2024年電子行業(yè)專題報(bào)告：電子板塊多重共振-拐點(diǎn)已至

2024年電子行業(yè)專題報(bào)告：電子板塊多重共振_拐點(diǎn)已至1海外龍頭capex及ai展望云廠商加大AI資本開支，積極布局基礎(chǔ)設(shè)施。谷歌、Meta、亞馬遜、微軟四大廠商2023年資本開支合計(jì)約1430億美金，同比略降2.2%。展望2024，目前已發(fā)布2024年一季度經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的谷歌、Meta、微軟均表示今年將加大AI相關(guān)的基礎(chǔ)設(shè)施投資，保持行業(yè)領(lǐng)先地位。谷歌：云業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)，AI推動(dòng)成長(zhǎng)與創(chuàng)新公司2024Q1實(shí)現(xiàn)收入805.4億美元，YoY+15%，QoQ-7%，毛利率32%，YoY+7pcts，QoQ+5pcts,凈利潤(rùn)236.6億美元，YoY+57%，QoQ+14%。分業(yè)務(wù)來看，谷歌服務(wù)收入704億美元，yoy+14%，qoq-8%，其中，谷歌廣告營(yíng)收616.6億美元，yoy+13%，qoq-6%，谷歌平臺(tái)營(yíng)收87.4億美元，yoy+18%，qoq-19%；谷歌服務(wù)外，谷歌云營(yíng)收95.7億美元，yoy+28%，qoq+4%。營(yíng)業(yè)利潤(rùn)方面，谷歌服務(wù)季度營(yíng)業(yè)利潤(rùn)279億美元，yoy+28%，qoq+4%；谷歌云季度營(yíng)業(yè)利潤(rùn)9美元，yoy+371%，qoq-2%。研究、基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)導(dǎo)力、搜索中的AI創(chuàng)新、全球產(chǎn)品足跡、提高速度和執(zhí)行力以及盈利路徑，谷歌六個(gè)維度佇立AI浪潮。谷歌自2016年起就以AI為先導(dǎo)，推動(dòng)公司和整個(gè)行業(yè)的AI進(jìn)步。公司進(jìn)一步整合了構(gòu)建AI模型的團(tuán)隊(duì)到GoogleDeepMind下，簡(jiǎn)化開發(fā)并為產(chǎn)品團(tuán)隊(duì)建立一個(gè)單一的接入點(diǎn)。發(fā)布Gemini1.5Pro模型，實(shí)現(xiàn)多維度性能提升。自研TPU：公司定制的TPU現(xiàn)已發(fā)展到第五代，為下一代人工智能項(xiàng)目提供支持。Gemini就是在TPU上進(jìn)行訓(xùn)練并使用的，通過AI和機(jī)器學(xué)習(xí)技術(shù)，公司正在努力降低與AI相關(guān)的機(jī)器成本。搜索中的人工智能創(chuàng)新：近一年來，公司一直在搜索實(shí)驗(yàn)室中針對(duì)各種查詢?cè)囼?yàn)SGE，重點(diǎn)關(guān)注GenAI可以改善搜索體驗(yàn)的領(lǐng)域。全球產(chǎn)品足跡：公司有6款產(chǎn)品每月用戶超過20億，其中包括30億臺(tái)Android設(shè)備。15款產(chǎn)品擁有5億用戶，業(yè)務(wù)遍及100多個(gè)國(guó)家，為Pixel、照片、Chrome等帶來許多新的AI功能。提高速度和執(zhí)行力：公司致力于簡(jiǎn)化結(jié)構(gòu)，近期將平臺(tái)和設(shè)備團(tuán)隊(duì)整合到一起，新的合并團(tuán)隊(duì)將專注于提供高質(zhì)量的產(chǎn)品和體驗(yàn)，增強(qiáng)Android和Chrome生態(tài)系統(tǒng)。盈利路徑：公司通過廣告和云以及訂閱實(shí)現(xiàn)了AI盈利，GoogleOne的用戶現(xiàn)累積已超過1億人，并于第一季度推出GeminiAdvanced的新型AI高級(jí)計(jì)劃。資本開支保障技術(shù)設(shè)施領(lǐng)先地位。第一季度資本支出為120億美元，主要來自對(duì)技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施的投資，其中最大的部分是服務(wù)器，其次是數(shù)據(jù)中心。展望未來，谷歌預(yù)計(jì)全年季度資本支出將大致與第一季度持平或高于第一季度水平，現(xiàn)金支付的時(shí)間可能會(huì)導(dǎo)致季度報(bào)告的資本支出出現(xiàn)波動(dòng)。公司致力于進(jìn)行必要的投資，以保持在技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施方面的領(lǐng)先地位，以及支持云的增長(zhǎng)，幾乎所有的資本支出都用于公司技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施（僅不到10%用于辦公設(shè)施）。