會(huì)計(jì)干貨之上市公司收購輕資產(chǎn)公司收益法估值操作要點(diǎn)(下)

【tips】本文由梁志飛老師精心編輯整理，學(xué)知識(shí)，要抓緊！會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)-上市公司收購輕資產(chǎn)公司收益法估值操作要點(diǎn)(下)

四、估值過程要點(diǎn)

1、估值方法選擇

Ⅰ、收益法不適用的兩種情況以下兩種情況，不適用于收益法。

（1）被評(píng)估單位同時(shí)滿足以下條件，不適用收益法進(jìn)行估值：

①企業(yè)處于在建期或初創(chuàng)期；

②沒有可以參考的歷史數(shù)據(jù)和市場(chǎng)數(shù)據(jù)；

③企業(yè)關(guān)鍵技術(shù)處于研發(fā)階段；

④未來盈利預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)采用企業(yè)規(guī)劃或可行性研究報(bào)告數(shù)據(jù)。

（2）被評(píng)估單位同時(shí)滿足以下條件，不適用收益法進(jìn)行估值：

①企業(yè)歷史年度連續(xù)虧損；

②未來持續(xù)經(jīng)營存在不確定性；

③未來經(jīng)營預(yù)測(cè)連續(xù)盈利。

Ⅱ、初創(chuàng)或在建企業(yè)和連續(xù)虧損企業(yè)的收益法適用判斷

（1）被評(píng)估單位處于初創(chuàng)期或在建期時(shí)，從以下四個(gè)方面進(jìn)行分析以判斷收益法適用性。

①企業(yè)研發(fā)的核心技術(shù)是否具備大規(guī)模商業(yè)化的可能；

②企業(yè)的產(chǎn)品或服務(wù)是否存在準(zhǔn)入門檻的限制；

③企業(yè)核心團(tuán)隊(duì)是否有過成功歷史經(jīng)營業(yè)績(jī)；

④企業(yè)是否簽訂了長期供應(yīng)采購合同。

（2）被評(píng)估單位歷史年度連續(xù)虧損時(shí)，如果采用新上項(xiàng)目、改變經(jīng)營思路、轉(zhuǎn)換經(jīng)營模式等方式扭虧為盈預(yù)測(cè)收益是不謹(jǐn)慎的，應(yīng)結(jié)合企業(yè)內(nèi)部外條件分析扭虧為盈的可能性，以判斷收益法是否適用。

2、估值

Ⅰ、企業(yè)提供資料的分析

（1）對(duì)被評(píng)估單位撰寫的未來收益預(yù)測(cè)資料進(jìn)行必要的分析、判斷、調(diào)整。

（2）估值專業(yè)人員應(yīng)分析企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)以確定被評(píng)估單位報(bào)表編制基礎(chǔ)及其使用會(huì)計(jì)政策的一致性，并對(duì)非經(jīng)常性收入和支出、非經(jīng)營性資產(chǎn)和負(fù)債進(jìn)行分析和調(diào)整。

（3）估值專業(yè)人員應(yīng)搜集、整理、分析被評(píng)估單位競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的相關(guān)經(jīng)營數(shù)據(jù)，并與被評(píng)估單位的數(shù)據(jù)進(jìn)行詳細(xì)對(duì)比分析，以判斷被評(píng)估單位的數(shù)據(jù)是否合理。

（4）對(duì)企業(yè)專業(yè)核查，資產(chǎn)評(píng)估師應(yīng)充分關(guān)注企業(yè)核心生產(chǎn)工藝水平、研發(fā)能力、核心運(yùn)營數(shù)據(jù)等指標(biāo)，對(duì)非財(cái)務(wù)的重要指標(biāo)核查如果超出估值專業(yè)人員的能力范圍，應(yīng)聘請(qǐng)專家開展相關(guān)工作。

Ⅱ、估值假設(shè)前提的合理設(shè)定

（1）估值專業(yè)人員應(yīng)對(duì)企業(yè)歷史年度的銷售成本率、期間費(fèi)用率、采購銷售業(yè)務(wù)的穩(wěn)定性進(jìn)行必要的分析和判斷，不得直接假設(shè)未來預(yù)測(cè)期相關(guān)重要指標(biāo)保持歷史年度水平不發(fā)生較大變化，尤其當(dāng)企業(yè)歷史年度業(yè)績(jī)發(fā)生變臉時(shí)，不得直接假設(shè)其未來保持最近年度的業(yè)績(jī)水平。

