期貨合約和期貨交易制度第3章

期貨合約和期貨交易制度第3章

第一節(jié)：期貨合約

第二節(jié)：期貨市場(chǎng)基本制度

第三節(jié)：期貨交易流程

內(nèi)容提要第一節(jié)期貨合約一、期貨合約的概念期貨合約（FuturesContract）是指由期貨交易所統(tǒng)一制定的、規(guī)定在將來某一特定的時(shí)間和地點(diǎn)交割一定數(shù)量和質(zhì)量商品的標(biāo)準(zhǔn)化合約。

期貨合約作用：首先期貨合約是期貨交易的對(duì)象，其次其標(biāo)準(zhǔn)化便利了期貨合約的連續(xù)買賣，使之具有市場(chǎng)流動(dòng)性，簡(jiǎn)化交易、降低成本。

第一節(jié)期貨合約一、期貨合約的概念引例：硬冬白小麥期貨合約

第一節(jié)期貨合約一、期貨合約的概念引例：動(dòng)力煤期貨合約

第一節(jié)期貨合約二、期貨合約標(biāo)的選擇條件一：規(guī)格或質(zhì)量易于量化和評(píng)級(jí)

期貨合約的標(biāo)準(zhǔn)化條約之一是交割等級(jí)，這要求標(biāo)的物凍的規(guī)格和質(zhì)量能夠進(jìn)行量化和評(píng)級(jí)。這一點(diǎn)對(duì)金融工具和大宗初級(jí)產(chǎn)品很容易做到，但對(duì)于工業(yè)制成品缺很難。條件二：價(jià)格波動(dòng)幅度大且頻繁

投機(jī)者和套期保值者條件三：供應(yīng)量大，不易為少數(shù)人控制和壟斷

通過壟斷現(xiàn)貨市場(chǎng)然后再期貨市場(chǎng)進(jìn)行買空交易，一直持倉到交割月，使交易對(duì)手無法獲得現(xiàn)貨進(jìn)行交割，只能按高價(jià)平倉了結(jié)。

第一節(jié)期貨合約三、期貨合約的主要條款及設(shè)計(jì)依據(jù)1、合約名稱2、交易單位\合約價(jià)值3、報(bào)價(jià)單位4、最小變動(dòng)價(jià)位5、每日價(jià)格最大波動(dòng)限制6、合約交割月份7、交易時(shí)間8、最后交易日9、交割日期10、交割等級(jí)11、交割地點(diǎn)12、交易手續(xù)費(fèi)

第一節(jié)期貨合約三、期貨合約的主要條款及設(shè)計(jì)依據(jù)13、交割方式14、交易代碼15、交易保證金（11點(diǎn)和12點(diǎn)之間，在下節(jié)講）合約名稱注明合約的品種名稱及其上市交易所名稱。如“上海期貨交易所陰級(jí)銅期貨合約”、鄭州商品交易所小麥標(biāo)準(zhǔn)合約。交易單位\合約價(jià)值含義:

交易單位：在期貨交易所的每手期貨合約代表的標(biāo)的物的數(shù)量。

合約價(jià)值：每手期貨合約代表的標(biāo)的物的價(jià)值。注意：在進(jìn)行期貨交易時(shí)，只能以交易單位（合約價(jià)值）的整數(shù)倍進(jìn)行買賣。商品期貨交易單位大小的確定：標(biāo)的物的市場(chǎng)規(guī)模、交易者的資金規(guī)模、期貨交易所的會(huì)員結(jié)構(gòu)及商品的現(xiàn)貨交易習(xí)慣等。交易單位\合約價(jià)值合約面額設(shè)計(jì)的考量:

①主要考慮市場(chǎng)規(guī)模、交易者資金規(guī)模、會(huì)員結(jié)構(gòu)、現(xiàn)貨交易習(xí)慣等。②高合約面額有利于節(jié)省交易成本。③低合約面額則有利于吸引中小投資者參與市場(chǎng),提高市場(chǎng)流動(dòng)性。④金融期貨通常的面額設(shè)計(jì)為10萬美元。⑤美國商品期貨的面額設(shè)計(jì)通常是在1－10萬美元之間。⑥我國商品期貨面額通常在1－10萬元人民幣之間。報(bào)價(jià)單位

