2024年消費(fèi)電子行業(yè)深度跟蹤報(bào)告：多維數(shù)據(jù)框架詳解消費(fèi)電子景氣與創(chuàng)新趨勢

2024年消費(fèi)電子行業(yè)深度跟蹤報(bào)告：多維數(shù)據(jù)框架詳解消費(fèi)電子景氣與創(chuàng)新趨勢一、消費(fèi)電子板塊行情回顧2023年12月，消費(fèi)電子（SW）行業(yè)指數(shù)+4.63%，同期電子（SW）行業(yè)指數(shù)-1.23%，滬深300指數(shù)-1.86%；2023年全年，消費(fèi)電子（SW）行業(yè)指數(shù)+21.04%，同期電子（SW）行業(yè)指數(shù)+7.25%，滬深300指數(shù)-11.38%。從細(xì)分板塊來看，2023年12月，品牌消費(fèi)電子（9.5%）、消費(fèi)電子零部件及組裝（4.0%）、面板（1.0%）、LED（0.6%）、光學(xué)元件（0.4%）、印制電路板（-1.5%）、被動(dòng)元件（-1.7%），同期電子（SW）指數(shù)-1.23%，其中品牌消費(fèi)電子、消費(fèi)電子零部件及組裝、面板、LED、光學(xué)元件跑贏電子（SW）指數(shù)。2023年全年，光學(xué)元件（25.8%）、面板（23.3%）、消費(fèi)電子零部件及組裝（22.1%）、印制電路板（14.4%）、品牌消費(fèi)電子（12.7%）、LED（9.4%）、被動(dòng)元件（-9.3%），同期電子（SW）指數(shù)+7.25%，其中光學(xué)元件、面板、消費(fèi)電子零部件及組裝、印制電路板、品牌消費(fèi)電子、LED跑贏電子（SW）指數(shù)。截止到2023年12月底，消費(fèi)電子板塊整體PE-TTM估值從低位區(qū)間逐步修復(fù)至近29倍，略高于近兩年均值。A股個(gè)股方面，2023年12月漲幅靠前的前十：億道信息（+78.9%）、天鍵股份（+53.7%）、易天股份（+36.1%）、洲明科技（+32.1%）、清越科技（+31.7%）、深科達(dá)（+25.9%）、傳音控股（+25.1%）、榮旗科技（+21.4%）、捷榮技術(shù)（+20.0%）、佳禾智能（+18.4%）；跌幅靠前的前十：永貴電器（-20.6%）、維峰電子（-18.7%）、上聲電子（-16.2%）、弘信電子（-15.8%）、利和興（-15.7%）、宇瞳光學(xué)（-14.4%）、歐菲光（-14.1%）、合興股份（-13.4%）、勝利精密（-13.3%）、聞泰科技（-12.3%）。2023年漲幅靠前的前十：捷榮技術(shù)（+377.3%）、光弘科技（+170.0%）、兆龍互聯(lián)（+159.1%）、清越科技（+147.4%）、賽騰股份（+144.4%）、易天股份（+117.5%）、深科達(dá)（+117.1%）、杰普特（+109.2%）、艾比森（+101.8%）、信濠光電（+101.4%）；跌幅靠前的前十：傳藝科技（-53.6%）、瑞可達(dá)（-46.9%）、法拉電子（-41.4%）、意華股份（-36.6%）、火炬電子（-34.7%）、上聲電子（-33.3%）、德賽電池（-31.5%）、宏達(dá)電子（-30.8%）、欣旺達(dá)（-29.9%）、江海股份（-27.6%）。H股及境外個(gè)股方面，2023年12月跌多漲少，漲幅超過20%的包括仁寶電腦、英業(yè)達(dá)、華碩電腦、LUMENTUM、博通、大立光等。2023年跌多漲少，漲幅超過100%的包括Supermicro、緯創(chuàng)資通、廣達(dá)電腦、高偉電子、英業(yè)達(dá)、博通、特斯拉等。二、終端景氣與創(chuàng)新跟蹤：手機(jī)/PC等需求已觸底呈弱復(fù)蘇趨勢，關(guān)注VisionPro發(fā)售、汽車智能化和AI端側(cè)創(chuàng)新等大勢隨著5G、AI等技術(shù)的漸臻成熟，電子產(chǎn)品的形態(tài)逐步發(fā)生轉(zhuǎn)變，多個(gè)品類的智能終端在隨身、生活、出行等場景中創(chuàng)新不斷，正在以多點(diǎn)開花的形式遍布在我們生活當(dāng)中。我們將對智能手機(jī)、PC/平板、可穿戴（智能手表、TWS）、XR、智能家居、智能汽車等終端的景氣度與創(chuàng)新進(jìn)行跟蹤。1、手機(jī)：23H2需求環(huán)比邊際復(fù)蘇，24年弱復(fù)蘇重點(diǎn)看格局變化、AI創(chuàng)新目前智能手機(jī)行業(yè)處于存量調(diào)整期，2014年后行業(yè)集中度提升。以iPhone4為起點(diǎn)，技術(shù)不斷迭代創(chuàng)新，智能手機(jī)行業(yè)進(jìn)入高速發(fā)展期。經(jīng)過十余年的高速發(fā)展，目前智能手機(jī)行業(yè)處于存量調(diào)整期。2014年后行業(yè)集中度提升，目前主要玩家包括蘋果、三星、小米、OPPO、vivo、華為、榮耀、傳音等。2022年智能手機(jī)出貨量同比-11.3%至12.1億部，蘋果表現(xiàn)優(yōu)于安卓。據(jù)IDC，在消費(fèi)需求疲軟、通脹高企等多重因素影響下，2022年全球智能手機(jī)出貨量同比-11.3%至12.1億部，其中iPhone出貨量同比下降4.0%，國內(nèi)安卓品牌跌幅較大，小米、OPPO、vivo出貨量同比下降20%左右。23Q3全球智能手機(jī)出貨量同比跌幅收窄，受益于庫存改善及新興市場復(fù)蘇。據(jù)IDC，23Q1~Q2全球智能手機(jī)出貨量分別同比-14.6%、-7.8%，23Q3同比跌幅進(jìn)一步收窄，同比-0.1%至3.028億部，主要系廠商在23Q2庫存狀況得到改善，并在23Q3推出新品。其中，歐洲、日本和美國的出貨量分別下降8.6%、5.3%和1.1%，中東和非洲、拉美洲以及亞太地區(qū)（不包括日本和中國）等新興市場的出貨量分別增長18.1%、8.2%和1.3%。手機(jī)SoC龍頭聯(lián)發(fā)科23Q3營收1101億新臺幣，略高于指引上限，主要受益于手機(jī)業(yè)務(wù)補(bǔ)庫及新品推出，23M10營收428億新臺幣，同比增長28.2%，23年來首次增速回正，23M11延續(xù)近20%同比增長。23M8~M12中旬國內(nèi)安卓機(jī)銷量迎來同比轉(zhuǎn)正，受益于華為、小米、榮耀等新機(jī)發(fā)布及庫存端改善。從國內(nèi)安卓手機(jī)需求來看，華為Mate60/X系列、小米14系列和榮耀/vivo等新機(jī)的陸續(xù)發(fā)布引發(fā)了用戶換機(jī)需求，23M8~M12中旬國內(nèi)安卓機(jī)銷量迎來同比轉(zhuǎn)正，整體需求呈現(xiàn)邊際持續(xù)復(fù)蘇的態(tài)勢。據(jù)Counterpoint，中國智能手機(jī)市場銷量在雙11兩周期間與22年同期相比增長5%。據(jù)信通院，11月國內(nèi)智能手機(jī)出貨量2985.6萬部，同比增長34.4%，1-11月出貨量累計(jì)2.50億部，同比增長5.4%。分品牌來看，1）全球市場：23Q3蘋果表現(xiàn)相對穩(wěn)健，傳音連續(xù)兩個(gè)季度躋身Top5。據(jù)IDC，23Q3Top5品牌三星、蘋果、小米、OPPO、傳音出貨量5950、5360、4150、2700、2600萬部，同比-8.4%、+2.5%、+2.4%、-6.5%、+35.0%，蘋果表現(xiàn)相對穩(wěn)健，在新興市場強(qiáng)勁增長的推動(dòng)下，iPhone業(yè)務(wù)營收創(chuàng)下23Q3季度的歷史記錄，活躍安裝基數(shù)達(dá)歷史新高；傳音主要受益于非洲市場復(fù)蘇以及拉美等其他市場的擴(kuò)張連續(xù)兩個(gè)季度躋身前五。2）國內(nèi)市場：23Q3榮耀重返首位，華為出貨量逼近第五。據(jù)IDC，23Q3Top5廠商榮耀、OPPO、蘋果、vivo、小米出貨1268、1064、1051、1031、887萬部，同比+1.8%、-10.5%、-4.0%、-25.7%、+0.1%，榮耀重返首位得益于3款折疊新品、X50系列表現(xiàn)較佳。華為Mate60系列/X5手機(jī)23M8底發(fā)布以來銷量火爆，據(jù)Canalys，22Q3以來華為在國內(nèi)市場份額持續(xù)攀升，23Q3份額升至近13%逼近第五廠商。庫存端來看，安卓手機(jī)終端庫存去化順利，23Q3恢復(fù)拉貨加速供應(yīng)鏈庫存消化。聯(lián)發(fā)科：在23Q3電話會表示過去幾個(gè)月整體渠道庫存持續(xù)改善，尤其在手機(jī)方面，已連續(xù)5個(gè)季度減少庫存。截至23Q3末，庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)回到90天的健康水平，預(yù)期庫存在未來幾個(gè)季度將繼續(xù)改善。高通：在23Q3表示庫存調(diào)整已經(jīng)結(jié)束，安卓渠道庫存正?；orvo：在23Q3電話會表示渠道庫存情況持續(xù)改善，目前安卓手機(jī)廠商表示庫存已接近歷史正常水位，甚至去化速度比公司預(yù)期的23年底去化完要更早。小米：在23Q3電話會表示從22年初以來，公司一直在優(yōu)化庫存管理，23Q3存貨金額368億元，同比下降30.5%，為11個(gè)季度以來最低的庫存水位。手機(jī)上游物料供應(yīng)鏈在23Q3開始看到庫存加速消化。新機(jī)發(fā)布來看，iPhone15系列主要在芯片、外觀、攝影、連接性及接口方面有所升級。1）升級為4nmA16仿生芯片；2）外觀：采用靈動(dòng)島藥丸屏設(shè)計(jì)，更窄黑色邊框；屏幕亮度達(dá)到2000尼特，為14系列的兩倍；3）攝像系統(tǒng)：主攝升級為48MP/f1.6+2x光學(xué)變焦且支持四像素聚合，次攝12MP/f1.6支持OIS；4）連接性：搭載第二代UWB芯片，提升近場通信及定位距離（3x）；通話語音進(jìn)一步優(yōu)化過濾外界噪音；5）衛(wèi)星服務(wù)，免費(fèi)使用2年；6）采用USB-C2接口，設(shè)備間接口進(jìn)一步統(tǒng)一。