【公司資本結(jié)構(gòu)探究2600字】

公司資本結(jié)構(gòu)研究目錄TOC\o"1-2"\h\u1653公司資本結(jié)構(gòu)研究 124581資本結(jié)構(gòu)相關(guān)理論概述 175281.1資本結(jié)構(gòu)的概念 1112571.2資本結(jié)構(gòu)的相關(guān)理論 1320741.3資本結(jié)構(gòu)影響因素 2167692我國(guó)上市公司融資方式的選擇 3324622.1我國(guó)上市公司以股權(quán)融資為主 3209272.2我國(guó)上市公司存在“重股權(quán)輕債務(wù)”融資偏好 432336數(shù)據(jù)來(lái)源:中國(guó)證券統(tǒng)計(jì)資料整理 430364參考文獻(xiàn) 4摘要：資本結(jié)構(gòu)是管理一個(gè)企業(yè)的關(guān)鍵要素，也是公司融資結(jié)構(gòu)的中樞和重點(diǎn)。一個(gè)企業(yè)有沒(méi)有正確合理的資本結(jié)構(gòu)，大大影響它的發(fā)展，也左右著它在市場(chǎng)的生存時(shí)間。自從建立了現(xiàn)代企業(yè)制度，市場(chǎng)上企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)更加激烈，企業(yè)紛紛尋找各種方式方法集資。而資本結(jié)構(gòu)作為融資過(guò)程中的關(guān)鍵，好的資本結(jié)構(gòu)可以幫助平衡節(jié)稅和財(cái)務(wù)問(wèn)題，減少企業(yè)運(yùn)營(yíng)成本，所以它的優(yōu)化得到各企業(yè)的關(guān)注。關(guān)鍵詞：資本結(jié)構(gòu)；公司融資；方式選擇1資本結(jié)構(gòu)相關(guān)理論概述1.1資本結(jié)構(gòu)的概念資本結(jié)構(gòu)的嚴(yán)格定義是指長(zhǎng)期資本的各個(gè)組成部分的構(gòu)成，但短期債務(wù)除外，它主要由長(zhǎng)期債務(wù)和股權(quán)組成。公共資本結(jié)構(gòu)增加了對(duì)短期債務(wù)資本的考慮，短期債務(wù)資本是總資本的一部分。與長(zhǎng)期債務(wù)資本相比，房地產(chǎn)企業(yè)更喜歡短期債務(wù)資本，其波動(dòng)性更大更不穩(wěn)定，償債風(fēng)險(xiǎn)也較大，特別是長(zhǎng)期地產(chǎn)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目多的地產(chǎn)公司，更不能忽視對(duì)短期債務(wù)資本的風(fēng)險(xiǎn)考量?；谝陨?，本文選擇的是廣義的資本結(jié)構(gòu)。1.2資本結(jié)構(gòu)的相關(guān)理論1.2.1凈收益理論該理論的假設(shè)是，權(quán)益資本成本和負(fù)債利息金額固定且不受財(cái)務(wù)人員的影響。債務(wù)資本成本是低于權(quán)益成本的。凈收益理論認(rèn)為，在公司資本結(jié)構(gòu)中，趙武資本所占比重越來(lái)越大，公司價(jià)值也會(huì)隨著利潤(rùn)提高。這個(gè)理論沒(méi)有考慮債務(wù)增長(zhǎng)，會(huì)給企業(yè)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。1.2.2凈經(jīng)營(yíng)收益理論凈經(jīng)營(yíng)收益理論認(rèn)為，在公司資本結(jié)構(gòu)中，公司價(jià)值與債權(quán)人的數(shù)量無(wú)關(guān)，其總資產(chǎn)成本率是不變的，但是資本成本率會(huì)發(fā)生變化。由于公司債務(wù)人增多，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)增加。通過(guò)加權(quán)平均計(jì)算，隨著股份資本成本比率的提高，公司綜合資本成本的成本比率將繼續(xù)保持。所以，決定公司價(jià)值的關(guān)鍵是收入，并不取決于資本結(jié)構(gòu)的價(jià)值。1.2.3折中理論這種理論是凈收益理論和凈收益理之間的理論。這是基于公司債務(wù)不影響營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率，不同融資來(lái)源的成本不同于財(cái)務(wù)杠桿的假設(shè)。