2024年金屬與材料行業(yè)專題研究：23與24Q1總結(jié)-資源端金銅領(lǐng)漲-材料端改善信號顯現(xiàn)

2024年金屬與材料行業(yè)專題研究：23與24Q1總結(jié)_資源端金&銅領(lǐng)漲_材料端改善信號顯現(xiàn)有色23&24Q1總結(jié)：資源端金&銅領(lǐng)漲，材料端改善信號顯現(xiàn)有色金屬：能源金屬拖累板塊整體利潤下滑板塊整體表現(xiàn)：整體利潤同比下滑。23年有色金屬板塊實現(xiàn)營收3.25萬億元，同比+1.8%；實現(xiàn)歸母凈利潤1331.8億元，同比23.2%。24Q1有色金屬板塊實現(xiàn)營收7774.8億元，同比-2.2%，環(huán)比+0.8%；實現(xiàn)歸母凈利潤256.1億元，同比-31.9%，環(huán)比-7.2%，主要系能源金屬板塊業(yè)績下滑拖累。后市展望：隨著國內(nèi)三大保障工程、設(shè)備更新、以舊換新等擴大內(nèi)需穩(wěn)增長政策逐步落地，新質(zhì)生產(chǎn)力加速發(fā)展，有色金屬需求預(yù)期向好，預(yù)計有色金屬價格仍有一定支撐。有色金屬：24Q1板塊漲幅為8.5%，居行業(yè)第五指數(shù)表現(xiàn)：23年有色金屬板塊跌幅為8.7%，略低于滬深300指數(shù)。24Q1有色金屬板塊漲幅為8.5%，強于滬深300指數(shù)。24Q1有色金屬板塊迎來大幅上漲，主要系美聯(lián)儲降息預(yù)期、地緣風(fēng)險及銅礦供應(yīng)端擾動等因素影響，金、銅價格迎來大幅上漲，推動相關(guān)企業(yè)業(yè)績增長。公募持倉：24Q1有色公募持倉比例為5.33%，同比+1.59pct，環(huán)比+1.5pct；超配比例為63.4%，同比+41pct，環(huán)比+34pct。持倉比例及超配比例均創(chuàng)近年新高。有色金屬：細分板塊貴金屬與基本金屬延續(xù)漲勢細分板塊表現(xiàn)：漲跌幅表現(xiàn)分化，貴金屬和工業(yè)金屬領(lǐng)漲，能源金屬跌幅最大。資源端：24Q1貴金屬和基本金屬延續(xù)上漲，漲幅分別為20.5%和19%；小金屬由跌轉(zhuǎn)漲，漲幅為9.6%；能源金屬下跌14.2%。美聯(lián)儲降息預(yù)期、地緣風(fēng)險及銅礦供應(yīng)端擾動等因素影響，金、銅價格迎來大幅上漲，貴金屬和基本金屬板塊表現(xiàn)亮眼。而能源金屬受供需格局過剩影響，價格位于相對底部區(qū)間，板塊市場表現(xiàn)較弱。材料端：金屬新材料跌幅10.2%，短期盈利或階段性見底，板塊整體盈利環(huán)比改善信號逐漸清晰，部分環(huán)節(jié)景氣度有望迎筑底反轉(zhuǎn)。貴金屬：Q1金價上漲帶動企業(yè)盈利大增，后續(xù)關(guān)注降息預(yù)期升溫情況貴金屬企業(yè)：一季度為黃金生產(chǎn)淡季，業(yè)績漲跌歸因受生產(chǎn)周期影響1）山東黃金：24Q1實現(xiàn)營收189.57億元，環(huán)比+5.60%，同比+44.73%；歸母凈利7.00億元，環(huán)比-28.77%，同比+59.48%；扣非歸母凈利7.10億元，環(huán)比-23.98%，同比+61.53%。公司凈利潤水平環(huán)比下降的原因是一季度為生產(chǎn)淡季，礦產(chǎn)金、小金條產(chǎn)量環(huán)比有所下降。2）銀泰黃金：24Q1實現(xiàn)營收27.73億元，環(huán)比+174.37%，同比+26.52%；歸母凈利5.03億元，環(huán)比+64.43%，同比+69.73%；扣非歸母凈利5.00億元，環(huán)比+54.68%，同比+78.23%。因公司23Q4銷售數(shù)據(jù)較低，24Q1銷量環(huán)增，23Q4黃金庫存得到釋放。疊加黃金價格環(huán)比增長，公司業(yè)績水平上升。3）招金礦業(yè):2024年Q1公司實現(xiàn)營收19.29億元，同比+13.10%，歸母凈利潤2.21億元，同比+124.30%，環(huán)比36.63%，Q1公司歸母凈利潤實現(xiàn)同比大幅增長。4)中金黃金：2024年一季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入131.64億元，同比-1.37%；實現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤7.83億元，同比+43.73%，環(huán)比-13.58%；實現(xiàn)扣非后歸屬于母公司股東凈利潤7.41億元，同比+36.38%，環(huán)比-16.65%。