（2）估值專業(yè)人員不得直接假設(shè)企業(yè)保持評(píng)估基準(zhǔn)日的核心客戶和供應(yīng)商保持不變以獲取穩(wěn)定的訂單。

（3）當(dāng)被評(píng)估單位歷史實(shí)際經(jīng)營數(shù)據(jù)與可研數(shù)據(jù)存在較大差異時(shí)，估值專業(yè)人員不得假設(shè)企業(yè)在預(yù)測(cè)期可以按照可研數(shù)據(jù)實(shí)現(xiàn)各項(xiàng)指標(biāo)。

（4）對(duì)于在建項(xiàng)目或新上馬項(xiàng)目，估值專業(yè)人員不得直接假設(shè)企業(yè)在預(yù)測(cè)期能夠按照可研報(bào)告的進(jìn)度落實(shí)資金、各階段竣工后能通過驗(yàn)收、受政策影響的項(xiàng)目可以按計(jì)劃投產(chǎn)等。

（5）對(duì)于可研報(bào)告的引用，估值專業(yè)人員不得將可研報(bào)告數(shù)據(jù)的實(shí)現(xiàn)假設(shè)為評(píng)估結(jié)論成立的前提，當(dāng)估值專業(yè)人員引用可研報(bào)告數(shù)據(jù)作為未來預(yù)測(cè)的重要依據(jù)時(shí)，應(yīng)分析、判斷可研報(bào)告相關(guān)數(shù)據(jù)的合理性。

（6）對(duì)于從事進(jìn)出口貿(mào)易并匯率敏感性較大的企業(yè)，即國外市場(chǎng)銷售占比較高，估值專業(yè)人員不得直接假設(shè)匯率不變，應(yīng)充分反映匯率波動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)及影響程度。

2、具體指標(biāo)確定

（1）如果被評(píng)估單位歷史年度業(yè)績(jī)表現(xiàn)為增長緩慢或下降、最近年度業(yè)績(jī)變臉，但預(yù)測(cè)期業(yè)績(jī)?cè)鲩L較快、尤其是未來一年增長幅度較大，估值專業(yè)人員應(yīng)取得未來業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)的支持性資料，并考慮歷史年度業(yè)績(jī)變臉時(shí)，企業(yè)是否存在調(diào)節(jié)業(yè)績(jī)的可能。

（2）對(duì)企業(yè)未來業(yè)績(jī)?cè)鲩L趨勢(shì)的判斷，估值專業(yè)人員應(yīng)結(jié)合行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)和可比公司發(fā)展情況進(jìn)行對(duì)比分析以判斷其合理性。

（3）當(dāng)企業(yè)未來預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)增長幅度較高時(shí)，估值專業(yè)人員應(yīng)充分關(guān)注收入變動(dòng)與人員補(bǔ)充、資金預(yù)算、宣傳推廣等配套措施的支出匹配性，并考慮企業(yè)歷史年度投入產(chǎn)出數(shù)據(jù)判斷未來支出的合理性。

（4）當(dāng)企業(yè)未來預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)扭虧為盈時(shí)，估值專業(yè)人員應(yīng)對(duì)預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)和歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行對(duì)比分析，判斷導(dǎo)致扭虧為盈的驅(qū)動(dòng)因素，并結(jié)合企業(yè)內(nèi)部和外部發(fā)展環(huán)境，分析其實(shí)現(xiàn)的可能性、合理性。

（5）對(duì)企業(yè)成本費(fèi)用項(xiàng)目的預(yù)測(cè)，估值專業(yè)人員不得簡(jiǎn)單按照近兩年平均毛利率水平作為未來預(yù)測(cè)的數(shù)值，應(yīng)對(duì)企業(yè)歷史年度成本中重要項(xiàng)目進(jìn)行單獨(dú)分析。估值專業(yè)人員應(yīng)收集、分析可比公司和行業(yè)的相關(guān)指標(biāo)作為對(duì)未來成本費(fèi)用預(yù)測(cè)的參考依據(jù)，如果企業(yè)相關(guān)指標(biāo)與可比公司或行業(yè)指標(biāo)差異較大，應(yīng)謹(jǐn)慎考慮企業(yè)未來預(yù)測(cè)期成本費(fèi)用指標(biāo)的可實(shí)現(xiàn)性。對(duì)未來收益影響較大的項(xiàng)目，應(yīng)結(jié)合市場(chǎng)情況進(jìn)行分析、判斷確定其毛利率水平。

