2024年艾羅能源研究報(bào)告：歐洲持續(xù)去庫(kù)業(yè)績(jī)有望修復(fù)-品類拓展與市場(chǎng)開(kāi)拓助力成長(zhǎng)

2024年艾羅能源研究報(bào)告：歐洲持續(xù)去庫(kù)業(yè)績(jī)有望修復(fù)_品類拓展與市場(chǎng)開(kāi)拓助力成長(zhǎng)一、行業(yè)知名光儲(chǔ)廠商，重點(diǎn)布局歐洲戶儲(chǔ)（一）持續(xù)專注儲(chǔ)能技術(shù)，光伏儲(chǔ)能產(chǎn)品豐富艾羅能源是行業(yè)知名的光伏儲(chǔ)能系統(tǒng)及產(chǎn)品提供商。公司向客戶提供光伏儲(chǔ)能逆變器、儲(chǔ)能電池以及并網(wǎng)逆變器等產(chǎn)品，致力于提供最優(yōu)新能源解決方案。2012年公司成立，持續(xù)專注于儲(chǔ)能領(lǐng)域技術(shù)研發(fā)，并于2013年推出SK系列儲(chǔ)能逆變器及相關(guān)產(chǎn)品。截至2023年底，公司已擁有167項(xiàng)知識(shí)產(chǎn)權(quán)，公司產(chǎn)品累計(jì)取得了超過(guò)500項(xiàng)國(guó)內(nèi)外認(rèn)證，銷售區(qū)域覆蓋多個(gè)國(guó)家和地區(qū)。2024年公司于上交所科創(chuàng)板上市。公司提供多種光伏儲(chǔ)能產(chǎn)品。光伏儲(chǔ)能指在光伏系統(tǒng)中引入儲(chǔ)能單元，在發(fā)電基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)負(fù)載供能、能量存儲(chǔ)和電網(wǎng)接入等功能，有助于提高用戶經(jīng)濟(jì)效益。公司提供光伏儲(chǔ)能逆變器、儲(chǔ)能電池、儲(chǔ)能一體機(jī)、并網(wǎng)逆變器等多種產(chǎn)品，主要應(yīng)用于分布式光伏儲(chǔ)能及并網(wǎng)領(lǐng)域。（二）公司股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，實(shí)施員工持股計(jì)劃公司股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，實(shí)際控制人為李新富、李國(guó)妹夫妻。李新富和李國(guó)妹為夫妻關(guān)系，雙方為一致行動(dòng)人，合計(jì)直接持有公司股份35.06%，李新富/李國(guó)妹分別直接持有公司股份19.40%/15.66%。截至2024年一季度末，公司三個(gè)員工持股平臺(tái)分別為杭州桑貝、聚賢涌金和杭州百承，合計(jì)持有公司3.63%的股權(quán)，員工持股有利于公司管理團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定。實(shí)施員工持股計(jì)劃，增強(qiáng)員工歸屬感。公司于2020年3月、2020年9月、2020年4月成立了杭州桑貝/聚賢涌金/杭州百承三個(gè)員工持股平臺(tái)，并實(shí)施了員工持股計(jì)劃。（三）業(yè)績(jī)階段性承壓，盈利能力穩(wěn)步提升公司成長(zhǎng)迅速，業(yè)績(jī)短期承壓。2019-2023年公司營(yíng)收CAGR達(dá)到84.19%。2023年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收44.73億元，同比-3.01%；2024Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.84億元，同比-65.31%，主要系2023年下半年以來(lái)歐洲市場(chǎng)需求下降，以及經(jīng)銷商庫(kù)存較高影響。2023年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利10.65億元，同比-6.12%；2024Q1公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利0.34億元，同比-93.25%。