Meta：4000億大模型仍在訓(xùn)練中，持續(xù)加大投入構(gòu)建基礎(chǔ)設(shè)施優(yōu)勢(shì)公司24Q1單季度營(yíng)收364.6億美元，YoY+27%，QoQ-9.1%，符合預(yù)期（345-370億美元），其中FamilyofApps營(yíng)收360.2億美元，YoY+27.2%，QoQ-7.7%%，該業(yè)務(wù)單季度營(yíng)業(yè)利潤(rùn)176.6億美元，YoY+57.4%，QoQ-16.0%。元宇宙相關(guān)的RealityLabs營(yíng)收4.4億美元，YoY+29.8%，QoQ-58.9%，該業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)虧損38.5億美元，同比虧損收窄3.7%，環(huán)比虧損收窄17.2%。公司整體單季度凈利潤(rùn)123.7億美元，YoY+117%，QoQ-11.8%，凈利率33.9%，YoY+14pcts，QoQ-1pct。4000多億參數(shù)模型訓(xùn)練中，AI服務(wù)多元商業(yè)化途徑。Meta正在構(gòu)建多種AI服務(wù)，包括MetaAI助手、CreatorAIs、BusinessAIs、內(nèi)部編碼和開發(fā)AI，以及用于與人交互的硬件如眼鏡。近期公司發(fā)布了MetaAI的新版本，該版本由最新的Llama3模型驅(qū)動(dòng)，目標(biāo)是構(gòu)建全球領(lǐng)先的AI服務(wù)。公司發(fā)布的80億和700億參數(shù)模型在同類模型中首屈一指，公司仍在訓(xùn)練的4000多億參數(shù)模型或有望在多個(gè)基準(zhǔn)測(cè)試中成為行業(yè)領(lǐng)先者，預(yù)計(jì)公司的模型將通過開源貢獻(xiàn)進(jìn)一步改進(jìn)。通過擴(kuò)大商務(wù)信息傳遞、在AI交互中引入廣告或內(nèi)容，以及允許用戶使用更大的AI模型和獲取更多計(jì)算能力，公司擁有多種實(shí)現(xiàn)AI服務(wù)商業(yè)化的途徑。持續(xù)加大資本投入，構(gòu)建基礎(chǔ)設(shè)施優(yōu)勢(shì)。公司24Q1資本開支67.2億美元,YoY5.2%，QoQ-15.0%。隨著公司開發(fā)更先進(jìn)、計(jì)算密集型的推薦模型，并擴(kuò)大生成式人工智能訓(xùn)練和推理需求的容量，公司認(rèn)為擁有足夠的基礎(chǔ)設(shè)施容量對(duì)于實(shí)現(xiàn)其中許多機(jī)會(huì)至關(guān)重要。因此公司預(yù)計(jì)未來幾年將在基礎(chǔ)設(shè)施方面投入更多資金。微軟：AI應(yīng)用逐步完善，資本開支逐季增長(zhǎng)。公司2024Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收619億美元，YOY+17%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為276億美元，yoy+23%；凈利潤(rùn)為219億美元，yoy+20%；每股攤薄收益為2.94美元，yoy+20%。分業(yè)務(wù)來看，（1）生產(chǎn)力和業(yè)務(wù)流程收入196億美元，yoy+12%，達(dá)到此前預(yù)期193-196億美元的上限。其中Office商業(yè)產(chǎn)品和云服務(wù)收入增長(zhǎng)13%，Office消費(fèi)者產(chǎn)品和云服務(wù)收入增長(zhǎng)了4%（Microsoft365消費(fèi)者用戶增長(zhǎng)到8080萬），LinkedIn收入增長(zhǎng)10%，Dynamics產(chǎn)品和云服務(wù)收入增長(zhǎng)了19%;（2）智能云業(yè)務(wù)營(yíng)收為267億美元，yoy+21%，超出此前預(yù)期260-263億美元。其中得益于Azure和其他云服務(wù)收入增長(zhǎng)了31%，服務(wù)器產(chǎn)品和云服務(wù)收入增長(zhǎng)了24%；（3）更多個(gè)人計(jì)算業(yè)務(wù)收入156億美元，yoy+17%（按固定匯率計(jì)算增長(zhǎng)17%），超出此前預(yù)期147-151億美元。公司FY2024Q4指引：（1）MicrosoftCloud毛利率同比-2pct；（2）生產(chǎn)力和業(yè)務(wù)流程業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)收入為199至202億美元，yoy+9%至10%；（3）智能云業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)收入為284億美元至287億美元，yoy+18%至20%；（4）個(gè)人計(jì)算業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)收入為152至156億美元，yoy+9%至12%；（5）預(yù)計(jì)2025年?duì)I收實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長(zhǎng)，資本支出高于2024年，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率同比下降1個(gè)百分點(diǎn)。