iPhone15Pro系列采用鈦金屬中框設(shè)計(jì)、支持空間視頻拍攝、高速USB-C3接口，Max款首搭潛望式模組。1）外觀：采用全新5級鈦金屬弧形中框設(shè)計(jì)；2）算力：搭載全新3nmA17Pro芯片（190億晶體管），CPU+10%，神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)引擎提升2倍，Pro級GPU6核設(shè)計(jì)性能+20%，光線跟蹤處理速度提升4倍；3）三攝系統(tǒng)：主攝48MP/f1.78+第二代OIS，低光拍攝能力提升2倍；Pro搭載12MP/f2.8+77mm3x光學(xué)變焦，而ProMax則搭載四重反射棱鏡設(shè)計(jì)的潛望式12MP/f2.8鏡頭可實(shí)現(xiàn)120mm的5x光學(xué)變焦；超廣角鏡頭12MP/f2.2；主攝與超廣角一起拍攝空間視頻可于VisionPro播放和分享；4）采用高速USB-C3接口，數(shù)據(jù)傳輸速度大幅提升；5）自定義按鍵，可更加便捷使用快捷指令。安卓方面，Mate60/X5系列攜麒麟芯片重磅回歸，并帶來諸多創(chuàng)新亮點(diǎn)，需求較為強(qiáng)勁。1）攜麒麟9000s處理器回歸；2）雖無法從屏幕界面識別4G還是5G，但實(shí)際下載速度和蘋果高端5G旗艦機(jī)相當(dāng)；3）衛(wèi)星通信功能再升級，為全球首款配備衛(wèi)星通話功能的智能手機(jī)；4）支持星閃無線短距互連；5）接入盤古AI大模型；6）光學(xué)/外觀件規(guī)格領(lǐng)先，搭載后置三攝（含潛望式）+前置雙攝，屏幕首發(fā)搭載第二代昆侖玻璃。Mate60Pro需求較為強(qiáng)勁，自23M9全渠道開啟全款銷售以來，線上京東、天貓、華為商城等搶購頁面一分鐘內(nèi)售罄，線下多地華為門店出現(xiàn)排隊(duì)盛況，引發(fā)市場熱度。9月8日Mate60Pro+/X5亦開啟預(yù)售，并搭載麒麟處理器。Mate60/X5系列發(fā)布以來需求較強(qiáng)，據(jù)23M12底統(tǒng)計(jì)，華為官方商城顯示Mate60/60Pro+發(fā)貨時(shí)間4周，60Pro/X5系列暫不售賣。Nova12在芯片、衛(wèi)星通信等方面延續(xù)Mate60系列創(chuàng)新趨勢。nova12Ultra/Pro款搭載麒麟芯片、攝像系統(tǒng)升級、支持雙向北斗衛(wèi)星消息，Ultra搭載昆侖玻璃。1）芯片：Ultra/Pro款搭載自研麒麟芯片，下載速度有望達(dá)5G手機(jī)水平；2）攝像：Ultra/Pro款前置為60MP追焦鏡頭+8MP人像特寫鏡頭，后置主攝升級到第二代可變光圈，支持6曲線葉片18邊，傳感器為50MPRYYB；3）通信：Ultra/Pro款搭載鴻蒙智慧通信，支持雙向北斗衛(wèi)星消息/信號增強(qiáng)模式/擁塞場景信號增強(qiáng)/雙卡雙通雙加速；4）屏幕：Ultra/Pro款支持1-120HzLTPO自適應(yīng)刷新率，較上代提升；其中Ultra搭載第二代昆侖玻璃。關(guān)注華為手機(jī)回歸議題。據(jù)IDC，2013年華為智能手機(jī)市占率不足5%，隨后華為迅速崛起，2019年成長為國內(nèi)第一、全球第二智能手機(jī)品牌，銷量達(dá)2.4億臺，全球市占率達(dá)近20%。分機(jī)型來看，華為高端機(jī)Mate+P系列巔峰銷量高達(dá)近7500萬臺，Nova系列巔峰銷量達(dá)近3000萬臺。華為Mate、P系列定位中高端，憑借自研麒麟處理器、業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的光學(xué)、充電、外觀設(shè)計(jì)等規(guī)格，性能上可與蘋果、三星等巨頭的手機(jī)抗衡，Nova系列在年輕消費(fèi)群體中頗受歡迎，據(jù)IDC，2019年高端機(jī)Mate+P系列銷量達(dá)近7500萬臺，Nova系列亦可達(dá)近3000萬臺。但后來受5G芯片供應(yīng)限制，華為手機(jī)銷量迅速下滑。后來華為由于受到美國制裁，麒麟芯片生產(chǎn)中斷，華為只能采購高通、聯(lián)發(fā)科4G處理器，華為旗艦機(jī)Mate和P系列競爭力減弱并延遲發(fā)布，并于2020年11月出售掉榮耀。受供應(yīng)限制后，華為手機(jī)銷量下滑迅速，據(jù)IDC，2022年華為智能手機(jī)銷量僅為3000余萬臺（Mate+P系列約880萬臺、Nova系列約1490萬臺）。我們認(rèn)為此次新機(jī)攜麒麟芯片的回歸對用戶換機(jī)或有拉動(dòng)作用，同時(shí)后續(xù)P系列新機(jī)亦有望延續(xù)Mate60/X5系列創(chuàng)新趨勢，建議關(guān)注后續(xù)華為手機(jī)銷量及新機(jī)發(fā)布情況。小米14首發(fā)驍龍8Gen3，14Pro含鈦金屬特別版，并搭載澎湃OS打造“人車家全生態(tài)體系”，銷量較佳。小米14系列23M10正式發(fā)布，主要亮點(diǎn)：1）芯片：全球首發(fā)驍龍8Gen3，CPU性能+32%，功耗-34%；GPU性能+34%，功耗-38%。2）外觀設(shè)計(jì)：14Pro采用99%鈦金屬中框，雙面小米龍晶玻璃覆蓋。3）光學(xué)：首次搭載新一代徠卡Summilux鏡頭。4）屏幕：14采用6.36英寸屏幕，分辨率升級為1.5K，14Pro采用6.73英寸2K規(guī)格的全等深微曲屏。5）系統(tǒng)：搭載澎湃OS打造“人車家全生態(tài)體系”。據(jù)小米官方公布，小米14系列首銷銷量為13系列首銷總量的6倍，首銷4小時(shí)打破天貓/京東/抖音/快手四大平臺近一年所有國產(chǎn)手機(jī)“首銷全天銷量及銷售額”紀(jì)錄。雷軍在23年11月7日稱小米14銷量已破百萬，且處于嚴(yán)重缺貨狀態(tài)。AI應(yīng)用與手機(jī)融合創(chuàng)新空間廣闊，或成為手機(jī)創(chuàng)新的下一個(gè)突破口。當(dāng)前智能手機(jī)已經(jīng)進(jìn)入存量市場，創(chuàng)新不足導(dǎo)致用戶換機(jī)周期延長。手機(jī)作為當(dāng)前互聯(lián)網(wǎng)的主要入口，AI應(yīng)用范圍不斷擴(kuò)大，從圖像領(lǐng)域到語音領(lǐng)域、系統(tǒng)軟件優(yōu)化等。高通表示云端和邊緣終端結(jié)合的混合式AI具備發(fā)展?jié)摿?，在驍龍峰?023上高通CEO安蒙表示：“我們正在進(jìn)入AI時(shí)代，終端側(cè)生成式AI對于打造強(qiáng)大、快速、個(gè)性化、高效、安全和高度優(yōu)化的體驗(yàn)至關(guān)重要。驍龍?jiān)谥λ茉旌桶盐战K端側(cè)生成式AI機(jī)遇方面獨(dú)具優(yōu)勢，未來驍龍賦能的生成式AI體驗(yàn)將無處不在?！甭?lián)發(fā)科亦看好邊緣AI發(fā)展?jié)摿?，新品天璣9300將配備強(qiáng)大的AI處理單元APU，可運(yùn)行生成式AI大語言模型，2024年將生成式AI功能從旗艦芯片推廣至更多級別的芯片，認(rèn)為采用性能強(qiáng)大的APU趨勢將刺激手機(jī)換機(jī)需求。蘋果亦在23Q3業(yè)績會表示公司持續(xù)將AI技術(shù)應(yīng)用于各核心產(chǎn)品中，并正在推進(jìn)生成式AI的工作。我們認(rèn)為混合式AI值得關(guān)注，未來基于大模型的各類小模型及應(yīng)用有望在移動(dòng)端逐步落地，AI與手機(jī)融合的想象空間廣闊，或成為手機(jī)創(chuàng)新的下一個(gè)突破口。2023年以來，科技巨頭發(fā)布AI手機(jī)新品，生成式AI在端側(cè)逐步落地。高通23M10在驍龍峰會上發(fā)布全新旗艦移動(dòng)平臺—第三代驍龍8，是高通首個(gè)專為生成式AI而精心打造的移動(dòng)平臺，支持運(yùn)行100億參數(shù)的模型，并且針對70億參數(shù)大語言模型每秒能夠生成20個(gè)token，在端側(cè)AI大模型支持、ISP、多模通信、軟硬件系統(tǒng)架構(gòu)等方面領(lǐng)先業(yè)界，為下一代旗艦智能機(jī)帶來生成式AI。谷歌23M10亦發(fā)布旗下首款搭載大模型的手機(jī)Pixel8系列，搭載自研的TensorG3芯片，可以運(yùn)行復(fù)雜的機(jī)器學(xué)習(xí)模型，AI處理能力大幅提升，較為強(qiáng)勁的AI圖片處理及AI助手功能引發(fā)關(guān)注。vivo23M11發(fā)布X100手機(jī)，搭載藍(lán)心大模型，為行業(yè)首批百億大模型在終端調(diào)通的手機(jī)，擁有超能語義搜索、問答、寫作、創(chuàng)圖、智慧交互等AI相關(guān)功能。展望未來，第三方機(jī)構(gòu)和手機(jī)鏈廠商總體認(rèn)為23年手機(jī)出貨量同比下降個(gè)位數(shù)，預(yù)計(jì)24年有望溫和復(fù)蘇實(shí)現(xiàn)增長。第三方機(jī)構(gòu)方面，IDC預(yù)計(jì)23Q4全球智能手機(jī)出貨量將同比增長7.3%，23全年全球智能手機(jī)出貨量將同比下降3.5%，至11.6億部，較之前預(yù)測的下降4.7%有所改善。Counterpoint預(yù)計(jì)全球智能手機(jī)市場23Q4將實(shí)現(xiàn)同比增長，并在未來幾個(gè)季度內(nèi)逐步走向復(fù)蘇。Canalys預(yù)計(jì)23年智能手機(jī)出貨量將達(dá)到11.3億部同比下降5%，到24年將增長4%達(dá)11.7億部。