公司主要以儲(chǔ)能業(yè)務(wù)為主，營(yíng)收占比約80%左右。公司儲(chǔ)能業(yè)務(wù)產(chǎn)品包括儲(chǔ)能逆變器和儲(chǔ)能電池，為公司的主要產(chǎn)品。2023年，儲(chǔ)能逆變器業(yè)務(wù)占總營(yíng)收占比24.35%，同比3.44pct；儲(chǔ)能電池業(yè)務(wù)占總營(yíng)收占比52.48%，同比-1.64pct。公司營(yíng)業(yè)收入主要來(lái)自海外。2020-2023年，公司營(yíng)業(yè)收入98%以上來(lái)自境外業(yè)務(wù)。歐洲是公司主要的海外市場(chǎng)，平均營(yíng)收占比達(dá)90%以上，主要由于歐洲發(fā)達(dá)國(guó)家光伏市場(chǎng)較為成熟，對(duì)光伏等清潔能源的支持力度較大，市場(chǎng)需求旺盛。公司毛利率水平較高，凈利率波動(dòng)較大。2019-2023年公司綜合毛利率分別為36.54%/41.53%/36.38%/39.01%/39.90%，毛利率維持較高水平。2019-2023年公司凈利率分別為0.03%/8.50%/7.55%/24.59%/23.80%，凈利率波動(dòng)較大，公司凈利率變動(dòng)主要系期間費(fèi)用變動(dòng)所致。各產(chǎn)品毛利率呈上升趨勢(shì)。2023年公司主營(yíng)業(yè)務(wù)產(chǎn)品儲(chǔ)能逆變器/儲(chǔ)能電池/并網(wǎng)逆變器的毛利率分別為52.62%/34.24%/36.23%，同比變動(dòng)+2.14pct/+1.04pct/+2.16pct，各產(chǎn)品毛利率呈上升趨勢(shì)。期間費(fèi)用率總體呈下降趨勢(shì)。2023年公司期間費(fèi)用率為12.43%，同比+2.69pct，其中銷售費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率、管理費(fèi)用率（含研發(fā)）分別為6.94%/-3.15%/8.63%，同比變動(dòng)+0.71pct/-1.95pct/+3.92pct。2024Q1公司期間費(fèi)用率為35.00%，同比+25.67pct，其中銷售費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率、管理費(fèi)用率（含研發(fā)）分別為12.06%/3.39%/19.55%，同比變動(dòng)+6.05pct/+4.00pct/+15.62pct。公司期間費(fèi)用率較高主要系公司業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大，研發(fā)人員數(shù)量增加，相應(yīng)職工薪酬金額及費(fèi)用增加。公司重視產(chǎn)品研發(fā)，研發(fā)支出持續(xù)增長(zhǎng)。2023年公司研發(fā)支出2.75億元，同比增長(zhǎng)82.25%；研發(fā)支出占總營(yíng)收的比例為6.15%，同比+2.88pct。2024Q1公司研發(fā)支出1.05億元，研發(fā)占總營(yíng)收的比例為15.35%。積極擴(kuò)張生產(chǎn)規(guī)模，推進(jìn)智慧能源研發(fā)。從公司融資情況來(lái)看，2024年公司IPO募集資金凈額19.88億元，擬用于儲(chǔ)能電池及逆變器擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目、光儲(chǔ)智慧能源研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目、海外營(yíng)銷及服務(wù)體系項(xiàng)目以及補(bǔ)充流動(dòng)資金項(xiàng)目。二、公司以儲(chǔ)能產(chǎn)品為主，深耕歐洲分布式光儲(chǔ)市場(chǎng)公司是國(guó)際知名的光伏儲(chǔ)能系統(tǒng)及產(chǎn)品供應(yīng)商。主要面向海外客戶提供儲(chǔ)能逆變器、儲(chǔ)能電池以及并網(wǎng)逆變器等產(chǎn)品，應(yīng)用于分布式光伏儲(chǔ)能及并網(wǎng)領(lǐng)域。