萬美元。

2、外匯保值條款11六月202419

（2）用一種貨幣計價與支付，但在貿易合同中規(guī)定該種貨幣與另一種硬幣的比價。如果支付時，這一比價發(fā)生變化，則參照這一比價對原貨價進行調整。懶人小說網/

（3）確定一種貨幣（軟幣）與另一幣貨幣（硬幣）匯率的變動幅度，如果支付時兩種貨幣的匯率超過了這一幅度，才對原貨價進行調整。

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3.綜合貨幣單位保值條款：

綜合貨幣單位是由固定種類和比例的軟硬貨幣搭配組成的價值比較穩(wěn)定的國際經濟交易的計價方式。為了避免交易雙方在每次簽訂合同時都對采用哪幾種貨幣作為搭配貨幣激烈討論，就引發(fā)一些交易商傾向于采用特別提款權和歐元等綜合貨幣單位作為計價貨幣。11六月202421

◆例3，假設有一個價值90萬美元的進出口合同，雙方商定以美元支付，以英鎊、瑞士法郎、日元三種貨幣保值，它們所占的權數(shù)各為1/3。簽訂合同時匯率為:USD1=GBP0.5；USD1=SFH1.5;USD1=JPY120;

則三種貨幣計算的30萬美元分別相當于15萬英鎊，45萬瑞士法郎，3600萬日元。若付款時匯率變?yōu)椋?/p>

USD1=GBP0.45；USD1=SFH1.4;USD1=JPY130;

則15萬英鎊，45萬瑞士法郎，3600萬日元分別相當于：33.3萬美元,32.14萬美元,27.4萬美元;

于是這筆交易應該支付92.84萬美元.11六月2024224.物價指數(shù)保值條款：

5.滑動價格保值條款：

是指訂立貿易合同時買賣商品的部分價格暫不確定，根據(jù)履約時市場行情或生產費用變化加以調整。是指以某種商品的價格指數(shù)或物價消費指數(shù)保值，進出口商品的貨價依據(jù)價格指數(shù)作相應的調整。11六月202423調整價格

簽訂合同的買賣雙方，均爭取到對己有利的合同貨幣是不可能的，當一方不得不接受對己不利的貨幣作為合同貨幣時，還可以爭取在價格上作有利于己方的調整。如進口商堅持以本國貨幣作為計價貨幣，出口商的外匯風險就會增加。為此，出口商可適當調高出口貨價，以彌補因使用對方貨幣可能蒙受的損失。調整價格并不等于沒有風險，實際上外匯風險仍然存在，只不過調整價格可以減輕風險的程度而已。11六月202424調整價格法加價保值：用于出口交易中，當出口商接受軟貨幣計價成交時，將匯價損失攤入出口商品價格中，以轉嫁風險。壓價保值：用于進口交易中，當進口商接受硬貨幣計價成交時，將匯價損失從進口商品中扣除，以轉嫁外匯風險。11六月202425利用外匯交易與借貸投資業(yè)務防止外匯風險即期合同法遠期合同法借款法投資法提前收付或拖延收付法平衡法多種貨幣組合法利用外匯交易與借貸投資業(yè)務防止外匯風險所遵循的一般原則是：必須以同等金額和同種貨幣在同一時間反向流動。

60天外匯風險

$1000

保值措施

$1000A11六月202426四、利用國際信貸規(guī)避外匯風險出口信貸福費廷業(yè)務國際保理業(yè)務11六月2024271、出口信貸含義：出口信貸分為出口買方信貸和出口賣方信貸，均由出口國的銀行提供，其目的是為了方便本國商品出口。出口賣方信貸：由出口方銀行向出口商墊付貨款，同時允許進口商在一段時間內分期付款的融資方式。出口買方信貸：由出口方銀行直接向進口商和進口方銀行提供信貸支持，但要求將該筆資金用于購買出口方商品的資金融通方式。11六月2024282、福費廷業(yè)務（Forfaiting）含義：即賣斷應收票據(jù)或包買應收票據(jù)，指在延期付款的大型設備貿易中，出口商將已經進口承兌的、期限不超過5年的遠期應收票據(jù)的所有權，按照一定的折扣、無追索權地賣斷給出口商所在地的金融機構，并由匯票的持有人（金融機構）負責向承兌人（進口商）追索的資金融通方式。11六月2024293、國際保理業(yè)務含義：是一項集商業(yè)資信調查、應收帳款管理、信用風險擔保及貿易融資于一體的綜合性金融服務。11六月202430第三節(jié)外匯風險防范綜合措施常見的外匯風險防范措施：借款-即期合同-投資法(Borrow-Spot-Invest,BSI法)

指通過借款、即期外匯交易和投資的程序，爭取消除匯率風險的風險管理方法。提前收付-即期合同-投資法(Lead-Spot-Invest,LSI法)