StrategyAnalytics預(yù)計(jì)全球智能手機(jī)出貨量23年同比下降5%，24年迎來反彈增長4%。手機(jī)鏈廠商方面，據(jù)23Q3業(yè)績會，高通表示看到全球手機(jī)需求穩(wěn)定的早期跡象，預(yù)計(jì)23年手機(jī)銷量將同比下降中高個(gè)位數(shù)百分比，對24年持謹(jǐn)慎樂觀態(tài)度，預(yù)計(jì)24年5G手機(jī)將出現(xiàn)高個(gè)位數(shù)至低兩位數(shù)的增長。聯(lián)發(fā)科預(yù)計(jì)24年全球智能手機(jī)整體出貨量增長低個(gè)位數(shù)，24年5G手機(jī)全球出貨量有望同比增長雙位數(shù)。Qorvo認(rèn)為安卓5G設(shè)備預(yù)計(jì)未來幾年保持低兩位數(shù)增長。小米總裁盧偉冰在高通驍龍峰會上表示，預(yù)計(jì)24年全球手機(jī)市場增長5%。分陣營來看，1）蘋果：我們認(rèn)為新款iPhone15/15Pro系列整體創(chuàng)新及體驗(yàn)均有較大提升，尤其是ProMax系列采用鈦金屬弧形中框、3nm芯片以及潛望式鏡頭等創(chuàng)新升級，蘋果新機(jī)全球銷售表現(xiàn)穩(wěn)健，iPhone15新機(jī)中Pro系列需求更佳。蘋果在23Q3電話會表示，預(yù)計(jì)23Q4iPhone收入將保持同比增長。2）安卓：安卓端手機(jī)庫存已處在較為健康的水位，整體需求呈現(xiàn)環(huán)比邊際復(fù)蘇的態(tài)勢。華為方面，基于市場需求趨勢以及供應(yīng)鏈產(chǎn)能，我們判斷24年Mate/P/X系列出貨有望達(dá)2000萬以上，整體華為手機(jī)有望超6000萬。2、PC/平板：23H2PC需求緩慢復(fù)蘇，AIPC將在24年密集發(fā)布帶來的短期需求逐步釋放，PC/平板需求逐步回落，2022年P(guān)C/平板同比-16.5%/-3.3%至2.92/1.63億臺。2019~2021年伴隨帶來的遠(yuǎn)程教育辦公需求激增，PC/平板迎來短期快速增長。隨著帶來的短期需求釋放，疊加全球通脹高企等因素，2022年P(guān)C/平板需求逐步回落。據(jù)IDC，2022年全球PC出貨量同比-16.5%至2.92億臺，平板電腦出貨量同比-3.3%至1.63億臺。22Q2~23Q1PC出貨量同比跌幅持續(xù)擴(kuò)大，但23Q2~3同比跌幅有所收窄，23M6~M11筆電代工大廠總營收同比降幅持續(xù)收窄。據(jù)IDC，20Q2~21Q1受益于驅(qū)動(dòng)的居家經(jīng)濟(jì)，全球PC出貨量同比加速增長，但21Q2同比增速開始明顯下滑，22Q1增速轉(zhuǎn)負(fù)，22Q2~23Q1跌幅持續(xù)擴(kuò)大，主要受需求不振、庫存積壓等因素影響。23Q2全球PC出貨量6160萬臺，同比-13.4%/環(huán)比+8.3%，同比跌幅收窄，市場表現(xiàn)好于預(yù)期。23Q3同比跌幅進(jìn)一步收窄，出貨量6820萬臺，同比-7.6%環(huán)比+10.7%。中國臺灣筆電代工大廠23M6開始營收同比跌幅持續(xù)收窄，23M11總營收4256億元新臺幣，同比-3.2%。分品牌來看，23Q3蘋果同比下滑較大因22Q2基數(shù)較高，惠普增長主要?dú)w功于庫存正?；?。據(jù)IDC，23Q2全球PC出貨量Top5為聯(lián)想、惠普、戴爾、蘋果、華碩，份額分別為23.5%、19.8%、15.0%、10.6%、7.1%，同比-5.0%、6.4%、-14.3%、-23.1%、-10.7%，蘋果下滑較大因22年Q2受影響導(dǎo)致供應(yīng)中斷，而23Q3供給恢復(fù)造成22年同期基數(shù)較高，惠普恢復(fù)增長主要?dú)w功于庫存調(diào)整至接近正常水平。平板電腦方面，23Q1~23Q3出貨量逐步回落，趨近至前水平。帶來的短期需求逐步釋放，23Q1~23Q3平板需求逐步回落，據(jù)IDC，23Q1全球平板電腦出貨量3070萬臺，同比-19.1%環(huán)比-32.8%，出貨量水平與前19Q1的3010萬臺相當(dāng)，23Q2全球平板電腦出貨量2830萬臺，23Q3出貨量3320萬臺，同比-14.2%環(huán)比+18%，趨近至前18Q3和19Q3的出貨量水平。分品牌來看，23Q3Top5品牌均同比下滑，蘋果、三星繼續(xù)領(lǐng)跑市場。據(jù)IDC，23Q2Top5品牌蘋果、三星、聯(lián)想、華為、小米出貨量分別為1250/600/260/230/220萬臺，分別同比-15.1%/-17.1%/-4.2%/-5.7%/-49.5%，蘋果、三星繼續(xù)領(lǐng)跑市場，合計(jì)占據(jù)了平板電腦市場超55%的份額。庫存端來看，PC終端廠商認(rèn)為庫存目前整體趨于正常。戴爾：根據(jù)戴爾FY24Q2電話會信息，公司第二季度環(huán)比減少了4億美元的庫存，對于FY24Q3，公司展望庫存水平有望更加正?；?，但是競爭環(huán)境將更加激烈?；萜眨焊鶕?jù)FY23Q3電話會信息，公司FY23Q3庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)環(huán)比減少了1天，公司的渠道庫存水平正在正常化。PC鏈芯片廠商英特爾、AMD23Q3庫存和庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)環(huán)比持續(xù)下降，庫存趨勢進(jìn)一步好轉(zhuǎn)。根據(jù)彭博數(shù)據(jù)取臨近兩季度庫存平均算法，以英特爾、AMD為例，兩家公司平均庫存連續(xù)第二個(gè)季度實(shí)現(xiàn)環(huán)比下降，23Q3環(huán)比降低7億美元達(dá)到162億美元，23Q3庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)環(huán)比降低5天達(dá)到132天。英特爾23Q3法說會表示23Q3庫存環(huán)比減少5億美元。AMD23Q3法說會表示由于期間的交付時(shí)間和市場需求旺盛所致公司庫存水平較高，隨著交付時(shí)間的正?；?，PC市場庫存水平趨于正?；?，需求開始回歸季節(jié)性模式。創(chuàng)新方面，兼容AI功能的PC或改變?nèi)祟惞ぷ鞣绞剑珻analys預(yù)測2027年將有60%的PC兼容AI功能。Canalys認(rèn)為兼容AI的新一代PC將改變我們的工作方式。混合云計(jì)算和本地計(jì)算將使人們能夠大幅提高工作效率，釋放自身的創(chuàng)造力。這將推動(dòng)向“AIPC”時(shí)代的轉(zhuǎn)變，從而大大提高性能、安全性和個(gè)性化。Canalys預(yù)測，初期兼容AIPC的應(yīng)用僅限于特定的業(yè)務(wù)職能和需要強(qiáng)大硬件來運(yùn)行高強(qiáng)度AI工作的專業(yè)技術(shù)人員。但在未來的五年里，優(yōu)化后的大語言模型和AI工具市場的出現(xiàn)，以及融入強(qiáng)大AI集成的全新操作系統(tǒng)將促進(jìn)兼容AIPC的普及。隨著軟件技術(shù)的迎頭趕上，充分利用兼容AIPC的采用將在2025年加快上升，而屆時(shí)也正是第二代AIPC的面世，與預(yù)測的市場更換周期吻合。兼容AI的PC的部署將穩(wěn)步擴(kuò)展到其他業(yè)務(wù)部門。Canalys預(yù)測，到2027年60%的PC將兼容AI。聯(lián)想已聯(lián)合多廠商展示AIPC，Intel、高通推出專為AI大模型打造的PC處理器，蘋果M3系列芯片AI性能亦大幅升級，AIPC有望24年正式推出。聯(lián)想23M10在以“AIforAll”為主題的聯(lián)想TechWorld2023大會展示了首款A(yù)IPC，重新定義生產(chǎn)力工具。AIPC能夠創(chuàng)建個(gè)性化的本地知識庫，用大模型壓縮技術(shù)在離線狀態(tài)下運(yùn)行個(gè)人大模型，實(shí)現(xiàn)AI自然交互。AIPC是為每個(gè)人量身定制的全新智能生產(chǎn)力工具，可以學(xué)習(xí)用戶的思維模式來完成任務(wù)，設(shè)備就好像是用戶的數(shù)字延伸，聯(lián)想稱之為“AITwin”。高通在23M10底驍龍峰會上推出專為AI打造的新平臺—驍龍XElite，支持在終端側(cè)運(yùn)行超過130億參數(shù)的生成式AI模型，擁有快達(dá)競品4.5倍的AI處理速度，OEM廠商預(yù)計(jì)將于2024年中推出搭載驍龍XElite的PC。蘋果23M11初發(fā)布的M3/M3Pro/M3Max芯片引入增強(qiáng)型神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)引擎，用于加速強(qiáng)大機(jī)器學(xué)習(xí)模型，與M1系列芯片相比，新的神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)引擎帶來最高達(dá)60%速度提升，可運(yùn)行包含數(shù)十億個(gè)參數(shù)的Transformer模型。英特爾23M12推出新型酷睿Ultra處理器，專為支持人工智能技術(shù)而設(shè)計(jì)。展望未來，PC產(chǎn)業(yè)鏈廠商和第三方機(jī)構(gòu)總體認(rèn)為23年全年P(guān)C出貨量下降約10%至2.5~2.7億臺，2024年受AIPC和Windows更新周期驅(qū)動(dòng)有望溫和復(fù)蘇。PC鏈芯片廠商方面，據(jù)23Q3業(yè)績會信息，英特爾認(rèn)為第3季客戶庫存已經(jīng)非常健康，23年P(guān)C出貨2.7億臺，預(yù)計(jì)23Q4情況更好，同時(shí)即將推出的AIPC將帶來數(shù)年的成長周期，加上微軟要推出Copilot并終止對Windows10的服務(wù)，將助力換機(jī)需求。