（一）儲(chǔ)能電池和儲(chǔ)能逆變器貢獻(xiàn)公司主要營(yíng)收近兩年，公司儲(chǔ)能系統(tǒng)產(chǎn)品營(yíng)收規(guī)模實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。2022年，俄烏沖突導(dǎo)致傳統(tǒng)化石能源價(jià)格高漲，歐洲區(qū)域電價(jià)飆升，帶動(dòng)公司儲(chǔ)能系統(tǒng)產(chǎn)品營(yíng)收規(guī)?？缭绞皆鲩L(zhǎng)，邁入新的發(fā)展階段。2022年，公司儲(chǔ)能電池/儲(chǔ)能逆變器營(yíng)收分別為24.96/12.79億元，同比+551%/+597%。2023年，公司儲(chǔ)能系統(tǒng)產(chǎn)品營(yíng)收規(guī)模仍維持較高水平，電池/儲(chǔ)能逆變器營(yíng)收分別為23.47/10.89億元，同比-6%/-15%；營(yíng)收占比分別為53%/24%。受歐洲庫(kù)存壓力影響，2023年公司儲(chǔ)能產(chǎn)品出貨量略有下降。2023年公司儲(chǔ)能電池出貨1070MWh，同比-5%；儲(chǔ)能逆變器出貨11.53萬(wàn)臺(tái)，同比-21%。公司儲(chǔ)能電池業(yè)務(wù)采用外購(gòu)電芯和自主研發(fā)電池管理系統(tǒng)（BMS）相結(jié)合的策略。儲(chǔ)能電池主要由電池管理系統(tǒng)（BMS）和電芯構(gòu)成，其中BMS負(fù)責(zé)電池的檢測(cè)、評(píng)估、保護(hù)、均衡以及通信等功能，電芯是能量的儲(chǔ)存載體。公司擁有自主研發(fā)、生產(chǎn)BMS的能力，并持續(xù)優(yōu)化BMS算法，提高儲(chǔ)能電池整體性能、可靠性和安全性。公司儲(chǔ)能產(chǎn)品主要應(yīng)用于戶用場(chǎng)景，戶儲(chǔ)系統(tǒng)主要將光伏系統(tǒng)所發(fā)出的電力用于用戶自身使用，并將富余電量接入電網(wǎng)。配備儲(chǔ)能可以幫助用戶實(shí)現(xiàn)夜間用電，能提高光伏系統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)性。由于部分海外國(guó)家能源價(jià)格較高，所以配備戶用光儲(chǔ)系統(tǒng)可以降低用戶的用電成本。儲(chǔ)能逆變器可以實(shí)現(xiàn)交直流電的轉(zhuǎn)換，是儲(chǔ)能系統(tǒng)中最核心的部分。儲(chǔ)能逆變器由MPPT單元、充放電單元、逆變單元等核心硬件單元及其相關(guān)控制模塊等構(gòu)成。儲(chǔ)能逆變器既要控制儲(chǔ)能電池的充電和放電過(guò)程，實(shí)現(xiàn)交直流電變換；也要為用戶提供能量管理功能，幫助用戶解決能量管理痛點(diǎn)，提升經(jīng)濟(jì)性。公司儲(chǔ)能逆變器產(chǎn)品主要適用于家庭儲(chǔ)能、中小型工商業(yè)儲(chǔ)能場(chǎng)景，功率覆蓋3.0kW15.0kW。公司產(chǎn)品已取得德國(guó)市場(chǎng)、美國(guó)市場(chǎng)、日本市場(chǎng)等全球眾多國(guó)家準(zhǔn)入資格。（二）公司并網(wǎng)逆變器主要適用于分布式場(chǎng)景公司并網(wǎng)逆變器產(chǎn)品營(yíng)收規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng)，2023年?duì)I收占比約16%。公司并網(wǎng)逆變器主要銷往歐洲等海外地區(qū)，近兩年海外光伏裝機(jī)需求持續(xù)旺盛，帶動(dòng)公司并網(wǎng)逆變器收入規(guī)模呈上升趨勢(shì)。2023年，公司并網(wǎng)逆變器實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.00億元，同比+39%；營(yíng)收占比為16%。出貨量方面，2023年，公司并網(wǎng)逆變器實(shí)現(xiàn)出貨18.23萬(wàn)臺(tái)，同比+15%。