長期股權(quán)投資的評估

資產(chǎn)評估第4章

金融資產(chǎn)評估4.4長期股權(quán)投資的評估4.4.1長期股權(quán)投資的基礎(chǔ)知識一、長期股權(quán)投資及其評估的基本概念注：長期股權(quán)投資包括具有控制權(quán)股權(quán)的評估和缺乏控制權(quán)股權(quán)的評估。長期股權(quán)投資即股東權(quán)益，指投資人因投資而享有的權(quán)利。通常是長期持有，以達(dá)到控制、或重大影響被投資單位，或者分散經(jīng)營風(fēng)險。具有投資大、投資期限長、風(fēng)險大以及能為企業(yè)帶來較大的利益等特點。長期股權(quán)投資評估是指采用企業(yè)價值評估方法對被投資企業(yè)在某一時點的股東權(quán)益價值所作的評判和估算。股權(quán)投資評估不僅是交易定價及投資決策的基礎(chǔ)，也有助于對被評估企業(yè)的股權(quán)投資的內(nèi)在價值進(jìn)行正確評價。4.4長期股權(quán)投資的評估二、長期股權(quán)投資評估的基本特點1.對資本或權(quán)益的評估。2.可能是對被投資企業(yè)獲利能力的評估，也可能是為間接提高投資方自身盈利能力的戰(zhàn)略投資價值的評估。3.通常是建立在被投資企業(yè)持續(xù)經(jīng)營的基礎(chǔ)上。4.通常是基于被投資企業(yè)權(quán)益的可分性，即企業(yè)的權(quán)益可分為股東全部權(quán)益和股東部分權(quán)益，不同的權(quán)益份額可能有不同的價值內(nèi)涵。三、長期股權(quán)投資評估應(yīng)關(guān)注的問題1.應(yīng)當(dāng)把被投資單位作為一個有機整體。2.應(yīng)關(guān)注公司章程或投資協(xié)議。3.應(yīng)關(guān)注公司最新的工商登記情況和近期的董事會決議等材料，了解被評估單位股權(quán)結(jié)構(gòu)及股東權(quán)益。4.應(yīng)關(guān)注評估范圍內(nèi)的重要資產(chǎn)和負(fù)債。5.應(yīng)關(guān)注可能影響評估結(jié)論的重要事項。6.應(yīng)關(guān)注關(guān)聯(lián)交易的影響。7.應(yīng)關(guān)注虧損企業(yè)采用收益法評估的適用性。4.4長期股權(quán)投資的評估4.4.2長期股權(quán)投資的評估一、具有控制權(quán)股權(quán)的評估（一）具有控制權(quán)股權(quán)評估的特點評估程序不受限制被投資單位在配合實施評估程序方面與母公司基本相同。通?？梢越Y(jié)合被投資單位所處行業(yè)及自身特點，全面考慮評估方法的適用性，做出合理選擇。關(guān)注權(quán)屬資料完善情況關(guān)注被投資企業(yè)權(quán)屬資料是否完整，不完整是否得到解決。權(quán)利人和實際使用人是否一致，是否存在隱匿或遺漏?？赡艽嬖诳毓蓹?quán)溢價被收購企業(yè)的管理水平越低，控股權(quán)溢價越高；反之亦然。4.4長期股權(quán)投資的評估（二）評估程序具體程序說明明確評估范圍首要步驟。通常為被投資單位法人全部資產(chǎn)，包括企業(yè)擁有權(quán)屬清晰并投入經(jīng)營或未投入經(jīng)營的資產(chǎn)，企業(yè)實際擁有但尚未辦理產(chǎn)權(quán)登記的資產(chǎn)。核實投資協(xié)議、賬面記錄收集股權(quán)投資的初始協(xié)議。了解長期股權(quán)投資取得方式和初始計量方法，核對會計核算是否正確。