AMD預(yù)計(jì)23年P(guān)C市場規(guī)模約2.5-2.55億臺左右，考慮到AIPC和現(xiàn)有的Windows更新周期，預(yù)計(jì)24年會出現(xiàn)增長，回歸季節(jié)性上升周期。筆電代工廠方面，廣達(dá)預(yù)估24年NB出貨有望持穩(wěn)。仁寶評估，NB出貨將會個(gè)位數(shù)季減，23Q4營收與Q3持平或小幅下滑。緯創(chuàng)估計(jì)23Q4出貨可能持平，全年較2022年衰退10%左右。英業(yè)達(dá)認(rèn)為24Q1的NB營收不會較23Q4低，甚至有機(jī)會環(huán)比提升，反映品牌客戶對24年普遍預(yù)估會回溫的產(chǎn)業(yè)趨勢。第三方機(jī)構(gòu)方面，IDC認(rèn)為PC行業(yè)正緩慢復(fù)蘇，因?yàn)樵O(shè)備換機(jī)周期到來且Windows10系統(tǒng)停用將有助于推動(dòng)24年下半年及以后的銷售。Counterpoint預(yù)計(jì)24年將出現(xiàn)更強(qiáng)勁的反彈，PC年度出貨量將在24年回歸至前的水平。Canalys認(rèn)為全球PC出貨量在連續(xù)七個(gè)季度下跌后有望迎來復(fù)蘇。在節(jié)日旺季和宏觀經(jīng)濟(jì)改善的推動(dòng)下，預(yù)計(jì)23Q4市場將增長5%，24全年出貨量預(yù)計(jì)達(dá)到2.67億臺，較23年增長8%，主要得益于Windows的更新周期，以及具備AI功能和采用Arm架構(gòu)電腦的崛起。平板電腦方面，IDC預(yù)計(jì)2023年出貨量同比-17.1%至1.34億臺。期間線上教學(xué)、辦公需求大幅增加，平板迎來短期爆發(fā)式增長。伴隨帶來的短期需求已逐步釋放，平板需求將逐步回落。IDC預(yù)計(jì)2023年平板出貨量1.34億臺，同比-17.1%。三星在23Q3電話會表示，預(yù)計(jì)與2021年遠(yuǎn)程辦公和教育相關(guān)的高需求相比，2022~2023年平板電腦市場出現(xiàn)萎縮，但隨著換機(jī)周期臨近，預(yù)計(jì)2024年平板電腦市場也將出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，增長將集中在高端市場。3、可穿戴：23全年溫和復(fù)蘇，關(guān)注海外新興市場和AI穿戴創(chuàng)新TWS、智能手表、手環(huán)是可穿戴設(shè)備三大單品，TWS、智能手表仍處于滲透率提升的階段。廣義的可穿戴設(shè)備主要涵蓋耳戴設(shè)備、智能手表、手環(huán)、XR以及衣物類等其他品類。據(jù)IDC，耳戴設(shè)備、智能手表、手環(huán)為三大主要單品，2022年占比分別為62.3%、30.2%、7.1%，其中耳戴設(shè)備以TWS為主，還包括頭戴式、頸戴式等耳機(jī)。其中，TWS、智能手表滲透率仍有較大提升空間。2022年全球可穿戴出貨量同比-7.7%至4.92億臺，首次出現(xiàn)負(fù)成長，僅智能手表品類實(shí)現(xiàn)正增長。據(jù)IDC，2022年全年可穿戴設(shè)備出貨量同比下降7.7%至4.92億臺，出貨量首次出現(xiàn)負(fù)增長，主因全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境形勢嚴(yán)峻、消費(fèi)者需求放緩。分類別來看，2022年耳戴式設(shè)備同比下降近10%，而手環(huán)出貨量也因智能手表的競爭擠壓而持續(xù)下降，僅智能手表實(shí)現(xiàn)增長。本節(jié)我們重點(diǎn)分析智能手表、TWS兩大品類，XR第四節(jié)單獨(dú)分析。總體來看，智能手表、TWS需求經(jīng)歷23Q4~23Q1連續(xù)兩個(gè)季度出貨量同比下滑后，23Q2需求有所回暖，出貨量同比增速回正，23Q3延續(xù)復(fù)蘇趨勢。23年全年可穿戴出貨量有望實(shí)現(xiàn)溫和增長。分地區(qū)看，23年印度等海外新興市場可穿戴需求表現(xiàn)強(qiáng)勁，主要受益于中低端TWS、智能手表需求的增長。（1）智能手表智能手表經(jīng)歷了連續(xù)2個(gè)季度的出貨量同比下滑之后，23Q2出貨量恢復(fù)增長，23Q3延續(xù)復(fù)蘇趨勢實(shí)現(xiàn)同比雙位數(shù)增長。據(jù)Counterpoint，22Q4智能手表出貨量同比下降8%，為八個(gè)季度以來首次出現(xiàn)負(fù)增長，主因通脹壓力、印度市場增長放緩。但由于前三個(gè)季度的強(qiáng)勁同比增長，2022年全球智能手表出貨量逆勢增長12%至約1.43億只。23Q1智能手表需求并未反彈，出貨量同比小幅下滑。但經(jīng)歷了連續(xù)2個(gè)季度的下滑之后，全球智能手表出貨量23Q2恢復(fù)增長，同比增長11%，23Q3延續(xù)復(fù)蘇趨勢，出貨量同比增長11%，達(dá)到3500萬只。據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，23年1~5月中國智能手表產(chǎn)量同比下滑，6月開始回升。目前智能手表行業(yè)整體處于“蘋果一超多強(qiáng)、白牌叢生”的局面。蘋果領(lǐng)跑智能手表市場，據(jù)Counterpoint，2022年蘋果市場份額為34.1%，第二梯隊(duì)廠商為三星、華為，分別占比為9.8%和6.7%，其后的廠商更加分散且更迭頻繁。據(jù)旭日大數(shù)據(jù)，白牌占比呈下降趨勢，但占比仍高，2022年達(dá)39%。23Q3華為表現(xiàn)較為突出，三星表現(xiàn)有所下滑。據(jù)Counterpoint，23Q3蘋果、FireBoltt、華為出貨量前三，份額分別為22%、10%、9%。其中華為表現(xiàn)較為突出，主要得益于新品Watch4/GT4系列、華為手機(jī)的回歸和捆綁銷售模式；三星表現(xiàn)有所下滑跌出前三，主因傳統(tǒng)型號出貨量大幅下降。新品和創(chuàng)新方面，關(guān)注智能手表大健康功能的迭代升級、AI賦能技術(shù)創(chuàng)新。運(yùn)動(dòng)管理、健康檢測為智能手表的核心功能，蘋果為首的科技廠商持續(xù)在運(yùn)動(dòng)、健康領(lǐng)域加大投入，建議持續(xù)關(guān)注新品運(yùn)動(dòng)管理（數(shù)據(jù)分析、運(yùn)動(dòng)姿態(tài)檢測、導(dǎo)航精度升級等）、健康檢測（血壓、血糖等）功能的迭代升級和AI賦能帶來的應(yīng)用創(chuàng)新（個(gè)性化的計(jì)劃等）。23M5華為發(fā)布業(yè)界首款支持高血糖風(fēng)險(xiǎn)評估研究的智能手表HuaweiWatch4系列。23M10小米推出智能手表形態(tài)的小米腕部心電血壓記錄儀，獲得中國NMPA二類醫(yī)療器械注冊證。此外據(jù)彭博消息，AppleWatchSeries10或添加“血壓趨勢監(jiān)測”功能。（2）TWSTWS23Q2出貨量同比增速回正，23Q3延續(xù)復(fù)蘇。據(jù)Canalys，22Q4~23Q1TWS出貨量連續(xù)兩個(gè)季度同比下滑，主要受消費(fèi)需求疲軟影響，但23Q2需求有所回升，出貨量達(dá)6816萬臺，同比+8.2%，23Q3延續(xù)溫和復(fù)蘇趨勢，出貨量7990萬臺，同比+3.9%。TWS與智能手表競爭格局相似，呈現(xiàn)蘋果一超多強(qiáng)的競爭格局。品牌廠商當(dāng)中，蘋果在出貨量上明顯領(lǐng)先于其他廠商，據(jù)Canalys數(shù)據(jù)，2022年蘋果TWS耳機(jī)出貨量占市場份額的32%，其他主要品牌為三星、小米等，同時(shí)較低端的白牌TWS耳機(jī)在出貨量上仍然較多，2022年占到46%。23Q3蘋果、三星出貨量同比有所下滑，印度品牌boAt和小米表現(xiàn)較佳。23Q3蘋果以27%的市場份額仍位列第一，但出貨量下降8.3%。三星以8%市場份額排名第二，出貨量下降9.5%。印度品牌boAt和小米均有兩位數(shù)的增長，并分別以7%和5%的市場份額位列第三和第四。Skullcandy的出貨量下降1%。AIGC驅(qū)動(dòng)TWS成為隨身AI語音助手，有望成為行業(yè)下一創(chuàng)新重點(diǎn)。AI大模型有望助力TWS耳機(jī)基于AI算法的相關(guān)功能（翻譯/聽寫、自適應(yīng)主動(dòng)降噪、通話降噪、個(gè)性化空間音頻）持續(xù)創(chuàng)新，持續(xù)關(guān)注音頻類可穿戴設(shè)備作為隨身AI語音助手的成長空間。23M4Lucyd發(fā)布LucydAPP，該APP是首個(gè)接入OpenAI平臺的語音助手，支持以語音方式和Chatgpt進(jìn)行交互，不需要鍵入文字和解鎖手機(jī)屏幕。23M5科大訊飛發(fā)布的iFLYBUDSNano系列出廠搭載未來智能的AI生成式會議辦公效率工具VIAIMAI。分地區(qū)看，2023年前三季度印度、非洲等海外新興市場穿戴需求表現(xiàn)強(qiáng)勁，主要受益于中低端TWS、智能手表需求的增長。以印度為例，據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2023年上半年印度可穿戴設(shè)備出貨量同比強(qiáng)勁增長53.3%達(dá)5780萬臺，23Q2可穿戴設(shè)備的ASP從22年同期的26.7美元降至21.0美元。23Q2智能手表的ASP下降44.9%至25.6美元。在耳戴式耳機(jī)類別中，頸帶和TWS的平均售價(jià)分別為15.0美元和18.7美元，分別下降6.4%和15.3%。