指通過提前結匯、即期外匯交易、投資的程序消除匯率風險的風險管理方法。11六月202431一、BSI和LSI在應收外匯帳款中的應用1、BSI法：Borrow:借入同應收帳款的外匯金額相同的外匯，從而將時間風險從未來轉移到現(xiàn)在的辦匯日；Spot:通過即期合同將借入的外幣賣給銀行換回本幣；Invest:持有應收帳款的出口商可以將兌換的本幣用于投資并獲得一定的投資收益。11六月202432BSI在應收外匯帳款中舉例日出口商90天后有一筆價值為＄500萬的出口應收帳款，簽約時即期匯率為＄1＝JPY120，折日元60000。為了避免90天后日元對美元匯率升值的外匯風險，該出口商決定用BSI法，對＄500萬的出口應收帳款進行風險防范。11六月202433操作1、出口商從銀行借入＄500萬的外幣貸款，期限90天，月息4.17‰。支付利息費用約＄6.25萬。從而消除時間風險。2、將借入外幣換為本幣，從而消除匯兌風險。按匯率＄1＝JPY120折成JPY60000萬，向銀行支付賣匯成本5‰，即＄2.5萬。3、出口商將JPY60000萬存入銀行（購買短期債券），期限90天，年息4％。到期連本帶利JPY60600萬。11六月2024344、90天后應收款和貸款到期時，美元對日元匯率為＄1＝JPY115，該出口商將收到的貨款＄500萬歸還銀行，并支付利息＄6.25萬，本息折合日元共JPY58218.75萬。5、損益分析：

606000萬－58218.75萬－＄2.5×120＝JPY2081.25萬＝＄18.1萬11六月202435BSI和LSI在應收外匯帳款中的應用2、LSI法：Lead:經債務方同意提前支付款項同時給債務人一定折扣；Spot:將收到的外匯通過即期合同換為本幣；Invest:持有應收帳款的出口商可以將兌換的本幣用于投資并獲得一定的投資收益。11六月202436LSI在應收外匯帳款中舉例美出口商一筆價值￡100萬的應收帳款，期限90天，簽約時即期匯率為￡1＝＄1.3。￡100萬＝＄130萬。為了避免90天后￡貶值造成＄貨款減少的風險，該出口商決定用LSI法，對￡100萬的出口應收帳款進行風險防范。11六月202437操作1、出口商銀債務人同意，請其提前90天支付￡100萬的出口應收帳款，并給2％的折扣，即￡2萬，按即期匯率￡1＝＄1.3，折美元2.6萬，從而將外幣收款的時間風險轉移到了辦匯日。2、出口商將貨款￡100萬通過即期合同￡1＝＄1.3兌換為＄130萬，同時支付銀行手續(xù)費1％，即1.3萬，消除了＄和￡之際的兌換風險。11六月2024383、出口商將兌換得到的＄130萬用于短期債券投資，期限90天，假定由于通貨膨脹等原因，年利息18％，則到期時出口商連本代利＄135.85萬。4、外匯損益：

＄135.85萬-＄2.6萬-＄1.3萬＝＄131.95萬11六月202439二、BSI和LSI在應付外匯帳款中的應用1、BSI法：Borrow:借入同應付帳款的外匯金額相同的本匯，從而將時間風險從未來轉移到現(xiàn)在的辦匯日；Spot:通過即期合同將借入的本幣換成外幣；Invest:將外幣存入銀行或進行投資。11六月202440BSI在應付外匯帳款中舉例美進口商一筆價值￡100萬的應付帳款，期限90天，簽約時即期匯率為￡1＝＄1.5?！?00萬＝＄150萬。為了避免90天后￡升值造成風險，該進口商決定用BSI法，對￡100萬的進口應付帳款進行風險防范。11六月202441操作1、進口商從當?shù)劂y行借入一筆＄150萬，期限90天，月息3‰，從而將該筆應付帳款的時間風險轉移到目前的辦匯日，為此，該進口商將為此付出＄1.35萬利息。2、將借入的＄150萬的本幣貸款通過即期合同兌換成￡，按匯率1￡＝＄1.5折算，＄150折合成￡100萬，從而消除了應付貸款的歸還風險。需向銀行政府1％手續(xù)費。11六月2024423、進口商將￡100萬存入銀行（或進行其他短期投資），期限90天，月息2.5‰

，90天存款到期時，進口商可收回本利￡100.75萬。4、90天后，￡1＝＄1.55，該進口商將投資到期的￡100.75取出，用于￡100萬外匯應付帳款支付。按此時￡1＝＄1.55兌換，在￡100.75萬＝＄156.16萬。11六月2024435、損益分析＄