Azure大型交易數(shù)量加速增長(zhǎng)，市場(chǎng)份額得到提升。Azure提供了模型即服務(wù)（models-as-a-service），簡(jiǎn)化了開發(fā)者使用大型語言模型（LLMs）和SLMs的過程，無需管理底層基礎(chǔ)設(shè)施。公司提供多樣化的AI加速器選擇，包括來自NVIDIA、AMD的最新產(chǎn)品以及自研產(chǎn)品。與OpenAI的合作推動(dòng)了人工智能領(lǐng)域的創(chuàng)新，目前有超過65%的《財(cái)富》500強(qiáng)公司使用AzureOpenAI服務(wù)。Azure的大型交易數(shù)量加速增長(zhǎng)，價(jià)值超過1億美元的交易數(shù)量同比增長(zhǎng)超過80%，該項(xiàng)業(yè)務(wù)的客戶數(shù)量和平均消費(fèi)額持續(xù)增長(zhǎng)，客戶包括埃森哲、安永、施耐德電氣等。Copilot功能不斷完善，開發(fā)工具訂閱數(shù)量呈現(xiàn)逐季度增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。GitHubCopilot的訂閱者數(shù)量達(dá)到180萬，并且以每季度超過35%的速度增長(zhǎng)。來自不同行業(yè)的企業(yè)包括Itau、LufthansaSystems、諾基亞、Pinterest和沃爾沃汽車等，正在增加對(duì)Copilot的采用。以AT&T、花旗集團(tuán)和霍尼韋爾等公司為例，在使用Copilot后增加了對(duì)GitHub的整體使用，因此Copilot的使用能夠推動(dòng)了更廣泛的GitHub平臺(tái)增長(zhǎng)。擴(kuò)大資本支出，積極投資AI和云基礎(chǔ)設(shè)施。為了支持AI基礎(chǔ)設(shè)施的擴(kuò)展，以滿足不斷增長(zhǎng)的需求，公司計(jì)劃將資本支出逐季度增加，至全年增加超過50%，達(dá)到超過500億美元。同時(shí)預(yù)計(jì)下一財(cái)年（FY25）的資本支出將高于當(dāng)前財(cái)年（FY24），以滿足云和AI產(chǎn)品的增長(zhǎng)需求。此外公司密切跟蹤推理需求，并根據(jù)需求來管理資本支出，以確保在AI領(lǐng)域保持領(lǐng)導(dǎo)地位。蘋果：全力加速AI蘋果的人工智能布局廣泛而深入，從技術(shù)研發(fā)、產(chǎn)品應(yīng)用到生態(tài)構(gòu)建等多個(gè)層面均有所體現(xiàn)。首先，蘋果在技術(shù)研發(fā)方面持續(xù)加大投入，不斷推動(dòng)AI技術(shù)的創(chuàng)新。根據(jù)VentureBeat報(bào)道，蘋果近日在AI代碼社區(qū)HuggingFace上發(fā)布了OpenELM大模型，這是一個(gè)由不同參數(shù)大小構(gòu)成的一系列開源大型語言模型，可運(yùn)行在端側(cè)設(shè)備上，該系列模型包含2.7億、4.5億、11億和30億共4個(gè)不同參數(shù)版本，不必連接云端服務(wù)器可在端側(cè)設(shè)備上獨(dú)立運(yùn)行，顯示出蘋果在AI領(lǐng)域的強(qiáng)大研發(fā)實(shí)力。其次，蘋果通過與openAI、Google、百度等頭部企業(yè)和開發(fā)者合作，持續(xù)推動(dòng)AI技術(shù)在更多領(lǐng)域的應(yīng)用和落地。根據(jù)財(cái)聯(lián)社報(bào)道，蘋果公司已重啟與OpenAI的談判，打算使用openAI的技術(shù)來為今年新款iPhone的一些新功能提供支持。與此同時(shí)，蘋果據(jù)稱還在與Alphabet旗下的谷歌就授權(quán)使用后者的Gemini聊天機(jī)器人進(jìn)行談判，靜待后續(xù)結(jié)果。蘋果致力于將AI技術(shù)廣泛應(yīng)用于其產(chǎn)品線中，以提升用戶體驗(yàn)和產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，不斷增強(qiáng)用戶粘性。在國(guó)內(nèi)蘋果也將與中國(guó)領(lǐng)先的AI公司百度達(dá)成戰(zhàn)略合作，為國(guó)行版iPhone16系列提供先進(jìn)的AI功能。根據(jù)澎湃新聞的報(bào)道，這項(xiàng)合作覆蓋即將發(fā)布的iOS18操作系統(tǒng)，還將涵蓋Mac系統(tǒng)，包括語音智能識(shí)別、自然語言處理、圖像識(shí)別等，為用戶帶來更為智能、便捷的體驗(yàn)。