核對持股比例根據(jù)公司章程，核對注冊資本、認(rèn)繳份額、實繳出資額、母公司對該企業(yè)的持股比例和表決權(quán)比例。選擇評估方法，編制評估計劃分析收益法、市場法和資產(chǎn)基礎(chǔ)法方法的適用性，綜合判斷，恰當(dāng)選擇評估方法。確定（計算）股權(quán)評估價值選擇確定基本評估方法，確定相關(guān)評估參數(shù)，開展評定估算工作。4.4長期股權(quán)投資的評估（三）清查核實的方法1.核對主要核對被投資企業(yè)法人資產(chǎn)數(shù)量、使用狀態(tài)、法律權(quán)屬狀態(tài)及其他影響評估作價的重要因素。2.抽查（會計憑證）方式說明隨機抽查隨機選取一定數(shù)量的樣本進(jìn)行抽查，以便核實其歷史成本或核算入賬的背景。重點抽查發(fā)現(xiàn)資產(chǎn)權(quán)責(zé)不對應(yīng)、資產(chǎn)權(quán)屬或邊界不清晰，需抽取母子公司相關(guān)會計憑證，查證問題。處理方式與企業(yè)會計負(fù)責(zé)人及承擔(dān)審計工作的注冊會計師協(xié)調(diào)，共同商討解決辦法，將處理結(jié)果歸納整理到工作底稿。4.4長期股權(quán)投資的評估（三）清查核實的方法1.核對主要核對被投資企業(yè)法人資產(chǎn)數(shù)量、使用狀態(tài)、法律權(quán)屬狀態(tài)及其他影響評估作價的重要因素。2.抽查（會計憑證）方式說明隨機抽查隨機選取一定數(shù)量的樣本進(jìn)行抽查，以便核實其歷史成本或核算入賬的背景。重點抽查發(fā)現(xiàn)資產(chǎn)權(quán)責(zé)不對應(yīng)、資產(chǎn)權(quán)屬或邊界不清晰，需抽取母子公司相關(guān)會計憑證，查證問題。處理方式與企業(yè)會計負(fù)責(zé)人及承擔(dān)審計工作的注冊會計師協(xié)調(diào)，共同商討解決辦法，將處理結(jié)果歸納整理到工作底稿。4.4長期股權(quán)投資的評估3.盡職調(diào)查一是對企業(yè)的歷史數(shù)據(jù)和文檔資料、管理層背景、市場風(fēng)險、管理風(fēng)險、技術(shù)風(fēng)險和資金風(fēng)險等作全面調(diào)查，對企業(yè)作初步定性評價。具體方式包括調(diào)查問卷及獨立調(diào)查。二是對評估基準(zhǔn)日企業(yè)各項資產(chǎn)負(fù)債全面清查。4.訪談

訪談對象：企業(yè)高管、相關(guān)職能部門負(fù)責(zé)人。

訪談內(nèi)容：企業(yè)的總體概況、生產(chǎn)經(jīng)營狀況、市場狀況和發(fā)展規(guī)劃等基本情況。

完成目標(biāo)：通過訪談了解企業(yè)基本信息，通過了解企業(yè)歷史經(jīng)營狀況及未來發(fā)展趨勢對其作出總體評價，就盈利預(yù)測相關(guān)內(nèi)容與管理人員討論。4.4長期股權(quán)投資的評估（四）評估結(jié)論的確定1.基本思路對各種測算結(jié)果進(jìn)行評價，然后采取定性和定量方法確定評估結(jié)論。（1）各種方法的評估范圍及價值內(nèi)涵是否一致；（2）不同方法與評估目的及測算結(jié)果的用途是否匹配；（3）不同的企業(yè)特點與資產(chǎn)使用狀況對不同方法測算結(jié)果的影響，如被評估企業(yè)是直接進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營的企業(yè)還是投資公司或不動產(chǎn)經(jīng)營企業(yè)，是否處于正常經(jīng)營狀態(tài)，是否擁有大量非經(jīng)營性或溢余資產(chǎn)等；（4）不同方法測算結(jié)果所依據(jù)的信息資料的質(zhì)量和可靠性是否滿足評估準(zhǔn)則及作為出具評估報告依據(jù)的要求。