期貨合約和期貨交易制度第3章

期貨合約和期貨交易制度第3章

第一節(jié)：期貨合約

第二節(jié)：期貨市場基本制度

第三節(jié)：期貨交易流程

內(nèi)容提要第一節(jié)期貨合約一、期貨合約的概念期貨合約（FuturesContract）是指由期貨交易所統(tǒng)一制定的、規(guī)定在將來某一特定的時間和地點(diǎn)交割一定數(shù)量和質(zhì)量商品的標(biāo)準(zhǔn)化合約。

期貨合約作用：首先期貨合約是期貨交易的對象，其次其標(biāo)準(zhǔn)化便利了期貨合約的連續(xù)買賣，使之具有市場流動性，簡化交易、降低成本。

第一節(jié)期貨合約一、期貨合約的概念引例：硬冬白小麥期貨合約

第一節(jié)期貨合約一、期貨合約的概念引例：動力煤期貨合約

第一節(jié)期貨合約二、期貨合約標(biāo)的選擇條件一：規(guī)格或質(zhì)量易于量化和評級

期貨合約的標(biāo)準(zhǔn)化條約之一是交割等級，這要求標(biāo)的物凍的規(guī)格和質(zhì)量能夠進(jìn)行量化和評級。這一點(diǎn)對金融工具和大宗初級產(chǎn)品很容易做到，但對于工業(yè)制成品缺很難。條件二：價格波動幅度大且頻繁

投機(jī)者和套期保值者條件三：供應(yīng)量大，不易為少數(shù)人控制和壟斷

通過壟斷現(xiàn)貨市場然后再期貨市場進(jìn)行買空交易，一直持倉到交割月，使交易對手無法獲得現(xiàn)貨進(jìn)行交割，只能按高價平倉了結(jié)。

第一節(jié)期貨合約三、期貨合約的主要條款及設(shè)計(jì)依據(jù)1、合約名稱2、交易單位\合約價值3、報(bào)價單位4、最小變動價位5、每日價格最大波動限制6、合約交割月份7、交易時間8、最后交易日9、交割日期10、交割等級11、交割地點(diǎn)12、交易手續(xù)費(fèi)

第一節(jié)期貨合約三、期貨合約的主要條款及設(shè)計(jì)依據(jù)13、交割方式14、交易代碼15、交易保證金（11點(diǎn)和12點(diǎn)之間，在下節(jié)講）合約名稱注明合約的品種名稱及其上市交易所名稱。如“上海期貨交易所陰級銅期貨合約”、鄭州商品交易所小麥標(biāo)準(zhǔn)合約。交易單位\合約價值含義:

交易單位：在期貨交易所的每手期貨合約代表的標(biāo)的物的數(shù)量。

合約價值：每手期貨合約代表的標(biāo)的物的價值。注意：在進(jìn)行期貨交易時，只能以交易單位（合約價值）的整數(shù)倍進(jìn)行買賣。商品期貨交易單位大小的確定：標(biāo)的物的市場規(guī)模、交易者的資金規(guī)模、期貨交易所的會員結(jié)構(gòu)及商品的現(xiàn)貨交易習(xí)慣等。交易單位\合約價值合約面額設(shè)計(jì)的考量:

①主要考慮市場規(guī)模、交易者資金規(guī)模、會員結(jié)構(gòu)、現(xiàn)貨交易習(xí)慣等。②高合約面額有利于節(jié)省交易成本。③低合約面額則有利于吸引中小投資者參與市場,提高市場流動性。④金融期貨通常的面額設(shè)計(jì)為10萬美元。⑤美國商品期貨的面額設(shè)計(jì)通常是在1－10萬美元之間。⑥我國商品期貨面額通常在1－10萬元人民幣之間。報(bào)價單位