不同的資金來(lái)源都會(huì)因?yàn)樨?cái)務(wù)杠桿的起伏而變化。當(dāng)債務(wù)的邊際成本等于權(quán)益成本時(shí)，資本結(jié)構(gòu)最優(yōu)。此時(shí)，加權(quán)平均資本成本最低，企業(yè)價(jià)值最大。1.3資本結(jié)構(gòu)影響因素1.3.1外部影響因素1.國(guó)家的發(fā)展程度。隨著發(fā)展，國(guó)家存在不同的資本結(jié)構(gòu)。發(fā)達(dá)國(guó)家有完善、優(yōu)質(zhì)的金融機(jī)構(gòu)及資本市場(chǎng)，保障組織、集合儲(chǔ)蓄，促進(jìn)投資順利轉(zhuǎn)變的重要作用。發(fā)展中國(guó)家資本流失的原因在于其經(jīng)濟(jì)落后，國(guó)民收入水平低。還有一個(gè)就是發(fā)展中國(guó)家對(duì)于儲(chǔ)蓄的缺乏，在發(fā)展中國(guó)家，有著不健全的金融機(jī)構(gòu)和不發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)，所以對(duì)投資來(lái)說(shuō)很難實(shí)現(xiàn)有效的演進(jìn)。2.經(jīng)濟(jì)周期。GDP的增長(zhǎng)率波動(dòng)可以反映出經(jīng)濟(jì)的周期性波動(dòng)。企業(yè)的利益水平隨著GDP的增長(zhǎng)率高低來(lái)評(píng)定。根據(jù)權(quán)力理論，公司具有較高的利息水平，增強(qiáng)了抵御財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和破產(chǎn)成本的能力，如果企業(yè)負(fù)債率提高，將增加債務(wù)融資的稅收效應(yīng)和利潤(rùn)。如果進(jìn)一步傾斜，GDP增速合理回落，企業(yè)將降低債務(wù)融資比例。3.業(yè)界環(huán)境企業(yè)。債務(wù)水平因企業(yè)而異。一般企業(yè)的壟斷地位和競(jìng)爭(zhēng)程度較弱，破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)使企業(yè)債務(wù)水平上升。部分企業(yè)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)程度高，投資風(fēng)險(xiǎn)大，為了穩(wěn)定的財(cái)務(wù)狀況，可以適度減少企業(yè)負(fù)債水平。1.3.2內(nèi)部影響因素1.公司規(guī)模制約公司資本，資本結(jié)構(gòu)制約公司經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略。通過(guò)分權(quán)戰(zhàn)略，可以有效分散公司面臨的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)現(xiàn)金流穩(wěn)定時(shí)，公司不會(huì)面臨財(cái)務(wù)困難。所以，如果想節(jié)約交易成本，可以考慮縱向一體化，以此提高經(jīng)營(yíng)效率與負(fù)債能力，有利于內(nèi)部融資，從而把企業(yè)的市場(chǎng)占有率提升起來(lái)，用以穩(wěn)定企業(yè)收益。2.只有經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)低，稅前的利潤(rùn)較穩(wěn)定，才能在風(fēng)險(xiǎn)不大的情況下有一個(gè)較高資本財(cái)產(chǎn)負(fù)債率。提高負(fù)債率將增加企業(yè)的財(cái)務(wù)和整體風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于企業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展沒(méi)有任何幫助。因此，要慎重提高企業(yè)負(fù)債率。從權(quán)力理論和資本理論的角度，企業(yè)的利益能力是影響企業(yè)結(jié)構(gòu)的重要因素之一。當(dāng)企業(yè)的利息水平較高時(shí)，企業(yè)就會(huì)有一定的支付利息能力。