2.分析方法（1）資產(chǎn)基礎(chǔ)法和收益法a.應(yīng)考慮兩者的評估對象與評估范圍的一致性。b.當(dāng)收益法測算結(jié)果高于資產(chǎn)基礎(chǔ)法測算結(jié)果時，應(yīng)關(guān)注資產(chǎn)基礎(chǔ)法測算結(jié)果是否涵蓋了企業(yè)全部有形資產(chǎn)和無形資產(chǎn)價值。c.當(dāng)收益法測算結(jié)果低于資產(chǎn)基礎(chǔ)法測算結(jié)果時，應(yīng)關(guān)注企業(yè)的收益和資產(chǎn)使用狀況，判斷持續(xù)經(jīng)營前提下企業(yè)經(jīng)營性資產(chǎn)是否存在經(jīng)濟性貶值。4.4長期股權(quán)投資的評估（2）市場法和收益法a.應(yīng)當(dāng)關(guān)注收益法估算折現(xiàn)率時對風(fēng)險的評估與市場法調(diào)整價值比率所隱含的風(fēng)險評估是否匹配。b.關(guān)注收益法預(yù)測的明確增長假設(shè)與市場法中的隱含増長假設(shè)是否一致。c.關(guān)注對非經(jīng)營性、溢余資產(chǎn)負(fù)債的判斷是否一致。如不一致是否符合各自方法對經(jīng)營趨勢判斷的影響，并能合理反映企業(yè)的財務(wù)狀況和盈利能力。d.市場法中上市公司比較法應(yīng)關(guān)注流動性對價值的影響，當(dāng)某些股票市場交易價格嚴(yán)重偏離價值或合理回報時可能不被理性投資者接受，應(yīng)充分考慮將其作為可比企業(yè)是否合適。e.市場法中交易案例比較法應(yīng)關(guān)注可比案例與評估對象的實際相似性、會計政策及稅收差異、二手?jǐn)?shù)據(jù)的可靠性、特殊交易背景或動機、交易價中的協(xié)同效應(yīng)、差異因素修正等影響。f.關(guān)注收益法對存在明顯周期性波動的企業(yè)，是否只采用了波峰或波谷價格和銷量等不具有代表性的指標(biāo)來預(yù)測長期收入水平。

4.4長期股權(quán)投資的評估（3）市場法和資產(chǎn)基礎(chǔ)法a.應(yīng)當(dāng)關(guān)注資產(chǎn)基礎(chǔ)法中的溢余/閑置資產(chǎn)、非經(jīng)營性資產(chǎn)、存在經(jīng)濟性貶值的經(jīng)營性資產(chǎn)等，在市場法中是否直接作為企業(yè)凈資產(chǎn)乘以市凈率價值比率或單獨處理。b.應(yīng)當(dāng)關(guān)注市場法選取的可比交易案例中，是否存在被評估企業(yè)同類資產(chǎn)，在調(diào)整修正過程中是否合理考慮，并形成最終的價值比率。市場法的價值比率選取了市凈率時，與資產(chǎn)基礎(chǔ)法如何銜接的問題就更加突出。4.4長期股權(quán)投資的評估【例4-18】下列關(guān)于長期股權(quán)投資評估，正確的有（）。A.虧損被投資企業(yè)不能采用收益法評估B.應(yīng)多關(guān)注被投資企業(yè)重要可識別賬外資產(chǎn)和或有負(fù)債C.采用收益法評估，也應(yīng)關(guān)注評估范圍內(nèi)的重要資產(chǎn)和負(fù)債D.不能考慮被投資企業(yè)分紅政策的特殊約定對評估的影響E.子母公司存在關(guān)聯(lián)交易的，被投資企業(yè)不能評估『正確答案』BC『答案解析』應(yīng)關(guān)注虧損企業(yè)采用收益法評估的適用性。