并網(wǎng)逆變器是光伏發(fā)電系統(tǒng)的核心設(shè)備，主要作用是將直流電轉(zhuǎn)換成交流電。并網(wǎng)逆變器作為光伏電池板與電網(wǎng)的接口裝置，將光伏組件所發(fā)直流電能轉(zhuǎn)換成交流電能并傳輸?shù)截?fù)載或者并入電網(wǎng)。同時(shí)并網(wǎng)逆變器還能夠控制光伏組件的最大功率點(diǎn)追蹤，提高光伏發(fā)電效率。按照技術(shù)路線可大致分為三類，組串式逆變器、集中式逆變器和微型逆變器，公司并網(wǎng)逆變器產(chǎn)品主要系組串式逆變器。公司并網(wǎng)逆變器功率覆蓋0.6kW至150kW，可滿足戶用、工商業(yè)等分布式光伏電站需求。公司現(xiàn)有X1-Mini、X1-Boost、X1-Smart、X3-Mic、X3-Pro、X3-Mega和X3-Forth等多個(gè)產(chǎn)品系列并網(wǎng)逆變器產(chǎn)品，功率覆蓋0.6kW至150kW。此外，公司將原有多個(gè)系列產(chǎn)品進(jìn)行優(yōu)化升級(jí)，例如X1-MiniG4產(chǎn)品、X1-BoostG4產(chǎn)品、X1-SmartG2產(chǎn)品均為原有系列產(chǎn)品的升級(jí)款。（三）產(chǎn)品主要銷往境外，歐洲市場(chǎng)占比超80%歐洲是公司最大的銷售市場(chǎng)，2023年主營(yíng)業(yè)務(wù)營(yíng)收中歐洲市場(chǎng)占比約88%。公司產(chǎn)品主要銷往境外國(guó)家，包括歐洲、美國(guó)、澳大利亞等國(guó)家和地區(qū)，其中歐洲為公司的主要市場(chǎng)，2020-2023年歐洲市場(chǎng)占比分別為74%/78%/95%/88%。分產(chǎn)品情況來(lái)看，2023年公司儲(chǔ)能電池、儲(chǔ)能逆變器、并網(wǎng)逆變器的營(yíng)收中歐洲占比分別為90.8%、89.7%、73.3%。2022年，俄烏沖突助推公司營(yíng)收及出貨量邁上新臺(tái)階。2022年，受俄烏沖突影響，歐洲傳統(tǒng)化石能源價(jià)格快速上漲，導(dǎo)致居民電價(jià)飆升，刺激戶用光儲(chǔ)需求激增。受益于歐洲市場(chǎng)占比較高，公司營(yíng)收及出貨量均實(shí)現(xiàn)跨越式增長(zhǎng)，2022年公司總營(yíng)收增速達(dá)454%，逆變器（并網(wǎng)+儲(chǔ)能）整體出貨量增速達(dá)210%。（四）自主品牌為核心，ODM模式協(xié)同發(fā)展自主品牌為核心，ODM模式協(xié)同發(fā)展。公司客戶主要包括貿(mào)易商、系統(tǒng)集成商和ODM客戶。（1）貿(mào)易商：公司直接向貿(mào)易商客戶進(jìn)行銷售，銷售完成后，由貿(mào)易商客戶自行決定向下一級(jí)客戶銷售的產(chǎn)品定價(jià)及市場(chǎng)區(qū)域。（2）系統(tǒng)集成商：系統(tǒng)集成商能夠?yàn)榭蛻籼峁┕夥姵匕?、光伏逆變器、?chǔ)能電池及其他光伏發(fā)電及儲(chǔ)能系統(tǒng)所需設(shè)備的集成服務(wù)，在系統(tǒng)集成施工完畢后交付給終端客戶。（3）ODM客戶：ODM模式下，公司根據(jù)客戶的產(chǎn)品規(guī)格、性能要求等完成自主設(shè)計(jì)、開(kāi)發(fā)和制造，最后將產(chǎn)品直接銷售給新能源產(chǎn)品供應(yīng)商，由其自由決定后續(xù)銷售。公司ODM營(yíng)收占比約20%-30%左右。公司的ODM客戶包括韓華集團(tuán)、PeimarIndustriesSrl和TigoEnergyInc等。2020-2023H1公司ODM營(yíng)收占比分別為2.05%、30.08%、33.03%和18.87%。在ODM模式下，公司與ODM客戶實(shí)現(xiàn)雙方的優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)和合作共贏，ODM客戶獲得公司戶用儲(chǔ)能產(chǎn)品及技術(shù)支撐；公司則利用其渠道和品牌等優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步擴(kuò)大銷售規(guī)模，鞏固了市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。