報(bào)價單位是指公開競價過程中國對期貨合約報(bào)價所使用的單位，即每計(jì)量單位的貨幣價格。Eg：國內(nèi)商品期貨報(bào)價單位一般都是元/噸表示。最小變動價位最小變動單位：每單位價格報(bào)價的最小變動數(shù)值。最小變動價位合約最小變動價位交易單位每合約最小變動值大連黃大豆一號合約1元/噸10噸/手10元/手大連黃大豆二號合約1元/噸10噸/手10元/手大連玉米合約1元/噸10噸/手10元/手大連豆粕合約大連豆油合約1元/噸2元/噸10噸/手10噸/手10元/手20元/手上海陰極銅合約10元/噸5噸/手50元/手上海鋁合約10元/噸5噸/手50元/手上海天然橡膠合約5元/噸5噸/手25元/手上海燃油合約1元/噸10噸/手10元/手鄭州優(yōu)質(zhì)強(qiáng)筋小麥合約1元/噸10噸/手10元/手鄭州小麥合約1元/噸10噸/手10元/手鄭州棉花合約5元/噸5噸/手25元/手鄭州白糖合約1元/噸10噸/手10元/手CBOT大豆合約?美分5000蒲式耳/手12.50美元/手CBOT道瓊斯指數(shù)期貨1點(diǎn)點(diǎn)數(shù)×10/手10美元/手每日價格最大波動限制合約在一個交易日中的價格波動不得高于或者低于規(guī)定的漲跌幅度。每日價格最大波動限制一般是以合約上一交易日的結(jié)算價為基準(zhǔn)確定的。漲停板、跌停板其確定主要取決于現(xiàn)貨市場價格波動的頻繁程度和波幅大小。每日價格最大波動限制期貨合約漲跌停板幅度大連黃大豆一號合約上一交易日結(jié)算價±3%大連黃大豆二號合約上一交易日結(jié)算價±4%大連玉米合約上一交易日結(jié)算價±4%大連豆粕合約大連豆油合約上一交易日結(jié)算價±3%上一交易日結(jié)算價的±4%上海陰極銅合約上一交易日結(jié)算價±3%上海鋁合約上一交易日結(jié)算價±3%上海天然橡膠合約上一交易日結(jié)算價±3%上海燃油合約上一交易日結(jié)算價±5%鄭州優(yōu)質(zhì)強(qiáng)筋小麥合約上一交易日結(jié)算價±3%鄭州小麥合約上一交易日結(jié)算價±3%鄭州棉花合約上一交易日結(jié)算價±4%鄭州綠豆合約鄭州白糖合約上一交易日結(jié)算價±120元不超過上一個交易日結(jié)算價±4%CBOT大豆合約上一交易日結(jié)算價±50美分CBOT道瓊斯指數(shù)期貨以上個季度最后一個月收盤指數(shù)的10％,20％,30％設(shè)限合約交割月份交割月份是指期貨合約到期交割的月份。注意點(diǎn)：①期貨合約并非每個月都有交割,通常會有間隔。②交割時間的靈活安排對期貨合約的賣方有利。③商品期貨合約交割月份的確定一般受該合約標(biāo)的商品的生產(chǎn)、使用、儲藏、流通等方面特點(diǎn)的影響。交易時間交易時間由交易所同意規(guī)定。交易者只能在規(guī)定的交易時間內(nèi)進(jìn)行交易。最后交易日最后交易日是指某種期貨合約在合約交割月份中進(jìn)行交易的最后一個交易日，過了這個期限的未平倉期貨合約，必須按照規(guī)定進(jìn)行實(shí)物交割活現(xiàn)金交割。交割日期是指合約標(biāo)的物所有權(quán)進(jìn)行轉(zhuǎn)移，以實(shí)物交割或現(xiàn)金交割方式了結(jié)未平倉合約的時間。交割等級交割等級：交易所統(tǒng)一規(guī)定、準(zhǔn)許在交易所上市交易的合約標(biāo)的物的質(zhì)量等級。