最后，蘋果還通過收購AI相關(guān)的初創(chuàng)公司來加強(qiáng)其人工智能布局。這些收購不僅為蘋果帶來了先進(jìn)的技術(shù)和人才，也為其在AI領(lǐng)域的進(jìn)一步發(fā)展提供了有力支持。例如，蘋果收購的Datakalab是一家專注于算法壓縮和嵌入式人工智能的初創(chuàng)企業(yè)，Datakalab的深度學(xué)習(xí)算法具有低功耗、高效率的特點(diǎn)，其業(yè)務(wù)包括公共攝像頭圖像處理和分析，與蘋果未來在VisionPro或iPhone攝像頭的AI功能有極大的相關(guān)性。蘋果的人工智能布局全面而深入，既注重技術(shù)研發(fā)和產(chǎn)品應(yīng)用，也重視生態(tài)構(gòu)建和合作發(fā)展。未來，隨著AI技術(shù)的不斷發(fā)展和應(yīng)用領(lǐng)域的不斷拓展，蘋果的人工智能布局也將持續(xù)深化和完善。2原廠擴(kuò)產(chǎn)HBM等先進(jìn)存儲(chǔ)，算力硬件國(guó)產(chǎn)化加速導(dǎo)入2.1三大原廠24Q1業(yè)績(jī)高增，AI產(chǎn)品供不應(yīng)求1）SK海力士SK海力士24Q1業(yè)績(jī)收入12.4萬億韓元，YoY+144%，QoQ+10%；毛利率39%，YoY+71pcts，QoQ+19pcts；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)2.9萬億韓元，YoY+185%，QoQ+734%，凈利潤(rùn)扭虧1.9萬億韓元；凈利率15%，YoY+66pcts，QoQ+27pcts。分產(chǎn)品業(yè)績(jī)：DRAM：收入占比61%，bits環(huán)比降低14-16%，ASPQoQ增長(zhǎng)20+%；NAND：收入占比35%，bits環(huán)比持平，ASPQoQ增長(zhǎng)30+%。市場(chǎng)需求展望：DRAM：24Q2QoQ+14-16%，增加HBM3E出貨量；NAND：24Q2環(huán)比持平，增加需求明顯改善的eSSD出貨量，為其他產(chǎn)品保留庫存，直到終端需求出現(xiàn)更明顯的復(fù)蘇。分終端來看：PC：1）上半年相對(duì)疲軟，受企業(yè)需求驅(qū)動(dòng)，預(yù)計(jì)下半年開始復(fù)蘇；2）Win10終止支持和AIPC將推動(dòng)替代需求和內(nèi)容增長(zhǎng)。Mobile：1）需求疲軟，除了具有新AI功能的旗艦機(jī)型；2）借助AI應(yīng)用程序推出新產(chǎn)品，刺激下半年的替代需求，推動(dòng)SP單元和內(nèi)容增長(zhǎng)。服務(wù)器：1）隨著GenAI技術(shù)的發(fā)展，AISV持續(xù)走強(qiáng)，重點(diǎn)正從訓(xùn)練轉(zhuǎn)向推理；2）在17-18年進(jìn)行巨額投資后，云DC的SV替代需求將上升；3）隨著對(duì)高性能、高密度、高能效存儲(chǔ)的需求不斷增長(zhǎng)，AISV/DC將更廣泛地采用高密度eSSD。2）美光美光FY24Q2(CY24Q1)業(yè)績(jī)營(yíng)收58億美元，超出FY24Q1指引（51-55億美元），yoy+58%，qoq+23%；毛利率20%，超出指引（11.5%-14.5%），yoy-11.4pcts，qoq+19pcts；凈利潤(rùn)4.76億美元，同環(huán)比扭虧，F(xiàn)Y24Q1凈利潤(rùn)-10億美元，F(xiàn)Y23Q2凈利潤(rùn)-21億美元；稀釋后每股收益0.42美元，超出指引（0.21-0.35美元）。FY24Q2分事業(yè)部業(yè)績(jī)：CNBU：收入21.85億美元，yoy+59%，qoq+26%；MBU：收入15.98億美元，yoy+69%，qoq+24%;EBU：收入11.11億美元，yoy+28%，qoq+7%；SBU：收入9.05億美元，yoy+79%，qoq+39%。FY24Q2分產(chǎn)品業(yè)績(jī)1）DRAM：營(yíng)收42億美元，占比71%，qoq+21%，yoy+53.4%，bits出貨量環(huán)比低百分位增長(zhǎng)，ASP環(huán)比增長(zhǎng)18%-19%，其中超過75%的bits集中于1α和1β，1-gamma將于CY25年批量生產(chǎn)。2）NAND：營(yíng)收16億美元，占比29%，qoq+27%，yoy+80%，bits出貨量環(huán)比低百分位降低，ASP環(huán)比增長(zhǎng)超30%，超過90%的bits集中在176與232層，下一節(jié)點(diǎn)的NAND將于CY25年批量生產(chǎn)。FY24Q3(CY24Q2)業(yè)績(jī)指引：收入指引區(qū)間為（64-68億美元），中值66億美元，yoy+73.7%，qoq+13.8%；毛利率指引區(qū)間為（25%-28%），中值26.5%，yoy+42.5pcts，qoq+6.5pcts；運(yùn)營(yíng)費(fèi)用預(yù)計(jì)約為9.75-10.05億美元；稀釋后每股收益0.38-0.52美元；2024年Capex維持在75-80億美元。