公司前五大客戶占比相對(duì)穩(wěn)定，占比約40%。2020-2023年公司前五大客戶營(yíng)收占比分別為30.16%、44.24%、55.42%、43.36%，大客戶占比相對(duì)穩(wěn)定，且對(duì)單一客戶不存在重大依賴。2023年公司前五大客戶占比有所下降，隨著公司營(yíng)收規(guī)模上升，預(yù)計(jì)客戶將呈現(xiàn)分散化。三、光儲(chǔ)行業(yè)蓬勃發(fā)展，公司市占率提升空間較大（一）戶用光儲(chǔ)經(jīng)濟(jì)性提升+電力供應(yīng)穩(wěn)定，雙輪驅(qū)動(dòng)光儲(chǔ)需求快速增長(zhǎng)經(jīng)濟(jì)性以及保障電力穩(wěn)定供應(yīng)驅(qū)動(dòng)海外戶用光儲(chǔ)快速發(fā)展。海外戶儲(chǔ)市場(chǎng)快速發(fā)展的原因主要有兩個(gè)，1）能源成本較高，隨著光儲(chǔ)系統(tǒng)成本降低，光儲(chǔ)電站經(jīng)濟(jì)性凸顯，裝機(jī)需求上升；2）當(dāng)?shù)仉娏A(chǔ)設(shè)施弱，自建光儲(chǔ)電站有望加強(qiáng)電力供應(yīng)的穩(wěn)定性。1、歐洲等高電價(jià)區(qū)域光儲(chǔ)主要系經(jīng)濟(jì)性驅(qū)動(dòng)較高的用電價(jià)格、持續(xù)下降的戶用光儲(chǔ)成本是歐洲光儲(chǔ)市場(chǎng)的主要推動(dòng)力。2022年，俄烏沖突導(dǎo)致歐洲電價(jià)飆升，當(dāng)前仍處于較高水平。俄烏沖突升級(jí)后，俄羅斯削減對(duì)歐洲的天然氣供應(yīng)，歐洲陷入能源危機(jī)，導(dǎo)致電價(jià)飛漲。以歐洲主要的光儲(chǔ)市場(chǎng)德國(guó)為例，據(jù)HEPI數(shù)據(jù)，2022年11月德國(guó)居民電價(jià)達(dá)到當(dāng)年月度最高值，漲至58.27歐分/KWh，較2021年均價(jià)上漲71%。隨著歐洲天然氣和電力供應(yīng)危機(jī)的逐步緩解，盡管當(dāng)前德國(guó)居民電價(jià)已有明顯回落，但仍處于較高水平；據(jù)HEPI數(shù)據(jù)，2024年4月德國(guó)居民電價(jià)38.13歐分/KWh，較2021年初上漲14%。德國(guó)戶用光儲(chǔ)度電成本（LCOE）明顯低于居民電價(jià)水平。從戶儲(chǔ)成本來(lái)看，據(jù)CNESA援引SPE數(shù)據(jù)，近年來(lái)德國(guó)光儲(chǔ)系統(tǒng)度電成本(LCOE)不到零售電價(jià)的一半，預(yù)計(jì)2023年戶用光伏/戶用光儲(chǔ)系統(tǒng)LCOE分別為9.2/12.8歐分/kWh，明顯低于居民電價(jià)。德國(guó)戶用光伏儲(chǔ)能系統(tǒng)具有較好的內(nèi)部收益率（IRR）。以4kW的德國(guó)屋頂光伏系統(tǒng)為例，全年發(fā)電量預(yù)計(jì)約4000kWh，光伏發(fā)電自用率和家庭用電自給率約20%；若配置儲(chǔ)能，4kW/6kWh的光伏儲(chǔ)能系統(tǒng)可將光伏發(fā)電自用率和家庭用電自給率分別提升到70%、60%。假設(shè)用電價(jià)格取2022年底德國(guó)家庭電價(jià)0.40歐元/kWh，光伏上網(wǎng)電價(jià)取0.086歐元/kWh；假設(shè)4kW光伏系統(tǒng)初始投資4000歐元，4kW/6kWh光儲(chǔ)系統(tǒng)初始投資12160歐元；其他假設(shè)見(jiàn)下表。據(jù)CNESA測(cè)算，光伏系統(tǒng)的投資回收期為10.3年，25年使用周期的內(nèi)部收益率為8.8%。光儲(chǔ)系統(tǒng)的投資回收期為14.2年，25年使用周期(第11年更換一次電池)的內(nèi)部收益率為6.5%。儲(chǔ)能電池價(jià)格對(duì)戶儲(chǔ)系統(tǒng)收益率敏感性測(cè)算。