Q1公司業(yè)績環(huán)比有所下滑，原因為Q1為公司銷售淡季，礦產(chǎn)金銷量環(huán)比有所下滑?；窘饘伲篞1銅企業(yè)績表現(xiàn)強勢，期待Q2商品漲價帶來盈利彈性銅：24Q1宏觀偏暖支撐銅價，價格走強提振企業(yè)業(yè)績表現(xiàn)24Q1銅價復(fù)盤：Q1宏觀環(huán)境中性偏暖，美聯(lián)儲降息有升溫跡象以及PMI回升均支撐有色金屬。1-2月銅價震蕩為主，3月銅礦供給轉(zhuǎn)弱，TC均價持續(xù)下降，市場減產(chǎn)預(yù)期較為劇烈，成為銅價強勢沖高的主要催化劑。后續(xù)關(guān)注宏觀方面美聯(lián)儲降息預(yù)期、銅精礦TC價格走勢，以及高銅價下需求恢復(fù)情況及旺季實際消費情況。均價情況：23年全年LME銅現(xiàn)貨結(jié)算價均價8478美元/噸，國內(nèi)銅(1#)平均價68402元/噸，同比分別-3.63%/+1.34%。24Q1LME銅現(xiàn)貨結(jié)算價均價8438美元/噸，國內(nèi)銅(1#)平均價69441元/噸。環(huán)比23Q4均價分別+3.43%/+1.85%，同比23Q1末分別-5.47%/+1.14%。銅企表現(xiàn)：銅價上升帶動下，企業(yè)普遍表現(xiàn)較好，歸母凈利潤提升。紫金礦業(yè)/洛陽鉬業(yè)/金誠信24Q1分別實現(xiàn)營業(yè)收入747.77/461.21/19.73億元，環(huán)比+9.33%/-15.51%/-5.51%，同比-0.22%/+4.15%/+33.67%；實現(xiàn)歸母凈利潤62.61/20.72/2.74億元，環(huán)比+26.37%/-64.32%/-14.76%，同比+15.05%/+553.28%/+48.07%。紫金礦業(yè)由于降本效果明顯疊加金屬價格上漲背景，利潤增厚顯著，此外環(huán)比費用降低以及資產(chǎn)減值損失減少等因素也對環(huán)比業(yè)績增長有所貢獻；洛陽鉬業(yè)TFM混合礦項目達產(chǎn)，銅鈷產(chǎn)品產(chǎn)銷量增長，利潤同比上升，23Q4的非經(jīng)常性損益項目對公司環(huán)比業(yè)績有所影響；金誠信營收及歸母凈利潤實現(xiàn)大幅上漲，但由于23年全年礦山服務(wù)業(yè)務(wù)板塊增長較大，24Q1該板塊增速環(huán)比下降較多，對環(huán)比業(yè)績有所影響。鋁：24Q1鋁價震蕩為主，企業(yè)業(yè)績表現(xiàn)不一24Q1鋁價復(fù)盤：Q1鋁價震蕩為主，市場關(guān)注美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)、地緣風(fēng)險干擾等宏觀因素。1-2月供給相對穩(wěn)定，需求受春節(jié)影響偏弱。3月云南地區(qū)復(fù)產(chǎn)，電解鋁開工有所增加，下游加工企業(yè)產(chǎn)能也不斷恢復(fù)，理論需求整體增加。終端方面地產(chǎn)仍存拖累，汽車、光伏表現(xiàn)良好。均價情況：23年LME鋁現(xiàn)貨結(jié)算價均價2250美元/噸，國內(nèi)鋁(A00)平均價18700元/噸，同比-16.78%/-6.20%。24Q1LME鋁現(xiàn)貨結(jié)算價均價2199美元/噸，國內(nèi)鋁(A00)均價19047元/噸。環(huán)比23Q4末分別+0.40%/+0.43%，同比23Q1末-8.18%/+3.19%。鋁企表現(xiàn)：鋁企業(yè)績漲跌互現(xiàn)，具體原因不一。中孚實業(yè)/神火股份/中國鋁業(yè)/天山鋁業(yè)/云鋁股份24Q1分別實現(xiàn)營業(yè)收入51.82/82.23/489.56/68.25/113.58億元，環(huán)比+0.62%/-8.58%/+33.52%/+2.92%/-12.01%，同比+28.19%/-13.57%/-26.14%/-1.71%/+20.28%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.44/10.91/22.30/7.20/11.64億元，環(huán)比-88.04%/-39.51%/+63.45%/+26.72%/-19.79%，同比-78.07%/-29.47%/+23.01%/+43.55%/+31.53%。中孚實業(yè)受廣元地區(qū)電價影響用電成本上漲，歸母凈利潤下降；神火股份受煤炭板塊量價下降影響利潤；中國鋁業(yè)則由于氧化鋁、原鋁產(chǎn)品利潤同比增長帶動業(yè)績提升。