3）三星電子三星電子公布了24Q1的財(cái)報(bào)預(yù)估數(shù)據(jù)，24Q1營(yíng)收預(yù)計(jì)約為71萬億韓元（約合3800億人民幣），同比上漲11.4%。營(yíng)業(yè)利潤(rùn)預(yù)計(jì)約為6.6萬億韓元（約合353億人民幣），同比增長(zhǎng)931.3%。三星電子利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)的原因主要在于半導(dǎo)體價(jià)格，尤其是存儲(chǔ)芯片價(jià)格的大反彈，推動(dòng)公司結(jié)束了自22Q3以來開始的下滑趨勢(shì)。另一方面，受益于AI服務(wù)器需求大增，企業(yè)級(jí)存儲(chǔ)持續(xù)緊缺，也推動(dòng)三星業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)。2.2SK海力士大幅擴(kuò)產(chǎn)，三大廠圍繞HBM加大資本開支1）SK海力士AI需求推動(dòng)SK海力士大幅擴(kuò)產(chǎn)，新工廠長(zhǎng)期資本開支超1050億元人民幣。4月24日，SK海力士宣布為應(yīng)對(duì)AI半導(dǎo)體需求的急劇增長(zhǎng)，計(jì)劃擴(kuò)大AI基礎(chǔ)設(shè)施核心組件HBM等下一代DRAM的生產(chǎn)能力。公司預(yù)計(jì)將投資5.3萬億韓元（約279.84億人民幣）用于建設(shè)新工廠。該工廠計(jì)劃于4月底開始建設(shè)，目標(biāo)在2025年11月完工，并進(jìn)行早期批量生產(chǎn)。隨著設(shè)備投資逐步增加，新生產(chǎn)基地的長(zhǎng)期總投資將超過20萬億韓元（約1050億元人民幣）。SK海力士：HBM3E已實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，資本開支同比回升。公司預(yù)計(jì)2024年TSV產(chǎn)能同比翻倍，同時(shí)拓展AI服務(wù)器模組如MCRDIMM產(chǎn)品。2023年公司資本開支同比下降50%以上，2024年資本開支同比回升，重點(diǎn)關(guān)注HBM等先進(jìn)工藝的高需求高附加值產(chǎn)品，保障產(chǎn)品擴(kuò)產(chǎn)及研發(fā)動(dòng)作順利進(jìn)行，優(yōu)先考慮擴(kuò)大先進(jìn)工藝產(chǎn)品量產(chǎn)及TSV與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。攜手臺(tái)積電，合作開發(fā)HBM4。SK海力士制定“一個(gè)團(tuán)隊(duì)?wèi)?zhàn)略”，其重要組成部分是與臺(tái)積電建立AI芯片聯(lián)盟，合作開發(fā)第六代HBM芯片（HBM4），HBM4擬升級(jí)到更寬的2048位內(nèi)存接口，以解決1024位內(nèi)存接口“寬但慢”的問題，需要臺(tái)積電先進(jìn)封裝技術(shù)驗(yàn)證HBM4的布局和速度，預(yù)計(jì)臺(tái)積電將負(fù)責(zé)封裝工藝，以提升產(chǎn)品兼容性。根據(jù)目前規(guī)劃及進(jìn)展，海力士將于2026年實(shí)現(xiàn)HBM4量產(chǎn)。同時(shí)SK海力士計(jì)劃在美國(guó)印第安納州建立HBM內(nèi)存封裝工廠，屆時(shí)有望與臺(tái)積電亞利桑那州工廠合作，助力英偉達(dá)實(shí)現(xiàn)在美國(guó)生產(chǎn)GPU。2）三星電子三星：擴(kuò)大TSV產(chǎn)量，加速推出HBM產(chǎn)品。三星通過推出業(yè)界首個(gè)基于1Bnm的行業(yè)最高容量32GDDR5，增強(qiáng)公司在高密度DDR5市場(chǎng)的領(lǐng)導(dǎo)地位。生成式AI的普及拉動(dòng)市場(chǎng)對(duì)先進(jìn)HBM性能和容量需求的不斷增長(zhǎng)，公司計(jì)劃利用TSV產(chǎn)能的競(jìng)爭(zhēng)力，進(jìn)一步擴(kuò)產(chǎn)以鞏固公司HBM的競(jìng)爭(zhēng)力。此外，公司將適時(shí)推出新一代HBM3E，并于24H2加速向3E12i過渡。三星:2024年HBM產(chǎn)量將同比增長(zhǎng)2.5倍，2025年再翻倍。三星已在2023Q4為客戶提供8層堆棧的下一代HBM3e樣品，并計(jì)劃在24H1開始量產(chǎn)。負(fù)責(zé)三星美國(guó)半導(dǎo)體業(yè)務(wù)的執(zhí)行副總裁HanJin-man在CES2024上表示，2024年三星的HBM芯片產(chǎn)量將比2023年增長(zhǎng)2.5倍，預(yù)計(jì)2025年將再翻一番。