據(jù)CNESA測(cè)算，在前述假設(shè)基礎(chǔ)上，當(dāng)儲(chǔ)能電池單位容量投資在600～1000歐元/kWh之間變動(dòng)時(shí)，戶用光儲(chǔ)系統(tǒng)內(nèi)部收益率在4.4%～9.2%之間變動(dòng)；即儲(chǔ)能電池價(jià)格每下降100歐元/kWh，光儲(chǔ)系統(tǒng)內(nèi)部收益率可提升約1.2pct。歐洲等區(qū)域電價(jià)較高，經(jīng)濟(jì)性驅(qū)動(dòng)光儲(chǔ)需求。從全球各國(guó)的電價(jià)情況來(lái)看，美國(guó)、英國(guó)、韓國(guó)等地區(qū)居民電價(jià)呈上漲趨勢(shì)。2019-2023年，美國(guó)居民零售電價(jià)年均上漲約5%；2023年英國(guó)居民電價(jià)上漲19%，較2019年翻倍。從歐洲居民簽訂的長(zhǎng)期協(xié)議電價(jià)及PPA電價(jià)來(lái)看，價(jià)格或難以回落至2020年之前水平。電價(jià)的持續(xù)提升，增加了家庭用電負(fù)擔(dān)，但同時(shí)光儲(chǔ)系統(tǒng)收益率提升，驅(qū)動(dòng)歐美等高電價(jià)區(qū)域光儲(chǔ)需求高漲。組件及儲(chǔ)能電池價(jià)格回落助推收益率改善，預(yù)計(jì)將進(jìn)一步刺激光儲(chǔ)需求釋放。組件價(jià)格方面，據(jù)InfoLinkConsulting數(shù)據(jù)，2024年4月歐洲單晶PERC組件均價(jià)為0.12USD/W，同比下降45%。電芯價(jià)格方面，據(jù)鑫欏鋰電數(shù)據(jù)，2024年4月方形鐵鋰電芯均價(jià)為0.38元/Wh，同比下降70%。2、南非等其他市場(chǎng)光儲(chǔ)需求主要系備電剛需除經(jīng)濟(jì)性因素驅(qū)動(dòng)以外，南非等其他地區(qū)光儲(chǔ)需求主要由備電剛需驅(qū)動(dòng)?；痣娛悄戏请娏?yīng)主力，電力供應(yīng)端問(wèn)題頻發(fā)。據(jù)南非科學(xué)與工業(yè)研究委員會(huì)(CSIR)統(tǒng)計(jì)，2022年南非火電發(fā)電量為176.6TWh，占總發(fā)電量比例為80.1%。南非的電力生產(chǎn)主要由南非國(guó)家電力公司Eskom負(fù)責(zé)，近90%的電力由該公司供應(yīng)，處于壟斷地位；但由于其基礎(chǔ)設(shè)施嚴(yán)重老化故障頻發(fā)、供電管理不善、新建電站進(jìn)度緩慢等因素，電力供應(yīng)端問(wèn)題頻發(fā)。南非停電從2007年起，至今持續(xù)超過(guò)16年。據(jù)南非商業(yè)科技網(wǎng)數(shù)據(jù)，2023年南非累計(jì)停電時(shí)間為1742小時(shí)（約合72.6天），一年中很大一部分時(shí)間處于五級(jí)和六級(jí)限電，預(yù)計(jì)2024年南非仍將繼續(xù)實(shí)施減載。電力供應(yīng)短缺，驅(qū)動(dòng)南非光儲(chǔ)需求快速增長(zhǎng)。2023全年我國(guó)出口至南非電池組件金額為60.42億元，同比+159%，連續(xù)多年實(shí)現(xiàn)較高增長(zhǎng)。2023全年我國(guó)出口至南非逆變器金額為35.74億元，同比+103%。今年以來(lái)印度、巴基斯坦等新興市場(chǎng)需求旺盛，逆變器出口實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)。2024Q1，我國(guó)出口至印度的逆變器金額為5.85億元，同比+49.5%，環(huán)比+9.3%；出口至巴基斯坦的逆變器金額為4.47億元，同比+148.1%，環(huán)比+79.9%。（二）目前歐洲為全球第一大戶用市場(chǎng)，新興市場(chǎng)隨之崛起能源轉(zhuǎn)型需求疊加經(jīng)濟(jì)性驅(qū)動(dòng)，歐洲光伏裝機(jī)需求持續(xù)高漲。俄烏沖突后，歐洲能源自主意識(shí)增強(qiáng)，2023年新增光伏裝機(jī)延續(xù)高景氣。