虧損企業(yè)往往不能簡單理解為收益法不適用，因為導(dǎo)致虧損的因素是多方面的，有可能是經(jīng)營決策失誤等主觀因素，也有可能是突發(fā)事件等客觀因素，應(yīng)剔除非正常因素影響。選項A錯誤。應(yīng)關(guān)注公司章程或投資協(xié)議，了解股東在利益分配、股權(quán)轉(zhuǎn)讓等方面的權(quán)利和義務(wù)是否存在特殊的約定，如分紅限制、清算約定和存在限售期等，考慮其對評估的影響。選項D錯誤。4.4長期股權(quán)投資的評估【例4-19】采用資產(chǎn)基礎(chǔ)法和收益法評估具有控制權(quán)的股權(quán)價值，確定最終評估結(jié)論時，需要考慮的具體問題有（）。A.收益法評估結(jié)果小于資產(chǎn)基礎(chǔ)法評估結(jié)果時，應(yīng)判斷企業(yè)經(jīng)營性資產(chǎn)是否存在經(jīng)濟性貶值B.收益法與資產(chǎn)基礎(chǔ)法評估結(jié)果不一致時，應(yīng)調(diào)整資產(chǎn)基礎(chǔ)法相關(guān)資產(chǎn)評估值C.收益法與資產(chǎn)基礎(chǔ)法評估結(jié)果不一致時，應(yīng)調(diào)整收益法溢余資產(chǎn)范圍D.應(yīng)當(dāng)考慮兩者的評估對象與評估范圍的一致性E.收益法評估結(jié)果大于資產(chǎn)基礎(chǔ)法評估結(jié)果時，應(yīng)關(guān)注資產(chǎn)基礎(chǔ)法評估結(jié)果是否涵蓋了企業(yè)全部有形資產(chǎn)和無形資產(chǎn)價值『正確答案』ADE『答案解析』采用資產(chǎn)基礎(chǔ)法和收益法評估具有控制權(quán)的股權(quán)價值，確定最終評估結(jié)論時，需要考慮的具體問題，首先，應(yīng)考慮兩者的評估對象與評估范圍的一致性。其次，當(dāng)收益法評估結(jié)果高于資產(chǎn)基礎(chǔ)法評估結(jié)果時，應(yīng)關(guān)注資產(chǎn)基礎(chǔ)法評估結(jié)果是否涵蓋了企業(yè)全部有形資產(chǎn)和無形資產(chǎn)價值。最后，當(dāng)收益法評估結(jié)果低于資產(chǎn)基礎(chǔ)法評估結(jié)果時，應(yīng)關(guān)注企業(yè)的收益和資產(chǎn)使用狀況，判斷持續(xù)經(jīng)營前提下企業(yè)經(jīng)營性資產(chǎn)是否存在經(jīng)濟性貶值。4.4長期股權(quán)投資的評估二、缺乏控制權(quán)股權(quán)的評估（一）缺乏控制權(quán)股權(quán)評估的特點1.評估程序及評估方法選擇可能受到限制2.應(yīng)關(guān)注流動性的影響（二）評估程序缺乏控制權(quán)的股權(quán)投資單位能否單獨評估，取決于該投資的重要程度、委托人的管控程度、被評估投資單位的配合意愿等。1.確定評估范圍單獨評估評估范圍通常為被投資單位產(chǎn)權(quán)涉及的全部資產(chǎn)和負(fù)債，包括企業(yè)擁有權(quán)屬清晰并投入經(jīng)營或未投入經(jīng)營的資產(chǎn)，企業(yè)實際擁有但尚未辦理產(chǎn)權(quán)登記的資產(chǎn)。非單獨評估評估范圍可以是被投資單位的全部資產(chǎn)和負(fù)債，也可以是長期股權(quán)投資本身。4.4長期股權(quán)投資的評估2.核實投資（并購）協(xié)議、賬面記錄注：與子公司、合營企業(yè)及聯(lián)營企業(yè)投資相關(guān)的或有負(fù)債是“單獨評估”時特有的。3.核實持股比例4.選擇評估方法5.