（6）對(duì)于稅收優(yōu)惠政策，如高新技術(shù)企業(yè)稅收減免、國家級(jí)產(chǎn)業(yè)園區(qū)政策優(yōu)惠、西部大開發(fā)所得稅稅收優(yōu)惠及政府補(bǔ)貼等項(xiàng)目，估值專業(yè)人員應(yīng)充分分析企業(yè)稅收優(yōu)惠政策的可延續(xù)性。

（7）對(duì)企業(yè)特有風(fēng)險(xiǎn)的考慮，估值專業(yè)人員應(yīng)充分分析企業(yè)面對(duì)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、管理風(fēng)險(xiǎn)等風(fēng)險(xiǎn)類別，通過分析被評(píng)估企業(yè)的盈利能力、資產(chǎn)運(yùn)營能力、償債能力、發(fā)展能力等相關(guān)指標(biāo)以及所處行業(yè)指標(biāo)水平合理衡量企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)水平。估值專業(yè)人員對(duì)企業(yè)特有風(fēng)險(xiǎn)的估算應(yīng)考慮可比公司情況估計(jì)相關(guān)因素的影響。

（8）計(jì)算企業(yè)貝塔系數(shù)時(shí)選擇可比公司，估值專業(yè)人員應(yīng)對(duì)比被評(píng)估單位和可比公司的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、經(jīng)營模式、企業(yè)規(guī)模、資產(chǎn)配置和使用情況以及被評(píng)估單位所處經(jīng)營階段、成長性、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等因素，選取可比公司樣本，應(yīng)避免選擇比較指標(biāo)差異較大的可比公司。

（9）計(jì)算確定折現(xiàn)率指標(biāo)值，估值專業(yè)人員應(yīng)充分考慮折現(xiàn)率指標(biāo)與預(yù)測(cè)期相關(guān)指標(biāo)的口徑保持一致。

（10）企業(yè)未來預(yù)測(cè)期的確定，估值專業(yè)人員應(yīng)結(jié)合企業(yè)產(chǎn)品特點(diǎn)、產(chǎn)品更新?lián)Q代情況、所屬細(xì)分行業(yè)生命周期、近期投資計(jì)劃等因素，合理確定預(yù)測(cè)期限。預(yù)測(cè)期終止時(shí)，企業(yè)達(dá)到穩(wěn)定經(jīng)營狀態(tài)的表現(xiàn)通常包括以下條件：

①企業(yè)收入成本結(jié)構(gòu)基本接近行業(yè)平均水平，收入成本結(jié)構(gòu)基本定型；

②企業(yè)資本結(jié)構(gòu)逐漸接近行業(yè)平均水平或企業(yè)的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)；

③資本性支出，企業(yè)的投資活動(dòng)趨于減少，企業(yè)只對(duì)現(xiàn)有生產(chǎn)能力進(jìn)行簡(jiǎn)單更新、常規(guī)改進(jìn)及升級(jí)；

④投資收益、風(fēng)險(xiǎn)水平逐漸接近行業(yè)平均水平或市場(chǎng)平均水平。

3、特殊情況處理

（1）企業(yè)涉及多個(gè)細(xì)分產(chǎn)品或服務(wù)市場(chǎng)的，估值專業(yè)人員對(duì)企業(yè)未來預(yù)測(cè)期多個(gè)產(chǎn)品或服務(wù)的預(yù)測(cè)應(yīng)在對(duì)歷史數(shù)據(jù)分析的基礎(chǔ)上進(jìn)行。

（2）對(duì)于企業(yè)未來業(yè)績(jī)影響較大的項(xiàng)目，估值專業(yè)人員不得直接以項(xiàng)目實(shí)施計(jì)劃進(jìn)行預(yù)測(cè)，應(yīng)結(jié)合歷史年度合同訂單情況及回款分析其可行性。