公司計(jì)劃在24Q4前將HBM最高產(chǎn)量提高到15萬到17萬片/月。此前，三星電子斥資105億韓元收購了位于韓國(guó)天安市的SamsungDisplay工廠和設(shè)備，以擴(kuò)大HBM產(chǎn)能，公司還計(jì)劃投資7000億到1萬億韓元（約5040-7200萬美金）建設(shè)新的封裝產(chǎn)線。3）美光美光：DRAM/NAND價(jià)格走強(qiáng)，AI及數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。美光在最新一季法說會(huì)預(yù)計(jì)伴隨搭載AI的智能手機(jī)、PC等產(chǎn)品的大規(guī)模生產(chǎn)，終端存儲(chǔ)庫存進(jìn)一步調(diào)整，2024年DRAM/NAND價(jià)格將持續(xù)走強(qiáng)，供需結(jié)構(gòu)進(jìn)一步健康化。公司利用業(yè)界領(lǐng)先的數(shù)據(jù)中心解決方案組合來把握人工智能激增帶來的機(jī)遇，其中包括HBM3E、D5、多種類型的高容量服務(wù)器內(nèi)存模塊、LPDRAM和數(shù)據(jù)中心SSD，其中HBM3E目前處于在NVIDIA下一代GraceHopperGH200和H200平臺(tái)驗(yàn)證的最后階段，有望在2024年初量產(chǎn)，預(yù)計(jì)2024年Capex位于75-80億美金，以支撐HBM3E產(chǎn)量提升。美光：押注最新一代HBM3e。美光計(jì)劃在2024年早些時(shí)候開始大規(guī)模出貨HBM3e。同時(shí)美光已經(jīng)發(fā)布了其下一代HBM存儲(chǔ)器，暫時(shí)命名為HBMNext，預(yù)計(jì)HBMNext將提供36GB和64GB的容量，可用于各種配置。預(yù)計(jì)到2024年底三大原廠HBM（含TSV）產(chǎn)能合計(jì)至少達(dá)到270K/月。根據(jù)TrendForce，從芯片尺寸來看，HBM的diesize通常比相同工藝節(jié)點(diǎn)和容量的DDR5大35-45%，HBM的良率（包括TSV封裝）比DDR5低20-30%，生產(chǎn)周期（包括TSV）比DDR5長(zhǎng)1.5-2個(gè)月。從產(chǎn)能角度看，TrendForce估計(jì)三星HBM的總產(chǎn)能預(yù)計(jì)在2024年底達(dá)到130K左右（包括TSV）；SK海力士約為120K。2.3三大運(yùn)營(yíng)商加大算力部署，硬件國(guó)產(chǎn)化需求全面提升三大運(yùn)營(yíng)商持續(xù)加大算力資本開支。中國(guó)移動(dòng)規(guī)劃2024年算力規(guī)劃投資475億元，同比增長(zhǎng)21.5%；中國(guó)聯(lián)通規(guī)劃2024年總投資650億元，投資重點(diǎn)由穩(wěn)基礎(chǔ)的聯(lián)網(wǎng)通信業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)向高增長(zhǎng)的算網(wǎng)數(shù)智業(yè)務(wù)。中國(guó)電信聚焦未來發(fā)展，計(jì)劃2024年在云/算力投資180億元。具體來看：中國(guó)聯(lián)通：2024年人工智能服務(wù)器集中采購項(xiàng)目已批準(zhǔn)，項(xiàng)目預(yù)計(jì)將采購人工智能服務(wù)器合計(jì)2503臺(tái)，關(guān)鍵組網(wǎng)設(shè)備RoCE交換機(jī)合計(jì)688臺(tái)。中國(guó)移動(dòng)：2024年4月19日，中國(guó)移動(dòng)公布了《2024年至2025年新型智算中心采購招標(biāo)公告》。招標(biāo)公告顯示，本次新型智算中心項(xiàng)目設(shè)備采購總規(guī)模達(dá)到8054臺(tái)，其中7994臺(tái)AI服務(wù)器，60臺(tái)白盒交換機(jī)。中國(guó)移動(dòng)此前于1月17日還發(fā)布了2023-2024年新型智算中心（試驗(yàn)網(wǎng)）集采項(xiàng)目，12個(gè)標(biāo)包對(duì)應(yīng)AI訓(xùn)練服務(wù)器采購量總計(jì)達(dá)到2454臺(tái)。整體來看，中國(guó)移動(dòng)這兩次的人工智能服務(wù)器集采規(guī)模合計(jì)已超過萬臺(tái)，達(dá)到10508臺(tái)。中國(guó)電信：在2023年10月也采購了4175臺(tái)AI服務(wù)器和1182臺(tái)交換機(jī)，4個(gè)服務(wù)器標(biāo)包合計(jì)超過80億元。我們看到，三大運(yùn)營(yíng)商自2023年以來持續(xù)加大算力基礎(chǔ)設(shè)施硬件投入力度，持續(xù)大規(guī)模進(jìn)行AI服務(wù)器等產(chǎn)品采購。