確定（計算）股權(quán)評估值在所采用評估方法形成的測算結(jié)果基礎(chǔ)上，對各種方法使用的信息資料及參數(shù)的數(shù)量和質(zhì)量進(jìn)行比對分析，最終確定股權(quán)評估值。單獨評估核實內(nèi)容與具有控制權(quán)的股權(quán)一致。非單獨評估應(yīng)向母公司取得股權(quán)投資的初始協(xié)議，……。單獨評估根據(jù)評估目的、評估對象、價值類型、資料收集情況等相關(guān)條件，分析收益法、市場法和資產(chǎn)基礎(chǔ)法三種資產(chǎn)評估基本方法的適用性，綜合判斷恰當(dāng)選擇評估方法。非單獨評估主要根據(jù)被投資企業(yè)所處細(xì)分行業(yè)市場及競爭態(tài)勢、業(yè)績表現(xiàn)、股利分配、近期規(guī)劃，判斷市場法及收益法的適用性，合理選擇評估方法。4.4長期股權(quán)投資的評估（三）清查核實方法方法說明核對單獨評估主要針對被投資企業(yè)，對于實物資產(chǎn)，依據(jù)資產(chǎn)清查評估明細(xì)表，盤點核實；對于非實物資產(chǎn)，查閱原始會計憑證、函證等方式核查，確定賬面數(shù)據(jù)準(zhǔn)確性。非單獨評估主要針對母公司核算及管控長期股權(quán)投資的全部檔案資料及被投資單位的近期財務(wù)報告，必要時向被投資企業(yè)發(fā)函確認(rèn)。抽查（會計憑證）單獨評估同有控制權(quán)股權(quán)評估。非單獨評估抽查主要針對母公司核算長期股權(quán)投資的各期會計憑證，以及母子公司關(guān)聯(lián)往來科目的會計憑證，核實其歷史成本或核算入賬的背景以及關(guān)聯(lián)往來情況。盡職調(diào)查單獨評估同有控制權(quán)股權(quán)評估。非單獨評估獨立調(diào)查為主，調(diào)查問卷為輔。訪談單獨評估具有控制權(quán)股權(quán)評估。非單獨評估訪談對象主要為母公司負(fù)責(zé)該長期股權(quán)投資核算的財務(wù)人員及母公司派駐投資單位任職的高管。4.4長期股權(quán)投資的評估（四）評估方法

評估方法說明資產(chǎn)基礎(chǔ)法不作為首選，對于停業(yè)或擬清算的長期股權(quán)投資僅能采用此方法，需要關(guān)注債權(quán)申報和稅務(wù)清算進(jìn)程，合理確認(rèn)負(fù)債。收益法將預(yù)期股利進(jìn)行折現(xiàn)以確認(rèn)評估對象價值，適用于缺乏控制權(quán)的股東部分權(quán)益價值的評估。市場法和收益法的基礎(chǔ)工作有很多相同之處，獨特的需要找到類似的可比交易案例或可比上市公司。4.4長期股權(quán)投資的評估其他方法：對于缺乏控制權(quán)的股權(quán)無法單獨評估時，可使用被投資企業(yè)評估基準(zhǔn)日財務(wù)報表分析確定長期股權(quán)投資評估價值，并說明不能單獨評估的理由和使用財務(wù)報表分析確定股權(quán)價值的過程。分析中，不應(yīng)簡單以被評估企業(yè)凈資產(chǎn)數(shù)據(jù)計算股權(quán)價值，而應(yīng)分析具體情況，如：具體情形處理原則重資產(chǎn)且近期盈利不佳通過對資產(chǎn)負(fù)債表分析，估算固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)的增減值。輕資產(chǎn)且近期盈利較好結(jié)合歷年報表及利潤分配表用收益法評估。設(shè)立時間較短的非控股評估基準(zhǔn)日經(jīng)核實后的賬面投資成本評估?；鶞?zhǔn)日近期收購的非控股長期股權(quán)投資查詢基準(zhǔn)日附近時點交易案例，分析投資成本與被投資