國內(nèi)或國際貿(mào)易中最通用和交易量較大的標(biāo)準(zhǔn)品的質(zhì)量等級為標(biāo)準(zhǔn)交割等級。

實(shí)物交割的標(biāo)的物的質(zhì)量與期貨合約規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)交割等級有所差別，即允許用與標(biāo)準(zhǔn)品有一定等級差別的商品作替代交割品。期貨交易所統(tǒng)一規(guī)定代替品的質(zhì)量等級和品種。（不能拒收、價格升貼水）交易手續(xù)費(fèi)期貨交易所按成交合約金額的一定比例或按成交合約手?jǐn)?shù)收取的費(fèi)用交易手續(xù)費(fèi)的高低對市場市場流動性有一定影響：費(fèi)用高交易成本高，無套利區(qū)間大、交易量小，不利于市場的活躍，但可抑制過度投機(jī)。交割方式實(shí)物交割和現(xiàn)金交割兩種。商品期貨、股票期貨、外匯期貨、中長期利率期貨通常采用實(shí)物交割。股票指數(shù)期貨和短期利率期貨通常采用現(xiàn)金交割。交易代碼期貨合約交易代碼示例大連黃大豆一號合約AA0711大連黃大豆二號合約BB0709大連玉米合約CC0701大連豆油合約YY0701大連豆粕合約MM0707上海陰極銅合約CUCU0608上海鋁合約ALAL0608上海天然橡膠合約RURU0704上海燃料油合約FUFU0703鄭州優(yōu)質(zhì)強(qiáng)筋小麥合約WSWS701鄭州小麥合約WTWT611鄭州棉花合約CFCF610鄭州白糖合約SRSR609第二節(jié)期貨市場基本制度一、保證金制度二、當(dāng)日無負(fù)債結(jié)算制度三、漲跌停板制度四、持倉限額及大戶報(bào)告制度五、強(qiáng)行平倉制度六、風(fēng)險(xiǎn)警示制度七、信息披露制度

一、保證金制度

涵義:在期貨交易中，任何交易者必須按照其所買賣期貨合約價值的一定比例（通常為5%～15%）繳納資金，用于結(jié)算和保證履約。國際期貨市場保證金制度實(shí)施特點(diǎn)：1、對交易者的保證金要求與其面臨的風(fēng)險(xiǎn)相對應(yīng)。（正比）2、交易所根據(jù)合約特點(diǎn)設(shè)定最低保證金標(biāo)準(zhǔn)，并可根據(jù)市場風(fēng)險(xiǎn)狀況等調(diào)節(jié)保證金水平。3、保證金收取是分級進(jìn)行的。（會員保證金和客戶保證金）一、保證金制度

我國期貨交易保證金制度的特點(diǎn):1、對期貨合約上市運(yùn)行的不同階段規(guī)定不同的交易保證金比率。（交割月份越近）2、隨著合約持倉量的增大，交易所將逐步提高該合約交易保證金比例。3、當(dāng)某種期貨合約出現(xiàn)連續(xù)漲跌停板的情況時，交易保證金比率相對提高。一、保證金制度

我國期貨交易保證金制度的特點(diǎn):4、當(dāng)某種合約月份合約按結(jié)算價計(jì)算的價格變化,連續(xù)若干個交易日的累計(jì)漲跌幅達(dá)到一定程度時,交易所有權(quán)對全部或部分會員的單邊或雙邊、同比例或不同比例提高交易保證金,限制部分會員或全部會員出金,暫停部分會員或全部會員開新倉,調(diào)整漲跌停板幅度,限制平倉,強(qiáng)行平倉等一種或多種措施,以控制風(fēng)險(xiǎn)。5、當(dāng)某期貨合約交易出現(xiàn)異常情況時，交易所可按規(guī)定的程序調(diào)整交易保證金的比例。二、當(dāng)日無負(fù)債結(jié)算制度定義：在每個交易日結(jié)束后，由期貨結(jié)算機(jī)構(gòu)對期貨交易保證金賬戶當(dāng)天的盈虧狀況進(jìn)行結(jié)算，并根據(jù)結(jié)算結(jié)果進(jìn)行資金劃轉(zhuǎn)。特點(diǎn)：第一，對所有賬戶的交易及頭寸按不同品種、不同月份的合約分別進(jìn)行結(jié)算，在此基礎(chǔ)上匯總，使每一交易賬戶的盈虧都能得到及時的、具體的、真實(shí)的反應(yīng)。第二，在對交易盈虧進(jìn)行結(jié)算時，不僅對平倉頭寸的盈虧進(jìn)行結(jié)算，而且對未平倉合約產(chǎn)生的浮動盈虧也進(jìn)行結(jié)算。第三，對交易頭寸所占有的保證金進(jìn)行逐日結(jié)算。第四，當(dāng)日無負(fù)債結(jié)算制度是通過期貨交易分級結(jié)算體系實(shí)施的。三、漲跌停板制度