（3）對(duì)于大客戶集中的企業(yè)，估值專業(yè)人員應(yīng)對(duì)歷史年度具體產(chǎn)品和相應(yīng)訂單進(jìn)行分析，應(yīng)對(duì)簽訂的框架協(xié)議或產(chǎn)品協(xié)議進(jìn)行分析進(jìn)而預(yù)測(cè)未來收入，同時(shí)應(yīng)對(duì)大客戶信用狀況、需求變更等進(jìn)行分析，考慮訂單違約風(fēng)險(xiǎn)和由于產(chǎn)品更新?lián)Q代的不續(xù)約風(fēng)險(xiǎn)。

（4）對(duì)存在明顯價(jià)格、匯率周期性波動(dòng)的企業(yè)，估值專業(yè)人員不得直接以歷史年度平均數(shù)據(jù)進(jìn)行預(yù)測(cè)，應(yīng)在預(yù)測(cè)未來收益時(shí)充分考慮價(jià)格、匯率的變動(dòng)趨勢(shì)，對(duì)永續(xù)期價(jià)格和匯率的測(cè)算，不得采用不具有長期代表性的波峰或波谷的價(jià)格和匯率預(yù)測(cè)收入，應(yīng)對(duì)價(jià)格和匯率進(jìn)行敏感性分析進(jìn)而考慮其變動(dòng)對(duì)評(píng)估結(jié)果的影響。

（5）對(duì)于歷史重大項(xiàng)目合同，估值專業(yè)人員應(yīng)在取得相關(guān)重大合同統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)基礎(chǔ)上，分析歷史年度合同的執(zhí)行情況，并對(duì)預(yù)測(cè)期合同實(shí)施進(jìn)行調(diào)整，同時(shí)考慮待執(zhí)行合同的履約風(fēng)險(xiǎn)。

（6）對(duì)于處于市場(chǎng)開拓期的企業(yè)，估值專業(yè)人員應(yīng)充分考慮客戶增速、客戶轉(zhuǎn)化率等存在的不確定性，應(yīng)考慮市場(chǎng)轉(zhuǎn)化風(fēng)險(xiǎn)對(duì)預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)的影響，如開拓過程中的競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)品不被市場(chǎng)接受風(fēng)險(xiǎn)、開拓投入產(chǎn)出不經(jīng)濟(jì)等風(fēng)險(xiǎn)，必要時(shí)可以進(jìn)行情景分析獲取多種可能性，形成合理的盈利預(yù)測(cè)區(qū)間數(shù)據(jù)。

（7）未來業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整或在建在研的企業(yè)，估值專業(yè)人員應(yīng)取得可靠依據(jù)對(duì)新業(yè)務(wù)的毛利率水平進(jìn)行判斷，并充分考慮新業(yè)務(wù)按照預(yù)期投產(chǎn)是否存在實(shí)質(zhì)性障礙、新業(yè)務(wù)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)等風(fēng)險(xiǎn)。

（8）通過優(yōu)化企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營管理提高毛利率水平的企業(yè)，估值專業(yè)人員應(yīng)收集企業(yè)優(yōu)化經(jīng)營管理的措施和落實(shí)情況，并充分考慮其面對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)。

（9）盈利預(yù)測(cè)主要依據(jù)是企業(yè)與客戶簽訂的框架協(xié)議的情形，估值專業(yè)人員應(yīng)充分分析框架協(xié)議是否具備法律約束力，并充分披露框架協(xié)議的相關(guān)內(nèi)容。

五、估值報(bào)告披露

（1）估值報(bào)告應(yīng)充分披露對(duì)估值結(jié)論可能存在重要影響的應(yīng)該收集而未能獲取的資料，并說明該事項(xiàng)對(duì)估值結(jié)論的影響。

（2）估值報(bào)告應(yīng)充分披露核心無形資產(chǎn)涉及的法律訴訟情況，并披露其對(duì)評(píng)估結(jié)論的影響。

（3）估值報(bào)告應(yīng)充分披露未能履行的必要程序以及缺少的工作底稿情況，并披露其對(duì)估值結(jié)論的影響。

（4）估值報(bào)告應(yīng)充分披露被評(píng)估單位主要資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)瑕疵事項(xiàng)，并披露其對(duì)估值結(jié)論的影響。

（5）估值報(bào)告應(yīng)充分披露被評(píng)估單位稅收優(yōu)惠政策延續(xù)的風(fēng)險(xiǎn)。

（6）估值報(bào)告應(yīng)充分披露新產(chǎn)品、新業(yè)務(wù)類型、新經(jīng)營模式無法順利開展的風(fēng)險(xiǎn)。