印度市場23Q3穿戴出貨量達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的4810萬臺，同比增長29.2%。2023年前三個(gè)季度的出貨量為1.059億部，超過了2022年的1.010億部。其他新品創(chuàng)新方面，Humane發(fā)布的穿戴式AI設(shè)備AIPin引發(fā)市場關(guān)注。23M11Humane發(fā)布了AIPin穿戴式AI設(shè)備，是一種安置在服飾上的微型投影，通過投屏在手掌上進(jìn)行交互，在AI模型助力下，可執(zhí)行寫文稿、聽音樂、實(shí)時(shí)翻譯等任務(wù)，這款產(chǎn)品憑借其獨(dú)特的設(shè)計(jì)和功能，獲得了OpenAI、微軟等知名企業(yè)的支持。主要亮點(diǎn)包括：1）融入AI能力：AiPin配備了類似ChatGPT的AI聊天助手AiMic，其定位為AI助理，內(nèi)置AI大模型。2）無需喚醒詞的語音控制：AIPin時(shí)刻在線，無需任何喚醒詞即可激活。通過語音控制操作，并能投影顯示AI驅(qū)動(dòng)的交互界面。3）激光投影與顯示技術(shù)：配備激光墨顯示技術(shù)，能在任何近處表面（如手掌或桌面）投影出文本、圖形和UI元素。4）信任燈功能：配備有一個(gè)信任燈，當(dāng)設(shè)備的攝像頭、麥克風(fēng)或其他傳感器記錄數(shù)據(jù)時(shí)，AIPin會亮起，為用戶提供安全與透明感。AIPin售價(jià)為699美元，每月需要額外支付24美元訂閱費(fèi)。2023年智能手表、TWS溫和增長，看好未來中長期成長空間。智能手表方面，我們認(rèn)為智能手表滲透率仍低，未來有望受益于運(yùn)動(dòng)、健康功能不斷完善而持續(xù)成長。TWS方面，我們認(rèn)為全球中低端TWS市場仍然具備較大的滲透率提升空間，2022年、通脹等原因?qū)е孪掠蜹WS需求疲軟，2023年逐步從下行中復(fù)蘇，其中白牌TWS市場有望持續(xù)復(fù)蘇。據(jù)IDC預(yù)計(jì)，2023年全球可穿戴設(shè)備出貨量同比+5.6%至5.198億臺，其中耳戴類（TWS為主）同比+4.5%、智能手表同比+11.3%，手環(huán)同比-8.8%；22~27年出貨量GAGR為4.7%，其中耳戴類、智能手表、手環(huán)CAGR分別為4.5%、6.3%和-2.2%。三星在23Q3電話會表示，考慮到換機(jī)周期、發(fā)達(dá)市場的健康相關(guān)需求增長以及新興市場滲透率的不斷提高，預(yù)計(jì)2024年智能手表市場將實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)的增長。2024年TWS市場預(yù)計(jì)將小幅增長，增長點(diǎn)主要在新興市場的擴(kuò)張。4、XR：蘋果VisionPro發(fā)售在即，將引領(lǐng)XR產(chǎn)業(yè)趨勢目前XR行業(yè)正處于VR增速放緩，MR即將起量，AR尚待技術(shù)成熟的階段，市場主要玩家包括蘋果、索尼等硬件龍頭和Meta、Pico（字節(jié)）等互聯(lián)網(wǎng)龍頭22Q3~23Q3VR出貨量連續(xù)第5個(gè)季度同比下滑。據(jù)wellsennXR，23Q3全球VR出貨量123萬臺，同比-12%環(huán)比-15%，銷量下滑主因：MetaQuest2產(chǎn)品老舊，QuestPro性價(jià)比低，Meta系頭顯銷量逐漸下滑；此外Pico、PSVR2等C端VR三季度也出現(xiàn)了銷量環(huán)比下滑趨勢。23Q3AR出貨量延續(xù)增長趨勢，主要受益于消費(fèi)級觀影產(chǎn)品貢獻(xiàn)。23Q3全球AR出貨量11萬臺，同比+13%環(huán)比+2%，銷量增長主要來自于中國AR品牌貢獻(xiàn)，三季度XrealAir2、影目Go等新品上市發(fā)售，以及雷鳥、Rokid、Viture等消費(fèi)級觀影AR眼鏡是主要增量來源。新機(jī)方面，蘋果發(fā)布VisionPro，空間計(jì)算的iPhone時(shí)刻已至。2023年6月6日，蘋果發(fā)布VisionPro頭顯及visionOS，實(shí)現(xiàn)了性能、沉浸感和功能的高度融合。VisionPro在性能、顯示、交互、音頻、外觀設(shè)計(jì)等方面顯著優(yōu)于同行；visionOS是首款空間計(jì)算操作系統(tǒng)，強(qiáng)大的開發(fā)者生態(tài)有望助力內(nèi)容創(chuàng)新。硬件：性能、顯示、交互、音頻、外觀設(shè)計(jì)等方面引領(lǐng)創(chuàng)新。1）性能：M2+R1雙芯設(shè)計(jì)，計(jì)算性能顯著超出同行；2）顯示：單眼4KMicroOLED屏幕+定制3片式Pancake；3）交互：VisionPro配備12攝像頭+5傳感器+6麥克風(fēng)，實(shí)現(xiàn)脫離手柄的眼神+手勢+語音交互。文本輸入支持懸空虛擬鍵盤、外接藍(lán)牙鍵盤和游戲手柄。同時(shí)，搭載外屏EyeSight功能，雙向透視提升社交便利性，以及具備全彩透視功能；4）IPD：搭載無極單目IPD；5）音頻：采用全新空間音頻技術(shù)；6）電池：插電支持全天候使用，外接電池方案提升佩戴舒適度；7）外觀：外觀優(yōu)雅緊湊，外形類似滑雪鏡，由3D玻璃前蓋、鋁制邊框以及輕質(zhì)眼罩和邊帶構(gòu)成。應(yīng)用：支持第三方內(nèi)容應(yīng)用，發(fā)布至今應(yīng)用生態(tài)持續(xù)完善。在WWDC2023大會上，蘋果展示了VisionPro在B端和C端應(yīng)用上帶來的非凡體驗(yàn)，總體上B端主要集中在生產(chǎn)力提升以及醫(yī)療教育、工業(yè)設(shè)計(jì)等諸多商業(yè)場景，而C端應(yīng)用視頻、社交、影視、游戲?yàn)橹饕獔鼍啊isionPro頭顯支持Unity應(yīng)用和兼容迪士尼Disney+流媒體服務(wù)。23M11蘋果向用戶推送了iOS17.2開發(fā)者預(yù)覽版Beta2更新，主要引入一項(xiàng)新功能，可以讓iPhone15Pro系列錄制空間視頻，以便于在即將推出的VisionPro頭顯中查看。此外，蘋果23M11開始加強(qiáng)VisionPro的企業(yè)市場開發(fā)應(yīng)用的宣傳，在官網(wǎng)新增了“通過AppleVisionPro重塑企業(yè)App”，同時(shí)AppleTV列出了一系列支持VisionPro的3D觀影。庫克在23Q3電話會上亦表示全球基于VisionPro開發(fā)的應(yīng)用正不斷的涌現(xiàn)。系統(tǒng)：首款空間計(jì)算操作系統(tǒng)，助力開發(fā)者內(nèi)容創(chuàng)新。VisionOS是首款為空間計(jì)算打造的操作系統(tǒng)，滿足低時(shí)延要求、多應(yīng)用3D引擎、應(yīng)用生態(tài)的擴(kuò)展，完美兼容現(xiàn)有生態(tài)應(yīng)用。在XR應(yīng)用上，蘋果布局開發(fā)者工具包多年。VisionOS基礎(chǔ)架構(gòu)主要基于SwiftUI、RealityKit、ARKit幾大框架，開發(fā)工具則包括Xcode、RealityComposerPro和Unity。23Q4蘋果VisionPro產(chǎn)業(yè)鏈已進(jìn)入量產(chǎn)，長期來看蘋果XR產(chǎn)品體系成長空間廣闊。我們認(rèn)為蘋果VisionPro在空間計(jì)算賽道上具備開創(chuàng)意義，解決眾多技術(shù)難題，相對競品優(yōu)勢碾壓，類比之前iPhone4的Retina屏，在蘋果定義好Vision系列軟硬件規(guī)格和開發(fā)工具后，隨之衍生的各種2B2C、AIGC場景應(yīng)用內(nèi)容會逐漸豐富，且后續(xù)產(chǎn)品會持續(xù)進(jìn)行產(chǎn)品和價(jià)格迭代優(yōu)化，考慮整體蘋果生態(tài)賦能，我們看好蘋果MR產(chǎn)品長線發(fā)展。根據(jù)我們跟蹤，VisionPro組裝及零部件供應(yīng)鏈正式量產(chǎn)已于23Q4開始，今年1月下旬有望開啟預(yù)售，如市場反響比較好，有望繼續(xù)擴(kuò)產(chǎn)，24年全年銷量有望達(dá)百萬級。Quest3于23M10正式開售，關(guān)注新機(jī)銷售情況。Quest3新品性能提升較大，顯示方面支持全彩透視且分辨率亦提升30%，光學(xué)方面采用Pancake，較上代減薄40%，傳感器方面增加一顆3D深感攝像頭，處理器方面采用全新驍龍XR2Gen2，圖形性能達(dá)先前產(chǎn)品的兩倍，手柄方面Quest3手柄重新設(shè)計(jì)，取消了外部跟蹤環(huán)，還支持TruTouch觸覺技術(shù)。應(yīng)用方面，除游戲、直播外，Quest3亦將兼容多款辦公應(yīng)用，同時(shí)MetaAI也將登錄Quest3。我們認(rèn)為Quest3MR的定位，硬件較大的升級，以及應(yīng)用拓展至辦公+AI等場景帶來的用戶體驗(yàn)改善值得關(guān)注，建議持續(xù)跟蹤新機(jī)銷售情況。此外，騰訊24年底有望引入Meta平價(jià)款VR進(jìn)入中國大陸市場值得關(guān)注。據(jù)華爾街日報(bào)23M11報(bào)道，騰訊與Meta達(dá)成初步協(xié)議，將在中國銷售其新的平價(jià)款VR頭顯。此前MetaQuest產(chǎn)品并未在中國大陸官方渠道發(fā)售，Meta有望重返中國大陸市場，我們認(rèn)為平價(jià)款在國內(nèi)發(fā)售值得關(guān)注。AI有望從硬件、內(nèi)容兩個(gè)方面賦能XR行業(yè)，帶動(dòng)行業(yè)加速成長。