國(guó)產(chǎn)化趨勢(shì)下，存儲(chǔ)、AI芯片等核心算力硬件有望迎來快速國(guó)產(chǎn)化滲透，持續(xù)看好算力存力發(fā)展機(jī)遇。3模擬芯片：工業(yè)庫存去化進(jìn)入尾聲，價(jià)格有望觸底反彈2024Q1營(yíng)收符合指引，Q2營(yíng)收指引環(huán)比上升。TI24年Q1營(yíng)收為36.6億美元，符合公司24Q1指引，同比下降16.4%，環(huán)比下降10.2%；歸母凈利為9.81億元，同比下降42.6%，環(huán)比下降16.4%。營(yíng)收下降主要系下游領(lǐng)域需求疲軟以及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇等因素；歸母凈利潤(rùn)出現(xiàn)較大下滑主要系在營(yíng)收下降的同時(shí)研發(fā)費(fèi)用與SG&A與去年同期持平所導(dǎo)致。公司24Q2營(yíng)收指引為36.5-39.5億美元（中值38億美元），指引中值同比下降16%，環(huán)比上升4%。毛利率短暫承壓，價(jià)格處于底部。由于產(chǎn)品價(jià)格下降、下游的需求疲軟所導(dǎo)致的稼動(dòng)率下降以及產(chǎn)能擴(kuò)張所導(dǎo)致的制造成本上升等因素，公司2024年Q1毛利率為57.2%，同比下降8.2pcts，環(huán)比下降2.4pcts。德州儀器自2023年起競(jìng)爭(zhēng)策略較為激進(jìn)，且行業(yè)需求疲弱，導(dǎo)致降價(jià)幅度較大。24Q1德州儀器法說會(huì)表示產(chǎn)品價(jià)格微降，我們認(rèn)為模擬芯片價(jià)格已經(jīng)處于絕對(duì)底部。工業(yè)、通信行業(yè)環(huán)比下降幅度減緩，庫存周期進(jìn)入尾聲。公司在Q1法說會(huì)中說明部分工業(yè)客戶已接近庫存消耗周期的尾聲，一些商業(yè)周期較短的行業(yè)已開始復(fù)蘇，而商業(yè)周期較長(zhǎng)的行業(yè)復(fù)蘇相對(duì)更晚，同時(shí)預(yù)計(jì)工業(yè)和汽車領(lǐng)域的半導(dǎo)體將呈現(xiàn)長(zhǎng)期趨勢(shì)，并將不斷增長(zhǎng)。具體來看，公司工業(yè)市場(chǎng)同比下降約25%，環(huán)比下降個(gè)位數(shù)；汽車市場(chǎng)同環(huán)比均下滑個(gè)位數(shù)；消費(fèi)電子同比增長(zhǎng)個(gè)位數(shù)，但環(huán)比下滑約25%；通信設(shè)備同比下降約50%，環(huán)比下降約25%；企業(yè)系統(tǒng)同比下降約15%，環(huán)比下降約十幾個(gè)百分點(diǎn)。整體來看各終端水平有所放緩，其中消費(fèi)電子同比上升，復(fù)蘇跡象初顯。中國(guó)內(nèi)地采購需求上升，國(guó)產(chǎn)率有望進(jìn)一步上升。德州儀器認(rèn)為目前中國(guó)有強(qiáng)大的本土競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手以及補(bǔ)貼產(chǎn)能，而中國(guó)作為公司的一個(gè)重要市場(chǎng)，公司將進(jìn)一步與本土廠商進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)。根據(jù)法說會(huì)，目前的國(guó)產(chǎn)化率為12%，歐美供應(yīng)商則占據(jù)剩余的88%，而公司在中國(guó)本地半導(dǎo)體供應(yīng)商中看到了內(nèi)部采購的動(dòng)機(jī)，預(yù)計(jì)未來隨著本土模擬廠商進(jìn)一步加強(qiáng)自身的產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)，國(guó)產(chǎn)化率將進(jìn)一步提升。工業(yè)庫存去化接近尾聲，模擬芯片行業(yè)整體有望復(fù)蘇。德州儀器自2023年起進(jìn)入存貨上升期，公司24Q1存貨達(dá)40.8億美元，同比上升24%，但公司認(rèn)為目前整體庫存水平已經(jīng)接近理想水平，由于需要保持及時(shí)交付，后續(xù)整體庫存不會(huì)顯著下降。下游應(yīng)用方面，消費(fèi)電子率先進(jìn)行去庫存，工業(yè)和汽車需求見頂晚于消費(fèi)電子。德州儀器觀察到目前工業(yè)客戶庫存去化接近尾聲，隨著2024年需求持續(xù)復(fù)蘇，模擬芯片整體有望復(fù)蘇。4功率電子：2024H2行業(yè)情況或?qū)⒏纳聘鶕?jù)海外大廠意法半導(dǎo)體和英飛凌近期法說會(huì)及經(jīng)營(yíng)情況分析，目前由于受到下游領(lǐng)域集中的庫存管理，同時(shí)疊加新能源汽車增速趨緩，行業(yè)景氣度相較于2023年有所下滑，全球功率電子龍頭意法半導(dǎo)體與英飛凌均下修了2024年收入指引，同時(shí)根據(jù)意法半導(dǎo)體和英飛凌預(yù)測(cè)，行業(yè)景氣度或?qū)⒃?024H2逐步向好，其中意法半導(dǎo)體預(yù)計(jì)2024Q2為公司業(yè)績(jī)低點(diǎn)，英飛凌FY2024H2業(yè)績(jī)情況將優(yōu)于FY2024H1。