小金屬：供需偏緊格局逐漸清晰，Q1盈利表現(xiàn)分化鉬：24Q1鉬價震蕩運行，鉬市行情趨穩(wěn)，企業(yè)業(yè)績同環(huán)比下滑24Q1鉬價復(fù)盤：Q1鉬價震蕩運行，先升后降，最終較季初有小幅上漲。Q1鉬精礦與鉬鐵分別收于3315元/噸和21.75萬元/噸，較季度初變化幅度分別為4.08%/+2.35%，小幅上漲。進入1月，鉬市行情趨穩(wěn)、北方某礦山檢修事故，場內(nèi)供應(yīng)收緊，鉬市行情偏好運行。進入2月，月初市場開始進入放假狀態(tài)，物流運輸逐漸暫停，整體交投氛圍偏冷清。春節(jié)假期歸來，礦山招標出貨，原料價格重心上移，鋼招量增價漲，截至2月底鋼招總量約9000噸，超出市場預(yù)期。進入3月，主流礦山再度招標且大型礦山定價出貨，上下游市場價格重心全面抬升，價格達至22萬關(guān)口后，鋼招上漲節(jié)奏明顯放緩。3月以來供應(yīng)增加。內(nèi)蒙古某礦山全面復(fù)工復(fù)產(chǎn)，礦山前期相繼進場出貨，原料端供應(yīng)相對穩(wěn)定，河南某鐵廠試運行，產(chǎn)量有所增加。金鉬股份：2024年Q1公司實現(xiàn)收入28.7億元，環(huán)比+7.04%，同比+8.43%；歸母凈利潤為6.33億元，環(huán)比-16.94%，同比-23.95%；扣非歸母凈利潤為6.30億元，環(huán)比-1.72%同比-23.99%。金鉬集團完成產(chǎn)品工業(yè)總產(chǎn)值同比增長31.4%，主要產(chǎn)品鉬精礦、焙燒鉬精礦、鉬鐵產(chǎn)量同比增長11.51%、22.98%和8.33%，高純?nèi)趸f、鉬粉和鉬板材產(chǎn)量同比增長46.82%、39.6%和44.54%，銷售收入完成當期目標的100.7%，呈現(xiàn)產(chǎn)銷兩旺良好勢頭。能源金屬：供需過剩格局下鋰企業(yè)績承壓，關(guān)注相對底部機會能源金屬板塊：營收及歸母維持降勢，毛利率凈利率環(huán)比下降營業(yè)收入：23年全年實現(xiàn)營收2248.38億元，同比-10.58%。24Q1實現(xiàn)營收395.52億元，同比-36.60%，環(huán)比-17.61%。歸母凈利潤：23年全年實現(xiàn)歸母凈利潤237.23億元，同比-69.38%。24Q1實現(xiàn)歸母凈利潤-23.73億元，同比-120.88%，環(huán)比-11.87%。24Q1營業(yè)收入與歸母凈利潤維持23年來降勢。毛利率：23年全年銷售毛利率28.93%，同比-15.45pct。24Q1銷售毛利率15.09%，同比-20.97pct，環(huán)比-6.05pct。凈利率：23年全年銷售凈利率19.29%，同比-16.66pct。24Q1銷售凈利率1.76%，同比-23.50pct，環(huán)比-1.97pct。毛利率與凈利率自23Q2以來持續(xù)下降。稀土磁材：Q1盈利階段性見底，后續(xù)或有望改善價格：23-24Q1稀土價格大幅下行。以輕稀土為例，23年氧化鐠均價53.6萬元/噸，同比-37.1%；24Q1氧化鐠均價39.4萬元/噸，環(huán)比-21.6%，同比-40.5%。供給端，23Q4發(fā)布年內(nèi)第三批配額，年內(nèi)三批開采與冶煉配額合計為25.5萬噸、24.39萬噸，較22年分別同增21.4%、20.7%，同比增速與2022年相近，仍然保持穩(wěn)定增長。需求端，短期內(nèi)受終端淡季影響，下游接單情況較為一般，需求尚未有明顯回暖。后續(xù)走勢判斷：伴隨24年第一批指標增幅收窄&5月北方稀土上調(diào)稀土價格，我們認為短期行業(yè)盈利水平有望階段性觸底，稀土價格處于震蕩企穩(wěn)區(qū)間，后市有望迎來改善。供給端，24年第一批開采與冶煉配額分別為13.5萬噸、12.7萬噸，開采指標同增12.5%，輕稀土增幅縮窄，中重稀土降幅擴大至7.34%，配額增速顯著下滑。需求端，伴隨新一輪大規(guī)模設(shè)備更新和消費品以舊換新開啟，有望持續(xù)拉動稀土及磁材需求。步入4月以來，稀土價格已明顯企穩(wěn)回升，4月氧化鐠均價39萬元/噸，環(huán)比3月+7.7%；5月北方稀土集團稀土上調(diào)稀土產(chǎn)品掛牌價格，氧化鐠釹/氧化釹/金屬鐠釹/金屬釹分別較4月份上調(diào)7.52%、7.35%、7.25%、7.1%，彰顯行業(yè)信心。金屬新材料：Q1環(huán)比改善信號逐漸清晰，關(guān)注細分景氣方向營業(yè)收入：23年實現(xiàn)營收891.4億元，同比-7.7%。24Q1實現(xiàn)營收206.12億元，同比-9.7%，環(huán)比-12.4%。歸母凈利潤：23年實現(xiàn)歸