硬件：AI算法有望持續(xù)提升XR感知交互體驗(yàn)。為了提升XR的感知交互體驗(yàn)，持續(xù)改進(jìn)硬件和AI算法至關(guān)重要。XR設(shè)備需要快速準(zhǔn)確地識別和理解真實(shí)世界信息，以便在真實(shí)和虛擬世界之間進(jìn)行有效交互。AI可以利用計(jì)算機(jī)視覺算法和深度理解技術(shù)，高效地還原真實(shí)環(huán)境，并優(yōu)化眼動(dòng)追蹤、裸手交互、面部識別等多種感知交互體驗(yàn)，以提高XR設(shè)備的性能和用戶體驗(yàn)。內(nèi)容：AIGC技術(shù)賦能3D內(nèi)容創(chuàng)作，豐富了內(nèi)容端的供給。過去，XR游戲、視頻等內(nèi)容的制作成本一直居高不下，是行業(yè)發(fā)展的重要制約因素之一。AIGC的問世使得內(nèi)容創(chuàng)作領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)了量質(zhì)齊飛的飛躍，大模型可以快速生成大量內(nèi)容，且在質(zhì)量和效率方面不遜于人類。未來，通過運(yùn)用AIGC技術(shù)，創(chuàng)作者能夠更加高效地處理和編輯大量的3D模型、紋理和動(dòng)畫等素材，從而提高了制作效率和降低了制作成本。同時(shí)AIGC技術(shù)可以自動(dòng)化部分創(chuàng)作流程，例如自動(dòng)生成虛擬場景、人物和物體等，從而提高了創(chuàng)作質(zhì)量和效率。展望未來，VR方面，wellsennXR下調(diào)2023年全球VR銷量預(yù)測，預(yù)計(jì)全球VR銷量710萬臺，同比下滑28%，VR市場仍集中在游戲場景，四季度Quest3發(fā)售預(yù)計(jì)仍是存量用戶更新升級，銷量預(yù)期展望150-180萬臺，24年開售的蘋果VisionPro對23年VR潛在購買用戶帶來較強(qiáng)的觀望情緒，預(yù)計(jì)2023年Meta銷量500萬臺、PSVR2120萬臺、Pico30萬臺。AR方面，wellsennXR預(yù)計(jì)2023年全球AR銷量為50萬臺，同比增長19%，其中觀影類AR眼鏡仍是主要增長來源，增長主力來自于雷鳥、Nreal、Rokid、Viture、華為、榮耀、努比亞等品牌觀影AR眼鏡，信息提示類眼鏡和B端市場預(yù)計(jì)亦有部分貢獻(xiàn)。我們認(rèn)為蘋果發(fā)布VisionPro后，MR行業(yè)有望迎來新一輪增長機(jī)遇，AR眼鏡的早期形態(tài)亦在持續(xù)迭代，同時(shí)AIGC技術(shù)的興起有望深度賦能硬件及內(nèi)容，加速XR行業(yè)發(fā)展。5、智能家居：23年各品類需求分化，AI有望加速行業(yè)進(jìn)入全面互聯(lián)新階段智能家居互聯(lián)互通，通常以智能音箱/中控平板作為交互入口，控制電視、攝像頭、掃地機(jī)器人、空調(diào)、照明等智能終端。目前智能家居行業(yè)仍處于發(fā)展早期，AI大模型有望加速行業(yè)進(jìn)入全面互聯(lián)3.0階段。智能家居正從2.0階段向3.0階段發(fā)展，當(dāng)前存在交互體驗(yàn)不佳、個(gè)性化能力弱等痛點(diǎn)。而3.0階段需要云計(jì)算、人工智能、機(jī)器學(xué)習(xí)等技術(shù)，提供更加個(gè)性化、人性化的服務(wù)，強(qiáng)調(diào)以用戶為中心。隨著AI大模型的出現(xiàn)，智能家居或?qū)⑥D(zhuǎn)型為“全能AI生活助手”，有望加速進(jìn)入3.0階段。目前，阿里、百度、華為等廠商積極布局大模型，并逐步應(yīng)用在全屋智能產(chǎn)品中，而美的、長虹、TCL、海信等傳統(tǒng)家電玩家正計(jì)劃接入第三方大模型。分品類來看，我們重點(diǎn)分析了電視、音箱、攝像頭、掃地機(jī)、游戲機(jī)。其中電視、游戲機(jī)處于成熟期，市場較為穩(wěn)定，音箱、攝像頭、掃地機(jī)仍處于成長期，滲透率仍有提升空間。2023年各品類需求表現(xiàn)分化。（1）電視：23Q3全球TV需求延續(xù)低迷，預(yù)計(jì)23全年出貨量下降2.7%。據(jù)奧維睿沃，23Q3全球TV出貨量5180萬臺，同比-4.1%，主因全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢、消費(fèi)需求疲軟，2023年前三季度全球電視出貨共1.41億臺，同比下降2.6%。奧維睿沃預(yù)測23Q4全球TV出貨仍延續(xù)下降趨勢，2023年全球TV出貨量同比下降2.7%。分品牌看，從全球TV品牌出貨表現(xiàn)來看，第一梯隊(duì)（年出貨量千萬級以上）市場份額持續(xù)走高，TOP5品牌全球出貨占比62.4%，份額同比提升1.4%；產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢及海外策略驅(qū)動(dòng)下，海信、TCL全球出貨保持增長，外資品牌規(guī)模下降。（2）音箱：23Q2~23Q3中國智能音箱銷量同比跌幅有收窄趨勢，預(yù)計(jì)23全年同比下跌16%。當(dāng)前智能音箱出貨量增長放緩，源于存在交互體驗(yàn)不佳、應(yīng)用場景單一、個(gè)性化能力弱等問題。據(jù)洛圖科技，22Q2~23Q1中國智能音箱銷量同比跌幅超25%，盡管尚未不到筑底信號，但Q2~23Q3中國智能音箱銷量同比跌幅有收窄趨勢，分別下滑12%和16%，23Q3銷量為481萬臺。洛圖科技認(rèn)為智能音箱品類仍然是大廠觸達(dá)用戶最重要的入口之一，判斷智能音箱市場的下行空間已經(jīng)縮小，預(yù)測23Q4中國智能音箱銷量將達(dá)580萬臺，同比下降9%，2024年中國智能音箱市場銷量將下降至2076萬臺，同比下跌6%。AI大模型有望驅(qū)動(dòng)音箱2.0升級，持續(xù)關(guān)注AI技術(shù)在智能音箱落地情況。隨著接入大模型的“鳥鳥分鳥”音箱發(fā)布，智能音箱重新引起市場關(guān)注，AI大模型或驅(qū)動(dòng)智能音箱2.0升級，亞馬遜、JBL、百度、天貓精靈、小米、京東等品牌智能音箱陸續(xù)接入大模型。（3）攝像頭：23Q3中國攝像頭線上市場銷量延續(xù)同比增長，預(yù)計(jì)2023年銷量同比+24%至超2300萬臺。進(jìn)入后的2023年，辦公室、出差、旅游等家庭外場景增多，消費(fèi)者對家庭房間的安全監(jiān)控，以及對老人兒童寵物的智能監(jiān)控訴求推動(dòng)著攝像頭市場規(guī)模向上增長。據(jù)洛圖科技，23Q2中國監(jiān)控?cái)z像頭市場線上銷量同比增長27.7%；23Q3銷量為652萬臺，同比增長46.8%，銷額為14.7億元，同比增長49%。洛圖科技預(yù)測，2023年中國監(jiān)控?cái)z像頭線上市場銷量將達(dá)到2328萬臺，同比增長24%。分品牌看，小米、喬安和螢石穩(wěn)居線上前三。小米銷量位居第一，銷量占比為15.2%，小米2云臺版和3云臺版攝像頭帶動(dòng)品牌銷量同比上漲32.4%。喬安連續(xù)3個(gè)季度銷量份額成上升趨勢，23Q3升至11.2%。其重點(diǎn)在天貓平臺電商發(fā)力，產(chǎn)品促銷力度大，新品上量快。螢石排名第三，銷量份額6.5%，銷量同比增長28.4%。螢石推出攝像頭+智能門鎖+智能門鈴多產(chǎn)品線生態(tài)體系，持續(xù)向家庭滲透。其母公司海康威視重點(diǎn)布局戶外產(chǎn)品，雙品牌在消費(fèi)級市場形成了室內(nèi)+室外的閉環(huán)。（4）掃地機(jī)：2023年1~11月掃地機(jī)行業(yè)整體呈現(xiàn)弱復(fù)蘇趨勢。受消費(fèi)需求疲軟影響，掃地機(jī)作為價(jià)格較高的可選消費(fèi)品受到?jīng)_擊。據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，2023年行業(yè)以價(jià)換量策略逐步奏效，1~11月掃地機(jī)需求整體呈現(xiàn)弱復(fù)蘇趨勢，行業(yè)滲透率有望重回增長態(tài)勢。（5）游戲機(jī)：受益于PS5換機(jī)需求，23M1~11游戲機(jī)銷量同比增長約9%。據(jù)VGchartz，2023年隨著PS5供應(yīng)緩解，受益于PS5換機(jī)需求，PS5銷量實(shí)現(xiàn)同比高增長，帶動(dòng)23M1~M11游戲機(jī)整體銷量同比增長9%至近3608萬臺。其中，23Q1~Q2銷量同比增速均超雙位數(shù)，而23Q3銷量同比上漲約5%至約870萬臺，23Q3增速放緩主要系PS5銷量增速放緩，而Switch銷量下滑較大，主因Switch進(jìn)入生命周期第7年導(dǎo)致?lián)Q機(jī)動(dòng)力不足，同時(shí)XboxSeries需求不佳，銷量亦下滑較大。展望后續(xù)，當(dāng)前PS5和Xbox仍處于新一代主機(jī)換機(jī)階段，索尼官方指引23/4/1-24/3/31PS5銷量同比+30.9%至2500萬臺。考慮到Switch進(jìn)入生命周期后半段，任天堂官方指引23/4/1-24/3/31Switch銷量同比-16.5%至1500萬臺，但下一代游戲機(jī)正處于研發(fā)中，在未來有望提供新增長動(dòng)能。6、汽車：問界M9攜黑科技上市，中高階自動(dòng)駕駛成車企競爭焦點(diǎn)全球汽車行業(yè)進(jìn)入存量市場，新能源汽車滲透率持續(xù)提升，中國為最大的電動(dòng)汽車市場。根據(jù)國際汽車制造協(xié)會（OICA）數(shù)據(jù)，2017年全球汽車市場銷量見頂，近年來全球汽車銷量始終在8000萬輛上下浮動(dòng)。