報(bào)價(jià)單位是指公開競(jìng)價(jià)過程中國對(duì)期貨合約報(bào)價(jià)所使用的單位，即每計(jì)量單位的貨幣價(jià)格。Eg：國內(nèi)商品期貨報(bào)價(jià)單位一般都是元/噸表示。最小變動(dòng)價(jià)位最小變動(dòng)單位：每單位價(jià)格報(bào)價(jià)的最小變動(dòng)數(shù)值。最小變動(dòng)價(jià)位合約最小變動(dòng)價(jià)位交易單位每合約最小變動(dòng)值大連黃大豆一號(hào)合約1元/噸10噸/手10元/手大連黃大豆二號(hào)合約1元/噸10噸/手10元/手大連玉米合約1元/噸10噸/手10元/手大連豆粕合約大連豆油合約1元/噸2元/噸10噸/手10噸/手10元/手20元/手上海陰極銅合約10元/噸5噸/手50元/手上海鋁合約10元/噸5噸/手50元/手上海天然橡膠合約5元/噸5噸/手25元/手上海燃油合約1元/噸10噸/手10元/手鄭州優(yōu)質(zhì)強(qiáng)筋小麥合約1元/噸10噸/手10元/手鄭州小麥合約1元/噸10噸/手10元/手鄭州棉花合約5元/噸5噸/手25元/手鄭州白糖合約1元/噸10噸/手10元/手CBOT大豆合約?美分5000蒲式耳/手12.50美元/手CBOT道瓊斯指數(shù)期貨1點(diǎn)點(diǎn)數(shù)×10/手10美元/手每日價(jià)格最大波動(dòng)限制合約在一個(gè)交易日中的價(jià)格波動(dòng)不得高于或者低于規(guī)定的漲跌幅度。每日價(jià)格最大波動(dòng)限制一般是以合約上一交易日的結(jié)算價(jià)為基準(zhǔn)確定的。漲停板、跌停板其確定主要取決于現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的頻繁程度和波幅大小。每日價(jià)格最大波動(dòng)限制期貨合約漲跌停板幅度大連黃大豆一號(hào)合約上一交易日結(jié)算價(jià)±3%大連黃大豆二號(hào)合約上一交易日結(jié)算價(jià)±4%大連玉米合約上一交易日結(jié)算價(jià)±4%大連豆粕合約大連豆油合約上一交易日結(jié)算價(jià)±3%上一交易日結(jié)算價(jià)的±4%上海陰極銅合約上一交易日結(jié)算價(jià)±3%上海鋁合約上一交易日結(jié)算價(jià)±3%上海天然橡膠合約上一交易日結(jié)算價(jià)±3%上海燃油合約上一交易日結(jié)算價(jià)±5%鄭州優(yōu)質(zhì)強(qiáng)筋小麥合約上一交易日結(jié)算價(jià)±3%鄭州小麥合約上一交易日結(jié)算價(jià)±3%鄭州棉花合約上一交易日結(jié)算價(jià)±4%鄭州綠豆合約鄭州白糖合約上一交易日結(jié)算價(jià)±120元不超過上一個(gè)交易日結(jié)算價(jià)±4%CBOT大豆合約上一交易日結(jié)算價(jià)±50美分CBOT道瓊斯指數(shù)期貨以上個(gè)季度最后一個(gè)月收盤指數(shù)的10％,20％,30％設(shè)限合約交割月份交割月份是指期貨合約到期交割的月份。注意點(diǎn)：①期貨合約并非每個(gè)月都有交割,通常會(huì)有間隔。②交割時(shí)間的靈活安排對(duì)期貨合約的賣方有利。③商品期貨合約交割月份的確定一般受該合約標(biāo)的商品的生產(chǎn)、使用、儲(chǔ)藏、流通等方面特點(diǎn)的影響。交易時(shí)間交易時(shí)間由交易所同意規(guī)定。交易者只能在規(guī)定的交易時(shí)間內(nèi)進(jìn)行交易。最后交易日最后交易日是指某種期貨合約在合約交割月份中進(jìn)行交易的最后一個(gè)交易日，過了這個(gè)期限的未平倉期貨合約，必須按照規(guī)定進(jìn)行實(shí)物交割活現(xiàn)金交割。交割日期是指合約標(biāo)的物所有權(quán)進(jìn)行轉(zhuǎn)移，以實(shí)物交割或現(xiàn)金交割方式了結(jié)未平倉合約的時(shí)間。交割等級(jí)交割等級(jí)：交易所統(tǒng)一規(guī)定、準(zhǔn)許在交易所上市交易的合約標(biāo)的物的質(zhì)量等級(jí)。

國內(nèi)或國際貿(mào)易中最通用和交易量較大的標(biāo)準(zhǔn)品的質(zhì)量等級(jí)為標(biāo)準(zhǔn)交割等級(jí)。