涵義：每日價格最大波動限制制度

特點(diǎn)：1、新上市的品種和新上市的期貨合約，兩倍或三倍。2、在某一期貨合約的交易過程中，當(dāng)合約價格同方向連續(xù)漲跌停板、遇國家法定長假，或交易所認(rèn)為市場風(fēng)險(xiǎn)明顯變化時，交易所可以根據(jù)市場風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整期漲跌停板幅度。3、兩種或兩種以上以上漲跌停板情況時，最高值確定。三、漲跌停板制度出現(xiàn)漲跌停板情況時，如何控制風(fēng)險(xiǎn)：1、當(dāng)某期貨合約以漲跌停板價格成交時，成交撮合實(shí)行平倉優(yōu)先和時間優(yōu)先原則，但平倉當(dāng)日新開倉位不適應(yīng)平倉優(yōu)先原則。2、在某合約連續(xù)出現(xiàn)漲（跌）停板單邊無連續(xù)報(bào)價時，實(shí)行強(qiáng)制減倉。四、持倉限額及大戶報(bào)告制度

持倉限額制度是指期貨交易所為了防范操縱市場價格的行為和防止期貨市場風(fēng)險(xiǎn)過度集中于少數(shù)投資者，對會員及客戶的持倉數(shù)量進(jìn)行限制的制度。超過限額，交易所可按規(guī)定強(qiáng)行平倉或提高保證金比例。大戶報(bào)告制度是指交易所會員或客戶某品種某合約持倉達(dá)到交易所規(guī)定的持倉報(bào)告標(biāo)準(zhǔn)時，會員或客戶應(yīng)向交易所報(bào)告。四、持倉限額及大戶報(bào)告制度

國際期貨市場的持倉限額及大戶報(bào)告制度的特點(diǎn)：(1)交易所可根據(jù)不同期貨品種及合約的具體情況和市場風(fēng)險(xiǎn)情況制定和調(diào)整持倉限額及大戶報(bào)告制度;

(2)一般月份合約的持倉限額及持倉報(bào)告標(biāo)準(zhǔn)高;臨近交割月份時,持倉限額及持倉報(bào)告標(biāo)準(zhǔn)低;

(3)持倉限額通常只針對一般投機(jī)頭寸,套期保值頭寸、風(fēng)險(xiǎn)管理頭寸及套利頭寸可以向交易所申請豁免。四、持倉限額及大戶報(bào)告制度

我國期貨持倉限額及大戶報(bào)告制度的特點(diǎn)：(1)交易所可根據(jù)不同期貨品種的具體情況,分別確定每一品種每一月份的限倉數(shù)額及大戶報(bào)告標(biāo)準(zhǔn)

(2)投機(jī)頭寸持倉達(dá)到交易所限量的80%以上時,應(yīng)向交易所報(bào)告

(3)市場總持倉量不同,適用的持倉限額及持倉報(bào)告標(biāo)準(zhǔn)不同:成正比

四、持倉限額及大戶報(bào)告制度

(4)一般按照各合約在交易全過程中所處的不同時期,分別確定不同的限倉數(shù)額

(5)期貨公司會員、非期貨公司會員、一般客戶分別適用不同的持倉限額及持倉報(bào)告標(biāo)準(zhǔn)。

中國金融期貨交易所對套期保值和套利交易的持倉均不受限制;同一客戶在不同期貨公司會員處開倉交易,其在某一合約的持倉合計(jì)不得超出該客戶的持倉限額。五、強(qiáng)行平倉制度強(qiáng)行平倉制度的內(nèi)涵:按照有關(guān)規(guī)定對會員或客戶的持倉實(shí)行平倉的一種強(qiáng)制措施,其目的是控制期貨交易風(fēng)險(xiǎn)。

強(qiáng)行平倉分兩種:交易所對會員持倉實(shí)行強(qiáng)行