細(xì)分賽道中新能源汽車滲透率持續(xù)提升，傳統(tǒng)汽車產(chǎn)業(yè)正快速向智能化、電動(dòng)化轉(zhuǎn)型。2012到2022年，全球新能源汽車銷量從12.5萬輛增至1065萬輛，CAGR+56.0%，2022年中國大陸地區(qū)約占全球電動(dòng)汽車總銷量的59%。23H1國內(nèi)汽車需求逐步復(fù)蘇，23Q3汽車行業(yè)進(jìn)一步修復(fù)，乘用車總體銷量及新能源車市場均實(shí)現(xiàn)同環(huán)比提升。受燃油車購置稅優(yōu)惠及新能源車國補(bǔ)退出影響，23Q1國內(nèi)汽車銷量出現(xiàn)下滑。在各地營銷活動(dòng)、輕型車國六實(shí)施公告發(fā)布、企業(yè)新車型大量上市、車企半年度沖量等因素的共同拉動(dòng)下，23Q2汽車市場需求逐步恢復(fù)。受益于消費(fèi)需求復(fù)蘇、新能源車密集上市、燃油車穩(wěn)健運(yùn)行等因素影響，7~8月車市淡季不淡，疊加9月傳統(tǒng)旺季帶動(dòng)，23Q3乘用車及新能源車市場總體產(chǎn)銷進(jìn)一步提升。23M12全國乘用車市場零售同環(huán)比持續(xù)走強(qiáng)，新能源車消費(fèi)熱度持續(xù)；預(yù)計(jì)2024年國內(nèi)汽車總銷量+3%。根據(jù)乘聯(lián)會數(shù)據(jù)，2023年12月（1-24日）國內(nèi)乘用車共計(jì)零售152.5萬輛，同比+5%/環(huán)比+20%；今年以來累計(jì)零售2086.9萬輛，同比+5%。年末市場走勢仍較好，主要系多地開展線下車展/消費(fèi)券等促銷費(fèi)活動(dòng)，同時(shí)車企為完成年度銷量開啟新一輪促銷降價(jià)所致。2023年12月（1-24日）國內(nèi)新能源車市場零售56.7萬輛，同比+22%/環(huán)比+10%。展望未來，中汽協(xié)預(yù)測2023/2024年國內(nèi)汽車總銷量3000/3100萬輛，同比+11.7%/+3%，其中新能源車940/1150萬輛左右，同比+36.5%/+20%，出口分別為480/550萬輛左右。宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、國家宏觀產(chǎn)業(yè)和消費(fèi)政策支持、汽車產(chǎn)業(yè)鏈熱度將帶動(dòng)2024年汽車行業(yè)發(fā)展。國內(nèi)新能源汽車廠商12月銷售表現(xiàn)持續(xù)分化，理想單月突破5萬輛，超額完成全年目標(biāo)；比亞迪全年銷量突破300萬輛。根據(jù)目前已有的各大新能源汽車廠商公布的信息，1）比亞迪12月銷售34.1萬輛，同比+45.0%/環(huán)比+13.0%；年度銷量302.4萬輛，同比+62.3%，完成全年300萬臺銷量目標(biāo)。2）埃安12月銷售4.6萬臺，同比+53.1%/環(huán)比+10.5%；年度銷量48.0萬輛，同比+77.0%，略低于50萬輛的全年銷量目標(biāo)。3）理想12月交付5.0萬輛，同比+137.1%/環(huán)比+22.7%，實(shí)現(xiàn)月交付5萬臺的目標(biāo)；2023年全年交付37.6萬輛，同比+182.2%，年度銷量目標(biāo)完成率125.3%。4）賽力斯汽車12月銷量3.1萬臺，同比+210.0%/環(huán)比+55.0%，其中問界系列12月交付量2.5萬輛，環(huán)比+30.0%，首次突破2萬臺，全年交付9.4萬輛。5）小鵬12月交付2.0萬輛，同比+78.1%/環(huán)比+0.4%；全年累計(jì)交付14.2萬輛，同比+17.3%，年度銷量完成度近70%。6）蔚來12月交付1.8萬臺，同比+13.9%/環(huán)比+12.9%；全年交付16.0萬臺，同比+30.7%，全年銷量目標(biāo)完成率65.3%。2023年12月26號問界M9攜10大黑科技正式發(fā)布，上市2小時(shí)大定破萬，上市7天大定突破3萬臺。問界M9為鴻蒙智行旗下年度最重磅產(chǎn)品、鴻蒙智行首款全景智慧旗艦SUV，搭載華為最新全棧技術(shù)解決方案，包括HUAWEIxPIXEL百萬像素智慧大燈、滿配十屏的屏幕系統(tǒng)、HUAWEIxHUD華為臨境抬頭顯示系統(tǒng)、HUAWEIADS2.0高階智能駕駛輔助、全維安全、途靈智能底盤、巨鯨800V高壓電動(dòng)平臺、全新小藝智慧助手、全新HUAWEISOUND卓越系列、第四代超級增程平臺。問界M9增程Max/Ultra版售價(jià)46.98/52.98萬元起，純電Max/Ultra版售價(jià)50.98/56.98萬元起。截止2024年1月1日，問界M9上市7天累計(jì)大定突破3萬臺；此外問界新M7累計(jì)大定已超12萬輛。問界交付能力持續(xù)提升，2024年起單月交付能力預(yù)計(jì)將突破3萬輛。政策+應(yīng)用端進(jìn)展加速，中高階自動(dòng)駕駛漸成車企競爭焦點(diǎn)。1）政策方面，國內(nèi)11月17日工信部等四部門聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于開展智能網(wǎng)聯(lián)汽車準(zhǔn)入和上路通行試點(diǎn)工作的通知》，L3/L4級自動(dòng)駕駛可獲批上路，同時(shí)首次明確高階智駕事故責(zé)任歸屬?！锻ㄖ钒l(fā)布以來，目前已有北京、上海、重慶3個(gè)城市開放L3級路測，已有寶馬、奔馳、智己、深藍(lán)、極狐、阿維塔、比亞迪、問界等車企宣布獲得首批高快速路L3級自動(dòng)駕駛測試牌照，智能網(wǎng)聯(lián)汽車產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程有望加速。2）應(yīng)用方面，2023年車企NOA紛紛從高速路段向城市路段快速拓展，小鵬、問界、理想、蔚來、長城、阿維塔等年內(nèi)均有城市NOA落地或相關(guān)落地規(guī)劃。同時(shí)，特斯拉FSDV12迎來落地前夜，F(xiàn)SD入華漸進(jìn)。11月底特斯拉開始向員工推送FSDBetaV12，首次采用端到端神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行車輛控制，可大幅簡化代碼，本次參與車輛總數(shù)超1.5萬輛。此外，11月23日特斯拉中國回應(yīng)稱FSD入華工作正在推進(jìn)中。有望進(jìn)一步對國內(nèi)中高階智能駕駛滲透起到催化作用。三、產(chǎn)業(yè)鏈跟蹤：安卓產(chǎn)業(yè)鏈公司業(yè)績率先復(fù)蘇，關(guān)注蘋果VisionPro/iPhone15、華為等安卓手機(jī)鏈復(fù)蘇、SmartEV、AI終端創(chuàng)新等結(jié)構(gòu)性看點(diǎn)消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)鏈包括上游芯片、光學(xué)/顯示、結(jié)構(gòu)及功能件、充電/連接、射頻/天線、電池、PCB等零部件，中游整機(jī)組裝，下游品牌商，以及相關(guān)設(shè)備廠商。消費(fèi)電子的景氣度往往會在整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)上進(jìn)行傳導(dǎo)，因此我們通過緊密跟蹤各產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)的基本面變化、創(chuàng)新節(jié)奏來感知整個(gè)消費(fèi)電子行業(yè)的景氣度，同時(shí)對各產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)的核心公司進(jìn)行分析。1、品牌商：蘋果樂觀看待AI及MR前景，關(guān)注華為/小米手機(jī)復(fù)蘇及新車發(fā)布我們圍繞下游智能手機(jī)、PC/平板、可穿戴、XR、智能家居、SmartEV、充電產(chǎn)品等各類終端品牌，從基本面變化和創(chuàng)新趨勢等角度分析國內(nèi)外廠商最新動(dòng)態(tài)。當(dāng)前消費(fèi)電子下游需求有邊際復(fù)蘇跡象，我們認(rèn)為可重點(diǎn)關(guān)注以下方面：1）蘋果iPhone15新機(jī)銷售和VisionPro進(jìn)展；2）華為Mate60/X系列及小米、榮耀、vivo等安卓新機(jī)銷售；3）華為、小米等SmartEV新車發(fā)布及銷售；4）AIPC、AI手機(jī)等AI終端創(chuàng)新以及多模態(tài)AI應(yīng)用。（1）蘋果：23Q3略超預(yù)期，23Q4（少并表一周）營收預(yù)計(jì)同比持平。蘋果23Q3營收894.98億美元，略高于市場預(yù)期（892.8億美元），同比-0.7%環(huán)比+9.4%，下滑源于：1）受到超過2%的外匯逆風(fēng)影響；2）全球宏觀經(jīng)濟(jì)下行。凈利潤229.56億美元，同比+10.7%環(huán)比+15.4%；攤銷EPS1.46美元，高于市場預(yù)期（1.39美元）。分業(yè)務(wù)看，1）iPhone：營收438.05億美元，同比+2.7%，符合市場預(yù)期（438.1億美元）。在新興市場強(qiáng)勁增長的推動(dòng)下，iPhone業(yè)務(wù)營收創(chuàng)下9月季度的歷史記錄，活躍安裝基數(shù)達(dá)歷史新高。2）Mac/iPad：Mac營收76.14億美元，同比-33.83%，低于市場預(yù)期（86.3億美元）；iPad營收64.43億美元，同比-10.1%，高于市場預(yù)期（60.7億美元）。Mac與iPad的下滑均源自于市場競爭加劇、部分工廠關(guān)閉而導(dǎo)致的供應(yīng)中斷以及需求復(fù)蘇緩慢。