實(shí)物交割的標(biāo)的物的質(zhì)量與期貨合約規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)交割等級(jí)有所差別，即允許用與標(biāo)準(zhǔn)品有一定等級(jí)差別的商品作替代交割品。期貨交易所統(tǒng)一規(guī)定代替品的質(zhì)量等級(jí)和品種。（不能拒收、價(jià)格升貼水）交易手續(xù)費(fèi)期貨交易所按成交合約金額的一定比例或按成交合約手?jǐn)?shù)收取的費(fèi)用交易手續(xù)費(fèi)的高低對(duì)市場(chǎng)市場(chǎng)流動(dòng)性有一定影響：費(fèi)用高交易成本高，無套利區(qū)間大、交易量小，不利于市場(chǎng)的活躍，但可抑制過度投機(jī)。交割方式實(shí)物交割和現(xiàn)金交割兩種。商品期貨、股票期貨、外匯期貨、中長(zhǎng)期利率期貨通常采用實(shí)物交割。股票指數(shù)期貨和短期利率期貨通常采用現(xiàn)金交割。交易代碼期貨合約交易代碼示例大連黃大豆一號(hào)合約AA0711大連黃大豆二號(hào)合約BB0709大連玉米合約CC0701大連豆油合約YY0701大連豆粕合約MM0707上海陰極銅合約CUCU0608上海鋁合約ALAL0608上海天然橡膠合約RURU0704上海燃料油合約FUFU0703鄭州優(yōu)質(zhì)強(qiáng)筋小麥合約WSWS701鄭州小麥合約WTWT611鄭州棉花合約CFCF610鄭州白糖合約SRSR609第二節(jié)期貨市場(chǎng)基本制度一、保證金制度二、當(dāng)日無負(fù)債結(jié)算制度三、漲跌停板制度四、持倉限額及大戶報(bào)告制度五、強(qiáng)行平倉制度六、風(fēng)險(xiǎn)警示制度七、信息披露制度

一、保證金制度

涵義:在期貨交易中，任何交易者必須按照其所買賣期貨合約價(jià)值的一定比例（通常為5%～15%）繳納資金，用于結(jié)算和保證履約。國際期貨市場(chǎng)保證金制度實(shí)施特點(diǎn)：1、對(duì)交易者的保證金要求與其面臨的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)應(yīng)。（正比）2、交易所根據(jù)合約特點(diǎn)設(shè)定最低保證金標(biāo)準(zhǔn)，并可根據(jù)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)狀況等調(diào)節(jié)保證金水平。3、保證金收取是分級(jí)進(jìn)行的。（會(huì)員保證金和客戶保證金）一、保證金制度

我國期貨交易保證金制度的特點(diǎn):1、對(duì)期貨合約上市運(yùn)行的不同階段規(guī)定不同的交易保證金比率。（交割月份越近）2、隨著合約持倉量的增大，交易所將逐步提高該合約交易保證金比例。3、當(dāng)某種期貨合約出現(xiàn)連續(xù)漲跌停板的情況時(shí)，交易保證金比率相對(duì)提高。一、保證金制度

我國期貨交易保證金制度的特點(diǎn):4、當(dāng)某種合約月份合約按結(jié)算價(jià)計(jì)算的價(jià)格變化,連續(xù)若干個(gè)交易日的累計(jì)漲跌幅達(dá)到一定程度時(shí),交易所有權(quán)對(duì)全部或部分會(huì)員的單邊或雙邊、同比例或不同比例提高交易保證金,限制部分會(huì)員或全部會(huì)員出金,暫停部分會(huì)員或全部會(huì)員開新倉,調(diào)整漲跌停板幅度,限制平倉,強(qiáng)行平倉等一種或多種措施,以控制風(fēng)險(xiǎn)。5、當(dāng)某期貨合約交易出現(xiàn)異常情況時(shí)，交易所可按規(guī)定的程序調(diào)整交易保證金的比例。二、當(dāng)日無負(fù)債結(jié)算制度定義：在每個(gè)交易日結(jié)束后，由期貨結(jié)算機(jī)構(gòu)對(duì)期貨交易保證金賬戶當(dāng)天的盈虧狀況進(jìn)行結(jié)算，并根據(jù)結(jié)算結(jié)果進(jìn)行資金劃轉(zhuǎn)。特點(diǎn)：第一，對(duì)所有賬戶的交易及頭寸按不同品種、不同月份的合約分別進(jìn)行結(jié)算，在此基礎(chǔ)上匯總，使每一交易賬戶的盈虧都能得到及時(shí)的、具體的、真實(shí)的反應(yīng)。第二，在對(duì)交易盈虧進(jìn)行結(jié)算時(shí)，不僅對(duì)平倉頭寸的盈虧進(jìn)行結(jié)算，而且對(duì)未平倉合約產(chǎn)生的浮動(dòng)盈虧也進(jìn)行結(jié)算。第三，對(duì)交易頭寸所占有的保證金進(jìn)行逐日結(jié)算。第四，當(dāng)日無負(fù)債結(jié)算制度是通過期貨交易分級(jí)結(jié)算體系實(shí)施的。三、漲跌停板制度