因?yàn)橄嚓P(guān)的利息費(fèi)用會(huì)在稅前就去除，公司的債務(wù)融資提高了稅后收入，因此利潤(rùn)較高的公司可以滿(mǎn)足公司的利息與財(cái)務(wù)工資之間的關(guān)系，由此來(lái)獲得更多的利益，產(chǎn)生更多的資金來(lái)源。3.償付能力是通過(guò)分析企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)率、速動(dòng)率、流動(dòng)率、現(xiàn)金率等財(cái)務(wù)指標(biāo)來(lái)評(píng)價(jià)企業(yè)的短期和長(zhǎng)期償付能力。4.股利政策和股東政策是稅后利潤(rùn)分配的融資政策。如果企業(yè)不愿意募集股權(quán)資金，出于對(duì)內(nèi)部積累資金的必要性就需要考慮債務(wù)融資的稀釋效應(yīng)和高風(fēng)險(xiǎn)性。如果企業(yè)采用內(nèi)部資本，配股數(shù)量也會(huì)隨著其負(fù)債水平和風(fēng)險(xiǎn)的減小而減少。2我國(guó)上市公司融資方式的選擇2.1我國(guó)上市公司以股權(quán)融資為主不同于西方發(fā)達(dá)國(guó)家，我國(guó)上市公司在外援融資和內(nèi)源融資渠道的選擇比上還存在一定的差異，如下表1.1所示，在長(zhǎng)期融資中，上市公司的融資資金來(lái)源于債務(wù)融資的占8.2%，但來(lái)源于股權(quán)融資的資金占到51.8%。與國(guó)外成熟的資本市場(chǎng)相比，我國(guó)的債融資規(guī)模嚴(yán)重偏低，國(guó)外債券融資占比高達(dá)70%-80%，我國(guó)上市公司的外源融資主要依賴(lài)于股權(quán)融資，這種融資結(jié)構(gòu)不夠合理。通過(guò)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，2017年，我國(guó)上市公司股權(quán)融資的資金達(dá)到994億元，占到外源融資比重的74.40%，嚴(yán)重高于美國(guó)的58%?？梢?jiàn)，我國(guó)上市公司的外源融資以股權(quán)融資為主。表1.12012-2017年我國(guó)上市企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模與股票規(guī)模比較(單位:億元)年份201220132014201520162017債券融資額276189179286304342股票融資額386545621978856994數(shù)據(jù)來(lái)源:中國(guó)證券期貨統(tǒng)計(jì)資料整理2.2我國(guó)上市公司存在“重股權(quán)輕債務(wù)”融資偏好上市公司的資本結(jié)構(gòu)也會(huì)影響到其融資方式，根據(jù)表1.2的數(shù)據(jù)可知，在2012-2017年間，隨著上市公司融資規(guī)模的不斷擴(kuò)大，上市公司選擇債券融資的比例也在不斷增加，股權(quán)融資的比例卻在不斷下降，但是股權(quán)融資的方式依然占據(jù)較大比例，這說(shuō)明上市公司存在“重股權(quán)以及輕債務(wù)”的偏好依然較為明顯。表1.22012-2017年上市企業(yè)資本結(jié)構(gòu)變化趨勢(shì)年份融資總額股權(quán)融資(億)占比債券融資(億)占比(%)20126780.475073.0774.82%1707.425.18%20135850.313127.5453.46%2722.7746.54%20146884.832802.7640.714082.0759.29%20157596.163254.9542.85%4341.2160.95%20168408.263184.2137.87%5224.0562.13%201710716.463874.0036.15%6842.4663.85%數(shù)據(jù)來(lái)源:中國(guó)證券統(tǒng)計(jì)資料整理參考文獻(xiàn)[1]秦銳.我國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)研究[J].文理導(dǎo)航,2020,000(002):P.95-95.[2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