3）可穿戴/家居/配件：營收93.22億美元，同比-3.3%，略低于市場預(yù)期（94.3億美元），其中歐洲區(qū)創(chuàng)9月季新高，AppleWatch的新增用戶占比約2/3。4）服務(wù)：營收223.14億美元，同比+16.3%，超過市場預(yù)期（213.5億美元）。AppStore、廣告、iCloud、視頻、AppleCare和支付服務(wù)均創(chuàng)歷史記錄，AppleMusic創(chuàng)9月季歷史記錄。美洲、歐洲、亞太地區(qū)創(chuàng)歷史收入新高，中國大陸地區(qū)創(chuàng)9月季歷史記錄。源于：a）超20億臺活躍設(shè)備的安裝基數(shù)持續(xù)增長，訂閱超10億驅(qū)動(dòng)收入創(chuàng)歷史記錄；b）通過增加AppleTv的內(nèi)容以及增加iCloud的存儲，持續(xù)改進(jìn)服務(wù)的廣度與質(zhì)量。展望23Q4，蘋果預(yù)計(jì)23Q4營收同比22年同期持平，源于：1）外匯對同比增長產(chǎn)生超過1%的負(fù)面影響；2）23年12月季只有13周，而22年有14周，如果加回這一周收入則實(shí)際能增長7%；3）iPhone收入將保持同比增長，Mac隨著新品發(fā)布從9月份開始增長將大幅加速，iPad和可穿戴等設(shè)備收入同比表現(xiàn)將從9月開始大幅放緩，其中iPad未推出新品；4）服務(wù)業(yè)務(wù)將保持兩位數(shù)的同比增速。（2）華為：23Q1~23Q3利潤高增長，預(yù)計(jì)2023年收入增長達(dá)9%以上，持續(xù)關(guān)注Mate60/X5系列新機(jī)、智界/問界新車。華為前三季度總營收4566億元，同比增長2.4%，凈利率攀升到16%，根據(jù)銷售收入乘以凈利潤率初步計(jì)算，2023年前三季度華為實(shí)現(xiàn)凈利潤達(dá)730.56億元，這已超2022年全年凈利潤356億元的兩倍。據(jù)華為官微消息，華為輪值董事長胡厚崑表示公司經(jīng)營基本回歸常態(tài)。預(yù)計(jì)2023年實(shí)現(xiàn)銷售收入超過7000億元人民幣，其中ICT基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健，終端業(yè)務(wù)好于預(yù)期，數(shù)字能源和云業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)良好增長，智能汽車解決方案競爭力顯著提升。新品方面，華為發(fā)布多款新車引發(fā)市場關(guān)注，Mate60/X5系列手機(jī)攜麒麟芯片重磅回歸需求較強(qiáng)，詳細(xì)分析可見新發(fā)布的《華為汽車產(chǎn)業(yè)鏈深度專題：多維生態(tài)賦能車企及供應(yīng)鏈，探索SmartEV之界》及前期發(fā)布的《華為手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈跟蹤報(bào)告：華為新機(jī)攜麒麟芯片回歸，關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈技術(shù)創(chuàng)新及國產(chǎn)替代》。（3）小米：23Q3收入重回同比增長，盈利能力創(chuàng)歷史新高，手機(jī)出貨超預(yù)期，發(fā)布小米澎湃OS打造“人車家”全生態(tài)體系。23Q3總收入711億元同比+0.7%環(huán)比+5.6%，營業(yè)利潤50.1億元，經(jīng)調(diào)整凈利潤59.9億元同比+182.9%環(huán)比+16.5%，單季度毛利率22.7%同比+6.1pcts環(huán)比+1.7pcts。1）手機(jī)業(yè)務(wù)：收入416億元同比-2.0%環(huán)比+14%，毛利率16.6%同比+7.7pcts環(huán)比+3.3pcts。據(jù)Canalys數(shù)據(jù)，小米23Q3全球出貨量超過4100萬臺，實(shí)現(xiàn)同環(huán)比增長，市場份額14%排名第三，達(dá)21Q3以來新高，率先受益全球市場復(fù)蘇。小米進(jìn)入23年以來在全球市場已實(shí)現(xiàn)連續(xù)三個(gè)季度的環(huán)比穩(wěn)健增長，市占排名連續(xù)13個(gè)季度穩(wěn)居全球前三。產(chǎn)品布局方面，小米持續(xù)推進(jìn)高端化戰(zhàn)略并取得階段性的跨越。23M8小米發(fā)布折疊屏旗艦小米MIXFold開售僅5分鐘銷量達(dá)到上一代的2.25倍，23M10發(fā)布的搭載全新操作系統(tǒng)“小米澎湃OS”的旗艦機(jī)小米14開售5分鐘首銷銷量達(dá)小米13系列的6倍，顯示出小米在高端市場的產(chǎn)品優(yōu)勢正逐漸在構(gòu)建。2）IoT與生活消費(fèi)產(chǎn)品業(yè)務(wù)：收入207億元同比+8.4%環(huán)比-7.0%，毛利率17.8%同比+4.3pcts環(huán)比+0.3pct。小米正逐步將可穿戴、筆電、電視等業(yè)務(wù)部門并入手機(jī)部，此舉將有望提升IoT產(chǎn)品之間的互聯(lián)互通的協(xié)同性，進(jìn)一步增強(qiáng)用戶的產(chǎn)品使用體驗(yàn)。3）互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)業(yè)務(wù)：收入78億元同比+9.8%環(huán)比+4.3%，其中境外收入占比同比+5.8pcts至30%，毛利率74.4%同比+2.3pcts環(huán)比+0.3pct?；ヂ?lián)網(wǎng)用戶規(guī)模持續(xù)增長，全球MIUI月活同增11%到6.23億，智能電視全球月活超6400萬。4）“小米澎湃OS”的發(fā)布是小米從“手機(jī)xAIoT”邁向“人家車全生態(tài)”的關(guān)鍵系統(tǒng)底座，未來小米將打通人、車、IoT底層架構(gòu)，大幅提升產(chǎn)品交互體驗(yàn)。5）智能汽車方面，23M12小米汽車技術(shù)發(fā)布會上介紹了小米汽車的電驅(qū)/電池/大壓鑄/智能座艙/智能駕駛五大核心技術(shù)，首款車型SU7亮點(diǎn)頗多。6）AI方面，公司4月正式組建了AI實(shí)驗(yàn)室大模型團(tuán)隊(duì)，目前AI領(lǐng)域相關(guān)人員超3000人，已取得了不錯(cuò)的進(jìn)展。小米60億參數(shù)的自研大模型在C-EVAL權(quán)威榜單上取得同參數(shù)量級排名第一，小愛同學(xué)已升級大模型并開啟邀請測試。公司不斷深化前沿AI技術(shù)，推出XiaomiHyperMind思考中樞，通過全模態(tài)感知實(shí)現(xiàn)自動(dòng)化執(zhí)行，目前已實(shí)現(xiàn)實(shí)時(shí)字幕小愛輸入助手、AI寫真、AI妙畫、AI搜圖等基于AI大模型功能。（4）傳音：2023年收入及利潤均創(chuàng)歷史新高，受益于新興市場國家需求高景氣，關(guān)注非洲以外新市場拓展進(jìn)程。根據(jù)業(yè)績預(yù)增公告，公司預(yù)計(jì)2023年實(shí)現(xiàn)營收約621.22億元。同比+33.32%，歸母凈利潤約54.93億元，同比+121.15%，收入及利潤均創(chuàng)歷史新高，主要受益于新興市場國家需求高景氣，根據(jù)IDC統(tǒng)計(jì)，23Q3中東和非洲、拉丁美洲以及亞太地區(qū)（不包括日本和中國）等新興市場的出貨量分別增長了18.1%、8.2%和1.3%。公司在非洲市場依靠品牌、渠道、成本等優(yōu)勢保持龍頭份額，同時(shí)在東南亞、拉美、中東等地區(qū)持續(xù)拓展市場份額，23Q4下游需求依然維持高景氣。除此之外，公司依靠手機(jī)份額優(yōu)勢發(fā)展擴(kuò)品類、移動(dòng)互聯(lián)業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)業(yè)績的穩(wěn)步增長，AI業(yè)務(wù)方面，公司正在陸續(xù)探索AI技術(shù)在手機(jī)工具類軟件調(diào)度中的應(yīng)用，未來有望打造垂直領(lǐng)域的AI模型，實(shí)現(xiàn)商業(yè)化應(yīng)用。（5）安克創(chuàng)新：23Q3利潤高增長，23Q4有望延續(xù)較佳表現(xiàn)。23Q1~3公司實(shí)現(xiàn)營收117.86億元同比+23.6%，歸母凈利潤12.13億元同比+46.1%，收入快速增長主要受益于產(chǎn)品創(chuàng)新迭代及需求復(fù)蘇，利潤高增長主因國際間運(yùn)費(fèi)下降、原材料降價(jià)等帶來的毛利率優(yōu)化以及匯兌貢獻(xiàn)。展望后續(xù)，Q4在黑五等促銷節(jié)驅(qū)動(dòng)下，預(yù)計(jì)Q4傳統(tǒng)旺季有望延續(xù)較佳表現(xiàn)。中長期來看，儲能/安防等新品類擴(kuò)張+渠道深化將共筑公司成長：1）充電板塊：公司有望繼續(xù)鞏固在數(shù)碼充電的領(lǐng)先地位。儲能方面，當(dāng)前便攜+戶用儲能市場仍處于發(fā)展初期，未來發(fā)展空間廣闊，同時(shí)行業(yè)尚未形成穩(wěn)定競爭格局，我們看好公司基于中小充產(chǎn)品的長期積累，憑借在北美等海外地區(qū)的渠道優(yōu)勢，以及品牌、技術(shù)、產(chǎn)品等方面的競爭力，有望打開充電類業(yè)務(wù)新成長空間。2）智能創(chuàng)新板塊：智能家居行業(yè)仍處于發(fā)展早期，公司安防產(chǎn)品矩陣完整疊加本地化存儲的模式在海外市場具備競爭力，有望受益于家用安防行業(yè)發(fā)展快速增長，同時(shí)掃地機(jī)隨著新品不斷迭代亦有