涵義：每日價(jià)格最大波動(dòng)限制制度

特點(diǎn)：1、新上市的品種和新上市的期貨合約，兩倍或三倍。2、在某一期貨合約的交易過程中，當(dāng)合約價(jià)格同方向連續(xù)漲跌停板、遇國家法定長(zhǎng)假，或交易所認(rèn)為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)明顯變化時(shí)，交易所可以根據(jù)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整期漲跌停板幅度。3、兩種或兩種以上以上漲跌停板情況時(shí)，最高值確定。三、漲跌停板制度出現(xiàn)漲跌停板情況時(shí)，如何控制風(fēng)險(xiǎn)：1、當(dāng)某期貨合約以漲跌停板價(jià)格成交時(shí)，成交撮合實(shí)行平倉優(yōu)先和時(shí)間優(yōu)先原則，但平倉當(dāng)日新開倉位不適應(yīng)平倉優(yōu)先原則。2、在某合約連續(xù)出現(xiàn)漲（跌）停板單邊無連續(xù)報(bào)價(jià)時(shí)，實(shí)行強(qiáng)制減倉。四、持倉限額及大戶報(bào)告制度

持倉限額制度是指期貨交易所為了防范操縱市場(chǎng)價(jià)格的行為和防止期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)過度集中于少數(shù)投資者，對(duì)會(huì)員及客戶的持倉數(shù)量進(jìn)行限制的制度。超過限額，交易所可按規(guī)定強(qiáng)行平倉或提高保證金比例。大戶報(bào)告制度是指交易所會(huì)員或客戶某品種某合約持倉達(dá)到交易所規(guī)定的持倉報(bào)告標(biāo)準(zhǔn)時(shí)，會(huì)員或客戶應(yīng)向交易所報(bào)告。四、持倉限額及大戶報(bào)告制度

國際期貨市場(chǎng)的持倉限額及大戶報(bào)告制度的特點(diǎn)：(1)交易所可根據(jù)不同期貨品種及合約的具體情況和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)情況制定和調(diào)整持倉限額及大戶報(bào)告制度;

(2)一般月份合約的持倉限額及持倉報(bào)告標(biāo)準(zhǔn)高;臨近交割月份時(shí),持倉限額及持倉報(bào)告標(biāo)準(zhǔn)低;

(3)持倉限額通常只針對(duì)一般投機(jī)頭寸,套期保值頭寸、風(fēng)險(xiǎn)管理頭寸及套利頭寸可以向交易所申請(qǐng)豁免。四、持倉限額及大戶報(bào)告制度

我國期貨持倉限額及大戶報(bào)告制度的特點(diǎn)：(1)交易所可根據(jù)不同期貨品種的具體情況,分別確定每一品種每一月份的限倉數(shù)額及大戶報(bào)告標(biāo)準(zhǔn)

(2)投機(jī)頭寸持倉達(dá)到交易所限量的80%以上時(shí),應(yīng)向交易所報(bào)告

(3)市場(chǎng)總持倉量不同,適用的持倉限額及持倉報(bào)告標(biāo)準(zhǔn)不同:成正比

四、持倉限額及大戶報(bào)告制度

(4)一般按照各合約在交易全過程中所處的不同時(shí)期,分別確定不同的限倉數(shù)額

(5)期貨公司會(huì)員、非期貨公司會(huì)員、一般客戶分別適用不同的持倉限額及持倉報(bào)告標(biāo)準(zhǔn)。

中國金融期貨交易所對(duì)套期保值和套利交易的持倉均不受限制;同一客戶在不同期貨公司會(huì)員處開倉交易,其在某一合約的持倉合計(jì)不得超出該客戶的持倉限額。五、強(qiáng)行平倉制度強(qiáng)行平倉制度的內(nèi)涵:按照有關(guān)規(guī)定對(duì)會(huì)員或客戶的持倉實(shí)行平倉的一種強(qiáng)制措施,其目的是控制期貨交易風(fēng)險(xiǎn)。

強(qiáng)行平倉分兩種:交易所對(duì)會(huì)員持倉實(shí)行強(qiáng)行