我們認(rèn)為，功率電子行業(yè)作為生命周期較長(zhǎng)的品種，應(yīng)用領(lǐng)域橫跨工業(yè)、消費(fèi)、汽車、人工智能等，未來行業(yè)關(guān)注點(diǎn)主要在于：1、產(chǎn)品更新迭代。目前全球功率電子龍頭公司均在SiC領(lǐng)域快速布局，其中意法半導(dǎo)體預(yù)計(jì)2030年之前超過50億美金SiC收入，英飛凌或?qū)⒃?0年后具備70億歐元的SiC收入潛力。伴隨如SiC、GaN為主的第三代半導(dǎo)體成本下降以及工藝的成熟，未來或?qū)⒊蔀楣β孰娮有袠I(yè)的增長(zhǎng)點(diǎn)之一。2、人工智能領(lǐng)域需求快速提升。未來功率電子應(yīng)用領(lǐng)域廣泛，先后經(jīng)歷了工業(yè)控制領(lǐng)域、光伏領(lǐng)域、智能汽車領(lǐng)域的快速發(fā)展，目前伴隨AI領(lǐng)域的進(jìn)步以及需求提升，功率電子有望從中受益。根據(jù)英飛凌官網(wǎng)，2023~2027年AI訓(xùn)練GPU/TPU數(shù)量復(fù)合增速將超過40%，物料成本復(fù)合增速將超過10%。目前在1臺(tái)AI服務(wù)器中英飛凌提供約850~1800美金物料。4.1意法半導(dǎo)體：下修2024全年收入預(yù)測(cè)，經(jīng)營(yíng)情況或?qū)⒂?024H2改善意法半導(dǎo)體發(fā)布2024一季報(bào)，公司2024年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入34.7億美金，yoy-18.4%，qoq-19.1%；凈利潤(rùn)5.13億美金，yoy-50.9%，qoq-52.4%；毛利率41.7%，同比下降8.0pct，環(huán)比下降3.8pct。由于汽車行業(yè)的收入下降，同時(shí)工業(yè)領(lǐng)域訂單遠(yuǎn)低于預(yù)期，公司2024Q1收入和毛利率低于預(yù)測(cè)值中位數(shù)，同時(shí)由于產(chǎn)品價(jià)格下降以及產(chǎn)能利用率不滿等因素，公司毛利率水平有所下滑。從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，2024Q1公司模擬、MEMS和傳感器產(chǎn)品收入12.2億美金，yoy13.1%，qoq-14.2%，收入占比35%；MCU產(chǎn)品收入9.5億美金，yoy-34.4%，qoq25.3%，收入占比27%；功率和分立器件產(chǎn)品收入8.2億美金，yoy-9.8%，qoq15.1%，收入占比24%；數(shù)字IC和射頻產(chǎn)品收入4.8億美金，yo-2.1%，qoq-23.8%，收入占比14%。從下游應(yīng)用領(lǐng)域來看，汽車為2024Q1主要應(yīng)用場(chǎng)景，收入占比46%，工業(yè)、消費(fèi)電子、通信領(lǐng)域收入占比分別為23%/20%/11%。SiC：2030年之前超過50億美金SiC收入。根據(jù)公司法說會(huì)，2023年公司持續(xù)改進(jìn)制造基地，其中：在卡塔尼亞和新加坡工廠提高前端器件產(chǎn)量，并增加了摩洛哥和中國(guó)工廠的后端制造能力；2023年在卡塔尼亞新建的集成SiC襯底工廠開始生產(chǎn)；2023年宣布與三安光電成立合資公司，在中國(guó)大批量生產(chǎn)200mm碳化硅器件，并預(yù)計(jì)將于2025Q4開始生產(chǎn)。公司預(yù)計(jì)有機(jī)會(huì)于2030年之前實(shí)現(xiàn)超過50億美金的SiC年收入。下修2024全年收入預(yù)測(cè)，2024Q2或?yàn)榈撞?。公司預(yù)計(jì)2024Q2收入中值為32億美金，同比下降26%，環(huán)比下降7.6%；毛利率在38%~42%區(qū)間。同時(shí)由于汽車領(lǐng)域進(jìn)入減速階段以及工業(yè)領(lǐng)域的加速庫存，公司下修了2024年整體營(yíng)業(yè)收入至140~150億美金之間，相較于2023年下降13%~19%。同時(shí)，根據(jù)公司2024Q1法說會(huì)，基于公司對(duì)于行業(yè)的了解以及目前看見的積極信號(hào)，公司認(rèn)為2024Q2將是公司底部，公司預(yù)計(jì)2024H2開始將實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。4.2英飛凌：FY2024H2經(jīng)營(yíng)情況或?qū)⒌玫礁纳?024財(cái)年第一季度，公司實(shí)