據(jù)SolarPowerEurope數(shù)據(jù)，2023年歐盟新增光伏裝機(jī)55.9GW，同比+35%；其中戶用/工商業(yè)/集中式光伏裝機(jī)占比分別為33%/33%/34%。考慮海外價(jià)格傳導(dǎo)周期，組件價(jià)格回落刺激的光伏裝機(jī)需求有望于2024年進(jìn)一步釋放，歐洲光伏裝機(jī)有望維持較高增長(zhǎng)，我們預(yù)計(jì)2024年歐盟新增光伏裝機(jī)有望達(dá)到70-80GW，同比增長(zhǎng)34%左右。歐洲是目前全球最大的戶儲(chǔ)市場(chǎng)之一，戶儲(chǔ)裝機(jī)高速增長(zhǎng)。據(jù)EESA數(shù)據(jù)，2023年全球新增戶儲(chǔ)裝機(jī)約16.1GWh，同比約增長(zhǎng)100.5%，其中歐洲新增戶儲(chǔ)裝機(jī)規(guī)模約9.5GWh，同比增長(zhǎng)近60%。盡管2023年歐洲電價(jià)有所回落，但戶儲(chǔ)裝機(jī)仍然保持穩(wěn)步增長(zhǎng)趨勢(shì)。政策推動(dòng)可再生能源發(fā)展，歐洲光儲(chǔ)市場(chǎng)有望維持高景氣，新興市場(chǎng)有望隨之崛起。政策端來(lái)看，2022年5月歐盟委員會(huì)發(fā)布REPowerEU計(jì)劃，將歐盟2030年可再生能源目標(biāo)提高到45%，計(jì)劃到2025年實(shí)現(xiàn)光伏裝機(jī)超320GW，到2030年實(shí)現(xiàn)光伏裝機(jī)近600GW，歐洲光伏裝機(jī)有望進(jìn)一步提速。分國(guó)家來(lái)看，德國(guó)、英國(guó)、印度、巴西等國(guó)家均出臺(tái)了相關(guān)政策支持光儲(chǔ)行業(yè)發(fā)展，歐洲戶用光儲(chǔ)支持政策景氣度延續(xù)，新興市場(chǎng)有望隨之崛起實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展。（三）歐洲分布式光儲(chǔ)市場(chǎng)預(yù)計(jì)可達(dá)萬(wàn)億空間，公司市占率持續(xù)提升歐洲市場(chǎng)的光儲(chǔ)需求主要由經(jīng)濟(jì)性驅(qū)動(dòng)，以德國(guó)為例，德國(guó)光儲(chǔ)電站度電成本低于居民電價(jià)水平，經(jīng)濟(jì)性已經(jīng)具備。隨著光儲(chǔ)電站的裝機(jī)成本逐漸下降，預(yù)計(jì)未來(lái)光儲(chǔ)電站的經(jīng)濟(jì)性將逐漸增強(qiáng)。根據(jù)我們測(cè)算，預(yù)計(jì)2030年歐洲戶用光儲(chǔ)市場(chǎng)將達(dá)到萬(wàn)億空間。針對(duì)歐盟戶用市場(chǎng)，我們測(cè)算如下。根據(jù)歐盟統(tǒng)計(jì)局統(tǒng)計(jì)，歐盟現(xiàn)有人口約為4.48億，預(yù)計(jì)對(duì)應(yīng)2.26億戶家庭。1）假設(shè)2025/2030年，安裝戶用光儲(chǔ)電站的比例達(dá)到30%、40%，預(yù)計(jì)對(duì)應(yīng)安裝戶數(shù)為0.68/0.91萬(wàn)戶；2）假設(shè)戶均安裝規(guī)模2025/2030年分別為7.5/10KW/戶，對(duì)應(yīng)光伏安裝規(guī)模為508/907GW；3）假設(shè)逆變器均價(jià)未來(lái)每年小幅下降，預(yù)計(jì)2025/2030年價(jià)格為0.19/0.14元/W，對(duì)應(yīng)光伏逆變器市場(chǎng)空間為642/635億元。針對(duì)戶儲(chǔ)市場(chǎng)，我們假設(shè)：1）假設(shè)2025/2030年單戶配儲(chǔ)14/21KWh，對(duì)應(yīng)儲(chǔ)能裝機(jī)規(guī)模338/952GWh（178/452GW）；2）假設(shè)2025/2030年儲(chǔ)能逆變器單價(jià)0.6/0.45元/W，對(duì)應(yīng)市場(chǎng)空間1067/206